Private Equity: Unternehmenskauf, Finanzierung, Restrukturierung, Exitstrategien
Gespeichert in:
| Format: | Buch |
|---|---|
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
München
Beck
2012
|
| Ausgabe: | 2., [erw. und aktualisierte] Aufl. |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXI, 669 S. |
| ISBN: | 9783406632266 |
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INHALTSVERZEICHNIS
BEARBEITERVERZEICHNIS XXIII
LITERATURVERZEICHNIS XXV
EINLEITUNG 1
1. WAS IST PRIVATE EQUITY? 1
2. ENTSTEHUNG DER HEUTIGEN PRIVATE-EQUITY-BRANCHE 3
3. REGULATORISCHE RAHMENBEDINGUNGEN 5
4. BESONDERHEITEN VON PRIVATE-EQUITY-TRANSAKTIONEN 7
5. TEILNEHMER VON PRIVATE-EQUITY-TRANSAKTIONEN 9
6. KOMPLEXITAET VON PRIVATE-EQUITY-TRANSAKTIONEN 11
I. DER UNTERNEHMENSKAUF DURCH EINEN PRIVATE-EQUITY-INVESTOR
(GRUNDMODELL)
1. VORBEREITUNG DES UNTERNEHMENSKAUFS 14
A) BEGRIFF DES UNTERNEHMENSKAUFS UND DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGES 14 B)
BETEILIGTE 15
AA) VERKAEUFER 16
BB) KAEUFER 16
CC) BERATER 17
DD) PROZESSSTEUERUNG 18
C) BEWERTUNGSANALYSE 18
AA) ALLGEMEINES 18
BB) ERTRAGSWERTVERFAHREN 20
CC) DISCOUNTED-CASH-FLOW-METHODE 20
D) TEASER, INFORMATION-MEMORANDUM 21
E) DATENRAUM 21
2. BIETERVERFAHREN 22
A) VERFAHRENSABLAUF IM UEBERBLICK 23
AA) ABGRENZUNG ZUM HERKOEMMLICHEN VERKAUFIPROZESS UND VORTEILE DES
BIETER- VERFAHRENS 23
BB) KURZUEBERSICHT: ABLAUFPLAN DES BIETERVERFAHRENS 24
B) MARKETINGPHASE SOWIE INTERESSENSBEKUNDUNG 25
AA) IDENTIFIZIERUNG VON POTENTIELLEN KAEUFERN UND KONTAKTAUFHAHME 25 BB)
TEASER UND VERTRAULICHKEITSVEREINBARUNGEN 25
CC) INFORMATIONSMEMORANDURN 26
DD) INTERESSENBEKUNDUNG 26
C) DUE-DILIGENCE-PHASE SOWIE MANAGEMENT-PRAESENTATION UND BINDENDES ANGE-
BOT 28
AA) MANAGEMENT-PRAESENTATION 28
BB) DUE DILIGENCE 28
CC) BINDENDES ANGEBOT SOWIE SOG. MARKUP DES KAUFVERTRAGSENTWURFES 29 DD)
BESCHLEUNIGUNG DES VERFAHRENS 30
D) KAUFVERTRAGSVERHANDLUNGEN UND-ABSCHLUSS 31
AA) ALLGEMEINES 31
BB) INSBESONDERE: VERHANDLUNGEN MIT MEHREREN BIETERN 31
CC) ABSCHLUSS DES KAUFVERTRAGES 32
IX
IMAGE 2
INHALTSVERZEICHNIS
E) SCHLUSSPHASE 33
AA) ALLGEMEINES 33
BB) VOLLZUGSBEDINGUNGEN 33
CC) DINGLICHER VOLLZUG (CLOSING) 35
3. DUE DILIGENCE 35
A) EINLEITUNG 37
B) ZWECK UND ZIEL DER DUE DILIGENCE 38
AA) DAS ZIELUNTERNEHMEN (BESSER) VERSTEHEN 38
BB) RISIKOVERMEIDUNG/RISIKOREDUZIERUNG 38
CC) GRUNDLAGE FUER DAS VERTRAGLICHE HAFTUNGSSYSTEM 38
DD) VORGABEN FUER DIE TRANSAKTIONSSTRUKTUR 40
EE) BEWEISFUNKTION 40
C) BEREICHE DER DUE DILIGENCE 41
AA) LEGAL DUE DILIGENCE 41
BB) FINANCIAL DUE DILIGENCE/TAX DUE DILIGENCE 41
CC) BUSINESS/COMMERCIAL DUE DILIGENCE 42
DD) ENVIRONMENTAL DUE DILIGENCE 42
EE) COMPLIANCE 43
D) RECHTLICHE BESONDERHEITEN DER DUE DILIGENCE 43
AA) *ANSPRUCH AUF DUE DILIGENCE 43
BB) PFLICHT DES KAEUFERS ZUR DUE DILIGENCE? 45
E) ORGANISATION DER DUE DILIGENCE (KAEUFERSEITE) 46
AA) UMFANG DER DUE DILIGENCE/SCOPE 46
BB) TRANSAKTIONSDYNAMISCHER DUE-DILIGENCE-PROZESS 47
CC) DEBRIEFING 48
F) ORGANISATION DER DUE DILIGENCE (VERKAEUFERSEITE) 48
AA) ZUSAMMENSTELLUNG DER DOKUMENTE 48
BB) PHYSISCHER DATENRAUM/VIRTUELLER DATENRAUM 48
G) DUE DILIGENCE REPORT (KAEUFER) 51
