Öffentliche Angebote börsennotierter Gesellschaften zum Erwerb eigener Aktien:
Saved in:
| Main Author: | |
|---|---|
| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Hamburg
Kovac
2008
|
| Series: | Schriften zum Handels- und Gesellschaftsrecht
44 |
| Subjects: | |
| Online Access: | Ausführliche Beschreibung Inhaltsverzeichnis |
| Physical Description: | 237 S. |
| ISBN: | 9783830039273 |
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|---|---|
| adam_text | GLIEDERUNG
§ 1 Einleitung und Gang der Arbeit
1. Teil: Die aktienrechtlichen Voraussetzungen des Erwerbs
eigener Aktien nach den §§ 71 ff. AktG
§ 2 Grundsätzliche Zulässigkeit des Erwerbs eigener Aktien nach
§71 Abs. 1 Nr. 8 AktG
§ 3 Ermächtigungsbeschluss nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG
§ 4 Die weiteren Voraussetzungen nach § 71 Abs. 2 AktG und die
Berichtspflicht nach § 71 Abs. 3 Satz 1 AktG
§ 5 Zusammenfassung
2. Teil: Die Durchführung des Erwerbs eigener Aktien nach dem
Aktiengesetz
§ 6 Erwerbsmethoden
§ 7 Gleichbehandlung der Aktionäre
§ 8 Die Zulässigkeit von Prämienzahlungen bei öffentlichen Angeboten zum
Erwerb eigener Aktien - Das Verbot der Einlagenrückgewähr - § 57 AktG
§ 9 Zusammenfassung
3. Teil: Voraussetzungen nach dem Wertpapierhandelsgesetz
§ 10 Ad-Hoc Publizität gem. § 15 WpHG
§ 11 Kein Verwenden von Insiderinformationen beim Erwerb eigener Aktien
§ 12 Verbot der Marktmanipulation gem. § 20 a WpHG
§ 13 Zusammenfassung
4. Teil: Anwendung des WpÜG auf Angebote zum Erwerb eigener
Aktien
§ 14 Probleme bei der Anwendung der Regelungen des WpÜG auf Angebote
zum Erwerb eigener Aktien
§ 15 „Öffentliches Angebot zum Erwerb von Wertpapieren
§ 16 Angebot zum Erwerb von Wertpapieren einer „Zielgesellschaft
§ 17 Erforderlichkeit der Anwendung des WpÜG auf Eigenangebote zum
Schutz der Aktionäre?
§ 18 Angleichung der Wettbewerbsbedingungen - Waffengleichheit mit einem
feindlichen Bieter?
§ 19 Verfassungsrechtliche Überlegungen
§ 20 Analoge Anwendung des WpÜG?
§ 21 Gesamtergebnis
INHALTSVERZEICHNIS
§ 1 Einleitung und Gang der Arbeit 21
1. Teil: Die aktienrechtlichen Voraussetzungen des Erwerbs eigener
Aktien nach den §§ 71 ff. AktG 27
§ 2 Grundsätzliche Zulässigkeit des Erwerbs eigener Aktien nach § 71
Abs. 1 Nr. 8 AktG 27
§ 3 Ermächtigungsbeschluss nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG 30
A. Erwerbszweck 31
I. Keine Zweckbestimmung im Ermächtigungsbeschluss 31
II. Allgemeine Grenzen bei der Bestimmung des Erwerbszwecks 33
III. Verbot des Handels in eigenen Aktien 34
1. Kompetenznorm oder Verhaltenspflicht? 34
2. Inhalt des Verbots 36
a. „Handel in eigenen Aktien 36
aa- Wortlaut 37
bb. Systematik 38
cc Gesetzesbegriindung 39
b. Praktische Umsetzung 40
aa. Verbot des An- und Verkaufs eigener Aktien zum
Zwecke der Gewinnerzielung 41
bb- Verbot der kontinuierlichen Kurspflege 42
c Ergebnis 44
B. Geltungsdauer von höchstens 18 Monaten 44
C. Festlegung des niedrigsten und höchsten Gegenwerts 47
