Verfügbarkeit: Indexfonds in der Corporate Governance

Indexfonds in der Corporate Governance: Mitwirkung in börsennotierten Aktiengesellschaften

Gespeichert in:

Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Winterhalder, Max A. 1994- (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Tübingen Mohr Siebeck [2022]
Schriftenreihe:	Schriften zum Unternehmens- und Kapitalmarktrecht 100
Schlagworte:	Aktiengesellschaft Regulierung Corporate Governance Rechtsvergleich Indexfonds Delaware Deutschland Passiv ETF Exchange Traded Fund horizontal shareholding common ownership Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	XIX, 300 Seiten
ISBN:	9783161612442 3161612442

Internformat

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adam_text	INHALTSUEBERSICHT VORWORT ............................................................................................................ VII INHALTSVERZEICHNIS ............................................................................................. XI ABKUERZUNGSVERZEICHNIS .................................................................................. XX A. EINLEITUNG ................................................................................. 1 I. INDEXFONDS UND MITWIRKUNG ........................................................................ 1 II. KRITIK AN INDEXFONDS IN DEN USA ............................................................... 3 III. VERORTUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE-FORSCHUNG ................................. 8 IV. LEITFRAGEN UND BEGRENZUNG ....................................................................... 15 V. METHODEN ................................................................................................... 17 VI. GANG DER UNTERSUCHUNG ............................................................................ 19 B. INDEXFONDS .............................................................................. 21 I. WIRTSCHAFTLICHE HINTERGRUENDE ................................................................... 21 II. RECHTLICHE HINTERGRUENDE .......................................................................... 29 III. RECHTSTATSACHEN ......................................................................................... 30 IV. ERGEBNIS ..................................................................................................... 32 C. DIE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE ......... 33 I. ZUM AKTIENRECHT ALS MASSSTAB .................................................................. 33 II. RECHTLICHE STELLUNG DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE ........... 34 III. SOLLTEN AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE PASSIV SEIN DUERFEN? ....................................................................................................... 77 IV. ERGEBNIS ................................................................................................... 130 X INHALTSUEBERSICHT D. DIE MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE ......................................................... 135 I. PRAXIS DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE ............................................................................ 135 II. REGULIERUNG DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE ............................................................................ 171 III. ERGEBNIS ................................................................................................... 266 E. GESAMTERGEBNIS .................................................................... 271 LITERATURVERZEICHNIS ........................................................................................ 275 SACHVERZEICHNIS ............................................................................................... 297 INHALTSVERZEICHNIS VORWORT ............................................................................................................ VII INHALTSUEBERSICHT ................................................................................................. IX ABKUERZUNGSVERZEICHNIS .................................................................................. XX A. EINLEITUNG .................................................................................. 1 I. INDEXFONDS UND MITWIRKUNG ....................................................................... 1 II. KRITIK AN INDEXFONDS IN DEN USA ................................................................ 3 1. GERINGE ODER FALSCHE ANREIZE ZUR MITWIRKUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE .................................................................................................. 3 A) GERINGE ANREIZE AUS GEBUEHRENERTRAEGEN ................................................ 4 B) GERINGE ANREIZE DURCH WETTBEWERB ...................................................... 5 C) FALSCHE ANREIZE ZUR BEEINTRAECHTIGUNG DES WETTBEWERBS VERHALTENS .......................................................................... 5 D) FALSCHE ANREIZE AUS DER VERWALTUNG ANDERER FONDS DURCH DENSELBEN ANBIETER ................................................................................. 6 E) FALSCHE ANREIZE AUS AKTIVITAETEN AUF ANDEREN GESCHAEFTSFELDEM ........... 6 2. NEGATIVE FOLGEN DER MITWIRKUNG ............................................................... 7 A) GERINGE UEBERWACHUNG DER PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN .............................. 7 B) UNDIFFERENZIERTE MITWIRKUNG ................................................................. 7 C) STARKE KONZENTRATION VON ANTEILEN ....................................................... 7 D) KEINE ANGEMESSENE WAHRUNG DER ANLEGERINTERESSEN ........................... 8 3. ZAHLREICHE REGULIERUNGSVORSCHLAEGE ........................................................... 8 III. VERORTUNG IN DER CORPORATE GOVERNANCE-FORSCHUNG ............................... 