Verfügbarkeit: Die rechtliche Bewertung von Investorendialogen

Die rechtliche Bewertung von Investorendialogen: eine rechtsvergleichende Analyse

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Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Wurm, Matthias (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Berlin Peter Lang 2021
Schriftenreihe:	Forum Unternehmens-, Steuer- und Bilanzrecht Band 19
Schlagworte:	Aktiengesellschaft Aktionär Aufsichtsrat Einflussnahme Deutschland Analyse Bewertung Dialog Eigentümerschaft Investoren Investorendialoge Investorendialogen Kommunikationsordnung rechtliche Rechtsvergleich rechtsvergleichende Shareholder Activism Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	228 Seiten Illustrationen
ISBN:	9783631849026 3631849028

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS ZUSAMMENFASSUNG ............................................................................. 7 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS ..................................................................... 9 KAPITEL 1 EINFUEHRUNG ...................................................................... 25 A. INTERNATIONALE AUSRICHTUNG VON INVESTORENDIALOGEN ............ 25 I. RECHTSLAGE IN DEUTSCHLAND ............................................ 26 II. AUFNAHME ALS EMPFEHLUNG ............................................ 26 B. PROBLEMSTELLUNG ...................................................................... 27 I. ANPASSUNG AN INTERNATIONALEN USUS .............................. 27 1. BRITISCHE AUSRICHTUNG ................................................ 27 2. EU-AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE .................................... 28 II. DER WERT AKTIVER EIGENTUEMERSCHAFT ............................. 29 III. KOLLISION MIT DEM DEUTSCHEN RECHT ............................... 31 C. VORGEHENSWEISE ...................................................................... 32 I. RECHTLICHE SITUATION IN DEUTSCHLAND ............................ 32 II. INVESTORENDIALOGE IM UK ............................................... 33 III. AUSGESTALTUNG VON INVESTORENDIALOGEN IN DER PRAXIS .... 33 KAPITELL VORTEILE EINER AKTIVEN EIGENTUEMERSCHAFT ...................... 35 A. GESCHICHTLICHE ERKENNTNISSE .................................................. 35 I. UNTERNEHMENSSKANDALE ................................................. 36 II. DER EINFLUSS DER FINANZKRISE ......................................... 37 III. STELLUNGNAHME ............................................................... 37 B. FAMILIENUNTERNEHMEN - THE CREDIT SUISSE FAMILY 1000 ..... 38 I. DIE WERTENTWICKLUNG VON FAMILIENUNTERNEHMEN ....... 38 II. GRUENDE FUER DIE WERTENTWICKLUNG IN FAMILIENUNTERNEHMEN .................................................... 39 12 INHALTSVERZEICHNIS III. STELLUNGNAHME ................................................................ 39 C. INVESTORENDIALOGE: WERT FUER UNTERNEHMEN ........................... 40 I. SICHT DER UNTERNEHMEN ................................................. 40 II. STELLUNGNAHME ................................................................ 41 D. ZWISCHENFAZIT ........................................................................... 42 E. STIMMEN AUS DER PRAXIS .......................................................... 42 I. METHODE ......................................................................... 43 II. UNTERSUCHUNG ................................................................ 43 1. STELLUNGNAHMEN DEUTSCHER MARKTTEILNEHMER ........... 43 A) DEUTSCHE BOERSE AG ............................................... 43 B) COMMERZBANK AG .............................................. 44 C) VERDI ..................................................................... 44 D) DIRK ..................................................................... 45 2. STELLUNGNAHMEN INTERNATIONALER MARKTTEILNEHMER .... 45 A) BLACKROCK .............................................................. 46 B) GES ....................................................................... 46 C) EUMEDION ........................................................ 46 D) GLASS LEWIS ........................................................... 47 E) ALLIANZ .................................................................. 47 F) ABERDEEN .............................................................. 47 G) FIDELITY .................................................................. 48 3. STELLUNGNAHME ............................................................ 48 A) DEUTSCHE MARKTTEILNEHMER ................................. 48 B) INTERNATIONALE MARKTTEILNEHMER ........................ 49 C) AUSWERTUNG .......................................................... 49 F. FAZIT .......................................................................................... 50 KAPITEL3 INVESTORENDIALOGE ALS SOFT LAW IM DCGK .................... 51 A. SOFT LAW UND SEINE FUNKTIONEN ............................................. 51 I. WAS IST SOFT LAW? .................................................................. 51 1. RECHTLICHE WIRKUNG ..................................................... 52 INHALTSVERZEICHNIS 13 A) RECHTLICHE WIRKUNG IN DEUTSCHLAND .................. 