Verfügbarkeit: Finanzderivate

Finanzderivate: Rechtshandbuch

Gespeichert in:

Bibliographische Detailangaben
Hauptverfasser:	Zerey, Jean-Claude (VerfasserIn, HerausgeberIn), Altrock, Frank 1966- (VerfasserIn)
Format:	Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Baden-Baden Nomos 2023 Wien facultas Verlag 2023 Zürich ; Basel ; Genf Schulthess 2023
Ausgabe:	5. Auflage
Schlagworte:	Außerbörslicher Wertpapierhandel Recht Derivat > Wertpapier Deutschland
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	1392 Seiten Illustrationen, Diagramme
ISBN:	9783848778560 9783708922805 9783725584598

Internformat

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Datensatz im Suchindex

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS WIDMUNG ................................................................................................................................... 5 VORWORT ...................................................................................................................................... 9 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS ............................................................................................................ 37 AUTORENVERZEICHNIS ..................................................................................................... 49 I. TEIL: WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND § 1 FUNKTIONEN UND EINSATZ VON FINANZDERIVATEN ..................................................... 59 A. DERIVATE IM UEBERBLICK ............................................................................................... 59 I. EINFUEHRUNG ..................................................... 59 II. GRUNDFORMEN VON DERIVATEN ......................................................................... 61 III. DER MARKT FUER DERIVATE ....................................................................................... 63 IV. MOTIVE FUER DEN EINSATZ VON DERIVATEN ................................................................ 65 B. ZINSDERIVATE ............................................................................................................... 66 I. RISIKEN BEI ZINSPOSITIONEN .................................................................................. 66 II. MERKMALE BESTIMMTER ZINSDERIVATE ......................... 69 G WAEHRUNGSDERIVATE ..................................................................................................... 71 I. RISIKEN BEI WAEHRUNGSPOSITIONEN ......................................................................... 71 II. MERKMALE BESTIMMTER WAEHRUNGSDERIVATE ........................................................ 72 D. KREDITDERIVATE ............................................................................................................ 73 I. KREDITRISIKO UND KREDITDERIVATE .......................................................................... 73 II. ENTWICKLUNG DES MARKTES FUER KREDITDERIVATE .................................................... 74 III. MERKMALE BESTIMMTER KREDITDERIVATE FUER EINZELRISIKEN .................................... 75 IV. MERKMALE BESTIMMTER KREDITDERIVATE FUER PORTFOLIORISIKEN ................................ 77 E. HISTORISCHE KRISENFAELLE UND DIE FINANZKRISE VON 2007-2009 .......................... 79 I. HISTORISCHE KRISENFAELLE ........................................................................... 79 II. DIE FINANZKRISE VON 2007-2009 ......................................................................... 81 III. FAZIT ..................................................................................................................... 83 § 2 PRAXISBEISPIELE ZU FINANZDERIVATEN ...................................................................... 84 A. UNBEDINGTE DERIVATE .................................................................................................. 84 I. ZINSSWAP .............................................................................................................. 84 II. ZINS-FORWARD (FORWARD RATE AGREEMENT, FRA) ................................................. 85 III. WAEHRUNGS-FORWARD ............................................................................................. 85 IV. TOTAL (RATE OF) RETURN SWAP (TRS) .................................................................... 86 11 B. BEDINGTE DERIVATE ........................................................................................................ 86 I. ZINS-OPTION ......................................................................................................... 86 II. WAEHRUNGS-OPTION ................................................................................................ 87 III. CREDIT DEFAULT SWAP (CDS) ................................................................................. 87 IV. CREDIT LINKED NOTE (CLN) ................................................................................. 88 § 3 FUNKTION UND WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG DER TOTAL RETURN SWAPS (TRS) .......... 89 A. HANDELSVOLUMEN ........................................................................................................ 89 B. FUNKTION ..................................................................................................................... 89 I. GRUNDSAETZLICHE STRUKTUR ...................................................................................... 89 II. ZAHLUNGSSTROEME ................................................................................................... 90 III. MASSGESCHNEIDERTE ERWEITERUNGEN ....................................................................... 91 C. WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG ........................................................................................ 93 I. RATIONAL ............................................................................................................... 93 II. MARKTTEILNEHMER UND BASISWERTE ........................................................................ 94 III. AUSBLICK ............................................................................................................... 95 § 4 WIRTSCHAFTLICHER UND TECHNOLOGISCHER HINTERGRUND DER DERIVATE AUF KRYPTOWERTE .......................................................................................................... 96 A. BITCOIN ALS NUKLEUS DER KRYPTOWAEHRUNGEN .............................................................. 96 B. TYPEN VON KRYPTOWAEHRUNGEN BZW. -TOKEN ............................................................... 97 C. DISTRIBUTED LEDGER TECHNOLOGIE UND BLOCKCHAIN ..................................................... 97 D. KONSENS-MECHANISMEN .............................................................................................. 97 E. HANDEL MIT KRYPTOWAEHRUNGEN .................................................................................. 98 F. BESONDERHEITEN DES HANDELS AUF ZENTRALISIERTEN DERIVATE-HANDELSPLAETZEN ............. 99 G. RELEVANTE DERIVATE-TYPEN IM KRYPTOHANDEL ........................................................... 100 § 5 KOMPLEXE DERIVATE - AUSGEWAEHLTE BEISPIELE ......................................................... 101 A. AUSGEWAEHLTE KOMPLEXE FX-DERIVATE ........................................................................ 101 I. BARRIER-OPTIONEN ................................................................................................. 101 II. KNOCK-OUT UND KNOCK-IN OPTIONEN .................................................................... 102 III. REVERSE KNOCK-OUT UND REVERSE KNOCK-IN ........................................................ 103 IV. DOUBLE KNOCKOUT ................................................................................................ 103 V. PREISVORTEILE DER BARRIER-OPTIONEN GEGENUEBER VANILLA OPTIONEN ...................... 103 VI. ERWEITERUNGSMOEGLICHKEITEN BEI BARRIER-OPTIONEN .............................................. 104 B. LOOKBACK-OPTIONEN .................................................................................................. 104 C. AUSGEWAEHLTE KOMPLEXE ZINSDERIVATE ........................................................................ 105 I. CONSTANT MATURITY SWAP (CMS) ......................................................................... 106 II. BERMUDAN SWAPTION ............................................................................................ 107 12 D. AUSGEWAEHLTE KOMPLEXE KREDITDERIVATE .................... 107 I. BASKET (N-TH TO) DEFAULT SWAP .......................................................................... 107 II. SYNTHETISCHER CDO (SCDO) .............................................................................. 109 III. SYNTHETISCHER CDO2 (SCDOS) .......................................................................... 110 IV. CREDIT DEFAULT SWAPTION .................................................................................... 111 § 6 WIRTSCHAFTLICHE ASPEKTE VON CFDS ...................................................................... 112 A. DEFINITION UND FUNKTIONSWEISE VON CFDS ................................................................ 112 B. ENTWICKLUNG DES CFD-HANDELS UND AKTUELLE KENNZAHLEN ........................................ 114 C. ABGRENZUNG ZU ANDEREN DERIVATEN ............................................................................ 116 D. ANBIETERPERSPEKTIVE ................................................................................................... 117 E. BEISPIEL: AKTIEN-CFDS ............................................................................................... 117 § 7 INFLATIONSDERIVATE ..................................................... 119 A. INFLATIONSGRUNDLAGEN, MARKTAKTEURE UND BREAK-EVEN-INFLATION ............................. 119 B. INFLATION SWAPS UND FUTURES ..................................................................................... 120 C. VOLATILITAETSPRODUKTE AUF INFLATION ............................................................................. 121 I. INFLATION CAP, FLOOR, COLLAR ................................................................................. 121 II. INFLATION SPREAD OPTIONEN ............................................................. 123 III. LIMITED PRICE INDEX (LPI) SWAPS ......................................................................... 124 D. BEISPIELE VON STRUKTURIERTEN INFLATIONSPRODUKTEN .................................................... 124 E. AUSBLICK ..................................................................................................................... 124 § 8 WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND UND FORMEN VON ZERTIFIKATEN .............................. 126 A. EINLEITUNG .................................................................................................................. 126 I. BEGRIFFSERKLAERUNG UND MARKTUEBERBLICK ............................................................... 126 II. ZERTIFIKATE AUS SICHT DER BETEILIGTEN PARTEIEN ............................................... 127 III. BESONDERE MERKMALE VON ZERTIFIKATEN ............................................................... 128 B. AUSGEWAEHLTE ZERTIFIKATE-TYPEN ................................................................................. 130 I. HEBELPRODUKTE ..................................................................................................... 130 II. ANLAGEPRODUKTE .................................................................................................... 131 C. ZERTIFIKATE - KREDITRISIKO UND RATING ....................................................................... 133 I. CDS UND SPREADS ................................................................................................. 133 II. BESICHERTE ZERTIFIKATE ......................................................... 135 III. ZERTIFIKATERATINGS ................................................................................................. 136 D. AUSBLICK ..................................................................................................................... 137 13 2. TEIL: VERTRAGSRECHT § 9 DER DEUTSCHE RAHMENVERTRAG UND DAS EUROPEAN MASTER AGREEMENT ............... 141 A. DOKUMENTATION VON OTC-DERIVATEGESCHAEFTEN AUF DER GRUNDLAGE VON RAHMENVERTRAEGEN ................................................................................................. 142 I. GEBRAEUCHLICHE MUSTER-RAHMENVERTRAEGE ............................................................ 142 II. SINN DER VERWENDUNG VON RAHMENVERTRAEGEN ..................................................... 142 B. DER DEUTSCHE RAHMENVERTRAG ................................................................................... 144 I. GRUNDKONZEPTION UND FUNKTIONSWEISE ............................................................... 144 II. UEBERARBEITUNG 2018 UND DEREN ANLASS ............................................................... 145 III. RUBRUM ................................................................................................................. 146 IV. ZWECK UND GEGENSTAND DES VERTRAGS ................................................................. 147 V. EINZELABSCHLUESSE ................................................................................................... 149 VI. LEISTUNGSPFLICHTEN AUFGRUND DER EINZELABSCHLUESSE ............................................. 149 VII. ZAHLUNGSNETTING ................................................................................................... 150 VIII. BEENDIGUNG DES VERTRAGS ...................................................................................... 152 IX. BEENDIGUNG DURCH KUENDIGUNG ............................................................................. 152 X. BEENDIGUNG IM INSOLVENZFALL ............................................................................... 152 XI. UEBERSICHT UEBER DAS LIQUIDATIONSNETTING .............................................................. 154 XII. AUSLEGUNGSPROBLEME IM ZUSAMMENHANG MIT DER VERTRAGLICHEN REGELUNG DES LIQUIDATIONSNETTING ..................................................................................... 155 XIII. EINGESCHRAENKT ZWEISEITIGE NATUR DES LIQUIDATIONSNETTING ................................. 158 XIV. DER DRV ALS RAHMENVERTRAG IM SINNE DES § 104 ABS. 3 INSO .......................... 159 XV. AUFRECHNUNG MIT GEGENANSPRUECHEN DURCH DIE ERSATZBERECHTIGTE PARTEI ............. 160 XVI. ZUSTIMMUNGSVORBEHALT IM HINBLICK AUF DIE UEBERTRAGUNG VON RECHTEN UND PFLICHTEN ..................................................................................................... 161 XVII. NEBENBESTIMMUNGEN .......................................................................................... 161 XVIII. BESONDERE VEREINBARUNGEN ................................................................................. 161 XIX. AENDERUNGEN DURCH DEN DRV 2018 .................................... 162 C. BESICHERUNGSANHANG ................................................................................................... 163 I. UNEINGESCHRAENKTE VOLLRECHTSUEBERTRAGUNG .......................................................... 163 II. LAUFENDE BESTELLUNG VON SICHERHEITEN ............................................................... 165 III. KEINE YYVERWERTUNG DER SICHERHEITEN ............................................................... 165 D. EUROPEAN MASTER AGREEMENT (EMA) ........................................................................ 166 I. ENTSTEHUNG ........................................................................................................... 166 II. KONZEPTION ......................................................................................................... 167 III. STRUKTUR ................................................................................................................ 168 IV. PRODUKTUEBERGREIFENDER ANSATZ ........................................................................... 169 14 V. EIGNUNG FUER SAEMTLICHE EU MITGLIEDSSTAATEN ....................................................... 170 VI. EINBEZIEHUNG VON MARKTSTANDARDDOKUMENTATIONEN ......................................... 170 VII. KUENFTIGE BEDEUTUNG DES EMA ............................................................................. 171 § 10 ANHAENGE DES RAHMENVERTRAGES FUER FINANZTERMINGESCHAEFTE ................................ 172 I. ANHANG UEBER DIE VORZEITIGE ERFUELLUNG DURCH AUSGLEICHSZAHLUNG (STAND: 09/2018) .............................................................................................. 173 II. ANHANG FUER DEVISENGESCHAEFTE UND OPTIONEN AUF DEVISENGESCHAEFTE (STAND: 01/2001) ............................................................................................. 175 III. ANHANG FUER OPTIONSGESCHAEFTE AUF BOERSENINDIZES ODER WERTPAPIERE (STAND: 12/2001) ........................................................................................... 