Kurspflegemaßnahmen - zwischen strafbarer Marktmanipulation und zulässiger Kursstabilisierung: Ist jenseits der "Safe Harbour"-Regelungen Raum für zulässige Kurspflege?
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Herbolzheim
Centaurus
2013
|
| Schriftenreihe: | Studien zum Wirtschaftsstrafrecht
38 |
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| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 239 S. |
| ISBN: | 9783862262472 |
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INHALTSVERZEICHNIS
EINFUEHRUNG 17
ERSTES KAPITEL: BEGRIFFLICHKEITEN, RECHTSGUT UND STRAFLEGITIMATION DES
STRAFTATBESTANDS DER MARKTMANIPULATION 21
A. KLAERUNG DER BEGRIFFLICHKEITEN 21
I. KURSPFLEGE IM WEITEREN SINNE 22
II. KURSPFLEGE IM ENGEREN SINNE / STABILISIERUNG 23
III. KURSSTUETZUNG 24
IV. KURSSTABILISIERUNGSMASSNAHMEN IM SINNE DER MARKTMISSBRAUCHSRICHTLINIE
UND DER EG-VERORDNUNG 2273/2003 24
V. FAZIT 25
B. DAS RECHTSGUT DES STRAFTATBESTANDS 26
I. DIE EUROPARECHTLICHE GRUNDLAGE DES STRAFTATBESTANDS UND IHRE ZIELE 26
1. DIE MARKTMISSBRAUCHSRICHTLINIE 27
2. DIE AUFGABEN UND FUNKTIONEN DES MARKTES 28
A) TRANSFORMATIONSFUNKTION 29
B) ALLOKATIONSFUNKTION 31
C) LIQUIDITAETSFUNKTION 32
D) INFORMATIONS- UND BEWERTUNGSFUNKTION 32
E) FAZIT 33
II. DIE WAHRHEIT DER PREISBILDUNG 33
III. DIE GESETZESHISTORIE DES DEUTSCHEN VERBOTSTATBESTANDS 35
1. KURSBETRUG NACH ADHGB UND BOERSG 35
2. NEUREGELUNG ERSTER FASSUNG IN § 20A WPHG 36
3. AKTUELLE FASSUNG DES § 20A WPHG 38
IV. DIE ANSICHTEN DER LITERATUR 39
1. UEBERINDIVIDUELLES SCHUTZGUT 39
2. KOMBINIERTES SCHUTZGUT 40
3. INDIVIDUELLES SCHUTZGUT 40
4. STELLUNGNAHME 41
C. STRAFLEGITIMATION DER MARKTMANIPULATION 42
I. GRUNDLAGE: DAS ULTIMA-RATIO-PNNZIP 42
9
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IL DIE EINSCHAETZUNG DES DEUTSCHEN GESETZGEBERS 43
III. STELLUNGNAHME 44
D. BEGRUENDUNGEN FUER DIE ZULAESSIGKEIT VON KURSPFLEGEMASSNAHMEN 44
I. STRAFRECHTLICHER ANSATZ: DIE LEHRE VON DER SOZIALADAEQUANZ 45
1. HISTORISCHE BEZUEGE 45
2. ANWENDBARKEIT DER LEHRE 47
II. ZIVILRECHTLICHE ANSAETZE 48
III. WIRTSCHAFTLICHE ANSAETZE 49
IV. FAZIT 50
ZWEITES KAPITEL: WERTPAPIEREMISSIONEN UND KURSPFLEGE 51
A. ZUM ABLAUF EINER WERTPAPIEREMISSION 51