AA) UMFANG/INHALT 51
BB) RELIANCE/HAFTUNGSREGIME 52
H) VENDOR DUE DILIGENCE 52
AA) UMFANG/INHALT 52
BB) RELIANCE/NON-RELIANCE 53
CC) HAFHMGSREGIME 53
I) ARCHIVIERUNG DER DUE DILIGENCE 53
AA) ARCHIVIERUNG DER DUE-DILIGENCE-UNTERLAGEN AUS VERKAEUFERSICHT 53 BB)
ARCHIVIERUNG AUS SICHT DES KAEUFERS 53
CC) ART DER ARCHIVIERUNG 54
DD) RUECKGABE DER UNTERLAGEN BEI ERFOLGLOSEM BID/ABTRETUNG DER ANSPRUECHE
.. 54 J) ZUSAMMENSPIEL VON DUE DILIGENCE UND GESETZLICHEM UND/ODER
VERTRAGLICHEM HAFTUNGSREGIME 55
AA) ZURECHNUNG DER KENNTNIS NACH § 442 BGB 55
BB) ZURECHNUNG NACH VERTRAGLICHER KENNTNISKLAUSEL 56
4. INHALTE DES UNTERNEHMENSKAUFVERTRAGES 57
A) UEBERBLICK 57
B) NET-DEBT-KAUFPREISANPASSUNG VS. LOCKED-BOX-MODELL 58
AA) DIE *KLASSISCHE KAUFPREISANPASSUNG UM DAS NET DEBT UND DAS WORKING
CAPITAL 59
BB) DAS LOCKED-BOX-MODEU 63
CC) VOR-UND NACHTEILE BEIDER MODELLE 66
C) VOLLZUGSVORAUSSETZUNGEN, INSB. MAC-KLAUSELN 67
X
IMAGE 3
INHALTSVERZEICHNIS
AA) DIE MAC-KLAUSEL ALS VOLLZUGSVORAUSSETZUNG 67
BB) MAC-KLAUSELN IN FINANZIERUNGSVERTRAEGEN 68
CC) GLEICHLAUF VON KAUFVERTRAG UND FINANZIERUNGSVERTRAEGEN 68
D) GEWAEHRLEISTUNGEN 68
AA) GEWAEHRLEISTUNGEN BEIM ERWERB DURCH EINEN PRIVATE-EQUITY-INVESTOR 69
BB) GEWAEHRLEISTUNGEN BEI DER VERAEUSSERUNG DURCH EINEN PRIVATE-EQUITY-
INVESTOR (EXIT) 69
E) VERPFLICHTUNGEN (COVENANTS) 72
AA) ALLGEMEINES ZU COVENANTS 72
BB) BESONDERE COVENANTS BEI BETEILIGUNG EINES PRIVATE-EQUITY-INVESTORS
73 F) VERTRAULICHKEIT 74
AA) ALLGEMEINES ZUR VERTRAULICHKEITSKLAUSEL 74
BB) EINSCHRAENKUNGEN DER VERTRAULICHKEIT FUER FINANZIERUNGSZWECKE 74 CC)
EINSCHRAENKUNGEN DER VERTRAULICHKEIT FUER DEN WEITERVERKAUF 74 G)
ABTRETUNG VON RECHTEN UND PFLICHTEN AUS DEM UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG ....
75 AA) ABTRETUNG AN DIE FINANZIERENDEN BANKEN 75
BB) ABTRETUNG BEI DER (TEUEWEISEN) WEITERVERAEUSSERUNG DER ZIELGESELLSCHAFT
.... 76 H) BEST PRACTICE IN PRIVATE-EQUITY-TRANSAKTIONEN 78
AA) ANTI-EMBARRASSMENT-KLAUSEL 78
BB) TERMINATION RIGHTS 78
CC) DEAL PROTECTION/BREAK FEE 79
DD) CERTAINTY OF FUNDS 80
EE) VENDOR FINANCING 80
5. EQUITY COMMITMENT, DEBT COMMITMENT 81
A) EQUITY COMMITMENT LETTER 82
AA) RECHTSNATUR, FORMEN, PARTEIEN, ZEITPUNKT, FORMFRAGEN 82
BB) INHALTLICHE AUSGESTALTUNG/BEDINGUNGEN FUER EINGREIFEN DES EQUITY COM-
MITMENT LETTER 85
CC) KUENDIGUNGSGRUENDE DES EQUITY COMMITMENT LETTER 86
DD) EQUITY BACKSTOP 86
EE) FORMULIERUNGSBEISPIEL 87
B) DEBT COMMITMENT 89
AA) ERSCHEINUNGSFORMEN 89
BB) INSBESONDERE: CERTAIN FUNDS 90
6. FUSIONSKONTROLLE 92
A) ANMELDEKRITERIEN DER FUSIONSKONTROLLE 93
AA) EUROPAEISCHE UNION 93
BB) DEUTSCHLAND 95
CC) USA 96
B) RISIKO DER KARTELLRECHTLICHEN FREIGABE 97
C) EINFLUSS AUF DAS ZIELUNTERNEHMEN VOR FREIGABE 99
AA) VOLLZUGSVERBOT 99
BB) MOEGLICHKEITEN DER EINFLUSSNAHME AUF DAS ZIELUNTERNEHMEN 99 D)
BIETERKONSORTIEN 100
7. BESCHRAENKUNGEN VON ERWERBSGESCHAEFTEN NACH DEM AUSSENWIRTSCHAFTSRECHT
102 A) SEKTORUNABHAENGIGE UNTERSAGUNGSBEFUGNIS DES BMWI 103
B) VORAUSSETZUNGEN 103
AA) ERWERB EINES GEBIETSANSAESSIGEN UNTERNEHMENS ODER EINER UNMITTELBAREN
ODER MITTELBAREN BETEILIGUNG AN EINEM GEBIETSANSAESSIGEN UNTERNEHMEN ..
