Corporate Finance: Grundlagen von Finanzierung und Investition
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Zürich
Versus-Verl.
2007
|
| Ausgabe: | 3., überarb. u. erw. Aufl. |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltstext Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 1343 S. 240 mm x 160 mm Beil. |
| ISBN: | 9783039090914 3039090917 |
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Inhaltsübersicht
Teil I Grundlagen der Corporate Finance
Kapitell Corporate Finance als mehrdimensionaler Aufgabenbereich 41
Kapitel 2 Finanzierung, Cash flows und betriebliche Wertgenerierung . 133
Kapitel 3 Investitionsrisiko und kapitalmarkttheoretische Ansätze 207
Teil II Investitionen, Wertgenerierung und Wertanalyse
Kapitel 4 Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung 279
Kapitel 5 Möglichkeiten und Grenzen des Capital Budgeting 375
Kapitel 6 Bewertung von Aktien und Anleihensobligationen 473
Teil IM Unternehmensfinanzierung und Finanzmärkte
Kapitel 7 Finanzierungsarten und Kapitalstrukturgestaltung 565
Kapitel 8 Eigenkapital Finanzierung 651
Kapitel 9 Fremdkapital sowie Geld , Kredit und Kapitalmärkte 779
Teil IV Finanzmanagement als betriebliche Führungsaufgabe
Kapitel 10 Risikomanagement und derivative Instrumente 907
Kapitel 11 Prozesse und Instrumente des Finanzcontrollings 985
Kapitel 12 Internationales Konzernfinanzmanagement 1069
Teil V Anhang 1185
Inhaltsverzeichnis
Teil I Grundlagen der Corporate Finance
Kapitel 1 Corporate Finance als mehrdimensionaler Aufgabenbereich 41
1.1 Einführung in die Welt der Corporate Finance 41
1.1.1 Unternehmenszweck 42
1.1.2 Güter , Leistungs und Finanzkreislauf 45
1.1.3 Kapitalbeschaffung in der Praxis: Beispiel einer Unternehmensgründung 47
1.1.4 Investitionen (Investitionspolitik) und Finanzierung (Kapitalstrukturpolitik) 49
1.1.5 Exkurs: Berücksichtigung von Stakeholder Interessen 51
1.1.6 Erfüllung der finanziellen Verpflichtungen (üquiditätspolitik) 53
1.1.7 Chancen und Risiken der Geschäftstätigkeit (Risikopolitik) 54
1.1.8 Informationsbezogene Stakeholder Ansprüche und Corporate Governance
(Informations und Kommunikationspolitik) 55
1.1.9 Fünf zentrale Gestaltungsbereiche der Corporate Finance 59
1.1.10 Finanzierung und Investition aus Kapitalgebersicht 60
1.1.11 Finanzinstitutionen, Finanzmärkte und gesetzliche Regelungen 62
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 1.1 66
Denksport 68
1.2 Zentrale Aspekte der Investitionspolitik 70
1.2.1 Investitionsbegriff und Investitionsarten 70
1.2.2 Investitionen und strategische Unternehmensführung 72
1.2.3 Instrumente der strategischen Unternehmensführung 74
1.2.4 Internes und externes Wachstum 80
1.2.5 Buchhalterische Behandlung von Investitionen 83
1.2.6 Der Einfluss von Investitionen auf die externe Finanzberichterstattung 85
1.2.7 Exkurs: Gesamtwirtschaftliche Bedeutung der Investitionen 91
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 1.2 94
Denksport 95
1.3 Finanzmanagement und finanzielle Gesamtführung 98
1.3.1 Zwei Betrachtungsweisen der Corporate Finance 98
1.3.2 Grundfunktionen des Finanzmanagements 102
1.3.3 Mittelbedarfsseitig abgeleitete Teilaufgaben 106
1.3.4 Mittelbeschaffungsseitig abgeleitete Teilaufgaben 109
1.3.5 Wert und Risikomanagementsysteme 112
1.3.6 Finanzcontrolling 113
1.3.7 Externe Finanzberichterstattung und Finanzpublizität 114
1.3.8 Abstimmung von Investition und Finanzierung 117
1.3.9 Exkurs: Zur Bedeutung der Finanzen in der heutigen Gesellschaft 120
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 1.3 122
Denksport 124
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 1 131
Ausgewählte Literatur zu Corporate Finance im Allgemeinen 132
Kapitel 2 Finanzierung, Cash flows und betriebliche Wertgenerierung 133
2.1 Finanzkreislauf als Ausgangspunkt 133
2.1.1 Geschäftstätigkeit, Kapitalbedarf und Mittelbindung 134
2.1.2 Investitionsgerechte Finanzierung von Anlage und Umlaufvermögen 137
2.1.3 Zielkriterienkatalog 140
2.1.4 Kapitalbedarf des Umlaufvermögens 142
2.1.5 Lagerhaltungs , Debitoren und Kreditorenpolitik 144
2.1.6 Liquiditätspolitik und Mittelanlage 149
2.1.7 Finanzplanung, Finanzpolitik und die Rolle des CFO 151
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 2.1 152
Denksport 154
2.2 Cash flow und finanzielle Wertgenerierung 157
2.2.1 Finanzströme, Rechnungswesen und Geldflussrechnung 157
2.2.2 Elemente des Jahresabschlusses und Finanzkennzahlen 161
2.2.3 Wertentstehung und zukünftige Cash flows 169
2.2.4 Residualgewinn als Indikator der Wertmessung 172
2.2.5 Relevanz der Kapitalrückführung 173
2.2.6 Exkurs: Buchhalterische Behandlung des Leistungs und Finanzkreislaufs 173
2.2.7 Verschiedene Indikatoren der Wertgenerierung 175
2.2.8 Herkunft des Mehrwertes 175
2.2.9 Vertiefungsbeispiel zur Wertoptik und Wertmanagement 176
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 2.2 178
Denksport .180
2.3 DCF Ansatz als zentrales Bewertungsprinzip 185
2.3.1 Grundidee der finanziellen Bewertung 185
2.3.2 Kapitalzinsen und Zeitwert des Geldes 187
2.3.3 Exkurs: Zinseszins, unterjährige Verzinsung und kontinuierliche Verzinsung 191
2.3.4 DCF Ansatz und (Net) Present Value 193
2.3.5 DCF Bewertung und Gewinngrößen 194
2.3.6 IRR als Renditegröße in der DCF Analyse 196
2.3.7 Sachwirtschaftliche DCF Analysen und Erweiterungsmöglichkeiten 198
2.3.8 Finanzierungsseitige DCF Analysen 200
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 2.3 202
Denksport 203
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 2 206
Kapitel 3 Investitionsrisiko und kapitalmarkttheoretische Ansätze 207
3.1 Finanzielle Bewertung und Risiko 208
3.1.1 Unsicherheit der Zukunft 208
3.1.2 Prospektive Größen als Erwartungswerte 209
3.1.3 Sicherheit, Risiko und Ungewissheit 211
3.1.4 Normalverteilung und Streuungsmaße 211
3.1.5 Exkurs: Arithmetisches und geometrisches Mittel bei Renditen 214
3.1.6 Risikoverhalten der Investoren 214
3.1.7 Risikogerechte Renditen 216
3.1.8 Exkurs: Risikogerechte Renditen auf den Finanzmärkten 217
3.1.9 Bedeutung der Risikokomponente und Sicherheitsäquivalente 218
3.1.10 Exkurs: Sicherheitsäquivalente und die Annahme risikoneutraler Investoren
im Bewertungsprozess 220
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 3.1 221
Denksport 223
3.2 Von der Portfolio Theorie zum Capital Asset Pricing Model 225
3.2.1 Risiko und Preisbildung im Rahmen der Finanzmarkttheorie 225
3.2.2 Portfolio Effekte am Beispiel des Zwei Titel Portfolios 226
3.2.3 Risiko, Diversifikation und Modern Portfolio Theory (MPT) 229
3.2.4 Sichere Anlagen, Capital Allocation Line (CAL) und Capital Market Line (CML) . 232
3.2.5 Herleitung der Security Market Line als zentrales Element des CAPM 236
3.2.6 Aktien Beta als Risikomaß 242
3.2.7 Rendite Erwartungen und Kapitalkosten 243
3.2.8 Exkurs zur halbstarken Markteffizienz: Insidergeschäfte, «Director's Dealing»
und Informationsgehalt von Manager Transaktionen 245
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 3.2 247
Denksport 248
3.3 Erweiterte Risiko Rendite Betrachtung aus Finanzmarkt und Unternehmenssicht 251
3.3.1 Schwächen des Capital Asset Pricing Model (CAPM) 251
3.3.2 Arbitrage Pricing Theory (APT) und Mehrfaktormodelle 253
3.3.3 Einbezug und Bestimmung makroökonomischer Faktoren 254
3.3.4 Überlegungen zur Markteffizienz 256
3.3.5 Marktanomalien, Behavioral und Evolutionary Finance 259
3.3.6 Das Drei Faktor Modell von Fama/French 264
3.3.7 Empirische Studien zur Faktorbestimmung 265
3.3.8 Exkurs: Zurück zur firmeninternen Risikobetrachtung 267
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 3.3 271
Denksport 273
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 3 274