52 B) RECHTLICHE WIRKUNG IN DER EU ........................... 52 C) FUNKTION ............................................................... 53 2. STELLUNGNAHME ........................................................... 53 II. SOFT LAW IM DCGK ........................................................ 53 1. ZIELE DES DCGK ......................................................... 53 2. UEBERARBEITUNGEN ........................................................ 54 3. BEST PRACTICE-REGELUNGEN ........................................... 54 4. ADRESSATENKREIS .......................................................... 54 III. GESETZLICHE FLANKIERUNG DURCH § 161 AKTG ................ 54 1. ENTSPRECHENSERKLAERUNGSPFLICHT DES § 161 1S. 1 AKTG 55 2. ERKLAERUNGSUMFANG ..................................................... 55 3. ERKLAERUNGSVERPFLICHTETE ............................................. 55 4. ERKLAERUNGSZEITPUNKT .................................................. 56 5. BERICHTSZEITRAUM ........................................................ 56 6. ZUGAENGLICHMACHUNG UND DAUER ................................ 57 7. RECHTSFOLGEN DER NICHTBEACHTUNG ............................. 57 A) VERSTOSS GEGEN GESETZLICHE VORSCHRIFTEN .............. 57 B) VERSTOSS GEGEN ANREGUNGEN ................................ 58 C) VERSTOSS GEGEN EMPFEHLUNGEN ............................. 58 AA) VERSTOSS GEGEN DIE ERKLAERUNGSPFLICHT .......... 58 BB) VORAUSSETZUNGEN FUER EINE HAFTUNG ............ 58 CC) HAFTUNG IM INNENVERHAELTNIS ...................... 59 DD) HAFTUNG IM AUSSENVERHAELTNIS ..................... 59 (1) ANSPRUCHSGEGNER UND ANSPRUCHSBERECHTIGTE ......................... 59 (2) VERTRAUENSHAFTUNG ............................... 60 (3) DELIKTSRECHTLICHE HAFTUNG .................. 60 EE) STRAFRECHTLICHE HAFTUNG .............................. 63 (1) BETRUG ................................................... 64 (2) KAPITALANLAGEBETRUG ............................ 64 14 INHALTSVERZEICHNIS (3) UNRICHTIGE DARSTELLUNG DER VERHAELTNISSE DER KAPITALGESELLSCHAFT .... 64 (4) UNRICHTIGE DARSTELLUNG DER VERHAELTNISSE DER GESELLSCHAFT .............. 65 (5) UNTREUE ................................................ 65 B. STELLUNGNAHME ........................................................................ 66 KAPITEL 4 RECHTLICHE SITUATION IN DEUTSCHLAND ............................ 69 A. DIE DUALISTISCHE UNTERNEHMENSVERFASSUNG ........................... 69 I. DER VORSTAND ................................................................. 70 1. RECHTSNATUR DER LEITUNGSAUFGABE .............................. 70 2. STELLUNGNAHME ZU DEN LEITUNGSAUFGABEN ................. 71 II. DER AUFSICHTSRAT ............................................................. 73 1. UMFANG UND ZIELRICHTUNG DER UEBERWACHUNGSPFLICHT 73 2. UEBERWACHUNGSINSTRUMENTE ........................................ 74 3. PERSONALKOMPETENZ NACH § 84 AKTG ......................... 74 4. STELLUNGNAHME ZUR PERSONALKOMPETENZ ................... 75 III. DIE HAUPTVERSAMMLUNG ................................................ 76 1. BESCHLUSSKOMPETENZEN DER HAUPTVERSAMMLUNG ...... 76 2. EINBERUFUNG DER HAUPTVERSAMMLUNG ....................... 77 A) EINBERUFUNG DURCH DEN VORSTAND ...................... 77 B) EINBERUFUNG DURCH DEN AUFSICHTSRAT ................. 77 C) EINBERUFUNG DURCH DIE AKTIONAERE ...................... 78 3. STELLUNGNAHME ............................................................ 78 A) INEFFIZIENTE MEINUNGSKUNDGABE ......................... 79 B) EINGESCHRAENKTES GEHOER ....................................... 79 C) GESETZLICHE AUSNAHMEREGELUNG ......................... 80 B. GEBOT DER GLEICHBEHANDLUNG DER AKTIONAERE ........................ 80 I. NORMZWECK DES § 53A AKTG ......................................... 80 II. TATBESTAND DER UNGLEICHBEHANDLUNG ............................ 81 III. RECHTFERTIGUNG ................................................................. 81 IV. UNGLEICHBEHANDLUNG DURCH INVESTORENDIALOGE ............. 81 INHALTSVERZEICHNIS 15 V. STELLUNGNAHME ................................................................ 82 1. AUSGLEICH VON INFORMATIONSDEFIZITEN ......................... 82 A) EMPFEHLUNG EL DCGK ........................................ 82 B) ENTGEGENSTEHENDES URTEIL DES LG FRANKFURT A.M .......................................................... 83 AA) ENTSCHEIDUNG ................................................ 83 BB) ANWENDUNG AUF INVESTORENDIALOGE ............. 83 2. MANGELNDE EINBEZIEHUNG VON AKTIONAEREN ................. 84 A) STIMMEN AUS DER LITERATUR .................................... 84 B) STELLUNGNAHME ...................................................... 85 AA) 5-PROZENT-HUERDE .......................................... 85 BB) KRITERIEN: QUALIFIKATION UND BETEILIGUNGSHOEHE ................................. 86 CC) AUSSCHLUSS VON AKTIONAEREN ......................... 87 DD) UMSETZUNG IN DER PRAXIS .............................. 88 3. KEIN VERSTOSS GEGEN § 53A AKTG .................................. 88 C. VERBOT DES INSIDERHANDELS .................................................... 89 I. VORLIEGEN VON INSIDERINFORMATIONEN ............................ 89 1. DEFINITION INSIDERINFORMATION .................................... 