D. Beschränkung des Erwerbsvolumens auf 10 % des Grundkapitals 47
I. Mehrmaliges Ausnutzen der 10%-Grenze 48
II. Stellungnahme
1. Keine Verletzung des Gebots richtlinienkonformer Auslegung 49
2. Widerspruch zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 2 AktG 51
3. Widerspruch zu § 71 Abs. 2 Satz 1 AktG 52
E. Unterrichtung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungen -
§ 71 Abs. 3 Satz 3 AktG 53
§ 4 Die weiteren Voraussetzungen nach § 71 Abs. 2 AktG und die Be¬
richtspflicht nach § 71 Abs. 3 Satz 1 AktG 54
A. Die Bestandsschranke - § 71 Abs. 2 Satz 1 AktG 54
B. Die Kapitalgrenze - § 71 Abs. 2 Satz 2 AktG 56
C. Volleinzahlung - § 71 Abs. 2 Satz 3 AktG 56
D. Berichtspflichten nach § 71 Abs. 3 Satz 1 AktG 57
§ 5 Zusammenfassung 58
2. Teil: Die Durchführung des Erwerbs eigener Aktien nach dem
Aktiengesetz 61
§ 6 Erwerbsmethoden 61
A. Erwerb über die Börse 61
B. Öffentliches Rückkaufsangebot 63
I. Erwerb zum Festpreis 64
II. Erwerb mittels Preisspannenangebots 65
III. Ausgabe von übertragbaren Verkaufsrechten 67
C. Paketkauf 68
§ 7 Gleichbehandlung der Aktionäre 69
A. Chancengleichheit oder Andienungsrechte der Aktionäre? 69
B. Gleichbehandlung bei Erwerb über die Börse 75
C. Gleichbehandlung bei öffentlichen Erwerbsangeboten 76
I. Festpreisangebot 76
1. Ausreichende Publizität 76
2. Repartierung bei Überzeichnung des Angebots 77
II. Preisspannenangebot 79
III. Ausgabe übertragbarer Verkaufsoptionen 80
D. Gleichbehandlung beim individuell ausgehandelten Rückkauf 81
I. Formale Ungleichbehandlung - Generelle Unzulässigkeit des
individuell ausgehandelten Rückkaufs? 81
II. Sachliche Rechtfertigung 83
E. Zusammenfassung 84
§ 8 Die Zulässigkeit von Prämienzahlungen - Das Verbot der Einlagen-
rückgewähr, § 57 AktG 85
A. Erwerb eigener Aktien als grundsätzlich verbotene Einlagenrück-
gewähr 85
I. Prinzip der umfassenden Vermögensbindung der AG 86
II. Neutrale Umsatz-oder Drittgeschäfte 86
III. Ausnahme für den Erwerb eigener Aktien nach § 57 Abs. 1
Satz 2 AktG 88
B. Überhöhter Erwerbspreis 89
I. Der Börsenkurs als Marktpreis? 90
II. Höhe der Prämien 93
§ 9 Zusammenfassung 95
3. Teil: Voraussetzungen des Erwerbs eigener Aktien nach dem
Wertpapierhandelsgesetz
§ 10 Ad-Hoc Publizität gem. § 15 WpHG 97
A. Neufassung des § 15 WpHG durch das AnsVG 98
B. Die Entscheidung zum Erwerb eigener Aktien als Insider¬
information °
I. Konkrete Information über nicht öffentlich bekannte
Umstände 99
II. Eignung zur erheblichen Beeinflussung des Börsen¬
oder Marktpreises 101
III. Ergebnis 104
§ 11 Kein Verwenden von Insiderinformationen beim Erwerb eigener
Aktien 104
§ 12 Das Verbot der Marktmanipulation gem. § 20 a WpHG 105
A. Marktmanipulation durch effektive Transaktionen - § 20 a Abs. 1
Nr. 2 WpHG 106
B. Kapitalmarktrechtlicher Safe Harbour für Rückkaufprogramme 108
I. Begrenzung auf bestimmte Erwerbszwecke 108
II. Nur Rückkäufe nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG erfasst 109