178 IV. ANHANG FUER DECKUNGSGESCHAEFTE (STAND: 06/2021) .............................................. 181 § 11 DIE BEHANDLUNG NEGATIVER ZINSEN IM FALLE VON FINANZDERIVATEN UND ANDEREN FINANZINSTRUMENTE .................................................................................... 184 A. NEGATIVE ZINSEN .............. ................................................... 184 B. BEDEUTUNG IM ZUSAMMENHANG MIT FINANZDERIVATEN .............................................. 185 C. RECHTLICHE BEURTEILUNG .............................................................................................. 186 I. ALLGEMEINE UEBERLEGUNGEN ................................................................................... 186 II. DARLEHEN ............................................................................................................... 187 III. ANLEIHEN/SCHULDVERSCHREIBUNGEN/ZERTIFIKATE ...................................................... 188 IV. ZINSSWAPS ............................................................................................................. 189 V BESICHERUNGSANHANG ............................................................................................ 190 VI. WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE .............................................................................. 191 § 12 DIE ISDA MASTER DOKUMENTATION ........................................................................ 193 VORBEMERKUNG 193 A. EINLEITUNG UND HISTORISCHER UEBERBLICK ....................................................................... 194 I. DIE ENTWICKLUNG DES DERIVATEMARKTES ................................................................ 194 II. DIE ENTWICKLUNG DER STANDARD DOKUMENTATION IM DERIVATEMARKT .................. 197 III. ALLGEMEINES ZUM AUFBAU DER ISDA DOKUMENTATION ......................................... 199 IV. NETTING ................................................................................................................. 201 B. DER AUFBAU DES ISDA MASTER AGREEMENT ................................................................ 204 I. ALLGEMEINE BEMERKUNGEN .................................................................................... 204 II. EINZELNE BESTIMMUNGEN ....................................................................................... 206 C. ISDA CREDIT SUPPORT DOKUMENTATION ...................................................................... 230 I. ALLGEMEINE BEMERKUNGEN .................................................................................... 230 II. CREDIT SUPPORT ANHANG ....................................................................................... 230 III. CREDIT SUPPORT DEED ............................................................................................ 231 15 IV. DOKUMENTATION FUER REGULATORISCHE BESICHERUNG ................................................ 232 D. DIE ISDA PROTOKOLLE ................................................................................................... 233 § 13 CREDIT DEFAULT SWAPS/VERTRAGSGESTALTUNG ............................................................ 236 A. EINLEITUNG: FUNKTION, HISTORIE UND UEBERBLICK .......................................................... 238 I. WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND, FUNKTION, ABGRENZUNG VON AEHNLICHEN GESCHAEF TEN, MARKT UND ENTWICKLUNG DER DOKUMENTATION ........................................ 238 II. BANKEN, VERSICHERUNGEN, PRIVATKUNDEN UND ANDERE MARKTTEILNEHMER ............. 240 III. BANKEN UND STAATSFINANZKRISE UND CREDIT DEFAULT SWAPS: ZUSAMMENHAENGE, AUSWIRKUNGEN, RECHTLICHE UND ANDERE KONSEQUENZEN ................................ 243 B. DEUTSCH-RECHTLICHE KREDITDERIVATE (SOGENANNTE BRIDGE-LOESUNG) .............................. 245 I. STATUS QUO ............................................................................................................ 245 II. DER MECHANISMUS UND DIE EINZELNEN REGELUNGEN DER BRIDGE-LOESUNG .............. 246 C. WESENTLICHE REGELUNGEN FUER KREDITDERIVATE ............................................................... 247 I. AUFBAU UND SYSTEMATIK VON KREDITDERIVATEN UNTER DEM DEUTSCHEN RAHMEN VERTRAG FUER FINANZTERMINGESCHAEFTE .................................................................. 247 II. DIE VERTRAGSPARTNER (KAEUFER UND VERKAEUFER) UND IHR VERHAELTNIS ZUM REFE RENZSCHULDNER ................................................................................................. 247 III. UMFANG UND EINGRENZUNG DER RISIKOUEBERTRAGUNG ............................................. 248 IV. FINANZINSTITUTE ALS REFERENZSCHULDNER ................................................................ 269 V. ERFUELLUNG UND ABWICKLUNG BEI EINTRITT DER LEISTUNGSBEDINGUNGEN .................. 270 VI. ADMINISTRATIVE REGELUNGEN UND SONSTIGES .......................................................... 279 VII. MARKTPRAXIS DER VERWENDUNG DER DEFINITIONS ................................................... 280 D. AUSGEWAEHLTE RECHTSPRECHUNG ZU KREDITDERIVATEN ..................................................... 282 I. DEUTSCHE BANK AG V. ANZ BANKING GROUP LTD.; COMMERCIAL DIVISION, HIGH COURT 28 MAY 1999 ............................................................................... 282 II. ETERNITY GLOBAL MASTER FUND LIMITED V. MORGAN GUARANTY TRUST COMPANY OF NEW YORK AND JP MORGAN CHASE BANK .................................................... 282 III. URSA MINOR LTD. V. AON FINANCIAL PRODUCTS ..................................................... 283 IV. NOMURA INTERNATIONAL PLC. V. CREDIT SUISSE FIRST BOSTON INTERNATIONAL ............. 284 V. UBS V. DEUTSCHE BANK (ARMSTRONG INDUSTRIES, INC.) .......................................... 285 VI. MERRILL LYNCH INT L V. XL CAPITAL ASSURANCE INC. 564 F. SUPP. 2 D 298 (S.D.N.Y. 2008) ............................................................................................ 285 VII. WG SPECIAL OPPORTUNITIES MASTER FUND (YYWG ) V. CITIBANK, N.A.; WG V. WACHOVIA BANK, N.A ...................................................................... 286 VIII. BERLINER VERKEHRSBETRIEBE (BVG), ANSTALT DES OEFFENTLICHEN RECHTS V. JPMORGAN CHASE BANK NA ....................................................... 287 IX. CASSA DIE RISPARMIO DELLA REPUBBLICA DI SAN MARINO SPA V. BARCLAYS BANK LTD ......................................................................................... 288 X. DKR SOUNDSHORE OASIS HOLDING FUND LTD. V MERRILL LYNCH INTI ................... 288 16 XI. UBS AG (LONDON BRANCH) V. KOMMUNALE WASSERWERKE LEIPZIG GMBH ......... 289 XII. OLG KARLSRUHE, URT. VOM 29.8.2013 ................................................................. 290 § 14 COLLATERALIZED/SECURED FUNDING: RENAISSANCE DER BESICHERTEN REFINANZIERUNG DURCH BANKEN ............................................................................................ 291 I. DEFINITION UND ABGRENZUNG ZU AEHNLICHEN TRANSAKTIONEN ................................. 291 II. WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND UND BEWEGGRUENDE DER MARKTTEILNEHMER: MISS TRAUEN, LIQUIDITAETSENGPAESSE, SUCHE NACH HOEHEREN RENDITEN ........................ 292 III. PRAXISBEISPIELE ..................................................................................................... 293 IV. HAEUFIGE FORMEN VON COLLATERIZED/SECURED FUNDING IN DER AKTUELLEN PRAXIS .... 294 V. INSOLVENZRECHTLICHE BEHANDLUNG ........................................................................... 299 § 15 TOTAL RETURN SWAPS (TRS) - RECHTLICHE EINORDNUNG .......................................... 301 A. EINLEITUNG .................................................................................................................. 301 I. UEBERBLICK .................................................... 301 II. PRODUKTBESCHREIBUNG ........................................................................................... 301 III. MOTIVATION DER VERTRAGSPARTEIEN ......................................................................... 302 B. VERTRAGSDOKUMENTATION ............................................................................................ 303 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN ...................................................................................... 305 I. BESICHERUNG .......................................................................................................... 305 II. SONDERFALL DER UEBERSICHERUNG ....................................................................... 305 III. BEENDIGUNGSEREIGNISSE ......................................................................................... 306 IV. AUSGLEICHSZAHLUNG (MAKEWHOLE AMOUNT) .......................................................... 306 V. STIMMRECHTE (AKTIEN TRS) .................................................................................. 307 VI. TRS AUF SPV-STRUKTUREN (SYNTHETISCHE TRS) ...................................................... 307 § 16 DERIVATE IM ZUSAMMENHANG MIT UNTERNEHMENSBETEILIGUNGEN UND -UEBERNAHMEN (M&AS) ................................................................ 309 A. EINLEITUNG ..................................................................................... 310 B. VERTRAGLICHE GESTALTUNGSMOEGLICHKEITEN ...................................... 311 I. DOKUMENTATION .................................................................................................... 311 II. BEKANNTE UEBERNAHMEBEISPIELE UND DEREN AKTIENDERIVATE ................................. 312 III. WEITERE GESTALTUNGSVARIANTEN MIT AKTIENDERIVATEN ............................................ 316 C. REGULATORISCHE THEMEN ..................................................................................... 319 I. MELDEPFLICHTEN NACH WPHG ......................................................... 319 II. EMIR UND SFTR ................................................................................................. 326 III. LEERVERKAEUFE ......................................................................................................... 330 IV. MARKTMISSBRAUCH: INSIDERRECHT UND MARKTMANIPULATION .................................. 333 17 §17 CREDIT LINKED NOTES (CLN) ...................................................................................... 339 A. VERSTAENDNIS/BEZEICHNUNGEN IM MARKT/AN WENDUNGSBEREICH ................................... 339 I. VERSTAENDNIS .......................................................................................................... 339 II. BEZEICHNUNGEN IM MARKT ..................................................................................... 340 III. ANWENDUNGSBEREICH ............................................................................................ 340 B. FUNKTIONSWEISE ........................................................................................................... 341 I. GRUNDFORM ................................................................. 341 II. VARIANTEN .............................................................................................................. 342 III. KREDITEREIGNISSE .................................................................................................... 343 IV. RUECKZAHLUNG EINER CLN NACH EINTRITT EINES KREDITEREIGNISSES/BEWERTUNGSVER FAHREN/PHYSISCHE LIEFERUNG ........................................................................... 345 V. BESONDERHEITEN BEI BONITAETSABHAENGIGEN SCHULDVERSCHREIBUNGEN ...................... 346 C. RECHTLICHES UND REGULATORISCHES UMFELD ........................................................... 346 I. RECHT DER ALLGEMEINEN GESCHAEFTSBEDINGUNGEN ................................................... 346 II. SPIELEINWAND ........................................................................................................ 346 III. PROSPEKTRECHT UND PRIIPS VERORDNUNG ............................................................... 347 IV. VERTRIEB UND PRODUKTUEBERWACHUNG .................................................................... 349 D. DOKUMENTATION ............................................................................................ 352 I. EMISSIONSBEDINGUNGEN ........................................................................................ 352 II. PROSPEKT ................................................................................................................ 353 III. ANDERE DOKUMENTATIONEN ................................................................................... 354 § 18 DOKUMENTATION VON STRUKTURIERTEN DERIVATGESCHAEFTEN BEI SYNTHETISCHEN ABS UND CDOS ................................................................................................. 355 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 355 B. STRUKTUREN UND DOKUMENTATION ................................................................................ 357 I. SYNTHETISCHE ABS (IM ENGEREN SINNE), MBS (RMBS/CMBS) UND CDOS (CBO, CLO) .................................................................................................... 357 II. STRUKTURIERTE DERIVATGESCHAEFTE ............................................................................. 359 C. GRUENDE FUER DEN EINSATZ STRUKTURIERTER DERIVATE/SYNTHETISCHER ABS UND CDO STRUKTUREN ................................................................................................................... 362 § 19 ENERGIE UND ANDERE WARENDERIVATE ..................................................................... 363 A. UEBERBLICK .................................................................................................................... 364 B. EINZELNE PRODUKTE ...................................................................................................... 368 I. STROM UND GAS ..................................................................................................... 368 II. EMISSIONSRECHTE .................................................................................................... 373 III. FINANZIELLE ENERGIEDERIVATE UND WETTERDERIVATE ................................................. 384 IV. KOHLE ..................................................................................................................... 389 18 V. EDELMETALLE UND METALLE ...................................................................................... 390 C. FINANZAUFSICHT UND ENERGIEREGULIERUNG .................................................................... 391 D. VERTRAGSGESTALTUNG ...................................................................................................... 405 I. VERTRAGSTYPEN UND DIE WAHL DES GEEIGNETEN VERTRAGES ....................................... 405 II. DOKUMENTATION VON PHYSISCHEN STROM UND GASGESCHAEFTEN .............................. 413 III. FINANZIELL ZU ERFUELLENDE ENERGIE UND ANDERE WARENDERIVATE UNTER DEM DRV UND ISDA VERTRAEGEN .................................................................................... 424 IV. DOKUMENTATION VON PHYSISCHEN KOHLEHANDELSGESCHAEFTEN ................................ 427 § 20 ESG-LINKED-DERIVATE - ERSTE ERFAHRUNGEN AUS DER PRAXIS MIT SCHWERPUNKT AUF DIE VERTRAGSGESTALTUNG ............................................................................... 430 A. STATT EINLEITUNG: DREI BEISPIELE AUS DER PRAXIS .......................................................... 431 I. DAS ERSTE ESG-LINKED ZINSDERIVAT ...................................................................... 431 II. BEISPIEL EINES ESG-LINKED WAEHRUNGSDERIVATS MIT WECHSELKURSAUSWIRKUNGEN .. 431 III. BEISPIEL EINES ESG-LINKED WAEHRUNGSDERIVATS MIT INVESTMENT IN EIN ESG-LIN KED PROJEKT .................................................................................................... 431 IV. ESG-LINKED KREDITDERIVATE (ESG-LINKED CDS) ................................................... 432 B. SCHNITTMENGEN: ESG UND DERIVATE - EINE FRAGE DER DEFINITION(EN) .......................... 432 I. ESG-DERIVATE ODER ESG-LINKED DERIVATE? .......................................................... 432 II. DIE ABKUERZUNG ESG: LICHT IN DEN DSCHUNGEL DER WEICHEN DEFINITIONEN ......... 432 C. WIRTSCHAFTLICHE FUNKTIONEN DER ESG-LINKED DERIVATE .............................................. 434 I. TRANSPARENZ ....................................................................................................... 434 II. UMWANDLUNG DES UNDERLYINGS IN ESG-LINKED UNTERLYING ................................. 434 III. ABSICHERUNGSFUNKTION (HEDGING) .................................................................. 434 IV. KEINE SPIEL WETTE ................................................................................................. 434 D. KATEGORIEN VON ESG-LINKED DERIVATEN ...................................................................... 