I. DER BEGRIFF DER EMISSION 51
1. EMISSION, ZULASSUNG, EINFUHRUNG UND BEGEBUNG 51
2. PRIMAER- UND SEKUNDAEREMISSION 53
II. ZULASSUNG EINES WERTPAPIERS ZUM HANDEL AN DER BOERSE 54
1. EMITTENTENBEZOGENE ANFORDERUNGEN 54
2. WERTPAPIERBEZOGENE ANFORDERUNGEN 55
III. DIE AUFGABEN DES EMISSIONSKONSORTIUMS 56
1. EINMAL- UND DAUEREMITTENTEN 56
2. BERECHTIGUNG ZUM BOERSENHANDEL 57
3. DAS BANKENKONSORTIUM 58
A) UEBERNAHMEKONSORTIUM (FESTUEBERNAHME) 58
B) ABSATZ- UND BEGEBUNGSKONSORTIUM (ABSATZVERMITTLUNG) 59
C) EINHEITSKONSORTIUM 60
D) VERPFLICHTUNG DES KONSORTIUMS ZUR KURSPFLEGE 61
E) DAS INTERESSE DER BANKEN AN EINER ERFOLGREICHEN PLATZIERUNG 61
IV. FESTPREIS- UND *BOOKBUILDING"-VERFAHREN 62
1. FESTPREISVERFAHREN 64
A) VERFAHREN 64
B) PROBLEME DES FESTPREISVERFAHRENS 64
2. *BOOKBUILDING"-VERFAHREN 66
A) VERFAHREN 66
B) AUSWIRKUNGEN 68
3. FAZIT 69
B. KURSSTABILISIERUNGSMASSNAHMEN 69
I. ERWERB UND ERWERBSANGEBOT VON FINANZINSTRUMENTEN 70
II. RUECKKAUFPROGRAMME DES EMITTENTEN 70
10
III. MARKTSCHUTZVEREINBARUNGEN 71
IV. MEHRZUTEILUNG MIT *GREENSHOE"-OPTION 72
V. MEHRZUTEILUNG OHNE *GREENSHOE"-OPTION 73
DRITTES KAPITEL: DER STRAFTATBESTAND DER MARKTMANIPULATION IM
ALLGEMEINEN
(SEINE TATBESTANDSVARIANTEN UND VORAUSSETZUNGEN) 74
A. DER KERNTATBESTAND 74
I. ANWENDUNGSBEREICH DER VERBOTSVORSCHRIFT 75
1. ERFASSTE FINANZINSTRUMENTE UND MAERKTE 75
A) MAERKTE / HANDELSPLAETZE: BOERSE, REGULIERTER MARKT, FREIVERKEHR UND
ORGANISIERTER MARKT 75
AA) RECHTSLAGE BIS ZUM FRUG 77
AAA) DAS MARKTSEGMENT DES AMTLICHEN MARKTS 77
BBB) DAS MARKTSEGMENT DES GEREGELTEN MARKTS 78
CCC) DAS MARKTSEGMENT DES FREIVERKEHRS 79
BB) DIE RECHTSLAGE NACH DEM FRUG 80
AAA) DER REGULIERTE MARKT 81
BBB) DER FREI
VERKEHR 83
CC) DER ORGANISIERTE MARKT 83
DD) HANDEL AUF DEM GRAUEN KAPITALMARKT / TELEFONHANDEL 84
2. ZEITLICHER ANWENDUNGSBEREICH / HANDEL PER ERSCHEINEN 86
A) MARKT- UND BOERSENPREIS 88
AA) BOERSENPREIS 88
BB) EXKURS: DAS SYSTEM DER BOERSENAUFSICHT 89
AAA) AUFGABEN UND BEFUGNISSE DER BAFIN 89
BBB) AUFGABEN UND BEFUGNISSE DER BOERSENAUFSICHTSBEHOERDEN DER LAENDER 89
CCC) AUFGABEN UND BEFUGNISSE DER HANDELSUEBERWACHUNGSSTELLEN 90
CC) MARKTPREIS 91
B) FINANZINSTRUMENTE 93
II. TATBESTANDSVARIANTEN 95
