Risikomanagement bei Immobilieninvestments: Entscheidungshilfen für institutionelle Anleger
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Wiesbaden
Dt. Univ.-Verl.
2004
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
| Schriftenreihe: | Gabler Edition Wissenschaft
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | Literaturverz. S. 135 - 146 |
| Beschreibung: | XXI, 152 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 3824479982 |
Internformat
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis VII
Inhaltsverzeichnis
A. Einleitung 1
I. Besonderheiten des Managements von Immobilienrisiken
institutioneller Investoren 1
II. Zielsetzung und Aufbau der Arbeit 3
B. Immobilienrisikomanagement zur Steuerung von Immobilienrisiken 7
I. Kennzeichnung von Immobilienrisiken 7
II. Aufgaben des Immobilienrisikomanagements 11
C. Ansätze zur Messung von Immobilienrisiken 15
I. Überblick über typische Risikomaße 15
II. Ansatzpunkte zur Risikoprognose 18
D. Grundlagen zum Portfoliorisikomanagement von Immobilieninvestments 25
I. Grundmodell der Portfolioanalyse nach Markowitz für das
Risikomanagement teilbarer Immobilienanlagen 25
II. Fallbeispiel für die Portfolioanalyse teilbarer Immobilieninvestments
im Grundmodell 29
III. Generalisiertes Markowitz-Modell zur Erfassung von Einschränkungen
in der Immobilienanlage 30
IV. Berücksichtigung von Anlagebeschränkungen bei
Kapitalanlagegesellschaften 34
V. Fallbeispiel für die Portfolioauswahl bei gemischten Wertpapier- und
Grundstückssondervermögen 39
VI. Struktur von Indexmodellen für das Portfoliorisikomanagement 42
1. Kennzeichnung des Single-Index-Modells 42
2. Portfoliooptimierung teilbarer Immobilieninvestments mit
Multi-Index-Modellen 43
VIII Inhaltsverzeichnis
E. Fallbeispiel zur Portfoliooptimierung indirekter Immobilieninvestments bei
typischen Anlagebeschränkungen institutioneller Investoren 47
I. Kennzeichnung des Entscheidungsmodells 47
1. Zielsetzung 47
2. Ausgewählte Immobilienaktien des E G-EPIX® als
Analysegegenstand 47
3. Regressionsanalytische Parameterbereitstellung für das
Single-Index-Modell 53
II. Effizienzvorteile der Auslandsdiversifikation bei Ausschluss von
Leerverkäufen 58
III. Berücksichtigung einer generellen Beschränkung in der Investitions¬
quote in Auslandsaktien 62
IV. Berücksichtigung genereller und länderspezifischer Beschränkungen
der Investitionsquoten in Auslandsaktien 65
V. Bestimmung der Kapitalmarktlinie bei Anlage in ausgewählten
europäischen Immobilienaktien 68
VI. Bestimmung optimaler Portfolios aus indirekten
Immobilieninvestments und risikofreier Geldanlagemöglichkeit 73
F. Besonderheiten beim Portfoliorisikomanagement direkter
Immobilieninvestments 79
I. Fallbeispiel zur Nutzungsart-Diversifikation direkter Immobilien¬
investments 79
II. Vergleich optimierter Nutzungsartenportfolios bei direkten Immobilien¬
investments mit dem Anlageverhalten offener Immobilienfonds 82
III. Beimischung direkter Immobilieninvestments in
Aktien-Anleihen-Portfolios 85
IV. Besonderheiten der Auswahl von Immobilienportfolios bei
Berücksichtigung der Unteilbarkeit von Immobilienobjekten 90
Inhaltsverzeichnis IX
V. Risikoadjustierte Immobilienpreisgrenzen als Entscheidungshilfen des
institutionellen Immobilienmanagements bei der Beurteilung von
Einzelobjekten 92
1. Kennzeichnung des Ermittlungskonzepts risikoadjustierter
Immobilienpreisgrenzen 92
2. Fallbeispiel zur Ermittlung risikoadjustierter Immobilienpreisgrenzen ..96