435 I. BOERSENGEHANDELTE ESG-LINKED DERIVATE ............................................................... 435 II. OTC ESG-LINKED DERIVATE .................................................................................. 435 III. DERIVATE AUF EMISSIONSRECHTE, WETTERDERIVATE, KATASTROPHENDERIVATE ............. 436 E. VERTRAGSDOKUMENTATION ............................................................................... 436 I. BESONDERER ANHANG FUER ESG-LINKED DERIVATE ODER ESG-TEXTBAUSTEIN IM EIN ZELABSCHLUSS? ................................................................................................... 436 II. DIE WICHTIGSTEN VERTRAGSKLAUSELN ...................................................................... 436 E (RECHTS )RISIKEN DER ESG-LINKED DERIVATE .................................................................. 440 I. REPUTATIONSRISIKEN ................................... 440 II. AUFSICHTSRECHTLICHE RISIKEN ............................................................................... 440 III. ZIVILRECHTLICHE RISIKEN - HAFTUNG ..................................................................... 440 19 G. EXKURS: AUFSICHTSRECHTLICHE UEBERLEGUNGEN ................................................................ 441 L CLEARING UND HANDELSPLATZPFLICHT (EMIR UND MIFID II) ................................ 441 II. EIGENKAPITALBEHANDLUNG ...................................................................................... 441 §21 AKTIENDERIVATE ....................................................................................................... 443 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 444 I. MARKTUEBERBLICK ............................................................................................. 444 II. GRUNDSTRUKTUR ..................................................................................................... 444 III. MOTIVATION DER TEILNEHMER ................................................................................. 445 IV. PRODUKTBESCHREIBUNG ........................................................................................... 445 B. VERTRAGSDOKUMENTATION ............................................................................................. 448 I. ANHANG FUER WERTPAPIERDERIVATE .......................................................................... 448 II. WUERDIGUNG DER STOERUNGSFAELLE UND RECHTSKONSEQUENZEN ..................................... 456 III. VERGLEICH ANHANG UND 2002 ISDA EQUITY DERIVATIVES DEFINITIONS ................... 456 IV. 2011 ISDA EQUITY DERIVATIVES DEFINITIONS ......................................................... 458 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN ....................................................................................... 458 I. UEBERNAHMERECHT UND MELDEPFLICHTEN ................................................................. 458 II. DERIVATE AUF EIGENE AKTIEN .................................................................................. 459 III. LEERVERKAEUFE ......................................................................................................... 462 § 22 CONTRACTS FOR DIFFERENCE (CFD) ............... ........................................................... 463 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 463 I. MARKTUEBERBLICK .................................................................................................... 463 II. GRUNDSTRUKTUR ..................................................................................................... 463 III. MOTIVATION DER PARTEIEN ...................................................................................... 465 B. RECHTLICHE DOKUMENTATION ........................................................................................ 465 § 23 KRYPTODERIVATE - ZIVILRECHTLICHE EINORDNUNG, VERTRAGSRECHT UND AUSGEWAEHLTE RECHTSFRAGEN .......................................................................................................... 467 A. EINLEITUNG: WAS SIND KRYPTODERIVATE? ....................................................................... 469 I. BEGRIFF ................................................................................................................... 469 II. RELEVANZ DER EINORDNUNG VON KRYPTO-ASSETS ................................................... 470 III. KRYPTODERIVATE UND SMART CONTRACTS ................................................................. 470 B. AUSGEWAEHLTE PRODUKTE ............................................................................................... 473 I. GRUNDFORMEN VON KRYPTODERIVATEN .................................................................... 473 II. KONKRETE PRODUKTE AM MARKT ............................................................................. 473 III. WERTEINHEITEN IN KRYPTOWAEHRUNGEN ALS REFERENZWERT VON KRYPTODERIVATEN .... 475 C. VERTRAGS VERHAELTNISSE BEI KRYPTODERIVATEN ................................................................. 480 I. HANDELSPLATZ-GEHANDELTE KRYPTODERIVATE ........................................................... 480 20 II. BILATERAL GEHANDELTE KRYPTODERIVATE .................................................................... 481 D. AUSGEWAEHLTE RECHTSFRAGEN ......................................................................................... 482 I. VERTRAGLICHES CLOSE-OUT NETTING .......................................................................... 482 II. SETTLEMENT FINALITY ............................................................................................... 488 § 24 EINGEBETTETE DERIVATE - RECHTLICHE ASPEKTE ........................................................ 495 A. OPTIONSSCHEINE UND ZERTIFIKATE .......................................... 496 I. PROSPEKTRECHT ........................................................................................................ 496 II. MIFID/MIFID II ......................................................................................................... 499 III. SCHULDVERSCHREIBUNGSGESETZ ................................................................................. 500 IV. AGB-KONTROLLE ..................................................................................................... 501 V. BOERSENREGULARIEN ................................................................................................... 502 VI. FAIRNESS KODEX (DDV) ........................................................................................ 502 VII. BASISINFORMATIONSBLATT (KEY INVESTOR DOCUMENT) FUER PRIIPS UND WPHG ........ 502 VIII. AUSBLICK ............................................................................................................... 503 B. NAMENSSCHULDVERSCHREIBUNGEN UND SCHULDSCHEINDARLEHEN .................................... 504 I. NAMENSSCHULDVERSCHREIBUNGEN .......................................................................... 504 II. SCHULDSCHEINDARLEHEN ........................................................................................... 511 C. YYELEKTRONISCHE EINGEBETETTETE DERIVATE ................................................................... 516 I. PLATTFORMEN UND DLT ......................................................................................... 516 II. SECURITY TOKEN UND EU-PROSPEKT (AUSSERHALB DES EWPG) ................................. 518 III. INHABERWERTPAPIERE UND GESETZ UEBER ELEKTRONISCHE WERTPAPIERE (EWPG) ........ 520 § 25 ZERTIFIKATE - PRODUKTSPEZIFISCHE RECHTSTHEMEN .................................................. 522 A. EINLEITUNG .................................................................................................................. 523 B. TERMINOLOGISCHE EINORDNUNG ......................................... 523 C. ZERTIFIKATE ALS TYPUS: BASISWERTABHAENGIGE SCHULDVERSCHREIBUNG ............................. 524 D. ZERTIFIKATE IM RECHTLICHEN KOORDINATENSYSTEM ......................................................... 526 I. ZIVILRECHTLICHE EINORDNUNG .................................................................................. 526 II. KAPITALMARKTRECHTLICHES NORMENPROGRAMM ...................................................... 529 III. WEITERE RECHTSENTWICKLUNG ................................................................................ 530 E. PRODUKTSPEZIFISCHE RECHTSTHEMEN ............................................................................ 530 I. PRUEFUNG DER ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN NACH DEN AGB-RECHTLICHEN VORSCHRIFTEN? ................................................................................................... 530 II. ANPASSUNG DER ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN AUFGRUND BASISWERTBEZOGENER EREIGNISSE ........................................... 532 III. KEIN WIDERRUF NACH § 312G ABS. 1 BGB IVM § 355 BGB ................................. 536 IV. WEITERE RECHTSFRAGEN IN BEZUG AUF REFERENZIERTE BASISWERTE ............................. 537 21 F. SCHLUSSBETRACHTUNG ................................................................................... 537 § 26 WERTPAPIERDARLEHEN ............................................................................................... 539 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 539 I. MARKTUEBERBLICK WERTPAPIERDARLEHEN ................................................................. 539 II. GRUNDSTRUKTUR ..................................................................................................... 539 III. MOTIVATION DER MARKTTEILNEHMER ........................................................................ 541 B. VERTRAGSDOKUMENTATION ............................................................................................. 542 I. DEUTSCHER RAHMENVERTRAG FUER WERTPAPIERDARLEHEN .......................................... 542 II. GMSLA ................................................................................................................. 544 III. EUROPEAN MASTER AGREEMENT .............................................................................. 546 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN ....................................................................................... 546 § 27 WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE ................................................................................ 547 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 548 I. MARKTUEBERBLICK WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE .................................................. 548 II. GRUNDSTRUKTUR .................................................................................................... 548 III. UNTERSCHEIDUNG WERTPAPIERDARLEHEN/WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE ............... 549 IV. MOTIVATION DER MARKTTEILNEHMER ...................................................................... 550 B. VERTRAGSDOKUMENTATION ............................................................................................. 550 I. DEUTSCHER RAHMENVERTRAG FUER WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE ........................... 551 II. GMRA ................................................................................ 553 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN BEI WERTPAPIERDARLEHEN UND WERTPAPIERPENSIONSGE SCHAEFTEN ................................................................................................................. 554 I. STIMMRECHTE ........................................................................................................ 554 II. WPHG MELDE UND MITTEILUNGSPFLICHTEN .......................................................... 556 III. LEERVERKAEUFE ........................................................................................................ 559 IV. RISIKO DER UMDEUTUNG ....................................................................................... 561 V. WERTPAPIERLEIHESYSTEM/TRI-PARTY-REPO ............................................................. 562 3. TEIL: INSOLVENZRECHT § 28 FINANZDERIVATE IN DER INSOLVENZ - GRUNDLAGEN ..................................................... 569 A. ZIELSETZUNG INSOLVENZANKNUEPFENDER LOESUNGS UND NETTING-KLAUSELN ...................... 569 I. GRUNDLAGEN, WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG UND FALLBEISPIEL .................................. 569 II. BEGRIFF UND ABGRENZUNG ........................................... 572 B. FUNKTIONSWEISE UND WESENTLICHE ELEMENTE RAHMENVERTRAGLICHER NETTING-VEREINBA RUNGEN ................................................................................................................... 573 I. SINGLE-AGREEMENT-KLAUSEL .................................................................................. 573 22 II. BEENDIGUNGSKLAUSEL ........................ 574 III. POSITIONENBEWERTUNG .......................................................................................... 575 IV. NETTING UND ABSCHLUSSZAHLUNG .......................................................................... 576 V. ALTERNATIVEN ZU KLASSISCHEN NETTING-MECHANISMEN ........................................... 576 C. AUFSICHTSRECHTLICHE VORGABEN FUER NETTING-VEREINBARUNGEN (CRR) .......................... 577 § 29 FINANZDERIVATE VOR DER INSOLVENZ - BESONDERHEITEN BEI INSTITUTEN IN DER KRISE ..................................................................................................... 582 A. STAND DER FORTENTWICKLUNG VORINSOLVENZLICHER INTERVENTIONSMASSNAHMEN ............... 582 B. SANIERUNGS UND ABWICKLUNGSMASSNAHMEN NACH SAG ............................................. 588 I. FRUEHZEITIGES EINGREIFEN NACH SS 36 BIS 39 SAG ................................................. 588 II. BETEILIGUNG DER ANTEILSINHABER UND GLAEUBIGER (YYBAIL-IN ) NACH §§ 89 BIS 106 SAG ......................................................................................... 588 III. UEBERTRAGUNG NACH SS 107 BIS 135 SAG .............................................................. 597 IV. VORUEBERGEHENDE UND DAUERHAFTE AUSSETZUNG VON KUENDIGUNGSRECHTEN UND AUSSCHLUSS BESTIMMTER VERTRAGLICHER BEDINGUNGEN ..................................... 599 C. MORATORIUM NACH KWG ................................................................................ 605 I. MORATORIUM NACH KWG - VORAUSSETZUNGEN UND BEDEUTUNG ............................ 605 II. MORATORIUM ALS BEENDIGUNGSGRUND ................................................... 607 III. WIRKUNG DES MORATORIUMS AUF CLOSE-OUT NETTING ............................................. 608 IV. VERTRAGSGESTALTUNG ............................................................................................... 609 V. PRIVILEGIERTE SACH VERHALTE ................................................................................... 611 D. INSOLVENZANTRAG DURCH DIE BAFIN .................................................... 612 E. SONSTIGE VORINSOLVENZLICHE MASSNAHMEN ................................................................... 613 I. ANORDNUNGEN DER BAFIN NACH § 14 WPHG ...................................... 613 II. MASSNAHMEN NACH DEM VAG ............................................................................. 614 III. MASSNAHMEN NACH DEM KAGB .......................................................................... 614 IV. MASSNAHMEN DER BAFIN NACH § 79 WPIG ........................................................... 615 V. NOTSTANDSMASSNAHMEN DER BUNDESREGIERUNG NACH § 46G KWG ...................... 615 VI. ANORDNUNG DER AUFSICHTSBEHOERDE NACH § 45 KWG .......................................... 616 VII. MASSNAHMEN NACH DEM STARUG ......................................................................... 617 § 30 NETTING UND CLEARING VON OTC-DERIVATEN ......................................................... 624 A. REGULATORISCHE VORGABEN FUER DAS CLEARING VON OTC-DERIVATEN UND FUNKTIONSWEISE ........................................................................................... 624 B. EU-INSOLVENZRECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN FUER DAS CLEARING VON OTC-DERIVATEN ..................... 627 23 C. INSOLVENZRECHTLICHE PRIVILEGIERUNG VON CLEARINGSYSTEMEN (VERHAELTNIS CM ZU CCP) ...................................................................................... 628 I. PRIVILEGIERUNG VON NACH ART. 48 EMIR GEBOTENEN MASSNAHMEN DURCH ART. 102B EGINSO ............................................................................................ 628 II. ALLGEMEINE PRIVILEGIERUNG FUER FINANZSICHERHEITEN UND SYSTEME ........................ 633 D. INSOLVENZRECHTLICHE BEHANDLUNG VON GECLEARTEN OTC-DERIVATEN (VERHAELTNIS KUNDE ZU CM) .................................................................................. 636 I. NETTING UNTER DEM CLEARING-RAHMENVERTRAG ...................................................... 636 II. GELTUNG VON ART. 102B EGINSO IM VERHAELTNIS KUNDE ZU CM? ........................ 