Verfügbarkeit: Die Übertragung von Aufgaben durch Kapitalverwaltungsgesellschaften unter dem KAGB

Die Übertragung von Aufgaben durch Kapitalverwaltungsgesellschaften unter dem KAGB: Zulässigkeit, Grenzen und Haftung

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Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Herring, Frank (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Berlin Duncker & Humblot [2020]
Schriftenreihe:	Schriften zum Wirtschaftsrecht Band 319
Schlagworte:	Risikomanagement Sorgfaltspflicht Haftung Investmentgesellschaft Deutschland Auslagerung Kapitalverwaltungsgesellschaft Portfolioverwaltung Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	242 Seiten
ISBN:	9783428180608 3428180607

Internformat

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS EINLEITUNG UND GANG DER UNTERSUCHUNG ............................................................................ 19 TEIL 1 ZIVILRECHTLICHE, INVESTMENTRECHTLICHE UND OEKONOMISCHE GRUNDLAGEN 25 A. KLAERUNG WICHTIGER BEGRIFFE UND KONZEPTE - FORMEN VON INVESTMENTVERMOEGEN ........... 25 I. EXTERNE KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT ................................................................. 26 II. INVESTMENTVERMOEGEN ................................................................................................ 26 1. SONDERVERMOEGEN ............................................................................................ 27 A) PUBLIKUMS-SONDERVERMOEGEN ................................................................. 28 B) SPEZIAL-SONDERVERMOEGEN ....................................................................... 29 C) OGAW UND AIF ...................................................................................... 30 2. INVESTMENTGESELLSCHAFTEN .............................................................................. 30 A) INVESTMENTAKTIENGESELLSCHAFTEN ............................................................. 30 B) INVESTMENTKOMMANDITGESELLSCHAFTEN ..................................................... 31 3. VERWAHRSTELLE ................................................................................................ 34 B. REGELUNG VON PFLICHTEN UND HAFTUNG BEI DER INDIVIDUELLEN VERMOEGENS VERWALTUNG ... 34 I. DER VERMOEGENSVERWALTERVERTRAG ALS AUFSICHTSRECHTLICH REGULIERTER GESCHAEFTS BESORGUNGSVERTRAG ................................................................................................. 34 II. TYPISCHE REGELUNGSINHALTE VON GESCHAEFTSBESORGUNGSVERTRAEGEN ......................... 35 III. REGELUNGEN IN VERMOEGENSVERWALTUNGSVERTRAEGEN .................................................. 36 1. REGELUNG DES LEISTUNGSUMFANGS ................................................................. 36 A) ANLAGERICHTLINIEN ZUR FESTLEGUNG DES LEISTUNGSUMFANGS UND ZUR BE GRENZUNG DES ERMESSENS ................................................................... 36 B) ZUSAMMENARBEIT MIT ANDEREN DIENSTLEISTERN ........................................ 37 C) VERTRAGLICHER REGELUNGSSPIELRAUM ......................................................... 37 2. SORGFALTSPFLICHTEN .......................................................................................... 38 3. SPEZIALPROBLEM DER PRODUKTIVEN VERMOEGENSVERWALTUNG: BERUECKSICHTI GUNG STEUERLICHER VERHAELTNISSE ................................................................. 40 A) RECHTSLAGE OHNE VERTRAGLICHE REGELUNG .............................................. 41 B) VERTRAGLICHE GESTALTUNG ......................................................................... 42 4. REGELUNG ZUR SUBSTITUTION ............................................................................ 43 5. EINSATZ VON ERFUELLUNGSGEHILFEN ................................................................... 44 8 INHALTSVERZEICHNIS 6. HAFTUNGSREGELUNGEN ................................................................................... 44 IV. FAZIT .......................................................................................................................... 45 C. DER INVESTMENTVERTRAG IM SPANNUNGSFELD VON ALLGEMEINEM ZIVILRECHT UND SPEZIELLEM INVESTMENTRECHT .................................................................................................................... 45 I. DER INVESTMENTVERTRAG ALS VERTRAG SUI GENERIS MIT GESCHAEFTSBESORGUNGSCHARAKTER 46 II. RECHTSBEZIEHUNGEN IM INVESTMENT-VIERECK ........................................................... 47 III. DAS INVESTMENTRECHT ALS AUSFUELLUNGSBEDUERFTIGER UND DER AUSFUELLUNG ZUGAENGLICHER RECHTSRAHMEN ............................................................................................................ 49 D. DIE KVG ALS VERWALTERIN DES FONDSVERMOEGENS UND KOORDINATORIN VON DIENSTLEISTUN GEN DRITTER ....................................................................................................................... 51 I. UEBERBLICK .................................................................................................................... 51 II. UEBERTRAGUNG VON AUFGABEN BEI WERTPAPIERFONDS .................................................. 52 1. UEBERBLICK UEBER DIE WERTSCHOEPFUNGS-FUNKTIONSBEREICHE ............................. 53 2. DIE WERTSCHOEPFUNG DER KOLLEKTIVEN VERMOEGENSVERWALTUNG IM EINZELNEN 55 A) VERTRIEB VON INVESTMENTANTEILEN ........................................................... 55 B) AUSGABE VON INVESTMENTANTEILEN ........................................................... 56 C) EINZELFUNKTIONEN DES FRONT OFFICE ....................................................... 