a) Annahmenstruktur des Fallbeispiels 96
b) Herleitung der risikoadjustierten Immobilienpreisobergrenze 98
c) Ergebnisse eines Fallbeispiels zur Ermittlung risikoadjustierter
Immobilienpreisgrenzen 106
d) Erweiterungsmöglichkeiten des Modells zur risikoadjustierten
Immobilienpreisgrenzenbestimmung 114
VI. Lösungsansätze für die erstmalige Zusammenstellung eines Portfolios
nicht teilbarer direkter Immobilieninvestments 115
1. Modellierung des Planungsproblems bei der erstmaligen Auswahl
von Portfolios nicht teilbarer direkter Immobilieninvestments 115
2. Fallbeispiel zur erstmaligen Auswahl nicht teilbarer direkter
Immobilienanlagen institutioneller Investoren 119
a) Kennzeichnung der Ausgangsdaten für das Fallbeispiel 119
b) Bestimmung des optimalen Immobilienportfolios im Fallbeispiel
bei begrenztem Investitionsvolumen 121
G. Möglichkeiten zur Fortentwicklung der dargestellten Basismodelle eines
portfolioorientierten Immobilienrisikomanagements 127
I. Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit 127
II. Ausblick: Weiterentwicklung quantitativer Risikomodelle zur
Steuerung direkter und indirekter Immobilieninvestments 130
Literaturverzeichnis 135
Verzeichnis der Rechenschaftsberichte 147
Stichwortverzeichnis 149
Abbildungsverzeichnis XI
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1: Grundstruktur der vorliegenden Arbeit 5
Abb. 2: Systematisierung von Immobilienrisiken 12
Abb. 3: Prozessorientierte Darstellung von Teilaufgaben des
Immobilienrisikomanagements 14
Abb. 4: Ansatzpunkte zur Risikobewertung von Immobilienanlagen 17
Abb. 5: Mögliche Erklärungsfaktoren in autoregressiven Prognose¬
modellen 23
Abb. 6: Prognostizierte Renditekenngrößen der
Immobilienanlagealternativen 29
Abb. 7: Varianz-Kovarianz-Matrix S 29
Abb. 8: Inverse Varianz-Kovarianz-Matrix S 1 29
Abb. 9: Varianzminimale Immobilienanlageportfolios bei
unterschiedlichen Vorgaben für die Renditeerwartung 31
Abb. 10: Immobilienanlageportfolios bei unterschiedlichen Vorgaben für
die Renditeerwartung und Ausschluss von Leerverkäufen 33
Abb. 11: Umhüllungskurven für das Beispiel bei Ausschluss und
Zulassung von Leerverkäufen 34
Abb. 12: Varianzminimale Anlageportfolios für Z eines gemischten
Wertpapier- und Grundstückssondervermögens 40
Abb. 13: Umhüllungskurven als geometrischer Ort varianzminimaler
Anlageportfolios für das Beispiel 41
Abb. 14: Logarithmierte monatliche Änderungsraten des E G-DIMAX 48
Abb. 15: Beta-Faktoren von DIMAX-Werten zum DAX auf Jahres-Basis 51
Abb. 16: Rendite-Risiko-Positionen ausgewählter europäischer Immobilien¬
aktien auf Jahresbasis im Zeitraum 10. Mai 2001 bis 6. Mai 2002 ..52
Abb. 17: Rechenparameter ausgewählter europäischer Immobilienaktien
für ein Single-Index-Modell zum DAX bzw. MDAX 56
Abb. 18: Statistische Testvariablen für die gewonnenen Regressions¬
parameter ausgewählter europäischer Immobilienaktien 57
Abb. 19: Risikominimale Immobilienaktienportfolios bei unterschiedlichen
Renditevorgaben und Ausschluss von Leerverkäufen 59
Abb. 20: Risikominimale Immobilienaktienportfolios für Z bei rein
nationaler Anlage und Ausschluss von Leerverkäufen 61
Abb. 21: Vergleich der Rendite-Risiko-Positionen rein nationaler und
europäischer Immobilienaktienportfolios bei Ausschluss von
Leerverkäufen 62
X|| Abbildungsverzeichnis
Abb. 22: Risikominimale Immobilienaktienportfolios bei unterschiedlichen
