Der Betafaktor: Theoretische und empirische Befunde nach einem halben Jahrhundert CAPM
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| Main Author: | |
|---|---|
| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Wiesbaden
Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH
2018
Springer Gabler [2018] |
| Series: | Finanzwirtschaft und Kapitalmärkte
|
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltstext http://www.springer.com/ Inhaltsverzeichnis |
| Physical Description: | XXXIX, 480 Seiten in 1 Teil 117 Illustrationen 21 cm x 14.8 cm, 665 g |
| ISBN: | 9783658202446 3658202440 |
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|---|---|
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INHALTSUEBERSICHT
1 EINLEITUNG 1
1.1 H IN FUE H RU N G
.
2
1.2 ZIELSETZUNG UND GANG DER U N TE RSU C H U N G
. 4
2 KONZEPTIONELLE GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG 11
2.1 HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER UNTERNEHM ENSBEWERTUNG
.
12
2.2 ANLAESSE DER U NTERNEHM ENSBEW
ERTUNG. 79
2.3 METHODEN DER
UNTERNEHMENSBEWERTUNG. 94
3 DER BETAFAKTOR IN DER WISSENSCHAFT 139
3.1 OEKONOMISCHE BEDEUTUNG DES B E TA FA K TO RS
.
140
3.2 SCHAETZUNG DES BETAFAKTORS AUS HISTORISCHEN R E N D ITE N
.
162
3.3 PRAKTISCHE PROBLEME DER BERECHNUNG DES B E TA FA K TO RS
.
184
3.4 ALTERNATIVE METHODEN DER BETABESTIMMUNG
.259
3.5 DER BETAFAKTOR IN WERKEN DER UNTERNEHM ENSBEWERTUNG
.
316
4 DER BETAFAKTOR IN DER PRAXIS 335
4.1 DER BETAFAKTOR IN DER GUTACHTLICHEN BEWERTUNGSPRAXIS
.
336
4.2 DER BETAFAKTOR IN DER RECHTSPRECHUNG
.
367
5 ERGEBNISSE UND AUSBLICK 377
5.1 VERGLEICH DER E RG E B N ISSE
.
378
5.2 F A Z I T
.
396
A ANHANG 401
A.L BEWEISE
.
402
A.2 WEITERE ABBILDUNGEN UND T A B E LLE N
.408
A 3 DER BEGRIFF *BETA*
.
440
INHALTSVERZEICHNIS
ABBILDUNGSVERZEICHNIS
.
XIX
TABELLENVERZEICHNIS.
XXV
ABKUERZUNGSVERZEICHNIS.
XXIX
SYMBOLVERZEICHNIS.XXXV
1 EINLEITUNG 1
1.1 H IN FUE H RU N G
.
2
1.2 ZIELSETZUNG UND GANG DER U N TE RSU C H U N G
. 4
2 KONZEPTIONELLE GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG 11
2.1 HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER U NTERNEHM ENSBEWERTUNG
.
12
2.1.1 VORBEMERKUNG
.
12
2.1.2 M ITTELALTER
.
13
2.1.3 16. UND 17. J A H R H U N D E R
T. 14
2.1.4 18. JA H RH U N D E RT
.
17
2.1.5 19. JA H RH U N D E RT
.
18
2.1.6 20. JA H RH U N D E
RT.
18
2.1.6.1 SUBSTANZWERT VS. E RTRA G S W E RT
.
18
2.1.6.2 OBJEKTIVE, SUBJEKTIVE UND FUNKTIONALE LEHRE . 22
2.1.6.3 KAPITALMARKTORIENTIERTE UNTERNEHMENSBEWERTUNG . 23
2.1.7 21. JAH RH U N D E RT
.
29
2.1.7.1 EIGENSTAENDIGKEIT DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG . . . 29
2.1.7.2 IDW 8 1
. 29
2.1.7.3 UNTERNEHMENSBEWERTUNG H E U T E
.
