Investorentransparenz: die Mitteilungspflichten für Inhaber wesentlicher Beteiligungen (§ 27a WpHG) auf der Grundlage ihrer US-amerikanischen und französischen Regelungsvorbilder
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Tübingen
Mohr Siebeck
2013
|
| Schriftenreihe: | Schriften zum Unternehmens- und Kapitalmarktrecht
9 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXII, 434 S. |
| ISBN: | 9783161525117 3161525116 |
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INHALTSUEBERSICHT
EINFUEHRUNG 1
1. TEIL: INVESTORENTRANSPARENZ IN DEN USA UND FRANKREICH 9
1. KAPITEL: US-AMERIKANISCHES RECHT 11
2. KAPITEL: FRANZOESISCHES RECHT 76
2. TEIL: INVESTORENTRANSPARENZ IN DEUTSCHLAND DE LEGE LATA 103
3. KAPITEL: § 27A WPHG ALS BAUSTEIN DER BETEILIGUNGSTRANSPARENZ 105
4. KAPITEL: REGELUNGSZIELE UND MEHRWERT DER INVESTORENMITTEILUNGEN...
137
5. KAPITEL: § 27A WPHG UND REGULIERUNG VON FINANZINVESTOREN 172
6. KAPITEL: ABSICHTSERKLAERUNGEN IM DEUTSCHEN KAPITALMARKTRECHT 193
7. KAPITEL: BESONDERE ANWENDUNGSPROBLEME VON § 27A WPHG 215
8. KAPITEL: ANLEGERINFORMATIONEN UND AD-HOC-PUBLIZITAET 250
9. KAPITEL: SANKTIONEN BEI MELDEVERSTOESSEN 275
10. KAPITEL: VERFASSUNGS- UND UNIONSRECHTLICHE EINORDNUNG 328
3. TEIL: INVESTORENTRANSPARENZ IN DEUTSCHLAND DE LEGE FERENDA 341
11. KAPITEL: KONZEPT EINER REFORMIERTEN INVESTORENTRANSPARENZ 343
12. KAPITEL: ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE 403
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IMAGE 2
INHALTSVERZEICHNIS
VORWORT VII
INHALTSUEBERSICHT IX
INHALTSVERZEICHNIS XI
EINFUEHRUNG 1
1. TEIL: INVESTORENTRANSPARENZ IN DEN USA UND FRANKREICH 9
1. KAPITEL: US-AMERIKANISCHES RECHT 11
A. INFORMATIONELLE KAPITALMARKTREGULIERUNG IN DEN USA 11
B. GRUNDLAGEN ZU SEE. 13(D) SEA 14
I. SYSTEMATISCHER UEBERBLICK 14
II. HINTERGRUND UND GESETZESZWECKE 16
III. REGELUNGSKONTEXT 19
IV. SEE. 13(D) SEA UND DER MARKT FUER UNTERNEHMENSKONTROLLE 21 1. DER
MARKT FUER UNTERNEHMENSKONTROLLE 21
2. BEEINTRAECHTIGUNG DES MARKTES DURCH SEE. 13(D) SEA 23
3. BEWERTUNG DER BEEINTRAECHTIGUNG 25
V. INFORMATIONSWERT DES SCHEDULE 13D 27
1. EREIGNISSTUDIEN (EVENT STUDIES) 27
2. BEFUNDE UND ARGUMENTE GEGEN EINEN INFORMATIONSWERT 28 3. BEFUNDE UND
ARGUMENTE FUER EINEN INFORMATIONSWERT 29
VI. ZUSAMMENFASSUNG 33
C. VORAUSSETZUNGEN UND GEGENSTAND DER MITTEILUNGSPFLICHTEN 33 I.
ENTSTEHEN DER MITTEILUNGSPFLICHTEN 33
1. WIRTSCHAFTLICHE INHABERSCHAFT VON STIMMRECHTEN (BENESSEIAL OWNERSHIP)
33
2. ZURECHNUNG VON STIMMRECHTEN (GROUP ACQUISITIONS) 35
3. BEHANDLUNG VON SWAP-VEREINBARUNGEN (CASH SETTLED EQUITY SWAPS) 38
4. BEFREIUNGEN 40
IMAGE 3
XII
INHALTVERZEICHNIS
II. INHALT DES SCHEDULE 13D 41
1. GRUNDSAETZE 41
2. UEBERBLICK ZU DEN ITEMS 1-7 42
A) ITEM 1 (SECURITY A N D ISSUER) 42
B) ITEM 2 (IDENTITY A N D BACKGROUND) 43
C) ITEM 3 (SOURCE A N D AMOUNT OFFUNDS) 43
D) ITEM 5 (INTEREST IN SECURITIES O F THE ISSUER) 45
E) ITEM 6 (CONTRACTS WITH RESPECT TO SECURITIES O F THE ISSUER) 46 F)
