Verfügbarkeit: Praxishandbuch Unternehmenskauf

Praxishandbuch Unternehmenskauf: Recht, Steuern, Finanzen, Bewertung, Prozess

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Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Bergau, Torsten 1969- (VerfasserIn, HerausgeberIn)
Format:	Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Berlin ; Boston De Gruyter [2021]
Ausgabe:	2. Auflage
Schriftenreihe:	De Gruyter Praxishandbuch
Schlagworte:	Unternehmenskauf Mergers and Acquisitions Deutschland
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	XXXVIII, 515 Seiten Diagramme
ISBN:	9783110672978 3110672979

Internformat

MARC


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adam_text	INHALTSUEBERSICHT VORWORT * V INHALTSVERZEICHNIS * IX LITERATURVERZEICHNIS * XXXI BEARBEITERVERZEICHNIS * XXXVII KAPITEL 1 GRUNDLAGEN * 1 KAPITEL 2 STRUKTUR DES PROZESSES * 15 KAPITEL 3 UNTERNEHMENSBEWERTUNG * 47 KAPITEL 4 STEUERLICHE ASPEKTE * 101 KAPITEL 5 GRUNDLAGEN DER DUE DILIGENCE * 129 KAPITEL 6 FINANCIAL DUE DILIGENCE * 169 KAPITEL 7 LEGAL DUE DILIGENCE * 205 KAPITEL 8 TAX DUE DILIGENCE * 237 KAPITEL 9 DUE DILIGENCE IM BEREICH ARBEITSRECHT * 265 KAPITEL 10 VERTRAGSGESTALTUNG * 289 KAPITEL 11 TRANSAKTIONSVERSICHERUNGEN * 349 VIII INHALTSUEBERSICHT KAPITEL 12 ARBEITSRECHT * 369 KAPITEL 13 FUSIONSKONTROLLE UND KARTELLRECHT * 389 KAPITEL 14 UNTERNEHMENSKAUF UNTER BETEILIGUNG VON PRIVATE EQUITY-UNTERNEHMEN * 439 KAPITEL 15 VENTURE CAPITAL * 475 SACHVERZEICHNIS * 505 INHALTSVERZEICHNIS VORWORT * V INHALTSUEBERSICHT * VII LITERATURVERZEICHNIS * XXXI BEARBEITERVERZEICHNIS * XXXVII KAPITEL 1 GRUNDLAGEN A. BEGRIFF ----- 1 B. WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG VON M&A-TRANSAKTIONEN * 1 C. MARKTBETEILIGTE * 2 I. ALLGEMEINES * 2 II. STRATEGISCHE INVESTOREN * 3 III. FINANZINVESTOREN (PRIVATE EQUITY) * 3 IV. FAMILIENUNTERNEHMEN * 4 V. MANAGEMENT * 5 1. MANAGEMENT BUY-OUT (MBO) ----- 5 2. MANAGEMENT BUY-IN (MBI) * 5 D. ANLAESSE FUER M&A-TRANSAKTIONEN IM UEBERBLICK * 6 I. UEBERBLICK * 6 II. MOTIVATION DES VERAEUSSERERS * 6 1. DEVESTITION * 6 2. UNTERNEHMENSNACHFOLGE * 7 3. EXIT EINES FINANZINVESTORS * 7 4. EXIT DER GRUENDER UND FINANCIERS EINES START-UPS * 8 III. MOTIVATION DES ERWERBERS * 8 1. KOSTENEINSPARUNGEN * 8 2. MARKTMACHT ----- 9 3. MARKTEINTRITT * 9 4. WERTORIENTIERTE MOTIVE * 9 5. PERSOENLICHE MOTIVE * 10 6. FINANZANLAGE * 10 E. WESENTLICHE BETEILIGTE AN M&A-TRANSAKTIONEN * 10 I. VERAEUSSERER UND ERWERBER * 10 II. M&A-BERATER * 10 III. RECHTSANWAELTE * 11 IV. WEITERE BERATER * 11 V. NOTARE * 11 X * INHALTSVERZEICHNIS F. ERSCHEINUNGSFORMEN VON M&A-TRANSAKTIONEN * 12 I. UNTERNEHMENSKAUF * 12 II. BETEILIGUNGSERWERB DURCH KAPITALERHOEHUNG * 12 III. JOINTVENTURE * 12 IV. SONDERFAELLE * 13 G. ZENTRALE VERTRAGSWERKE * 13 I. SPA/APA ----- 13 II. BETEILIGUNGSVEREINBARUNG / JOINT VENTURE VEREINBARUNG * 13 III. TRANSAKTIONSVORBEREITENDE VERTRAEGE (NDA / LOI) * 13 IV. WEITERE TYPISCHE VERTRAEGE * 14 KAPITEL 2 STRUKTUR DES PROZESSES A. EINLEITUNG ----- 15 I. WARUM UEBERHAUPT EIN STRUKTURIERTER PROZESS? * 15 II. EIN PROZESS - ZWEI SICHTWEISEN * 16 B. KAUFPROZESS * 19 I. ANALYSEPHASE * 19 1. ZIELDEFINITION * 19 2. LONGLIST -----20 3. SHORT LIST ----- 21 II. KONTAKTPHASE * 22 1. PRIORISIERUNG * 22 2. ANONYME KONTAKTAUFNAHME * 22 3. UNTERZEICHNUNG VERTRAULICHKEITSVEREINBARUNG * 23 4. GESPRAECHE MIT DEM TARGET * 23 III. AUSWERTUNGSPHASE * 24 1. AUSWERTUNG UNTERLAGEN * 24 2. BEWERTUNGSINDIKATION * 25 3. ABGABE INDIKATIVES ANGEBOT * 25 4. DUE DILIGENCE * 26 A) DATENRAUMPHASE * 26 B) MANAGEMENTGESPRAECHE * 27 C) Q&A ----- 27 IV. CLOSINGPHASE * 28 1. ABGABE FINALES ANGEBOT * 28 2. PREISVERHANDLUNG * 28 3. TRANSAKTIONSSTRUKTUR * 29 4. GEWAEHRLEISTUNGEN/GARANTIEN * 30 5. SIGNING/CLOSING ----- 30 INHALTSVERZEICHNIS XI V. INTEGRATIONSPHASE * 31 C. VERKAUFSPROZESS ----- 32 I. VORBEREITUNGSPHASE * 32 1. PROZESSSTRUKTURIERUNG * 32 2. VORBEREITUNG DER UNTERLAGEN * 34 3. VORBEREITUNG DATENRAUM * 37 4. ERARBEITUNG KAEUFERPROFIL * 39 5. LONGLIST ----- 39 II. KONTAKTPHASE/DUE DILIGENCE * 40 1. SHORT LIST ----- 40 2. KONTAKTAUFNAHME/VERTRAULICHKEITSVEREINBARUNG * 40 3. UEBERGABE UNTERLAGEN * 41 4. EINHOLUNG INDIKATIVER ANGEBOTE * 41 5. AUSWAHL GEEIGNETER INVESTOREN FUER 2. PHASE * 42 6. DUE DILIGENCE ----- 42 A) DATENRAUM * 42 B) MANAGEMENTPRAESENTATION/STANDORTBESUCHE * 43 III. ENDVERHANDLUNG ----- 44 1. EINHOLUNG BINDENDER KAUFANGEBOTE INKLUSIVE FINANZIERUNGS NACHWEIS ----- 44 2. ENTSCHEIDUNG GEEIGNETER INVESTOREN FUER VERHANDLUNG * 44 3. PREISVERHANDLUNG * 45 4. GARANTIEN/GEWAEHRLEISTUNGEN * 45 5. SIGNING/CLOSING ----- 45 IV. INTEGRATIONSPHASE * 46 D. ZUSAMMENFASSUNG * 46 KAPITEL 3 UNTERNEHMENSBEWERTUNG A. EINLEITUNG -----47 B. GRUNDLAGEN ----- 48 I. DER WAHRE UNTERNEHMENSWERT * 48 II. ANLAESSE FUER EINE UNTERNEHMENSBEWERTUNG * 50 III. BEWERTUNGSRICHTLINIEN ----- 50 IV. GRUNDBAUSTEINE FUER EINE AUSSAGEKRAEFTIGE BEWERTUNG * 51 C. ARTEN DER BEWERTUNG * 53 I. VORBEMERKUNGEN * 53 II. UEBERSICHT UEBER VERSCHIEDENE METHODEN DER BEWERTUNG * 54 XII * INHALTSVERZEICHNIS D. GESAMTBEWERTUNGSVERFAHREN * 55 I. DISCOUNTED-CASHFLOW-METHODE (DCF-METHODE) * 55 1. GRUNDGEDANKE * 55 2. VERSCHIEDENE VARIANTEN DER DCF-METHODE * 57 A) ENTITY-METHODE * 57 B) EQUITY-METHODE * 58 C) APV-METHODE * 58 3. SCHAETZUNG DER EINZELNEN PARAMETER * 60 A) FREE CASHFLOW * 60 B) DISKONTIERUNGSSATZ * 65 AA) EK/GK ODER FK/GK * 66 BB) RENDITE EINER RISIKOLOSEN ANLAGE * 67 CC) BETAFAKTOR * 67 DD) MARKTRISIKOPRAEMIE * 70 EE) SIZE PREMIUM * 71 FF) FREMDKAPITALKOSTEN * 72 C) ENDWERT * 72 AA) WACHSTUMSRATE * 74 BB) ALTERNATIVEN * 74 CC) PLAUSIBILISIERUNG DER RATE * 75 II. ERTRAGSWERTVERFAHREN * 75 III. MULTIPLIKATORENVERFAHREN (PEER GROUP ANALYSIS) * 76 1. GRUNDGEDANKE * 76 2. NACHTEILE * 77 3. FESTLEGUNG DER PEER GROUP * 79 4. HERLEITUNG DER MULTIPLES DER PEER GROUP * 80 5. ARTEN VON MULTIPLIKATOREN * 81 6. MOEGLICHE SCHWACHSTELLEN, KRITIKPUNKTE UND HINWEISE * 82 A) UNSICHERHEIT DER RICHTIGEN BEWERTUNG * 82 B) MANGELNDE AUSEINANDERSETZUNG MIT DEM MARKT UND DEN UNTERNEHMEN * 82 C) BEWERTUNG VON UNTERNEHMEN MIT PRODUKTVIELFALT * 82 D) FEHLENDE ZUKUNFTSBETRACHTUNG * 82 E) VERWENDUNG VON MULTIPLIKATOREN AUS ANDEREN LAENDERN * 83 E. MISCHVERFAHREN * 83 I. MITTELWERTVERFAHREN * 83 II. UEBERGEWINNVERFAHREN * 84 III. STUTTGARTER VERFAHREN * 84 F. EINZELWERTVERFAHREN * 84 I. SUBSTANZWERT * 84 II. LIQUIDATIONSWERT * 85 INHALTSVERZEICHNIS XIII G. BESONDERE BEWERTUNGSANSAETZE UND THEMEN * 88 I. AKTIENOPTIONEN * 88 II. IMMATERIELLE BEWERTUNG UND KUNDENSTAMMBEWERTUNG * 88 III. REALOPTIONEN * 89 IV. MOEGLICHE WEITERE AB-/ZUSCHLAEGE AUF DEN UNTERNEHMENSWERT * 90 V. ZUSAMMENFASSUNG * 91 H. MOEGLICHE EINFLUSSFAKTOREN AUF DIE BEWERTUNG IM PROZESSVERLAUF * 92 I. ANPASSUNGEN IM RAHMEN DER DUE DILIGENCE * 92 II. ZEITLICHE EFFEKTE * 93 III. SYNERGIEN * 95 I. EARNOUT * 96 I. GRUNDGEDANKE * 96 II. STRUKTURIERUNGSPARAMETER * 98 III. ERFOLGSFAKTOREN EINES EARN OUTS * 100 IV. ALTERNATIVE ZUM EARN OUT * 100 KAPITEL 4 STEUERLICHE ASPEKTE A. VORGEHENSWEISE * 101 B. DIE STEUERLICHEN RAHMENBEDINGUNGEN BEIM UNTERNEHMENSKAUF UND -VERKAUF * 101 I. VERSCHIEDENE STEUERLICHE INTERESSENLAGEN VON KAEUFER UND VERKAEUFER * 101 II. AUS STEUERLICHER SICHT VORZUNEHMENDE ABGRENZUNG * 102 1. FORM DER TRANSAKTION: SHARE DEAL VERSUS ASSET DEAL * 102 2. BETEILIGTE AN DER TRANSAKTION: RECHTSFORM VOM KAEUFER UND VERKAEUFER * 103 III. BEI UNTERNEHMENSTRANSAKTIONEN ZU BEACHTENDE STEUERARTEN UND STEUERLICHE FESTSTELLUNGEN * 104 1. ERTRAGSTEUERN * 104 A) STEUERARTEN UND STEUERLICHE FESTSTELLUNGEN * 104 AA) STEUERARTEN: EINKOMMENSTEUER (KIRCHENSTEUER), KOERPERSCHAFTSTEUER, GEWERBESTEUER * 104 BB) SONSTIGE STEUERLICHE FESTSTELLUNGEN * 107 B) BESTEUERUNG DES VERAEUSSERUNGSERGEBNISSES BEIM VERAEUSSERER * HO AA) NATUERLICHE PERSON ALS VERAEUSSERER (ASSET DEAL) * HO BB) NATUERLICHE PERSON ALS VERAEUSSERER (SHARE DEAL) * 111 CC) KAPITALGESELLSCHAFT ALS VERAEUSSERER * 112 DD) ZUSAMMENFASSUNG * 113 XIV * INHALTSVERZEICHNIS C) STEUERLICHE BERUECKSICHTIGUNG DES UNTERNEHMENSKAUFPREISES BEIM ERWERBER * 114 D) STEUERLICHE BERUECKSICHTIGUNG DER KOSTEN DER FINANZIERUNG EINES UNTERNEHMENSKAUFPREISES * 115 E) STEUERLICHE ZURECHNUNG DES LAUFENDEN ERGEBNISSES VOR UND NACH DER TRANSAKTION - BEDEUTUNG EINES UEBERTRAGUNGSSTICHTAGES * 116 2. VERKEHRSSTEUERN * 117 A) UMSATZSTEUER * 117 B) GRUNDERWERBSTEUER * 118 3. EXKURS: ERBSCHAFT-/SCHENKUNGSTEUER * 120 C. GESTALTUNGSMOEGLICHKEITEN ZUR OPTIMIERUNG DER TRANSAKTIONSSTRUKTUR * 121 I. PERSPEKTIVE DES ERWERBERS * 121 II. PERSPEKTIVE DES VERAEUSSERERS * 124 1. IM VORFELD EINER TRANSAKTION * 124 2. IM NACHGANG BZW. WAEHREND EINER TRANSAKTION * 125 III. VERKEHRSSTEUERN * 126 1. GRUNDERWERBSTEUER * 126 2. UMSATZSTEUER * 127 KAPITEL 5 GRUNDLAGEN DER DUE DILIGENCE A. BEGRIFF, FUNKTION UND ZIELE DER DUE DILIGENCE * 129 I. BEGRIFF * 129 II. FUNKTION DER DUE DILIGENCE * 130 1. ERFASSUNG DES STATUS QUO * 130 2. AUFDECKUNG VON CHANCEN UND RISIKEN * 131 A) RISIKEN * 131 B) CHANCEN * 132 3. ELEMENT DER BEWERTUNG * 133 4. SCHAFFUNG EINER ERKENNTNISGRUNDLAGE FUER STRUKTURIERUNGSUEBERLEGUNGEN * 133 5. SCHAFFUNG EINER GRUNDLAGE FUER DIE VERTRAGSVERHANDLUNGEN * 134 6. HAFTUNGSSITUATION DES KAEUFERMANAGEMENTS (BUSINESS JUDGMENT RULE) * 134 7. NUTZEN IN DER POST-CLOSING PHASE * 135 III. MIT DER DUE DILIGENCE VERFOLGTE ZIELE * 136 1. ZIELE DES KAEUFERS * 136 2. ZIELE DES VERKAEUFERS * 136 B. ARTEN DER DUE DILIGENCE * 137 INHALTSVERZEICHNIS * * XV C. ANLAESSE FUER EINE DUE DILIGENCE * 141 D. UMFANG DER DUE DILIGENCE IN ABHAENGIGKEIT VON DER TRANSAKTIONSSTRUKTUR * 142 E. RECHTLICHE BEDEUTUNG EINER KAEUFERSEITIGEN DUE DILIGENCE IM M&A- PROZESS * 143 I. PFLICHT ZUR DUE DILIGENCE? RECHTSFOLGEN EINER UNTERLASSENEN DUE DILIGENCE FUER DEN KAEUFER * 143 II. AUSWIRKUNGEN EINER DUE DILIGENCE FUER DEN KAEUFER * 144 III. AUFKLAERUNGSPFLICHTEN DES VERKAEUFERS * 146 F. HAFTUNGSFRAGEN DRITTER * 146 I. VERTRETUNGSORGANE DER ZIELGESELLSCHAFT * 146 1. PERSONENIDENTITAETODER ALLEINGESELLSCHAFTER * 147 2. GMBH MIT MEHR ALS EINEM GESELLSCHAFTER * 148 3. AKTIENGESELLSCHAFT * 148 II. BERATERHAFTUNG * 149 1. DER BERATER DES KAEUFERS ENTDECKT EINEN MANGEL DES UNTERNEHMENS IN DER KAEUFERSEITIGEN DUE DILIGENCE NICHT * 149 2. DER BERATER DES VERKAEUFERS ENTDECKT EINEN MANGEL DES UNTERNEHMENS IN DER VENDOR DUE DILIGENCE NICHT * 150 3. INANSPRUCHNAHME VON BERATERN DURCH DRITTE (RELIANCE) * 151 4. HAFTUNGSBEGRENZUNG DES BERATERS * 153 G. ORGANISATION UND ABLAUF EINER DUE DILIGENCE * 153 I. VORBEREITUNG * 154 1. FESTLEGUNG DES INHALTLICHEN UMFANGS * 154 2. ZEITSCHIENE ----- 155 3. ZUSAMMENSETZUNG DES TEAMS * 156 4. HERKUNFT DER INFORMATIONEN * 157 II. DATENRAUM UND SEINE ORGANISATION * 157 1. ABLAUF UND KOORDINATION * 157 2. VERTRAULICHKEIT * 158 3. DATENRAEUME UND DATENRAUMREGELN * 158 4. KICK-OFF * 160 5. PRUEFUNGSTAETIGKEIT UND Q&A-PROZESS * 160 6. BEENDIGUNG DER PRUEFUNGSHANDLUNGEN * 161 H. DOKUMENTATION DER DUE DILIGENCE ERGEBNISSE * 162 I. DOKUMENTATION DER PRUEFUNGSHANDLUNGEN * 163 II. DUE DILIGENCE BERICHT * 164 1. EMPFAENGER ----- 164 2. GESTALTUNG DES BERICHTS * 165 I. VERWERTUNG DER ERGEBNISSE EINER KAEUFERSEITIGEN DUE DILIGENCE * 166 I. BERATERVERHALTEN UND AUSTAUSCH VON ERGEBNISSEN DER VERSCHIEDENEN PRUEFUNGSFELDER * 166 II. ENTSCHEIDUNGSFINDUNG DES KAEUFERS UND HANDLUNGSALTERNATIVEN * 167 XVI INHALTSVERZEICHNIS KAPITEL 6 FINANCIAL DUE DILIGENCE A. BEGRIFF, ABGRENZUNG UND ZIELE DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 169 I. BEGRIFF DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 169 II. ABGRENZUNG ZU ANDEREN DUE DILIGENCE PRUEFUNGEN UND ZUR JAHRESABSCHLUSSPRUEFUNG * 169 III. ANLAESSE ZUR DURCHFUEHRUNG EINER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 171 IV. ZIELE EINER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 172 B. RAHMENBEDINGUNGEN DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 173 I. AUFTRAG UND AUFTRAGSDURCHFUEHRUNG * 173 II. ABLAUF UND ORGANISATION * 176 III. INFORMATIONSQUELLEN * 177 C. DURCHFUEHRUNG DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 180 I. DARSTELLUNG DER WIRTSCHAFTLICHEN VERHAELTNISSE * 180 II. ANALYSE DER VERMOEGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE * 181 1. ALLGEMEINE VORGEHENSWEISE * 181 2. ANALYSE DER VERMOEGENSLAGE * 182 3. ANALYSE DER ERTRAGSLAGE * 187 4. ANALYSE DER FINANZLAGE * 192 5. SONSTIGE ELEMENTE DER ANALYSE * 193 III. HAFTUNGSVERHAELTNISSE UND SONSTIGE FINANZIELLE VERPFLICHTUNGEN * 194 IV. INTERNE KONTROLLSYSTEME UND EDV-SYSTEME * 195 V. PLAUSIBILISIERUNG DER PLANUNGSRECHNUNGEN * 196 VI. GRUNDZUEGE DER COMMERCIAL DUE DILIGENCE * 198 VII. BILANZIERUNG DES UNTERNEHMENSERWERBS * 199 VIII. FINANCIAL DUE DILIGENCE ALS GRUNDLAGE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG * 200 IX. POST-DEAL ANALYSEN * 201 X. TYPISCHE HERAUSFORDERUNGEN IN DER PRAXIS * 201 D. BERICHTERSTATTUNG * 202 I. ZIELE UND INHALT DER BERICHTERSTATTUNG * 202 II. MUSTERGLIEDERUNG DES BERICHTS UEBER DIE FINANCIAL DUE DILIGENCE * 204 KAPITEL 7 LEGAL DUE DILIGENCE A. EINFUEHRUNG IN DIE LEGAL DUE DILIGENCE * 205 B. INHALTLICHER UMFANG UND PRUEFUNGSTIEFE EINER LEGAL DUE DILIGENCE * 206 I. GESELLSCHAFTSRECHT * 206 INHALTSVERZEICHNIS * XVII 1. EINFUEHRUNG ----- 206 2. PRUEFUNGSINHALTE * 208 IL. FINANZIERUNG ----- 210 1. EINFUEHRUNG ----- 210 2. PRUEFUNGSINHALTE * 210 III. VERTRAEGE MIT GESELLSCHAFTERN, VERBUNDENEN UNTERNEHMEN UND NAHESTEHENDEN PERSONEN * 211 IV. MITARBEITER * 214 1. EINFUEHRUNGIN DIE PRUEFUNG ----- 214 2. PRUEFUNGSINHALTE * 214 V. EINKAUF UND VERTRIEB SOWIE WETTBEWERB * 215 1. EINFUEHRUNGIN DIE PRUEFUNG ----- 215 2. PRUEFUNGSINHALTE * 216 A) VERTRAEGE MIT LIEFERANTEN * 218 B) VERTRAEGE MIT KUNDEN * 218 C) VERTRIEBSSYSTEME UND VERTRIEBSMITTLER * 219 VI. IT ----- 220 1. EINFUEHRUNG IN DIE PRUEFUNG ----- 220 2. PRUEFUNGSINHALTE * 221 VII. GEWERBLICHE SCHUTZRECHTE * 222 1. EINFUEHRUNG IN DIE PRUEFUNG UND GRUNDPRINZIPIEN ----- 222 2. PRUEFUNGSINHALTE ----- 222 VIII. IMMOBILIEN ----- 224 IX. BEWEGLICHE SACHEN ----- 225 1. EINFUEHRUNG IN DIE PRUEFUNG ----- 225 2. PRUEFUNGSINHALTE ----- 226 X. VERSICHERUNGEN * 226 1. EINFUEHRUNG: PRUEFUNGSGEGENSTAND ----- 226 2. DURCHFUEHRUNG DER PRUEFUNG -----227 XI. OEFFENTLICHES RECHT ----- 227 1. EINFUEHRUNG: PRUEFUNGSGEGENSTAND UND BEDEUTUNG * 227 2. PRUEFUNGSINHALTE ----- 229 XII. RECHTSSTREITIGKEITEN * 230 1. EINFUEHRUNG: PRUEFUNGSGEGENSTAND ----- 230 2. DURCHFUEHRUNG DER PRUEFUNG ----- 231 XIII. COMPLIANCE DER ZIELGESELLSCHAFT * 232 1. DATENSCHUTZ-COMPLIANCE * 233 2. ALLGEMEINE COMPLIANCE * 234 XVIII * INHALTSVERZEICHNIS KAPITEL 8 TAX DUE DILIGENCE A. ZIELE DER TAX DUE DILIGENCE * 237 B. ORGANISATION DER TAX DUE DILIGENCE * 238 C. STEUERLICHE GRUNDANALYSE DER TRANSAKTION * 240 I. ASSET DEAL ODER SHARE DEAL * 240 II. HAFTUNG DES ERWERBERS FUER STEUERN * 241 III. INLANDSBEZUG/AUSLANDSBEZUG * 243 IV. VERANLAGUNGSSTAND * 245 V. STEUERBILANZ * 245 VI. VERFAHRENSDOKUMENTATION * 247 VII. GRUNDVERMOEGEN/GRUNDERWERBSTEUER * 248 VIII. UMSATZSTEUERLICHE ASPEKTE * 250 D. TYPISCHE RISIKOFELDER BEI KAPITALGESELLSCHAFTEN * 251 I. LEISTUNGSBEZIEHUNGEN MIT NAHESTEHENDEN PERSONEN * 251 II. BEHANDLUNG VON VERLUSTVORTRAEGEN * 253 III. BETEILIGUNGSSTRUKTUREN * 255 IV. FREMDFINANZIERUNGEN * 256 V. VERRECHNUNGSPREISE * 257 