Verfügbarkeit: Operativer shareholder activism

Operativer shareholder activism: eine rechtliche Analyse des Zusammenspiels von aktivistischen Aktionären und Verwaltungsorganen unter Einbeziehung von Aktionärsrechterichtline und ARUG II (RegE)

Gespeichert in:

Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Gröntgen, Florian 1990- (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Köln Carl Heymanns Verlag 2020
Schriftenreihe:	Abhandlungen zum deutschen und europäischen Handels- und Wirtschaftsrecht 240
Schlagworte:	Deutschland > Gesetz zur Umsetzung der Aktionärsrechterichtlinie Aktiengesellschaft Aktienrecht Einflussnahme Aktionär Aufsichtsrat AHW shareholder activism Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	XVII, 386 Seiten 22 cm, 647 g
ISBN:	9783452295811 3452295818

Internformat

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adam_text	INHALTSUEBERSICHT VORWORT ..................................................................................................................... VII INHALT .......................................................................................................................... XI KAPITEL 1 EINFUEHRUNG .......................................................................................... 1 § 1 PROBLEMAUFRISS .................................................................................................. 1 § 2 THEMENEINGRENZUNG UND -ABGRENZUNG ............................................................. 6 § 3 TYPISCHE AKTEURE DES OPERATIVEN AKTIVISMUS ................................................. 9 §4 TYPISCHE ZIELE IM RAHMEN DES OPERATIVEN AKTIVISMUS .................................. 15 § 5 GANG DER UNTERSUCHUNG ................................................................................... 20 KAPITELL ZULAESSIGE WEGE DER EINFLUSSNAHME ................................................... 21 § 6 GESETZLICHE ENTSCHEIDUNGSFINDUNGSORDNUNG (FORMELLE EINFLUSSNAHME) .......... 21 § 7 INFORMELLE EINFLUSSNAHME ................................................................................. 39 KAPITEL 3 GRENZEN DER EINFLUSSNAHME ................................................................ 53 § 8 TREUPFLICHTGRENZEN FORMELLER EINFLUSSNAHME ................................................... 53 §9 GRENZEN INFORMELLER EINFLUSSNAHME .................................................................. 108 § 10 INSIDERRECHT ....................................................................................................... 127 § 11 MITTEILUNGS- UND TRANSPARENZPFLICHTEN ............................................................. 140 KAPITEL 4 PFLICHTEN DER VERWALTUNG IM UMGANG MIT AKTIVISTISCHEN AKTIONAEREN ..................................................................... 189 § 12 DER UMGANG MIT AKTIONAERSFORDERUNGEN ........................................................... 189 §13 INFORMATIONSPOLITIKDESVORSTANDS .................................................................... 214 § 14 INVESTORENKONTAKTE DES AUFSICHTSRATS ................................................................ 253 §15 REAKTIONS-UND VERTEIDIGUNGSMOEGLICHKEITEN ................................................... 307 KAPITEL 5 UNTERSUCHUNGSERGEBNISSE .................................................................... 323 ABKUERZUNGEN ............................................................................................................ 337 LITERATUR ................................................................................................................... 341 SACHREGISTER .............................................................................................................. 385 INHALT VORWORT ...................................................................................................................... VII INHALTSUEBERSICHT ......................................................................................................... IX KAPITEL 1 EINFUEHRUNG .............................................................................................. 1 1 PROBLEMAUFRISS ................................................................................................... 1 2 THEMENEINGRENZUNG UND -ABGRENZUNG .............................................................. 6 3 TYPISCHE AKTEURE DES OPERATIVEN AKTIVISMUS ..................................................... 9 I. AKTIVISTISCHE AKTIONAERE ...................................................................................... 9 II. INSTITUTIONELLE ANLEGER UND VERMOEGENSVERWALTER NACH ARRL UND REGE ARUGII ............................................................................................................ 10 III. TYPISIERENDE BETRACHTUNG ................................................................................. 11 4 TYPISCHE ZIELE IM RAHMEN DES OPERATIVEN AKTIVISMUS ...................................... 15 I. PERSONALMASSNAHMEN .......................................................................................... 15 II. UNMITTELBARE RENDITE DURCH AUSSCHUETTUNG VON GESELLSCHAFTSMITTELN ............... 16 III. MITTELBARE RENDITE DURCH AENDERUNGEN DER GESCHAEFTSPOLITIK UND -STRATEGIE ... 18 IV. VERKNUEPFUNG UND KOMBINATION ....................................................................... 19 5 GANG DER UNTERSUCHUNG .................................................................................... 20 KAPITELL ZULAESSIGE WEGE DER EINFLUSSNAHME .................................................... 21 §6 GESETZLICHE ENTSCHEIDUNGSFINDUNGSORDNUNG (FORMELLE EINFLUSSNAHME) ........... 21 I. DIE HAUPTVERSAMMLUNG ALS TOR ZUR MITWIRKUNG .............................................. 21 II. MITWIRKUNGSRECHTE ............................................................................................. 22 1. BESCHLUSSBEZOGENE RECHTE, §§ 122 I, II UND 126 AKTG ............................. 22 2. STIMMRECHT ALS VENTIL ZUR INHALTLICHEN GESTALTUNG, § 133 AKTG ................. 24 3. MEHRHEITSPRINZIP ALS HUERDE FUER AKTIVISTISCHE AKTIONAERE ............................. 24 A) PLATTFORMEN ZUM MOBILISIEREN VON MEHRHEITEN ..................................... 26 B) ABSPRACHEN, STIMMRECHTSVOLLMACHTEN UND STIMMRECHTSBERATER .......... 