Verfügbarkeit: Special Purpose Acquisition Companies und die Ineffizienz des Kapitalsystems

Special Purpose Acquisition Companies und die Ineffizienz des Kapitalsystems:

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Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Günther, David 1987- (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Berlin De Gruyter [2021]
Schriftenreihe:	Schriften zum Europäischen und Internationalen Privat-, Bank- und Wirtschaftsrecht EIW Band 62
Schlagworte:	Europäische Union Börsennotierte Aktiengesellschaft Unternehmenskauf Unternehmensrecht Private Equity Gesellschaftsmantel Finanzinstrument Deutschland USA Special Purpose Acquisition Companies SPACs EIW Schriften zum Europäischen und Internationalen Privat-, Bank- und Wirtschaftsrecht Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	Abkürzungsverzeichnis: Seiten 246-249, Literaturverzeichnis: Seiten 250-260
Beschreibung:	XVI, 260 Seiten 23 cm x 15.5 cm
ISBN:	9783110727005 3110727005

Internformat

MARC


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adam_text	INHALT EINLEITUNG----- 1 I. HINTERGRUND UND ANLASS DIESER ARBEIT ----- 1 II. ZIELE DIESER ARBEIT * 5 III. STRUKTUR DIESER ARBEIT * 5 A. SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES (SPACS) * 7 I. ZIEL UND AUFBAU DES KAPITELS * 7 II. GRUNDLEGENDES ----- 7 III. SPACS: HISTORIE ----- 9 1. BLANK CHECK COMPANY (BCC) ----- 9 A) ERSCHEINEN UND SYSTEMATISCHER BETRUG * 9 B) REGULIERUNG UND FREIWILLIGE UEBERNAHME BEI DEN SPACS ----- 10 C) RULE 419 DES SECURITIES ACT 1933 ----- 11 AA) TREUHANDKONTO * 11 BB) UEBERNAHMEFRIST * 11 CC) MINDESTKAPITALEINSATZ ----- 12 DD) ABSTIMMUNG UND OPT-OUT-MOEGLICHKEIT ----- 12 EE) PUBLIZITAETSPFLICHTEN * 12 D) VERSCHWINDEN DER BCCS UND ERSTES ERSCHEINEN DER SPACS ----- 12 2. SPACS DER 2. GENERATION ----- 14 A) AUFSTIEG DER SPACS ----- 14 B) FINANZMARKTKRISE ----- 15 3. SPACS DER 3. GENERATION ----- 16 A) WIEDERERSTARKEN DER SPACS * 16 B) STRUKTURAENDERUNGEN ----- 17 AA) TENDER OFFER * 18 BB) BULLDOG PROVISION ----- 18 CC) VERKUERZTES ZEITFENSTER * 19 DD) REDUKTION DES FINANZIELLEN RISIKOS DER ANLEGER * 19 IV. BOERSENVORGABEN DER NYSE UND DES NASDAQ FUER SPACS ----- 20 1. DIE ALLGEMEINEN GESETZLICHEN REGISTRIERUNGSVORSCHRIFTEN BEI EINEM IPO ----- 21 2. DIE SPEZIELLEN REGELN FUER EINE SHELL COMPANY * 21 3. DIE SPEZIELLEN ANFORDERUNGEN DER BOERSEN FUER EINE SPAC ----- 22 A) RULE 5101-2 DES NASDAQ UND § 119 DES NYSE ----- 22 VIII INHALT B) ALLGEMEINE ANFORDERUNGEN AN BOERSENNOTIERTE UNTERNEHMEN * 23 V. SPACS IN EUROPA UND DEUTSCHLAND * 23 1. EUROPA ----- 23 A) BEGINN DER SUCHE DER ZIELGESELLSCHAFT * 25 B) MINDESTVERWENDUNG DES EINGESAMMELTEN KAPITALS * 26 C) AUFGABE DES SHAREHOLDER VOTES * 26 2. DEUTSCHLAND * 26 A) GERMANYL LTD. * 26 B) HELIKOSSE ----- 27 C) CLEANTECH I SE * 28 VI. INVESTITIONSZYKLUS ----- 28 1. GRUENDUNGSPHASE * 29 A) SPAC-GRUENDER UND MANAGEMENTTEAM * 29 AA) FACHKOMPETENZ ZUR UNTERNEHMENSUEBERNAHME UND - FUEHRUNG * 30 BB) BEKANNTHEIT IM MARKT * 31 CC) STELLUNG DES CAPITAL AT RISK * 31 B) RECHTSFORM * 32 AA) ZIEL ----- 32 BB) WAHL DES GRUENDUNGSRECHTS * 32 C) SPAC-IPO ----- 33 AA) EMISSIONSBANKEN * 33 BB) KOSTENTRAGUNG DER SPAC-GRUENDUNG UND DES BOERSENGANGS * 34 CC) PROSPEKT * 35 2. POST-IPO UND UNTERNEHMENSSUCHE * 36 A) KAPITALSAMMLUNG DER SPAC * 36 AA) EMITTIERTE ANTEILE UND OPTIONEN * 36 BB) MANAGEMENTVERGUETUNG * 37 CC) EINLAGE AUF DEM TREUHANDKONTO * 39 DD) INVESTOREN * 40 B) SUCHE UND AUSWAHL DER ZIELGESELLSCHAFT * 40 AA) ZEITRAHMEN FUER DIE UNTERNEHMENSSUCHE * 41 BB) PROZENTUALE MINDESTVERWENDUNG DES EINGESAMMELTEN KAPITALS ----- 42 CC) UNTERNEHMENSSUCHE