Verfügbarkeit: Die Eignung zur erheblichen Kursbeeinflussung bei der Ad-hoc-Publizität

Die Eignung zur erheblichen Kursbeeinflussung bei der Ad-hoc-Publizität: eine rechtsvergleichende und interdisziplinäre Untersuchung unter Berücksichtigung der europarechtlichen Vorgaben

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Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Feldhaus, Heiner-Georg 1975- (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Frankfurt am Main ; Berlin ; Bern ; Bruxelles ; New York ; Oxford ; Wien Lang 2002
Schriftenreihe:	Frankfurter wirtschaftsrechtliche Studien Bd. 50
Schlagworte:	Recht Going public (Securities) > Law and legislation > Europe Publicity (Law) > Europe Insider trading in securities > Law and legislation > Europe Going public (Securities) > Law and legislation > Germany Publicity (Law) > Germany Insider trading in securities > Law and legislation > Germany Rechtsvergleich Börsenkurs Manipulation Ad-hoc-Publizität Deutschland Europa Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	359 S. 21 cm
ISBN:	363139716X

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Datensatz im Suchindex

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adam_text	INHALTSUEBERSICHT TEIL I: DIE EIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG IN § 15 WPHG - PROBLEMAUFRISS § 1 EINLEITUNG . 23 § 2 DIE VORSCHRIFT DES § 15 WPHG IM UEBERBLICK . 25 § 3 DIE TATBESTANDSMERKMALE DER AD-HOC-INFORMATION . 37 § 4 GANG ER UNTERSUCHUNG . 60 TEIL II: DIE EUROPARECHTLICHEN VORGABEN DER AD-HOC-PUBLIZITAET § 5 DIE AD-HOC-PUBLIZITAET ALS BESTANDTEIL DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS . 63 § 6 AD-HOC-PUBLIZITAET IM GEFUEGE KAPITALMARKTBEZOGENER PUBLIZITAETSVORSCHRIFTEN . 72 § 7 DIE BOERSENZULASSUNGSRICHTLINIE UND DIE INSIDERRICHTLINIE . 80 TEIL IIP. WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFTLICHE MOEGLICHKEITEN ZUR PROGNOSE VON AKTIENKURSEN § 8 DAS VERHAELTNIS VON INFORMATION UND BOERSENKURS . 105 § 9 DIE AD-HOC-PUBLIZITAET ALS BESTANDTEIL DER INVESTOR RELATIONS . 109 §10 STATUS QUO VON THEORIE UND EMPIRIE DER AKTIENKURSPROGNOSE . 113 TEIL IV: DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IN DEN USA, DEN EG-MITGLIEDSTAATEN UND DER SCHWEIZ § 11 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM US-AMERIKANISCHEN RECHT . 133 § 12 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM BRITISCHEN RECHT . 149 §13 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM FRANZOESISCHEN RECHT . 173 § 14 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM ITALIENISCHEN RECHT . 187 § 15 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM OESTERREICHISCHEN RECHT . 205 § 16 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM SCHWEIZERISCHEN RECHT . 215 § 17 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM NIEDERLAENDISCHEN RECHT .229 § 18 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM LUXEMBURGISCHEN RECHT . 243 § 19 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM SPANISCHEN RECHT . 250 § 20 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM PORTUGIESISCHEN RECHT . 260 § 21 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM DAENISCHEN RECHT . 270 § 22 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM SCHWEDISCHEN RECHT . 279 § 23 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM FINNISCHEM RECHT . 289 10 - TEIL V - DIE KONKRETISIERUNG DER EIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG IN § 15 WPHG § 24 DIE NOTWENDIGKEIT EINES BEURTEILUNGSSPIELRAUM UND DIE VEREINBARKEIT MIT DEN EUROPARECHTLICHEN VORGABEN . 