27 4. HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUESSE OHNE ZWINGENDE WIRKUNG ........................ 29 5. MITTELBAR FAKTISCHE EINFLUSSNAHME ............................................................. 30 A) AUFSICHTSRATSPERSONAL ............................................................................ 30 B) ENTLASTUNGSVERWEIGERUNG (§ 120 I AKTG) .............................................. 31 C) MISSBILLIGUNG DES VERGUETUNGSSYSTEMS ................................................. 32 D) VERTRAUENSENTZUG GEGENUEBER DEM VORSTAND .......................................... 33 III. KONTROLLRECHTE .................................................................................................... 34 IV. UNTERSTUETZENDE INFORMATIONSRECHTE .................................................................. 34 V. LEITBILD DES AKTIONAERS ..................................................................................... 35 VI. KEINE ERWEITERUNG DURCH ART. 3 G ARRL ........................................................... 36 VII. ZUSAMMENFASSUNG ............................................................................................. 37 XI INHALT § 7 INFORMELLE EINFLUSSNAHME .................................................................................. 39 I. INFORMELLE GESPRAECHE ......................................................................................... 39 II. OEFFENTLICHKEITSKAMPAGNEN ................................................................................. 40 III. DROHUNGEN .......................................................................................................... 41 IV. ESKALATIONSKASKADE UND STRATEGISCHE KOMBINATION .......................................... 42 V. KEIN GENERELLES GESETZLICHES VERBOT INFORMELLER EINFLUSSNAHME ...................... 43 1. INFORMELLE GESPRAECHE .................................................................................... 45 2. OEFFENTLICHKEITSKAMPAGNEN ............................................................................ 46 A) OEFFENTLICHER DRUCK AUF DAS MANAGEMENT ............................................... 46 B) MOBILISIEREN VON MITAKTIONAEREN .............................................................. 47 VI. KEINE UMGEHUNG ZWINGENDER HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZEN .................... 49 VII. ERGEBNIS ............................................................................................................ 50 KAPITEL 3 GRENZEN DER EINFLUSSNAHME ................................................................ 53 J? 8 TREUPFLICHTGRENZEN FORMELLER EINFLUSSNAHME ..................................................... 53 I. KONKRETISIERUNGSKRITERIEN ................................................................................. 54 1. REALSTRUKTUR, EINWIRKUNGSMACHT UND LAGE DER GESELLSCHAFT ...................... 54 2. EIGEN- UND UNEIGENNUETZIGKEIT ..................................................................... 55 II. AKTIVISTISCHE MINDERHEITSAKTIONAERE ALS ADRESSATEN DER INHALTSBEZOGENEN TREUPFLICHT .......................................................................................................... 57 III. GRENZEN DER TREUPFLICHT .................................................................................... 60 1. KEINE RICHTERLICHE BEVORMUNDUNG ................................................................ 60 2. VORRANGIGES GESCHRIEBENES RECHT ................................................................ 60 IV. RECHTSFOLGEN UND ANSPRUCHSZIELE BEI TREUPFLICHTVERLETZUNG ........................... 61 V. RECHTSMISSBRAUCH (§ 242 BGB) ALS UNTERFALL DER TREUPFLICHT ......................... 63 VI. STIMMRECHT .......................................................................................................... 64 1. AUSSCHUETTUNG VON GESELLSCHAFTSMITTELN .................................................... 64 A) SUPERDIVIDENDE ...................................................................................... 65 AA) ANWENDBARKEIT DER TREUPFLICHT TROTZ GESPERRTER MATERIELLER BESCHLUSSKONTROLLE .................................................................. 66 BB) EIGENNUETZIGKEIT, DESINVESTITIONSFREIHEIT UND DIVIDENDEN ANSPRUCH ................................................................................ 67 CC) FEHLENDE LIQUIDITAET UND FREMDFINANZIERUNG DER GEWINNAUSSCHUETTUNG ............................................................. 68 DD) EXISTENZGEFAEHRDUNG ....................................................................... 69 (1) UNUEBERWINDBARER LIQUIDITAETSENGPASS ..................................... 70 (2) WIRTSCHAFTLICHE VERSCHLECHTERUNG NACH BILANZSTICHTAG (MATERIELLE UEBERSCHULDUNG) .................................................... 70 (A) VERLUST ZWISCHEN BILANZSTICHTAG UND GEWINNVERWENDUNGSBESCHLUSS ....................................... 70 (B) VERLUST ZWISCHEN GEWINNVERWENDUNGSBESCHLUSS UND AUSZAHLUNG DER DIVIDENDE ............................................... 72 B) AKTIENRUECKKAUF ...................................................................................... 73 AA) ANWENDBARKEIT DER TREUPFLICHT ...................................................... 73 (1) TREUWIDRIGKEIT VON BESCHLUESSEN OHNE ZWINGENDE WIRKUNG .. 74 (2) RECHTSWIRKUNGEN DES BESCHLUSSES NACH § 71 I NR. 8 AKTG . . 75 BB) EIGENNUETZIGER ERMAECHTIGUNGSBESCHLUSS ....................................... 75 CC) EXISTENZGEFAEHRDUNG ....................................................................... 77 XII INHALT DD) UEBERTRIEBENER KAUFPREIS ................................................................ 79 C) ZWISCHENERGEBNIS .................................................................................. 80 2. ABSPALTUNG .................................................................................................. 80 3. AUFSICHTSRATSBESETZUNG UND-VERGUETUNG ...................................................... 82 A) WAHL ....................................................................................................... 83 B) ABBERUFUNG ............................................................................................. 