Teil II Investitionen, Wertgenerierung und Wertanalyse
Kapitel 4 Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung 279
4.1 Investitionsrechnung 280
4.1.1 Übersicht über verschiedene Investitionsrechenverfahren 280
4.1.2 Net Present Value 282
4.1.3 Internal Rate of Return : 285
4.1.4 Net Present Value versus Internal Rate of Return 287
4.1.5 Weitere Kriterien der DCF Analyse 291
4.1.6 Payback Dauer 296
4.1.7 Statische Gewinn , Rendite und Kostenanalyse 298
4.1.8 Alternative Analysemöglichkeiten 300
4.1.9 Szenarioplanung, Simulation und Sensitivitätsanalysen 300
4.1.10 Kapitalkosten, Projektabgrenzung und Projekt Cash flows 303
4.1.11 Exkurs: Das Fisher Separation Theorem 306
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 4.1 307
Denksport 309
4.2 Unternehmensbewertung 314
4.2.1 Unternehmensbewertung mittels des DCF Ansatzes 315
4.2.2 Ertragswertmethode 319
4.2.3 Substanzwert, Goodwill und Mittelwertmethode 321
4.2.4 Übergewinnverfahren 323
4.2.5 Economic Profit bzw. Economic Value Added (EVA) 325
4.2.6 Beispiel zur Bewertung auf EVA Basis 326
4.2.7 DCF und EVA Bewertung im Vergleich 329
4.2.8 Comparable Transactions, Market Multiples und Sonderbewertungen 332
4.2.9 Due Diligence 333
4.2.10 Methodische Folgerungen 334
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 4.2 336
Denksport '. 338
4.3 Spezifische Probleme bei der WACC Bestimmung und DCF Bewertung 342
4.3.1 Inputfaktoren der DCF Bewertung 342
4.3.2 Entity versus Equity Approach 344
4.3.3 Zur Berücksichtigung des nichtverzinslichen Fremdkapitals 349
4.3.4 Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten 351
4.3.5 Beispiel der WACC Berechnung und WACC Werte in der Praxis 354
4.3.6 Berücksichtigung der Gewinnsteuern 357
4.3.7 Steueradjustierter WACC 358
4.3.8 Adjusted Present Value 360
4.3.9 Anwendungsbeispiel zur Berücksichtigung der Steuern 362
4.3.10 Einfluss des Risikos auf Cash flow und Kapitalkosten 365
4.3.11 Exkurs: Beispiel zur Bedeutung der Kapitalkosten in der Praxis
der Unternehmensbewertung 366
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 4.3 368
Denksport 370
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 4 373
Kapitel 5 Möglichkeiten und Grenzen des Capital Budgeting 375
5.1 Investitionsarten und Umsetzung von Projektanalysen 376
5.1.1 Gründungsinvestitionen 377
5.1.2 Erweiterungs und Diversifikationsinvestitionen 378
5.1.3 Kleininvestitionen und Ersatzinvestitionen 380
5.1.4 «Neu» Investitionen und Folgeinvestitionen 383
5.1.5 Sicherungs , Qualitäts und Umweltinvestitionen 384
5.1.6 Entscheidungskonstellationen 387
5.1.7 Großprojekte, Capital Budgeting und Wertmanagement 389
5.1.8 Zur Durchführung von Akquisitionen 390
5.1.9 Inland und Auslandinvestitionen 394
5.1.10 Zur Anwendung von Investitionsrechnungen in der Praxis 394
5.1.11 Grenzen des Capital Budgeting unter besonderer
Berücksichtigung der Finanzierungsseite 397
5.1.12 Fazit zur Erweiterung des Capital Budgeting 402
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 5.1 405
Denksport 407
5.2 Führungsaspekte im Investitionsbereich und Desinvestitionen 412
5.2.1 Prozessuale Aspekte des Investitionsmanagements 412
5.2.2 Institutionelle Aspekte 414
5.2.3 Instrumentale Aspekte 415
5.2.4 Investitionsplanung 416
5.2.5 Investitionsentscheidung 420
5.2.6 Investitionsdurchführung und kontrolle 421
5.2.7 Desinvestitionen als Teil der Investitionspolitik 423
5.2.8 Wertgenerierung von Desinvestitionen 430
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 5.2 439
Denksport 441
5.3 Realoptionen 445
5.3.1 Realoptionen als sachwirtschaftliche Handlungsmöglichkeiten 445
5.3.2 Typen und Bedeutung von Realoptionen 448
5.3.3 Allgemeines zur Bewertung von Optionen 451
5.3.4 Unterschiede zwischen Black/Scholes und Binomialmodell 453
5.3.5 Beispiel zur Bewertung von Optionen 454
5.3.6 Aufschubsoptionen (Options to Defer) 456
5.3.7 Wachstums bzw. Erweiterungsoptionen (Options to Grow) 459
5.3.8 Projektabbruchsoptionen (Options to Abandon) 462
5.3.9 Folgerungen für die Bewertung von Realoptionen 464
5.3.10 Exkurs: Bedeutung von Realoptionen in der Immobilienbranche 466
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 5.3 467
Denksport 469
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 5 472
Kapitel 6 Bewertung von Aktien und Anleihensobligationen 473
6.1 Wesen von Residualkontrakten und Festverpflichtungen 474
6.1.1 Wert und Preis von Finanzkontrakten 474
6.1.2 Rechte von Fremdkapital und Eigenkapitalgebern 476
6.1.3 Residualansprüche und feste Forderungen 477
6.1.4 Risikokapital und Gläubigerkapital 478
6.1.5 Risikogerechte Finanzierung 480
6.1.6 Cash flows an die Investoren 482
6.1.7 Kapitalkosten als Renditeforderungen 482
6.1.8 Exkurs 1: Kapitalgesellschaft und Aktie als Grundlage der modernen Wirtschaft . 484
6.1.9 Exkurs 2: Veränderung von Investoren Engagements 486
6.1.10 Exkurs 3: Finanzkontrakte und Anlagestil aus Investorensicht 487
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 6.1 490
Denksport 492
6.2 Aktienbewertung 494
6.2.1 Grundlagen der Bewertung und Preisbildung von Aktien 494
6.2.2 Gewinnmodell 496
6.2.3 Dividendendiskontierungsmodell (Dividend Discount Model) 498
6.2.4 Dividendenwachstumsmodell (Dividend Growth Model) 499
6.2.5 Separate Wachstumsbewertung 502
6.2.6 Beispiel zu den besprochenen Bewertungsmodellen 507
6.2.7 Aktienbewertung und Unternehmensbewertung 507
6.2.8 Bewertungskriterien und Aktienkennzahlen 509
6.2.9 Exkurs 1: Erwartungen, Erwartungsrevisionen und Aktienkursentwicklung 513
6.2.10 Exkurs 2: Börsenschwankungen, Gesamtwirtschaft und Unternehmen 517
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 6.2 518
Denksport 520
6.3 Bond Bewertung 525
6.3.1 Grundüberlegungen für die Bewertung von Bonds 525
6.3.2 Einfache Barwertbildung zur Bewertung von ßonds 528
6.3.3 Differenzierte Barwertbildung zur Bewertung von Bonds 529
6.3.4 Zinsstrukturkurven 532
6.3.5 Duration und Zinsrisiko 535
6.3.6 Schuldnerbonität und Rating 539
6.3.7 Default Premium und Risk Premium 547
6.3.8 High Yield Bonds und Junk Bonds 549
6.3.9 Zur Bewertung von Options und Wandelanleihen 551
6.3.10 Exkurs: Interdependenzen von Anleihens und Aktienmärkten 554
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 6.3 556
Denksport 558
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 6 561
Teil III Unternehmensfinanzierung und Finanzmärkte
Kapitel 7 Finanzierungsarten und Kapitalstrukturgestaltung 565
7.1 Eigen und Fremdkapital, Innen und Außenfinanzierung 565
7.1.1 Übersicht 566
7.1.2 Außenfinanzierung 569
7.1.3 Innenfinanzierung "\ 572
7.1.4 Beispiel zu den Finanzierungsarten 574
7.1.5 Exkurs: Finanzierungsarten und Geldflussrechnung
nach heute üblichen Rechnungslegungsnormen *7fi
7.1.6 Pecking Order Theory .' 578
7.1.7 Bedeutung von Kapitalstruktur und Finanzierungspolitik 583
7.1.8 Kapitalstruktur, Corporate Governance und Wertverteilung 585
7.1.9 Kapitalstrukturfrage unter speziellen Gegebenheiten 588
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 7.1 589
Denksport 591
7.2 Kapitalstruktur und Financial Leverage 594
7.2.1 Financial Leverage 594
7.2.2 Auswirkungen des Financial Leverage auf die Rendite 595
7.2.3 Auswirkungen des Financial Leverage auf das Risiko 597
7.2.4 Einfluss der Gewinnsteuern 600
7.2.5 Vertiefungsbeispiel 602
7.2.6 ROE und Earnings per Share (EPS) 605
7.2.7 Folgerungen 605
7.2.8 Exkurs 1: Financial Leverage bei variabel verzinslichem Fremdkapital 607
7.2.9 Exkurs 2: Financial Leverage bei risikobehaftetem Fremdkapital 609
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 7.2 612
Denksport 614
7.3 Unternehmenswert und Kapitalstruktur 618
7.3.1 Komponenten der Unternehmenswertbildung 618
