Die Verantwortung institutioneller Anleger als Aktionäre in Publikumsgesellschaften in Deutschland und den USA:
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Jena
JWV, Jenaer Wiss. Verl.-Ges.
2008
|
| Schriftenreihe: | Jenaer Studien zum deutschen, europäischen und internationalen Wirtschaftsrecht
16 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltstext Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 447 S. |
| ISBN: | 9783866530560 3866530560 |
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Inhaltsverzeichnis
Α.
Einführung.25
I.
Einleitung und Problemstellung.25
II.
Gang der Untersuchung.28
B. Grundlagen.31
I.
Begriffsbestimmungen.31
II.
Rechtsgrundlagen.36
1. Gesetzliche Bestimmungen in Deutschland.36
a) Kapitalanlagegesellschaften /
Investmentaktiengesellschaften.36
b) Unternehmensbeteiligungsgesellschaften.41
c) Institutionelle Anleger im Rahmen der betrieblichen
Altersvorsorge.42
aa)BetrAVG.42
bb)§§ 112 ff. VAG (Pensionsfonds).43
d) Versicherungsunternehmen.44
e) Banken und Finanzdienstleistungsinstitute.45
aa)KWG.45
bb) Institutsspezifische und weitere Regelungen.46
cc) § 135 AktG.47
f) Gruppenunabhängige Regelungen.48
aa) WpHG.48
bb) WpÜG.49
cc) BörsG und VerkprospG.50
2. Gesetzliche Bestimmungen in den USA.50
a) Mutual
funds
und andere Investmentgesellschaften.51
b) Pensionsfonds.54
c) Banken.61
d) Versicherangsunternehmen.63
e) Regulierung der Wertpapiermärkte.65
f) Investmentberater.67
С
Rechtstatsachen.69
I.
Kapitalvermögen und Beteiligungsdaten.69
1. Deutschland.69
a) Verwaltetes Vermögen der institutionellen Anleger.69
b) Beteiligungsdaten.77
2. USA.82
a) Verwaltetes Vermögen der institutionellen Anleger.82
b) Beteiligungsdaten.86
10 Inhaltsverzeichnis
3. Vergleich zwischen Deutschland und den USA.88
II.
Unternehmenskontrolle durch institutionelle Anleger.89
1. Rechtfertigung der Kontrolle.90
a) Interessendivergenzen zwischen Management und
Aktionären.92
b) Möglichkeiten zur Überwindung der Interessendivergenzen. 94
c) Probleme bei der Durchsetzung der Aktionärsrechte.95
d) Motive für die Kontrolle durch institutionelle Investoren.98
2. Formen der Kontrolltätigkeit.102
a) Informelle Kontrollmittel.104
aa)
„Exiť'-Strategie
.106
bb) Persönlicher Kontakt und Öffentlichkeitsarbeit.107
cc) Öffentliche Kritik.108
b) Formelle Kontrollmittel.109
aa) Deutschland.109
(1) Ausübung des Stimmrechts.110
(2) Aktionärsanträge.112
(3) Aktionärsklagen.113
bb)USA.116
(1) Ausübung des Stimmrechts.116
(2) Aktionärsanträge.118
(3) Aktionärsklagen.119
3. Einsatzbereiche.120
a) Deutschland.120
b)USA.121
aa) Entwicklung des Aktionärsaktivismus der institutionellen
Anleger.121
bb) Hauptsächliche Einsatzbereiche.126
III.
Zusammenfassung zu den rechtstatsächlichen Untersuchungen. 129
D. Anforderungen an eine gute
Corporate Governance
bei den
institutionellen Anlegern.131
I.
