Collateralized debt obligations: (CDOs) ; eine empirische Analyse der Bonitätsrisikoprämie auf Finanzmärkten
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Bad Soden/Ts.
Uhlenbruch
2008
|
| Schriftenreihe: | Reihe: Portfoliomanagement
23 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXI, 465 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783933207647 |
Internformat
MARC
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht............................................................................................................
I
Inhaltsverzeichnis.....................................................................................................
III
Abkürzungsverzeichnis............................................................................................
IX
Symbolverzeichnis...................................................................................................
XV
Abbildungsverzeichnis.........................................................................................XVII
Tabellenverzeichnis................................................................................................XIX
Verzeichnis der Anhänge.......................................................................................XXI
1. Einleitung..................................................................................................................1
1.1 Problemstellung.....................................................................................................1
1.2 Gang der Untersuchung.........................................................................................9
2. Neuere Finanzierungstheorie, Finanzintermediation und der
Kreditrisikotransfermarkt..................................................................................15
2.1 Modellwelt des vollkommenen Kapitalmarktes in der neoklassischen
Finanzierungstheorie............................................................................................15
2.2 Theoretische Grundlagen der neueren Finanzierungstheorie.............................17
2.3 Theorie der Finanzintermediation: Finanzintermediäre und ihre Funktionen...29
2.4 Der Kreditrisikotransfermarkt in der Theorie der Finanzintermediation...........52
3. Institutionalisierung der Bonitätsbewertung...................................................103
3.1 Institutionen, Institutionalisierung und Bonitätsbewertung.............................103
3.2 Möglichkeiten zur Institutionalisierung der Bonitätsbewertung......................113
3.3 Rating als Instrument zur Ausgestaltung der Bonitätsbewertung im
markt- und intermediärbasierten Finanzsystem................................................141
4. CDOs als Beispiel für strukturierte Produkte und deren
Bonitätsbewertung..............................................................................................187
4.1 CDOs: Motivationen, Strukturen und Entwicklungen.....................................187
4.2 Bonitätsbewertung von CDOs durch das Rating..............................................245
5. Empirische Bestimmung der Determinanten der Bonitätsrisikoprämie
von CDOs.............................................................................................................273
5.1 Theoretische Bestimmung der Bonitätsrisikoprämie von CDOs und deren
Einflussfaktoren.................................................................................................273
5.2 Empirische Bestimmung der Einflussfaktoren auf die
Bonitätsrisikoprämie von CDOs.......................................................................288
Inhaltsübersicht
6. Schlussbetrachtung und weitere Implikationen für
Forschung und Praxis........................................................................................381
6.1 Kritische Würdigung der Ergebnisse................................................................381
6.2 Implikationen für Forschung und Praxis...........................................................386
Anhang......................................................................................................................392
Literaturverzeichnis................................................................................................403
Stichwortverzeichnis................................................................................................463
Inhaltsverzeichnis
III
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht............................................................................................................
I
Inhaltsverzeichnis.....................................................................................................
III
Abkürzungsverzeichnis............................................................................................
IX
Symbolverzeichnis...................................................................................................
