Verfügbarkeit: Die Regulierung von Investment Crowdfunding in den USA

Die Regulierung von Investment Crowdfunding in den USA: der US-amerikanische CROWDFUND Act im Spannungsfeld von Anlegerschutz und Kapitalzugang

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Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Schuster, Markus (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Baden-Baden Nomos 2018
Ausgabe:	1. Auflage
Schriftenreihe:	Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation Band 76
Schlagworte:	Deutschland > Kleinanlegerschutzgesetz Anlegerschutz Crowdfunding Kapitalmarktrecht Deutschland USA Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis Inhaltstext Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	535 Seiten 23 cm, 772 g
ISBN:	9783848749614 3848749610

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adam_text	INHALTSUEBERSICHT INHALTSVERZEICHNIS 13 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS 23 KAPITEL 1: EINFUEHRUNG 31 A. UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND 31 I. AUSGANGSLAGE 31 II. PROBLEMSTELLUNG 43 B. GANG DER UNTERSUCHUNG 48 KAPITEL 2: DER ZENTRALE BEGRIFF CROWDFUNDING 51 A. ENTSTEHUNG 51 I. ETYMOLOGIE 52 II. ZWISCHENERGEBNIS 68 B. BEGRIFFSBESTIMMUNG - DEFINITION 68 C. ABGRENZUNG ZU WEITEREN CROWDFUNDING-ARTEN 75 I. DONATION-BASED 79 II. REWARD-BASED 80 III. CROWDLENDING/DEBT-BASED/LENDING-MODEL 85 IV. ZUSAMMENFASSUNG 89 D. ENTWICKLUNG - HISTORISCHES 89 I. NEW WAY TO DO SOMETHING OLD 90 II. DIE ENTWICKLUNG DES MODERNEN CROWDFUNDING IN DEN USA 97 E. ABGRENZUNG ZU WEITEREN FINANZIERUNGSARTEN 100 I. VENTURE CAPITAL / PRIVATE EQUITY 102 II. BUSINESS ANGELS 108 III. HEDGEFONDS 110 IV. INKUBATOREN/ACCELERATOREN 115 V. STAATLICHE BETEILIGUNG 117 VI. ZUSAMMENFASSUNG 118 KAPITEL 3: DER RECHTSRAHMEN FUER INVESTMENT CROWDFUNDING IN DEN USA 121 A. RECHTSLAGE VOR INKRAFTTRETEN DES CROWDFUND ACT 121 I. WICHTIGE ETAPPEN DER FINANZMARKTREGULIERUNG 121 II. INVESTMENT CROWDFUNDING GEMAESS ALTER RECHTSLAGE 136 III. ENTWICKLUNG DER GESETZGEBUNG 172 B. VORSCHRIFTEN DES CROWDFUND ACT 194 I. UEBERBLICK 195 II. DIE VORSCHRIFTEN IM EINZELNEN 197 III. ZUSAMMENFASSUNG 264 C. PROPOSED UND FINAL CROWDFUNDING RULES DER SEC 267 I. REICHWEITE DER REGELUNGSBEFUGNIS DER SEC 268 II. ZEITRAUM ZUR AUSARBEITUNG