295 § 25 DIE HERLEITUNG EINES BEURTEILUNGSSPIELRAUMES FUER DEN EMITTENTEN . 298 § 26 DIE KONKRETISIERUNG DES BEURTEILUNGSSPIELRAUMES . 305 § 27 DER BEURTEILUNGSMASSSTAB UND DIE FOLGEN FUER DAS PUBLIZITAETSVERHALTEN . 309 § 28 ZUSAMMENFASSUNG DER ERGEBNISSE IN THESEN . 315 LITERATURVERZEICHNIS . 321 ANHANG . 357 11 INHALTSVERZEICHNIS TEIL I: DIE EIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG IN § 15 WPHG - PROBLEMAUFRISS § 1 EINLEITUNG . 23 § 2 DIE VORSCHRIFT DES § 15 WPHG IM UEBERBLICK . 25 I. REGELUNGSGEHALT DES § 15 WPHG . 25 II. DIE VON § 15 ABS. 1 WPHG ERFASSTEN WERTPAPIERE . 27 III. DIE ERFASSTEN MARKTSEGMENTE . 28 IV. AENDERUNGEN DURCH DAS WPUEG UND DAS 4. FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ .28 1. § 10 WPUEG ALS LEX SPECIALIS ZU § 15 WPHG . 29 2. AENDERUNGEN DURCH DAS 4. FINANZMARKTFORDERUNGSGESETZ . 30 A. MODIFIKATIONEN VON MELDUNGSINHALT UND MELDUNGSWEG IN § 15 WPHG . 30 B. TRANSPARENZ DER TRANSAKTIONEN VON MANAGERN . 32 C. SCHADENSERSATZ WEGEN FEHLERHAFTER AD-HOC-MELDUNGEN . 34 § 3 DIE TATBESTANDSMERKMALE DER AD-HOC-INFORMATION . 37 I. DER NORMZWECK DES § 15 ABS. 1 WPHG . 37 1. ANSICHTEN IN DER LITERATUR . 37 2. STELLUNGNAHME . 38 II. NEUE UNVEROEFFENTLICHTE TATSACHE IM TAETGKEITSBEREICH . 39 1. DER TATSACHENBEGRIFF . 39 2. NEUE DER OEFFENTLICHKEIT NICHT BEKANNTE TATSACHE . 41 3. TAETIGKEITSBEREICH DES EMITTENTEN . 41 III. DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ . 42 1. AUSWIRKUNGEN AUF DIE VERMOEGENS ODER FINANZLAGE ODER DEN ALLGEMEINEN GESCHAEFTSVERLAUF . 42 A. MEINUNGSSTAND IN DER LITERATUR . 42 B. STELLUNGNAHME . 44 2. DIE EIGNUNG ZUR KURSBEEINFLUSSUNG . 45 A. MEINUNGSSTAND ZUM MERKMAL DER EIGNUNG ZUR KURSBEEINFLUSSUNG . 46 B. STELLUNGNAHME . 48 C. DER BEOBACHTUNGS BZW. PROGNOSEZEITRAUM . 49 3. YYERHEBLICHE KURSBEEINFLUSSUNG " . 50 A. MEINUNGSSTAND . 50 B. STELLUNGNAHME ZUM STREITSTAND . 55 4. KAUSALITAET ZWISCHEN AUSWIRKUNGEN UND EIGNUNG . 58 5. SONDERSTELLUNG VON SCHULDVERSCHREIBUNGEN . 58 § 4 GANG DER UNTERSUCHUNG . 60 12 TEIL II: DIE EUROPARECHTLICHEN VORGABEN DER AD-HOC-PUBLIZITAET § 5 DIE AD-HOC-PUBLIZITAET ALS BESTANDTEIL DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS 63 I. DER KAPITALMARKT ALS GEGENSTAND DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS . 63 1. DER BEGRIFF DES YYKAPITALMARKTS " . 63 2. DIE FUNKTIONEN DES KAPITALMARKTES . 65 3. NATIONALER UND EUROPAEISCHER KAPITALMARKT . 66 II. AUFGABE UND WIRKUNGSWEISE DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS . 69 1. VERSUCHE EINER DEFINITIONSBILDUNG . 69 2. ANLEGERSCHUTZ UND ANLEGERLEITBILD . 69 3. WIRKUNGSWEISE DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS . 71 § 6 AD-HOC-PUBLIZITAET IM GEFUEGE KAPITALMARKTBEZOGENER PUBLIZITAETSVORSCHRIFTEN 72 I. DIE FUNKTIONEN VON PUBLIZITAET IM EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHT . 72 1. EINZELNE PUBLIZITAETSFUNKTIONEN . 72 A. ABBAU VERTIKALER UND HORIZONTALER INFORMATIONSASYMETRIEN . 72 B. VERTRAUEN DER ANLEGER IN DAS FUNKTIONIEREN DER MAERKTE . 72 C. AUFBAU EINES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTES . 73 2. VERBINDUNG DER ZIELE ZU EINEM GESTUFTEN ZIELSYSTEM . 73 II. DAS SYSTEMATISCHE VERHAELTNIS VON REGEL-, BOERSEN UND AD-HOC-PUBLIZITAET .73 1. SYSTEMATISCHE AUSLEGUNG IM EUROPAEISCHEN RECHT . 74 2. DIE AKTUALISIERUNGSFUNKTION DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 74 A. DAS VERHAELTNIS VON REGELPUBLIZITAET UND BOERSENZULASSUNGSPUBLIZITAET 74 B. AKTUALISIERUNG DER BOERSENZULASSUNGS DURCH DIE AD-HOC-PUBLIZITAET .75 III. DIE YYRUECKKOPPLUNGSWIRKUNG " DER AKTUALISIERUNGSFUNKTION . 