Verfügbarkeit: Short-Selling-Regulierung in Europa und den USA

Short-Selling-Regulierung in Europa und den USA:

Gespeichert in:

Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Sieder, Sebastian 1990- (VerfasserIn)
Format:	Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Wien Linde 2019
Schlagworte:	Rechtsvergleich Blankoverkauf Kapitalmarktrecht USA Europa Transparenz Meldepflicht Derivate Leerverkäufe
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	LII, 329 Seiten
ISBN:	9783707321814 3707321819

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS VORWORT ........................................................................................................... V ABKUERZUNGSVERZEICHNIS ................................................................................. XVII LITERATURVERZEICHNIS ....................................................................................... XXIII MATERIALIENVERZEICHNIS ................................................................................... XLI VERWENDETE PRESSEARTIKEL .............................................................................. XLIX 1. EINLEITUNG ................................................................................................. 1 2. GANG DER UNTERSUCHUNG, DABEI VERWENDETE METHODEN UND ZIELSETZUNG ............................................................................................... 5 2.1. GROBER THEMATISCHER AUSBLICK ..................................................... 6 2.1.1. ABSCHNITT I ..................................................................................... 6 2.1.2. ABSCHNITT II .................................................................................... 7 2.1.3. ZUSAMMENFASSENDE THESEN ......................................................... 9 ABSCHNITT I 3. LEERVERKAEUFE, INSBESONDERE EINE NAVIGATION DURCH DIE REGULIERUNGEN SSR UND SHO .......................................................................................... 10 3.1. LEERVERKAUF - EINE DEFINITORISCHE ANNAEHERUNG ........................... 10 3.1.1. DIE DEFINITION DER SSR ............................................... 10 3.1.2. AUSNAHMEN VOM SSR-LEERVERKAUFSBEGRIFF .............. 12 3.1.2.1. AUSNAHME FUER DERIVATE .............................................. 13 3.1.2.1.1. FUTURES ........................................................................ 13 3.1.2.1.2. FORWARDS ...................................................................... 13 3.1.2.1.3. OPTIONEN ..................................................................... 14 3.1.2.2. WEITERE AUSNAHMEN .................................................. 15 3.1.3. ZWISCHENERGEBNIS: LEERVERKAUFSDEFINITION .............. 15 3.1.4. AEHNLICHE DEFINITIONEN ............................................... 16 3.1.5. GEGENPOSITION ............................................................ 16 3.1.6. LEERVERKAUF UND SHORT-POSITION ................................ 17 3.1.7. ENDERGEBNIS: EINHEITLICHE LEERVERKAUFSDEFINTION ..... 19 3.2. UNTERTEILUNG IN GEDECKTE UND UNGEDECKTE LEERVERKAEUFE ........... 20 3.2.1. GEDECKTER LEERVERKAUF ............................................... 20 3.2.1.1. INVOLVIERTE PERSONEN .................................................. 20 SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA VII INHALTSVERZEICHNIS A.2.1.2. DIE KONSTRUKTION DES GEDECKTEN LEERVERKAUFS ......... 20 3.2.2. UNGEDECKTER LEERVERKAUF ........................................... 22 3.3. DIE RECHTSNATUR EINES LEERVERKAUFS NACH OESTERREICHISCHEM RECHT ... 23 3.3.1. DER LEERVERKAUF ALS ZIVILRECHTLICHER KAUFVERTRAG ..... 