89 2. INVESTOREN ALS INSIDER .................................................. 90 A) PRIMAERINSIDER ........................................................ 90 B) BETEILIGUNGS-UND ANTEILSINSIDER ......................... 91 C) BERUFS-, TAETIGKEITS- UND AUFGABENINSIDER ........... 91 D) KRIMINALINSIDER .................................................... 91 E) VERAENDERUNGEN DURCH DIE VERORDNUNG EU 596/2014 .......................................................... 91 F) STELLUNGNAHME: INVESTOREN ALS INSIDER ................ 92 II. PRAEVENTIVE MASSNAHMEN: AD-HOC-PUBLIZITAET ................. 92 1. BEKANNTGABE VON INFORMATIONEN ................................ 92 2. AUSNAHMEN VON DER AD-HOC-PUBLIZITAET ..................... 93 3. MEDIUM DER VEROEFFENTLICHUNG ..................................... 93 16 INHALTSVERZEICHNIS III. REPRESSIVE MASSNAHMEN: SANKTIONEN DURCH DIE BAFIN .......................................................................... 93 1. FREIHEITSSTRAFE UND GELDSTRAFE .................................... 94 2. NAMING AND SHAMING ................................................ 95 3. SCHADENSERSATZ, BERUFSVERBOT UND HANDELSVERBOT .... 95 IV. STELLUNGNAHME ................................................................. 95 1. ANWENDUNG BESTEHENDER GESETZE ............................. 96 2. AUSNAHME: VORSCHLAGSRECHT FUER PERSONALENTSCHEIDUNG ................................................ 97 3. SCHAFFUNG SCHAEDLICHER STRUKTUREN ............................ 99 D. AKTIENRECHTLICHE VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT ........................ 101 I. GRUNDLAGEN .................................................................... 101 1. INHALT DER VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT ........................ 101 2. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT GEGENUEBER AKTIONAEREN .... 102 II. EINZELFALLENTSCHEIDUNG DURCH DEN AUFSICHTSRAT ......... 102 III. STELLUNGNAHME .............................................................. 103 E. GEBOT DER EINHEITLICHEN KAPITALMARKTKOMMUNIKATION ..... 104 I. ZURUECKHALTENDE KOMMUNIKATION UND NACHINFORMATION ........................................................... 105 II. AUFSICHTSRATSVORSITZENDER ALS SPRACHROHR .................. 105 III. STELLUNGNAHME .............................................................. 106 1. AUFSICHTSRATSSPEZIFISCHE THEMEN ............................. 106 2. ANNEXKOMPETENZ ..................................................... 107 3. INFORMATIONSWEITERGABE AN DEN VORSTAND ............... 107 4. OEFFENTLICHE AEUSSERUNGEN ........................................... 108 5. VERTRAGSSCHLUESSE UND ZUSICHERUNGEN ..................... 109 6. KOMMUNIKATIONSAUSSCHUSS ...................................... 109 7. ZWISCHENFAZIT ............................................................ 110 F. MITBESTIMMUNGSRECHTE IM AUFSICHTSRAT .............................. 110 I. PARTEIISCHER AUFSICHTSRATSVORSITZENDER ....................... 111 II. STELLUNGNAHME .............................................................. 111 1. BENACHTEILIGUNG DER ARBEITNEHMERSEITE .................. 112 2. AUFNAHME EINER REGELUNG IN DEN DCGK ............... 112 INHALTSVERZEICHNIS 17 3. ZWISCHENFAZIT .......................................................... 113 G. ERGEBNIS ............................................................................... 113 I. ZUSTAENDIGKEIT DES AUFSICHTSRATS ................................... 114 1. KOMPETENZ KRAFT NATUR DER SACHE ........................... 114 2. AUFSICHTSRATSSPEZIFISCHE GESPRAECHSINHALTE ............. 114 A) ZUSAMMENSETZUNG UND VERGUETUNG DES AUFSICHTSRATS ...................................................... 114 B) BINNENORGANISATION UND UEBERWACHUNGSPROZESS ...................................... 115 C) VORSTANDSBESTELLUNG, -ABBERUFUNG UND -VERGUETUNG ......................................................... 115 D) STRATEGIEENTWICKLUNG UND-UMSETZUNG ............ 115 E) ABSCHLUSSPRUEFER ................................................ 115 II. AUSGLEICH VON INFORMATIONSDEFIZITEN .......................... 116 1. AD-HOC-PUBLIZITAET .................................................... 116 2. UNVERZUEGLICHE INFORMATIONSWEITERGABE .............. 116 III. KEINE UNGLEICHBEHANDLUNG DER AKTIONAERE ................. 117 IV. GESPRAECHSFUEHRUNG DURCH DEN AUFSICHTSRATSVORSITZENDEN ............................................ 117 V. INFORMATIONSWEITERGABEANDENVORSTAND .................. 118 VI. ADAPTIERUNGEN NOTWENDIG .......................................... 118 KAPITELS INVESTORENDIALOGE IM UK ........................................... 121 A. RECHTSVERGLEICHUNG ............................................................. 121 I. MONISTISCHE UNTERNEHMENSVERFASSUNG ...................... 121 1. GRUNDZUEGE DER DUALISTISCHEN UNTERNEHMENSVERFASSUNG ....................................... 122 2. DIE MONISTISCHE UNTERNEHMENSVERFASSUNG ............. 122 A) DER VERWALTUNGSRAT (BOARD) ............................ 123 AA) EXECUTIVE DIRECTORS ..................................... 123 BB) NON-EXECUTIVEDIRECTORS ............................. 124 (1) ANTEIL DER NON-EXECUTIVE DIRECTORS IM BOARD ...................................... 125 18 INHALTSVERZEICHNIS (2) DEFINITION DER UNABHAENGIGKEIT ......... 