Anlegerschutz bei Zertifikaten: der Rechtsrahmen bei Emission, Vertrieb und Handel von Zertifikaten im Spiegel anlegergerechter Regulierung
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main [u.a.]
Lang
2012
|
| Schriftenreihe: | Schriften zum Wirtschafts- und Medienrecht, Steuerrecht und Zivilprozessrecht
52 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltstext Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 372 S. |
| ISBN: | 9783631632604 |
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IMAGE 1
INHALTSUEBERSICHT
INHALTSVERZEICHNIS 9
ABKUERZUNGSVERZEICHNIS 21
EINLEITUNG UND DEFINITION DES THEMAS 23
A. EINLEITUNG 23
B. ZIELSETZUNG DER UNTERSUCHUNG 24
C. GANG DER UNTERSUCHUNG 25
1. TEIL OEKONOMISCHER HINTERGRUND 27
A. ZERTIFIKATE ALS INNOVATIVES ANLAGEPRODUKT 27
B. WIRTSCHAFTLICHER NUTZEN VON ZERTIFIKATEN 60
C. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 69
2. TEIL RECHTLICHE EINORDNUNG VON ZERTIFIKATEN 71
A. EINORDNUNG NACH DERZEITIGEM RECHTSRAHMEN 71
B. VERSUCH EINER EINORDNUNG DE LEGE FERENDA 77
C. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 86
3. TEIL LEGITIMATION EINER ANLEGERSCHUTZORIENTIERTEN REGULIERUNG BEI
ZERTIFIKATEN UND DEREN KONZEPTIONELLE GRUNDLAGEN 89
A. NOTWENDIGKEIT EINER ANLEGERSCHUTZORIENTIERTEN REGULIERUNG BEI
ZERTIFIKATEN AUS OEKONOMISCHER SICHT 90
B. ANLEGERSCHUTZ ALS REGELUNGSZIEL 97
C. SACHLICHE REICHWEITE DES ANLEGERSCHUTZES 99
D. PERSONELLE REICHWEITE DES ANLEGERSCHUTZES 102
E. REGULIERUNGSSTRATEGIEN ZUR VERWIRKLICHUNG DES ANLEGERSCHUTZES 118 F.
GRENZEN DES ANLEGERSCHUTZES AM ZERTIFIKATEMARKT 120
G. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 121
4. TEIL ANLEGERSCHUTZ BEI EMISSION VON ZERTIFIKATEN 125
A. RECHTLICHE GRUNDLAGEN 125
B. GENEHMIGUNGSPFLICHTEN BEI EMISSION VON ZERTIFIKATEN 135
C. ANLEGERSCHUTZ DURCH AGB-RECHT 143
D. ANLEGERSCHUTZ DURCH DAS SCHULDVERSCHREIBUNGSGESETZ 166
E. ANLEGERSCHUTZ DURCH DAS WERTPAPIERPROSPEKTGESETZ 179
F. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 247
7
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IMAGE 2
5. TEIL ANLEGERSCHUTZ BEIM VERTRIEB VON ZERTIFIKATEN 251
A. AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN AN DEN VERTRIEB VON ZERTIFKATEN 252
