Maßnahmen von Unternehmen gegen unberechtigte Short-Sell-Attacken:
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Elektronisch E-Book |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Baden-Baden
Nomos Verlagsgesellschaft
2020
|
| Ausgabe: | 1st ed |
| Schriftenreihe: | Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung (ACELR)
v.80 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | HWR01 |
| Beschreibung: | Description based on publisher supplied metadata and other sources |
| Beschreibung: | 1 Online-Ressource (319 Seiten) |
| ISBN: | 9783748908821 |
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| 505 | 8 | |a Cover -- Einführung und Problemaufriss -- 1 Entwicklung der Regulierung von Leerverkäufen -- A. Bedeutung von Leerverkäufen -- I. Allgemein -- II. Gedeckte Leerverkäufe -- III. Ungedeckte Leerverkäufe -- IV. Ökonomische Betrachtung -- 1. Positive Effekte von Leerverkäufen -- 2. Risiken der Short-Sales für die Funktionsfähigkeit des Marktes -- 3. Geschäftsmodell der Leerverkaufsaktivisten -- 4. Zwischenergebnis -- B. Historische Entwicklung -- I. Nationale Entwicklung -- 1. Allgemeinverfügungen der BaFin -- 2. Wertpapierhandelsgesetz -- 3. Kapitalanlagegesetzbuch -- II. Europäische Entwicklung - Verordnung (EU) Nr. 236/2012 -- 1. Wesentliche Regelungsziele -- 2. Regelungsgehalt -- a) Anwendungsbereich -- aa) Sachlicher Anwendungsbereich -- bb) Persönlicher Anwendungsbereich -- cc) Örtlicher Anwendungsbereich -- b) Verbot ungedeckter Leerverkäufe -- c) Transparenzvorschriften -- d) Rechtsfolgen -- e) Zwischenergebnis -- 2 Leerverkaufsattacken und Europäisches Marktmissbrauchsrecht -- A. Marktmanipulation durch Veröffentlichung falscher und irreführender Research Reports -- I. Scalping gem. Art. 12 Abs. 2 lit. d) MAR -- 1. Abgabe einer Stellungnahme unter Ausnutzung des Medienzugangs -- a) Abgabe einer Stellungnahme -- b) Ausnutzen eines Medienzugangs -- 2. Vorheriges Eingehen von Positionen in einem Finanzinstrument -- 3. Eingebrachter Nutzen aus den Auswirkungen der Stellungnahme auf den Kurs -- 4. Unterlassen einer öffentlichen Mitteilung des Interessenkonflikts -- a) Ordnungsgemäße und wirksame Meldung -- b) Gleichzeitigkeit -- c) Öffentlichkeit -- 5. Zwischenergebnis -- II. Informationsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. c) MAR -- 1. Verbreiten falscher oder irreführender Informationen bzgl. des Angebots oder des Kurses eines Finanzinstruments -- a) Falsche oder irreführende Informationen -- aa) Informationen | |
| 505 | 8 | |a bb) Falsche Informationen -- cc) Irreführende Informationen -- b) Tathandlung des "Verbreitens" -- 2. Falsche oder irreführende Signale für Angebot, Nachfrage oder Kurs -- 3. Zwischenergebnis -- III. Handels- und Handlungsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i), b) MAR -- 1. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i) MAR -- a) Leerverkaufsattacke als "Abschluss eines Geschäfts, Erteilung eines Handelsauftrags oder jede andere Handlung" -- b) Falsche oder irreführende Signale bzgl. Angebot, Nachfrage oder des Preises eines Finanzinstruments -- c) Bereichsausnahme gem. Art. 13 MAR -- d) Zwischenergebnis -- 2. Art. 12 Abs. 1 lit. b) MAR -- a) Vorspiegelung falscher Tatsachen -- aa) Vorliegen einer tauglichen Täuschungshandlung -- bb) Verhältnis zu Art. 12 Abs. 2 lit. d) MAR -- b) Zwischenergebnis -- IV. Marktmanipulation durch Verstoß gegen die Transparenzpflicht i.S.v. Art. 6 VO (EU) Nr. 236/2012 -- V. Vergleich zu 20 a WpHG -- VI. Ergebnis -- B. Leerverkaufsattacke als verbotenes Insidergeschäft gem. Art. 14 lit. a), Art. 8 MAR -- I. Insiderinformation gem. Art. 7 Abs. 1 lit. a) MAR -- 1. Erstellen einer Analyse über das Zielunternehmen -- 2. Absichtliche Verbreitung negativer Äußerungen über das Zielunternehmen -- II. Ergebnis -- C. Irreführende Finanzanalysen - Anlageberichterstattung in den Medien gem. Art. 20 MAR -- I. Anlageempfehlung und Anlagestrategieempfehlung -- II. Anzulegende Sorgfaltspflichten bei der Erstellung von Anlageempfehlungen -- 1. Objektive Darstellung -- a) Sorgfaltspflichten nach der Delegierten VO (EU) Nr. 2016/958 -- b) Weitergehende Recherchepflicht für Finanzanalysten bei Verdachtsberichterstattungen -- 2. Offenlegung von Interessenkonflikten -- III. Tatbestandseinschränkung gem. Art. 21 MAR -- 1. Erstellung der Berichte zu journalistischen Zwecken oder anderen Ausdrucksformen in den Medien | |