8 1. INDEXFONDS ALS INSTITUTIONELLE INVESTOREN .................................................... 8 2. AEHNLICHKEITEN VON INDEXFONDS UND ANDEREN INSTITUTIONELLEN INVESTOREN .................................................................................................... 9 3. UNTERSCHIEDE ZWISCHEN INDEXFONDS UND ANDEREN INSTITUTIONELLEN INVESTOREN .................................................................................................. 12 A) KEINE MOEGLICHKEIT ZUR DESINVESTITION ................................................. 12 B) ZEITLICH UNBESTIMMTER ANLAGEHORIZONT ................................................ 13 XII INHALTSVERZEICHNIS 4. SINN DER DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN INSTITUTIONELLEN INVESTOREN UND INDEXFONDS .......................................................................................... 14 IV. LEITFRAGEN UND BEGRENZUNG ....................................................................... 15 1. LEITFRAGEN DIESER ARBEIT ........................................................................... 15 2. BEGRENZUNG DIESER ARBEIT .......................................................................... 16 V. METHODEN ................................................................................................... 17 VI. GANG DER UNTERSUCHUNG ............................................................................ 19 B. INDEXFONDS .............................................................................. 21 I. WIRTSCHAFTIICHE HINTERGRUENDE .................................................................. 21 1. INDEXFONDS ALS ANLAGE ZUR ABBILDUNG EINES INDEXES .............................. 21 2. INDEXFONDS ALS BETREIBER EINER PASSIVEN ANLAGESTRATEGIE UND DEREN WIRTSCHAFTLICHE VORTEILE .................................................................. 22 3. INDEXFONDS ALS PASSIVE INVESTOREN? .......................................................... 24 4. INDEXFONDS ALS EXCHANGE TRADED FUNDS (ETFS) ...................................... 26 5. PHYSISCHE UND SYNTHETISCHE INDEXFONDS ................................................... 28 II. RECHTLICHE HINTERGRUENDE ........................................................................... 29 III. RECHTSTATSACHEN ........................................................................................ 30 1. DEUTSCHLAND UND EUROPA .......................................................................... 31 2. USA ........................................................................................................... 31 IV. ERGEBNIS .................................................................................................... 32 C. DIE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE ........ 33 I. ZUM AKTIENRECHT ALS MASSSTAB ................................................................... 33 II. RECHTLICHE STELLUNG DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE .......... 34 1. METHODE UND VERGLEICHSGEGENSTAND ........................................................ 34 2. RECHTE ........................................................................................................ 35 A) DEUTSCHLAND ........................................................................................ 36 AA) STIMMRECHT ..................................................................................... 36 BB) FOERDERUNG DER RECHTSAUSUEBUNG .................................................... 38 CC) INFORMATIONSRECHTE ........................................................................ 38 DD) KLAGERECHTE .................................................................................... 39 INHALTSVERZEICHNIS XIII B) USA ...................................................................................................... 40 AA) STIMMRECHT ..................................................................................... 40 BB) FOERDERUNG DER RECHTSAUSUEBUNG .................................................... 41 CC) INFORMATIONSRECHTE ........................................................................ 42 DD) KLAGERECHTE .................................................................................... 42 C) VERGLEICH ............................................................................................... 44 3. PFLICHTEN .................................................................................................... 45 A) DEUTSCHLAND .......................................................................................... 45 AA) EINLAGEPFLICHT ................................................................................. 45 BB) TREUEPFLICHT UND PFLICHTEN ZUR RECHTSAUSUEBUNG .......................... 46 CC) BETEILIGUNGSTRANSPARENZ ................................................................ 49 DD) UEBEMAHMERECHT ............................................................................. 50 EE) SONDERPFLICHTEN FUER INSTITUTIONELLE INVESTOREN .............................. 51 (1) ANWENDUNGSBEREICH DES § 134B AKTG ................................... 52 (2) ZWECK DES § 134B AKTG .......................................................... 52 (3) REGELUNGSGEHALT DES § 134B AKTG .......................................... 54 (4) AUSSAGEN DES § 134B AKTG UEBER DIE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE ............... 55 FF) EINFLUESSE DES KAPITALMARKTRECHTS AUF DIE STELLUNG DER AKTIONAERE ....................................................................................... 58 B) USA ...................................................................................................... 61 AA) PFLICHTEN BEIM AKTIENERWERB ........................................................ 61 BB) FIDUCIARY DUTIES UND PFLICHT ZUR RECHTSAUSUEBUNG ........................ 61 CC) BETEILIGUNGSTRANSPARENZ ................................................................ 63 DD) UEBEMAHMERECHT ............................................................................. 