Verfügbarkeit: Die Insiderinformation bei Unvorhersehbarkeit der Richtung der Kursauswirkung

Die Insiderinformation bei Unvorhersehbarkeit der Richtung der Kursauswirkung:

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Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Spatz, Julian (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Berlin Duncker & Humblot [2019]
Schriftenreihe:	Abhandlungen zum Deutschen und Europäischen Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht 131
Schlagworte:	Europäische Union > Gerichtshof Rechtsprechung Ad-hoc-Publizität Kursänderung Insidergeschäft Insiderinformation Anleger Kurserheblichkeit Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	304 Seiten
ISBN:	9783428156085 3428156080

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS EINLEITUNG........................................................................................................................... 23 I. PROBLEMAUFRISS UND ZIEL DER UNTERSUCHUNG............................................................. 23 II. GANG DER UNTERSUCHUNG........................................................................................... 25 KAPITEL 1 HISTORISCHE ENTWICKLUNG UND OEKONOMISCHER HINTERGRUND VON INSIDERRECHT UND AD-HOC-PUBLIZITAET 28 A. HISTORIE DES DEUTSCHEN UND EUROPAEISCHEN INSIDERRECHTS .............................................. 29 I. INSIDERRICHTLINIE UND WPHG ................................................................................... 29 II. MARKTMISSBRAUCHSRICHTLINIE UND ANLEGERSCHUTZVERBESSERUNGSGESETZ .................... 32 III. MMVO, RICHTLINIE UEBER STRAFRECHTLICHE SANKTIONEN BEI MARKTMANIPULATION SOWIE DAS ERSTE UND ZWEITE FINANZMARKTNOVELLIERUNGSGESETZ .......................................... 33 B. OEKONOMISCHER HINTERGRUND VON INSIDERRECHT UND AD-HOC-PUBLIZITAET .......................... 36 I. FUNKTIONSFAEHIGKEIT DES KAPITALMARKTS ALS ZIEL DES MARKTMISSBRAUCHSRECHTS ........ 36 II. TEILASPEKTE EINES FUNKTIONSFAEHIGEN KAPITALMARKTS ................................................ 38 1. INSTITUTIONEILE EFFIZIENZ....................................................................................... 38 2. OPERATIONALE EFFIZIENZ......................................................................................... 39 3. ALLOKATIVE EFFIZIENZ............................................................................................. 40 III. BEDEUTUNG VON INFORMATIONEN FUER DIE FUNKTIONSFAEHIGKEIT DES KAPITALMARKTS _ 41 1. INFORMATION ALS FUNKTIONSNOTWENDIGES E LEM ENT................................................. 41 2. INFORMATION ALS VERTRAUENSBILDENDES INSTRUMENT ................................................ 42 3. INFORMATIONSASYMMETRIEN UND INFORMATIONSBEDINGTES MARKTVERSAGEN .............. 44 4. INFORMATION ALS PREISBILDENDES INSTRUMENT ......................................................... 46 A) KEMAUSSAGEN DER E C M H ............................................................................ 47 AA) INFORMATIONSEFFIZIENZ............................................................................... 47 BB) FUNDAMENTALWERTEFFIZIENZ ....................................................................... 48 CC) BEDINGUNGEN DER KAPITALMARKTEFFIZIENZ ................................................. 49 DD) FORMEN DER E C M H ................................................................................... 51 (1) SCHWACHE FORM DER E C M H ............................................................... 51 (2) HALBSTRENGE FORM DER ECMH ........................................................... 51 (3) STRENGE FORM DER E C M H ................................................................... 53 EE) EMPIRIE ZUR ECMH................................................................................... 53 B) KRITIK AN DER ECMH: DIE BEHAVIORAL FINANCE............................................... 56 AA) BESCHRAENKTE RATIONALITAET UND SYSTEMATISCHE IRRATIONALITAETEN .................. 56 BB) LIMITS OFARBITRAGE ................................................................................... 