1. § 20A ABS. 1 S. 1 NR. 1 WPHG 95
A) MACHEN UNRICHTIGER ODER IRREFUEHRENDER ANGABEN 95
AA) ANGABEN UEBER UMSTAENDE 95
BB) BEWERTUNGSERHEBLICHKEIT DER UMSTAENDE 99
CC) UNRICHTIG 99
DD) IRREFUEHREND 101
B) VERSCHWEIGEN VON ANGABEN ENTGEGEN RECHTSVORSCHRIFTEN 102
C) EIGNUNG ZUR EINWIRKUNG AUF DEN BOERSEN- ODER MARKTPREIS 103
11
D) § 39 ABS. 2 NR. 11, § 38 ABS. 2 WPHG / STRAFBESTIMMUNGEN 104
E) ZULAESSIGE KURSPFLEGEMASSNAHMEN TROTZ TATBESTANDSMAESSIGKEIT IM SINNE
VON § 20A ABS. 1 S. 1 NR. 1 WPHG? 104
2. § 20A ABS. 1 S. 1 NR. 3 WPHG / SONSTIGE TAEUSCHUNGEN 105
3. § 20A ABS. 1 S. 1 NR. 2 WPHG 108
A) OBJEKTIVE TATBESTANDSVORAUSSETZUNGEN 109
AA) GESCHAEFTE UND GESCHAEFTSAUFTRAEGE 109
BB) EIGNUNG ZUR ABGABE VON FALSCHEN ODER IRREFUEHRENDEN SIGNALEN 111
AAA) DIE (WOHL) HERRSCHENDE MEINUNG 111
BBB) DIE ANSICHT EICHELBERGERS 113
CC) EIGNUNG ZUR HERBEIFUEHRUNG EINES KUENSTLICHEN PREISNIVEAUS 115
AAA) DIE HERRSCHENDE MEINUNG 115
BBB) DIE ANSICHT EICHELBERGERS 116
DD) STELLUNGNAHME 117
AAA) SUBJEKTIVE AUSLEGUNG DER UNBESTIMMTEN TATBESTANDSMERKMALE 117
BBB) ABSTRAKTE PREISEINWIRKUNGSEIGNUNG DER GESCHAEFTE 118
B) SUBJEKTIVE TATBESTANDSVORAUSSETZUNGEN 119
C) TYPISCHE ERSCHEINUNGSFORMEN HANDELSGESTUETZTER MANIPULATION 119
AA) MANIPULATIONEN MITTELS INEFFEKTIVER (FIKTIVER) GESCHAEFTE 120
AAA) *WASHSALES" 121
BBB) *MATCHED ORDERS" 122
CCC) *CIRCULAR TRADING" 124
BB) MANIPULATIONEN MITTELS EFFEKTIVER GESCHAEFTE 125
AAA) *SHORT SALES" 126
BBB) *MARKING THE CLOSE" 130
D) INHALT DER MANIPULATIONSABSICHT 134
E) ZUSAMMENFASSUNG 135
III. § 20A ABS. 2 UND 3 WPHG: DIE ZULAESSIGKEITSKLAUSELN FUER ANERKANNTE
MARKTPRAKTIKEN UND STABILISIERUNGSMASSNAHMEN 136
1. § 20A ABS. 2 WPHG - ANERKANNTE MARKTPRAXIS UND LEGITIME GRUENDE 136
2. § 20A ABS. 3 WPHG - *SAFE HARBOURS" 137
3. VERBRECHENSSYSTEMATISCHE EINORDNUNG DER *SAFE HARBOURS" 138
IV. § 71 AKTG - FREISTELLUNGSREGELUNG NEBEN § 20A ABS. 2 UND 3 WPHG? 140
1. ALTE RECHTSLAGE GEM. § 13 KUMAKV 141
2. AKTUELLE RECHTSLAGE GEM. MAKONV UND EG-VO 2273/2003 141
3. ANSICHTEN DER LITERATUR 142
4. STELLUNGNAHME 143
B. PRAKTISCHE PROBLEME DES NACHWEISES 145
12
I. TATSAECHLICHE BEEINFLUSSUNG DES PREISES
II. MANIPULATIONSABSICHT
C. BLANKETT ODER NORMATIVES TATBESTANDSMERKMAL