XV
Abbildungsverzeichnis.........................................................................................XVII
Tabellenverzeichnis................................................................................................XIX
Verzeichnis der Anhänge.......................................................................................XXI
1. Einleitung..................................................................................................................1
1.1 Problemstellung......................................................................................................1
1.2 Gang der Untersuchung..........................................................................................9
2. Neuere Finanzierungstheorie, Finanzintermediation und der
Kreditrisikotransfermarkt..................................................................................15
2.1 Modellwelt des vollkommenen Kapitalmarktes in der neoklassischen
Finanzierungstheorie............................................................................................15
2.2 Theoretische Grundlagen der neueren Finanzierungstheorie..............................17
2.2.1 Grundannahmen der neueren Finanzierungstheorie..................................17
2.2.2 Theorie der Verfügungsrechte....................................................................18
2.2.3 Transaktionskostentheorie..........................................................................20
2.2.4 Informationsökonomik................................................................................23
2.2.5 Prinzipal-Agenten-Theorie.........................................................................25
2.3 Theorie der Finanzintermediation: Finanzintermediäre und ihre Funktionen....29
2.3.1 Finanzintermediation und Finanzintermediäre..........................................29
2.3.2 Existenzerklärungen von Finanzintermediären..........................................33
2.3.2.1 Überblick..............................................................................................33
2.3.2.2 Klassische Erklärungsansätze..............................................................34
2.3.2.3 Neuere Erklärungsansätze...................................................................38
2.3.3 Finanztitel zur Erfüllung der Transformationsfunktionen.........................42
2.3.3.1 Begriff und Arten von Finanztiteln.....................................................42
2.3.3.2 Finanzinnovationen - ein Bündel von Finanztiteln............................44
2.3.3.2.1 Begriffsbestimmung.......................................................................44
2.3.3.2.2 Konzeption von Finanzinnovationen.............................................47
2.3.3.2.3 Entstehungsansätze und Einflussgrößen von
Finanzinnovationen........................................................................48
2.3.4 Identifikation finanzwirtschaftlicher Risiken von Finanztiteln.................50
IV
Inhaltsverzeichnis
2.4 Der Kreditrisikotransfermarkt in der Theorie der Finanzintermediation............52
2.4.1 Entwicklung des Kreditrisikotransfermarktes und die Rolle der
Kreditinstitute..............................................................................................52
2.4.2 Ziele und Anwendungsmöglichkeiten der Kreditrisikotransfer¬
instrumente..................................................................................................60
2.4.3
Asset-Backed Securities
als Kreditrisikotransferinstrumente...................63
2.4.3.1 Begriffsbestimmung und Entstehung von
Asset-Backed Securities..
63
2.4.3.1.1 Definition und Abgrenzung...........................................................63
2.4.3.1.2 Historische Entwicklung und Entstehungsgründe.........................67
2.4.3.2 Grundidee, Beteiligte und
Charakteristika
der
Asset-Backed
Securities..............................................................................................
70
2.4.3.2.1 Grundidee einer Asset-Backed-Securities-Transaktion................70
2.4.3.2.2 Beteiligte und ihre Funktionen.......................................................71
2.4.3.2.3 Grundstruktur einer Asset-Backed-Securities-Transaktion..........78
2.4.3.2.3.1 Idealtypischer Ablauf.............................................................78
2.4.3.2.3.2 Forderungspool — geeignete Finanzaktiva und
Determinanten ihrer Verbriefungseignung............................80
2.4.3.2.3.3 Verlustverteilung und
Credit Enhancements
als
Sicherungsinstrumente...........................................................82
2.4.3.2.4 Vertragsbeziehungen und Anreizprobleme von Asset-Backed-
Securities-Transaktionen................................................................86
2.4.3.2.4.1 Überblick................................................................................86
2.4.3.2.4.2 Anreizprobleme......................................................................88
2.4.3.2.4.2.1 Anreizprobleme in der Kreditgeber (Risikoverkäufer) -
Kreditnehmer-Beziehung..................................................88
2.4.3.2.4.2.2 Anreizprobleme in der Kreditgeber (Risikoverkäufer) -
Risikokäufer-Beziehung...................................................90
2.4.3.2.4.3 Ansatzpunkte zur Reduktion asymmetrischer
Informationen.........................................................................92
2.4.3.2.5 Risikoeigenschaften einer Asset-Backed-Securities-Transaktion 94
2.4.3.2.5.1 Überblick................................................................................94
2.4.3.2.5.2 Kreditrisiken...........................................................................95
2.4.3.2.5.3 Strukturelle Risiken................................................................96