7.3.2 Einfluss der Kapitalstruktur auf den WACC 619
7.3.3 Irrelevanz der Kapitalstruktur nach Modigliani/Miller 620
7.3.4 Einfluss der Gewinnsteuern auf Rendite und Risiko 623
7.3.5 Andere Nebeneinflüsse und Trade off Theory 626
7.3.6 Kapitalstruktur bei Klein und Mittelunternehmen 633
7.3.7 Vertiefung: Integrierte Sicht und dynamische Betrachtung
der Kapitalstrukturfrage 635
7.3.8 Exkurs: Kapitalstrukturpolitik am Beispiel Swisscom (2004/2005) 639
7.3.9 Verbindung zur Ausschüttungspolitik 641
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 7.3 643
Denksport 645
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 7 649
Kapitel 8 Eigenkapital Finanzierung 651
8.1 Beteiligungsfinanzierung 651
8.1.1 Beteiligungsfinanzierung im Kontext anderer Finanzierungsarten 652
8.1.2 Bedeutung und Stellenwert der Rechtsform 653
8.1.3 Beteiligungsfinanzierung bei Personenunternehmen 655
8.1.4 Beteiligungsfinanzierung bei Aktiengesellschaften 656
8.1.5 Familienunternehmen versus Publikumsgesellschaften 660
8.1.6 Primärmarkt, Aktienplatzierung und Kapitalerhöhung 664
8.1.7 Bezugsrecht 669
8.1.8 Aktiensplits und Gratisaktien 672
8.1.9 Sekundärmarkt und Aktienhandel 675
8.1.10 Direkte finanzielle Beziehungspflege mit den Aktionären 678
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 8.1 679
Denksport 680
8.2 Selbstfinanzierung, Dividendenpolitik und Aktienrückkäufe 685
8.2.1 Selbstfinanzierung im Kontext der Finanzierungsarten 685
8.2.2 Operativer Cash flow und Selbstfinanzierung 686
8.2.3 Bewertung und stille Reserven 688
8.2.4 Selbstfinanzierung, Dividenden und Ausschüttungspolitik 689
8.2.5 Theoretische Irrelevanz versus praktische Relevanz der Dividendenpolitik 691
8.2.6 Überlegungen zur Wertrelevanz der Dividende 696
8.2.7 Weitere praktische Aspekte der Dividendenpolitik 705
8.2.8 Optimaler Werttransfer mittels Aktienrückkäufen und Kapitalrückzahlungen 710
8.2.9 Praktisches Beispiel zum Aktienrückkauf 715
8.2.10 Theoretisches Übersichtsbeispiel zur Ausschüttungspolitik 718
8.2.11 Exkurs: Umfrageergebnisse bei US Gesellschaften und Schweizer Firmen 722
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 8.2 726
Denksport 728
8.3 Eigenkapital in verschiedenen betrieblichen Lebensphasen 734
8.3.1 Gründungsfinanzierung und Venture Capital 734
8.3.2 Wachstumsfinanzierung 736
8.3.3 Management Buy out 738
8.3.4 Going public oder Initial Public Offering (IPO) 741
8.3.5 Firmenzusammenschlüsse, Akquisitionen und Kooperationen 749
8.3.6 Going private und Privatisierung 751
8.3.7 Negatives Wachstum (Kontraktion) 755
8.3.8 Restrukturierung, Sanierung oder Konkurs 757
8.3.9 Restrukturierung, Buy out Investoren und Private Equity 761
8.3.10 Liquidation 767
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 8.3 769
Denksport 771
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 8 776
Kapitel 9 Fremdkapital sowie Geld , Kredit und Kapitalmärkte 779
9.1 Übersicht 779
9.1.1 Instrumente der Fremdfinanzierung 780
9.1.2 Besondere Finanzierungsinstrumente 783
9.1.3 Funktionen der Finanzmärkte 784
9.1.4 Zinsbildung und Risikoprämien 785
9.1.5 Nominalzinsen, Inflation und Realverzinsung 791
9.1.6 Kredit versus Kapitalmarktfinanzierung 793
9.1.7 Unterschiedliche Gläubigerrechte von Kreditgebern und Bondholdern 796
9.1.8 Aspekte des Schweizer Kapitalmarktes 799
9.1.9 Beispiel zu Fremdfinanzierung, Investorenvertrauen und Kapitalkosten 800
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 9.1 802
Denksport 804
9.2 Kreditmarkt 808
9.2.1 Kreditgeschäfte aus Bankensicht 808
9.2.2 Systematisierung der Bankkreditarten 810
9.2.3 Ablauf der Kreditvergabe durch Banken 813
9.2.4 Bonitätsprüfung, Rating und D'ebt Capacity 816
9.2.5 Bedeutung des Ratings und Kreditrisikoanalyse 824
9.2.6 Risikogerechtes Pricing in der Praxis 825
9.2.7 Risikofinanzierung mit Fremdkapital 827
9.2.8 Leasing 827
9.2.9 Exkurs: Bezietiungsgefüge Banken kleinere und mittlere Betriebe (KMU) 836
9.2.10 «Mezzanine Finance» 836
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 9.2 840
Denksport 842
9.3 Geld und Kapitalmarkt 846
9.3.1 Überblick 846
9.3.2 Nationale, internationale und Euro Finanzmärkte 847
9.3.3 Verschiedene handelbare Geldmarktinstrumente 850
9.3.4 Medium Term Notes 852
9.3.5 Obligationenanleihen 855
9.3.6 High Yield Bonds 865
9.3.7 Options und Wandelanleihen 868
9.3.8 Klauseln in Anleihensverträgen (Covenants) 874
9.3.9 Anleihenstypen mit besonderen Zinsmodalitäten 879
9.3.10 Securitisierung und strukturierte Finanzierungsinstrumente 883
9.3.11 Theorie und Praxis der Finanzierung bei US Gesellschaften 886
9.3.12 Bondbeispiele zur Vertiefung 889
9.3.13 Exkurs: Beispiel einer ungewöhnlichen Anleihe Bond der Berkshire Hathaway . 891
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 9.3 894
Denksport 896
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 9 902
Teil IV Finanzmanagement als betriebliche Fiihrungsaufgabe
Kapitel 10 Risikomanagement und derivative Instrumente 907
10.1 Wesen und Technik der finanziellen Risikosteuerung 907
10.1.1 Bedeutung des Risikomanagements 908
10.1.2 Risikodimensionen 909
10.1.3 Risikosystematisierung 914
10.1.4 Markt und Kreditrisiken 916
10.1.5 Währungsrisiken 916
10.1.6 Integriertes Risikomanagement 920
10.1.7 Praktische Beispiele zur Risikopolitik 925
10.1.8 Externe Schadenskommunikation, unter besonderer
Berücksichtigung kultureller Aspekte 930
10.1.9 Exkurs 1: Zunehmende Bedeutung von Rechtsrisiken 932
10.1.10 Exkurs 2: Zeitaspekt als gefährliches Risikoelement 933
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 10.1 934
Denksport 935
10.2 Instrumente zur Steuerung finanzieller Risiken 938
10.2.1 Forwards als klassische unbedingte Termingeschäfte 938
10.2.2 Futures als standardisierte unbedingte Termingeschäfte 941
10.2.3 Swaps als Serie unbedingter Termingeschäfte 942
10.2.4 Optionen als bedingte Termingeschäfte 944
10.2.5 Caps, Floors und Collars 946
10.2.6 Kreditderivate 948
10.2.7 Abwälzung von operativen Risiken an den Kapitalmarkt 949
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 10.2 951
Denksport 952
10.3 Optionen und Optionsbewertung 956
10.3.1 Auszahlungs und Wertprofile von Optionskontrakten 956
10.3.2 Call Bewertung mittels Replikation und Risk Neutral Method 959
10.3.3 Bewertung von Calls nach Black/Scholes 965
10.3.4 Put Call Parität und Bewertung von Puts 968
10.3.5 Optionspreissensitivität bezüglich der Bewertungsparameter 969
10.3.6 Frühzeitige Ausübung amerikanischer Optionen 970
10.3.7 Grenzen der Optionspreistheorie 973
10.3.8 Implizite Optionen im Bereich von Fremd und Eigenkapital 973
10.3.9 Beispiel zur optionstheoretischen Analyse von Eigen und Fremdkapital 975
10.3.10 Exkurs: Risikogerechtes Pricing von Krediten 976
10.3.11 Stellenwert der Realoptionen 977
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 10.3 978
Denksport 980
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 10 984
Kapitel 11 Prozesse und Instrumente des Finanzcontrollings 985
11.1 Mittel bis langfristige Finanzplanung 985
11.1.1 Unternehmensstrategie und Finanzplanung 986
11.1.2 Finanzziele und betriebliche Finanzierungsgrundsätze 988
11.1.3 Beispiel zur mittel bis langfristigen Finanzplanung 989
11.1.4 Erstellen von Planungsrechnungen 991
11.1.5 Abstimmung von Investition und Finanzierung 994
11.1.6 Anwendungsbezogene Aspekte 995
11.1.7 Quantitative und qualitative Aspekte 996
11.1.8 Probleme und Grenzen der Finanzplanung 997
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 11.1 998
Denksport 1000
11.2 Kurzfristige Finanzplanung und Liquiditätssteuerung 1004
11.2.1 Bedeutung des Jahresbudgets 1004
11.2.2 Instrumente des Jahresfinanzbudgets 1005
11.2.3 Anwendungsbezogene Aspekte 1006