| 505 | 8 | |a a) Journalistische Zwecke -- b) Andere Ausdrucksformen in den Medien -- 2. Informationen/Empfehlungen geben, verbreiten oder offenlegen -- 3. Ausnahme nach Art. 21 MAR -- a) Eigennütziger Zweck gem. Art. 21 lit. a) MAR -- b) Manipulativer Zweck gem. Art. 21 lit. b) MAR -- IV. Ergebnis -- 3 Öffentlicher Rechtsschutz in Deutschland gegen Short-Sell-Angriffe -- A. Maßnahmen der BaFin als nationale Aufsichtsbehörde -- I. Handelsunterbrechung gem. 6 Abs. 2 S. 4 WpHG -- II. Erteilung von öffentlich-rechtlichen Warnungen gem. 6 Abs. 2 S. 3 WpHG -- III. Verhängung von Bußgeldern gem. 121 WpHG -- IV. Sachverhaltsaufklärung -- V. Allgemeinverfügung gem. Art. 20 Abs. 1, 2 VO (EU) Nr. 236/2012 -- B. Maßnahmen der Staatsanwaltschaft als Strafverfolgungsbehörde -- I. Ermittlungsarbeit -- 1. Einleitung eines Ermittlungsverfahrens -- 2. Zusammenarbeit mit der BaFin -- II. Strafrechtliche Sanktionierungsmöglichkeiten gegen Marktmanipulationsverstöße -- 1. Verhängung einer Freiheitsstrafe oder einer Geldstrafe -- 2. Erschwerte Strafverfolgung -- a) Nachweis der konkreten Täter -- b) Nachweis des Vorsatzes -- C. Untersuchung von Vorschlägen für ein effektiveres staatliches Sanktionsregime -- I. Einrichtung einer bundesweit zuständigen Schwerpunktstaatsanwaltschaft -- II. BaFin als "Nebenstaatsanwaltschaft" -- III. Recht der BaFin zur selbstständigen Verhängung von Ordnungswidrigkeiten -- IV. Aufbau einer "kapitalmarktrechtlichen" Eingreiftruppe bei Marktmanipulation -- D. Stellungnahme -- 4 Maßnahmen der Zielgesellschaft nach einer Leerverkaufsattacke -- A. Maßnahmen zur Kurspflege -- I. Directors' Dealings - Aktienkäufe durch Führungsmitglieder des Emittenten -- 1. Positive Signalwirkung für andere Marktteilnehmer -- 2. Meldepflichtige Personen -- a) Führungskräfte des Emittenten -- b) Mit Führungskräften eng verbundene Personen | |
| 505 | 8 | |a 3. Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten -- 4. Periodisches Handelsverbot gem. Art. 19 Abs. 11 MAR -- a) Erfasste Geschäftsarten -- b) Verbotszeitraum -- aa) Erfasste Veröffentlichungen -- bb) Rückwirkung der Frist -- c) Erlaubnistatbestand gem. Art. 19 Abs. 12 MAR -- 5. Ergebnis -- II. Durchführung eines Aktienrückkaufprogramms -- 1. Ökonomischer Hintergrund -- 2. Dogmatische Einordnung aktien- und kapitalmarktrechtlicher Regeln für Aktienrückkäufe -- 3. Aktienrechtliche Rechtsgrundlage gem. 71 AktG -- a) Erwerbsverbot eigener Aktien -- b) Begrenzte Ausnahmen vom Erwerbsverbot -- aa) Schadensabwehr gem. 71 Abs. 1 Nr. 1 AktG -- bb) Vorheriger Ermächtigungsbeschluss der Hauptversammlung gem. 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG -- c) Allgemeine Erwerbsschranken gem. 71 Abs. 2 AktG -- d) Publizitätspflichten -- aa) Aktienrechtliches Transparenzgebot gem. 71 Abs. 3 AktG -- bb) Kapitalmarktrechtliche Transparenzgebote -- (i) Ad-hoc-Publizitätspflicht gem. Art. 17 Abs. 1 MAR -- (ii) Safe - Harbour Regelung gem. Art. 5 MAR i.V.m. Delegierte VO (EU) Nr. 2016/1052 -- 4. Ergebnis -- III. Kontaktaufnahme mit der BaFin -- IV. Vorzeitige Veröffentlichung positiver Unternehmensnachrichten -- V. Stellungnahme -- B. Rechtliche Schritte - Durchsetzung von zivilrechtlichen Ansprüchen -- I. Abmahnung als vorprozessuales Mittel -- II. Klageverfahren -- 1. Internationale Rechtsdurchsetzung -- 2. Bestehen von Schadensersatzansprüche -- a) 117 Abs. 1 S. 1 AktG -- b) 824 BGB -- c) 826 BGB -- aa) Sittenwidrigkeit -- (i) Haftung für öffentliche Äußerung über die Bonität eines Unternehmens -- (ii) Haftung für fehlerhafte Kapitalanlageberatung -- (iii) Haftung für fehlerhafte Ratings -- (iv) Frontrunning -- (v) Leerverkaufsaktivismus -- bb) Kausalität -- cc) Schädigungsvorsatz -- dd) Schaden -- d) 823 Abs. 1 BGB -- aa) Eingerichteter und ausgeübter Gewerbebetrieb | |
| 505 | 8 | |a bb) Unternehmenspersönlichkeitsrecht -- cc) Rechtsfolgen -- (i) Ersatz des Vermögensschadens -- (ii) Wiederherstellung der Ehre -- (iii) Geldentschädigung für immaterielle Beeinträchtigung -- e) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. 187 Var. 2 StGB -- f) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. a), b), c), Abs. 2 lit. d), Art. 15 MAR -- g) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 14 lit. a), Art. 8 Abs. 1 S. 1 MAR -- h) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 20 MAR -- i) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 5, 6 VO (EU) Nr. 236/2012 -- j) Kein vertraglicher Haftungsausschluss durch Hinweis im Disclaimer -- 3. Berichtigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- aa) Uneingeschränkter Widerruf -- bb) Eingeschränkter Widerruf -- cc) Zwischenergebnis -- III. Verfahren im einstweiligen Rechtsschutz -- 1. Unterlassungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 2. Beseitigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 