640 III. GELTUNG SONSTIGER PRIVILEGIERUNGEN ................................... 641 E. REGELUNGEN FUER CCP-INSOLVENZEN .............................................................................. 641 § 31 NETTING UND FINANZSICHERHEITEN ............................................................................ 643 A. FINANZSICHERHEITEN IM DERIVATE UND STRUCTURED-FINANCE-BEREICH ........................... 643 I. FUNKTIONSWEISE TYPISCHER BESICHERUNGSANHAENGE ................................................ 645 II. FUNKTIONSWEISE TYPISCHER RAHMENVERTRAEGE FUER WERTPAPIERDARLEHENS UND REPO-GESCHAEFTE .............................................................................................. 649 B. INSOLVENZRECHTLICHE PRIVILEGIERUNG VON FINANZSICHERHEITEN ........................................ 650 I. EU-VORGABEN IN DER RICHTLINIE 2002/4 7/EG UEBER FINANZSICHERHEITEN (FINANZSICHERHEITENRICHTLINIE) ......................................................................... 650 II. UMFANG VON § 1 ABS. 17 KWG .......................................................................... 650 III. ANFECHTBARKEIT DER STELLUNG VON FINANZSICHERHEITEN IN DER KRISE? PRIVILEGIE RUNG VON MARGENSICHERHEITEN (§ 130 S. 2 INSO) .......................................... 656 IV. INSOLVENZFESTIGKEIT DER AUFRECHNUNG VON CLOSE-OUT BETRAG UND FINANZSICHERHEIT ......................................................... 657 C. WEITERENTWICKLUNG DER FINANZSICHERHEITENRICHTLINIE ................................................. 658 § 32 INSOLVENZRECHTLICHE VORGABEN FUER NETTINGVEREINBARUNGEN ................................... 660 A. HINTERGRUENDE ............................................................................................................. 660 I. KONFLIKT ZWISCHEN WAHLRECHT (§103 INSO) UND NETTINGPRIVILEGIEN (§104 INSO) .................................................................................................... 660 II. HISTORISCHE UND RECHTSPOLITISCHE HINTERGRUENDE FUER DIE PRIVILEGIERUNG VON NETTINGVEREINBARUNGEN ................................................................................... 660 B. NETTING-URT. DES BGH ............................................................................................... 661 C. NOVELLE DES GESETZLICHEN NETTING-REGIMES (§ 104 INSO) .......................................... 663 I. GESETZGEBUNGSPROZESS .......................................................................................... 663 II. WESENTLICHER INHALT DES GESETZLICHEN RAHMENS FUER NETTINGVEREINBARUNGEN .... 664 III. VERGLEICHBARKEIT DER ARGUMENTATION ZU § 104 INSO-ALT UND § 104 INSO ......... 665 24 § 33 NETTINGVEREINBARUNGEN IM SCHUTZBEREICH VON § 104 INSO .................... 666 A. ALLGEMEINE VORAUSSETZUNGEN FUER DIE ANWENDBARKEIT VON § 104 INSO ..................... 666 I. BEIDERSEITIG NICHT VOLL ERFUELLTE GESCHAEFTE ............................................................ 666 II. ZEIT UND FRISTABLAUF SOWIE TYPEN VON TERMINGESCHAEFTEN ................................... 667 III. MARKT ODER BOERSENPREIS ...................................................................................... 669 IV. WARENFIXGESCHAEFTE UND FINANZLEISTUNGEN NACH § 104 ABS. 1 S. 1 UND S. 2 INSO ....................................................................................................... 671 B. WARENFIXGESCHAEFTE (§104 ABS. 1 S. 1 INSO) .............................................................. 671 I. BEDEUTUNG VON WARENGESCHAEFTEN IM DERIVATEBEREICH ....................................... 671 II. REGELUNGSBEREICH VON § 104 ABS. 1 S. 1 INSO (WARENFIXGESCHAEFTE) ................... 672 III. YYWAREN ............................................................................................................... 672 IV. FIXGESCHAEFTE ......................................................................................................... 673 C. FINANZLEISTUNGEN (§ 104 ABS. 1 S. 2 UND S. 3 INSO) ................................................. 673 I. FINANZLEISTUNGEN .................................................................................................. 673 II. REGELBEISPIELE ...................................................................................................... 674 D. FORDERUNG WEGEN NICHTERFUELLUNG (§ 104 ABS. 2 INSO) ...................................... 678 I. BEWERTUNG BEENDETER DERIVATEGESCHAEFTE ............................................................. 678 II. YYKONKRETE UND YYABSTRAKTE ERSATZGESCHAEFTE ................................................... 680 III. ALTERNATIVE BEWERTUNGSMETHODEN ...................................................................... 681 E. ZUSAMMENFASSUNG VON GESCHAEFTEN IN RAHMENVERTRAEGEN (§ 104 ABS. 3 INSO) ........ 682 F. ZULAESSIGER UMFANG VERTRAGLICHER NETTINGVEREINBARUNGEN (§ 104 ABS. 4 INSO) ....... 683 § 34 NETTINGVEREINBARUNGEN UND INSOLVENZANFECHTUNG .............................................. 685 A. UEBERBLICK .................................................................................................................... 685 B. KEINE ANFECHTBARKEIT VON NETTINGVEREINBARUNGEN IM SCHUTZBEREICH VON § 104 INSO ........................................................................................................... 685 C. WIRTSCHAFTLICHE GLAEUBIGERBENACHTEILIGUNG ALS ANFECHTUNGSVORAUSSETZUNG ............. 688 D. PRUEFUNG VON ANFECHTUNGSGRUENDEN ........................................................... 689 § 35 NETTING-VEREINBARUNGEN BEI INTERNATIONALEN SACHVERHALTEN ............................... 690 A. DEUTSCHES INTERNATIONALES INSOLVENZRECHT ................................................................ 690 B. RAEUMLICHER ANKNUEPFUNGSPUNKT ................................................................................ 690 I. SACHVERHALTE IM ANWENDUNGSBEREICH DER EUINSVO .......................................... 690 II. SACHVERHALTE AUSSERHALB DES ANWENDUNGSBEREICHS DER EUINSVO ...................... 693 III. UMFANG DER YYLEX CONTR ACTUS -ANKNUEPFUNG ...................................................... 693 IV. KONKURRENZVERHAELTNIS VON § 340 ABS. 2 UND § 104 ABS. 2 INSO ...................... 694 V. ANWENDBARES STATUT BEI SACHVERHALTEN MIT AUSLANDSBEZUG - GRAFISCHE UEBERSICHT ........................................................................................ 695 25 C. ANKNUEPFUNGBEIINSOLVENZANFECHTUNG ....................................................................... 696 I. ANWENDUNGSBEREICH DES ART. 16 EUINSVO .......................................................... 696 II. ANWENDUNGSBEREICH DES § 339 INSO ................................................................... 696 D. MULTI-BRANCH-NETTING .............................................. 697 § 36 MASTER-NETTING-AGREEMENTS ................................................................................. 699 § 37 VERWENDUNG UND ANALYSE VON NETTING OPINIONS ................................................ 702 A. BEDEUTUNG VON NETTING OPINIONS IN DER PRAXIS ....................................................... 702 B. ZIELRICHTUNG UND AUFBAU VON NETTING OPINIONS ..................................................... 702 C. CHECKLISTE FUER DIE VERWENDUNG VON NETTING OPINIONS ............................................ 703 § 38 AUFSICHTLICHE NETTINGGUTACHTEN UND NETTINGANZEIGE .......................................... 709 A. AUFSICHTLICHE NETTINGGUTACHTEN .................................... 709 I. HINTERGRUND ......................................................................................................... 709 II. .............................................................................................................................. 711 III. VERHAELTNIS ZU ANDEREN AUF SICHTLICHEN RECHTSPRUEFUNGSPFLICHTEN ......................... 712 IV. AUFSICHTSRECHTLICHES GUTACHTENVERSTAENDNIS ..................................... 714 V. VERBANDSGUTACHTEN UND VERWENDUNG ................................................................. 714 B. NETTINGANZEIGE ........................................................................................................... 717 I. EINFUEHRUNG ............................................................................................................ 717 II. NEUE EZB-UND BAFIN ................................................................... 719 III. AUFBEWAHRUNGS UND DOKUMENTATIONSPFLICHTEN ................................................ 725 IV. UEBERWACHUNGSMASSNAHMEN ................................................................................. 725 §39 AUSBLICK UND ZUSAMMENFASSUNG .............................................................. 727 4. TEIL: OEFFENTLICHES RECHT § 40 ZUM EINSATZ VON DERIVATEN BEI PFANDBRIEFBANKEN ............................................. 733 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 733 I. RESTRIKTIVE TRADITION ........................................................................................... 733 II. VORDRINGEN VON DERIVATEN ALS HILFSGESCHAEFTE .................................................... 734 III. ZULASSUNG VON FREMDWAEHRUNGSGESCHAEFTEN ........................................................ 735 IV. ANERKENNUNG VON DERIVATEN ALS NEBENGESCHAEFTE UND INDECKUNGNAHME ......... 737 V. AUFGABE DES SPEZIALBANKPRINZIPS ........................................................................ 738 VI. EUROPAEISCHE HARMONISIERUNG DER ANFORDERUNGEN AN GEDECKTE SCHULDVER SCHREIBUNGEN ................................................................................................ 738 B. INDECKUNGNAHME VON DERIVATEN ............................................................................... 739 I. FUER DIE DECKUNG GEEIGNETE DERIVATE ................................................................... 739 26 II. GEEIGNETE KONTRAHENTEN ...................................................................................... 750 III. DECKUNGSGRENZEN ................................................................................................. 751 IV. RECHTSSTELLUNG DER KONTRAHENTEN IN DER INSOLVENZ UND ABWICKLUNG ................ 752 V. ABSICHERUNG DER KONTRAHENTEN ............................................................................ 755 VI. BESICHERUNG VON DECKUNGSDERIVATEN .................... 756 § 41 EINSATZ VON FINANZDERIVATEN DURCH VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN - AUFSICHTS RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN ................................................................ 759 A. GRUNDLAGEN ................................................................................................................. 761 I. EINLEITUNG ............................................................................................... 761 II. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH ...................................................................... 761 III. ENTSTEHUNGSGESCHICHTE UND EUROPARECHTLICHER HINTERGRUND ............................ 762 IV. DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN SOLVENCY-II VERSICHERERN UND NICHT-SOLVENCY-II UNTERNEHMEN ................................................................................................. 764 V. RECHTSFOLGEN EINES VERSTOSSES GEGEN DIE GESETZLICHEN BESCHRAENKUNGEN BEZUEG LICH DES DERIVATEEINSATZES ............................................................................... 765 B. ANFORDERUNGEN AN DIE ZULAESSIGKEIT DES EINSATZES VON DERIVATIVEN FINANZINSTRU MENTEN DURCH NICHT-SOLVENCY-II-UNTERNEHMEN NACH DEM RUNDSCHREIBEN 08/2017 (VA) ....................................................................................................... 765 I. EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN ..................................................... 766 II. STRUKTURIERTE PRODUKTE ....................................................................................... 773 III. AKTIEN UND AKTIENINDEXZERTIFIKATE .................................................................. 779 IV. EINORDNUNG VON ASSET BACKED SECURITIES, CREDIT LINKED NOTES SOWIE ANDEREN ANLAGEN MIT ANBINDUNG AN KREDITRISIKEN .................................................... 779 V. EINBEZIEHUNG DERIVATIVER GESCHAEFTE IN DAS ANLAGERISIKOMANAGEMENT .............. 781 C. SPEZIFISCHE ANFORDERUNGEN FUER SOLVENCY-II-VERSICHERER NACH DER AUFSICHTSBEHOERD LICHEN AUSLEGUNGSENTSCHEIDUNG DERIVATIVE FINANZINSTRUMENTE ......................... 783 I. GRUNDSAETZLICHE ASPEKTE ....................................................................................... 783 II. MATERIELLE ANFORDERUNGEN .................................................................................. 784 III. ANFORDERUNGEN AN DIE RISIKOEINSCHAETZUNG, -UEBERWACHUNG UND -STEUERUNG (RISIKOMANAGEMENT) DURCH VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN BEIM EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN ................................................................... 787 IV. EINZELFRAGEN IM HINBLICK AUF BESTIMMTE TYPEN DERIVATIVER GESCHAEFTE ............. 789 D. REGULATORISCHE EIGENMITTELANFORDERUNGEN BEIM EINSATZ DERIVATIVER INSTRUMENTE IM UEBERBLICK ........................................................................................................ 790 § 42 KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN - EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMEN TEN IN INVESTMENTVERMOEGEN ...................................................................... 793 A. INVESTMENTRECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN DES EINSATZES VON DERIVATIVEN FINANZ INSTRUMENTEN ........................................................................................................ 793 27 B. ZIVILRECHTLICHE KONSEQUENZEN EINER VERLETZUNG DER INVESTMENTRECHTLICHEN VORGABEN .............................................................................................................. 796 I. OTC-DERIVATE ............................ ........................................................................ 796 II. STRUKTURIERTE PRODUKTE ......................................................................................... 797 C. VORAUSSETZUNGEN DES EINSATZES VON DERIVATEN ..................................... 798 I. GENERELLE ZULAESSIGKEIT EINES DERIVATGESCHAEFTS ................................................... 798 II. ANGEMESSENE BEWERTUNG DER DERIVATE ............................................................... 806 III. ABBILDUNG DER DERIVATE IM RISIKOMANAGEMENT UND RISIKOMESSSYSTEM ......... 807 D. STRUKTURIERTE PRODUKTE MIT DERIVATIVER KOMPONENTE ................................................ 808 I. WERTPAPIERE .......................................................................................................... 808 II. WERTPAPIERCHARAKTER DER ANTEILE AN GESCHLOSSENEN FONDS UND VON REFERENZ PRODUKTEN ....................................................................................................... 811 III. DERIVATIVE KOMPONENTE ....................................................................................... 812 §43 OEFFENTLICHE HAND ................................................................................................... 817 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 819 B. EINSATZ VON DERIVATEN IN DEN KOMMUNEN .................................................................. 824 I. RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN .................................................................. 825 II. ZULAESSIGKEITSVORAUSSETZUNGEN ............................................................................ 827 III. VERGABERECHT ...................................................................................................... 842 IV. FOLGEN VON RECHTSVERSTOESSEN AUF ABGESCHLOSSENE GESCHAEFTE ............................ 844 V. ANWENDUNG DER HAUSHALTSRECHTLICHEN VORGABEN DER GEMEINDEORDNUNGEN AUF KOMMUNALE GESELLSCHAFTEN ............................................................................ 858 C. BUND UND LAENDER ........................................................................................................ 859 I. RECHTSGRUNDLAGEN FUER DEN ABSCHLUSS VON DERIVATEGESCHAEFTEN ............... 859 II. ZULAESSIGKEITSVORAUSSETZUNGEN ............................................................................ 861 III. VERGABERECHT ...................................................................................................... 867 IV. FOLGEN VON VERSTOESSEN GEGEN DIE HAUSHALTSPRINZIPIEN AUF ABGESCHLOSSENE GESCHAEFTE ....................................................................................................... 867 V. HAFTUNG VON BANKEN AUFGRUND VERLETZUNG VON BERATUNGSPFLICHTEN .................. 868 5. TEIL: BANKENAUFSICHTSRECHT, BANKENRISIKOSTEUERUNG UND COMPLIANCE DER FINANZDERIVATE § 44 FINANZDERIVATE AUS SICHT DES RISIKOMANAGEMENTS EINER BANK ............................ 871 A. GRUNDLAGEN DES RISIKOMANAGEMENTS .......... 