2.4.3.2.5.4 Rechtliche Risiken..................................................................99
2.4.3.3 Marktgröße und Marktentwicklung..................................................100
3. Institutionalisierung der Bonitätsbewertung...................................................103
3.1 Institutionen, Institutionalisierung und Bonitätsbewertung..............................103
3.1.1 Institutionen und Institutionalisierung......................................................103
3.1.2 Bonitätsbewertung.....................................................................................110
3.2 Möglichkeiten zur Institutionalisierung der Bonitätsbewertung.......................113
3.2.1 Finanzsysteme zur Institutionalisierung...................................................113
3.2.2 Intermediärbasierte Finanzsysteme..........................................................118
3.2.2.1 Institutionelle Betrachtung................................................................118
Inhaltsverzeichnis
3.2.2.2 Funktionale Betrachtung....................................................................121
3.2.3 Marktbasierte Finanzsysteme...................................................................125
3.2.3.1 Institutionelle Betrachtung................................................................125
3.2.3.2 Funktionale Betrachtung....................................................................128
3.2.4 Institutioneller Wandel der Finanzsysteme zu einem hybriden System .131
3.2.4.1 Gründe für den Wandel der Finanzsysteme und der Beitrag der
Asset-Backed Securities....................................................................
131
3.2.4.2 Das hybride Finanzsystem.................................................................134
3.2.4.3 Das hybride Finanzsystem und die Theorie des institutionellen
Wandels..............................................................................................136
3.3 Rating als Instrument zur Ausgestaltung der Bonitätsbewertung im
markt- und intermediärbasierten Finanzsystem................................................141
3.3.1 Begriff und Gegenstand des Rating..........................................................141
3.3.2 Der Markt für Rating-Agenturen..............................................................142
3.3.3 Rating-Agenturen als Finanzintermediäre und ihre Funktionen.............143
3.3.4 Das Rating-System....................................................................................146
3.3.4.1 Einordnung des Rating-Systems in das Finanzsystem.....................146
3.3.4.2 Anforderungen an das Rating............................................................149
3.3.4.3 Die Rating-Architektur......................................................................152
3.3.4.3.1 Risikokomponenten und deren Abbildung in der Rating-
Skalierung.....................................................................................152
3.3.4.3.2 Rating-Prozess und Rating-Kriterien...........................................158
3.3.4.3.3 Verfahren zur Bonitätsbewertung................................................164
3.3.4.3.4 Validierung...................................................................................173
3.3.5 Probleme und Grenzen des Rating...........................................................180
4. CDOs als Beispiel für strukturierte Produkte und deren
Bonitätsbewertung..............................................................................................187
4.1 CDOs: Motivationen, Strukturen und Entwicklungen......................................187
4.1.1 Begriff und Marktentwicklung von CDOs...............................................187
4.1.2 Motive für die Emission von CDOs.........................................................189
4.1.3 Idealtypischer Ablauf einer CDO-Transaktion........................................192
4.1.4 Tranchierung und weitere ausgewählte Grundelemente jeder CDO-
Transaktionsstruktur..................................................................................195
4.1.4.1 Tranchierung......................................................................................195
4.1.4.2 Qualitätstests......................................................................................202
4.1.4.3 Deckungstests....................................................................................203
4.1.5 Transaktionsstrukturen und ihre Funktionsweisen..................................204
4.1.5.1 Überblick............................................................................................204
4.1.5.2 Konventionelle Verbriefungen..........................................................207
4.1.5.2.1 Arbitrage-Transaktionen..............................................................207
4.1.5.2.1.1
Cash Flow
Arbitrage CDOs.................................................207
4.1.5.2.1.2 Market
Value
Arbitrage CDOs............................................212
VI
Inhaltsverzeichnis
4.1.5.2.1.3 Praxisbeispiel für Arbitrage CDOs......................................217
4.1.5.2.2 Balance-Sheet-Transaktionen......................................................220
4.1.5.2.2.1 Balance Sheet CDOs............................................................220
4.1.5.2.2.2 Praxisbeispiel für Balance-Sheet CDOs..............................223
4.1.5.3 Synthetische Verbriefung..................................................................225
4.1.5.3.1 Synthetische Strukturen................................................................225
4.1.5.3.2 Praxisbeispiele für synthetische CDOs........................................233