56 AA) RESEARCH UND FINANZIELLE ANALYSEN ZUR VORBEREITUNG DER ANLA GEENTSCHEIDUNG .......................................................................... 57 BB) VORLAEUFIGES TREFFEN DER ANLAGEENTSCHEIDUNG ................................ 57 CC) UEBERPRUEFUNG DER AUSWIRKUNG DER ENTSCHEIDUNG AUF ANLAGEGREN ZEN (PRE-TRADE INVESTMENT COMPLIANCE) UND RISIKOPARAMETER ... 58 DD) AUFTRAGSMANAGEMENT ...................................................................... 58 EE) UMSETZEN DER ANLAGEENTSCHEIDUNG UND AUFTRAGSERTEILUNG ......... 58 D) EINZELFUNKTIONEN DES MIDDLE OFFICE ..................................................... 59 AA) UEBERWACHUNG DER UMSETZUNG DER ANLAGEENTSCHEIDUNG (TRADE RECONCILIATION) .......................................................................... 60 BB) POST-TRADE, PRE-SETTLEMENT INVESTMENT COMPLIANCE ..................... 60 CC) ABWICKLUNG ....................................................................................... 61 DD) LAUFENDES RISIKOMANAGEMENT UND -CONTROLLING ........................... 61 EE) ZWISCHENERGEBNIS ............................................................................ 61 E) EINZELFUNKTIONEN DES BACK OFFICE ......................................................... 61 AA) FONDSBUCHHALTUNG/FONDSADMINISTRATION ........................................ 62 BB) LAUFENDE BEWERTUNG ........................................................................ 63 CC) PERFORMANCE-MESSUNG ...................................................................... 63 DD) WAEHRUNGS- UND LIQUIDITAETSMANAGEMENT ........................................ 64 EE) ABWICKLUNG VON KAPITALMASSNAHMEN (CORPORATE ACTIONS PRO CESSING) ...................................................................................... 64 FF) REPORTING ........................................................................................... 65 GG) STEUERLICHES REPORTING .................................................................... 65 INHALTSVERZEICHNIS 9 3. STABSFUNKTIONEN .......................................................................................... 66 A) RECHT UND COMPLIANCE .......................................................................... 66 B) ALLGEMEINE VERWALTUNGSTAETIGKEITEN ....................................................... 66 III. UEBERTRAGUNG VON AUFGABEN BEI ALTERNATIVEN ASSETKLASSEN .................................. 66 1. STEUERSTRUKTURIERUNG ...................................................................................... 67 2. DUE DILIGENCE BEI SACHWERTEN, Z.B. GRUNDSTUECKSKAEUFEN ......................... 67 3. BEWERTUNG VON VERMOEGENSGEGENSTAENDEN EINES AIF .................................. 68 4. ASSET-, PROPERTY- UND FACILITY-MANAGEMENT .............................................. 68 5. LOAN ADMINISTRATION ...................................................................................... 69 6. PRIME BROKER ................................................................................................. 69 IV. UEBERTRAGUNG VON AUFGABEN BEI SPEZIAL-INVESTMENTVERMOEGEN .............................. 70 1. STRUKTURIERUNG DES SPEZIALFONDS ................................................................... 70 2. AUSWAHL DES EXTERNEN ASSET MANAGERS ....................................................... 71 3. SELBSTSTEUERER-FONDS - DER ANLEGER ALS FONDSMANAGER ........................... 71 4. FREIWILLIGE ZUSATZ-AUFGABEN, DIE EXPLIZIT AUSSERHALB DES INVESTMENTVER TRAGES GEREGELT WERDEN ............................................................................. 72 V. DIE VERWAHRSTELLE ALS DIENSTLEISTER FUER DIE KVG UND DEN ANLEGER ..................... 73 VI. FAZIT UND AUSBLICK ................................................................................................ 74 E. DER BEGRIFF DER AUSLAGERUNG IM SINNE DES INVESTMENTRECHTES ................................... 76 I. PROBLEMAUFRISS ............................................................................................... 76 II. DEFINITION DES BEGRIFFS AUSLAGERUNG DURCH DIE BAFIN ...................................... 78 III. VEREINBARKEIT DER BAFIN-AUFFASSUNG MIT DEM WORTLAUT DER EINSCHLAEGIGEN VOR SCHRIFTEN ............................................................................................................... 79 IV. VEREINBARKEIT DER BAFIN-AUFFASSUNG MIT DER SYSTEMATIK DES KAGB ................. 80 1. SYSTEMATIK DES § 36 KAGB UND WEITERER KAGB-REGELUNGEN MIT AUS LAGERUNGSBEZUG ........................................................................................... 80 2. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUF PORTFOLIOVERWALTUNG UND RISIKOMANAGEMENT? .............................................................................. 81 3. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUF TYPISCHERWEISE VON DER KVG ERBRACHTE TAETIGKEITEN ................................................................... 82 4. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUS GESETZESSYSTEMATISCHEN GRUENDEN AUF DAUERHAFT AUSGEUEBTE TAETIGKEITEN? ...................................... 84 A) HISTORISCHE ENTWICKLUNG DES KRITERIUMS DAUERHAFTIGKEIT BEI DER INVESTMENTRECHTLICHEN DEFINITION DER AUSLAGERUNG ............................. 84 B) AUFSICHTSRECHTLICHE LITERATUR ................................................................. 86 C) GESETZESSYSTEMATISCHE GRUENDE FUER DIE BERUECKSICHTIGUNG DES KRITE RIUMS DAUERHAFTIGKEIT ................................................................... 87 5. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUS GESETZESSYSTEMATISCHEN GRUENDEN AUF WESENTLICHE AUFGABENUEBERTRAGUNGEN? ................................ 87 V. AM GESETZESZWECK ORIENTIERTE AUSLEGUNG DES AUSLAGERUNGSBEGRIFFS ................. 88 1. ZWECK DES § 36 KAGB UND REAKTION DER AUFSICHT ................................. 88 10 INHALTSVERZEICHNIS 2. ZWECK DES ART. 20 AIFM-RL ........................................................................ 90 3. KRITISCHE WUERDIGUNG UND ZWISCHENERGEBNIS ............................................... 92 VI. VERFASSUNGSKONFORME AUSLEGUNG ............................................................................ 93 1. AUFGABE DER VERFASSUNGSKONFORMEN AUSLEGUNG ........................................ 93 2. ARGUMENTE GEGEN DIE VERFASSUNGSKONFORME REDUKTION DES § 36 KAGB 94 VII. KORREKTUR DES MOEGLICHERWEISE ZU WEIT GERATENEN WORTLAUTES AUF DER RECHTS FOLGENSEITE .................................................................................................................. 97 TEIL 2 DER INVESTMENTVERTRAG IM SPANNUNGSFELD VON ALLGEMEINEM ZIVILRECHT UND SPEZIELLEM INVESTMENTRECHT 99 A. FREIHEIT DER PARTEIEN DES INVESTMENTVERTRAGES, DEN LEISTUNGSUMFANG DER KVG FESTZU LEGEN ................................................................................................................................ 99 I. AUSDRUECKLICHE REGELUNGEN DER AIFM-RICHTLINIE ZUM PFLICHTENKREIS EINES AIFM 101 1. VORGABEN DER AIFM-RICHTLINIE ...................................................................... 101 2. STAND DER DISKUSSION BIS NOVEMBER 2016 ..................................................... 103 3. DISKUSSION INFOLGE ESMA FAQ VOM NOVEMBER 2016 ................................ 105 II. REGELUNG FUER AIF-KVGEN IM DEUTSCHEN RECHT ....................................................... 107 1. RECHTSAUFFASSUNG DER BAFIN ............................................................................ 107 2. KRITISCHE ANALYSE DER BAFIN-AUFFASSUNG ..................................................... 108 A) KOLLEKTIVE VERMOEGENSVERWALTUNG , § 1 ABS. 19 NR. 24 KAGB .... 108 B) VERANTWORTLICHKEIT FUER DIE BEWERTUNG, § 216 ABSATZ 7 S. 1 KAGB 109 C) VERANTWORTUNG FUER DIE EINHALTUNG DER VORSCHRIFTEN DES GESETZES, § 17 ABS. 3 KAGB ..................................................................................... 110 D) ZUWEISUNG VON ADMINISTRATIVEN TAETIGKEITEN IN DER LEVEL 2-VO .... 111 E) VERWEIS AUF ANHANG I NR. 2 ...................................................................... 111 F) ZWISCHENERGEBNIS ..................................................................................... 112 3. NOTWENDIGKEIT DER ZUWEISUNG VON AUFGABEN AN DIE REGULIERTE KVG ... 112 4. ERGEBNIS ............................................................................................................ 113 III. BESCHRAENKUNG DES PFLICHTENKREISES FUER ALLE ARTEN VON AIF? .................................. 113 1. SZENARIO 1: SPEZIAL-INVESTMENTVERMOEGEN IN GESELLSCHAFTSFORM .............. 113 2. SZENARIO 2: PUBLIKUMS-INVESTMENTVERMOEGEN IN GESELLSCHAFTSFORM .......... 114 3. SZENARIO 3: SPEZIAL-SONDERVERMOEGEN .......................................................... 116 4. SZENARIO 4: PUBLIKUMS-SONDERVERMOEGEN ...................................................... 118 5. ERGEBNIS ............................................................................................................ 118 IV. REGELUNGEN DER OGAW-RICHTLINIE BETREFFEND DEN LEISTUNGSUMFANG DES INVEST MENTVERTRAGES .............................................................................................................. 119 V. FOLGEFRAGEN BETREFFEND DIE TAETIGKEITEN IN ANHANG I DER AIFM-RL ..................... 120 INHALTSVERZEICHNIS 11 B. RISIKOMANAGEMENT ALS HAUPTPFLICHT DER KVG ................................................................. 123 I. RECHTSQUELLEN ............................................................................................................. 123 1. RECHTSQUELLEN UNTER DEM INVG ........................................................................ 123 2. RECHTSQUELLEN UNTER NEUEM RECHT ................................................................. 123 II. RISIKOMANAGEMENT ALS TEILBEREICH VON COMPLIANCE? ............................................ 124 III. COMPLIANCE ALS TEILBEREICH DES RISIKOMANAGEMENT? ............................................ 125 IV. RISIKOMANAGEMENT ALS OBERBEGRIFF FUER ORGANISATIONS- UND HANDLUNGSPFLICHTEN 126 1. RISIKOCONTROLLING ALS EIGENSTAENDIGES KONZEPT IM RAHMEN DES RISIKO MANAGEMENTS? ............................................................................................. 126 2. SYSTEMATIK DER GESETZLICHEN PFLICHTEN ........................................................... 127 V. DIE FONDSBEZOGENEN HANDLUNGSPFLICHTEN IM DETAIL ............................................. 128 1. FESTLEGUNG VON RISIKOLIMITEN (§ 29 ABS. 3 NR. 3 KAGB I. V. M. ART. 44 LEVEL 2-VO) ..................................................................................................... 128 2. FESTLEGUNG DES MAXIMAL ZULAESSIGEN LEVERAGE, § 29 ABS. 4 KAGB ........... 129 3. PRAE-INVESTITIONS DUE DILIGENCE, § 29 ABS. 3 NR. 1 KAGB I. VM. ART. 18 ABS. 3 LEVEL 2-VO .......................................................................................... 130 4. ERFASSUNG, MESSUNG, ANALYSE UND STEUERUNG VON FONDSBEZOGENEN RISIKEN, § 29 ABS. 3 NR. 2 KAGB I. VM. ART. 45 LEVEL 2-VO ................. 131 5. LIQUIDITAETSMANAGEMENT .................................................................................. 