64 EE) SONDERPFLICHTEN FUER INSTITUTIONELLE INVESTOREN .............................. 65 C) VERGLEICH .............................................................................................. 65 4. VERHAELTNIS ZU DEN ORGANEN DER GESELLSCHAFT ............................................ 66 A) DEUTSCHLAND .......................................................................................... 66 AA) VORSTAND ......................................................................................... 66 BB) AUFSICHTSRAT .................................................................................... 67 (1) VERHAELTNIS DER VORSTANDSUEBERWACHUNG DURCH DEN AUFSICHTSRAT UND DURCH DIE AKTIONAERE .................................... 67 (2) UEBERWACHUNG DES AUFSICHTSRATES DURCH DIE AKTIONAERE .......... 70 CC) ZWISCHENERGEBNIS .......................................................................... 70 B) USA ...................................................................................................... 71 AA) OFFICERS .......................................................................................... 71 BB) BOARD OF DIRECTORS ......................................................................... 71 C) VERGLEICH .............................................................................................. 74 5. ZWISCHENERGEBNIS ZUR RECHTLICHEN STELLUNG DER AKTIONAERE NACH GELTENDEM RECHT ....................................................................................... 76 XIV INHALTSVERZEICHNIS III. SOLLTEN AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE PASSIV SEIN DUERFEN? .............................................................................................. 77 1. BEGRIFFE ...................................................................................................... 78 2. TREND ZUR BEKAEMPFUNG DER PASSIVITAET VON AKTIONAEREN ............................ 80 A) INTERNATIONALE ENTWICKLUNG .................................................................. 81 AA) INSTITUTIONELLE INVESTOREN IN DEN USA .......................................... 81 BB) STEWARDSHIP IM VEREINIGTEN KOENIGREICH ....................................... 82 B) DEUTSCHE ENTWICKLUNG .......................................................................... 83 AA) GROSSE AKTIENRECHTSREFORMEN BIS 1965 .......................................... 83 BB) 1970ER JAHRE: DISKUSSION UEBER DIE UNTEMEHMENSVERFASSUNG .............................................................. 86 CC) 1990ER JAHRE: COMPARATIVE CORPORATE GOVEMANCE ...................... 86 DD) 2000ER: EUROPAEISCHE EINFLUESSE ...................................................... 88 EE) ZWEITE AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE UND UMSETZUNG ........................ 89 FF) DEUTSCHER CORPORATE GOVEMANCE KODEX 2020 ............................ 91 C) ZWISCHENERGEBNIS ................................................................................. 93 3. ARGUMENTE FUER UND GEGEN DIE BEGRENZTE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE ....................................................... 94 A) SCHWAECHUNG DER UEBERWACHUNG - DER PRINZIPAL-AGENTEN KONFLIKT ................................................................................................. 95 AA) PRINZIPAL-AGENTEN-THEORIE ............................................................ 95 (1) GRUNDLAGEN ............................................................................... 95 (2) ANWENDUNG AUF DIE DEUTSCHE AKTIENGESELLSCHAFT ................... 97 BB) WUERDIGUNG ..................................................................................... 98 CC) ERGEBNIS ........................................................................................ 102 B) STEWARDSHIP ......................................................................................... 103 AA) STEWARDSHIP IM INTERESSE DER ENDBEGUENSTIGTEN .......................... 104 BB) STEWARDSHIP IM OEFFENTLICHEN INTERESSE ........................................ 106 CC) ERGEBNIS ........................................................................................ 107 C) AKTIONAERE ALS WIRTSCHAFTLICHE EIGENTUEMER ......................................... 107 AA) AKTIONAERE ALS EIGENTUEMER? .......................................................... 108 BB) BEWUSSTE GESETZGEBERISCHE BESCHNEIDUNG DER UEBERWACHUNGSKOMPETENZEN DER AKTIONAERE ................................. 109 CC) BEGRUENDUNGSLAST BEI EINSCHRAENKUNG DER PRIVATAUTONOMIE ....... 110 DD) KEIN ARGUMENT ZUR VERPFLICHTUNG ALLER AKTIONAERE .................... 112 EE) ERGEBNIS ........................................................................................ 112 D) CORPORATE GOVEMANCE ALS OEFFENTLICHES GUT ....................................... 113 E) VERLORENER MEHRWERT DURCH UNTERLASSENE AKTIONAERSMITWIRKUNG ..... 115 AA) ERLEICHTERTE STATT VERPFLICHTENDE MITWIRKUNG .............................. 116 BB) KEIN RISIKO VOLLSTAENDIGER PASSIVITAET ........................................... 116 CC) ERGEBNIS ........................................................................................ 117 F) VERSCHIEDENHEIT DER SYSTEME ............................................................. 117 INHALTSVERZEICHNIS XV AA) ROLLE DER AKTIONAERE IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE ............................................................................ 118 BB) ROLLE DES AUFSICHTSRATES IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE ............................................................................ 119 (1) ZUSAMMENSETZUNG DES UEBERWACHUNGSORGANS ...................... 120 (2) ABGRENZUNG ZU KOMPETENZEN DES AUFSICHTSRATES ................ 121 (3) UNTEMEHMENSINTERESSE .......................................................... 121 CC) ERGEBNIS ........................................................................................ 