Informationsverarbeitung in Hausse und Baisse: eine empirische Untersuchung ereignisinduzierter Kapitalmarktreaktionen am deutschen Aktienmarkt im Zeitraum von 1997 bis 2002
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Hamburg
Kovač
2007
|
| Schriftenreihe: | Schriftenreihe Innovative betriebswirtschaftliche Forschung und Praxis
206 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Ausführliche Beschreibung Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXXIII, 644 S. graph. Darst. 21 cm, 887 gr. |
| ISBN: | 9783830032311 3830032315 |
Internformat
MARC
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Datensatz im Suchindex
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|---|---|
| adam_text | IX
Inhaltsverzeichnis
Seite
Abbildungsverzeichnis
XIX
Tabellenverzeichnis
XXIII
Abkürzungsverzeichnis
XXIX
Symbolverzeichnis
XXXI
Anhangverzeichnis
XXXIII
1. Einleitung
1
1.1 Problemstellung und Zielsetzung
1
1.2 Gang der Untersuchung
7
2. Ausgestaltung, Abgrenzung und praktische Umsetzung der Ad-hoc-
Publizität
15
2.1 Einordnung der Ad-hoc-Publizität
15
2.1.1 Historische Entwicklung der Ad-hoc-Publizitätspflicht im
deutschen Kapitalmarktrecht 15
2.1.2 Ad-hoc-Publizität als Bestandteil der Finanzkommunikation
börsennotierter Unternehmen 17
2.2 Darstellung der Ad-hoc-Publizitätspflicht 22
2.2.1 Zielsetzungen und Funktionen der Ad-hoc-Publizitätspflicht 23
2.2.2 Anwendungsbereich der Ad-hoc-Publizitätspflicht 25
2.2.3 Tatbestandsmerkmale und Voraussetzungen der
Ad-hoc-Publizitätspflicht 26
2.2.3.1 Der Tatsachenbegriff 27
2.2.3.2 Das Vorliegen einer neuen, nicht öffentlich bekannten
Tatsache 29
2.2.3.3 Die Emittentenbezogenheit der Tatsache 30
2.2.3.4 Das Erfordernis der Auswirkungen auf die Vermögens¬
oder Finanzlage oder den allgemeinen Geschäftsverlauf 32
2.2.3.5 Die Eignung zur Kursbeemflussung 34
2.2.4 Zeitpunkt der Ad-hoc-Publizitätspflicht 37
2.2.5 Rechtsfolgen der Ad-hoc-Publizitätspflicht 40
2.2.5.1 Veröffentlichungs- und Mitteilungspflichten der
Ad-hoc-Publizität 40
2.2.5.2 Befreiungsmöglichkeit von der Ad-hoc-
Publizitätspflicht 44
2.2.5.3 Folgen bei Verstößen gegen die Ad-hoc-
Publizitätspflicht 45
2.3 Abgrenzung der Ad-hoc-Publizitätspflicht 48
2.3.1 Ad-hoc-Publizität und Insiderhandelsverbot 48
2.3.2 Ad-hoc-Publizität und Regelpublizität 51
2.4 Aktuelle gesetzgeberische Entwicklungen zur Ad-hoc-Publizität 53
2.5 Praktische Konsequenzen der Ad-hoc-Publizitätspflicht bei
börsennotierten Unternehmen 57
2.5.1 Inhalt und Ausgestaltung der Ad-hoc-Mitteilungen 57
2.5.2 Organisatorische Voraussetzungen der Ad-hoc-Publizitätspflicht 59
3. Charakterisierung informationseffizienter Kapitalmärkte 65
3.1 Darstellung des Konzeptes der Informationseffizienz-Hypothese 65
3.1.1 Definition und Implikationen der Informationseffizienz-
Hypothese 65
3.1.2 Formen der Informationseffizienz 68
3.1.3 Formaler Modellansatz der Informationseffizienz-Hypothese 71
3.2 Methodologische Kritik und Modifikationen der Informationseffizienz-
Hypothese 75
3.2.1 Transaktionskosten 76