30
2.1.8 KAPITALISIERUNGSZINS IN DER
GESCHICHTE. 32
2.1.9 BETAFAKTOR IN DER G ESCHICHTE
.
40
2.1.9.1 FRUEHE B ETAFAKTOREN.
40
2.1.9.2 ANFAENGE DER DEUTSCHSPRACHIGEN HISTORIE DES BETAFAK
TORS
.
43
2.1.9.3 DAS JAHRZEHNT DES BETAFAKTORS: 1990ER JAHRE . 46
2.1.9.4 BETAFAKTOR-LITERATUR AB 2000 . .
.
. 54
2.1.9.5 ZEITLICHER VERGLEICH DER BETAFAKTOR-LITERATUR . 76
2.1.9.6 AKTUELLE INTERNATIONALE BETAFAKTOR-LITERATUR . 77
2.2 ANLAESSE DER UNTERNEHM
ENSBEWERTUNG. 79
2.2.1
VORBEMERKUNG.
79
2.2.2 VERTEILUNG DER FREIW
ILLIGKEIT. 79
2.2.3 GESETZLICHE
BEWERTUNGSANLAESSE. 81
2.2.3.1 UE BERB LICK
. 81
2.2.3.2 UNTERNEHMENS VERTRAG.
81
2.2.3.3 SQUEEZE-OUT
. 84
2.2.3.4 U M W
ANDLUNG. 86
2.2.3.5 EINGLIEDERUNG DURCH M EHRHEITSBESCHLUSS. 87
2.2.3.6 GRUENDUNG ODER SITZVERLEGUNG EINER SOCIETAS EUROPAEA 88
2.2.3.7 SPRUCHVERFAHREN
. 88
2.2.4 GESETZLICHE B E W E RTU N G
. 92
2.2.4.1 BEWERTUNGSGUTACHTEN
.
92
2.2.4.2 PRUEFUNGSBERICHT
. 92
2.3 METHODEN DER
UNTERNEHMENSBEWERTUNG. 94
2.3.1
VORBEMERKUNG.
94
2.3.2 ZWECKE DER U NTERNEHM ENSBEW ERTUNG
.
94
2.3.3 BEW
ERTUNGSVERFAHREN.
98
2.3.3.1 SYSTEMATISIERUNG DER BEWERTUNGSVERFAHREN
.
98
2.3.3.2 EINZELBEWERTUNGSVERFAHREN
.
98
2.3.3.3 M ISCHVERFAHREN
.
100
2.3.3.4
GESAMTBEWERTUNGSVERFAHREN.102
2.3.3.5 ERTRAGSWERTVERFAHREN
.
104
2.3.3.5.1 K O N Z E P TIO N
.
104
2.3.3.5.2 ABGRENZUNG DER E RTRA G SG ROE SS E N
.
105
2.3.3.5.3 STEUERN IM B EW ERTUNGSKALKUEL
.
106
2.3.3.5.4 PROGNOSEGENAUIGKEIT ZUKUENFTIGER ERTRAEGE . 108
2.3.3.5.5 BERUECKSICHTIGUNG DER UNSICHERHEIT DER ER
TRAEGE 109
2.3.3.5.6 KALKULATIONSZINSFUSS
.
111
2.3.3.6 D CF-V ERFAHREN
.
112
2.3.3.6.1 UNTERSCHIEDE ZUM ERTRAGSWERTVERFAHREN . 112
2.3.3.6.2 EINTEILUNG DER DCF-VERFAHREN
.
113
2.3.36.3 F C F -A
NSATZ.115
2.3.3.6.4 T C F-A NSATZ
.
116
2.3.3.6.5 F T E -A
NSATZ.117
2.3.3.6.6 APV-ANSATZ
.
117
2.3.3J GESETZLICHE ZULAESSIGKEIT DER BEWERTUNGSVERFAHREN . 119
2.3.4 CAPITAL ASSET PRICING M O D E
L.121
2.3.4.1 E IN O RD N U N G
.