58 C) STELLENWERT DER E C M H ................................................................................... 60 D) POSITIVE EFFEKTE VON INFORMATIONS- UND FUNDAMENTALWERTEFFIZIENZ FUER DIE FUNKTIONSFAEHIGKEIT DES KAPITALMARKTS ........................................................... 61 C. VERANKERUNG DES OEKONOMISCHEN HINTERGRUNDS IM INSIDERRECHT UND IM RECHT DER AD- HOC-PUBLIZITAET .................................................................................................................. 64 I. EFFIZIENZ DES MARKTES DURCH INSIDERHANDELSVERBOT UND AD-HOC-PUBLIZITAET ............ 64 A) REGULIERUNG DURCH MMVO UND W PH G ......................................................... 64 B) DEREGULIERUNG DES INSIDERRECHTS..................................................................... 67 II. DER VERSTAENDIGE ANLEGER IN ART. 7 ABS. 4 MMVO ALS EINFALLSTOR DER OEKONOMISCHEN T HEORIE...................................................................................................................... 71 1. DESKRIPTIV-KONKRETISIERENDE AUSLEGUNG ............................................................. 71 2. KAPITALMARKTTHEORETISCHE AUSLEGUNG................................................................... 73 A) DER VERSTAENDIGE ANLEGER ALS PERSONIFIZIERUNG DES KAPITALMARKTS IM SINNE DER HALBSTRENGEN VARIANTE DER E C M H ................................................................... 74 AA) HERLEITUNG DES AUSLEGUNGSKONZEPTS ....................................................... 74 BB) ERMITTLUNG DER KURSERHEBLICHKEIT............................................................. 75 CC) ANERKENNUNG DER PROBABILITY/MAGNITUDE-FORMEL DURCH DIE JUDIKATUREN VON EUGH UND BGH ............................................................................... 77 B) KRITIK AN DER KAPITALMARKTTHEORETISCHEN AUSLEGUNG....................................... 78 AA) UNTAUGLICHKEIT DER KAPITALMARKTTHEORIE ALS ABSOLUTER AUSLEGUNGSMASS STAB ........................................................................................................... 78 BB) KEINE ANERKENNUNG DER PMBABILITY/MAGNITUDE-FOXMSX DURCH DIE JUDI KATUREN VON EUGH UND B G H ................................................................... 79 3. AN TATSAECHLICHEM KAPITALMARKT UND NUTZENMAXIMIERENDEM VERHALTEN ORIEN TIERTE AUSLEGUNG................................................................................................... 80 4. VEREINBARKEIT DER KAPITALMARKTTHEORETISCHEN AUSLEGUNG MIT GELTENDEM RECHT 82 A) OEKONOMISCHE ANALYSE DES RECHTS ................................................................. 82 B) WORTLAUT DER MMVO UND IHRER ERWAEGUNGSGRUENDE......................................... 83 C) VEREINBARKEIT DER KAPITALMARKTTHEORETISCHEN AUSLEGUNG MIT DEM VERSTAENDI GEN ANLEGER DES EUGH UND DES BGH ........................................................... 84 D) ZWECK DER KAPITALMARKTTHEORETISCHEN AUSLEGUNG ......................................... 86 AA) REALITAETSFEME DER AUSLEGUNG................................................................... 86 BB) BEWUSSTE ABSTRAKTION VON REALEN MARKTTEILNEHMERN .............................. 87 CC) FOLGENORIENTIERUNG................................................................................... 87 E) PRAKTIKABILITAET DER UNTERBREITETEN AUSLEGUNGSMASSSTAEBE................................. 88 F) ZUSAMMENFASSUNG........................................................................................... 89 KAPITEL 2 INSIDERHANDELSVERBOT UND AD-HOC-PUBLIZITAET IN DEN VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA 91 A. INSIDERRECHT UND AD-HOC-PUBLIZITAET IN DEN USA ....................................................... 91 I. SYSTEMATIK ............................................................................................................... 91 1: INSIDERHANDELSVERBOTE ......................................................................................... 92 A) COMMON LAW DER EINZELSTAATEN....................................................................... 