III. Transparenz HO
1. Bekanntgabepflichten vor Beginn des Rückkauf-
programmes 1 ] i
a. Zeitpunkt j
b. „Angemessene Bekanntgabe 112
2. Bekanntgabepflichten während des Rückkaufs 112
a. Änderungen des Programms 113
b. Erfüllung gesetzlicher Meldepflichten 113
c. Bekanntgabe einzelner Transaktionen 114
IV. Handelsbedingungen 115
1. Höhe des Erwerbspreises 116
2. Begrenztes Erwerbsvolumen 116
V. Weitere Handelseinschränkungen 117
C. Einzelfallprüfung bei Fällen außerhalb des Safe Harbour -
Insbesondere öffentliche Rückkaufprogramme 118
I. § 20 Abs. 1 Nr. 2 WpHG 120
1. Abstrakter Gefährdungstatbestand 120
2. Falsches oder irreführendes Signal 121
3. Herbeiführung eines künstlichen Preisniveaus 122
II. § 20 Abs. 1 Nr. 3 WpHG 124
§ 13 Zusammenfassung 125
4. Teil: Anwendung des WpÜG auf öffentliche Angebote zum
Erwerb eigener Aktien 129
§ 14 Probleme bei der Anwendung der Regelungen des WpÜG auf
Angebote zum Erwerb eigener Aktien 130
A. Überblick über das Verfahren nach dem WpÜG bei einfachen
Erwerbsangeboten 131
B. Praktische Konsequenzen einer Übertragung des WpÜG auf den
Erwerb eigener Aktien 133
I. Zeit-und Kostenintensiv 133
II. Unzulässigkeit bestimmter Verfahrensarten 134
III. Systematische Probleme ! 3 5
138
C. Meinungsstand
§ 15 „Öffentliches Angebot zum Erwerb von Wertpapieren 139
A. Konkretisierung 14°
B. Erwerb über die Börse 142
I. Abwehrrückkauf über die Börse - Öffentliches Angebot iSv.
§2 Abs. lWpÜG? 143
II. Stellungnahme 144
C. Öffentliches Rückkaufsangebot 146
D. Individuell ausgehandelter Rückkauf 147
E. Zusammenfassung 149
§16 Angebot zum Erwerb von Wertpapieren einer „Zielgesellschaft 149
A. Wortlaut 149
B. Systematik 149
C. Bisheriges Schweigen des Gesetzgebers 153
I. Wissen des Gesetzgebers um die Problematik 153
II. Abweichen von der Übernahmerichtlinie 155
III. Verzicht auf Verfahrensregelungen im KonTraG 156
D. Zusammenfassung 157
§ 17 Erforderlichkeit der Anwendung des WpÜG auf Eigenangebote zum
Schutz der Aktionäre? 158
A. Schutzziele des WpÜG 158
B. Umfassende Information und Transparenz nur bei Anwendung des
WpÜG? 160
I. Informationsbedürfhis bei öffentlichen Rückkaufsangeboten 160
II. Angaben in der Angebotsunterlage 161
1. Angaben die erforderlich sind, um in Kenntnis der Sachlage
entscheiden zu können 162
2. Inhalt des Angebots 163
3. Finanzierung und Finanzierungsbestätigung 164
4. Angaben zur weiteren Geschäftstätigkeit 168
5. Angaben über Geldleistungen an die Geschäftsleitung 170
6. Angaben über gemeinsam handelnde Personen 171
7. Angaben über den Bestand an eigenen Aktien 174
8. Angaben zu Vorerwerben 175
9. Angaben zur Bewertungsmethode 176
10. Sonstige Angaben 176
III. Ergebnis 177
C. Sicherstellung einer rationalen Transaktionsentscheidung nur bei
Anwendung des WpÜG? 177
I. Entscheidungsdruck bei öffentlichen Rückerwerbsangeboten 178
II. Vier Wochen Mindestannahmefrist 178
III. Schutz der Aktionäre vor der Durchführung einer Dutch
Auction? 180