132 6. ZUSATZAUFGABEN UNTER DER DERIVATEVO ........................................................... 133 VI. TRENNUNG VON RISIKOMANAGEMENT UND PORTFOLIOVERWALTUNG ALS ORGANISATIONS PRINZIP ................................................................................................................... 133 VII. VERTRAGLICHE GESTALTUNG DER REICHWEITE DES RISIKOMANAGEMENTS ......................... 134 C. LEISTUNGS- UND SORGFALTSPFLICHTEN IM RAHMEN DER PORTFOLIOVERWALTUNG ......................... 134 I. PROBLEMAUFRISS ............................................................................................................. 134 II. UMFANG DER GESETZLICH GESCHULDETEN PORTFOLIOVERWALTUNG ...................................... 136 1. HINWEISE IN GESETZESWORTLAUT UND -SYSTEMATIK ............................................ 136 2. HINWEISE IN DEN GESETZESMATERIALIEN ........................................................... 137 3. DIE ANSICHT DER DEUTSCHEN INVESTMENTAUFSICHT ............................................ 137 4. ANSICHTEN IN DER LITERATUR ZUM BEGRIFF DER PORTFOLIOVERWALTUNG ............... 138 III. EIGENE AUFFASSUNG ..................................................................................................... 139 1. AUSGANGSPUNKT DER EIGENEN DEFINITION ......................................................... 139 2. EINSCHRAENKUNG DES GELTUNGSBEREICHS DER DEFINITION FUER DIE ZWECKE DIESER UNTERSUCHUNG ................................................................................................... 140 3. WEITERE NOTWENDIGE EINSCHRAENKUNG DES BEGRIFFS PORTFOLIOVERWALTUNG 140 IV. PRAKTISCHE KONSEQUENZEN ........................................................................................... 141 1. ALLGEMEINES ..................................................................................................... 141 2. DUE DILIGENCE BEI SACHWERTEN ALS TEIL DER PORTFOLIOVERWALTUNG ............... 141 3. BESCHAFFUNG VON MARKTDATEN ALS TEIL DER PORTFOLIO VERWALTUNG ................... 142 4. ANSCHAFFUNG UND VERAEUSSERUNG VON WERTPAPIEREN GRUNDSAETZLICH KEIN TEIL DER PORTFOLIOVERWALTUNG .................................................................................. 143 12 INHALTSVERZEICHNIS 5. MIDDLE OFFICE UND BACK OFFICE-FUNKTIONEN ALS TEIL DER PORTFOLIOVERWAL TUNG ................................................................................................................ 145 A) PORTFOLIOVERWALTUNG IM MIDDLE OFFICE? ................................................. 146 B) BACK OFFICE-FUNKTIONEN ALS TEIL DER PORTFOLIOVERWALTUNG ................... 146 6. PROPERTY MANAGEMENT UND ASSET MANAGEMENT KEIN TEIL DER PORTFOLIO VERWALTUNG VON IMMOBILIENFONDS ............................................................. 147 7. LOAN ADMINISTRATION ......................................................................................... 148 V. ZWISCHENERGEBNIS .................................................................................................... 148 VI. EINSCHRAENKUNG DER REICHWEITE DER PORTFOLIOVERWALTUNG DURCH VERTRAG ZWISCHEN KVG UND ANLEGER? ..................................................................................................... 149 VII. PLAUSIBILITAETSKONTROLLE ................................................................................................. 149 VIII. SORGFALTSPFLICHTEN DES ANLAGEVERWALTERS BEI DER KOLLEKTIVEN VERMOEGENSVERWAL TUNG ..................................................................................................................... 151 D. ZULAESSIGKEIT DER SUBSTITUTION UND DES EINSATZES VON ERFUELLUNGSGEHILFEN IM RAHMEN DES INVESTMENTVERTRAGES ........................................................................................................ 152 I. INHALT VON § 664 ABS. 1 BGB .................................................................................... 152 II. ANWENDBARKEIT DES § 664 ABS. 1 BGB IM RAHMEN DES INVESTMENTVERTRAGES ... 153 III. UEBERTRAGUNG AUF EINEN DRITTEN I.S.V. § 664 ABS. 1 S. 1 BGB ............................ 153 IV. AUSWIRKUNG VON § 36 KAGB AUF DIE ZULAESSIGKEIT DER SUBSTITUTION ..................... 154 V. NICHT JEDE AUSLAGERUNG IST EINE SUBSTITUTION UND VICE VERSA .............................. 155 VI. ZWISCHENERGEBNISSE .................................................................................................. 156 E. ZULAESSIGKEIT UND GRENZEN DER HAFTUNGSBESCHRAENKUNG DURCH KVGEN .............................. 156 I. PROBLEMAUFRISS .............................................................................................................. 156 II. BESCHRAENKUNG DER HAFTUNG FUER EIGENES VERSCHULDEN IM INVESTMENT-DREIECK ... 158 1. REGELUNG IM BGB - AGB VS. INDIVIDUALABREDE .......................................... 159 2. INVESTMENTRECHTLICHE REGELUNGEN ................................................................. 160 3. ERGEBNIS FUER DIE RECHTSLAGE IM INVESTMENT-DREIECK .................................... 162 III. BESCHRAENKUNG DER HAFTUNG FUER EIGENES VERSCHULDEN IM INVESTMENT-VIERECK ... 162 IV. BESCHRAENKUNG DER HAFTUNG FUER FREMDES VERSCHULDEN IM INVESTMENTVERTRAG .... 163 1. KEIN ALLGEMEINES VERBOT DER HAFTUNGSBESCHRAENKUNG FUER DRITTE VON KVGEN IN BGB ODER KAGB .......................................................................... 163 2. SPEZIALFALL OBJEKTGESELLSCHAFTEN ................................................................. 164 3. SPEZIALFALL EXTERNER BEWERTER ...................................................................... 