122 G) RECHT AUF UNTERNEHMERISCHES DESINTERESSE ........................................ 123 H) KOSTEN DER MITWIRKUNG ....................................................................... 123 I) § 54 AKTG ALS BEGRENZUNG DER AKTIONAERSPFLICHTEN ........................... 125 J) EINFLUSS AUF DIE KAPITALMARKTEFFIZIENZ .............................................. 126 K) GEFAHREN DES SHAREHOLDER ACTIVISM UND DEREN EINGRENZUNG ............ 127 L) ZWISCHENERGEBNIS ............................................................................... 129 4. UMGANG MIT DER PASSIVITAET VON AKTIONAEREN IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE DE LEGE FERENDA ........................................... 130 IV. ERGEBNIS .................................................................................................. 130 1. UNTERSCHIEDE ZWISCHEN DEUTSCHLAND UND DEN USA ............................... 130 2. IM UEBRIGEN: BANDBREITE MOEGLICHER INDIVIDUELLER INTERPRETATIONEN DER MITGLIEDSCHAFT IN DER AKTIENGESELLSCHAFT ......................................... 131 3. KEINE VERAENDERUNG DES AKTIENRECHTS ZUR BEKAEMPFUNG DER PASSIVITAET VON AKTIONAEREN ERFORDERLICH .................................................. 132 4. MASSSTAB FUER DIE MITWIRKUNG DER AKTIONAERE IN DER AKTIENGESELLSCHAFT ................................................................................... 132 D. DIE MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE ........................................................................... 135 I. PRAXIS DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE .............................................................................................. 135 1. UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND UND METHODE ................................................ 135 A) UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND .................................................................. 136 B) QUELLENAUSWAHL .................................................................................. 136 C) UNTERSUCHTE ANBIETER VON INDEXFONDS ............................................... 137 D) METHODE: ZUSAMMENFASSUNG UND QUALITATIVE INHALTSANALYSE ............ 138 E) KATEGORIENSYSTEM DER QUALITATIVEN INHALTSANALYSE ............................ 139 F) ERGEBNISSE DER QUALITATIVEN INHALTSANALYSE ........................................ 141 2. DEUTSCHLAND ............................................................................................. 142 A) MITWIRKUNGSBERICHTE ........................................................................ 143 XVI INHALTSVERZEICHNIS B) ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN ..................................................................... 145 C) SONSTIGE STUDIEN ................................................................................. 150 3. USA .......................................................................................................... 150 A) MITWIRKUNGSBERICHTE ........................................................................... 151 B) ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN ..................................................................... 152 C) SONSTIGE STUDIEN ................................................................................. 155 AA) STUDIEN, DIE DIE MITWIRKUNG DER INDEXFONDS UNTERSUCHEN ........ 155 (1) ABSTIMMUNGSVERHALTEN .......................................................... 155 (2) ENGAGEMENTS .......................................................................... 158 (3) KLAGEN ..................................................................................... 158 (4) AUSWIRKUNGEN AUF ANDERE GOVEMANCE-MERKMALE ............... 159 (5) AUSWIRKUNGEN AUF AKTIONAERSAKTIVISMUS ............................... 160 (6) REZEPTION VON ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN ................................ 161 BB) STUDIEN, DIE WIRTSCHAFTLICHE FOLGEN IM ZUSAMMENHANG MIT BETEILIGUNGEN VON INDEXFONDS UNTERSUCHEN ................. 161 4. UEBERGREIFENDE BEOBACHTUNGEN .............................................................. 163 A) ZUSAMMENARBEIT MIT STIMMRECHTSBERATEM ........................................ 163 B) GEZIELTE NUTZUNG DER OEFFENTLICHKEIT .................................................. 165 C) EINGESCHRAENKTE AUSSAGEKRAFT DER VEROEFFENTLICHUNGEN ...................... 166 D) KEINE AUSSAGE ZUR KONSEQUENZ IN DER UMSETZUNG DER ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN ..................................................................... 168 5. ZWISCHENERGEBNIS .................................................................................... 168 II. REGULIERUNG DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE ................................................................... 171 1. ANREIZE ZUR MITWIRKUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE .......................... 172 A) ANREIZE AUS GEBUEHRENERTRAEGEN BEI MARKTWEITER DIVERSIFIKATION: MARKTWEITE MITWIRKUNG ...................................... 172 AA) THEORIE .......................................................................................... 172 BB) EMPIRIE ......................................................................................... 175 CC) BEWERTUNG .................................................................................... 177 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG .......................................................... 178 (1) VORGESCHRIEBENE MITWIRKUNGSAUSGABEN ............................... 179 (2) WEITERREICHEN DER MITWIRKUNGSKOSTEN AN DIE ANLEGER ........ 179 (3) WEITERREICHEN DER MITWIRKUNGSKOSTEN AN DIE PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN .......................................................... 180 (4) TEILEN DER MITWIRKUNGSKOSTEN MIT ANDEREN INVESTOREN ....... 182 (A) NUTZEN UND PROBLEME VON STIMMRECHTSBERATEM ............ 182 (B) DAS INVESTOR FORUM IM VEREINIGTEN KOENIGREICH ............ 