92 B) BUNDESSTAATLICHE GESETZGEBUNG ..................................................................... 93 AA) § 10(B) DES SECURITIES EXCHANGE ACT UND RULE 10B-5 .............................. 93 BB) CADY, ROBERTS & CO. UND TEXAS GULF SULPHUR: DIE EQUAL ACCESS THEORY 95 CC) CHIARELLA UND DIRKS: DIE FIDUCIARY DUTY THEORY UND DIE HAFTUNG VON TIPPEES....................................................................................................... 96 DD) O HAGAN: DIE MISAPPROPRIATION THEORY ................................................. 97 EE) SCHUTZ DER GESELLSCHAFT DURCH § 16(B) DES SECURITIES EXCHANGE ACT . . . 98 C) ZWISCHENERGEBNIS ........................................................................................... 99 2. AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHTEN............................................................................. 99 A) § 10(B) DES SECURITIES EXCHANGE ACT UND RULE 10B-5 .................................... 99 B) § 13(A)(L) UND § 13(1) DES SECURITIES EXCHANGE A C T.........................................100 C) REGULATION FAIR DISCLOSURE...............................................................................101 D) LISTING RULES DER WERTPAPIERBOERSEN...................................................................102 II. KURSERHEBLICHKEIT UND KURSSPEZIFITAET IM US-INSIDERRECHT ...................................... 102 1. KURSERHEBLICHKEIT - MATERIAL INFORMATION?.......................................................103 A) ENTWICKLUNG DES MATERIALITY-STMDARDS IN DER RECHTSPRECHUNG ...................... 103 AA) DIE URSPRUENGE IN TSC INDUSTRIES, INC. V. NORTHWAY, INC. UND BASIC, INC. V. LEVINSON...........................................................................................103 (1) DER REASONABLE INVESTOR TE S T.................................................................103 (2) UNGEWISSE EREIGNISSE...........................................................................105 (3) DIE FRAUD-ON-THE-MARKET THEORY...........................................................107 BB) BESTAETIGUNG UND KONKRETISIERUNG DES MATENALITY-STMDARDS DURCH DIE RECHTSPRECHUNG .........................................................................................108 (1) BEDEUTUNG DER SIGNIFICANCE .................................................................108 (2) ABSAGE AN EINEN BRIGHT-LINE-STANDARD.................................................109 (3) DER REASONABLE INVESTOR DER RECHTSPRECHUNG .................................... 110 B) DIE KRITIK DES MATERIALITY-STANDARDS IN DER US-AMERIKANISCHEN LITERATUR 112 AA) DAS VERSTAENDNIS DES DURCH DIE RECHTSPRECHUNG BEGRUENDETEN REASONABLE INVESTOR-STANDARDS IN DER LITERATUR.............................................................112 BB) DER MARKT ALS AGGREGAT UND PROFESSIONELLE ANLEGER ALS ADRESSATEN DER VEROEFFENTLICHUNG VON UNTEMEHMENSDATEN ................................................ 113 CC) PLAEDOYER FUER EIN REALITAETSNAEHERES K ONZEPT ................................................ 116 2. KURSSPEZIFITAET IM US-AMERIKANISCHEN INSIDERRECHT?........................................119 A) VAGE AUSSAGEN UND DIE PUFFERY DOCTRINE .......................................................119 B) BEURTEILUNGSPERSPEKTIVE DES REASONABLE INVESTOR...........................................121 B. ERKENNMISSE AUS DER RECHTSVERGLEICHENDEN BETRACHTUNG ........................................... 121 I. AUSGANGSPUNKT DER UNTERSUCHUNG........................................................................... 121 II. TATBESTANDLICHE REICHWEITE VON MATERIALITY UND KURSERHEBLICHKEIT ...................... 123 1. WEITERER ANWENDUNGSBEREICH DER KURSERHEBLICHKEIT.........................................123 2. ENGERER ANWENDUNGSBEREICH DER KURSERHEBLICHKEIT...........................................123 A) INTENTION DES VERORDNUNGSGEBERS UND SYSTEMATIK DES GESETZES .................. 124 B) RESTRIKTIVE AUSLEGUNG DURCH DIE THEORIE DES HANDELSANREIZES .................... 