23 3.3.2. LEERVERKAEUFE UND TERMINGESCHAEFTE ........................... 23 3.3.3. LEERVERKAUF IM OESTERREICHISCHEN ZIVILRECHT ............. 25 3.3.4. ZIVILRECHTLICHE EINORDNUNG DES DECKUNGSGESCHAEFTES 26 3.3.5. ERFUELLUNG DES LEERVERKAUFS ........................................ 28 3.3.6. NICHT-ERFUELLUNG DES LEERVERKAUFS ............................. 28 3.3.6.1. HERRSCHENDE DEUTSCHE ANSICHT BEZUEGLICH LEISTUNGSSTOERUNGEN .................................................... 28 3.3.6.2. STELLUNGNAHME ZUR OESTERREICHISCHEN RECHTSLAGE ....... 29 3.4. ANERKANNTE ZWECKE EINES LEERVERKAUFES .................................... 31 3.4.1. SPEKULATION ................................................................. 31 3.4.2. ABSICHERUNG ............................................................... 32 3.4.3. MARKET MAKING .......................................................... 32 3.4.4. ARBITRAGE ..................................................................... 33 3.4.5. WEITERE ZWECKE UND ZUSAMMENFASSUNG ................. 33 3.5. NUTZEN UND GEFAHREN VON LEERVERKAEUFEN ALLGEMEIN .................. 34 3.5.1. NUTZEN ......................................................................... 34 3.5.1.1. PREIS-UND INFORMATIONSEFFIZIENZ ............................... 35 3.5.1.2. LIQUIDITAET UND VOLATILITAET ............................................ 37 3.5.1.3. LEERVERKAEUFE(R) ALS AUFDECKER VON STRAFBAREN HANDLUNGEN ................................................................ 38 3.5.2. GEFAHREN ...................................................................... 41 3.5.2.1. GESTOERTE MAERKTE - INSBESONDERE UNGEHINDERTER KURSVERFALL .................................................................. 41 A.5.2.2. MARKTMANIPULATION ..................................................... 44 3.5.2.3. GEFAHR DES SCHEITERNS DER ABWICKLUNG ...................... 45 3.6. DIE LEERVERKAUFSVERORDNUNG (SSR) SAMT KONKRETISIERUNGEN .... 46 3.6.1. DIE ENTSTEHUNGSGESCHICHTE UND DIE RECHTSGRUNDLAGEN DER SSR ........................................................................ 46 3.6.1.1. KONKRETISIERUNG - LAMFALUSSY-VERFAHREN ................ 47 3.6.2. ANWENDUNGSBEREICH DER SSR ...................................... 49 3.6.2.1. SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH ................................. 49 A.6.2.2. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH ............................. 52 3.6.2.3. AUSNAHMEN ................................................................. 53 3.6.2.3.1. HAUPTHANDELSPLATZAUSNAHME .................................... 53 3.6.2.3.2. AUSNAHMEN FUER MARKET MAKING, PRIMAERHAENDLER- TAETIGKEITEN UND KURSSTABILISIERUNGSMASSNAHMEN .... 54 A.6.2.4. ZUSAMMENFASSUNG ....................................................... 57 3.6.3. TRANSPARENZPFLICHTEN DER SSR ................................... 57 VIII SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA INHALTSVERZEICHNIS 3.6.3.1. AUSLOESER DER TRANSPARENZPFLICHTEN ............................ 58 3.6.3.2. DEFINITION LONG-POSITION UND SHORT-POSITION ......... 59 3.6.3.2.1. LONG-POSITION ............................................................. 59 3.63.2.2. SHORT-POSITION ............................................................ 60 3.6.3.3. NETTO-LEERVERKAUFSPOSITION - OEKONOMISCHE BETRACHTUNG ................................................................ 60 3.6.3.4. DIE KONKRETEN TRANSPARENZPFLICHTEN NACH ART 5 FF SSR ........................................................ 62 3.6.3.4.1. MELDEPFLICHT ............................................................... 