4.1.5.4 Neue Produkte im Bereich der CDOs...............................................236
4.1.5.4.1 Entwicklung..................................................................................236
4.1.5.4.2
Single-Tranche
CDOs..................................................................238
4.1.5.4.3 Collateralized Fund Obligations..................................................239
4.1.6 Spezifische Risiken von CDOs.................................................................242
4.2 Bonitätsbewertung von CDOs durch das Rating...............................................245
4.2.1 Die Rolle der Rating-Agenturen und der Rating-Prozess........................245
4.2.1.1 Die Rolle der Rating-Agenturen.......................................................245
4.2.1.2 Der CDO-Rating-Prozess..................................................................248
4.2.1.3 Der Unterschied zwischen dem traditionellen Rating und dem
CDO-Rating.......................................................................................250
4.2.2 Rating und seine Methodologie zur Bewertung von CDOs....................253
4.2.2.1 Allgemeine Vorgehensweise zur Modellierung von
Portfoliorisiken im Rating bei CDOs................................................253
4.2.2.2 Bonitätsbewertungsansätze der einzelnen Rating-Agenturen für
CDOs..................................................................................................256
4.2.2.2.1 Der Bewertungsansatz von Moody s...........................................256
4.2.2.2.2 Der Bewertungsansatz von S&P..................................................264
4.2.2.2.3 Der Bewertungsansatz von Fitch.................................................267
4.2.2.2.4 Vergleich der Bewertungsansätze................................................270
5. Empirische Bestimmung der Determinanten der Bonitätsrisikoprämie
von CDOs.............................................................................................................273
5.1 Theoretische Bestimmung der Bonitätsrisikoprämie von CDOs und deren
Einflussfaktoren.................................................................................................273
5.1.1 Überblick über die Bestimmung der Bonitätsrisikoprämie von CDOs...273
5.1.2 Einflussfaktoren der Bonitätsrisikoprämie...............................................277
5.1.2.1 Betrachtung des Anleihemarktes.......................................................277
5.1.2.2 Erweiterung der Betrachtung durch den Markt für CDOs...............283
5.2 Empirische Bestimmung der Einflussfaktoren auf die Bonitätsrisikoprämie
von CDOs ....................................................................................................288
5.2.1 Empirisches Design...................................................................................288
5.2.1.1 Zielsetzung und Abgrenzung.............................................................288
5.2.1.2 Datenbasis..........................................................................................291
5.2.1.3 Modell zur Ermittlung der Determinanten der
Bonitätsrisikoprämie..........................................................................292
5.2.1.4 Verfahren der Datenanalyse..............................................................300
Inhaltsverzeichnis
VII
5.2.1.5 Formulierung der Hypothesen...........................................................306
5.2.1.5.1 Hypothesen zum Einfluss der makroökonomischen Variablen..306
5.2.1.5.2 Hypothesen zum Einfluss des Rating..........................................309
5.2.1.5.3 Hypothesen zum Einfluss der transaktionsbezogener Variablen312
5.2.1.5.4 Hypothesen zum Einfluss investorbezogener Einflussfaktoren..319
5.2.2 Deskriptive Analyse..................................................................................323
5.2.2.1 Beschreibung der Transaktionen.......................................................323
5.2.2.2 Bonitätsrisikoprämie in Abhängigkeit vom Emissionsjahr..............328
5.2.2.3 Bonitätsrisikoprämie von CDOs im Vergleich zu
Unternehmens-anleihen.....................................................................331
5.2.2.4 Bonitätsrisikoprämie in Abhängigkeit vom Tranchen-Volumen.....334
5.2.2.5 Bonitätsrisikoprämie in Abhängigkeit von der Laufzeit..................338
5.2.3 Induktive Analyse.....................................................................................341
5.2.3.1 Analyse einzelner Einflussfaktoren...................................................341
5.2.3.2 Analyse rating-bezogener Einflussfaktoren......................................348
5.2.3.3 Analyse makroökonomischer Einflussfaktoren................................352
5.2.3.4 Analyse transaktionsspezifischer Einflussfaktoren..........................357
5.2.3.5 Analyse von investorspezifischen Einflussfaktoren.........................365
5.2.3.6 Analyse der Einflussfaktoren im Zeitablauf.....................................373
6. Schlussbetrachtung und weitere Implikationen für Forschung und Praxis 381
6.1 Kritische Würdigung der Ergebnisse.................................................................381
6.2 Implikationen für Forschung und Praxis............................................................386
Anhang......................................................................................................................392
Literaturverzeichnis................................................................................................403
Stichwortverzeichnis................................................................................................463
|
| adam_txt |
Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht.