125 III. UEBERTRAGBARKEIT DER ERKENNTNISSE ZUR MATERIALITY AUF DIE AUSLEGUNG DES VERSTAEN DIGEN A NLEGERS........................................................................................................... 125 1. DER REASONABLE INVESTOR UND DER VERSTAENDIGE A NLEG ER.......................................125 2. DER REASONABLE INVESTOR ALS PERSONIFIZIERUNG DES KAPITALMARKTS - EINE VORGABE FUER ART. 7 ABS. 4 M M VO?................................................................................... 126 A) UNEINHEITLICHES VERSTAENDNIS VON RECHTSPRECHUNG, VERWALTUNG UND LITERATUR IM US-AMERIKANISCHEN R E C H T........................................................................... 126 B) KONZEPTIONELLE UEBERTRAGBARKEIT INS DEUTSCHE RECHT.......................................128 AA) INKONSEQUENTE RECHTSPRECHUNG DES BGH .................................................128 BB) KONSEQUENTE INTERPRETATION VON KURSERHEBLICHKEIT UND HAFTUNGSBEGRUEN DENDER KAUSALITAET EINES ETWAIGEN SCHADENSERSATZANSPRUCHS .................... 130 3. ERFORDERNIS DER KURSSPEZIFITAET ALS EIGENSTAENDIGES M ERKM AL .............................. 132 IV. GEMEINSAME PERSPEKTIVEN......................................................................................... 132 KAPITEL 3 DAS LAFONTA-URTEIL DES EUGH UND SEINE BEDEUTUNG FUER DIE AUSLEGUNG VON ART. 7 MMVO 134 A. DAS LAFONTA-URTEIL DES EUGH ......................................................................................... 135 I. SACHVERHALT..................................................................................................................135 II. URTEIL DES EUG H ......................................................................................................... 136 HI. RECHTLICHER HINTERGRUND............................................................................................. 138 1. VERDECKTER BETEILIGUNGSAUFBAU MITTELS DERIVAT-STRUKTUREN .................................. 139 A) ZIEL DES VERDECKTEN BETEILIGUNGSAUFBAUS.........................................................140 B) VERDECKTER BETEILIGUNGSAUFBAU MITTELS CASH SETTLED TOTAL RETUM EQUITY SWAPS 140 AA) RECHTLICHE AUSGESTALTUNG........................................................................... 140 BB) AUS DER WIRTSCHAFTLICHEN LOGIK RESULTIERENDE ERWERBSMOEGLICHKEIT ____ 142 2. RELEVANZ FUER DIE BETEILIGUNGSPUBLIZITAET ...............................................................143 3. RELEVANZ FUER DAS INSIDERHANDELSRECHT UND DIE AD-HOC-PUBLIZITAET ........................ 145 B. ANALYSE DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG UND IHRER IMPLIKATIONEN FUER KURSSPEZIFITAET UND KURSERHEBLICHKEIT............................................................................................................. 147 I. AUSSAGEKRAFT DER ENTSCHEIDUNG FUER KURSSPEZIFITAET UND KURSERHEBLICHKEIT ............ 147 II. KURSSPEZIFITAET NACH DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG .......................................................149 1. INHALT DER AUSSAGE DES E U G H ...............................................................................149 2. STAND DER FORSCHUNG ZUM TATBESTANDSMERKMAL DER PRAEZISEN INFORMATION . . . 150 A) GEGENWAERTIGE ODER ZUKUENFTIGE UMSTAENDE UND EREIGNISSE .............................. 150 B) KURSSPEZIFITAET..................................................................................................... 152 3. BEWERTUNG DER AUSSAGEN DES EUGH ZUM TATBESTANDSMERKMAL DER PRAEZISEN INFORMATION ........................................................................................................... 152 A) WORTLAUT............................................................................................................. 152 B) ENTSTEHUNGSGESCHICHTE .....................................................................................153 C) SYSTEMATIK UND TELOS ....................................................................................... 155 4. DAS VERHAELTNIS VON KURSSPEZIFITAET UND KURSERHEBLICHKEIT ................................ 