3.2.2 Informationskosten 78
3.2.3 Heterogene Erwartungen 84
3.2.3.1 Theorie rationaler Erwartungen 84
3.2.3.2 Asymmetrische Informationsverteilung 86
XI
3.2.3.3
Behavioral Finance
88
3.2.3.3.1
Definition
und Systematisierung ausgewählter
Verhaltensanomalien 88
3.2.3.3.2 Informationswahrnehmung 91
3.2.3.3.3 Informationsverarbeitung 93
3.2.3.3.4 Entscheidungsverhalten 97
3.2.3.3.5 Relevanz der Verhaltensanomalien 99
3.3 Empirische Kapitalmarktanomalien 102
3.3.1 Empirischer Überprüfungsansatz der Informationseffizienz-
Hypothese 102
3.3.2 Marktunvollkommenheiten 108
3.3.2.1 Renditesaisonalitäten 109
3.3.2.2 Renditeanomalien 111
3.4 Relativierung der Informationseffizienz-Hypothese auf realen
Kapitalmärkten 116
4. Analyse bisheriger empirischer Untersuchungen zur Informations¬
verarbeitung am deutschen Aktienmarkt 125
4.1 Deskriptive Analyse der Ad-hoc-Mitteilungen am deutschen
Aktienmarkt 126
4.2 Empirische Untersuchungen zu Kapitalmarktreaktionen auf die
Veröffentlichung von ad-hoc-publizitätspflichtigen Sachverhalten 136
4.2.1 Konzeption von Ereignisstudien 136
4.2.1.1 Begriff, Anwendungsbereich und Ziele von
Ereignisstudien 136
4.2.1.2 Methodischer Ablauf von Ereignisstudien 141
4.2.2 Empirische Untersuchungen von Ad-hoc-Mitteilungen im
Rahmen von Ereignisstudien 143
4.3 Abgrenzung zu weiteren Ereignisstudien am deutschen Aktienmarkt 153
4.3.1 Angaben im Rahmen der Regelpublizität 154
4.3.1.1 Jahresabschluss- und Zwischenberichte 154
4.3.1.2 Dividendenankündigungen 156
XII
4.3.2 Kapitalmaßnahmen 159
4.3.2.1 Kapitalerhöhungen gegen Bareinlage 159
4.3.2.2 Aktiensplits und Kapitalerhöhungen aus
Gesellschaftsmittel 162
4.3.2.3 Sonstige Kapitalmaßnahmen 165
4.3.3 Unternehmensübernahmen 167
4.3.4 Sonstige Untersuchungsobjekte 168
4.3.5 Zusammenfassung der Ergebnisse der Ereignisstudien 173
5. Kapitalmarktreaktionen auf die Veröffentlichung bewertungs¬
relevanter Unternehmensereignisse 181
5.1 Kursreaktionen auf die Veröffentlichung bewertungsrelevanter
Unternehmensereignisse 181
5.1.1 Effiziente Kursreaktion auf die Veröffentlichung
bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 181
5.1.2 Potentielle Kursreaktionen im Vorfeld der Veröffentlichung
bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 183
5.1.3 Potentielle Kursreaktionen im
Anschluss an
die Veröffent¬
lichung bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 195
5.1.3.1 Bewertungsrichtungen potentieller Kursreaktionen im
Anschluss
an die Veröffentlichung bewertungs¬
relevanter Unteraehmensereignisse 195
5.1.3.2 Erklärangsansätze potentieller Kursreaktionen im
Anschluss an
die Veröffentlichung bewertungs¬
relevanter Unternehmensereignisse 197
5.1.3.2.1 Systematisierung der Erklärungsansätze 197
5.1.3.2.2 Rationale Erklärungsansätze 200
5.1.3.2.2.1 Marktinikrostruktur 200
5.1.3.2.2.2 Permanente Risikoveränderungen 206
5.1.3.2.2.3 Unsichere Informations-
Hypothese 208
XIII
5.1.3.2.3 Nicht-rationale verhaltensbasierte
Erklärungsansätze 210
5.1.3.2.3.1
Over- vs. Underreaction
210
5.1.3.2.3.2
Herding
217