ITEM 7 (EXHIBITS) 47
3. DIE ABSICHTSERKLAERUNG NACH ITEM 4 47
A) OFFENLEGUNG DES INVESTITIONSZWECKS 48
I. DIE VERSCHIEDENEN INVESTITIONSZWECKE 48
II. SYSTEMATISCHE BEDEUTUNG DER KONTROLLABSICHT..... 4 9
III. NOTWENDIGER REIFEGRAD DER KONTROLLABSICHT 50
IV. KONTROLLE IM SINNE VON SEE. 13(D) SEA 51
B) OFFENLEGUNG EINZELNER PLAENE 54
I. REIFEGRAD VON PLAENEN 54
II. OFFENLEGUNGSPFLICHTIGE PLAENE 56
III. SHOTGUN APPROACH 59
III. AKTUALISIERUNGSPFLICHTEN 60
D. DAS SCHEDULE 13G 61
I. BERECHTIGUNG ZUM SCHEDULE 13G 62
1. QUALIFIZIERTE INSTITUTIONELLE INVESTOREN 62
2. PASSIVE INVESTOREN 63
3. BEFREITE INVESTOREN 65
II. INHALT DES SCHEDULE 13G 66
III. AKTUALISIERUNGSPFLICHTEN 66
E. RECHTSFOLGEN BEI EINER VERLETZUNG DER MITTEILUNGSPFLICHTEN 67 I.
VORLIEGEN UND NACHWEIS EINES VERSTOSSES 67
II. ENFORCEMENT DURCH DIE SEC 68
III. ZIVILE RECHTSDURCHSETZUNG 70
1. ANSPRUECHE AUS ALLGEMEINEN VORSCHRIFTEN 70
2. IMPLIZITE ANSPRUECHE AUS SEE. 13(D) SEA 70
A) KREIS DER KLAGEBERECHTIGTEN 71
I. EMITTENT 71
II. AKTIONAERE UND KONKURRIERENDE BIETER 72
B) ANSPRUCHSINHALT 72
I. ORDNUNGSGEMAESSE AUSKUENFTE (INJUNETIVE RELIEF) 72
II. WEITERGEHENDE SANKTIONEN (EQUITABLE RELIEF) 73
3. ZUSAMMENFASSUNG DER RECHTSFOLGEN BEI VERSTOESSEN 74
F. ZUSAMMENFASSUNG 74
IMAGE 4
INHALTSVERZEICHNIS XIII
2. KAPITEL: FRANZOESISCHES RECHT 76
A. BETEILIGUNGSTRANSPARENZ (DECLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS)
....76 I. GESETZLICHE UND STATUTARISCHE MELDESCHWELLEN 76
II. ZURECHNUNG VON STIMMRECHTEN 77
III. BEHANDLUNG VON FINANZINSTRUMENTEN 80
B. INVESTORENTRANSPARENZ (DECLARATION D INTENTION) 81
I. GRUNDLAGEN 81
1. URSPRUENGE UND ENTWICKLUNG 81
2. DIE REFORM VON 2009 82
3. REGELUNGSZWECKE VON ART. L. 233-7 VII C. COM 85
4. INFORMATIONSWERT DER DECLARATION D INTENTION 86
5. ZWISCHENERGEBNIS 86
II. ENTSTEHEN DER MITTEILUNGSPFLICHT 86
1. GRUNDSAETZE 86
2. BEFREIUNGEN 87
III. INHALT DER DECLARATION D INTENTION 89
1. FINANZIERUNG DES ANTEILSERWERBS 89
2. STRATEGIE IM HINBLICK A U F DEN EMITTENTEN 90
A) UEBERGEORDNETE ANLAGESTRATEGIE 90
B) EINZELNE ABSICHTEN 91
C) VORHABEN ZUR UMSETZUNG DER ANLAGESTRATEGIE 93
3. VERTRAEGE MIT BEZUG ZU STIMMRECHTEN UND KAPITALANTEILEN 94 4. INHALT
DER ERKLAERUNG BEI ABGESTIMMTEM VERHALTEN 94
5. ZWISCHENERGEBNIS 94
IV. MELDEVERFAHREN 95
V. AKTUALISIERUNGSPFLICHTEN 96
C. RECHTSFOLGEN BEI EINER VERLETZUNG DER MITTEILUNGSPFLICHTEN 97 I.
STIMMRECHTSVERLUST 97
1. GRUNDSAETZE 97
2. GELTENDMACHUNG UND ERWEITERTER RECHTSVERLUST 98
II. AUFSICHTSRECHTLICHE SANKTIONEN 99
III. STRAFRECHTLICHE SANKTIONEN 100
D. VERGLEICH MIT DEM US-AMERIKANISCHEN RECHT 102
2. TEIL: INVESTORENTRANSPARENZ IN DEUTSCHLAND DE LEGE LATA 103
3. KAPITEL: § 27A WPHG ALS BAUSTEIN DER KAPITALMARKTRECHTLICHEN
BETEILIGUNGSTRANSPARENZ 105
A. AKTIENRECHTLICHE BETEILIGUNGSTRANSPARENZ 105