183 (C) UEBERTRAGBARKEIT AUF DEUTSCHLAND .................................... 184 (5) ABBAU DER BETEILIGUNGSTRANSPARENZ ...................................... 186 INHALTSVERZEICHNIS XVII B) ANREIZE AUS GEBUEHRENERTRAEGEN BEI UNBESTIMMTEM ANLAGE HORIZONT: UNTEMEHMENSSPEZIFISCHE KOOPERATION STATT INITIATIVE ..... 186 AA) THEORIE .......................................................................................... 186 BB) EMPIRIE ......................................................................................... 188 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG ................................ 189 C) GERINGE ANREIZE DURCH WETTBEWERB ................................................... 192 AA) THEORIE .......................................................................................... 192 BB) EMPIRIE ......................................................................................... 194 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG ................................ 194 D) ANREIZE ZUR INTERNALISIERUNG VON EXTEMALITAETEN DURCH PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN ....................................................................... 194 AA) THEORIE .......................................................................................... 194 BB) EMPIRIE ......................................................................................... 196 CC) BEWERTUNG .................................................................................... 197 (1) VOLKSWIRTSCHAFTLICHE EINORDNUNG ......................................... 197 (2) BETRIEBSWIRTSCHAFTLICHE EINORDNUNG ...................................... 198 (3) AKTIENRECHTLICHE EINORDNUNG ................................................ 199 (4) ZWISCHENERGEBNIS .................................................................. 201 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG ......................................................... 201 E) ANREIZE ZUR BEEINTRAECHTIGUNG DES WETTBEWERBSVERHALTENS DER PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN ..................................................................... 202 AA) THEORIE ......................................................................................... 202 BB) EMPIRIE ........................................................................................ 206 CC) BEWERTUNG .................................................................................... 209 (1) INFORMELLES EINFORDEM VON WENIGER WETTBEWERB .............. 210 (A) KONZERNRECHT .................................................................. 210 (B) § 117 AKTG ..................................................................... 211 (2) WETTBEWERBSBESCHRAENKENDE VERGUETUNGSANREIZE ................. 213 (3) WETTBEWERBSBESCHRAENKENDE STIMMRECHTSAUSUEBUNG ............ 214 (A) TREUEPFLICHTVERSTOSS ........................................................ 214 (B) KARTELLRECHT UND WIRKSAMKEIT DES BESCHLUSSES ............ 216 (C) ZWISCHENERGEBNIS ........................................................... 217 (4) PASSIVITAET IN DER CORPORATE GOVEMANCE ............................... 218 (5) FREIWILLIGE UMSETZUNG WETTBEWERBSBESCHRAENKENDER INTERESSEN BRANCHENWEIT BETEILIGTER AKTIONAERE ..................... 218 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG .......................................................... 220 (1) TRANSPARENZ DER VERGUETUNG .................................................. 221 (2) ANDERE REGULIERUNGSVORSCHLAEGE ........................................... 221 (3) ERGEBNIS ................................................................................. 222 F) ZUSAMMENARBEIT MIT STIMMRECHTSBERATEM ........................................ 223 AA) THEORIE ......................................................................................... 223 BB) EMPIRIE ........................................................................................ 224 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG ............................... 225 XVIII INHALTSVERZEICHNIS G) UNKLARE AUSWIRKUNGEN VON BEFUERCHTETER REGULIERUNG ..................... 226 H) KAUM ANREIZE FUER EX-POST UEBERWACHUNG .......................................... 227 I) KEINE ANREIZE AUS DER WAHRUNG NICHT FINANZIELLER PRAEFERENZEN DER ANLEGER ................................. 228 AA) THEORIE .......................................................................................... 228 BB) EMPIRIE ......................................................................................... 229 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG ............................... 230 J) ANREIZE IM VERHAELTNIS ZU ANDEREN FONDS DESSELBEN ANBIETERS ....... 231 AA) THEORIE ........................................................................................ 231 BB) EMPIRIE ......................................................................................... 232 CC) BEWERTUNG .................................................................................... 233 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG .......................................................... 233 K) ANREIZE AUS AKTIVITAETEN AUF ANDEREN GESCHAEFTSFELDEM .................... 235 AA) THEORIE .......................................................................................... 235 BB) EMPIRIE ........................................................................................ 235 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG .............................. 235 L) ZWISCHENERGEBNIS ............................................................................... 237 2. FOLGEN DER MITWIRKUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE ...................... 237 A) AUSREICHENDE UEBERWACHUNG DURCH MARKTWEITE MITWIRKUNG ............ 238 B) GERINGE RISIKEN VEREINHEITLICHTER MITWIRKUNG ................................. 