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Handbuch EMIR: europäische Regulierung der OTC-Derivate

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Bibliographic Details
Main Author:	Wilhelmi, Rüdiger 1968- (Author, Editor)
Format:	Book
Language:	German English
Published:	Berlin Erich Schmidt Verlag [2016]
Subjects:	Europäische Union > EMIR-Verordnung Wertpapierhandel Regulierung
Online Access:	Inhaltsverzeichnis
Item Description:	Beiträge sind teilweise in deutscher und teilweise in englischer Sprache
Physical Description:	XL, 670 Seiten 235 mm x 158 mm
ISBN:	3503163867 9783503163861

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS SEITE V O RW O RT ................................................................................................. V INHALTSUEBERSICHT.................................................................................... VII ABKUERZUNGS- UND RECHTSGRUNDLAGENVERZEICHNIS . . . . . . . . . . . . . . . . . XXIX I. A BKUERZUNGEN................................................................................ XXIX II. RECHTSGRUNDLAGEN........................................................................... XXXVI 1. RICHTLINIEN................................................................................ XXXVI 2. VERORDNUNGEN.............................................................................XXXVIII 3. DURCHFUEHRUNGSVERORDNUNGEN.................................................. XXXIX 4. DELEGIERTE VERORDNUNGEN ....................................................... XXXIX 5 G ESETZE.................................................................................... XL TE IL 1 EINFUEHRUNG IN DIE GRUNDBEGRIFFE U N . MARKTUEBERBLICK A. G RUNDBEGRIFFE .............................................................................. 3 T DERIVATE........................................................................................... 3 1 A RTE N ........................................................................................ 4 2. WIRTSCHAFTLICHE BEDEUTUNG ..................................................... 6 3 RISIKEN...................................................................................... 7 II. OTC-DERIVATE .............................................................................. 8 III. NOMINALWERTE ................................................................................ 10 IV. M ARKTWERTE.................................................................................... 11 B. M ARKTUEBERBLICK............................................................................. 12 1 EINLEITUNG........................................................................................ 12 II. MARKTSEGMENTE................................................................................ 13 T E IL 2 EMIR ALS REGULIERUNG SYSTEMISCHER RISIKEN A. SYSTEMISCHE RSIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT OTC-DERIVATEN. 21 1 ENTSTEHUNG VON EM IR .................................................................... 21 II. PROBLEMFELDER IM ZUSAMMENHANG MIT OTC-DERIVATEN . . . . . . . . 24 1. FEHLENDE TRANSPARENZ ............................................................. 25 2. GEGENPARTEIAUSFALLRISIKO ......................................................... 26 3. OPERATIONELLES RISIKO ............................................................. 28 4. SYSTEMISCHES RISIKO................................................................. 29 B. A D E SIERU N G DER RISIKEN DURCH DIE E M IR ................................. 30 I. EMIR ALS REAKTION AUF DIE RISIKEN VON OTC-DERIVATEN . . . . . . . 30 II. REFORMZIELE DER EM IR................................................................... 31 1. ERHOEHUNG DER TRANSPARENZ...................................................... 31 2. REDUZIERUNG DES GEGENPARTEIAUSFALLRISIKOS . . . . . . . . . . . . . . . 33 3. REDUZIERUNG DES OPERATIONELLEN RISIKOS................................. 37 C . *E EMIR M KONTEXT DES EUROPAESCHEN AUFSICHTSSYSTEMS... 38 I. EINFUEHRUNG: DAS SYSTEM DER EUROPAEISCHEN FINANZAUFSICHT . . . . . 38 II. DAS AUFSICHTSSYSTEM DER E M IR .................................................... 41 1 AUFSICHT UEBER C C P S ................................................................ 41 2. AUFSICHT UEBER T RANSAKTIONSREG ........................................ 45 3. AUFSICHT IM BILATERALEN KONTEXT .............................................. 45 111* A USBLICK ......................................................................................... 46 D. WUERDIGUNG DER REGULIERUNG (AUS DER SYSTEMISCHEN. PERSPEKTIVE) ........................................ 48 1 VORTEILE DER REGULIERUNG ................................................................ 48 II. KRITIK AN DER REGULIERUNG.............................................................. 51 III. ZUSAMMENFASSENDES FAZII.............................................................. 55 T E IL 3 DIE DERIVATE M SINNE DER EMIR UND DIE RESULTIERENDEN PFLICHTEN DER RELEVANTEN PARTEIEN A. DIE OTC-DERIVATE IM SINNE DER EMIR SOWIE BESTIMMUNG DER RELEVANTEN PARTEIEN - EINE JIRISRISCHE A NALYSE-.......................................................... 59 1 DER BEGRIFF DES OTC-DERIVATS....................................................... 59 1. E I N F UE H R U N G . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 2. DIE KONTROVERSEN AUF DER EUROPAEISCHEN EBENE . . . . . . . . . . . . 65 3. AUSBLICK: CLEARINGPFLICHT FUER WEITERE PRODUKTE? . . . . . . . . . . . 68 II. DIE FINANZIELLE GEGENPARTEI .......................................................... 69 III. DIE NICHTFINANZIELLE GEGENPARTEI .................................................. 69 IV. VOM ANWENDUNGSBEREICH AUSGENOMMEN^ 71 R RESULTIERENDE PFLICHTEN................................................................. 73 I. CLEARINGPFLICHT ART. 4 E M IR ......................................................... 74 1. UEBERBLICK................................................................................. 76 2. GRUNDVORAUSSETZUNGEN DER CLEARINGPFLICHT . . . . . . . . . . . . . . . 77 A) CLEARINGPFLICHTIGE GEGENPARTEIEN IM UEBERBLICK . . . . . . . . . 77 AA) CLEARINGPFLICHTIGE GEGENPARTEIEN IM SINNE VON ART. 4 ABS. 1 LIT. A) EMIR . . 78 BB) AUSNAHMEN VON DER CLEARINGPFLICHT, ART 4 ABS. 2 I.V. M. ART. 3 EMIR . . . . 82 (A) AUSNAHMEN FUER GRUPPENINTERNE GESCHAEFTE . . . . . . . . 82 (AA) KONZERNVARIANTE........................................................ 82 (BB) INSTITUTSBEZOGENES SICHERUNGSSYSTEM . . . . . . . . . . . . . 84 (CC) ZENTRALORGANISATIONEN .............................................. 85 (DD) UEBERGREIFENDE VORAUSSETZUNGEN FUER INTRAGRUPPENAUSNAHMEN ............................................ 85 (B) BEFRISTETE AUSNAHMEN FUER TC-DERIVATE IN ZUSAMMENHANG MIT ALTERSVERSORGUNGSSYSTEMEN . . . . 87 B) CLEARINGPFLICHTIGER STICHTAG ART. 4 ABS. 1 LIT. B )* ART. 5 ABS. 2 LIT. B) UND C) EMIR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 C) CLEARINGPFLICHTIGE DERIVATEKATEGORIE * ART. 4 ABS. 1 SATZ 1 * ART. 5 ABS. 2 LIT. A) EM IR.................................................... 90 3. AKTEURE BEIM CLEARING DURCH EINE CCP * ART. 4 ABS. 3 EM IR. 93 4. OEFFENTLICHES REGISTER UEBER CLEARINGRELEVANTE INFORMATIONEN * A RT.6 E M IR . * . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 II. RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN FUER NICHT DURCH EINE CCP GECLEARTE OTC-DERIVATEKONTRAKTE............................................................... 100 1. RECHTLICHE GRUNDLAGEN DER REGELUNGEN FUER RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN.................................................... 101 2 ADRESSATEN DER REGELUNGEN ZU RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN .. 103 3. RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN IM EINZELNEN . . . . . . . . 107 A) VON ALIEN GEGENPARTEIEN ANZUWENDENDE RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN.............................................. 107 AA) RECHTZEITIGE BESTAETIGUNG (ART. 11 ABS. 1 LIT. A EMIR) 107 (1) BESTATIGUNGSFRISTEN .................................................... 107 (A) BESTATIGUNGSFRISTEN BEI OTC-DERIVATEKONTRAKTEN ZWISCHEN FINANZIELLEN GEGENPARTEIEN ODER NICHTFINANZIELLEN GEGENPARTEIEN OBERHALB DER CLEARINGSCHWELLEN ..................................................... 108 (B) BESTAETIGUNGSFRISTEN BEI OTC-DERIVATEKONTRAKTEN MIT NICHTFINANZIELLEN UNTERNEHMEN UNTERHALB DER CLEARINGSCBWELLEN ..................................................... 108 (2) EINZELHEITEN DER BESTAETIGUNG .................................... 109 (A) ADRESSATEN DER REGELUNG .......................................... 109 (B) FRISTBEGINN UND FRISTVERLAENGERUNG . . . . 109 (C) UEBERSCHREITEN DER BESTAETIGUNGSFRISTEN . . 110 (D) FORM DER BESTAETIGUNG................................................ 111 (AA) ELEKTRONISCHE FORM VS. SCHRIFTFORM . . . . . . 112 (BB) SCHWEIGEN ALS GEGENBESTATIGUNG................................ 113 BB) PORTFOLIOABSTIMMUNG ................................................. 114 GEGENSTAND DER PORRFOLIOABSTIMMUNG . . 115 (2) ABSTIMMUNGSFREQUENZ.............................................. 115 (3) BEGINN DER PORTFOLIOABSTIMMUNG UND ERMITTLUNG DER MASSGEBLICHEN FREQUENZ ...................................... 116 * ABSTIMMUNG DES WERTES AUSSTEHENDER OTC-DERIVATEKONTRAKTE .......................................... 117 (5) REGELUNGEN ZUR PORTFOLIOABSTIMMUNG IM EMIR-ANHANGU UND ISDA EMIR-ROTOKOLL . . . . . 117 CC) PORTFOLIOKOMPRIMIERUNG ........................................... 118 DD) AUSRAEUMUNG VON MEINUNGSVERSCHIEDENHEITEN . . . . . (1) EINZURICHTENDE VERFAHREN UND PROZESSE . . . . . . . . . . (2) WERT DES OTC-DERIVATEKONTRAKTES ALS GEGENSTAND DES VERFAHRENS............................................................ * EMIR-ANHANG UND ISDA EMIR-PROTOKOLL . . . . . . . *) BEOBACHTUNG DES WERTES AUSSTEHENDER KONTRAKTE . . . B) RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN FUER FINANZIELLE GEGENPARTEIEN UND NICHTFINANZIELLE GEGENPARTEIEN NACH ART. 10 EMIR .. AA) TGLICHE ERMITTLUNG DES WERTES O TI-D ERIVATEKONTRAKTE .......................................... BB) RISIKOMANAGEMENTVERFAHREN FUER DEN RECHTZEITIGEN UND ANGEMESSENEN AUSTAUSCH VON SICHERHEITEN . . . . C) RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN FUER FINANZIELLE GEGENPARTEIEN 4. AUSNAHMEN VON DER ERRICHTUNG VON RISIKOMANAGEMENT VERFAHREN FUER DEN RECHTZEITIGEN UND ANGEMESSENEN AUSTAUSCH VON SICHERHEITEN ..................................................................... A) AUSNAHME UNMITTELBAR DURCH DIE VERORDNUNG . . . . . . . . . . B) BEFREIUNG DURCH ENTSCHEIDUNG ODER SCHWEIGEN DER ZUSTAENDIGEN BEHOERDEN........................................................ (AA) BEFREIUNGSTATBESTAENDE .............................................. (BB) NOTWENDIGE ANGABEN IN ANTRAG BZW. BENACHRICHTIGUNG...................................................... (CC MITTEILUNG DER ZUSTAENDGEN BEHOERDE AN ESMA UND GEGENPARTEIEN............................................................ (DD) VEROEFFENTLICHUNG DER INFORMATIONEN UEBER DIE FREISTELLUNG................................................................ C) EXKURS: GEDECKTE SCHULDVERSCHREIBUNGEN UND PFANDBRIEFE 5 * KONTROLLE DURCH ESMA FUER NICHT CLEARINGFAEHIGE DERIVATE . . . 6 SANKTIONEN BZW. BUSSGELDER BEI NICHTEINHALTUNG DER ANFORDERUNGEN AN RISIKOMINDE^GSTECHNIKEN . . . . . 111* MELDUNGEN AN TRANSAKTIONSREGISTER (UEBERBLICK) 1 POLITISCHE VORGABEN.................................................................. 2 UMSETZUNG DER VORGABEN IN ART. 9 EMIR . . . . . . . 3. WEITERE KONKRETISIERUNGEN UND AUFSICHT DURCH DIE BAFIN . . . IV. SACHVERHALTE MIT DRITTSTAATBERUEHMNG .......................................... 1. EINFUEHRUNG ............................................................................. 2 CCPS AUS DRITTSTAATEN ............................................................ 3. CCPS MIT MITGLIEDERN AUS DRITTSTAATEN................................... 4. MARKTTEILNEHMER AUS D RITTSTAATEN .......................................... A) UE BERBLICK........................................................................... B) CLEARINGPFLICHT ................................................................... AA) GARANTIEN DURCH FINANZIELLE G E G IN DER E U ................................................................... BB; TRANSAKTIONEN ZWISCHEN NIEDERLASSUNGEN FINAN- ZIELLER GEGENPARTEIEN MIT SITZ IN EINEM DRITTSTAAT 20 2. 21 22 2 * 2 * 2 * 25 * 0 M M M ^ * * 6 * * 7 * * 8 1 * 8 140 * 40 140 141 141 142 14 * * * * * 145 46 K K K T L R ; ; L H I 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 C) RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN.............................................. 147 D) MELDEPFLICHT ....................................................................... 147 5. DERIVATEGESCHAEFTE MIT GEGENPARTEIEN AUS DRITTSTAATEN. . . . . . . 147 A) UEBERBLICK ............................................................................ 147 B) CLEARINGPFLICBT ................................................................... 148 C) MELDEPFLICHT ....................................................................... 149 D) RISIKOMINDERUNGSTECHNIKEN.............................................. 149 C- DER EINSATZ VON DERIVATEN IN INVESTMENTFONDS SOWIE BESONDERE PROBLEM STELLUNGEN ..................................................... 152 I. EINSATZ VON FINANZDERIVATEN BEI INVESTMENTFONDS . . . . . . . . . . . . . 152 1. EINFUEHRUNG UND GESETZLICHE GRUNDLAGEN................................. 152 2. FUNKTIONALE EINSATZMOEGLICHKEITEN VON DERIVATEN IN INVESTMENTFONDS....................................................................... 154 A) ABSICHERUNG GEGENUEBER FINANZIELLEN RISIKEN (HEDGING) .. 154 B) ERWERBSVORBEREITUNG ......................................................... 154 C) ERZIELUNG VON ZUSATZERTRAEGEN ............................................ 154 3. (INVESTMENT-) AUFSICHTSRECHTLICHER RAHMEN DES DERIVATEEINSATZES..................................................................... 154 II. ANFORDERUNGEN AN DERIVATEEINSATZ DURCH FONDS ALS PRODUKTREGULIERUNG....................................................................... 155 1 ALLGEMEIN................................................................................ 155 A) EINSATZ VON DERIVATEN, § 2 DERIVATEV................................. 