11.2.4 Budgetüberwachung 1007
11.2.5 Exkurs: Budget und Management Compensation ., 1008
11.2.6 Liquiditätsplanung 1009
11.2.7 ¦ Institutionalisierung der Planungs und Budgetierungsprozesse 1012
11.2.8 Zur Optimierung der Liquiditätsdisposition 1013
11.2.9 Maßnahmen der Liquiditätsplanung 1016
11.2.10 Grenzen, Probleme und Gefahren des Budgets als Führungsinstrument 1018
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 11.2 1020
Denksport 1021
11.3 Finanzinformation, Finanzberichterstattung und Corporate Governance 1024
11.3.1 Finanzinformation, Finanzberichterstattung und Wertorientierung
im Rahmen der finanziellen Führung 1024
11.3.2 Stufengerechte Managementinformation 1026
11.3.3 Umfassendes Value Reporting und Balanced Scorecard 1028
11.3.4 Instrumente der externen Finanzberichterstattung 1031
11.3.5 Finanzintermediation und Finanzinformation 1039
11.3.6 Exkurs: Finanzpublizität als Value Driver 1042
11.3.7 Externe Kommunikation in Krisenlagen 1045
11.3.8 Wesen und Entwicklungen der Corporate Governance 1047
11.3.9 Zum US amerikanischen Sarbanes Oxley Act 1056
11.3.10 Ethisches Verhalten und Reputation 1059
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 11.3 1063
Denksport 1065
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 11 1067
Kapitel 12 Internationales Konzernfinanzmanagement 1069
12.1 Mergers Acquisitions 1069
12.1.1 Begriff und Wesen von «Mergers Acquisitions» 1070
12.1.2 Arten von Zusammenschlüssen und Kooperationen 1072
12.1.3 Gründe und Motive für M A Transaktionen 1083
12.1.4 Fusionswellen (Merger Waves) 1088
12.1.5 Unternehmensstrategie und Synergien 1090
12.1.6 Zur Anbahnung von Transaktionen 1094
12.1.7 Due Diligence und Unternehmensbewertung 1099
12.1.8 Chancen und Risiken von Akquisitionen 1102
12.1 9 Exkurs: Chancen und Risiken von Akquisitionen am Beispiel Clariant 1106
12.1.10 Erfolg und Misserfolg von Fusionen und Akquisitionen 1108
12.1.11 Mega Fusionen 1110
12.1.12 Beteiligungsmanagement 1112
12.1.13 Exkurs: Kooperationen, Übernahmen und Zusammenschlüsse
im Wandel der Zeit am Beispiel der Automobilindustrie 1116
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 12.1 1117
Denksport 1119
12.2 Finanzielle Führung im Konzern 1126
12.2.1 Unterschiedliche Holding bzw. Konzernkonzepte 1126
12.2.2 Konzernabschluss und Einzelabschlüsse 1127
12.2.3 Exkurs: Zu Goodwill und Impairment 1132
12.2.4 Konzerninterne Finanzbeziehungen 1134
12.2.5 Kapitalstruktur im Konzern 1136
12.2.6 Zur Konzernhaftung von Muttergesellschaften 1137
12.2.7 Konzernfinanzpolitik 1138
12.2.8 Zentralisierung versus Dezentralisierung 1139
12.2.9 Investitionsprojektanalyse im internationalen Umfeld 1143
12.2.10 Zur Bewertung von Auslandprojekten 1145
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 12.2 1147
Denksport 1149
12.3 Besondere Risikoelemente in international tätigen Unternehmen 1157
12.3.1 Übersicht über die spezifischen Risikoelemente 1157
12.3.2 Währungsrisiken 1158
12.3.3 Zinsen, Inflation und Währung 1159
12.3.4 Exkurs: Gefahr der Deflation 1163
12.3.5 Politik und Recht, Infrastruktur und Wirtschaft 1165
12.3.6 Transferrisiko 1169
12.3.7 Kulturelle, landesspezifische und sprachliche Aspekte 1170
12.3.8 Verstärkter Wettbewerb durch internationalen Kontext 1173
12.3.9 Konzerninterne Finanzinformation als Risikoquelle 1174
12.3.10 Gesamtwirkung von Risiken im internationalen Kontext 1175
12.3.11 Wertmanagement im internationalen Konzern 1177
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 12.3 1178
Denksport 1179
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 12 1181
Teil V Anhang
Fallstudie zu Kapitel 4 «Valor AG» 1186
Fallstudie zu Kapitel 5 und 11 «Valumax AG» (Lösung integriert) 1200
Fallstudie zu Kapitel 9 «Schaffner Holding» 1218
Fallstudie zu Kapitel 12 «Berna Biotech» 1223
Fallstudie zu Kapitel 12 [Teil I] «SAB Miller Brewing Company» 1234
Fallstudie zu Kapitel 12 [Teil II] «SABMiller übernimmt Bavaria» 1241
Fallstudie zu Kapitel 12 «Easy Jet» 1245
Fallstudie zu Kapitel 12 «Skandinavische Papierkonzerne» 1248
Fallstudie zu Kapitel 12 «Leica Geosystems» 1253
Fallstudie zu Kapitel 12 «Optionen als Übernahmeinstrument im Fall Oerlikon Saurer» 1263
Anhang zu Kapitel 2 und 4 Diskontierungsfaktoren und Rentenbarwertfaktoren 1268
Literaturverzeichnis 1271
Stichwortverzeichnis 1295
Autor und Team 1341
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1 Gründungsbilanz «Brauerei AG» 48
Abb. 2 Aktionärs und Stakeholderinteressen aus «verbindender» Sicht 53
Abb. 3 Fünf zentrale Gestaltungsbereiche der Corporate Finance 59
Abb. 4 Hierarchie der vorgestellten Ansätze zur strategischen Unternehmensführung 75
Abb. 5 Schema zum Produktlebenszyklus 77
Abb. 6 Marktanteils Marktwachstums Matrix zur Positionierung von Geschäftsbereichen (BCG Matrix). 78
Abb. 7 Elemente des finanziellen Rechnungswesens 86
Abb. 8 Wichtige Instrumente der Finanzpublizität 89
Abb. 9 Zusammenhang zwischen funktionalen und dimensionalen Teilaufgaben der finanziellen
Führung sowie den fünf zentralen Gestaltungsbereichen der Corporate Finance 100
Abb. 10 Value Loops© 115
Abb. 11 Abstimmung von Investition und Finanzierung 117
Abb. 12 Leistungskreislauf und Cash flow Generierung 135
Abb. 13 Geldflüsse über die drei Cash flow Bereiche 137
Abb. 14 Finanzwirtschaftliche Ziele und betriebliche Wertorientierung («magisches Viereck») 140
Abb. 15 Grundsätze zur Ausgestaltung der Unternehmensfinanzierung 141
Abb. 16 Beispiel einer Geldflussrechnung 159
Abb. 17 Zusammenhänge zwischen Erfolgsrechnung, Bilanz und Geldflussrechnung 160
Abb. 18 Beispiel zu Bilanz, Erfolgsrechnung und Geldflussrechnung 162
Abb. 19 Bausteine des finanziellen Rechnungswesens 163
Abb. 20 Einfaches Beispiel zu Bilanz, Erfolgsrechnung und Geldflussrechnung 170
Abb. 21 Buchungen zum Finanz und Leistungskreislauf 174
Abb. 22 Aufzinsungs und Abzinsungsformeln 189
Abb. 23 Grafische Darstellung des IRR 197
Abb. 24 Normalverteilung und Lognormalverteilung 212
Abb. 25 Risiko (a), Rendite (r) und Korrelation (p) 229
Abb. 26 Diversifizierbares versus nichtdiversifizierbares Risiko 230
Abb. 27 Efficient Frontier 232
Abb. 28 Capital Allocation Line (CAL) 233
Abb. 29 Capital Market Line (CML) 236
Abb. 30 Überführung der Capital Market Line (CML) in die Security Market Line (SML) 238
Abb. 31 Regressionslinie für Swisscom und Adecco 241
Abb. 32 Aufspaltung des Risikos im CAPM und in Mehrfaktormodellen 252
Abb. 33 Beispiel zu den risikopolitischen Zusammenhängen aus firmeninterner Sicht 269
Abb. 34 Übersicht über verschiedene Verfahren der Investitionsrechnung 281
Abb. 35 Beispiel zur dynamischen Investitionsrechnung: Ermittlung des Projekt NPV 283
Abb. 36 Beispiel zur dynamischen Investitionsrechnung: Ermittlung des Projekt IRR 286
Abb. 37 Beispiel zur Entscheidung zwischen Projekten 288
Abb. 38 Vertiefter Vergleich der Investitionsprojekte A und B 288
Abb. 39 Vereinfachende investitionspolitische Entscheidungsregeln 289
Abb. 40 Vertiefte NPV und Kapitalkosten Analyse für die Projekte A und B 290
Abb. 41 Vertiefte NPV und Laufzeitanalyse für die Projekte A und B 291
Abb. 42 Beispiel zur dynamischen Investitionsrechnung: NPV Koeffizient, Annuität A und A Koeffizient. 293
Abb. 43 Beispiel zur Ermittlung der Kapitalwertzinses (KWZ) (Baldwin Methode) als «Zwitteransatz»
zwischen NPV und IRR 294
Abb. 44 Dynamische Payback Methode (DPd) 297
Abb. 45 Beispiel zur Payback Dauer: Einfach und dynamisch ermittelt 298
Abb. 46 Beispiel zur statischen Investitionsrechnung: Einfache Gewinn und Renditeanalyse 299
Abb. 47 Verschiedene Bewertungsmethoden für verschiedene Zwecke in der Übersicht 314
Abb. 48 Herleitung des Free Cash flow (indirekte Methode) 316