B. ZIVILRECHTLICHE ANFORDERUNGEN AN DIE ANLAGEBERATUNG 284
C. VERHAELTNIS ZWISCHEN AUFSICHTSRECHTLICHEN- UND ZIVILRECHTLICHEN
VORGABEN NACH UMSETZUNG DER M I F I D 322
D. ERSATZANSPRUECHE GESCHAEDIGTER ANLEGER 333
E. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 340
FAZIT UND AUSBLICK 343
LITERATURVERZEICHNIS 351
8
IMAGE 3
INHALTSVERZEICHNIS
ABKUERZUNGSVERZEICHNIS 21
EINLEITUNG UND DEFINITION DES THEMAS 23
A. EINLEITUNG 23
B. ZIELSETZUNG DER UNTERSUCHUNG 24
C. GANG DER UNTERSUCHUNG 25
1 .TEIL OEKONOMISCHER HINTERGRUND 27
A. ZERTIFIKATE ALS INNOVATIVES ANLAGEPRODUKT 27
I. ALLGEMEINE PRODUKTBESCHREIBUNG 27
II. EINZELNE ZERTIFIKATETYPEN, FUNKTIONSWEISE, AUSZAHLUNGSPROFILE 29 1.
ANLAGEPRODUKTE 29
A) INDEXZERTIFIKAT 29
B) DISCOUNT-ZERTIFIKATE 30
C) BONUSZERTIFIKATE 33
D) GARANTIEZERTIFIKATE 34
E) BANDBREITEN-, OUTPERFORMANCE- UND EXPRESS-ZERTIFIKATE 35 F) THEMEN-,
STRATEGIE-, UND BASKET-ZERTIFIKATE 37
2. HEBELPRODUKTE 39
A) TURBO-ZERTIFIKATE 39
B) SONSTIGE HEBELPRODUKTE 40
III. VERSUCH EINER KLASSIFIZIERUNG DER PRODUKTTYPEN 41
1. PRODUKTE MIT LINEAREM AUSZAHLUNGSPROFIL 41
2. PRODUKTE MIT KAPITALSCHUTZ 42
3. PRODUKTE MIT MAXIMALRENDITE 42
4. PRODUKTE MIT HEBELWIRKUNG 43
5. ZUSAMMENFASSUNG 43
IV. WIRTSCHAFTLICHE EINORDNUNG VON ZERTIFIKATEN 44
1. ZERTIFIKATE ALS FINANZINNOVATIONEN 44
2. ZERTIFIKATE ALS STRUKTURIERTE PRODUKTE 46
A) BEGRIFF DES STRUKTURIERTEN PRODUKTES 46
B) VERSUCH EINER DEFINITION UNTER HINZUZIEHUNG WEITERER ASPEKTE. 47 C)
EINORDNUNG EINZELNER ZERTIFIKATETYPEN UNTER DEN BEGRIFF DES
STRUKTURIERTEN PRODUKTES 49
3. ZERTIFIKATE ALS FINANZDERIVATE 50
4. ABGRENZUNG VON ZERTIFIKATEN ZU ANDEREN FINANZINNOVATIONEN 52 A) DIE
WANDELANLEIHE 52
9
IMAGE 4
AA) INHALT UND AUSGESTALTUNG 52
BB) ABGRENZUNG ZU ZERTIFIKATEN 54
B) DIE OPTIONSANLEIHE 54
AA) INHALT UND AUSGESTALTUNG 54
BB) ABGRENZUNG ZU ZERTIFIKATEN 55
C) DIE AKTIENANLEIHE 56
AA) INHALT UND AUSGESTALTUNG 56
BB) ABGRENZUNG ZU ZERTIFIKATEN 58
B. WIRTSCHAFTLICHER NUTZEN VON ZERTIFIKATEN 60
I. NUTZEN VON ZERTIFIKATEN AUS VOLKSWIRTSCHAFTLICHER SICHT 60
1. ZERTIFIKATE ALS INSTRUMENTE ZUR EFFIZIENTEREN ALLOKATION VON RISIKEN
60
II. OEKONOMISCHER NUTZEN VON ZERTIFIKATEN FUER PRIVATANLEGER 61
1. UMSETZUNG SPEZIELLER ANLEGERPRAEFERENZEN 62
2. DIVERSIFIKATION 64
3. ERWEITERUNG DES ANLAGEUNIVERSUMS 65