5.1.3.2.3.3 Integrierte verhaltensbasierte
Modellansätze 221
5.2 Umsatzreaktionen auf die Veröffentlichung bewertungsrelevanter
Unternehmensereignisse 231
5.2.1 Effiziente Umsatzreaktion auf die Veröffentlichung
bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 231
5.2.2 Modelltheoretische Erkenntnisse über den Zusammenhang
zwischen Information, Preisvolatilität und Umsatzvolumen 231
5.2.2.1 No-Trade-Theorem 231
5.2.2.2
Differences of Opinion
234
5.2.3 Empirische Erkennmisse und Implikationen 238
5.3 Einflussfaktoren auf das Ausmaß der Kapitalmarktreaktionen auf die
Veröffentlichung bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 247
5.3.1 Unterschiedliche Kapitalmarkreaktionen in Abhängigkeit
unternehmensspezifischer Einflussfaktoren 248
5.3
Л
. 1 Auswirkungen unterschiedlich verfügbarer
Informationsmengen 248
5.3.1.2 Auswirkungen wertpapierspezifischer Einflussfaktoren 255
5.3.2 Unterschiedliche Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
marktphasenspezifischer Einflussfaktoren 259
5.3.3 Empirische Implikationen ausgewählter Einflussfaktoren 266
XIV
6. Methodik und Ausgestaltung der empirischen Analyse der Kapital¬
marktreaktionen auf die Veröffentlichung von Ad-hoc-Mitteilungen
junger Technologieunternehmen am deutschen Aktienmarkt 271
6.1 Implikationen bisheriger Erkenntnisse für die empirische
Untersuchung 271
6.1.1 Schlussfolgerungen für die Methodik und Ausgestaltung der
empirischen Untersuchung 271
6.1.2 Ableitung grandlegender inhaltlicher Hypothesen der empirischen
Untersuchung 275
6.2 Konzeption und Aufbau der empirischen Untersuchung 279
6.2.1 Auswirkungen Ereignisstudien immanenter Problembereiche 280
6.2.1.1 Ereignistagunsicherheit 280
6.2.1.2 Überlappende Ereignisse 281
6.2.1.3
Infrequent
Trading
283
6.2.1.4
Ereignisclustering
284
6.2.2 Zeitliche und sachliche Abgrenzung der Untersuchungs¬
datenbasis 286
6.2.2.1 Abgrenzung des Untersuchungsgegenstandes und
-Zeitraums 286
6.2.2.2 Implikationen des Untersuchungsgegenstandes für das
Ausmaß der erwarteten Kapitalmarktreaktionen 290
6.2.2.3 Ermittlung und Bereinigung der Untersuchungs¬
datenbasis 293
6.2.2.3.1 Ausgangsdatenbasis 293
6.2.2.3.2 Inhaltliche Bereinigungen 295
6.2.2.3.3 Methodische Bereinigungen 296
6.2.3 Spezifische Auswirkungen der Untersuchungsdatenbasis auf
die -methodik 300
6.2.3.1 Bestimmung von Ereignistag und
-periode
300
6.2.3.2 Ereignisclustering 304
XV
6.2.4 Ausgestaltung der Renditeanalyse 309
6.2.4.1 Ermittlung der Überrenditen 310
6.2.4.1.1 Definition der Überrenditen 310
6.2.4.1.2 Ermittlung der Wertpapierrenditen 311
6.2.4.1.3 Bereinigung der Wertpapierrenditen 314
6.2.4.1.3.1 Systematisierung der Verfahren
zur Schätzung erwarteter Renditen 314
6.2.4.1.3.2 Darstellung ausgewählter Verfahren
zur Schätzung erwarteter Renditen 318
6.2.4.1.3.3 Auswahl eines Verfahrens zur
Schätzung erwarteter Renditen 325
6.2.4.1.3.4 Spezifizierung des Verfahrens zur
Schätzung erwarteter Renditen 329
6.2.4.1.4 Aggregation der Überrenditen 338
6.2.4.2 Statistische Hypothesen und Testverfahren 340