3. Gegendarstellungsanspruch -- a) Formelle Voraussetzungen -- b) Materielle Voraussetzungen -- aa) Allgemein -- bb) Besonderheiten bei der Veröffentlichung einer Gegendarstellung im Internet -- 4. Berichtigungsanspruch -- IV. Stellungnahme -- 5 Effektive Präventivmaßnahmen -- A. Transparente Unternehmenskommunikation -- I. Art und Weise der Kommunikation -- 1. Offener Dialog ohne widersprüchliche Aussagen -- 2. Klagen als Krisenkommunikationsmittel -- 3. Befreiung der Wirtschaftsprüfer von ihrer Verschwiegenheitspflicht -- II. Kapitalmarktkommunikation - Investor Relations -- 1. Regelmäßiger Kontakt mit Großaktionären -- a) Weitergabe von unternehmensinternen Informationen an institutionelle Investoren in One-on-One-Meetings -- aa) Aktienrechtliche Zulässigkeit -- (i) Informationelle Gleichbehandlung -- (ii) Verschwiegenheitspflicht -- bb) Kapitalmarktrechtliche Zulässigkeit | |
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Art. 12 Abs. 1 lit. c) MAR -- 1. Verbreiten falscher oder irreführender Informationen bzgl. des Angebots oder des Kurses eines Finanzinstruments -- a) Falsche oder irreführende Informationen -- aa) Informationen bb) Falsche Informationen -- cc) Irreführende Informationen -- b) Tathandlung des "Verbreitens" -- 2. Falsche oder irreführende Signale für Angebot, Nachfrage oder Kurs -- 3. Zwischenergebnis -- III. Handels- und Handlungsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i), b) MAR -- 1. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i) MAR -- a) Leerverkaufsattacke als "Abschluss eines Geschäfts, Erteilung eines Handelsauftrags oder jede andere Handlung" -- b) Falsche oder irreführende Signale bzgl. Angebot, Nachfrage oder des Preises eines Finanzinstruments -- c) Bereichsausnahme gem. Art. 13 MAR -- d) Zwischenergebnis -- 2. 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Objektive Darstellung -- a) Sorgfaltspflichten nach der Delegierten VO (EU) Nr. 2016/958 -- b) Weitergehende Recherchepflicht für Finanzanalysten bei Verdachtsberichterstattungen -- 2. Offenlegung von Interessenkonflikten -- III. Tatbestandseinschränkung gem. Art. 21 MAR -- 1. Erstellung der Berichte zu journalistischen Zwecken oder anderen Ausdrucksformen in den Medien a) Journalistische Zwecke -- b) Andere Ausdrucksformen in den Medien -- 2. Informationen/Empfehlungen geben, verbreiten oder offenlegen -- 3. Ausnahme nach Art. 21 MAR -- a) Eigennütziger Zweck gem. Art. 21 lit. a) MAR -- b) Manipulativer Zweck gem. Art. 21 lit. b) MAR -- IV. Ergebnis -- 3 Öffentlicher Rechtsschutz in Deutschland gegen Short-Sell-Angriffe -- A. Maßnahmen der BaFin als nationale Aufsichtsbehörde -- I. Handelsunterbrechung gem. 6 Abs. 2 S. 4 WpHG -- II. Erteilung von öffentlich-rechtlichen Warnungen gem. 6 Abs. 2 S. 3 WpHG -- III. Verhängung von Bußgeldern gem. 121 WpHG -- IV. Sachverhaltsaufklärung -- V. Allgemeinverfügung gem. Art. 20 Abs. 1, 2 VO (EU) Nr. 236/2012 -- B. Maßnahmen der Staatsanwaltschaft als Strafverfolgungsbehörde -- I. Ermittlungsarbeit -- 1. Einleitung eines Ermittlungsverfahrens -- 2. Zusammenarbeit mit der BaFin -- II. Strafrechtliche Sanktionierungsmöglichkeiten gegen Marktmanipulationsverstöße -- 1. Verhängung einer Freiheitsstrafe oder einer Geldstrafe -- 2. Erschwerte Strafverfolgung -- a) Nachweis der konkreten Täter -- b) Nachweis des Vorsatzes -- C. Untersuchung von Vorschlägen für ein effektiveres staatliches Sanktionsregime -- I. Einrichtung einer bundesweit zuständigen Schwerpunktstaatsanwaltschaft -- II. BaFin als "Nebenstaatsanwaltschaft" -- III. Recht der BaFin zur selbstständigen Verhängung von Ordnungswidrigkeiten -- IV. Aufbau einer "kapitalmarktrechtlichen" Eingreiftruppe bei Marktmanipulation -- D. Stellungnahme -- 4 Maßnahmen der Zielgesellschaft nach einer Leerverkaufsattacke -- A. Maßnahmen zur Kurspflege -- I. Directors' Dealings - Aktienkäufe durch Führungsmitglieder des Emittenten -- 1. Positive Signalwirkung für andere Marktteilnehmer -- 2. Meldepflichtige Personen -- a) Führungskräfte des Emittenten -- b) Mit Führungskräften eng verbundene Personen 3. Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten -- 4. Periodisches Handelsverbot gem. Art. 19 Abs. 11 MAR -- a) Erfasste Geschäftsarten -- b) Verbotszeitraum -- aa) Erfasste Veröffentlichungen -- bb) Rückwirkung der Frist -- c) Erlaubnistatbestand gem. Art. 19 Abs. 12 MAR -- 5. Ergebnis -- II. Durchführung eines Aktienrückkaufprogramms -- 1. Ökonomischer Hintergrund -- 2. Dogmatische Einordnung aktien- und kapitalmarktrechtlicher Regeln für Aktienrückkäufe -- 3. 