Options Based Management: vom Realoptionsansatz zur optionsbasierten Unternehmensführung
Gespeichert in:
| Format: | Elektronisch E-Book |
|---|---|
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Wiesbaden
Gabler
2006
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
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| Beschreibung: | 1 Online-Ressource (299 S.) graph. Darst. |
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| DOI: | 10.1007/978-3-8349-9184-3 |
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Vorwort 15
I Grundlagen 19
1 Wertorientierung und Budgetierung 23
1.1 Wertorientierte Unternehmensführung 23
1.2 Budgetierung und Bewertung 27
1.3 Aktuelle Entscheidungspraxis in Unternehmen 30
1.4 Der Realoptionsansatz als Antwort 32
1.5 NPV versus ROA ein einfaches Beispiel 35
1.6 Ausblick auf die weiteren Kapitel 39
1.7 Ergänzende Hinweise zur Literatur 41
2 Der ROA als neues Paradigma 43
2.1 Ein praxisnahes Beispiel 43
2.2 NPV Ansatz und Szenarioanalyse 47
2.3 Realoptionsansatz 51
2.4 Ein neues Paradigma 58
2.5 Ergänzende Hinweise zur Literatur 63
3 Realoptionen im Überblick 65
3.1 Typologie von Realoptionen 65
3.2 Anwendungsbereiche des ROA 76
3.3 Branchensicht auf den ROA 86
3.4 Ergänzende Hinweise zur Literatur 87
II Realoptionsansatz 89
4 Bewertung mit Black Scholes 93
4.1 Verfahren zur Realoptionsbewertung 94
4.2 Bewertung nach Black und Scholes (1973) 95
4.3 Ein praxisnahes Beispiel aus der Assekuranz 97
4.3.1 Markteintritt in Osteuropa 97
4.3.2 Flankierende Beteiligung in Österreich 102
4.3.3 Exitoption im Zuge der Beteiligung 103
4.4 Replikation nach Black Scholes 105
4.5 Sensitivität des Realoptionswertes 107
4.6 Ergänzende Hinweise zur Literatur 114
5 Risikoneutrale Bewertung 117
5.1 Wertpapierpreise als Martingale 118
5.2 Einführendes Beispiel 119
5.3 Bewertung einer Exitoption 121
5.4 Allgemeine Marktmodelle 127
5.5 Das Binomialmodell für europäische Optionen 129
5.6 Frühzeitige Ausübung 135
5.6.1 Amerikanische Exitoption 135
5.6.2 Amerikanische Kaufoption bei Wertverlust 137
5.7 Ergänzende Hinweise zur Literatur 141
6 Bewertungsprozess für Realoptionen 143
6.1 Besonderheiten der Realoptionsbewertung 143
6.2 Der Bewertungsprozess im Überblick 147
6.3 Technische Implementierung 149
6.3.1 Basisszenario für die freien Cash Flows 149
6.3.2 Modellierung der Unsicherheit 151
6.3.3 Ableitung des Projektwertprozesses 154
6.3.4 Modellierung der Flexibilität 156
6.3.5 Bestimmung des Realoptionswertes 157
6.3.6 Analyse des Realoptionswertes 159
6.3.7 Dokumentation der Bewertung 160
6.4 Ergänzende Hinweise zur Literatur 162
III Options Based Management 165
7 OBM von Beteiligungsvorhaben 169
7.1 Ausgangssituation bei Beteiligungsvorhaben 170
7.2 Fallstudie Target AG 172
7.2.1 Unternehmensbewertung im Basisszenario 172
7.2.2 Monte Carlo Simulation zur Risikoquantifizierung . . . 174
7.2.3 Simulation des Unternehmenswertes 176
7.2.4 Ableitung des Unternehmenswertprozesses 178
7.2.5 Beteiligungsvertrag 179
7.2.6 Bewertung des Beteiligungsvertrages 180
7.3 Einfluss von Interdependenzen 184
7.4 Einsichten für Entscheider und Berater 187