B. KAPITALMARKTRECHTLICHE BETEILIGUNGSTRANSPARENZ 107
IMAGE 5
XIV INHALTVERZEICHNIS
I. MITTEILUNGSPFLICHTEN NACH § 21 ABS. 1 UND L A WPHG 107
II. ZURECHNUNG VON STIMMRECHTEN, § 22 WPHG 108
III. BEHANDLUNG VON FINANZINSTRUMENTEN, §§ 25, 25A WPHG 111 1. § 2 5
WPHG 111
2. § 25A WPHG 112
C. INVESTORENTRANSPARENZ, § 27A WPHG 113
I. ENTSTEHUNGSGESCHICHTE 113
II. FRUEHE ANSAETZE IN DER LITERATUR 114
III. DAS PUBLIZITAETSREGIME IM UEBERBLICK 115
IV. DAS PUBLIZITAETSREGIME IM EINZELNEN 116
1. ENTSTEHEN DER MITTEILUNGSPFLICHT 116
A) GRUNDSAETZE 116
B) BERUECKSICHTIGUNG VON FINANZINSTRUMENTEN? 117
C) BEFREIUNGEN 118
I. § 27A ABS. 1 S. 5 WPHG 118
II. § 27A ABS. 1 S. 6 WPHG 121
III. § 27A ABS. 3 WPHG 121
2. INHALT DER MITTEILUNG 122
A) DIE EINZELNEN ZIELE 122
I. INVESTITIONSZIEL 123
II. AUFSTOCKUNGSABSICHT 127
III. PERSONELLE EINFLUSSNAHME 128
IV. AENDERUNG DER KAPITALSTRUKTUR 130
B) DIE MITTELHERKUNFT 131
3. MELDEVERFAHREN 131
4. AKTUALISIERUNGSPFLICHTEN 132
5. RECHTSFOLGEN BEI MELDEVERSTOESSEN 134
A) NEGATIVPUBLIZITAET ALS EINZIG SPEZIFISCHE SANKTION 134
B) ERZWINGUNG DER MITTEILUNG DURCH DIE BAFIN 135
V. ZUSAMMENFASSUNG 136
4. KAPITEL: REGELUNGSZIELE DER § § 21 FF. WPHG UND MEHRWERT DER
INVESTORENMITTEILUNGEN 137
A. MARKTFUNKTIONSSCHUTZ 138
I. DIE DREI TEILASPEKTE DER FUNKTIONSFAHIGKEIT DES MARKTES 138 II. DIE
HYPOTHESE EINES INFORMATIONSEFFIZIENTEN KAPITALMARKTS 139 1. DREI STUFEN
VON INFORMATIONSEFFIZIENZ 139
2. EINWAENDE DER VERHALTENSFORSCHUNG (BEHAVIORAL FINANCE) 142 3. REPLIK
UND FOLGEN FUER DIE EFFIZIENZHYPOTHESE 143
III. MEHRWERT VON TRANSPARENZPFLICHTEN IM ALLGEMEINEN 145 IV. MEHRWERT
DER TRANSPARENZPFLICHT NACH § 27A WPHG 147
1. PRINZIPIELLER MEHRWERT 147
IMAGE 6
INHALTSVERZEICHNIS X V
2. ZWEIFEL AN DIESEM MEHRWERT 148
A) ZUR GEFAHR DER INFORMATIONSUEBERLASTUNG 148
B) INHALT DER INVESTORENMELDUNG 149
I. REDUNDANZ GEGENUEBER DEN BETEILIGUNGSMELDUNGEN? 149 II. KNAPPHEIT DER
ANGABEN 150
III. UNBESTIMMTHEIT DER ANGABEN 151
C) ZU LANGE MELDEFRISTEN UND HAFTUNGSFREIRAUM 153
3. SPEKULATIONSGEFAHR 154
V. ZWISCHENERGEBNIS 155
B. ANLEGERSCHUTZ 156
I. INDIVIDUAL- UND KOLLEKTIVSCHUTZ 156
II. ASPEKTE DES ANLEGERSCHUTZES 157
1. ANLEGERGLEICHBEHANDLUNG 157
2. GEWAEHRLEISTUNG VON MARKTINTEGRITAET 157
3. GEWAEHRLEISTUNG VON MARKTTRANSPARENZ 158
III. ZUM INTERESSE DER UEBRIGEN ANLEGER AN EINER INVESTORENTRANSPARENZ
159
1. OFFENLEGUNG VON WERTSCHOEPFUNGSPOTENTIALEN UND EINFLUSSMOEGLICHKEITEN
159
A) DURCH DIE BETEILIGUNGSTRANSPARENZ 159
B) DURCH DIE INVESTORENTRANSPARENZ 161
2. OFFENLEGUNG VON UEBERNAHMEBESTREBUNGEN 162
3. OFFENLEGUNG VON STREUBESITZ 165
IV. ZWISCHENERGEBNIS 165
C. SCHUTZ DER GESELLSCHAFT 166
I. ERLEICHTERTE KOMMUNIKATION MIT AKTIONAEREN 166
II. FRUEHZEITIGE REAKTIONSMOEGLICHKEITEN BEI INTERESSENKONFLIKTEN 168 D.
VERHINDERUNG DES MISSBRAUCHS VON INSIDERINFORMATIONEN 169 E.