UND VORBEREITUNG DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGS * 42 3. ABSTIMMUNG UEBER DIE UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 43 A) PROXY STATEMENT * 43 INHALT * IX B) SHAREHOLDER VOTE * 44 AA) ABSTIMMUNG UEBER DAS BUSINESS COMBINATION AGREEMENT * 44 BB) GEBRAUCH DES UMTAUSCHRECHTS DER ANTEILE * 45 CC) ABHAENGIGKEIT DER SHAREHOLDER VOTES VONEINANDER * 45 DD) TENDER OFFER -----46 4. UNTERNEHMENSUEBERNAHME ODER ABWICKLUNG DER SPAC * 47 A) ZUSTIMMUNG ZUM BUSINESS AGREEMENT UND UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 47 B) UNTERNEHMENSENTWICKLUNG * 48 C) ABLEHNUNG DES BUSINESS COMBINATION AGREEMENTS UND LIQUIDIERUNG DER SPAC ----- 49 B. SPAC-STRUKTUR IN KONKURRENZ ZU PRIVATE EQUITY * 50 I. THEORETISCHE WERTSCHOEPFUNG DER SPAC * 50 II. SYSTEMATISIERUNG DER FINANZIERUNG DURCH SPACS * 51 1. FINANZIERUNG MIT EIGENKAPITAL * 51 2. PRIVATE UND PUBLIC EQUITY * 52 3. PRIVATE EQUITY UEBER SPACS ----- 53 III. PRIVATE EQUITY, VENTURE CAPITAL UND DIE ROLLE DER SPACS * 53 1. BEGRIFFSBESTIMMUNGEN UND HISTORIE VON PRIVATE EQUITY * 53 2. DIE OEFFENTLICHE WAHRNEHMUNG UND WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG VON PRIVATE EQUITY ----- 55 A) DIE OEFFENTLICHE WAHRNEHMUNG * 55 B) DIE WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG * 58 C) DIE BESONDERHEITEN DES VENTURE CAPITALS ----- 58 D) BUY-OUT ------ 59 AA) MBO ----- 60 BB) MBI ------ 60 CC) OBO ------ 60 DD) LBO ------ 60 E) MEZZANINE-KAPITAL * 61 3. UEBERBLICK UEBER DEN INVESTITIONSZYKLUS VON PRIVATE EQUITY * 62 4. GRUENDUNG DER PE-GESELLSCHAFT UND KAPITALSAMMLUNG * 62 A) PE-GESELLSCHAFTS- UND FONDSGRUENDUNG * 63 B) RECHTSFORM * 63 C) BESONDERHEITEN DER DACHFONDS * 65 D) MANAGEMENT DER PE-GESELLSCHAFT * 66 AA) MANAGEMENTVERTRAG * 66 BB) MANAGEMENTVERGUETUNG * 66 X * INHALT CC) BERUFLICHE QUALIFIKATION * 67 E) ANLEGER -----67 AA) ANLEGERVERTRAG -----67 BB) ANLEGERPROFIL -----69 4. UNTERNEHMENSSUCHE * 69 5. UNTERNEHMENSBETEILIGUNG * 69 A) UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG * 69 B) ASSET ODER SHARE DEAL * 70 C) ERWERBERGESELLSCHAFT * 71 6. UNTERNEHMENSAUSSTIEG (EXIT) * 71 7. ABGRENZUNG ZU HEDGE-FONDS----- 72 A) GEMEINSAMKEITEN * 72 B) UNTERSCHIEDE * 72 IV. DIE MARKTFUNKTION VON SPACS IN ABGRENZUNG ZU PE ----- 73 1. UEBERSICHT ----- 73 2. STRUKTURELLE ANALYSE DES INVESTITIONSZYKLUS IM VERGLEICH ZWISCHEN PE UND SPAC ----- 74 A) MANAGEMENTTEAM * 74 B) HAFTUNGSBESCHRAENKTE PUBLIKUMSANLAGEGESELLSCHAFT * 74 C) KAPITALSAMMLUNG UND ANLEGERSTRUKTUR * 75 D) FUNGIBILITAET DER ANTEILE ----- 75 E) GRUENDUNGS- UND VERWALTUNGSKOSTEN DES INVESTITIONSVEHIKELS * 76 F) KAPITALSTRUKTUR UND KAPITALBEDARF ----- 76 G) UNTERNEHMENSGROESSE DER ZIELGESELLSCHAFTEN * 77 H) ANZAHL DER ZIELGESELLSCHAFTEN * 78 I) BETEILIGUNGSERWERB ----- 78 J) EXIT ----- 79 3. GESAMTBETRACHTUNG DER STRUKTURELLEN UNTERSCHIEDE * 79 V. INTERESSENLAGE DER BETEILIGTEN * 80 1. INTERESSEN DER ANLEGER * 81 A) GRUNDSATZ: UNTERNEHMENSRISIKOBEHAFTETE FINANZINVESTITION ----- 81 B) ANLEGEREINFLUSS AUF DIE UEBERNAHME DER ZIELGESELLSCHAFT * 82 AA) ABSTIMMUNG UEBER DIE ZIELGESELLSCHAFT * 82 BB) EXIT ----- 83 C) TRANSPARENZ * 83 D) ERGEBNISSE UND FOLGEN DER UNTERSCHIEDLICHEN EINFLUSSMOEGLICHKEITEN ----- 84 INHALT XI 2. INTERESSEN DES MANAGEMENTS * 85 A) FLEXIBILITAET * 86 B) CAPITAL AT RISK * 86 C) MANAGEMENTBEWERTUNG * 87 D) MANAGEMENTVERGUETUNG * 87 AA) RECHTLICHE GRUNDLAGE * 87 BB) ZEITPUNKT UND HOEHE DER MANAGEMENTVERGUETUNG * 88 3. INTERESSEN DER ZIELGESELLSCHAFT * 90 A) NUTZEN DER EIGENKAPITALERHOEHUNG * 90 B) UNTERNEHMENSBERATUNG DURCH DAS MANAGEMENT * 91 C) WACHSTUMSSPRUNG UND BESONDERE GESCHAEFTSCHANCE DURCH SPAC ----- 91 D) GEFAHR DES MISSBRAEUCHLICHEN MANAGEMENTEINFLUSSES * 92 4. WESENTLICHE SPAC-BESONDERHEITEN ----- 93 A) NUTZUNG EINER BOERSE ZUR KAPITALSAMMLUNG * 93 AA) GREENMAILING * 94 BB) VERAEUSSERUNG ZUR LIQUIDITAET * 94 B) REVERSE MERGER * 95 VI. ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK * 95 C. WIRTSCHAFTLICHES LEISTUNGSVERMOEGEN EINER SPAC-UEBERNAHME * 99 I. DIE BEWERTUNG DER SPAC AM KAPITALMARKT * 99 1. EINLEITUNG -----99 2. DATENZUGANG * 100 3. ZUSAMMENFASSUNG DER KURSBEEINFLUSSENDEN SPAC- MARKTENTWICKLUNGEN * 101 A) VOLATILER SPAC-MARKT * 101 B) BEEINFLUSSUNG DURCH MARKTBEDINGUNGEN * 101 C) STRUKTURWANDEL DER SPACS * 101 D) EINFLUSS DES US-AMERIKANISCHEN SPAC-MARKTES * 102 II. BEWERTUNG EINER BOERSENNOTIERUNG UEBER EINE SPAC GEGENUEBER EINEM IPO ----- 102 1. KOSTEN DES IPO FUER DIE ZIELGESELLSCHAFT * 102 2. KOSTEN DES REVERSE MERGERS IM RAHMEN EINER SPAC-UEBERNAHME FUER DIE ZIELGESELLSCHAFT * 104 3. ERGEBNIS ----- 105 III. STATISTISCHE UNTERSUCHUNG VON SPACS * 106 1. EINLEITUNG ----- 106 XII * INHALT 2. STATISTISCHE METHODEN * 106 A) PERFORMANCE-MESSUNG MITTELS CAPM UND FAMA-FRENCH- DREIFAKTORENMODELL * 107 B) PERFORMANCE-MESSUNG MITTELS EVENT STUDIES * 108 C) ABHAENGIGKEIT DER PERFORMANCE VON VARIABLEN IN EINER REGRESSIONSANALYSE * 108 D) MITTELWERTVERGLEICH VON SPACS UND ANDEREN IPOS * 109 3. UNTERSUCHUNGSZEITRAEUME * HO A) NO TARGET-PHASE * 110 B) TARGET FOUND-PHASE ----- HO C) ACQUISITION COMPLETED-PHASE ----- 112 4. ERGEBNISSE UND TENDENZEN DER STATISTISCHEN UNTERSUCHUNGEN * 112 A) PERFORMANCE * 112 B) WEITERE TENDENZEN * 113 IV. URSACHENANALYSE DER SPACS-PERFORMANCE * 115 V. BEWERTUNG VON SPACS ----- 117 D. RECHTSPROBLEME BEI DER SPAC-TRANSAKTION IN DER RECHTSFORM DER DEUTSCHEN AG * 120 I. EINLEITUNG ----- 120 1. STAND DER LITERATUR UND ZIEL DIESES KAPITELS * 120 2. PROBLEMKREISE ----- 121 A) EINFLUSSNAHME AUF DIE LENKUNGSMACHT IN DER AG * 121 B) FLEXIBILITAET DES EIGENKAPITALS * 122 C) BEDINGTE BEFRISTUNG DER EXISTENZ ----- 123 II. ZULASSUNG DER SPAC-ANTEILE AN EINER DEUTSCHEN WERTPAPIERBOERSE * 123 1. ALLGEMEINE PROSPEKTANFORDERUNGEN * 123 A) KEIN AUSNAHMETATBESTAND * 124 B) WERTPAPIERE * 124 C) PROSPEKTANFORDERUNGEN * 125 2. BOERSENZULASSUNG * 126 A) VERFAHREN * 126 B) PROBLEM DES MINDESTBESTANDS DES UNTERNEHMENS * 126 C) GETRENNTE ZULASSUNG VON GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILEN * 127 INHALT XIII III. AKTIENRECHTLICHE PROBLEME DER SPAGGRUENDUNG UND -VERWALTUNG ----- 128 1. EINZAHLUNG DER EINLAGEN AUF EIN TREUHANDKONTO * 128 A) VERFAHREN DER KAPITALAUFBRINGUNG IN DER AG ----- 128 B) ERFORDERNIS DER UEBERLASSUNG ZUR FREIEN VERFUEGUNG DES VORSTANDS ----- 129 AA) PROBLEM DER EINZAHLUNG AUF EIN TREUHANDKONTO * 129 BB) ZULAESSIGER BINDUNGSUMFANG ----- 130 2. ANLEGERZUSTIMMUNG ZUR UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 134 A) ZWINGENDE KOMPETENZVERTEILUNG IN DER AG * 135 AA) LENKUNGSMACHT DES VORSTANDS * 135 BB) KONTROLLFUNKTION DES AUFSICHTSRATS * 136 CC) HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS ZU GRUNDLAGENGESCHAEFTEN * 137 B) HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ ZUR ABSTIMMUNG UEBER DIE UNTERNEHMENSUEBERNAHME ----- 138 AA) HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS AUFGRUND EINER STRUKTURMASSNAHME * 138 BB) HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ AUS GESETZ INSB. § 119 ABS. 1 AKTG ----- 139 CC) UNGESCHRIEBENE HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ * 139 DD) VORLAGE DES VORSTANDS NACH § 119 ABS. 2 AKTG * 143 C) HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ DURCH SATZUNGSBESTIMMUNG ----- 146 