165 4. SPEZIALFALL AUSLAGERUNGEN , § 36 ABS. 4 KAGB ........................................ 169 INHALTSVERZEICHNIS 13 TEIL 3 SPEZIALPROBLEME DES AUSLAGERUNGSTATBESTANDES 174 A. ANWENDUNG DER AUSLAGERUNGS -DEFINITION AUF PRAXISFAELLE ............................................ 174 I. VERTRIEB VON INVESTMENTANTEILEN ................................................................................ 174 1. RELEVANZ DER FRAGESTELLUNG ............................................................................ 175 2. ZU BEURTEILENDE SACHVERHALTE .......................................................................... 175 3. QUALIFIKATION DES EINSATZES VON INTERMEDIAEREN BEIM VERTRIEB VON INVEST MENTANTEILEN ALS AUSLAGERUNG ................................................................. 177 BB) BEAUFTRAGUNG EINES ANDEREN UNTERNEHMENS MIT DER WAHRNEHMUNG VON DER KVG OBLIEGENDEN AUFGABEN ..................................................... 177 AA) KEIN ABSATZAUFTRAG ........................................................................ 177 BB) LIEGT IN DER UEBERTRAGUNG VON INFORMATIONSPFLICHTEN DER KVG EINE BEAUFTRAGUNG MIT TYPISCHEN KVG-PFLICHTEN ? ................ 178 B) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................... 181 II. AUSFUEHRUNG VON AUFTRAEGEN DURCH DRITTE (Z.B. BROKER ODER VERWAHRSTELLE) .... 181 III. RECHENZENTRUMS-DIENSTLEISTUNGEN ............................................................................ 181 1. GESETZESWORTLAUT ............................................................................................... 181 2. UEBERBLICK UEBER DIE DISKUSSION ........................................................................ 182 3. EIGENE ANSICHT ................................................................................................. 183 4. KAUF UND BETRIEB VON NICHT-STANDARDISIERTER SOFTWARE ................................. 184 IV. EINHOLUNG VON INFORMATIONEN ODER EMPFEHLUNGEN DRITTER IN BEZUG AUF VERMOE GENSGEGENSTAENDE, DIE DIE KVG FUER ANLAGEENTSCHEIDUNGEN BENOETIGT ............... 185 V. OBJEKTGESELLSCHAFTEN UND AUSLAGERUNG ..................................................................... 188 1. ABGRENZUNG AUF TATBESTANDSEBENE ................................................................. 189 2. §§ 234, 235 KAGB ALS LEX SPECIALIS IM VERHAELTNIS ZU § 36 KAGB? .... 191 3. INVESTMENTRECHTLICHE IDENTITAET VON OBJEKTGESELLSCHAFT UND KVG? .... 192 4. ERGEBNIS ........................................................................................................... 193 VI. UNTERAUSLAGERUNG/WEITERVERLAGERUNG ............................................................. 194 B. TELEOLOGISCHE REDUKTION DER BEGRIFFE PORTFOLIOVERWALTUNG UND RISIKOMANAGE MENT FUER ZWECKE DES § 36 KAGB ............................................................................... 195 I. PROBLEMAUFRISS ............................................................................................................. 195 II. MOEGLICHKEIT EINER GESETZESKONFORMEN EINSCHRAENKUNG DER BEGRIFFE ..................... 197 III. ZIELSETZUNG DES § 36 ABS. 1 S. 1 NR. 3 KAGB ......................................................... 198 IV. VERSUCH EINER TELELOGISCHEN REDUKTION DES § 36 ABS. 1 S. 1 NR. 3 KAGB ........... 199 1. EINSCHRAENKUNG DER VORSCHRIFT IN BEZUG AUF PORTFOLIOVERWALTUNG ............. 200 2. EINSCHRAENKUNG DER VORSCHRIFT IN BEZUG AUF RISIKOMANAGEMENT ............... 200 3. ZWISCHENERGEBNIS ............................................................................................ 201 V. ZIELSETZUNG DES § 36 ABS. 1 NR. 4 KAGB ................................................................. 201 VI. VERSUCH EINER TELEOLOGISCHEN REDUKTION IN BEZUG AUF § 36 ABS. 1 S. 1 NR. 4 KAGB ................................................................................................................... 202 14 INHALTSVERZEICHNIS VII. ZIELSETZUNG DES § 36 ABS. 3 KAGB ..........................................................................203 VIII. VERSUCH EINER TELEOLOGISCHEN REDUKTION IN BEZUG AUF § 36 ABS. 3 KAGB ......... 203 IX. VOLLSTAENDIGE BEFREIUNG DER UEBERTRAGUNG BESTIMMTER RISIKOMANAGEMENT-FUNK TIONEN VON DEN AUSLAGERUNGSVORSCHRIFTEN .......................................................... 204 X. ERGEBNIS ..................................................................................................................... 205 C. DIE GRENZEN ZULAESSIGER AUSLAGERUNG - KVGEN ALS BRIEFKASTENFIRMEN .................... 205 I. EINGRENZUNG DER JURISTISCHEN PROBLEMSTELLUNG AUF IN DER PRAXIS VORKOMMENDE GESTALTUNGEN ................................................................................................................ 205 II. WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG DER FRAGESTELLUNG ........................................................... 208 III. STRUKTURELLE KRITERIEN (ART. 82 ABS. 1 LIT A) BIS C) LEVEL 2-VO) .............................. 209 IV. AUSLAGERUNG IM UEBERMASS (ART. 82 ABS. 1 LIT. D) LEVEL 2-VO) ............................... 212 1. GANZHEITLICHE VS. FONDS-INDIVIDUELLE BETRACHTUNG? .................................... 212 2. BERUECKSICHTIGUNG QUANTITATIVER UND QUALITATIVER KRITERIEN ......................... 213 3. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 1: DIE ART DER VERMOEGENSWERTE ....................... 215 4. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 2: BEDEUTUNG DER VERMOEGENSWERTE FUER DEN ERFOLG DER ANLAGESTRATEGIE .............................................................................. 216 5. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 3: GEOGRAPHISCHE UND SEKTORALE VERTEILUNG DER ANLAGEN ............................................................................................................. 216 6. QUALITATIVE KRITERIEN NR. 4 UND 5: RISIKOPROFIL/ANLAGESTRATEGIEN ........... 217 7. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 6: ART DER UEBERTRAGENEN/VERBLEIBENDEN AUF GABEN ............................................................................................................. 217 8. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 7: KONFIGURATION DER BEAUFTRAGTEN ................ 218 V. ZUSAMMENFASSENDE WUERDIGUNG VON ART. 82 ABS. 1 LIT. D) LEVEL 2-VO ................. 218 VI. PRAKTISCHE AUSWIRKUNGEN ....................................................................................... 219 TEIL 4 FAZIT, EMPFEHLUNGEN UND AUSBLICK 221 A. ZUSAMMENFASSUNG DER ERGEBNISSE ...................................................................................... 221 B. EMPFEHLUNG .......................................................................................................................... 224 C. AUSBLICK ................................................................................................................................225 ANNEX ......................................................................................................................................... 226 LITERATURVERZEICHNIS ................................................................................................................228 SCHREIBEN DER AUFSICHTSBEHOERDEN ........................................................................................237 SACHWORTVERZEICHNIS ................................................................................................................ 241
adam_txt	INHALTSVERZEICHNIS EINLEITUNG UND GANG DER UNTERSUCHUNG . 19 TEIL 1 ZIVILRECHTLICHE, INVESTMENTRECHTLICHE UND OEKONOMISCHE GRUNDLAGEN 25 A. KLAERUNG WICHTIGER BEGRIFFE UND KONZEPTE - FORMEN VON INVESTMENTVERMOEGEN . 25 I. EXTERNE KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT . 26 II. INVESTMENTVERMOEGEN . 26 1. SONDERVERMOEGEN . 27 A) PUBLIKUMS-SONDERVERMOEGEN . 28 B) SPEZIAL-SONDERVERMOEGEN . 29 C) OGAW UND AIF . 30 2. INVESTMENTGESELLSCHAFTEN . 30 A) INVESTMENTAKTIENGESELLSCHAFTEN . 30 B) INVESTMENTKOMMANDITGESELLSCHAFTEN . 31 3. VERWAHRSTELLE . 34 B. REGELUNG VON PFLICHTEN UND HAFTUNG BEI DER INDIVIDUELLEN VERMOEGENS VERWALTUNG . 34 I. DER VERMOEGENSVERWALTERVERTRAG ALS AUFSICHTSRECHTLICH REGULIERTER GESCHAEFTS BESORGUNGSVERTRAG . 34 II. TYPISCHE REGELUNGSINHALTE VON GESCHAEFTSBESORGUNGSVERTRAEGEN . 35 III. REGELUNGEN IN VERMOEGENSVERWALTUNGSVERTRAEGEN . 36 1. REGELUNG DES LEISTUNGSUMFANGS . 36 A) ANLAGERICHTLINIEN ZUR FESTLEGUNG DES LEISTUNGSUMFANGS UND ZUR BE GRENZUNG DES ERMESSENS . 36 B) ZUSAMMENARBEIT MIT ANDEREN DIENSTLEISTERN . 37 C) VERTRAGLICHER REGELUNGSSPIELRAUM . 37 2. SORGFALTSPFLICHTEN . 38 3. SPEZIALPROBLEM DER PRODUKTIVEN VERMOEGENSVERWALTUNG: BERUECKSICHTI GUNG STEUERLICHER VERHAELTNISSE . 40 A) RECHTSLAGE OHNE VERTRAGLICHE REGELUNG . 41 B) VERTRAGLICHE GESTALTUNG . 42 4. REGELUNG ZUR SUBSTITUTION . 43 5. EINSATZ VON ERFUELLUNGSGEHILFEN . 44 8 INHALTSVERZEICHNIS 6. HAFTUNGSREGELUNGEN . 44 IV. FAZIT . 45 C. DER INVESTMENTVERTRAG IM SPANNUNGSFELD VON ALLGEMEINEM ZIVILRECHT UND SPEZIELLEM INVESTMENTRECHT . 45 I. DER INVESTMENTVERTRAG ALS VERTRAG SUI GENERIS MIT GESCHAEFTSBESORGUNGSCHARAKTER 46 II. RECHTSBEZIEHUNGEN IM INVESTMENT-VIERECK . 47 III. DAS INVESTMENTRECHT ALS AUSFUELLUNGSBEDUERFTIGER UND DER AUSFUELLUNG ZUGAENGLICHER RECHTSRAHMEN . 49 D. DIE KVG ALS VERWALTERIN DES FONDSVERMOEGENS UND KOORDINATORIN VON DIENSTLEISTUN GEN DRITTER . 51 I. UEBERBLICK . 51 II. UEBERTRAGUNG VON AUFGABEN BEI WERTPAPIERFONDS . 52 1. UEBERBLICK UEBER DIE WERTSCHOEPFUNGS-FUNKTIONSBEREICHE . 53 2. DIE WERTSCHOEPFUNG DER KOLLEKTIVEN VERMOEGENSVERWALTUNG IM EINZELNEN 55 A) VERTRIEB VON INVESTMENTANTEILEN . 55 B) AUSGABE VON INVESTMENTANTEILEN . 56 C) EINZELFUNKTIONEN DES FRONT OFFICE . 56 AA) RESEARCH UND FINANZIELLE ANALYSEN ZUR VORBEREITUNG DER ANLA GEENTSCHEIDUNG . 57 BB) VORLAEUFIGES TREFFEN DER ANLAGEENTSCHEIDUNG . 57 CC) UEBERPRUEFUNG DER AUSWIRKUNG DER ENTSCHEIDUNG AUF ANLAGEGREN ZEN (PRE-TRADE INVESTMENT COMPLIANCE) UND RISIKOPARAMETER . 58 DD) AUFTRAGSMANAGEMENT . 58 EE) UMSETZEN DER ANLAGEENTSCHEIDUNG UND AUFTRAGSERTEILUNG . 58 D) EINZELFUNKTIONEN DES MIDDLE OFFICE . 59 AA) UEBERWACHUNG DER UMSETZUNG DER ANLAGEENTSCHEIDUNG (TRADE RECONCILIATION) . 60 BB) POST-TRADE, PRE-SETTLEMENT INVESTMENT COMPLIANCE . 60 CC) ABWICKLUNG . 61 DD) LAUFENDES RISIKOMANAGEMENT UND -CONTROLLING . 61 EE) ZWISCHENERGEBNIS . 61 E) EINZELFUNKTIONEN DES BACK OFFICE . 61 AA) FONDSBUCHHALTUNG/FONDSADMINISTRATION . 62 BB) LAUFENDE BEWERTUNG . 63 CC) PERFORMANCE-MESSUNG . 63 DD) WAEHRUNGS- UND LIQUIDITAETSMANAGEMENT . 64 EE) ABWICKLUNG VON KAPITALMASSNAHMEN (CORPORATE ACTIONS PRO CESSING) . 64 FF) REPORTING . 65 GG) STEUERLICHES REPORTING . 65 INHALTSVERZEICHNIS 9 3. STABSFUNKTIONEN . 66 A) RECHT UND COMPLIANCE . 66 B) ALLGEMEINE VERWALTUNGSTAETIGKEITEN . 66 III. UEBERTRAGUNG VON AUFGABEN BEI ALTERNATIVEN ASSETKLASSEN . 66 1. STEUERSTRUKTURIERUNG . 67 2. DUE DILIGENCE BEI SACHWERTEN, Z.B. GRUNDSTUECKSKAEUFEN . 67 3. BEWERTUNG VON VERMOEGENSGEGENSTAENDEN EINES AIF . 68 4. ASSET-, PROPERTY- UND FACILITY-MANAGEMENT . 68 5. LOAN ADMINISTRATION . 69 6. PRIME BROKER . 69 IV. UEBERTRAGUNG VON AUFGABEN BEI SPEZIAL-INVESTMENTVERMOEGEN . 70 1. STRUKTURIERUNG DES SPEZIALFONDS . 