Risikotransfers in den Schattenfinanzsektor: regulatorische und geldpolitische Reaktionen auf die Finanzkrise 2007/08
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adam_text | Titel: Risikotransfers in den Schattenfinanzsektor
Autor: Wiegelmann, Alexander Martin
Jahr: 2013
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis.....................................................................................................................3
Abbildungsverzeichnis.............................................................................................................6
Abkiirzungsverzeichnis............................................................................................................9
1. Einleitung...........................................................................................................................13
1.1 Hintergrund...................................................................................................................13
1.2 Problemstellung und Kernfrage....................................................................................17
1.3 Zielsetzung...................................................................................................................20
1.4 Stand der Forschung.....................................................................................................21
1.5 Wissenschaftstheoretische Einordnung........................................................................26
1.5.1 Positionierung des Forschungsvorhabens.........................................................27
1.5.2 Forschungsziele................................................................................................29
1.5.3 Forschungsmethodik.........................................................................................30
1.5.3.1 Systemtheorie...............................................................................................31
1.5.3.2 Modelltheorie...............................................................................................32
1.6 Gegenstand der Arbeit..................................................................................................34
1.6.1 Schattenbanken.................................................................................................34
1.6.2 Risikotypen.......................................................................................................41
1.7 Gang der Arbeit............................................................................................................45
2. Theoretische Grundlagen.................................................................................................46
2.1 Neue Institutionenokonomik........................................................................................47
2.1.1 Agency-Theorie................................................................................................51
2.1.1.1 Agency-theoretische Probleme bei Kreditrisikotransfers............................52
2.1.1.2 Mechanismen zur Minderung agency-theoretischer Probleme....................54
2.1.2 Transaktionskostentheorie................................................................................56
2.1.2.1 Messkosten...................................................................................................59
2.1.2.2 Governancekosten........................................................................................59
2.2 Theorien des Geldes.....................................................................................................61
2.2.1 Selektierte Theorien der Kredit- und Geldschopfung.......................................63
2.2.1.1 Quantitatstheorie..........................................................................................64
2.2.1.2 Bilanzierungsansatz.....................................................................................65
2.2.1.3 Vollgeldtheorie............................................................................................66
2.2.2 Selektierte Theorie der Geldpolitik..................................................................67
2.3 Theorien der Finanzregulierung...................................................................................68
2.3.1 Systematische und systemische Finanzrisiken.................................................71
2.3.2 Finanzregulierungs- und Aufsichtsansatze.......................................................75
2.3.2.1 Mikro- und makroprudentielle Finanzregulierung und -aufsicht.................75
2.3.2.2 Regelgebundene und diskretionare Finanzregulierung und -aufsicht..........78
2.3.2.3 Institutionelle und funktionale Finanzregulierung und -aufsicht.................80
2.3.2.4 Protektive und preventive Finanzregulierung und -aufsicht........................81
3. Instrumente und Risiken des Schattenfinanzsektors.....................................................82
3.1 Instrumente des Kreditri sikotransfers...........................................................................86
3.1.1 Kreditderivate...................................................................................................89
3.1.1.1 Zentralgehandelte Kreditderivate.................................................................92
3.1.1.2 Indexbasierte Kreditderivate........................................................................94
3.1.2 Kreditverbriefungen..........................................................................................96
3.1.2.1 True-Sale-V erbriefungen.............................................................................99
3.1.2.2 Synthetische Verbriefungen.......................................................................103
3.1.3 Kreditrisikobehaftete Wertpapiere als Collateral...........................................106
3.1.4 Wertpapieruberlassungen...............................................................................111
3.1.4.1 Wertpapierleihen........................................................................................113