DER REGELUNGEN 270 III. GRUNDGEDANKEN DER SEC BEI DER AUSARBEITUNG DER REGELUNGEN 271 IV. DIE REGELUNGEN IM EINZELNEN 275 D. AUSBLICK UND AKTUELLE REGULATORISCHE BESTREBUNGEN 465 E. GESAMTFAZIT ZUR REGULIERUNG VON INVESTMENT CROWDFUNDING 467 KAPITEL 4: RECHTSRAHMEN IN DEUTSCHLAND 473 A. INVESTMENT CROWDFUNDING IN DEUTSCHLAND 473 I. ENTWICKLUNG VON INVESTMENT CROWDFUNDING IN DEUTSCHLAND 474 II. RECHTSRAHMEN VOR INKRAFTTRETEN DES KLEINANLEGERSCHUTZGESETZES (KASG) 476 III. DAS KLEINANLEGERSCHUTZGESETZ (KASG) IM UEBERBLICK 478 B. KURZFAZIT ZUR SITUATION IN DEUTSCHLAND 486 KAPITEL 5: ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE DER ARBEIT IN THESEN 489 LITERATURVERZEICHNIS 505 STICHWORTVERZEICHNIS 533 INHALTSVERZEICHNIS ABKUERZUNGSVERZEICHNIS 23 KAPITEL 1: EINFUEHRUNG 31 A. UNTERSUCHUNGSGEGENSTAND 31 I. AUSGANGSLAGE 31 II. PROBLEMSTELLUNG 43 B. GANG DER UNTERSUCHUNG 48 KAPITEL 2: DER ZENTRALE BEGRIFF CROWDFUNDING 51 A. ENTSTEHUNG 51 I. ETYMOLOGIE 52 1. ANGLIZISMUS AUS DEUTSCHER SICHT 53 2. NEOLOGISMUS AUS US-AMERIKANISCHER SICHT 54 3. CROWDSOURCING 55 A) CROWD 56 B) OUTSOURCING 58 C) INHALTLICHE BEDEUTUNG VON CROWDSOURCING 59 4. MICROFMANCE/MICROLENDING 65 II. ZWISCHENERGEBNIS 68 B. BEGRIFFSBESTIMMUNG - DEFINITION 68 C. ABGRENZUNG ZU WEITEREN CROWDFUNDING-ARTEN 75 I. DONATION-BASED 79 II. REWARD-BASED 80 1. ALLGEMEINES 80 2. FUNKTIONSWEISE EINER CROWDFUNDING-PLATTFORM 83 III. CROWDLENDING/DEBT-BASED/LENDING-MODEL 85 IV. ZUSAMMENFASSUNG 89 D. ENTWICKLUNG - HISTORISCHES 89 I. NEW WAY TO DO SOMETHING OLD 90 1. DER BEGINN DER MIKROFINANZIERUNG UND DIE GEBURTSSTUNDE DER IRISH LOAN FUNDS 91 2. VON DER UEBERSETZUNG DER ILIAS, UEBER KOMPOSITIONEN MOZARTS BIS HIN ZUR FREIHEITSSTATUE 93 II. DIE ENTWICKLUNG DES MODERNEN CROWDFUNDING IN DEN USA 97 E. ABGRENZUNG ZU WEITEREN FINANZIERUNGSARTEN 100 I. VENTURE CAPITAL / PRIVATE EQUITY 102 II. BUSINESS ANGELS 108 III. HEDGEFONDS 110 IV. INKUBATOREN/ACCELERATOREN 115 V. STAATLICHE BETEILIGUNG 117 VI. ZUSAMMENFASSUNG 118 KAPITEL 3: DER RECHTSRAHMEN FUER INVESTMENT CROWDFUNDING IN DEN USA 121 A. RECHTSLAGE VOR INKRAFTTRETEN DES CROWDFUND ACT 121 I. WICHTIGE ETAPPEN DER FINANZMARKTREGULIERUNG 121 1. DIE GROSSE DEPRESSION 122 2. POST-DEPRESSION 127 A) PUBLIC UTILITY HOLDING COMPANY ACT OF 1935 127 B) TRUST INDENTURE