76 1. SYSTEMATISCHE AUSLEGUNG DES MERKMALS DER YYVERMOEGENS UND FINANZLAGE " IN SCHEMA C NR. 5 A) BOERSENZULASSUNGSRICHTLINIE . 76 2. SYSTEMATISCHE AUSLEGUNG DES MERKMALS DES YYALLGEMEINEN GESCHAEFTSVERLAUFS " IN SCHEMA C NR. 5 A) BOERSENZULASSUNGSRICHTLINIE . 76 3. GRENZEN DER INFORMATIONSPFLICHT . 77 A. BERECHTIGTE UNTEMEHMENSINTERESSEN DER EMITTENTEN . 77 B. EIGENVERANTWORTLICHKEIT DER INVESTITIONSENTSCHEIDUNG . 77 C. DAS LEGISLATORISCHE PROBLEM MANGELNDER KONKRETISIERBARKEIT . 78 D. INSBESONDERE: MANGELNDE KONKRETISIERBARKEIT BEI PROGNOSEN . 79 E. ZUSAMMENFASSUNG: INFORMATION ALS OPTIMIERUNGSZIEL . 79 § 7 DIE BOERSENZULASSUNGSRICHTLINIE UND DIE INSIDERRICHTLINIE . 80 I. AD-HOC-PUBLIZITAET UND INSIDERVERBOT . 80 1. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IN DER BOERSENZULASSUNGSRICHTLINIE IM UEBERBLICK .80 2. DAS INSIDERHANDELSVERBOT DER INSIDERRICHTLINIE IM UEBERBLICK . 82 A. DAS DOGMATISCHE KONZEPT DER INSIDERRICHTLINIE . 82 B. INHALT DES INSIDERVERBOTES . 83 II. ART. 7 INSIDERRICHTLINIE . 84 1. KEINE DEROGATION DES URSPRUENGLICHEN NORMZWECKS DER AD-HOC-PUBLIZITAET DURCH ART. 7 INSIDERRICHTLINIE . 85 2. KEINE PARALLELITAET VON INSIDERPRAEVENTION UND URSPRUENGLICHER ZIELSETZUNG 85 13 3. GLEICHBEHANDLUNG DER ANLEGER ALS GLEICHLAUF IN DER ZIELSETZUNG . 86 III. DIE KURSRELEVANZ BEI AD-HOC-PUBLIZITAET UND INSIDERINFORMATION . 87 1. DIE KURSRELEVANZ BEI DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 87 A. YYERHEBLICHE TATSACHE " . 87 B. YYEIGNUNG ZUR BETRAECHTLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG " . 87 2. DIE KURSRELEVANZ BEI DER INSIDERINFORMATION . 88 IV. DER KOMMISIONSVORSCHLAG EINER MARKTMISSBRAUCHRICHTLINIE VOM 30. MAI 2001 . 89 1. UEBERBLICK UEBER DAS VERBOT DER MARKTMANIPULATION . 89 A. DEFINITION DER MARKTMANIPULATION IN ART. 1 ABS. 2 RICHTLINIENVORSCHLAG . 89 B. UEBERSCHNEIDUNGSBEREICHE ZWISCHEN KURSMANIPULATION, INSIDERHANDEL UND FEHLERHAFTER AD-HOC-PUBLIZITAET . 92 C. DIE GEPLANTE NEUREGELUNG DES VERBOTES DER KURSMANIPULATION IN DEN §§ 20A FF. WPHG N.F. IM VERGLEICH . 92 2. DIE NEUREGELUNG DES INSIDERHANDELSVERBOTES 95 A. ERFASSUNG JURISTISCHER PERSONEN . 95 B. EMPFEHLUNGS UND WEITERGABEVERBOT FUER SEKUNDAERINSIDER . 96 C . " INSIDERBUCH" . 96 D. SPEZIELLES VERBOT FUER BERUFSHAENDLER . 96 3. AENDERUNGEN DER INSIDERINFORMATION . 97 A. AUSDEHNUNG DES ANWENDUNGSBEREICHS . 98 B. KEINE AENDERUNG DES BEGRIFFS DER KURSRELEVANZ . 98 C. KONKRETISIERUNG DES TATBESTANDSMERKMALS DER INSIDERINFORMATION DURCH EINEN REGELUNGSAUSSCHUSS . 99 4. AUSWIRKUNGEN AUF DIE AD-HOC-PUBLIZITAET . 99 A. VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT BETREFFEND INSIDERINFORMATIONEN . 99 B. SPEZIELLE REGELUNG FUER FAELLE SELEKTIVER INFORMATION . 100 C. VERSCHIEBUNG DES VEROEFFENTLICHUNGSZEITPUNKTES . 101 D. SPEZIELLE OFFENLEGUNGSPFLICHT FUER FINANZANALYSTEN . 102 5. ZUSAMMENFASSUNG . 103 TEIL III: WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFTLICHE MOEGLICHKEITEN ZUR PROGNOSE VON AKTIENKURSEN § 8 DAS VERHAELTNIS VON INFORMATION UND BOERSENKURS . 105 I. DER INFORMATIONSBEGRIFF IN DER WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFT . 105 1. AUSGANGSPUNKTE EINER DEFINITIONSBILDUNG . 105 2. ENTSCHEIDUNGSRELEVANZ HAUPTKRITERIUM DES INFORMATIONSBEGRIFFS . 106 II. INFORMATIONSEFFIZIENZ . 107 § 9 DIE AD-HOC-PUBLIZITAET ALS BESTANDTEIL DER INVESTOR RELATIONS . 109 I. INVESTOR RELATIONS UND GESTUFTES ZIELSYSTEM . 109 II. GRUNDSAETZE DER ZIELERREICHUNG . 