155 B) CLEARINGPFLICHT * ART. 4 EMIR ............................................ 156 C) LIEFER-/ZAHLUNGSVERPFLICHTUNG SOWIE DECKUNG * 5 3 DERIVATEV....................................................................... 156 D) INTERESSENKONFLIKTE * 5 4 DERIVATEV .................................... 156 E) STRESSTESTS ............................................................................ 156 F) P RUE FU N G .............................................................................. 157 G) VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHTEN.................................................. 157 AA) VERKAUFSPROSPEKT ...................................................... 157 BB) JAHRESBERICHT ............................................................. 157 CC) BERICHT UEBER DERIVATE * § 38 DERIVATEV . 158 DD) MELDEPFLICHTEN NACH ART. 9 EMIR . . . . . . . . . . . . . . . . 158 2. ANFORDERUNGEN AN DAS RISIKOMANAGEMENT . . . . . . . . . . . . . . . . 159 A) MESSUNG DES MARKTRISIKOPOTENZIALS .................................. 159 B) RISIKOMINDERUNGSPFLICHTEN NACH EMIR . . . . 160 III. HERAUSFORDERUNGEN FUER FONDS DURCH EMIR ALS MARKTREGULIERUNG 161 1. ANWENDUNGSBEREICH VON EMIR: OGAW UND AIF ALS FINANCIAL COUNTERPARTIES ...................................................... 161 A) ALLGEMEINE BEGRIFFSBESTIMMUNG ........................................ 161 B ) OGAW UNCLAIF............................................................... 162 C) GEMAESS RICHTLINIE 2009/65/EG ZUGELASSENE VERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN.................................................. 162 2 NATIONALE UMSETZUNG IM K A GB ........................................... 163 A) REGELUNGSSUBJEKTE NACH KAGB: FONDS UND/ODER DEREN KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN . 163 AA) ALLGEMEINES................................................................ 163 BB) OGAW-RICHTLINIE * * ,OPT-IN-REGULIERUNG UND FORMELLER FONDSBEGRIFF .............................................. 164 CC) AIFM-RICHTLINIE ALS REGULIERUNG DES MANAGERS UND NICHT DES P RO D U K TS.................................................... 165 DD) BEGRIFF DES INVESTMENTFONDS BZW INVESTMENT- VERMOEGEN NACH KAGB .............................................. 165 B) ANFORDERUNGEN NACH § 38 ABS. 3 KAGB . . . . . . . . . . . . . . . 167 TV. DIE SCHNITTSTELLE EMIR/AIFM-RICHTLINIE IM BEREICH DES CLEARINGS......................................................................................... 168 T E IL 4 SCHWERPUNKT NICHTFINANZIELLE GEGENPARTEIEN A. SCHWEIENWERTBERECHNUNGUNDH^^ ................................. 175 1 EINFUNRUNG ..................................................................................... 175 II. NICHTFINANZIELLE GEGENPARTEIEN.................................................... 175 III. CLEARINGPFLICHT FUER NICHRFINANZ^ . . . . . . . . . . . . 176 1 MELDUNG DER CLEARINGPFLICHT .................................................. 176 2 CLEARINGPFLICHT......................................................................... 177 3. CLEARINGDURCHFUEHRUNG ............................................................ 179 4. BEENDIGUNG DER CLEARINGPFLICHT .............................................. 179 IV RISIKOMINDERUNG............................................................................ 180 1. KRITERIEN FUER DIE RISIKOMINDERUNG......................................... 180 2 NACHWEIS DER RISIKOMINDERUNG ............................................ 182 V. ZUSAETZLICHE ANFORDERUNGEN BEI BESTEHENDER CLEARINGPFLICHT . . . . 188 VI. ZUSTAENDIGE BEHOERDE ....................................................................... 188 B. DIE PRUEFUNG DER EINHALTUNG BESTIMMTER PFLICHTEN DER EMIR NACH § 20 WPHG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189 1 EINFUEHRUNG...................................................................................... 189 II. PRUEFUNGSPFLICHTIGE UNTERNEHM ER .................................................. 191 1 ALLGEMEINES............................................................................. 191 2 VORAUSSETZUNG ZUR RECHTSFORM .............................................. 192 3. QUANTITATIVE VORAUSSETZUNGEN ................................................ 192 III. BESTELLUNG DES PRUEFERS.................................................................... 194 1 EINFUEHRUNG............................................................................... 194 2. FRISTEN....................................................................................... 194 3. GEEIGNETE P RUE FE R ..................................................................... 196 IV. PRUEFUNGSDURCHFUEHRUNG.................................................................. 198 1 EINFUEHRUNG............................................................................... 198 2. PRUEFUNGSPFLICHTIGER ZEITRAUM UND PRUEFUNGSZEITRAUM . . . . . . . 198 3. PRUEFUNGSUMFANG UND -METHODEN ............................................ 199 4. GEGENSTAND DER PRUEFUNG.......................................................... 202 5 BESCHEINIGUNG........................................................................... 202 6. SONSTIGE PFLICHTEN DES PRUEFERS ................................................. 204 TE IL 5 ANFORDERUNGEN AN DIE CCP A. CORPORATE GOVERNANCE VON C C P S.............................................. 209 1 VORSTAND........................................................................................... 213 1. BESONDRE ANFORDERUNGEN AN DIE VORSTANDSMITGLIEDER EINER C C P . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213 2 VORSTANDSORGAMSATION............................................................. 214 3. PFLICHTAUFGABEN......................................................................... 215 4. ORGANISATORISCHE ANFORDERUNGEN............................................ 216 II. AUFSICHTSRAT.................................................................................... 219 1 UNABHAENGIGKEIT....................................................................... 219 2. BESONDERE ANFORDERUNGEN AN DIE AUFSICHTSRATSMITGLIEDER EINER C C P ................................................................................ 222 3. AUSSCHUESSE .............................................................................. 222 4. AUFSICHTSRATSVERGUETUNG ........................................................... 222 5. BESONDERE ORGANISATORISCHE ANFORDERUNG ZUR EINLADUNG VON KUNDENVERTRETERN..................................................................... 223 III. AUSSCHUESSE .................................................................................... 223 1 RISIKOAUSSCHUSS....................................................................... 223 A) AUSGANGSPUNKT................................................................... 223 B) ZUSAMMENSETZUNG ............................................................. 224 C) VERFASSUNG .......................................................................... 224 D) M ANDAT................................................................................ 225 E) EINBINDUNG DER A UFSICHT.................................................... 