6.2.4.2.1 Ableitung statistischer Ausgangshypothesen 340
6.2.4.2.2 Darstellung ausgewählter statistischer
Testverfahren 341
6.2.4.2.2.1 Parametrische Testverfahren 342
6.2.4.2.2.2 Nicht-Parametrische
Testverfahren 351
6.2.5 Klassifizierung des Ereignisinformationsgehalts 353
6.2.6 Ausgestaltung der Umsatzanalyse 356
6.2.7 Diagnose der Anwendungsvoraussetzungen ausgewählter
Methoden und Ansätze 361
XVI
7. Empirische Analyse und Interpretation der Kapitalmarktreaktionen
auf die Veröffentlichung von Ad-hoc-Mitteihmgen junger
Technologieunternehmen am deutschen Aktienmarkt 375
7.1 Deskriptive Analyse der veröffentlichten Ad-hoc-Mitteilungen 375
7.2 Kapitalmarktreaktionen auf die Veröffentlichung der
Ad-hoc-Mitteilungen 388
7.2.1 Kapitalmarktreaktionen der gesamten Untersuchungsgruppe 388
7.2.1.1 Informationsgehalt 388
7.2.1.2 Halbstrenge Informationseffizienz 393
7.2.1.3 Insiderhandel und Antizipationseffekte 401
7.2.2 Differenzierung der Kapitalmarktreaktionen anhand
ereignisspezifischer Einflussfaktoren 404
7.2.2.1 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit unterschiedlicher
Meldungsinhalte
405
7.2.2.1.1 Regelpublizität
405
7.2.2.1.2 Dividenden
420
7.2.2.1.3 Planzahlen
423
7.2.2.1.4 Mergers &
Acquisitions
427
7.2.2.1.5 Kooperationen
435
7.2.2.1.6 Großaufträge
437
7.2.2.1.7 Kapitalerhöhungen
440
7.2.2.1.8 Stock
Distributions
444
7.2.2.1.9 Personalien
448
7.2.2.1.10 Restrukturierungen
452
7.2.2.1.11 Weitere strategische Unteraehmens-
entscheidungen
455
7.2.2.1.12 Sonstige Unternehmensereignisse
458
7.2.2.1.13 Überblick über die Kapitalmarktreaktionen
in Abhängigkeit der Meldungsinhalte 464
XVII
7 .2.2.2 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
unterschiedlicher Veröffentlichungszeitpunkte 470
7.2.2.2.1 Veröffentlichungszeitpunkt relativ zur
Handelszeit 470
7.2.2.2.2 Veröffentlichungszeitpunkt relativ zur
Berichtsperiode 477
7.2.3 Differenzierung der Kapitalmarktreaktionen anhand
unternehmensspezifischer Einflussfaktoren 482
7.2.3.1 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
unterschiedlicher Unternehmensgrößen 482
7.2.3.2 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
unterschiedlicher Liquiditätsgrade 489
7.2.3.3 Gemeinsamer Einfluss des Liquiditätsgrades und der
Unternehmensgröße 495
7.2.4 Differenzierung der Kapitalmarktreaktionen anhand
marktphasenspezifischer Einflussfaktoren 503
7.2.4.1 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit spezifischer
Marktsituationen 503
7.2.4.2 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit marktphasen-,
ereignis- und unternehmensspezifischer
Einflussfaktoren 518
7.2.5
Over- vs. Underreaction
529
7.2.6 Multivariate Analyse der identifizierten Einflussfaktoren 543
7.2.6.1 Informationsgehalt 543
7.2.6.2 Insiderhandel und Antizipationseffekte 554
7.2.6.3 Halbstrenge Informationseffizienz 558
7.2.6.4 Zusammenhang zwischen Information, Preis- und
Umsatzreaktion 569
7.2.7 Überblick über die empirischen Ergebnisse 575
8. Zusammenfassung und Ausblick 583
Anhang 597