70 2. AUSWAHL DES EXTERNEN ASSET MANAGERS . 71 3. SELBSTSTEUERER-FONDS - DER ANLEGER ALS FONDSMANAGER . 71 4. FREIWILLIGE ZUSATZ-AUFGABEN, DIE EXPLIZIT AUSSERHALB DES INVESTMENTVER TRAGES GEREGELT WERDEN . 72 V. DIE VERWAHRSTELLE ALS DIENSTLEISTER FUER DIE KVG UND DEN ANLEGER . 73 VI. FAZIT UND AUSBLICK . 74 E. DER BEGRIFF DER AUSLAGERUNG IM SINNE DES INVESTMENTRECHTES . 76 I. PROBLEMAUFRISS . 76 II. DEFINITION DES BEGRIFFS AUSLAGERUNG DURCH DIE BAFIN . 78 III. VEREINBARKEIT DER BAFIN-AUFFASSUNG MIT DEM WORTLAUT DER EINSCHLAEGIGEN VOR SCHRIFTEN . 79 IV. VEREINBARKEIT DER BAFIN-AUFFASSUNG MIT DER SYSTEMATIK DES KAGB . 80 1. SYSTEMATIK DES § 36 KAGB UND WEITERER KAGB-REGELUNGEN MIT AUS LAGERUNGSBEZUG . 80 2. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUF PORTFOLIOVERWALTUNG UND RISIKOMANAGEMENT? . 81 3. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUF TYPISCHERWEISE VON DER KVG ERBRACHTE TAETIGKEITEN . 82 4. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUS GESETZESSYSTEMATISCHEN GRUENDEN AUF DAUERHAFT AUSGEUEBTE TAETIGKEITEN? . 84 A) HISTORISCHE ENTWICKLUNG DES KRITERIUMS DAUERHAFTIGKEIT BEI DER INVESTMENTRECHTLICHEN DEFINITION DER AUSLAGERUNG . 84 B) AUFSICHTSRECHTLICHE LITERATUR . 86 C) GESETZESSYSTEMATISCHE GRUENDE FUER DIE BERUECKSICHTIGUNG DES KRITE RIUMS DAUERHAFTIGKEIT . 87 5. BESCHRAENKUNG VON AUSLAGERUNGSTATBESTAENDEN AUS GESETZESSYSTEMATISCHEN GRUENDEN AUF WESENTLICHE AUFGABENUEBERTRAGUNGEN? . 87 V. AM GESETZESZWECK ORIENTIERTE AUSLEGUNG DES AUSLAGERUNGSBEGRIFFS . 88 1. ZWECK DES § 36 KAGB UND REAKTION DER AUFSICHT . 88 10 INHALTSVERZEICHNIS 2. ZWECK DES ART. 20 AIFM-RL . 90 3. KRITISCHE WUERDIGUNG UND ZWISCHENERGEBNIS . 92 VI. VERFASSUNGSKONFORME AUSLEGUNG . 93 1. AUFGABE DER VERFASSUNGSKONFORMEN AUSLEGUNG . 93 2. ARGUMENTE GEGEN DIE VERFASSUNGSKONFORME REDUKTION DES § 36 KAGB 94 VII. KORREKTUR DES MOEGLICHERWEISE ZU WEIT GERATENEN WORTLAUTES AUF DER RECHTS FOLGENSEITE . 97 TEIL 2 DER INVESTMENTVERTRAG IM SPANNUNGSFELD VON ALLGEMEINEM ZIVILRECHT UND SPEZIELLEM INVESTMENTRECHT 99 A. FREIHEIT DER PARTEIEN DES INVESTMENTVERTRAGES, DEN LEISTUNGSUMFANG DER KVG FESTZU LEGEN . 99 I. AUSDRUECKLICHE REGELUNGEN DER AIFM-RICHTLINIE ZUM PFLICHTENKREIS EINES AIFM 101 1. VORGABEN DER AIFM-RICHTLINIE . 101 2. STAND DER DISKUSSION BIS NOVEMBER 2016 . 103 3. DISKUSSION INFOLGE ESMA FAQ VOM NOVEMBER 2016 . 105 II. REGELUNG FUER AIF-KVGEN IM DEUTSCHEN RECHT . 107 1. RECHTSAUFFASSUNG DER BAFIN . 107 2. KRITISCHE ANALYSE DER BAFIN-AUFFASSUNG . 108 A) KOLLEKTIVE VERMOEGENSVERWALTUNG , § 1 ABS. 19 NR. 24 KAGB . 108 B) VERANTWORTLICHKEIT FUER DIE BEWERTUNG, § 216 ABSATZ 7 S. 1 KAGB 109 C) VERANTWORTUNG FUER DIE EINHALTUNG DER VORSCHRIFTEN DES GESETZES, § 17 ABS. 3 KAGB . 110 D) ZUWEISUNG VON ADMINISTRATIVEN TAETIGKEITEN IN DER LEVEL 2-VO . 111 E) VERWEIS AUF ANHANG I NR. 2 . 111 F) ZWISCHENERGEBNIS . 112 3. NOTWENDIGKEIT DER ZUWEISUNG VON AUFGABEN AN DIE REGULIERTE KVG . 112 4. ERGEBNIS . 113 III. BESCHRAENKUNG DES PFLICHTENKREISES FUER ALLE ARTEN VON AIF? . 113 1. SZENARIO 1: SPEZIAL-INVESTMENTVERMOEGEN IN GESELLSCHAFTSFORM . 113 2. SZENARIO 2: PUBLIKUMS-INVESTMENTVERMOEGEN IN GESELLSCHAFTSFORM . 114 3. SZENARIO 3: SPEZIAL-SONDERVERMOEGEN . 116 4. SZENARIO 4: PUBLIKUMS-SONDERVERMOEGEN . 118 5. ERGEBNIS . 118 IV. REGELUNGEN DER OGAW-RICHTLINIE BETREFFEND DEN LEISTUNGSUMFANG DES INVEST MENTVERTRAGES . 119 V. FOLGEFRAGEN BETREFFEND DIE TAETIGKEITEN IN ANHANG I DER AIFM-RL . 120 INHALTSVERZEICHNIS 11 B. RISIKOMANAGEMENT ALS HAUPTPFLICHT DER KVG . 123 I. RECHTSQUELLEN . 123 1. RECHTSQUELLEN UNTER DEM INVG . 123 2. RECHTSQUELLEN UNTER NEUEM RECHT . 123 II. RISIKOMANAGEMENT ALS TEILBEREICH VON COMPLIANCE? . 124 III. COMPLIANCE ALS TEILBEREICH DES RISIKOMANAGEMENT? . 125 IV. RISIKOMANAGEMENT ALS OBERBEGRIFF FUER ORGANISATIONS- UND HANDLUNGSPFLICHTEN 126 1. RISIKOCONTROLLING ALS EIGENSTAENDIGES KONZEPT IM RAHMEN DES RISIKO MANAGEMENTS? . 126 2. SYSTEMATIK DER GESETZLICHEN PFLICHTEN . 127 V. DIE FONDSBEZOGENEN HANDLUNGSPFLICHTEN IM DETAIL . 128 1. FESTLEGUNG VON RISIKOLIMITEN (§ 29 ABS. 3 NR. 3 KAGB I. V. M. ART. 44 LEVEL 2-VO) . 128 2. FESTLEGUNG DES MAXIMAL ZULAESSIGEN LEVERAGE, § 29 ABS. 4 KAGB . 129 3. PRAE-INVESTITIONS DUE DILIGENCE, § 29 ABS. 3 NR. 1 KAGB I. VM. ART. 18 ABS. 3 LEVEL 2-VO . 130 4. ERFASSUNG, MESSUNG, ANALYSE UND STEUERUNG VON FONDSBEZOGENEN RISIKEN, § 29 ABS. 3 NR. 2 KAGB I. VM. ART. 45 LEVEL 2-VO . 131 5. LIQUIDITAETSMANAGEMENT . 132 6. ZUSATZAUFGABEN UNTER DER DERIVATEVO . 133 VI. TRENNUNG VON RISIKOMANAGEMENT UND PORTFOLIOVERWALTUNG ALS ORGANISATIONS PRINZIP . 133 VII. VERTRAGLICHE GESTALTUNG DER REICHWEITE DES RISIKOMANAGEMENTS . 134 C. LEISTUNGS- UND SORGFALTSPFLICHTEN IM RAHMEN DER PORTFOLIOVERWALTUNG . 134 I. PROBLEMAUFRISS . 134 II. UMFANG DER GESETZLICH GESCHULDETEN PORTFOLIOVERWALTUNG . 136 1. HINWEISE IN GESETZESWORTLAUT UND -SYSTEMATIK . 136 2. HINWEISE IN DEN GESETZESMATERIALIEN . 137 3. DIE ANSICHT DER DEUTSCHEN INVESTMENTAUFSICHT . 137 4. ANSICHTEN IN DER LITERATUR ZUM BEGRIFF DER PORTFOLIOVERWALTUNG . 138 III. EIGENE AUFFASSUNG . 139 1. AUSGANGSPUNKT DER EIGENEN DEFINITION . 139 2. EINSCHRAENKUNG DES GELTUNGSBEREICHS DER DEFINITION FUER DIE ZWECKE DIESER UNTERSUCHUNG . 140 3. WEITERE NOTWENDIGE EINSCHRAENKUNG DES BEGRIFFS PORTFOLIOVERWALTUNG 140 IV. PRAKTISCHE KONSEQUENZEN . 141 1. ALLGEMEINES . 141 2. DUE DILIGENCE BEI SACHWERTEN ALS TEIL DER PORTFOLIOVERWALTUNG . 141 3. BESCHAFFUNG VON MARKTDATEN ALS TEIL DER PORTFOLIO VERWALTUNG . 142 4. ANSCHAFFUNG UND VERAEUSSERUNG VON WERTPAPIEREN GRUNDSAETZLICH KEIN TEIL DER PORTFOLIOVERWALTUNG . 