227 2 PRUEFUNGSAUSSCHUSS................................................................... 227 3. VERGUETUNGSAUSSCHUSS............................................................... 228 TV INTERESSENKONFLIKTE......................................................................... 229 V. OUTSOURCING .................................................................................. 232 VI. SUMMA............................................................................................ 233 B. ZULASSUNG UND ANERKENNUNG VON CCPS .................................. 233 1 UEBERBLICK DER RECHTLICHEN GRUNDLAGEN DER ZULASSUNG UND ANERKENNUNG VON C C P S ............................................................... 235 1 ZULASSUNG IN DER UNION ANSAESSIGER C C P S ................................ 235 2. ANERKENNUNG VON IN DRITTSTAATEN ANSAESSIGEN CCPS . . . . 236 II. ZULASSUNG VON IN DER UNION ANSAESSIGEN CCPS . . . . . 236 1. DAS ZULASSUNGSVERFAHREN ......................................................... 236 A) ALLGEMEINE A SPEKTE ........................................................... 236 B) EIGENKAPITALANFORDERUNGEN................................................ 239 C) DAS ZULASSUNGSVERFAHREN UNTER BETEILIGUNG SOGENANNTER K OLLEGIEN.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . * . . . . . . . . . . 245 2. DER ENTZUG DER ZULASSUNG ...................................................... 249 III. ANERKENNUNG EINER IN EINEM DRITTSTAAT ANSAESSIGEN CCP . . . . . . . . 250 C . DETAILS DES EMIR-AUSFIIHRUNGSGESETZES * UMSETZUNG DES AUFSICHTSREGIMES IN DEUTSCHLAND 256 1 EINFUEHRUNG ..................................................................................... 256 II. MASSGEBLICHES AUFSICHTSRECHT FUER C LP S NACH DEN NEUEN VORSCHRIFTEN DES EMIR-AUSFUEHRUNGSGESETZES . . . . . . . . . . . . . . . . 257 1. WESENTLICHE GESETZESAENDERUNGEN ZUR DURCHSETZUNG DER PFLICHTEN NACH EMIR .............................................................. 257 A) AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN TUR * NACH DEM K W G ........................................................... 257 AA) DIE ZUSTAENDIGEN AURSICHTSBEHORDEN . . . . . . . . . . . . . . 257 DB) SONDERVORSCHRIFTENFIIRCCPS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258 CC) BEFUGNISSE DER BAFIN IM SONSTIGEN BEREICH DES KWG DURCH EINFUEHRUNG DES EMIR-AUSFUEHRUNGSGESETZES . 260 DD) WIRTSCHAFTSPRUEFUNG................................................... 261 ) STRAF- UND BUSSGELDVORSCHRIFTEN NACH DEM KWG, §§ 54, 56 K W G .......................................................... 261 FF) UEBERGANGSREGELUNGEN ................................................ 261 B) AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN FUER CCPS NACH DEM WPHG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262 AA) UEBERWACHUNG DES CLEARINGS VON OTC-DERIVATEN UND TRANSAKTIONSREGISTER * 5 18 WPHG . . . . . . . . . . . . 262 BB) GEGENSEITIGER ZUGANG VON CCPS UND HANDELS- PLATZEN BEI MULTILATERALEN HANDELSPLATTFORMEN . . . . . 263 CC) SANKTIONEN NACH DEM WPHG, § 39 WPHG . . . . . . . 263 C) AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN FUER ZENTRALE BEGENPARTEIEN NACH DEM BOERSENGESETZ ............................. 264 N ) DIE ZUSTAENDIGE AUISICHTSBEHORDE ............................. 264 BB) ANPASSUNG DER BEFUGNISSE DER BORSENAURSICHT, § 3 ABS. 5 S. 3 NR. 2 BORSG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264 CC) SANKTIONEN NACH DEM BOERSG * § 50 BOERSG . . . . . . . . . 264 2. ANDERUNGEN WEITERER GESETZE ZUR GEWAEHRLEISTUNG EINER ANGEMESSENEN AUISICHT............................................................ 265 D. INTEROPERABILITAET ZWISCHEN C C P S.................................................. 265 1 ALLGEMEINES .................................................................................... 265 II. ABSCHICHTUNG VON ZUGANG UND INTEROPERABILITAET . . . . . . . . . . . . . . 268 111* AUSFORMUNGEN VON INTEROPERATIONALITAET........................................ 270 1 EINZELNE M ERKMALE.................................................................. 270 2. BESONDERE RISIKEN.................................................................... 270 3. DAS VERFAHREN ZUR GENEHMIGUNG VON INTEROPERABILITATS- VEREINBARUNGEN ....................................................................... 272 IV. A NFORDE^GEN AN EINE INTEROPERABLE 273 V. ANFORDERUNGEN AN DIE GENEHMIGUNG EINER INTEROPERABILITATS. VEREINBARUNG................................................................................... 274 1 RECHTSRISIKEN........................................................................... 274 2. ANFORDERUNGEN AN DAS RISIKOMANAGEMENT............................. 276 3. BESONDERE ANFORDERUNGEN BEI UNTERSCHIEDLICHEN RISIKOMODELLEN......................................................................... 280 4. ANFORDERUNGEN AN DIE MARGINZAHLUNGEN UNTER EINER INTEROPERABILITAETSVEREINBARUNG................................................ 281 5. SONSTIGE ANFORDERUNGEN ......................................................... 282 E. DIE WOHLVERHALTENSREGELN DER EM IR. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282 1 EINFUEHRUNG/ALLGEMEINES................................................................ 282 II. SCHWERPUNKT VORSCHRIFTEN UEBER DIE TEILNAHME . . . . . . . . . . . . . . . . 283 A) ZUGANGSKRITERIEN................................................................. 283 B) UEBERPRUEFUNG DER EINHALTUNG . . . . . . 284 C) BERUECKSICHTIGUNG VON KUNDEN VON CLEARINGMITGLIEDERN .. 284 D) DISZIPLINARMASSNAHMEN BEI VERSTOSS GEGEN DIE ZUGANGSKRITERIEN................................................................. 285 E) ZUSAETZLICHE VERPFLICHTUNGEN.............................................. 285 F) SCHLUSSFOLGERUNG................................................................. 285 111* SCHWERPUNKT TRENNUNG UND UEBERTRAGBARKEIT ............................... 286 A) TRENNUNG ............................................................................ 286 B) OMNIBUS-KUNDEN-KONTENTRENNUG .................................. 287 C) EINZELKUNDEN-KONTENTRENNUNG ........................................ 288 D) UE BERTRAGUNG....................................................................... 289 E) ERSTATTUNG AN KUNDEN ....................................................... 289 F) RECHTLICHE DURCHSETZBARKEIT.............................................. 290 F. DIE SICHERUNGSMECHANISMEN DER CCP . . . . . . . . . I. EINLEITUNG............................................................... II. MANAGEMENT VON RISIKOPOSITIONEN (ART. 40 EMIR) 111* EINSCHUSSFORDERUNGEN (ART. 41 EMIR) . 1 ALLGEMEINES ....................................................... 2. INITIAL MARGIN UND VARIATION MAIGIN 3. UMFANG DER ZU BESICHERNDEN RISIKEN . . . . . . . . 4. PORTFOLIO MARGINING.......................................... 5. SICHERHEITENANFORDERUNGEN UND PROZYKLITAET . IV. AUSFALLFONDS (ART. 42 EMIR) ......................................................... V. SONSTIGE FINANZMITTEL (ART. 43 EM IR ).......................................... 1 ZUR TERMINOLOGE 2 SONSTIGE FINANZMITTEL ............................................................. 