7.5 Ergänzende Hinweise zur Literatur 188
8 Management von Realoptionen 189
8.1 Passives Management 189
8.1.1 Auswahl des Projektes 190
8.1.2 Trend des Projektwertes 192
8.1.3 Realoptionsauswahl 193
8.1.4 Werthaltigkeit 194
8.1.5 Budgetallokation 196
8.2 Aktives Management 199
8.2.1 Steigerung des Projektwertes 201
8.2.2 Erhöhung des Projektwertrisikos 202
8.2.3 Reduktion der Investitionen 205
8.2.4 Verlängerung der Laufzeit 206
8.2.5 Reduktion des Wertverlusts 209
8.3 Ergänzende Hinweise zur Literatur 210
9 Optionsbasierte Unternehmensführung 211
9.1 Optionsbasierter Shareholder Value 213
9.2 Geschäftsportfoliomanagement 216
9.3 Wettbewerbsstrategie 217
9.3.1 Positionierungsstrategie 218
9.3.2 Ressourcenbasierte Strategie 220
9.3.3 Regelbasierte Strategie 224
9.4 Strategische Interaktion 226
9.5 Budgetierung 230
9.6 Risikomanagement 231
9.7 Ergänzende Hinweise zur Literatur 233
10 Organisatorische Implementierung 235
10.1 Hemmnisse in der Anwendung des ROA 235
10.2 Organisatorische Voraussetzungen 238
10.2.1 Kultur und Mindset 238
10.2.2 Konzepte und Methoden 239
10.2.3 Operationalisierung 241
10.3 Prozessuale Voraussetzungen 242
10.4 Technische Voraussetzungen 244
10.4.1 Anforderungen an das Informationsmanagement .... 244
10.4.2 Anforderungen an die funktionale Unterstützung .... 246
10.4.3 Anforderungen an die prozessuale Unterstützung .... 246
Aktionsplan für das Management 249
A Formale Grundlagen 251
A.l Ökonomische Grundlagen 251
A.1.1 Grundbegriffe 251
A.1.2 Ökonomische Modellbildung 254
A.l.3 Zinsen 255
A.1.4 Diskontieren und Present Value 257
A.1.5 Net Present Value 258
A.1.6 Renten 258
A.2 Wahrscheinlichkeitstheorie und Statistik 259
A.2.1 Wahrscheinlichkeitstheorie 259
A.2.2 Statistik 263
A.3 Black Scholes Modell 266
A.4 Risikoneutrale Bewertung 268
A.5 Unvollständige Marktmodelle 272
A.5.1 Das Modell 272
A.5.2 Realoptionsbewertung 273
A.5.3 Konsequenzen für die Realoptionsbewertung 278
B Checklisten für das Management 283
B.l Unternehmensführung 283
B.2 Realoptionsansatz 284
B.3 Options Based Management 285
B.4 Organisation 285
Literaturverzeichnis 287
Stichwortverzeichnis 294
Der Autor 301
Abbildungsverzeichnis
3.1 Entscheidungsbaum in der biotechnologischen Forschung ... 80
4.1 Wert der Realoption zum Markteintritt in Ungarn in Abhän¬
gigkeit vom Projektwert und der Restlaufzeit 100
4.2 Wert der Realoption zum Markteintritt in Ungarn und innerer
Wert in Abhängigkeit vom Projektwert 101
4.3 Näherungswert der amerikanischen Realoption zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit vom Projektwert 102
4.4 Wert der Exitoption in Abhängigkeit vom vereinbarten Ver¬
kaufspreis 104
4.5 Anzahl Projekte im Replikationsportfolio für die Marktein¬
trittsoption in Ungarn (Delta) 105
4.6 Anzahl an Aktien des österreichischen Versicherers im Repli¬
kationsportfolio für die Exitoption (Delta) 106
4.7 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit der notwendigen Investitionen 109
4.8 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit des Projektwertrisikos (Vega) 110
4.9 Marginale Veränderung des Realoptionswertes der Exitoption