103 BB) DURCH EINEN GEMEINSCHAFBFREMDEN ERWERBER 104
CC) DURCH EIN GEMEINSCHAFTSANSAESSIGES UNTERNEHMEN, AN DEM EIN GEMEIN-
SCHAFTSFREMDER MINDESTENS 25% DER STIMMRECHTE HAELT 105
XI
IMAGE 4
INHALTSVERZEICHNIS
C) PRUEFUNGSMASSSTAB: GEFAEHRDUNG DER OEFFENTLICHEN ORDNUNG ODER SICHERHEIT
107 D) VERFAHREN UND RECHTSFOLGEN 108
E) AUSWIRKUNGEN AUS DER TRANSAKTIONSPRAXIS 109
F) UNIONSRECHTLICHE ZWEIFEL UND AUSBLICK 110
8. CLOSING HO
A) STRUKTURVARIANTEN 112
AA) AUFSCHIEBEND BEDINGTE ANTEILSUEBERTRAGUNG IM SPA 112
BB) CLOSING MIT SEPARATER ANTEILSUEBERTRAGUNG 113
CC) SIGNING UND CLOSING SIMULTAN 113
B) TRANSAKTIONSSICHERHEIT FUER PRIVATE-EQUITY-FONDS 113
AA) BEDINGUNGEN 113
BB) KARTELLRECHT 114
CC) MAC-KLAUSEL 114
DD) GREMIENVORBEHALTE 115
EE) FINANCING 116
C) ABLAUF DES CLOSINGS 116
AA) ZAHLUNG DES KAUFPREISES VS. ABTRETUNG DER ANTEILE 116
BB) SONDERFALL: ABLOESUNG BESTEHENDER VERBINDLICHKEITEN 117
CC) CLOSING MEMORANDUM 118
D) RECHTSFOLGEN DES GESCHEITERTEN CLOSING 118
9. SICHERUNG MOEGLICHER ERWERBERANSPRUECHE/ANSPRUECHE GEGEN DRITTE 119 A)
VERTRAGLICHE ANSPRUECHE 120
AA) BUERGSCHAFT, GARANTIE 121
BB) ESCROW ACCOUNT; TRANCHENZAHLUNG; VERSICHERUNGEN 122
CC) AUFRECHTERHALTUNG EINER MINDESTKAPITALISIERUNG, AUSSCHUETTUNGSSPERREN
... 123 B) QUASI-VERTRAGLICHE UND GESETZLICHE ANSPRUECHE 124
AA) HAFTUNG DES VERAEUSSERERS FUER ARGLIST 124
BB) HAFTUNG DES VERAEUSSERERS FUER AUSSAGEN DRITTER 125
CC) HAFTUNG DER BERATER GEGENUEBER DEM ERWERBER 125
DD) HAFTUNG DER GESCHAEFTSFUEHRUNG DER ZIELGESELLSCHAFT 127
EE) KONZERNDURCHGRIFFSHAFTUNG 127
II. DER UNTERNEHMENSKAUF BOERSENNOTIERTER UNTERNEHMEN (PUBLIC DEAL)
1. EINFUEHRUNG UND UEBERBLICK 135
A) ENTWICKLUNG DES MARKTES FUER INVESTITIONEN DURCH
PRIVATE-EQUITY-INVESTOREN IN BOERSENNOTIERTE UNTERNEHMEN 135
B) STRATEGISCHE AUSGANGSLAGE DES PRIVATE-EQUITY-INVESTORS UND TYPISCHE
TRANSAK- TIONSFORMEN 136
C) GANG DER DARSTELLUNG 137
2. VORBEREITUNG DES ANGEBOTES UND BETEILIGUNGSERWERB 137
A) FORMEN DES BETEILIGUNGSERWERBS 137
AA) DER PAKETERWERB 137
BB) EINLIEFERUNGSVERPFLICHTUNGEN (SOG. IRREVOCABLE UNDERTAKINGS) 138 CC)
MARKTKAEUFE 139
B) MELDEPFLICHTEN 139
AA) STIMMRECHTE AUS AKTIEN 139
BB) GEMEINSAM HANDELNDE PERSONEN 141
CC) STIMMRECHTE AUS SONSTIGEN FINANZINSTRUMENTEN 141
C) AUSWIRKUNGEN AUF DEN MINDESTPREIS 143
D) VEREINBARUNGEN ZWISCHEN BIETER UND ZIELGESELLSCHAFT; BREAK FEE 144 E)
BESONDERHEITEN BEI DER DUE DILIGENCE 145
XII
IMAGE 5
INHALTSVERZEICHNIS
AA) ZULAESSIGKEIT EINER DUE DILIGENCE AUS SICHT DER ZIELGESELLSCHAFT 145
BB) KEIN VERSTOSS GEGEN DAS AUSKUNFTSRECHT ANDERER AKTIONAERE UND BEACH-
TUNG DES GLEICHBEHANDLUNGSGEBOTS 147
CC) INSIDERRECHTLICHE ASPEKTE 148
F) BESONDERE PROBLEME AUS DER PERSPEKTIVE DER ZIELGESELLSCHAFT 151 AA)
AD-HOC-MITTEILUNGSPFLICHT? 151
BB) VERFAHRENSGESTALTUNG (AUKTION?) 152
CC) VEREINBARUNGEN MIT DEM BIETER IM INTERESSE DER GESELLSCHAFT 153 DD)
ABSTIMMUNG MIT DEM AUFSICHTSRAT 154
EE) INTERESSENKONFLIKTE IM VORSTAND 154
FF) STELLUNGNAHME ZUM ANGEBOT 155
3. ANGEBOTSVERFAHREN 156
A) AUSLOESUNG DURCH KONTROLLERWERB (PFLICHTANGEBOT) ODER ENTSCHEIDUNG ZUR
ANGEBOTSABGABE (FREIWILLIGES ANGEBOT) 156
AA) PFLICHTANGEBOT 156
BB) FREIWILLIGES ANGEBOT 159
CC) REGELMAESSIG FREIWILLIGES ANGEBOT BEI PAKETERWERB 160
B) FESTER ZEITPLAN, ANNAHMEFRISTEN 161
AA) EINREICHUNG DER ANGEBOTSUNTERLAGE 161
BB) GESTATTUNG DURCH DIE BAFIN 161
CC) ANNAHMEFNST 161
DD) WEITERE ANNAHMEFRIST 162