ACT OF 1939 127 C) INVESTMENT COMPANY ACT OF 1940 128 D) INVESTMENT ADVISERS ACT OF 1940 128 E) ZUSAETZLICHE AENDERUNGSGESETZE 128 3. DIE DOTCOM-BLASE 129 4. DIE GROSSE REZESSION 131 5. POST-RECESSION 135 II. INVESTMENT CROWDFUNDING GEMAESS ALTER RECHTSLAGE 136 1. HOWEY-TEST 140 A) CONTRACT, TRANSACTION OR SCHEINE 145 B) INVESTMENT OF MONEY 146 C) COMMON ENTERPRISE 147 AA) HORIZONTAL COMMONALITY 148 BB) STRICT VERTICAL COMMONALITY 149 CC) BROAD VERTICAL COMMONALITY 150 DD) ZWISCHENERGEBNIS 150 D) EXPECTED PROFITS 151 E) SOLELY FROM THE EFFORTS OF OTHERS 152 F) ZWISCHENERGEBNIS 15 3 2. AUSNAHMEN VOM REGISTRIERUNGSERFORDEMIS 155 A) AUSNAHME NACH § 3 (A) SECURITIES ACT 158 B) AUSNAHME NACH § 4 (2) SECURITIES ACT A.F. 159 AA) RULE 506 163 BB) ZWISCHENERGEBNIS 166 C) REGULATION D 166 AA) RULE 504 167 BB) RULE 505 168 D) AUSNAHME NACH § 4 (6) SECURITIES ACT A.F. BZW. § 4(A)(5) SECURITIES ACT N.F. 169 E) REGULATION A - QUALIFIZIERTE AUSNAHME 169 F) ZWISCHENERGEBNIS 171 3. FAZIT 171 III. ENTWICKLUNG DER GESETZGEBUNG 172 1. GESETZGEBUNGSPETITIONEN VON NICHTREGIERUNGSORGANISATIONEN 175 A) SUSTAINABLE ECONOMIES LAW CENTER 175 B) SMALL BUSINESS & ENTREPRENEURSHIP COUNCIL 178 C) STARTUP EXEMPTION-VORSCHLAG 179 2. AKTIONSPLAENE DES WEISSEN HAUSES 179 3. GESETZGEBUNGSVORSCHLAEGE DES KONGRESSES 180 A) THE ENTREPRENEUR ACCESS TO CAPITAL ACT 181 B) DEMOCRATIZING ACCESS TO CAPITAL ACT 185 C) CAPITAL RAISING ONLINE WHILE DETERRING FRAUD AND UNETHICAL NON-DISCLOSURE ACT OF 2011 (S .1970) 187 4. VORSCHLAG DER NASAA 189 5. TITLE III DES JOBS ACT: CROWDFUND ACT 190 B. VORSCHRIFTEN DES CROWDFUND ACT 194 I. UEBERBLICK 195 II. DIE VORSCHRIFTEN IM EINZELNEN 197 1. GESAMTZEICHNUNGSGRENZE BZW. FUNDING LIMIT 198 2. ANFORDERUNGEN AN DEN EMITTENTEN 198 A) BERECHTIGUNG DES EMITTENTEN 199 B) PUBLIZITAETSPFLICHTEN 200 AA) ALLGEMEINE UNTEMEHMENSANGABEN 200 BB) FINANZBERICHT 200 CC) BETEILIGUNGS- UND KAPITALSTRUKTUR 201 DD) ANGABEN UEBER DIE KAPITALANLAGE 202 EE) REGELUNGSERMAECHTIGUNG DER SEC 203 C) JAEHRLICHE BERICHTSPFLICHTEN 203 D) BESCHRAENKUNGEN DER BEWERBUNG DER KAPITALANLAGE 203 E) ZUSAETZLICHE VORAUSSETZUNGEN DURCH DIE SEC 204 3. ANFORDERUNGEN AN DEN ANLEGER 204 A) INVESTITIONSOBERGRENZE PRO UNTERNEHMEN 205 AA) EINKOMMEN UND VERMOEGEN KLEINER ALS USD 100.000 205 BB) EINKOMMEN UND