in Abhängigkeit des Aktienkursrisikos (Vega) 111
4.10 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit der Restlaufzeit (Theta) . . .112
4.11 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit des risikolosen Zinssatzes (Rho)113
4.12 Marginale Veränderung des Realoptionswertes der Exitoption
in Abhängigkeit des risikolosen Zinssatzes (Rho) 114
6.1 Histogramm der simulierten Projektwertrendite 161
6.2 Histogramm der simulierten NPV Werte 161
6.3 Histogramm der simulierten Realoptionswerte 162
7.1 Histogramm des Unternehmenswertes der Target AG bei 10.000
Durchläufen in der Monte Carlo Simulation 178
7.2 Cash Flow Profil der Exitoption in 2008 181
7.3 Cash Flow Profil der Kaufpreisanpassungsklausel in 2009 . . . 182
7.4 Transaktionswert in 2008 (fette Linie) in Abhängigkeit des Un¬
ternehmenswertes in 2008 (in Mio. Euro) 186
9.1 Entscheidungsbaum zur Anmeldung der Marke 229
Tabellenverzeichnis
1.1 Ranking von alternativen Strategien 26
1.2 Bewertungsverfahren und geeignete Einsatzbereiche 29
1.3 Projektwert zu den zwei Zeitpunkten (in Mio. Euro) 35
1.4 Ausgewählte Abkürzungen und Symbole 42
2.1 Unsicherer Projektwert im Zeitablauf 46
2.2 Unsicherer quantifizierter Projektwert im Zeitablauf 46
2.3 Erwartungswert für Projektwert und NPV im Zeitablauf ... 49
2.4 Innerer Wert der Realoption im Zeitablauf 54
2.5 Quantifizierter innerer Wert der Realoption im Zeitablauf ... 55
2.6 Wert der Realoption im Zeitablauf 56
2.7 Optimale Investitionsstrategie 57
2.8 Paradigmatischer Vergleich von NPV und ROA 59
2.9 Vorteil des ROA gemessen in Shareholder Value 62
3.1 Ausprägungen von Wachstumsoptionen 67
3.2 Ausprägungen von Timing Optionen 69
3.3 Ausprägungen von Schrumpfoptionen 71
3.4 Komplexe Realoptionen 74
3.5 Realoptionen im Deutschen und Englischen 75
3.6 Realoptionen bei Mergers and Acquisitions 82
3.7 Die Anwendung des ROA in unterschiedlichen Branchen ... 86
4.1 Werttreiber von Realoptionen 95
4.2 Markteintritt in Ungarn als Realoption 98
4.3 Exitoption im Zuge der Beteiligung 103
4.4 Sensitivität des Realoptionswertes zum Markteintritt in Ungarn 107
5.1 Unsicherer Unternehmenswert im Zeitablauf 123
5.2 Quantifizierter unsicherer Unternehmenswert im Zeitablauf . . 123
5.3 Innerer Wert der Exitoption im Zeitablauf 124
5.4 Unsicherer Objektwert im Binomialmodell bei vier Zeitpunkten 131
5.5 Innerer Wert der Exitoption im Zeitablauf bei zeitabhängigem
Ausübungskurs 136
5.6 Wert der Exitoption im Zeitablauf bei frühzeitiger Ausübung . 137
5.7 Unternehmenswert im Zeitablauf bei strategischem Wertverlust 138
5.8 Innerer Wert der Kaufoption im Zeitablauf bei strategischem
Wertverlust 138
5.9 Wert der Kaufoption im Zeitablauf bei strategischem Wert¬
verlust 139
6.1 Informationsquellen bei der Bewertung von Aktienoptionen . . 144
6.2 Informationsquellen bei der Bewertung von Realoptionen . . . 145
6.3 Prozess zur Realoptionsbewertung im Überblick 149
6.4 Basisszenario für die freien Cash Flows 150
6.5 Annahmen im Basisszenario für die freien Cash Flows 151
6.6 Annahmen für die Simulation der freien Cash Flows 152