ZUSAMMENFASSUNG 170
5. KAPITEL: § 27 A WPHG ALS BEITRAG ZUR REGULIERUNG VON FINANZINVESTOREN
172
A. REGELUNGSHINTERGRUND VON § 27A WPHG 172
B. RISIKEN VON HEDGEFONDS FUER FONDSANLEGER UND MAERKTE 175
I. CHARAKTERISTIKA VON HEDGEFONDS 175
II. CHANCEN UND RISIKEN FUER FONDSANLEGER UND DIE FINANZMAERKTE 177 1.
CHANCEN UND RISIKEN FUER DIE FONDSANLEGER 177
2. CHANCEN UND RISIKEN FUER DIE FINANZMAERKTE 177
III. OFFENLEGUNG DER IDENTIFIZIERTEN RISIKEN DURCH § 27A WPHG? 178 IV.
DIE RICHTLINIE FUER VERWALTER ALTERNATIVER INVESTMENTFONDS 179 C. RISIKEN
VON HEDGEFONDS FUER DIE ZIELUNTERNEHMEN 181
I. ANLAGESTRATEGIEN AKTIVISTISCHER HEDGEFONDS 181
IMAGE 7
X V I INHALTVERZEICHNIS
II. CHANCEN UND RISIKEN VON HEDGEFONDS-AKTIVISMUS 184
1. STAERKUNG DER CORPORATE GOVERNANCE 184
2. GEFAHREN AUS DEM KURZFRISTIGKEITSDENKEN 187
III. OFFENLEGUNG DER IDENTIFIZIERTEN RISIKEN DURCH § 27A WPHG 188 1.
OFFENLEGUNG DURCH DIE MITTEILUNGEN NACH §§ 21, 25, 25A WPHG 188
2. OFFENLEGUNG DURCH DIE MITTEILUNG NACH § 27A WPHG 189
3. FAZIT: BEDEUTUNG VON § 27A WPHG FUER DIE CORPORATE GOVERNANCE 191
D. ZUSAMMENFASSUNG 192
6. KAPITEL: ABSICHTSERKLAERUNGEN IM DEUTSCHEN KAPITALMARKTRECHT 193
A. BESTANDSAUFNAHME KAPITALMARKTBEZOGENER ABSICHTSERKLAERUNGEN 193 I.
ABSICHTSERKLAERUNGEN IM UEBERNAHMERECHT 193
1. § 10 ABS. 1 WPUEG 193
2. § 11 ABS. 2 S. 3 NR. 2 WPUEG 194
3. § 27 ABS. 1 S. 2 NR. 4 WPUEG 196
II. ENTSPRECHUNGSERKLAERUNG NACH § 161 AKTG 197
III. AUFSICHTSRECHTRECHTLICHE ANZEIGEPFLICHTEN 197
B. ABGRENZUNG ZU KAPITALMARKTBEZOGENEN PROGNOSEN 199
I. KAPITALMARKTBEZOGENE PROGNOSEN 199
1. BEGRIFF UND ERSCHEINUNGSFORMEN 199
S 2. MIT PROGNOSEN VERBUNDENE RECHTSFRAGEN 202
II. KAPITALMARKTBEZOGENE ABSICHTSERKLAERUNGEN 203
1. BEGRIFF DER ABSICHTSERKLAERUNG 203
2. NICHTUEBERTRAGBARKEIT DER MIT PROGNOSEN VERBUNDENEN RECHTSFRAGEN 205
3. ZWISCHENERGEBNIS 207
C. TYPOLOGIE KAPITALMARKTBEZOGENER ABSICHTSERKLAERUNGEN 207 I.
WAHRHEITSPFLICHT 207
II. KEINE BINDUNGSWIRKUNG 208
1. §§ 10 ABS. 1, 11 ABS. 2 S. 3 NR. 2 WPUEG 209
2. § 27A ABS. 1 WPHG 210
3. § 161 AKTG 211
III. AKTUALISIERUNGSPFLICHT BEI ABSICHTSWECHSELN 211
1. §§ 10 ABS. 1, 11 ABS. 2 S. 3 NR. 2 WPUEG 211
2. § 161 AKTG 213
3. ZWISCHENERGEBNIS 214
D. ZUSAMMENFASSUNG 214
IMAGE 8
INHALTSVERZEICHNIS XVII
7. KAPITEL: BESONDERE ANWENDUNGSPROBLEME VON § 27A WPHG 215
A.VORLIEGEN EINES ZIELS 215
I. AEHNLICHE BEGRIFFE BEI SCHWESTERVORSCHRIFTEN 215
1. AUFSICHTSRECHTLICHE ANZEIGEPFLICHTEN 215
2. UEBERNAHMERECHTLICHE ANZEIGEPFLICHTEN 216
A) § 10 ABS. 1 WPUEG 216
B) § 11 ABS. 2 S. 3 NR. 2 WPUEG 217
II. BISHERIGE STELLUNGNAHMEN ZU § 27A WPHG 218
III. EIGENE BESTIMMUNG DES ZIEL -BEGRIFFS 218