3. ZUGEORDNETE EIGENMITTEL ......................................................... 4. NACHSCHUSSPFLICHT FUER NICHT AUSGEFALLENE CLEARINGMITGLIEDER VI. KONTROLLE DER LIQUIDITAETSRISIKEN (ART. 44 EMIR) . . . 1 BEWERTUNG DES LIQUIDITATSRISIKOS............................................ 2 ZUGANG ZU LIQUIDITAET............................................................... VII. WASSERFALLPRINZIP (ART. 45 EMIR).................................................. 1 VERLUSTE DER C C P ................................................ 2. VERTEILUNG DER VERLUSTE VIII. ANFORDERUNGEN AN DIE SICHERHEITEN (ART. 46 EM IR). 291 291 293 294 ?94 294 296 298 298 299 301 301 301 301 303 303 303 304 306 306 307 309 1. ALLGEMEINES............................................................................. 309 2 ZULAESSIGE SICHERHEITEN............................................................. 309 3. BEWERTUNG UND ABSCHLAEGE...................................................... 311 4. KONZENTRATIONSGRENZEN .......................................................... 312 IX. ANLAGEPOLITIK (ART. 47 EMIR) ...................................................... 313 1 ALLGEMEINES ............................................................................ 313 2. ANLAGE DES EIGENKAPITALS UND DER ZUGEORDNETEN EIGENMITTEL. 313 3. VERWAHRUNG VON FINANZINSTRUMENTEN..................................... 314 4. GELDANLAGEN............................................................................. 315 5. UNTERSCHEIDBARKEIT * EIGENEMISSIONEN DER *** * KONZENTRATIONSGRENZEN .......................................................... 316 X VERFAHREN BEI AUSFALL EINES CLEANNGMITGLIEDS (ART. 48 EM IR). . . 317 XI. UEBERPRUEFUNG DER MODELLE, STRESSTESTS UND BACKTESTING (ART. 49 E M I R ) . . . . . . . . * . . . . . . . . . . . . . . . . * . * . . . . . . . . . . . . . . 318 XII. ABWICKLUNG (ART. 50 EMIR) ........................................................ 319 T E IL 6 SCHWERPUNKT TRANSAKTIONSREGISTER A. MELDEPFLICHTEN............................................................................... 323 1 EINLEITUNG ....................................................................................... 323 II. INHALT DES ART. 9 E M IR .................................................................. 324 1. MELDEPFLICHTIGE UNTERNEHMEN ................................................ 324 2 MELDEPFLICHTIGE DERIVATEGESCHAEFTE.......................................... 324 3. MELDUNG AN EIN TRANSAKTIONSREGISTER....................................... 326 4. MELDUNG AM NAECHSTEN ARBEITSTAG ............................................ 326 111* TECHNISCHE DURCHFIIHRUNGSSTANDARDS ............................................. 327 1 REGULATORY TECHNICAL STANDARDS^ ................................... 327 A) ABGABE EINER RICHTIGEN MELDUNG ....................................... 327 B) ABSCHLUSS EINES KONTRAKTS ............................................ 327 C) AENDERUNGEN VON K ONTRAKTEN ............................................ 328 D) VORZEITIGE BEENDIGUNG VON K N . . . . . . . . . . . . . . . 328 E) MELDUNG DER MARKTWERTE UND BESICHERUNGEN . . . . . . . . . . . 328 2. IMPLEMENTING TECHNICAL STANDARDS-ITS . . . . . . . . . . . . . . . . . 329 A) IDENTIFIZIERUNG DER GESCHAEFTSBETEILIGTEN . . . . . . . . . . . . . . . 329 B) IDENTIFIZIERUNG DES DERIVATEKONTRAKTS . . . . . . . . . . . . . . . . . 329 C) IDENTIFIZIERUNG DES HANDELSPLATZES ................................... 330 D) IDENTIFIZIERUNG DES KONTRAKTS ............................................ 330 E) NACHMELDUNGEN VON DERIVATEKONTRAKTEN . . . . 331 IV. ESMAQ&A .................................................................................. 331 B. ZULASSUNGSVERFAHREN FUER TRANSAKTIONSREGISTER . . . . 332 1 REGISTRIERUNG EUROPAEISCHER TRANSAKTIONSREGISTER GEI;. ART. 55FF. EMIR ................................................................... 332 II. ANERKENNUNG AUSSEREUROPAEISCHER TRANSAKTIONSREGISTER GEM. ART. E M I R ....................................................................... 333 111* BEREITS REGISTRIERTE TRANSAKTIONSREGISTER ....................... 333 C . LAUFENDE AUFSICHT/POTENZIEHE MASSNAHMEN . . . . . . . . . . . . . . . . 334 I. ZUSTAENDIGKEIT DER BAFIN FUER LAUFENDE AUFSICHT .......... 334 II. ZUGANG DER AUFSICHTSBEHOERDEN ZU DEN IN TRS ENTHALTENEN TRANSAKTIONSDATEN........................................................ 334 111* ABSTIMMUNG IM RAHMEN VON ESMA........................... 335 D. AUSBLICK: AENDERUNGEN IM RAHMEN 335 TE IL 7 PRAKTIKERFOKUS DOKUMENTATION A. KUNDENCLEARINGDOKUMENTATIONEN............................. 339 1 EINFUEHRUNG/ALLGEMEINES.............................................. 339 II. HINTERGRUND VON KUNDENCLEARINGDOKUMENTATIONEN . . . . . 40 * 1. ZUDEN BEGRIFFEN DER CCP UND DEM CLEARING 34* 2. RECHTSVERHAELTNISSE DEIM CLEARING * CLEARINGKETTEN * CLEARINGMODELLE..................................................... 341 3 DIE EINBEZIEHUNG VON GESCHAEFTEN INS CLEARING . . . . . 344 4. STANDARDISIERUNG, REGELUNGSIDEE UND INHALT VON KUNDENCLEARINGDOKUMENTATIONEN ........................ 345 5. ABGRENZUNG VON ANDEREN VERTRAGSTYPEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEM C LEARING................................................... 348 6 DAS INVOLVIERTE ANWENDBARE RECHT ........................ 350 7. INTERESSENLAGEN DER BETEILIGTEN.............................. 351 A) INTERESSENLAGE DES CLEARING-MITGLIEDS . . . . . . . 351 B) INTERESSENLAGE DES KUNDEN................................ 351 C) INTERESSENLAGE DER C C P .................................... 351 111* DIE CLEARING-RAHMENVEREINBARUNG............................. 352 1. STRUKTUR DER DOKUM ENTATION................................ 3 * 2 2 VERHAELTNIS ZUM REGELWERK ..................................................... 352 3. REGELUNGSUMFANG UND REGELUNGSMECHANIKEN . . 353 4. REGELUNGEN HINSICHTLICH DER GESCHAEFTE................................................................ 354 5 REGELUNGEN IN BEZUG AUF SICHERHEITEN .................. 355 6. RECHTSFOLGEN BEIM AUSFALL EINER PARTEI ODER DER CCP * PORTING BEIM AUSFALL DER B ANK.............................. 358 7. WEITERE REGELUNGSBEREICBE.................................... 361 8. INDIVIDUALVEREINBARUNGEN UND ANHAENGE ZUR CLEARING- RAHMENVEREINBARUNG ............................................. 362 IV. DAS ISDA/FOA ADDENDUM........................................ 364 1 STRUKTUR DER DOKUM ENTATION................................ 364 2. VERHAELTNIS ZUM REGELWERK ...................................................... 365 3. REGELUNGSUMFANG UND REGELUNGSMECHANIKEN . . . . . . . . . . . . . 365 4. REGELUNGEN HINSICHTLICH DER GECLEARTEN GESCHAEFTE . . . . . . . . . . 367 5. REGELUNGEN IN BEZUG AUF SICHERHEITEN .................. 368 6. RECHTSFOLGEN BEIM AUSFALL EINER PARTE* ODER DER CCP * PORTING BEIM AUSFALL DES CLEARING-MITGLIEDS . . . . . . . . . . . . . . 369 7. WEITERE REGELUNGSBEREICHE ................................... 371 8. DER ANHANG ZUM ISDA/FOA ADDENDUM . . . . . . . . . . . . . . . . 373 V. DAS FOA CLEARING MODULE .......................................................... 373 1. STRUKTUR DER DOKUMENTATION ............................... 