84 C) AUFSICHTSRATSVERGUETUNG ......................................................................... 85 4. MITTELBARE EINFLUSSNAHME ............................................................................ 87 A) VERTRAUENSENTZUG GEGENUEBER DEM VORSTAND, § 84 III 2 AKTG ................ 88 B) NICHT-ENTLASTUNG, § 120 AKTG ................................................................ 89 C) BILLIGUNG DES VERGUETUNGSSYSTEMS, § 120 IV 1 AKTG ............................ 90 5. ZWISCHENERGEBNIS ........................................................................................ 91 6. (TREU-) PFLICHT ZUR LANGFRISTORIENTIERUNG? ................................................... 92 VII. BESCHLUSSBEZOGENE MITWIRKUNGSRECHTE ........................................................ 95 1. EINHEITLICHE TREUPFLICHTSCHRANKE FUER ALLE BESCHLUSSBEZOGENEN MITWIRKUNGSRECHTE ...................................................................................... 95 2. SPEZIFISCHE BESONDERHEITEN ......................................................................... 97 VIII. INFORMATIONSRECHTE ............................................................................................. 98 IX. PRAKTISCHE NACHWEISBARKEIT .............................................................................. 99 X. VERHAELTNIS ZU ANDEREN NORMEN ......................................................................... 100 1. § 117 I AKTG: RECHTSWIDRIG IST, WAS TREUWIDRIG IST ..................................... 100 2. § 826 BGB: TREUPFLICHT STRENGER ALS SITTENWIDRIGKEIT ................................ 103 3. AUSSCHEIDENDE NORMEN .............................................................................. 104 XI. ERGEBNIS ............................................................................................................ 105 §9 GRENZEN INFORMELLER EINFLUSSNAHME .................................................................. 108 I. TREUWIDRIGE ZIELMASSNAHMEN ............................................................................ 108 1. INFORMELLE UNTERSTUETZUNG FUER TREUWIDRIGE HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUESSE . . 108 2. VERFOLGEN INFORMELLER ZIELMASSNAHMEN ...................................................... 109 A) INVESTITIONS- UND DESINVESTITIONSMASSNAHMEN DES VORSTANDS ............... 110 AA) KURZFRISTIG KURSSTEIGEMDE MASSNAHMEN ....................................... 110 BB) AUSSCHUETTUNGSRELEVANTE GESCHAEFTSFUEHRUNGSMASSNAHMEN ............... 111 B) VORSTANDSBESTELLUNG,-ABBERUFUNG UND-VERGUETUNG ................................ 115 II. TREUWIDRIGER MITTELEINSATZ ................................................................................. 116 1. INFORMELLE GESPRAECHE ................................................................................... 116 2. OEFFENTLICHKEITSKAMPAGNEN ............................................................................ 116 A) ERFORDERLICHKEIT ...................................................................................... 117 B) SALDOBETRACHTUNG ................................................................................... 118 C) MISSBRAEUCHLICHE VERKNUEPFUNG ............................................................. 119 3. DROHUNGEN .................................................................................................... 120 III. KONSEQUENZ FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS ...................................................... 121 IV. BESCHRAENKUNGEN FUER JEDERMANN: § 117 I AKTG, § 826 BGB UND §§185 FF. STGB .................................................................................................. 122 V. GEHEIMHALTUNGSPFLICHT UND WEITERGABEVERBOT ................................................. 123 VI. MARKTMANIPULATION, ART. 15 I.V.M. ART. 12 MAR ............................................ 124 VII. ERGEBNIS ............................................................................................................ 124 §10 INSIDERRECHT ...................................................................................................... 127 I. INSIDERINFORMATIONEN AUS INFORMELLEN GESPRAECHEN ......................................... 127 XIII INHALT II. DIE ABSICHT DER EINFLUSSNAHME (ZUR KURSBEEINFLUSSUNG) ALS INSIDERINFORMATION . 127 1. REALISIERUNG EIGENER (AKTIVISTISCHER) ABSICHTEN ALS INSIDERGESCHAEFT .......... 129 2. WEITERGABE EIGENER ABSICHTEN AN MITAKTIONAERE .......................................... 132 A) WEITERGABEINTERESSE ............................................................................... 133 B) INFORMATIONSEINDAEMMUNGSINTERESSE ...................................................... 135 C) VERBOTE FUER DEN INFORMIERTEN MITAKTIONAER ............................................ 136 3. OEFFENTLICHE BEKANNTMACHUNG ....................................................................... 137 III. AD-HOC-PFLICHT DES AKTIONAERS ............................................................................ 138 IV. ERGEBNIS ............................................................................................................ 138 §11 MITTEILUNGS- UND TRANSPARENZPFLICHTEN ............................................................... 140 I. OFFENLEGUNG DER BETEILIGUNGSHOEHE ................................................................... 140 1. BETEILIGUNGSPUBLIZITAET, § 33 UND § 38 WPHG ............................................ 140 2. NAMENSAKTIEN UND AKTIENREGISTER, § 67 I 2 AKTG ....................................... 142 3. MELDEPFLICHT NACH § 20 AKTG UND § 35 WPUEG .......................................... 143 4. BEWERTUNG FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS ................................................. 144 II. INHALTLICHE MITTEILUNGSPFLICHTEN NACH § 43 WPHG .......................................... 144 1. BEWERTUNG FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS ................................................. 146 2. EMPFEHLUNG ................................................................................................... 150 III. STIMMRECHTSZURECHNUNG, INSB. ACTING IN CONCERT ............................................... 151 1. STIMMRECHTSVOLLMACHTEN .............................................................................. 