Abb. 49 Verhältnis EBI zu Free Cash flow bei Nullwachstum 320
Abb. 50 Beispiel zur Handhabung des Eigenkapitalkostensatzes bei nicht stabiler Kapitalstruktur 346
Abb. 51 Grafische Darstellung von Entity und Equity Approach 348
Abb. 52 Benötigte Größen für die DCF Bewertung 348
Abb. 53 Optimale Planungsgenauigkeit bei kleinem und risikoarmem Projekt 381
Abb. 54 Optimale Planungsgenauigkeit bei großem und/oder risikoreichem Projekt 382
Abb. 55 Symptome des Agency Konflikts zwischen Aktionären (sowie Management)
und Fremdkapitalgebern 398
Abb. 56 Wichtige Aspekte und Elemente des Investitionscontrollings 413
Abb. 57 Verschiedene Ebenen und Instrumente der Investitionsplanung 417
Abb. 58 Hierarchie verschiedener Desinvestitionsarten 424
Abb. 59 Eigenschaften verschiedener Desinvestitionsarten 429
Abb. 60 Verschiedene Typen von Realoptionen und ihre Einordnung als Kauf bzw. Verkaufsoption 448
Abb. 61 Optionsbewertung mittels Entscheidungsbaum 462
Abb. 62 Beispiele zur Ermittlung des theoretischen Wertes von Finanzkontrakten 475
Abb. 63 Abgrenzungsfragen zwischen Eigen und Fremdkapital 479
Abb. 64 Beispiel zur Kapitalkostenermittlung für Fremdkapital mit Festzinssatz 483
Abb. 65 Verhältnis Reingewinn zu Dividende unter der Annahme von Nullwachstum
(Vermögen und Fremdkapital konstant) 496
Abb, 66 Beispiel zur Ermittlung des theoretischen Wertes von Aktien 506
Abb. 67 Innerer Zusammenhang zwischen Aktienbewertungs und Unternehmensbewertungsmodellen 508
Abb. 68 Beispiel zu wichtigen Aktienkennzahlen 512
Abb. 69 Einfaches Beispiel zur Herleitung von Spot Zinssätzen 530
Abb. 70 Beispiel zur Bewertung von risikobehafteten Bonds 531
Abb. 71 Beispiel zur Illustration einer (nur leicht, d. h. relativ flach ansteigenden) «normalen» Zinskurve 533
Abb. 72 Verschiedene Zinsstrukturkurven 533
Abb. 73 Zusammenhang zwischen dem Wert eines (festverzinslichen) Bonds und dem Marktzinssatz . 537
Abb. 74 Numerische Illustration von Duration Herleitungen 538
Abb. 75 Überblick Kapitalmarkt Rating (grobe Einteilung) 540
Abb. 76 Systematische Übersicht über die Finanzierungsarten 567
Abb. 77 Wichtige Eigenschaften von Eigenkapital, insbesondere bei Aktiengesellschaften 570
Abb. 78 Wichtige Eigenschaften von Fremdkapital 572
Abb. 79 Finanzieller Leverage: Effekte auf Rendite und Risiko 603
Abb. 80 Analyse des Financial Leverage Risikos bei variablem Fremdkapitalzinssatz 607
Abb. 81 Beispiel zum Financial Leverage bei risikobehaftetem Fremdkapital 611
Abb. 82 Kapitalkostenverläufe nach Modigliani/Miller (ohne Steuern) 622
Abb. 83 Kapitalkostenverläufe nach Modigliani/Miller (mit Steuern) 625
Abb. 84 Praxisnahe Kapitalkostenverläufe Minimierung des WACCS (übliche Betrachtung) 632
Abb. 85 Praxisnahe Kapitalkostenverläufe aus der Sicht eines KMU
Maximierung der Nettorendite des Eigenkapitals 634
Abb. 86 Rechtsformen für Unternehmen 654
Abb. 87 Beteiligungskapital der Aktiengesellschaft bzw. Aktientypen 659
Abb. 88 Beispiel zur Extremposition der Dividenden Irrelevanz (Gesamtbetrachtung) 694
Abb. 89 Das von Lintner (1956) aufgestellte Dividendenmodell 705
Abb. 90 Motive von Aktienrückkaufsprogrammen 713
Abb. 91 Grundlegende Verpflichtungen aus einer Börsenkotierung (SWX) 742
Abb. 92 Merkmale verschiedener Fremdfinanzierungsinstrumente 781
Abb. 93 Systematisierung der Fremdfinanzierungsinstrumente 782
Abb. 94 Funktionen der Finanzmärkte 785
Abb. 95 Grundkonzepte der Zinstheorie 786
Abb. 96 Börsenkursentwicklung der Aktien und Bonds von ISS 798
Abb. 97 Merkmale von Bankkreditarten 811
Abb. 98 Ablauf von Kreditvergabe und Kreditverhältnis aus Sicht der Bank 814
Abb. 99 Elemente der Bonitätsprüfung 817
Abb. 100 Internes Kredit Rating System der Schweizer Großbank UBS 818
Abb. 101 Ausfallraten nach Rating Kategorien gemäß Statistik von Standard Poor's 818
Abb. 102 Bonitätsbeurteilung und Kreditentscheidung im Gesamtzusammenhang 819
Abb. 103 Finanzmarkttheoretische Ansätze im Kontext der Kreditpolitik der Bank 821
Abb. 104 Auszug aus der Debt Capacity Berechnung der Großbank UBS 823
Abb. 105 Probleme adverser Selektion: Verlustkundenpotenzial und Kundenverlustpotenzial 825
Abb. 106 Risk Premium, Default Premium und Credit Spread in Abhängigkeit des Kredit Betas
(theoretische Werte) 826
Abb. 107 Wesentliche finanzwirtschaftlich wichtige Charakteristika des Financial Leasing
im Vergleich zum Operating Leasing 831
Abb. 108 Entscheidungskonstellationen bei Financial Leasing Engagements 834
Abb. 109 Geografische Segmentierung der Kapitalmärkte 847
Abb. 110 Funktionsweise von Medium Term Notes aus der Sicht einer kanadischen Bank 852
Abb. 111 Wichtigste Gestaltungsparameter von Obligationenanleihen 862
Abb. 112 Wertbildung und Charakter der Wandelanleihe in Abhängigkeit vom Aktienkurs 872
Abb. 113 Emissionsübersicht Eurobondmarkt 889
Abb. 114 Risikosystematisierung (insbesondere auch aus Bankensicht) 915
Abb. 115 Kategorien des Währungsrisikos 917
Abb. 116 Beispiel SWOT Analyse 923
Abb. 117 Beispiel zum Zusammenhang zwischen Kassa und Terminkurs 940
Abb. 118 Unterschiede zwischen Forward und Futures Kontrakten 942
Abb. 119 Währungs Swap 943
Abb. 120 Call und Put Positionen 946
Abb. 121 Gewinn Verlust Profile Aktie, Call und Put 957
Abb 122 Wertkomponenten und grenzen einer Call Option mit Restlaufzeit 958
Abb. 123 Wertkomponenten und grenzen einer Put Option mit Restlaufzeit 959
Abb. 124 Einstufiges Binomialmodell 960
Abb. 125 Rückfluss Spannweite von Aktie bzw. Option 960
Abb. 126 Call Wert Herleitung mittels einfacher Replikation 961
Abb. 127 Zahlenbeispiel zu wirklichen Wahrscheinlichkeiten und PseudoWahrscheinlichkeiten 963
Abb. 128 Abgrenzung der risikoneutralen Wahrscheinlichkeit 964
Abb. 129 Mehrstufiges Binomialmodell 964
Abb. 130 Ausschnitt aus einer Tabelle zur vereinfachten Optionswert Herleitung (B/S Modell) 967
Abb. 131 Grafische Beschreibung der Put Call Parität 968
Abb. 132 Optionswertsensitivität bezüglich der Bewertungsparameter 970
Abb. 133 Beispiel eines Finanzplans 990
Abb. 134 Vorgehen bei der langfristigen Finanzplanung 991
Abb. 135 Plankosten, Soll Kosten und Ist Kosten 1004
Abb. 136 Beispiel einer detaillierten Liquiditätsplanung 1010
Abb. 137 Wesen und Inhalt der Balanced Scorecard 1028
Abb. 138 Informations und Wirkungskreis der Finanzpublizität 1043
Abb. 139 Inneres und äußeres Dreieck der Corporate Governance 1049
Abb. 140 Überblick über die verschiedenen Fusions und Akquisitionsvarianten 1076
Abb. 141 Einfaches Beispiel zu Akquisition, Quasi Fusion und Fusion 1082
Abb. 142 Due Diligence Checkliste der Komax Holding AG, Dierikon 1099
Abb. 143 Fusionsgründe und Beispiele aus der Praxis 1110
Abb. 144 Die teuersten Firmenübernahmen der Welt 1997 bis 2004 1111
Abb. 145 Pressekommentar zu einer Fusion im Medienbereich 1121
Abb. 146 Beispiel einer einfachen Konzernstruktur 1126
Abb. 147 Beispiel zum Einzelabschlussund zum Konzernabschluss 1128
Abb. 148 Einfaches Beispiel zur Goodwill Problematik im Konzern 1130
Abb. 149 Internationale Finanzrelationen 1181
Abb. 150 Grundlageninformationen zum Investitionsprojekt 1201
Abb. 151 Projektevaluation mittels statischer Investitionsrechnung 1202
Abb. 152 Projektevaluation mittels dynamischer Investitionsrechnung 1202
Abb. 153 Grafische Auswertung der dynamischen Investitionsrechnung:
NPV in Abhängigkeit des Kapitalkostensatzes 1203
Abb. 154 Grafische Ausweitung der Investitionsrechnung: NPV in Abhängigkeit der Projektlaufzeit 1203
Abb. 155 Dynamisierung der statischen Investitionsrechnung: Nachweis von Jahresresultaten,
Brückenschlag zur NPV Rechnung 1204
Abb. 156 Finanzplanung («Nullvariante») für die Valumax AG 1206
Abb. 157 Projektplanung analog zur Unternehmensfinanzplanung in « Abb. 156 1208