1. AD-HOC-PUBLIZITAET BEI ZUKUNFTSBEZOGENEN INFORMATIONEN 218 2.
VERGLEICH MIT DER INVESTORENTRANSPARENZ 221
3. AUSDIFFERENZIERUNG DES ZIEL -BEGRIFFS IN § 27A WPHG 224 A) ARGUMENTE
FUER EINE HOHE REALISIERUNGSWAHRSCHEINLICHKEIT...224 B) ARGUMENTE FUER
EINE BLOSS UEBERWIEGENDE REALISIERUNGSWAHRSCHEINLICHKEIT 225
C) REALISIERUNGSVERSUCHE ALS BEZUGSPUNKT 226
D) ZWISCHENERGEBNIS 228
IV. ANWENDUNG DES GEFUNDENEN MASSSTABS 228
1. MEHRSTUFIGE ENTSCHEIDUNGSPROZESSE 228
A) MEHRSTUFIGE ENTSCHEIDUNGSPROZESSE IM RAHMEN DER AD-HOC-PUBLIZITAET 228
B) MEHRSTUFIGE ENTSCHEIDUNGSPROZESSE IM RAHMEN DER INVESTORENTRANSPARENZ
229
C) GESELLSCHAFTS- VS. KAPITALMARKTRECHTLICHE PERSPEKTIVE 232 2. KEINE
NOTWENDIGKEIT EINES FORMALEN BESCHLUSSES BEI KOLLEGIALORGANEN 234
3. BEDINGTE ZIELE 236
4. ZIELE IM KONZERN 236
V. ZUSAMMENFASSUNG 237
B. INHALT DER ERKLAERUNG BEI STIMMRECHTSZURECHNUNGEN 237
I. DENKBARE ERKLAERUNGSINHALTE 238
II. RICHTIGER ERKLAERUNGSINHALT 239
III. KONZERNERKLAERUNGEN NACH § 24 WPHG 241
C. ZULAESSIGKEIT UND GRENZEN FREIWILLIGER ANGABEN 242
I. ZULAESSIGKEIT UND GRENZEN 242
II. BEISPIELE 243
1. UNZULAESSIGE ANGABEN 243
2. ZULAESSIGE ANGABEN 244
III. AKTUALISIERUNGSPFLICHT UND RECHTSFOLGEN UNWAHRER ANGABEN 247 D.
AKTUALISIERUNGSPFLICHT BEI WESENTLICHEN ZIELAENDERUNGEN 248
IMAGE 9
XVIII
INHALTVERZEICHNIS
8. KAPITEL: ANLEGERINFORMATIONEN ALS GEGENSTAND DER AD-HOC-PUBLIZITAET
250
A. VERHAELTNIS DER §§ 21 FF. WPHG ZUR AD-HOC-PUBLIZITAET 250
B. AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT DES ZIELUNTERNEHMENS 251
I. VORAUSSETZUNGEN NACH § 13 ABS. 1 WPHG 252
1. VORLIEGEN EINER KONKRETEN INFORMATION 252
2. KEINE OEFFENTLICHE BEKANNTHEIT DER UMSTAENDE 253
3. BEZUG DER INFORMATION ZUM EMITTENTEN ODER ZU INSIDERPAPIEREN 254
4. ERHEBLICHES KURSBEEINFLUSSUNGSPOTENTIAL 255
A) KURSBEEINFLUSSUNGSPOTENTIAL EINER BETEILIGUNGSVERAENDERUNG 256
B) KURSBEEINFLUSSUNGSPOTENTIAL VON ANLEGERVORHABEN 258 I. ABSICHT DER
KONTROLLERLANGUNG 259
II. ABSICHT DES ERWERBS ODER AUSBAUS EINER BETEILIGUNG 259 III.
STRATEGISCHE ZIELE 260
IV. ABSICHT PERSONALER VERAENDERUNGEN 261
V. ABSICHT FINANZIELLER VERAENDERUNGEN 261
C) KURSBEEINFLUSSUNGSPOTENTIAL DER MITTELHERKUNFT 262
D) ZWISCHENERGEBNIS 263
II. VORAUSSETZUNGEN VON § 15 WPHG 263
1. UNMITTELBARE BETROFFENHEIT DES EMITTENTEN BEI
BETEILIGUNGSVERAENDERUNGEN 264
2. UNMITTELBARE BETROFFENHEIT DES EMITTENTEN BEI ANLEGERVORHABEN 267
3. SELBSTBEFREIUNG NACH § 15 ABS. 3 WPHG 268
III. FAZIT: BEDEUTUNG DER AD-HOC-PUBLIZITAET BEI ANLEGERINFORMATIONEN 271
C. AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT DES INVESTORS 271
9. KAPITEL: RECHTSFOLGEN BEI EINER VERLETZUNG DER MITTEILUNGS- U N D