111 III. DIE ROLLE DER AD-HOC-PUBLIZITAET BEI DEN INVESTOR RELATIONS . 112 14 §10 STATUS QUO VON THEORIE UND EMPIRIE DER AKTIENKURSPROGNOSE . 113 I. METHODEN ZUR PROGNOSE VON AKTIENKURSEN . 113 1. FUNDAMENTALANALYSE . 113 A. DAS PROBLEM DER PARAMETER BEI DER PRESENT VALUE THEORY . 113 B. DIE DVFA/SG-METHODE ZUR BESTIMMUNG DER EAMINGS PER SHARE . 114 C. KURS-GEWINN-VERHAELTNIS (KGV) UND KURS-CASH-FLOW-VERHAELTNIS (KCF) . 115 D. NEURONALE NETZE . 116 2. RANDOM-WALK-HYPOTHESE . 116 3. TECHNISCHE ANALYSE . 116 II. RISIKO UND RISIKOMESSUNG . 117 1. VOLATILITAET UND RISIKO . 117 2. MOEGLICHKEITEN DER VOLATILITAETSPROGNOSE . 118 III. METHODEN ZUR RELATIVIERUNG VON RISIKO UND KURS . 119 1. CAPITAL ASSET PRICING MODEL . 119 2. ARBITRAGE PRICING MODEL . 120 IV. PRAKTISCHE PROBLEME BEI DER ANWENDUNG DER THEORIEN . 120 1. YYUEBERLAPPENDE EREIGNISSE" . 120 2. YYBUBBLES " 120 3. RATIONALES VERHALTEN ALS IDEALISIERTE VORSTELLUNG . 121 V. EMPIRISCHE UNTERSUCHUNGEN HINSICHTLICH DER KURSWIRKUNGEN VON MELDUNGEN DEUTSCHER AKTIENGESELLSCHAFTEN . 121 1. REFERENZZEITRAUM, VEROEFFENTLICHUNGSZEITPUNKT UND MARKTSEGMENT . 121 2. EINZELNE EREIGNISSE . 122 A. GEWINNMELDUNGEN . 122 B. DIVIDENDEN . 123 C. KAPITALERHOEHUNG . 124 D. UNTEMEHMENSKONTROLLE UND UEBERNAHMEN . 126 E. FUEHRUNGSKRAEFTEWECHSEL . 126 F. UNTEMEHMENSSTRATEGIE . 127 G. WERTURTEILE UND MEINUNGEN . 129 VI. KONSEQUENZEN FUER DIE KURSPROGNOSE IM RAHMEN VON § 15 WPHG . 130 TEIL IV: DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IN DEN USA, DEN EG-MITGLIEDSTAATEN UND DER SCHWEIZ § 11 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM US-AMERIKANISCHEN RECHT . 133 I. INSIDERREGELUNG UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK . 133 1. DIE US-INSIDERREGELUNG IN SECTION 16 SEA 1934 . 133 A. DER BEGRIFF DES INSIDERS IN SECTION 16 (A) SEA 1934 . 134 B. INHALT UND FORM DER MELDUNG . 135 C. SANKTIONEN UND EFFEKTIVITAET . 136 2. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET . 136 A. DIE CURRENT REPORTS NACH FORM 8 K . 137 B. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IN DEN LISTING MANUALS DER BOERSEN . 139 C. DIE RULE 10 B-5 . 140 15 II. DIE MATERIALITY-DOCTRINE . 141 1. BEISPIELSKATALOGE VON NYSE UND AMEX . 141 2. ENTWICKLUNG UND DEFINITION DER MATERIALITY . 143 A. VERAENDERUNG DES TOTAL MIX DER VERFUEGBAREN INFORMATION . 143 B. PERSPEKTIVE DES AVERAGE PRUDENT INVESTORS . 143 C. DER WAHRSCHEINLICHKEITSGRAD DER INVESTITIONSBEEINFLUSSUNG . 144 D. RECHTSPRECHUNGSBEISPIELE FUER MATERIAL FACTS . 145 3. DIE PROBABILITY/MAGNITUDE-FORMEL AND AGREEMENT-IN-PRINCIPLE-TEST . 145 III. AUSWERTUNG 146 1. STRUKTURELLE GEMEINSAMKEITEN MIT DEM PROBLEM DER ERHEBLICHEN KURSRELEVANZ . 146 2. BEDENKEN GEGEN DIE ANWENDUNG DES REASONABLE-INVESTOR-TEST . 147 § 12 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM BRITISCHEN RECHT . 149 I. DIE YYDISCLOSURE-PHILOSOPHY " . 149 II. DIE INSIDERREGELUNG IN GROSSBRITANNIEN - CRIMINAL JUSTICE ACT 1993 . 149 1. UEBERBLICK 149 A. PUBLIZITAETSVORSCHRIFTEN . 150 B. STRAFRECHTLICHE SANKTIONEN . 151 III. DIE UMSETZUNG DER AD-HOC-PUBLIZITAET IN GROSSBRITANNIEN . 154 1. DER FINANCIAL SERVICES ACT 1986 . 154 2. DISCLOSURE IN DEN LISTING RULES ALS CONTINUING OBLIGATIONS . 154 A. SPEZIELLE CONTINUING OBLIGATIONS . 154 B. CHAPTER 9 DES PURPLE BOOK . 156 C. DIE AD-HOC-VEROEFFENTLICHUNGSPLICHTIGE INFORMATION . 157 IV. DAS VERHAELTNIS DER AD-HOC-PUBLIZITAET ZU DEN INSIDERBESTIMMUNGEN . 161 V. DIE YYEIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG " IM BRITISCHEN RECHT . 163 1. DAS ERFORDERNIS DER PRICE-SENSITIVITY IN SECTION 56 SUBS. 2 CRIMINAL JUSTICE ACT 1993 . 