Renditevorgaben, Ausschluss von Leerverkäufen und
Beschränkung der Investmentquote im Ausland 64
Abb. 23: pi-a-Diagramm mit Immobilienaktienportfolios bei Ausschluss
von Leerverkäufen und Beschränkung der Investmentquote
im Ausland 65
Abb. 24: Risikominimale Immobilienaktienportfolios bei unterschiedlichen
Renditevorgaben, Ausschluss von Leerverkäufen und über¬
greifenden sowie länderindividuellen Beschränkungen der
Investmentquote im Ausland 67
Abb. 25: jx-o-Diagramm mit Immobilienaktienportfolios bei Ausschluss
von Leerverkäufen und übergreifenden sowie länderindividuellen
Beschränkungen der Investmentquote im Ausland 68
Abb. 26: Iterative Ermittlung der Kapitalmarktlinie im Fallbeispiel 70
Abb. 27: Prinzip der Intervallschachtelung zur Ermittlung
der Kapitalmarktlinie 71
Abb. 28: Kapitalmarktlinien im Fallbeispiel 72
Abb. 29: Optimale Vermögensaufteilung auf Immobilienaktien und risiko¬
freie Geldanlage bei einem Risikoaversionsparameter cc = 40 77
Abb. 30: Auswirkungen unterschiedlicher Risikoaversionen auf die
Bestimmung von Immobilien-Mischportfolios bei
Beschränkungen nach dem KAGG 78
Abb. 31: Nutzungsartspezifische Total-Return-Kennzahlen von Objekten
nach DID-Daten im Zeitraum 1996-2000 80
Abb. 32: Nutzungsartspezifische Varianz-Kovarianz-Matrix des Total
Return von Objekten nach DID-Daten im Zeitraum 1996-2000 80
Abb. 33: Risikominimale Nutzungsartendiversifikation für unterschiedliche
Renditevorgaben 81
Abb. 34: Risk-Return-Kombinationen von Portfolios mit
Nutzungsartendiversifikation 82
Abb. 35: Aufschlüsselung der Objekt-Nutzungsarten der fünf größten
deutschen offenen Immobilienfonds im Jahr 1999 83
Abb. 36: Aufschlüsselung der Objekt-Nutzungsarten der fünf offenen
Immobilienfonds zum 30. September 2001 84
Abb. 37: Renditeparameter von Investmentalternativen nach DID-Daten
im Zeitraum 1996-2000 85
Abb. 38: Risikominimale Aktien-Anleihen-Portfolios für unterschiedliche
Renditevorgaben Z 86
Abb. 39: Risikominimale Immobilien-Aktien-Anleihen-Portfolios für
unterschiedliche Renditevorgaben Z 86
Abb. 40: Gegenüberstellung der Mischportfolios 87
Abbildungsverzeichnis XIII
Abb. 41: Vergleich der Kapitalmarktlinien mit und ohne
Immobilienbeimischung 88
Abb. 42: Nutzenzuwachs durch Immobilienbeimischung in
Aktien-Anleihen-Portfolios 89
Abb. 43: Ablaufschritte zur Ermittlung risikoadjustierter Preisobergrenzen
für Immobilieninvestments 95
Abb. 44: Korrelationsverhältnisse bei einer mehrperiodigen Portfolio¬
betrachtung zwischen Immobilienbestand und zu beurteilendem
Einzelobjekt 101
Abb. 45: Struktur der Varianz des Endvermögenswertes bei Aufnahme
eines Zusatzobjekts in den Immobilienbestand 104
Abb. 46: Korrelationsstruktur der Zahlungsüberschüsse des
Immobilienbestands im Fallbeispiel 108
Abb. 47: Kennzeichnung der zugrundegelegten Datenstruktur
im Fallbeispiel 111
Abb. 48: Korrelationsmatrix K der periodenbezogenen
Zahlungsüberschüsse des Immobilienbestands 112
Abb. 49: Verteilungsparameter der Endvermögenswerte
für das Fallbeispiel 113
Abb. 50: Daten der Immobilienobjekte im Fallbeispiel 120
Abb. 51: Wechselseitige Korrelationskoeffizienten der Immobilienobjekte ..121
Abb. 52: Kapitalbedarfe für mögliche Portfolios aus unteilbaren
Immobilienobjekten 122
Abb. 53: Verteilungsparameter des Endvermögens und Nutzenwerte für
zulässige Immobilienportfolios im Fallbeispiel 122
Abb. 54: Vergleich der Immobilieninvestments mit der risikofreien
Geldanlage 123