E. TYPISCHE RISIKOFELDER BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN * 258 I. SONDER- UND ERGAENZUNGSBILANZEN * 258 II. AUFTEILUNG KAUFPREIS * 259 III. UEBERTRAGUNG VON EINZELWIRTSCHAFTSGUETERN * 260 IV. GEWERBESTEUERLICHE VERLUSTE BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN * 261 F. UMGANG MIT DEN ERGEBNISSEN EINER TAX DUE DILIGENCE * 261 I. ANTRAG AUF ZEITNAHE BETRIEBSPRUEFUNG * 262 II. GARANTIEN UND STEUERLICHE FREISTELLUNGSKTAUSELN IM KAUFVERTRAG * 262 KAPITEL 9 DUE DILIGENCE IM BEREICH ARBEITSRECHT A. EINLEITUNG ----- 265 B. ARBEITSRECHTLICHE PRUEFBEREICHE * 266 I. DER ERSTE UEBERBLICK * 266 1. PERSONALLISTE * 266 A) MUSTERCHECKLISTE * 267 B) PERSONALDATEN * 267 2. UNTERNEHMENSORGANISATION * 270 II. ARBEITSVERTRAEGE * 270 1. MUSTERARBEITSVERTRAEGE * 271 INHALTSVERZEICHNIS * * XIX 2. RELEVANTE REGELUNGEN * 271 A) BEFRISTUNGEN * 272 B) STELLENBEZEICHNUNG UND VERSETZUNGSKLAUSEL * 272 C) ARBEITSZEITREGELUNG UND UEBERSTUNDENANORDNUNG SOWIE -ABBAU * 273 D) GRUNDGEHALT UND WEITERE VERGUETUNGSBESTANDTEILE * 275 E) ARBEITNEHMERERFINDUNG * 275 F) KUENDIGUNGSFRISTEN * 276 G) NACHVERTRAGLICHES WETTBEWERBSVERBOT * 277 3. DIENSTVERTRAEGE MIT ORGANMITGLIEDERN UND ARBEITSVERTRAEGE MIT KEY EMPLOYEES * 278 A) ORGANMITGLIEDER * 279 B) KEY EMPLOYEES * 280 III. BESONDERE BESCHAEFTIGUNGSFORMEN (FREIE MITARBEITER, LEIHARBEITNEHMER, ARBEITNEHMERUEBERLASSUNG) * 281 1. FREIE MITARBEITER * 281 2. LEIHARBEITNEHMER * 282 3. ARBEITNEHMERUEBERLASSUNG * 282 IV. MITARBEITERVERTRETUNG * 282 V. BETRIEBSVEREINBARUNGEN * 283 1. FORMELLE ANFORDERUNGEN AN BETRIEBSVEREINBARUNGEN * 283 2. REGELUNGSGEGENSTAND UND GELTUNGSBEREICH * 284 3. BEENDIGUNG DER BETRIEBSVEREINBARUNG/NACHWIRKUNG * 284 4. INTERESSENAUSGLEICH/SOZIALPLAN * 285 VI. BETRIEBLICHE UEBUNG * 285 VII. TARIFVERTRAEGE * 286 VIII. ARBEITSRECHTLICHE STREITIGKEITEN * 287 IX. BETRIEBLICHE ALTERSVORSORGE * 287 KAPITEL 10 VERTRAGSGESTALTUNG A. EINLEITUNG ----- 289 B. GRUNDLEGENDE TRANSAKTIONSSTRUKTUR: ASSET DEAL ODER SHARE DEAL * 290 I. BEDEUTUNG DER FRAGESTELLUNG * 290 II. VOR- UND NACHTEILE * 291 1. STEUERRECHT * 291 2. ERWERB EINZELNER UNTERNEHMENSTEILE * 291 3. HAFTUNG ----- 291 4. ARBEITSRECHT ----- 292 XX * * INHALTSVERZEICHNIS 5. ZUSTIMMUNG DRITTER * 293 6. BESCHREIBUNG DES KAUFGEGENSTANDS * 293 7. ZURUECKBLEIBEN DES ALTEN RECHTSTRAEGERS * 294 8. ZUSAMMENFASSUNG * 294 III. KAUFGEGENSTAND * 294 1. SHARE DEAL * 295 A) ANTEILE * 295 B) GEWINNANSPRUCH * 295 C) GEWINNRECHTE BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN * 296 2. ASSET DEAL * 296 A) UEBERTRAGUNG VON SACHEN * 296 AA) BESTIMMTHEITSGRUNDSATZ * 296 BB) REGELUNGSTECHNIK * 297 CC) BELASTUNG MIT RECHTEN DRITTER * 298 DD) UEBERTRAGUNG FOLGT UNTERSCHIEDLICHEN RECHTLICHEN ANFORDERUNGEN * 298 B) UEBERTRAGUNG VON RECHTEN * 299 C) VERPFLICHTUNGEN * 299 D) DAUERSCHULDVERHAELTNISSE * 300 AA) SPEZIALGESETZLICHE REGELUNGEN ----- 301 BB) SCHULDRECHTLICHE UEBERTRAGUNG * 301 CC) VERTRAGSSPALTUNG * 302 E) IMMATERIALGUETERRECHTE * 303 AA) FIRMA * 303 BB) MARKE * 303 CC) PATENTE * 304 DD) URHEBERRECHTE * 304 EE) KNOW-HOW * 304 FF) WEITERE IMMATERIALGUETERRECHTE * 305 F) OEFFENTLICH-RECHTLICHE GENEHMIGUNGEN * 305 AA) SACHBEZOGENE ERLAUBNISSE * 305 BB) PERSONENBEZOGENE ERLAUBNISSE * 305 C. ERFORDERNIS EINES VERTRAGLICHEN HAFTUNGSSYSTEMS * 306 I. RECHTLICHER RAHMEN * 306 II. GESETZLICHES HAFTUNGSSYSTEM * 306 1. ANSPRUCHSGRUNDLAGEN IM KAUFRECHT * 306 A) SACHMAENGEL * 306 B) RECHTSMAENGEL * 307 2. WEITERE GESETZLICHE ANSPRUECHE * 307 3. RECHTSFOLGEN DER GESETZLICHEN GEWAEHRLEISTUNG * 308 A) NACHERFUELLUNG * 308 B) RUECKTRITT * 309 INHALTSVERZEICHNIS * XXI C) MINDERUNG * 310 D) SCHADENSERSATZ * 310 III. SCHLUSSFOLGERUNGEN FUER DIE TRANSAKTIONSPRAXIS * 311 D. GESTALTUNG EINES VERTRAGLICHEN HAFTUNGSSYSTEMS * 311 I. GRUNDSTRUKTUR VON GARANTIEVERSPRECHEN * 311 1. SELBSTSTAENDIGE GARANTIEVERSPRECHEN * 311 2. INFORMATIONSDIVERGENZ * 312 II. AUSSCHLAGGEBEND IST DER EINZELFALL * 313 III. VERHAELTNIS ZUR DUE DILIGENCE * 313 IV. THEMENBEREICH EINES GARANTIEKATALOGS * 314 V. MATERIELLER UMFANG DER GARANTIEN * 315 1. KENNTNIS DES VERKAEUFERS * 315 A) OBJEKTIVE GARANTIEN * 316 B) SUBJEKTIVE GARANTIEN * 317 AA) ANFORDERUNG AN KENNTNIS * 317 BB) PERSONENKREIS * 318 2. KENNTNIS DES KAEUFERS * 318 A) GESETZLICHE REGELUNG * 318 B) INTERESSEN DES VERKAEUFERS * 319 C) INTERESSEN DES KAEUFERS * 319 D) GESTALTUNGSMOEGLICHKEITEN IN DER PRAXIS * 319 E) UNTERSUCHUNGS- UND RUEGEPFLICHT * 320 3. STICHTAG * 320 A) SIGNINGUND CLOSING * 320 B) ANDERE STICHTAGE * 321 VI. RECHTSFOLGEN * 321 1. NACHERFUELLUNG * 322 2. MINDERUNG * 322 3. SCHADENSERSATZ * 323 4. RUECKTRITT ----- 323 VII. HAFTUNGSBESCHRAENKUNGEN * 324 1. QUALITATIVE BESCHRAENKUNGEN * 324 A) AUSSCHLUSS MEHRFACHER INANSPRUCHNAHME * 324 B) ERSATZANSPRUECHE GEGEN DRITTE * 325 C) MITTELBARE SCHAEDEN * 325 D) ENTGANGENER GEWINN * 326 2. QUANTITATIVE HAFTUNGSBESCHRAENKUNGEN * 326 A) BAGATELLKLAUSELN * 326 B) FREIBETRAEGE/FREIGRENZEN * 326 C) HAFTUNGSOBERGRENZEN * 327 VIII. FREISTELLUNGEN * 327 XXII INHALTSVERZEICHNIS IX. VERJAEHRUNG * 328 1. DAUER ----- 328 2. HEMMUNG ----- 328 X. AUSSCHLUSS DER GESETZLICHEN GEWAEHRLEISTUNG * 329 XI. SICHERHEITEN * 329 1. ZURUECKBEHALTUNG DES KAUFPREISES * 329 2. RECHTSVORBEHALTE * 330 3. TREUHANDKONTEN * 330 4. BANKBUERGSCHAFT * 331 A) SELBSTSCHULDNERISCHE BUERGSCHAFT * 331 B) BUERGSCHAFT AUF ERSTES ANFORDERN * 331 5. KONZERNBUERGSCHAFTEN * 332 E. KAUFPREISREGELUNGEN * 332 F. FORMERFORDERNISSE * 332 I. VERKAUF VON GESCHAEFTSANTEILEN EINER GMBH * 332 II. GRUNDSTUECKE * 334 III. VERAEUSSERUNG DES GESAMTEN VERMOEGENS * 334 IV. NOTARIELL BEURKUNDETER GESELLSCHAFTERBESCHLUSS * 335 G. WEITERE TYPISCHE VERTRAGSKLAUSELN * 336 I. PRAEAMBEL * 336 II. VOLLZUGSBEDINGUNGEN * 336 1. OEFFENTLICH-RECHTLICHE ZUSTIMMUNGSVORBEHALTE * 336 2. ZIVILRECHTLICHE ZUSTIMMUNGSVORBEHALTE * 337 3. SONSTIGE BEDINGUNGEN * 338 III. MATERIAL ADVERSE CHANGE * 339 IV. CLOSING ----- 340 V. WETTBEWERBSVERBOT * 341 1. ZWECK * 341 2. RECHTLICHER RAHMEN * 341 VI. MITTEILUNGSKLAUSEL * 343 VII. GEHEIMHALTUNG * 344 VIII. KONFLIKTLOESUNG * 345 IX. BEGLEITVERTRAEGE * 346 X. KOSTEN * 346 XI. SCHLUSSBESTIMMUNGEN * 347 1. VOLLSTAENDIGKEIT * 347 2. SCHRIFTFORMKLAUSEL * 347 3. SALVATORISCHE KLAUSEL * 347 INHALTSVERZEICHNIS * XXIII KAPITEL 11 TRANSAKTIONSVERSICHERUNGEN A. EINLEITUNG ----- 349 B. ARTEN UND FUNKTIONSWEISEN DER TRANSAKTIONSVERSICHERUNGEN * 350 I. UEBERBLICK ----- 350 1. W&L-VERSICHERUNG * 351 A) VERSICHERUNGSUMFANG UND FUNKTIONSWEISE * 351 AA) VERKAEUFERPOLICE * 351 BB) KAEUFERPOLICE * 352 B) VOR- UND NACHTEILE * 352 2. TITLE VERSICHERUNG * 354 A) VERSICHERUNGSUMFANG UND FUNKTIONSWEISE * 354 B) VOR- UND NACHTEILE * 354 3. CONTINGENT RISK-VERSICHERUNG * 355 A) VERSICHERUNGSUMFANG UND FUNKTIONSWEISE * 355 B) VOR- UND NACHTEILE * 355 4. STEUERVERSICHERUNG * 355 C. INTEGRATION IN DEN TRANSAKTIONSPROZESS * 356 I. RICHTIGER ZEITPUNKT UND ABLAUF DES VERSICHERUNGSPROZESSES * 356 II. AUSWIRKUNGEN AUF DIE DUE DILIGENCE (DURCH KAEUFER UND VERSICHERUNG) * 357 D. BESONDERHEITEN FUER DEN UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG * 358 I. GARANTIEN- UND FREISTELLUNGSREGIME * 358 1. HAFTUNGSGRENZEN * 359 A) HAFTUNGSHOECHSTBETRAG * 359 B) FREIBETRAG ODER FREIGRENZE? * 360 C) DE MINIMIS-BETRAG * 361 D) HAFTUNGSAUSCHLUSS BEI KENNTNIS DES KAEUFERS * 361 2. VERJAEHRUNGSZEITRAEUME * 362 3. SCHADENSDEFINITION * 363 II. VERTRAGSUNTERZEICHNUNG UND VOLLZUGSTAG, BRING DOWN-DISCLOSURES * 363 III. BEURKUNDUNGSPFLICHT? * 365 E. EINZELNE TYPISCHE FRAGESTELLUNGEN ZUR VERSICHERBARKEIT VON GARANTIEN * 365 I. ALLGEMEINES ZUR VERSICHERBARKEIT VON GARANTIEN, AUSSCHLUESSE * 365 II. GELTENDMACHUNG VON ANSPRUECHEN * 367 III. VERTRETUNGSBERECHTIGUNG UND VERAEUSSERUNGSBEFUGNIS DES VERKAEUFERS * 367 IV. BITANZGARANTIEN UND JAHRESABSCHLUESSE * 368 V. UMWELTSCHAEDEN * 368 VI. SCHRIFTFORM VON GEWERBEMIETVERTRAEGEN * 368 XXIV INHALTSVERZEICHNIS KAPITEL 12 ARBEITSRECHT A. EINLEITUNG * 369 B. BETRIEBSUEBERGANG * 369 I. VORLIEGEN EINES BETRIEBSUEBERGANGS * 369 1. UEBERGANG DURCH RECHTSGESCHAEFT * 369 2. BETRIEBSBEGRIFF (WIRTSCHAFTLICHE EINHEIT) * 370 II. RECHTSFOLGEN DES BETRIEBSUEBERGANGS * 372 1. UNVERAENDERTER UEBERGANG DER ARBEITSVERHAELTNISSE * 372 2. VOM BETRIEBSUEBERGANG ERFASSTE ARBEITSVERHAELTNISSE * 374 3. SCHICKSAL VON KOLLEKTIVVEREINBARUNGEN * 375 4. UNTERRICHTUNG NACH § 613A ABS. 5 BGB * 378 5. WIDERSPRUCHSRECHT DER BETROFFENEN ARBEITNEHMER * 380 6. KUENDIGUNGSVERBOT WEGEN DES BETRIEBSUEBERGANGS * 381 III. AUSWIRKUNGEN AUF DEN UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG * 382 C. KOLLEKTIVRECHTLICHE BESONDERHEITEN * 384 I. BETRIEBSAENDERUNG NACH § 111 BETRVG * 384 II. WIRTSCHAFTSAUSSCHUSS * 386 D. BETRIEBLICHE ALTERSVERSORGUNG * 386 KAPITEL 13 FUSIONSKONTROLLE UND KARTELLRECHT A. EINFUEHRUNG * 389 I. ZIELE UND PRAXIS DER FUSIONSKONTROLLE * 389 II. GESETZLICHE GRUNDLAGEN * 390 III. ZENTRALE BEGRIFFE * 391 1. MARKT * 391 2. UNTERNEHMEN * 393 3. WETTBEWERBER * 394 B. VERFAHREN UND MATERIELLE PRUEFUNG IM UEBERBLICK * 395 I. VERFAHREN * 395 1. ANMELDEPFLICHTIGE VORHABEN * 395 2. ZUSTAENDIGKEITEN UND VERFAHRENSBETEILIGTE * 395 3. VERWALTUNGSVERFAHREN * 395 4. KOSTEN * 396 II. MATERIELLE PRUEFUNG * 397 1. PRUEFUNGSMASSSTAB * 397 2. HORIZONTALE ZUSAMMENSCHLUESSE * 397 INHALTSVERZEICHNIS * XXV 3. VERTIKALE ZUSAMMENSCHLUESSE * 398 4. KONGLOMERATE ZUSAMMENSCHLUESSE * 398 C. DEUTSCHE FUSIONSKONTROLLE * 399 I. FORMELLE FUSIONSKONTROLLE * 399 1. ANMELDEPFLICHTIGE VORHABEN * 399 A) VERMOEGENSERWERB (§ 37 ABS. 1 NR. 1 GWB) * 399 B) KONTROLLERWERB (§ 37 ABS. 1 NR. 2 GWB) ----- 401 C) ERWERB VON ANTEILEN (§ 37 ABS. 1 NR. 3 GWB) * 403 D) WETTBEWERBLICH ERHEBLICHER EINFLUSS (§ 37 ABS. 1 NR. 4 GWB) ----- 403 E) KONZERNINTERNE UMSTRUKTURIERUNGEN * 404 2. AUFGREIFSCHWELLEN * 405 A) UMSATZGRENZEN * 405 AA) BETEILIGTE UNTERNEHMEN * 405 BB) RELEVANTER UMSATZ * 407 CC) RAEUMLICHE ZUORDNUNG * 408 DD) INLANDSAUSWIRKUNG (§ 130 ABS. 2 GWB) * 409 B) DE-MINIMIS-KLAUSEL * 409 3. VERFAHRENSABLAUF * 410 A) ZUSTAENDIGE BEHOERDE * 410 B) INHALT DER ANMELDUNG * 410 C) FORM UND VERFAHRENSABLAUF * 411 D) KOSTEN UND VOLLZUGSANZEIGE * 413 E) VOLLZUGSVERBOT * 413 F) UNTERLASSENE ANMELDUNG * 414 II. MATERIELLE FUSIONSKONTROLLE * 415 1. UNTERSAGUNGSVORAUSSETZUNGEN * 415 2. MARKTBEHERRSCHENDE STELLUNG * 415 A) BEGRIFF * 416 B) MARKTBEHERRSCHUNG DURCH EIN EINZELNES UNTER NEHMEN * 416 C) MARKTBEHERRSCHUNG DURCH MEHRERE UNTERNEHMEN * 419 D) VERTIKALE/KONGLOMERATE ZUSAMMENSCHLUESSE * 420 E) VERSTAERKUNG UND VERURSACHUNG * 421 3. AUSNAHMEN VON DER UNTERSAGUNGSPFLICHT * 422 4. ABHILFEN ----- 423 5. RECHTSCHUTZ, MINISTERERLAUBNIS * 424 III. BETEILIGUNG DRITTER * 425 D. EUROPAEISCHE FUSIONSKONTROLLE * 426 I. FORMELLE FUSIONSKONTROLLE ----- 426 1. ANMELDEPFLICHTIGE VORHABEN * 426 2. AUFGREIFSCHWELLEN * 427 XXVI * INHALTSVERZEICHNIS 3. VERFAHREN * 428 A) ZUSTAENDIGKEITEN * 428 B) ANMELDUNG * 429 C) VERFAHRENSABLAUF * 430 4. VOLLZUGSVERBOT ----- 431 II. MATERIELLE FUSIONSKONTROLLE * 431 1. UNTERSAGUNGSVORAUSSETZUNGEN * 431 2. ABHILFEN * 432 III. BETEILIGUNG DRITTER * 433 E. BETREUUNG MULTIJURISDIKTIONALER ANMELDUNGEN * 433 I. BESTIMMUNG DER RELEVANTEN LAENDER * 433 II. ZUSAMMENARBEIT MIT AUSLAENDISCHEN KANZLEIEN * 434 III. VORBEREITUNG UND ARBEITSAUFWAND * 435 F. NEBENABREDEN * 435 I. WETTBEWERBSVERBOT * 436 II. LIEFERBEZIEHUNGEN * 436 III. LIZENZVEREINBARUNGEN * 437 KAPITEL 14 UNTERNEHMENSKAUF UNTER BETEILIGUNG VON PRIVATE EQUITY-UNTERNEHMEN A. EINLEITUNG ----- 439 I. WESEN VON PRIVATE EQUITY-TRANSAKTIONEN * 439 1. WAS SIND PRIVATE EQUITY-TRANSAKTIONEN? * 439 2. ZIELSETZUNG VON PRIVATE EQUITY-INVESTITIONEN * 439 3. WESENTLICHE UNTERSCHIEDE ZU STRATEGISCH BEDINGTEN TRANSAKTIONEN * 440 4. BEDEUTUNG VON PRIVATE EQUITY-TRANSAKTIONEN * 441 II. AUSWIRKUNGEN AUF DEN UNTERNEHMENSKAUF UND -VERKAUF BEI BETEILIGUNG VON PRIVATE EQUITY-INVESTOREN * 442 1. BESONDERHEITEN UND MARKTSTANDARDS BEIM UNTERNEHMENS KAUFVERTRAG * 442 2. WESENTLICHE ASPEKTE BEI DER AUSGESTALTUNG DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGS * 443 3. BETEILIGUNG UND BINDUNG DES MANAGEMENTS * 443 B. INHALTE DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGS * 443 I. UEBERBLICK ----- 443 II. KAUFPREISKLAUSELN: CLOSING ACCOUNTS VS. LOCKED BOX , EARN OUT ----- 444 1. CLOSING ACCOUNTS , NET DEBT - UND NET WORKING CAPITAL - KAUFPREISANPASSUNG * 444 INHALTSVERZEICHNIS XXVII 2. LOCKED BOX -MODELL ----- 448 3. PRO/CONTRA DER UNTERSCHIEDLICHEN GESTALTUNGSVARIANTEN * 450 4. EARN OUT , INSBESONDERE ANTI EMBARRASSMENT -KLAUSELN * 451 III. GARANTIEN, FREISTELLUNGEN, HAFTUNG UND SICHERUNG MOEGLICHER KAEUFERANSPRUECHE * 453 1. GARANTIEN UND FREISTELLUNGEN BEIM UNTERNEHMENSKAUF * 454 2. GARANTIEN UND FREISTELLUNGEN BEIM UNTERNEHMENSVERKAUF (EXIT) ----- 454 3. SICHERUNG VERTRAGLICHER HAFTUNGSANSPRUECHE * 456 IV. TRANSAKTIONSSICHERHEIT * 456 1. CERTAINTY OF FUNDS * 457 A) EQUITY COMMITMENT LETTER * 457 B) DEBT COMMITMENT LETTER * 460 2. VERPFLICHTUNGEN (COVENANTS) BEI DER BETEILIGUNG EINES PRIVATE EQUITY- INVESTORS * 461 V. CLOSING, VOLLZUGSVORAUSSETZUNGEN UND -HINDERNISSE * 461 1. ALLGEMEINES * 461 2. VOLLZUGSVORAUSSETZUNGEN UND -HINDERNISSE * 462 A) TERMINATION RIGHTS * 462 B) BREAK FEES * 464 VI. SONSTIGE TYPISCHE REGELUNGEN * 464 1. EINSCHRAENKUNGEN DER VERTRAULICHKEIT * 464 2. EINSCHRAENKUNGEN DES ABTRETUNGSVERBOTS * 466 C. BETEILIGUNG DES MANAGEMENTS * 466 I. ALLGEMEINES, INSBESONDERE ZIELE DER MANAGEMENTBETEILIGUNG * 466 1. ZIELE DES PRIVATE EQUITY-INVESTORS * 467 2. ZIELE DES MANAGEMENTS * 467 II. GESTALTUNG DER MANAGEMENTBETEILIGUNG * 468 1. INVESTMENT DES MANAGEMENTS * 468 2. BINDUNG DES MANAGEMENTS, LEAVER SCHEME, WETTBEWERBSVERBOT * 469 3. TEILHABE DES MANAGEMENTS AM EXITERLOES * 471 KAPITEL 15 VENTURE CAPITAL A. EINLEITUNG ----- 475 I. TYPISCHE AUSGANGSSITUATION * 475 1. BETEILIGTE -----476 2. INTERESSENLAGE ----- 477 3. GESTEIGERTE KOMPLEXITAET VON RUNDE ZU RUNDE * 477 XXVIII INHALTSVERZEICHNIS II. ABGRENZUNG ZUM UNTERNEHMENSKAUF (M&A) * 478 1. GEGNER ODER EHEPARTNER * 478 2. BEDEUTUNG DER GARANTIEN * 479 3. STRUKTUR ----- 479 4. ZAHLENWERK * 479 B. VC-LNVESTMENT- EINSTIEG DES INVESTORS * 480 I. RECHTLICHE GRUNDLAGEN * 480 II. ABLAUF DES PROZESSES * 480 III. BESTANDTEILE DES BETEILIGUNGSVERTRAGSWERKS * 481 C. INHALT DER WESENTLICHEN VERTRAEGE: INVESTMENT AGREEMENT UND SHAREHOLDERS * AGREEMENT * 483 I. INVESTMENT AGREEMENT * 483 1. ERWERB NEUER ANTEILE * 483 A) GRUNDSATZ - ERWERB UEBER KAPITALERHOEHUNG * 483 B) BEWERTUNG, INVESTMENTBETRAG, ANTEILSPREIS * 484 2. GARANTIEN, HAFTUNG * 485 A) GARANTIEGEBER * 485 B) RECHTSFOLGEN, HAFTUNG * 486 3. ANPASSUNG DER BEWERTUNG DES ZIELUNTERNEHMENS * 486 A) MEILENSTEINE * 486 B) SPAETERE ANPASSUNGEN DER BEWERTUNG * 487 II. SHAREHOLDERS * AGREEMENT * 487 1. INVESTORENRECHTE * 488 A) VETORECHTE, STIMMBINDUNGEN * 488 B) KONTROLLRECHTE * 489 2. VERFUEGUNGSBESCHRAENKUNGEN * 489 3. FOUNDERS * VESTING * 489 A) ENTZIEHUNG VON ANTEILEN * 490 B) GOOD LEAVER/BAD LEAVER * 491 C) BEGRUENDUNG * 492 D) HOEHE DER GEGENLEISTUNG * 492 4. ANTI-DILUTIONPROTECTION * 493 5. EXIT-RECHTE ----- 495 A) LIQUIDATION PREFERENCE * 495 B) DRAG-ALONG * 498 C) PUT-OPTION DER INVESTOREN * 499 D. M&A SONDERFALL: VERKAUF EINES VC-FINANZIERTEN TARGETS * 499 I. INTERESSENDIVERGENZ DER VERKAEUFER * 500 1. PHASE BIS ZUM KONKRETEN VERKAUFSPROZESS * 501 2. PHASE DER VERKAUFSTRANSAKTION * 502 II. HAFTUNGSAVERSION DER FINANZINVESTOREN * 502 INHALTSVERZEICHNIS * XXIX III. AUSWIRKUNGEN VON OPTIONSPROGRAMMEN AUF DEN VERKAUFS PROZESS ----- 503 IV. AKTIVE STEUERUNG DES PROZESSES ALS WEG ZUM ERFOLG * 504 SACHVERZEICHNIS ----- 505