4. VERBESSERUNG DER LAENGERFRISTIGEN RENDITE 66
5. ZUSAMMENFASSUNG 69
C. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 69
2.TEIL RECHTLICHE EINORDNUNG VON ZERTIFIKATEN 71
A. EINORDNUNG NACH DERZEITIGEM RECHTSRAHMEN 71
I. ZIVILRECHTLICHE EINORDNUNG 71
II. KAPITALMARKTRECHTLICHE EINORDNUNG 72
1. BASISWERTABHAENGIGKEIT 73
2. HINAUSGESCHOBENER ERFUELLUNGSZEITPUNKT 74
3. HEBELWIRKUNG (LEVERAGEEFFEKT) 75
4. RISIKO DES TOTALVERLUSTES INFOLGE ZEITABLAUF 75
5. GEFAHR DES PLANWIDRIGEN MITTELEINSATZES 76
6. ZWISCHENERGEBNIS 76
B. VERSUCH EINER EINORDNUNG DE LEGE FERENDA 77
I. ZIVILRECHTLICHE EINORDNUNG 77
II. KAPITALMARKTRECHTLICHE EINORDNUNG 78
1. TELEOLOGISCHE BEDEUTUNG DES FINANZTERMINGESCHAEFTS 78
2. NEUBEWERTUNG DER REICHWEITE DES FINANZTERMINGESCHAEFTS NACH DER MIFID
79
3. ERWEITERUNG DES DERIVATEBEGRIFFS DES § 2 ABS. 2 WPHG 80
A) FESTGESCHAEFT 81
B) OPTIONSGESCHAEFT 81
C) ZERTIFIKATE ZWISCHEN FEST- UND OPTIONSGESCHAEFT 82
10
IMAGE 5
D) STRUKTURIERTE PRODUKTE ALS DERIVATE I.S.D. § 2 ABS. 2 WPHG 82
E) ZWISCHENERGEBNIS 83
III. KONSEQUENZEN DER EINORDNUNG DE LEGE FERENDA 83
IV. ZWISCHENERGEBNIS 85
C. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 86
3.TEIL LEGITIMATION EINER ANLEGERSCHUTZORIENTIERTEN REGULIERUNG BEI
ZERTIFIKATEN UND DEREN KONZEPTIONELLE GRUNDLAGEN 89
A. NOTWENDIGKEIT EINER ANLEGERSCHUTZORIENTIERTEN REGULIERUNG BEI
ZERTIFIKATEN AUS OEKONOMISCHER SICHT 90
I. INFORMATIONSRISIKO 91
II. VERLUSTRISIKO 92
III. KOMPLEXITAETSRISIKO 93
IV. KONDITIONENRISIKO 93
V. LIQUIDITAETSRISIKO 95
VI. INTERESSENKONFLIKTRISIKO 95
VII. ZWISCHENERGEBNIS 96
B. ANLEGERSCHUTZ ALS REGELUNGSZIEL 97
I. INSTITUTIONELLER SCHUTZ 97
II. INDIVIDUELLER SCHUTZ 98
III. ZWISCHENERGEBNIS 99
C. SACHLICHE REICHWEITE DES ANLEGERSCHUTZES 99
I. INFORMIERTE TRANSAKTIONSENTSCHEIDUNG 100
II. MARKTTRANSPARENZ 100
III. MARKTINTEGRITAET 101
IV. ZWISCHENERGEBNIS 102
D. PERSONELLE REICHWEITE DES ANLEGERSCHUTZES 102
I. BEGRIFF DES ANLEGERS 103
II. GESETZLICHES ANLEGERLEITBILD 104
III. TATSAECHLICHES ANLEGERVERHALTEN AM ZERTIFIKATEMARKT 106
1. DOMINANZ VON PRIVATANLEGERN AM ZERTIFIKATEMARKT 106
2. RELATIVIERUNG DES RATIONAL HANDELNDEN ANLEGERS DURCH
VERHALTENSANOMALIEN 107
A) VON DER RATIONAL CHOICE THEORY ZUR BEHAVIORAL FINANCE 107 B)