IV. Veröffentlichungspflichten während der Dauer des Angebots 182
V. Ergebnis 184
D. Anlegergleichbehandlung 185
I. Unterschiedliche Ausgestaltung des Gleichbehandlungsgebots 185
II. „Windhundrennen beim Erwerb eigener Aktien? 187
III. Zuteilung bei Überzeichnung des Angebots 190
IV. Ergebnis 191
§ 18 Angleichung der Wettbewerbsbedingungen - Waffengleichheit mit
einem feindlichen Bieter? 19 J
A. Grundsatz der Waffengleichheit im WpÜG 192
B. Anwendung des §§22 Abs. 2 WpÜG - Verlängerung der
Annahmefrist auch bei Rückkaufsangeboten? 195
I. Konkurrierendes Angebot - Legaldefinition in § 22 Abs. 1
WpÜG 195
1. Angebot eines „Dritten 196
2. Konkurrenzsituation 197
3. Auch Eigenangebote erfasst 199
II. Unzulängliche Ergebnisse bei der Anwendung des § 22 Abs. 2
WpÜG auf Rückkaufsangebote 199
1. Gezielter Einsatz als Verzögerungsmittel 200
2. Verlängerung der Annahmefrist des Rückkaufsangebots 202
C. Generelle Zulässigkeit öffentlicher Angebote zum Erwerb eigener
Aktien nach §§ 33 Abs. 1 Satz 2 2. Alt., 33 a Abs. 2 Satz 2 Nr. 4
WpÜG 203
I. Nicht nur die Suche nach einem konkurrierenden
Übernahmeangebot erfasst 204
II. Keine Anwendung des §§ 33 Abs. 1 Satz 2 2. Alt., 33 a Abs. 2
Satz 2 Nr. 4 WpÜG auf Rückkaufsangebote 208
1. Praktische Auswirkungen 209
2. Widerspruch zur Gesetzesbegründung 210
D. Ergebnis 212
§ 19 Verfassungsrechtliche Überlegungen 213
§ 20 Analoge Anwendung des WpÜG? 215
A. Gesetzeslücke 216
I. Informationsbedürfhis 217
II. Entscheidungsdruck 219
B. Ergebnis 220
§ 21 Gesamtergebnis 221
Literaturverzeichnis 223
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| adam_txt |
GLIEDERUNG
§ 1 Einleitung und Gang der Arbeit
1. Teil: Die aktienrechtlichen Voraussetzungen des Erwerbs
eigener Aktien nach den §§ 71 ff. AktG
§ 2 Grundsätzliche Zulässigkeit des Erwerbs eigener Aktien nach
§71 Abs. 1 Nr. 8 AktG
§ 3 Ermächtigungsbeschluss nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG
§ 4 Die weiteren Voraussetzungen nach § 71 Abs. 2 AktG und die
Berichtspflicht nach § 71 Abs. 3 Satz 1 AktG
§ 5 Zusammenfassung
2. Teil: Die Durchführung des Erwerbs eigener Aktien nach dem
Aktiengesetz
§ 6 Erwerbsmethoden
§ 7 Gleichbehandlung der Aktionäre
§ 8 Die Zulässigkeit von Prämienzahlungen bei öffentlichen Angeboten zum
Erwerb eigener Aktien - Das Verbot der Einlagenrückgewähr - § 57 AktG
§ 9 Zusammenfassung
3. Teil: Voraussetzungen nach dem Wertpapierhandelsgesetz
§ 10 Ad-Hoc Publizität gem. § 15 WpHG
§ 11 Kein Verwenden von Insiderinformationen beim Erwerb eigener Aktien
§ 12 Verbot der Marktmanipulation gem. § 20 a WpHG
§ 13 Zusammenfassung
4. Teil: Anwendung des WpÜG auf Angebote zum Erwerb eigener
Aktien
§ 14 Probleme bei der Anwendung der Regelungen des WpÜG auf Angebote
zum Erwerb eigener Aktien
§ 15 „Öffentliches" Angebot zum Erwerb von Wertpapieren
§ 16 Angebot zum Erwerb von Wertpapieren einer „Zielgesellschaft"
§ 17 Erforderlichkeit der Anwendung des WpÜG auf Eigenangebote zum
Schutz der Aktionäre?
