Rechtliche und empirische Aspekte der Vorstandsvergütung:
Gespeichert in:
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|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
2011
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| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 444 S. |
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|---|---|
| adam_text | Titel: Rechtliche und empirische Aspekte der Vorstandsvergütung
Autor: Stenzel, Roman
Jahr: 2011
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht........................................................................................................................III
Inhaltsverzeichnis.....................................................................................................................IV
A) Einleitung....................................................................................................................1
I) Thema.........................................................................................................................1
II) Ziel dieser Arbeit....................................................................................................2
III) Gang der Untersuchung..........................................................................................4
IV) Ausgrenzungen.......................................................................................................8
V) Historischer Überblick.........................................................................................11
B) Festsetzung der Vergütung........................................................................................23
I) Rechtliche Aspekte...................................................................................................23
1) Grundsätze des § 87 Abs. 1 AktG........................................................................24
a) Zweck und Struktur von § 87 Abs. 1 AktG......................................................24
b) Angemessenheit (§ 87 Abs. 1 Satz 1 Alt. 1 AktG)..........................................26
aa) Anwendungsbereich.................................................................................26
aaa) Festsetzung .......................................................................................26
bbb) Gesamtbezüge ...................................................................................27
bb) Inhalt.........................................................................................................31
aaa) Bezugspunkte.......................................................................................31
(1) Aufgaben des Vorstandsmitglieds.......................................................32
(2) Leistung des Vorstandsmitglieds.........................................................33
(3) Lage der Gesellschaft..........................................................................34
(4) Weitere Kriterien.................................................................................35
bbb) Konkretisierung....................................................................................36
(1) Obergrenzen.........................................................................................36
(2) Üblichkeit............................................................................................37
(3) Offensichtliche Unangemessenheit.....................................................38
c) Üblichkeit (§ 87 Abs. 1 Satz 1 Alt. 2 AktG)....................................................40
aa) Anwendungsbereich.................................................................................41
bb) Inhalt.........................................................................................................41
aaa) Horizontale Üblichkeit.........................................................................41
bbb) Vertikale Üblichkeit.............................................................................42
ccc) Besondere Gründe für ein Überschreiten der üblichen Vergütung......45
d) Ausrichtung an der nachhaltigen Unternehmensentwicklung (§ 87 Abs. 1
Satz 2 und 3 AktG)...................................................................................................47
aa) Anwendungsbereich.................................................................................47
bb) Inhalt.........................................................................................................50
aaa) Ausrichtung an der nachhaltigen Unternehmensentwicklung (§ 87
Abs. 1 Satz 2 AktG).............................................................................50
(1) Auslegungsprobleme...........................................................................50
(2) Ursprung der Begriffe nachhaltig bzw. nachhaltige Entwicklung 51
(3) Nachhaltigkeit im Wirtschaftsrecht.................................................52
(4) Intention des Gesetzgebers bei Einfügung von § 87 Abs. 1 Satz 2 AktG
55
(5) Konsequenzen für die Auslegung von § 87 Abs. 1 Satz 2 AktG.........56
bbb) Mehrjährige Bemessungsgrundlage für variable Vergütungsbestandteile
(§87 Abs. 1 Satz 3 HS 1 AktG).......................................................................59
(1) Gesetzessystematik und Charakter von § 87 Abs. 1 Satz 3 HS 1 AktG
59
(2) Inhaltliche Anforderungen an variable Vergütungsbestandteile.........61
(3) Maßgeblicher Zeitraum ( mehrjährig )...............................................61
(4) Ausnahme............................................................................................63
ccc) Begrenzungsmöglichkeit für außerordentliche Entwicklungen (§ 87
Abs. 1 Satz 3 HS 2 AktG)....................................................................64
(1) Tatbestand: außerordentliche Entwicklungen.....................................65
(2) Rechtsfolge: Begrenzungsmöglichkeit................................................66
(3) Ausnahme............................................................................................67
2) Einzelne Vergütungskomponenten......................................................................67
a) Festvergütung...................................................................................................68