VERHALTENSANOMALIEN AM ZERTIFIKATEMARKT 108
AA) ANCHORING 108
BB) CERTAINITY EFFECT 109
CC) REGRET DISSONANCE 110
DD) MENTAL ACCOUNTING UND STATUS-QUO BIAS 111
11
IMAGE 6
EE) GAMBLING 112
IV. AUSWIRKUNGEN DES TATSAECHLICHEN ANLEGERVERHALTENS AUF DIE FESTLEGUNG
DES SCHUTZNIVEAUS 112
1. IRRATIONALE VERHALTENSWEISEN ALS RECHTFERTIGUNG PATERNALISTISCHER
REGULATION 113
2. ANPASSUNG DES SCHUTZNIVEAUS AN DEN TYPISCHEN ZERTIFIKATEANLEGER 115
V. ZWISCHENERGEBNIS 117
E. REGULIERUNGSSTRATEGIEN ZUR VERWIRKLICHUNG DES ANLEGERSCHUTZES 118 F.
GRENZEN DES ANLEGERSCHUTZES AM ZERTIFIKATEMARKT 120
G. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 121
4.TEIL ANLEGERSCHUTZ BEI EMISSION VON ZERTIFIKATEN 125
A. RECHTLICHE GRUNDLAGEN 125
I. UNTERSCHEIDUNG DER EMISSIONSFORMEN 126
1. EIGEN- UND FREMDEMISSION 126
A) FREMDEMISSION 126
AA) FESTUEBERNAHME (FIRM COMMITMENT UNDERWRITING) 126
BB) ABSATZGARANTIE 127
CC) ABSATZBEMUEHUNGEN (BEST EFFORT UNDERWRITING) 127
B) EIGENEMISSION 127
C) EMISSIONSFORMEN SPEZIELL BEI ZERTIFIKATEN 128
AA) STAND-ALONE-LOESUNG 129
BB) VERBUNDLOESUNG 129
CC) PLATZIERUNGSUEBERNAHME 130
II. RECHTLICHE BEZIEHUNGEN ZWISCHEN EMITTENTEN UND ERWERBER 131 1.
BEGRUENDUNG DES VERBRIEFTEN SCHULDVERHAELTNISSES ZUM EMITTENTEN 131
2. RECHTSBEZIEHUNGEN DER VERTRAGSPARTEIEN 132
3. INHALT DES VERBRIEFTEN RECHTES 134
B. GENEHMIGUNGSPFLICHTEN BEI EMISSION VON ZERTIFIKATEN 135 1.
GENEHMIGUNGSPFLICHTEN BEI DER EMISSION VON ZERTIFIKATEN IM ZIVILRECHT
136
2. GENEHMIGUNGSPFLICHTEN BEI DER EMISSION VON ZERTIFIKATEN IM
KAPITALMARKTRECHT 136
3. KRITISCHE WUERDIGUNG UND AUSBLICK 141
C. ANLEGERSCHUTZ DURCH AGB-RECHT 143
I. QUALIFIKATION VON ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN ALS AGB 145
1. DIE AGB-RECHTLICHE EINSTUFUNG VON ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN BEI DER
SELBSTEMISSION 145
12
IMAGE 7
A) ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN ALS AGB-BEDINGUNGEN
GEM. §305 ABS. 1 S 1 BGB 146
AA) VERTRAGSBEDINGUNGEN 146
BB) GESETZLICHE AUSNAHMETATBESTAENDE 147
B) EINBEZIEHUNGSKONTROLLE BEI ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN GEM. § 305 ABS. 2
BGB 148
C) INHALTSKONTROLLE VON ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN GEM. § 307 BGB. 149 2.
DIE AGB-RECHTLICHE EINSTUFUNG VON ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN BEI DER
FREMDEMISSION 151
A) ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN ALS AGB-BEDINGUNGEN GEM. § 305 ABS. 1 S. 1 BGB