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHTEN 275
A. VORLIEGEN UND NACHWEIS EINES VERSTOSSES 275
I. VORLIEGEN EINES VERSTOSSES 275
II. BEWEGGRUENDE FUER EINEN VERSTOSS 277
1. REGELFALL: DER INVESTOR WILL DEN KURS NIEDRIG HALTEN 277
2. SONDERFALL: DER INVESTOR WILL DEN KURS IN DIE HOEHE TREIBEN 277 III.
NACHWEIS EINES VERSTOSSES 278
1. DARSTELLUNG DER PROBLEMATIK 278
2. LOESUNGSANSAETZE 279 ,
A) VERMUTUNG ZULASTEN DES MELDEPFLICHTIGEN 279
IMAGE 10
INHALTSVERZEICHNIS XIX
B) MOEGLICHKEITEN, DIE VERMUTUNG ZU WIDERLEGEN 281
C) WEITERE LOESUNGSANSAETZE 281
3. VERBLEIBENDE SCHWIERIGKEITEN 282
A) FALSCHE POSITIVERKLAERUNGEN 282
B) FALSCHE MITTELHERKUNFTSBERICHTE 283
C) UNTERBLIEBENE AKTUALISIERUNGEN 283
4. ZWISCHENERGEBNIS ZUR NACHWEISPROBLEMATIK 283
B. NEGATIVPUBLIZITAET GEM. § 27A ABS. 2 WPHG 284
I. REPUTATIONSVERLUSTE ALS ABSCHRECKENDE SANKTION? 284
II. RESTRIKTIVE AUSLEGUNG DER BEKANNTGABEPFLICHT 286
III. ZWISCHENERGEBNIS 289
C. ANSPRUCH DES EMITTENTEN A U F ABGABE DER MITTEILUNGEN 289
I. ANALOGE ANWENDUNG VON § 27 WPHG 289
II. ORIGINAERER ANSPRUCH AUS § 27A ABS. 1 WPHG 291
III. ZWISCHENERGEBNIS 294
D. HAFTUNG DES INVESTORS NACH ALLGEMEINEN VORSCHRIFTEN 294
I. ZULAESSIGKEIT DES RUECKGRIFFS A U F ALLGEMEINE HAFTUNGSNORMEN 294 II.
VERSTOSS GEGEN DAS VERBOT VON INSIDERGESCHAEFTEN, § 14 WPHG 295 1.
INVESTORENZIELE ALS INSIDERINFORMATION IM SINNE VON § 13 ABS. 1 WPHG 296
2. VERWENDEN DER INSIDERINFORMATIONEN BEI DER ANTEILSAUFSTOCKUNG 297
A) VERSCHWIEGENE AUFSTOCKUNGSABSICHT 297
B) VERSCHWIEGENE STRATEGISCHE ZIELE 298
C) ANKNUEPFEN AN DEN MELDEVERSTOSS 299
3. ZWISCHENERGEBNIS 300
III. VERSTOSS GEGEN DAS VERBOT DER MARKTMANIPULATION, § 20A WPHG 300
1. OBJEKTIVER TATBESTAND 301
2. SUBJEKTIVER TATBESTAND 303
IV. SCHADENSERSATZANSPRUECHE 304
1. VERLETZUNG EINES SCHUTZGESETZES, § 823 ABS. 2 BGB 304
A) SCHUTZGESETZCHARAKTER VON § 27A ABS. 1 WPHG 304
B) SCHUTZGESETZCHARAKTER VON § 14 ABS. 1 NR. 1 WPHG 307 C)
SCHUTZGESETZCHARAKTER VON § 20A WPHG 307
D) ZWISCHENERGEBNIS 307
2. VORSAETZLICHE SITTENWIDRIGE SCHAEDIGUNG, § 826 BGB 308
A) SITTENWIDRIGKEIT 309
I. BEI EINEM FALSCHEN ODER UNKLAREN INVESTORENBERICHT 309 II. BEI EINEM
UNTERLASSENEN, VERSPAETETEN ODER UNVOLLSTAENDIGEN INVESTORENBERICHT 311
B) VORSATZ 312
IMAGE 11
X X
INHALTVERZEICHNIS
I. VORSATZ BZGL. DER UNRICHTIGKEIT 313
II. VORSATZ BZGL. DER SCHADENSZUFUEGUNG 313
III. VORSATZ BEI UNTERLASSENEN INFORMATIONEN 315
C) KAUSALITAET 315
I. DENKBARE ANLEGERSCHAEDEN 315
(1) ANLEGERSCHADEN BEI EINER FALSCHEN NEGATIVERKLAERUNG.... 315 (2)
ANLEGERSCHADEN BEI EINER FALSCHEN POSITIVERKLAERUNG 316 (3)