adam_txt	INHALTSUEBERSICHT VORWORT * V INHALTSVERZEICHNIS * IX LITERATURVERZEICHNIS * XXXI BEARBEITERVERZEICHNIS * XXXVII KAPITEL 1 GRUNDLAGEN * 1 KAPITEL 2 STRUKTUR DES PROZESSES * 15 KAPITEL 3 UNTERNEHMENSBEWERTUNG * 47 KAPITEL 4 STEUERLICHE ASPEKTE * 101 KAPITEL 5 GRUNDLAGEN DER DUE DILIGENCE * 129 KAPITEL 6 FINANCIAL DUE DILIGENCE * 169 KAPITEL 7 LEGAL DUE DILIGENCE * 205 KAPITEL 8 TAX DUE DILIGENCE * 237 KAPITEL 9 DUE DILIGENCE IM BEREICH ARBEITSRECHT * 265 KAPITEL 10 VERTRAGSGESTALTUNG * 289 KAPITEL 11 TRANSAKTIONSVERSICHERUNGEN * 349 VIII INHALTSUEBERSICHT KAPITEL 12 ARBEITSRECHT * 369 KAPITEL 13 FUSIONSKONTROLLE UND KARTELLRECHT * 389 KAPITEL 14 UNTERNEHMENSKAUF UNTER BETEILIGUNG VON PRIVATE EQUITY-UNTERNEHMEN * 439 KAPITEL 15 VENTURE CAPITAL * 475 SACHVERZEICHNIS * 505 INHALTSVERZEICHNIS VORWORT * V INHALTSUEBERSICHT * VII LITERATURVERZEICHNIS * XXXI BEARBEITERVERZEICHNIS * XXXVII KAPITEL 1 GRUNDLAGEN A. BEGRIFF ----- 1 B. WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG VON M&A-TRANSAKTIONEN * 1 C. MARKTBETEILIGTE * 2 I. ALLGEMEINES * 2 II. STRATEGISCHE INVESTOREN * 3 III. FINANZINVESTOREN (PRIVATE EQUITY) * 3 IV. FAMILIENUNTERNEHMEN * 4 V. MANAGEMENT * 5 1. MANAGEMENT BUY-OUT (MBO) ----- 5 2. MANAGEMENT BUY-IN (MBI) * 5 D. ANLAESSE FUER M&A-TRANSAKTIONEN IM UEBERBLICK * 6 I. UEBERBLICK * 6 II. MOTIVATION DES VERAEUSSERERS * 6 1. DEVESTITION * 6 2. UNTERNEHMENSNACHFOLGE * 7 3. EXIT EINES FINANZINVESTORS * 7 4. EXIT DER GRUENDER UND FINANCIERS EINES START-UPS * 8 III. MOTIVATION DES ERWERBERS * 8 1. KOSTENEINSPARUNGEN * 8 2. MARKTMACHT ----- 9 3. MARKTEINTRITT * 9 4. WERTORIENTIERTE MOTIVE * 9 5. PERSOENLICHE MOTIVE * 10 6. FINANZANLAGE * 10 E. WESENTLICHE BETEILIGTE AN M&A-TRANSAKTIONEN * 10 I. VERAEUSSERER UND ERWERBER * 10 II. M&A-BERATER * 10 III. RECHTSANWAELTE * 11 IV. WEITERE BERATER * 11 V. NOTARE * 11 X * INHALTSVERZEICHNIS F. ERSCHEINUNGSFORMEN VON M&A-TRANSAKTIONEN * 12 I. UNTERNEHMENSKAUF * 12 II. BETEILIGUNGSERWERB DURCH KAPITALERHOEHUNG * 12 III. JOINTVENTURE * 12 IV. SONDERFAELLE * 13 G. ZENTRALE VERTRAGSWERKE * 13 I. SPA/APA ----- 13 II. BETEILIGUNGSVEREINBARUNG / JOINT VENTURE VEREINBARUNG * 13 III. TRANSAKTIONSVORBEREITENDE VERTRAEGE (NDA / LOI) * 13 IV. WEITERE TYPISCHE VERTRAEGE * 14 KAPITEL 2 STRUKTUR DES PROZESSES A. EINLEITUNG ----- 15 I. WARUM UEBERHAUPT EIN STRUKTURIERTER PROZESS? * 15 II. EIN PROZESS - ZWEI SICHTWEISEN * 16 B. KAUFPROZESS * 19 I. ANALYSEPHASE * 19 1. ZIELDEFINITION * 19 2. LONGLIST -----20 3. SHORT LIST ----- 21 II. KONTAKTPHASE * 22 1. PRIORISIERUNG * 22 2. ANONYME KONTAKTAUFNAHME * 22 3. UNTERZEICHNUNG VERTRAULICHKEITSVEREINBARUNG * 23 4. GESPRAECHE MIT DEM TARGET * 23 III. AUSWERTUNGSPHASE * 24 1. AUSWERTUNG UNTERLAGEN * 24 2. BEWERTUNGSINDIKATION * 25 3. ABGABE INDIKATIVES ANGEBOT * 25 4. DUE DILIGENCE * 26 A) DATENRAUMPHASE * 26 B) MANAGEMENTGESPRAECHE * 27 C) Q&A ----- 27 IV. CLOSINGPHASE * 28 1. ABGABE FINALES ANGEBOT * 28 2. PREISVERHANDLUNG * 28 3. TRANSAKTIONSSTRUKTUR * 29 4. GEWAEHRLEISTUNGEN/GARANTIEN * 30 5. SIGNING/CLOSING ----- 30 INHALTSVERZEICHNIS XI V. INTEGRATIONSPHASE * 31 C. VERKAUFSPROZESS ----- 32 I. VORBEREITUNGSPHASE * 32 1. PROZESSSTRUKTURIERUNG * 32 2. VORBEREITUNG DER UNTERLAGEN * 34 3. VORBEREITUNG DATENRAUM * 37 4. ERARBEITUNG KAEUFERPROFIL * 39 5. LONGLIST ----- 39 II. KONTAKTPHASE/DUE DILIGENCE * 40 1. SHORT LIST ----- 40 2. KONTAKTAUFNAHME/VERTRAULICHKEITSVEREINBARUNG * 40 3. UEBERGABE UNTERLAGEN * 41 4. EINHOLUNG INDIKATIVER ANGEBOTE * 41 5. AUSWAHL GEEIGNETER INVESTOREN FUER 2. PHASE * 42 6. DUE DILIGENCE ----- 42 A) DATENRAUM * 42 B) MANAGEMENTPRAESENTATION/STANDORTBESUCHE * 43 III. ENDVERHANDLUNG ----- 44 1. EINHOLUNG BINDENDER KAUFANGEBOTE INKLUSIVE FINANZIERUNGS NACHWEIS ----- 44 2. ENTSCHEIDUNG GEEIGNETER INVESTOREN FUER VERHANDLUNG * 44 3. PREISVERHANDLUNG * 45 4. GARANTIEN/GEWAEHRLEISTUNGEN * 45 5. SIGNING/CLOSING ----- 45 IV. INTEGRATIONSPHASE * 46 D. ZUSAMMENFASSUNG * 46 KAPITEL 3 UNTERNEHMENSBEWERTUNG A. EINLEITUNG -----47 B. GRUNDLAGEN ----- 48 I. DER WAHRE UNTERNEHMENSWERT * 48 II. ANLAESSE FUER EINE UNTERNEHMENSBEWERTUNG * 50 III. BEWERTUNGSRICHTLINIEN ----- 50 IV. GRUNDBAUSTEINE FUER EINE AUSSAGEKRAEFTIGE BEWERTUNG * 51 C. ARTEN DER BEWERTUNG * 53 I. VORBEMERKUNGEN * 53 II. UEBERSICHT UEBER VERSCHIEDENE METHODEN DER BEWERTUNG * 54 XII * INHALTSVERZEICHNIS D. GESAMTBEWERTUNGSVERFAHREN * 55 I. DISCOUNTED-CASHFLOW-METHODE (DCF-METHODE) * 55 1. GRUNDGEDANKE * 55 2. VERSCHIEDENE VARIANTEN DER DCF-METHODE * 57 A) ENTITY-METHODE * 57 B) EQUITY-METHODE * 58 C) APV-METHODE * 58 3. SCHAETZUNG DER EINZELNEN PARAMETER * 60 A) FREE CASHFLOW * 60 B) DISKONTIERUNGSSATZ * 65 AA) EK/GK ODER FK/GK * 66 BB) RENDITE EINER RISIKOLOSEN ANLAGE * 67 CC) BETAFAKTOR * 67 DD) MARKTRISIKOPRAEMIE * 70 EE) SIZE PREMIUM * 71 FF) FREMDKAPITALKOSTEN * 72 C) ENDWERT * 72 AA) WACHSTUMSRATE * 74 BB) ALTERNATIVEN * 74 CC) PLAUSIBILISIERUNG DER RATE * 75 II. ERTRAGSWERTVERFAHREN * 75 III. MULTIPLIKATORENVERFAHREN (PEER GROUP ANALYSIS) * 76 1. GRUNDGEDANKE * 76 2. NACHTEILE * 77 3. FESTLEGUNG DER PEER GROUP * 79 4. HERLEITUNG DER MULTIPLES DER PEER GROUP * 80 5. ARTEN VON MULTIPLIKATOREN * 81 6. MOEGLICHE SCHWACHSTELLEN, KRITIKPUNKTE UND HINWEISE * 82 A) UNSICHERHEIT DER RICHTIGEN BEWERTUNG * 82 B) MANGELNDE AUSEINANDERSETZUNG MIT DEM MARKT UND DEN UNTERNEHMEN * 82 C) BEWERTUNG VON UNTERNEHMEN MIT PRODUKTVIELFALT * 82 D) FEHLENDE ZUKUNFTSBETRACHTUNG * 82 E) VERWENDUNG VON MULTIPLIKATOREN AUS ANDEREN LAENDERN * 83 E. MISCHVERFAHREN * 83 I. MITTELWERTVERFAHREN * 83 II. UEBERGEWINNVERFAHREN * 84 III. STUTTGARTER VERFAHREN * 84 F. EINZELWERTVERFAHREN * 84 I. SUBSTANZWERT * 84 II. LIQUIDATIONSWERT * 85 INHALTSVERZEICHNIS XIII G. BESONDERE BEWERTUNGSANSAETZE UND THEMEN * 88 I. AKTIENOPTIONEN * 88 II. IMMATERIELLE BEWERTUNG UND KUNDENSTAMMBEWERTUNG * 88 III. REALOPTIONEN * 89 IV. MOEGLICHE WEITERE AB-/ZUSCHLAEGE AUF DEN UNTERNEHMENSWERT * 90 V. ZUSAMMENFASSUNG * 91 H. MOEGLICHE EINFLUSSFAKTOREN AUF DIE BEWERTUNG IM PROZESSVERLAUF * 92 I. ANPASSUNGEN IM RAHMEN DER DUE DILIGENCE * 92 II. ZEITLICHE EFFEKTE * 93 III. SYNERGIEN * 95 I. EARNOUT * 96 I. GRUNDGEDANKE * 96 II. STRUKTURIERUNGSPARAMETER * 98 III. ERFOLGSFAKTOREN EINES EARN OUTS * 100 IV. ALTERNATIVE ZUM EARN OUT * 100 KAPITEL 4 STEUERLICHE ASPEKTE A. VORGEHENSWEISE * 101 B. DIE STEUERLICHEN RAHMENBEDINGUNGEN BEIM UNTERNEHMENSKAUF UND -VERKAUF * 101 I. VERSCHIEDENE STEUERLICHE INTERESSENLAGEN VON KAEUFER UND VERKAEUFER * 101 II. AUS STEUERLICHER SICHT VORZUNEHMENDE ABGRENZUNG * 102 1. FORM DER TRANSAKTION: SHARE DEAL VERSUS ASSET DEAL * 102 2. BETEILIGTE AN DER TRANSAKTION: RECHTSFORM VOM KAEUFER UND VERKAEUFER * 103 III. BEI UNTERNEHMENSTRANSAKTIONEN ZU BEACHTENDE STEUERARTEN UND STEUERLICHE FESTSTELLUNGEN * 104 1. ERTRAGSTEUERN * 104 A) STEUERARTEN UND STEUERLICHE FESTSTELLUNGEN * 104 AA) STEUERARTEN: EINKOMMENSTEUER (KIRCHENSTEUER), KOERPERSCHAFTSTEUER, GEWERBESTEUER * 104 BB) SONSTIGE STEUERLICHE FESTSTELLUNGEN * 107 B) BESTEUERUNG DES VERAEUSSERUNGSERGEBNISSES BEIM VERAEUSSERER * HO AA) NATUERLICHE PERSON ALS VERAEUSSERER (ASSET DEAL) * HO BB) NATUERLICHE PERSON ALS VERAEUSSERER (SHARE DEAL) * 111 CC) KAPITALGESELLSCHAFT ALS VERAEUSSERER * 112 DD) ZUSAMMENFASSUNG * 113 XIV * INHALTSVERZEICHNIS C) STEUERLICHE