152
AA) VIELZAHL VON VERTRAEGEN VORFORMULIERT 152
BB) STELLEN BEI VERTRAGSSCHLUSS 153
CC) KORREKTURVERSUCHE UEBER DAS UMGEHUNGSVERBOT DES § 306 A BGB 153
B) EINBEZIEHUNGS- UND INHALTSKONTROLLE VON ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN BEI
DER FREMDEMISSION 154
3. ZWISCHENERGEBNIS 155
II. NOTWENDIGKEIT EINER AGB-RECHTLICHEN KONTROLLE FUER DEN ANLEGERSCHUTZ
156
1. EIGENREGELUNG UEBER MARKTMECHANISMEN 157
2. AUSREICHENDES ANLEGERSCHUTZNIVEAU DURCH KAPITALMARKTRECHTLICHE
PUBLIZITAET UND ANLAGEBERATUNG 161 3. ZWISCHENERGEBNIS 162
III. NOTWENDIGKEIT AGB-RECHTLICHER KONTROLLE AUFGRUND EUROPARECHTLICHER
VORGABEN 163
IV. KONSEQUENZEN FUER DEN ANLEGERSCHUTZ 165
D. ANLEGERSCHUTZ DURCH DAS SCHULDVERSCHREIBUNGSGESETZ 166 I.
ANWENDUNGSBEREICH 167
II. TRANSPARENZGEBOT FUER ZERTIFIKATEBEDINGUNGEN 168
1. VERSTAENDLICHKEIT DES LEISTUNGSVERSPRECHENS NACH DEM WPPG 171 2.
VERHAELTNIS DER TRANSPARENZVORSCHRIFTEN 172
3. KONSEQUENZEN FUER DAS TRANSPARENZGEBOTES DES § 3 SCHVG 173 4.
ZWISCHENERGEBNIS 174
III. KOLLEKTIVE BINDUNG DER ZERTIFIKATEGLAEUBIGER 174
1. RECHTFERTIGUNG DER KOLLEKTIVEN BINDUNG 175
2. NOTWENDIGKEIT DER NACHTRAEGLICHEN AENDERUNG VON ANLEIHEBEDINGUNGEN 175
3. VERFAHREN ZUR KOLLEKTIVEN AENDERUNG DER BEDINGUNGEN IM EINZELNEN 176
13
IMAGE 8
4. BEDEUTUNG SPEZIELL FUER ZERTIFIKATE 177
IV. ZWISCHENERGEBNIS 178
E. ANLEGERSCHUTZ DURCH DAS WERTPAPIERPROSPEKTGESETZ 179 I.
PROSPEKTPFLICHT BEI DER EMISSION VON ZERTIFIKATEN 179
1. ZERTIFIKATE ALS WERTPAPIERE IM SINNE DES PROSPEKTRECHTES 180 2.
OEFFENTLICHES ANGEBOT 181
3. ZULASSUNG AN EINEM ORGANISIERTEN MARKT 181
4. AUSNAHMEN VON DER PROSPEKTPFLICHT 181
5. ZWISCHENERGEBNIS 183
II. AUFBAU UND INHALT DES PROSPEKTES FUER ZERTIFIKATE 183
1. PROSPEKTFORMAT 183
2. PROSPEKTINHALT 185
A) PROSPEKTRECHTLICH GEFORDERTE MINDESTANGABEN SPEZIELL BEI ZERTIFIKATEN
185
AA) ZERTIFIKATE MIT KAPITALGARANTIE 186
BB) ZERTIFIKATE OHNE KAPITALGARANTIE 186
3. PROSPEKTBILLIGUNG 187
4. VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT 188
5. PROSPEKTSPRACHE 189
6. ZWISCHENERGEBNIS 189
III. AUSWAHL PROSPEKTRECHTLICHER ANGABEN BEI ZERTIFIKATEN 190
1. INFORMATIONEN UEBER DAS ANGEBOTENE ZERTIFIKAT 191
A) BESCHREIBUNG DES WERTPAPIERTYPS 191
B) KLARE UND UMFASSENDE ERLAEUTERUNG DER SPEZIFISCHEN
AUSZAHLUNGSCHARAKTERISTIK 191
2. PRODUKTBEZOGENE RISIKOANGABEN 191
A) VERLUSTRISIKO 192
AA) VERLUSTRISIKO BEZOGEN AUF DEN BASISWERT 192
BB) VERLUSTRISIKO BEZOGEN AUF DEN EMITTENTEN 192
CC) VERLUSTRISIKO BEZOGEN AUF DEN WECHSELKURS 192
DD) KOMPENSATION DES VERLUSTES DURCH ANDERE ERTRAEGE 193 B) RISIKO DER
VORZEITIGEN KUENDIGUNG 193
C) MARKSTOERUNGEN UND ANPASSUNGEN 194
D) LIQUIDITAETSRISIKO 195
AA) RISIKO DES FEHLENS EINES SEKUNDAERMARKTES 195
BB) RISIKEN BEI DER PREISSTELLUNG IM SEKUNDAERMARKT 196
(1) ORDER-FLOW-HYPOTHESE 197
CC) PROSPEKTRECHTLICHE AUFKLAERUNGSPFLICHT 199
DD) LOESUNGSMOEGLICHKEITEN DE LEGE LATA 200
EE) MISTRADE-REGELUNGEN 201
14
IMAGE 9
IV. AUSWAHL WESENTLICHER OFFENZULEGENDER INTERESSENKONFLIKTE 203
1. PROSPEKTRECHTLICHE OFFENLEGUNGSPFLICHT VON INTERESSENKONFLIKTEN. 203
A) GESCHAEFTE UEBER DAS BEZUGSOBJEKT 203
B) AUSUEBUNG WEITERER FUNKTIONEN IN BEZUG AUF DIE ZERTIFIKATE 204 C)