I
Inhaltsverzeichnis.
III
Abkürzungsverzeichnis.
IX
Symbolverzeichnis.
XV
Abbildungsverzeichnis.XVII
Tabellenverzeichnis.XIX
Verzeichnis der Anhänge.XXI
1. Einleitung.1
1.1 Problemstellung.1
1.2 Gang der Untersuchung.9
2. Neuere Finanzierungstheorie, Finanzintermediation und der
Kreditrisikotransfermarkt.15
2.1 Modellwelt des vollkommenen Kapitalmarktes in der neoklassischen
Finanzierungstheorie.15
2.2 Theoretische Grundlagen der neueren Finanzierungstheorie.17
2.3 Theorie der Finanzintermediation: Finanzintermediäre und ihre Funktionen.29
2.4 Der Kreditrisikotransfermarkt in der Theorie der Finanzintermediation.52
3. Institutionalisierung der Bonitätsbewertung.103
3.1 Institutionen, Institutionalisierung und Bonitätsbewertung.103
3.2 Möglichkeiten zur Institutionalisierung der Bonitätsbewertung.113
3.3 Rating als Instrument zur Ausgestaltung der Bonitätsbewertung im
markt- und intermediärbasierten Finanzsystem.141
4. CDOs als Beispiel für strukturierte Produkte und deren
Bonitätsbewertung.187
4.1 CDOs: Motivationen, Strukturen und Entwicklungen.187
4.2 Bonitätsbewertung von CDOs durch das Rating.245
5. Empirische Bestimmung der Determinanten der Bonitätsrisikoprämie
von CDOs.273
5.1 Theoretische Bestimmung der Bonitätsrisikoprämie von CDOs und deren
Einflussfaktoren.273
5.2 Empirische Bestimmung der Einflussfaktoren auf die
Bonitätsrisikoprämie von CDOs.288
Inhaltsübersicht
6. Schlussbetrachtung und weitere Implikationen für
Forschung und Praxis.381
6.1 Kritische Würdigung der Ergebnisse.381
6.2 Implikationen für Forschung und Praxis.386
Anhang.392
Literaturverzeichnis.403
Stichwortverzeichnis.463
Inhaltsverzeichnis
III
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht.
I
Inhaltsverzeichnis.
III
Abkürzungsverzeichnis.
IX
Symbolverzeichnis.