121
2.3.4.2 PORTFOLIO SELECTION-THEORIE
.
121
2.3.4.2.1 GRUNDMODELL OHNE SICHERE A N LAG E
.
121
2.3.4.2.2 ERWEITERUNGSMODELL MIT SICHERER ANLAGE . 124
2.3.4.3 HERLEITUNG DER C A PM -G LEICHUNG
.
125
2.3.4.4 T AX -C A P M
.
129
2.3.4.5 CAPM IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG.131
2.3.4.5.1 P A RA M E TE
R.131
2.3.4.5.2 BASISZINS
.132
2.3.4.5.3 M ARKTRISIKOPRAEM IE
.
133
2.3.4.6 KRITIK AM C A P M
. 137
3 DER BETAFAKTOR IN DER WISSENSCHAFT 139
3.1 OEKONOMISCHE BEDEUTUNG DES B E TA FA K TO
RS.140
3.1.1 VORBEMERKUNG. 140
3.1.2 HOEHE DES B ETAFAKTORS
.
141
3.1.3 NEGATIVE B E TA FA K TO RE N
. 142
3.1.4 LINEARES R ISIKOM ASS
.
144
3.1.5 BETA-ANPASSUNG AN DEN VERSCHULDUNGSGRAD
.
145
3.1.5.1 *OPERATIVES RISIKO*
.
145
3.1.5.2 BETA-ANPASSUNGSFORMELN AN DIE KAPITALSTRUKTUR . . 146
3.1.5.2.1 ANPASSUNG NACH HAMADA .146
3.1.5.2.2 ANPASSUNG NACH M ILES/EZZEL
.
147
3.1.5.2.3 ANPASSUNG NACH H ARRIS/P RIN G LE
.
148
3.1.5.2.4 ANPASSUNG NACH FERNANDEZ
.
149
3.1.5.3 D EB T-B
ETA.
149
3.1.5.3.1 AUSFALLBEDROHTES FREMDKAPITAL
.
149
3.1.5.3.2 ANPASSUNGSFORMELN MIT DEBT-BETA . 151
3.1.5.3.3 AUSWIRKUNG DER VERNACHLAESSIGUNG DES DEBT-
BETAS .
152
3.1.5.4 ALLGEMEINE BASISFORMEL ZUR BETA-ANPASSUNG . 153
3.1.5.4.1 HERLEITUNG DER BASISFORMEL.153
3.1.5.4.2 ABLEITUNGEN AUS DER BASISFORMEL
.
155
3.1.5.4.3 VERGLEICH UND BEWERTUNG DER ANPASSUNGS
FORMELN .157
3.1.6 TOTAL BETA
.
159
3.2 SCHAETZUNG DES BETAFAKTORS AUS HISTORISCHEN R E N D ITE N
.
162
3.2.1
VORBEMERKUNG.162
3.2.2 OEKONOMETRISCHE G RU N D LAG EN
.162
3.2.2.1 M
ODELLIERUNG.
162
3.2.2.2 S CH AETZFU N K TIO N
.163
3.2.2.3 R
ENDITEDEFINITION.164
3.2.3 ERSTE SCHAETZANSAETZE
.
165
3.2.4 MARKTMODELL
.166
3.2.5 O L
S-SCHAETZER.167
3.2.6 ALTERNATIVE S C H AE TZ E R
.
169
3.2.7 TESTEN DER
OLS-SCHAETZUNG.
171
3.2.7.1 T - T E S T
.171
3.2.7.2 INTERPRETATION DES T-TESTS IN DER CAPM-WELT . . . 172
3.2.7.3 FEHLER DES H Y P O TH E SE N TE STS
.
175
3.2.7.4 BESTIMMTHEITSMASS R 2
.
177
3.2.7.5 ZUSAMMENHANG VON R 2 UND SS
.
.
179
3.2.7.6 ZUSAMMENHANG VON R 2 UND T - T E S T
.