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Bestehen von Schadensersatzansprüche -- a) 117 Abs. 1 S. 1 AktG -- b) 824 BGB -- c) 826 BGB -- aa) Sittenwidrigkeit -- (i) Haftung für öffentliche Äußerung über die Bonität eines Unternehmens -- (ii) Haftung für fehlerhafte Kapitalanlageberatung -- (iii) Haftung für fehlerhafte Ratings -- (iv) Frontrunning -- (v) Leerverkaufsaktivismus -- bb) Kausalität -- cc) Schädigungsvorsatz -- dd) Schaden -- d) 823 Abs. 1 BGB -- aa) Eingerichteter und ausgeübter Gewerbebetrieb bb) Unternehmenspersönlichkeitsrecht -- cc) Rechtsfolgen -- (i) Ersatz des Vermögensschadens -- (ii) Wiederherstellung der Ehre -- (iii) Geldentschädigung für immaterielle Beeinträchtigung -- e) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. 187 Var. 2 StGB -- f) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. a), b), c), Abs. 2 lit. d), Art. 15 MAR -- g) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 14 lit. a), Art. 8 Abs. 1 S. 1 MAR -- h) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 20 MAR -- i) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. 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Scalping gem. Art. 12 Abs. 2 lit. d) MAR -- 1. Abgabe einer Stellungnahme unter Ausnutzung des Medienzugangs -- a) Abgabe einer Stellungnahme -- b) Ausnutzen eines Medienzugangs -- 2. Vorheriges Eingehen von Positionen in einem Finanzinstrument -- 3. Eingebrachter Nutzen aus den Auswirkungen der Stellungnahme auf den Kurs -- 4. Unterlassen einer öffentlichen Mitteilung des Interessenkonflikts -- a) Ordnungsgemäße und wirksame Meldung -- b) Gleichzeitigkeit -- c) Öffentlichkeit -- 5. Zwischenergebnis -- II. Informationsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. c) MAR -- 1. Verbreiten falscher oder irreführender Informationen bzgl. des Angebots oder des Kurses eines Finanzinstruments -- a) Falsche oder irreführende Informationen -- aa) Informationen</subfield></datafield><datafield tag="505" ind1="8" ind2=" "><subfield code="a">bb) Falsche Informationen -- cc) Irreführende Informationen -- b) Tathandlung des "Verbreitens" -- 2. 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Art. 7 Abs. 1 lit. a) MAR -- 1. Erstellen einer Analyse über das Zielunternehmen -- 2. Absichtliche Verbreitung negativer Äußerungen über das Zielunternehmen -- II. Ergebnis -- C. Irreführende Finanzanalysen - Anlageberichterstattung in den Medien gem. Art. 20 MAR -- I. Anlageempfehlung und Anlagestrategieempfehlung -- II. Anzulegende Sorgfaltspflichten bei der Erstellung von Anlageempfehlungen -- 1. Objektive Darstellung -- a) Sorgfaltspflichten nach der Delegierten VO (EU) Nr. 2016/958 -- b) Weitergehende Recherchepflicht für Finanzanalysten bei Verdachtsberichterstattungen -- 2. Offenlegung von Interessenkonflikten -- III. Tatbestandseinschränkung gem. Art. 21 MAR -- 1. Erstellung der Berichte zu journalistischen Zwecken oder anderen Ausdrucksformen in den Medien</subfield></datafield><datafield tag="505" ind1="8" ind2=" "><subfield code="a">a) Journalistische Zwecke -- b) Andere Ausdrucksformen in den Medien -- 2. Informationen/Empfehlungen geben, verbreiten oder offenlegen -- 3. 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Untersuchung von Vorschlägen für ein effektiveres staatliches Sanktionsregime -- I. Einrichtung einer bundesweit zuständigen Schwerpunktstaatsanwaltschaft -- II. BaFin als "Nebenstaatsanwaltschaft" -- III. Recht der BaFin zur selbstständigen Verhängung von Ordnungswidrigkeiten -- IV. Aufbau einer "kapitalmarktrechtlichen" Eingreiftruppe bei Marktmanipulation -- D. Stellungnahme -- 4 Maßnahmen der Zielgesellschaft nach einer Leerverkaufsattacke -- A. Maßnahmen zur Kurspflege -- I. Directors' Dealings - Aktienkäufe durch Führungsmitglieder des Emittenten -- 1. Positive Signalwirkung für andere Marktteilnehmer -- 2. Meldepflichtige Personen -- a) Führungskräfte des Emittenten -- b) Mit Führungskräften eng verbundene Personen</subfield></datafield><datafield tag="505" ind1="8" ind2=" "><subfield code="a">3. Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten -- 4. Periodisches Handelsverbot gem. 