239 AA) THEORIE .......................................................................................... 239 BB) EMPIRIE ........................................................................................ 241 CC) BEWERTUNG .................................................................................... 243 (1) INFORMATIONSGRUNDLAGE .......................................................... 243 (2) VEREINHEITLICHTE MITWIRKUNG ................................................ 244 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG .......................................................... 246 (1) ERHOEHUNG DER MITWIRKUNGSAUSGABEN ................................... 246 (2) STIMMRECHTSVERBOT ................................................................ 246 (3) STIMMRECHTSWEITERGABE ......................................................... 247 (4) ERMOEGLICHUNG UNTEMEHMENSSPEZIFISCHER KORREKTUREN ....... 248 (A) ANREIZE DER BETEILIGTEN .................................................. 249 (B) INFORMATIONEN UEBER BETEILIGUNGEN ................................. 249 (C) INFORMATIONEN UEBER MITWIRKUNGSABSICHTEN ................... 250 (D) MOEGLICHKEIT ZUR KOMMUNIKATION .................................. 251 (E) SICHERUNG DER INFORMATIONSVERARBEITUNG DURCH INDEXFONDS ...................................................................... 252 C) KEINE ZU STARKE KONZENTRATION VON ANTEILEN .................................... 253 AA) THEORIE ......................................................................................... 253 BB) EMPIRIE ........................................................................................ 253 CC) BEWERTUNG .................................................................................... 254 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG ........................................................... 255 D) ANGEMESSENE WAHRUNG DER ANLEGERINTERESSEN ............................... 256 AA) INVESTMENTVERTRAG ALS MASSSTAB .................................................. 256 INHALTSVERZEICHNIS XIX BB) PROBLEME DER INTERESSENWAHRUNG ................................................ 257 (1) MITWIRKUNGSVERHALTEN ........................................................... 258 (2) PRINZIPAL-AGENTEN-KONFLIKT .................................................. 259 (3) WAHRUNG VON PRAEFERENZEN DER ANLEGER ................................ 259 (4) ZENTRALISIERTE STIMMRECHTSAUSUEBUNG .................................... 261 (A) ZUSAETZLICHE RISIKEN DURCH BEVOLLMAECHTIGUNG DRITTER .............................................................................. 262 (B) GRUNDLEGENDES RISIKO DURCH UNTERSCHIEDLICHE ANLAGESTRATEGIEN ............................................................. 263 (A) WEITERE VERSCHAERFUNG NUR BEI TATSAECHLICHEN VERSTOESSEN ................................................................. 264 (5) ZWISCHENERGEBNIS .................................................................. 265 E) ZWISCHENERGEBNIS ............................................................................ 265 3. ERGEBNIS ZUR REGULIERUNG DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE .................................................................... 266 III. ERGEBNIS ................................................................................................. 266 E. GESAMTERGEBNIS .................................................................... 271 LITERATURVERZEICHNIS ........................................................................................ 275 SACHVERZEICHNIS .............................................................................................. 297
adam_txt	INHALTSUEBERSICHT VORWORT . VII INHALTSVERZEICHNIS . XI ABKUERZUNGSVERZEICHNIS . XX A. EINLEITUNG . 1 I. INDEXFONDS UND MITWIRKUNG . 1 II. KRITIK AN INDEXFONDS IN DEN USA . 3 III. VERORTUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE-FORSCHUNG . 8 IV. LEITFRAGEN UND BEGRENZUNG . 15 V. METHODEN . 17 VI. GANG DER UNTERSUCHUNG . 19 B. INDEXFONDS . 21 I. WIRTSCHAFTLICHE HINTERGRUENDE . 21 II. RECHTLICHE HINTERGRUENDE . 29 III. RECHTSTATSACHEN . 30 IV. ERGEBNIS . 32 C. DIE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 33 I. ZUM AKTIENRECHT ALS MASSSTAB . 33 II. RECHTLICHE STELLUNG DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 34 III. SOLLTEN AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE PASSIV SEIN DUERFEN? . 77 IV. ERGEBNIS . 130 X INHALTSUEBERSICHT D. DIE MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 135 I. PRAXIS DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 135 II. REGULIERUNG DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 171 III. ERGEBNIS . 266 E. GESAMTERGEBNIS . 271 LITERATURVERZEICHNIS . 275 SACHVERZEICHNIS . 297 INHALTSVERZEICHNIS VORWORT . VII INHALTSUEBERSICHT . IX ABKUERZUNGSVERZEICHNIS . XX A. EINLEITUNG . 1 I. INDEXFONDS UND MITWIRKUNG . 1 II. KRITIK AN INDEXFONDS IN DEN USA . 3 1. GERINGE ODER FALSCHE ANREIZE ZUR MITWIRKUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 3 A) GERINGE ANREIZE AUS GEBUEHRENERTRAEGEN . 4 B) GERINGE ANREIZE DURCH WETTBEWERB . 5 C) FALSCHE ANREIZE ZUR BEEINTRAECHTIGUNG DES WETTBEWERBS VERHALTENS . 5 D) FALSCHE ANREIZE AUS DER VERWALTUNG ANDERER FONDS DURCH DENSELBEN ANBIETER . 6 E) FALSCHE ANREIZE AUS AKTIVITAETEN AUF ANDEREN GESCHAEFTSFELDEM . 6 2. NEGATIVE FOLGEN DER MITWIRKUNG . 7 A) GERINGE UEBERWACHUNG DER PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN . 7 B) UNDIFFERENZIERTE MITWIRKUNG . 7 C) STARKE KONZENTRATION VON ANTEILEN . 7 D) KEINE ANGEMESSENE WAHRUNG DER ANLEGERINTERESSEN . 8 3. ZAHLREICHE REGULIERUNGSVORSCHLAEGE . 8 III. VERORTUNG IN DER CORPORATE GOVERNANCE-FORSCHUNG . 8 1. INDEXFONDS ALS INSTITUTIONELLE INVESTOREN . 8 2. AEHNLICHKEITEN VON INDEXFONDS UND ANDEREN INSTITUTIONELLEN INVESTOREN . 9 3. UNTERSCHIEDE ZWISCHEN INDEXFONDS UND ANDEREN INSTITUTIONELLEN INVESTOREN . 12 A) KEINE MOEGLICHKEIT ZUR DESINVESTITION . 12 B) ZEITLICH UNBESTIMMTER ANLAGEHORIZONT . 