157 A) EIGENSTAENDIGKEIT DER KURSSPEZIFITAET .................................................................157 AA) EUROPARECHTLICH DETERMINIERTE UNABHAENGIGKEIT DER VORAUSSETZUNGEN . . . 157 BB) BEGRENZUNGSFUNKTION FUER MITTELBAR BETREFFENDE INFORMATIONEN ................ 160 B) KURSSPEZIFITAET ALS BESTANDTEIL DER KURSERHEBLICHKEIT ...................................... 160 C) ERKENNTNISSE DES RECHTSVERGLEICHS...................................................................162 AA) RECHTSVERGLEICHENDER BLICK AUF GROSSBRITANNIEN: DER FALL MASSEY V. FSA 162 BB) AUFFASSUNGEN IM FRANZOESISCHEN SCHRIFTTUM...............................................163 CC) DOGMATISCHER VERGLEICH MIT DEN VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA: KURSSPEZIFITAET ALS AEQUIVALENT DER PUFFERY DOCTRINE? ................................ 164 (1) KEMGEDANKE VON KURSSPEZIFITAET UND PUFFERY DOCTRINE .................... 164 (2) ENTSCHEIDUNGSERHEBLICHKEIT UNSPEZIFISCHER INFORMATIONEN? ............ 165 (3) VON RECHTS WEGEN UNERHEBLICHE VAGE AEUSSERUNGEN ............................ 166 D) KURSSPEZIFITAET ALS REDUNDANTE VORPRUEFUNG .......................................................167 5. DIE BEANTWORTUNG DER VORLAGEFRAGE IM FALL L AFONTA ........................................ 169 III. KURSERHEBLICHKEIT NACH DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG...................................................170 1. INHALT DER AUSSAGE DES E U G H ...............................................................................170 A) KEINE BESCHRAENKUNG AUF GEGENTEILIGE MOEGLICHE KURSAUSWIRKUNGEN ............ 171 B) SICH GEGENSEITIG AUSGLEICHENDE KURSREAKTIONEN .............................................. 172 2. STAND DER FORSCHUNG ZUM TATBESTANDSMERKMAL DER EIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG ............................................................................................... 173 A) UEBERSCHREITUNG DER ERHEBLICHKEITSSCHWELLE.....................................................174 B) PROGNOSEBEURTEILUNG .........................................................................................176 C) BEURTEILUNGSPERSPEKTIVE DES VERSTAENDIGEN ANLEGERS ...................................... 177 3. GENERELLE EINORDNUNG VON VOLATILITAETSINFORMATIONEN ALS INSIDERINFORMATIONEN 178 A) VERSTAENDNIS DER ENTSCHEIDUNG...........................................................................178 B) BEWERTUNG DER ENTSCHEIDUNG ........................................................................... 180 AA) NEGATIVE FOLGEN FUER DIE FUNKTIONSFAEHIGKEIT DES KAPITALMARKTS .............. 180 (1) IMPLIKATIONEN DES AUSLEGUNGSKANONS .................................................180 (2) ENTMATERIALISIERUNG DURCH PRAGMATISMUS ...........................................182 (3) KONTRAPRODUKTIVE EXPANSIONSTENDENZ .................................................182 BB) STAERKUNG DER ANLEGERGLEICHBEHANDLUNG.....................................................183 4. VOLATILITAETSINFORMATIONEN ALS INSIDERINFORMATIONEN FUER VON DER VOLATILEN AKTIE ABHAENGIGE DERIVATE ............................................................................................... 184 A) VERSTAENDNIS DER ENTSCHEIDUNG........................................................................... 184 B) BEWERTUNG DER ENTSCHEIDUNG ........................................................................... 186 5. ANALYSE DER URTEILSGRUENDE..................................................................................... 187 A) FOLGEN DER UNTERSCHIEDLICHEN DEUTUNGSVARIANTEN.............................................187 B) SCHLUSSANTRAEGE DES GENERALANWALTS .................................................................188 C) INSIDERRECHTLICHES ANLEGERLEITBILD DES EUGH UND CHARAKTERISTIKUM DER IN SIDERINFORMATION ............................................................................................... 