126 (3) FESTSTELLUNG DER UNABHAENGIGKEIT ...... 127 (4) BEWERTUNGSKRITERIEN FUER EINE UNABHAENGIGKEIT ................................. 127 (5) WAHL ................................................... 128 (6) SENIOR INDEPENDENT DIRECTOR ............... 129 (7) MITBESTIMMUNG DER ARBEITNEHMER .. 130 CC) ALLGEMEINE PFLICHTEN VON DIRECTORS .......... 130 (1) GELTUNGSBEREICH ................................. 130 (2) ALLGEMEINE PFLICHTEN ......................... 131 DD) BESTELLUNG UND ABBERUFUNG VON DIRECTORS 132 B) ABGRENZUNG ZUR DUALISTISCHEN UNTERNEHMENSVERFASSUNG ................................. 133 II. RECHTSVERGLEICH DER KODIZES ....................................... 133 1. DEUTLICHE ANNAEHERUNG DER UNTERNEHMENSVERFASSUNGEN .................................... 133 2. VERWAESSERUNG DES MONISTISCHEN SYSTEMS ................. 134 3. STELLUNGNAHME: MOEGLICHKEIT EINES RECHTSVERGLEICHS 134 B. HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER UK CORPORATE GOVERNANCE .. 135 I. DER CADBURY REPORT ..................................................... 135 II. DAS GREENBURY COMMITTEE ........................................... 136 III. DAS HAMPEL COMMITTEE ................................................ 137 IV. DAS TURNBULL COMMITTEE ............................................... 137 V. DER HIGGS REPORT ........................................................... 138 VI. WEITERE VERAENDERUNGEN .............................................. 138 C. AUSGESTALTUNG VON INVESTORENDIALOGEN IM UK .................. 139 I. DER UK CORPORATE GOVERNANCE CODE ....................... 139 1. AUFBAU DES UKCGC ................................................ 140 A) GRUNDAUFBAU ..................................................... 140 B) INHALTLICHE UNTERGLIEDERUNG ............................. 140 2. BEDEUTUNG VON INVESTOREN FUER EINE GUTE CORPORATE GOVERNANCE ............................................. 141 INHALTSVERZEICHNIS 19 3. INVESTORENDIALOGE: BOARD LEADERSHIP AND COMPANY PURPOSE ..................................................................... 142 A) HAUPTPRINZIP ..................................................... 142 B) BESTIMMUNGEN .................................................. 142 AA) DER AUFSICHTSRATSVORSITZENDE ................... 143 BB) DIE AUSSCHUSSVORSITZENDEN ...................... 143 CC) PFLICHT ZUR NACHINFORMATION .................... 144 4. INVESTORENDIALOGE: DIVISION OF RESPONSIBILITIES .......... 144 5. VERGUETUNG IM JAHRESBERICHT ..................................... 145 6. FAZIT .......................................................................... 145 II. DER UK STEWARDSHIP CODE ........................................... 146 1. UNTERSUCHUNGSMETHODE .......................................... 146 2. DIE GESCHICHTE DES UK STEWARDSHIP CODE .............. 147 3. ANWENDUNGSBEREICH ................................................ 148 4. REGELUNGEN ZU INVESTORENDIALOGEN ......................... 148 5. STELLUNGNAHME .......................................................... 149 A) VERALLGEMEINERUNG ............................................ 150 B) BETRIEBSWIRTSCHAFTLICHE HINDERNISSE ................ 150 C) WIRTSCHAFTLICHE ENTSCHEIDUNGSFREIHEIT ............. 150 D) DCGK ALS GEEIGNETES INSTRUMENT .................... 151 E) ZWISCHENFAZIT ..................................................... 151 III. FAZIT: ZUSAMMENFASSUNG VON KAPITEL 5 ....................... 152 1. NOTWENDIGKEIT VON INVESTORENDIALOGEN .................. 152 2. RECHTSVERGLEICH: MOEGLICH UND WUENSCHENSWERT ....... 152 3. DEUTSCHES PENDANT ZUM UK STEWARDSHIP CODE ...... 153 KAPITEL 6 RECHTSVERGLEICH ............................................................ 155 A. UEBERTRAGBARKEIT DER BESTIMMUNGEN AUS DEM UKCGC ..... 155 I. EINFUEHRUNG ................................................................... 155 II. BOARD LEADERSHIP AND COMPANY PURPOSE ................... 156 1. HAUPTPRINZIP ............................................................ 156 A) BEDEUTUNG .......................................................... 156 20 INHALTSVERZEICHNIS B) STELLUNGNAHME ZUR UEBERTRAGBARKEIT ................ 157 AA) VERANTWORTLICHKEIT DES BOARDS ................. 157 BB) AKTIVES ZUGEHEN AUF AKTIONAERE ............... 157 C) FORMULIERUNG ..................................................... 158 2. ABSCHNITT 1: BESTIMMUNGEN ..................................... 158 A) BEDEUTUNG .......................................................... 159 B) STELLUNGNAHME ZUR UEBERTRAGBARKEIT ................. 159 AA) DER AUFSICHTSRATSVORSITZENDE ................... 159 BB) DIALOG MIT DEN AUSSCHUSSVORSITZENDEN ... 161 CC) PFLICHT ZUR NACHINFORMATION .................... 163 3. VERGUETUNG ................................................................. 164 A) BEDEUTUNG .......................................................... 164 B) STELLUNGNAHME ZUR UEBERTRAGBARKEIT ................ 164 AA) PROVISION 41 .............................................. 164 BB) VERGUETUNG VON VORSTAND UND AUFSICHTSRAT ............................................... 165 (1) EXPLOSION DER VORSTANDSVERGUETUNG ... 166 (2) GRENZEN DER VERGUETUNG .................... 166 (3) KONFLIKTPOTENTIAL ................................ 167 (A) PRINZIPAL-AGENTEN-THEORIE ....... 