163 A. DAS MERKMAL DER PRICE-SENSITIVITE UNTER DEM INSIDER DEALING ACT 1985 . 163 B. YYWAHRSCHEINLICHKEIT " DER KURSBEEINFLUSSUNG . 164 C. SIGNIFICANT EFFECT ON THE PRICE OF THE SECURITIES . 165 D. DIE GLEICHSTELLUNG VON WERT UND PREIS (SECTION 56 SUBSEC. 3 CRIMINAL JUSTICE ACT 1993) . 168 2. DAS ERFORDERNIS DES "MAY LEAD TO A SUBSTANTIAL MOVEMENT IN THE PRICE OF IST LISTED SECURITIES" . 168 A. VERZICHT AUF EINE ABSCHLIESSENDE DEFINITION . 168 B. VERHALTENSEMPFEHLUNGEN DER FSA/UKLA . 169 VI. ZUSAMMENFASSUNG . 170 § 13 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM FRANZOESISCHEN RECHT . 173 I. DIE INSIDERREGELUNG UND AD-HOC-PUBLIZITAET IN FRANKREICH IM UEBERBLICK . 173 1. INSIDERREGELUNG IM UEBERBLICK . 173 A. DER BEGRIFF DES INSIDERS . 175 B. DIE INFORMATION PRIVILIGIEE . 176 2. DIE INFORMATION PERMANENTE IM UEBERBLICK . 176 A. ENTWICKLUNGSLINIEN DER INFORMATION PERMANENTE . 176 16 B. REGLEMENT N 98-01 RELATIF A L ' OBLIGATION YY'INFORMATION DU PUBLIC . 177 C. ART DER VEROEFFENTLICHUNG UND SANKTIONEN . 179 II. DIE EIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG IM FRANZOESISCHEN RECHT . 180 1. DIE KURSRELEVANZ BEI DEN INSIDERTATBESTAENDEN . 180 A. KURSRELEVANZ IN ART. 10-1 ORDONNANCE . 180 B. DIE FRUEHE RECHTSPRECHUNG: UNERHEBLICHKEIT DER KURSRELEVANZ . 182 C. DIE ENTSCHEIDUNG LA RUCHE MERIDIONALE DES COUR DE CASSATION . 183 2. DIE KURSRELEVANZ BEI DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 184 A. VERZICHT AUF DAS MERKMAL DER AUSWIRKUNGEN . 184 B. ALTERNATIVE ZUR KURSBEEINFLUSSUNG IM WORTLAUT . 184 C. BEURTEILUNGSSPIELRAUM FUER DEN EMITTENTEN . 184 III. ZUSAMMENFASSUNG . 185 § 14 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM ITALIENISCHEN RECHT . 187 I. INSIDERREGELUNG, KURSMANIPULATION UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK . 187 1. INSIDERREGELUNG IM ITALIENISCHEN RECHT . 187 A. ART. 17 LEGGE N 216/74 . 187 B. UMSETZUNG DER INSIDERRICHTLINIE IN LEGGE N 157/91 . 188 C. AKTUELLES INSIDERVERBOT IN ART. 180 DECRETO LEGISLATIVE N 58/98 .191 2. DAS VERBOT DER MARKTMANIPULATION (AGGIOTAGGIO SU STRUMENTI FINANZIARI) . 193 3. DIE REGELUNG DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 194 A. AD-HOC-PUBLIZITAET IN ART. 6 ABS. 1 LEGGE N 157/91 . 194 B. AD-HOC-PUBLIZITAET IN ART. 114 DECRETO LEGISLATIVE N 58/98 . 194 C. KONKRETISIERUNG IN ART. 65 FF. REGOLAMENTO N 11971 . 195 II. DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ BEI INSIDERINFONNATION, KURSMANIPULATION UND AD-HOC-PUBLIZITAET . 195 1. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 180 DECRETO LEGISLATIVO N 58/98 . 195 A. EIGNUNG ZUR KURSBEEINFLUSSUNG . 195 B. GRAD DER ERWARTETEN KURSBEEINFLUSSUNG . 197 2. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 181 DECRETO LEGISLATIVO N 58/98 . 198 A. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 114 DECRETO LEGISLATIVO N 58/98 . 198 B. GENERALKLAUSEL UND KATALOG IN ART. 5 REGOLAMENTO N 5553 . 199 C. ART. 65 FF. REGOLAMENTO N 11971 . 199 III. ZUSAMMENFASSUNG . 202 § 15 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM OESTERREICHISCHEN RECHT . 205 I. UEBERBLICK UEBER INSIDERREGELUNG UND AD-HOC-PUBLIZITAET IN OESTERREICH . 205 1. INSIDERREGELUNG IN § 48A BOERSEG . 205 2. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET . 206 A. GENERALKLAUSEL IN § 82 ABS. 6 SATZ 1 BOERSEG . 207 B. SPEZIALTATBESTAENDE DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 208 II. DIE KURSRELEVANZ IM OESTERREICHISCHEN RECHT . 210 1. DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ BEI § 48A BOERSEG . 