aa) Zulässigkeit einer reinen Festvergütung..................................................68
bb) Verhältnis zwischen festem und variablem Anteil...................................69
cc) Erhöhung des Festgehalts.........................................................................70
b) Variable Vergütung..........................................................................................71
aa) Gestaltungsmöglichkeiten........................................................................71
aaa) Betriebswirtschaftlicher Hintergrund...................................................72
bbb) Finanzielle Kennzahlen........................................................................73
ccc) Aktienkurs............................................................................................75
ddd) Sog. weiche Parameter......................................................................77
eee) Ermessen des Aufsichtsrats..................................................................78
bb) Allgemeine Anforderungen......................................................................79
aaa) Auswahl der Erfolgskriterien...............................................................80
bbb) Vermeidung auffälliger Fehlanreize.....................................................82
ccc) Ermessensentscheidungen des Aufsichtsrats.......................................85
ddd) Absicherungsmaßnahmen des Vorstands.............................................86
eee) Einflussnahme des Aufsichtsrats auf die Geschäftspolitik..................87
fff) Nachträgliche Anpassung der Vergütungsziele...................................87
ggg) Besonderheiten im Konzern.................................................................89
cc) Jahresbonus..............................................................................................93
dd) Mehrjahresbonus......................................................................................95
aaa) Prospektive Ausgestaltung...................................................................96
bbb) Retrospektive Ausgestaltung................................................................97
ee) Aktienkursorientierte Vergütung..............................................................99
aaa) Optionen...............................................................................................99
(1) Rechtliche Umsetzung eines Aktienoptionsplans..............................100
(2) Kompetenzabgrenzung......................................................................102
(3) Ausübungspreis (§ 193 Abs. 2 Nr. 3 AktG)......................................103
(4) Erfolgsziele (§ 193 Abs. 2 Nr. 4 AktG).............................................105
(5) Erwerbs- und Ausübungszeiträume (§ 193 Abs. 2 Nr. 4 AktG)........107
(6) Wartezeit (§ 193 Abs. 2 Nr. 4 AktG)................................................108
(7) Sonstige Festsetzungen......................................................................109
(8) Cap.....................................................................................................109
(9) Hedging und Übertragbarkeit............................................................110
(10) Repricing.........................................................................................110
bbb) Virtuelle Optionen (Stock Appreciation Rights - SAR)....................111
ccc) Aktien mit Haltefrist (Restricted Shares)...........................................113
(1) Rechtliche Umsetzung des vergünstigten Erwerbs von Aktien.........113
(2) Vereinbarkeit mit § 87 Abs. 1 AktG..................................................115
ddd) Phantomaktien (Phantom Stocks)......................................................117
ff) Sonderprämien.......................................................................................118
aaa) Dreistufentheorie des BGH................................................................119
bbb) Auswirkungen auf die Praxis.............................................................121
ccc) Sonderprämien im Lichte von § 87 Abs. 1 AktG...............................121
c) Nebenleistungen.............................................................................................123
d) Altersversorgung und Übergangsgeld............................................................124
aa) Allgemeines............................................................................................124
bb) Anwendbarkeit des BetrAVG................................................................125
cc) Altersversorgung....................................................................................126
dd) Übergangsgeld........................................................................................130
ee) Erhöhung der Versorgungszusage..........................................................131
e) Abfindungen...................................................................................................133
aa) Rechtliche Ausgangslage bei vorzeitigem Ausscheiden eines
Vorstandsmitglieds.............................................................................................133
bb) Abfindung bei fehlender Regelung im Anstellungsvertrag....................136
aaa) Ablösende Abfindung........................................................................136
(1) Gegenstand und Angemessenheit der ablösenden Abfindung..........136
(2) Variable Vergütungsbestandteile.......................................................137
(3) Anrechnung anderweitiger Einkünfte................................................139
bbb) Zusätzliche Abfindung.......................................................................140
(1) Allgemeiner Maßstab........................................................................140
(2) Gründe für eine zusätzliche Abfindung.............................................141
(3) Höhe der zusätzlichen Abfindung.....................................................143
cc) Abfindungsregelung im Anstellungsvertrag..........................................143
dd) Abfmdungs-Cap des DCGK...................................................................145
aaa) Vom Abfindungs-Cap erfasste Konstellationen.................................145