Verpflichtung zur Ausübung des Stimmrechts?.132
1. Deutschland.133
a) Verpflichtung aus der Aktionärsstellung.133
aa) Begriff der Treuepflicht.133
bb) Funktion der Treuepflicht.134
cc) Treuepflichten bei Kapitalgesellschaften.135
dd) Inhalt der Treuepflicht.136
ее)
Verdichtung zur Stimmpflicht.138
ff) Ergebnis.141
Inhaltsverzeichnis
b)
Verpflichtung aus der Stellung als Intermediär.142
aa) Gesetzliche Vorgaben: §§ 31, 32 InvG.142
bb) Treuhänderische Verpflichtung. 146
(1) Wesen und Begründung des Treuhandverhältnisses. 146
(2) Inhalt des Treuhandverhältnisses.147
(3) Ökonomischer Wert des Stimmrechts.150
(4) Ergebnis zur treuhänderischen Verpflichtung. 152
c) Gesellschaftspolitische Verpflichtung.156
d) Selbstregulierung durch institutionelle Anleger.157
aa) Wohlverhaltensregeln des BVI.157
bb) Deutscher
Corporate
Governance-Kodex für Asset-
Management-Gesellschaften.159
e) Rechenschaftspflicht hinsichtlich der Stimmrechtsausübung 161
f) Zusammenfassung.164
2. USA.165
a) Private Pensionsfonds.165
b) Öffentliche Pensionsfonds.169
c) Investmentgesellschaften. 170
aa) Hintergrund für die neuen SEC-Regeln.170
bb) Offenlegung der Abstimmungsrichtlinien.172
cc) Offenlegung der Stimmrechtsausübungen gegenüber der
SEC
und den Anlegern.174
dd) Kosten-Nutzen-Analyse.176
d) Andere institutionelle Anleger.178
e) Investmentberater.179
aa) Hintergrund für die neuen SEC-Regeln.179
bb) Inhalt der Neuregelung.181
f) Zusammenfassung.182
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.184
II.
Verhaltensabstimmungen zwischen institutionellen Investoren. 186
1. Deutschland.187
a) Regelungen der §§ 21 ff. WpHG und §§ 29 ff. WpÜG.187
aa) Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten nach dem
WpHG.188
bb) Übernahmeangebote nach dem WpÜG.191
cc) Pflichtangebot nach § 35
II
WpÜG.194
dd) Sonderregelungen für Kapitalanlagegesellschaften.196
ее)
Sonderregelungen für Investmentaktiengesellschaften . 199
b) Problembereiche im Hinblick auf das abgestimmte
Verhalten nach § 30
II
WpÜG.200
12 Inhaltsverzeichnis
aa)
Abstimmungshandlung nach § 30
II
1 WpÜG.200
bb) Abstimmungsinhalt des § 30
II
1 WpÜG.202
(1) Wortlaut des § 30
II
1 WpÜG.202
(2) Historische Auslegung.202
(3) Systematische Auslegung.204
(4)
Teleologische
Auslegung.206
cc) Stimmrechtsausübungen in Einzelfällen (§ 30
II
1, 2. Hs.
WpÜG).211
dd) Ausgesuchte Fallgruppen des abgestimmten Verhaltens 215
(1) Abgestimmter Parallelerwerb von Aktien.216
(2) Wahl von Aufsichtsratsmitgliedern.220
(3) Abstimmung mittelbarer Gesellschafter.222
(4) Nebenpflichten bei Paketkaufverträgen.223
c) Unterschiedliche Auslegung von § 22
II
WpHG und § 30
II
WpÜG?.225
d) Prozessuale Fragen.227
e) Urteil des BGH vom 18.09.2006.230
f) Zusammenfassung zur Verhaltensabstimmung.233
2. USA.236
a) Rechtsvorschriften im Hinblick auf
"acting
in
concert"
.236
aa)
Berichts- und Offenlegungspflichten gemäß
Section
13(d) des
SEA
.236
bb) Vereinfachte Berichts- und Offenlegungspflichten für
institutionelle und passive Anleger.239
cc) Verletzung der Berichts- und Offenlegungspflichten
nach
Section
13(d) des
SEA
.240
dd) Regelung von Übernahmeangeboten.241
ее)
Regulierung der Stimmrechtsvollmachten.243
b) Qualifizierung als eine Gruppe im Sinne von
Section
13
(d)
des
SEA
.243
aa)
Der weite Kontrollbegriff und die daraus resultierenden
Interpretationsprobleme.246
bb) Die neue Sicht der
SEC
seit 1998.248
c) Zusammenfassung.251
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.252
III.