EE) GESAMTUEBERBLICK ZEITRAHMEN DES ANGEBOTSVERFAHRENS 163
C) OFFENLEGUNG IN DER ANGEBOTSUNTERLAGE 163
AA) ALLGEMEINE ERFORDERNISSE UND GRUNDSAETZE 163
BB) EINZELNE ERFORDERLICHE ANGABEN 164
CC) HAFTUNG FUER DIE ANGEBOTSUNTERLAGE 167
D) FINANZIERUNGSBESTAETIGUNG 168
E) BEDINGUNGEN 169
AA) ZULAESSIGKEIT VON BEDINGUNGEN 169
BB) MINDESTANNAHMESCHWELLE 169
CC) MATERIAL-ADVERSE-CHANGE- ODER FORCE-MAJEURE-BEDINGUNG 170 DD)
WEITERE BEISPIELE TYPISCHER BEDINGUNGEN 170
EE) SYNCHRONISIERUNG DER BEDINGUNGEN IM ANGEBOT UND IN EINEM PAKET-
KAUFVERTRAG 171
F) ANGEBOTSAENDERUNG 172
AA) VORAUSSETZUNGEN UND FOLGEN VON ANGEBOTSAENDERUNGEN 172
BB) ERHOEHUNG DER GEGENLEISTUNG 172
CC) BEDINGUNGSVERZICHT 173
G) SONDERTHEMA: KONKURRIERENDE ANGEBOTE 173
AA) REGELUNGEN ZUM ZEITPLAN 173
BB) RUECKTRITTSRECHT 175
CC) AUSWIRKUNGEN DER PREISERHOEHUNG DURCH PARALLELERWERB 176
4. INTEGRATIONSMASSNAHMEN NACH EINEM UEBERNAHMEANGEBOT 176
A) ZIELE 176
AA) KONTROLL- UND EINFLUSSMOEGLICHKEIT 176
BB) ZUGRIFF AUF CASH FLOW 177
CC) UPSTREAM COLLATERAL FUER FINANZIERUNG 177
DD) STEUERLICHE ORGANSCHAFT (ZINSABZUG) 178
EE) AUFGABE DER BOERSENNOTIERUNG? 178
B) STRUKTURMASSNAHMEN ZUR VERSTAERKUNG DER KONTROLLE UEBER DIE
ZIELGESELLSCHAFT 178 AA) SQUEEZE-OUT 178
XIII
IMAGE 6
INHALTSVERZEICHNIS
BB) BEHERRSCHUNGS- UND/ODER GEWINNABFUEHRUNGSVERTRAG 181
CC) WEITERE INTEGRATIONSMASSNAHMEN 183
5. BESONDERHEITEN BEI DER FINANZIERUNG 185
A) AKTIENRECHTLICHE PROBLEMATIK DES LEVERAGED BUYOUT 185
B) CERTAIN-FUNDS-FINANZIERUNG 186
C) ZEITPUNKT DER FINANZIERUNG 187
6. BESONDERHEITEN BEI MANAGEMENTBETEILIGUNGSPROGRAMMEN UND ANDEREN
SONDER- ABREDEN MIT DEM MANAGEMENT 188
A) AUSGANGSLAGE UND PROBLEMAUFRISS 188
B) UEBERNAHMERECHTLICHE ASPEKTE 188
AA) VERBOT DER GEWAEHRUNG GELDWERTER VORTEILE FUR DAS MANAGEMENT GEM. §
33 D WPUEG 188
BB) OFFENLEGUNGSPFLICHT GEM. § 11 WPUEG 192
CC) STELLUNGNAHME GEMAESS § 27 WPUEG 193
DD) KEINE AUSWIRKUNGEN AUF DEN MINDESTPREIS, WENN DIE BETROFFENEN VOR-
STANDSMITGLIEDER ZUGLEICH VERKAEUFER SIND 194
C) AKTIENRECHTLICHE VORGABEN 195
AA) ORGANSCHAFTLICHE UND MITGLIEDSCHAFTLICHE TREUEPFLICHTEN 195 BB) KEIN
EINGRIFF IN DIE VERGUETUNGSKOMPETENZ DES AUFSICHTSRATS GEM. § 87 AKTG 198
D) VERHALTENSEMPFEHLUNG BEI GEWAEHRUNG VON MANAGEMENTBETEILIGUNGSPRO-
GRAMMEN UND ANDEREN SONDERVEREINBARUNGEN 199
7. PIPE - MINDERHEITSBETEILIGUNGEN AN BOERSENNOTIERTEN UNTERNEHMEN 200 A)
GESTALTUNG 201
AA) PAKETERWERB 201
BB) BETEILIGUNGSAUFBAU IM WEGE EINER KAPITALERHOEHUNG 202
CC) GELTUNG DER MINDESTPREISVORSCHRIFTEN DES WPUEG 203
DD) KARTELLRECHTLICHE ERWAEGUNGEN 204
B) MITSPRACHERECHTE 205
8. UEBERNAHMEN BOERSENNOTIERTER UNTERNEHMEN DURCH PRIVATE-EQUITY-FONDS
2002- 2011 206
9. ZEITPLAN 218
III. BESONDERE TRANSAKTIONEN
1. UNTERNEHMENSKAUF IN KRISE UND INSOLVENZ 221
A) DISTRESSED ASSETS ALS INVESTITIONSKLASSE 222
B) MERKMALE EINES UNTERNEHMENSERWERBS IN KRISE UND INSOLVENZ 223 AA)
BEGRIFF UND PHASEN DER KRISE 223
BB) RAHMENBEDINGUNGEN FUER AKQUISITIONEN 224
CC) ERWERB DES UNTERNEHMENSTRAEGERS 228
DD) UEBERTRAGENDE SANIERUNG 232
C) UNTERNEHMENSKAUF IM VORFELD DER INSOLVENZ 233
AA) VORAUSSETZUNGEN FUER SANIERUNGSVERGLEICHE 233
BB) TRENNUNG VON AKTIVA UND PASSIVA 234
CC) ERFUELLUNGSVERWEIGERUNG 237
DD) ANFECHTUNG 239
D) UNTERNEHMENSKAUF IM INSOLVENZEROEFENUNGSVERFAHREN 244
AA) EINSETZUNG EINES VORLAEUFIGEN INSOLVENZVERWALTERS 244
BB) UNTERNEHMENSERWERB VOM *STARKEN VORLAEUFIGEN VERWALTER 245 CC)