13 XII INHALTSVERZEICHNIS 4. SINN DER DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN INSTITUTIONELLEN INVESTOREN UND INDEXFONDS . 14 IV. LEITFRAGEN UND BEGRENZUNG . 15 1. LEITFRAGEN DIESER ARBEIT . 15 2. BEGRENZUNG DIESER ARBEIT . 16 V. METHODEN . 17 VI. GANG DER UNTERSUCHUNG . 19 B. INDEXFONDS . 21 I. WIRTSCHAFTIICHE HINTERGRUENDE . 21 1. INDEXFONDS ALS ANLAGE ZUR ABBILDUNG EINES INDEXES . 21 2. INDEXFONDS ALS BETREIBER EINER PASSIVEN ANLAGESTRATEGIE UND DEREN WIRTSCHAFTLICHE VORTEILE . 22 3. INDEXFONDS ALS PASSIVE INVESTOREN? . 24 4. INDEXFONDS ALS EXCHANGE TRADED FUNDS (ETFS) . 26 5. PHYSISCHE UND SYNTHETISCHE INDEXFONDS . 28 II. RECHTLICHE HINTERGRUENDE . 29 III. RECHTSTATSACHEN . 30 1. DEUTSCHLAND UND EUROPA . 31 2. USA . 31 IV. ERGEBNIS . 32 C. DIE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 33 I. ZUM AKTIENRECHT ALS MASSSTAB . 33 II. RECHTLICHE STELLUNG DER AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 34 1. METHODE UND VERGLEICHSGEGENSTAND . 34 2. RECHTE . 35 A) DEUTSCHLAND . 36 AA) STIMMRECHT . 36 BB) FOERDERUNG DER RECHTSAUSUEBUNG . 38 CC) INFORMATIONSRECHTE . 38 DD) KLAGERECHTE . 39 INHALTSVERZEICHNIS XIII B) USA . 40 AA) STIMMRECHT . 40 BB) FOERDERUNG DER RECHTSAUSUEBUNG . 41 CC) INFORMATIONSRECHTE . 42 DD) KLAGERECHTE . 42 C) VERGLEICH . 44 3. PFLICHTEN . 45 A) DEUTSCHLAND . 45 AA) EINLAGEPFLICHT . 45 BB) TREUEPFLICHT UND PFLICHTEN ZUR RECHTSAUSUEBUNG . 46 CC) BETEILIGUNGSTRANSPARENZ . 49 DD) UEBEMAHMERECHT . 50 EE) SONDERPFLICHTEN FUER INSTITUTIONELLE INVESTOREN . 51 (1) ANWENDUNGSBEREICH DES § 134B AKTG . 52 (2) ZWECK DES § 134B AKTG . 52 (3) REGELUNGSGEHALT DES § 134B AKTG . 54 (4) AUSSAGEN DES § 134B AKTG UEBER DIE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE . 55 FF) EINFLUESSE DES KAPITALMARKTRECHTS AUF DIE STELLUNG DER AKTIONAERE . 58 B) USA . 61 AA) PFLICHTEN BEIM AKTIENERWERB . 61 BB) FIDUCIARY DUTIES UND PFLICHT ZUR RECHTSAUSUEBUNG . 61 CC) BETEILIGUNGSTRANSPARENZ . 63 DD) UEBEMAHMERECHT . 64 EE) SONDERPFLICHTEN FUER INSTITUTIONELLE INVESTOREN . 65 C) VERGLEICH . 65 4. VERHAELTNIS ZU DEN ORGANEN DER GESELLSCHAFT . 66 A) DEUTSCHLAND . 66 AA) VORSTAND . 66 BB) AUFSICHTSRAT . 67 (1) VERHAELTNIS DER VORSTANDSUEBERWACHUNG DURCH DEN AUFSICHTSRAT UND DURCH DIE AKTIONAERE . 67 (2) UEBERWACHUNG DES AUFSICHTSRATES DURCH DIE AKTIONAERE . 70 CC) ZWISCHENERGEBNIS . 70 B) USA . 71 AA) OFFICERS . 71 BB) BOARD OF DIRECTORS . 71 C) VERGLEICH . 74 5. ZWISCHENERGEBNIS ZUR RECHTLICHEN STELLUNG DER AKTIONAERE NACH GELTENDEM RECHT . 76 XIV INHALTSVERZEICHNIS III. SOLLTEN AKTIONAERE IN DER CORPORATE GOVEMANCE PASSIV SEIN DUERFEN? . 77 1. BEGRIFFE . 78 2. TREND ZUR BEKAEMPFUNG DER PASSIVITAET VON AKTIONAEREN . 80 A) INTERNATIONALE ENTWICKLUNG . 81 AA) INSTITUTIONELLE INVESTOREN IN DEN USA . 81 BB) STEWARDSHIP IM VEREINIGTEN KOENIGREICH . 82 B) DEUTSCHE ENTWICKLUNG . 83 AA) GROSSE AKTIENRECHTSREFORMEN BIS 1965 . 83 BB) 1970ER JAHRE: DISKUSSION UEBER DIE UNTEMEHMENSVERFASSUNG . 86 CC) 1990ER JAHRE: COMPARATIVE CORPORATE GOVEMANCE . 86 DD) 2000ER: EUROPAEISCHE EINFLUESSE . 88 EE) ZWEITE AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE UND UMSETZUNG . 89 FF) DEUTSCHER CORPORATE GOVEMANCE KODEX 2020 . 91 C) ZWISCHENERGEBNIS . 93 3. ARGUMENTE FUER UND GEGEN DIE BEGRENZTE ROLLE DER AKTIONAERE IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE . 94 A) SCHWAECHUNG DER UEBERWACHUNG - DER PRINZIPAL-AGENTEN KONFLIKT . 95 AA) PRINZIPAL-AGENTEN-THEORIE . 95 (1) GRUNDLAGEN . 95 (2) ANWENDUNG AUF DIE DEUTSCHE AKTIENGESELLSCHAFT . 97 BB) WUERDIGUNG . 98 CC) ERGEBNIS . 102 B) STEWARDSHIP . 103 AA) STEWARDSHIP IM INTERESSE DER ENDBEGUENSTIGTEN . 104 BB) STEWARDSHIP IM OEFFENTLICHEN INTERESSE . 106 CC) ERGEBNIS . 107 C) AKTIONAERE ALS WIRTSCHAFTLICHE EIGENTUEMER . 107 AA) AKTIONAERE ALS EIGENTUEMER? . 108 BB) BEWUSSTE GESETZGEBERISCHE BESCHNEIDUNG DER UEBERWACHUNGSKOMPETENZEN DER AKTIONAERE . 109 CC) BEGRUENDUNGSLAST BEI EINSCHRAENKUNG DER PRIVATAUTONOMIE . 110 DD) KEIN ARGUMENT ZUR VERPFLICHTUNG ALLER AKTIONAERE . 112 EE) ERGEBNIS . 112 D) CORPORATE GOVEMANCE ALS OEFFENTLICHES GUT . 113 E) VERLORENER MEHRWERT DURCH UNTERLASSENE AKTIONAERSMITWIRKUNG . 115 AA) ERLEICHTERTE STATT VERPFLICHTENDE MITWIRKUNG . 116 BB) KEIN RISIKO VOLLSTAENDIGER PASSIVITAET . 116 CC) ERGEBNIS . 117 F) VERSCHIEDENHEIT DER SYSTEME . 117 INHALTSVERZEICHNIS XV AA) ROLLE DER AKTIONAERE IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE . 118 BB) ROLLE DES AUFSICHTSRATES IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE . 119 (1) ZUSAMMENSETZUNG DES UEBERWACHUNGSORGANS . 120 (2) ABGRENZUNG ZU KOMPETENZEN DES AUFSICHTSRATES . 121 (3) UNTEMEHMENSINTERESSE . 121 CC) ERGEBNIS . 122 G) RECHT AUF UNTERNEHMERISCHES DESINTERESSE . 123 H) KOSTEN DER MITWIRKUNG . 123 I) § 54 AKTG ALS BEGRENZUNG DER AKTIONAERSPFLICHTEN . 125 J) EINFLUSS AUF DIE KAPITALMARKTEFFIZIENZ . 126 K) GEFAHREN DES SHAREHOLDER ACTIVISM UND DEREN EINGRENZUNG . 127 L) ZWISCHENERGEBNIS . 129 4. UMGANG MIT DER PASSIVITAET VON AKTIONAEREN IN DER DEUTSCHEN CORPORATE GOVEMANCE DE LEGE FERENDA . 130 IV. ERGEBNIS . 130 1. UNTERSCHIEDE ZWISCHEN DEUTSCHLAND UND DEN USA . 130 2. IM UEBRIGEN: BANDBREITE MOEGLICHER INDIVIDUELLER INTERPRETATIONEN DER MITGLIEDSCHAFT IN DER AKTIENGESELLSCHAFT . 131 3. KEINE VERAENDERUNG DES AKTIENRECHTS ZUR BEKAEMPFUNG DER PASSIVITAET VON AKTIONAEREN ERFORDERLICH . 132 4. MASSSTAB FUER DIE MITWIRKUNG DER AKTIONAERE IN DER AKTIENGESELLSCHAFT . 132 D. DIE MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 135 I. PRAXIS DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 135 1. UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND UND METHODE . 135 A) UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND . 136 B) QUELLENAUSWAHL . 136 C) UNTERSUCHTE ANBIETER VON INDEXFONDS . 137 D) METHODE: ZUSAMMENFASSUNG UND QUALITATIVE INHALTSANALYSE . 138 E) KATEGORIENSYSTEM DER QUALITATIVEN INHALTSANALYSE . 139 F) ERGEBNISSE DER QUALITATIVEN INHALTSANALYSE . 141 2. DEUTSCHLAND . 142 A) MITWIRKUNGSBERICHTE . 