Literaturverzeichnis 605
|
| adam_txt |
IX
Inhaltsverzeichnis
Seite
Abbildungsverzeichnis
XIX
Tabellenverzeichnis
XXIII
Abkürzungsverzeichnis
XXIX
Symbolverzeichnis
XXXI
Anhangverzeichnis
XXXIII
1. Einleitung
1
1.1 Problemstellung und Zielsetzung
1
1.2 Gang der Untersuchung
7
2. Ausgestaltung, Abgrenzung und praktische Umsetzung der Ad-hoc-
Publizität
15
2.1 Einordnung der Ad-hoc-Publizität
15
2.1.1 Historische Entwicklung der Ad-hoc-Publizitätspflicht im
deutschen Kapitalmarktrecht 15
2.1.2 Ad-hoc-Publizität als Bestandteil der Finanzkommunikation
börsennotierter Unternehmen 17
2.2 Darstellung der Ad-hoc-Publizitätspflicht 22
2.2.1 Zielsetzungen und Funktionen der Ad-hoc-Publizitätspflicht 23
2.2.2 Anwendungsbereich der Ad-hoc-Publizitätspflicht 25
2.2.3 Tatbestandsmerkmale und Voraussetzungen der
Ad-hoc-Publizitätspflicht 26
2.2.3.1 Der Tatsachenbegriff 27
2.2.3.2 Das Vorliegen einer neuen, nicht öffentlich bekannten
Tatsache 29
2.2.3.3 Die Emittentenbezogenheit der Tatsache 30
2.2.3.4 Das Erfordernis der Auswirkungen auf die Vermögens¬
oder Finanzlage oder den allgemeinen Geschäftsverlauf 32
2.2.3.5 Die Eignung zur Kursbeemflussung 34
2.2.4 Zeitpunkt der Ad-hoc-Publizitätspflicht 37
2.2.5 Rechtsfolgen der Ad-hoc-Publizitätspflicht 40
2.2.5.1 Veröffentlichungs- und Mitteilungspflichten der
Ad-hoc-Publizität 40
2.2.5.2 Befreiungsmöglichkeit von der Ad-hoc-
Publizitätspflicht 44
2.2.5.3 Folgen bei Verstößen gegen die Ad-hoc-
Publizitätspflicht 45
2.3 Abgrenzung der Ad-hoc-Publizitätspflicht 48
2.3.1 Ad-hoc-Publizität und Insiderhandelsverbot 48
2.3.2 Ad-hoc-Publizität und Regelpublizität 51
2.4 Aktuelle gesetzgeberische Entwicklungen zur Ad-hoc-Publizität 53
2.5 Praktische Konsequenzen der Ad-hoc-Publizitätspflicht bei
börsennotierten Unternehmen 57
2.5.1 Inhalt und Ausgestaltung der Ad-hoc-Mitteilungen 57
2.5.2 Organisatorische Voraussetzungen der Ad-hoc-Publizitätspflicht 59
3. Charakterisierung informationseffizienter Kapitalmärkte 65
3.1 Darstellung des Konzeptes der Informationseffizienz-Hypothese 65
3.1.1 Definition und Implikationen der Informationseffizienz-
Hypothese 65
3.1.2 Formen der Informationseffizienz 68
3.1.3 Formaler Modellansatz der Informationseffizienz-Hypothese 71
3.2 Methodologische Kritik und Modifikationen der Informationseffizienz-
Hypothese 75
3.2.1 Transaktionskosten 76
3.2.2 Informationskosten 78
3.2.3 Heterogene Erwartungen 84
3.2.3.1 Theorie rationaler Erwartungen 84
3.2.3.2 Asymmetrische Informationsverteilung 86
XI
3.2.3.3
Behavioral Finance
88
3.2.3.3.1
Definition
und Systematisierung ausgewählter
Verhaltensanomalien 88
3.2.3.3.2 Informationswahrnehmung 91
3.2.3.3.3 Informationsverarbeitung 93
3.2.3.3.4 Entscheidungsverhalten 97
3.2.3.3.5 Relevanz der Verhaltensanomalien 99
3.3 Empirische Kapitalmarktanomalien 102
3.3.1 Empirischer Überprüfungsansatz der Informationseffizienz-
Hypothese 102
3.3.2 Marktunvollkommenheiten 108
3.3.2.1 Renditesaisonalitäten 109
3.3.2.2 Renditeanomalien 111
3.4 Relativierung der Informationseffizienz-Hypothese auf realen