373 2. VERHAELTNIS ZUM REGELWERK ................................... 373 3. REGELUNGSUMFANG UND REGELUNGSTECHNIK . . . . . . . . . . . . . . . . . 374 4. REGELUNGEN HINSICHTLICH DER GECLEARTEN GESCHAEFTE . . . . . . . . . . 374 5. REGELUNGEN IN BEZUG AUF SICHERHE^^^ ................................... 374 6. RECHTSFOLGEN BEIM AUSFALL EINER PARTE* ODER DER CCP, PORTING BEIM AUSFALL DER F IRM ............................. 375 7. WEITERE REGELUNGSBEREICHE ................................... 376 8 DER ANHANG ZUM FOA CLEARING MODULE 376 VI EXKURS: WIRKSAMKEIT DER LIQUIDATIONS-NETTINGVEREINBARUNG IN KUNDENCLEARINGDOKUMENTATIONEN IM FALLE DER INSOLVENZ DES CLEARING-MITGLIEDS UND DES K UN D EN ............................................ 376 B. ISDA 2013 EMIR PORTFOLIO RECONCILIATION * DISPUTE RESOLUTION AND DISCLOSURE PROTOCOL (THE ISDA PORTREC PROTOCO.) AND OTHER EMIR RELEVANT ISDA DOCUMENTATION SOLUTIONS . . . . . . . 379 1 OVERVIEW ........................................................................................ 379 II. PRELIMINARY CONSIDERATIONS WHEN ASSESSING THE EMIR RELEVANT ISDA DOCUMENTATION AND THE IMPACTS ON ISDA DOCUMENTATION ARCHITECTURE..................................................................................... 391 A) WHERE ARE THESE EMIR RISK MITIGATION TECHNIQUE AMENDMENTS BEING M ADE? .................................................. 393 B) DIFFERENT ISDA MASTER AGREEMENTS FOR DIFFERENT TYPES OF TRANSACTIONS ....................................................................... 397 III. CROSS-BORDER DOCUMENTATION ISSUES ............................................ 402 A) GENERAL CONSIDERATIONS ...................................................... 402 B) SOME CONCEPTUAL DIFFERENCES TO THE GERMAN APPROACH AND THE DRV ....................................................................... 404 IV. OVERVIEW OF EMIRS RISK MITIGATION TECHNIQUES AND THE IMPACTS ON ISDA DOCUMENTATION................................................................ 407 A) TIMELY CONFIRMATIONS ........................................................ 408 B) DAILY VALUATIONS I.E M A R K IG MARKING-TO-MODEL.............................................................. 420 C) PORTFOLIO RECONCILIATION (PORRFOLIOABGLEICH) . . . . . . . . . . . . 426 D) PORTFOLIO COMPRESSION........................................................ 429 E) SNDARD RESOLUTION PROCEDURES COLLATERAL DISPUTES................................................................ 431 F) MANDATORY (TWO-WAY) POSTING OF COLLATERAL 433 G) ADDITIONAL CAPITAL................................................................ 434 V. THE DOCUMENTATION OPTIONS AVAILABLE TO CAPTURE THE EMIR RISK MITIGATION OBLIGATIONS IN ISDA DOCUMENTATION . . . . . . . . . . . 435 A) AMENDING EXISTING ISDA DOCUMENTATION . . . . . . . . . . . . . . 436 B) COVERING RELEVANT EMIR TERMS IN NEW ISDA DOCUMENTATION 439 VI. THE EMIR RELEVANT ISDA PROTOCOLS ............................................ 440 A) WHAT DO THE EMIR RELEVANT ISDA PROTOCOLS DO? . . . . . . . . 440 B) HOW ISDA PROTOCOLS OPERATE AND KEY CONSIDERATIONS . . . . 441 C) ADHERING TO AN ISDA PROTOCOL AS AGENT ON BEHALF OF OTHERS 445 D) SOME ADDITIONAL CONSIDERATIONS FOR PENSION SCHEME ARRANGEMENTS....................................................................... 446 E) WHICH AGREEMENTS ARE COVERED BY THE EMIR RELEVANT ISDA PROTOCOLS?................................................................. 447 F) THE NEED FOR ADDITIONAL LEGAL OPINIONS/ASSURANCES? . . . . . . 452 G) WHAT THE EMIR RELEVANT ISDA PROTOCOLS DO NOT DO . . . . . 452 VII. THE ISDA PORTREC PROTOCOL.......................................................... 454 A) ADHERING TO THE ISDA PORTREC PROTOCOL . . . . . . . . . . . . . . . 454 B) ALTERNATIVES TO ADHERING TO THE ISDA PORTREC PROTOCOL .. 471 AA) SIGNING AN ISDA STANDARD FORM AGREEMENT 2013 EMIR PORTFOLIO, RECONCILIATION * DISPUTE RESOLUTION AND DSCLOSURE FORM (THE SAA) 472 BB) SIGNING A BESPOKE BILATERAL AMENDMENT AGREEMENT (BBAA) ..................................................................... 476 VIII. THE ISDA NFC PROTOCOL ............................................................ 477 A) THE EMIR CLEARING THRESHOLD, EMIR HEDGING EXEMPTION AND THE MONITORING OBLIGATION............................................ 477 AA) THE EMIR CLEARING THRESHOLD AND WHAT IT MEANS FOR ISDA DOCUMENTATION................................................ 477 BB) CONSIDERATIONS RELATING TO THE EMIR HEDGING EXEMPTION AND ISDA DOCUMENTATION .. 478 CC) CONSIDERATIONS RELATING TO THE EMIR MONITORING OBLIGATION................................................................... 483 B) ADHERENCE TO THE ISDA NFC PROTOCOL . . . . . . 483 C) ALTERNATIVES TO ADHERENCE TO THE ISDA NFC PROTOCOL. . . . 490 AA) BILATERAL COUNTERPARTY STATUS NOTIFICATIONS . . 490 BB) ISDA AM END............................................................. 490 IX. OTHER EMIR RELEANT ISDA DOCUMENTATION . . . . . . . . . . . . . . . . . 491 A) THE TIMELY CONFIRMATION AMENDMENT AGREEMENT (TCAA) 491 X. O TBPR TSDA P RO TO CO LS THAT ARE RELEVANT FOR EU FCS * NFC+ */N F R- ...I**.I.I.................. . . . . . . . 494 A) THE ISDA 2013 REPORTING PROTOCOL . . . . . 495 B) THE ISDA/FOA EMIR REPORTING DELEGATION AGREEMENT 496 C) THE ISDA 2(A)(*I) BILATERAL FORM AMENDMENT AGREEMENT 498 XI. EMIR CONSIDERATIONS SPECIFIC TO ISDA CREDIT SUPPORT DOCUMENTATION .............................................................................. 499 XII. CONCLUDING PRACTICAL CONSIDERATIONS ON MANAGING ISDA DOCUM ENTATION .............................................................................. 502 C . DER EMIR-ANHANG DES BANKENVERBANDS .......................... 504 1 EINFUEHMNG/ALLGEMEINES ....................................................... 504 1. DER EMIR-ANHANG (2013) DES BANKENVERBANDS . . . . . . . . . . . 504 2. GRUNDSAETZLICHES ZUR MECHANIK DES EMIR-ANHANGS . . . . . . . . 505 II. EUROPARECHTLICHE ANFORDERUNGEN ................................................. 505 111 ANWENDUNGSBEREICH ............................................................. 508 IV. DIE EINZELNEN VEREINBARUNGEN.............................................. 511 1. FESTSTELLUNG UND ZUSICHERUNG DES CLEARINGSTATUS DES VERTRAGSPARTNERS ..................................................................... 511 2. MELDEPFLICHTEN................................................................ 511 3. RECHTZEITIGE BESTAETIGUNG................................................. 513 4. ABGLEICB DER PORTFOLIODATEN........................................... 515 5. STREITBEILEGUNGSVERFAHREN .............................................. 517 6. INDIVIDUALVEREINBARUNGEN .............................................. 518 7. SONDERBESTIMMUNGEN FUER VERTRAGSPARTNER AUS DRITTSTAATEN .. 518 T E IL 8 ZUSAMMENSPIEL ZWISCHEN EMIR UND DER VERORDNUNG (EU) NR. 575/2013 (CRR) A. EINLEITUNG UND HINTERGRUENDE .................................................... 523 B. EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER DAS RISIKO EINER ANPASSUNG DER KREDITBEWERTUNG (CVA-RISIKO) * ART 381FF * CRR . . . . . . . . 524 1 UNTERLEGUNGSPFLICHTIGE OTC-DERIVATETRANSAKTIONEN . . . . . . . . . . 