6.7 Statistische Ergebnisse der Simulation der freien Cash Flows . 153
6.8 Verteilung der Simulationsergebnisse (Dezile) 153
6.9 Projektwert über acht Quartale 155
6.10 Innerer Wert der Realoption über acht Quartale 156
6.11 Wert der Realoption über acht Quartale 157
6.12 Statistische Ergebnisse der Simulation des Realoptionswertes . 159
6.13 Verteilung der simulierten Realoptionswerte (Dezile) 160
7.1 Wesentliche Annahmen im Basisszenario für die Target AG . . 172
7.2 Unternehmenswert der Target AG im Basisszenario 174
7.3 Annahmen bezüglich der Risiken 174
7.4 Statistische Ergebnisse der Simulation der Unternehmenswer¬
trendite 175
7.5 Statistische Ergebnisse der Simulation des Unternehmenswer¬
tes der Target AG 176
7.6 Verteilung der simulierten Unternehmenswerte (Dezile) .... 177
7.7 Unternehmenswert der Target AG von 2005 bis 2010 (in TEuro) 179
7.8 Innerer Wert der Exitoption von 2005 bis 2008 (in TEuro) . . 181
7.9 Wert der Exitoption von 2005 bis 2008 (in TEuro) 182
7.10 Wert der Kaufpreisanpassungsklausel aus Käufersicht von 2005
bis 2009 (in TEuro) 183
7.11 Gemeinsamer Wert von Exitoption und Kaufpreisanpassungs¬
klausel von 2005 bis 2009 (in TEuro) 185
8.1 Projekttypen und Managementansatz 190
8.2 Praxisbeispiele für unterschiedliche Projekttypen 191
8.3 Vergleich von unterschiedlich riskanten Realoptionsportfolios . 197
8.4 Realoptionswert und Werttreiber 200
9.1 Strategien im Bereich Mergers and Acquisitions 216
9.2 Strategieansätze 218
9.3 Projektklassen zur Budgetierung 231
10.1 Grad der Vertrautheit mit dem ROA 236
10.2 Hemmnisse bei der Anwendung des ROA 237
A.l Beispiel für einen Zahlungsstrom 252
A.2 Beispiel für die Überlassung von Kapital 252
A.3 Beispiel für die Bestimmung des Present Value 257
A.4 Optionswert und Wertparameter 268
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Inhaltsverzeichnis
Vorwort 15
I Grundlagen 19
1 Wertorientierung und Budgetierung 23
1.1 Wertorientierte Unternehmensführung 23
1.2 Budgetierung und Bewertung 27
1.3 Aktuelle Entscheidungspraxis in Unternehmen 30
1.4 Der Realoptionsansatz als Antwort 32
1.5 NPV versus ROA ein einfaches Beispiel 35
1.6 Ausblick auf die weiteren Kapitel 39
1.7 Ergänzende Hinweise zur Literatur 41
2 Der ROA als neues Paradigma 43
2.1 Ein praxisnahes Beispiel 43
2.2 NPV Ansatz und Szenarioanalyse 47
2.3 Realoptionsansatz 51
2.4 Ein neues Paradigma 58
2.5 Ergänzende Hinweise zur Literatur 63
3 Realoptionen im Überblick 65
3.1 Typologie von Realoptionen 65
3.2 Anwendungsbereiche des ROA 76
3.3 Branchensicht auf den ROA 86
3.4 Ergänzende Hinweise zur Literatur 87
II Realoptionsansatz 89
4 Bewertung mit Black Scholes 93
4.1 Verfahren zur Realoptionsbewertung 94
4.2 Bewertung nach Black und Scholes (1973) 95
4.3 Ein praxisnahes Beispiel aus der Assekuranz 97
4.3.1 Markteintritt in Osteuropa 97
4.3.2 Flankierende Beteiligung in Österreich 102
4.3.3 Exitoption im Zuge der Beteiligung 103
4.4 Replikation nach Black Scholes 105
4.5 Sensitivität des Realoptionswertes 107
4.6 Ergänzende Hinweise zur Literatur 114
5 Risikoneutrale Bewertung 117
5.1 Wertpapierpreise als Martingale 118
5.2 Einführendes Beispiel 119