EINZELFALLERMAECHTIGUNG 246
DD) INSOLVENZRECHTLICHE RISIKEN 246
XIV
IMAGE 7
INHALTSVERZEICHNIS
EE) HAFTUNG FUER ALTVERBINDLICHKEITEN 247
FF) BESTAENDIGKEIT DES ERWERBS 248
E) UNTERNEHMENSKAUF IM EROEFFNETEN VERFAHREN 248
AA) ZIEL DES INSOLVENZVERFAHRENS 248
BB) VERFAHRENSABLAUF 249
CC) VERAEUSSERUNG NACH DEM BERICHTSTERMIN 249
DD) VERAEUSSERUNG VOR DEM BERICHTSTERMIN 250
EE) VORTEILE EINES ERWERBS VOM INSOLVENZVERWALTER 251
F) STEUERRECHT 253
AA) ASSET DEAL (VERKAUF VON EINZELWIRTSCHAFTSGUETERN) 253
BB) SHARE DEAL 254
2. DEBT EQUITY SWAP 255
A) EINLEITUNG 257
B) KAPITALMASSNAHME GEGEN EINBRINGUNG VON KREDITEN 258
AA) MOEGLICHE STRUKTUREN FUER DEN BETEILIGUNGSERWERB 259
BB) DURCHFUEHRUNG DER KAPITALMASSNAHME 259
CC) RECHTLICHE RISIKEN UND LOESUNGSANSAETZE 262
C) BETEILIGUNGSERWERB GEGEN VERZICHT AUF KREDITE 270
AA) MOEGLICHE STRUKTUREN FUER DEN BETEILIGUNGSERWERB 270
BB) DURCHFUEHRUNG DES AUSTAUSCHGESCHAEFTS 270
CC) RECHTLICHE RISIKEN UND LOESUNGSANSAETZE 271
D) VERWERTUNG VON PFANDRECHTEN AN GESELLSCHAFTSANTEILEN 273
AA) DURCHFUEHRUNG DER PFANDVERWERTUNG 273
BB) RECHTLICHE RISIKEN, VERFAHRENSHINDERNISSE UND LOESUNGSANSAETZE 279 E)
BETEILIGUNGSERWERB DURCH INSOLVENZPLAN 283
AA) MOEGLICHE STRUKTUREN FUER DEN BETEILIGUNGSERWERB 283
BB) DURCHFUEHRUNG DER KAPITALMASSNAHME 285
CC) RECHTLICHE RISIKEN, VERFAHRENSHINDERNISSE UND LOESUNGSANSAETZE 287 F)
ERTRAGSSTEUERLICHE SICHT 290
AA) AUSWIRKUNGEN AUF DER GESELLSCHAFTSEBENE 291
BB) AUSWIRKUNGEN AUF EBENE DES GESELLSCHAFTERS 292
G) GRUNDERWERBSTEUER 293
3. IMMOBILIENTRANSAKTIONEN 293
A) EINFUEHRUNG: REAL ESTATE PRIVATE EQUITY 294
AA) FINANZINVESTOREN IM IMMOBILIENMARKT 294
BB) SEGMENTE DES IMMOBILIENMARKTS 295
CC) INVESTITIONSSTRATEGIEN 296
DD) INVESTITIONSSTRUKTUR 297
EE) TRANSAKTIONSABLAUF 298
B) ANGEBOTSPHASE 299
AA) KURZDARSTELLUNG (TEASER) UND INTERESSENBEKUNDUNG 299
BB) INFORMATIONSMEMORANDUM UND UNVERBINDLICHES ANGEBOT 300 CC)
AUSWAHLENTSCHEIDUNG 301
C) DUE DILIGENCE 301
AA) SINN UND ZWECK 301
BB) FACHGEBIETE 302
CC) UMFANG 303
DD) VERANLASSUNG 305
EE) BERICHT 306
D) KAUFVERTRAG 306
AA) UEBERBLICK 306
BB) ASSET DEAL 308
XV
IMAGE 8
INHALTSVERZEICHNIS
CC) SHARE DEAL 320
DD) PORTFOLIOTRANSAKTIONEN 323
EE) VOLLZUGSPHASE UND CLOSING 326
E) FINANZIERUNG 326
AA) TERM SHEET 326
BB) KREDITVERTRAG 329
CC) KREDITSICHERHEITEN 332
F) ASSET MANAGEMENT UND EXIT 332
AA) WERTSCHOEPFUNG 332
BB) VERMIETUNG 333
CC) BAU- UND INVESTITIONSMASSNAHMEN 333
DD) PROJEKTENTWICKLUNG 333
EE) EXIT 334
OE) ANREIZSYSTEME 336
IV. STEUERSTRUKTURIERUNG
1. EINFUHRUNG UND GRUNDLAGEN 339
A) GESTALTUNGSZIELE 339
B) GRUNDSTRUKTUREN 340
C) DIE WESENTLICHEN STEUERLICHEN GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSFINANZIERUNG
... 342 AA) EINKOMMEN- UND KOERPERSCHAFTSTEUER 342
BB) GEWERBESTEUER 350
CC) ABZUGSBESCHRAENKUNGEN BEI BETEILIGUNGSAUFWAND 352
DD) GRENZUEBERSCHREITENDE FINANZIERUNG 353
2. TYPISCHE STRUKTUREN 354
A) DARSTELLUNG EINER TYPISCHEN PRIVATE-EQUITY-STRUKTUR 354
B) STEUERLICHE KOMMENTIERUNG DER EINZELNEN STRUKTUREBENEN 355
AA) HOLDCO (AUSLAND); SUBSTANZERFORDERNISSE 355
BB) AKQUISITIONSGESELLSCHAFT 357
CC) PORTFOLIOUNTERNEHMEN 358
DD) PRIVATE-EQUITY-FONDS UND INVESTOREN 358
3. DEBT PUSH DOWN: WESENDICHE GESTALTUNGEN 359
A) VERSCHMELZUNG 359
B) ORGANSCHAFT 360
C) ANWACHSUNG 361
D) FREMDFINANZIERTE AUSSCHUETTUNG 361
4. STEUERLICHE RISIKEN UND RISIKOBEWAELTIGUNG AUF DER EBENE DER
PORTFBLIOGESELL- SCHAFT 362