§ 18 Angleichung der Wettbewerbsbedingungen - Waffengleichheit mit einem
feindlichen Bieter?
§ 19 Verfassungsrechtliche Überlegungen
§ 20 Analoge Anwendung des WpÜG?
§ 21 Gesamtergebnis
INHALTSVERZEICHNIS
§ 1 Einleitung und Gang der Arbeit 21
1. Teil: Die aktienrechtlichen Voraussetzungen des Erwerbs eigener
Aktien nach den §§ 71 ff. AktG 27
§ 2 Grundsätzliche Zulässigkeit des Erwerbs eigener Aktien nach § 71
Abs. 1 Nr. 8 AktG 27
§ 3 Ermächtigungsbeschluss nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG 30
A. Erwerbszweck 31
I. Keine Zweckbestimmung im Ermächtigungsbeschluss 31
II. Allgemeine Grenzen bei der Bestimmung des Erwerbszwecks 33
III. Verbot des Handels in eigenen Aktien 34
1. Kompetenznorm oder Verhaltenspflicht? 34
2. Inhalt des Verbots 36
a. „Handel in eigenen Aktien" 36
aa- Wortlaut 37
bb. Systematik 38
cc Gesetzesbegriindung 39
b. Praktische Umsetzung 40
aa. Verbot des An- und Verkaufs eigener Aktien zum
Zwecke der Gewinnerzielung 41
bb- Verbot der kontinuierlichen Kurspflege 42
c Ergebnis 44
B. Geltungsdauer von höchstens 18 Monaten 44
C. Festlegung des niedrigsten und höchsten Gegenwerts 47
D. Beschränkung des Erwerbsvolumens auf 10 % des Grundkapitals 47
I. Mehrmaliges Ausnutzen der 10%-Grenze 48
II. Stellungnahme
1. Keine Verletzung des Gebots richtlinienkonformer Auslegung 49
2. Widerspruch zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 2 AktG 51
3. Widerspruch zu § 71 Abs. 2 Satz 1 AktG 52
E. Unterrichtung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungen -
§ 71 Abs. 3 Satz 3 AktG 53
§ 4 Die weiteren Voraussetzungen nach § 71 Abs. 2 AktG und die Be¬
richtspflicht nach § 71 Abs. 3 Satz 1 AktG 54
A. Die Bestandsschranke - § 71 Abs. 2 Satz 1 AktG 54
B. Die Kapitalgrenze - § 71 Abs. 2 Satz 2 AktG 56
C. Volleinzahlung - § 71 Abs. 2 Satz 3 AktG 56
D. Berichtspflichten nach § 71 Abs. 3 Satz 1 AktG 57
§ 5 Zusammenfassung 58
2. Teil: Die Durchführung des Erwerbs eigener Aktien nach dem
Aktiengesetz 61
§ 6 Erwerbsmethoden 61
A. Erwerb über die Börse 61
B. Öffentliches Rückkaufsangebot 63
I. Erwerb zum Festpreis 64
II. Erwerb mittels Preisspannenangebots 65
III. Ausgabe von übertragbaren Verkaufsrechten 67
C. Paketkauf 68
§ 7 Gleichbehandlung der Aktionäre 69
A. Chancengleichheit oder Andienungsrechte der Aktionäre? 69
B. Gleichbehandlung bei Erwerb über die Börse 75
C. Gleichbehandlung bei öffentlichen Erwerbsangeboten 76
I. Festpreisangebot 76
1. Ausreichende Publizität 76
2. Repartierung bei Überzeichnung des Angebots 77
II. Preisspannenangebot 79
III. Ausgabe übertragbarer Verkaufsoptionen 80
D. Gleichbehandlung beim individuell ausgehandelten Rückkauf 81
I. Formale Ungleichbehandlung - Generelle Unzulässigkeit des
individuell ausgehandelten Rückkaufs? 81
II. Sachliche Rechtfertigung 83
E. Zusammenfassung 84
§ 8 Die Zulässigkeit von Prämienzahlungen - Das Verbot der Einlagen-
rückgewähr, § 57 AktG 85
A. Erwerb eigener Aktien als grundsätzlich verbotene Einlagenrück-
gewähr 85
I. Prinzip der umfassenden Vermögensbindung der AG 86
II. Neutrale Umsatz-oder Drittgeschäfte 86
III. Ausnahme für den Erwerb eigener Aktien nach § 57 Abs. 1
Satz 2 AktG 88
B. Überhöhter Erwerbspreis 89
I. Der Börsenkurs als Marktpreis? 90
II. Höhe der Prämien 93
§ 9 Zusammenfassung 95
3. Teil: Voraussetzungen des Erwerbs eigener Aktien nach dem
Wertpapierhandelsgesetz ''