HANDELN DES MARKET MAKER IN BEZUG AUF DAS ZERTIFIKAT ODER DEN BASISWERT
204
V. PROSPEKTRECHTLICHE PFLICHT ZUR OFFENLEGUNG VERSTECKTER KOSTEN 205 1.
IM AUSGABEPREIS ENTHALTENE KOSTEN 205
A) KOSTEN DES FINANCIAL ENGINEERING 206
B) VERTRIEBSKOSTEN 206
2. PROSPEKTRECHTLICHE PFLICHT ZUR KOSTENTRANSPARENZ 207
3. HERSTELLUNG VON KOSTENTRANSPARENZ ALS VERFASSUNGSRECHTLICHES GEBOT
208
4. EINFACHGESETZLICHE REGELUNG DE LEGE FERENDA 210
A) IRRATIONALITAETEN DER ANLEGER HINSICHTLICH DER BEWERTUNG DES
LEISTUNGSVERSPRECHENS 212
B) ILLIQUIDITAET UND FEHLENDE VERGLEICHBARKEIT 214
C) SCHAFFUNG EINES LEVEL-PLAYING FIELD 215
AA) KOSTENTRANSPARENZ BEI FONDS 216
BB) KOSTENTRANSPARENZ BEI FONDGEBUNDENEN LEBENSVERSICHERUNGEN 217
CC) KONSEQUENZEN FUER DIE KOSTENTRANSPARENZ BEI ZERTIFIKATEN 218 (1)
WIRTSCHAFTLICHE VERGLEICHBARKEIT 218
(2) RECHTLICHE VERGLEICHBARKEIT 220
(3) ZWISCHENERGEBNIS 222
D) ZWISCHENERGEBNIS 223
E) SCHWIERIGKEITEN DER PRAKTISCHEN UMSETZUNG 224
VI. EXKURS: FLANKIERENDE MASSNAHMEN ZUR HERSTELLUNG VON MEHR TRANSPARENZ
BEI DER BEWERTUNG DES LEISTUNGSVERSPRECHENS 225 1. BEWERTUNG DES
LEISTUNGSVERSPRECHENS DURCH DEN MARKT 226 2. BEWERTUNG DES
LEISTUNGSVERSPRECHENS DURCH EINEN FINANZ-TUEV. 227
A) "FINANZ-TUEV" ALS STAATLICHE ZULASSUNGSSTELLE FUER FINANZINSTRUMENTE
228
AA) PRUEFUNGSPFLICHTEN BEI OEFFENTLICH ANGEBOTENEN WERTPAPIEREN.229 BB)
"FINANZ-TUEV" ALS INSTITUTION ZUR QUALITAETSKONTROLLE VON
FINANZINSTRUMENTEN 230
B) "FINANZ-TUEV" ALS STAATLICHES PENDANT ZU PRIVATWIRTSCHAFTLICHEN
RATINGAGENTUREN 231
3. ZWISCHENERGEBNIS 236
15
IMAGE 10
VII. PROSPEKTINFORMATION DE LEGE FERENDA 236
1. VEREINFACHTER VERKAUFSPROSPEKT FUER ZERTIFIKATE 238
A) ALLGEMEINE ANFORDERUNGEN AN DIE VERSTAENDLICHKEIT DES VEREINFACHTEN
PROSPEKTS 239
B) INHALT UND AUSGESTALTUNG DER ERSTINFORMATION 240
AA) ALLGEMEINE INFORMATIONEN . 240
BB) INFORMATIONEN ZUR PRODUKTMECHANIK DES ZERTIFIKATES 240 CC)