5.3 Bewertung einer Exitoption 121
5.4 Allgemeine Marktmodelle 127
5.5 Das Binomialmodell für europäische Optionen 129
5.6 Frühzeitige Ausübung 135
5.6.1 Amerikanische Exitoption 135
5.6.2 Amerikanische Kaufoption bei Wertverlust 137
5.7 Ergänzende Hinweise zur Literatur 141
6 Bewertungsprozess für Realoptionen 143
6.1 Besonderheiten der Realoptionsbewertung 143
6.2 Der Bewertungsprozess im Überblick 147
6.3 Technische Implementierung 149
6.3.1 Basisszenario für die freien Cash Flows 149
6.3.2 Modellierung der Unsicherheit 151
6.3.3 Ableitung des Projektwertprozesses 154
6.3.4 Modellierung der Flexibilität 156
6.3.5 Bestimmung des Realoptionswertes 157
6.3.6 Analyse des Realoptionswertes 159
6.3.7 Dokumentation der Bewertung 160
6.4 Ergänzende Hinweise zur Literatur 162
III Options Based Management 165
7 OBM von Beteiligungsvorhaben 169
7.1 Ausgangssituation bei Beteiligungsvorhaben 170
7.2 Fallstudie Target AG 172
7.2.1 Unternehmensbewertung im Basisszenario 172
7.2.2 Monte Carlo Simulation zur Risikoquantifizierung . . . 174
7.2.3 Simulation des Unternehmenswertes 176
7.2.4 Ableitung des Unternehmenswertprozesses 178
7.2.5 Beteiligungsvertrag 179
7.2.6 Bewertung des Beteiligungsvertrages 180
7.3 Einfluss von Interdependenzen 184
7.4 Einsichten für Entscheider und Berater 187
7.5 Ergänzende Hinweise zur Literatur 188
8 Management von Realoptionen 189
8.1 Passives Management 189
8.1.1 Auswahl des Projektes 190
8.1.2 Trend des Projektwertes 192
8.1.3 Realoptionsauswahl 193
8.1.4 Werthaltigkeit 194
8.1.5 Budgetallokation 196
8.2 Aktives Management 199
8.2.1 Steigerung des Projektwertes 201
8.2.2 Erhöhung des Projektwertrisikos 202
8.2.3 Reduktion der Investitionen 205
8.2.4 Verlängerung der Laufzeit 206
8.2.5 Reduktion des Wertverlusts 209
8.3 Ergänzende Hinweise zur Literatur 210
9 Optionsbasierte Unternehmensführung 211
9.1 Optionsbasierter Shareholder Value 213
9.2 Geschäftsportfoliomanagement 216
9.3 Wettbewerbsstrategie 217
9.3.1 Positionierungsstrategie 218
9.3.2 Ressourcenbasierte Strategie 220
9.3.3 Regelbasierte Strategie 224
9.4 Strategische Interaktion 226
9.5 Budgetierung 230
9.6 Risikomanagement 231
9.7 Ergänzende Hinweise zur Literatur 233
10 Organisatorische Implementierung 235
10.1 Hemmnisse in der Anwendung des ROA 235
10.2 Organisatorische Voraussetzungen 238
10.2.1 Kultur und Mindset 238
10.2.2 Konzepte und Methoden 239
10.2.3 Operationalisierung 241
10.3 Prozessuale Voraussetzungen 242
10.4 Technische Voraussetzungen 244
10.4.1 Anforderungen an das Informationsmanagement . 244
10.4.2 Anforderungen an die funktionale Unterstützung . 246
10.4.3 Anforderungen an die prozessuale Unterstützung . 246
Aktionsplan für das Management 249
A Formale Grundlagen 251
A.l Ökonomische Grundlagen 251
A.1.1 Grundbegriffe 251
A.1.2 Ökonomische Modellbildung 254
A.l.3 Zinsen 255
A.1.4 Diskontieren und Present Value 257
A.1.5 Net Present Value 258
A.1.6 Renten 258
A.2 Wahrscheinlichkeitstheorie und Statistik 259
A.2.1 Wahrscheinlichkeitstheorie 259
A.2.2 Statistik 263
A.3 Black Scholes Modell 266
A.4 Risikoneutrale Bewertung 268
A.5 Unvollständige Marktmodelle 272