bbb) Vertragliche Umsetzung des Abfindungs-Caps.................................147
ccc) Höchstgrenze der zugesagten Abfindung...........................................149
f) Change in Control-Klausel.............................................................................150
aa) Zulässigkeit dem Grunde nach...............................................................151
bb) Zulässigkeit der verschiedenen Leistungszusagen.................................152
aaa) Abfindung bei Abberufung in Folge des KontrollwechselsAerwerbs 153
bbb) Sonderkündigungsrecht mit Abfindungsanspruch.............................154
cc) Cap im DCGK........................................................................................155
II) Empirische Aspekte............................................................................................156
1) Höhe der Vorstandsbezüge.................................................................................157
a) Entwicklung der Vorstandsbezüge bis Mitte der 1990er Jahre......................157
b) Entwicklung der Vorstandsvergütung im DAX zwischen 1997 und 2005.....157
c) Entwicklungen von nicht im DAX notierten Gesellschaften bis 2005...........160
d) Entwicklung der Vorstandsvergütung 2006 bis 2010....................................161
e) Kosten der Vorstandsvergütung für die Gesellschaften.................................164
f) Verhältnis zu den Beschäftigtengehältern......................................................165
g) Zusammenfassung..........................................................................................166
2) Ausgestaltung der Vorstandsvergütung.............................................................167
a) Festgehalt und variable Vergütungskomponenten.........................................167
aa) Verhältnis fester und variabler Vergütungskomponenten......................167
bb) Umfang und Gewicht kurz- und langfristiger Komponenten.................170
cc) Ausgestaltung des Jahresbonus..............................................................172
aaa) Untersuchung von Mercer..................................................................172
bbb) Untersuchung von Ernst/Rapp/Wolff.................................................172
ccc) Untersuchung von Rapp/Wolff...........................................................172
ddd) Untersuchung von Götze/Friese.........................................................173
dd) Ausgestaltung der langfristigen Vergütungskomponenten....................173
aaa) Allgemeines........................................................................................173
bbb) Aktienkursorientierte Vergütungen im Besonderen...........................174
(1) Untersuchung von Langmann............................................................174
(2) Untersuchung von Sautner/Weber.....................................................175
(3) Untersuchung von Union Investment................................................175
(4) Untersuchung von Rapp/Schaller/Wolff...........................................176
(5) Untersuchung von Kara.....................................................................177
(6) Befolgung der Empfehlungen des DCGK.........................................178
ee) Änderungen nach Inkrafttreten des VorstAG.........................................179
ff) Zusammenfassung..................................................................................180
b) Altersversorgung und Übergangsgelder.........................................................181
c) Abfindungen...................................................................................................184
d) Change in Control-Zusagen...........................................................................185
3) Internationaler Vergleich....................................................................................186
a) Höhe der Gesamtbezüge.................................................................................186
aa) Vergleich mit den USA..........................................................................186
bb) Innereuropäischer Vergleich..................................................................188
cc) Weltweiter Vergleich.............................................................................190
b) Ausgestaltung der Vergütung.........................................................................190
aa) Vergleich mit den USA..........................................................................190
bb) Innereuropäischer Vergleich..................................................................191
cc) Weltweiter Vergleich.............................................................................192
c) Zusammenfassung..........................................................................................193
4) Einflussfaktoren auf Höhe und Ausgestaltung der Vorstandsbezüge................193
a) Theorie der optimalen Verträge vs. Managerialismus-These........................193
b) Empirische Studien........................................................................................195
aa) Unternehmensmerkmale.........................................................................195
bb) Corporate Governance-Merkmale..........................................................197
aaa) Eigentümerstruktur.............................................................................197
bbb) Aufsichtsratseigenschaften.................................................................199
(1) Größe des Aufsichtsrats.....................................................................199
(2) Mitbestimmung der Arbeitnehmer....................................................200
(3) Doppelmandate der Aufsichtsratsmitglieder.....................................200
(4) Interne und externe Aufsichtsratsmitglieder......................................200
(5) Vergütung des Aufsichtsrats..............................................................201
ccc) Vorstandscharakteristika....................................................................201
(1) Managementfähigkeiten....................................................................202
(2) Zusätzliche Aufsichtsratsmandate.....................................................202