AA) UNMITTELBAR * 146 BB) MITTELBAR ----- 146 3. OPT-OUT-RECHT DER ANLEGER BEI ABSTIMMUNG UEBER DIE UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 150 A) GRUNDLAGE ----- 150 B) KAPITALERHALTUNGSGRUNDSATZ * 151 C) ZUWENDUNG DURCH TENDER OFFER? ----- 151 D) ERWERB EIGENER AKTIEN ----- 152 E) AUSNAHMETATBESTAENDE VOM VERBOT DES ERWERBS EIGENER AKTIEN ----- 153 AA) ERWERB ZUR EINZIEHUNG NACH § 71 NR. 6 AKTG ----- 154 BB) ZWANGSEINZIEHUNG NACH § 237 ABS. 1 S. 11. ALT. AKTG ----- 157 CC) HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS ZUM ERWERB EIGENER AKTIEN NACH § 71 ABS. 1 NR. 8 AKTG ----- 158 F) BULLDOG PROVISION ----- 161 XIV * INHALT 4. AUSGESTALTUNG DER GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILE * 163 A) SCHAFFUNG ZWEIER AKTIENGATTUNGEN * 164 B) ANZUKNUEPFENDE RECHTE UND PFLICHTEN BEI GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILEN * 164 C) LIQUIDATIONSERLOES * 165 D) STIMMRECHTE * 165 E) KEINE HANDELBARKEIT DER GRUENDERANTEILE * 167 F) UMWANDLUNG DER GRUENDER- IN PUBLIKUMSANTEILE * 167 AA) WERTVERHAELTNIS ZWISCHEN GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILEN * 167 BB) RECHTLICHE UMSETZUNG * 169 5. EMISSION DER SPAC-UNITS * 170 A) ZULAESSIGKEIT DER EMISSION VON SELBSTSTAENDIGEN OPTIONEN UND HUCKEPACKEMISSIONEN * 171 B) KONFLIKT MIT DEM BEZUGSRECHT DER AKTIONAERE NACH § 187 AKTG * 172 C) ZULAESSIGKEIT DER ABSICHERUNG DURCH BEDINGTES UND GENEHMIGTES KAPITAL * 174 D) STELLUNGNAHME * 175 E) KAPITALABSICHERUNG DER OPTIONEN IN DER AG * 178 AA) ERWERB EIGENER AKTIEN * 179 BB) GENEHMIGTES KAPITAL * 179 CC) BEDINGTES KAPITAL * 180 DD) KOMBINATION AUS GENEHMIGTEM UND BEDINGTEM KAPITAL ------ 180 EE) ERNEUTE SCHAFFUNG DES BEDINGTEN KAPITALS * 181 F) SPEZIFISCHE SPAC-LOESUNG * 181 AA) LEISTUNGSABHAENGIGE VORSTANDSVERGUETUNG * 181 BB) WARTEZEIT * 185 CC) SONSTIGE AKTIENOPTIONSPROGRAMME * 185 6. LIQUIDATION NACH FRISTABLAUF * 186 A) AUFLOESUNGSGRUND NACH § 262 ABS. 1 NR. 1 AKTG - ZEITABLAUF * 187 B) AUFLOESUNGSGRUND NACH § 262 ABS. 1 NR. 2 AKTG - HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS * 189 AA) STIMMBINDUNGSVERTRAEGE * 189 BB) BEDINGTER AUFLOESUNGSBESCHLUSS * 190 C) RECHTSFOLGEN DER AUFLOESUNG * 191 IV. SYSTEMATISCHE PROBLEME DER SPAC IM DEUTSCHEN AKTIENRECHT * 192 INHALT * XV E. DIE SPAC-TRANSAKTION IM KONTRAST ZUR FUNKTION DES EIGENKAPITALS * 197 I. DIE FUNKTION DES EIGENKAPITALS IM UNTERNEHMENSVERMOEGEN UND ZUR UNTERNEHMENSFINANZIERUNG * 197 1. GRUNDSTOCK DER GESELLSCHAFT: DAS EIGENKAPITAL * 198 2. FREMDKAPITAL * 201 3. UNTERNEHMENSFINANZIERUNG MIT FREMD- UND EIGENKAPITAL * 202 II. DAS KAPITAL IN DER KAPITALGESELLSCHAFT * 203 1. FUNKTION DES TRENNUNGSPRINZIPS * 204 2. HAFTUNGSBESCHRAENKUNG ALS FOLGE DES TRENNUNGSPRINZIPS * 206 3. FLANKIERUNG DURCH DAS INSOLVENZRECHT * 207 4. KAPITALAUFBRINGUNG UND -ERHALTUNG IM EINZELNEN * 208 A) KAPITALAUFBRINGUNG * 209 AA) FORMELL * 209 BB) MATERIELL * 210 B) KAPITALERHALTUNG * 211 5. DIE UNTERKAPITALISIERUNG ALS NEGATIVE FUNKTIONSBEGRENZUNG DES EIGENKAPITALS * 212 6. GESELLSCHAFTSRECHTSRICHTLINIE * 215 A) GRUNDLAGEN DER RL * 215 B) MINDESTKAPITAL * 218 C) DIE ZERLEGUNG DES KAPITALS IN AKTIEN * 218 D) UNTERPARIEMISSIONSVERBOT * 218 E) KAPITALAUFBRINGUNG UND -ERHALTUNG * 219 AA) BEGRENZUNG VON AUSSCHUETTUNGEN * 219 BB) ERWERB EIGENER AKTIEN * 220 F) GUERNSEY, JERSEY UND ISLE OF MAN * 221 G) SPACS UNTER DER GESRL ----- 222 III. KAPITALDEBATTE: FESTES NENNKAPITAL VS. LIQUIDITAETS- UND SOLVENZTESTS ----- 223 1. HINTERGRUND ----- 223 2. DIE KAPITALDEBATTE * 226 A) DIE GRUPPEN UND IHRE POSITIONEN * 226 B) ARGUMENTE FUER DIE LIQUIDITAETS- UND SOLVENZTESTS * 227 C) ARGUMENTE FUER DAS FESTE NENNKAPITAL * 228 3. KPMG-STUDIE----- 230 A) AUFBAU ----- 230 B) ERGEBNISSE * 231 AA) EU-STAATEN * 231 BB) AUSSEREUROPAEISCHE STAATEN * 232 CC) KOSTENVERGLEICH * 232 XVI * INHALT DD) EINFLUSS DER REFORMVORSCHLAEGE * 233 C) KRITIKPUNKTE DER STUDIE ----- 233 D) FOLGEN DER STUDIE ----- 234 IV. DIE SPAC-EINLAGE IM KONZEPT DES EIGENKAPITALS -----234 V. DIE BESONDERHEITEN DES SPAC-KAPITALS IN DER KAPITALDEBATTE * 237 F. FAZIT ----- 240 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS * 246 LITERATURVERZEICHNIS * 250