151 2. ACTING IN CONCERT ........................................................................................... 151 A) EINHEITLICHER ZURECHNUNGSTATBESTAND UND RICHTLINIENKONFORMITAET VON §34 II WPHG ................................................................................. 152 B) FORM DER VERHALTENSABSTIMMUNG: VEREINBARUNG ODER IN SONSTIGER WEISE ..................................................................................................... 153 C) ABGESTIMMTES VERHALTEN IN BEZUG AUF DEN EMITTENTEN ......................... 155 AA) VERSTAENDIGUNG UEBER DIE AUSUEBUNG VON STIMMRECHTEN ................. 155 BB) ZUSAMMENWIRKEN IN SONSTIGER WEISE ............................................ 156 CC) BEWERTUNG ...................................................................................... 159 D) EINZELFALLAUSNAHME ................................................................................. 160 AA) FORMELLES VERSTAENDNIS ................................................................... 161 BB) PRAEZISIERUNG UND ANWENDUNG ......................................................... 162 (1) ZIELE BETREFFEN DENSELBEN SACHVERHALT .................................. 162 (2) FORTSETZUNGSZUSAMMENHANG .................................................... 164 (3) EINZELNE AUSFUEHRUNGSHANDLUNG ............................................ 164 (4) EINZELNE VERHALTENSABSTIMMUNG ............................................ 166 CC) BEWERTUNG ...................................................................................... 167 E) FAZIT FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS ...................................................... 168 IV. TRANSPARENZPFLICHTEN NACH ART. 3G UND § 134B AKTG-E .................................. 171 1. REGELUNGSZIELE: HOEHERES INFORMATIONSNIVEAU UND AKTIVES AKTIONAERS ENGAGEMENT ............................................................................................. 171 2. ABGRENZUNG ZU ART. 3H UND I ARRL SOWIE § 134C AKTG-E ......................... 172 3. REGELUNGSMECHANISMUS ............................................................................... 174 4. AUSLEGUNG VON ART. 3G ARRL UND § 134B AKTG-E ..................................... 175 5. BEWERTUNG ..................................................................................................... 177 A) INHALTLICH VAGE UND WEICHE PFLICHT ......................................................... 177 B) ZEITLICH OFFEN ........................................................................................... 178 C) KEINE SINNVOLLE SANKTION OHNE PFLICHTVERSTOSS ....................................... 178 XIV INHALT D) ANREIZE ZUR SELBSTREGULIERUNG ................................................................ 178 E) INTERESSE DER ENDANLEGER ....................................................................... 179 F) SPANNUNGSFELD ZWISCHEN AKTIONAERSAKTIVISMUS UND TRANSPARENZ .......... 181 G) STIMMRECHTSBERATER ................................................................................. 181 6. EMPFEHLUNG .................................................................................................. 182 A) ADRESSATENKREIS ...................................................................................... 182 B) KONKRETISIERUNG ...................................................................................... 184 7. FAZIT UND AUSBLICK ...................................................................................... 184 V. ERGEBNIS ............................................................................................................ 186 VI. MOEGLICHES GESAMTKONZEPT ................................................................................. 187 KAPITEL 4 PFLICHTEN DER VERWALTUNG IM UMGANG MIT AKTIVISTISCHEN AKTIONAEREN ........................................................................................... 189 §12 DER UMGANG MIT AKTIONAERSFORDERUNGEN ........................................................... 189 I. DAS VORSTANDSHANDELN ...................................................................................... 189 1. SORGFALTSPFLICHT, § 93 I 1 UND 2 AKTG ........................................................... 189 A) WEIGERUNGSPFLICHT ................................................................................. 190 B) AKTIONAERSVERLANGEN NACH § 122 I, II AKTG UND § 126 AKTG ................. 191 2. EIGENVERANTWORTLICHE, WEISUNGSFREIE ENTSCHEIDUNG ................................ 193 A) ERMESSENSFREIHEIT IM UMGANG MIT INFORMELLEN AKTIONAERSVORSCHLAEGEN . . 194 B) GEBUNDENE ENTSCHEIDUNGEN BEI FORMELLER RECHTSAUSUEBUNG ................. 194 3. TREUPFLICHTBINDUNG DER VERWALTUNG ............................................................. 195 4. KOMPETENZORDNUNG ...................................................................................... 195 5. WILLENSBILDUNG DURCH KOLLEKTIVE BESCHLUSSFASSUNG ..................................... 197 6. GLEICHBEHANDLUNGSGEBOT, § 53A AKTG ........................................................ 197 A) UNGLEICHBEHANDLUNG .............................................................................. 197 B) SACHLICHE RECHTFERTIGUNG ....................................................................... 199 II. DAS HANDELN DES AUFSICHTSRATS ......................................................................... 200 III. INSIDERRECHT ....................................................................................................... 202 IV. ANWENDUNGSBEISPIELE ........................................................................................ 203 1. VORSTANDSPERSONAL ........................................................................................ 203 2. VORSTANDS VERGUETUNG ...................................................................................... 207 3. AUSSCHUETTUNGSRELEVANTE GESCHAEFTSFUHRUNGSMASSNAHMEN ........................... 208 V. ERGEBNIS ............................................................................................................ 212 §13 INFORMATIONSPOLITIKDESVORSTANDS ..................................................................... 