Insiderrechtliche Problematik.255
1. Deutschland.256
a) Rechtliche Regelungen: §§ 12 ff. WpHG.256
aa) Gesetzeszweck.256
bb) Insiderpapiere und Insiderinformation.257
Inhaltsverzeichnis 13
cc)
Verbot von Insidergeschäften.263
dd) Ad-hoc-Publizität.267
ее)
Aufsichtsrechtliche Befugnisse und Rechtsfolgen bei
Verstößen.268
b) Selbstregulierung der institutionellen Anleger.269
c) Problembereiche bei den insiderrechtlichen Anforderungen. 269
aa) Privilegierte Informationsversorgung der institutionellen
Anleger aufgrund ihrer Aktionärsstellung?.269
bb) Innerbetrieblicher Informationsfluß.273
cc) Weitergabe- und Empfehlungsberugnis im Rahmen
möglicher Interessenkonflikte.278
( 1 ) Aufsichtsratsmitglied in einem anderen
Unternehmen.278
(2) Informationsweitergabe und Empfehlungen im
Rahmen der kundenbezogenen Anlageberatung.280
dd) Abgrenzung zwischen Primär- und Sekundärinsider.284
(1) Juristische Personen als Primärinsider?.286
(2) Organmitglied des Emittenten (§ 38
I
Nr. 2
lit. a)
WpHG).288
(3) Anteilseigner (§ 38
I Nr.2 lit.
b) WpHG)
.290
(4) Primärinsider aufgrund Beruf, Tätigkeit oder
Aufgabe (§ 38
I
Nr. 2
lit.
c) WpHG)
.292
d)
Zusammenfassung zur insiderrechtlichen Problematik.294
USA.298
a) Rechtliche Regelungen.299
aa)
Section 10(b)
des
SEA
und
SEC Rule lOb-5
.299
(1) Anwendungsbereich der
Section 10(b)
des
SEA
und
der
SEC Rule lOb-5
.300
(a)
Traditionelle Insider.300
(b) Weitergabe von Insiderinformationen.302
(c) Theorie der ungerechtfertigten Aneignung.302
(d) Ausweitung der Insiderdefinition?.304
(2) Ansprach auf Schadenersatz.304
bb)
Section
16 des
SEA
.307
(1)
Anwendung auf
officers
und Direktoren.307
(2) Beteiligung mit 10 % am Emittenten und
Anwendung des Grappenkonzepts.309
b) Bedeutung für institutionelle Anleger.310
c) Kritik an den bestehenden rechtlichen Regelungen.311
d) Zusammenfassung.313
14 Inhaltsverzeichnis
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.315
IV.
Vermeidung und Lösung von Interessenkonflikten.319
1. Deutschland.320
a) Weitere Geschäftsbeziehungen zum
Beteiligungsunternehmen.320
aa) Verhaltensregeln nach dem WpHG.321
(1) Vermeidung von Interessenkonflikten.321
(2) Unvermeidbare Interessenkonflikte.323
(3) Organisationspflichten.323
(4) Änderungen durch das Finanzmarktrichtlinie-
Umsetzungsgesetz (FRUG).324
(5) Pflichten für die Ersteller von Finanzanalysen.326
bb) Selbstverpflichtungen der institutionellen Anleger.328
b) Politische Beeinflussung.329
c) Abhängigkeit des institutionellen Anlegers von anderen
Unternehmen und Personen.330
d) Marktverzerrungen durch unterschiedliche Präferenzen von
privaten und institutionellen Investoren?.332
e) Vernachlässigung der Arbeitnehmerinteressen.338
f) Die Rolle der Banken bei der Tätigkeit von
Kapitalanlagegesellschaften.339
aa) Die Bank als Eigentümerin einer
Kapitalanlagegesellschaft.339
(1) Einfluß der Banken auf Beteiligungsunternehmen. 340
(2) Privilegierung der bankeigenen Kapitalanlage¬
gesellschaften bei Emissionen?.345
bb) Die gleichzeitige Stellung der Bank als Eigentümerin
und Depotbank der Kapitalanlagegesellschaft.347
g) Zusammenfassung.353
2. USA.356
a) Weitere Geschäftsbeziehungen.356
b) Politische und andere Beeinflussung.361
c)
Corporate Governance
bei Investmentgesellschaften.363
aa) Mißbräuche aus der jüngeren Zeit.364
bb) Stärkung der Unabhängigkeit des
board of directors
.366
d)
Konflikte bei privaten Pensionsplänen.369
aa) Einfluß des betreibenden Unternehmens.369
bb) Beteiligung am Arbeitgeber.371
e) Zusammenfassung.374
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.378
Inhaltsverzeichnis 15
E.