872 I. AUFGABE DES RISIKOMANAGEMENTS ...................................................................... 872 II. RISIKOMANAGEMENT UND EXISTENZSICHERUNG ....................................................... 872 III. ELEMENTE DES RISIKOMANAGEMENTS ..................................................................... 875 IV. FINANZDERIVATE IM RISIKOMANAGEMENT ............................................................... 876 28 B. MARKTPREISRISIKO ..................................................................... 876 I. DEFINITION MARKTPREISRISIKO ............................................................. 876 IL GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND STEUERUNG VON MARKTPREISRISIKEN ................. 877 III. HEDGING VON MARKTPREISRISIKO AUS FINANZDERIVATEN ......................................... 882 C. ADRESSENAUSFALLRISIKO ................................................................................................. 883 I. DEFINITION ADRESSENAUSFALLRISIKO ......................................................................... 883 II. GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND STEUERUNG VON ADRESSENAUSFALLRISIKEN .......... 884 III. RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN .............................................................................. 886 IV. WEITERE VALUATION ADJUSTMENTS ......................................................................... 889 V. HEDGING VON ADRESSENAUSFALLRISIKO .................................................................. 890 D. LIQUIDITAETSRISIKO ........................................................................................................ 891 I. DEFINITION LIQUIDITAETSRISIKO ............................................................................... 891 II. GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND STEUERUNG VON LIQUIDITAETSRISIKEN .................. 892 III. LIQUIDITAETSRISIKOSTEUERUNG UND FINANZDERIVATE ................................................. 893 E. OPERATIONELLES RISIKO ................................................................................................ 894 I. DEFINITION OPERATIONELLES RISIKO ........................................................................ 894 II. GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND -STEUERUNG VON OPERATIONELLEN RISIKEN ......... 894 § 45 BEHANDLUNG VON DERIVATEN NACH DER CAPITAL REQUIREMENTS REGULATION (CRR) .................................................................................................................... 897 A. EINLEITUNG .................................................................................................................. 899 B. BEGRIFFSBESTIMMUNGEN ....................................................... 900 I. HANDELSBUCH UND ANLAGEBUCH ........................................................................... 900 II. VERWENDETE BEGRIFFE FUER DERIVATE IN DER CRR II ............................................... 901 C. EIGENMITTELANFORDERUNGEN ......................................................................................... 901 I. KREDITRISIKO UND GEGENPARTEIAUSFALLRISIKO .......................................................... 902 II. CREDIT VALUE ADJUSTMENT (CVA) RISIKO ............................................................. 918 III. EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER DAS MARKTRISIKO ................................................. 919 IV. EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER DAS OPERATIONELLE RISIKO .................................... 934 V. EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER DAS ABWICKLUNGSRISIKO ...................................... 934 VI. VERBRIEFUNG .................................................................. 934 D. GROSSKREDITE ................................................................................................................ 935 E. LIQUIDITAET ................................................................................................................... 935 F. VERSCHULDUNG .......................... 936 § 46 CLEARING, VM UND IM-BESICHERUNG, SONSTIGE RISIKOMINDERUNG UND REPORTING: EMIR-VORGABEN UND AUSWIRKUNGEN AUF DIE DOKUMENTATION VON OTC-DERIVATEN ..................................................................................................... 937 A. EINLEITUNG, HINTERGRUND ............................................................................................. 938 29 B. WESENTLICHE VORGABEN DER EMIR FUER DERIVATE ..................................... 942 I. UEBERBLICK UND SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH .................................................. 942 II. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH INSBES. KLASSIFIZIERUNG VON GEGENPAR TEIEN ................................................................................................................ 943 III. UEBERBLICK EMIR-HAUPTPFLICHTEN FUER DERIVATE: CLEARING, REPORTING UND RISI KOMINDERUNG ........................................................................................................ 944 IV. AEQUIVALENZENTSCHEIDUNGEN UND SUBSTITUTED COMPLIANCE ..................................... 944 V. PRUEFPFLICHTEN UND SANKTIONEN BEI PFLICHTVERSTOSS ................................................. 946 C. MELDEPFLICHT ............................................................................................................... 946 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND ............................................................................. 946 II. DOKUMENTATION ................................................................................................... 947 D. CLEARINGPFLICHT ........................................................................................................... 949 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND ............................................................................. 949 II. DOKUMENTATION ................................................................................................... 955 E. BESICHERUNGSPFLICHT ................................................................................................... 964 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND .............................................................................. 964 II. DOKUMENTATION ................................................................................................... 970 F. WEITERE RISIKOMINDERUNGSPFLICHTEN .......................................................................... 981 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND ............................................................................. 981 II. DOKUMENTATION .................................................................................................... 984 G. UEBERSICHT - VERTRAGLICHE UMSETZUNG DER EMIR-VORGABEN (CLEARING/REPORTING/RISIKOMANAGEMENT) ......................................................... 985 § 47 COMPLIANCE UND FINANZDERIVATE .......................................................................... 987 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 988 B. AUFSICHTSRECHTLICHE COMPLIANCE ................................................................................ 991 I. DAS FINANZDERIVAT ALS FINANZINSTRUMENT ISD AUFSICHTSRECHT .............................. 991 II. WERTPAPIER-COMPLIANCE ....................................................................................... 994 III. VORGABEN ZUR GELDWAESCHEPRAEVENTION ................................................................. 1015 IV. WEITERE WESENTLICHE RECHTLICHE REGELUNGEN UND VORGABEN ................................ 1019 § 48 ANLAGEBERATUNG BEI DERIVATEN .............................................................................. 1025 A. EINFUEHRUNG .............................................................................................................. 1028 B. ANLAGEBERATUNG .......................................................................................................... 1028 I. GRUNDSAETZLICHES ZUM ANLAGEBERATUNGSVERTRAG ................................................... 1029 II. DAS ZUSTANDEKOMMEN EINES ANLAGEBERATUNGSVERTRAGES .................................... 1029 III. ANLAGEVERTRAG OHNE BERATUNGSVERTRAG ................................................................ 1031 IV. AUS DEM INHALT DES BERATUNGSVERTRAGS RESULTIERENDE PFLICHTEN ........................... 1033 V. KAUSALITAET UND SCHADEN ................................................................................... 1055 30 VI. VERJAEHRUNG ..................... 1056 C. GERICHTSSTANDSARBITRAGE ............................................................................................. 1059 I. ANERKENNUNG UND VOLLSTRECKUNG BRITISCHER GERICHTSENTSCHEIDUNGEN ................ 1060 II. GENERELLE ERWAEGUNGEN ZUR VEREINBARUNG EINES GERICHTSSTANDS IM AUSLAND .... 1062 D. ULTRA VIRES .................................................................................................................. 1063 I. HINTERGRUND DER ULTRA VIRES-LEHRE: ENTWICKLUNG ANGLO-AMERIKANISCHEN RECHTSKREIS ....................................................................................................... 1063 II. KEINE DOGMATISCHE GRUNDLAGE IM DEUTSCHEN RECHT .......................................... 1064 § 49 AUFSICHTSRECHT UND DERIVATE AUF KRYPTOWERTE .................................................... 1073 A. REGULATORISCHER RAHMEN ........................................................................................... 1075 I. AUFSICHTSRECHTLICHE EINORDNUNG VON KRYPTODERIVATEN NACH KWG, WPIG UND WPHG ............................................................................................................. 1075 II. AUFSICHTSRECHTLICHE PFLICHTEN IM ZUSAMMENHANG MIT KRYPTODERIVATEN ............. 1086 B. RESUEMEE UND AUSBLICK .............................................................................................. 1088 § 50 AUFSICHTSRECHT UND CONTRACTS FOR DIFFERENCE (CFD) ........................................... 1090 A. ENTWICKLUNG .............................................................................................................. 1090 B. BAFIN ALLGEMEINVERFUEGUNG 2017 .............................................................................. 1091 C. ESMA ANORDNUNG .................................................................................................... 1091 D. BAFIN ALLGEMEINVERFUEGUNG 2019 .............................................................................. 1091 I. INITIAL-MARGIN-SCHUTZ ........................................................................................... 1092 II. .............................................................................................................................. 1093 III. NEGATIVSAIDOSCHUTZ ............................................................................................. 1093 IV. VERBOT MONETAERER UND NICHT-MONETAERER VORTEILE ............................................... 1094 V. RISIKOWARNUNGEN ............................... 1094 VI. UMSETZUNG DER ALLGEMEINVERFUEGUNG DURCH CFD-ANBIETER UND VERTRIEBSPARTNER ........................................................................................... 1095 §51 FINANZDERIVATE UND KARTELLRECHT .......................................................................... 1096 A. EINLEITUNG .................................................................................................................. 1097 B. GRUNDLAGEN ............................................................................................................... 1101 I. KARTELLRECHTLICHE GRUNDREGELN ............................................................................ 1101 II. DER MARKT FUER CREDIT DEFAULT SWAPS ................................................................. 1103 III. REFERENZZINSSAETZE UND ZINSDERIVATE .................................................................... 1107 C. KARTELLVERFAHREN DER EU-KOMMISSION ..................................................................... 1108 I. VERFAHREN ZU CREDIT DEFAULT SWAPS .................................................................... 1108 II. VERFAHREN ZU REFERENZZINSSAETZEN UND ZINSDERIVATEN ......................................... 1113 D. FAZIT ........................................................................................................................... 1115 31 6. TEIL: AUSLAENDISCHE RECHTSORDNUNGEN § 52 FINANZDERIVATE, WERTPAPIERLEIHE UND PENSIONSGESCHAEFTE NACH LUXEMBURGI SCHEM RECHT .............................................................................................. 1119 A. VERTRAGSRECHT .............................................................................. 1120 I. VERWENDUNG VON RAHMENVERTRAEGEN UND ANWENDBARES RECHT ........................... 1120 II. DERIVATEVERTRAEGE ................................................................................................... 1122 III. PENSIONSGESCHAEFTE ................................................................................................ 1125 IV. VERTRAGLICHE BESONDERHEITEN BEI UMBRELLA-FONDS UND VERBRIEFUNGSORGANIS MEN MIT TEILVERMOEGEN .................................................................................. 1126 B. INSOLVENZRECHT ............................................................................................................ 1127 I. ZUSTAENDIGKEIT UND ANWENDBARES RECHT ............................ 1127 II. ALLGEMEINE VORSCHRIFTEN ZUR NICHTIGKEIT UND ANFECHTUNG VON RECHTSAKTEN .... 1130 III. FINANZSICHERHEITEN ............................................................................................ 1130 IV. AUFRECHNUNGS-ODER NETTINGKLAUSELN .................................................................. 1134 V. AUSGEWAEHLTE INSOLVENZVERFAHREN UND BESONDERHEITEN ....................................... 1135 C. AUFSICHTSRECHT ............................................................................................................ 1140 I. EUROPARECHTLICHER RAHMEN UND NATIONALE UMSETZUNG ....................................... 1140 II. FINANZINSTITUTE ..................................................................................................... 1141 III. PFANDBRIEFBANKEN ................................................................... 1142 IV. ORGANISMEN FUER GEMEINSAME ANLAGEN ................................................................ 1146 V. VERBRIEFUNGSORGANISMEN ...................................................................................... 1149 § 53 AUSGEWAEHLTE FRAGEN ZU FINANZDERIVATEN IN OESTERREICH ........................................ 1151 A. CLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNGEN UND IHRE DURCHSETZBARKEIT IM INSOLVENZFALL .... 1152 I. DEFINITION UND ELEMENTE EINER YYCLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNG .................. 1152 II. ALLGEMEINES ZUR DURCHSETZBARKEIT/ZULAESSIGKEIT VON CLOSE-OUT NETTING-VEREIN BAR UNGEN ........................................................................................................ 1154 III. DURCHSETZBARKEIT VON CLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNGEN IN BINNEN-SACHVER HALTEN ............................................................................................................ 1155 IV. DURCHSETZBARKEIT VON SALDIERUNGS UND CLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNGEN IN GRENZUEBERSCHREITENDEN SACH VERHALTEN ........................................................... 1157 V. STANDARDVERTRAEGE UND IHRE QUALIFIKATION ALS SALDIERUNGS UND NETTING-VEREIN BARUNG ISD OESTERREICHISCHEN INSOLVENZRECHTS ................................................ 1161 B. CLOSE-OUT NETTING IM ZUSAMMENHANG MIT YYSONDERMASSEN ................................... 1165 I. ALLGEMEINES ......................................................................................................... 1165 II. COVEREDBONDS .................................................................................................... 1166 III. DECKUNGSSTOECKE VON VERSICHERUNGEN ................................................................ 1170 IV. INVESTMENTFONDS ................................................................................................. 1171 32 C. CLOSE-OUT NETTING IM FALL DER SANIERUNG BZW. ABWICKLUNG VON BANKEN GERN. BASAG .................................................................................................................. 1172 I. GENERELLER RECHTSRAHMEN .................................................................................... 1172 II. SCHUTZ VOR TEILWEISER UEBERTRAGUNG VON RECHTEN UND PFLICHTEN UNTER EINEM DERIVATE-RAHMENVERTRAG ............................................................................... 1172 III. CLOSE-OUT NETTING UND ......................................................................................... 