ddd) Zwischenergebnis...............................................................................203
cc) Performancemerkmale...........................................................................203
c) Ergebnis..........................................................................................................207
5) Vorstandsvergütung im Licht der Verhaltensökonomie....................................208
aa) Zweifel am Modell der anreizeffizienten Vergütungsgestaltung...........208
bb) Wirkungsweise des Verdrängungseffektes............................................211
cc) Konsequenzen für die Vorstandsvergütung...........................................212
III) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................214
1) Zusammenfassung..............................................................................................214
a) Rechtliche Aspekte.........................................................................................214
b) Empirische Aspekte........................................................................................216
2) Fehlen einer gesetzlichen Obergrenze................................................................218
3) Angemessenheit (§ 87 Abs. 1 Satz 1 Alt. 1 AktG)............................................222
4) Üblichkeit (§ 87 Abs. 1 Satz 1 Alt. 2 AktG)......................................................223
5) Ausrichtung der Vergütung an der nachhaltigen Unternehmensentwicklung (§ 87
Abs. 1 Satz 2 AktG)...........................................................................................224
6) Mehrjährige Bemessungsgrundlage für variable Vergütungsbestandteile (§ 87
Abs. 1 Satz 3 HS 1 AktG)..................................................................................225
7) Begrenzungsmöglichkeit der variablen Vergütung bei außerordentlichen
Entwicklungen (§ 87 Abs. 1 Satz 3 HS 2 AktG)................................................226
8) Spezialregelungen für aktienkursorientierte Vergütungen.................................227
9) Regelungsvorschlag...........................................................................................227
C) Herabsetzung der Vergütung...................................................................................233
I) Rechtliche Aspekte.................................................................................................233
1) Entstehungsgeschichte und Zweck von § 87 Abs. 2 AktG................................233
2) Voraussetzungen für die Herabsetzung..............................................................236
a) Gesetzessystematik und Auslegungsmaßstab................................................236
b) Verschlechterung der Lage der Gesellschaft..................................................237
c) Unbilligkeit für die Gesellschaft....................................................................240
d) Beurteilungsspielraum des Aufsichtsrats.......................................................242
3) Rechtsfolgen.......................................................................................................242
a) Herabsetzungsentscheidung des Aufsichtsrats...............................................242
b) Gegenstand der Herabsetzung........................................................................243
aa) Allgemeines............................................................................................243
bb) Variable Komponenten..........................................................................244
cc) Altersversorgung und Übergangsgeld....................................................245
dd) Abfindungen...........................................................................................247
c) Ausmaß der Herabsetzung.............................................................................248
d) Dauer der Herabsetzung.................................................................................250
4) Vertragliche Gestaltungsmöglichkeiten zur Vermeidung der Herabsetzung.....251
II) Empirische Aspekte............................................................................................252
III) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................253
1) Zusammenfassung..............................................................................................253
2) Bewertung der bestehenden Rechtslage.............................................................254
3) Regelungsvorschlag...........................................................................................255
D) Rechtsfolgen bei einer Sorgfaltspflichtverletzung..................................................259
I) Rechtliche Aspekte.................................................................................................259
1) Schicksal des Anstellungsvertrags.....................................................................259
a) Unwirksamkeit nach § 134 BGB...................................................................259
b) Unwirksamkeit wegen Sittenwidrigkeit und Wucher (§ 138 BGB)..............261
c) Unwirksamkeit wegen fehlender bzw. missbräuchlich ausgeübter
Vertretungsmacht...................................................................................................262
d) Rückforderung rechtsgrundlos gewährter Bezüge.........................................265
2) Haftung von Aufsichtsrat und Vorstand.............................................................267
a) Haftung der Aufsichtsratsmitglieder..............................................................267
aa) Pflichtverletzung....................................................................................268
aaa) Verstoß gegen den DCGK..................................................................268
bbb) Haftungserleichterung der sog. Business Judgement Rule (§ 93 Abs. 1
Satz 2 AktG)...................................................................................................269
ccc) Einholung von Rechtsrat....................................................................271
ddd) Vergütungsvotum der Hauptversammlung gemäß § 120 Abs. 4 AktG
273
bb) Schaden der Gesellschaft.......................................................................273