Rechtspolitische Analyse und Vorschläge.383
I.
Verpflichtung zur Ausübung des Stimmrechts.383
II.
Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten sowie
Stimmrechtszurechnungen nach WpHG und WpÜG.385
1. Konkretisierung der §§22
II
1 WpHG, 30
II
1 WpÜG.385
2. Ausnahme für Einzelfalle (§§ 22
II
1, 2. Hs. WpHG, 30
II
1,
2. Hs. WpÜG).387
3. Änderung des § 32
II
3, 2. Hs. InvG.388
4. Streichung des § 99
IV
InvG.388
5. Erweiterung des Anwendungsbereichs des § 21
I
1 WpHG.388
6. Erweiterte Berichtspflichten bei Beteiligungen zwischen 3 %
und 30 % ?.389
III.
Insiderrechtliche Regelungen: Erweiterung des § 38
I
Nr. 2
lit.
b)
WpHG.390
IV.
Vermeidung und Lösung von Interessenkonflikten.391
1. Offenlegung von Interessenkonflikten.391
2. Gewährleistung einer unabhängigen Überwachung des
Investmentmanagements.392
3. Trennung von Eigentümer- und Depotbanken.396
V.
Erklärung zum
Corporate Governance
Kodex.397
VI.
Schaffung eines einheitlichen gesetzlichen Rahmens für
institutionelle Anleger.398
F. Schlußkapitel.401
I.
Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit.401
II.
Ausblick.413
G.Anhänge.419
I.
Erläuterungen zum C.F.R.,
Federal
Register und U.S.C.A.419
II.
Erläuterungen zu den zitierten US-Entscheidungen.419
1. Entscheidungen von Bundesgerichten
(federal cases).
419
a)
Entscheidungen des
Supreme
Court.419
b)
Entscheidungen der Berufungsgerichte
(federal courts of
appeals)
.420
c)
Entscheidungen der Bundesbezirksgerichte
(federal district
courts)
.420
2. Entscheidungen der Gerichte der einzelnen Bundesstaaten.420
3. Entscheidungen der
Securities and
Exchange
Commission
.421 |
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Α.
Einführung.25
I.
Einleitung und Problemstellung.25
II.
Gang der Untersuchung.28
B. Grundlagen.31
I.
Begriffsbestimmungen.31
II.
Rechtsgrundlagen.36
1. Gesetzliche Bestimmungen in Deutschland.36
a) Kapitalanlagegesellschaften /
Investmentaktiengesellschaften.36
b) Unternehmensbeteiligungsgesellschaften.41
c) Institutionelle Anleger im Rahmen der betrieblichen
Altersvorsorge.42
aa)BetrAVG.42
bb)§§ 112 ff. VAG (Pensionsfonds).43
d) Versicherungsunternehmen.44
e) Banken und Finanzdienstleistungsinstitute.45
aa)KWG.45
bb) Institutsspezifische und weitere Regelungen.46
cc) § 135 AktG.47
f) Gruppenunabhängige Regelungen.48
aa) WpHG.48
bb) WpÜG.49
cc) BörsG und VerkprospG.50
2. Gesetzliche Bestimmungen in den USA.50
a) Mutual
funds
und andere Investmentgesellschaften.51
b) Pensionsfonds.54
c) Banken.61
d) Versicherangsunternehmen.63
e) Regulierung der Wertpapiermärkte.65
f) Investmentberater.67
С
Rechtstatsachen.69
I.
Kapitalvermögen und Beteiligungsdaten.69
1. Deutschland.69
a) Verwaltetes Vermögen der institutionellen Anleger.69
b) Beteiligungsdaten.77
2. USA.82
a) Verwaltetes Vermögen der institutionellen Anleger.82
b) Beteiligungsdaten.86
10 Inhaltsverzeichnis
3. Vergleich zwischen Deutschland und den USA.88
II.