167 (B) SHAREHOLDER-VALUE-THEORIE ........ 168 (C) VERGUETUNG NACH DER EU- AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE ........... 169 CC) LEITLINIEN FUER EINE NACHHALTIGE VORSTANDSVERGUETUNG .......................... 171 (1) INHALT .................................................. 172 (2) STELLUNGNAHME ................................... 173 (A) 3.1 INVESTORENDIALOG .................. 174 (B) 3.2 GEGENSTIMMEN ..................... 174 (3) ZWISCHENFAZIT ZU DEN LEITLINIEN ........ 175 DD) ZWISCHENFAZIT ZU PROVISION 41 .................. 175 4. FAZIT ........................................................................... 176 B. VORSCHLAEGE ZUR ERGAENZUNG VON ANREGUNG A.3 DCGK ....... 176 INHALTSVERZEICHNIS 21 KAPITEL? GESPRAECHSINHALTE EINES DIALOGS ................................. 177 A. DEVELOPING SHAREHOLDER COMMUNICATION ............................. 177 I. ZIELE DER ARBEITSGRUPPE ............................................... 178 II. BESETZUNG DER ARBEITSGRUPPE ...................................... 178 III. WESEN DER LEITSAETZE ..................................................... 179 B. UNTERSUCHUNG ....................................................................... 180 I. LEITSATZ 1: INITIATIVE UND THEMEN ................................. 180 1. FORMULIERUNG .......................................................... 180 2. STELLUNGNAHME ......................................................... 180 II. LEITSATZ 2: ZUSAMMENSETZUNG UND VERGUETUNG DES AUFSICHTSRATS ................................................................. 181 1. FORMULIERUNG .......................................................... 181 2. STELLUNGNAHME ......................................................... 181 A) ZUSAMMENSETZUNG UND BESETZUNGSPROZESS .... 181 B) VERGUETUNGSSYSTEM ............................................. 182 III. LEITSATZ 3: BINNENORGANISATION UND UEBERWACHUNGSPROZESS .................................................. 182 1. FORMULIERUNG .......................................................... 182 2. STELLUNGNAHME ......................................................... 182 A) BERICHT DES AUFSICHTSRATS UND CORPORATE GOVERNANCE-BERICHT ................................. 182 B) BINNENORGANISATION IM AUFSICHTSRAT ................ 183 C) AUSGESTALTUNG VON UEBERWACHUNGS- UND MITWIRKUNGSPROZESSEN ..................................... 183 D) AUSSCHUSSBILDUNG .............................................. 183 E) EFFIZIENZPRUEFUNG ................................................ 183 IV. LEITSATZ 4: VORSTANDSBESTELLUNG, -ABBERUFUNG UND - VERGUETUNG ...................................................................... 184 1. FORMULIERUNG .......................................................... 184 2. STELLUNGNAHME ......................................................... 184 A) GESCHAEFTSVERTEILUNG .......................................... 184 B) BESTELLUNG .......................................................... 185 C) VERGUETUNGSSYSTEM ............................................. 185 22 INHALTSVERZEICHNIS D) ERMESSENSSPIELRAEUME DES AUFSICHTSRATS ....... 186 AA) FLEXIBILITAET ............................................... 186 BB) BESTAENDIGKEIT .......................................... 186 (1) FESTGEHALT ......................................... 187 (2) VARIABLE VERGUETUNGSKOMPONENTEN ............... 187 (3) BONUS-MALUS-SYSTEM ..................... 188 (4) BETRIEBSRENTE UND ENTSCHAEDIGUNGSZAHLUNG ................. 190 (5) ZWISCHENFAZIT .................................. 190 V. LEITSATZ 5: ENTWICKLUNG UND UMSETZUNG DER UNTERNEHMENSSTRATEGIE ........................................ 191 1. FORMULIERUNG ........................................................ 191 2. STELLUNGNAHME ....................................................... 191 VI. LEITSATZ 6: ABSCHLUSSPRUEFER ....................................... 192 1. FORMULIERUNG ........................................................ 192 2. STELLUNGNAHME ....................................................... 192 VII. LEITSATZ 7: BETEILIGTE .................................................. 193 1. FORMULIERUNG ........................................................ 193 2. STELLUNGNAHME ....................................................... 193 VIII. LEITSATZ 8: AUSGESTALTUNG .......................................... 194 1. FORMULIERUNG ........................................................ 194 2. STELLUNGNAHME ....................................................... 194 C. FAZIT ........................................................................................ 194 D. VERGUETUNG VON AUFSICHTSRAETEN .............................................. 195 I. GRUNDWISSEN ZUR VERGUETUNG VON AUFSICHTSRAETEN .... 195 II. PRINZIPAL-AGENTEN-KONFLIKT BEI AUFSICHTSRAETEN ....... 196 1. BEISPIEL: LEISTUNGSORIENTIERTE VERGUETUNGSKOMPONENTEN ...................................... 197 2. BEISPIEL: BERICHTERSTATTUNG .................................... 197 III. PROBLEME BEI VERGUETUNGSSYSTEMEN FUER AUFSICHTSRAETE ....................................................... 198 1. GROSSBRITANNIEN ..................................................... 198 INHALTSVERZEICHNIS 23 A) VERGUETUNGSAUSSCHUSS ..................................... 