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Ergebnis -- III. Kontaktaufnahme mit der BaFin -- IV. Vorzeitige Veröffentlichung positiver Unternehmensnachrichten -- V. Stellungnahme -- B. Rechtliche Schritte - Durchsetzung von zivilrechtlichen Ansprüchen -- I. Abmahnung als vorprozessuales Mittel -- II. Klageverfahren -- 1. Internationale Rechtsdurchsetzung -- 2. Bestehen von Schadensersatzansprüche -- a) 117 Abs. 1 S. 1 AktG -- b) 824 BGB -- c) 826 BGB -- aa) Sittenwidrigkeit -- (i) Haftung für öffentliche Äußerung über die Bonität eines Unternehmens -- (ii) Haftung für fehlerhafte Kapitalanlageberatung -- (iii) Haftung für fehlerhafte Ratings -- (iv) Frontrunning -- (v) Leerverkaufsaktivismus -- bb) Kausalität -- cc) Schädigungsvorsatz -- dd) Schaden -- d) 823 Abs. 1 BGB -- aa) Eingerichteter und ausgeübter Gewerbebetrieb</subfield></datafield><datafield tag="505" ind1="8" ind2=" "><subfield code="a">bb) Unternehmenspersönlichkeitsrecht -- cc) Rechtsfolgen -- (i) Ersatz des Vermögensschadens -- (ii) Wiederherstellung der Ehre -- (iii) Geldentschädigung für immaterielle Beeinträchtigung -- e) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. 187 Var. 2 StGB -- f) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. a), b), c), Abs. 2 lit. d), Art. 15 MAR -- g) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 14 lit. a), Art. 8 Abs. 1 S. 1 MAR -- h) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 20 MAR -- i) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 5, 6 VO (EU) Nr. 236/2012 -- j) Kein vertraglicher Haftungsausschluss durch Hinweis im Disclaimer -- 3. Berichtigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- aa) Uneingeschränkter Widerruf -- bb) Eingeschränkter Widerruf -- cc) Zwischenergebnis -- III. Verfahren im einstweiligen Rechtsschutz -- 1. Unterlassungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 2. Beseitigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 3. Gegendarstellungsanspruch -- a) Formelle Voraussetzungen -- b) Materielle Voraussetzungen -- aa) Allgemein -- bb) Besonderheiten bei der Veröffentlichung einer Gegendarstellung im Internet -- 4. Berichtigungsanspruch -- IV. Stellungnahme -- 5 Effektive Präventivmaßnahmen -- A. Transparente Unternehmenskommunikation -- I. Art und Weise der Kommunikation -- 1. Offener Dialog ohne widersprüchliche Aussagen -- 2. Klagen als Krisenkommunikationsmittel -- 3. 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| series2 | Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung (ACELR) |
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Unterlassen einer öffentlichen Mitteilung des Interessenkonflikts -- a) Ordnungsgemäße und wirksame Meldung -- b) Gleichzeitigkeit -- c) Öffentlichkeit -- 5. Zwischenergebnis -- II. Informationsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. c) MAR -- 1. Verbreiten falscher oder irreführender Informationen bzgl. des Angebots oder des Kurses eines Finanzinstruments -- a) Falsche oder irreführende Informationen -- aa) Informationen bb) Falsche Informationen -- cc) Irreführende Informationen -- b) Tathandlung des "Verbreitens" -- 2. Falsche oder irreführende Signale für Angebot, Nachfrage oder Kurs -- 3. Zwischenergebnis -- III. Handels- und Handlungsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i), b) MAR -- 1. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i) MAR -- a) Leerverkaufsattacke als "Abschluss eines Geschäfts, Erteilung eines Handelsauftrags oder jede andere Handlung" -- b) Falsche oder irreführende Signale bzgl. 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Objektive Darstellung -- a) Sorgfaltspflichten nach der Delegierten VO (EU) Nr. 2016/958 -- b) Weitergehende Recherchepflicht für Finanzanalysten bei Verdachtsberichterstattungen -- 2. Offenlegung von Interessenkonflikten -- III. Tatbestandseinschränkung gem. Art. 21 MAR -- 1. Erstellung der Berichte zu journalistischen Zwecken oder anderen Ausdrucksformen in den Medien a) Journalistische Zwecke -- b) Andere Ausdrucksformen in den Medien -- 2. Informationen/Empfehlungen geben, verbreiten oder offenlegen -- 3. Ausnahme nach Art. 21 MAR -- a) Eigennütziger Zweck gem. Art. 21 lit. a) MAR -- b) Manipulativer Zweck gem. Art. 21 lit. b) MAR -- IV. Ergebnis -- 3 Öffentlicher Rechtsschutz in Deutschland gegen Short-Sell-Angriffe -- A. Maßnahmen der BaFin als nationale Aufsichtsbehörde -- I. Handelsunterbrechung gem. 6 Abs. 2 S. 4 WpHG -- II. Erteilung von öffentlich-rechtlichen Warnungen gem. 6 Abs. 2 S. 3 WpHG -- III. Verhängung von Bußgeldern gem. 121 WpHG -- IV. 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Directors' Dealings - Aktienkäufe durch Führungsmitglieder des Emittenten -- 1. Positive Signalwirkung für andere Marktteilnehmer -- 2. Meldepflichtige Personen -- a) Führungskräfte des Emittenten -- b) Mit Führungskräften eng verbundene Personen 3. Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten -- 4. Periodisches Handelsverbot gem. Art. 19 Abs. 11 MAR -- a) Erfasste Geschäftsarten -- b) Verbotszeitraum -- aa) Erfasste Veröffentlichungen -- bb) Rückwirkung der Frist -- c) Erlaubnistatbestand gem. Art. 19 Abs. 12 MAR -- 5. Ergebnis -- II. Durchführung eines Aktienrückkaufprogramms -- 1. Ökonomischer Hintergrund -- 2. Dogmatische Einordnung aktien- und kapitalmarktrechtlicher Regeln für Aktienrückkäufe -- 3. Aktienrechtliche Rechtsgrundlage gem. 71 AktG -- a) Erwerbsverbot eigener Aktien -- b) Begrenzte Ausnahmen vom Erwerbsverbot -- aa) Schadensabwehr gem. 71 Abs. 1 Nr. 1 AktG -- bb) Vorheriger Ermächtigungsbeschluss der Hauptversammlung gem. 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG -- c) Allgemeine Erwerbsschranken gem. 71 Abs. 2 AktG -- d) Publizitätspflichten -- aa) Aktienrechtliches Transparenzgebot gem. 71 Abs. 3 AktG -- bb) Kapitalmarktrechtliche Transparenzgebote -- (i) Ad-hoc-Publizitätspflicht gem. Art. 17 Abs. 1 MAR -- (ii) Safe - Harbour Regelung gem. Art. 5 MAR i.V.m. Delegierte VO (EU) Nr. 2016/1052 -- 4. Ergebnis -- III. Kontaktaufnahme mit der BaFin -- IV. Vorzeitige Veröffentlichung positiver Unternehmensnachrichten -- V. Stellungnahme -- B. Rechtliche Schritte - Durchsetzung von zivilrechtlichen Ansprüchen -- I. Abmahnung als vorprozessuales Mittel -- II. Klageverfahren -- 1. Internationale Rechtsdurchsetzung -- 2. Bestehen von Schadensersatzansprüche -- a) 117 Abs. 1 S. 1 AktG -- b) 824 BGB -- c) 826 BGB -- aa) Sittenwidrigkeit -- (i) Haftung für öffentliche Äußerung über die Bonität eines Unternehmens -- (ii) Haftung für fehlerhafte Kapitalanlageberatung -- (iii) Haftung für fehlerhafte Ratings -- (iv) Frontrunning -- (v) Leerverkaufsaktivismus -- bb) Kausalität -- cc) Schädigungsvorsatz -- dd) Schaden -- d) 823 Abs. 1 BGB -- aa) Eingerichteter und ausgeübter Gewerbebetrieb bb) Unternehmenspersönlichkeitsrecht -- cc) Rechtsfolgen -- (i) Ersatz des Vermögensschadens -- (ii) Wiederherstellung der Ehre -- (iii) Geldentschädigung für immaterielle Beeinträchtigung -- e) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. 187 Var. 2 StGB -- f) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. a), b), c), Abs. 2 lit. d), Art. 15 MAR -- g) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 14 lit. a), Art. 8 Abs. 1 S. 1 MAR -- h) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 20 MAR -- i) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 5, 6 VO (EU) Nr. 236/2012 -- j) Kein vertraglicher Haftungsausschluss durch Hinweis im Disclaimer -- 3. Berichtigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- aa) Uneingeschränkter Widerruf -- bb) Eingeschränkter Widerruf -- cc) Zwischenergebnis -- III. Verfahren im einstweiligen Rechtsschutz -- 1. Unterlassungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 2. Beseitigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 3. Gegendarstellungsanspruch -- a) Formelle Voraussetzungen -- b) Materielle Voraussetzungen -- aa) Allgemein -- bb) Besonderheiten bei der Veröffentlichung einer Gegendarstellung im Internet -- 4. Berichtigungsanspruch -- IV. Stellungnahme -- 5 Effektive Präventivmaßnahmen -- A. Transparente Unternehmenskommunikation -- I. Art und Weise der Kommunikation -- 1. Offener Dialog ohne widersprüchliche Aussagen -- 2. Klagen als Krisenkommunikationsmittel -- 3. Befreiung der Wirtschaftsprüfer von ihrer Verschwiegenheitspflicht -- II. Kapitalmarktkommunikation - Investor Relations -- 1. Regelmäßiger Kontakt mit Großaktionären -- a) Weitergabe von unternehmensinternen Informationen an institutionelle Investoren in One-on-One-Meetings -- aa) Aktienrechtliche Zulässigkeit -- (i) Informationelle Gleichbehandlung -- (ii) Verschwiegenheitspflicht -- bb) Kapitalmarktrechtliche Zulässigkeit b) Investorenkommunikation durch den Aufsichtsratsvorsitzenden Blankoverkauf (DE-588)4805869-5 gnd rswk-swf Unternehmensrecht (DE-588)4078611-0 gnd rswk-swf Deutschland (DE-588)4011882-4 gnd rswk-swf (DE-588)4113937-9 Hochschulschrift gnd-content Deutschland (DE-588)4011882-4 g Blankoverkauf (DE-588)4805869-5 s Unternehmensrecht (DE-588)4078611-0 s DE-604 Erscheint auch als Druck-Ausgabe Frömel, Laura Maßnahmen von Unternehmen gegen unberechtigte Short-Sell-Attacken Baden-Baden : Nomos Verlagsgesellschaft,c2020 9783848767786 |