180
3.2.8 KONFIDENZINTERVALLE
.
183
3.3 PRAKTISCHE PROBLEME DER BERECHNUNG DES B E TA FA K TO RS
.
184
3.3.1
VORBEMERKUNG.
184
3.3.1.1 S CH AETZP ARAM
ETER.184
3.3.1.2 DATENBASIS
.
184
3.3.2 THIN T R A D E
.
185
3.3.2.1 L IQUIDITAETS-PROBLEM
ATIK.185
3.3.2.2 AUSSAGEKRAFT VON AKTIENKURSEN BEI FEHLENDER LIQUI
DITAET
.
F
.
.
186
3.3.2.3 SCHAETZMETHODEN BEI UNREGELMAESSIGEM HANDEL. . . 187
3.3.2.3.1 VERFAHREN ZUR RENDITEBERECHNUNG.187
3.3.2.3.2 BETA-KORREKTURGLEICHUNGEN
.
188
3.3.2.3.3 VERGLEICH DER VERFAHREN .189
3.3.2.3.4 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZUR LIQUIDITAET . 190
3.3.3 REGRESSIONSAUSREISSER
.
191
3.3.3.1 AUSREISSER IN DER STATISTIK
.
191
3.3.3.1.1 DEFINITION VON A U SRE ISS E RN
.
191
3.3.3.1.2 IDENTIFIKATION VON A U SRE ISS E RN
.
192
3.3.3.1.3 UMGANG MIT A U SRE ISS E RN
.
194
3.3.3.2 AUSREISSER BEI DER BETASCHAETZUNG
.
194
3.3.3.2.1 AUSWIRKUNGEN UND OEKONOMISCHE INTERPRE
TATION .
194
3.3.3.2.2 EMPFEHLUNG ZUM AUSREISSERUMGANG . 197
3.3.3.2.3 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZU REGRESSIONS
AUSREISSERN .198
3.3.4 H
ETEROSKEDASTIZITAET.
202
3.3.4.1 KONSEQUENZEN VON H ETEROSKEDASTIZITAET.202
3.3.4.2 IDENTIFIKATION VON H
ETEROSKEDASTIZITAET.203
3.3.4.3 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZU HETEROSKEDASTIZITAET. . 205
3.3.4.4 UMGANG MIT HETEROSKEDASTIZITAET .
.
.
207
3.3.5 WAHL DES R EFEREN ZIN D EX
.208
3.3.5.1 M A RK TP O RTFO LIO
.
208
3.3.5.2 MOEGLICHE
AKTIENINDIZES.209
3.3.5.3 INDEXWAHL IN DER L ITE RA TU R
.
210
3.3.5.4 EINFLUSS DER INDEXWAHL AUF DEN B E TA FA K TO R
.
211
3.3.5.5 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZUM INDEXEFFEKT
.
215
3.3.5.5.1 KORRELATION DER IN D
IZES.215
3.3.5.5.2 KORRELATION DER B E TA FA K TO RE N
.
216
3.3.5.5.3 DURCHSCHNITTLICHE B E TA FA K TO RE N
.
217
3.3.5.5.4 DIFFERENZEN DER BETAFAKTOREN
.
220
3.3.5.6 SCHLUSSFOLGERUNG
.
223
3.3.5.7 INDEXWAHL BEI VERWENDUNG EINER PEERGROUP . 224
3.3.6 WAHL DES RENDITEINTERVALLS UND DES SCHAETZZEITRAUM
S.226
3.3.6.1 RENDITEINTERVALL
.
226
3.3.6.2 S CHAETZZEITRAUM
.
228
3.3.6.3 SACHGERECHTE KOMBINATIONEN
.
228
3.36.4 B ASISTAGSEFFEKT
.
229
3.3.6.4.1 MITTELUNG DER BETAFAKTOREN UEBER BASISTAGE 229
3.3.6.4.2 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZUM WOCHENTAGS
EFFEKT
.230
3.3.6.4.3 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZUM MONATSTAGS
EFFEKT
.233
3.3.6.5
INTERVALLINGEFFEKT.