Kapitalmärkten 116
4. Analyse bisheriger empirischer Untersuchungen zur Informations¬
verarbeitung am deutschen Aktienmarkt 125
4.1 Deskriptive Analyse der Ad-hoc-Mitteilungen am deutschen
Aktienmarkt 126
4.2 Empirische Untersuchungen zu Kapitalmarktreaktionen auf die
Veröffentlichung von ad-hoc-publizitätspflichtigen Sachverhalten 136
4.2.1 Konzeption von Ereignisstudien 136
4.2.1.1 Begriff, Anwendungsbereich und Ziele von
Ereignisstudien 136
4.2.1.2 Methodischer Ablauf von Ereignisstudien 141
4.2.2 Empirische Untersuchungen von Ad-hoc-Mitteilungen im
Rahmen von Ereignisstudien 143
4.3 Abgrenzung zu weiteren Ereignisstudien am deutschen Aktienmarkt 153
4.3.1 Angaben im Rahmen der Regelpublizität 154
4.3.1.1 Jahresabschluss- und Zwischenberichte 154
4.3.1.2 Dividendenankündigungen 156
XII
4.3.2 Kapitalmaßnahmen 159
4.3.2.1 Kapitalerhöhungen gegen Bareinlage 159
4.3.2.2 Aktiensplits und Kapitalerhöhungen aus
Gesellschaftsmittel 162
4.3.2.3 Sonstige Kapitalmaßnahmen 165
4.3.3 Unternehmensübernahmen 167
4.3.4 Sonstige Untersuchungsobjekte 168
4.3.5 Zusammenfassung der Ergebnisse der Ereignisstudien 173
5. Kapitalmarktreaktionen auf die Veröffentlichung bewertungs¬
relevanter Unternehmensereignisse 181
5.1 Kursreaktionen auf die Veröffentlichung bewertungsrelevanter
Unternehmensereignisse 181
5.1.1 Effiziente Kursreaktion auf die Veröffentlichung
bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 181
5.1.2 Potentielle Kursreaktionen im Vorfeld der Veröffentlichung
bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 183
5.1.3 Potentielle Kursreaktionen im
Anschluss an
die Veröffent¬
lichung bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 195
5.1.3.1 Bewertungsrichtungen potentieller Kursreaktionen im
Anschluss
an die Veröffentlichung bewertungs¬
relevanter Unteraehmensereignisse 195
5.1.3.2 Erklärangsansätze potentieller Kursreaktionen im
Anschluss an
die Veröffentlichung bewertungs¬
relevanter Unternehmensereignisse 197
5.1.3.2.1 Systematisierung der Erklärungsansätze 197
5.1.3.2.2 Rationale Erklärungsansätze 200
5.1.3.2.2.1 Marktinikrostruktur 200
5.1.3.2.2.2 Permanente Risikoveränderungen 206
5.1.3.2.2.3 Unsichere Informations-
Hypothese 208
XIII
5.1.3.2.3 Nicht-rationale verhaltensbasierte
Erklärungsansätze 210
5.1.3.2.3.1
Over- vs. Underreaction
210
5.1.3.2.3.2
Herding
217
5.1.3.2.3.3 Integrierte verhaltensbasierte
Modellansätze 221
5.2 Umsatzreaktionen auf die Veröffentlichung bewertungsrelevanter
Unternehmensereignisse 231
5.2.1 Effiziente Umsatzreaktion auf die Veröffentlichung
bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 231
5.2.2 Modelltheoretische Erkenntnisse über den Zusammenhang
zwischen Information, Preisvolatilität und Umsatzvolumen 231
5.2.2.1 No-Trade-Theorem 231
5.2.2.2
Differences of Opinion
234
5.2.3 Empirische Erkennmisse und Implikationen 238
5.3 Einflussfaktoren auf das Ausmaß der Kapitalmarktreaktionen auf die
Veröffentlichung bewertungsrelevanter Unternehmensereignisse 247
5.3.1 Unterschiedliche Kapitalmarkreaktionen in Abhängigkeit