A) TYPISCHE STEUERLICHE RISIKEN 363
AA) EINKOMMEN- UND KOERPERSCHAFTSTEUER 363
BB) UMWANDLUNGSSTEUERRECHT 364
B) VERKEHRSSTEUERN 365
AA) UMSATZSTEUER 366
BB) GRUNDERWERBSTEUER 367
C) RISIKOBEWAELTIGUNG IM UNTERNEHMENSKAUFVERTRAG 367
D) TYPISCHE BETRIEBSPRUEFUNGSRISIKEN IN PE-STRUKTUREN 368
V. FINANZIERUNG
1. EINFUHRUNG: DAS VERAENDERTE UMFELD DER PRIVATE-EQUITY-FINANZIERUNGEN
372 A) MARKTUEBERBLICK 372
XVI
IMAGE 9
INHALTSVERZEICHNIS
B) VERTRAGSSTANDARDS 375
C) ERWERB EIGENER SCHULDEN 375
D) DEFAULTING LENDERS 376
2. DIE KREDITPYRAMIDE 376
A) DIE VERSCHIEDENEN RANGSTUFEN 376
B) DOKUMENTATION 377
3. EIGENSCHAFTEN DER VERSCHIEDENEN RANGSTUFEN 378
A) SENIOR 379
B) SECOND LIEN 388
C) MEZZANINE 389
D) PIK-FINANZIERUNGEN 390
E) GESELLSCHAFTERDARLEHEN 392
4. SCHWERPUNKTTHEMEN IN LBO-STRUKTUREN 393
A) CERTAIN FUNDS 393
B) INTERIM LOAN AGREEMENT 394
C) FINANCIAL COVENANTS 394
D) UEBERTRAGBARKEIT 396
E) STIMMRECHTE 396
F) VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN 397
G) ZUSAETZLICHE FAZILITAETEN 398
H) DEBT PUSH DOWN 399
I) CLEAN-UP-PERIODE 399
J) MATERIAL ADVERSE EFFECT (MAE) 400
K) INFORMATIONSPFLICHTEN 400
1) ZUKUENFTIGE THEMEN 400
5. PREISGESTALTUNG: ZINSEN, KOSTEN UND GEBUEHREN 401
A) ZINSSATZ 401
B) FEES 403
C) MARKET FLEX 406
6. HOCHZINSANLEIHEN ALS BESTANDTEIL VON AKQUISITIONSFINANZIERUNGEN -
UNTERSCHIE- DE ZUR BANKENFINANZIERUNG 407
A) JUENGSTE ENTWICKLUNGEN 407
B) BESONDERHEITEN BEI DEM EINSATZ VON HOCHZINSANLEIHEN FUR DIE
AKQUISITIONS- FINANZIERUNG 408
C) RECHTSWAHL BEI HOCHZINSANLEIHEN 410
7. WEITERE WESENTLICHE FAKTOREN IN LBO-TRANSAKTIONEN AUS SICHT DER
KREDITGEBER 410 A) DUE-DILIGENCE-BERICHTE 410
B) AKQUISITIONSDOKUMENTE 412
C) LEGAL OPINION 412
D) VERPFLICHTUNGSERKLAERUNG DER SPONSOREN 413
E) KAPITALSTRUKTUR UND BUSINESSPLAN 413
VI. BETEILIGUNG DES MANAGEMENTS
. ZIELE UND GRUNDLAGEN 415
A) ZIELE AUS SICHT DES INVESTORS 415
B) ZIELE AUS SICHT DES MANAGEMENTS 418
C) VERHANDLUNGSSITUATION 419
. INVESTITIONSBEITRAG DES MANAGEMENTS 420
A) BETEILIGUNGSHOEHE 420
B) FINANZIERUNG DER BETEILIGUNG 421
XVII
IMAGE 10
INHALTSVERZEICHNIS
3. INVESTITIONSOBJEKT 424
A) EINSTIEG ZUM MARKTWERT 424
B) SWEET EQUITY 426
C) ABWEICHENDE ERLOESVERTEILUNG 428
D) GEMEINSAMES INVESTITIONSVEHIKEL DES MANAGEMENTS 428
E) STILLE BETEILIGUNG 429
F) AKTIENOPTIONSPROGRAMME 430
4. TEILNEHMER DES BETEILIGUNGSPROGRAMMS 431
A) VORSTAND/GESCHAEFTSFUEHRUNG 431
B) ZWEITE UND DRITTE FUEHRUNGSEBENE 431
C) RESERVE FUER KUENFTIGE BETEILIGTE 432
5. BINDUNG AN DAS ANSTELLUNGSVERHAELTNIS 433
A) KAUFOPTION BEI BEENDIGUNG DES ANSTELLUNGSVERHAELTNISSES 433
B) GOOD LEAVER, BAD LEAVER 435
C) KAUFPREIS 436
D) VESTING 438
E) KAUFOPTION FUER ANDERE MANAGER, VERKAUFSOPTION 439
6. TEILHABE AM ERLOES 440
A) UEBLICHES EXIT-SZENARIO 440
B) MITVERKAUFSRECHTE, MITVERKAUFSPFLICHTEN 441
C) RATCHET 442
D) STEUERPFLICHT 444
E) SONSTIGE AUSZAHLUNGEN 446
7. GEWAEHRLEISTUNGEN, SONSTIGE VERPFLICHTUNGEN 446
A) GEWAEHRLEISTUNGEN BEI INVESTITION 446
B) GEWAEHRLEISTUNGEN BEIM EXIT 448
C) LOCK-UP-VERPFLICHTUNG 450
D) WETTBEWERBSVERBOT 450
8. BESONDERHEITEN BEI BETEILIGUNGSPROGRAMMEN 451
A) VERTRAULICHKEIT 451
B) HAFTUNG DES INVESTORS, PROSPEKTPFLICHT 452
C) BETEILIGUNG VON FAMILIENMITGLIEDERN 454
D) KOSTENTRAGUNG 454
VII. HALTEN DES INVESTMENTS DURCH DEN PRIVATE-EQUITY-INVESTOR
1. EIGENKAPITALSYNDIZIERUNG 456
A) BESCHREIBUNG 456
B) BEWEGGRUENDE 457
C) ERSCHEINUNGSFORMEN 457