190 AA) DER VERSTAENDIGE ANLEGER DES EUGH ALS H AENDLER?.....................................191 BB) INFORMATIONELLE CHANCENGLEICHHEIT ...........................................................192 CC) VERKNUEPFUNG VON WISSENSVORSPRUNG, VERMOEGENSVORTEIL UND DEM NACH TEIL DRITTER .......................................................................... 193 D) VERZICHT AUF DAS MERKMAL DES HANDELSANREIZES?.............................................195 C. EINBEZIEHUNG VON VOLATILITAETSINFORMATIONEN IN DEN ANWENDUNGSBEREICH VON INSIDER RECHT UND AD-HOC-PUBLIZITAET........................................................................................... 196 I. GESICHTSPUNKTE DES FUNKTIONSSCHUTZES ...................................................................196 1. KONKRETISIERUNG DES FUNKTIONSSCHUTZZIELS ...........................................................197 2. (MITTELBARE) STEIGERUNG DER OPERATIONALEN UND ALLOKATIVEN EFFIZIENZ DURCH IN- FORMATIONS- UND FUNDAMENTAL EFFIZIENTE BOERSENKURSE...........................................199 A) DIREKTE UND INDIREKTE ANTEILSBEWERTUNG...........................................................199 B) UNTEMEHMENSBEWERTUNG...................................................................................200 C) SYSTEMATISCHE UND UNSYSTEMATISCHE RISIKEN .................................................. 202 D) PORTFOLIOTHEORIE UND CAPM .............................................................................203 E) UNSYSTEMATISCHE RISIKEN IN DER RECHTSSACHE L AFONTA .................................... 205 F) BEDEUTUNG DER VOLATILITAETSINFORMATION FUER DIE VOLATILE A KTIE .......................... 205 G) BEDEUTUNG DER VOLATILITAETSINFORMATION FUER DAS VON DER VOLATILEN AKTIE AB HAENGIGE D ERIVAT.................................................................................................206 3. INFORMATIONSUEBERFLUTUNG .......................................................................................208 A) PUBLIZITAETSKOSTEN ALS WETTBEWERBSFAKTOR DES KAPITALMARKTS .......................... 209 B) INFORMATIONSUEBERFLUTUNG UND BEHAVIORAL FINANCE .......................................... 209 C) OPERATIONALE EFFIZIENZ .....................................................................................210 4. RESTRIKTIVES VERSTAENDNIS DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG ZUR SCHONUNG DER FUNKTI ONSFAEHIGKEIT DES KAPITALMARKTS.............................................................................211 II. GESICHTSPUNKTE DES ANLEGERSCHUTZES ........................................................................ 212 1. ANLEGERSCHUTZ ALS (MITTELBARES) ZIEL VON INSIDERRECHT UND AD-HOC-PUBLIZITAET 212 A) KEIN SCHLUSS VON DER GRUNDSAETZLICHEN FUNKTIONSBESTIMMUNG AUF DIE SCHUTZGESETZEIGENSCHAFT .................................................................................. 213 B) FUNKTIONSBESTIMMUNG VON INSIDERRECHT UND AD-HOC-PUBLIZITAET ...................... 213 AA) INSIDERRECHT.................................................................................................213 BB) AD-HOC-PUBLIZITAET.......................................................................................216 CC) FOLGERUNGEN FUER DIE UNTERSUCHUNG ............................................................ 217 2. KONKRETISIERUNG DES ANLEGERSCHUTZZIELS .............................................................. 218 3. OPTIMIERUNG DER ANLAGEENTSCHEIDUNG DURCH PUBLIZIERUNG FIRMENSPEZIFISCHER VOLATILITAETSINFORMATIONEN.......................................................................................219 A) RESTRIKTIVES VERSTAENDNIS ALS MINDESTMASS DES ANLEGERSCHUTZES ...................... 219 B) VOLATILITAETSINFORMATION ALS SPEKULATIONSGRUNDLAGE .......................................... 220 C) VOLATILITAETSINFORMATION ALS HANDELSHEMMUNG .................................................. 222 D) INFORMATIONSUEBERFLUTUNG .................................................................................. 225 4. STORNIERUNG ODER AENDERUNG VON AUFTRAEGEN (ART. 8 ABS. 1 S. 2 MMVO) .......... 