62 3.6.3.4.2. OFFENLEGUNGSPFLICHT ................................................... 62 3.6.3.5. FLEXIBLES ELEMENT ........................................................ 63 3.63.6. SELBSTANZEIGE? ............................................................. 63 3.63.7. WIE MELDEN BZW OFFENLEGEN? .................................... 63 3.6.3.8. SONDERBESTIMMUNGEN FUER INVESTMENTFONDS UND KONZERNE ..................................................................... 65 3.6.3.9. SONSTIGE ZUSAMMENRECHNUNG? ................................. 66 3.6.3.10. ERFORDERLICHE DECKUNG DES LEERVERKAUFS ................. 69 3.6.3.10.1. LEIHE ODER ALTERNATIVE VORKEHRUNG MIT GLEICHEM RECHTLICHEM ERGEBNIS NACH ART 12 ABS 1 LIT A SSR .... 70 3.6.3.10.2. LEIHVEREINBARUNG ODER VERTRAGSRECHTLICH ODER EIGENTUMSRECHTLICH UNBEDINGT DURCHSETZBARER ANSPRUCH NACH ART 12 ABS 1 LIT B SSR ...................... 71 3.6.3.10.3. LOKALISIERUNGSZUSAGE (LOCATE-ARRANGEMENT) EINES DRITTEN GEMAESS ART 12 ABS 1 LIT C SSR .............. 72 3.6.4. (GANZ) KURZ ZUR REGULIERUNG VON CREDIT DEFAULT SWAPS IN DER SSR ........................................................ 74 3.6.5. RECHTSFOLGEN BEI SSR-VERSTOSS .................................. 75 3.6.5.1. AUFSICHTSRECHTLICHES INSTRUMENTARIUM ...................... 75 3.6.5.1.1. BEWERTUNG UND AUSBLICK ........................................... 76 3.63.2. ZIVILRECHTLICHE RECHTSFOLGEN? .................................... 77 3.6.6. DAS EHEMALIGE (ZWANGS-)EINDECKUNGSVERFAHREN NACH ART 15 SSR ......................................................... 79 3.6.7. BEFUGNISSE DER ZUSTAENDIGEN BEHOERDEN UND DER ESMA ......................................................................... 80 3.6.7.1. BEFUGNISSE DER ZUSTAENDIGEN BEHOERDE ......................... 81 3.6.7.1.1. WER IST ZUSTAENDIGE BEHOERDE? ...................................... 81 3.6.7.1.2. BEFUGNISSE IN DER KRISE ................................................ 81 3.6.7.1.3. BEFUGNISSE BEI SIGNIFIKANTEM KURSVERFALL ................... 83 3.6.7.1.4. RECHTSSCHUTZ ................................................................ 86 3.6.7.2. BEFUGNISSE DER ESMA .................................................. 87 3.6.7.2. 1. EUGH-ENTSCHEIDUNG ZU DEN ESMA-EINGRIFFS- BEFUGNISSEN AUS DER SSR ............................................. 88 3.6.7.2.2. RECHTSSCHUTZ ................................................................ 89 SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA IX INHALTSVERZEICHNIS 3.7. QUO VADIS EUROPAEISCHE LEERVERKAUFSREGULIERUNG? ...................... 89 3.7.1. AUSNAHME FUER MARKET-MAKING-AKTIVITAETEN ............ 90 3.7.2. CIRCUIT BREAKER ........................................................... 92 3.7.3. TRANSPARENZBESTIMMUNGEN ...................................... 94 3.7.4. ZUSAMMENFASSENDER AUSBLICK ................................... 97 3.8. RECHTSVERGLEICHENDE NAVIGATION DURCH DIE REGULATION SHO ..... 99 3.8.1. WARUM DIE US-AMERIKANISCHE REGULATION SHO IM VERGLEICH? ............................................................. 99 3.8.2. VORGESCHICHTE DER DERZEITIGEN US-AMERIKANISCHEN RECHTSLAGE ................................................................... 101 3.8.3. REGULATION SHO ......................................................... 102 3.8.3.1. ZIELSETZUNG ................................................................... 103 3.8.3.2. VIER GENERELLE ANFORDERUNGEN .................................. 104 3.8.3.2.1. DIE DEFINITION DES SHORT SALE IN DER REGULATION SHO ... 105 3.5.3.2.2. KENNZEICHNUNGSPFLICHT (MARKING REQUIREMENT) IN DER REGULATION SHO ............................................... 