214 I. PUNKTUELL-ANLASSBEZOGENE INFORMATIONSPOLITIK .................................................. 216 1. GLEICHBEHANDLUNGSGEBOT, § 53A AKTG ........................................................ 216 A) ZUSTANDEKOMMEN BEDEUTENDER HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUESSE .......... 217 B) ABWEHR GESELLSCHAFTSSCHAEDIGENDEN AKTIONAERSVERHALTENS ...................... 219 C) GEWINNEN EINES ANKERAKTIONAERS ........................................................... 220 AA) RECHTFERTIGUNGSBEDUERFTIGKEIT ........................................................ 220 BB) KEINE (AKTIENRECHTLICHE) NEUTRALITAETSPFLICHT .................................. 221 CC) EINSCHRAENKUNGEN ............................................................................ 222 D) BESONDERS NUETZLICHE GEGENLEISTUNG ...................................................... 223 E) KEINE LEGALISIERENDE WIRKUNG VON § 131 IV 1 AKTG ........................... 224 F) INFORMATIONELLER AUSGLEICHSANSPRUCH, § 131 IV 1 AKTG ........................ 225 2. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT, § 93 I 3 AKTG ................................................... 226 XV INHALT 3. ABSTRAKTER GLEICHLAUF .................................................................................... 228 4. WEITERGABEVERBOT, ART 10 I I.V.M. ART. 14 LIT. C MAR ................................ 229 5. VERHAELTNIS ZUR AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT NACH ART. 17 I MAR ................. 231 6. ZWISCHENERGEBNIS ......................................................................................... 232 II. INSTITUTIONALISIERTE, EFFIZIENTE UNGLEICHBEHANDLUNG .......................................... 233 1. INFORMATIONEN ALS ANREIZ FUER LANGFRISTIGES UND ERHEBLICHES ENGAGEMENT . . 234 2. UEBERWACHUNGSANREIZ ........................................................................... 235 3. LEGITIMES UNTEMEHMENSINTERESSE AN EFFIZIENTER UNGLEICHBEHANDLUNG ... 235 A) VEREINBARKEIT MIT DER KOMPETENZORDNUNG .................................... 235 B) ERPRESSUNGSPOTENTIAL ...................................................................... 238 C) BEZUG ZUR PUNKTUELL-ANLASSBEZOGENEN INFORMATIONSPRIVILEGIERUNG . . . 240 4. ERFORDERLICHKEIT DER UNGLEICHBEHANDLUNG .................................................... 240 A) ALTERNATIVE INFORMATIONSADRESSATEN UND ANREIZMECHANISMEN ............... 241 B) KAUM ZULAESSIGER ANREIZ VON GEHEIMHALTUNGSBEDUERFTIGEN INSIDER INFORMATIONEN ................................................................................... 242 5. VERHAELTNISMAESSIGKEIT IM ENGEN SINNE ........................................................... 243 6. UNZULAESSIGE EFFIZIENTE UNGLEICHBEHANDLUNG ............................................... 245 7. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT UND WEITERGABEVERBOT ....................................... 246 8. RELEVANZSCHWELLE ......................................................................................... 248 III. BEWERTUNG FUER DEN (OPERATIVEN) SHAREHOLDER ACTIVISM ..................................... 250 IV. ZUSAMMENFASSUNG .............................................................................................. 251 §14 INVESTORENKONTAKTE DES AUFSICHTSRATS ................................................................. 253 I. EINGESCHRAENKTE BEFUGNIS ZUR KAPITALMARKTKOMMUNIKATION .............................. 253 1. AUSGANGSPUNKT GESCHRIEBENES RECHT ........................................................... 255 2. RECHTSFORTBILDUNG IN FORM DER ANNEXKOMPETENZ ........................................ 258 A) PLANWIDRIGE REGELUNGSLUECKE ................................................................... 259 B) ZWINGENDE TELEOLOGISCHE SACHGRUENDE .................................................... 260 AA) PRAKTISCHE ERWAEGUNGEN UND SCHLAGWORTE OHNE MEHRWERT ............ 261 BB) MANDATSVERHAELTNIS .......................................................................... 263 CC) FEHLENDE KENNTNIS .......................................................................... 264 DD) OFFENZULEGENDER MEINUNGSAUSTAUSCH ........................................ 265 EE) CORPORATE GOVEMANCE UND DIE ARRL .......................................... 266 FF) TRENNUNGSPRINZIP IM DUALISTISCHEN SYSTEM ................................... 267 (1) WAHL VON AUFSICHTSRATSMITGLIEDEM UND PRUEFERN .................... 269 (2) ABBERUFUNG EINES AUFSICHTSRATSMITGLIEDS .............................. 271 (A) TELEOLOGISCHE BEDENKEN AUF MEHREREN EBENEN ............... 271 (B) AUSLEGUNG VON § 124 III 1 ALT. 2 AKTG ........................... 272 (C) UEBERTRAGUNG AUF INFORMELLE GESPRAECHE DURCH DEN VORSTAND .......................................................................... 274 (D) ZURUECKHALTUNG DES VORSTANDS .......................................... 275 (E) ERGAENZENDE ANNEXKOMPETENZ DES AUFSICHTSRATS ............ 276 (F) BEDEUTUNG FUER DEN SHAREHOLDER ACTIVISM ......................... 278 (3) UEBERWACHUNGSTAETIGKEIT ........................................................... 278 (A) DAS WIE DER UEBERWACHUNG ............................................... 279 (B) EINSCHRAENKUNG: GESCHAEFTSFUEHRUNG UND LEITUNG DURCH DEN VORSTAND ..................................................................... 280 (4) BERATUNG ................................................................................. 283 (5) AUFSICHTSRATSVERGUETUNG ........................................................... 283 XVI INHALT GG) INTERESSENKONFLIKTE BEI VORSTANDSBESTELLUNG, -ABBERUFUNG UND -VERGUETUNG ...................................................................................... 285 HH) NOTKOMPETENZ UND BAGATELLGRENZE ............................................... 287 C) ZWISCHENERGEBNIS .................................................................................. 288 3. AUFSICHTSRATSINTEME ZUSTAENDIGKEIT ............................................................. 289 A) WILLENSBILDUNG DURCH GESAMTORGAN ...................................................... 289 B) ERMAECHTIGUNG DES AUFSICHTSRATSVORSITZENDEN ....................................... 291 C) KOMMUNIKATIONSAUSSCHUSS ................................................................ 