Die Regulierung von Ratingagenturen durch die Europäische Union:
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Veröffentlicht: |
Hamburg
Kovač
2013
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Titel: Die Regulierung von Ratingagenturen durch die Europäische Union
Autor: Blickle, Robert
Jahr: 2013
Gliederung
A. Prolog.1
B. Grundlagen.5
I. Die Bedeutung des Begriffs "Rating".5
II. Das Ratingverfahren.7
III. Die Geschichte von Standard and Poor's, Moody's und Fitch.15
1. Standard and Poor's.16
2. Moody's.18
3. Fitch.20
IV. Beispiele für spektakuläre fehlerhafte Ratings.21
1. Enron (2001).21
2. ThyssenKrupp (2003).23
3. Constant Proportion Debt Obligations (2006/2007).24
4. US-Hypothekenkrise / Wirtschafts- und Finanzkrise (2007/2008).25
5. Euro-Schuldenkrise (seit 2010).27
C. Prüfung der Unterziele und Zwischenziele der CRA-I-VO, der
CRA-II-VO, des CRA-IH-VO-Vorschlags und des CRA-RL-Vorschlags.29
I. Zwischenziel "Vermeidung bzw. angemessene Handhabung von
Interessenkonflikten im Ratingprozess".29
1. Unterziele in der CRA-I-VO und in der CRA-II-VO zur Erreichung des
Zwischenziels "Vermeidung bzw. angemessene Handhabung von
Interessenkonflikten im Ratingprozess".31
a) Unterziel "Offenlegung von Interessenkonflikten".31
b) Unterziel "Unabhängige Mitglieder im Verwaltungs- oder Aufsichtsorgan" 33
c) Unterziel "Keine Erbringung von Beratungsdienstleitungen durch
Ratingagenturen".34
d) Unterziel "Neutralität der Ratinganalysten".35
aa) Verbot der Teilnahme an Verhandlungen mit einem Auftraggeber über
Entgelte oder Zahlungen, Verbot der Abhängigkeit der Vergütung und der
Leistungsbewertung von den von einem Auftraggeber herrührenden Ein-
künften und Verbot der Vorteilsannahme und der Bestechlichkeit.37
bb) Befristetes Verbot der Anschlusstätigkeit bei einem Auftraggeber.38
cc) Zweiseitiges Beteiligungsverbot.39
dd) Gebot der Einführung eines Rotationssystems für Ratinganalysten und
Personen, die Ratings bestätigen.40
e) Unterziel "Keine Abgabe von Ratings im Falle des Vorliegens bestimmter
Interessenkonflikte".42
2. Unterziele im CRA-III-VO-Vorschlag zur Erreichung des Zwischenziels
"Vermeidung bzw. angemessene Handhabung von Interessenkonflikten im
Ratingprozess".44
a) Unterziel "Begrenzte gesellschaftsrechtliche Beteiligung an mehreren
Ratingagenturen".44
b) Unterziel "Einführung eines Rotationssystems für Ratingagenturen".46
c) Unterziel "Keine Erbringung von Beratungsdienstleitungen durch Personen,
die fünf Prozent oder mehr des Kapitals oder der Stimmrechte einer
Ratingagentur halten".49
d) Unterziel "Diskriminierungsfreie Gebühren".50
3. Notwendigkeit des weiteren Unterziels "Verbot des Modells des
zahlenden Emittenten" zur Erreichung des Zwischenziels "Vermeidung bzw.
angemessene Handhabung von Interessenkonflikten im Ratingprozess".52
a) Modell des zahlenden Emittenten.52
b) Modell des zahlenden Investors.53
c) Modell des zahlenden Werbekunden.54
d) Entscheidung.55
4. Fazit.56
II. Zwischenziel "Verbesserung der Qualität der abgegeben Ratings".58
VI
1. Unterziele in der CRA-I-VO und in der CRA-II-VO zur Erreichung des
Zwischenziels "Verbesserung der Qualität der abgegeben Ratings".59
a) Unterziel "Personal mit angemessener Kenntnis und Erfahrung".59
b) Unterziel "Verbessertes Qualitätsmanagement im Hinblick auf
Methoden, Modelle und grundlegende Annahmen".61
aa) Gute Qualität der den Methoden, Modellen und grundlegenden
Annahmen zugrunde gelegten Informationen.61
bb) Anwendung einer strengen, systematischen, beständigen
und validen Methode.62
cc) Einleitung bestimmter Schritte bei einer Änderung der verwendeten
Methoden, Modelle oder grundlegenden Annahmen.63
dd) Schaffung einer Überprüfungsstelle.65
c) Unterziel "Überprüfung der Ratings mindestens ein Mal pro Jahr".66
d) Unterziel "Vorabinformation des bewerteten Wirtschaftssubjekts
über die Ratingnote".67
2. Notwendigkeit des weiteren Unterziels "Förderung von Wettbewerb"
zur Erreichung des Zwischenziels "Verbesserung der Qualität der
abgegeben Ratings".68
a) Ratingmarkt.69
b) Beziehung zwischen Wettbewerb und Qualitätsverbesserung.73
c) Europäische Ratingagentur.77
aa) Staatliche europäische Ratingagentur.77
