Der Einfluß geldpolitischer Strategien und der Erwartungsbildung auf die Zinsstruktur:
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Hamburg
Kovač
2000
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Seite
Sytnbolverzeichnis viii
AbkOrzungsverzeichnis ix
Abbildungsverzeichnis ix
Tabellenverzeichnis x
A. Einleitung 1
B. Zentralbank- und Lernverhalten als Erklarungsansatze fUr die
empirischen Testergebnisse der Erwartungstheorie der Zinsstruktur 6
I. Theorie und Empirie der rationalen Erwartungstheorie der
Zinsstruktur 6
1. Erwartungstheorie und Risikopramie 6
2. Traditioneller empirischer Test der Erwartungstheorie 11
3. Die Prognosequalitat der Zinsspanne in verschiedenen
geldpolitischen Regimen 18
II. Geldtheoretische Erklarungsansatze fur die empirischen Ergebnisse... 30
1. Diskretionare Geldpolitik 30
2. Geldpolitische Reaktion auf die Zinsspanne 32
3. GeldmengenorientierteZinssteuerung 38
III. Der EinfluB des Lemverhaltens auf den Schatzparameter p 55
v
C. Der EinfluB einer modifizierten wTaylor-Geldpolitikregel auf die
Zinsstruktur 60
I. Modellaufbau 61
1. Der makrookonomische Rahmen mit Preisen und Produktion ..61
2. Die Reaktionsfunktion der Zentralbank 71
3. Das Modell in reduzierter Form 100
II. Eine vollstandige Aufstellung aller moglichen ARMA-Losungen:
Das Problem multipler Gleichgewichte, Bubbles und Sunspots 108
1. Die ARMA(1,1)-L6sungen und Bubbles 110
2. Die ARMA(2,l)-L6sungen und Sunspots 115
3. Die ARMA(3,2)-L6sungen und Sunspots 119
4. Zusammenfassung 121
III. E-Stabilitat und Auswahl der lernfahigen Lfisungen 125
1. Starke und schwache E-Stabilitat 125
2. Die Lernbarkeit der ARMA(1,1)-L6sungen im Vergleich mit
dem ,,Minimal State Variable -Auswahlverfahren 131
3. Die Lernbarkeit der Losungen hoheren Grades 135
4. Zusammenfassung 138
IV. Modellanalyse 140
1. Die Analyse der Preisdynamik und der realen GroBen I40
2. Die Analyse des kurz- und langfristigen Zinssatzes und der
Zinsspanne 148
3. Die Auswirkungen der Zinsdynamik auf den traditionellen
Test der Erwartungstheorie 155
4. Der EinfluB der Erwartungsbildung und des Lemverhaltens... 158
vi
D. SchluBbetrachtung 162
Anhang 169
Literaturverzeichnis 173
vii
Abkiirzungsverzeichnis
ALM actual law of motion
AR autoregressive
ARCH autoregressive conditional heteroskedasticity
ARMA autoregressive moving average
COV Kovarianz
FED Federale Reserve Bank
GARCH generalized ARCH
KQ Kleinste-Quadrate
MA moving average
MSV minimal state variable
PLM perceived law of motion
RE Rationale Erwartungen
VAR vector-autoregressive
Var Varianz
Abbildungsverzeichnis
Abbildungen Seite
Abb. 1: Deterministischer Teil der Losungen a), b) und e) flir ^=1 122
Abb. 2: Deterministischer Teil der Lftsungen d), e), f) und g) fur X2=4,5 123
Abb. 3: Deterministischer Teil der Losungen a), b) und c) fur A.2=4,5 123
Abb. 4: Deterministischer Teil der konvergierenden Losungen b), c) 124
und d) fur X2=4,5
Abb. 5: Preisinertia aufgrund des Zentralbanksmoothings 143
ix
Tabellenverzeichnis
Tabellen Seite
Tabeile 1: Uberblick ttber die Ergebnisse des traditionellen Tests 14
der Erwartungstheorie mit konstanter Risikopramie
Tabelle2: Einige Ergebnisse empirischer Tests der Erwartungstheorie 16
mit variabler Risikopramie
Tabelle3: Die Vorhersagekraft der Zinsspanne in den US A fur den 20
Zweiperiodenfall
Tabelle 4: Traditioneller Test der Erwartungstheorie (mit konstanter 29
Risikopramie) Kugler (1988, S. 791)
Tabelle 5: Geschatzte Reaktionsfunktionen 78
Tabelle 6: Die drei Losungen der ARMA (l,l)-Klasse I13
Tabelle 7: Die drei Losungen der ARMA (2,1 )-Klasse 117
Tabelle 8: Die Losung aus der ARMA (3,2)-Klasse 120
Tabelle 9: Lern- und Stabilitatsbedingungen der sieben Losungen 1^6
x
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