Bond Futures und Open-End Knock-Outs: Bewertung sowie Analyse des Produktdesigns, der emittentenspezifischen Gewinntreiber und anlegerspezifischen Performance
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2015
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Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
1.1 Ziele und wissenschaftlicher Beitrag der Arbeit. 1
1.2 Gang der Untersuchung . 4
2 Zinsstrukturkurvenmodell 7
2.1 Hüll-White Extended Vasicek-Modell. 7
2.2 Hüll-White Extended Vasicek-Modell mit zwei exponentialverteilten Sprün-
gen . 11
2.3 Veranschaulichung der Short Rate unter Berücksichtigung von exponential-
verteilten Sprüngen. 13
3 Termingeschäfte 19
3.1 Allgemeines. 19
3.2 Forwards und Futures . 22
3.3 Bond Futures. 36
3.3.1 Ausstattungsmerkmale und Kontraktspezifikationen. 38
3.3.2 Konvertierungsfaktor. 39
3.3.3 Cheapest-To-Deliver-Bond. 41
3.3.4 Modellunabhängige Berechnung des Futures Price eines Bond Fu-
tures mit Qualitätsoption 42
3.3.5 Wertbestimmung der Qualitätsoption. 42
I
3.3.6 Numerische Ergebnisse zur Wertbestimmung der Qualitätsoption . 43
4 Open-End Knock-Outs (OEKOs) 50
4.1 Produktdesign und Hauptausstattungsmerkmale. 50
4.1.1 Long OEKOs. 50
4.1.2 Short OEKOs. 52
4.2 Bewertung. 54
4.2.1 Long OEKOs. 55
4.2.2 Short OEKOs. 57
4.3 Absolute und relative Preisabweichungen. 59
4.4 Superhedging-Strategie und Gewinntreiber bei Long OEKOs. 59
4.5 Superhedging-Strategie und Gewinntreiber bei Short OEKOs. 61
4.6 Komparativ-statische Analyse. 63
4.6.1 Long OEKOs mit v = 0. 63
4.6.2 Long OEKOs mit v 0. 77
4.6.3 Short OEKOs mit v = 0 . . . 81
4.6.4 Short OEKOs mit v 0. 95
5 Empirische Analyse 102
5.1 Analyse versteckter Gewinntreiber.102
5.1.1 Datensatz.102
II
5.1.2 Euro Bund Future .103
5.1.3 Deskriptive Statistiken Long OEKOs.104
5.1.4 Deskriptive Statistiken Short OEKOs.108
5.1.5 Schätzung der versteckten Gewinntreiber.112
5.1.5.1 Empirische Ergebnisse Long OEKOs.117
5.1.5.2 Empirische Ergebnisse Short OEKOs.122
5.1.6 Schätzung der versteckten Gewinntreiber unter Berücksichtigung
von Gap-Risiko.126
5.1.6.1 Empirische Ergebnisse Long OEKOs.128
5.1.6.2 Empirische Ergebnisse Short OEKOs.132
5.1.7 Overnight- und Intraday-Effekte.135
5.1.7.1 Empirische Ergebnisse Long OEKOs.136
5.1.7.2 Empirische Ergebnisse Short OEKOs.140
5.2 Analyse der Anlegerperformance.144
5.2.1 Datensatz.144
5.2.2 Renditegrößen zur Performancemessung .149
5.2.3 Performance von Long OEKO-Investoren.151
5.2.4 Performance von Short OEKO-Investoren .155
6 Schlussbetrachtung 160
A Parametrisierung der Zinsstruktur nach Nelson und Siegel 164
III
B Weitere numerische Ergebnisse der Wertbestimmung der Qualitätsop-
tion 165
C Herleitung der ausführlichen Preissetzungsformel für Long OEKOs 169
D Herleitung der ausführlichen Preissetzungsformel für Short OEKOs 171
t
E Vereinfachtes Beispiel zur Anpassung der absoluten Marge im Falle eines
Rollovers bei Long OEKOs 173
F Vereinfachtes Beispiel zur Anpassung der absoluten Marge im Falle eines
Rollovers bei Short OEKOs 174
G Regressionsergebnisse (Long OEKOs v = 0%) unter Berücksichtigung
der Volatilität der Renditen langfristiger Spot Rates 175
H Regressionsergebnisse (Long OEKOs v 0%) unter Berücksichtigung
der Volatilität der Renditen langfristiger Spot Rates 176
I Regressionsergebnisse (Short OEKOs v = 0%) unter Berücksichtigung
der Volatilität der Renditen langfristiger Spot Rates 177
J Regressionsergebnisse (Short OEKOs v 0%) unter Berücksichtigung
der Volatilität der Renditen langfristiger Spot Rates 178
K Round-Trip-Renditen für Long OEKOs mit v = 0% (aufsteigend sor-
tiert) 179
L Statistiken für Long OEKO Round-Trip-Renditen (v 0%) 180
IV
N Statistiken für Short OEKO Round-Trip-Renditen (r 0%)
182 |
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