292 D) ZURUECKZUWEISENDE EINWAENDE ................................................................ 293 AA) ZIFF. 5.2 ABS. 2 DCGK .................................................................. 294 BB) §801 AKTG ................................................................................... 294 CC) §17612 AKTG .............................................................................. 294 DD) REPRAESENTATIONSFUNKTION DES AUFSICHTSRATSVORSITZENDEN ............... 295 EE) (UNERLAESSLICHE) HILFSGESCHAEFTE ...................................................... 296 E) ZWISCHENERGEBNIS ................................................................................... 296 4. GEGENSEITIGE RUECKSICHTNAHME UND GEMEINSAME KOMMUNIKATIONSSTRATEGIE . . 297 II. GRENZEN .............................................................................................................. 299 1. GLEICHBEHANDLUNGSGEBOT UND AUSKUNFTSANSPRUCH ...................................... 299 2. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT UND VERTRAULICHKEIT ............................................ 300 3. INSIDERRECHT: WEITERGABE VERBOT UND AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT ................. 302 A) SELBSTBEFREIUNGSENTSCHEIDUNG DES AUFSICHTSRATS .................................. 302 B) VEROEFFENTLICHUNG DURCH DEN VORSTAND ................................................... 304 III. ERGEBNIS ............................................................................................................ 304 §15 REAKTIONS- UND VERTEIDIGUNGSMOEGLICHKEITEN ................................................... 307 I. PRAEVENTION ......................................................................................................... 307 1. TYPISCHE ANGRIFFSPUNKTE .............................................................................. 307 2. GUTE UNTERNEHMENSFUEHRUNG ......................................................................... 308 3. VORGELAGERTE KOMMUNIKATION ..................................................................... 309 4. RUNDUMSCHAU ................................................................................................ 310 5. NOTFALLTEAM .................................................................................................. 311 II. REAKTION ............................................................................................................ 311 1. ZURUECKHALTUNG IM ERSTEN MOMENT ............................................................... 311 2. ZUSAMMENTREFFEN DES NOTFALLTEAMS ............................................................. 311 3. ABWEHRMASSNAHMEN ...................................................................................... 312 A) VORSCHLAEGE AUSSERHALB DER HAUPTVERSAMMLUNGSZUSTAENDIGKEIT ............... 312 B) KAMPF UM DIE MEHRHEIT ......................................................................... 313 C) GESELLSCHAFTSEIGENE STIMMRECHTSVERTRETER ............................................ 314 D) AKTIVES EINWERBEN VON STIMMRECHTSVOLLMACHTEN ................................ 316 AA) NEUTRALES EINWERBEN ..................................................................... 317 BB) AKTIVE, INHALTLICHE BEEINFLUSSUNG ................................................. 318 III. BEWERTUNG ......................................................................................................... 321 KAPITEL 5 UNTERSUCHUNGSERGEBNISSE ..................................................................... 323 ABKUERZUNGEN ............................................................................................................ 337 LITERATUR ................................................................................................................... 341 SACHREGISTER .............................................................................................................. 385 XVII
adam_txt	INHALTSUEBERSICHT VORWORT . VII INHALT . XI KAPITEL 1 EINFUEHRUNG . 1 § 1 PROBLEMAUFRISS . 1 § 2 THEMENEINGRENZUNG UND -ABGRENZUNG . 6 § 3 TYPISCHE AKTEURE DES OPERATIVEN AKTIVISMUS . 9 §4 TYPISCHE ZIELE IM RAHMEN DES OPERATIVEN AKTIVISMUS . 15 § 5 GANG DER UNTERSUCHUNG . 20 KAPITELL ZULAESSIGE WEGE DER EINFLUSSNAHME . 21 § 6 GESETZLICHE ENTSCHEIDUNGSFINDUNGSORDNUNG (FORMELLE EINFLUSSNAHME) . 21 § 7 INFORMELLE EINFLUSSNAHME . 39 KAPITEL 3 GRENZEN DER EINFLUSSNAHME . 53 § 8 TREUPFLICHTGRENZEN FORMELLER EINFLUSSNAHME . 53 §9 GRENZEN INFORMELLER EINFLUSSNAHME . 108 § 10 INSIDERRECHT . 127 § 11 MITTEILUNGS- UND TRANSPARENZPFLICHTEN . 140 KAPITEL 4 PFLICHTEN DER VERWALTUNG IM UMGANG MIT AKTIVISTISCHEN AKTIONAEREN . 189 § 12 DER UMGANG MIT AKTIONAERSFORDERUNGEN . 189 §13 INFORMATIONSPOLITIKDESVORSTANDS . 214 § 14 INVESTORENKONTAKTE DES AUFSICHTSRATS . 253 §15 REAKTIONS-UND VERTEIDIGUNGSMOEGLICHKEITEN . 307 KAPITEL 5 UNTERSUCHUNGSERGEBNISSE . 323 ABKUERZUNGEN . 337 LITERATUR . 341 SACHREGISTER . 385 INHALT VORWORT . VII INHALTSUEBERSICHT . IX KAPITEL 1 EINFUEHRUNG . 1 1 PROBLEMAUFRISS . 1 2 THEMENEINGRENZUNG UND -ABGRENZUNG . 6 3 TYPISCHE AKTEURE DES OPERATIVEN AKTIVISMUS . 9 I. AKTIVISTISCHE AKTIONAERE . 9 II. INSTITUTIONELLE ANLEGER UND VERMOEGENSVERWALTER NACH ARRL UND REGE ARUGII . 10 III. TYPISIERENDE BETRACHTUNG . 11 4 TYPISCHE ZIELE IM RAHMEN DES OPERATIVEN AKTIVISMUS . 15 I. PERSONALMASSNAHMEN . 15 II. UNMITTELBARE RENDITE DURCH AUSSCHUETTUNG VON GESELLSCHAFTSMITTELN . 16 III. MITTELBARE RENDITE DURCH AENDERUNGEN DER GESCHAEFTSPOLITIK UND -STRATEGIE . 18 IV. VERKNUEPFUNG UND KOMBINATION . 19 5 GANG DER UNTERSUCHUNG . 20 KAPITELL ZULAESSIGE WEGE DER EINFLUSSNAHME . 21 §6 GESETZLICHE ENTSCHEIDUNGSFINDUNGSORDNUNG (FORMELLE EINFLUSSNAHME) . 21 I. DIE HAUPTVERSAMMLUNG ALS TOR ZUR MITWIRKUNG . 21 II. MITWIRKUNGSRECHTE . 22 1. BESCHLUSSBEZOGENE RECHTE, §§ 122 I, II UND 126 AKTG . 22 2. STIMMRECHT ALS VENTIL ZUR INHALTLICHEN GESTALTUNG, § 133 AKTG . 24 3. MEHRHEITSPRINZIP ALS HUERDE FUER AKTIVISTISCHE AKTIONAERE . 24 A) PLATTFORMEN ZUM MOBILISIEREN VON MEHRHEITEN . 26 B) ABSPRACHEN, STIMMRECHTSVOLLMACHTEN UND STIMMRECHTSBERATER . 27 4. HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUESSE OHNE ZWINGENDE WIRKUNG . 29 5. MITTELBAR FAKTISCHE EINFLUSSNAHME . 30 A) AUFSICHTSRATSPERSONAL . 