unternehmensspezifischer Einflussfaktoren 248
5.3
Л
. 1 Auswirkungen unterschiedlich verfügbarer
Informationsmengen 248
5.3.1.2 Auswirkungen wertpapierspezifischer Einflussfaktoren 255
5.3.2 Unterschiedliche Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
marktphasenspezifischer Einflussfaktoren 259
5.3.3 Empirische Implikationen ausgewählter Einflussfaktoren 266
XIV
6. Methodik und Ausgestaltung der empirischen Analyse der Kapital¬
marktreaktionen auf die Veröffentlichung von Ad-hoc-Mitteilungen
junger Technologieunternehmen am deutschen Aktienmarkt 271
6.1 Implikationen bisheriger Erkenntnisse für die empirische
Untersuchung 271
6.1.1 Schlussfolgerungen für die Methodik und Ausgestaltung der
empirischen Untersuchung 271
6.1.2 Ableitung grandlegender inhaltlicher Hypothesen der empirischen
Untersuchung 275
6.2 Konzeption und Aufbau der empirischen Untersuchung 279
6.2.1 Auswirkungen Ereignisstudien immanenter Problembereiche 280
6.2.1.1 Ereignistagunsicherheit 280
6.2.1.2 Überlappende Ereignisse 281
6.2.1.3
Infrequent
Trading
283
6.2.1.4
Ereignisclustering
284
6.2.2 Zeitliche und sachliche Abgrenzung der Untersuchungs¬
datenbasis 286
6.2.2.1 Abgrenzung des Untersuchungsgegenstandes und
-Zeitraums 286
6.2.2.2 Implikationen des Untersuchungsgegenstandes für das
Ausmaß der erwarteten Kapitalmarktreaktionen 290
6.2.2.3 Ermittlung und Bereinigung der Untersuchungs¬
datenbasis 293
6.2.2.3.1 Ausgangsdatenbasis 293
6.2.2.3.2 Inhaltliche Bereinigungen 295
6.2.2.3.3 Methodische Bereinigungen 296
6.2.3 Spezifische Auswirkungen der Untersuchungsdatenbasis auf
die -methodik 300
6.2.3.1 Bestimmung von Ereignistag und
-periode
300
6.2.3.2 Ereignisclustering 304
XV
6.2.4 Ausgestaltung der Renditeanalyse 309
6.2.4.1 Ermittlung der Überrenditen 310
6.2.4.1.1 Definition der Überrenditen 310
6.2.4.1.2 Ermittlung der Wertpapierrenditen 311
6.2.4.1.3 Bereinigung der Wertpapierrenditen 314
6.2.4.1.3.1 Systematisierung der Verfahren
zur Schätzung erwarteter Renditen 314
6.2.4.1.3.2 Darstellung ausgewählter Verfahren
zur Schätzung erwarteter Renditen 318
6.2.4.1.3.3 Auswahl eines Verfahrens zur
Schätzung erwarteter Renditen 325
6.2.4.1.3.4 Spezifizierung des Verfahrens zur
Schätzung erwarteter Renditen 329
6.2.4.1.4 Aggregation der Überrenditen 338
6.2.4.2 Statistische Hypothesen und Testverfahren 340
6.2.4.2.1 Ableitung statistischer Ausgangshypothesen 340
6.2.4.2.2 Darstellung ausgewählter statistischer
Testverfahren 341
6.2.4.2.2.1 Parametrische Testverfahren 342
6.2.4.2.2.2 Nicht-Parametrische
Testverfahren 351
6.2.5 Klassifizierung des Ereignisinformationsgehalts 353
6.2.6 Ausgestaltung der Umsatzanalyse 356
6.2.7 Diagnose der Anwendungsvoraussetzungen ausgewählter
Methoden und Ansätze 361
XVI
7. Empirische Analyse und Interpretation der Kapitalmarktreaktionen
auf die Veröffentlichung von Ad-hoc-Mitteihmgen junger
Technologieunternehmen am deutschen Aktienmarkt 375
7.1 Deskriptive Analyse der veröffentlichten Ad-hoc-Mitteilungen 375
7.2 Kapitalmarktreaktionen auf die Veröffentlichung der