226 5. EXTENSIVES VERSTAENDNIS DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG ZUR FOERDERUNG DES ANLEGER SCHUTZES .................................................................................................................227 III. ERKENNTNISSE DES RECHTSVERGLEICHS .......................................................................... 228 1. VEREINIGTE STAATEN VON AMERIKA .......................................................................... 228 A) MASSSTAB DER US-AMERIKANISCHEN GERICHTE ...................................................... 228 B) MASSSTAB DER SE C ...............................................................................................230 C) MASSSTAB DER L ITERATUR ...................................................................................... 230 D) BERUECKSICHTIGUNG DOGMATISCHER UND STRUKTURELLER UNTERSCHIEDE .................... 232 2. RECHTSVERGLEICHENDER BLICK AUF GROSSBRITANNIEN: DER FALL MASSEY V. F S A ........ 232 IV. AUFLOESUNG DES ZIELKONFLIKTS ...................................................................................... 234 1. RANGVERHAELTNIS ZWISCHEN DEN SCHUTZFUNKTIONEN IM INSIDERRECHT UND IM RECHT DER AD-HOC-PUBLIZITAET ............................................................................................ 234 A) THESE DES AUSSCHLIESSLICHEN FUNKTIONSSCHUTZES ................................................ 234 B) NACH KAPITALMARKTRECHTLICHEM REGELUNGSKONTEXT ZU DIFFERENZIERENDER GRUNDSAETZLICHER FUNKTIONSDUALISMUS ................................................................ 235 C) INSIDERHANDELSVERBOT UND AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT ALS MITTEL ZUR HERSTEL LUNG VON VERTRAGSPARITAET .................................................................................. 236 D) STUFENVERHAELTNIS VON FUNKTIONS- UND ANLEGERSCHUTZ ...................................... 240 2. INTENSITAET DER FUNKTIONSSCHUTZMINDEMDEN WIRKUNG EINES EXTENSIVEN VERSTAEND NISSES DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG .......................................................................... 243 A) RELATIVIERUNG DER FUNKTIONSSCHUTZMINDEMDEN WIRKUNG ................................ 244 AA) ABHAENGIGKEIT DER INTENSITAET DER NEGATIVFOLGEN VOM VERLUST DER TATBE STANDSBEGRENZENDEN FUNKTION .................................................................. 244 BB) ABHAENGIGKEIT DER INTENSITAET DER NEGATIVFOLGEN VON DER SUMME UNVOR HERSEHBARER MARKTREAKTIONEN .................................................................... 246 B) TATBESTANDLICHE VEREINBARKEIT DES EXTENSIVEN VERSTAENDNISSES DE LEGE LATA .. 246 AA) UEBERSCHREITUNG DER ERHEBLICHKEITSSCHWELLE .............................................. 247 (1) UEBERSCHREITUNG DER VOLATILITAETSGRENZEN .............................................. 247 (2) THEORIE DES HANDELSANREIZES ...............................................................248 (A) VERKAUFSANREIZ HINSICHTLICH DER VOLATILEN AKTIE AUFGRUND DES GE STEIGERTEN R ISIKOS...........................................................................248 (B) ZWISCHENERGEBNIS...........................................................................249 (3) HANDELSHEMMUNG.................................................................................249 (A) KEINE NOTWENDIGKEIT EINER VERHALTENSAENDERUNG .......................... 249 (B) ERGAENZUNG DER THEORIE DES HANDELSANREIZES ................................ 250 (C) ERFORDERNIS DER ERHEBLICHKEIT .................................................... 250 BB) ERFORDERNIS DER UEBERWIEGENDEN WAHRSCHEINLICHKEIT ................................ 