Unternehmenskontrolle durch institutionelle Anleger.89
1. Rechtfertigung der Kontrolle.90
a) Interessendivergenzen zwischen Management und
Aktionären.92
b) Möglichkeiten zur Überwindung der Interessendivergenzen. 94
c) Probleme bei der Durchsetzung der Aktionärsrechte.95
d) Motive für die Kontrolle durch institutionelle Investoren.98
2. Formen der Kontrolltätigkeit.102
a) Informelle Kontrollmittel.104
aa)
„Exiť'-Strategie
.106
bb) Persönlicher Kontakt und Öffentlichkeitsarbeit.107
cc) Öffentliche Kritik.108
b) Formelle Kontrollmittel.109
aa) Deutschland.109
(1) Ausübung des Stimmrechts.110
(2) Aktionärsanträge.112
(3) Aktionärsklagen.113
bb)USA.116
(1) Ausübung des Stimmrechts.116
(2) Aktionärsanträge.118
(3) Aktionärsklagen.119
3. Einsatzbereiche.120
a) Deutschland.120
b)USA.121
aa) Entwicklung des Aktionärsaktivismus der institutionellen
Anleger.121
bb) Hauptsächliche Einsatzbereiche.126
III.
Zusammenfassung zu den rechtstatsächlichen Untersuchungen. 129
D. Anforderungen an eine gute
Corporate Governance
bei den
institutionellen Anlegern.131
I.
Verpflichtung zur Ausübung des Stimmrechts?.132
1. Deutschland.133
a) Verpflichtung aus der Aktionärsstellung.133
aa) Begriff der Treuepflicht.133
bb) Funktion der Treuepflicht.134
cc) Treuepflichten bei Kapitalgesellschaften.135
dd) Inhalt der Treuepflicht.136
ее)
Verdichtung zur Stimmpflicht.138
ff) Ergebnis.141
Inhaltsverzeichnis
b)
Verpflichtung aus der Stellung als Intermediär.142
aa) Gesetzliche Vorgaben: §§ 31, 32 InvG.142
bb) Treuhänderische Verpflichtung. 146
(1) Wesen und Begründung des Treuhandverhältnisses. 146
(2) Inhalt des Treuhandverhältnisses.147
(3) Ökonomischer Wert des Stimmrechts.150
(4) Ergebnis zur treuhänderischen Verpflichtung. 152
c) Gesellschaftspolitische Verpflichtung.156
d) Selbstregulierung durch institutionelle Anleger.157
aa) Wohlverhaltensregeln des BVI.157
bb) Deutscher
Corporate
Governance-Kodex für Asset-
Management-Gesellschaften.159
e) Rechenschaftspflicht hinsichtlich der Stimmrechtsausübung 161
f) Zusammenfassung.164
2. USA.165
a) Private Pensionsfonds.165
b) Öffentliche Pensionsfonds.169
c) Investmentgesellschaften. 170
aa) Hintergrund für die neuen SEC-Regeln.170
bb) Offenlegung der Abstimmungsrichtlinien.172
cc) Offenlegung der Stimmrechtsausübungen gegenüber der
SEC
und den Anlegern.174
dd) Kosten-Nutzen-Analyse.176
d) Andere institutionelle Anleger.178
e) Investmentberater.179
aa) Hintergrund für die neuen SEC-Regeln.179
bb) Inhalt der Neuregelung.181
f) Zusammenfassung.182
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.184
II.
Verhaltensabstimmungen zwischen institutionellen Investoren. 186
1. Deutschland.187
a) Regelungen der §§ 21 ff. WpHG und §§ 29 ff. WpÜG.187
aa) Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten nach dem
WpHG.188
bb) Übernahmeangebote nach dem WpÜG.191
cc) Pflichtangebot nach § 35
II
WpÜG.194
dd) Sonderregelungen für Kapitalanlagegesellschaften.196
ее)
Sonderregelungen für Investmentaktiengesellschaften . 199
b) Problembereiche im Hinblick auf das abgestimmte
Verhalten nach § 30
II
WpÜG.200
12 Inhaltsverzeichnis
aa)
Abstimmungshandlung nach § 30
II
1 WpÜG.200
bb) Abstimmungsinhalt des § 30
II
1 WpÜG.202
(1) Wortlaut des § 30
II
1 WpÜG.202
(2) Historische Auslegung.202
(3) Systematische Auslegung.204
(4)
Teleologische
Auslegung.206
cc) Stimmrechtsausübungen in Einzelfällen (§ 30
II
1, 2. Hs.