RISIKOINFORMATIONEN HINSICHTLICH DER ZERTIFIKATE 242
(1) PRODUKTSPEZIFISCHE RISIKOFAKTOREN 242
(A) VERLUSTRISIKO 242
(B) KONDITIONENRISIKO 242
(C) LIQUIDITAETSRISIKO 243
(D) INTERESSENKONFLIKTRISIKO 243
DD) RISIKOINFORMATIONEN HINSICHTLICH DES EMITTENTEN 244
2. STATUIERUNG EINER AUSHAENDIGUNGSPFLICHT 245
3. PRODUKTINFORMATIONSBLATT UND PROSPEKTHAFTUNG 245
4. ZWISCHENERGEBNIS 246
F. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 247
5.TEIL ANLEGERSCHUTZ BEIM VERTRIEB VON ZERTIFIKATEN 251
A. AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN AN DEN VERTRIEB VON ZERTIFIKATEN
252
I. REINE AUSFUEHRUNGSGESCHAEFTE (EXECUTION-ONLY) 252
II. ANLAGEBERATUNG 253
1. FESTLEGUNG UNTERSCHIEDLICHER SCHUTZSTANDARDS 254
2. EXPLORATION DES KUNDEN 255
A) FINANZIELLE VERHAELTNISSE DES KUNDEN 256
B) ANGABEN HINSICHTLICH DER ANLAGEZIELE 256
C) KENNTNISSE UND ERFAHRUNGEN DES KUNDEN 257
3. GEEIGNETHEITSTEST 257
4. INFORMATIONSPFLICHTEN 259
5. VERMEIDUNG VON INTERESSENKONFLIKTEN 260
A) VERBOT VON ZUWENDUNGEN GEM. § 31 D WPHG 262
AA) ZUWENDUNGEN IM SINNE DES § 31 D WPHG 262
(1) VERTRIEBSPROVISIONEN 262
(A) GRAMMATISCHE AUSLEGUNG DES ZUWENDUNGSBEGRIFFS I.S.D. § 31 D WPHG 263
(B) HISTORISCHE AUSLEGUNG 264
(C) TELEOLOGISCHE AUSLEGUNG 266
(D) SYSTEMATISCHE AUSLEGUNG 268
16
IMAGE 11
(E) ZWISCHENERGEBNIS 270
(2) VERTRIEBSFOLGEPROVISION 271
(3) SONSTIGE ZUWENDUNGEN 271
BB) AUSNAHME VOM ZUWENDUNGSVERBOT 271
(1) QUALITAETSVERBESSERUNG 272
(2) ORDNUNGSGEMAESSE ERBRINGUNG DER DIENSTLEISTUNG IM INTERESSE DES KUNDEN
273
(3) OFFENLEGUNG 274
CC) KRITISCHE WUERDIGUNG UND AUSBLICK 275
6. DOKUMENTATIONSPFLICHTEN 277
A) PROTOKOLLIERUNGSPFLICHT GEM. § 34 WPHG 278
B) AUFZEICHNUNGSPFLICHTEN NACH § 14 WPDVEROV 279
C) KRITISCHE WUERDIGUNG UND AUSBLICK 281
7. ZWISCHENERGEBNIS 281
III. BERATUNGSFREIES GESCHAEFT 283
B. ZIVILRECHTLICHE ANFORDERUNGEN AN DIE ANLAGEBERATUNG 284 I.
RECHTSGRUNDLAGE 284
II. INHALT UND UMFANG ZIVILRECHTLICHER BERATUNGS- UND
AUFKLAERUNGSPFLICHTEN 286
1. DIE "BOND"-JUDIKATUR DES BGH ALS GRUNDSATZENTSCHEIDUNG 286 A)
ANLEGERGERECHTE BERATUNG 287
B) OBJEKTGERECHTE BERATUNG 289
2. BERATUNGSPFLICHTEN BEI ZERTIFIKATEN IM SPEZIELLEN 290
A) PRODUKTBEZOGENE INFORMATIONEN 291
AA) ERLAEUTERUNG DER FUNKTIONSWEISE DES ZERTIFIKATES 291
BB) HINWEIS AUF DAS BONITAETSRISIKO 292
CC) NACHBERATUNGSPFLICHT BEI DER VERSCHLECHTERUNG DER BONITAET DES
EMITTENTEN 299
DD) HINWEIS AUF DIE FEHLENDE EINLAGENSICHERUNG 300