VERMOEGEN MINDESTENS USD 100.000 206 CC) EINKOMMEN KLEINER ALS UND VERMOEGEN MINDESTENS USD 100.000 - ODER VICE VERSA 206 B) GESAMTINVESTITIONSGRENZE 207 C) TEST, BESTAETIGUNG UND ANLEGERFORTBILDUNG 208 4. ANFORDERUNGEN AN INVESTMENT CROWDFUNDING INTERMEDIAERE 208 A) INVESTMENT CROWDFUNDING INTERMEDIAERE ALS EXCHANGES 209 B) INVESTMENT CROWDFUNDING INTERMEDIAERE ALS UNDERWRITER 211 C) INVESTMENT CROWDFUNDING INTERMEDIAERE ALS INVESTMENT ADVISER 213 AA) DEFINITION DES INVESTMENT ADVISER 213 (1) VERGUETETES TAETIGSEIN IN DER BETREFFENDEN BRANCHE 214 (2) EMPFEHLUNGEN BZW. ANALYSEN 214 BB) AUSSCHLUSSTATBESTAND 216 CC) ZUSAMMENFASSUNG 219 D) INVESTMENT CROWDFUNDING INTERMEDIAERE ALS BROKER BZW. FUNDING PORTAL 220 AA) BROKER 221 (1) DEFINITION 221 (2) RECHTSFOLGEN 223 (3) ZWISCHENERGEBNIS 224 BB) FUNDING PORTAL 224 CC) REGISTRIERUNG BEI SRO 226 DD) RISIKOHINWEIS UND AUFKLAERUNGSPFLICHTEN GEGENUEBER DEN INVESTOREN 228 EE) DUE DILIGENCE DES EMITTENTEN 229 FF) INFORMATIONEN UEBER DEN EMITTENTEN AN SEC UND INVESTOR 231 GG) FREIGABE DER ANLAGEBETRAEGE UND WIDERRUF 232 (1) FREIGABE BEI ERREICHEN DES GESAMTEN ANVISIERTEN FUNDINGZIELS 232 (2) WIDERRUFSRECHT 233 HH) SICHERSTELLUNG DER ZEICHNUNGSGRENZEN 234 II) SICHERSTELLUNG DES DATENSCHUTZES 236 JJ) VERBOT DER PROMOTER KOMPENSATION 236 KK) INTERESSENSKONFLIKTE 237 11) ZUSAETZLICHE VORAUSSETZUNGEN DURCH SEC 237 MM) FAZIT 238 5. AUSSCHLUSSVORSCHRIFTEN 239 6. WEITERVERKAUFSBESCHRAENKUNGEN BZW. HALTEFRISTEN 241 7. KEINE ANWENDUNG VON LANDESRECHT 242 8. NEUE HAFTUNGSVORSCHRIFT GERN. § 4A (C) SECURITIES ACT 244 A) LEGISLATIVE ENTWICKLUNG 245 B) MERKMALE DER NEUEN HAFTUNGSVORSCHRIFT AUS § 4A (C) SECURITIES ACT 246 AA) HAFTUNG GERN. § 12 (A)(2) SECURITIES ACT 247 BB) HAFTUNG AUS § 4A (C) SECURITIES ACT 249 9. WECHSELWIRKUNG MIT ANDEREN WERTPAPIERANGEBOTEN 255 A) ERMITTLUNG DER GESAMTINVESTITIONSGRENZE 256 B) INTEGRATION DOCTRINE 258 C) INTEGRATION BEI TOCHTERUNTERNEHMEN BZW. UNTERNEHMEN UNTER GEMEINSCHAFTLICHER KONTROLLE 262 10. KEINE ANWENDUNG VON § 12 (G) EXCHANGE ACT 263 III. ZUSAMMENFASSUNG 264 C. PROPOSED UND FINAL CROWDFUNDING RULES DER SEC 267 I. REICHWEITE DER REGELUNGSBEFUGNIS DER SEC 268 II. ZEITRAUM ZUR AUSARBEITUNG DER REGELUNGEN 270 III. GRUNDGEDANKEN DER SEC BEI DER AUSARBEITUNG DER REGELUNGEN 271 IV. DIE