145
150
152
VIERTES KAPITEL: DIE STRAFBARKEIT BEI NICHTEINHALTUNG DER *SAFE
HARBOUR"-
TATBESTANDSVORAUSSETZUNGEN 154
A. DIE *SAFE HARBOUR"-TATBESTAENDE UND DIE FALLGRUPPEN, DIE SIE ERFASSEN
154
B. § 20A ABS. 1 S. 1 NR. 2 WPHG ALS MASSGEBLICHER PRUEFSTEIN 155
I. KEINE ZULAESSIGE KURSSTABILISIERUNG BEI TAEUSCHUNG DER ANLEGER 155
II. DEFINITIONEN 156
C. DIE *SAFE HARBOUR"-REGELUNGEN UND DER SCHUTZZWECK DES § 20A WPHG 157
D. STABILISIERUNGSMASSNAHMEN NACH DER EG-VO 2273/2003 157
I. ART. 8 EG-VO 2273/2003: DER STABILISIERUNGSZEITRAUM 157
1. DIE VORGABEN DES *SAFE HARBOUR" 157
2. NICHTBEACHTUNG DER VORGABEN 158
A) KURSPFLEGEMASSNAHMEN IM WEGE DES HANDELS PER ERSCHEINEN VOR ODER
WAEHREND DER *BOOKBUILDING"-PHASE 159
AA) EIGNUNG ZUR ABGABE FALSCHER ODER IRREFUEHRENDER SIGNALE 160
BB) EIGNUNG ZUR HERBEIFUEHRUNG EINES KUENSTLICHEN PREISNIVEAUS 161
CC) MANIPULATIONSABSICHT 161
AAA) MEINUNGEN DER LITERATUR ZUR ZULAESSIGKEIT VON
STABILISIERUNGSMASSNAHMEN
WAEHREND DER *BOOKBUILDING"-PHASE 162
AAAA) KURSPFLEGE IN AUSNAHMEFALLEN ZULAESSIG 162
BBBB)KURSPFLEGE AUSNAHMSLOS UNZULAESSIG 164
BBB) AUSWERTUNG DER LITERATURANSICHTEN 164
CCC) NICHTBEACHTUNG DES *SAFE HARBOURS" ALS INDIZ FLIR DAS VORLIEGEN VON
MANIPULATIONSABSICHT? 165
DDD) BEWEISLASTUMKEHR, BEWEISVERMUTUNG, UNSCHULDSVERMUTUNG UND
INDIZKRAFT 166
EEE) PRO UND CONTRA INDIZKRAFT 167
FFF) INDIZKRAFT UND TRANSPARENZ 169
DD) ZUSAMMENFASSUNG 169
B) KURSPFLEGEMASSNAHMEN WAEHREND DES HANDELS PER ERSCHEINEN NACH
VEROEFFENTLICHUNG DES EMISSIONSKURSES 170
C) STABILISIERUNGSMASSNAHMEN NACH ABLAUF DER 30-TAGE-FRIST 171
AA) PRUEFUNGSGRUNDLAGEN 171
BB) TATBESTANDSRELEVANZ /ZUR DAUER DES STABILISIERUNGSZEITRAUMS 172
CC) LEGITIME GRUENDE FUER EINE BEEINFLUSSUNG / MOEGLICHE GEGENINDIZIEN 173
13
3. FAZIT FUER KURSPFLEGEMASSNAHMEN UNTER NICHTBEACHTUNG VON ART. 8 EG-VO
2273/2003 174
II. ART. 2 UND 9 EG-VO 2273/2003: DER PERSOENLICHE ANWENDUNGSBEREICH
DER *SAFE HARBOUR"-VORSCHRIFTEN 174
1. VORGABEN DER VERORDNUNG 174
2. NICHTBEACHTUNG DER VORGABEN 176
A) EIGNUNG ZUR ABGABE FALSCHER ODER IRREFUEHRENDER SIGNALE BZW. ZUR
HERBEIFUEHRUNG EINES KUENSTLICHEN PREISNIVEAUS 176
B) MANIPULATIONSABSICHT UND TATBESTANDSRELEVANZ 176