XV
Abbildungsverzeichnis.XVII
Tabellenverzeichnis.XIX
Verzeichnis der Anhänge.XXI
1. Einleitung.1
1.1 Problemstellung.1
1.2 Gang der Untersuchung.9
2. Neuere Finanzierungstheorie, Finanzintermediation und der
Kreditrisikotransfermarkt.15
2.1 Modellwelt des vollkommenen Kapitalmarktes in der neoklassischen
Finanzierungstheorie.15
2.2 Theoretische Grundlagen der neueren Finanzierungstheorie.17
2.2.1 Grundannahmen der neueren Finanzierungstheorie.17
2.2.2 Theorie der Verfügungsrechte.18
2.2.3 Transaktionskostentheorie.20
2.2.4 Informationsökonomik.23
2.2.5 Prinzipal-Agenten-Theorie.25
2.3 Theorie der Finanzintermediation: Finanzintermediäre und ihre Funktionen.29
2.3.1 Finanzintermediation und Finanzintermediäre.29
2.3.2 Existenzerklärungen von Finanzintermediären.33
2.3.2.1 Überblick.33
2.3.2.2 Klassische Erklärungsansätze.34
2.3.2.3 Neuere Erklärungsansätze.38
2.3.3 Finanztitel zur Erfüllung der Transformationsfunktionen.42
2.3.3.1 Begriff und Arten von Finanztiteln.42
2.3.3.2 Finanzinnovationen - ein Bündel von Finanztiteln.44
2.3.3.2.1 Begriffsbestimmung.44
2.3.3.2.2 Konzeption von Finanzinnovationen.47
2.3.3.2.3 Entstehungsansätze und Einflussgrößen von
Finanzinnovationen.48
2.3.4 Identifikation finanzwirtschaftlicher Risiken von Finanztiteln.50
IV
Inhaltsverzeichnis
2.4 Der Kreditrisikotransfermarkt in der Theorie der Finanzintermediation.52
2.4.1 Entwicklung des Kreditrisikotransfermarktes und die Rolle der
Kreditinstitute.52
2.4.2 Ziele und Anwendungsmöglichkeiten der Kreditrisikotransfer¬
instrumente.60
2.4.3
Asset-Backed Securities
als Kreditrisikotransferinstrumente.63
2.4.3.1 Begriffsbestimmung und Entstehung von
Asset-Backed Securities.
63
2.4.3.1.1 Definition und Abgrenzung.63
2.4.3.1.2 Historische Entwicklung und Entstehungsgründe.67
2.4.3.2 Grundidee, Beteiligte und
Charakteristika
der
Asset-Backed
Securities.
70
2.4.3.2.1 Grundidee einer Asset-Backed-Securities-Transaktion.70
2.4.3.2.2 Beteiligte und ihre Funktionen.71
2.4.3.2.3 Grundstruktur einer Asset-Backed-Securities-Transaktion.78
2.4.3.2.3.1 Idealtypischer Ablauf.78
2.4.3.2.3.2 Forderungspool — geeignete Finanzaktiva und
Determinanten ihrer Verbriefungseignung.80
2.4.3.2.3.3 Verlustverteilung und
Credit Enhancements
als
Sicherungsinstrumente.82
2.4.3.2.4 Vertragsbeziehungen und Anreizprobleme von Asset-Backed-
Securities-Transaktionen.86
2.4.3.2.4.1 Überblick.86
2.4.3.2.4.2 Anreizprobleme.88
2.4.3.2.4.2.1 Anreizprobleme in der Kreditgeber (Risikoverkäufer) -
Kreditnehmer-Beziehung.88
2.4.3.2.4.2.2 Anreizprobleme in der Kreditgeber (Risikoverkäufer) -
Risikokäufer-Beziehung.90
2.4.3.2.4.3 Ansatzpunkte zur Reduktion asymmetrischer
Informationen.92
2.4.3.2.5 Risikoeigenschaften einer Asset-Backed-Securities-Transaktion 94
2.4.3.2.5.1 Überblick.94
2.4.3.2.5.2 Kreditrisiken.95
2.4.3.2.5.3 Strukturelle Risiken.96
2.4.3.2.5.4 Rechtliche Risiken.99
2.4.3.3 Marktgröße und Marktentwicklung.100
3. Institutionalisierung der Bonitätsbewertung.103
3.1 Institutionen, Institutionalisierung und Bonitätsbewertung.103
3.1.1 Institutionen und Institutionalisierung.103
3.1.2 Bonitätsbewertung.110
3.2 Möglichkeiten zur Institutionalisierung der Bonitätsbewertung.113
3.2.1 Finanzsysteme zur Institutionalisierung.113
3.2.2 Intermediärbasierte Finanzsysteme.118
3.2.2.1 Institutionelle Betrachtung.118
Inhaltsverzeichnis
3.2.2.2 Funktionale Betrachtung.121
3.2.3 Marktbasierte Finanzsysteme.125
3.2.3.1 Institutionelle Betrachtung.125
3.2.3.2 Funktionale Betrachtung.128
3.2.4 Institutioneller Wandel der Finanzsysteme zu einem hybriden System .131
3.2.4.1 Gründe für den Wandel der Finanzsysteme und der Beitrag der
Asset-Backed Securities.