106 3.83.2.3. SHORT SALE PRICE TEST CIRCUIT BREAKER DER REGULATION SHO ......................................................... 110 3.83.2.4. LOCATE REQUIREMENT DER SHO REGULATION ................ 115 3.83.2.5. CLOSE-OUT REQUIREMENT DER REGULATION SHO .......... 119 3.83.2.6. SHO-SONDERREGELN FUER THRESHOLD SECURITIES ............. 123 3.83.2.7. TRANSPARENZ ................................................................ 125 3.8.4. LEERVERKAUFSREGULIERUNG AUSSERHALB DER REGULATION SHO ......................................................... 137 3.8.4.1. BESCHRAENKUNGEN BEI WERTPAPIEREMISSIONEN ............ 137 3.8.4.1.1. INHALT DER REGELUNG ..................................................... 138 3.8.4.1.2. AUSNAHMEN ................................................................. 138 3.8.4.13. RULE 105 REGULATION M IN PRACTICE ............................ 140 3.8.4.1.4. RULE 105 REGULATION M IN EUROPA? ............................ 140 3.5.4.2. DIE US-REGULIERUNG IN DER KRISE AM BEISPIEL DER BESTIMMUNG DER TAEUSCHUNG BEZUEGLICH RECHTZEITIGER LIEFERUNG ..................................................................... 142 3.8.4.2.1. REGULIERUNGS-(UEBER-)EIFER? ....................................... 143 3.8.43. SPEZIELLES HANDELSVERBOT BEZUEGLICH LEERVERKAEUFEN .. 144 3.8.5. SHORT SELLING REGULATION UND DODD-FRANK ACT ......... 144 3.8.5.1. DIE VORSCHRIFTEN IM UEBERBLICK ................................... 145 3.83.1.1. SECTION 929X (A) SHORT SALE DISCLOSURE ..................... 145 3.83.1.2. SECTION 929X (B) SHORT SELLING ENFORCEMENT ........... 145 3.8.5.13. SECTION 929X (C) INVESTOR NOTIFICATION ..................... 146 3.83.1.4. SECTION 417 (A) COMMISSION STUDY AND REPORT ON SHORT SELLING ............................................................... 146 X SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA INHALTSVERZEICHNIS 3.S.5.2. STAND DER IMPLEMENTIERUNG DES DODD-FRANK ACT BEZUEGLICH LEERVERKAEUFEN ......................... 147 3.8.6. ZUSAMMENFASSENDE BETRACHTUNG UND ERGEBNISSE SSR VS REGULATION SHO .............................................. 147 3.8.6.1. UNTERSCHIEDLICHE NORMGEBER ..................................... 147 3.8.6.2. GLEICHE ZIELSETZUNG ................................................... 148 3.8.6.3. AEHNLICHE DEFINITION ................................................... 148 3.8.6.4. MARKING REQUIREMENTS/FLAGGING DURCH MIFIR ......... 148 3.8.6.5. SHORT SALE PRICE TEST CIRCUIT BREAKER ALS INSPIRATION FUER EINEN VERBESSERTEN CIRCUIT BREAKER ..................... 149 3.8.6.6. STRENGERE DECKUNGSPFLICHT (LOCATE REQUIREMENT) IN DEN USA ................................................................. 149 3.8.6.7. CSDR ALS AUSREICHENDER SCHUTZ VOR LIEFERVERSAGEN ... 150 3.8.6.8. THRESHOLD LISTS ALS AKTUELLERE INFORMATIONSQUELLE .... 150 3.5.6.9. UEBERLEGENE TRANSPARENZBESTIMMUNGEN DER SSR MIT KONKRETEM VERBESSERUNGSVORSCHLAG .................. 151 3.8.6.10. RULE 105 REGULATION M ALS VORSCHLAG FUER VERBESSERTEN SCHUTZ VOR MANIPULATIONEN IN SENSIBLER PHASE ........ 151 3.8.6.11. AUGENSCHEINLICHES BEISPIEL FUER KRISEN-AKTIONISMUS DER SEC ..................................................................... 152 3.8.6.12. GENERELLES LEERVERKAUFSVERBOT FUER INSIDER ZUM EMITTENTENSCHUTZ VS MAR MANAGERS * TRANSACTION .... 152 3.8.6.13. ZU ERWARTENDE AENDERUNGEN BEZUEGLICH LEERVERKAEUFEN DURCH DODD-FRANK ACT ........................................... 152 3.9. KURZER EXKURS: REGULIERUNG VON LEERVERKAEUFEN AUSSERHALB DER SPEZIELLEN LEERVERKAUFSREGULIERUNG UND DER SOGLEICH DARZUSTELLENDEN MARKTMISSBRAUCHSREGULIERUNG .............. 