Abb. 158 Finanzplanung (Gesamtplanung inklusive Projekt) für die Valumax AG 1209
Abb. 159 Unternehmenswert («Nullvariante») Valumax AG 1210
Abb. 160 Projektwert (Raster analog zu «Abb. 159) 1211
Abb. 161 Unternehmenswert (inklusive Projekt) Valumax AG 1212
Abb. 162 Vergleich wichtiger Finanzkennzahlen «Nullvariante» und Expansionsvariante
pro 20x0 (Ist) und 20x1 20x5 (Plan) .: 1213
Abb. 163 Grafischer Vergleich wichtiger Finanzkennzahlen für «Null» und Expansions Variante 1214
Abb. 164 Risikoaspekte im Zusammenhang mit dem Erweiterungsprojekt der Valumax AG 1216
Abb. 165 Diskontierungs und Rentenbarwertfaktoren 1269
Verzeichnis der Beispiele
Bsp. 1 Technologiebedingter Preiszerfall als strategisches Problem 44
Bsp. 2 Kapitalsuche auf dem Inseratenweg 4g
Bsp. 3 Stellenangebot Kommunikations Verantwortliche 56
Bsp. 4 Inserat für eine Stelle als Investor Relations (IR) Officer 58
Bsp. 5 Kapitalangebot auf dem Inseratenweg 63
Bsp. 6 Funktionsweise und Bedeutung von Märkten 64
Bsp. 7 Zur ökonomischen Bedeutung unterschiedlich ausgeprägter Finanzsysteme 65
Bsp. 8 Unzureichende Gewinnmarge wegen zu hoher Produktionskosten 67
Bsp. 9 Zwang zur Größe, Innovation und Kapitalbedarf 72
Bsp. 10 Bedeutung der Produkt Markt Positionierung und der Wachstumsqualität
am Beispiel der Hörgerätefirmen William Demant sowie Phonak aus der Sicht Mitte 2003 73
Bsp. 11 Folgen einer problematischen Produktpositionierung 79
Bsp. 12 Externes Wachstum als «Ersatz» für internes Wachstum 82
Bsp. 13 Externes Wachstum (mit Internationalisierung) am Beispiel Calida 82
Bsp. 14 Externe Berichterstattung bezüglich strategischer Investitionen 86
Bsp. 15 Impairmentbedingte Goodwill Abschreibung 88
Bsp. 16 Hinweis im Jahresbericht auf akquisitionsbedingte Auswirkungen auf den Jahresabschluss 90
Bsp. 17 Gesamtwirtschaftliche Bedeutung von Finanzsystemen 91
Bsp. 18 Früherkennung und Ursachen von Finanzkrisen aus gesamt und einzelwirtschaftlicher Sicht 92
Bsp. 19 Beispiel zur Funktionsweise eines Finance Committee 100
Bsp. 20 Aufgabenkatalog des CFO: Stelleninserat 101
Bsp. 21 Stelleninserat Cash Manager 103
Bsp. 22 Stelleninserat Corporate Treasurer 104
Bsp. 23 Liquiditätskrisen und Kapitalbeschaffung 105
Bsp. 24 Finanzielle Auswirkungen ungenügender Forschung und Entwicklung und
Produktportfolio Positionierung am Beispiel des Autobauers Fiat Ende 2002 107
Bsp. 25 Stelleninserat «Director Corporate Finance» Straumann Gruppe 108
Bsp. 26 Investitionen in Forschung, Entwicklung und neue Produkte als Treiber des
finanziellen Unternehmenserfolgs 109
Bsp. 27 Externe Berichterstattung zu Finanzierungsmaßnahmen (Optimierung der Fremdkapitalstruktur) 116
Bsp. 28 Mögliche Abgrenzungskriterien für KMU 119
Bsp. 29 Zur Bedeutung der Finanzen im Fußballsport 120
Bsp. 30 Micro Finance und Finanzierung über den Kapitalmarkt 121
Bsp. 31 Pressekommentar zur Situation bei ABB gegen Ende 2001 125
Bsp. 32 Zu den Anforderungen an einen CFO 128
Bsp. 33 Stellenausschreibung einer CFO Stelle (Auszug) 129
Bsp. 34 Investitionsgerechte Finanzierung am Beispiel Röche (Ende 2005) 138
Bsp. 35 Verletzung der Forderung nach einer fristenkongruenten Finanzierung 138
Bsp. 36 Bedeutung der Bewirtschaftung des operativen Nettoumlaufvermögens 143
Bsp. 37 Redimensionierung der Vorratshaltung in einem Chemiekonzern 145
Bsp. 38 Debitorenbewirtschaftung bei abnehmender Zahlungsmoral 146
Bsp. 39 Beispiel zur praktischen Bedeutung des Working Capital Management 147
Bsp. 40 Konsequente laufende Mittelrückführung an die Aktionäre zwecks Abbau nicht
benötigter liquider Mittel sowie Anpassung der Kapitalstruktur 150
Bsp. 41 «Atmen» der Risikoprämien auf den Finanzmärkten am Beispiel der Emerging Markets 218
Bsp. 42 Insidergeschäfte, «Director's Dealing» und Informationsgehalt von Manager Transaktionen . 246
Bsp. 43 BIRR Faktoren 255
Bsp. 44 Marktstimmungen, Verhaltensaspekte und Marktineffizienzen 259
Bsp. 45 Risikowahrnehmung auf den Finanzmärkten 260
Bsp. 46 Mondeinfluss auf Anlageentscheidungen gefühlsmäßig handelnder Investoren 262
Bsp. 47 Erläuterungen zum Drei Faktor Modell nach Fama/French (1992) 265
Bsp. 48 Erfolgsmessung und Wertgenerierung im Spiegel der Finanzpresse 331
Bsp. 49 Beispiele von EBIT und Umsatz Multiples einer öffentlich zugänglichen Datenquelle 333
Bsp. 50 Zur Kapitalkostenproblematik aus praktischer Sicht 356
Bsp. 51 Publizierte Informationen zum WACC der Metro Group 359
Bsp. 52 Kapitalkosten und Unternehmenswert im Zusammenhang mit Übernahmeprämien bei Buy outs 367
Bsp. 53 Aufteilung eines Unternehmens 377
Bsp. 54 Diversifikationsinvestition der WIPA AG 379
Bsp. 55 Verspätete Markeinführung als substanzieller Wertvernichter 380
Bsp. 56 Akquisition und Übernahmepreis im Fall eines börsenkotierten Zielobjektes 390
Bsp. 57 Wert und Preis von Unternehmen, am Beispiel eines Bieterwettbewerbs 391
Bsp. 58 Internes und organisches Wachstum mit In und Auslandinvestitionen 392
Bsp. 59 Beispiel von Akquisitionen zur Erweiterung und Diversifikation 393
Bsp. 60 Probleme bei Daimler Chrysler im Spiegel der Tagespresse (2005) 401
Bsp. 61 Institutionalisiertes Investitionscontrolling in einem Großunternehmen 414
Bsp. 62 Stelle eines M A Analysten im Rahmen eines fest installierten M A Teams 418
Bsp. 63 Sell offs mit erfolgsabhängigem Transaktionspreise und teilweisem Aktientausch 425
Bsp. 64 Seil off mittels Management Buy out(MBO) und Mehrheitsbeteiligung eines Finanzinvestors . 425
Bsp. 65 Equity Carve out am Beispiel VDO des Siemens Konzerns 426
Bsp. 66 Spin off am Beispiel von Kraft Foods der Altria Group Ine 427
Bsp. 67 Konzern Umstrukturierung mit Desinvestition als Split off oder Sell off mittels IPO 430
Bsp. 68 Strategische Bedeutung und Bewirtschaftung von Desinvestitionen 431
Bsp. 69 Veräußerung eines Geschäftsbereichs mittels marktbedingtem IPO 431
Bsp. 70 Wertgenerierende Desinvestition im Konzern (best owner) 432
Bsp. 71 Wertgenerierung durch Verlustausstieg vom Besitzer abhängiger Investitionswert 432
Bsp. 72 Vollständiger Spin off durch Zuteilung von Call Optionen an die Aktionäre unter Erfassung
als Nennwertreduktion 434
Bsp. 73 Überhöhte Übernahmepreise am Beispiel der Telekommunikationsbranche 436
Bsp. 74 Strategische Neuausrichtung als Auslöser großer Desinvestitionen 437
Bsp. 75 Wertgenerierung durch Desinvestitionen: Sell off mit vollständigem IPO 437
Bsp. 76 Desinvestitionen als Maßnahme zur Restrukturierung in einem Konglomeratskonzern 438
Bsp. 77 Projektgestaltung zur aktiven Schaffung von Realoptionen 464
Bsp. 78 Zur Bedeutung der modernen Kapitalgesellschaft 485
Bsp. 79 Beschreibung der wertrelevanten Aktienparameter gemäß EZB 495
Bsp. 80 Schwierigkeit von Gewinnprognosen 498
Bsp. 81 Kursrückgang aufgrund revidierter Wachstumserwartungen 500
Bsp. 82 Unternehmensgröße, Wachstum und Aktionärsentgelt 501
Bsp. 83 Kritische Überlegungen zum DDM und zum DGM 502
Bsp. 84 Finanzanalysten Bericht mit Bewertung des Aktientitels 509
Bsp. 85 PER und PCR als Kennzahlen zur Aktien(markt)beurteilung im Vergleich 510
Bsp. 86 Aktienkurseinbruch nach Revision der Wachstumserwartungen 513
Bsp. 87 Aktienbewertungsmodelle und Phasen der Unterbewertung 516
Bsp. 88 Fundamentale Werteinschätzung und Kursbildung an der Börse 516
Bsp. 89 Bond Qualität, Rating und Zinscouponfestlegung 527
Bsp. 90 Überlegungen im Zusammenhang mit flacher und inverser Zinskurve 534
Bsp. 91 Finanzpressekommentar zur Beurteilung der Marktzins und Zinskurvenentwicklung 535
Bsp. 92 Downgrading durch Rating Agenturen 543
Bsp. 93 Unterschiedliche Schuldner Ratings für verschiedene Fremdkapitalkategorien
und Gründe dafür 543
Bsp. 94 Rating Aufbesserung von Bonds am Beispiel von US Airlines 545