cc) Kausalität zwischen Pflichtverletzung und Schaden..............................275
dd) Verschulden................................................................. .................276
ee) Darlegungs- und Beweislast...................................................................276
b) Haftung der Vorstandsmitglieder...................................................................277
c) Durchsetzung der Haftung.............................................................................278
aa) Beschluss der Hauptversammlung (§ 147 Abs. 1 Satz 1 AktG)............279
bb) Antrag auf Klagezulassung (§ 148 AktG)..............................................279
cc) Bestellung von Sonderprüfern (§ 142 AktG).........................................281
3) Strafbarkeit wegen Untreue (§ 266 StGB).........................................................282
a) Objektiver Tatbestand....................................................................................283
aa) Vermögensbetreuungspflicht.................................................................283
bb) Pflichtverletzung....................................................................................284
aaa) Missbrauchs- und Treubruchtatbestand.............................................284
bbb) Akzessorietät zum Aktienrecht..........................................................285
ccc) Strafrechtliche Relevanz der Pflichtverletzung..................................285
ddd) Einverständnis der Aktionäre.............................................................288
cc) Vermögensnachteil.................................................................................289
b) Subjektiver Tatbestand...................................................................................289
II) Empirische Aspekte............................................................................................291
III) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................292
1) Zusammenfassung..............................................................................................292
2) Bewertung der Rechtslage..................................................................................293
E) Transparenz.............................................................................................................296
I) Rechtliche Aspekte.................................................................................................296
1) Allgemeine Transparenzvorschriften.................................................................297
a) Aktive Vorstandsmitglieder...........................................................................297
b) Ausgeschiedene Vorstandsmitglieder............................................................299
2) Besondere Transparenzvorschriften bei börsennotierten Gesellschaften...........300
a) Individualisierte Offenlegung........................................................................300
aa) Beschränkung auf börsennotierte Gesellschaften..................................301
bb) Umfang der Angabepflicht.....................................................................302
cc) Art und Weise der Darstellung...............................................................306
dd) Ort der Darstellung.................................................................................308
ee) Ausnahmen von der individualisierten Offenlegung.............................308
b) Darstellung der Grundzüge des Vergütungssystems......................................309
aa) Gegenstand der Darstellung...................................................................309
bb) Ort der Darstellung.................................................................................310
c) Übernahmespezifische Angaben....................................................................311
II) Empirische Aspekte............................................................................................314
1) Offenlegungsverhalten börsennotierter Gesellschaften.....................................314
2) Wirkungsweise der Transparenz........................................................................315
III) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................318
1) Zusammenfassung..............................................................................................318
2) Kritik an der bestehenden Rechtslage................................................................319
3) Regelungsvorschlag...........................................................................................321
F) Verfahrensregelungen.............................................................................................327
I) Entscheidung des Aufsichtsrats..............................................................................327
1) Rechtliche Aspekte.............................................................................................327
a) Allgemeine Eigenschaften des Aufsichtsrats.................................................327
b) Delegationsverbot...........................................................................................330
c) Festlegung und Überprüfung des Vergütungssystems durch das
Aufsichtsratsplenum (Ziff. 4.2.2 Abs. 1 HS 2 DCGK)..........................................333
2) Empirische Aspekte............................................................................................334
a) Eigenschaften des Aufsichtsrats.....................................................................334
b) Delegationsverbot...........................................................................................336
c) Festlegung und Überprüfung des Vergütungssystems durch das
Aufsichtsratsplenum (Ziff. 4.2.2 Abs. 1 HS 2 DCGK)..................................337
3) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................337
a) Zusammenfassung..........................................................................................337
b) Bewertung der Rechtslage..............................................................................338
II) Beauftragung eines externen Vergütungsberaters..............................................340