AA) UMFANG DER SYNDIZIERUNG 457
BB) ZEITPUNKT DER SYNDIZIERUNG 458
CC) CLUB DEALS ALS BESONDERE FORM DER UPFRONT- ODER LAUFENDEN SYNDIZIE-
RUNG 459
DD) FRIENDS AND FAMILY 460
EE) SYNDIZIERUNG AN MANAGEMENT 461
FF) EQUITY-BRIDGE-FINANZIERUNGEN 461
D) ERFORDERNISSE 461
AA) STRUKTURIERUNG 461
BB) IMPLEMENTIERUNG 462
CC) INSBESONDERE: SYNDIZIERUNG BEI BESTEHENDER
GESELLSCHAFTERVEREINBARUNG .. 465
XVIII
IMAGE 11
INHALTSVERZEICHNIS
DD) DUE DILIGENCE, GEWAEHRLEISTUNGEN 465
EE) KARTELLRECHTLICHE IMPLIKATIONEN 466
2. ANSPRUECHE UNTER DEM ERWERBS-SPA 466
A) EINFUEHRUNG 467
B) KAUFPREISANPASSUNG 467
AA) VERTRAEGE MIT KAUFPREISANPASSUNGSMECHANISMUS 467
BB) VERTRAEGE MIT FESTKAUFPREIS 468
C) GARANTIEN DES VERKAEUFERS 469
AA) PRUEFUNG VON GARANTIEVERLETZUNGEN 469
BB) GEWAEHRLEISTUNGSVERSICHERUNG 473
CC) UMGANG MIT MANAGEMENTGARANTIEN 475
DD) WEITERGABE VON GARANTIEANSPRUECHEN 476
D) FREISTELLUNGSANSPRUECHE 477
AA) GELTENDMACHUNG VON FREISTELLUNGSANSPRUECHEN 477
BB) WEITERGABE VON FREISTELLUNGSANSPRUECHEN 477
3. GESELLSCHAFTSRECHTLICHE RESTRUKTURIERUNG DES PORTFOLIOUNTERNEHMENS
478 A) STRUKTURVEREINFACHUNG 478
B) HEBEN VON TRAPPED CASH 478
C) STEUERLICHE OPTIMIERUNG 479
D) MASSNAHME DES DEBT PUSH DOWNS 479
4. AKQUISITIONEN UND ABVERKAEUFE DURCH PORTFOLIOUNTERNEHMEN 480
A) MOTIVATION 480
B) RESTRIKTIONEN 480
C) AKQUISITIONEN DURCH PORTFOLIOUNTERNEHMEN 480
D) ABVERKAEUFE DURCH PORTFOLIOUNTERNEHMEN 482
AA) ABVERKAUF ALS TEILEXIT 482
BB) VORAUSSETZUNGEN IM ERWERBS-SPA 482
CC) VERTRAGSGESTALTUNG, INSBESONDERE GEWAEHRLEISTUNGEN UND FREISTELLUNGEN
.... 484 5. INFORMATIONS- UND TRANSPARENZPFLICHTEN 484
A) INFORMATION UND TRANSPARENZ DES INVESTORS GEGENUEBER DEM
PORTFOLIOUNTER- NEHMEN 485
B) INFORMATION UND TRANSPARENZ DES PORTFOLIOUNTERNEHMENS GEGENUEBER DEM
INVESTOR 486
6. REKAPITALISIERUNG 487
A) EINFUEHRUNG UND GRUNDLAGEN 489
AA) HINTERGRUND 489
BB) ANLAESSE FUER FREMDFINANZIERTE AUSSCHUETTUNGEN 492
B) TYPISCHE STRUKTUREN FREMDFINANZIERTER AUSSCHUETTUNGEN 493
AA) WESENTLICHE STRUKTURELLE FRAGEN 494
BB) TYPISCHE STEP-UP-TRANSAKTIONEN 495
CC) EXKURS: PRE-CLOSING RECAPS 503
C) GESELLSCHAFTSRECHTLICHE VORGABEN UND EINSCHRAENKUNGEN 504
AA) EINLEITUNG UND UEBERSICHT 505
BB) KAPITALERHALTUNGSREGELN 506
CC) GRUNDSAETZE DES EXISTENZVERNICHTENDEN EINGRIFFS 511
DD) TATBESTAENDE, DIE DURCH DIE LEITUNGSORGANE DER AUSSCHUETTENDEN GESELL-
SCHAFTEN ZU BEACHTEN SIND 515
D) DIE STEUERRECHTLICHE STRUKTURIERUNG VON REKAPITAHSIERUNGEN 518 AA)
UEBERBLICK 518
BB) REKAPITALISIERUNG DURCH RUECKZAHLUNG VON GESELLSCHAFTERDARLEHEN 518
CC) AUSSCHUETTUNG VON RUECKLAGEN 519
DD) REKAPITALISIERUNG NACH UMSTRUKTURIERUNG 520
XIX
IMAGE 12
INHALTSVERZEICHNIS
EE) TYPISCHE UMSTRUKTURIERUNGSMASSNAHMEN 521
FF) STEUERLICHE ABZUGSFAEHIGKEIT VON ZINSAUFWAND 530
GG) ORGANSCHAFT 531
7. PE-INVESTMENTS IN DER KRISE 532
A) DIE WICHTIGSTEN KRISENURSACHEN BEIM PE-INVESTMENT 537
B) DER EINTRITT UND DAS FORTSCHREITEN DER KRISE 539
AA) KRISENERKENNUNG 539
BB) KRISENURSACHEN 540
CC) KRISENBEWAELTIGUNG 541
C) DIE ENTSCHEIDUNG ZWISCHEN EXIT, TURNAROUND UND INSOLVENZ 544
AA) EXIT 544
BB) TURNAROUND 545
CC) INSOLVENZ 546
D) DIE (AUSSERGERICHTLICHE) RESTRUKTURIERUNG 547
AA) RESTRUKTURIERUNG DES FREMDKAPITALS 547
BB) ERHOEHUNG DES EIGENKAPITALS DURCH DEN PRIVATE-EQUITY-INVESTOR 557 CC)
GEWAEHRUNG ZUSAETZLICHER GESELLSCHAFTERDARLEHEN 559
DD) DEBT BUY BACK 565
E) INSOLVENZ 566
AA) DER MANGEL AN KONTROLLE BEI EINTRITT DER INSOLVENZ 566