A.5.1 Das Modell 272
A.5.2 Realoptionsbewertung 273
A.5.3 Konsequenzen für die Realoptionsbewertung 278
B Checklisten für das Management 283
B.l Unternehmensführung 283
B.2 Realoptionsansatz 284
B.3 Options Based Management 285
B.4 Organisation 285
Literaturverzeichnis 287
Stichwortverzeichnis 294
Der Autor 301
Abbildungsverzeichnis
3.1 Entscheidungsbaum in der biotechnologischen Forschung . 80
4.1 Wert der Realoption zum Markteintritt in Ungarn in Abhän¬
gigkeit vom Projektwert und der Restlaufzeit 100
4.2 Wert der Realoption zum Markteintritt in Ungarn und innerer
Wert in Abhängigkeit vom Projektwert 101
4.3 Näherungswert der amerikanischen Realoption zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit vom Projektwert 102
4.4 Wert der Exitoption in Abhängigkeit vom vereinbarten Ver¬
kaufspreis 104
4.5 Anzahl Projekte im Replikationsportfolio für die Marktein¬
trittsoption in Ungarn (Delta) 105
4.6 Anzahl an Aktien des österreichischen Versicherers im Repli¬
kationsportfolio für die Exitoption (Delta) 106
4.7 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit der notwendigen Investitionen 109
4.8 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit des Projektwertrisikos (Vega) 110
4.9 Marginale Veränderung des Realoptionswertes der Exitoption
in Abhängigkeit des Aktienkursrisikos (Vega) 111
4.10 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit der Restlaufzeit (Theta) . . .112
4.11 Marginale Veränderung des Realoptionswertes zum Marktein¬
tritt in Ungarn in Abhängigkeit des risikolosen Zinssatzes (Rho)113
4.12 Marginale Veränderung des Realoptionswertes der Exitoption
in Abhängigkeit des risikolosen Zinssatzes (Rho) 114
6.1 Histogramm der simulierten Projektwertrendite 161
6.2 Histogramm der simulierten NPV Werte 161
6.3 Histogramm der simulierten Realoptionswerte 162
7.1 Histogramm des Unternehmenswertes der Target AG bei 10.000
Durchläufen in der Monte Carlo Simulation 178
7.2 Cash Flow Profil der Exitoption in 2008 181
7.3 Cash Flow Profil der Kaufpreisanpassungsklausel in 2009 . . . 182
7.4 Transaktionswert in 2008 (fette Linie) in Abhängigkeit des Un¬
ternehmenswertes in 2008 (in Mio. Euro) 186
9.1 Entscheidungsbaum zur Anmeldung der Marke 229
Tabellenverzeichnis
1.1 Ranking von alternativen Strategien 26
1.2 Bewertungsverfahren und geeignete Einsatzbereiche 29
1.3 Projektwert zu den zwei Zeitpunkten (in Mio. Euro) 35
1.4 Ausgewählte Abkürzungen und Symbole 42
2.1 Unsicherer Projektwert im Zeitablauf 46
2.2 Unsicherer quantifizierter Projektwert im Zeitablauf 46
2.3 Erwartungswert für Projektwert und NPV im Zeitablauf . 49
2.4 Innerer Wert der Realoption im Zeitablauf 54
2.5 Quantifizierter innerer Wert der Realoption im Zeitablauf . 55
2.6 Wert der Realoption im Zeitablauf 56
2.7 Optimale Investitionsstrategie 57
2.8 Paradigmatischer Vergleich von NPV und ROA 59
2.9 Vorteil des ROA gemessen in Shareholder Value 62
3.1 Ausprägungen von Wachstumsoptionen 67
3.2 Ausprägungen von Timing Optionen 69
3.3 Ausprägungen von Schrumpfoptionen 71
3.4 Komplexe Realoptionen 74
3.5 Realoptionen im Deutschen und Englischen 75