Bsp. 95 Erratische Schwankungen der Risiko Spreads risikobehafteter Bonds 546
Bsp. 96 Einschätzungen und Perspektiven zur Emittenten Qualität am Kredit und Kapitalmarkt
(am Beispiel CS Kredithandbuch für Schweizer Gesellschaften) 546
Bsp. 97 Rating und Renditeunterschiede in segmentierten Märkten 550
Bsp. 98 Kursentwicklung bei Anleihen als Bonitätsind.ikator 551
Bsp. 99 Desinvestitionen als Finanzierungsquelle im Rahmen der Geld und Kapitalbeschaffung 568
Bsp. 100 Beteiligungsfinanzierung, Kreditfinanzierung und Geldzufuhr aus Desinvestitionen
am Beispiel eines britischen Industriekonzerns 569
Bsp. 101 Negative Kursreaktion einer Aktienkapitalerhöhung
Problematische Finanzmarktkommunikation des Emittenten 579
Bsp. 102 Positive Kursreaktion auf eine der Bilanzrestrukturierung dienenden Aktienkapitalerhöhung 581
Bsp. 103 Hybride Finanzierung mittels Wandelanleihe mit positivem Ankündigungseffekt 581
Bsp. 104 Wahl verschiedener Finanzierungsquellen für eine Großakquisition bei Givaudan
(Aroma und Riechstoffhersteller) 582
Bsp. 105 Umfinanzierung durch Kapitalerhöhung zur Optimierung der Kapitalstruktur 584
Bsp. 106 Optimierung der Fremdkapitalstruktur mittels Ablösung einer Anleihe 585
Bsp. 107 Einfluss von institutionellen Investoren auf die Finanz und Investitionspolitik 586
Bsp. 108 Durch institutionelle Investoren erzwungene große Eigenkapitalreduktion 587
Bsp. 109 Durch hohen operativen Cash flow dominierte Finanzierungsseite 589
Bsp. 110 Aktienrückkäufe der Deutschen Bank zur Steigerungi der Eigenkapitalrendite 597
Bsp. 111 Rating Einschätzungen und Rating Veränderungen für ganze Branchen 612
Bsp. 112 Einfluss der Kapitalstruktur auf das Kapitalmarkt Rating 627
Bsp. 113 Die Stakeholder Antwort zum Financial Distress: Der Fall Chrysler 628
Bsp. 114 Financial Distress Costs im Einzelhandel: Der Fall Caldor 628
Bsp. 115 Financial Distress und Reputation: Der Fall Eastern Airlines 629
Bsp. 116 Einfluss von Rating Agenturen auf die Kapitalstruktur 630
Bsp. 117 Aktienkapitalerhöhung und diesbezügliche Investoreninformation
zur betrieblichen Investitionspolitik 636
Bsp. 118 Langfristige Kapitalbeschaffung: Kapitaldienst (Anleihenszinsen versus Dividenden)
als besonderes Entscheidungskriterium 637
Bsp. 119 Wechselnde Stimmungen bezüglich Finanzierungsverhalten im Spiegel der Finanzpresse 639
Bsp. 120 Akquisitionspläne zur «Bereinigung» einer eigenkapitalstarken Kapitalstruktur 640
Bsp. 121 Kritik an der Ausschüttungspolitik mit Blick auf die Kapitalstruktursituation 642
Bsp. 122 Ausschüttungsforderungen von Finanzinvestoren bei hohem Eigenkapitalanteil 642
Bsp' 123 Beispiel zur Entwicklung einer ausgeprägt unechten Publikumsgesellschaft
in eine weitgehend echte Publikumsgesellschaft 657
Bsp. 124 Überlegene Performance von familienkontrollierten Unternehmen 661
Bsp 125 Verkauf von Familienunternehmen aus Altersgründen und wegen fehlender Nachfolge . 662
Bsp. 126 Familienunternehmen in Deutschland 663
Bsp. 127 Öffnung des Aktien und Kapitalmarktes für KMU 663
Bsp. 128 Marktabhängigkeit der Beteiligungsfinanzierung 664
Bsp. 129 Kapitalerhöhung mit einem Disagio (Abschlag) von über 40% 665
Bsp. 130 Börsenkursnahe Kapitalerhöhung nach angelsächsischem Muster 665
Bsp. 131 Erhöhung des genehmigten Aktienkapitals zur Flexibilitätsstärkung 667
Bsp. 132 Schaffung von bedingtem und genehmigtem Kapital 667
Bsp. 133 Trend zur Aufhebung von internationalen Mehrfachkotierungen 668
Bsp. 134 Aktienkapitalerhöhung und Bezugsrecht 670
Bsp. 135 Geschlossene Aktienkapitalerhöhung bei einer (unechten) Publikumsgesellschaft 672
Bsp. 136 Aktiensplit bei DSM: Positive Börsenreaktion und Einschätzung durch das Management 673
Bsp. 137 Abgabe von Gratisaktien anstelle eines Aktiensplits zur «Leichtermachung» des Titels 673
Bsp. 138 Aktiensplit mit besonderer Begründung des Unternehmens 674
Bsp. 139 Einfluss der Marktliquidität auf Eigenkapitalkosten und Unternehmenswert 675
Bsp. 140 Finanzinformationen und Aktienkursbildung Sensitivität des Kursverlaufs 677
Bsp. 141 (Finanz )Dienstleistungen für die privaten Aktionäre börsenkotierter Gesellschaften 678
Bsp. 142 Aktienkapitalerhöhung mit Bezugsrechten 682
Bsp. 143 Stärkung der Kapitalstruktur durch Finanzmarkttransaktionen 683
Bsp. 144 Problematik eines hohen, nicht betrieblich investierbaren operativen Cash flows 690
Bsp. 145 Dividendensprung aufgrund einer gewinnabhängigen Dividendenentrichtung 697
Bsp. 146 Dividendenpolitik: Starke Erhöhung des Payout Niveaus mit Begründung 698
Bsp. 147 Mittelrückführung an die Aktionäre zwecks Reduktion von Übernahmegefahren 700
Bsp. 148 Volatile Ausschüttungen auf Druck von Großaktionären als «Sonderfall» 701
Bsp. 149 Druck von institutionellen Investoren auf Ausschüttungen 702
Bsp. 150 Dividende als Signalling Instrument 703
Bsp. 151 Auszüge aus der Finanzpresse zur «Wiederentdeckung» der Dividende in den USA 704
Bsp. 152 Rückkauf eigener Aktien 708
Bsp. 153 Ausschüttung mittels Nennwertrückzahlung (als Dividendensubstitut) 711
Bsp. 154 Aktienrückkäufe via zweite Handelslinie (mit «unbestimmtem» Verwendungszweck
der zurückgekauften Titel) 711
Bsp. 155 Aktienrückkauf durch Zuteilung von Put Optionen 711
Bsp. 156 Aktienrückkauf zur Beeinflussung der Kapitalstruktur 714
Bsp. 157 «Kombinierte» Ausschüttung (Dividende, Nennwertreduktion, Aktienrückkauf) 714
Bsp. 158 Inserat der Conzzeta Holding zum Rückkauf eigener Aktien zur Kapitalherabsetzung 716
Bsp. 159 Aktienrückkauf ohne Kapitalherabsetzung 733
Bsp. 160 Zellweger Uster: Wachstumsfinanzierung durch Equity Providers 737
Bsp. 161 Beispiel einer besonderen MBO Transaktion mittels Asset Deal 740
Bsp. 162 Außerbörslicher Aktienhandel als Alternative zur Börsenkotierung 743
Bsp. 163 «Mispricing», schwieriges IPO Umfeld und problematische Transaktion 744
Bsp. 164 Scheitern von IPOs an den Marktverhältnissen 745
Bsp. 165 Finanzpressekommentar von 2003 im Vorfeld des IPO von Google 746
Bsp. 166 IPO als reine Erstkotierung ohne direkte Kapitaltransaktion 747
Bsp. 167 Firmenübernahme, Eigentümerwechsel und konfliktäre Positionen 749
Bsp. 168 Internationales Dreieck Joint Venture in der Automobilindustrie 751
Bsp. 169 Going private (Zellweger Luwa) 752
Bsp. 170 Übernahmeangebot als Auslöser eines Going private 753
Bsp. 171 Verlustbedingt notwendige Gesundschrumpfung 756
Bsp. 172 Restrukturierung und Sanierung, insbesondere Debt Equity Swap 758
Bsp. 173 Unternehmenskrisen: Entstehung, Symptome, Bewältigung und finanzielle Probleme 760
Bsp. 174 Übernahme einer restrukturierungsreifen Firma durch Finanzinvestoren
am Beispiel Märklin (Deutschland) 761
Bsp. 175 Zu Geschäftsmodell und Erfolg von Buy out Gesellschaften '. 761
Bsp. 176 Investition in angeschlagene Gesellschaften durch Buy out Investoren "'.' . 762
Bsp. 177 Private Equity und Buy out Investoren . 763
Bsp. 178 IPO als Exit Variante von Private Equity Investoren 764
Bsp. 179 Mehrfacher Wiederverkauf zwischen Private Equity Firmen und Beteiligungsgesellschaften . 764
Bsp. 180 Kritische Marktreaktionen auf die Machtentfaltung von Private Equity Firmen 765
Bsp. 181 Kritische Betrachtungen zum Private Equity Sektor aus der Sicht Frühjahr 2007 766
Bsp. 182 Gescheiterte Sanierung und Konkurs 768
Bsp. 183 Einfluss der Liquiditätsprämie am Kapitalmarkt auf die Investorennachfrage 788
Bsp. 184 Jumbo Anleihe des französischen Staates mit 50 jähriger Laufzeit 789
Bsp. 185 Nominal und Realzinsen sowie Inflation im US Kapitalmarkt um 2002 792
Bsp. 186 Inflation: Problem der Schätzung von Inflationserwartungen 792
Bsp. 187 Kredit , Kapitalmärkte und Marktverfassung 794
Bsp. 188 Großkredit zur Akquisitionsfinanzierung durch Heineken 794
Bsp. 189 Unterschiedliche Gläubigerrechte in der Kredit und Kapitalmarktfinanzierung 796