152 ABSCHNITT II 4. LEERVERKAEUFE UND MARKTMISSBRAUCH, EINE NAVIGATION DURCH DIE MAR ... 154 4.1. RECHTSGRUNDLAGEN ......................................................................... 154 4.2. LEERVERKAEUFE UND INSIDERRECHT ..................................................... 156 4.2.1. TATBESTANDSMERKMALE DER INSIDERINFORMATION ........ 158 4.2.1.1. DIREKTER ODER INDIREKTER EMITTENTEN- ODER FINANZINSTRUMENTBEZUG ............................................. 158 4.2.1.2. PRAEZISE INFORMATION ..................................................... 159 4.2.1.3. NICHT OEFFENTLICH BEKANNTE INFORMATION .................... 160 4.2.1.4. KURSRELEVANZ ................................................................ 161 4.2.2. IMPLIKATIONEN FUER LEERVERKAEUFE ................................ 164 4.2.3. TATHANDLUNG ............................................................... 165 4.2.4. INSBESONDERE LEERVERKAEUFE UND TRANSAKTIONSVERBOT ... 165 4.2.5. NUTZUNG DER INSIDERINFORMATION .............................. 167 SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA XI INHALTSVERZEICHNIS 4.2.5.1. DIE BESONDERE WICHTIGKEIT DER NUTZUNG DER INSIDERINFORMATION BEI LEERVERKAEUFEN ...................... 168 4.2.5.1.1. EIGENTUMSLAGE ALS INSIDERINFORMATION? - LOESUNG DURCH ART 9 ABS 5 MAR ................................ 169 4.2.5.1.2. DIE WICHTIGKEIT VON ART 9 ABS 3 MAR FUER LEERVERKAEUFE .......................................................... 172 4.2.5.1.3. WARNUNG VOR ART 9 ABS 6 MAR ................................ 172 4.2.5.1.4. ART 9 ABS 2 LIT A, MAR - SCHUTZ FUER LEER VERKAUFENDE MARKET MAKER ............................................................. 173 4.2.6. INSIDERINFORMATION UND INVESTOREN-AKTIVISMUS - EIN AUSLICK .................................................................. 173 4.2.7. ERGEBNIS ...................................................................... 174 4.3. KURSSTABILISIERUNGSMASSNAHMEN UND LEERVERKAEUFE .................... 174 4.3.1. ZUSAMMENHANG SSR/MAR UND HINTERGRUENDE DER KURSSTABILISIERUNG ................................................ 174 4.3.2. DIE KURSSTABILISIERUNGSDEFINITION DER MAR ............ 176 4.3.2.1. LEERVERKAEUFE UND ERGAENZENDE KURSSTABILISIERUNGS MASSNAHMEN ............................................ 176 4.3.2.2. DIE ANWENDUNG DES TATBESTANDSAUSCHLUSSGRUNDES FUER LEERVERKAEUFE .......................................................... 179 4.3.3. ERGEBNIS ...................................................................... 180 4.4. LEERVERKAEUFE UND AD-HOC-PUBLIZITAET ........................................... 180 4.5. LEERVERKAEUFE ALS MANAGERS * TRANSACTIONS ................................... 181 4.5.1. DIRECTORS * DEALINGS/MANAGERS * TRANSACTIONS - GRUNDAETZE UND RECHTSGRUNDLAGEN ............................ 181 4.5.2. SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH ART 19 MAR .......... 182 4.5.3. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH ART 19 MAR ...... 182 4.5.4. MELDEPFLICHTIGE GESCHAEFTE ......................................... 183 4.5.4.1. LEERVERKAEUFE UND MANAGERS * TRANSACTIONS .............. 184 4.5.4.2. MELDEPFLICHT DER DECKUNG DURCH EINE WERTPAPIERLEIHE? ......................................................... 184 4.5.4.3. MELDUNG DES EINDECKUNGSGESCHAEFTES? ...................... 186 4.5.5. WIE MELDEN? ............................................................... 187 4.5.6. MELDESCHWELLE 5.000 * ................................................ 187 4.5.7. CLOSED PERIODS ........................................................ 188 4.5.8. ERGEBNIS ...................................................................... 