237
3.3.6.5.1 BISHERIGE EMPIRISCHE S TUDIEN
.
237
3.3.6.5.2 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZUM INTERVALLING
EFFEKT
.241
3.3.7 STABILITAET DES BETAFAKTORS
.251
3.3.7.1
ZUKUNFTSBEZOGENHEIT.
251
3.3.7.2 BEOBACHTETE ZEITLICHE I N S TA B ILITAE T
.
251
3.3.7.3 ZEIT VARIABLE BETAS
.
253
3.3.7.4 ADJUSTIERUNG DER BETA-PROGNOSE
.
253
3.3.7.5 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG ZUR STABILITAET VON BETAFAK
TOREN
.
255
3.3.7.5.1 UP-MARKET- UND DOWN-MARKET-BETAS . . . 255
3.3.7.5.2 ZEITLICHE S T A B ILITAE T. 257
3.4 ALTERNATIVE METHODEN DER BETABESTIMMUNG
.
259
3.4.1 VORBEMERKUNG
.
259
3.4.2 P EERGROUP-B
ETA.
259
3.4.2.1 V O RG E H E N
.259
3.4.2.2 ZUSAMMENSTELLUNG DER P E ERG RO U P
.
261
3.4.2.3 KRITISCHE W
UERDIGUNG.261
3.4.3 GEFILTERTE P E E R G R O U P
.
264
3.4.3.1 P ROBLEM ATIK
.
264
3.4.3.2 ANALYTISCHER A N S A T Z
.266
3.4.3.3 SIMULATIONSBASIERTER A N S A TZ
.268
3.4.3.3.1 SIMULATIONSIDEE
.
268
3.4.3.3.2 SIM ULATIONSPARAM ETER.268
3.4.3.3.3 SIM ULATIONSSCHRITTE
.
269
3.4.3.4 VERGLEICH DER ERGEBNISSE DER BEIDEN ANSAETZE . 270
3.4.3.5 BESTIMMUNG DER PARAMETER S X UND
OE
.
271
3.4.3.6
SENSITIVITAETSANALYSE.
274
3.4.3.7 AUSWIRKUNG AUF DEN UNTERNEHMENS WERT .274
3.4.4 GEWICHTETE PEERGROUP
.277
3.4.4.1 I D E E
.
277
3.4.4.2 SIMULATIONSBASIERTER A N S A TZ
.278
3.4.4.3 AUSWIRKUNG AUF DEN UNTERNEHMENS WERT .280
3.4.5 B RAN CH EN B ETA
.
282
3.4.5.1 I D E E
.282
3.4.5.2 TEST AUF HOMOGENITAET DER BETAFAKTOREN EINER BRANCHE283
3.4.5.2.1 DATENBASIS
.
283
3.4.5.2.2 LEVERED B E T A
.
284
3.4.5.2.3 UNLEVERED B E T A
.
290
3.4.5.3 E
RGEBNIS.294
3.4.6 OPERATING
LEVERAGE.
294
3.4.6.1 H EBELW IRKUNG
.
294
3.4.6.2 DEGREE OF OPERATING L EVERAGE
.
295
3.4.6.3 ZUSAMMENHANG OPERATING LEVERAGE UND BETAFAKTOR 296
3.4.6.3.1 BEI LINEARER UNABHAENGIGKEIT DER VARIABLEN 296
3.4.6.3.2 BEI LINEARER ABHAENGIGKEIT DER VARIABLEN . 297
3.4.6.3.3 BISHERIGE EMPIRISCHE S TUDIEN
.
298
3.4.7 FUNDAMENTAL BETA
.