3.1.4.2 Repo-Transaktionen...................................................................................115
3.1.4.3 Wiederbesicherung....................................................................................118
3.1.5 Uberblick zu banken- und marktbasierten Intermediationsketten..................119
3.2 Risiken von Intermediationsketten zur Kredittransformation....................................122
3.2.1 Idiosynkratische Risiken von Kreditrisikotransferinstrumenten....................123
3.2.1.1 Risiken von Kreditderivaten......................................................................126
3.2.1.2 Risiken von Kreditverbriefungen...............................................................127
3.2.1.3 Risiken von Wertpapieruberlassungen......................................................129
3.2.2 Systemische Risiken durch Kreditrisikotransferinstrumente.........................131
3.2.2.1 Agency-theoretische Probleme..................................................................131
3.2.2.2 Interdependenzen der Intermediationsketten.............................................136
3.2.2.3 Akkumulation von Extremrisiken..............................................................138
3.3 Risiken durch Regulierungsarbitragen.......................................................................139
3.3.1 Regulierungsarbitragen innerhalb der USA und der EU................................144
3.3.2 Regulierungsarbitragen zwischen den USA und der EU................................145
3.3.3 Regulierungsarbitragen von deutschen Landesbanken...................................146
3.4 Zwischenfazit.............................................................................................................148
4. Geldpolitik im Kontext der Finanzkrise 2007/08.........................................................148
4.1 Intemationaler Geldmarkt als Ruckgrat des Schattenfinanzsektors...........................151
4.1.1 Finanzkrise am Geldmarkt als moderner Bank-Run......................................152
4.1.2 Ausweitung der Finanzkrise auf europaische Finanzinstitute........................155
4.2 Geldpolitische Instrumente der Zentralbanken..........................................................157
4.2.1 Traditionelle Instrumente der Geldpolitik......................................................161
4.2.2 Nicht-traditionelie Instrumente der Geldpolitik.............................................163
4.2.2.1 Term Auction Facility der Federal Reserve...............................................166
4.2.2.2 Commercial Paper Funding Facility der Federal Reserve.........................171
4.2.2.3 Andere Rettungsfazilitaten der Federal Reserve........................................174
4.2.3 Intemationalitat nicht-traditioneller geldpolitischer Instrumente...................177
4.2.3.1 Europaische Finanzinstitute.......................................................................180
4.2.3.2 Deutsche Finanzinstitute............................................................................184
4.3 Auswirkungen und Anreizprobleme von Rettungsfazilitaten....................................190
4.3.1 Auswirkungen von Rettungsfazilitaten..........................................................192
4.3.2 Anreizprobleme bei dern Einsatz von Rettungsfazilitaten.............................196
4.3.2.1 Term Auction Facility der Federal Reserve...............................................199
4.3.2.2 Commercial Paper Funding Facility der Federal Reserve.........................200
4.3.3 Alternativen zu und Beendigung von Rettungsfazilitaten der Zentralbanken 202
4.4 Zwischenfazit.............................................................................................................204
5. Reform des Schattenfinanzsektors.................................................................................205
5.1 Reform von Regulierung und Aufsicht seit der Finanzkrise 2007/08........................206
5.1.1 Einordnung der mikroprudentiellen Regulierung und Aufsicht.....................209
5.1.1.1 Kreditrisikotransfers zwischen bankenbasierter Originierung und
marktbasierten Zweckge sell schaften.........................................................211
5.1.1.2 Kreditrisikotransfers zwischen marktbasierten Zweckgesellschaften und
Bankenportfolios........................................................................................213
5.1.1.3 Kreditrisikotransfers zwischen marktbasierten Arbitrageuren und
Bankenportfolios........................................................................................214
5.1.1.4 Kreditrisikotransfers zwischen dem System der Kredittransformationen und
dem Geldmarkt...........................................................................................219
5.1.2 Einordnung der makroprudentiellen Regulierung und Aufsicht....................223
5.1.2.1 Makroprudentielle Regulierung.................................................................224
5.1.2.2 Makroprudentielle Aufsicht.......................................................................227
5.1.3 Einordnung geldpolitischer Stabilisierungsziele............................................232
5.2 Gestaltung von Regulierungsartefakten.....................................................................235
5.2.1 Gestaltung von mikroprudentieller Regulierung und Aufsicht......................238
5.2.2 Gestaltung von makroprudentieller Regulierung und Aufsicht......................244
5.2.3 Gestaltung geldpolitischer Stabilisierungsziele..............................................251
5.3 Transaktionskosten und wohlfahrtsdkonomische Effekte..........................................254
6. Schlussbetrachtung und Ausblick..................................................................................256
Anhang..................................................................................................................................262
Literaturverzeichnis.............................................................................................................265
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