143 XVI INHALTSVERZEICHNIS B) ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN . 145 C) SONSTIGE STUDIEN . 150 3. USA . 150 A) MITWIRKUNGSBERICHTE . 151 B) ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN . 152 C) SONSTIGE STUDIEN . 155 AA) STUDIEN, DIE DIE MITWIRKUNG DER INDEXFONDS UNTERSUCHEN . 155 (1) ABSTIMMUNGSVERHALTEN . 155 (2) ENGAGEMENTS . 158 (3) KLAGEN . 158 (4) AUSWIRKUNGEN AUF ANDERE GOVEMANCE-MERKMALE . 159 (5) AUSWIRKUNGEN AUF AKTIONAERSAKTIVISMUS . 160 (6) REZEPTION VON ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN . 161 BB) STUDIEN, DIE WIRTSCHAFTLICHE FOLGEN IM ZUSAMMENHANG MIT BETEILIGUNGEN VON INDEXFONDS UNTERSUCHEN . 161 4. UEBERGREIFENDE BEOBACHTUNGEN . 163 A) ZUSAMMENARBEIT MIT STIMMRECHTSBERATEM . 163 B) GEZIELTE NUTZUNG DER OEFFENTLICHKEIT . 165 C) EINGESCHRAENKTE AUSSAGEKRAFT DER VEROEFFENTLICHUNGEN . 166 D) KEINE AUSSAGE ZUR KONSEQUENZ IN DER UMSETZUNG DER ABSTIMMUNGSRICHTLINIEN . 168 5. ZWISCHENERGEBNIS . 168 II. REGULIERUNG DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 171 1. ANREIZE ZUR MITWIRKUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 172 A) ANREIZE AUS GEBUEHRENERTRAEGEN BEI MARKTWEITER DIVERSIFIKATION: MARKTWEITE MITWIRKUNG . 172 AA) THEORIE . 172 BB) EMPIRIE . 175 CC) BEWERTUNG . 177 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 178 (1) VORGESCHRIEBENE MITWIRKUNGSAUSGABEN . 179 (2) WEITERREICHEN DER MITWIRKUNGSKOSTEN AN DIE ANLEGER . 179 (3) WEITERREICHEN DER MITWIRKUNGSKOSTEN AN DIE PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN . 180 (4) TEILEN DER MITWIRKUNGSKOSTEN MIT ANDEREN INVESTOREN . 182 (A) NUTZEN UND PROBLEME VON STIMMRECHTSBERATEM . 182 (B) DAS INVESTOR FORUM IM VEREINIGTEN KOENIGREICH . 183 (C) UEBERTRAGBARKEIT AUF DEUTSCHLAND . 184 (5) ABBAU DER BETEILIGUNGSTRANSPARENZ . 186 INHALTSVERZEICHNIS XVII B) ANREIZE AUS GEBUEHRENERTRAEGEN BEI UNBESTIMMTEM ANLAGE HORIZONT: UNTEMEHMENSSPEZIFISCHE KOOPERATION STATT INITIATIVE . 186 AA) THEORIE . 186 BB) EMPIRIE . 188 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 189 C) GERINGE ANREIZE DURCH WETTBEWERB . 192 AA) THEORIE . 192 BB) EMPIRIE . 194 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 194 D) ANREIZE ZUR INTERNALISIERUNG VON EXTEMALITAETEN DURCH PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN . 194 AA) THEORIE . 194 BB) EMPIRIE . 196 CC) BEWERTUNG . 197 (1) VOLKSWIRTSCHAFTLICHE EINORDNUNG . 197 (2) BETRIEBSWIRTSCHAFTLICHE EINORDNUNG . 198 (3) AKTIENRECHTLICHE EINORDNUNG . 199 (4) ZWISCHENERGEBNIS . 201 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 201 E) ANREIZE ZUR BEEINTRAECHTIGUNG DES WETTBEWERBSVERHALTENS DER PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN . 202 AA) THEORIE . 202 BB) EMPIRIE . 206 CC) BEWERTUNG . 209 (1) INFORMELLES EINFORDEM VON WENIGER WETTBEWERB . 210 (A) KONZERNRECHT . 210 (B) § 117 AKTG . 211 (2) WETTBEWERBSBESCHRAENKENDE VERGUETUNGSANREIZE . 213 (3) WETTBEWERBSBESCHRAENKENDE STIMMRECHTSAUSUEBUNG . 214 (A) TREUEPFLICHTVERSTOSS . 214 (B) KARTELLRECHT UND WIRKSAMKEIT DES BESCHLUSSES . 216 (C) ZWISCHENERGEBNIS . 217 (4) PASSIVITAET IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 218 (5) FREIWILLIGE UMSETZUNG WETTBEWERBSBESCHRAENKENDER INTERESSEN BRANCHENWEIT BETEILIGTER AKTIONAERE . 218 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 220 (1) TRANSPARENZ DER VERGUETUNG . 221 (2) ANDERE REGULIERUNGSVORSCHLAEGE . 221 (3) ERGEBNIS . 222 F) ZUSAMMENARBEIT MIT STIMMRECHTSBERATEM . 223 AA) THEORIE . 223 BB) EMPIRIE . 224 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 225 XVIII INHALTSVERZEICHNIS G) UNKLARE AUSWIRKUNGEN VON BEFUERCHTETER REGULIERUNG . 226 H) KAUM ANREIZE FUER EX-POST UEBERWACHUNG . 227 I) KEINE ANREIZE AUS DER WAHRUNG NICHT FINANZIELLER PRAEFERENZEN DER ANLEGER . 228 AA) THEORIE . 228 BB) EMPIRIE . 229 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 230 J) ANREIZE IM VERHAELTNIS ZU ANDEREN FONDS DESSELBEN ANBIETERS . 231 AA) THEORIE . 231 BB) EMPIRIE . 232 CC) BEWERTUNG . 233 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 233 K) ANREIZE AUS AKTIVITAETEN AUF ANDEREN GESCHAEFTSFELDEM . 235 AA) THEORIE . 235 BB) EMPIRIE . 235 CC) BEWERTUNG UND FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 235 L) ZWISCHENERGEBNIS . 237 2. FOLGEN DER MITWIRKUNG IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 237 A) AUSREICHENDE UEBERWACHUNG DURCH MARKTWEITE MITWIRKUNG . 238 B) GERINGE RISIKEN VEREINHEITLICHTER MITWIRKUNG . 239 AA) THEORIE . 239 BB) EMPIRIE . 241 CC) BEWERTUNG . 243 (1) INFORMATIONSGRUNDLAGE . 243 (2) VEREINHEITLICHTE MITWIRKUNG . 244 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 246 (1) ERHOEHUNG DER MITWIRKUNGSAUSGABEN . 246 (2) STIMMRECHTSVERBOT . 246 (3) STIMMRECHTSWEITERGABE . 247 (4) ERMOEGLICHUNG UNTEMEHMENSSPEZIFISCHER KORREKTUREN . 248 (A) ANREIZE DER BETEILIGTEN . 249 (B) INFORMATIONEN UEBER BETEILIGUNGEN . 249 (C) INFORMATIONEN UEBER MITWIRKUNGSABSICHTEN . 250 (D) MOEGLICHKEIT ZUR KOMMUNIKATION . 251 (E) SICHERUNG DER INFORMATIONSVERARBEITUNG DURCH INDEXFONDS . 252 C) KEINE ZU STARKE KONZENTRATION VON ANTEILEN . 253 AA) THEORIE . 253 BB) EMPIRIE . 253 CC) BEWERTUNG . 254 DD) FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG . 255 D) ANGEMESSENE WAHRUNG DER ANLEGERINTERESSEN . 256 AA) INVESTMENTVERTRAG ALS MASSSTAB . 256 INHALTSVERZEICHNIS XIX BB) PROBLEME DER INTERESSENWAHRUNG . 257 (1) MITWIRKUNGSVERHALTEN . 258 (2) PRINZIPAL-AGENTEN-KONFLIKT . 259 (3) WAHRUNG VON PRAEFERENZEN DER ANLEGER . 259 (4) ZENTRALISIERTE STIMMRECHTSAUSUEBUNG . 261 (A) ZUSAETZLICHE RISIKEN DURCH BEVOLLMAECHTIGUNG DRITTER . 262 (B) GRUNDLEGENDES RISIKO DURCH UNTERSCHIEDLICHE ANLAGESTRATEGIEN . 263 (A) WEITERE VERSCHAERFUNG NUR BEI TATSAECHLICHEN VERSTOESSEN . 264 (5) ZWISCHENERGEBNIS . 265 E) ZWISCHENERGEBNIS . 265 3. ERGEBNIS ZUR REGULIERUNG DER MITWIRKUNG VON INDEXFONDS IN DER CORPORATE GOVEMANCE . 266 III. ERGEBNIS . 266 E. GESAMTERGEBNIS . 271 LITERATURVERZEICHNIS . 275 SACHVERZEICHNIS . 297
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