300
3.4.7.1 FUNDAMENTALE KENNZAHLEN ALS RISIKOINDIKATOR . . . 300
3.4.7.2 A CCOUNTING-B
ETA.301
3.4.7.3 FUNDAMENTAL BETA (IM ENGEREN S IN N )
.301
3.4.7.4 BISHERIGE EMPIRISCHE STUDIEN
.302
3.4.8 IMPLIZITE B E TA FA K TO RE N
.304
3.4.8.1 I D E E
.304
3.4.8.2 IDENTIFIKATION UEBER DIE KORRELATION ZUR MARKTRENDITE 305
3.4.8.3 IDENTIFIKATION UEBER HOEHERE ZENTRALE MOMENTE . 307
3.4.8.4 VERGLEICH IMPLIZITER B E TA FA K TO RE N
.311
3.4.8.5 IMPLIZITE BETAS VS. HISTORISCHE BETAFAKTOREN . 314
3.5 DER BETAFAKTOR IN WERKEN DER UNTERNEHM ENSBEWERTUNG
.
.
. 316
3.5.1 VORBEMERKUNG
.
316
3.5.2 SEITENANZAHL ZUM B ETAFAKTOR
.
318
3.5.3 BEDEUTUNG DES B ETAFAKTORS
.
320
3.5.4 LINEARE R E G RE SSIO N
.321
3.5.4.1 NENNUNG DER SCHAETZPARAM ETER
.
321
3.5.4.2 DISKUSSION DES EINFLUSSES DER SCHAETZPARAMETER . . . 323
3.5.5 ALTERNATIVE METHODEN DER BETABESTIMMUNG
.
325
3.5.6 STATISTISCHE G UE T E
.327
3.5.7 WEITERE THEMEN
.
330
3.5.8 E IN O RD N U N G
. 333
4 DER BETAFAKTOR IN DER PRAXIS 335
4.1 DER BETAFAKTOR IN DER GUTACHTLICHEN BEWERTUNGSPRAXIS
.
336
4.1.1
VORBEMERKUNG.336
4.1.2 D
ATENBASIS.
337
4.1.3 A U SW ERTU N G
.
339
4.1.3.1 SEITENANZAHL ZUM B E TA F A K TO R
.
339
4.1.3.2 METHODE DER BETABESTIM M UNG
.
340
4.1.3.3 EIGENER B E TA FA K TO R
.
341
4.1.3.3.1 T RANSPARENZ
.
341
4.1.3.3.2 M E TH O D IK
.344
4.1.3.4 VERWERFUNGSGRUENDE
.
347
4.1.3.5 PEERGROUP-BETAFAKTOR
.
350
4.1.3.5.1 T RANSPARENZ
.
350
4.1.3.5.2 M E TH O D IK
.
354
4.1.4 VERGLEICH MIT ANDEREN STUDIEN
. 362
4.2 DER BETAFAKTOR IN DER RECHTSPRECHUNG
.
367
4.2.1 VORBEMERKUNG
.
367
4.2.2 D
ATENBASIS.367
4.2.3 A U SW ERTU N G
.369
4.2.3.1 M E TH O D IK
.
369
4.2.3.2 T
RANSPARENZ.374
5 ERGEBNISSE UND AUSBLICK 377
5.1 VERGLEICH DER E RG E B N ISSE
.
378
5.1.1 VORBEMERKUNG
.
378
5.1.2 GEGENUEBERSTELLUNG DER B ETAFAKTOR-THEM EN
.
378
5.1.2.1 SCHAETZUNG AUS HISTORISCHEN R E N D ITE N
.
378
5.1.2.2 ALTERNATIVE M E TH O D E N
. 386
5.1.2.3 ANDERE T HEM
EN.391
5.1.3 BEDEUTUNG DER B ETAFAKTOR-T HEM
EN.393
5.2 F A Z I T
.
396
A ANHANG 401
A .L B E W E IS E
.
402
A.2 WEITERE ABBILDUNGEN UND T A B E LLE N
.
408
A.3 DER BEGRIFF *BETA"
.
440
LITERATURVERZEICHNIS.443
STICHWORTVERZEICHNIS
.
479 |
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