1) Rechtliche Aspekte.............................................................................................341
a) Rechtliche Ausgangslage...............................................................................341
b) Unabhängigkeit des Vergütungsberaters nach Ziff. 4.2.2 Abs. 3 DCGK......341
aa) Anwendungsbereich...............................................................................342
bb) Rechtsfolge.............................................................................................342
aaa) Maßstab der Unabhängigkeit.............................................................343
bbb) Betroffene Personen...........................................................................343
ccc) (Potenzielle) Befangenheitsgründe....................................................344
ddd) Praktische Handhabung......................................................................346
2) Empirische Aspekte............................................................................................347
3) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................349
a) Zusammenfassung..........................................................................................349
b) Bewertung der Rechtslage..............................................................................349
III) Einflussnahmemöglichkeit des Vorstands.........................................................351
1) Rechtliche Aspekte.............................................................................................351
2) Empirische Aspekte............................................................................................353
3) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................354
IV) Rechte der Hauptversammlung..........................................................................354
1) Rechtliche Aspekte.............................................................................................354
a) Vergütungsvotum nach § 120 Abs. 4 AktG...................................................354
aa) Voraussetzungen....................................................................................355
aaa) Beschränkung auf börsennotierte Gesellschaften..............................355
bbb) Bekanntmachung, Initiativrecht und Beschlussvorschlag..................355
bb) Gegenstand des Beschlusses..................................................................358
cc) Informationspflichten und Auskunftsrechte...........................................361
dd) Beschlussinhalt.......................................................................................362
ee) Rechtsfolgen...........................................................................................362
b) Entlastung des Aufsichtsrats nach § 120 Abs. 1 und 2 AktG........................364
aa) Beschlussgegenstand..............................................................................365
bb) Informations- und Auskunftsrechte........................................................366
cc) Rechtsfolgen...........................................................................................367
c) Entscheidung über Fragen der Geschäftsführung nach § 119 Abs. 2 AktG .. 368
d) Satzungs- und Beschlusskompetenz...............................................................369
e) Hauptversammlungsbeschlüsse im Zusammenhang mit aktienkursorientierter
Vergütung.......................................................................................................371
aa) Aktienoptionen.......................................................................................371
aaa) Kompetenzabgrenzung zum Aufsichtsrat..........................................371
bbb) Informations- und Auskunftsrecht.....................................................372
ccc) Anfechtung.........................................................................................373
bb) Aktien mit Haltefrist...............................................................................375
2) Empirische Aspekte............................................................................................376
3) Diskussion der Ergebnisse.................................................................................379
a) Zusammenfassung..........................................................................................379
b) Bewertung des Vergütungsvotums nach § 120 Abs. 4 AktG.........................380
c) Bewertung der weiteren Hauptversammlungsrechte......................................383
d) Verbesserungsvorschläge...............................................................................385
G) Schluss.....................................................................................................................387
I) Zentrale Ergebnisse und Ausblick..........................................................................387
II) Zusammenfassung in Thesen.............................................................................389
1) Einleitung...........................................................................................................389
2) Festsetzung der Vergütung.................................................................................389
3) Herabsetzung der Vergütung..............................................................................395
4) Rechtsfolgen bei Verstoß gegen § 87 Abs. 1 und 2 AktG.................................396
5) Transparenz........................................................................................................397
6) Verfahrensrechtliche Rahmenbedingungen.......................................................398
a) Entscheidung des Aufsichtsrats......................................................................398
b) Beauftragung eines externen Vergütungsberaters..........................................399
c) Einflussnahmemöglichkeit des Vorstands.....................................................399
d) Rechte der Hauptversammlung......................................................................400
Literaturverzeichnis................................................................................................................403
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