198 B) KRITIK ............................................................... 199 AA) LOYALITAET ZWISCHEN VORSTAND UND AUFSICHTSRAT ............................................ 199 BB) UNABHAENGIGKEIT ........................ 199 CC) BEAUFTRAGUNG EXTERNER EXPERTEN ........... 200 DD) AUFSCHLAEGE ALS ANREIZE ........................... 200 EE) SAY ON PAY ............................................... 200 2. DEUTSCHLAND .......................................................... 201 A) AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE ............................... 201 B) NATIONALE DEUTSCHE REGELUNGEN .................... 201 3. NUTZEN DER SAY ON PAY-REGELUNG .......................... 202 4. STELLUNGNAHME ...................................................... 202 KAPITELS ZUSAMMENFASSUNG UND ZUKUNFTSAUSSICHTEN ............. 205 A. ZUSAMMENFASSUNG ............................................................... 205 I. KAPITEL 1 ...................................................................... 205 II. KAPITEL 2 ...................................................................... 205 III. KAPITEL 3 ...................................................................... 206 IV. KAPITEL 4 ...................................................................... 207 V. KAPITEL5 ...................................................................... 207 VI. KAPITEL 6 .................................................................... 208 VII. KAPITEL 7 ...................................................................... 208 VIII. ABSCHLIESSENDER VORSCHLAG ........................................ 208 B. ZUKUNFTSAUSSICHTEN .............................................................. 209 ANNEX: ENTWURF EINER KOMMUNIKATIONSORDNUNG ...................... 211 LITERATURVERZEICHNIS ...................................................................... 215
adam_txt	INHALTSVERZEICHNIS ZUSAMMENFASSUNG . 7 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS . 9 KAPITEL 1 EINFUEHRUNG . 25 A. INTERNATIONALE AUSRICHTUNG VON INVESTORENDIALOGEN . 25 I. RECHTSLAGE IN DEUTSCHLAND . 26 II. AUFNAHME ALS EMPFEHLUNG . 26 B. PROBLEMSTELLUNG . 27 I. ANPASSUNG AN INTERNATIONALEN USUS . 27 1. BRITISCHE AUSRICHTUNG . 27 2. EU-AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE . 28 II. DER WERT AKTIVER EIGENTUEMERSCHAFT . 29 III. KOLLISION MIT DEM DEUTSCHEN RECHT . 31 C. VORGEHENSWEISE . 32 I. RECHTLICHE SITUATION IN DEUTSCHLAND . 32 II. INVESTORENDIALOGE IM UK . 33 III. AUSGESTALTUNG VON INVESTORENDIALOGEN IN DER PRAXIS . 33 KAPITELL VORTEILE EINER AKTIVEN EIGENTUEMERSCHAFT . 35 A. GESCHICHTLICHE ERKENNTNISSE . 35 I. UNTERNEHMENSSKANDALE . 36 II. DER EINFLUSS DER FINANZKRISE . 37 III. STELLUNGNAHME . 37 B. FAMILIENUNTERNEHMEN - THE CREDIT SUISSE FAMILY 1000 . 38 I. DIE WERTENTWICKLUNG VON FAMILIENUNTERNEHMEN . 38 II. GRUENDE FUER DIE WERTENTWICKLUNG IN FAMILIENUNTERNEHMEN . 39 12 INHALTSVERZEICHNIS III. STELLUNGNAHME . 39 C. INVESTORENDIALOGE: WERT FUER UNTERNEHMEN . 40 I. SICHT DER UNTERNEHMEN . 40 II. STELLUNGNAHME . 41 D. ZWISCHENFAZIT . 42 E. STIMMEN AUS DER PRAXIS . 42 I. METHODE . 43 II. UNTERSUCHUNG . 43 1. STELLUNGNAHMEN DEUTSCHER MARKTTEILNEHMER . 43 A) DEUTSCHE BOERSE AG . 43 B) COMMERZBANK AG . 44 C) VERDI . 44 D) DIRK . 45 2. STELLUNGNAHMEN INTERNATIONALER MARKTTEILNEHMER . 45 A) BLACKROCK . 46 B) GES . 46 C) EUMEDION . 46 D) GLASS LEWIS . 47 E) ALLIANZ . 47 F) ABERDEEN . 47 G) FIDELITY . 48 3. STELLUNGNAHME . 48 A) DEUTSCHE MARKTTEILNEHMER . 48 B) INTERNATIONALE MARKTTEILNEHMER . 49 C) AUSWERTUNG . 49 F. FAZIT . 50 KAPITEL3 INVESTORENDIALOGE ALS SOFT LAW IM DCGK . 51 A. SOFT LAW UND SEINE FUNKTIONEN . 51 I. WAS IST SOFT LAW? . 51 1. RECHTLICHE WIRKUNG . 52 INHALTSVERZEICHNIS 13 A) RECHTLICHE WIRKUNG IN DEUTSCHLAND . 52 B) RECHTLICHE WIRKUNG IN DER EU . 52 C) FUNKTION . 53 2. STELLUNGNAHME . 53 II. SOFT LAW IM DCGK . 53 1. ZIELE DES DCGK . 53 2. UEBERARBEITUNGEN . 54 3. BEST PRACTICE-REGELUNGEN . 54 4. ADRESSATENKREIS . 54 III. GESETZLICHE FLANKIERUNG DURCH § 161 AKTG . 54 1. ENTSPRECHENSERKLAERUNGSPFLICHT DES § 161 1S. 1 AKTG 55 2. ERKLAERUNGSUMFANG . 55 3. ERKLAERUNGSVERPFLICHTETE . 55 4. ERKLAERUNGSZEITPUNKT . 56 5. BERICHTSZEITRAUM . 56 6. ZUGAENGLICHMACHUNG UND DAUER . 57 7. RECHTSFOLGEN DER NICHTBEACHTUNG . 57 A) VERSTOSS GEGEN GESETZLICHE VORSCHRIFTEN . 57 B) VERSTOSS GEGEN ANREGUNGEN . 58 C) VERSTOSS GEGEN EMPFEHLUNGEN . 58 AA) VERSTOSS GEGEN DIE ERKLAERUNGSPFLICHT . 58 BB) VORAUSSETZUNGEN FUER EINE HAFTUNG . 58 CC) HAFTUNG IM INNENVERHAELTNIS . 59 DD) HAFTUNG IM AUSSENVERHAELTNIS . 59 (1) ANSPRUCHSGEGNER UND ANSPRUCHSBERECHTIGTE . 59 (2) VERTRAUENSHAFTUNG . 60 (3) DELIKTSRECHTLICHE HAFTUNG . 60 EE) STRAFRECHTLICHE HAFTUNG . 63 (1) BETRUG . 64 (2) KAPITALANLAGEBETRUG . 64 14 INHALTSVERZEICHNIS (3) UNRICHTIGE DARSTELLUNG DER VERHAELTNISSE DER KAPITALGESELLSCHAFT . 64 (4) UNRICHTIGE DARSTELLUNG DER VERHAELTNISSE DER GESELLSCHAFT . 65 (5) UNTREUE . 65 B. STELLUNGNAHME . 66 KAPITEL 4 RECHTLICHE SITUATION IN DEUTSCHLAND . 69 A. DIE DUALISTISCHE UNTERNEHMENSVERFASSUNG . 69 I. DER VORSTAND . 70 1. RECHTSNATUR DER LEITUNGSAUFGABE . 70 2. STELLUNGNAHME ZU DEN LEITUNGSAUFGABEN . 71 II. DER AUFSICHTSRAT . 73 1. UMFANG UND ZIELRICHTUNG DER UEBERWACHUNGSPFLICHT 73 2. UEBERWACHUNGSINSTRUMENTE . 