131
3.2.4.2 Das hybride Finanzsystem.134
3.2.4.3 Das hybride Finanzsystem und die Theorie des institutionellen
Wandels.136
3.3 Rating als Instrument zur Ausgestaltung der Bonitätsbewertung im
markt- und intermediärbasierten Finanzsystem.141
3.3.1 Begriff und Gegenstand des Rating.141
3.3.2 Der Markt für Rating-Agenturen.142
3.3.3 Rating-Agenturen als Finanzintermediäre und ihre Funktionen.143
3.3.4 Das Rating-System.146
3.3.4.1 Einordnung des Rating-Systems in das Finanzsystem.146
3.3.4.2 Anforderungen an das Rating.149
3.3.4.3 Die Rating-Architektur.152
3.3.4.3.1 Risikokomponenten und deren Abbildung in der Rating-
Skalierung.152
3.3.4.3.2 Rating-Prozess und Rating-Kriterien.158
3.3.4.3.3 Verfahren zur Bonitätsbewertung.164
3.3.4.3.4 Validierung.173
3.3.5 Probleme und Grenzen des Rating.180
4. CDOs als Beispiel für strukturierte Produkte und deren
Bonitätsbewertung.187
4.1 CDOs: Motivationen, Strukturen und Entwicklungen.187
4.1.1 Begriff und Marktentwicklung von CDOs.187
4.1.2 Motive für die Emission von CDOs.189
4.1.3 Idealtypischer Ablauf einer CDO-Transaktion.192
4.1.4 Tranchierung und weitere ausgewählte Grundelemente jeder CDO-
Transaktionsstruktur.195
4.1.4.1 Tranchierung.195
4.1.4.2 Qualitätstests.202
4.1.4.3 Deckungstests.203
4.1.5 Transaktionsstrukturen und ihre Funktionsweisen.204
4.1.5.1 Überblick.204
4.1.5.2 Konventionelle Verbriefungen.207
4.1.5.2.1 Arbitrage-Transaktionen.207
4.1.5.2.1.1
Cash Flow
Arbitrage CDOs.207
4.1.5.2.1.2 Market
Value
Arbitrage CDOs.212
VI
Inhaltsverzeichnis
4.1.5.2.1.3 Praxisbeispiel für Arbitrage CDOs.217
4.1.5.2.2 Balance-Sheet-Transaktionen.220
4.1.5.2.2.1 Balance Sheet CDOs.220
4.1.5.2.2.2 Praxisbeispiel für Balance-Sheet CDOs.223
4.1.5.3 Synthetische Verbriefung.225
4.1.5.3.1 Synthetische Strukturen.225
4.1.5.3.2 Praxisbeispiele für synthetische CDOs.233
4.1.5.4 Neue Produkte im Bereich der CDOs.236
4.1.5.4.1 Entwicklung.236
4.1.5.4.2
Single-Tranche
CDOs.238
4.1.5.4.3 Collateralized Fund Obligations.239
4.1.6 Spezifische Risiken von CDOs.242
4.2 Bonitätsbewertung von CDOs durch das Rating.245
4.2.1 Die Rolle der Rating-Agenturen und der Rating-Prozess.245
4.2.1.1 Die Rolle der Rating-Agenturen.245
4.2.1.2 Der CDO-Rating-Prozess.248
4.2.1.3 Der Unterschied zwischen dem traditionellen Rating und dem
CDO-Rating.250
4.2.2 Rating und seine Methodologie zur Bewertung von CDOs.253