189 4.6. LEERVERKAEUFE UND MARKTMANIPULATION ........................................ 190 4.6.1. ZUSAMMENHANG LEERVERKAUF/MARKTMANIPULATION ... 190 4.6.2. BEURTEILUNG DER SEIT 3.7.2016 GUELTIGEN RECHTSLAGE .... 191 4.6.3. SYSTEMATISIERUNG ......................................................... 192 4.6.3.1. HANDELS-/HANDLUNGSGESTUETZTE MARKTMANIPULATION ... 193 4.6.3.2. INFORMATIONSGESTUETZTE MARKTMANIPULATION ............. 195 XII SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA INHALTSVERZEICHNIS 4.6.3.3. MARKTMANIPULATION OHNE SUBJEKTIVEN TATBESTAND? .... 197 4.6.4. FALLGRUPPEN UND ABGRENZUNGEN ................................ 199 4.6.4.1. UNGEDECKTE LEERVERKAEUFE ALS MARKTMANIPULATION .... 200 4.6.4.1.1. ERGEBNIS ....................................................................... 203 4.6.4.2. GEZIELTE KURSBEEINFLUSSUNG DURCH LEERVERKAEUFE ALS MARKTMANIPULATION .............................................. 203 4.6.4.2.1. ERGEBNIS ..................................................................... 205 4.6.4.3. MARKTMANIPULATION DURCH VERLETZUNG VON TRANSPARENZPFLICHTEN ................................................. 205 4.6.4.3.1. ERGEBNIS ...................................................................... 208 4.6.4.4. BEAR RAIDS ALS MARKTMANIPULATION ............................ 208 4.6.4.4.1. VORSCHAU UND VERWEIS ............................................... 209 4.6.4.5. DER LEERVERKAEUFER ALS OPFER EINER MARKTMANIPULATION ................................................... 210 4.6.4.5.1. ERGEBNIS ...................................................................... 210 4.7. SCHWERPUNKT LEERVERKAUFSATTACKEN , SHORT-SEILER- ATTACKEN , BEAR RAIDS , TRASH AND CASH ......................... 210 4.7.1. LEERVERKAUFSATTACKEN IN JUENGSTER ZEIT ....................... 213 4.7.1.1. DIE FAELLE WIRECARD/ZATARRA BZW WIRECARD/SOUTHERN INVESTIGATIVE REPORTING FOUNDATION ......................... 213 4.7.1.1.1 ZATARRA .......................................................................... 213 4.7.1.1.2. SOUTHERN INVESTIGATIVE REPORTING FOUNDATION .......... 214 4.7.1.1.3. FINANCIAL TIMES UND SCHUTZGEMEINSCHAFT DER KAPITALANLEGER ...................................................... 215 4.7.1.2. DER FALL STROEER/MUDDY WATERS ................................. 216 4.7.1.3. DER FALL AURELIUS/GOTHAM .......................................... 217 4.7.1.4. DER FALL THYSSENKRUPP/BUCEPHALUS ........................... 218 4.7.1.5. DER FALL PROSIEBENSAT. 1/ VICEROY ................................ 221 4.7.2. DAS PHAENOMEN LEERVERKAUFSATTACKE = SHORT-SEILER-ATTACKE/INVESTOR ACTIVISM/BEAR RAIDS/TRASH AND CASH/SCHMIERENKAMPAGNE: ABGRENZUNGEN ............................................................ 222 4.7.2.1. SHAREHOLDER ACTIVISM .................................................. 222 4.7.2.2. UEBERNAHME-AKTIVISMUS ............................................ 225 4.7.2.3. AKTIVISMUS IM RAHMEN DES BOERSEG-20 1 8-DELISTING .... 225 4.7.2.4. AKTIVES AUFTRETEN IN HAUPTVERSAMMLUNGEN ........... 226 4.7.2.5. MISCHFORMEN - FANUSKOEPFIGE INVESTMENT STRATEGIEN ............................................... 228 4.7.2.6. GEMEINWOHL-AKTIVISMUS ........................................... 229 4.7.2.7. DISTRESSED-DEBT-ERWERB ............................................ 229 4.7.2.8. ERGEBNIS ..................................................................... 230 4.7.3. PROBLEMSTELLUNG BEI LEERVERKAUFSATTACKEN ................ 231 SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA XIII INHALTSVERZEICHNIS 4.7.4. DIFFERENZIERTE BETRACHTUNGSWEISE .............................. 