ZWISCHENERGEBNIS 318
II. BEWEISERLEICHTERUNGEN? 318
(1) ANSCHEINSBEWEIS 319
(2) ANLAGESTIMMUNG 319
(3) FRAUD-ON-THE-MARKET-THEORY 320
III. ZWISCHENERGEBNIS 322
D) SCHADEN 322
I. VERTRAGSABSCHLUSSSCHADEN 323
II. KURSDIFFERENZSCHADEN 323
E) ERGEBNIS ZU § 826 BGB 324
V. FAZIT ZUR HAFTUNG DES INVESTORS 325
E. HAFTUNG DES EMITTENTEN BEI EINEM VERSTOSS GEGEN § 27A ABS. 2 WPHG 326
10. KAPITEL: VERFASSUNGS- UND UNIONSRECHTLICHE EINORDNUNG VON § 27A WPHG
328
A. VERFASSUNGSMAESSIGKEIT VON § 27A WPHG 328
I. BESTIMMUNG DER BETROFFENEN GRUNDRECHTE 329
1. RECHT A U F INFORMATIONELLE SELBSTBESTIMMUNG 329
2. BERUFSFREIHEIT 329
3. EIGENTUMSGARANTIE 332
II. GRUNDRECHTSEINGRIFF 334
III. RECHTFERTIGUNG DES EINGRIFFS 334
B. VEREINBARKEIT MIT UNIONSRECHT 336
I. VEREINBARKEIT MIT DER TRANSPARENZRICHTLINIE 336
II. VEREINBARKEIT MIT DER KAPITALVERKEHRSFREIHEIT 338
3. TEIL: INVESTORENTRANSPARENZ IN DEUTSCHLAND DE LEGE FERENDA 341
11. KAPITEL: KONZEPT EINER REFORMIERTEN INVESTORENTRANSPARENZ 343
A. FUER UND WIDER EINEN AUSBAU VON § 27A WPHG 343
I. REGELUNGSPOLITISCHE ASPEKTE 343
IMAGE 12
INHALTSVERZEICHNIS XXI
1. VERBESSERUNG DES MARKTFUNKTIONS- UND ANLEGERSCHUTZES 343 2.
BEEINTRAECHTIGUNG DES MARKTES FUER UNTERNEHMENSKONTROLLE 344 3. § 27A WPHG
ALS NATIONALER SONDERWEG 345
4. § 27A WPHG ALS VERKAPPTES UEBERNAHMERECHT 346
II. UNIONSRECHTLICHE ASPEKTE 347
1. FOERDERUNG DER CORPORATE GOVERNANCE DES EMITTENTEN 347 2. REFORM DER
TRANSPARENZRICHTLINIE 349
III. REGELUNGSPRAKTISCHE ASPEKTE 351
IV. ZWISCHENERGEBNIS 352
B. EINZELNE REFORMVORSCHLAEGE 353
I. ENTSTEHEN DER MELDEPFLICHT 353
1. REFORM DER MELDESCHWELLEN 353
A) ABSENKEN DER ERSTEN MELDESCHWELLE A U F 5 % 353
B) AUFGABE DER MELDESCHWELLEN JENSEITS VON 25 % 355
C) MELDEPFLICHT BEI BOERSENZULASSUNG 356
D) ZWISCHENERGEBNIS 356
2. BERUECKSICHTIGUNG VON FINANZINSTRUMENTEN 356
3. AUSNAHMEREGELUNG FUER PASSIVE INVESTOREN? 358
4. AUFGABE DER OPTING-OUT-REGELUNG 360
5. ZWISCHENERGEBNIS 361
II. DIE EINZELNEN ANGABEPFLICHTEN 361
1. ZUM DENKBAREN UMFANG DES MITTEILUNGSINHALTS 361
A) DIE GROSSE LOESUNG 362
B) DIE VORZUGSWUERDIGE KLEINE LOESUNG 363
2. KORREKTUREN DER BESTEHENDEN ANGABEPFLICHTEN 364
A) KUENFTIGER ALLGEMEINER TEIL VON § 27A WPHG 364
I. DEFINITION DES ZIEL -BEGRIFFS 364
II. REGELN FUER FREIWILLIGE ANGABEN 365
III. REGELN FUER ZURECHNUNGSSACHVERHALTE 365
IV. BESCHRAENKUNG DES ERKLAERUNGSHORIZONTS 367
V. ZWISCHENERGEBNIS 368
B) KUENFTIGER BESONDERER TEIL VON § 27A WPHG 369
I. INVESTITIONSZWECK 369
II. AUFSTOCKUNGSABSICHT 370
III. PERSONALE VERAENDERUNGEN 371
IV. FINANZPOLITISCHE VERAENDERUNGEN 372
V. AUFGABE DES MITTELHERKUNFTSBERICHTS 372
C) ZWISCHENERGEBNIS 373
3. EINFUEHRUNG NEUER ANGABEPFLICHTEN 373
A) OFFENLEGUNG VON KONTROLLZIELEN 373
I. FUER UND WIDER DIE ANGABEPFLICHT 373