Abb. 55: Verteilungsparameter von Immobilien-Geldanlage-Misch¬
portfolios aus dem Fallbeispiel mit optimaler Iso-Erwartungs-
nutzenfunktion 124
Abb. 56: Sensitivitätsanalyse von Immobilien-Geldanlage-Mischportfolios
im Fallbeispiel 125
|
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis VII
Inhaltsverzeichnis
A. Einleitung 1
I. Besonderheiten des Managements von Immobilienrisiken
institutioneller Investoren 1
II. Zielsetzung und Aufbau der Arbeit 3
B. Immobilienrisikomanagement zur Steuerung von Immobilienrisiken 7
I. Kennzeichnung von Immobilienrisiken 7
II. Aufgaben des Immobilienrisikomanagements 11
C. Ansätze zur Messung von Immobilienrisiken 15
I. Überblick über typische Risikomaße 15
II. Ansatzpunkte zur Risikoprognose 18
D. Grundlagen zum Portfoliorisikomanagement von Immobilieninvestments 25
I. Grundmodell der Portfolioanalyse nach Markowitz für das
Risikomanagement teilbarer Immobilienanlagen 25
II. Fallbeispiel für die Portfolioanalyse teilbarer Immobilieninvestments
im Grundmodell 29
III. Generalisiertes Markowitz-Modell zur Erfassung von Einschränkungen
in der Immobilienanlage 30
IV. Berücksichtigung von Anlagebeschränkungen bei
Kapitalanlagegesellschaften 34
V. Fallbeispiel für die Portfolioauswahl bei gemischten Wertpapier- und
Grundstückssondervermögen 39
VI. Struktur von Indexmodellen für das Portfoliorisikomanagement 42
1. Kennzeichnung des Single-Index-Modells 42
2. Portfoliooptimierung teilbarer Immobilieninvestments mit
Multi-Index-Modellen 43
VIII Inhaltsverzeichnis
E. Fallbeispiel zur Portfoliooptimierung indirekter Immobilieninvestments bei
typischen Anlagebeschränkungen institutioneller Investoren 47
I. Kennzeichnung des Entscheidungsmodells 47
1. Zielsetzung 47
2. Ausgewählte Immobilienaktien des E G-EPIX® als
Analysegegenstand 47
3. Regressionsanalytische Parameterbereitstellung für das
Single-Index-Modell 53
II. Effizienzvorteile der Auslandsdiversifikation bei Ausschluss von
Leerverkäufen 58
III. Berücksichtigung einer generellen Beschränkung in der Investitions¬
quote in Auslandsaktien 62
IV. Berücksichtigung genereller und länderspezifischer Beschränkungen
der Investitionsquoten in Auslandsaktien 65
V. Bestimmung der Kapitalmarktlinie bei Anlage in ausgewählten
europäischen Immobilienaktien 68
VI. Bestimmung optimaler Portfolios aus indirekten
Immobilieninvestments und risikofreier Geldanlagemöglichkeit 73
F. Besonderheiten beim Portfoliorisikomanagement direkter
Immobilieninvestments 79
I. Fallbeispiel zur Nutzungsart-Diversifikation direkter Immobilien¬
investments 79
II. Vergleich optimierter Nutzungsartenportfolios bei direkten Immobilien¬
investments mit dem Anlageverhalten offener Immobilienfonds 82
III. Beimischung direkter Immobilieninvestments in
Aktien-Anleihen-Portfolios 85
IV. Besonderheiten der Auswahl von Immobilienportfolios bei
Berücksichtigung der Unteilbarkeit von Immobilienobjekten 90
Inhaltsverzeichnis IX
V. Risikoadjustierte Immobilienpreisgrenzen als Entscheidungshilfen des
institutionellen Immobilienmanagements bei der Beurteilung von
Einzelobjekten 92
1. Kennzeichnung des Ermittlungskonzepts risikoadjustierter
Immobilienpreisgrenzen 92
2. Fallbeispiel zur Ermittlung risikoadjustierter Immobilienpreisgrenzen .96
a) Annahmenstruktur des Fallbeispiels 96
b) Herleitung der risikoadjustierten Immobilienpreisobergrenze 98
c) Ergebnisse eines Fallbeispiels zur Ermittlung risikoadjustierter
Immobilienpreisgrenzen 106