1173 D. (OTC-)DERIVATE ALS (UNKLAGBARE/S.) .......................................................................... 1176 I. DIFFERENZGESCHAEFTE ................................................................................................ 1176 II. LEGISLATIVE ENTWICKLUNGEN ................................................................................... 1177 III. ENTWICKLUNGEN IN DER RSPR. DES OGH ................................................................ 1177 § 54 FINANZDERIVATE IN DER SCHWEIZ .............................................................................. 1179 A. NETTING-VEREINBARUNGEN ............................................................................................ 1180 I. DAS NETTING .......................................................................................................... 1180 II. PAYMENT NETTING UND CLOSE-OUT NETTING ............................................................ 1180 III. ELEMENTE DES CLOSE-OUT NETTING-SYSTEMS ........................ 1181 IV. ARTEN VON CLOSE-OUT BESTIMMUNGEN .................................................................. 1181 V. ZULAESSIGKEIT DES CLOSE-OUT NETTING ..................................................................... 1182 VI. MULTIBRANCHE NETTING ......................................................................................... 1187 VII. ANERKENNUNG DES NETTING IM BANKENRECHT ..................... 1187 VIII. MOEGLICHE MASSNAHMEN ZUR REDUKTION DES KREDITRISIKOS INNERHALB EINER UNTERNEHMENSGRUPPE .................................................. 1193 B. KREDITDERIVATE IM BANKENAUFSICHTSRECHT ................................ 1193 I. EINLEITUNG ............................................................................................................ 1193 II. EIGENMITTELUNTERLEGUNG VON KREDITRISIKEN UND MARKTRISIKEN ........................... 1193 III. KREDITDERIVATE ALS KREDITRISIKOMINDERNDE MASSNAHMEN ..................................... 1194 IV. EIGENMITTELUNTERLEGUNG DER MARKTRISIKEN VON KREDITDERIVATEN IM HANDELSBUCH ................................................................................................ 1196 V. EINSATZ VON KREDITDERIVATEN BEI DER KREDITRISIKOVERTEILUNG ............................. 1197 C. EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN BEI VERSICHERUNGEN ........................... 1197 I. EINLEITUNG ............................................................................................................ 1197 II. EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN OHNE HEBE WIRKUNG ..................... 1198 III. ZULAESSIGE DERIVATE ZUR ABSICHERUNG VON ZAHLUNGSSTROEMEN AUS VERSICHERUNGS TECHNISCHEN VERPFLICHTUNGEN ........................................................................ 1200 IV. ZULAESSIGE DERIVATE ZUR ERWERBSVORBEREITUNG ODER REPLIKATION EINES BASISWERTES .................................................................................................... 1200 V. ZULAESSIGE DERIVATE ZUR ERTRAGSVERMEHRUNG ........................................................ 1201 D. SCHWEIZER RAHMENVERTRAG FUER OTC-DERIVATE ........................................................... 1201 I. EINLEITUNG ............................................................................................................ 1201 33 II. ANWENDUNGSBEREICH ................................... 1202 III. AUFBAU ............................................................................................................... 1202 IV. RAHMENVERTRAG UND BESTAETIGUNGEN ALS YYEINHEITSVERTRAG .................................. 1204 V. FORM ..................................................................................................................... 1204 VI. ZUSICHERUNGEN ..................................................................................................... 1205 VII. ORDENTLICHE ERFUELLUNG UND VORZEITIGE AUFLOESUNG ................................................ 1205 VIII. VERZUGSFAELLE UND AUFLOESUNGSGRUENDE .................................................................... 1206 IX. VERRECHUNG ............................................................................................................ 1207 X. ANWENDBARES RECHT ............................................................................................ 1207 E. REGULIERUNG DES DERIVATEHANDELS IM FINANZMARKTINFRASTRUKTURGESETZ ..................... 1207 I. EINLEITUNG ............................................................................................................. 1207 II. ANWENDUNGSBEREICH ............................................................................................ 1209 III. ABRECHNUNG UEBER EINE ZENTRALE GEGENPARTEI .......................................... 1212 IV. RISIKOMINDERUNG ................................................................................................. 1212 V. MELDUNG AN EIN TRANSAKTIONSREGISTER ................................................................. 1214 VI. HANDEL UEBER HANDELSPLAETZE ODER ORGANISIERTE HANDELSSYSTEME ......................... 1214 7. TEIL: BILANZ UND STEUERRECHT §55 RECHNUNGSLEGUNG VON DERIVATEN .......................................................................... 1217 A. EINLEITUNG ......................... 1219 B. RECHNUNGSLEGUNG NACH DEN VORSCHRIFTEN DES HGB .................................................. 1220 I. EINORDNUNG DER RECHNUNGSLEGUNG VON DERIVATEN IN DIE ALLGEMEINEN REGELUN GEN DES HGB .................................................................................................... 1220 II. ANSATZ VON DERIVATEN .......................................................................................... 1221 III. BEWERTUNG VON DERIVATEN ................................................................................... 1234 IV. OFFENLEGUNGSVORSCHRIFTEN VON DERIVATEN IM ANHANG ........................................ 1246 C. RECHNUNGSLEGUNG NACH DEN VORSCHRIFTEN DER IFRS ................................................... 1248 I. VORBEMERKUNGEN ................................................................................................. 1248 II. DERIVATEDEFINITION UND ANSATZ ............................................................................ 1249 III. BEWERTUNG VON DERIVATEN ................................................................................... 1255 IV. AUSWEIS UND OFFENLEGUNG ................................................................................... 1265 D. ZUSAMMENFASSUNG ............................................... 1267 § 56 BILANZIERUNG VON WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTEN UND WERTPAPIERLEIHEGESCHAEF TEN NACH HGB UND IFRS ....................................................................................... 1269 A. EINLEITUNG ................................................................................................................... 1270 B. WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE .................................................................................... 1271 I. BILANZIERUNG NACH HGB ....................................................................................... 1271 34 II. BILANZIERUNG NACH IFRS ....................................................................................... 1277 C. WERTPAPIERLEIHEGESCHAEFTE .......................................................................................... 1281 I. BILANZIERUNG NACH HGB ....................................................................................... 1281 II. BILANZIERUNG NACH IFRS ....................................................................................... 1283 D. AUSBLICK ..................................................................................................................... 1284 § 57 STEUERRECHT ............................................................................................................. 1285 A. DERIVATE IM STEUERRECHT - EINFUEHRUNG ...................................................................... 1286 B. DERIVATE IM PRIVATVERMOEGEN ...................................................................................... 1287 I. ABGELTUNGSTEUERREGIME ........................................................................................ 1287 II. BESTEUERUNG VON IM PRIVATVERMOEGEN GEHALTENEN DERIVATEN IM EINZELNEN ........ 1289 C. GRUNDLAGEN DER BESTEUERUNG IM BETRIEBSVERMOEGEN ................................................ 1298 I. EINKOMMEN-/KOERPERSCHAFTSTEUER ............................................................................. 1298 II. GEWERBESTEUER ................................................................................................. 1299 III. KAPITALERTRAGSTEUER ............................................................................................... 1300 IV. GEWINNERMITTLUNG ................................................................................................ 1301 V. BESTEUERUNG DER DERIVATE IM EINZELNEN ...................................................... 1306 D. EINSATZ VON DERIVATEN BEI INVESTMENTFONDS .............................................................. 1324 I. HINTERGRUND ......................................................................................................... 1324 II. WIRTSCHAFTLICHE ENTWICKLUNG ................................................ 1325 III. ALLGEMEINE BESTEUERUNGSGRUNDSAETZE .................................................................. 1326 IV. PUBLIKUMS-INVESTMENTFONDS ............................................................................... 1326 V. SPEZIAL-INVESTMENTFONDS: ........................................................................................ 1329 VI. NICHT-OGAW ALS PERSONENGESELLSCHAFTEN ........................................................... 1333 VII. SPEZIALGESETZEN UNTERLIEGENDE FONDS: ................................................................. 1335 8. TEIL: GLOSSAR 1337 9. TEIL: RECHTSPRECHUNGSUEBERSICHT RECHTSPRECHUNGSUEBERSICHT ................................................................................................ 1357 10. TEIL: DEUTSCHER RAHMENVERTRAG FUER FINANZTERMINGESCHAEFTE 1365 REGISTER ...................................................................................................................................... 1371 35
adam_txt	INHALTSVERZEICHNIS WIDMUNG . 5 VORWORT . 9 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS . 37 AUTORENVERZEICHNIS . 49 I. TEIL: WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND § 1 FUNKTIONEN UND EINSATZ VON FINANZDERIVATEN . 59 A. DERIVATE IM UEBERBLICK . 59 I. EINFUEHRUNG . 59 II. GRUNDFORMEN VON DERIVATEN . 61 III. DER MARKT FUER DERIVATE . 63 IV. MOTIVE FUER DEN EINSATZ VON DERIVATEN . 65 B. ZINSDERIVATE . 66 I. RISIKEN BEI ZINSPOSITIONEN . 66 II. MERKMALE BESTIMMTER ZINSDERIVATE . 69 G WAEHRUNGSDERIVATE . 71 I. RISIKEN BEI WAEHRUNGSPOSITIONEN . 71 II. MERKMALE BESTIMMTER WAEHRUNGSDERIVATE . 72 D. KREDITDERIVATE . 73 I. KREDITRISIKO UND KREDITDERIVATE . 73 II. ENTWICKLUNG DES MARKTES FUER KREDITDERIVATE . 74 III. MERKMALE BESTIMMTER KREDITDERIVATE FUER EINZELRISIKEN . 75 IV. MERKMALE BESTIMMTER KREDITDERIVATE FUER PORTFOLIORISIKEN . 77 E. HISTORISCHE KRISENFAELLE UND DIE FINANZKRISE VON 2007-2009 . 79 I. HISTORISCHE KRISENFAELLE . 79 II. DIE FINANZKRISE VON 2007-2009 . 81 III. FAZIT . 83 § 2 PRAXISBEISPIELE ZU FINANZDERIVATEN . 84 A. UNBEDINGTE DERIVATE . 84 I. ZINSSWAP . 84 II. ZINS-FORWARD (FORWARD RATE AGREEMENT, FRA) . 85 III. WAEHRUNGS-FORWARD . 85 IV. TOTAL (RATE OF) RETURN SWAP (TRS) . 86 11 B. BEDINGTE DERIVATE . 86 I. ZINS-OPTION . 86 II. WAEHRUNGS-OPTION . 87 III. CREDIT DEFAULT SWAP (CDS) . 87 IV. CREDIT LINKED NOTE (CLN) . 88 § 3 FUNKTION UND WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG DER TOTAL RETURN SWAPS (TRS) . 89 A. HANDELSVOLUMEN . 89 B. FUNKTION . 89 I. GRUNDSAETZLICHE STRUKTUR . 89 II. ZAHLUNGSSTROEME . 90 III. MASSGESCHNEIDERTE ERWEITERUNGEN . 91 C. WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG . 93 I. RATIONAL . 93 II. MARKTTEILNEHMER UND BASISWERTE . 94 III. AUSBLICK . 95 § 4 WIRTSCHAFTLICHER UND TECHNOLOGISCHER HINTERGRUND DER DERIVATE AUF KRYPTOWERTE . 96 A. BITCOIN ALS NUKLEUS DER KRYPTOWAEHRUNGEN . 96 B. TYPEN VON KRYPTOWAEHRUNGEN BZW. -TOKEN . 97 C. DISTRIBUTED LEDGER TECHNOLOGIE UND BLOCKCHAIN . 97 D. KONSENS-MECHANISMEN . 97 E. HANDEL MIT KRYPTOWAEHRUNGEN . 98 F. BESONDERHEITEN DES HANDELS AUF ZENTRALISIERTEN DERIVATE-HANDELSPLAETZEN . 99 G. RELEVANTE DERIVATE-TYPEN IM KRYPTOHANDEL . 100 § 5 KOMPLEXE DERIVATE - AUSGEWAEHLTE BEISPIELE . 101 A. AUSGEWAEHLTE KOMPLEXE FX-DERIVATE . 101 I. BARRIER-OPTIONEN . 101 II. KNOCK-OUT UND KNOCK-IN OPTIONEN . 102 III. REVERSE KNOCK-OUT UND REVERSE KNOCK-IN . 103 IV. DOUBLE KNOCKOUT . 103 V. PREISVORTEILE DER BARRIER-OPTIONEN GEGENUEBER VANILLA OPTIONEN . 103 VI. ERWEITERUNGSMOEGLICHKEITEN BEI BARRIER-OPTIONEN . 104 B. LOOKBACK-OPTIONEN . 104 C. AUSGEWAEHLTE KOMPLEXE ZINSDERIVATE . 105 I. CONSTANT MATURITY SWAP (CMS) . 106 II. BERMUDAN SWAPTION . 107 12 D. AUSGEWAEHLTE KOMPLEXE KREDITDERIVATE . 107 I. BASKET (N-TH TO) DEFAULT SWAP . 107 II. SYNTHETISCHER CDO (SCDO) . 109 III. SYNTHETISCHER CDO2 (SCDOS) . 110 IV. CREDIT DEFAULT SWAPTION . 111 § 6 WIRTSCHAFTLICHE ASPEKTE VON CFDS . 112 A. DEFINITION UND FUNKTIONSWEISE VON CFDS . 112 B. ENTWICKLUNG DES CFD-HANDELS UND AKTUELLE KENNZAHLEN . 114 C. ABGRENZUNG ZU ANDEREN DERIVATEN . 116 D. ANBIETERPERSPEKTIVE . 117 E. BEISPIEL: AKTIEN-CFDS . 117 § 7 INFLATIONSDERIVATE . 119 A. INFLATIONSGRUNDLAGEN, MARKTAKTEURE UND BREAK-EVEN-INFLATION . 119 B. INFLATION SWAPS UND FUTURES . 120 C. VOLATILITAETSPRODUKTE AUF INFLATION . 121 I. INFLATION CAP, FLOOR, COLLAR . 121 II. INFLATION SPREAD OPTIONEN . 123 III. LIMITED PRICE INDEX (LPI) SWAPS . 124 D. BEISPIELE VON STRUKTURIERTEN INFLATIONSPRODUKTEN . 124 E. AUSBLICK . 124 § 8 WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND UND FORMEN VON ZERTIFIKATEN . 126 A. EINLEITUNG . 126 I. BEGRIFFSERKLAERUNG UND MARKTUEBERBLICK . 126 II. ZERTIFIKATE AUS SICHT DER BETEILIGTEN PARTEIEN . 127 III. BESONDERE MERKMALE VON ZERTIFIKATEN . 128 B. AUSGEWAEHLTE ZERTIFIKATE-TYPEN . 130 I. HEBELPRODUKTE . 130 II. ANLAGEPRODUKTE . 131 C. ZERTIFIKATE - KREDITRISIKO UND RATING . 133 I. CDS UND SPREADS . 133 II. BESICHERTE ZERTIFIKATE . 135 III. ZERTIFIKATERATINGS . 136 D. AUSBLICK . 137 13 2. TEIL: VERTRAGSRECHT § 9 DER DEUTSCHE RAHMENVERTRAG UND DAS EUROPEAN MASTER AGREEMENT . 141 A. DOKUMENTATION VON OTC-DERIVATEGESCHAEFTEN AUF DER GRUNDLAGE VON RAHMENVERTRAEGEN . 142 I. GEBRAEUCHLICHE MUSTER-RAHMENVERTRAEGE . 142 II. SINN DER VERWENDUNG VON RAHMENVERTRAEGEN . 142 B. DER DEUTSCHE RAHMENVERTRAG . 144 I. GRUNDKONZEPTION UND FUNKTIONSWEISE . 144 II. UEBERARBEITUNG 2018 UND DEREN ANLASS . 145 III. RUBRUM . 146 IV. ZWECK UND GEGENSTAND DES VERTRAGS . 147 V. EINZELABSCHLUESSE . 149 VI. LEISTUNGSPFLICHTEN AUFGRUND DER EINZELABSCHLUESSE . 149 VII. ZAHLUNGSNETTING . 150 VIII. BEENDIGUNG DES VERTRAGS . 152 IX. BEENDIGUNG DURCH KUENDIGUNG . 152 X. BEENDIGUNG IM INSOLVENZFALL . 152 XI. UEBERSICHT UEBER DAS LIQUIDATIONSNETTING . 154 XII. AUSLEGUNGSPROBLEME IM ZUSAMMENHANG MIT DER VERTRAGLICHEN REGELUNG DES LIQUIDATIONSNETTING . 155 XIII. EINGESCHRAENKT ZWEISEITIGE NATUR DES LIQUIDATIONSNETTING . 158 XIV. DER DRV ALS RAHMENVERTRAG IM SINNE DES § 104 ABS. 3 INSO . 159 XV. AUFRECHNUNG MIT GEGENANSPRUECHEN DURCH DIE ERSATZBERECHTIGTE PARTEI . 160 XVI. ZUSTIMMUNGSVORBEHALT IM HINBLICK AUF DIE UEBERTRAGUNG VON RECHTEN UND PFLICHTEN . 161 XVII. NEBENBESTIMMUNGEN . 161 XVIII. BESONDERE VEREINBARUNGEN . 161 XIX. AENDERUNGEN DURCH DEN DRV 2018 . 162 C. BESICHERUNGSANHANG . 163 I. UNEINGESCHRAENKTE VOLLRECHTSUEBERTRAGUNG . 163 II. LAUFENDE BESTELLUNG VON SICHERHEITEN . 165 III. KEINE YYVERWERTUNG " DER SICHERHEITEN . 165 D. EUROPEAN MASTER AGREEMENT (EMA) . 166 I. ENTSTEHUNG . 166 II. KONZEPTION . 167 III. STRUKTUR . 168 IV. PRODUKTUEBERGREIFENDER ANSATZ . 169 14 V. EIGNUNG FUER SAEMTLICHE EU MITGLIEDSSTAATEN . 170 VI. EINBEZIEHUNG VON MARKTSTANDARDDOKUMENTATIONEN . 170 VII. KUENFTIGE BEDEUTUNG DES EMA . 171 § 10 ANHAENGE DES RAHMENVERTRAGES FUER FINANZTERMINGESCHAEFTE . 172 I. ANHANG UEBER DIE VORZEITIGE ERFUELLUNG DURCH AUSGLEICHSZAHLUNG (STAND: 09/2018) . 173 II. ANHANG FUER DEVISENGESCHAEFTE UND OPTIONEN AUF DEVISENGESCHAEFTE (STAND: 01/2001) . 175 III. ANHANG FUER OPTIONSGESCHAEFTE AUF BOERSENINDIZES ODER WERTPAPIERE (STAND: 12/2001) . 178 IV. ANHANG FUER DECKUNGSGESCHAEFTE (STAND: 06/2021) . 181 § 11 DIE BEHANDLUNG NEGATIVER ZINSEN IM FALLE VON FINANZDERIVATEN UND ANDEREN FINANZINSTRUMENTE . 184 A. NEGATIVE ZINSEN . . 184 B. BEDEUTUNG IM ZUSAMMENHANG MIT FINANZDERIVATEN . 185 C. RECHTLICHE BEURTEILUNG . 186 I. ALLGEMEINE UEBERLEGUNGEN . 186 II. DARLEHEN . 187 III. ANLEIHEN/SCHULDVERSCHREIBUNGEN/ZERTIFIKATE . 188 IV. ZINSSWAPS . 189 V BESICHERUNGSANHANG . 190 VI. WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE . 191 § 12 DIE ISDA MASTER DOKUMENTATION . 193 VORBEMERKUNG 193 A. EINLEITUNG UND HISTORISCHER UEBERBLICK . 194 I. DIE ENTWICKLUNG DES DERIVATEMARKTES . 194 II. DIE ENTWICKLUNG DER STANDARD DOKUMENTATION IM DERIVATEMARKT . 197 III. ALLGEMEINES ZUM AUFBAU DER ISDA DOKUMENTATION . 199 IV. NETTING . 201 B. DER AUFBAU DES ISDA MASTER AGREEMENT . 204 I. ALLGEMEINE BEMERKUNGEN . 204 II. EINZELNE BESTIMMUNGEN . 206 C. ISDA CREDIT SUPPORT DOKUMENTATION . 230 I. ALLGEMEINE BEMERKUNGEN . 230 II. CREDIT SUPPORT ANHANG . 230 III. CREDIT SUPPORT DEED . 231 15 IV. DOKUMENTATION FUER REGULATORISCHE BESICHERUNG . 232 D. DIE ISDA PROTOKOLLE . 233 § 13 CREDIT DEFAULT SWAPS/VERTRAGSGESTALTUNG . 236 A. EINLEITUNG: FUNKTION, HISTORIE UND UEBERBLICK . 238 I. WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND, FUNKTION, ABGRENZUNG VON AEHNLICHEN GESCHAEF TEN, MARKT UND ENTWICKLUNG DER DOKUMENTATION . 238 II. BANKEN, VERSICHERUNGEN, PRIVATKUNDEN UND ANDERE MARKTTEILNEHMER . 240 III. BANKEN UND STAATSFINANZKRISE UND CREDIT DEFAULT SWAPS: ZUSAMMENHAENGE, AUSWIRKUNGEN, RECHTLICHE UND ANDERE KONSEQUENZEN . 243 B. DEUTSCH-RECHTLICHE KREDITDERIVATE (SOGENANNTE BRIDGE-LOESUNG) . 245 I. STATUS QUO . 245 II. DER MECHANISMUS UND DIE EINZELNEN REGELUNGEN DER BRIDGE-LOESUNG . 246 C. WESENTLICHE REGELUNGEN FUER KREDITDERIVATE . 247 I. AUFBAU UND SYSTEMATIK VON KREDITDERIVATEN UNTER DEM DEUTSCHEN RAHMEN VERTRAG FUER FINANZTERMINGESCHAEFTE . 247 II. DIE VERTRAGSPARTNER (KAEUFER UND VERKAEUFER) UND IHR VERHAELTNIS ZUM REFE RENZSCHULDNER . 247 III. UMFANG UND EINGRENZUNG DER RISIKOUEBERTRAGUNG . 248 IV. FINANZINSTITUTE ALS REFERENZSCHULDNER . 269 V. ERFUELLUNG UND ABWICKLUNG BEI EINTRITT DER LEISTUNGSBEDINGUNGEN . 270 VI. ADMINISTRATIVE REGELUNGEN UND SONSTIGES . 279 VII. MARKTPRAXIS DER VERWENDUNG DER DEFINITIONS . 280 D. AUSGEWAEHLTE RECHTSPRECHUNG ZU KREDITDERIVATEN . 282 I. DEUTSCHE BANK AG V. ANZ BANKING GROUP LTD.; COMMERCIAL DIVISION, HIGH COURT 28 MAY 1999 . 282 II. ETERNITY GLOBAL MASTER FUND LIMITED V. MORGAN GUARANTY TRUST COMPANY OF NEW YORK AND JP MORGAN CHASE BANK . 282 III. URSA MINOR LTD. V. AON FINANCIAL PRODUCTS . 283 IV. NOMURA INTERNATIONAL PLC. V. CREDIT SUISSE FIRST BOSTON INTERNATIONAL . 284 V. UBS V. DEUTSCHE BANK (ARMSTRONG INDUSTRIES, INC.) . 285 VI. MERRILL LYNCH INT ' L V. XL CAPITAL ASSURANCE INC. 564 F. SUPP. 2 D 298 (S.D.N.Y. 2008) . 285 VII. WG SPECIAL OPPORTUNITIES MASTER FUND (YYWG" ) V. CITIBANK, N.A.; WG V. WACHOVIA BANK, N.A . 286 VIII. BERLINER VERKEHRSBETRIEBE (BVG), ANSTALT DES OEFFENTLICHEN RECHTS V. JPMORGAN CHASE BANK NA . 287 IX. CASSA DIE RISPARMIO DELLA REPUBBLICA DI SAN MARINO SPA V. BARCLAYS BANK LTD . 288 X. DKR SOUNDSHORE OASIS HOLDING FUND LTD. V MERRILL LYNCH INTI . 288 16 XI. UBS AG (LONDON BRANCH) V. KOMMUNALE WASSERWERKE LEIPZIG GMBH . 289 XII. OLG KARLSRUHE, URT. VOM 29.8.2013 . 290 § 14 COLLATERALIZED/SECURED FUNDING: RENAISSANCE DER BESICHERTEN REFINANZIERUNG DURCH BANKEN . 291 I. DEFINITION UND ABGRENZUNG ZU AEHNLICHEN TRANSAKTIONEN . 291 II. WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND UND BEWEGGRUENDE DER MARKTTEILNEHMER: MISS TRAUEN, LIQUIDITAETSENGPAESSE, SUCHE NACH HOEHEREN RENDITEN . 292 III. PRAXISBEISPIELE . 293 IV. HAEUFIGE FORMEN VON COLLATERIZED/SECURED FUNDING IN DER AKTUELLEN PRAXIS . 294 V. INSOLVENZRECHTLICHE BEHANDLUNG . 299 § 15 TOTAL RETURN SWAPS (TRS) - RECHTLICHE EINORDNUNG . 301 A. EINLEITUNG . 301 I. UEBERBLICK . 301 II. PRODUKTBESCHREIBUNG . 301 III. MOTIVATION DER VERTRAGSPARTEIEN . 302 B. VERTRAGSDOKUMENTATION . 303 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN . 305 I. BESICHERUNG . 305 II. SONDERFALL DER UEBERSICHERUNG . 305 III. BEENDIGUNGSEREIGNISSE . 306 IV. AUSGLEICHSZAHLUNG (MAKEWHOLE AMOUNT) . 306 V. STIMMRECHTE (AKTIEN TRS) . 307 VI. TRS AUF SPV-STRUKTUREN (SYNTHETISCHE TRS) . 307 § 16 DERIVATE IM ZUSAMMENHANG MIT UNTERNEHMENSBETEILIGUNGEN UND -UEBERNAHMEN (M&AS) . 309 A. EINLEITUNG . 310 B. VERTRAGLICHE GESTALTUNGSMOEGLICHKEITEN . 311 I. DOKUMENTATION . 311 II. BEKANNTE UEBERNAHMEBEISPIELE UND DEREN AKTIENDERIVATE . 312 III. WEITERE GESTALTUNGSVARIANTEN MIT AKTIENDERIVATEN . 316 C. REGULATORISCHE THEMEN . 319 I. MELDEPFLICHTEN NACH WPHG . 319 II. EMIR UND SFTR . 326 III. LEERVERKAEUFE . 330 IV. MARKTMISSBRAUCH: INSIDERRECHT UND MARKTMANIPULATION . 333 17 §17 CREDIT LINKED NOTES (CLN) . 339 A. VERSTAENDNIS/BEZEICHNUNGEN IM MARKT/AN WENDUNGSBEREICH . 339 I. VERSTAENDNIS . 339 II. BEZEICHNUNGEN IM MARKT . 340 III. ANWENDUNGSBEREICH . 340 B. FUNKTIONSWEISE . 341 I. GRUNDFORM . 341 II. VARIANTEN . 342 III. KREDITEREIGNISSE . 343 IV. RUECKZAHLUNG EINER CLN NACH EINTRITT EINES KREDITEREIGNISSES/BEWERTUNGSVER FAHREN/PHYSISCHE LIEFERUNG . 345 V. BESONDERHEITEN BEI BONITAETSABHAENGIGEN SCHULDVERSCHREIBUNGEN . 346 C. RECHTLICHES UND REGULATORISCHES UMFELD . 346 I. RECHT DER ALLGEMEINEN GESCHAEFTSBEDINGUNGEN . 346 II. SPIELEINWAND . 346 III. PROSPEKTRECHT UND PRIIPS VERORDNUNG . 347 IV. VERTRIEB UND PRODUKTUEBERWACHUNG . 349 D. DOKUMENTATION . 352 I. EMISSIONSBEDINGUNGEN . 352 II. PROSPEKT . 353 III. ANDERE DOKUMENTATIONEN . 354 § 18 DOKUMENTATION VON STRUKTURIERTEN DERIVATGESCHAEFTEN BEI SYNTHETISCHEN ABS UND CDOS . 355 A. EINLEITUNG . 355 B. STRUKTUREN UND DOKUMENTATION . 357 I. SYNTHETISCHE ABS (IM ENGEREN SINNE), MBS (RMBS/CMBS) UND CDOS (CBO, CLO) . 357 II. STRUKTURIERTE DERIVATGESCHAEFTE . 359 C. GRUENDE FUER DEN EINSATZ STRUKTURIERTER DERIVATE/SYNTHETISCHER ABS UND CDO STRUKTUREN . 362 § 19 ENERGIE UND ANDERE WARENDERIVATE . 363 A. UEBERBLICK . 364 B. EINZELNE PRODUKTE . 368 I. STROM UND GAS . 368 II. EMISSIONSRECHTE . 373 III. FINANZIELLE ENERGIEDERIVATE UND WETTERDERIVATE . 384 IV. KOHLE . 389 18 V. EDELMETALLE UND METALLE . 390 C. FINANZAUFSICHT UND ENERGIEREGULIERUNG . 391 D. VERTRAGSGESTALTUNG . 405 I. VERTRAGSTYPEN UND DIE WAHL DES GEEIGNETEN VERTRAGES . 405 II. DOKUMENTATION VON PHYSISCHEN STROM UND GASGESCHAEFTEN . 413 III. FINANZIELL ZU ERFUELLENDE ENERGIE UND ANDERE WARENDERIVATE UNTER DEM DRV UND ISDA VERTRAEGEN . 424 IV. DOKUMENTATION VON PHYSISCHEN KOHLEHANDELSGESCHAEFTEN . 427 § 20 ESG-LINKED-DERIVATE - ERSTE ERFAHRUNGEN AUS DER PRAXIS MIT SCHWERPUNKT AUF DIE VERTRAGSGESTALTUNG . 430 A. STATT EINLEITUNG: DREI BEISPIELE AUS DER PRAXIS . 431 I. DAS ERSTE ESG-LINKED ZINSDERIVAT . 431 II. BEISPIEL EINES ESG-LINKED WAEHRUNGSDERIVATS MIT WECHSELKURSAUSWIRKUNGEN . 431 III. BEISPIEL EINES ESG-LINKED WAEHRUNGSDERIVATS MIT INVESTMENT IN EIN ESG-LIN KED PROJEKT . 431 IV. ESG-LINKED KREDITDERIVATE (ESG-LINKED CDS) . 432 B. SCHNITTMENGEN: ESG UND DERIVATE - EINE FRAGE DER DEFINITION(EN) . 432 I. ESG-DERIVATE ODER ESG-LINKED DERIVATE? . 432 II. DIE ABKUERZUNG ESG: LICHT IN DEN DSCHUNGEL DER WEICHEN DEFINITIONEN . 432 C. WIRTSCHAFTLICHE FUNKTIONEN DER ESG-LINKED DERIVATE . 434 I. TRANSPARENZ . 434 II. UMWANDLUNG DES UNDERLYINGS IN ESG-LINKED UNTERLYING . 434 III. ABSICHERUNGSFUNKTION (HEDGING) . 434 IV. KEINE SPIEL WETTE . 434 D. KATEGORIEN VON ESG-LINKED DERIVATEN . 435 I. BOERSENGEHANDELTE ESG-LINKED DERIVATE . 435 II. OTC ESG-LINKED DERIVATE . 435 III. DERIVATE AUF EMISSIONSRECHTE, WETTERDERIVATE, KATASTROPHENDERIVATE . 436 E. VERTRAGSDOKUMENTATION . 436 I. BESONDERER ANHANG FUER ESG-LINKED DERIVATE ODER ESG-TEXTBAUSTEIN IM EIN ZELABSCHLUSS? . 436 II. DIE WICHTIGSTEN VERTRAGSKLAUSELN . 436 E (RECHTS )RISIKEN DER ESG-LINKED DERIVATE . 440 I. REPUTATIONSRISIKEN . 440 II. AUFSICHTSRECHTLICHE RISIKEN . 440 III. ZIVILRECHTLICHE RISIKEN - HAFTUNG . 440 19 G. EXKURS: AUFSICHTSRECHTLICHE UEBERLEGUNGEN . 441 L CLEARING UND HANDELSPLATZPFLICHT (EMIR UND MIFID II) . 441 II. EIGENKAPITALBEHANDLUNG . 441 §21 AKTIENDERIVATE . 443 A. EINLEITUNG . 444 I. MARKTUEBERBLICK . 444 II. GRUNDSTRUKTUR . 444 III. MOTIVATION DER TEILNEHMER . 445 IV. PRODUKTBESCHREIBUNG . 445 B. VERTRAGSDOKUMENTATION . 448 I. ANHANG FUER WERTPAPIERDERIVATE . 448 II. WUERDIGUNG DER STOERUNGSFAELLE UND RECHTSKONSEQUENZEN . 456 III. VERGLEICH ANHANG UND 2002 ISDA EQUITY DERIVATIVES DEFINITIONS . 456 IV. 2011 ISDA EQUITY DERIVATIVES DEFINITIONS . 458 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN . 458 I. UEBERNAHMERECHT UND MELDEPFLICHTEN . 458 II. DERIVATE AUF EIGENE AKTIEN . 459 III. LEERVERKAEUFE . 462 § 22 CONTRACTS FOR DIFFERENCE (CFD) . . 463 A. EINLEITUNG . 463 I. MARKTUEBERBLICK . 463 II. GRUNDSTRUKTUR . 463 III. MOTIVATION DER PARTEIEN . 465 B. RECHTLICHE DOKUMENTATION . 465 § 23 KRYPTODERIVATE - ZIVILRECHTLICHE EINORDNUNG, VERTRAGSRECHT UND AUSGEWAEHLTE RECHTSFRAGEN . 467 A. EINLEITUNG: WAS SIND KRYPTODERIVATE? . 469 I. BEGRIFF . 469 II. RELEVANZ DER EINORDNUNG VON KRYPTO-ASSETS . 470 III. KRYPTODERIVATE UND SMART CONTRACTS . 470 B. AUSGEWAEHLTE PRODUKTE . 473 I. GRUNDFORMEN VON KRYPTODERIVATEN . 473 II. KONKRETE PRODUKTE AM MARKT . 473 III. WERTEINHEITEN IN KRYPTOWAEHRUNGEN ALS REFERENZWERT VON KRYPTODERIVATEN . 475 C. VERTRAGS VERHAELTNISSE BEI KRYPTODERIVATEN . 480 I. HANDELSPLATZ-GEHANDELTE KRYPTODERIVATE . 480 20 II. BILATERAL GEHANDELTE KRYPTODERIVATE . 481 D. AUSGEWAEHLTE RECHTSFRAGEN . 482 I. VERTRAGLICHES CLOSE-OUT NETTING . 482 II. SETTLEMENT FINALITY . 488 § 24 EINGEBETTETE DERIVATE - RECHTLICHE ASPEKTE . 495 A. OPTIONSSCHEINE UND ZERTIFIKATE . 496 I. PROSPEKTRECHT . 496 II. MIFID/MIFID II . 499 III. SCHULDVERSCHREIBUNGSGESETZ . 500 IV. AGB-KONTROLLE . 501 V. BOERSENREGULARIEN . 502 VI. FAIRNESS KODEX (DDV) . 502 VII. BASISINFORMATIONSBLATT (KEY INVESTOR DOCUMENT) FUER PRIIPS UND WPHG . 502 VIII. AUSBLICK . 503 B. NAMENSSCHULDVERSCHREIBUNGEN UND SCHULDSCHEINDARLEHEN . 504 I. NAMENSSCHULDVERSCHREIBUNGEN . 504 II. SCHULDSCHEINDARLEHEN . 511 C. YYELEKTRONISCHE " EINGEBETETTETE DERIVATE . 516 I. PLATTFORMEN UND DLT . 516 II. SECURITY TOKEN UND EU-PROSPEKT (AUSSERHALB DES EWPG) . 518 III. INHABERWERTPAPIERE UND GESETZ UEBER ELEKTRONISCHE WERTPAPIERE (EWPG) . 520 § 25 ZERTIFIKATE - PRODUKTSPEZIFISCHE RECHTSTHEMEN . 522 A. EINLEITUNG . 523 B. TERMINOLOGISCHE EINORDNUNG . 523 C. ZERTIFIKATE ALS TYPUS: BASISWERTABHAENGIGE SCHULDVERSCHREIBUNG . 524 D. ZERTIFIKATE IM RECHTLICHEN KOORDINATENSYSTEM . 526 I. ZIVILRECHTLICHE EINORDNUNG . 526 II. KAPITALMARKTRECHTLICHES NORMENPROGRAMM . 529 III. WEITERE RECHTSENTWICKLUNG . 530 E. PRODUKTSPEZIFISCHE RECHTSTHEMEN . 530 I. PRUEFUNG DER ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN NACH DEN AGB-RECHTLICHEN VORSCHRIFTEN? . 530 II. ANPASSUNG DER ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN AUFGRUND BASISWERTBEZOGENER EREIGNISSE . 532 III. KEIN WIDERRUF NACH § 312G ABS. 1 BGB IVM § 355 BGB . 536 IV. WEITERE RECHTSFRAGEN IN BEZUG AUF REFERENZIERTE BASISWERTE . 537 21 F. SCHLUSSBETRACHTUNG . 537 § 26 WERTPAPIERDARLEHEN . 539 A. EINLEITUNG . 539 I. MARKTUEBERBLICK WERTPAPIERDARLEHEN . 539 II. GRUNDSTRUKTUR . 539 III. MOTIVATION DER MARKTTEILNEHMER . 541 B. VERTRAGSDOKUMENTATION . 542 I. DEUTSCHER RAHMENVERTRAG FUER WERTPAPIERDARLEHEN . 542 II. GMSLA . 544 III. EUROPEAN MASTER AGREEMENT . 546 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN . 546 § 27 WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE . 547 A. EINLEITUNG . 548 I. MARKTUEBERBLICK WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE . 548 II. GRUNDSTRUKTUR . 548 III. UNTERSCHEIDUNG WERTPAPIERDARLEHEN/WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE . 549 IV. MOTIVATION DER MARKTTEILNEHMER . 550 B. VERTRAGSDOKUMENTATION . 550 I. DEUTSCHER RAHMENVERTRAG FUER WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE . 551 II. GMRA . 553 C. AUSGEWAEHLTE RECHTSTHEMEN BEI WERTPAPIERDARLEHEN UND WERTPAPIERPENSIONSGE SCHAEFTEN . 554 I. STIMMRECHTE . 554 II. WPHG MELDE UND MITTEILUNGSPFLICHTEN . 556 III. LEERVERKAEUFE . 559 IV. RISIKO DER UMDEUTUNG . 561 V. WERTPAPIERLEIHESYSTEM/TRI-PARTY-REPO . 562 3. TEIL: INSOLVENZRECHT § 28 FINANZDERIVATE IN DER INSOLVENZ - GRUNDLAGEN . 569 A. ZIELSETZUNG INSOLVENZANKNUEPFENDER LOESUNGS UND NETTING-KLAUSELN . 569 I. GRUNDLAGEN, WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG UND FALLBEISPIEL . 569 II. BEGRIFF UND ABGRENZUNG . 572 B. FUNKTIONSWEISE UND WESENTLICHE ELEMENTE RAHMENVERTRAGLICHER NETTING-VEREINBA RUNGEN . 573 I. SINGLE-AGREEMENT-KLAUSEL . 573 22 II. BEENDIGUNGSKLAUSEL . 574 III. POSITIONENBEWERTUNG . 575 IV. NETTING UND ABSCHLUSSZAHLUNG . 576 V. ALTERNATIVEN ZU KLASSISCHEN NETTING-MECHANISMEN . 576 C. AUFSICHTSRECHTLICHE VORGABEN FUER NETTING-VEREINBARUNGEN (CRR) . 577 § 29 FINANZDERIVATE VOR DER INSOLVENZ - BESONDERHEITEN BEI INSTITUTEN IN DER KRISE . 582 A. STAND DER FORTENTWICKLUNG VORINSOLVENZLICHER INTERVENTIONSMASSNAHMEN . 582 B. SANIERUNGS UND ABWICKLUNGSMASSNAHMEN NACH SAG . 588 I. FRUEHZEITIGES EINGREIFEN NACH SS 36 BIS 39 SAG . 588 II. BETEILIGUNG DER ANTEILSINHABER UND GLAEUBIGER (YYBAIL-IN") NACH §§ 89 BIS 106 SAG . 588 III. UEBERTRAGUNG NACH SS 107 BIS 135 SAG . 597 IV. VORUEBERGEHENDE UND DAUERHAFTE AUSSETZUNG VON KUENDIGUNGSRECHTEN UND AUSSCHLUSS BESTIMMTER VERTRAGLICHER BEDINGUNGEN . 599 C. MORATORIUM NACH KWG . 605 I. MORATORIUM NACH KWG - VORAUSSETZUNGEN UND BEDEUTUNG . 605 II. MORATORIUM ALS BEENDIGUNGSGRUND . 607 III. WIRKUNG DES MORATORIUMS AUF CLOSE-OUT NETTING . 608 IV. VERTRAGSGESTALTUNG . 609 V. PRIVILEGIERTE SACH VERHALTE . 611 D. INSOLVENZANTRAG DURCH DIE BAFIN . 612 E. SONSTIGE VORINSOLVENZLICHE MASSNAHMEN . 613 I. ANORDNUNGEN DER BAFIN NACH § 14 WPHG . 613 II. MASSNAHMEN NACH DEM VAG . 614 III. MASSNAHMEN NACH DEM KAGB . 614 IV. MASSNAHMEN DER BAFIN NACH § 79 WPIG . 615 V. NOTSTANDSMASSNAHMEN DER BUNDESREGIERUNG NACH § 46G KWG . 615 VI. ANORDNUNG DER AUFSICHTSBEHOERDE NACH § 45 KWG . 616 VII. MASSNAHMEN NACH DEM STARUG . 617 § 30 NETTING UND CLEARING VON OTC-DERIVATEN . 624 A. REGULATORISCHE VORGABEN FUER DAS CLEARING VON OTC-DERIVATEN UND FUNKTIONSWEISE . 624 B. EU-INSOLVENZRECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN FUER DAS CLEARING VON OTC-DERIVATEN . 627 23 C. INSOLVENZRECHTLICHE PRIVILEGIERUNG VON CLEARINGSYSTEMEN (VERHAELTNIS CM ZU CCP) . 628 I. PRIVILEGIERUNG VON NACH ART. 48 EMIR GEBOTENEN MASSNAHMEN DURCH ART. 102B EGINSO . 628 II. ALLGEMEINE PRIVILEGIERUNG FUER FINANZSICHERHEITEN UND SYSTEME . 633 D. INSOLVENZRECHTLICHE BEHANDLUNG VON GECLEARTEN OTC-DERIVATEN (VERHAELTNIS KUNDE ZU CM) . 636 I. NETTING UNTER DEM CLEARING-RAHMENVERTRAG . 636 II. GELTUNG VON ART. 102B EGINSO IM VERHAELTNIS KUNDE ZU CM? . 640 III. GELTUNG SONSTIGER PRIVILEGIERUNGEN . 641 E. REGELUNGEN FUER CCP-INSOLVENZEN . 641 § 31 NETTING UND FINANZSICHERHEITEN . 643 A. FINANZSICHERHEITEN IM DERIVATE UND STRUCTURED-FINANCE-BEREICH . 643 I. FUNKTIONSWEISE TYPISCHER BESICHERUNGSANHAENGE . 645 II. FUNKTIONSWEISE TYPISCHER RAHMENVERTRAEGE FUER WERTPAPIERDARLEHENS UND REPO-GESCHAEFTE . 649 B. INSOLVENZRECHTLICHE PRIVILEGIERUNG VON FINANZSICHERHEITEN . 650 I. EU-VORGABEN IN DER RICHTLINIE 2002/4 7/EG UEBER FINANZSICHERHEITEN (FINANZSICHERHEITENRICHTLINIE) . 650 II. UMFANG VON § 1 ABS. 17 KWG . 650 III. ANFECHTBARKEIT DER STELLUNG VON FINANZSICHERHEITEN IN DER KRISE? PRIVILEGIE RUNG VON MARGENSICHERHEITEN (§ 130 S. 2 INSO) . 656 IV. INSOLVENZFESTIGKEIT DER AUFRECHNUNG VON CLOSE-OUT BETRAG UND FINANZSICHERHEIT . 657 C. WEITERENTWICKLUNG DER FINANZSICHERHEITENRICHTLINIE . 658 § 32 INSOLVENZRECHTLICHE VORGABEN FUER NETTINGVEREINBARUNGEN . 660 A. HINTERGRUENDE . 660 I. KONFLIKT ZWISCHEN WAHLRECHT (§103 INSO) UND NETTINGPRIVILEGIEN (§104 INSO) . 660 II. HISTORISCHE UND RECHTSPOLITISCHE HINTERGRUENDE FUER DIE PRIVILEGIERUNG VON NETTINGVEREINBARUNGEN . 660 B. NETTING-URT. DES BGH . 661 C. NOVELLE DES GESETZLICHEN NETTING-REGIMES (§ 104 INSO) . 663 I. GESETZGEBUNGSPROZESS . 663 II. WESENTLICHER INHALT DES GESETZLICHEN RAHMENS FUER NETTINGVEREINBARUNGEN . 664 III. VERGLEICHBARKEIT DER ARGUMENTATION ZU § 104 INSO-ALT UND § 104 INSO . 665 24 § 33 NETTINGVEREINBARUNGEN IM SCHUTZBEREICH VON § 104 INSO . 666 A. ALLGEMEINE VORAUSSETZUNGEN FUER DIE ANWENDBARKEIT VON § 104 INSO . 666 I. BEIDERSEITIG NICHT VOLL ERFUELLTE GESCHAEFTE . 666 II. ZEIT UND FRISTABLAUF SOWIE TYPEN VON TERMINGESCHAEFTEN . 667 III. MARKT ODER BOERSENPREIS . 669 IV. WARENFIXGESCHAEFTE UND FINANZLEISTUNGEN NACH § 104 ABS. 1 S. 1 UND S. 2 INSO . 671 B. WARENFIXGESCHAEFTE (§104 ABS. 1 S. 1 INSO) . 671 I. BEDEUTUNG VON WARENGESCHAEFTEN IM DERIVATEBEREICH . 671 II. REGELUNGSBEREICH VON § 104 ABS. 1 S. 1 INSO (WARENFIXGESCHAEFTE) . 672 III. YYWAREN " . 672 IV. FIXGESCHAEFTE . 673 C. FINANZLEISTUNGEN (§ 104 ABS. 1 S. 2 UND S. 3 INSO) . 673 I. FINANZLEISTUNGEN . 673 II. REGELBEISPIELE . 674 D. FORDERUNG WEGEN NICHTERFUELLUNG (§ 104 ABS. 2 INSO) . 678 I. BEWERTUNG BEENDETER DERIVATEGESCHAEFTE . 678 II. YYKONKRETE " UND YYABSTRAKTE " ERSATZGESCHAEFTE . 680 III. ALTERNATIVE BEWERTUNGSMETHODEN . 681 E. ZUSAMMENFASSUNG VON GESCHAEFTEN IN RAHMENVERTRAEGEN (§ 104 ABS. 3 INSO) . 682 F. ZULAESSIGER UMFANG VERTRAGLICHER NETTINGVEREINBARUNGEN (§ 104 ABS. 4 INSO) . 683 § 34 NETTINGVEREINBARUNGEN UND INSOLVENZANFECHTUNG . 685 A. UEBERBLICK . 685 B. KEINE ANFECHTBARKEIT VON NETTINGVEREINBARUNGEN IM SCHUTZBEREICH VON § 104 INSO . 685 C. WIRTSCHAFTLICHE GLAEUBIGERBENACHTEILIGUNG ALS ANFECHTUNGSVORAUSSETZUNG . 688 D. PRUEFUNG VON ANFECHTUNGSGRUENDEN . 