30 B) ENTLASTUNGSVERWEIGERUNG (§ 120 I AKTG) . 31 C) MISSBILLIGUNG DES VERGUETUNGSSYSTEMS . 32 D) VERTRAUENSENTZUG GEGENUEBER DEM VORSTAND . 33 III. KONTROLLRECHTE . 34 IV. UNTERSTUETZENDE INFORMATIONSRECHTE . 34 V. LEITBILD DES AKTIONAERS . 35 VI. KEINE ERWEITERUNG DURCH ART. 3 G ARRL . 36 VII. ZUSAMMENFASSUNG . 37 XI INHALT § 7 INFORMELLE EINFLUSSNAHME . 39 I. INFORMELLE GESPRAECHE . 39 II. OEFFENTLICHKEITSKAMPAGNEN . 40 III. DROHUNGEN . 41 IV. ESKALATIONSKASKADE UND STRATEGISCHE KOMBINATION . 42 V. KEIN GENERELLES GESETZLICHES VERBOT INFORMELLER EINFLUSSNAHME . 43 1. INFORMELLE GESPRAECHE . 45 2. OEFFENTLICHKEITSKAMPAGNEN . 46 A) OEFFENTLICHER DRUCK AUF DAS MANAGEMENT . 46 B) MOBILISIEREN VON MITAKTIONAEREN . 47 VI. KEINE UMGEHUNG ZWINGENDER HAUPTVERSAMMLUNGSKOMPETENZEN . 49 VII. ERGEBNIS . 50 KAPITEL 3 GRENZEN DER EINFLUSSNAHME . 53 J? 8 TREUPFLICHTGRENZEN FORMELLER EINFLUSSNAHME . 53 I. KONKRETISIERUNGSKRITERIEN . 54 1. REALSTRUKTUR, EINWIRKUNGSMACHT UND LAGE DER GESELLSCHAFT . 54 2. EIGEN- UND UNEIGENNUETZIGKEIT . 55 II. AKTIVISTISCHE MINDERHEITSAKTIONAERE ALS ADRESSATEN DER INHALTSBEZOGENEN TREUPFLICHT . 57 III. GRENZEN DER TREUPFLICHT . 60 1. KEINE RICHTERLICHE BEVORMUNDUNG . 60 2. VORRANGIGES GESCHRIEBENES RECHT . 60 IV. RECHTSFOLGEN UND ANSPRUCHSZIELE BEI TREUPFLICHTVERLETZUNG . 61 V. RECHTSMISSBRAUCH (§ 242 BGB) ALS UNTERFALL DER TREUPFLICHT . 63 VI. STIMMRECHT . 64 1. AUSSCHUETTUNG VON GESELLSCHAFTSMITTELN . 64 A) SUPERDIVIDENDE . 65 AA) ANWENDBARKEIT DER TREUPFLICHT TROTZ GESPERRTER MATERIELLER BESCHLUSSKONTROLLE . 66 BB) EIGENNUETZIGKEIT, DESINVESTITIONSFREIHEIT UND DIVIDENDEN ANSPRUCH . 67 CC) FEHLENDE LIQUIDITAET UND FREMDFINANZIERUNG DER GEWINNAUSSCHUETTUNG . 68 DD) EXISTENZGEFAEHRDUNG . 69 (1) UNUEBERWINDBARER LIQUIDITAETSENGPASS . 70 (2) WIRTSCHAFTLICHE VERSCHLECHTERUNG NACH BILANZSTICHTAG (MATERIELLE UEBERSCHULDUNG) . 70 (A) VERLUST ZWISCHEN BILANZSTICHTAG UND GEWINNVERWENDUNGSBESCHLUSS . 70 (B) VERLUST ZWISCHEN GEWINNVERWENDUNGSBESCHLUSS UND AUSZAHLUNG DER DIVIDENDE . 72 B) AKTIENRUECKKAUF . 73 AA) ANWENDBARKEIT DER TREUPFLICHT . 73 (1) TREUWIDRIGKEIT VON BESCHLUESSEN OHNE ZWINGENDE WIRKUNG . 74 (2) RECHTSWIRKUNGEN DES BESCHLUSSES NACH § 71 I NR. 8 AKTG . . 75 BB) EIGENNUETZIGER ERMAECHTIGUNGSBESCHLUSS . 75 CC) EXISTENZGEFAEHRDUNG . 77 XII INHALT DD) UEBERTRIEBENER KAUFPREIS . 79 C) ZWISCHENERGEBNIS . 80 2. ABSPALTUNG . 80 3. AUFSICHTSRATSBESETZUNG UND-VERGUETUNG . 82 A) WAHL . 83 B) ABBERUFUNG . 84 C) AUFSICHTSRATSVERGUETUNG . 85 4. MITTELBARE EINFLUSSNAHME . 87 A) VERTRAUENSENTZUG GEGENUEBER DEM VORSTAND, § 84 III 2 AKTG . 88 B) NICHT-ENTLASTUNG, § 120 AKTG . 89 C) BILLIGUNG DES VERGUETUNGSSYSTEMS, § 120 IV 1 AKTG . 90 5. ZWISCHENERGEBNIS . 91 6. (TREU-) PFLICHT ZUR LANGFRISTORIENTIERUNG? . 92 VII. BESCHLUSSBEZOGENE MITWIRKUNGSRECHTE . 95 1. EINHEITLICHE TREUPFLICHTSCHRANKE FUER ALLE BESCHLUSSBEZOGENEN MITWIRKUNGSRECHTE . 95 2. SPEZIFISCHE BESONDERHEITEN . 97 VIII. INFORMATIONSRECHTE . 98 IX. PRAKTISCHE NACHWEISBARKEIT . 99 X. VERHAELTNIS ZU ANDEREN NORMEN . 100 1. § 117 I AKTG: RECHTSWIDRIG IST, WAS TREUWIDRIG IST . 100 2. § 826 BGB: TREUPFLICHT STRENGER ALS SITTENWIDRIGKEIT . 103 3. AUSSCHEIDENDE NORMEN . 104 XI. ERGEBNIS . 105 §9 GRENZEN INFORMELLER EINFLUSSNAHME . 108 I. TREUWIDRIGE ZIELMASSNAHMEN . 108 1. INFORMELLE UNTERSTUETZUNG FUER TREUWIDRIGE HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUESSE . . 108 2. VERFOLGEN INFORMELLER ZIELMASSNAHMEN . 109 A) INVESTITIONS- UND DESINVESTITIONSMASSNAHMEN DES VORSTANDS . 110 AA) KURZFRISTIG KURSSTEIGEMDE MASSNAHMEN . 110 BB) AUSSCHUETTUNGSRELEVANTE GESCHAEFTSFUEHRUNGSMASSNAHMEN . 111 B) VORSTANDSBESTELLUNG,-ABBERUFUNG UND-VERGUETUNG . 115 II. TREUWIDRIGER MITTELEINSATZ . 116 1. INFORMELLE GESPRAECHE . 116 2. OEFFENTLICHKEITSKAMPAGNEN . 116 A) ERFORDERLICHKEIT . 117 B) SALDOBETRACHTUNG . 118 C) MISSBRAEUCHLICHE VERKNUEPFUNG . 119 3. DROHUNGEN . 120 III. KONSEQUENZ FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS . 121 IV. BESCHRAENKUNGEN FUER JEDERMANN: § 117 I AKTG, § 826 BGB UND §§185 FF. STGB . 122 V. GEHEIMHALTUNGSPFLICHT UND WEITERGABEVERBOT . 123 VI. MARKTMANIPULATION, ART. 15 I.V.M. ART. 12 MAR . 124 VII. ERGEBNIS . 124 §10 INSIDERRECHT . 127 I. INSIDERINFORMATIONEN AUS INFORMELLEN GESPRAECHEN . 127 XIII INHALT II. DIE ABSICHT DER EINFLUSSNAHME (ZUR KURSBEEINFLUSSUNG) ALS INSIDERINFORMATION . 127 1. REALISIERUNG EIGENER (AKTIVISTISCHER) ABSICHTEN ALS INSIDERGESCHAEFT . 129 2. WEITERGABE EIGENER ABSICHTEN AN MITAKTIONAERE . 132 A) WEITERGABEINTERESSE . 133 B) INFORMATIONSEINDAEMMUNGSINTERESSE . 135 C) VERBOTE FUER DEN INFORMIERTEN MITAKTIONAER . 136 3. OEFFENTLICHE BEKANNTMACHUNG . 137 III. AD-HOC-PFLICHT DES AKTIONAERS . 138 IV. ERGEBNIS . 138 §11 MITTEILUNGS- UND TRANSPARENZPFLICHTEN . 140 I. OFFENLEGUNG DER BETEILIGUNGSHOEHE . 140 1. BETEILIGUNGSPUBLIZITAET, § 33 UND § 38 WPHG . 140 2. NAMENSAKTIEN UND AKTIENREGISTER, § 67 I 2 AKTG . 142 3. MELDEPFLICHT NACH § 20 AKTG UND § 35 WPUEG . 143 4. BEWERTUNG FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS . 144 II. INHALTLICHE MITTEILUNGSPFLICHTEN NACH § 43 WPHG . 144 1. BEWERTUNG FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS . 146 2. EMPFEHLUNG . 150 III. STIMMRECHTSZURECHNUNG, INSB. ACTING IN CONCERT . 151 1. STIMMRECHTSVOLLMACHTEN . 151 2. ACTING IN CONCERT . 151 A) EINHEITLICHER ZURECHNUNGSTATBESTAND UND RICHTLINIENKONFORMITAET VON §34 II WPHG . 152 B) FORM DER VERHALTENSABSTIMMUNG: VEREINBARUNG ODER IN SONSTIGER WEISE . 153 C) ABGESTIMMTES VERHALTEN IN BEZUG AUF DEN EMITTENTEN . 155 AA) VERSTAENDIGUNG UEBER DIE AUSUEBUNG VON STIMMRECHTEN . 155 BB) ZUSAMMENWIRKEN IN SONSTIGER WEISE . 156 CC) BEWERTUNG . 159 D) EINZELFALLAUSNAHME . 160 AA) FORMELLES VERSTAENDNIS . 161 BB) PRAEZISIERUNG UND ANWENDUNG . 162 (1) ZIELE BETREFFEN DENSELBEN SACHVERHALT . 162 (2) FORTSETZUNGSZUSAMMENHANG . 164 (3) EINZELNE AUSFUEHRUNGSHANDLUNG . 164 (4) EINZELNE VERHALTENSABSTIMMUNG . 166 CC) BEWERTUNG . 167 E) FAZIT FUER DEN OPERATIVEN AKTIVISMUS . 168 IV. TRANSPARENZPFLICHTEN NACH ART. 3G UND § 134B AKTG-E . 171 1. REGELUNGSZIELE: HOEHERES INFORMATIONSNIVEAU UND AKTIVES AKTIONAERS ENGAGEMENT . 171 2. ABGRENZUNG ZU ART. 3H UND I ARRL SOWIE § 134C AKTG-E . 172 3. REGELUNGSMECHANISMUS . 174 4. AUSLEGUNG VON ART. 3G ARRL UND § 134B AKTG-E . 