BB) PRE-PACKAGED PLAN 573
CC) HAFTUNGSRISIKEN FUER DIE GESCHAEFTSFUEHRER, GESELLSCHAFTER UND FONDS-
MANAGER 579
VIII. DESINVESTITION (EXIT)
1. VERKAUF 589
A) EINFUEHRUNG 590
B) BEWEGGRUENDE 590
AA) INTERESSEN DER BETEILIGTEN 590
BB) MARKTUMFELD 591
CC) FINANZIERUNGSSPEZIFISCHE UEBERLEGUNGEN 592
DD) FONDSSPEZIFISCHE UEBERLEGUNGEN 592
EE) EXIT-VEREINBARUNGEN 592
C) VORBEREITUNG DES VERKAUFS 593
AA) EINFUEHRUNG: CLEAN EXIT 593
BB) *DRESS UP THE BRIDE 594
CC) TRANSAKTIONS- UND STEUERPLANUNG 594
DD) ABSTIMMUNG MIT DEM MANAGEMENT 595
EE) UMGANG MIT MINDERHEITSGESELLSCHAFTERN 596
FF) DEAL-FEE-VEREINBARUNGEN 597
GG) VENDOR DUE DILIGENCE 597
HH) STAPLED FINANCE 598
D) BESONDERHEITEN IM KAUFVERTRAG 598
AA) EINFUEHRUNG 598
BB) LOCKED BOX 598
CC) GARANTIEN UND FREISTELLUNGEN 599
DD) HAFTUNGSBEGRENZUNGEN/VERJAEHRUNG 601
EE) CLEAN EXIT DURCH VERSICHERUNGSLOESUNGEN 603
FF) BESONDERHEITEN BEI SECONDARIES 604
E) ROLL-OVER UND REINVESTMENT 605
AA) EINFUHRUNG 605
XX
IMAGE 13
INHALTSVERZEICHNIS
BB) STRUKTURIERUNGSMOEGLICHKEITEN IM UEBERBLICK 606
CC) STRUKTURIERUNGSTREIBER 608
DD) DER *KLASSISCHE ROLL-OVER 610
EE) REINVESTMENT 612
FF) PAPER DEAL 613
2. IPO 615
A) VORBEREITUNG DES BOERSENGANGS 617
AA) BEGINN DES PLATZIERUNGSPROZESSES 617
BB) KAPITALAUSSTATTUNG 617
CC) CORPORATE GOVERNANCE 618
DD) AKQUISITIONSFINANZIERUNG 619
EE) MANDATSVEREINBARUNG 620
FI) BARKAPITALERHOEHUNG 623
GG) DUE DILIGENCE 623
B) DIE ROLLE DER KONSORTIALBANKEN 624
AA) ERSTELLUNG DES EMISSIONSKONZEPTS 624
BB) DUE DILIGENCE 624
CC) PROSPEKTERSTELLUNG 624
DD) VERTRIEB, UEBERNAHME UND ZUTEILUNG DER AKTIEN 625
EE) BOERSENZULASSUNGSVERFAHREN 625
FF) KURSSTABILISIERUNG 626
C) PREISBILDUNG 626
AA) AUSGANGSLAGE 626
BB) FESTPREISVERFAHREN 626
CC) AUKTIONSVERFAHREN 627
DD) BOOKBUILDING 627
D) DOKUMENTATION 630
AA) OEFFENTLICHES ANGEBOT 630
BB) WERTPAPIERPROSPEKT 630
CC) PROSPEKTHAFTUNG 631
DD) FREISTELLUNG DURCH DEN PRIVATE-EQUITY-FONDS 633
EE) BEGLEITENDES MARKETING 635
FF) BOERSENZULASSUNG 636
GG) EMISSIONSBEGLEITENDE VERTRAGLICHE VEREINBARUNGEN 636
E) STEUERLICHE FRAGESTELLUNGEN 636
AA) AUSWAHL DER IPO-GESELLSCHAFT 636
BB) DUE DILIGENCE UND BESCHREIBUNG STEUERLICHER RISIKOFAKTOREN IM PROS-
PEKT 637
CC) AUSWIRKUNGEN AUF DIE ABZUGSFAEHIGKEIT VON ZINSAUFWENDUNGEN 637 DD)
SCHICKSAL VON VERLUST- UND ZINSVORTRAEGEN 638
EE) GRUNDERWERBSTEUER 639
FF) ERTRAGSTEUERLICHE BEHANDLUNG VON IPO-KOSTEN 639
GG) UMSATZSTEUERLICHE BEHANDLUNG VON IPO-KOSTEN 640
HH) MITARBEITERBETEILIGUNGSPROGRAMME 641
II) DIVIDENDENBESTEUERUNG 642
3. DUAL TRACK 643
A) OPTIMIERUNG DES EXITS DURCH DUAL-TRACK-VERFAHREN 644
B) PARALLELE VERFAHRENSPROZESSE 645
AA) PARALLELE VERFAHRENSPROZESSE AB BEGINN DER EXIT-VORBEREITUNGEN 645
BB) SYNERGIEMOEGLICHKEITEN 645
CC) BETEILIGTE 647
C) ZEITPUNKT DER ENTSCHEIDUNG 647
XXI
IMAGE 14
INHALTSVERZEICHNIS
D) BESONDERHEITEN IN DEN VERTRAGLICHEN DOKUMENTEN 648
AA) HINWEIS AUF DEN JEWEILS ANDEREN EXIT-KANAL 648
BB) HANDELSVERBOT, STANDSTILL 649
CC) SPA-KLAUSELN 649
4. TRADE SALE UNTER STEUERLICHEN GESICHTSPUNKTEN 650
A) STEUERPFLICHT MOEGLICHER VERAEUSSERUNGSGEWINNE 650
AA) VERAEUSSERUNG DER AKQUISITIONSGESELLSCHAFT DURCH DIE AUSLAENDISCHE
HOLD- CO/LUXCO 651
BB) INLAENDISCHE INVESTOREN BEIM EXIT 652
B) VERKEHRSSTEUERN 652
AA) UMSATZSTEUER 652
BB) GRUNDERWERBSTEUER 652
C) RECAP/REFINANZIERUNG 653
GLOSSAR 655
SACHVERZEICHNIS 663
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