210 A. ABLEHNUNG FESTER SCHWELLENWERTE DURCH DEN GESETZGEBER . 210 B. ANSICHTEN IM SCHRIFLUM . 211 2. DIE KURSRELEVANZ BEI § 82 ABS. 6 SATZ 1 BOERSEG . 212 17 A. DIE ANSICHT VON W EBER . 214 B. DIE ANSICHT VON O PPITZ / S CHWARZ -V ARTOK . 214 C. DIE ANSICH DES BWA . 214 III. ZUSAMMENFASSUNG . 214 §16 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM SCHWEIZERISCHEN RECHT . 215 I. UEBERBLICK UEBER DIE ART. 161,1 61 B,S SCHWEIZER STGB UND ART. 72 KOTIERUNGSREGLEMENT SWX SWISS EXCHANGE . 215 1. DER INSIDERSTRAFTATBESTAND DES ART. 161 SCHWEIZER STGB . 215 2. KURSMANIPULATION GEMAESS ART. 161 BLS SCHWEIZER STGB .217 3. UEBERBLICK UEBER DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IN ART. 72 KOTIERUNGSREGLEMENT .217 II. DIE KURSRELEVANZ BEI INSIDERVERBOT, KURSMANIPULATION UND AD-HOC-PUBLIZITAET . 219 1. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 161 SCHWEIZER STGB . 219 A. FIKTION KURSRELEVANTER SACHVERHALTE (ART. 161 ABS. 3 SCHWEIZER STGB) . 219 B. ART. 161 ABS. 1 SCHWEIZER STGB . 221 2. DIE KURSRELEVANZ BEI ART. 161 BLS SCHWEIZER STGB . 222 3. DIE KURSRELEVANTE TATSACHE IN ART. 72 KOTIERUNGSREGLEMENT . 222 A. DIE ANSICHT DER SWX SWISS EXCHANGE . 223 B. DIE ANSICHT VON DE B EER . 225 C. DIE ANSICHT VON R UFFNER . 226 D. DIE ANSICHT VON HSU . 226 III. ZUSAMMENFASSUNG . 228 §17 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM NIEDERLAENDISCHEN RECHT . 229 I. UEBERBLICK UEBER INSIDERREGELUNG UND AD-HOC-PUBLIZITAET .229 1. BESONDERHEITEN DES NIEDERLAENDISCHEN STRAFRECHTS .229 2. DIE ALTE INSIDERREGELUNG IN ART. 336A SR A. F. UND ART 31A WTE A. F . 229 3. DIE NEUE INSIDERREGELUNG IN DEN ART. 46 FF. WTE . 231 A. PRAEVENTIVE MASSNAHMEN . 231 B. AENDERUNGEN IN ART. 46 WTE . 232 C. AUSNAHMEREGELUNGEN . 232 4. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IN ART. 28H FONDSENREGLEMENT . 233 A. AUFSICHT DURCH DIE AEX . 233 B. SCHUTZGUTDISKUSSION . 233 II. DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM NIEDERLAENDISCHEN RECHT . 234 1. DIE KURSRELEVANZ BEI ART. 46 WTE . 234 A. DIE INTENSITAET DER KURSBEEINFLUSSUNG . 234 B. OBJEKTIVE VORHERSEHBARKEIT DER KURSRELEVANZ . 236 C. KONSEQUENZEN DES GESETZGEBERS IN ART. 46 ABS. 2 WTE . 238 2. DIE KURSRELEVANZ BEI ART. 28 H FR . 238 A. LEITFADEN DER AEX BETREFFEND KOERSGEVOELIGE INFORMATIE . 238 B. BEURTEILUNGSSPIELRAUM DES EMITTENTEN . 241 III. ZUSAMMENFASSUNG . 241 18 §18 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM LUXEMBURGISCHEN RECHT . 243 I. INSIDERBESTIMMUNGEN UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK . 243 1. DIE INSIDERREGELUNG IM LOI DU 3 MAI 1991 SUR LES OPERATIONS D ' INITIE . 243 A. DER INSIDERBEGRIFF IM LOI 1991 . 243 B. DER BEGRIFF DER INFORMATION PRIVILIGIEE . 244 C. SANKTIONEN . 245 2. AD-HOC-PUBLIZITAET IM REGLEMENT D ' ORDRE INTERIEUR DE LA BOURSE DE LUXEMBOURG . 245 A. DER VEROEFFENTLICHUNGSGEGENSTAND IN ART. 9 REGLEMENT . 245 B. FORM DER VEROEFFENTLICHUNG UND SANKTIONEN . 246 II. DIE KURSRELEVANZ . 247 1. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 2 LOI 1991 . 247 A. STRENGE EX-ANTE-BETRACHTUNG . 247 B. ABLEHNUNG FESTER SCHWELLENWERTE .247 2. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 9 A. A) REGLEMENT .248 III. ZUSAMMENFASSUNG .249 § 19 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM SPANISCHEN RECHT . 250 I. INSIDERREGELUNG UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK . 250 1. DIE INSIDERREGELUNG IN SPANIEN . 250 A. HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER INSIDERREGELUNG . 250 B. DIE HEUTIGE INSIDERREGELUNG . 