Ad-hoc-Mitteilungen 388
7.2.1 Kapitalmarktreaktionen der gesamten Untersuchungsgruppe 388
7.2.1.1 Informationsgehalt 388
7.2.1.2 Halbstrenge Informationseffizienz 393
7.2.1.3 Insiderhandel und Antizipationseffekte 401
7.2.2 Differenzierung der Kapitalmarktreaktionen anhand
ereignisspezifischer Einflussfaktoren 404
7.2.2.1 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit unterschiedlicher
Meldungsinhalte
405
7.2.2.1.1 Regelpublizität
405
7.2.2.1.2 Dividenden
420
7.2.2.1.3 Planzahlen
423
7.2.2.1.4 Mergers &
Acquisitions
427
7.2.2.1.5 Kooperationen
435
7.2.2.1.6 Großaufträge
437
7.2.2.1.7 Kapitalerhöhungen
440
7.2.2.1.8 Stock
Distributions
444
7.2.2.1.9 Personalien
448
7.2.2.1.10 Restrukturierungen
452
7.2.2.1.11 Weitere strategische Unteraehmens-
entscheidungen
455
7.2.2.1.12 Sonstige Unternehmensereignisse
458
7.2.2.1.13 Überblick über die Kapitalmarktreaktionen
in Abhängigkeit der Meldungsinhalte 464
XVII
7'.2.2.2 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
unterschiedlicher Veröffentlichungszeitpunkte 470
7.2.2.2.1 Veröffentlichungszeitpunkt relativ zur
Handelszeit 470
7.2.2.2.2 Veröffentlichungszeitpunkt relativ zur
Berichtsperiode 477
7.2.3 Differenzierung der Kapitalmarktreaktionen anhand
unternehmensspezifischer Einflussfaktoren 482
7.2.3.1 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
unterschiedlicher Unternehmensgrößen 482
7.2.3.2 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit
unterschiedlicher Liquiditätsgrade 489
7.2.3.3 Gemeinsamer Einfluss des Liquiditätsgrades und der
Unternehmensgröße 495
7.2.4 Differenzierung der Kapitalmarktreaktionen anhand
marktphasenspezifischer Einflussfaktoren 503
7.2.4.1 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit spezifischer
Marktsituationen 503
7.2.4.2 Kapitalmarktreaktionen in Abhängigkeit marktphasen-,
ereignis- und unternehmensspezifischer
Einflussfaktoren 518
7.2.5
Over- vs. Underreaction
529
7.2.6 Multivariate Analyse der identifizierten Einflussfaktoren 543
7.2.6.1 Informationsgehalt 543
7.2.6.2 Insiderhandel und Antizipationseffekte 554
7.2.6.3 Halbstrenge Informationseffizienz 558
7.2.6.4 Zusammenhang zwischen Information, Preis- und
Umsatzreaktion 569
7.2.7 Überblick über die empirischen Ergebnisse 575
8. Zusammenfassung und Ausblick 583
Anhang 597
Literaturverzeichnis 605 |
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| topic | Ad-Hoc-Mitteilung Börsenkurs / Ankündigungseffekt / Publizitätspflicht / Effizienzmarktthese / Kapitalertrag / Schätzung / Theorie Dissertation / Thesis - 18 Ad-hoc-Publizität (DE-588)4525278-6 gnd Informationseffizienz (DE-588)4277107-9 gnd Aktienmarkt (DE-588)4130931-5 gnd Anlageverhalten (DE-588)4214003-1 gnd |
| topic_facet | Ad-Hoc-Mitteilung Börsenkurs / Ankündigungseffekt / Publizitätspflicht / Effizienzmarktthese / Kapitalertrag / Schätzung / Theorie Dissertation / Thesis - 18 Ad-hoc-Publizität Informationseffizienz Aktienmarkt Anlageverhalten Deutschland Hochschulschrift |
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