bb) Privatwirtschaftliche europäische Ratingagentur.80
d) Entscheidung.81
3. Fazit.82
III. Zwischenziel "Erhöhung der Transparenz".83
1. Unterziele in der CRA-I-VO und in der CRA-II-VO zur Erreichung des
Zwischenziels "Erhöhung der Transparenz".84
a) Unterziel "Veröffentlichungspflichten".84
VII
aa) Allgemeine Veröffentlichungspflichten.85
bb) Regelmäßige Veröffentlichungspflichten.86
cc) Transparenzbericht.87
b) Unterziel "Informationspflichten hinsichtlich unbeauftragter Ratings".89
2. Unterziele im CRA-III-VO-Vorschlag zur Erreichung des Zwischenziels
"Erhöhung der Transparenz".91
a) Unterziel "Zusätzliche Veröffentlichungspflichten".91
b) Unterziel "Einführung des Europäischen Ratingindexes".92
3. Informationsüberflutung.94
4. Fazit.96
IV. Zwischenziel "Sonderschutz im Zusammenhang mit Ratings
strukturierter Finanzinstrumente".97
1. Unterziele in der CRA-I-VO und in der CRA-II-VO zur
Erreichung des Zwischenziels "Sonderschutz im Zusammenhang
mit Ratings strukturierter Finanzinstrumente".98
a) Unterziel "Kennzeichnung von Ratings strukturierter Finanzinstrumente".98
b) Unterziel "Keine Erbringung von Beratungsdienstleitungen im Hinblick
auf die Konzeption eines strukturierten Finanzinstrumentes".99
c) Unterziel "Informationspflichten hinsichtlich Ratings strukturierter
Finanzinstrumente".100
2. Unterziele im CRA-III-VO-Vorschlag zur Erreichung des
Zwischenziels "Sonderschutz im Zusammenhang mit Ratings
strukturierter Finanzinstrumente".102
a) Unterziel "Informationspflichten hinsichtlich strukturierter
Finanzinstrumente".102
b) Unterziel "Doppeltes Rating strukturierter Finanzinstrumente".104
3. Fazit.106
V. Zwischenziel "Verringerung der Abhängigkeit von Ratings".106
VIII
1. Unterziele im CRA-III-VO-Vorschlag und im CRA-RL-Vorschlag zur Er-
reichung des Zwischenziels "Verringerung der Abhängigkeit von Ratings". 108
a) Unterziel "Vornahme einer eigenen Kreditrisikobewertung".109
b) Unterziel "Verminderte Verwendung von Ratings
als Ausichtsinstrument".112
2. Fazit.113
VI. Zwischenziel "Zivilrechtliche Haftung der Ratingagenturen
gegenüber Investoren".115
1. Prüfling des Zwischenziels "Zivilrechtliche Haftung der
Ratingagenturen gegenüber Investoren".116
a) Haftungsnorm des Art. 1 Nr. 20 CRA-III-VO-Vorschlag.117
b) Geeignetheit des Zwischenziels "Zivilrechtliche Haftung der
Ratingagenturen gegenüber Investoren".119
c) Erforderlichkeit des Zwischenziels "Zivilrechtliche Haftung der
Ratingagenturen gegenüber Investoren".121
d) Angemessenheit des Zwischenziels "Zivilrechtliche Haftung der
Ratingagenturen gegenüber Investoren".123
2. Fazit.125
VII. Zwischenziel "Sonderschutz im Zusammenhang mit Länderratings".125
1. Unterziele im CRA-III-VO-Vorschlag zur Erreichung des Zwischenziels
"Sonderschutz im Zusammenhang mit Länderratings".127
a) Unterziel "Überprüfung der Länderratings mindestens alle sechs Monate" 128
b) Unterziel "Vorlage eines Prüfungsberichts".129
c) Unterziel "Veröffentlichung der Länderratings oder der damit
zusammenhängenden Rating-Outlooks außerhalb der Öffnungszeiten der
Handelsplätze in der EU".130
2. Notwendigkeit des weiteren Unterziels "Vorrübergehende Suspendierung von
Länderratings und damit zusammenhängenden Rating-Outlooks" zur Erreichung
des Zwischenziels "Sonderschutz im Zusammenhang mit Länderratings".132
IX
3. Fazit.133
VIII. Zwischenziel "Schaffung eines wirksamen und effizienten Registrierungs-
und Aufsichtsrahmens".134
1. Unterziele in der CRA-I-VO, in der CRA-II-VO und im CRA-III-VO-
Vorschlag zur Erreichung des Zwischenziels "Schaffung eines wirksamen
und effizienten Registrierungs- und Aufsichtsrahmens".135
a) Unterziel "Zuständigkeit der Europäischen Wertpapier- und
Marktaufsichtsbehörde".135
b) Unterziel "Wirksame und effiziente Registrierung der Ratingagenturen". 138
c) Unterziel "Wirksame und effiziente Aufsicht über die Ratingagenturen". 141
aa) Informationsrechte.141
bb) Aufsichtsmaßnahmen.143
cc) Geldbußen und Zwangsgelder.144
d) Unterziel "Erstellung und Vorlage von Entwürfen technischer
Regulierungsstandards durch die Europäische Wertpapier- und
Marktaufsichtsbehörde".146
2. Fazit.147
D.Resümee.149
E.Nachtrag.153 |
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