III. ART. 10 EG-VO 2273/2003: DER STABILISIERUNGSPREIS 177
1. VORGABEN DES *SAFE HARBOUR" 177
2. NICHTBEACHTUNG DER VORGABEN 178
A) MASSNAHMEN INNERHALB DES STABILISIERUNGSZEITRAUMS 178
AA) EIGNUNG ZUR ABGABE FALSCHER ODER IRREFUEHRENDER SIGNALE BZW. ZUR
HERBEIFUEHRUNG EINES KUENSTLICHEN PREISNIVEAUS 178
BB) MANIPULATIONS-/BEREICHERUNGSABSICHT 178
AAA) TATBESTANDSRELEVANZ / REGELUNGSGRUND DES ART. 10 EG-VO 2273/2003
179
BBB) LEGITIME GRUENDE FUER EINE BEEINFLUSSUNG / MOEGLICHE GEGENINDIZIEN 179
B) MASSNAHMEN AUSSERHALB DES STABILISIERUNGSZEITRAUMS 181
3. FAZIT FUER KURSPFLEGEMASSNAHMEN UNTER NICHTBEACHTUNG VON ART. 9
EG-VO 2273/2003 181
IV. ART. 9 EG-VO 2273/2003: INFORMATIONS- UND DOKUMENTATIONSPFLICHTEN
(BEDINGUNGEN FUER BEKANNTGABE UND MELDUNG VON
KURSSTABILISIERUNGSMASSNAHMEN) 182
1. INFORMATIONS- ODER HANDELSGESTUETZTE MANIPULATION 182
2. VORGABEN DES *SAFE HARBOUR" 183
3. NICHTBEACHTUNG DER VORGABEN 184
A) INFORMATIONSPFLICHTEN VOR DURCHFUEHRUNG DER STABILISIERUNG 184
AA) PREISEINWIRKUNG DURCH GESCHAEFTE ODER GESCHAEFTSAUFTRAEGE 184
BB) TATBESTANDSRELEVANZ / WELCHE INFORMATIONEN SIND ENTSCHEIDEND? 185
B) INFORMATIONSOBLIEGENHEITEN IM NACHGANG DER EMISSION 188
AA) ANSICHT DER LITERATUR 188
BB) VOLLENDUNG DES *SAFE HARBOUR"-TATBESTANDS / EINTRITT DER
FREISTELLUNGSWIRKUNG 189
CC) PREISEINWIRKUNGSEIGNUNG GEMAESS § 20A ABS. 1 S. 1 NR. 2 WPHG 190
C) FAZIT FUER KURSPFLEGEMASSNAHMEN UNTER NICHTBEACHTUNG VON ART. 9
EG-VO 2273/2003 190
E. ERGAENZENDE STABILISIERUNGSMASSNAHMEN GEMAESS ART. 11 EG-VO 2273/2003 191
14
I. DIE UNGEDECKTE MEHRZUTEILUNG 192
1. DIE VORGABEN DES *SAFE HARBOUR" 192
2. NICHTBEACHTUNG DER VORGABEN 192
A) GESCHAEFTE / GESCHAEFTSAUFTRAEGE 192
B) UEBERSCHREITUNG DER 5-%-GRENZE DES ART. 11 LIT. B 193
AA) EIGNUNG ZUR HERBEIFUEHRUNG EINES KUENSTLICHEN PREISNIVEAUS / EIGNUNG
ZUR ABGABE FALSCHER / IRREFUEHRENDER SIGNALE 193
BB) MANIPULATIONSABSICHT 193
AAA) DIE ANSICHT VON MOCK/STOLL/EUFINGER 194
BBB) SORGENFREI 195
CCC) FEURING/BERRAR 195
DDD) AUSWERTUNG DER LITERATURANSICHTEN 196
CC) EIGNUNG ZUR PREISEINWIRKUNG UND TATBESTANDSRELEVANZ 196
C) MEHRZUTEILUNG AUSSERHALB DER ZEICHNUNGSFRIST, VERSTOSS GEGEN ART. 11
LIT. A 197
D) MEHRZUTEILUNG ZU EINEM ANDEREN PREIS ALS DEM EMISSIONSKURS, VERSTOSS