§ 10 Ad-Hoc Publizität gem. § 15 WpHG 97
A. Neufassung des § 15 WpHG durch das AnsVG 98
B. Die Entscheidung zum Erwerb eigener Aktien als Insider¬
information "°
I. Konkrete Information über nicht öffentlich bekannte
Umstände 99
II. Eignung zur erheblichen Beeinflussung des Börsen¬
oder Marktpreises 101
III. Ergebnis 104
§ 11 Kein Verwenden von Insiderinformationen beim Erwerb eigener
Aktien 104
§ 12 Das Verbot der Marktmanipulation gem. § 20 a WpHG 105
A. Marktmanipulation durch effektive Transaktionen - § 20 a Abs. 1
Nr. 2 WpHG 106
B. Kapitalmarktrechtlicher Safe Harbour für Rückkaufprogramme 108
I. Begrenzung auf bestimmte Erwerbszwecke 108
II. Nur Rückkäufe nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG erfasst 109
III. Transparenz HO
1. Bekanntgabepflichten vor Beginn des Rückkauf-
programmes 1 ] i
a. Zeitpunkt j \ \
b. „Angemessene" Bekanntgabe 112
2. Bekanntgabepflichten während des Rückkaufs 112
a. Änderungen des Programms 113
b. Erfüllung gesetzlicher Meldepflichten 113
c. Bekanntgabe einzelner Transaktionen 114
IV. Handelsbedingungen 115
1. Höhe des Erwerbspreises 116
2. Begrenztes Erwerbsvolumen 116
V. Weitere Handelseinschränkungen 117
C. Einzelfallprüfung bei Fällen außerhalb des Safe Harbour -
Insbesondere öffentliche Rückkaufprogramme 118
I. § 20 Abs. 1 Nr. 2 WpHG 120
1. Abstrakter Gefährdungstatbestand 120
2. Falsches oder irreführendes Signal 121
3. Herbeiführung eines künstlichen Preisniveaus 122
II. § 20 Abs. 1 Nr. 3 WpHG 124
§ 13 Zusammenfassung 125
4. Teil: Anwendung des WpÜG auf öffentliche Angebote zum
Erwerb eigener Aktien 129
§ 14 Probleme bei der Anwendung der Regelungen des WpÜG auf
Angebote zum Erwerb eigener Aktien 130
A. Überblick über das Verfahren nach dem WpÜG bei einfachen
Erwerbsangeboten 131
B. Praktische Konsequenzen einer Übertragung des WpÜG auf den
Erwerb eigener Aktien 133
I. Zeit-und Kostenintensiv 133
II. Unzulässigkeit bestimmter Verfahrensarten 134
III. Systematische Probleme ! 3 5
138
C. Meinungsstand
§ 15 „Öffentliches" Angebot zum Erwerb von Wertpapieren 139
A. Konkretisierung 14°
B. Erwerb über die Börse 142
I. Abwehrrückkauf über die Börse - Öffentliches Angebot iSv.
§2 Abs. lWpÜG? 143
II. Stellungnahme 144
C. Öffentliches Rückkaufsangebot 146
D. Individuell ausgehandelter Rückkauf 147
E. Zusammenfassung 149
§16 Angebot zum Erwerb von Wertpapieren einer „Zielgesellschaft" 149
A. Wortlaut 149
B. Systematik 149
C. Bisheriges Schweigen des Gesetzgebers 153
I. Wissen des Gesetzgebers um die Problematik 153
II. Abweichen von der Übernahmerichtlinie 155
III. Verzicht auf Verfahrensregelungen im KonTraG 156
D. Zusammenfassung 157