| spellingShingle | Frömel, Laura Maßnahmen von Unternehmen gegen unberechtigte Short-Sell-Attacken Cover -- Einführung und Problemaufriss -- 1 Entwicklung der Regulierung von Leerverkäufen -- A. Bedeutung von Leerverkäufen -- I. Allgemein -- II. Gedeckte Leerverkäufe -- III. Ungedeckte Leerverkäufe -- IV. Ökonomische Betrachtung -- 1. Positive Effekte von Leerverkäufen -- 2. Risiken der Short-Sales für die Funktionsfähigkeit des Marktes -- 3. Geschäftsmodell der Leerverkaufsaktivisten -- 4. Zwischenergebnis -- B. Historische Entwicklung -- I. Nationale Entwicklung -- 1. Allgemeinverfügungen der BaFin -- 2. Wertpapierhandelsgesetz -- 3. Kapitalanlagegesetzbuch -- II. Europäische Entwicklung - Verordnung (EU) Nr. 236/2012 -- 1. Wesentliche Regelungsziele -- 2. Regelungsgehalt -- a) Anwendungsbereich -- aa) Sachlicher Anwendungsbereich -- bb) Persönlicher Anwendungsbereich -- cc) Örtlicher Anwendungsbereich -- b) Verbot ungedeckter Leerverkäufe -- c) Transparenzvorschriften -- d) Rechtsfolgen -- e) Zwischenergebnis -- 2 Leerverkaufsattacken und Europäisches Marktmissbrauchsrecht -- A. Marktmanipulation durch Veröffentlichung falscher und irreführender Research Reports -- I. Scalping gem. Art. 12 Abs. 2 lit. d) MAR -- 1. Abgabe einer Stellungnahme unter Ausnutzung des Medienzugangs -- a) Abgabe einer Stellungnahme -- b) Ausnutzen eines Medienzugangs -- 2. Vorheriges Eingehen von Positionen in einem Finanzinstrument -- 3. Eingebrachter Nutzen aus den Auswirkungen der Stellungnahme auf den Kurs -- 4. Unterlassen einer öffentlichen Mitteilung des Interessenkonflikts -- a) Ordnungsgemäße und wirksame Meldung -- b) Gleichzeitigkeit -- c) Öffentlichkeit -- 5. Zwischenergebnis -- II. Informationsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. c) MAR -- 1. Verbreiten falscher oder irreführender Informationen bzgl. des Angebots oder des Kurses eines Finanzinstruments -- a) Falsche oder irreführende Informationen -- aa) Informationen bb) Falsche Informationen -- cc) Irreführende Informationen -- b) Tathandlung des "Verbreitens" -- 2. Falsche oder irreführende Signale für Angebot, Nachfrage oder Kurs -- 3. Zwischenergebnis -- III. Handels- und Handlungsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i), b) MAR -- 1. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i) MAR -- a) Leerverkaufsattacke als "Abschluss eines Geschäfts, Erteilung eines Handelsauftrags oder jede andere Handlung" -- b) Falsche oder irreführende Signale bzgl. Angebot, Nachfrage oder des Preises eines Finanzinstruments -- c) Bereichsausnahme gem. Art. 13 MAR -- d) Zwischenergebnis -- 2. Art. 12 Abs. 1 lit. b) MAR -- a) Vorspiegelung falscher Tatsachen -- aa) Vorliegen einer tauglichen Täuschungshandlung -- bb) Verhältnis zu Art. 12 Abs. 2 lit. d) MAR -- b) Zwischenergebnis -- IV. Marktmanipulation durch Verstoß gegen die Transparenzpflicht i.S.v. Art. 6 VO (EU) Nr. 236/2012 -- V. Vergleich zu 20 a WpHG -- VI. Ergebnis -- B. Leerverkaufsattacke als verbotenes Insidergeschäft gem. Art. 14 lit. a), Art. 8 MAR -- I. Insiderinformation gem. Art. 7 Abs. 1 lit. a) MAR -- 1. Erstellen einer Analyse über das Zielunternehmen -- 2. Absichtliche Verbreitung negativer Äußerungen über das Zielunternehmen -- II. Ergebnis -- C. Irreführende Finanzanalysen - Anlageberichterstattung in den Medien gem. Art. 20 MAR -- I. Anlageempfehlung und Anlagestrategieempfehlung -- II. Anzulegende Sorgfaltspflichten bei der Erstellung von Anlageempfehlungen -- 1. Objektive Darstellung -- a) Sorgfaltspflichten nach der Delegierten VO (EU) Nr. 2016/958 -- b) Weitergehende Recherchepflicht für Finanzanalysten bei Verdachtsberichterstattungen -- 2. Offenlegung von Interessenkonflikten -- III. Tatbestandseinschränkung gem. Art. 21 MAR -- 1. Erstellung der Berichte zu journalistischen Zwecken oder anderen Ausdrucksformen in den Medien a) Journalistische Zwecke -- b) Andere Ausdrucksformen in den Medien -- 2. Informationen/Empfehlungen geben, verbreiten oder offenlegen -- 3. Ausnahme nach Art. 21 MAR -- a) Eigennütziger Zweck gem. Art. 21 lit. a) MAR -- b) Manipulativer Zweck gem. Art. 21 lit. b) MAR -- IV. Ergebnis -- 3 Öffentlicher Rechtsschutz in Deutschland gegen Short-Sell-Angriffe -- A. Maßnahmen der BaFin als nationale Aufsichtsbehörde -- I. Handelsunterbrechung gem. 6 Abs. 2 S. 4 WpHG -- II. Erteilung von öffentlich-rechtlichen Warnungen gem. 6 Abs. 2 S. 3 WpHG -- III. Verhängung von Bußgeldern gem. 121 WpHG -- IV. Sachverhaltsaufklärung -- V. Allgemeinverfügung gem. Art. 20 Abs. 1, 2 VO (EU) Nr. 236/2012 -- B. Maßnahmen der Staatsanwaltschaft als Strafverfolgungsbehörde -- I. Ermittlungsarbeit -- 1. Einleitung eines Ermittlungsverfahrens -- 2. Zusammenarbeit mit der BaFin -- II. Strafrechtliche Sanktionierungsmöglichkeiten gegen Marktmanipulationsverstöße -- 1. Verhängung einer Freiheitsstrafe oder einer Geldstrafe -- 2. Erschwerte Strafverfolgung -- a) Nachweis der konkreten Täter -- b) Nachweis des Vorsatzes -- C. Untersuchung von Vorschlägen für ein effektiveres staatliches Sanktionsregime -- I. Einrichtung einer bundesweit zuständigen Schwerpunktstaatsanwaltschaft -- II. BaFin als "Nebenstaatsanwaltschaft" -- III. Recht der BaFin zur selbstständigen Verhängung von Ordnungswidrigkeiten -- IV. Aufbau einer "kapitalmarktrechtlichen" Eingreiftruppe bei Marktmanipulation -- D. Stellungnahme -- 4 Maßnahmen der Zielgesellschaft nach einer Leerverkaufsattacke -- A. Maßnahmen zur Kurspflege -- I. Directors' Dealings - Aktienkäufe durch Führungsmitglieder des Emittenten -- 1. Positive Signalwirkung für andere Marktteilnehmer -- 2. Meldepflichtige Personen -- a) Führungskräfte des Emittenten -- b) Mit Führungskräften eng verbundene Personen 3. Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten -- 4. Periodisches Handelsverbot gem. Art. 19 Abs. 11 MAR -- a) Erfasste Geschäftsarten -- b) Verbotszeitraum -- aa) Erfasste Veröffentlichungen -- bb) Rückwirkung der Frist -- c) Erlaubnistatbestand gem. Art. 19 Abs. 12 MAR -- 5. Ergebnis -- II. Durchführung eines Aktienrückkaufprogramms -- 1. Ökonomischer Hintergrund -- 2. Dogmatische Einordnung aktien- und kapitalmarktrechtlicher Regeln für Aktienrückkäufe -- 3. Aktienrechtliche Rechtsgrundlage gem. 71 AktG -- a) Erwerbsverbot eigener Aktien -- b) Begrenzte Ausnahmen vom Erwerbsverbot -- aa) Schadensabwehr gem. 71 Abs. 1 Nr. 1 AktG -- bb) Vorheriger Ermächtigungsbeschluss der Hauptversammlung gem. 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG -- c) Allgemeine Erwerbsschranken gem. 71 Abs. 2 AktG -- d) Publizitätspflichten -- aa) Aktienrechtliches Transparenzgebot gem. 71 Abs. 3 AktG -- bb) Kapitalmarktrechtliche Transparenzgebote -- (i) Ad-hoc-Publizitätspflicht gem. Art. 17 Abs. 1 MAR -- (ii) Safe - Harbour Regelung gem. Art. 5 MAR i.V.m. Delegierte VO (EU) Nr. 2016/1052 -- 4. Ergebnis -- III. Kontaktaufnahme mit der BaFin -- IV. Vorzeitige Veröffentlichung positiver Unternehmensnachrichten -- V. Stellungnahme -- B. Rechtliche Schritte - Durchsetzung von zivilrechtlichen Ansprüchen -- I. Abmahnung als vorprozessuales Mittel -- II. Klageverfahren -- 1. Internationale Rechtsdurchsetzung -- 2. Bestehen von Schadensersatzansprüche -- a) 117 Abs. 1 S. 1 AktG -- b) 824 BGB -- c) 826 BGB -- aa) Sittenwidrigkeit -- (i) Haftung für öffentliche Äußerung über die Bonität eines Unternehmens -- (ii) Haftung für fehlerhafte Kapitalanlageberatung -- (iii) Haftung für fehlerhafte Ratings -- (iv) Frontrunning -- (v) Leerverkaufsaktivismus -- bb) Kausalität -- cc) Schädigungsvorsatz -- dd) Schaden -- d) 823 Abs. 1 BGB -- aa) Eingerichteter und ausgeübter Gewerbebetrieb bb) Unternehmenspersönlichkeitsrecht -- cc) Rechtsfolgen -- (i) Ersatz des Vermögensschadens -- (ii) Wiederherstellung der Ehre -- (iii) Geldentschädigung für immaterielle Beeinträchtigung -- e) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. 187 Var. 2 StGB -- f) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. a), b), c), Abs. 2 lit. d), Art. 15 MAR -- g) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 14 lit. a), Art. 8 Abs. 1 S. 1 MAR -- h) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 20 MAR -- i) 823 Abs. 2 BGB i.V.m. Art. 5, 6 VO (EU) Nr. 236/2012 -- j) Kein vertraglicher Haftungsausschluss durch Hinweis im Disclaimer -- 3. Berichtigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- aa) Uneingeschränkter Widerruf -- bb) Eingeschränkter Widerruf -- cc) Zwischenergebnis -- III. Verfahren im einstweiligen Rechtsschutz -- 1. Unterlassungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 2. Beseitigungsanspruch -- a) Materielle Voraussetzungen -- b) Art und Umfang -- 3. Gegendarstellungsanspruch -- a) Formelle Voraussetzungen -- b) Materielle Voraussetzungen -- aa) Allgemein -- bb) Besonderheiten bei der Veröffentlichung einer Gegendarstellung im Internet -- 4. Berichtigungsanspruch -- IV. Stellungnahme -- 5 Effektive Präventivmaßnahmen -- A. Transparente Unternehmenskommunikation -- I. Art und Weise der Kommunikation -- 1. Offener Dialog ohne widersprüchliche Aussagen -- 2. Klagen als Krisenkommunikationsmittel -- 3. Befreiung der Wirtschaftsprüfer von ihrer Verschwiegenheitspflicht -- II. Kapitalmarktkommunikation - Investor Relations -- 1. Regelmäßiger Kontakt mit Großaktionären -- a) Weitergabe von unternehmensinternen Informationen an institutionelle Investoren in One-on-One-Meetings -- aa) Aktienrechtliche Zulässigkeit -- (i) Informationelle Gleichbehandlung -- (ii) Verschwiegenheitspflicht -- bb) Kapitalmarktrechtliche Zulässigkeit b) Investorenkommunikation durch den Aufsichtsratsvorsitzenden Blankoverkauf (DE-588)4805869-5 gnd Unternehmensrecht (DE-588)4078611-0 gnd |
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