4.2.2.1 Allgemeine Vorgehensweise zur Modellierung von
Portfoliorisiken im Rating bei CDOs.253
4.2.2.2 Bonitätsbewertungsansätze der einzelnen Rating-Agenturen für
CDOs.256
4.2.2.2.1 Der Bewertungsansatz von Moody's.256
4.2.2.2.2 Der Bewertungsansatz von S&P.264
4.2.2.2.3 Der Bewertungsansatz von Fitch.267
4.2.2.2.4 Vergleich der Bewertungsansätze.270
5. Empirische Bestimmung der Determinanten der Bonitätsrisikoprämie
von CDOs.273
5.1 Theoretische Bestimmung der Bonitätsrisikoprämie von CDOs und deren
Einflussfaktoren.273
5.1.1 Überblick über die Bestimmung der Bonitätsrisikoprämie von CDOs.273
5.1.2 Einflussfaktoren der Bonitätsrisikoprämie.277
5.1.2.1 Betrachtung des Anleihemarktes.277
5.1.2.2 Erweiterung der Betrachtung durch den Markt für CDOs.283
5.2 Empirische Bestimmung der Einflussfaktoren auf die Bonitätsrisikoprämie
von CDOs .288
5.2.1 Empirisches Design.288
5.2.1.1 Zielsetzung und Abgrenzung.288
5.2.1.2 Datenbasis.291
5.2.1.3 Modell zur Ermittlung der Determinanten der
Bonitätsrisikoprämie.292
5.2.1.4 Verfahren der Datenanalyse.300
Inhaltsverzeichnis
VII
5.2.1.5 Formulierung der Hypothesen.306
5.2.1.5.1 Hypothesen zum Einfluss der makroökonomischen Variablen.306
5.2.1.5.2 Hypothesen zum Einfluss des Rating.309
5.2.1.5.3 Hypothesen zum Einfluss der transaktionsbezogener Variablen312
5.2.1.5.4 Hypothesen zum Einfluss investorbezogener Einflussfaktoren.319
5.2.2 Deskriptive Analyse.323
5.2.2.1 Beschreibung der Transaktionen.323
5.2.2.2 Bonitätsrisikoprämie in Abhängigkeit vom Emissionsjahr.328
5.2.2.3 Bonitätsrisikoprämie von CDOs im Vergleich zu
Unternehmens-anleihen.331
5.2.2.4 Bonitätsrisikoprämie in Abhängigkeit vom Tranchen-Volumen.334
5.2.2.5 Bonitätsrisikoprämie in Abhängigkeit von der Laufzeit.338
5.2.3 Induktive Analyse.341
5.2.3.1 Analyse einzelner Einflussfaktoren.341
5.2.3.2 Analyse rating-bezogener Einflussfaktoren.348
5.2.3.3 Analyse makroökonomischer Einflussfaktoren.352
5.2.3.4 Analyse transaktionsspezifischer Einflussfaktoren.357
5.2.3.5 Analyse von investorspezifischen Einflussfaktoren.365
5.2.3.6 Analyse der Einflussfaktoren im Zeitablauf.373
6. Schlussbetrachtung und weitere Implikationen für Forschung und Praxis 381
6.1 Kritische Würdigung der Ergebnisse.381
6.2 Implikationen für Forschung und Praxis.386
Anhang.392
Literaturverzeichnis.403
Stichwortverzeichnis.463 |
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