REGELUNGEN IM EINZELNEN 275 1. RULELOO 276 A) GESAMTZEICHNUNGSGRENZE - RULE 100(A)(L) 277 B) INDIVIDUELLE ZEICHNUNGSGRENZEN - RULE 100(A)(2) 280 C) ZWINGENDE DURCHFUEHRUNG UEBER EINEN INTERMEDIAER - RULE 100(A)(3) 286 D) NICHTBERECHTIGUNG DES EMITTENTEN - RULE 100(B) 289 E) KRITISCHE STELLUNGNAHME 290 AA) INDIVIDUELLE ZEICHNUNGSGRENZEN WILLKUERLICH 291 (1) SCHUTZ DES INVESTORS VOR SICH SELBST 296 (2) KEINE GELTUNG FUER PROFESSIONELLE ANLEGER 301 (3) WEISHEIT UND TORHEIT DER VIELEN 303 (A) MADNESS OF THE CROWD 305 (B) WISDOM OF THE CROWD 308 (C) UEBERTRAGUNG DER THEORIEN AUF INVESTMENT CROWDFUENDING 313 BB) ZU GERINGE GESAMTZEICHNUNGSGRENZE 317 CC) KEINE INTEGRATION MIT EMISSIONEN ANDERER REGISTRIERUNGSAUSNAHMEN 321 DD) ZWINGENDE DURCHFUEHRUNG UEBER EINEN INTERMEDIAER SINNVOLL 322 EE) DIVERSIFIZIERUNGSPROBLEM DURCH DEN AUSSCHLUSS VON INVESTMENTFONDS UND KAPITALGESELLSCHAFTEN 323 2. RULE 201-205 (ISSUER REQUIREMENTS) 326 A) RULE 201 - EX ANTE PUBLIZITAETSPFLICHTEN 327 AA) ZUSAETZLICHE PUBLIZITAETSANFORDERUNGEN DER KOMMISSION 327 BB) ANGABEN ZU FINANZDATEN 332 B) RULE 202 - EX POST PUBLIZITAETSPFLICHTEN 335 C) RULES 203/204/205 336 D) KRITISCHE STELLUNGNAHME 338 AA) DIE KAPITALMARKTEFFIZIENZHYPOTHESE 341 BB) DAS ANLEGERLEITBILD DES HOMO OECONOMICUS 344 CC) ZWISCHENERGEBNIS 346 DD) ZWEIFEL AN DER RICHTIGKEIT DER GRUNDAN NAHMEN DER KAPITALMARKTREGULIERUNG 346 (1) BEGRENZTE RATIONALITAET 347 (2) VOM NORMATIVEN PROBLEM DES VERSTAEN DIGEN ANLEGERS (REASONABLE INVESTOR) 351 (3) INFORMATION OVERLOAD 357 (4) FAZIT 361 EE) WEITERE KRITIKPUNKTE 362 (1) ANFORDERUNGEN AN DEN FINANZBERICHT 363 (2) FORTLAUFENDE PUBLIZITAETSPFLICHTEN 367 (3) DAS WERBEVERBOT 371 FF) GESAMTFAZIT 377 3. INTERMEDIAER (RULES 300-305) UND FUNDING PORTAL VORSCHRIFTEN (RULES 400-404) 377 A) GRUNDSAETZLICHES - RULE 300 379 B) MASSNAHMEN ZUR EINGRENZUNG DES BETRUGSRISIKOS - RULE 301 381 C) ANLEGERFORTBILDUNG UND KONTOEROEFFNUNG - RULE 302 383 D) ANFORDERUNGEN IN BEZUG AUF DIE TRANSAKTIONEN - RULE 303 385 AA) BEREITSTELLUNG DER INFORMATIONEN DES EMITTENTEN 385 BB) ZEICHNUNGSBEFAHIGUNG UND RISIKO BEWUSSTSEIN 386 CC) KOMMUNIKATIONSKANAL 387 E) VORAUSSETZUNGEN BEI BEENDIGUNG DES WERTPAPIERANGEBOTS UND WIDERRUFS - RULE 304 388 F) ZAHLUNGEN GEGENUEBER DRITTPARTEIEN - RULE 305 390 G) FUNDING PORTAL REGISTRIERUNG - RULE 400 391 H) AUSNAHMEN VOM REGISTRIERUNGSERFORDEMIS - RULE 401 393 I) BEDINGTE SAFE HARBOR - RULE 402 394 J) SONSTIGES - RULE 403/404 396 K) KRITISCHE STELLUNGNAHME 396 AA) VERTRAUEN AUF DIE SELBSTZERTIFIZIERUNG BZW. EIGENERKLAERUNG DES INVESTORS 397 BB) LOESUNGSANSATZ EINER ZENTRALEN DATENBANK 405 CC) ANLEGERFORTBILDUNG 407 DD) KOMMUNIKATIONSKANAELE 413 EE) WIDERRUFSRECHT 417 FF) ANGEMESSENE KOSTEN 421 GG) FAZIT 423 4. SONSTIGE WICHTIGE BESTIMMUNGEN 425 A) WEITERVERKAUFSBESCHRAENKUNG - RULE 501 426 B) UNERHEBLICHE ABWEICHUNGEN - RULE 502 427 C) DISQUALIFIZIERUNG - RULE 503 428 D) HAFTUNG 429 E) KRITISCHE STELLUNGNAHME 430 AA) HAFTUNGSREGIME 431 (1) EMITTENTENHAFTUNG 432 (A) ERHOEHTES HAFTUNGSRISIKO 432 (B) ERHOEHTE KOSTEN 438 (C) ZUSAMMENFASSUNG 439 (2) HAFTUNG DER CROWDFUNDING PLATTFORM 440 (A) KLAGEBEFUGNIS AUS § 10 EXCHANGE ACT 441 (AA) HAFTUNG GEMAESS RULE 10B-5 (B) 441 (BB) HAFTUNG GEMAESS RULE 10B-5 (A) UND RULE 10B-5 (C) 443 (B) HAFTUNG GEMAESS § 17 (A) SECURITIES ACT 444 (C) SONSTIGE HAFTUNGSVORSCHRIFTEN 446 (D) HAFTUNG GEMAESS § 4A (C) SECURITIES ACT I.V.M § 12 (A)(2) SECURITIES ACT 447 (AA) OFFERING OR SELLING 448 (BB) DIE EIGENSCHAFT ALS MAKER 457 (E) ZUSAMMENFASSUNG 458 (3) FAZIT ZUM HAFTUNGSREGIME 460 BB) WEITERVERKAUFSBESCHRAENKUNG 461 D. AUSBLICK UND AKTUELLE REGULATORISCHE BESTREBUNGEN 465 E. GESAMTFAZIT ZUR REGULIERUNG VON INVESTMENT CROWDFUNDING 467 KAPITEL 4: RECHTSRAHMEN IN DEUTSCHLAND 473 A. INVESTMENT CROWDFUNDING IN DEUTSCHLAND 473 I. ENTWICKLUNG VON INVESTMENT CROWDFUNDING IN DEUTSCHLAND 474 II. RECHTSRAHMEN VOR INKRAFTTRETEN DES KLEINANLEGERSCHUTZGESETZES (KASG) 476 III. DAS KLEINANLEGERSCHUTZGESETZ (KASG) IM UEBERBLICK 478 1. KURZE, ABER INTENSIVE GESETZGEBUNGSGESCHICHTE 479 2. DIE WICHTIGSTEN REGELUNGEN DES KASG 480 A) ERWEITERUNG DES ANWENDUNGSBEREICHS DES VERMANLG 480 B) PRIVILEGIERUNG DES INVESTMENT CROWDFUNDING 481 C) ZEICHNUNGSGRENZEN 482 D) VERMOEGENSINFORMATIONSBLATT (VIB) 483 E) WERBUNG 484 F) PLATTFORM-PFLICHT 484 G) WIDERRUFSRECHT 485 H) KOMPETENZERWEITERUNG DER BAFIN 486 B. KURZFAZIT ZUR SITUATION IN DEUTSCHLAND 486 KAPITEL 5: ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE DER ARBEIT IN THESEN 489 LITERATURVERZEICHNIS 505 STICHWORTVERZEICHNIS 533
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