d) Erweiterungsmöglichkeiten des Modells zur risikoadjustierten
Immobilienpreisgrenzenbestimmung 114
VI. Lösungsansätze für die erstmalige Zusammenstellung eines Portfolios
nicht teilbarer direkter Immobilieninvestments 115
1. Modellierung des Planungsproblems bei der erstmaligen Auswahl
von Portfolios nicht teilbarer direkter Immobilieninvestments 115
2. Fallbeispiel zur erstmaligen Auswahl nicht teilbarer direkter
Immobilienanlagen institutioneller Investoren 119
a) Kennzeichnung der Ausgangsdaten für das Fallbeispiel 119
b) Bestimmung des optimalen Immobilienportfolios im Fallbeispiel
bei begrenztem Investitionsvolumen 121
G. Möglichkeiten zur Fortentwicklung der dargestellten Basismodelle eines
portfolioorientierten Immobilienrisikomanagements 127
I. Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit 127
II. Ausblick: Weiterentwicklung quantitativer Risikomodelle zur
Steuerung direkter und indirekter Immobilieninvestments 130
Literaturverzeichnis 135
Verzeichnis der Rechenschaftsberichte 147
Stichwortverzeichnis 149
Abbildungsverzeichnis XI
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1: Grundstruktur der vorliegenden Arbeit 5
Abb. 2: Systematisierung von Immobilienrisiken 12
Abb. 3: Prozessorientierte Darstellung von Teilaufgaben des
Immobilienrisikomanagements 14
Abb. 4: Ansatzpunkte zur Risikobewertung von Immobilienanlagen 17
Abb. 5: Mögliche Erklärungsfaktoren in autoregressiven Prognose¬
modellen 23
Abb. 6: Prognostizierte Renditekenngrößen der
Immobilienanlagealternativen 29
Abb. 7: Varianz-Kovarianz-Matrix S 29
Abb. 8: Inverse Varianz-Kovarianz-Matrix S"1 29
Abb. 9: Varianzminimale Immobilienanlageportfolios bei
unterschiedlichen Vorgaben für die Renditeerwartung 31
Abb. 10: Immobilienanlageportfolios bei unterschiedlichen Vorgaben für
die Renditeerwartung und Ausschluss von Leerverkäufen 33
Abb. 11: Umhüllungskurven für das Beispiel bei Ausschluss und
Zulassung von Leerverkäufen 34
Abb. 12: Varianzminimale Anlageportfolios für Z eines gemischten
Wertpapier- und Grundstückssondervermögens 40
Abb. 13: Umhüllungskurven als geometrischer Ort varianzminimaler
Anlageportfolios für das Beispiel 41
Abb. 14: Logarithmierte monatliche Änderungsraten des E G-DIMAX 48
Abb. 15: Beta-Faktoren von DIMAX-Werten zum DAX auf Jahres-Basis 51
Abb. 16: Rendite-Risiko-Positionen ausgewählter europäischer Immobilien¬
aktien auf Jahresbasis im Zeitraum 10. Mai 2001 bis 6. Mai 2002 .52
Abb. 17: Rechenparameter ausgewählter europäischer Immobilienaktien
für ein Single-Index-Modell zum DAX bzw. MDAX 56
Abb. 18: Statistische Testvariablen für die gewonnenen Regressions¬
parameter ausgewählter europäischer Immobilienaktien 57
Abb. 19: Risikominimale Immobilienaktienportfolios bei unterschiedlichen
Renditevorgaben und Ausschluss von Leerverkäufen 59
Abb. 20: Risikominimale Immobilienaktienportfolios für Z bei rein
nationaler Anlage und Ausschluss von Leerverkäufen 61
Abb. 21: Vergleich der Rendite-Risiko-Positionen rein nationaler und
europäischer Immobilienaktienportfolios bei Ausschluss von
Leerverkäufen 62
X|| Abbildungsverzeichnis
Abb. 22: Risikominimale Immobilienaktienportfolios bei unterschiedlichen
Renditevorgaben, Ausschluss von Leerverkäufen und
Beschränkung der Investmentquote im Ausland 64
Abb. 23: pi-a-Diagramm mit Immobilienaktienportfolios bei Ausschluss
von Leerverkäufen und Beschränkung der Investmentquote
im Ausland 65
Abb. 24: Risikominimale Immobilienaktienportfolios bei unterschiedlichen