II. ABSTIMMUNG MIT § 10 WPUEG 378
IMAGE 13
XXII
INHALTVERZEICHNIS
III. KEINE AUSNAHME BEI GEHEIMHALTUNGSINTERESSEN 379 IV.
ZWISCHENERGEBNIS 380
B) OFFENLEGUNG DER ABSICHTEN IN BEZUG AUF FINANZINSTRUMENTE 380
4. ZWISCHENERGEBNIS 381
III. MODALITAETEN 381
1. VERKUERZUNG DER MELDEFRIST 381
2. GLEICHZEITIGE UEBERMITTLUNG AN DIE BAFIN 382
3. FORM DER MITTEILUNG 383
4. ERWERBSVERBOT BIS ZUR ABGABE DER MITTEILUNG? 384
IV. AKTUALISIERUNG UND ABKUEHLPHASE 385
1. EINFUHREN EINER GRAVITAETSSCHWELLE 385
2. UNVERZUEGLICHKEIT DER AKTUALISIERUNG 385
3. NOTWENDIGKEIT EINER ABKUEHLPHASE 386
V. SANKTIONIERUNG VON MELDEVERSTOESSEN 388
1. AUFSICHTS- UND STRAFRECHTLICHE SANKTIONEN 388
2. RECHTSVERLUST GEM. § 28 WPHG 390
A) BEGRUENDUNG DER ANWENDUNG VON § 28 WPHG 390
B) BESONDERHEITEN BEI DER ANWENDUNG A U F § 27A-BERICHTE 392 I.
UEBERBLICK ZU § 28 WPHG 392
II. RELEVANTE MELDEVERSTOESSE 393
III. VERSCHULDEN 395
IV. RECHTSFOLGEN 396
C) ZWISCHENERGEBNIS 398
3. AUFGABE DER PFLICHT ZUR NEGATIVPUBLIZITAET 398
C. ZUSAMMENFASSENDE REGELUNGSVORSCHLAEGE 399
I. § 27A WPHG-E 399
II. § 39 ABS. 2 LIT. F) WPHG-E 400
III. § 28 WPHG-E 401
12. KAPITEL: ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE 403
LITERATURVERZEICHNIS 411
SACHREGISTER 431
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| spelling | Ulmrich, Jonas-Benjamin 1983- Verfasser (DE-588)1030581746 aut Investorentransparenz die Mitteilungspflichten für Inhaber wesentlicher Beteiligungen (§ 27a WpHG) auf der Grundlage ihrer US-amerikanischen und französischen Regelungsvorbilder Jonas-Benjamin Ulmrich Tübingen Mohr Siebeck 2013 XXII, 434 S. txt rdacontent n rdamedia nc rdacarrier Schriften zum Unternehmens- und Kapitalmarktrecht 9 Zugl.: Hamburg, Bucerius Law School, Diss., 2012 Wertpapierhandel (DE-588)4189707-9 gnd rswk-swf Rechtsvergleich (DE-588)4115712-6 gnd rswk-swf Gesellschaftsanteil (DE-588)4157062-5 gnd rswk-swf Investor (DE-588)4336776-8 gnd rswk-swf Mitteilungspflicht (DE-588)4170200-1 gnd rswk-swf USA (DE-588)4078704-7 gnd rswk-swf Frankreich (DE-588)4018145-5 gnd rswk-swf Deutschland (DE-588)4011882-4 gnd rswk-swf (DE-588)4113937-9 Hochschulschrift gnd-content Deutschland (DE-588)4011882-4 g USA (DE-588)4078704-7 g Frankreich (DE-588)4018145-5 g Wertpapierhandel (DE-588)4189707-9 s Investor (DE-588)4336776-8 s Mitteilungspflicht (DE-588)4170200-1 s Gesellschaftsanteil (DE-588)4157062-5 s Rechtsvergleich (DE-588)4115712-6 s DE-604 Schriften zum Unternehmens- und Kapitalmarktrecht 9 (DE-604)BV040278011 9 DNB Datenaustausch application/pdf http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=025779976&sequence=000001&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA Inhaltsverzeichnis |
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