525 1. KREDITDERIVATE ZUR VERRINGERUNG RISIKOGEWICHTETER POSITIONSBETRAEGE DES KREDITRISIKOS ........................................ 526 2. WERTPAPIERFINANZIERUNGSGESCHAEFTE .......................................... 526 3. GESCHAEFTE MIT QUALIFIZIERTEN CCPS ........................................ 527 4. ALTERSVERSORGUNGSSYSTEME...................................................... 528 5 OTC-DERIVATETRANSAKTIONEN MIT NICHTFINANZIELLEN GEGENPARTEIEN......................................................................... 528 6. GRUPPENINTERNE GESCHAEFTE...................................................... 529 7. SONSTIGE AUSNAHMEN................................................................ 529 8. OGA-POSITIONEN ..................................................................... 530 II. BERECBNUNGSMETHODEN .................................................................. 530 1 FORTGESCHRITTENE METHODE ...................................................... 531 2 STANDARDMETHODE ..................................................................... 532 3. ALTERNATIVMETHODE .................................................................. 536 4. ANERKENNUNGSFAEHIGE CVA-ABSICHERUNGSGESCHAFTE . . . . . . . . . 536 111* BERECHNUNG DER CVA-EIGENMITTELANFORDERUNG AUF KONSOLIDERER BASIS ....................................................................... 538 IV. UEBERPRUEFUNG DER VORGABEN ZUR UNTERLEGUNG VON CVA-RISIKEN . 538 C . EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER FORDERUNGEN AN EINE C C P .. 539 I. SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH DER ART. 300FF. C R R . . . . . . . . . . . 541 II. BEHANDLUNG DER RISIKOPOSITIONEN VON CLEARINGMITGLIEDERN GEGENUEBER CCPS UND KUNDEN ....................................................... 541 1. RISIKOPOSITIONEN VON CLEARINGMITGLIEDERN GEGENUEBER CCPS . 542 A) GEMEINSAME ANFORDERUNGEN FUER CCPS . . . . . . . . . . . . . . . . 543 B) EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER VORFINANZIERTE BEITRAEGE ZUM AUSFALLFONDS QUALIFIZIERTER UND NICHT QUALIFIZIERTER CCPS . 543 C) EIGENMITTELANFORDERUNGEN FUER RISIKOPOSITIONEN GEGENUEBER CCPS * DIE BESTIMMTE BEDINGUNGEN NICHT MEHR ERFUELLEN . . . 544 D) UEBERWACHUNG DER RISIKOPOSITIONEN GEGENUEBER CCP . . . . . 545 2. RISIKOPOSITIONEN VON CLEARINGMITGLIEDERN GEGENUEBER KUNDEN 545 111* BEHANDLUNG DER RISIKOPOSITIONEN VON KUNDEN . . 546 T E IL 9 INTERNATIONALE ASPEKTE: REGULIERUNG IN DRITTSTAATEN UND RESULTIERENDE FRIKTIONEN A. REGULIERUNG IN DRITTSTAATEN UND RESULTIERENDE FRIKTIONEN . . . . 551 1 EINLEITUNG....................................................................................... 551 II. FRIKTIONEN DER REGULIERUNGEN ........................................................ 552 1. DRITTSTAATENBEZUG DER EMIR .................................................. 552 2. KONFLIKTKONSTELLATIONEN ........................................................... 553 3. KONFLIKTFELDER .......................................................................... 553 4. WIRTSCHAFTLICHE KONSEQUENZEN................................................ 556 111* VERMEIDUNG DER BEHINDERUNG DES GRENZUEBERSCHREITENDEN DERIVATEBAENDELS ............................................................................ 556 B. THE OTC DERIVATIVES REFORM IN AUSTRALIA . . . . . . . . . . . . . . . . . 559 1 INTRODUCTION................................................................................... 559 II. TRADE REPORTING AND TRADE REPOSITORIES .......................................... 560 1 ASIC DERIVATIVE TRADE REPOSITORY RULES 2013 . . . . . . . . . . . . . 562 2. ASIC DERIVATIVE TRANSACTION RULES (REPORTING) * 562 A) SCOPE OF THE TRADE REPORTING OBLIGATION . . . . . 562 B) PHASING OF THE TRADE REPORTING OBLIGATION . . . . . . . . . . . . . . . 563 C) CONTENT OF THE TRADE REPORTING . . . . . 564 III. MANDATORY CLEARING ....................................................................... 565 1 REGULATORS* ASSESSMENTS ........................................................... 565 2 GOVERNMENT CONSIDERATION ..................................................... 567 IV. MARGIN AND RISK MITIGATION REQUIREMENTS FOR UNCLEARED DERIVATIVES 567 V. TRADING PLATFORM S .......................................................................... 568 VI. INTERNATIONAL ENGAGEMENT ............................................................. 569 1. ASIC S MULTILATERAL ENGAGEMENT ............................................. 569 2 BILATERAL ENGAGEMENT............................................................... 569 VII. C ONCLUSION.................................................................................... 571 C . THE OTC DERIVATIVES REFORM IN JAPAN 5=1 1 INTRODUCTION................................................................................... 571 II. AMENDMENTS TO THE FINANCIAL 572 III. KEY TERMS UNDER THE FINANCIAL * * _ 573 1 DERIVATIVES TRANSACTIONS ......................................................... 73 * 2. DERIVATIVES BUSINESS OPERATORS ................................................ 574 3. FINANCIAL MARKET UTILITIES ........................................................ 576 A) C C P S . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 576 B) TRADE REPOSITORIES................................................................ 576 C) ELECTRONIC TRADING PLATFORMS .............................................. 576 IV. IMPLEMENTATION OF THE MANDATORY CENTRAL CLEARING THROUGH A CCP 576 1. REGULATORY FRAM EW ORK................................. . 576 2 CURRENT S TA TU S ......................................................................... 577 V. IMPLEMENTATION OF THE MANDATORY REPORTING TO A TRADE REPOSITORY 578 1. REGULATORY FRAMEWORK . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 578 2. CURRENT STATUS ......................................................................... 578 VI. IMPLEMENTATION OF THE MANDATORY USE OF AN ELECTRONIC TRADING PLATFORM .................................................................................: 579 1. REGULATORY FRAM EW ORK............................................................ 579 2. CURRENT S TA TU S ......................................................................... 579 VII. IMPLEMENTATION OF THE MARGIN REQUIREMENTS FOR NON-CENTRALLY CLEARED OTC DERIVATIVES................................................................ 580 1. REGULATORY FRAM EW ORK............................................................ 580 2. CURRENT S TA TU S ......................................................................... 581 D. REGULIERUNG VON O T C D ERIVATEN IN DER SCHWEIZ . . . . . . . . . . . 581 I. SCHAFFUNG EINER PRODUKTE-REGULIERUNG FUER OTC-DERIVATE IN DER SCHWEIZ ............................................................................... 582 1. REGULIERUNG VON DERIVATEN UND FINANZMARKTINFRASTRUKTUREN MIT DEM F INFRAG ..................................................................... 582 2. STAND DES GESETZGEBUNGSPROZESSES FUER ERLASS DES FINFRAG . . . 584 3 BESTEHENDE REGULIERUNG VON OTC-DERIVATEN . . . . . . 585 4. EMIR AEQUIVALENZ DES F IN IRA G .............................................. 