231 4.7.5. DER RECHTSRAHMEN FUER LEERVERKAUFSATTACKEN ........... 234 4.7.5.1. LEERVERKAUFSATTACKEN - DIE PFLICHTEN NACH DER SSR .... 234 4.7.5.2. LEERVERKAUFSATTACKE UND INSIDERHANDEL ................... 235 4.7.5.2. 1. KEIN INSIDERHANDEL AUFGRUND OEFFENTLICH BEKANNTER (INSIDER-)INFORMATION? .............................................. 236 4.7.5.2.2. MOEGLICHE ANKNUEPFUNGSPUNKTE FUER INSIDERINFORMATIONEN UND INSIDERHANDEL ................ 239 4.7.5.3. LEERVERKAUFSATTACKEN UND MARKTMANIPULATION ........ 248 4.7.5.3. 1. AUSNUTZUNG EINES ZUGANGS ZU DEN TRADITIONELLEN ODER ELEKTRONISCHEN MEDIEN DURCH ABGABE EINER STELLUNGNAHME ZU EINEM FINANZINSTRUMENT (ART 12 ABS 2 LIT D MAR) ........................................... 249 4.7.5.3.2. INFORMATIONSGESTUETZTE MARKTMANIPULATION NACH ART 12 ABS 1 LIT C MAR ..................................... 256 4.7.5.3.3. VERSCHWEIGEN OFFENLEGUNGSPFLICHTIGER INFORMATIONEN GEMAESS ART 12 ABS 1 LIT A I MAR ................................. 264 4.7.5.4. ANLAGEEMPFEHLUNG BEI LEERVERKAUFSATTACKEN ........... 267 4.7.5.4.1. ERGEBNIS ...................................................................... 271 4.7.5.5. TAETIGKEITSANZEIGE BEZUEGLICH ANLAGEEMPFEHLUNGEN ... 271 4.7.5.6. LEERVERKAUFSATTACKE UND INFORMATIONSPFLICHTEN NACH E-COMMERCE-GESETZ/TMG .............................. 272 4.7.5.7. LEERVERKAUFSATTACKE ALS BETRUG GEMAESS § 146 STGB? .... 272 4.7.5.7.1. ERGEBNIS ...................................................................... 274 4.7.5.S. ELEMENTE DER LEERVERKAUFSATTACKE ALS VERLEUMDUNG GEMAESS § 297 STGB? ..................................................... 274 4.7.5.9. AUFSICHTSBEHOERDLICHE MOEGLICHKEITEN BEI LEERVERKAUFSATTACKEN ................................................. 275 4.7.5.9.1. BEFUGNISSE DER AUFSICHT - ART 18 BIS 21 SSR ............ 277 4.7.5.9.2. BEFUGNISSE DER AUFSICHT - ART 23 SSR ....................... 278 4.7.5.9.3. AUSSETZUNG NACH ANDEREN GESETZEN .......................... 282 4.7.5.9.4. SONSTIGE HANDLUNGSWEISEN DER AUFSICHTSBEHOERDEN . 285 4.7.5.10. SCHADENERSATZ BEI LEERVERKAUFSATTACKEN .................. 287 4.7.5.10.1. MOEGLICHE ANSPRUCHSGRUNDLAGEN GESCHAEDIGTER AKTIONAERE .................................................................... 288 4.7.5.10.2. MOEGLICHE ANSPRUCHSGRUNDLAGEN DES (ZIEL-)EMITTENTEN ........................................................ 303 4.7.6. AUSSERRECHTLICHE MASSNAHMEN ..................................... 307 4.7.6.1. EMPFEHLUNGEN FUER EMITTENTEN .................................... 307 4.7.6.2. WELCHE EMITTENTEN SIND BESONDERS GEFAEHRDET? ........ 307 4.7.6.3. MOEGLICHER SCHUTZ VOR LEERVERKAUFSATTACKEN ............ 309 4.7.6.4. ABWEHR DES ANGRIFFS DURCH EMITTENTEN ................... 311 XIV SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA INHALTSVERZEICHNIS 4.T.6.5. EMPFEHLUNGEN FUER AKTIONAERE ..................................... 314 4.7.7. NEUERE ENTWICKLUNGEN BEI LEERVERKAUFSATTACKEN (LEERVERKAUFSATTACKEN 2.0?) - WIEDERUM EIN BLICK IN DIE USA ................................................................... 316 5. ZUSAMMENFASSENDE THESEN ................................................................. 318 5.1. ABSCHNITT I ..................................................................................... 318 5.2. ABSCHNITT II .................................................................................... 321 STICHWORTVERZEICHNIS ....................................................................................... 325 SIEDER, SHORT-SELLING-REGULIERUNG IN EUROPA UND DEN USA XV
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