BERUECKSICHTIGUNG DES UNTERNEHMENSKAUFPREISES BEIM ERWERBER * 114 D) STEUERLICHE BERUECKSICHTIGUNG DER KOSTEN DER FINANZIERUNG EINES UNTERNEHMENSKAUFPREISES * 115 E) STEUERLICHE ZURECHNUNG DES LAUFENDEN ERGEBNISSES VOR UND NACH DER TRANSAKTION - BEDEUTUNG EINES UEBERTRAGUNGSSTICHTAGES * 116 2. VERKEHRSSTEUERN * 117 A) UMSATZSTEUER * 117 B) GRUNDERWERBSTEUER * 118 3. EXKURS: ERBSCHAFT-/SCHENKUNGSTEUER * 120 C. GESTALTUNGSMOEGLICHKEITEN ZUR OPTIMIERUNG DER TRANSAKTIONSSTRUKTUR * 121 I. PERSPEKTIVE DES ERWERBERS * 121 II. PERSPEKTIVE DES VERAEUSSERERS * 124 1. IM VORFELD EINER TRANSAKTION * 124 2. IM NACHGANG BZW. WAEHREND EINER TRANSAKTION * 125 III. VERKEHRSSTEUERN * 126 1. GRUNDERWERBSTEUER * 126 2. UMSATZSTEUER * 127 KAPITEL 5 GRUNDLAGEN DER DUE DILIGENCE A. BEGRIFF, FUNKTION UND ZIELE DER DUE DILIGENCE * 129 I. BEGRIFF * 129 II. FUNKTION DER DUE DILIGENCE * 130 1. ERFASSUNG DES STATUS QUO * 130 2. AUFDECKUNG VON CHANCEN UND RISIKEN * 131 A) RISIKEN * 131 B) CHANCEN * 132 3. ELEMENT DER BEWERTUNG * 133 4. SCHAFFUNG EINER ERKENNTNISGRUNDLAGE FUER STRUKTURIERUNGSUEBERLEGUNGEN * 133 5. SCHAFFUNG EINER GRUNDLAGE FUER DIE VERTRAGSVERHANDLUNGEN * 134 6. HAFTUNGSSITUATION DES KAEUFERMANAGEMENTS (BUSINESS JUDGMENT RULE) * 134 7. NUTZEN IN DER POST-CLOSING PHASE * 135 III. MIT DER DUE DILIGENCE VERFOLGTE ZIELE * 136 1. ZIELE DES KAEUFERS * 136 2. ZIELE DES VERKAEUFERS * 136 B. ARTEN DER DUE DILIGENCE * 137 INHALTSVERZEICHNIS * * XV C. ANLAESSE FUER EINE DUE DILIGENCE * 141 D. UMFANG DER DUE DILIGENCE IN ABHAENGIGKEIT VON DER TRANSAKTIONSSTRUKTUR * 142 E. RECHTLICHE BEDEUTUNG EINER KAEUFERSEITIGEN DUE DILIGENCE IM M&A- PROZESS * 143 I. PFLICHT ZUR DUE DILIGENCE? RECHTSFOLGEN EINER UNTERLASSENEN DUE DILIGENCE FUER DEN KAEUFER * 143 II. AUSWIRKUNGEN EINER DUE DILIGENCE FUER DEN KAEUFER * 144 III. AUFKLAERUNGSPFLICHTEN DES VERKAEUFERS * 146 F. HAFTUNGSFRAGEN DRITTER * 146 I. VERTRETUNGSORGANE DER ZIELGESELLSCHAFT * 146 1. PERSONENIDENTITAETODER ALLEINGESELLSCHAFTER * 147 2. GMBH MIT MEHR ALS EINEM GESELLSCHAFTER * 148 3. AKTIENGESELLSCHAFT * 148 II. BERATERHAFTUNG * 149 1. DER BERATER DES KAEUFERS ENTDECKT EINEN MANGEL DES UNTERNEHMENS IN DER KAEUFERSEITIGEN DUE DILIGENCE NICHT * 149 2. DER BERATER DES VERKAEUFERS ENTDECKT EINEN MANGEL DES UNTERNEHMENS IN DER VENDOR DUE DILIGENCE NICHT * 150 3. INANSPRUCHNAHME VON BERATERN DURCH DRITTE (RELIANCE) * 151 4. HAFTUNGSBEGRENZUNG DES BERATERS * 153 G. ORGANISATION UND ABLAUF EINER DUE DILIGENCE * 153 I. VORBEREITUNG * 154 1. FESTLEGUNG DES INHALTLICHEN UMFANGS * 154 2. ZEITSCHIENE ----- 155 3. ZUSAMMENSETZUNG DES TEAMS * 156 4. HERKUNFT DER INFORMATIONEN * 157 II. DATENRAUM UND SEINE ORGANISATION * 157 1. ABLAUF UND KOORDINATION * 157 2. VERTRAULICHKEIT * 158 3. DATENRAEUME UND DATENRAUMREGELN * 158 4. KICK-OFF * 160 5. PRUEFUNGSTAETIGKEIT UND Q&A-PROZESS * 160 6. BEENDIGUNG DER PRUEFUNGSHANDLUNGEN * 161 H. DOKUMENTATION DER DUE DILIGENCE ERGEBNISSE * 162 I. DOKUMENTATION DER PRUEFUNGSHANDLUNGEN * 163 II. DUE DILIGENCE BERICHT * 164 1. EMPFAENGER ----- 164 2. GESTALTUNG DES BERICHTS * 165 I. VERWERTUNG DER ERGEBNISSE EINER KAEUFERSEITIGEN DUE DILIGENCE * 166 I. BERATERVERHALTEN UND AUSTAUSCH VON ERGEBNISSEN DER VERSCHIEDENEN PRUEFUNGSFELDER * 166 II. ENTSCHEIDUNGSFINDUNG DES KAEUFERS UND HANDLUNGSALTERNATIVEN * 167 XVI INHALTSVERZEICHNIS KAPITEL 6 FINANCIAL DUE DILIGENCE A. BEGRIFF, ABGRENZUNG UND ZIELE DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 169 I. BEGRIFF DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 169 II. ABGRENZUNG ZU ANDEREN DUE DILIGENCE PRUEFUNGEN UND ZUR JAHRESABSCHLUSSPRUEFUNG * 169 III. ANLAESSE ZUR DURCHFUEHRUNG EINER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 171 IV. ZIELE EINER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 172 B. RAHMENBEDINGUNGEN DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 173 I. AUFTRAG UND AUFTRAGSDURCHFUEHRUNG * 173 II. ABLAUF UND ORGANISATION * 176 III. INFORMATIONSQUELLEN * 177 C. DURCHFUEHRUNG DER FINANCIAL DUE DILIGENCE * 180 I. DARSTELLUNG DER WIRTSCHAFTLICHEN VERHAELTNISSE * 180 II. ANALYSE DER VERMOEGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE * 181 1. ALLGEMEINE VORGEHENSWEISE * 181 2. ANALYSE DER VERMOEGENSLAGE * 182 3. ANALYSE DER ERTRAGSLAGE * 187 4. ANALYSE DER FINANZLAGE * 192 5. SONSTIGE ELEMENTE DER ANALYSE * 193 III. HAFTUNGSVERHAELTNISSE UND SONSTIGE FINANZIELLE VERPFLICHTUNGEN * 194 IV. INTERNE KONTROLLSYSTEME UND EDV-SYSTEME * 195 V. PLAUSIBILISIERUNG DER PLANUNGSRECHNUNGEN * 196 VI. GRUNDZUEGE DER COMMERCIAL DUE DILIGENCE * 198 VII. BILANZIERUNG DES UNTERNEHMENSERWERBS * 199 VIII. FINANCIAL DUE DILIGENCE ALS GRUNDLAGE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG * 200 IX. POST-DEAL ANALYSEN * 201 X. TYPISCHE HERAUSFORDERUNGEN IN DER PRAXIS * 201 D. BERICHTERSTATTUNG * 202 I. ZIELE UND INHALT DER BERICHTERSTATTUNG * 202 II. MUSTERGLIEDERUNG DES BERICHTS UEBER DIE FINANCIAL DUE DILIGENCE * 204 KAPITEL 7 LEGAL DUE DILIGENCE A. EINFUEHRUNG IN DIE LEGAL DUE DILIGENCE * 205 B. INHALTLICHER UMFANG UND PRUEFUNGSTIEFE EINER LEGAL DUE DILIGENCE * 206 I. GESELLSCHAFTSRECHT * 206 INHALTSVERZEICHNIS * XVII 1. EINFUEHRUNG ----- 206 2. PRUEFUNGSINHALTE * 208 IL. FINANZIERUNG ----- 210 1. EINFUEHRUNG ----- 210 2. PRUEFUNGSINHALTE * 210 III. VERTRAEGE MIT GESELLSCHAFTERN, VERBUNDENEN UNTERNEHMEN UND NAHESTEHENDEN PERSONEN * 211 IV. MITARBEITER * 214 1. EINFUEHRUNGIN DIE PRUEFUNG ----- 214 2. PRUEFUNGSINHALTE * 214 V. EINKAUF UND VERTRIEB SOWIE WETTBEWERB * 215 1. EINFUEHRUNGIN DIE PRUEFUNG ----- 215 2. PRUEFUNGSINHALTE * 216 A) VERTRAEGE MIT LIEFERANTEN * 218 B) VERTRAEGE MIT KUNDEN * 218 C) VERTRIEBSSYSTEME UND VERTRIEBSMITTLER * 219 VI. IT ----- 220 1. EINFUEHRUNG IN DIE PRUEFUNG ----- 220 2. PRUEFUNGSINHALTE * 221 VII. GEWERBLICHE SCHUTZRECHTE * 222 1. EINFUEHRUNG IN DIE PRUEFUNG UND GRUNDPRINZIPIEN ----- 222 2. PRUEFUNGSINHALTE ----- 222 VIII. IMMOBILIEN ----- 224 IX. BEWEGLICHE SACHEN ----- 225 1. EINFUEHRUNG IN DIE PRUEFUNG ----- 225 2. PRUEFUNGSINHALTE ----- 226 X. VERSICHERUNGEN * 226 1. EINFUEHRUNG: PRUEFUNGSGEGENSTAND ----- 226 2. DURCHFUEHRUNG DER PRUEFUNG -----227 XI. OEFFENTLICHES RECHT ----- 227 1. EINFUEHRUNG: PRUEFUNGSGEGENSTAND UND BEDEUTUNG * 227 2. PRUEFUNGSINHALTE ----- 229 XII. RECHTSSTREITIGKEITEN * 230 1. EINFUEHRUNG: PRUEFUNGSGEGENSTAND ----- 230 2. DURCHFUEHRUNG DER PRUEFUNG ----- 231 XIII. COMPLIANCE DER ZIELGESELLSCHAFT * 232 1. DATENSCHUTZ-COMPLIANCE * 233 2. ALLGEMEINE COMPLIANCE * 234 XVIII * INHALTSVERZEICHNIS KAPITEL 8 TAX DUE DILIGENCE A. ZIELE DER TAX DUE DILIGENCE * 237 B. ORGANISATION DER TAX DUE DILIGENCE * 238 C. STEUERLICHE GRUNDANALYSE DER TRANSAKTION * 240 I. ASSET DEAL ODER SHARE DEAL * 240 II. HAFTUNG DES ERWERBERS FUER STEUERN * 241 III. INLANDSBEZUG/AUSLANDSBEZUG * 243 IV. VERANLAGUNGSSTAND * 245 V. STEUERBILANZ * 245 VI. VERFAHRENSDOKUMENTATION * 247 VII. GRUNDVERMOEGEN/GRUNDERWERBSTEUER * 248 VIII. UMSATZSTEUERLICHE ASPEKTE * 250 D. TYPISCHE RISIKOFELDER BEI KAPITALGESELLSCHAFTEN * 251 I. LEISTUNGSBEZIEHUNGEN MIT NAHESTEHENDEN PERSONEN * 251 II. BEHANDLUNG VON VERLUSTVORTRAEGEN * 253 III. BETEILIGUNGSSTRUKTUREN * 255 IV. FREMDFINANZIERUNGEN * 256 V. VERRECHNUNGSPREISE * 257 E. TYPISCHE RISIKOFELDER BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN * 258 I. SONDER- UND ERGAENZUNGSBILANZEN * 258 II. AUFTEILUNG KAUFPREIS * 259 III. UEBERTRAGUNG VON EINZELWIRTSCHAFTSGUETERN * 260 IV. GEWERBESTEUERLICHE VERLUSTE BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN * 261 F. UMGANG MIT DEN ERGEBNISSEN EINER TAX DUE DILIGENCE * 261 I. ANTRAG AUF ZEITNAHE