adam_txt	INHALT EINLEITUNG----- 1 I. HINTERGRUND UND ANLASS DIESER ARBEIT ----- 1 II. ZIELE DIESER ARBEIT * 5 III. STRUKTUR DIESER ARBEIT * 5 A. SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES (SPACS) * 7 I. ZIEL UND AUFBAU DES KAPITELS * 7 II. GRUNDLEGENDES ----- 7 III. SPACS: HISTORIE ----- 9 1. BLANK CHECK COMPANY (BCC) ----- 9 A) ERSCHEINEN UND SYSTEMATISCHER BETRUG * 9 B) REGULIERUNG UND FREIWILLIGE UEBERNAHME BEI DEN SPACS ----- 10 C) RULE 419 DES SECURITIES ACT 1933 ----- 11 AA) TREUHANDKONTO * 11 BB) UEBERNAHMEFRIST * 11 CC) MINDESTKAPITALEINSATZ ----- 12 DD) ABSTIMMUNG UND OPT-OUT-MOEGLICHKEIT ----- 12 EE) PUBLIZITAETSPFLICHTEN * 12 D) VERSCHWINDEN DER BCCS UND ERSTES ERSCHEINEN DER SPACS ----- 12 2. SPACS DER 2. GENERATION ----- 14 A) AUFSTIEG DER SPACS ----- 14 B) FINANZMARKTKRISE ----- 15 3. SPACS DER 3. GENERATION ----- 16 A) WIEDERERSTARKEN DER SPACS * 16 B) STRUKTURAENDERUNGEN ----- 17 AA) TENDER OFFER * 18 BB) BULLDOG PROVISION ----- 18 CC) VERKUERZTES ZEITFENSTER * 19 DD) REDUKTION DES FINANZIELLEN RISIKOS DER ANLEGER * 19 IV. BOERSENVORGABEN DER NYSE UND DES NASDAQ FUER SPACS ----- 20 1. DIE ALLGEMEINEN GESETZLICHEN REGISTRIERUNGSVORSCHRIFTEN BEI EINEM IPO ----- 21 2. DIE SPEZIELLEN REGELN FUER EINE SHELL COMPANY * 21 3. DIE SPEZIELLEN ANFORDERUNGEN DER BOERSEN FUER EINE SPAC ----- 22 A) RULE 5101-2 DES NASDAQ UND § 119 DES NYSE ----- 22 VIII INHALT B) ALLGEMEINE ANFORDERUNGEN AN BOERSENNOTIERTE UNTERNEHMEN * 23 V. SPACS IN EUROPA UND DEUTSCHLAND * 23 1. EUROPA ----- 23 A) BEGINN DER SUCHE DER ZIELGESELLSCHAFT * 25 B) MINDESTVERWENDUNG DES EINGESAMMELTEN KAPITALS * 26 C) AUFGABE DES SHAREHOLDER VOTES * 26 2. DEUTSCHLAND * 26 A) GERMANYL LTD. * 26 B) HELIKOSSE ----- 27 C) CLEANTECH I SE * 28 VI. INVESTITIONSZYKLUS ----- 28 1. GRUENDUNGSPHASE * 29 A) SPAC-GRUENDER UND MANAGEMENTTEAM * 29 AA) FACHKOMPETENZ ZUR UNTERNEHMENSUEBERNAHME UND - FUEHRUNG * 30 BB) BEKANNTHEIT IM MARKT * 31 CC) STELLUNG DES CAPITAL AT RISK * 31 B) RECHTSFORM * 32 AA) ZIEL ----- 32 BB) WAHL DES GRUENDUNGSRECHTS * 32 C) SPAC-IPO ----- 33 AA) EMISSIONSBANKEN * 33 BB) KOSTENTRAGUNG DER SPAC-GRUENDUNG UND DES BOERSENGANGS * 34 CC) PROSPEKT * 35 2. POST-IPO UND UNTERNEHMENSSUCHE * 36 A) KAPITALSAMMLUNG DER SPAC * 36 AA) EMITTIERTE ANTEILE UND OPTIONEN * 36 BB) MANAGEMENTVERGUETUNG * 37 CC) EINLAGE AUF DEM TREUHANDKONTO * 39 DD) INVESTOREN * 40 B) SUCHE UND AUSWAHL DER ZIELGESELLSCHAFT * 40 AA) ZEITRAHMEN FUER DIE UNTERNEHMENSSUCHE * 41 BB) PROZENTUALE MINDESTVERWENDUNG DES EINGESAMMELTEN KAPITALS ----- 42 CC) UNTERNEHMENSSUCHE UND VORBEREITUNG DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGS * 42 3. ABSTIMMUNG UEBER DIE UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 43 A) PROXY STATEMENT * 43 INHALT * IX B) SHAREHOLDER VOTE * 44 AA) ABSTIMMUNG UEBER DAS BUSINESS COMBINATION AGREEMENT * 44 BB) GEBRAUCH DES UMTAUSCHRECHTS DER ANTEILE * 45 CC) ABHAENGIGKEIT DER SHAREHOLDER VOTES VONEINANDER * 45 DD) TENDER OFFER -----46 4. UNTERNEHMENSUEBERNAHME ODER ABWICKLUNG DER SPAC * 47 A) ZUSTIMMUNG ZUM BUSINESS AGREEMENT UND UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 47 B) UNTERNEHMENSENTWICKLUNG * 48 C) ABLEHNUNG DES BUSINESS COMBINATION AGREEMENTS UND LIQUIDIERUNG DER SPAC ----- 49 B. SPAC-STRUKTUR IN KONKURRENZ ZU PRIVATE EQUITY * 50 I. THEORETISCHE WERTSCHOEPFUNG DER SPAC * 50 II. SYSTEMATISIERUNG DER FINANZIERUNG DURCH SPACS * 51 1. FINANZIERUNG MIT EIGENKAPITAL * 51 2. PRIVATE UND PUBLIC EQUITY * 52 3. PRIVATE EQUITY UEBER SPACS ----- 53 III. PRIVATE EQUITY, VENTURE CAPITAL UND DIE ROLLE DER SPACS * 53 1. BEGRIFFSBESTIMMUNGEN UND HISTORIE VON PRIVATE EQUITY * 53 2. DIE OEFFENTLICHE WAHRNEHMUNG UND WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG VON PRIVATE EQUITY ----- 55 A) DIE OEFFENTLICHE WAHRNEHMUNG * 55 B) DIE WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG * 58 C) DIE BESONDERHEITEN DES VENTURE CAPITALS ----- 58 D) BUY-OUT ------ 59 AA) MBO ----- 60 BB) MBI ------ 60 CC) OBO ------ 60 DD) LBO ------ 60 E) MEZZANINE-KAPITAL * 61 3. UEBERBLICK UEBER DEN INVESTITIONSZYKLUS VON PRIVATE EQUITY * 62 4. GRUENDUNG DER PE-GESELLSCHAFT UND KAPITALSAMMLUNG * 62 A) PE-GESELLSCHAFTS- UND FONDSGRUENDUNG * 63 B) RECHTSFORM * 63 C) BESONDERHEITEN DER DACHFONDS * 65 D) MANAGEMENT DER PE-GESELLSCHAFT * 66 AA) MANAGEMENTVERTRAG * 66 BB) MANAGEMENTVERGUETUNG * 66 X * INHALT CC) BERUFLICHE QUALIFIKATION * 67 E) ANLEGER -----67 AA) ANLEGERVERTRAG -----67 BB) ANLEGERPROFIL -----69 4. UNTERNEHMENSSUCHE * 69 5. UNTERNEHMENSBETEILIGUNG * 69 A) UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG * 69 B) ASSET ODER SHARE DEAL * 70 C) ERWERBERGESELLSCHAFT * 71 6. UNTERNEHMENSAUSSTIEG (EXIT) * 71 7. ABGRENZUNG ZU HEDGE-FONDS----- 72 A) GEMEINSAMKEITEN * 72 B) UNTERSCHIEDE * 72 IV. DIE MARKTFUNKTION VON SPACS IN ABGRENZUNG ZU PE ----- 73 1. UEBERSICHT ----- 73 2. STRUKTURELLE ANALYSE DES INVESTITIONSZYKLUS IM VERGLEICH ZWISCHEN PE UND SPAC ----- 74 A) MANAGEMENTTEAM * 74 B) HAFTUNGSBESCHRAENKTE PUBLIKUMSANLAGEGESELLSCHAFT * 74 C) KAPITALSAMMLUNG UND ANLEGERSTRUKTUR * 75 D) FUNGIBILITAET DER ANTEILE ----- 75 E) GRUENDUNGS- UND VERWALTUNGSKOSTEN DES INVESTITIONSVEHIKELS * 76 F) KAPITALSTRUKTUR UND KAPITALBEDARF ----- 76 G) UNTERNEHMENSGROESSE DER ZIELGESELLSCHAFTEN * 77 H) ANZAHL DER ZIELGESELLSCHAFTEN * 78 I) BETEILIGUNGSERWERB ----- 78 J) EXIT ----- 79 3. GESAMTBETRACHTUNG DER STRUKTURELLEN UNTERSCHIEDE * 79 V. INTERESSENLAGE DER BETEILIGTEN * 80 1. INTERESSEN DER ANLEGER * 81 A) GRUNDSATZ: UNTERNEHMENSRISIKOBEHAFTETE FINANZINVESTITION ----- 81 B) ANLEGEREINFLUSS AUF DIE UEBERNAHME DER ZIELGESELLSCHAFT * 82 AA) ABSTIMMUNG UEBER DIE ZIELGESELLSCHAFT * 82 BB) EXIT ----- 83 C) TRANSPARENZ * 83 D) ERGEBNISSE UND FOLGEN DER UNTERSCHIEDLICHEN EINFLUSSMOEGLICHKEITEN ----- 84 INHALT XI 2. INTERESSEN DES MANAGEMENTS * 85 A) FLEXIBILITAET * 86 B) CAPITAL AT RISK * 86 C) MANAGEMENTBEWERTUNG * 87 D) MANAGEMENTVERGUETUNG * 87 AA) RECHTLICHE GRUNDLAGE * 87 BB) ZEITPUNKT UND HOEHE DER MANAGEMENTVERGUETUNG * 88 3. INTERESSEN DER ZIELGESELLSCHAFT * 90 A) NUTZEN DER EIGENKAPITALERHOEHUNG * 90 B) UNTERNEHMENSBERATUNG DURCH DAS MANAGEMENT * 91 C) WACHSTUMSSPRUNG UND BESONDERE GESCHAEFTSCHANCE DURCH SPAC ----- 91 D) GEFAHR DES MISSBRAEUCHLICHEN MANAGEMENTEINFLUSSES * 92 4. WESENTLICHE SPAC-BESONDERHEITEN ----- 93 A) NUTZUNG EINER BOERSE ZUR KAPITALSAMMLUNG * 93 AA) GREENMAILING * 94 BB) VERAEUSSERUNG ZUR LIQUIDITAET * 94 B) REVERSE MERGER * 95 VI. ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK * 95 C. WIRTSCHAFTLICHES LEISTUNGSVERMOEGEN EINER SPAC-UEBERNAHME * 99 I. DIE BEWERTUNG DER SPAC AM KAPITALMARKT * 99 1. EINLEITUNG -----99 2. DATENZUGANG * 100 3. ZUSAMMENFASSUNG DER KURSBEEINFLUSSENDEN SPAC- MARKTENTWICKLUNGEN * 101 A) VOLATILER SPAC-MARKT * 101 B) BEEINFLUSSUNG DURCH MARKTBEDINGUNGEN * 101 C) STRUKTURWANDEL DER SPACS * 101 D) EINFLUSS DES US-AMERIKANISCHEN SPAC-MARKTES * 102 II. BEWERTUNG EINER BOERSENNOTIERUNG UEBER EINE SPAC GEGENUEBER EINEM IPO ----- 102 1. KOSTEN DES IPO FUER DIE ZIELGESELLSCHAFT * 102 2. KOSTEN DES REVERSE MERGERS IM RAHMEN EINER SPAC-UEBERNAHME FUER DIE ZIELGESELLSCHAFT * 104 3. ERGEBNIS ----- 105 III. STATISTISCHE UNTERSUCHUNG VON SPACS * 106 1. EINLEITUNG ----- 106 XII * INHALT 2. STATISTISCHE METHODEN * 106 A) PERFORMANCE-MESSUNG MITTELS CAPM UND FAMA-FRENCH- DREIFAKTORENMODELL * 107 B) PERFORMANCE-MESSUNG MITTELS EVENT STUDIES * 108 C) ABHAENGIGKEIT DER PERFORMANCE VON VARIABLEN IN EINER REGRESSIONSANALYSE * 108 D) MITTELWERTVERGLEICH VON SPACS UND ANDEREN IPOS * 109 3. UNTERSUCHUNGSZEITRAEUME * HO A) NO TARGET-PHASE * 110 B) TARGET FOUND-PHASE ----- HO C) ACQUISITION COMPLETED-PHASE ----- 112 4. ERGEBNISSE UND TENDENZEN DER STATISTISCHEN UNTERSUCHUNGEN * 112 A) PERFORMANCE * 112 B) WEITERE TENDENZEN * 113 IV. URSACHENANALYSE DER SPACS-PERFORMANCE * 115 V. BEWERTUNG VON SPACS ----- 117 D. RECHTSPROBLEME BEI DER SPAC-TRANSAKTION IN DER RECHTSFORM DER DEUTSCHEN AG * 120 I. EINLEITUNG ----- 120 1. STAND DER LITERATUR UND ZIEL DIESES KAPITELS * 120 2. PROBLEMKREISE ----- 121 A) EINFLUSSNAHME AUF DIE LENKUNGSMACHT IN DER AG * 121 B) FLEXIBILITAET DES EIGENKAPITALS * 122 C) BEDINGTE BEFRISTUNG DER EXISTENZ ----- 123 II. ZULASSUNG DER SPAC-ANTEILE AN EINER DEUTSCHEN WERTPAPIERBOERSE * 123 1. ALLGEMEINE PROSPEKTANFORDERUNGEN * 123 A) KEIN AUSNAHMETATBESTAND * 124 B) WERTPAPIERE * 124 C) PROSPEKTANFORDERUNGEN * 125 2. BOERSENZULASSUNG * 126 A) VERFAHREN * 126 B) PROBLEM DES MINDESTBESTANDS DES UNTERNEHMENS * 126 C) GETRENNTE ZULASSUNG VON GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILEN * 127 INHALT XIII III. AKTIENRECHTLICHE PROBLEME DER SPAGGRUENDUNG UND -VERWALTUNG ----- 128 1. EINZAHLUNG DER EINLAGEN AUF EIN TREUHANDKONTO * 128 A) VERFAHREN DER KAPITALAUFBRINGUNG IN DER AG ----- 128 B) ERFORDERNIS DER UEBERLASSUNG ZUR FREIEN VERFUEGUNG DES VORSTANDS ----- 129 AA) PROBLEM DER EINZAHLUNG AUF EIN TREUHANDKONTO * 129 BB) ZULAESSIGER BINDUNGSUMFANG ----- 130 2. ANLEGERZUSTIMMUNG ZUR UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 134 A) ZWINGENDE KOMPETENZVERTEILUNG IN DER AG * 135 AA) LENKUNGSMACHT DES VORSTANDS * 135 BB) KONTROLLFUNKTION DES AUFSICHTSRATS * 136 CC) HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS ZU GRUNDLAGENGESCHAEFTEN * 137 B) HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ ZUR ABSTIMMUNG UEBER DIE UNTERNEHMENSUEBERNAHME ----- 138 AA) HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS AUFGRUND EINER STRUKTURMASSNAHME * 138 BB) HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ AUS GESETZ INSB. § 119 ABS. 1 AKTG ----- 139 CC) UNGESCHRIEBENE HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ * 139 DD) VORLAGE DES VORSTANDS NACH § 119 ABS. 2 AKTG * 143 C) HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZ DURCH SATZUNGSBESTIMMUNG ----- 146 AA) UNMITTELBAR * 146 BB) MITTELBAR ----- 146 3. OPT-OUT-RECHT DER ANLEGER BEI ABSTIMMUNG UEBER DIE UNTERNEHMENSUEBERNAHME * 150 A) GRUNDLAGE ----- 150 B) KAPITALERHALTUNGSGRUNDSATZ * 151 C) ZUWENDUNG DURCH TENDER OFFER? ----- 151 D) ERWERB EIGENER AKTIEN ----- 152 E) AUSNAHMETATBESTAENDE VOM VERBOT DES ERWERBS EIGENER AKTIEN ----- 153 AA) ERWERB ZUR EINZIEHUNG NACH § 71 NR. 6 AKTG ----- 154 BB) ZWANGSEINZIEHUNG NACH § 237 ABS. 1 S. 11. ALT. AKTG ----- 157 CC) HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS ZUM ERWERB EIGENER