175 5. BEWERTUNG . 177 A) INHALTLICH VAGE UND WEICHE PFLICHT . 177 B) ZEITLICH OFFEN . 178 C) KEINE SINNVOLLE SANKTION OHNE PFLICHTVERSTOSS . 178 XIV INHALT D) ANREIZE ZUR SELBSTREGULIERUNG . 178 E) INTERESSE DER ENDANLEGER . 179 F) SPANNUNGSFELD ZWISCHEN AKTIONAERSAKTIVISMUS UND TRANSPARENZ . 181 G) STIMMRECHTSBERATER . 181 6. EMPFEHLUNG . 182 A) ADRESSATENKREIS . 182 B) KONKRETISIERUNG . 184 7. FAZIT UND AUSBLICK . 184 V. ERGEBNIS . 186 VI. MOEGLICHES GESAMTKONZEPT . 187 KAPITEL 4 PFLICHTEN DER VERWALTUNG IM UMGANG MIT AKTIVISTISCHEN AKTIONAEREN . 189 §12 DER UMGANG MIT AKTIONAERSFORDERUNGEN . 189 I. DAS VORSTANDSHANDELN . 189 1. SORGFALTSPFLICHT, § 93 I 1 UND 2 AKTG . 189 A) WEIGERUNGSPFLICHT . 190 B) AKTIONAERSVERLANGEN NACH § 122 I, II AKTG UND § 126 AKTG . 191 2. EIGENVERANTWORTLICHE, WEISUNGSFREIE ENTSCHEIDUNG . 193 A) ERMESSENSFREIHEIT IM UMGANG MIT INFORMELLEN AKTIONAERSVORSCHLAEGEN . . 194 B) GEBUNDENE ENTSCHEIDUNGEN BEI FORMELLER RECHTSAUSUEBUNG . 194 3. TREUPFLICHTBINDUNG DER VERWALTUNG . 195 4. KOMPETENZORDNUNG . 195 5. WILLENSBILDUNG DURCH KOLLEKTIVE BESCHLUSSFASSUNG . 197 6. GLEICHBEHANDLUNGSGEBOT, § 53A AKTG . 197 A) UNGLEICHBEHANDLUNG . 197 B) SACHLICHE RECHTFERTIGUNG . 199 II. DAS HANDELN DES AUFSICHTSRATS . 200 III. INSIDERRECHT . 202 IV. ANWENDUNGSBEISPIELE . 203 1. VORSTANDSPERSONAL . 203 2. VORSTANDS VERGUETUNG . 207 3. AUSSCHUETTUNGSRELEVANTE GESCHAEFTSFUHRUNGSMASSNAHMEN . 208 V. ERGEBNIS . 212 §13 INFORMATIONSPOLITIKDESVORSTANDS . 214 I. PUNKTUELL-ANLASSBEZOGENE INFORMATIONSPOLITIK . 216 1. GLEICHBEHANDLUNGSGEBOT, § 53A AKTG . 216 A) ZUSTANDEKOMMEN BEDEUTENDER HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUESSE . 217 B) ABWEHR GESELLSCHAFTSSCHAEDIGENDEN AKTIONAERSVERHALTENS . 219 C) GEWINNEN EINES ANKERAKTIONAERS . 220 AA) RECHTFERTIGUNGSBEDUERFTIGKEIT . 220 BB) KEINE (AKTIENRECHTLICHE) NEUTRALITAETSPFLICHT . 221 CC) EINSCHRAENKUNGEN . 222 D) BESONDERS NUETZLICHE GEGENLEISTUNG . 223 E) KEINE LEGALISIERENDE WIRKUNG VON § 131 IV 1 AKTG . 224 F) INFORMATIONELLER AUSGLEICHSANSPRUCH, § 131 IV 1 AKTG . 225 2. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT, § 93 I 3 AKTG . 226 XV INHALT 3. ABSTRAKTER GLEICHLAUF . 228 4. WEITERGABEVERBOT, ART 10 I I.V.M. ART. 14 LIT. C MAR . 229 5. VERHAELTNIS ZUR AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT NACH ART. 17 I MAR . 231 6. ZWISCHENERGEBNIS . 232 II. INSTITUTIONALISIERTE, EFFIZIENTE UNGLEICHBEHANDLUNG . 233 1. INFORMATIONEN ALS ANREIZ FUER LANGFRISTIGES UND ERHEBLICHES ENGAGEMENT . . 234 2. UEBERWACHUNGSANREIZ . 235 3. LEGITIMES UNTEMEHMENSINTERESSE AN EFFIZIENTER UNGLEICHBEHANDLUNG . 235 A) VEREINBARKEIT MIT DER KOMPETENZORDNUNG . 235 B) ERPRESSUNGSPOTENTIAL . 238 C) BEZUG ZUR PUNKTUELL-ANLASSBEZOGENEN INFORMATIONSPRIVILEGIERUNG . . . 240 4. ERFORDERLICHKEIT DER UNGLEICHBEHANDLUNG . 240 A) ALTERNATIVE INFORMATIONSADRESSATEN UND ANREIZMECHANISMEN . 241 B) KAUM ZULAESSIGER ANREIZ VON GEHEIMHALTUNGSBEDUERFTIGEN INSIDER INFORMATIONEN . 242 5. VERHAELTNISMAESSIGKEIT IM ENGEN SINNE . 243 6. UNZULAESSIGE EFFIZIENTE UNGLEICHBEHANDLUNG . 245 7. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT UND WEITERGABEVERBOT . 246 8. RELEVANZSCHWELLE . 248 III. BEWERTUNG FUER DEN (OPERATIVEN) SHAREHOLDER ACTIVISM . 250 IV. ZUSAMMENFASSUNG . 251 §14 INVESTORENKONTAKTE DES AUFSICHTSRATS . 253 I. EINGESCHRAENKTE BEFUGNIS ZUR KAPITALMARKTKOMMUNIKATION . 253 1. AUSGANGSPUNKT GESCHRIEBENES RECHT . 255 2. RECHTSFORTBILDUNG IN FORM DER ANNEXKOMPETENZ . 258 A) PLANWIDRIGE REGELUNGSLUECKE . 259 B) ZWINGENDE TELEOLOGISCHE SACHGRUENDE . 260 AA) PRAKTISCHE ERWAEGUNGEN UND SCHLAGWORTE OHNE MEHRWERT . 261 BB) MANDATSVERHAELTNIS . 263 CC) FEHLENDE KENNTNIS . 264 DD) OFFENZULEGENDER MEINUNGSAUSTAUSCH . 265 EE) CORPORATE GOVEMANCE UND DIE ARRL . 266 FF) TRENNUNGSPRINZIP IM DUALISTISCHEN SYSTEM . 267 (1) WAHL VON AUFSICHTSRATSMITGLIEDEM UND PRUEFERN . 269 (2) ABBERUFUNG EINES AUFSICHTSRATSMITGLIEDS . 271 (A) TELEOLOGISCHE BEDENKEN AUF MEHREREN EBENEN . 271 (B) AUSLEGUNG VON § 124 III 1 ALT. 2 AKTG . 272 (C) UEBERTRAGUNG AUF INFORMELLE GESPRAECHE DURCH DEN VORSTAND . 274 (D) ZURUECKHALTUNG DES VORSTANDS . 275 (E) ERGAENZENDE ANNEXKOMPETENZ DES AUFSICHTSRATS . 276 (F) BEDEUTUNG FUER DEN SHAREHOLDER ACTIVISM . 278 (3) UEBERWACHUNGSTAETIGKEIT . 278 (A) DAS WIE DER UEBERWACHUNG . 279 (B) EINSCHRAENKUNG: GESCHAEFTSFUEHRUNG UND LEITUNG DURCH DEN VORSTAND . 280 (4) BERATUNG . 283 (5) AUFSICHTSRATSVERGUETUNG . 283 XVI INHALT GG) INTERESSENKONFLIKTE BEI VORSTANDSBESTELLUNG, -ABBERUFUNG UND -VERGUETUNG . 285 HH) NOTKOMPETENZ UND BAGATELLGRENZE . 287 C) ZWISCHENERGEBNIS . 288 3. AUFSICHTSRATSINTEME ZUSTAENDIGKEIT . 289 A) WILLENSBILDUNG DURCH GESAMTORGAN . 289 B) ERMAECHTIGUNG DES AUFSICHTSRATSVORSITZENDEN . 291 C) KOMMUNIKATIONSAUSSCHUSS . 292 D) ZURUECKZUWEISENDE EINWAENDE . 293 AA) ZIFF. 5.2 ABS. 2 DCGK . 294 BB) §801 AKTG . 294 CC) §17612 AKTG . 294 DD) REPRAESENTATIONSFUNKTION DES AUFSICHTSRATSVORSITZENDEN . 295 EE) (UNERLAESSLICHE) HILFSGESCHAEFTE . 296 E) ZWISCHENERGEBNIS . 296 4. GEGENSEITIGE RUECKSICHTNAHME UND GEMEINSAME KOMMUNIKATIONSSTRATEGIE . . 297 II. GRENZEN . 299 1. GLEICHBEHANDLUNGSGEBOT UND AUSKUNFTSANSPRUCH . 299 2. VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT UND VERTRAULICHKEIT . 300 3. INSIDERRECHT: WEITERGABE VERBOT UND AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT . 302 A) SELBSTBEFREIUNGSENTSCHEIDUNG DES AUFSICHTSRATS . 302 B) VEROEFFENTLICHUNG DURCH DEN VORSTAND . 304 III. ERGEBNIS . 304 §15 REAKTIONS- UND VERTEIDIGUNGSMOEGLICHKEITEN . 307 I. PRAEVENTION . 307 1. TYPISCHE ANGRIFFSPUNKTE . 307 2. GUTE UNTERNEHMENSFUEHRUNG . 308 3. VORGELAGERTE KOMMUNIKATION . 309 4. RUNDUMSCHAU . 310 5. NOTFALLTEAM . 311 II. REAKTION . 311 1. ZURUECKHALTUNG IM ERSTEN MOMENT . 311 2. ZUSAMMENTREFFEN DES NOTFALLTEAMS . 311 3. ABWEHRMASSNAHMEN . 312 A) VORSCHLAEGE AUSSERHALB DER HAUPTVERSAMMLUNGSZUSTAENDIGKEIT . 312 B) KAMPF UM DIE MEHRHEIT . 313 C) GESELLSCHAFTSEIGENE STIMMRECHTSVERTRETER . 314 D) AKTIVES EINWERBEN VON STIMMRECHTSVOLLMACHTEN . 316 AA) NEUTRALES EINWERBEN . 317 BB) AKTIVE, INHALTLICHE BEEINFLUSSUNG . 318 III. BEWERTUNG . 321 KAPITEL 5 UNTERSUCHUNGSERGEBNISSE . 323 ABKUERZUNGEN . 337 LITERATUR . 341 SACHREGISTER . 385 XVII
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