BETRIEBSPRUEFUNG * 262 II. GARANTIEN UND STEUERLICHE FREISTELLUNGSKTAUSELN IM KAUFVERTRAG * 262 KAPITEL 9 DUE DILIGENCE IM BEREICH ARBEITSRECHT A. EINLEITUNG ----- 265 B. ARBEITSRECHTLICHE PRUEFBEREICHE * 266 I. DER ERSTE UEBERBLICK * 266 1. PERSONALLISTE * 266 A) MUSTERCHECKLISTE * 267 B) PERSONALDATEN * 267 2. UNTERNEHMENSORGANISATION * 270 II. ARBEITSVERTRAEGE * 270 1. MUSTERARBEITSVERTRAEGE * 271 INHALTSVERZEICHNIS * * XIX 2. RELEVANTE REGELUNGEN * 271 A) BEFRISTUNGEN * 272 B) STELLENBEZEICHNUNG UND VERSETZUNGSKLAUSEL * 272 C) ARBEITSZEITREGELUNG UND UEBERSTUNDENANORDNUNG SOWIE -ABBAU * 273 D) GRUNDGEHALT UND WEITERE VERGUETUNGSBESTANDTEILE * 275 E) ARBEITNEHMERERFINDUNG * 275 F) KUENDIGUNGSFRISTEN * 276 G) NACHVERTRAGLICHES WETTBEWERBSVERBOT * 277 3. DIENSTVERTRAEGE MIT ORGANMITGLIEDERN UND ARBEITSVERTRAEGE MIT KEY EMPLOYEES * 278 A) ORGANMITGLIEDER * 279 B) KEY EMPLOYEES * 280 III. BESONDERE BESCHAEFTIGUNGSFORMEN (FREIE MITARBEITER, LEIHARBEITNEHMER, ARBEITNEHMERUEBERLASSUNG) * 281 1. FREIE MITARBEITER * 281 2. LEIHARBEITNEHMER * 282 3. ARBEITNEHMERUEBERLASSUNG * 282 IV. MITARBEITERVERTRETUNG * 282 V. BETRIEBSVEREINBARUNGEN * 283 1. FORMELLE ANFORDERUNGEN AN BETRIEBSVEREINBARUNGEN * 283 2. REGELUNGSGEGENSTAND UND GELTUNGSBEREICH * 284 3. BEENDIGUNG DER BETRIEBSVEREINBARUNG/NACHWIRKUNG * 284 4. INTERESSENAUSGLEICH/SOZIALPLAN * 285 VI. BETRIEBLICHE UEBUNG * 285 VII. TARIFVERTRAEGE * 286 VIII. ARBEITSRECHTLICHE STREITIGKEITEN * 287 IX. BETRIEBLICHE ALTERSVORSORGE * 287 KAPITEL 10 VERTRAGSGESTALTUNG A. EINLEITUNG ----- 289 B. GRUNDLEGENDE TRANSAKTIONSSTRUKTUR: ASSET DEAL ODER SHARE DEAL * 290 I. BEDEUTUNG DER FRAGESTELLUNG * 290 II. VOR- UND NACHTEILE * 291 1. STEUERRECHT * 291 2. ERWERB EINZELNER UNTERNEHMENSTEILE * 291 3. HAFTUNG ----- 291 4. ARBEITSRECHT ----- 292 XX * * INHALTSVERZEICHNIS 5. ZUSTIMMUNG DRITTER * 293 6. BESCHREIBUNG DES KAUFGEGENSTANDS * 293 7. ZURUECKBLEIBEN DES ALTEN RECHTSTRAEGERS * 294 8. ZUSAMMENFASSUNG * 294 III. KAUFGEGENSTAND * 294 1. SHARE DEAL * 295 A) ANTEILE * 295 B) GEWINNANSPRUCH * 295 C) GEWINNRECHTE BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN * 296 2. ASSET DEAL * 296 A) UEBERTRAGUNG VON SACHEN * 296 AA) BESTIMMTHEITSGRUNDSATZ * 296 BB) REGELUNGSTECHNIK * 297 CC) BELASTUNG MIT RECHTEN DRITTER * 298 DD) UEBERTRAGUNG FOLGT UNTERSCHIEDLICHEN RECHTLICHEN ANFORDERUNGEN * 298 B) UEBERTRAGUNG VON RECHTEN * 299 C) VERPFLICHTUNGEN * 299 D) DAUERSCHULDVERHAELTNISSE * 300 AA) SPEZIALGESETZLICHE REGELUNGEN ----- 301 BB) SCHULDRECHTLICHE UEBERTRAGUNG * 301 CC) VERTRAGSSPALTUNG * 302 E) IMMATERIALGUETERRECHTE * 303 AA) FIRMA * 303 BB) MARKE * 303 CC) PATENTE * 304 DD) URHEBERRECHTE * 304 EE) KNOW-HOW * 304 FF) WEITERE IMMATERIALGUETERRECHTE * 305 F) OEFFENTLICH-RECHTLICHE GENEHMIGUNGEN * 305 AA) SACHBEZOGENE ERLAUBNISSE * 305 BB) PERSONENBEZOGENE ERLAUBNISSE * 305 C. ERFORDERNIS EINES VERTRAGLICHEN HAFTUNGSSYSTEMS * 306 I. RECHTLICHER RAHMEN * 306 II. GESETZLICHES HAFTUNGSSYSTEM * 306 1. ANSPRUCHSGRUNDLAGEN IM KAUFRECHT * 306 A) SACHMAENGEL * 306 B) RECHTSMAENGEL * 307 2. WEITERE GESETZLICHE ANSPRUECHE * 307 3. RECHTSFOLGEN DER GESETZLICHEN GEWAEHRLEISTUNG * 308 A) NACHERFUELLUNG * 308 B) RUECKTRITT * 309 INHALTSVERZEICHNIS * XXI C) MINDERUNG * 310 D) SCHADENSERSATZ * 310 III. SCHLUSSFOLGERUNGEN FUER DIE TRANSAKTIONSPRAXIS * 311 D. GESTALTUNG EINES VERTRAGLICHEN HAFTUNGSSYSTEMS * 311 I. GRUNDSTRUKTUR VON GARANTIEVERSPRECHEN * 311 1. SELBSTSTAENDIGE GARANTIEVERSPRECHEN * 311 2. INFORMATIONSDIVERGENZ * 312 II. AUSSCHLAGGEBEND IST DER EINZELFALL * 313 III. VERHAELTNIS ZUR DUE DILIGENCE * 313 IV. THEMENBEREICH EINES GARANTIEKATALOGS * 314 V. MATERIELLER UMFANG DER GARANTIEN * 315 1. KENNTNIS DES VERKAEUFERS * 315 A) OBJEKTIVE GARANTIEN * 316 B) SUBJEKTIVE GARANTIEN * 317 AA) ANFORDERUNG AN KENNTNIS * 317 BB) PERSONENKREIS * 318 2. KENNTNIS DES KAEUFERS * 318 A) GESETZLICHE REGELUNG * 318 B) INTERESSEN DES VERKAEUFERS * 319 C) INTERESSEN DES KAEUFERS * 319 D) GESTALTUNGSMOEGLICHKEITEN IN DER PRAXIS * 319 E) UNTERSUCHUNGS- UND RUEGEPFLICHT * 320 3. STICHTAG * 320 A) SIGNINGUND CLOSING * 320 B) ANDERE STICHTAGE * 321 VI. RECHTSFOLGEN * 321 1. NACHERFUELLUNG * 322 2. MINDERUNG * 322 3. SCHADENSERSATZ * 323 4. RUECKTRITT ----- 323 VII. HAFTUNGSBESCHRAENKUNGEN * 324 1. QUALITATIVE BESCHRAENKUNGEN * 324 A) AUSSCHLUSS MEHRFACHER INANSPRUCHNAHME * 324 B) ERSATZANSPRUECHE GEGEN DRITTE * 325 C) MITTELBARE SCHAEDEN * 325 D) ENTGANGENER GEWINN * 326 2. QUANTITATIVE HAFTUNGSBESCHRAENKUNGEN * 326 A) BAGATELLKLAUSELN * 326 B) FREIBETRAEGE/FREIGRENZEN * 326 C) HAFTUNGSOBERGRENZEN * 327 VIII. FREISTELLUNGEN * 327 XXII INHALTSVERZEICHNIS IX. VERJAEHRUNG * 328 1. DAUER ----- 328 2. HEMMUNG ----- 328 X. AUSSCHLUSS DER GESETZLICHEN GEWAEHRLEISTUNG * 329 XI. SICHERHEITEN * 329 1. ZURUECKBEHALTUNG DES KAUFPREISES * 329 2. RECHTSVORBEHALTE * 330 3. TREUHANDKONTEN * 330 4. BANKBUERGSCHAFT * 331 A) SELBSTSCHULDNERISCHE BUERGSCHAFT * 331 B) BUERGSCHAFT AUF ERSTES ANFORDERN * 331 5. KONZERNBUERGSCHAFTEN * 332 E. KAUFPREISREGELUNGEN * 332 F. FORMERFORDERNISSE * 332 I. VERKAUF VON GESCHAEFTSANTEILEN EINER GMBH * 332 II. GRUNDSTUECKE * 334 III. VERAEUSSERUNG DES GESAMTEN VERMOEGENS * 334 IV. NOTARIELL BEURKUNDETER GESELLSCHAFTERBESCHLUSS * 335 G. WEITERE TYPISCHE VERTRAGSKLAUSELN * 336 I. PRAEAMBEL * 336 II. VOLLZUGSBEDINGUNGEN * 336 1. OEFFENTLICH-RECHTLICHE ZUSTIMMUNGSVORBEHALTE * 336 2. ZIVILRECHTLICHE ZUSTIMMUNGSVORBEHALTE * 337 3. SONSTIGE BEDINGUNGEN * 338 III. MATERIAL ADVERSE CHANGE * 339 IV. CLOSING ----- 340 V. WETTBEWERBSVERBOT * 341 1. ZWECK * 341 2. RECHTLICHER RAHMEN * 341 VI. MITTEILUNGSKLAUSEL * 343 VII. GEHEIMHALTUNG * 344 VIII. KONFLIKTLOESUNG * 345 IX. BEGLEITVERTRAEGE * 346 X. KOSTEN * 346 XI. SCHLUSSBESTIMMUNGEN * 347 1. VOLLSTAENDIGKEIT * 347 2. SCHRIFTFORMKLAUSEL * 347 3. SALVATORISCHE KLAUSEL * 347 INHALTSVERZEICHNIS * XXIII KAPITEL 11 TRANSAKTIONSVERSICHERUNGEN A. EINLEITUNG ----- 349 B. ARTEN UND FUNKTIONSWEISEN DER TRANSAKTIONSVERSICHERUNGEN * 350 I. UEBERBLICK ----- 350 1. W&L-VERSICHERUNG * 351 A) VERSICHERUNGSUMFANG UND FUNKTIONSWEISE * 351 AA) VERKAEUFERPOLICE * 351 BB) KAEUFERPOLICE * 352 B) VOR- UND NACHTEILE * 352 2. TITLE VERSICHERUNG * 354 A) VERSICHERUNGSUMFANG UND FUNKTIONSWEISE * 354 B) VOR- UND NACHTEILE * 354 3. CONTINGENT RISK-VERSICHERUNG * 355 A) VERSICHERUNGSUMFANG UND FUNKTIONSWEISE * 355 B) VOR- UND NACHTEILE * 355 4. STEUERVERSICHERUNG * 355 C. INTEGRATION IN DEN TRANSAKTIONSPROZESS * 356 I. RICHTIGER ZEITPUNKT UND ABLAUF DES VERSICHERUNGSPROZESSES * 356 II. AUSWIRKUNGEN AUF DIE DUE DILIGENCE (DURCH KAEUFER UND VERSICHERUNG) * 357 D. BESONDERHEITEN FUER DEN UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG * 358 I. GARANTIEN- UND FREISTELLUNGSREGIME * 358 1. HAFTUNGSGRENZEN * 359 A) HAFTUNGSHOECHSTBETRAG * 359 B) FREIBETRAG ODER FREIGRENZE? * 360 C) DE MINIMIS-BETRAG * 361 D) HAFTUNGSAUSCHLUSS BEI KENNTNIS DES KAEUFERS * 361 2. VERJAEHRUNGSZEITRAEUME * 362 3. SCHADENSDEFINITION * 363 II. VERTRAGSUNTERZEICHNUNG UND VOLLZUGSTAG, BRING DOWN-DISCLOSURES * 363 III. BEURKUNDUNGSPFLICHT? * 365 E. EINZELNE TYPISCHE FRAGESTELLUNGEN ZUR VERSICHERBARKEIT VON GARANTIEN * 365 I. ALLGEMEINES ZUR VERSICHERBARKEIT VON GARANTIEN, AUSSCHLUESSE * 365 II. GELTENDMACHUNG VON ANSPRUECHEN * 367 III. VERTRETUNGSBERECHTIGUNG UND VERAEUSSERUNGSBEFUGNIS DES VERKAEUFERS * 367 IV. BITANZGARANTIEN UND JAHRESABSCHLUESSE * 368 V. UMWELTSCHAEDEN * 368 VI. SCHRIFTFORM VON GEWERBEMIETVERTRAEGEN * 368 XXIV INHALTSVERZEICHNIS KAPITEL 12 ARBEITSRECHT A. EINLEITUNG * 369 B. BETRIEBSUEBERGANG * 369 I. VORLIEGEN EINES BETRIEBSUEBERGANGS * 369 