74 3. PERSONALKOMPETENZ NACH § 84 AKTG . 74 4. STELLUNGNAHME ZUR PERSONALKOMPETENZ . 75 III. DIE HAUPTVERSAMMLUNG . 76 1. BESCHLUSSKOMPETENZEN DER HAUPTVERSAMMLUNG . 76 2. EINBERUFUNG DER HAUPTVERSAMMLUNG . 77 A) EINBERUFUNG DURCH DEN VORSTAND . 77 B) EINBERUFUNG DURCH DEN AUFSICHTSRAT . 77 C) EINBERUFUNG DURCH DIE AKTIONAERE . 78 3. STELLUNGNAHME . 78 A) INEFFIZIENTE MEINUNGSKUNDGABE . 79 B) EINGESCHRAENKTES GEHOER . 79 C) GESETZLICHE AUSNAHMEREGELUNG . 80 B. GEBOT DER GLEICHBEHANDLUNG DER AKTIONAERE . 80 I. NORMZWECK DES § 53A AKTG . 80 II. TATBESTAND DER UNGLEICHBEHANDLUNG . 81 III. RECHTFERTIGUNG . 81 IV. UNGLEICHBEHANDLUNG DURCH INVESTORENDIALOGE . 81 INHALTSVERZEICHNIS 15 V. STELLUNGNAHME . 82 1. AUSGLEICH VON INFORMATIONSDEFIZITEN . 82 A) EMPFEHLUNG EL DCGK . 82 B) ENTGEGENSTEHENDES URTEIL DES LG FRANKFURT A.M . 83 AA) ENTSCHEIDUNG . 83 BB) ANWENDUNG AUF INVESTORENDIALOGE . 83 2. MANGELNDE EINBEZIEHUNG VON AKTIONAEREN . 84 A) STIMMEN AUS DER LITERATUR . 84 B) STELLUNGNAHME . 85 AA) 5-PROZENT-HUERDE . 85 BB) KRITERIEN: QUALIFIKATION UND BETEILIGUNGSHOEHE . 86 CC) AUSSCHLUSS VON AKTIONAEREN . 87 DD) UMSETZUNG IN DER PRAXIS . 88 3. KEIN VERSTOSS GEGEN § 53A AKTG . 88 C. VERBOT DES INSIDERHANDELS . 89 I. VORLIEGEN VON INSIDERINFORMATIONEN . 89 1. DEFINITION INSIDERINFORMATION . 89 2. INVESTOREN ALS INSIDER . 90 A) PRIMAERINSIDER . 90 B) BETEILIGUNGS-UND ANTEILSINSIDER . 91 C) BERUFS-, TAETIGKEITS- UND AUFGABENINSIDER . 91 D) KRIMINALINSIDER . 91 E) VERAENDERUNGEN DURCH DIE VERORDNUNG EU 596/2014 . 91 F) STELLUNGNAHME: INVESTOREN ALS INSIDER . 92 II. PRAEVENTIVE MASSNAHMEN: AD-HOC-PUBLIZITAET . 92 1. BEKANNTGABE VON INFORMATIONEN . 92 2. AUSNAHMEN VON DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 93 3. MEDIUM DER VEROEFFENTLICHUNG . 93 16 INHALTSVERZEICHNIS III. REPRESSIVE MASSNAHMEN: SANKTIONEN DURCH DIE BAFIN . 93 1. FREIHEITSSTRAFE UND GELDSTRAFE . 94 2. NAMING AND SHAMING . 95 3. SCHADENSERSATZ, BERUFSVERBOT UND HANDELSVERBOT . 95 IV. STELLUNGNAHME . 95 1. ANWENDUNG BESTEHENDER GESETZE . 96 2. AUSNAHME: VORSCHLAGSRECHT FUER PERSONALENTSCHEIDUNG . 97 3. SCHAFFUNG SCHAEDLICHER STRUKTUREN . 99 D. AKTIENRECHTLICHE VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT . 101 I. GRUNDLAGEN . 101 1. INHALT DER VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT . 101 2. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT GEGENUEBER AKTIONAEREN . 102 II. EINZELFALLENTSCHEIDUNG DURCH DEN AUFSICHTSRAT . 102 III. STELLUNGNAHME . 103 E. GEBOT DER EINHEITLICHEN KAPITALMARKTKOMMUNIKATION . 104 I. ZURUECKHALTENDE KOMMUNIKATION UND NACHINFORMATION . 105 II. AUFSICHTSRATSVORSITZENDER ALS SPRACHROHR . 105 III. STELLUNGNAHME . 106 1. AUFSICHTSRATSSPEZIFISCHE THEMEN . 106 2. ANNEXKOMPETENZ . 107 3. INFORMATIONSWEITERGABE AN DEN VORSTAND . 107 4. OEFFENTLICHE AEUSSERUNGEN . 108 5. VERTRAGSSCHLUESSE UND ZUSICHERUNGEN . 109 6. KOMMUNIKATIONSAUSSCHUSS . 109 7. ZWISCHENFAZIT . 110 F. MITBESTIMMUNGSRECHTE IM AUFSICHTSRAT . 110 I. PARTEIISCHER AUFSICHTSRATSVORSITZENDER . 111 II. STELLUNGNAHME . 111 1. BENACHTEILIGUNG DER ARBEITNEHMERSEITE . 112 2. AUFNAHME EINER REGELUNG IN DEN DCGK . 112 INHALTSVERZEICHNIS 17 3. ZWISCHENFAZIT . 113 G. ERGEBNIS . 113 I. ZUSTAENDIGKEIT DES AUFSICHTSRATS . 114 1. KOMPETENZ KRAFT NATUR DER SACHE . 114 2. AUFSICHTSRATSSPEZIFISCHE GESPRAECHSINHALTE . 114 A) ZUSAMMENSETZUNG UND VERGUETUNG DES AUFSICHTSRATS . 114 B) BINNENORGANISATION UND UEBERWACHUNGSPROZESS . 115 C) VORSTANDSBESTELLUNG, -ABBERUFUNG UND -VERGUETUNG . 115 D) STRATEGIEENTWICKLUNG UND-UMSETZUNG . 115 E) ABSCHLUSSPRUEFER . 115 II. AUSGLEICH VON INFORMATIONSDEFIZITEN . 116 1. AD-HOC-PUBLIZITAET . 116 2. UNVERZUEGLICHE INFORMATIONSWEITERGABE . 116 III. KEINE UNGLEICHBEHANDLUNG DER AKTIONAERE . 117 IV. GESPRAECHSFUEHRUNG DURCH DEN AUFSICHTSRATSVORSITZENDEN . 117 V. INFORMATIONSWEITERGABEANDENVORSTAND . 118 VI. ADAPTIERUNGEN NOTWENDIG . 118 KAPITELS INVESTORENDIALOGE IM UK . 121 A. RECHTSVERGLEICHUNG . 121 I. MONISTISCHE UNTERNEHMENSVERFASSUNG . 121 1. GRUNDZUEGE DER DUALISTISCHEN UNTERNEHMENSVERFASSUNG . 122 2. DIE MONISTISCHE UNTERNEHMENSVERFASSUNG . 122 A) DER VERWALTUNGSRAT (BOARD) . 123 AA) EXECUTIVE DIRECTORS . 123 BB) NON-EXECUTIVEDIRECTORS . 124 (1) ANTEIL DER NON-EXECUTIVE DIRECTORS IM BOARD . 125 18 INHALTSVERZEICHNIS (2) DEFINITION DER UNABHAENGIGKEIT . 126 (3) FESTSTELLUNG DER UNABHAENGIGKEIT . 127 (4) BEWERTUNGSKRITERIEN FUER EINE UNABHAENGIGKEIT . 127 (5) WAHL . 128 (6) SENIOR INDEPENDENT DIRECTOR . 129 (7) MITBESTIMMUNG DER ARBEITNEHMER . 130 CC) ALLGEMEINE PFLICHTEN VON DIRECTORS . 130 (1) GELTUNGSBEREICH . 130 (2) ALLGEMEINE PFLICHTEN . 131 DD) BESTELLUNG UND ABBERUFUNG VON DIRECTORS 132 B) ABGRENZUNG ZUR DUALISTISCHEN UNTERNEHMENSVERFASSUNG . 133 II. RECHTSVERGLEICH DER KODIZES . 133 1. DEUTLICHE ANNAEHERUNG DER UNTERNEHMENSVERFASSUNGEN . 133 2. VERWAESSERUNG DES MONISTISCHEN SYSTEMS . 134 3. STELLUNGNAHME: MOEGLICHKEIT EINES RECHTSVERGLEICHS 134 B. HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER UK CORPORATE GOVERNANCE . 135 I. DER CADBURY REPORT . 135 II. DAS GREENBURY COMMITTEE . 136 III. DAS HAMPEL COMMITTEE . 137 IV. DAS TURNBULL COMMITTEE . 137 V. DER HIGGS REPORT . 138 VI. WEITERE VERAENDERUNGEN . 138 C. AUSGESTALTUNG VON INVESTORENDIALOGEN IM UK . 139 I. DER UK CORPORATE GOVERNANCE CODE . 