250 2. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IN SPANIEN . 253 II. DIE KURSRELEVANZ IM SPANISCHEN INSIDERRECHT . 254 1. DIE KURSRELEVANZ BEI DEN INSIDERBESTIMMUNGEN . 254 A. KURSRELEVANZ BEI ART. 81 ABS. 2 LEY DEL MERCADO DE VALORES . 254 B. ART. 285 COEDIGO DE VALORES: ABSTELLEN AUF DEN REALISIERTEN GEWINN ODER VERLUST . 255 C. BEISPIELE IN DER LITERATUR FUER EINE INFORMACIOEN PRIVILEGIADA . 255 2. DIE KURSRELEVANZ BEI DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 256 A. KEINE BEDEUTUNGSUNTERSCHIEDE ZWISCHEN DER KURSRELEVANZ IN ART. 81 ABS. 2 UND ART. 82 LEY DEL MERCADO DE VALORES . 256 B. DIE AUFFASSUNG DER CNMV . 256 C. KATALOG KURSRELEVANTER TATSACHEN IN CIRCULAR 15 /1 990 SOCIEDAD RECTORA DE LA BOLSA DE MADRID . 257 D. BEURTEILUNGSSPIELRAUM BEZUEGLICH DES VEROEFFENTLICHUNGSZEITRAUMS .257 III. ZUSAMMENFASSUNG . 259 § 20 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM PORTUGIESISCHEN RECHT .260 I. INSIDERREGELUNG, KURSMANIPULATION UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK .260 1. DIE INSIDERREGELUNG IN ART. 378 COEDIGO DOS VALORES MOBILIAERIOS . 260 A. DER INSIDERBEGRIFF . 260 B. DER BEGRIFF DER INSIDERINFORMATION IN ART. 378 ABS. 4 CVM . 261 2. DER TATBESTAND DER KURSMANIPULATION . 261 3. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IN PORTUGAL .262 A. GENERALKLAUSEL IN ART. 248 ABS. 1, 2 CVM .262 B. KORREKTURPFLICHT GEMAESS ART. 248 ABS. 3 CVM . 263 19 C. SPEZIELLE VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHTEN GEMAESS ART. 249 CVM . 263 D. BEFREIUNGS UND SANKTIONSMOEGLICHKEITEN . 264 II. DIE KURSRELEVANZ IM PORTUGIESISCHEN RECHT . 264 1. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 378 CVM . 264 2. DIE KURSRELEVANZ IN ART. 248 CVM . 265 A. ZIEL: STEUERUNG DES INFORMATIONSVERHALTENS . 265 B. KONSEQUENZEN FUER DAS KONZEPT DER FACTOS RELEVANTES . 267 C. BEISPIELE FUER KURSRELEVANTE TATSACHEN . 268 III. ZUSAMMENFASSUNG .268 § 21 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM DAENISCHEN RECHT . 270 I. INSIDERREGELUNG, KURSMANIPULATION UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK . 270 1. DIE INSIDERREGELUNG IN §§ 34 FF. LOV OM VAERDIPAPIRHANDEL M.V. (LOV) 270 A. INSIDERBEGRIFF UND VERBOTENE HANDLUNGSWEISEN . 270 B. LEGALDEFINITION DER INSIDERINFORMATION IN § 34 ABS. 2 SATZ 1 LOV C. FLANKIERENDE MASSNAHMEN . 271 2. KURSMANIPULATION . 272 3. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IN § 27 LOV . 273 A. GENERALKLAUSEL IN § 27 ABS. 1 LOV . 273 B. VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT BEIM ERWERB EIGENER AKTIEN (§ 28 LOV) 274 II. DIE KURSRELEVANZ IM DAENISCHEN RECHT . 274 1. DIE KURSRELEVANZ BEI DER INSIDERREGELUNG . 274 A. BEDEUTUNG FUER DIE KURSBILDUNG . 274 B. LITERATURMEINUNGEN . 275 2. DIE KURSRELEVANZ BEI DER KURSMANIPULATION . 275 3. DIE KURSRELEVANZ BEI DER AD-HOC-PUBLIZITAET .276 A. ANSICHTEN DER LITERATUR . 276 B. KONKRETISIERUNG DURCH DAS REGLEMENT DER KOPENHAGENER BOERSE .277 III. ZUSAMMENFASSUNG .277 § 22 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM SCHWEDISCHEN RECHT . 279 I. INSIDERREGELUNG UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK . 279 1. DIE INSIDERREGELUNG . 279 A. DAS INSIDERHANDELSVERBOT DER §§ 4 FF. INSIDERG . 279 B. DIE OFFENLEGUNGSPFLICHTEN DER §§ 8 FF. INSIDERG . 281 2. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET . 282 II. DIE KURSRELEVANZ IM SCHWEDISCHEN RECHT . 283 1. DIE KURSRELEVANZ BEI DER INSIDERREGELUNG . 283 A. DER KATALOG DER §§ 5, 6 INSIDERG . 283 B. GESONDERTE PRUEFUNG DER KURSRELEVANZ . 