Renditevorgaben, Ausschluss von Leerverkäufen und über¬
greifenden sowie länderindividuellen Beschränkungen der
Investmentquote im Ausland 67
Abb. 25: jx-o-Diagramm mit Immobilienaktienportfolios bei Ausschluss
von Leerverkäufen und übergreifenden sowie länderindividuellen
Beschränkungen der Investmentquote im Ausland 68
Abb. 26: Iterative Ermittlung der Kapitalmarktlinie im Fallbeispiel 70
Abb. 27: Prinzip der Intervallschachtelung zur Ermittlung
der Kapitalmarktlinie 71
Abb. 28: Kapitalmarktlinien im Fallbeispiel 72
Abb. 29: Optimale Vermögensaufteilung auf Immobilienaktien und risiko¬
freie Geldanlage bei einem Risikoaversionsparameter cc = 40 77
Abb. 30: Auswirkungen unterschiedlicher Risikoaversionen auf die
Bestimmung von Immobilien-Mischportfolios bei
Beschränkungen nach dem KAGG 78
Abb. 31: Nutzungsartspezifische Total-Return-Kennzahlen von Objekten
nach DID-Daten im Zeitraum 1996-2000 80
Abb. 32: Nutzungsartspezifische Varianz-Kovarianz-Matrix des Total
Return von Objekten nach DID-Daten im Zeitraum 1996-2000 80
Abb. 33: Risikominimale Nutzungsartendiversifikation für unterschiedliche
Renditevorgaben 81
Abb. 34: Risk-Return-Kombinationen von Portfolios mit
Nutzungsartendiversifikation 82
Abb. 35: Aufschlüsselung der Objekt-Nutzungsarten der fünf größten
deutschen offenen Immobilienfonds im Jahr 1999 83
Abb. 36: Aufschlüsselung der Objekt-Nutzungsarten der fünf offenen
Immobilienfonds zum 30. September 2001 84
Abb. 37: Renditeparameter von Investmentalternativen nach DID-Daten
im Zeitraum 1996-2000 85
Abb. 38: Risikominimale Aktien-Anleihen-Portfolios für unterschiedliche
Renditevorgaben Z 86
Abb. 39: Risikominimale Immobilien-Aktien-Anleihen-Portfolios für
unterschiedliche Renditevorgaben Z 86
Abb. 40: Gegenüberstellung der Mischportfolios 87
Abbildungsverzeichnis XIII
Abb. 41: Vergleich der Kapitalmarktlinien mit und ohne
Immobilienbeimischung 88
Abb. 42: Nutzenzuwachs durch Immobilienbeimischung in
Aktien-Anleihen-Portfolios 89
Abb. 43: Ablaufschritte zur Ermittlung risikoadjustierter Preisobergrenzen
für Immobilieninvestments 95
Abb. 44: Korrelationsverhältnisse bei einer mehrperiodigen Portfolio¬
betrachtung zwischen Immobilienbestand und zu beurteilendem
Einzelobjekt 101
Abb. 45: Struktur der Varianz des Endvermögenswertes bei Aufnahme
eines Zusatzobjekts in den Immobilienbestand 104
Abb. 46: Korrelationsstruktur der Zahlungsüberschüsse des
Immobilienbestands im Fallbeispiel 108
Abb. 47: Kennzeichnung der zugrundegelegten Datenstruktur
im Fallbeispiel 111
Abb. 48: Korrelationsmatrix K der periodenbezogenen
Zahlungsüberschüsse des Immobilienbestands 112
Abb. 49: Verteilungsparameter der Endvermögenswerte
für das Fallbeispiel 113
Abb. 50: Daten der Immobilienobjekte im Fallbeispiel 120
Abb. 51: Wechselseitige Korrelationskoeffizienten der Immobilienobjekte .121
Abb. 52: Kapitalbedarfe für mögliche Portfolios aus unteilbaren
Immobilienobjekten 122
Abb. 53: Verteilungsparameter des Endvermögens und Nutzenwerte für
zulässige Immobilienportfolios im Fallbeispiel 122
Abb. 54: Vergleich der Immobilieninvestments mit der risikofreien
Geldanlage 123
Abb. 55: Verteilungsparameter von Immobilien-Geldanlage-Misch¬
portfolios aus dem Fallbeispiel mit optimaler Iso-Erwartungs-
nutzenfunktion 124
Abb. 56: Sensitivitätsanalyse von Immobilien-Geldanlage-Mischportfolios
im Fallbeispiel 125 |
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