AKTIEN NACH § 71 ABS. 1 NR. 8 AKTG ----- 158 F) BULLDOG PROVISION ----- 161 XIV * INHALT 4. AUSGESTALTUNG DER GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILE * 163 A) SCHAFFUNG ZWEIER AKTIENGATTUNGEN * 164 B) ANZUKNUEPFENDE RECHTE UND PFLICHTEN BEI GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILEN * 164 C) LIQUIDATIONSERLOES * 165 D) STIMMRECHTE * 165 E) KEINE HANDELBARKEIT DER GRUENDERANTEILE * 167 F) UMWANDLUNG DER GRUENDER- IN PUBLIKUMSANTEILE * 167 AA) WERTVERHAELTNIS ZWISCHEN GRUENDER- UND PUBLIKUMSANTEILEN * 167 BB) RECHTLICHE UMSETZUNG * 169 5. EMISSION DER SPAC-UNITS * 170 A) ZULAESSIGKEIT DER EMISSION VON SELBSTSTAENDIGEN OPTIONEN UND HUCKEPACKEMISSIONEN * 171 B) KONFLIKT MIT DEM BEZUGSRECHT DER AKTIONAERE NACH § 187 AKTG * 172 C) ZULAESSIGKEIT DER ABSICHERUNG DURCH BEDINGTES UND GENEHMIGTES KAPITAL * 174 D) STELLUNGNAHME * 175 E) KAPITALABSICHERUNG DER OPTIONEN IN DER AG * 178 AA) ERWERB EIGENER AKTIEN * 179 BB) GENEHMIGTES KAPITAL * 179 CC) BEDINGTES KAPITAL * 180 DD) KOMBINATION AUS GENEHMIGTEM UND BEDINGTEM KAPITAL ------ 180 EE) ERNEUTE SCHAFFUNG DES BEDINGTEN KAPITALS * 181 F) SPEZIFISCHE SPAC-LOESUNG * 181 AA) LEISTUNGSABHAENGIGE VORSTANDSVERGUETUNG * 181 BB) WARTEZEIT * 185 CC) SONSTIGE AKTIENOPTIONSPROGRAMME * 185 6. LIQUIDATION NACH FRISTABLAUF * 186 A) AUFLOESUNGSGRUND NACH § 262 ABS. 1 NR. 1 AKTG - ZEITABLAUF * 187 B) AUFLOESUNGSGRUND NACH § 262 ABS. 1 NR. 2 AKTG - HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSS * 189 AA) STIMMBINDUNGSVERTRAEGE * 189 BB) BEDINGTER AUFLOESUNGSBESCHLUSS * 190 C) RECHTSFOLGEN DER AUFLOESUNG * 191 IV. SYSTEMATISCHE PROBLEME DER SPAC IM DEUTSCHEN AKTIENRECHT * 192 INHALT * XV E. DIE SPAC-TRANSAKTION IM KONTRAST ZUR FUNKTION DES EIGENKAPITALS * 197 I. DIE FUNKTION DES EIGENKAPITALS IM UNTERNEHMENSVERMOEGEN UND ZUR UNTERNEHMENSFINANZIERUNG * 197 1. GRUNDSTOCK DER GESELLSCHAFT: DAS EIGENKAPITAL * 198 2. FREMDKAPITAL * 201 3. UNTERNEHMENSFINANZIERUNG MIT FREMD- UND EIGENKAPITAL * 202 II. DAS KAPITAL IN DER KAPITALGESELLSCHAFT * 203 1. FUNKTION DES TRENNUNGSPRINZIPS * 204 2. HAFTUNGSBESCHRAENKUNG ALS FOLGE DES TRENNUNGSPRINZIPS * 206 3. FLANKIERUNG DURCH DAS INSOLVENZRECHT * 207 4. KAPITALAUFBRINGUNG UND -ERHALTUNG IM EINZELNEN * 208 A) KAPITALAUFBRINGUNG * 209 AA) FORMELL * 209 BB) MATERIELL * 210 B) KAPITALERHALTUNG * 211 5. DIE UNTERKAPITALISIERUNG ALS NEGATIVE FUNKTIONSBEGRENZUNG DES EIGENKAPITALS * 212 6. GESELLSCHAFTSRECHTSRICHTLINIE * 215 A) GRUNDLAGEN DER RL * 215 B) MINDESTKAPITAL * 218 C) DIE ZERLEGUNG DES KAPITALS IN AKTIEN * 218 D) UNTERPARIEMISSIONSVERBOT * 218 E) KAPITALAUFBRINGUNG UND -ERHALTUNG * 219 AA) BEGRENZUNG VON AUSSCHUETTUNGEN * 219 BB) ERWERB EIGENER AKTIEN * 220 F) GUERNSEY, JERSEY UND ISLE OF MAN * 221 G) SPACS UNTER DER GESRL ----- 222 III. KAPITALDEBATTE: FESTES NENNKAPITAL VS. LIQUIDITAETS- UND SOLVENZTESTS ----- 223 1. HINTERGRUND ----- 223 2. DIE KAPITALDEBATTE * 226 A) DIE GRUPPEN UND IHRE POSITIONEN * 226 B) ARGUMENTE FUER DIE LIQUIDITAETS- UND SOLVENZTESTS * 227 C) ARGUMENTE FUER DAS FESTE NENNKAPITAL * 228 3. KPMG-STUDIE----- 230 A) AUFBAU ----- 230 B) ERGEBNISSE * 231 AA) EU-STAATEN * 231 BB) AUSSEREUROPAEISCHE STAATEN * 232 CC) KOSTENVERGLEICH * 232 XVI * INHALT DD) EINFLUSS DER REFORMVORSCHLAEGE * 233 C) KRITIKPUNKTE DER STUDIE ----- 233 D) FOLGEN DER STUDIE ----- 234 IV. DIE SPAC-EINLAGE IM KONZEPT DES EIGENKAPITALS -----234 V. DIE BESONDERHEITEN DES SPAC-KAPITALS IN DER KAPITALDEBATTE * 237 F. FAZIT ----- 240 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS * 246 LITERATURVERZEICHNIS * 250
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