1. UEBERGANG DURCH RECHTSGESCHAEFT * 369 2. BETRIEBSBEGRIFF (WIRTSCHAFTLICHE EINHEIT) * 370 II. RECHTSFOLGEN DES BETRIEBSUEBERGANGS * 372 1. UNVERAENDERTER UEBERGANG DER ARBEITSVERHAELTNISSE * 372 2. VOM BETRIEBSUEBERGANG ERFASSTE ARBEITSVERHAELTNISSE * 374 3. SCHICKSAL VON KOLLEKTIVVEREINBARUNGEN * 375 4. UNTERRICHTUNG NACH § 613A ABS. 5 BGB * 378 5. WIDERSPRUCHSRECHT DER BETROFFENEN ARBEITNEHMER * 380 6. KUENDIGUNGSVERBOT WEGEN DES BETRIEBSUEBERGANGS * 381 III. AUSWIRKUNGEN AUF DEN UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG * 382 C. KOLLEKTIVRECHTLICHE BESONDERHEITEN * 384 I. BETRIEBSAENDERUNG NACH § 111 BETRVG * 384 II. WIRTSCHAFTSAUSSCHUSS * 386 D. BETRIEBLICHE ALTERSVERSORGUNG * 386 KAPITEL 13 FUSIONSKONTROLLE UND KARTELLRECHT A. EINFUEHRUNG * 389 I. ZIELE UND PRAXIS DER FUSIONSKONTROLLE * 389 II. GESETZLICHE GRUNDLAGEN * 390 III. ZENTRALE BEGRIFFE * 391 1. MARKT * 391 2. UNTERNEHMEN * 393 3. WETTBEWERBER * 394 B. VERFAHREN UND MATERIELLE PRUEFUNG IM UEBERBLICK * 395 I. VERFAHREN * 395 1. ANMELDEPFLICHTIGE VORHABEN * 395 2. ZUSTAENDIGKEITEN UND VERFAHRENSBETEILIGTE * 395 3. VERWALTUNGSVERFAHREN * 395 4. KOSTEN * 396 II. MATERIELLE PRUEFUNG * 397 1. PRUEFUNGSMASSSTAB * 397 2. HORIZONTALE ZUSAMMENSCHLUESSE * 397 INHALTSVERZEICHNIS * XXV 3. VERTIKALE ZUSAMMENSCHLUESSE * 398 4. KONGLOMERATE ZUSAMMENSCHLUESSE * 398 C. DEUTSCHE FUSIONSKONTROLLE * 399 I. FORMELLE FUSIONSKONTROLLE * 399 1. ANMELDEPFLICHTIGE VORHABEN * 399 A) VERMOEGENSERWERB (§ 37 ABS. 1 NR. 1 GWB) * 399 B) KONTROLLERWERB (§ 37 ABS. 1 NR. 2 GWB) ----- 401 C) ERWERB VON ANTEILEN (§ 37 ABS. 1 NR. 3 GWB) * 403 D) WETTBEWERBLICH ERHEBLICHER EINFLUSS (§ 37 ABS. 1 NR. 4 GWB) ----- 403 E) KONZERNINTERNE UMSTRUKTURIERUNGEN * 404 2. AUFGREIFSCHWELLEN * 405 A) UMSATZGRENZEN * 405 AA) BETEILIGTE UNTERNEHMEN * 405 BB) RELEVANTER UMSATZ * 407 CC) RAEUMLICHE ZUORDNUNG * 408 DD) INLANDSAUSWIRKUNG (§ 130 ABS. 2 GWB) * 409 B) DE-MINIMIS-KLAUSEL * 409 3. VERFAHRENSABLAUF * 410 A) ZUSTAENDIGE BEHOERDE * 410 B) INHALT DER ANMELDUNG * 410 C) FORM UND VERFAHRENSABLAUF * 411 D) KOSTEN UND VOLLZUGSANZEIGE * 413 E) VOLLZUGSVERBOT * 413 F) UNTERLASSENE ANMELDUNG * 414 II. MATERIELLE FUSIONSKONTROLLE * 415 1. UNTERSAGUNGSVORAUSSETZUNGEN * 415 2. MARKTBEHERRSCHENDE STELLUNG * 415 A) BEGRIFF * 416 B) MARKTBEHERRSCHUNG DURCH EIN EINZELNES UNTER NEHMEN * 416 C) MARKTBEHERRSCHUNG DURCH MEHRERE UNTERNEHMEN * 419 D) VERTIKALE/KONGLOMERATE ZUSAMMENSCHLUESSE * 420 E) VERSTAERKUNG UND VERURSACHUNG * 421 3. AUSNAHMEN VON DER UNTERSAGUNGSPFLICHT * 422 4. ABHILFEN ----- 423 5. RECHTSCHUTZ, MINISTERERLAUBNIS * 424 III. BETEILIGUNG DRITTER * 425 D. EUROPAEISCHE FUSIONSKONTROLLE * 426 I. FORMELLE FUSIONSKONTROLLE ----- 426 1. ANMELDEPFLICHTIGE VORHABEN * 426 2. AUFGREIFSCHWELLEN * 427 XXVI * INHALTSVERZEICHNIS 3. VERFAHREN * 428 A) ZUSTAENDIGKEITEN * 428 B) ANMELDUNG * 429 C) VERFAHRENSABLAUF * 430 4. VOLLZUGSVERBOT ----- 431 II. MATERIELLE FUSIONSKONTROLLE * 431 1. UNTERSAGUNGSVORAUSSETZUNGEN * 431 2. ABHILFEN * 432 III. BETEILIGUNG DRITTER * 433 E. BETREUUNG MULTIJURISDIKTIONALER ANMELDUNGEN * 433 I. BESTIMMUNG DER RELEVANTEN LAENDER * 433 II. ZUSAMMENARBEIT MIT AUSLAENDISCHEN KANZLEIEN * 434 III. VORBEREITUNG UND ARBEITSAUFWAND * 435 F. NEBENABREDEN * 435 I. WETTBEWERBSVERBOT * 436 II. LIEFERBEZIEHUNGEN * 436 III. LIZENZVEREINBARUNGEN * 437 KAPITEL 14 UNTERNEHMENSKAUF UNTER BETEILIGUNG VON PRIVATE EQUITY-UNTERNEHMEN A. EINLEITUNG ----- 439 I. WESEN VON PRIVATE EQUITY-TRANSAKTIONEN * 439 1. WAS SIND PRIVATE EQUITY-TRANSAKTIONEN? * 439 2. ZIELSETZUNG VON PRIVATE EQUITY-INVESTITIONEN * 439 3. WESENTLICHE UNTERSCHIEDE ZU STRATEGISCH BEDINGTEN TRANSAKTIONEN * 440 4. BEDEUTUNG VON PRIVATE EQUITY-TRANSAKTIONEN * 441 II. AUSWIRKUNGEN AUF DEN UNTERNEHMENSKAUF UND -VERKAUF BEI BETEILIGUNG VON PRIVATE EQUITY-INVESTOREN * 442 1. BESONDERHEITEN UND MARKTSTANDARDS BEIM UNTERNEHMENS KAUFVERTRAG * 442 2. WESENTLICHE ASPEKTE BEI DER AUSGESTALTUNG DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGS * 443 3. BETEILIGUNG UND BINDUNG DES MANAGEMENTS * 443 B. INHALTE DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGS * 443 I. UEBERBLICK ----- 443 II. KAUFPREISKLAUSELN: CLOSING ACCOUNTS VS. LOCKED BOX , EARN OUT ----- 444 1. CLOSING ACCOUNTS , NET DEBT - UND NET WORKING CAPITAL - KAUFPREISANPASSUNG * 444 INHALTSVERZEICHNIS XXVII 2. LOCKED BOX -MODELL ----- 448 3. PRO/CONTRA DER UNTERSCHIEDLICHEN GESTALTUNGSVARIANTEN * 450 4. EARN OUT , INSBESONDERE ANTI EMBARRASSMENT -KLAUSELN * 451 III. GARANTIEN, FREISTELLUNGEN, HAFTUNG UND SICHERUNG MOEGLICHER KAEUFERANSPRUECHE * 453 1. GARANTIEN UND FREISTELLUNGEN BEIM UNTERNEHMENSKAUF * 454 2. GARANTIEN UND FREISTELLUNGEN BEIM UNTERNEHMENSVERKAUF (EXIT) ----- 454 3. SICHERUNG VERTRAGLICHER HAFTUNGSANSPRUECHE * 456 IV. TRANSAKTIONSSICHERHEIT * 456 1. CERTAINTY OF FUNDS * 457 A) EQUITY COMMITMENT LETTER * 457 B) DEBT COMMITMENT LETTER * 460 2. VERPFLICHTUNGEN (COVENANTS) BEI DER BETEILIGUNG EINES PRIVATE EQUITY- INVESTORS * 461 V. CLOSING, VOLLZUGSVORAUSSETZUNGEN UND -HINDERNISSE * 461 1. ALLGEMEINES * 461 2. VOLLZUGSVORAUSSETZUNGEN UND -HINDERNISSE * 462 A) TERMINATION RIGHTS * 462 B) BREAK FEES * 464 VI. SONSTIGE TYPISCHE REGELUNGEN * 464 1. EINSCHRAENKUNGEN DER VERTRAULICHKEIT * 464 2. EINSCHRAENKUNGEN DES ABTRETUNGSVERBOTS * 466 C. BETEILIGUNG DES MANAGEMENTS * 466 I. ALLGEMEINES, INSBESONDERE ZIELE DER MANAGEMENTBETEILIGUNG * 466 1. ZIELE DES PRIVATE EQUITY-INVESTORS * 467 2. ZIELE DES MANAGEMENTS * 467 II. GESTALTUNG DER MANAGEMENTBETEILIGUNG * 468 1. INVESTMENT DES MANAGEMENTS * 468 2. BINDUNG DES MANAGEMENTS, LEAVER SCHEME, WETTBEWERBSVERBOT * 469 3. TEILHABE DES MANAGEMENTS AM EXITERLOES * 471 KAPITEL 15 VENTURE CAPITAL A. EINLEITUNG ----- 475 I. TYPISCHE AUSGANGSSITUATION * 475 1. BETEILIGTE -----476 2. INTERESSENLAGE ----- 477 3. GESTEIGERTE KOMPLEXITAET VON RUNDE ZU RUNDE * 477 XXVIII INHALTSVERZEICHNIS II. ABGRENZUNG ZUM UNTERNEHMENSKAUF (M&A) * 478 1. GEGNER ODER EHEPARTNER * 478 2. BEDEUTUNG DER GARANTIEN * 479 3. STRUKTUR ----- 479 4. ZAHLENWERK * 479 B. VC-LNVESTMENT- EINSTIEG DES INVESTORS * 480 I. RECHTLICHE GRUNDLAGEN * 480 II. ABLAUF DES PROZESSES * 480 III. BESTANDTEILE DES BETEILIGUNGSVERTRAGSWERKS * 481 C. INHALT DER WESENTLICHEN VERTRAEGE: INVESTMENT AGREEMENT UND SHAREHOLDERS * AGREEMENT * 483 I. INVESTMENT AGREEMENT * 483 1. ERWERB NEUER ANTEILE * 483 A) GRUNDSATZ - ERWERB UEBER KAPITALERHOEHUNG * 483 B) BEWERTUNG, INVESTMENTBETRAG, ANTEILSPREIS * 484 2. GARANTIEN, HAFTUNG * 485 A) GARANTIEGEBER * 485 B) RECHTSFOLGEN, HAFTUNG * 486 3. ANPASSUNG DER BEWERTUNG DES ZIELUNTERNEHMENS * 486 A) MEILENSTEINE * 486 B) SPAETERE ANPASSUNGEN DER BEWERTUNG * 487 II. SHAREHOLDERS * AGREEMENT * 487 1. INVESTORENRECHTE * 488 A) VETORECHTE, STIMMBINDUNGEN * 488 B) KONTROLLRECHTE * 489 2. VERFUEGUNGSBESCHRAENKUNGEN * 489 3. FOUNDERS * VESTING * 489 A) ENTZIEHUNG VON ANTEILEN * 490 B) GOOD LEAVER/BAD LEAVER * 491 C) BEGRUENDUNG * 492 D) HOEHE DER GEGENLEISTUNG * 492 4. ANTI-DILUTIONPROTECTION * 493 5. EXIT-RECHTE ----- 495 A) LIQUIDATION PREFERENCE * 495 B) DRAG-ALONG * 498 C) PUT-OPTION DER INVESTOREN * 499 D. M&A SONDERFALL: VERKAUF EINES VC-FINANZIERTEN TARGETS * 499 I. INTERESSENDIVERGENZ DER VERKAEUFER * 500 1. PHASE BIS ZUM KONKRETEN VERKAUFSPROZESS * 501 2. PHASE DER VERKAUFSTRANSAKTION * 502 II. HAFTUNGSAVERSION DER FINANZINVESTOREN * 502 INHALTSVERZEICHNIS * XXIX III. AUSWIRKUNGEN VON OPTIONSPROGRAMMEN AUF DEN VERKAUFS PROZESS ----- 503 IV. AKTIVE STEUERUNG DES PROZESSES ALS WEG ZUM ERFOLG * 504 SACHVERZEICHNIS ----- 505
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