WpÜG).211
dd) Ausgesuchte Fallgruppen des abgestimmten Verhaltens 215
(1) Abgestimmter Parallelerwerb von Aktien.216
(2) Wahl von Aufsichtsratsmitgliedern.220
(3) Abstimmung mittelbarer Gesellschafter.222
(4) Nebenpflichten bei Paketkaufverträgen.223
c) Unterschiedliche Auslegung von § 22
II
WpHG und § 30
II
WpÜG?.225
d) Prozessuale Fragen.227
e) Urteil des BGH vom 18.09.2006.230
f) Zusammenfassung zur Verhaltensabstimmung.233
2. USA.236
a) Rechtsvorschriften im Hinblick auf
"acting
in
concert"
.236
aa)
Berichts- und Offenlegungspflichten gemäß
Section
13(d) des
SEA
.236
bb) Vereinfachte Berichts- und Offenlegungspflichten für
institutionelle und passive Anleger.239
cc) Verletzung der Berichts- und Offenlegungspflichten
nach
Section
13(d) des
SEA
.240
dd) Regelung von Übernahmeangeboten.241
ее)
Regulierung der Stimmrechtsvollmachten.243
b) Qualifizierung als eine Gruppe im Sinne von
Section
13
(d)
des
SEA
.243
aa)
Der weite Kontrollbegriff und die daraus resultierenden
Interpretationsprobleme.246
bb) Die neue Sicht der
SEC
seit 1998.248
c) Zusammenfassung.251
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.252
III.
Insiderrechtliche Problematik.255
1. Deutschland.256
a) Rechtliche Regelungen: §§ 12 ff. WpHG.256
aa) Gesetzeszweck.256
bb) Insiderpapiere und Insiderinformation.257
Inhaltsverzeichnis 13
cc)
Verbot von Insidergeschäften.263
dd) Ad-hoc-Publizität.267
ее)
Aufsichtsrechtliche Befugnisse und Rechtsfolgen bei
Verstößen.268
b) Selbstregulierung der institutionellen Anleger.269
c) Problembereiche bei den insiderrechtlichen Anforderungen. 269
aa) Privilegierte Informationsversorgung der institutionellen
Anleger aufgrund ihrer Aktionärsstellung?.269
bb) Innerbetrieblicher Informationsfluß.273
cc) Weitergabe- und Empfehlungsberugnis im Rahmen
möglicher Interessenkonflikte.278
( 1 ) Aufsichtsratsmitglied in einem anderen
Unternehmen.278
(2) Informationsweitergabe und Empfehlungen im
Rahmen der kundenbezogenen Anlageberatung.280
dd) Abgrenzung zwischen Primär- und Sekundärinsider.284
(1) Juristische Personen als Primärinsider?.286
(2) Organmitglied des Emittenten (§ 38
I
Nr. 2
lit. a)
WpHG).288
(3) Anteilseigner (§ 38
I Nr.2 lit.
b) WpHG)
.290
(4) Primärinsider aufgrund Beruf, Tätigkeit oder
Aufgabe (§ 38
I
Nr. 2
lit.
c) WpHG)
.292
d)
Zusammenfassung zur insiderrechtlichen Problematik.294
USA.298
a) Rechtliche Regelungen.299
aa)
Section 10(b)
des
SEA
und
SEC Rule lOb-5
.299
(1) Anwendungsbereich der
Section 10(b)
des
SEA
und
der
SEC Rule lOb-5
.300
(a)
Traditionelle Insider.300
(b) Weitergabe von Insiderinformationen.302
(c) Theorie der ungerechtfertigten Aneignung.302
(d) Ausweitung der Insiderdefinition?.304
(2) Ansprach auf Schadenersatz.304
bb)
Section
16 des
SEA
.307
(1)
Anwendung auf
officers
und Direktoren.307
(2) Beteiligung mit 10 % am Emittenten und
Anwendung des Grappenkonzepts.309
b) Bedeutung für institutionelle Anleger.310
c) Kritik an den bestehenden rechtlichen Regelungen.311
d) Zusammenfassung.313
14 Inhaltsverzeichnis
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.315
IV.