139 1. AUFBAU DES UKCGC . 140 A) GRUNDAUFBAU . 140 B) INHALTLICHE UNTERGLIEDERUNG . 140 2. BEDEUTUNG VON INVESTOREN FUER EINE GUTE CORPORATE GOVERNANCE . 141 INHALTSVERZEICHNIS 19 3. INVESTORENDIALOGE: BOARD LEADERSHIP AND COMPANY PURPOSE . 142 A) HAUPTPRINZIP . 142 B) BESTIMMUNGEN . 142 AA) DER AUFSICHTSRATSVORSITZENDE . 143 BB) DIE AUSSCHUSSVORSITZENDEN . 143 CC) PFLICHT ZUR NACHINFORMATION . 144 4. INVESTORENDIALOGE: DIVISION OF RESPONSIBILITIES . 144 5. VERGUETUNG IM JAHRESBERICHT . 145 6. FAZIT . 145 II. DER UK STEWARDSHIP CODE . 146 1. UNTERSUCHUNGSMETHODE . 146 2. DIE GESCHICHTE DES UK STEWARDSHIP CODE . 147 3. ANWENDUNGSBEREICH . 148 4. REGELUNGEN ZU INVESTORENDIALOGEN . 148 5. STELLUNGNAHME . 149 A) VERALLGEMEINERUNG . 150 B) BETRIEBSWIRTSCHAFTLICHE HINDERNISSE . 150 C) WIRTSCHAFTLICHE ENTSCHEIDUNGSFREIHEIT . 150 D) DCGK ALS GEEIGNETES INSTRUMENT . 151 E) ZWISCHENFAZIT . 151 III. FAZIT: ZUSAMMENFASSUNG VON KAPITEL 5 . 152 1. NOTWENDIGKEIT VON INVESTORENDIALOGEN . 152 2. RECHTSVERGLEICH: MOEGLICH UND WUENSCHENSWERT . 152 3. DEUTSCHES PENDANT ZUM UK STEWARDSHIP CODE . 153 KAPITEL 6 RECHTSVERGLEICH . 155 A. UEBERTRAGBARKEIT DER BESTIMMUNGEN AUS DEM UKCGC . 155 I. EINFUEHRUNG . 155 II. BOARD LEADERSHIP AND COMPANY PURPOSE . 156 1. HAUPTPRINZIP . 156 A) BEDEUTUNG . 156 20 INHALTSVERZEICHNIS B) STELLUNGNAHME ZUR UEBERTRAGBARKEIT . 157 AA) VERANTWORTLICHKEIT DES BOARDS . 157 BB) AKTIVES ZUGEHEN AUF AKTIONAERE . 157 C) FORMULIERUNG . 158 2. ABSCHNITT 1: BESTIMMUNGEN . 158 A) BEDEUTUNG . 159 B) STELLUNGNAHME ZUR UEBERTRAGBARKEIT . 159 AA) DER AUFSICHTSRATSVORSITZENDE . 159 BB) DIALOG MIT DEN AUSSCHUSSVORSITZENDEN . 161 CC) PFLICHT ZUR NACHINFORMATION . 163 3. VERGUETUNG . 164 A) BEDEUTUNG . 164 B) STELLUNGNAHME ZUR UEBERTRAGBARKEIT . 164 AA) PROVISION 41 . 164 BB) VERGUETUNG VON VORSTAND UND AUFSICHTSRAT . 165 (1) EXPLOSION DER VORSTANDSVERGUETUNG . 166 (2) GRENZEN DER VERGUETUNG . 166 (3) KONFLIKTPOTENTIAL . 167 (A) PRINZIPAL-AGENTEN-THEORIE . 167 (B) SHAREHOLDER-VALUE-THEORIE . 168 (C) VERGUETUNG NACH DER EU- AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE . 169 CC) LEITLINIEN FUER EINE NACHHALTIGE VORSTANDSVERGUETUNG . 171 (1) INHALT . 172 (2) STELLUNGNAHME . 173 (A) 3.1 INVESTORENDIALOG . 174 (B) 3.2 GEGENSTIMMEN . 174 (3) ZWISCHENFAZIT ZU DEN LEITLINIEN . 175 DD) ZWISCHENFAZIT ZU PROVISION 41 . 175 4. FAZIT . 176 B. VORSCHLAEGE ZUR ERGAENZUNG VON ANREGUNG A.3 DCGK . 176 INHALTSVERZEICHNIS 21 KAPITEL? GESPRAECHSINHALTE EINES DIALOGS . 177 A. DEVELOPING SHAREHOLDER COMMUNICATION . 177 I. ZIELE DER ARBEITSGRUPPE . 178 II. BESETZUNG DER ARBEITSGRUPPE . 178 III. WESEN DER LEITSAETZE . 179 B. UNTERSUCHUNG . 180 I. LEITSATZ 1: INITIATIVE UND THEMEN . 180 1. FORMULIERUNG . 180 2. STELLUNGNAHME . 180 II. LEITSATZ 2: ZUSAMMENSETZUNG UND VERGUETUNG DES AUFSICHTSRATS . 181 1. FORMULIERUNG . 181 2. STELLUNGNAHME . 181 A) ZUSAMMENSETZUNG UND BESETZUNGSPROZESS . 181 B) VERGUETUNGSSYSTEM . 182 III. LEITSATZ 3: BINNENORGANISATION UND UEBERWACHUNGSPROZESS . 182 1. FORMULIERUNG . 182 2. STELLUNGNAHME . 182 A) BERICHT DES AUFSICHTSRATS UND CORPORATE GOVERNANCE-BERICHT . 182 B) BINNENORGANISATION IM AUFSICHTSRAT . 183 C) AUSGESTALTUNG VON UEBERWACHUNGS- UND MITWIRKUNGSPROZESSEN . 183 D) AUSSCHUSSBILDUNG . 183 E) EFFIZIENZPRUEFUNG . 183 IV. LEITSATZ 4: VORSTANDSBESTELLUNG, -ABBERUFUNG UND - VERGUETUNG . 184 1. FORMULIERUNG . 184 2. STELLUNGNAHME . 184 A) GESCHAEFTSVERTEILUNG . 184 B) BESTELLUNG . 185 C) VERGUETUNGSSYSTEM . 185 22 INHALTSVERZEICHNIS D) ERMESSENSSPIELRAEUME DES AUFSICHTSRATS . 186 AA) FLEXIBILITAET . 186 BB) BESTAENDIGKEIT . 186 (1) FESTGEHALT . 187 (2) VARIABLE VERGUETUNGSKOMPONENTEN . 187 (3) BONUS-MALUS-SYSTEM . 188 (4) BETRIEBSRENTE UND ENTSCHAEDIGUNGSZAHLUNG . 190 (5) ZWISCHENFAZIT . 190 V. LEITSATZ 5: ENTWICKLUNG UND UMSETZUNG DER UNTERNEHMENSSTRATEGIE . 191 1. FORMULIERUNG . 191 2. STELLUNGNAHME . 191 VI. LEITSATZ 6: ABSCHLUSSPRUEFER . 192 1. FORMULIERUNG . 192 2. STELLUNGNAHME . 192 VII. LEITSATZ 7: BETEILIGTE . 193 1. FORMULIERUNG . 193 2. STELLUNGNAHME . 193 VIII. LEITSATZ 8: AUSGESTALTUNG . 194 1. FORMULIERUNG . 194 2. STELLUNGNAHME . 194 C. FAZIT . 194 D. VERGUETUNG VON AUFSICHTSRAETEN . 195 I. GRUNDWISSEN ZUR VERGUETUNG VON AUFSICHTSRAETEN . 195 II. PRINZIPAL-AGENTEN-KONFLIKT BEI AUFSICHTSRAETEN . 196 1. BEISPIEL: LEISTUNGSORIENTIERTE VERGUETUNGSKOMPONENTEN . 197 2. BEISPIEL: BERICHTERSTATTUNG . 197 III. PROBLEME BEI VERGUETUNGSSYSTEMEN FUER AUFSICHTSRAETE . 198 1. GROSSBRITANNIEN . 198 INHALTSVERZEICHNIS 23 A) VERGUETUNGSAUSSCHUSS . 198 B) KRITIK . 199 AA) LOYALITAET ZWISCHEN VORSTAND UND AUFSICHTSRAT . 199 BB) UNABHAENGIGKEIT . 199 CC) BEAUFTRAGUNG EXTERNER EXPERTEN . 200 DD) AUFSCHLAEGE ALS ANREIZE . 200 EE) SAY ON PAY . 200 2. DEUTSCHLAND . 201 A) AKTIONAERSRECHTERICHTLINIE . 201 B) NATIONALE DEUTSCHE REGELUNGEN . 201 3. NUTZEN DER SAY ON PAY-REGELUNG . 202 4. STELLUNGNAHME . 202 KAPITELS ZUSAMMENFASSUNG UND ZUKUNFTSAUSSICHTEN . 205 A. ZUSAMMENFASSUNG . 205 I. KAPITEL 1 . 205 II. KAPITEL 2 . 205 III. KAPITEL 3 . 206 IV. KAPITEL 4 . 207 V. KAPITEL5 . 207 VI. KAPITEL 6 . 208 VII. KAPITEL 7 . 208 VIII. ABSCHLIESSENDER VORSCHLAG . 208 B. ZUKUNFTSAUSSICHTEN . 209 ANNEX: ENTWURF EINER KOMMUNIKATIONSORDNUNG . 211 LITERATURVERZEICHNIS . 215
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