689 § 35 NETTING-VEREINBARUNGEN BEI INTERNATIONALEN SACHVERHALTEN . 690 A. DEUTSCHES INTERNATIONALES INSOLVENZRECHT . 690 B. RAEUMLICHER ANKNUEPFUNGSPUNKT . 690 I. SACHVERHALTE IM ANWENDUNGSBEREICH DER EUINSVO . 690 II. SACHVERHALTE AUSSERHALB DES ANWENDUNGSBEREICHS DER EUINSVO . 693 III. UMFANG DER YYLEX CONTR ACTUS " -ANKNUEPFUNG . 693 IV. KONKURRENZVERHAELTNIS VON § 340 ABS. 2 UND § 104 ABS. 2 INSO . 694 V. ANWENDBARES STATUT BEI SACHVERHALTEN MIT AUSLANDSBEZUG - GRAFISCHE UEBERSICHT . 695 25 C. ANKNUEPFUNGBEIINSOLVENZANFECHTUNG . 696 I. ANWENDUNGSBEREICH DES ART. 16 EUINSVO . 696 II. ANWENDUNGSBEREICH DES § 339 INSO . 696 D. MULTI-BRANCH-NETTING . 697 § 36 MASTER-NETTING-AGREEMENTS . 699 § 37 VERWENDUNG UND ANALYSE VON NETTING OPINIONS . 702 A. BEDEUTUNG VON NETTING OPINIONS IN DER PRAXIS . 702 B. ZIELRICHTUNG UND AUFBAU VON NETTING OPINIONS . 702 C. CHECKLISTE FUER DIE VERWENDUNG VON NETTING OPINIONS . 703 § 38 AUFSICHTLICHE NETTINGGUTACHTEN UND NETTINGANZEIGE . 709 A. AUFSICHTLICHE NETTINGGUTACHTEN . 709 I. HINTERGRUND . 709 II. . 711 III. VERHAELTNIS ZU ANDEREN AUF SICHTLICHEN RECHTSPRUEFUNGSPFLICHTEN . 712 IV. AUFSICHTSRECHTLICHES GUTACHTENVERSTAENDNIS . 714 V. VERBANDSGUTACHTEN UND VERWENDUNG . 714 B. NETTINGANZEIGE . 717 I. EINFUEHRUNG . 717 II. NEUE EZB-UND BAFIN . 719 III. AUFBEWAHRUNGS UND DOKUMENTATIONSPFLICHTEN . 725 IV. UEBERWACHUNGSMASSNAHMEN . 725 §39 AUSBLICK UND ZUSAMMENFASSUNG . 727 4. TEIL: OEFFENTLICHES RECHT § 40 ZUM EINSATZ VON DERIVATEN BEI PFANDBRIEFBANKEN . 733 A. EINLEITUNG . 733 I. RESTRIKTIVE TRADITION . 733 II. VORDRINGEN VON DERIVATEN ALS HILFSGESCHAEFTE . 734 III. ZULASSUNG VON FREMDWAEHRUNGSGESCHAEFTEN . 735 IV. ANERKENNUNG VON DERIVATEN ALS NEBENGESCHAEFTE UND INDECKUNGNAHME . 737 V. AUFGABE DES SPEZIALBANKPRINZIPS . 738 VI. EUROPAEISCHE HARMONISIERUNG DER ANFORDERUNGEN AN GEDECKTE SCHULDVER SCHREIBUNGEN . 738 B. INDECKUNGNAHME VON DERIVATEN . 739 I. FUER DIE DECKUNG GEEIGNETE DERIVATE . 739 26 II. GEEIGNETE KONTRAHENTEN . 750 III. DECKUNGSGRENZEN . 751 IV. RECHTSSTELLUNG DER KONTRAHENTEN IN DER INSOLVENZ UND ABWICKLUNG . 752 V. ABSICHERUNG DER KONTRAHENTEN . 755 VI. BESICHERUNG VON DECKUNGSDERIVATEN . 756 § 41 EINSATZ VON FINANZDERIVATEN DURCH VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN - AUFSICHTS RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN . 759 A. GRUNDLAGEN . 761 I. EINLEITUNG . 761 II. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH . 761 III. ENTSTEHUNGSGESCHICHTE UND EUROPARECHTLICHER HINTERGRUND . 762 IV. DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN SOLVENCY-II VERSICHERERN UND NICHT-SOLVENCY-II UNTERNEHMEN . 764 V. RECHTSFOLGEN EINES VERSTOSSES GEGEN DIE GESETZLICHEN BESCHRAENKUNGEN BEZUEG LICH DES DERIVATEEINSATZES . 765 B. ANFORDERUNGEN AN DIE ZULAESSIGKEIT DES EINSATZES VON DERIVATIVEN FINANZINSTRU MENTEN DURCH NICHT-SOLVENCY-II-UNTERNEHMEN NACH DEM RUNDSCHREIBEN 08/2017 (VA) . 765 I. EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN . 766 II. STRUKTURIERTE PRODUKTE . 773 III. AKTIEN UND AKTIENINDEXZERTIFIKATE . 779 IV. EINORDNUNG VON ASSET BACKED SECURITIES, CREDIT LINKED NOTES SOWIE ANDEREN ANLAGEN MIT ANBINDUNG AN KREDITRISIKEN . 779 V. EINBEZIEHUNG DERIVATIVER GESCHAEFTE IN DAS ANLAGERISIKOMANAGEMENT . 781 C. SPEZIFISCHE ANFORDERUNGEN FUER SOLVENCY-II-VERSICHERER NACH DER AUFSICHTSBEHOERD LICHEN AUSLEGUNGSENTSCHEIDUNG DERIVATIVE FINANZINSTRUMENTE . 783 I. GRUNDSAETZLICHE ASPEKTE . 783 II. MATERIELLE ANFORDERUNGEN . 784 III. ANFORDERUNGEN AN DIE RISIKOEINSCHAETZUNG, -UEBERWACHUNG UND -STEUERUNG (RISIKOMANAGEMENT) DURCH VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN BEIM EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN . 787 IV. EINZELFRAGEN IM HINBLICK AUF BESTIMMTE TYPEN DERIVATIVER GESCHAEFTE . 789 D. REGULATORISCHE EIGENMITTELANFORDERUNGEN BEIM EINSATZ DERIVATIVER INSTRUMENTE IM UEBERBLICK . 790 § 42 KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN - EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMEN TEN IN INVESTMENTVERMOEGEN . 793 A. INVESTMENTRECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN DES EINSATZES VON DERIVATIVEN FINANZ INSTRUMENTEN . 793 27 B. ZIVILRECHTLICHE KONSEQUENZEN EINER VERLETZUNG DER INVESTMENTRECHTLICHEN VORGABEN . 796 I. OTC-DERIVATE . . 796 II. STRUKTURIERTE PRODUKTE . 797 C. VORAUSSETZUNGEN DES EINSATZES VON DERIVATEN . 798 I. GENERELLE ZULAESSIGKEIT EINES DERIVATGESCHAEFTS . 798 II. ANGEMESSENE BEWERTUNG DER DERIVATE . 806 III. ABBILDUNG DER DERIVATE IM RISIKOMANAGEMENT UND RISIKOMESSSYSTEM . 807 D. STRUKTURIERTE PRODUKTE MIT DERIVATIVER KOMPONENTE . 808 I. WERTPAPIERE . 808 II. WERTPAPIERCHARAKTER DER ANTEILE AN GESCHLOSSENEN FONDS UND VON REFERENZ PRODUKTEN . 811 III. DERIVATIVE KOMPONENTE . 812 §43 OEFFENTLICHE HAND . 817 A. EINLEITUNG . 819 B. EINSATZ VON DERIVATEN IN DEN KOMMUNEN . 824 I. RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN . 825 II. ZULAESSIGKEITSVORAUSSETZUNGEN . 827 III. VERGABERECHT . 842 IV. FOLGEN VON RECHTSVERSTOESSEN AUF ABGESCHLOSSENE GESCHAEFTE . 844 V. ANWENDUNG DER HAUSHALTSRECHTLICHEN VORGABEN DER GEMEINDEORDNUNGEN AUF KOMMUNALE GESELLSCHAFTEN . 858 C. BUND UND LAENDER . 859 I. RECHTSGRUNDLAGEN FUER DEN ABSCHLUSS VON DERIVATEGESCHAEFTEN . 859 II. ZULAESSIGKEITSVORAUSSETZUNGEN . 861 III. VERGABERECHT . 867 IV. FOLGEN VON VERSTOESSEN GEGEN DIE HAUSHALTSPRINZIPIEN AUF ABGESCHLOSSENE GESCHAEFTE . 867 V. HAFTUNG VON BANKEN AUFGRUND VERLETZUNG VON BERATUNGSPFLICHTEN . 868 5. TEIL: BANKENAUFSICHTSRECHT, BANKENRISIKOSTEUERUNG UND COMPLIANCE DER FINANZDERIVATE § 44 FINANZDERIVATE AUS SICHT DES RISIKOMANAGEMENTS EINER BANK . 871 A. GRUNDLAGEN DES RISIKOMANAGEMENTS . 872 I. AUFGABE DES RISIKOMANAGEMENTS . 872 II. RISIKOMANAGEMENT UND EXISTENZSICHERUNG . 872 III. ELEMENTE DES RISIKOMANAGEMENTS . 875 IV. FINANZDERIVATE IM RISIKOMANAGEMENT . 876 28 B. MARKTPREISRISIKO . 876 I. DEFINITION MARKTPREISRISIKO . 876 IL GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND STEUERUNG VON MARKTPREISRISIKEN . 877 III. HEDGING VON MARKTPREISRISIKO AUS FINANZDERIVATEN . 882 C. ADRESSENAUSFALLRISIKO . 883 I. DEFINITION ADRESSENAUSFALLRISIKO . 883 II. GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND STEUERUNG VON ADRESSENAUSFALLRISIKEN . 884 III. RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN . 886 IV. WEITERE VALUATION ADJUSTMENTS . 889 V. HEDGING VON ADRESSENAUSFALLRISIKO . 890 D. LIQUIDITAETSRISIKO . 891 I. DEFINITION LIQUIDITAETSRISIKO . 891 II. GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND STEUERUNG VON LIQUIDITAETSRISIKEN . 892 III. LIQUIDITAETSRISIKOSTEUERUNG UND FINANZDERIVATE . 893 E. OPERATIONELLES RISIKO . 894 I. DEFINITION OPERATIONELLES RISIKO . 894 II. GRUNDBEGRIFFE DER MESSUNG UND -STEUERUNG VON OPERATIONELLEN RISIKEN . 894 § 45 BEHANDLUNG VON DERIVATEN NACH DER CAPITAL REQUIREMENTS REGULATION (CRR) . 897 A. EINLEITUNG . 899 B. BEGRIFFSBESTIMMUNGEN . 900 I. HANDELSBUCH UND ANLAGEBUCH . 900 II. VERWENDETE BEGRIFFE FUER DERIVATE IN DER CRR II . 901 C. EIGENMITTELANFORDERUNGEN . 901 I. KREDITRISIKO UND GEGENPARTEIAUSFALLRISIKO . 902 II. CREDIT VALUE ADJUSTMENT (CVA) RISIKO . 918 III. EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER DAS MARKTRISIKO . 919 IV. EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER DAS OPERATIONELLE RISIKO . 934 V. EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER DAS ABWICKLUNGSRISIKO . 934 VI. VERBRIEFUNG . 934 D. GROSSKREDITE . 935 E. LIQUIDITAET . 935 F. VERSCHULDUNG . 936 § 46 CLEARING, VM UND IM-BESICHERUNG, SONSTIGE RISIKOMINDERUNG UND REPORTING: EMIR-VORGABEN UND AUSWIRKUNGEN AUF DIE DOKUMENTATION VON OTC-DERIVATEN . 937 A. EINLEITUNG, HINTERGRUND . 938 29 B. WESENTLICHE VORGABEN DER EMIR FUER DERIVATE . 942 I. UEBERBLICK UND SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH . 942 II. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH INSBES. KLASSIFIZIERUNG VON GEGENPAR TEIEN . 943 III. UEBERBLICK EMIR-HAUPTPFLICHTEN FUER DERIVATE: CLEARING, REPORTING UND RISI KOMINDERUNG . 944 IV. AEQUIVALENZENTSCHEIDUNGEN UND SUBSTITUTED COMPLIANCE . 944 V. PRUEFPFLICHTEN UND SANKTIONEN BEI PFLICHTVERSTOSS . 946 C. MELDEPFLICHT . 946 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND . 946 II. DOKUMENTATION . 947 D. CLEARINGPFLICHT . 949 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND . 949 II. DOKUMENTATION . 955 E. BESICHERUNGSPFLICHT . 964 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND . 964 II. DOKUMENTATION . 970 F. WEITERE RISIKOMINDERUNGSPFLICHTEN . 981 I. REGULATORISCHER HINTERGRUND . 981 II. DOKUMENTATION . 984 G. UEBERSICHT - VERTRAGLICHE UMSETZUNG DER EMIR-VORGABEN (CLEARING/REPORTING/RISIKOMANAGEMENT) . 985 § 47 COMPLIANCE UND FINANZDERIVATE . 987 A. EINLEITUNG . 988 B. AUFSICHTSRECHTLICHE COMPLIANCE . 991 I. DAS FINANZDERIVAT ALS FINANZINSTRUMENT ISD AUFSICHTSRECHT . 991 II. WERTPAPIER-COMPLIANCE . 994 III. VORGABEN ZUR GELDWAESCHEPRAEVENTION . 1015 IV. WEITERE WESENTLICHE RECHTLICHE REGELUNGEN UND VORGABEN . 1019 § 48 ANLAGEBERATUNG BEI DERIVATEN . 1025 A. EINFUEHRUNG . 1028 B. ANLAGEBERATUNG . 1028 I. GRUNDSAETZLICHES ZUM ANLAGEBERATUNGSVERTRAG . 1029 II. DAS ZUSTANDEKOMMEN EINES ANLAGEBERATUNGSVERTRAGES . 1029 III. ANLAGEVERTRAG OHNE BERATUNGSVERTRAG . 1031 IV. AUS DEM INHALT DES BERATUNGSVERTRAGS RESULTIERENDE PFLICHTEN . 1033 V. KAUSALITAET UND SCHADEN . 1055 30 VI. VERJAEHRUNG . 1056 C. GERICHTSSTANDSARBITRAGE . 1059 I. ANERKENNUNG UND VOLLSTRECKUNG BRITISCHER GERICHTSENTSCHEIDUNGEN . 1060 II. GENERELLE ERWAEGUNGEN ZUR VEREINBARUNG EINES GERICHTSSTANDS IM AUSLAND . 1062 D. ULTRA VIRES . 1063 I. HINTERGRUND DER ULTRA VIRES-LEHRE: ENTWICKLUNG ANGLO-AMERIKANISCHEN RECHTSKREIS . 1063 II. KEINE DOGMATISCHE GRUNDLAGE IM DEUTSCHEN RECHT . 1064 § 49 AUFSICHTSRECHT UND DERIVATE AUF KRYPTOWERTE . 1073 A. REGULATORISCHER RAHMEN . 1075 I. AUFSICHTSRECHTLICHE EINORDNUNG VON KRYPTODERIVATEN NACH KWG, WPIG UND WPHG . 1075 II. AUFSICHTSRECHTLICHE PFLICHTEN IM ZUSAMMENHANG MIT KRYPTODERIVATEN . 1086 B. RESUEMEE UND AUSBLICK . 1088 § 50 AUFSICHTSRECHT UND CONTRACTS FOR DIFFERENCE (CFD) . 1090 A. ENTWICKLUNG . 1090 B. BAFIN ALLGEMEINVERFUEGUNG 2017 . 1091 C. ESMA ANORDNUNG . 1091 D. BAFIN ALLGEMEINVERFUEGUNG 2019 . 1091 I. INITIAL-MARGIN-SCHUTZ . 1092 II. . 1093 III. NEGATIVSAIDOSCHUTZ . 1093 IV. VERBOT MONETAERER UND NICHT-MONETAERER VORTEILE . 1094 V. RISIKOWARNUNGEN . 1094 VI. UMSETZUNG DER ALLGEMEINVERFUEGUNG DURCH CFD-ANBIETER UND VERTRIEBSPARTNER . 1095 §51 FINANZDERIVATE UND KARTELLRECHT . 1096 A. EINLEITUNG . 1097 B. GRUNDLAGEN . 1101 I. KARTELLRECHTLICHE GRUNDREGELN . 1101 II. DER MARKT FUER CREDIT DEFAULT SWAPS . 1103 III. REFERENZZINSSAETZE UND ZINSDERIVATE . 1107 C. KARTELLVERFAHREN DER EU-KOMMISSION . 1108 I. VERFAHREN ZU CREDIT DEFAULT SWAPS . 1108 II. VERFAHREN ZU REFERENZZINSSAETZEN UND ZINSDERIVATEN . 1113 D. FAZIT . 1115 31 6. TEIL: AUSLAENDISCHE RECHTSORDNUNGEN § 52 FINANZDERIVATE, WERTPAPIERLEIHE UND PENSIONSGESCHAEFTE NACH LUXEMBURGI SCHEM RECHT . 1119 A. VERTRAGSRECHT . 1120 I. VERWENDUNG VON RAHMENVERTRAEGEN UND ANWENDBARES RECHT . 1120 II. DERIVATEVERTRAEGE . 1122 III. PENSIONSGESCHAEFTE . 1125 IV. VERTRAGLICHE BESONDERHEITEN BEI UMBRELLA-FONDS UND VERBRIEFUNGSORGANIS MEN MIT TEILVERMOEGEN . 1126 B. INSOLVENZRECHT . 1127 I. ZUSTAENDIGKEIT UND ANWENDBARES RECHT . 1127 II. ALLGEMEINE VORSCHRIFTEN ZUR NICHTIGKEIT UND ANFECHTUNG VON RECHTSAKTEN . 1130 III. FINANZSICHERHEITEN . 1130 IV. AUFRECHNUNGS-ODER NETTINGKLAUSELN . 1134 V. AUSGEWAEHLTE INSOLVENZVERFAHREN UND BESONDERHEITEN . 1135 C. AUFSICHTSRECHT . 1140 I. EUROPARECHTLICHER RAHMEN UND NATIONALE UMSETZUNG . 1140 II. FINANZINSTITUTE . 1141 III. PFANDBRIEFBANKEN . 1142 IV. ORGANISMEN FUER GEMEINSAME ANLAGEN . 1146 V. VERBRIEFUNGSORGANISMEN . 1149 § 53 AUSGEWAEHLTE FRAGEN ZU FINANZDERIVATEN IN OESTERREICH . 1151 A. CLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNGEN UND IHRE DURCHSETZBARKEIT IM INSOLVENZFALL . 1152 I. DEFINITION UND ELEMENTE EINER YYCLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNG " . 1152 II. ALLGEMEINES ZUR DURCHSETZBARKEIT/ZULAESSIGKEIT VON CLOSE-OUT NETTING-VEREIN BAR UNGEN . 1154 III. DURCHSETZBARKEIT VON CLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNGEN IN BINNEN-SACHVER HALTEN . 1155 IV. DURCHSETZBARKEIT VON SALDIERUNGS UND CLOSE-OUT NETTING-VEREINBARUNGEN IN GRENZUEBERSCHREITENDEN SACH VERHALTEN . 1157 V. STANDARDVERTRAEGE UND IHRE QUALIFIKATION ALS SALDIERUNGS UND NETTING-VEREIN BARUNG ISD OESTERREICHISCHEN INSOLVENZRECHTS . 1161 B. CLOSE-OUT NETTING IM ZUSAMMENHANG MIT YYSONDERMASSEN " . 1165 I. ALLGEMEINES . 1165 II. COVEREDBONDS . 1166 III. DECKUNGSSTOECKE VON VERSICHERUNGEN . 1170 IV. INVESTMENTFONDS . 1171 32 C. CLOSE-OUT NETTING IM FALL DER SANIERUNG BZW. ABWICKLUNG VON BANKEN GERN. BASAG . 1172 I. GENERELLER RECHTSRAHMEN . 1172 II. SCHUTZ VOR TEILWEISER UEBERTRAGUNG VON RECHTEN UND PFLICHTEN UNTER EINEM DERIVATE-RAHMENVERTRAG . 1172 III. CLOSE-OUT NETTING UND . 1173 D. (OTC-)DERIVATE ALS (UNKLAGBARE/S.) . 1176 I. DIFFERENZGESCHAEFTE . 1176 II. LEGISLATIVE ENTWICKLUNGEN . 1177 III. ENTWICKLUNGEN IN DER RSPR. DES OGH . 1177 § 54 FINANZDERIVATE IN DER SCHWEIZ . 1179 A. NETTING-VEREINBARUNGEN . 1180 I. DAS NETTING . 1180 II. PAYMENT NETTING UND CLOSE-OUT NETTING . 1180 III. ELEMENTE DES CLOSE-OUT NETTING-SYSTEMS . 1181 IV. ARTEN VON CLOSE-OUT BESTIMMUNGEN . 1181 V. ZULAESSIGKEIT DES CLOSE-OUT NETTING . 1182 VI. MULTIBRANCHE NETTING . 1187 VII. ANERKENNUNG DES NETTING IM BANKENRECHT . 1187 VIII. MOEGLICHE MASSNAHMEN ZUR REDUKTION DES KREDITRISIKOS INNERHALB EINER UNTERNEHMENSGRUPPE . 1193 B. KREDITDERIVATE IM BANKENAUFSICHTSRECHT . 1193 I. EINLEITUNG . 1193 II. EIGENMITTELUNTERLEGUNG VON KREDITRISIKEN UND MARKTRISIKEN . 1193 III. KREDITDERIVATE ALS KREDITRISIKOMINDERNDE MASSNAHMEN . 1194 IV. EIGENMITTELUNTERLEGUNG DER MARKTRISIKEN VON KREDITDERIVATEN IM HANDELSBUCH . 1196 V. EINSATZ VON KREDITDERIVATEN BEI DER KREDITRISIKOVERTEILUNG . 1197 C. EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN BEI VERSICHERUNGEN . 1197 I. EINLEITUNG . 1197 II. EINSATZ VON DERIVATIVEN FINANZINSTRUMENTEN OHNE HEBE WIRKUNG . 1198 III. ZULAESSIGE DERIVATE ZUR ABSICHERUNG VON ZAHLUNGSSTROEMEN AUS VERSICHERUNGS TECHNISCHEN VERPFLICHTUNGEN . 1200 IV. ZULAESSIGE DERIVATE ZUR ERWERBSVORBEREITUNG ODER REPLIKATION EINES BASISWERTES . 1200 V. ZULAESSIGE DERIVATE ZUR ERTRAGSVERMEHRUNG . 1201 D. SCHWEIZER RAHMENVERTRAG FUER OTC-DERIVATE . 1201 I. EINLEITUNG . 1201 33 II. ANWENDUNGSBEREICH . 1202 III. AUFBAU . 1202 IV. RAHMENVERTRAG UND BESTAETIGUNGEN ALS YYEINHEITSVERTRAG " . 1204 V. FORM . 1204 VI. ZUSICHERUNGEN . 1205 VII. ORDENTLICHE ERFUELLUNG UND VORZEITIGE AUFLOESUNG . 1205 VIII. VERZUGSFAELLE UND AUFLOESUNGSGRUENDE . 1206 IX. VERRECHUNG . 1207 X. ANWENDBARES RECHT . 1207 E. REGULIERUNG DES DERIVATEHANDELS IM FINANZMARKTINFRASTRUKTURGESETZ . 1207 I. EINLEITUNG . 1207 II. ANWENDUNGSBEREICH . 1209 III. ABRECHNUNG UEBER EINE ZENTRALE GEGENPARTEI . 1212 IV. RISIKOMINDERUNG . 1212 V. MELDUNG AN EIN TRANSAKTIONSREGISTER . 1214 VI. HANDEL UEBER HANDELSPLAETZE ODER ORGANISIERTE HANDELSSYSTEME . 1214 7. TEIL: BILANZ UND STEUERRECHT §55 RECHNUNGSLEGUNG VON DERIVATEN . 1217 A. EINLEITUNG . 1219 B. RECHNUNGSLEGUNG NACH DEN VORSCHRIFTEN DES HGB . 1220 I. EINORDNUNG DER RECHNUNGSLEGUNG VON DERIVATEN IN DIE ALLGEMEINEN REGELUN GEN DES HGB . 1220 II. ANSATZ VON DERIVATEN . 1221 III. BEWERTUNG VON DERIVATEN . 1234 IV. OFFENLEGUNGSVORSCHRIFTEN VON DERIVATEN IM ANHANG . 1246 C. RECHNUNGSLEGUNG NACH DEN VORSCHRIFTEN DER IFRS . 1248 I. VORBEMERKUNGEN . 1248 II. DERIVATEDEFINITION UND ANSATZ . 1249 III. BEWERTUNG VON DERIVATEN . 1255 IV. AUSWEIS UND OFFENLEGUNG . 1265 D. ZUSAMMENFASSUNG . 1267 § 56 BILANZIERUNG VON WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTEN UND WERTPAPIERLEIHEGESCHAEF TEN NACH HGB UND IFRS . 1269 A. EINLEITUNG . 1270 B. WERTPAPIERPENSIONSGESCHAEFTE . 1271 I. BILANZIERUNG NACH HGB . 1271 34 II. BILANZIERUNG NACH IFRS . 1277 C. WERTPAPIERLEIHEGESCHAEFTE . 1281 I. BILANZIERUNG NACH HGB . 1281 II. BILANZIERUNG NACH IFRS . 1283 D. AUSBLICK . 1284 § 57 STEUERRECHT . 1285 A. DERIVATE IM STEUERRECHT - EINFUEHRUNG . 1286 B. DERIVATE IM PRIVATVERMOEGEN . 1287 I. ABGELTUNGSTEUERREGIME . 1287 II. BESTEUERUNG VON IM PRIVATVERMOEGEN GEHALTENEN DERIVATEN IM EINZELNEN . 1289 C. GRUNDLAGEN DER BESTEUERUNG IM BETRIEBSVERMOEGEN . 1298 I. EINKOMMEN-/KOERPERSCHAFTSTEUER . 1298 II. GEWERBESTEUER . 1299 III. KAPITALERTRAGSTEUER . 1300 IV. GEWINNERMITTLUNG . 1301 V. BESTEUERUNG DER DERIVATE IM EINZELNEN . 1306 D. EINSATZ VON DERIVATEN BEI INVESTMENTFONDS . 1324 I. HINTERGRUND . 1324 II. WIRTSCHAFTLICHE ENTWICKLUNG . 1325 III. ALLGEMEINE BESTEUERUNGSGRUNDSAETZE . 1326 IV. PUBLIKUMS-INVESTMENTFONDS . 1326 V. SPEZIAL-INVESTMENTFONDS: . 1329 VI. NICHT-OGAW ALS PERSONENGESELLSCHAFTEN . 1333 VII. SPEZIALGESETZEN UNTERLIEGENDE FONDS: . 1335 8. TEIL: GLOSSAR 1337 9. TEIL: RECHTSPRECHUNGSUEBERSICHT RECHTSPRECHUNGSUEBERSICHT . 1357 ' 10. TEIL: DEUTSCHER RAHMENVERTRAG FUER FINANZTERMINGESCHAEFTE 1365 REGISTER . 1371 35
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