Discounted Cashflow und Jahresabschlussanalyse: zur Berücksichtigung externer Rechnungslegungsinformationen in der Unternehmensbewertung
Gespeichert in:
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| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main [u.a.]
Lang
2009
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| Schriftenreihe: | Betriebswirtschaftliche Studien, Rechnungs- und Finanzwesen, Organisation und Institution; 83
83 |
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Problemstellung 23
1 Das Grundmodell der Theorie des
Discounted Cashflow
31
1.1 Grundbegriffe............................. 32
1.1.1 Der Kapitalmarkt........................... 32
1.1.2 Die
Investirions-
und Finanzierungsaktivitäten ........... 35
1.1.3 Der Einfluß der Kapitalstruktur auf den Unternehmenswert..... 40
1.1.4 Die Kapitalkosten des eigenfinanzierten Unternehmens....... 43
1.2 Bewertung eines eigenfinanzierten Unternehmens.......... 46
1.3 Bewertung eines fremdfinanzierten Unternehmens......... 48
1.4 Exkurs: Zwei Detailfragen zur praktischen Umsetzung....... 50
1.4.1 Zur Berücksichtigung von Insolvenzrisiken............. 50
1.4.2 Zur Relevanz bilanzieller Ausschüttungssperren........... 53
1.5 Finanzierungspolitiken........................ 60
1.6 Zusammenfassung.......................... 65
2 Jahresabschlußorientierte Bestimmung von Zahlungsüberschüs¬
sen 67
2.1 Ein Einführungsbeispiel als Argumentationsgrundlage....... 67
2.2 Herleitung der
Cashflows
aus Bilanz und GuV........... 71
2.2.1 Vorüberlegungen........................... 71
2.2.2 Refommlienmg der Bilanz...................... 72
2.2.3 ReformulierungderGuV....................... 78
2.2.4
Bilancelle
Schulden, aber kein Fremdkapital? ........... 81
2.2.5 Bereinigung der Erfolge um Periodenabgrenzungen......... 84
2.3 EinBeispiel.............................. 97
2.3.1 Schritt 1: Reformulierang von Jahresabschlußdaten......... 98
2.3.2 Schritt 2: Cashflowprognose mit Hilfe des DuPont - Modells .... 105
2.4 Zusammenfassung.......................... 110
3 Steuervorteile und ökonomische Verzinsung des Fremdkapitals 113
3.1 Ökonomische Verzinsung und die Bewertung des Fremdkapitals in
der Bilanz............................... 114
3.1.1 Das Konzept des ökonomischen Gewinns.............. 114
3.1.2
Fair Value
- Bewertung in der Bilanz................ 116
3.1.3 Fazit.................................. 118
3.2 Disagiovereinbarungen und ökonomische Verzinsung des Fremdka¬
pitals ................................. 118
3.2.1 Ein Beispiel als Argumentationsgrundlage.............. 118
3.2.2 Begriffsabgrenzung und Notation.................. 121
3.2.3 Zur bilanziellen Behandlung eines
Disagios
............. 124
3.3 Zusammenfassung.......................... 129
4 Unternehmensbewertung bei bilanziellen Zielkapitalstrukturen 131
4.1 Buchwertorientierte Finanzierungspolitik.............. 131
4.1.1 Darstellung und alternative Definitionsvarianten........... 131
4.1.2 Herleitung der Grundgleichung ................... 135
4.2 Ein einfaches Bewertungsmodell................... 136
4.2.1 Vorüberlegungen........................... 136
4.2.2 Detailplanungsphase: Pamneuisiertes Buchwertwachstum..... 137
4.2.3 Fortführungsphase·. Konvergierende Verschuldungsquoten..... 143
4.2.4 Modellinterpretation......................... 146
4.2.5 Modellerweiterung.......................... 149
4.2.6 Unsichere freie
Cashflows,
aber sichere Buchwerte?........ 152
4.3 CasMoworientierte Investitionspolitik................ 156
4.3.1 Vorüberlegungen........................... 156
4.3.2 Die Abhängigkeit der Investitionen vom betrieblichen
Cashflow:
Theoretische Begründung und empirische Evidenz......... 159
4.3.3 Beschränkung auf einen linearen Zusammenhang.......... 162
4.3.4 Der Ansatz von Kruschwitz und Löffler............... 163
4.4 Bewertung mit Hilfe des Residualgewinnmodells.......... 179
4.4.1 Vorüberlegungen........................... 179
4.4.2 Der Marktwert des eigenfinanzierten Unternehmens auf der Basis
künftiger Residualgewinne...................... 180
4.4.3 Die Annahme............................. 181
4.4.4 Bilanzielle
Miles
- Ezzell - Anpassung............... 182
10
4.5 Zusammenfassung.......................... 183
Schlußbemerkungen und Ausblick 1S7
A
Herleitungen und Beweise 189
Literaturverzeichnis 195
11
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