143 12 INHALTSVERZEICHNIS 5. MIDDLE OFFICE UND BACK OFFICE-FUNKTIONEN ALS TEIL DER PORTFOLIOVERWAL TUNG . 145 A) PORTFOLIOVERWALTUNG IM MIDDLE OFFICE? . 146 B) BACK OFFICE-FUNKTIONEN ALS TEIL DER PORTFOLIOVERWALTUNG . 146 6. PROPERTY MANAGEMENT UND ASSET MANAGEMENT KEIN TEIL DER PORTFOLIO VERWALTUNG VON IMMOBILIENFONDS . 147 7. LOAN ADMINISTRATION . 148 V. ZWISCHENERGEBNIS . 148 VI. EINSCHRAENKUNG DER REICHWEITE DER PORTFOLIOVERWALTUNG DURCH VERTRAG ZWISCHEN KVG UND ANLEGER? . 149 VII. PLAUSIBILITAETSKONTROLLE . 149 VIII. SORGFALTSPFLICHTEN DES ANLAGEVERWALTERS BEI DER KOLLEKTIVEN VERMOEGENSVERWAL TUNG . 151 D. ZULAESSIGKEIT DER SUBSTITUTION UND DES EINSATZES VON ERFUELLUNGSGEHILFEN IM RAHMEN DES INVESTMENTVERTRAGES . 152 I. INHALT VON § 664 ABS. 1 BGB . 152 II. ANWENDBARKEIT DES § 664 ABS. 1 BGB IM RAHMEN DES INVESTMENTVERTRAGES . 153 III. UEBERTRAGUNG AUF EINEN DRITTEN I.S.V. § 664 ABS. 1 S. 1 BGB . 153 IV. AUSWIRKUNG VON § 36 KAGB AUF DIE ZULAESSIGKEIT DER SUBSTITUTION . 154 V. NICHT JEDE AUSLAGERUNG IST EINE SUBSTITUTION UND VICE VERSA . 155 VI. ZWISCHENERGEBNISSE . 156 E. ZULAESSIGKEIT UND GRENZEN DER HAFTUNGSBESCHRAENKUNG DURCH KVGEN . 156 I. PROBLEMAUFRISS . 156 II. BESCHRAENKUNG DER HAFTUNG FUER EIGENES VERSCHULDEN IM INVESTMENT-DREIECK . 158 1. REGELUNG IM BGB - AGB VS. INDIVIDUALABREDE . 159 2. INVESTMENTRECHTLICHE REGELUNGEN . 160 3. ERGEBNIS FUER DIE RECHTSLAGE IM INVESTMENT-DREIECK . 162 III. BESCHRAENKUNG DER HAFTUNG FUER EIGENES VERSCHULDEN IM INVESTMENT-VIERECK . 162 IV. BESCHRAENKUNG DER HAFTUNG FUER FREMDES VERSCHULDEN IM INVESTMENTVERTRAG . 163 1. KEIN ALLGEMEINES VERBOT DER HAFTUNGSBESCHRAENKUNG FUER DRITTE VON KVGEN IN BGB ODER KAGB . 163 2. SPEZIALFALL OBJEKTGESELLSCHAFTEN . 164 3. SPEZIALFALL EXTERNER BEWERTER . 165 4. SPEZIALFALL AUSLAGERUNGEN , § 36 ABS. 4 KAGB . 169 INHALTSVERZEICHNIS 13 TEIL 3 SPEZIALPROBLEME DES AUSLAGERUNGSTATBESTANDES 174 A. ANWENDUNG DER AUSLAGERUNGS -DEFINITION AUF PRAXISFAELLE . 174 I. VERTRIEB VON INVESTMENTANTEILEN . 174 1. RELEVANZ DER FRAGESTELLUNG . 175 2. ZU BEURTEILENDE SACHVERHALTE . 175 3. QUALIFIKATION DES EINSATZES VON INTERMEDIAEREN BEIM VERTRIEB VON INVEST MENTANTEILEN ALS AUSLAGERUNG . 177 BB) BEAUFTRAGUNG EINES ANDEREN UNTERNEHMENS MIT DER WAHRNEHMUNG VON DER KVG OBLIEGENDEN AUFGABEN . 177 AA) KEIN ABSATZAUFTRAG . 177 BB) LIEGT IN DER UEBERTRAGUNG VON INFORMATIONSPFLICHTEN DER KVG EINE BEAUFTRAGUNG MIT TYPISCHEN KVG-PFLICHTEN ? . 178 B) ZUSAMMENFASSUNG . 181 II. AUSFUEHRUNG VON AUFTRAEGEN DURCH DRITTE (Z.B. BROKER ODER VERWAHRSTELLE) . 181 III. RECHENZENTRUMS-DIENSTLEISTUNGEN . 181 1. GESETZESWORTLAUT . 181 2. UEBERBLICK UEBER DIE DISKUSSION . 182 3. EIGENE ANSICHT . 183 4. KAUF UND BETRIEB VON NICHT-STANDARDISIERTER SOFTWARE . 184 IV. EINHOLUNG VON INFORMATIONEN ODER EMPFEHLUNGEN DRITTER IN BEZUG AUF VERMOE GENSGEGENSTAENDE, DIE DIE KVG FUER ANLAGEENTSCHEIDUNGEN BENOETIGT . 185 V. OBJEKTGESELLSCHAFTEN UND AUSLAGERUNG . 188 1. ABGRENZUNG AUF TATBESTANDSEBENE . 189 2. §§ 234, 235 KAGB ALS LEX SPECIALIS IM VERHAELTNIS ZU § 36 KAGB? . 191 3. INVESTMENTRECHTLICHE IDENTITAET VON OBJEKTGESELLSCHAFT UND KVG? . 192 4. ERGEBNIS . 193 VI. UNTERAUSLAGERUNG/WEITERVERLAGERUNG . 194 B. TELEOLOGISCHE REDUKTION DER BEGRIFFE PORTFOLIOVERWALTUNG UND RISIKOMANAGE MENT FUER ZWECKE DES § 36 KAGB . 195 I. PROBLEMAUFRISS . 195 II. MOEGLICHKEIT EINER GESETZESKONFORMEN EINSCHRAENKUNG DER BEGRIFFE . 197 III. ZIELSETZUNG DES § 36 ABS. 1 S. 1 NR. 3 KAGB . 198 IV. VERSUCH EINER TELELOGISCHEN REDUKTION DES § 36 ABS. 1 S. 1 NR. 3 KAGB . 199 1. EINSCHRAENKUNG DER VORSCHRIFT IN BEZUG AUF PORTFOLIOVERWALTUNG . 200 2. EINSCHRAENKUNG DER VORSCHRIFT IN BEZUG AUF RISIKOMANAGEMENT . 200 3. ZWISCHENERGEBNIS . 201 V. ZIELSETZUNG DES § 36 ABS. 1 NR. 4 KAGB . 201 VI. VERSUCH EINER TELEOLOGISCHEN REDUKTION IN BEZUG AUF § 36 ABS. 1 S. 1 NR. 4 KAGB . 202 14 INHALTSVERZEICHNIS VII. ZIELSETZUNG DES § 36 ABS. 3 KAGB .203 VIII. VERSUCH EINER TELEOLOGISCHEN REDUKTION IN BEZUG AUF § 36 ABS. 3 KAGB . 203 IX. VOLLSTAENDIGE BEFREIUNG DER UEBERTRAGUNG BESTIMMTER RISIKOMANAGEMENT-FUNK TIONEN VON DEN AUSLAGERUNGSVORSCHRIFTEN . 204 X. ERGEBNIS . 205 C. DIE GRENZEN ZULAESSIGER AUSLAGERUNG - KVGEN ALS BRIEFKASTENFIRMEN . 205 I. EINGRENZUNG DER JURISTISCHEN PROBLEMSTELLUNG AUF IN DER PRAXIS VORKOMMENDE GESTALTUNGEN . 205 II. WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG DER FRAGESTELLUNG . 208 III. STRUKTURELLE KRITERIEN (ART. 82 ABS. 1 LIT A) BIS C) LEVEL 2-VO) . 209 IV. AUSLAGERUNG IM UEBERMASS (ART. 82 ABS. 1 LIT. D) LEVEL 2-VO) . 212 1. GANZHEITLICHE VS. FONDS-INDIVIDUELLE BETRACHTUNG? . 212 2. BERUECKSICHTIGUNG QUANTITATIVER UND QUALITATIVER KRITERIEN . 213 3. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 1: DIE ART DER VERMOEGENSWERTE . 215 4. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 2: BEDEUTUNG DER VERMOEGENSWERTE FUER DEN ERFOLG DER ANLAGESTRATEGIE . 216 5. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 3: GEOGRAPHISCHE UND SEKTORALE VERTEILUNG DER ANLAGEN . 216 6. QUALITATIVE KRITERIEN NR. 4 UND 5: RISIKOPROFIL/ANLAGESTRATEGIEN . 217 7. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 6: ART DER UEBERTRAGENEN/VERBLEIBENDEN AUF GABEN . 217 8. QUALITATIVES KRITERIUM NR. 7: KONFIGURATION DER BEAUFTRAGTEN . 218 V. ZUSAMMENFASSENDE WUERDIGUNG VON ART. 82 ABS. 1 LIT. D) LEVEL 2-VO . 218 VI. PRAKTISCHE AUSWIRKUNGEN . 219 TEIL 4 FAZIT, EMPFEHLUNGEN UND AUSBLICK 221 A. ZUSAMMENFASSUNG DER ERGEBNISSE . 221 B. EMPFEHLUNG . 224 C. AUSBLICK .225 ANNEX . 226 LITERATURVERZEICHNIS .228 SCHREIBEN DER AUFSICHTSBEHOERDEN .237 SACHWORTVERZEICHNIS . 241
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