GEGEN ART. 11 LIT. A 199
E) MANGELNDE INFORMATION GEGENUEBER DEM MARKT UND DEN ANLEGERN,
VERSTOSS GEGEN ART. 9 EG-VO 2273/2003 200
AA) PREISEINWIRKUNGSEIGNUNG 200
BB) TATBESTANDSRELEVANZ/ MANIPULATIONSABSICHT 201
F) FAZIT 202
II. DIE MEHRZUTEILUNG MIT *GREENSHOE"-OPTION 202
1. VORGABEN DES *SAFE HARBOUR" 203
2. NICHTBEACHTUNG DER VORGABEN 203
A) GESCHAEFTE ODER GESCHAEFTSAUFTRAEGE 203
B) UEBERSCHREITUNG DER 15-%-GRENZE, ART. 11 LIT. D EG-VO 2273/2003 204
AA) PREISEINWIRKUNGSEIGNUNG 204
BB) TATBESTANDSRELEVANZ/MANIPULATIONSABSICHT 205
C) AUSUEBUNG DER *GREENSHOE"-OPTION AUSSERHALB DER MEHRZUTEILUNG UND DES
STABILISIERUNGSZEITRAUMS, ART. 11 LIT. C UND E EG-VO 2273/2003 205
AA) PREISEINWIRKUNGSEIGNUNG 206
BB) TATBESTANDSRELEVANZ / MANIPULATIONSABSICHT 206
D) MANGELNDE INFORMATION UEBER DIE DURCHFUEHRUNG DER
STABILISIERUNGSMASSNAHME 207
AA) GESCHAEFTE UND GESCHAEFTSAUFTRAEGE 207
BB) PREISEINWIRKUNGSEIGNUNG 208
E) FAZIT 208
F. RUECKKAUFPROGRAMME GEMAESS ART. 4 FF. EG-VO 2273/2003 209
15
I. DIE VORGABEN DES *SAFE HARBOUR" 209
1. ART. 3 EG-VO 2273/2003: ZWECK VON RUECKKAUFPROGRAMMEN 209
2. ART. 4 EG-VO 2273/2003: BEDINGUNGEN FUER RUECKKAUFPROGRAMME UND
DEREN BEKANNTGABE 209
3. ART. 5 EG-VO 2273/2003: HANDELSBEDINGUNGEN 210
4. ART. 6 EG-VO 2273/2003: EINSCHRAENKUNGEN 211
II. NICHTBEACHTUNG DER VORGABEN 211
1. VERSTOSS GEGEN ART. 3 EG-VO 2273/2003 211
2. VERSTOSS GEGEN ART. 4 ABS. 1 EG-VO 2273/2003 214
3. VERSTOSS GEGEN ART. 4 ABS. 2 EG-VO 2273/2003 214
4. VERSTOSS GEGEN ART. 4 ABS. 3 EG-VO 2273/2003 215
5. VERSTOSS GEGEN ART. 4 ABS. 4 EG-VO 2273/2003 216
6. VERSTOSS GEGEN HANDELSBEDINGUNGEN GEMAESS ART. 5 EG-VO 2273/2003 216
7. VERSTOSS GEGEN DIE EINSCHRAENKUNGEN DES ART. 6 EG-VO 2273/2003 217
A) VERKAUF EIGENER AKTIEN, ART. 6 ABS. 1 LIT. A EG-VO 2273/2003 217
B) NICHTBEACHTUNG DER ZEITLICHEN BESCHRAENKUNGEN, ART. 6 ABS. 1 LIT. B
EG-VO 2273/2003 218
C) NICHTBEACHTUNG DER HANDELSBESCHRAENKUNG WAEHREND DES AUFSCHIEBENS DER
BEKANNTGABE VON INSIDERINFORMATIONEN, ART. 6 ABS. 1 LIT. C EG-VO
2273/2003 218
FUENFTES KAPITEL: ZUSAMMENFASSUNG 221
A. AUSGANGSLAGE 221
B. FESTSTELLUNGEN 223
C. KONSEQUENZEN 225
SCHRIFTTUM 229
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