587 5. KEINE EINFUEHLUNG NEUER LIZENZPFLICHTEN FUER GEGENPARTEIEN VON DERIVATEN ......................................................................... 588 II ANWENDUNGSBEREICH DER REGULIERUNG DES HANDELS MIT OTC-DERIVATEN GEMAESS FINFRAG .................................................. 590 1 TERRITORIALER ANWENDUNGSBEREICH .......................................... 590 2. SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH .............................................. 591 3. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH .......................................... 593 A) AUSGENOMMENE PARTEIEN .................................................... 593 B) SEGMENTIERUNG DER VOM FINFRAG ERFASSTEN PARTEIEN . . . . . . 594 C) UNTERSCHEIDUNG VON FINANZIELLEN UND NICHTFINANZIELLEN GEGENPARTEIEN ................................................................... 595 D) UNTERSCHEIDUNG VON KLEINEN UND GROSSEN NICHTFINANZIELLEN GEGENPARTEIEN ................................................................... 596 E) UNTERSCHEIDUNG VON KLEINE GEGENPARTEIEN ................................................................... 598 4. ZEITLICHER ANWENDUNGSBEREICH .............................................. 599 III. CLEARINGPFLICHT (ABRECHNUNGSPFLICHT) GEMAESS FINFRAG . . . . . . . . . . 599 1 ANWENDUNGSBEREICH ............................................................... 599 A) UEBERSICHT ............................................................................ 599 B) IN TERRITORIALER H INSICHT ..................................................... 600 C) IN SACHLICHER HINSICHT ......................................................... 600 D) IN PERSOENLICHER HINSICHT ................................................... 601 2. INHALT DER CLEARINGPFLICBT ....................................................... 602 A) ABRECHNUNG UEBER ZENTRALE GEGENPARTEI . . . 602 B) ERFUELLUNG DURCH SUBSTITUTED COMPLIANCE . . . . . . 602 C) AUSNAHME FUER GRUPPENINTERNE GESCHAEFTE . . . . . 603 IV. MELDEPFLICHT GEMAESS FINFRAG ......................................................... 603 1 ANWENDUNGSBEREICH ............................................................... 603 2. INHALT . . . . .............................................................................. 605 3. DELEGATION................................................................................ 606 4. ERFUELLUNG DER MELDEPFLICHT DURCH ** SUBSTITUTED COMPLIANCE* UND MELDUNG INS AUSLAND ....................................................... 606 5. PFLICHTEN DES TRANSAKTIONSREGISTERS ........................................ 607 V. RISIKOMINDERUNGSPFLICHT GEMAESS FINFRAG . . . 608 1 ANWENDUNGSBEREICH................................................................... 608 2. MINDERUNG DES OPERATIONEILEN RISIKOS .................................... 609 3. BEWERTUNG AUSSTEHENDER GESCHAEFTE ........................................ 609 4. BESICHERUNG.............................................................................. 610 VI. PLATTFORMHANDELSPFLICHT GEMAESS FINFRAG 610 1 ANWENDUNGSBEREICH ............................................................... 610 2. INHALT * .* .............................................................................. 611 3. ERFUELLUNG DURCH SUBSTITUTED COMPLIANCE . . . . . . . . . . . . . . . . 612 VII. ZENTRALE GEGENPARTEIEN (C C P S) ................................................... 612 1 BEWILLIGUNGSPFLICHT ................................................................. 612 2. SICHERHEITEN.............................................................................. 613 3. SEGREGIEMNG ............................................................................ 614 4. AUSFALL EINES TEILNEHMERS ....................................................... 614 VIII. ANPASSUNGEN DES BANKENINSOLVENZRECHTS .................................... 615 1. BANKENINSOLVENZRECHT............................................................. 615 2 AUFSCHUB VON BEENDIGUNGSRECHTEN ........................................ 617 E. THE REGULATION OF OTC DERIVATIVES IN THE UNITED STATES OF AMERICA .................................................................................... 618 T INTRODUCTION................................................................................... 618 II. CFTC REGULATION OF SWAPS............................................................ 618 1. THE EXTRATERRITORIAL APPLICATION OF H E CFTCR^ 620 2. ENTITY-LEVEL REQUIREMENTS ..................................................... 622 A) ENTITY-LEVEL REQUIREMENTS GENERALLY . . . 622 B) THE CROSS-BORDER APPLICATION OF THE ENTITY-LEVEL REQUIREMENTS ..................................................................... 624 C) THE CAPITAL ADEQUACY REQUIREMENTS ................................ 625 D) THE CHIEF COMPLIANCE OFFICER REQUIREMENTS . . . . . . . . . . . 625 E) THE RISK MANAGEMENT REQUIREMENTS ............................... 626 F) THE SWAP DATA RECORDKEEPING REQUIREMENTS . . . . . . . . . . 626 G) THE SWAP DATA REPOSITORY REPORTING REQUIREMENTS . . . . 627 H) THE LARGE TRADER REPORTING REQUIREMENTS . . . . . . . . . . . . . 629 3. TRANSACTION-LEVEL REQUIREMENTS........................................... 63* A) TRANSACTION-LEVEL REQUIREMENTS GENERALLY . . . . 630 B) THE CROSS-BORDER APPLICATION OF THE TRANSACTION-LEVEL REQUIREMENTS ..................................................................... 631 C) THE MANDATORY CLEARING REQUIREMENTS 633 D) THE MARGINING FOR UNCLEARED SWAPS REQUIREMENTS . . . . . . 634 () THE PR MARGIN RULES............................................... 635 ( * ) THE CFTC MARGIN RULE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 636 (III) NETTING SETS IN THE CALCULATION OF INITIAL MARGIN . .. 636 E) THE MARGIN SEGREGATION FOR UNCLEARED SWAPS REQUIREMENTS...................................................................... 637 F) THE TRADE EXECUTION REQUIREMENTS................................... 637 (I) THE MADE AVAILABLE TO TRADE DETERMINATION . 637 (II) TRADING M ECHANISM .................................................. 638 (III) BLOCK T RADES.............................................................. 638 (IV) MANDATORY TRADING REQUIREMENTS CURRENTLY IN EFFECT ..................................................................... 638 (V) POTENTIAL REGULATORY REFORMS.................................. 639 G) THE SWAP TRADING RELATIONSHIP DOCUMENTATION REQUIREMENTS ..................................................................... 639 H) THE PORTFOLIO RECONCILIATION AND COMPRESSION REQUIREMENTS ..................................................................... 640 *) THE REAL-TIME PUBLIC REPORTING REQUIREMENTS . . . . . . . . . 640 J) THE TRADE CONFIRMATION REQUIREMENTS . . . . . . . . . . . . . . . . 641 K) THE DAILY TRADING RECORDS REQUIREMENTS . . . . . . . . . . . . . 641 L) THE EXTERNAL BUSINESS C O N D U C S 642 III. SEC REGULATION OF SECURITY-BASED SWAPS..................................... 642 1. THE CROSS-BORDER DEFINITIONAL RULE....................................... 643 2. SECURITY-BASED SWAP DATA REPOSITORY REGISTRATION, DUTIES AND CORE PRINCIPLES...................................................... 644 3. 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