286 C. DIE AUSNAHMETATBESTAENDE DES § 7 INSIDERG . 287 D. DIE BEDEUTUNG DES § 20 ABS. 4 INSIDERG . 287 2. DIE KURSRELEVANZ BEI DER AD-HOC-PUBLIZITAET . 287 III. ZUSAMMENFASSUNG . 288 20 § 23 DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IM FILMISCHEM RECHT . 289 I. INSIDERREGELUNG UND AD-HOC-PUBLIZITAET IM UEBERBLICK . 289 1. DIE FINNISCHE INSIDERREGELUNG . 289 A. INSIDERHANDELSVERBOT . 289 B. OFFENLEGUNGSPFLICHTEN FUER INSIDER . 289 2. DIE AD-HOC-PUBLIZITAET IM FINNISCHEN RECHT . 291 II. DAS MERKMAL DER KURSRELEVANZ IN KAPITEL 2 § 7 RAHOITUSTARKATUSLAKI .292 1. DER STANDPUNKT DER RAHOITUSTARKATUS .292 A. DER FINNISCHE PRUDENT-INVESTOR-TEST .292 B. DER PRUDENT-INVESTOR-TEST BEI INVESTMENT-GESELLSCHAFTEN .292 2. BEISPIELKATALOG DER RAHOITUSTARKATUS . 293 III. ZUSAMMENFASSUNG . 294 TEIL V: DIE KONKRETISIERUNG DER EIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG IN § 15 WPHG § 24 DIE NOTWENDIGKEIT EINES BEURTEILUNGSSPIELRAUM UND DIE VEREINBARKEIT MIT DEN EUROPARECHTLICHEN VORGABEN . 295 I. DIE NOTWENDIGKEIT EINES BEURTEILUNGSSPIELRAUMS . 295 1. DIE VEREINBARKEIT DER "EIGNUNG ZUR ERHEBLICHEN KURSBEEINFLUSSUNG" MIT DEM VERFASSUNGSRECHTLICHEN BESTIMMTHEITSGRUNDSATZ . 295 2. DIE GROESSERE SACHNAEHE DES EMITTENTEN . 297 3. TRENNUNG ZWISCHEN FEHLPROGNOSE UND FEHLERHAFTER PROGNOSE . 297 4. UNVOLLSTAENDIGE INFORMATION ALS GRUNDLAGE DER ENTSCHEIDUNG . 297 II. VEREINBARKEIT EINES BEURTEILUNGSSPIELRAUMS MIT DEM EUROPARECHT . 297 § 25 DIE HERLEITUNG EINES BEURTEILUNGSSPIELRAUMES FUER DEN EMITTENTEN . 298 I. KEINE UEBERTRAGUNG DER LEHRE VOM BEURTEILUNGSSPIELRAUM . 298 II. KEINE ANWENDUNG DER BUSINESS JUDGEMENT-RULE AUF DIE KURSPROGNOSE . 298 1. VORAUSSETZUNGEN DER BUSINESS JUDGEMENT RULE . 299 2. STELLUNGNAHME . 299 III. BEURTEILUNGSSPIELRAUM UND TRUE AND FAIR VIEW . 300 1. BEURTEILUNGSSPIELRAEUME IM RAHMEN DES TRUE AND FAIR VIEW . 300 A. INHALT DES TRUE AND FAIR VIEW - PRINZIPS . 300 B. INSBESONDERE: DER GRUNDSATZ DER OBJECTIVITY . 302 C. ANSATZ UND BEWERTUNGSWAHLRECHTE . 303 2. FOLGEN FUER DIE KURSPROGNOSE .304 § 26 DIE KONKRETISIERUNG DES BEURTEILUNGSSPIELRAUMES . 305 I. UNTERMASSVERBOT . 305 1. LEICHTFERTIGE VERURSACHUNG VON INSIDERGESCHAEFTEN . 305 2. GEFAHR EINER UNANGEMESSENEN PREISBILDUNG . 305 II. UEBERMASSVERBOT . 306 1. IRREFUEHRUNG DER ANLEGER DURCH EIN UEBERMASS AN INFORMATION .306 21 2. KEIN UEBERMASSVERBOT AUS § 39 WPHG UND § 88 OERSG X . 307 A. IRREFUEHRUNG DER ANLEGER ALS YYMISSSTAND " IM SINNE VON § 4 ABS. 1 WPHG . 307 B. DER MISSSTANDSBEGRIFF IM SINNE DES § 4 ABS. 1 SATZ 2 WPHG . 308 C. EUROPARECHTSKONFORME AUSLEGUNG DES MISSSTANDSBEGRIFFS . 308 § 27 DER BEURTEILUNGSMASSSTAB UND DIE FOLGEN FUER DAS PUBLIZITAETSVERHALTEN . 309 I. DER MASSSTAB FUER DIE BEURTEILUNG DER INTENSITAET DER KURSAENDERUNG .309 1. NORMATIVE BETRACHTUNG DER KURSAENDERUNGSINTENSITAET .309 2. GERINGE ANFORDERUNGEN AN DIE INTENSITAET .309 3. NOTWENDIGE DIFFERENZIERUNGEN . 309 A. KEINE DIFFERENZIERUNG NACH DEM MARKTSEGMENT . 309 B. DIFFERENZIERUNG NACH DER ART DES WERTPAPIERES . 310 C. DIFFERENZIERUNG NACH DER MARKTLAGE . 311 II. DER BEURTEILUNGSMASSSTAB DER WAHRSCHEINLICHKEIT DER KURSAENDERUNG . 311 1. KONKRETE NORMATIVE BETRACHTUNG DER TATSACHE IM KONTEXT . 311 2. IN DUBIO PRO PUBLICITATE . 312 3. ZU BERUECKSICHTIGENDE KRITERIEN . 312 A. MARKTERWARTUNGEN . 312 B. FUNDAMENTALANALYSE . 313 C. EMPIRISCHE ERGEBNISSE . 313 III. FOLGEN FUER DAS PUBLIZITAETSVERHALTEN . 313 § 28 ZUSAMMENFASSUNG DER ERGEBNISSE IN THESEN . 315 LITERATURVERZEICHNIS . 321 ANHANG 357
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