§ 17 Erforderlichkeit der Anwendung des WpÜG auf Eigenangebote zum
Schutz der Aktionäre? 158
A. Schutzziele des WpÜG 158
B. Umfassende Information und Transparenz nur bei Anwendung des
WpÜG? 160
I. Informationsbedürfhis bei öffentlichen Rückkaufsangeboten 160
II. Angaben in der Angebotsunterlage 161
1. Angaben die erforderlich sind, um in Kenntnis der Sachlage
entscheiden zu können 162
2. Inhalt des Angebots 163
3. Finanzierung und Finanzierungsbestätigung 164
4. Angaben zur weiteren Geschäftstätigkeit 168
5. Angaben über Geldleistungen an die Geschäftsleitung 170
6. Angaben über gemeinsam handelnde Personen 171
7. Angaben über den Bestand an eigenen Aktien 174
8. Angaben zu Vorerwerben 175
9. Angaben zur Bewertungsmethode 176
10. Sonstige Angaben 176
III. Ergebnis 177
C. Sicherstellung einer rationalen Transaktionsentscheidung nur bei
Anwendung des WpÜG? 177
I. Entscheidungsdruck bei öffentlichen Rückerwerbsangeboten 178
II. Vier Wochen Mindestannahmefrist 178
III. Schutz der Aktionäre vor der Durchführung einer Dutch
Auction? 180
IV. Veröffentlichungspflichten während der Dauer des Angebots 182
V. Ergebnis 184
D. Anlegergleichbehandlung 185
I. Unterschiedliche Ausgestaltung des Gleichbehandlungsgebots 185
II. „Windhundrennen" beim Erwerb eigener Aktien? 187
III. Zuteilung bei Überzeichnung des Angebots 190
IV. Ergebnis 191
§ 18 Angleichung der Wettbewerbsbedingungen - Waffengleichheit mit
einem feindlichen Bieter? 19 J
A. Grundsatz der Waffengleichheit im WpÜG 192
B. Anwendung des §§22 Abs. 2 WpÜG - Verlängerung der
Annahmefrist auch bei Rückkaufsangeboten? 195
I. Konkurrierendes Angebot - Legaldefinition in § 22 Abs. 1
WpÜG 195
1. Angebot eines „Dritten" 196
2. Konkurrenzsituation 197
3. Auch Eigenangebote erfasst 199
II. Unzulängliche Ergebnisse bei der Anwendung des § 22 Abs. 2
WpÜG auf Rückkaufsangebote 199
1. Gezielter Einsatz als Verzögerungsmittel 200
2. Verlängerung der Annahmefrist des Rückkaufsangebots 202
C. Generelle Zulässigkeit öffentlicher Angebote zum Erwerb eigener
Aktien nach §§ 33 Abs. 1 Satz 2 2. Alt., 33 a Abs. 2 Satz 2 Nr. 4
WpÜG 203
I. Nicht nur die Suche nach einem konkurrierenden
Übernahmeangebot erfasst 204
II. Keine Anwendung des §§ 33 Abs. 1 Satz 2 2. Alt., 33 a Abs. 2
Satz 2 Nr. 4 WpÜG auf Rückkaufsangebote 208
1. Praktische Auswirkungen 209
2. Widerspruch zur Gesetzesbegründung 210
D. Ergebnis 212
§ 19 Verfassungsrechtliche Überlegungen 213
§ 20 Analoge Anwendung des WpÜG? 215
A. Gesetzeslücke 216
I. Informationsbedürfhis 217
II. Entscheidungsdruck 219
B. Ergebnis 220
§ 21 Gesamtergebnis 221
Literaturverzeichnis 223 |
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