Vermeidung und Lösung von Interessenkonflikten.319
1. Deutschland.320
a) Weitere Geschäftsbeziehungen zum
Beteiligungsunternehmen.320
aa) Verhaltensregeln nach dem WpHG.321
(1) Vermeidung von Interessenkonflikten.321
(2) Unvermeidbare Interessenkonflikte.323
(3) Organisationspflichten.323
(4) Änderungen durch das Finanzmarktrichtlinie-
Umsetzungsgesetz (FRUG).324
(5) Pflichten für die Ersteller von Finanzanalysen.326
bb) Selbstverpflichtungen der institutionellen Anleger.328
b) Politische Beeinflussung.329
c) Abhängigkeit des institutionellen Anlegers von anderen
Unternehmen und Personen.330
d) Marktverzerrungen durch unterschiedliche Präferenzen von
privaten und institutionellen Investoren?.332
e) Vernachlässigung der Arbeitnehmerinteressen.338
f) Die Rolle der Banken bei der Tätigkeit von
Kapitalanlagegesellschaften.339
aa) Die Bank als Eigentümerin einer
Kapitalanlagegesellschaft.339
(1) Einfluß der Banken auf Beteiligungsunternehmen. 340
(2) Privilegierung der bankeigenen Kapitalanlage¬
gesellschaften bei Emissionen?.345
bb) Die gleichzeitige Stellung der Bank als Eigentümerin
und Depotbank der Kapitalanlagegesellschaft.347
g) Zusammenfassung.353
2. USA.356
a) Weitere Geschäftsbeziehungen.356
b) Politische und andere Beeinflussung.361
c)
Corporate Governance
bei Investmentgesellschaften.363
aa) Mißbräuche aus der jüngeren Zeit.364
bb) Stärkung der Unabhängigkeit des
board of directors
.366
d)
Konflikte bei privaten Pensionsplänen.369
aa) Einfluß des betreibenden Unternehmens.369
bb) Beteiligung am Arbeitgeber.371
e) Zusammenfassung.374
3. Rechtsvergleich zwischen Deutschland und den USA.378
Inhaltsverzeichnis 15
E.
Rechtspolitische Analyse und Vorschläge.383
I.
Verpflichtung zur Ausübung des Stimmrechts.383
II.
Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten sowie
Stimmrechtszurechnungen nach WpHG und WpÜG.385
1. Konkretisierung der §§22
II
1 WpHG, 30
II
1 WpÜG.385
2. Ausnahme für Einzelfalle (§§ 22
II
1, 2. Hs. WpHG, 30
II
1,
2. Hs. WpÜG).387
3. Änderung des § 32
II
3, 2. Hs. InvG.388
4. Streichung des § 99
IV
InvG.388
5. Erweiterung des Anwendungsbereichs des § 21
I
1 WpHG.388
6. Erweiterte Berichtspflichten bei Beteiligungen zwischen 3 %
und 30 % ?.389
III.
Insiderrechtliche Regelungen: Erweiterung des § 38
I
Nr. 2
lit.
b)
WpHG.390
IV.
Vermeidung und Lösung von Interessenkonflikten.391
1. Offenlegung von Interessenkonflikten.391
2. Gewährleistung einer unabhängigen Überwachung des
Investmentmanagements.392
3. Trennung von Eigentümer- und Depotbanken.396
V.
Erklärung zum
Corporate Governance
Kodex.397
VI.
Schaffung eines einheitlichen gesetzlichen Rahmens für
institutionelle Anleger.398
F. Schlußkapitel.401
I.
Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit.401
II.
Ausblick.413
G.Anhänge.419
I.
Erläuterungen zum C.F.R.,
Federal
Register und U.S.C.A.419
II.
Erläuterungen zu den zitierten US-Entscheidungen.419
1. Entscheidungen von Bundesgerichten
(federal cases).
419
a)
Entscheidungen des
Supreme
Court.419
b)
Entscheidungen der Berufungsgerichte
(federal courts of
appeals)
.420
c)
Entscheidungen der Bundesbezirksgerichte
(federal district
courts)
.420
2. Entscheidungen der Gerichte der einzelnen Bundesstaaten.420
3. Entscheidungen der
Securities and
Exchange
Commission
.421 |
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