3.6 Realoptionen bei Mergers and Acquisitions 82
3.7 Die Anwendung des ROA in unterschiedlichen Branchen . 86
4.1 Werttreiber von Realoptionen 95
4.2 Markteintritt in Ungarn als Realoption 98
4.3 Exitoption im Zuge der Beteiligung 103
4.4 Sensitivität des Realoptionswertes zum Markteintritt in Ungarn 107
5.1 Unsicherer Unternehmenswert im Zeitablauf 123
5.2 Quantifizierter unsicherer Unternehmenswert im Zeitablauf . . 123
5.3 Innerer Wert der Exitoption im Zeitablauf 124
5.4 Unsicherer Objektwert im Binomialmodell bei vier Zeitpunkten 131
5.5 Innerer Wert der Exitoption im Zeitablauf bei zeitabhängigem
Ausübungskurs 136
5.6 Wert der Exitoption im Zeitablauf bei frühzeitiger Ausübung . 137
5.7 Unternehmenswert im Zeitablauf bei strategischem Wertverlust 138
5.8 Innerer Wert der Kaufoption im Zeitablauf bei strategischem
Wertverlust 138
5.9 Wert der Kaufoption im Zeitablauf bei strategischem Wert¬
verlust 139
6.1 Informationsquellen bei der Bewertung von Aktienoptionen . . 144
6.2 Informationsquellen bei der Bewertung von Realoptionen . . . 145
6.3 Prozess zur Realoptionsbewertung im Überblick 149
6.4 Basisszenario für die freien Cash Flows 150
6.5 Annahmen im Basisszenario für die freien Cash Flows 151
6.6 Annahmen für die Simulation der freien Cash Flows 152
6.7 Statistische Ergebnisse der Simulation der freien Cash Flows . 153
6.8 Verteilung der Simulationsergebnisse (Dezile) 153
6.9 Projektwert über acht Quartale 155
6.10 Innerer Wert der Realoption über acht Quartale 156
6.11 Wert der Realoption über acht Quartale 157
6.12 Statistische Ergebnisse der Simulation des Realoptionswertes . 159
6.13 Verteilung der simulierten Realoptionswerte (Dezile) 160
7.1 Wesentliche Annahmen im Basisszenario für die Target AG . . 172
7.2 Unternehmenswert der Target AG im Basisszenario 174
7.3 Annahmen bezüglich der Risiken 174
7.4 Statistische Ergebnisse der Simulation der Unternehmenswer¬
trendite 175
7.5 Statistische Ergebnisse der Simulation des Unternehmenswer¬
tes der Target AG 176
7.6 Verteilung der simulierten Unternehmenswerte (Dezile) . 177
7.7 Unternehmenswert der Target AG von 2005 bis 2010 (in TEuro) 179
7.8 Innerer Wert der Exitoption von 2005 bis 2008 (in TEuro) . . 181
7.9 Wert der Exitoption von 2005 bis 2008 (in TEuro) 182
7.10 Wert der Kaufpreisanpassungsklausel aus Käufersicht von 2005
bis 2009 (in TEuro) 183
7.11 Gemeinsamer Wert von Exitoption und Kaufpreisanpassungs¬
klausel von 2005 bis 2009 (in TEuro) 185
8.1 Projekttypen und Managementansatz 190
8.2 Praxisbeispiele für unterschiedliche Projekttypen 191
8.3 Vergleich von unterschiedlich riskanten Realoptionsportfolios . 197
8.4 Realoptionswert und Werttreiber 200
9.1 Strategien im Bereich Mergers and Acquisitions 216
9.2 Strategieansätze 218
9.3 Projektklassen zur Budgetierung 231
10.1 Grad der Vertrautheit mit dem ROA 236
10.2 Hemmnisse bei der Anwendung des ROA 237
A.l Beispiel für einen Zahlungsstrom 252
A.2 Beispiel für die Überlassung von Kapital 252
A.3 Beispiel für die Bestimmung des Present Value 257
A.4 Optionswert und Wertparameter 268 |
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