(1) DAS SYSTEM DER EINLAGENSICHERUNG UND ANLEGERENTSCHAEDIGUNG IN
DEUTSCHLAND 300
(2) HINWEISPFLICHT GEM. § 23A KWG 302
(3) HINWEISPFLICHT AUS AUFSICHTSRECHTLICHEN WOHLVERHALTENSREGELN 303
(4) HINWEIS UEBER FEHLENDE EINLAGENSICHERUNG ALS BESTANDTEIL
OBJEKTGERECHTER BERATUNG 304
(5) ZWISCHENERGEBNIS 306
EE) HINWEIS AUF WEITERE RISIKEN 306
B) ANLEGERBEZOGENE BERATUNG 307
(1) KENNTNIS UND ERFAHRUNGSSTAND DES ANLEGERS 307
17
IMAGE 12
(2) ANLAGEZIELE UND RISIKOBEREITSCHAFT 308
3. ZIVILRECHTLICHE OFFENLEGUNGSPFLICHT VON RUECKVERGUETUNGEN IM SPEZIELLEN
309
A) DIE "KICK-BACK"-ENTSCHEIDUNGEN DES BGH 310
B) KONSEQUENZEN FUER DEN VERTRIEB VON ZERTIFIKATEN 312
AA) VERTREIBENDE BANK IST EMITTENTIN DES ZERTIFIKATES 312
BB) BANK VERTREIBT EIN KONZERNEIGENES ZERTIFIKAT 315
CC) BANK VERTREIBT FREMDES ZERTIFIKAT IM WEGE DES KOMMISSIONSGESCHAEFTS
317
DD) BANK VERTREIBT FREMDES ZERTIFIKAT IM WEGE DES FESTPREISGESCHAEFTES
318
EE) ZWISCHENERGEBNIS 321
4. KRITISCHE BEWERTUNG UND AUSBLICK 321
C. VERHAELTNIS ZWISCHEN AUFSICHTSRECHTLICHEN UND ZIVILRECHTLICHEN
VORGABEN NACH UMSETZUNG DER MIFID 322
I. HARMONISIERUNGSINTENSITAET DER MIFID IM AUFSICHTSRECHT 323
1. HARMONISIERUNGSINTENSITAET DER MIFID 323
2. VORGABEN DER MIFID FUER DEN BEREICH DER ANLAGEBERATUNG 324 3.
HARMONISIERUNGSINTENSITAET DER DURCHFUEHRUNGSRICHTLINIE 325 4. VORGABEN
DER DURCHFUEHRUNGSRICHTLINIE FUER DEN BEREICH DER ANLAGEBERATUNG 326
5. ZWISCHENERGEBNIS 326
II. AUSWIRKUNGEN DES AUFSICHTSRECHTS AUF DIE ZIVILRECHTLICHE
VERTRAGSHAFTUNG BEI DER ANLAGEBERATUNG 327
1. VERHAELTNIS ZWISCHEN AUFSICHTSRECHTLICHEN UND ZIVILRECHTLICHEN
ANFORDERUNGEN AN DIE ANLAGEBERATUNG 327
A) §§ 31 FF. WPHG ALS PRIVATRECHTLICHE ODER OEFFENTLICH-RECHTLICHE
VORSCHRIFT 328
B) AUSSTRAHLUNG DER §§ 31 FF. WPHG AUF DAS VERTRAGLICHE VERHAELTNIS 330
2. BEGRENZUNG ZIVILRECHTLICHER INFORMATIONSPFLICHTEN DURCH DAS
AUFSICHTSRECHT 331
III. ZWISCHENERGEBNIS 333
D. ERSATZANSPRUECHE GESCHAEDIGTER ANLEGER 333
I. HAFTUNG AUS VERTRAG 334
1. PFLICHTVERLETZUNG 334
2. VERTRETENMUESSEN 335
3. SCHADEN 336
4. KAUSALITAET 336
5. ZWISCHENERGEBNIS 337
18
IMAGE 13
II. HAFTUNG AUS DELIKT 337
III. AENDERUNG DER VERJAEHRUNGSFRISTEN VON SCHADENSERSATZANSPRUECHEN .
339 IV. ZWISCHENERGEBNIS 339
E. ZUSAMMENFASSUNG DER WICHTIGSTEN ERGEBNISSE 340
FAZIT UND AUSBLICK 343
LITERATURVERZEICHNIS 351
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