252 CC) ZWISCHENERGEBNIS.......................................................................................254 C) FOLGERUNG FUER DIE INTENSITAET DER FUNKTIONSSCHUTZMINDEMDEN WIRKUNG EINES EXTENSIVEN VERSTAENDNISSES.................................................................................254 3. INTENSITAET DER ANLEGERSCHUTZMINDEMDEN WIRKUNG EINES RESTRIKTIVEN VERSTAEND NISSES DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG...........................................................................255 A) CHANCENGLEICHHEIT DURCH ERMOEGLICHUNG INFORMIERTER ANLAGEENTSCHEIDUNGEN 255 B) UNGERECHTFERTIGTER WISSENSVORSPRUNG ZUM VORTEIL DES INSIDERS UND ZUM NACHTEIL DES HANDELSPARTNERS...........................................................................256 C) MINDEMNG DES BEDUERFNISSES FUER ANLEGERSCHUTZ DURCH PORTFOLIODIVERSIFIZIE- R U N G ? ................................................................................................................. 257 D) ABHAENGIGKEIT DER INTENSITAET DER NEGATIVFOLGEN VON DER SUMME UNVORHER SEHBARER MARKTREAKTIONEN.................................................................................260 E) FOLGERUNG FUER DIE INTENSITAET DER ANLEGERSCHUTZMINDEMDEN WIRKUNG EINES RESTRIKTIVEN VERSTAENDNISSES ...............................................................................260 4. VOERZUGSWUERDIGES VERSTAENDNIS UNTER BERUECKSICHTIGUNG VON RANGVERHAELTNIS UND EINGRIFFSINTENSITAET................................................................................................... 260 A) BEDEUTUNG DER AUSLEGUNGSFRAGE FUER DAS VERSTAENDNIS VON INSIDERRECHT UND AD-HOC-PUBLIZITAET . ............................................................................................ 260 B) LOGISCHER SCHLUSS DES RESTRIKTIVEN VERSTAENDNISSES AUS MONOFUNKTIONALER BETRACHTUNGSWEISE............................................................................................. 261 C) KURSERHEBLICHKEIT ALS MISCHKONZEPT AUS TATSACHEN UND RECHTLICHEN ERWAE GUNGEN ............................................................................................................... 262 D) VORRANG DES ANLEGERSCHUTZES IM FALL L AFO N TA ................................................ 264 E) PRAXISTAUGLICHKEIT DES AUFGEZEIGTEN ANSATZES ................................................ 266 F) KONFORMITAET DES AUFGEZEIGTEN ANSATZES AUS RECHTSVERGLEICHENDER, NATIONAL RECHTLICHER UND EUROPARECHTLICHER PERSPEKTIVE ................................................ 267 AA) VORZUGS WUERDIGKEIT UNTER RECHTS VERGLEICHENDEN GESICHTSPUNKTEN .......... 267 BB) VORZUGSWUERDIGKEIT IN ANBETRACHT DER RECHTSPRECHUNG VON BGH UND EUGH ......................................................................................................... 268 (1) KONFORMITAET DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG MIT DER IKB-ENTSCHEIDUNG 268 (2) KOMBINATION DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG UND DER IKB-ENTSCHEIDUNG 269 (3) GEMEINSAMKEITEN UND UNTERSCHIEDE DER LAFONTA-ENTSCHEIDUNG UND DER IKB-ENTSCHEIDUNG ........................................................................ 270 (4) VORZUGSWUERDIGKEIT IN ANBETRACHT DER RECHTSPRECHUNGSHISTORIE DES E U G H .............................................................................................271 CC) VORZUGSWUERDIGKEIT IN ANBETRACHT DER ZENTRALEN WERTUNGEN DES EUROPAEI SCHEN INSIDERRECHTS.....................................................................................272 G) ERGEBNIS..........................................................................................................274 SCHLUSSBETRACHTUNG .............................................................................................................276 LITERATURVERZEICHNIS ...........................................................................................................281 STICHWORTVERZEICHNIS...........................................................................................................303
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spellingShingle	Spatz, Julian Die Insiderinformation bei Unvorhersehbarkeit der Richtung der Kursauswirkung Abhandlungen zum Deutschen und Europäischen Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht Europäische Union Gerichtshof (DE-588)1132545560 gnd Rechtsprechung (DE-588)4115710-2 gnd Ad-hoc-Publizität (DE-588)4525278-6 gnd Kursänderung (DE-588)4287480-4 gnd Insidergeschäft (DE-588)4114025-4 gnd
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