Bsp. 190 Schädigung der Gläubigerposition der Bondholder im Fall ISS 797
Bsp. 191 Bondemission unter den besonderen Rahmenbedingungen des Schweizer Kapitalmarktes 799
Bsp. 192 Kreditlinien als Instrument zur Liquiditätsvorsorge und Flexibilität 812
Bsp. 193 Kredit Rating bei Banken, Kredit Pricing und Informationsverhalten 815
Bsp. 194 Kreditmarkt und Pricing risikogerecht verzinster Bankkredite 816
Bsp. 195 «Sale and lease back» Transaktionen mit Immobilien 828
Bsp. 196 Finanzpressekommentar zum Beziehungsgefüge Banken
KMU und zum risikogerechten Kredit Pricing 837
Bsp. 197 Privatplatzierte Auslandanleihe des Medienkonzerns Bertelsmann 848
Bsp. 198 Verwendung von «Randwährungen» bei Eurobond Emissionen 849
Bsp. 199 Commercial Papers Finanzmarktsegment und Finanzierungsinstrument 851
Bsp. 200 Anleihensemission: Euro Medium Term Note Programme 854
Bsp. 201 Laufzeiten und Wähmngsanteile bei Eurobonds 856
Bsp. 202 Große Privatplatzierung eines deutschen Emittenten auf dem US Markt 858
Bsp. 203 Ausgabe einer «klassischen» Obligationenanleihe mit kleinem Emissionsvolumen 859
Bsp. 204 Emissionsprospekt der Schweizerischen Eidgenossenschaft 860
Bsp. 205 Rating, Pricing und Verzinsung von Obligationenanleihen 860
Bsp. 206 Ausgabe privatplatzierter nachrangiger Anleihenstitel (Notes) mit langer Laufzeit 863
Bsp. 207 Beispiel eines auf die Altersvorsorge ausgerichteten Bonds 864
Bsp. 208 Marktbeurteilung mittels Roadshow und Einfluss auf die Bondgestaltung 864
Bsp. 209 High Yield Bond Emissionen am Euromarkt 866
Bsp. 210 Wandelanleihen: Marktstimmung, Kursreaktion, Titelbereitstellung 869
Bsp. 211 Wandelanleihe als Instrument zu Bilanzstärkung und Eigenkapitalbeschaffung 871
Bsp. 212 Beispiel einer Null Coupon Wandelanleihe (wandelbarer Zero Bond) 873
Bsp. 213 Akquisitionsfinanzierung mittels MCS als Teil der Eigenkapitalpolitik 874
Bsp. 214 Vorzeitige Anleihensrückzahlung (durch den Emittenten) 875
Bsp. 215 Probleme fehlender Covenants zum Schutz gegen Rating Rückstufungen 876
Bsp. 216 Stellung der Obligationäre im Vergleich zu Aktionären und Banken 877
Bsp. 217 Schutzklauseln für Bondholder, insbesondere betreffend Kontrollwechsel der Gesellschaft 877
Bsp. 218 Gefahr der NichtWirksamkeit von Bond Covenants 878
Bsp. 219 Kapitalmarktstimmung bezüglich variabel verzinslicher Anleihen 880
Bsp. 220 Inflationsgeschützte britische Staatsanleihe mit extrem langer Laufzeit 881
Bsp. 221 Beispiel einer in Deutschland begebenen islamischen Anleihe 882
Bsp. 222 Wachsende Beliebtheit strukturierter Instrumente 884
Bsp. 223 Unternehmensteile als Sicherheiten für «verbriefte» Anleihen 885
Bsp. 224 Anleihe mit Negativzins 891
Bsp. 225 Bond der Berkshire Hathaway mit negativem Coupon 892
Bsp. 226 Kommentar zur Bond Anleihe der Berkshire Hathaway 893
Bsp. 227 Risikomanagement als integrierter Bestandteil der wertorientierten Führung 908
Bsp. 228 Unternehmensrisiken im operativen Bereich aus Produktrisiken 910
Bsp. 229 Produktrisiken und ihr Einfluss auf den Aktienkurs im Schadensfall 911
Bsp. 230 Strategische, operative und finanzielle Risikofaktoren 911
Bsp. 231 Modell und Anwendungsgrenzen von Value at Risk (VaR) 912
Bsp. 232 Finanzielle Risikoanalysen bei Röche (publizierte Informationen) 913
Bsp. 233 Betriebliche Währungsrisiken, insbesondere Economic Risk und Translation Risk
(Währungsverhältnisse um 2002) 918
Bsp. 234 Währungsrisiken und Konzernabschluss 918
Bsp. 235 Stellenausschreibung Währungsrisikomanager 919
Bsp. 236 Stellenbeschreibung «Risk Manager» in einem großen Pharma Konzern
(Auszug Stelleninserat von Röche) 921
Bsp. 237 Risikobewirtschaftung im Unternehmen und die Rolle des CFO 922
Bsp. 238 Reaktion auf unerwartet auftretende Risikofaktoren 924
Bsp. 239 Finanzielles Risikomanagement eines Pharma Unternehmens 925
Bsp. 240 Risikomanagement und Risikobeurteilung bei einem deutschen TV Geräte Hersteller 928
Bsp. 241 Kulturgerechtes Kommunikationsverhalten im Zusammenhang mit Schadenfällen 931
Bsp. 242 Zur Bedeutung von Rechtsrisiken 932
Bsp. 243 Risiken aus dem Zeitaspekt 933
Bsp. 244 Transferierung unerwünscht hoher Risiken an den Kapitalmarkt 949
Bsp. 245 Transfer von Flutrisiken an den Kapitalmarkt 950
Bsp. 246 (Publizierte) Strategie am Beispiel der Deutschen Telekom 987
Bsp. 247 Finanzielle Ziel und Eckgrößen in der Finanz und Unternehmensplanung 989
Bsp. 248 Finanzplanung als Mittel zur Abstimmung von Kapitalbedarf und Kapitalbeschaffung
mit Optimierung der Kapitalstruktur (Siemens Konzern) 992
Bsp. 249 Stelleninserat «Business and Financial Planning Manager» 993
Bsp. 250 Umweltprognosen, Unsicherheit und Fehleinschätzungen 996
Bsp. 251 Unsicherheit der Zukunft und Bedeutung «weicher» Faktoren 996
Bsp. 252 Dreijahresplanung beim Bayer Konzern 998
Bsp. 253 Cash Management Controlling beim deutschen Siemens Konzern 1011
Bsp. 254 Schwachstellen der Budgetierung 1019
Bsp. 255 Erweiterung des Rechnungswesens zum wertorientierten Führungssystem 1025
Bsp. 256 Immaterielle Werte und Value Reporting 1030
Bsp. 257 Bedeutung der Segmentsberichterstattung im Spiegel der Börsenaufsicht 1032
Bsp. 258 Kurzfristdenken (short termism) als Problem börsenkotierter Unternehmen 1032
Bsp. 259 Problematik von Quartalsberichten und kurzfristigen Gewinnprognosen 1034
Bsp. 260 Überwachung der Ad hoc Publizität durch die SWX: Beispiel einer Verwarnung 1035
Bsp. 261 Gefahr der Überinformation durch Ad hoc Meldungen und Quartalsabschlüsse 1035
Bsp. 262 Ethik Richtlinie für die Finanzanalyse und Forderung nach Unabhängigkeit 1036
Bsp. 263 Gewinnwarnung mit Vertrauensverlust und starker Aktienkursrückgang 1038
Bsp. 264 Rechnungslegungsvorschriften und Finanzinformation 1040
Bsp. 265 Würdigung von Value Reporting und Wertkommunikation 1042
Bsp. 266 Erwartungen der Investoren und Aktienkursentwicklung 1044
Bsp. 267 Öffentlichkeitsinformation in schwierigen Geschäftsphasen am Beispiel der Swiss 1046
Bsp. 268 Kompensationsexzesse und Governance: ein Beispiel aus US Sicht 1048
Bsp. 269 Überwachung der Corporate Governance Richtlinie durch die Börsenaufsicht 1052
Bsp. 270 Interessenkonflikte in deutschen Aufsichtsräten als Problem der Corporate Governance 1053
Bsp. 271 Wahrnehmung der Governance Rolle durch institutionelle Investoren 1054
Bsp. 272 Durchsetzung von Corporate Governance durch maßgebliche Aktionäre 1055
Bsp. 273 Zur schillernden Rolle von Hedge und Equity Funds als Aktionärs Aktivisten 1056
Bsp. 274 Dubiose Rechnungswesenpraktiken, insbesondere von US Gesellschaften 1057
Bsp. 275 Negative Auswirkungen des Sarbanes OxIeyAct auf IPOs in den USA 1058
Bsp. 276 Verhaltenskodex bei ABB mit «Nulltoleranz» gegenüber Fehlverhalten im Konzern 1062
Bsp. 277 Negative Investoren und Börsenreaktion aus ethischen Gründen 1063
Bsp. 278 Fokussierung durch Desinvestitionen und Akquisitionen 1070
Bsp. 279 Forschungskooperation mit produktseitigen Vereinbarungen 1072
Bsp. 280 Kooperation mittels Patenterwerb, erfolgsabhängigen Patentzahlungen
sowie (moderater) Beteiligungsnahme 1073
Bsp. 281 Beispiele verschiedenartiger Joint Ventures 1074
Bsp. 282 Beispiel einer strategischen Allianz mit gegenseitiger Beteiligungsnahme 1075
Bsp. 283 Akquisition mit reiner Geldabgeltung der bisherigen Aktionäre 1077
Bsp. 284 Konzerninterne Gründung neuer Gesellschaften 1078
Bsp. 285 (Quasi )Fusion mit Aktientausch (abwicklungstechnisch annexionsartig) 1078
Bsp. 286 Übernahme mit einer Mischform der Abgeltung der bisherigen Aktionäre 1079
Bsp. 287 Größere Fusion in der Schweizer Baubranche 1080
Bsp. 288 Akquisition aus geografischen Gründen 1083
Bsp. 289 Vertikale Verlängerung der Wertschöpfungskette als (kritisches) Übernahmemotiv 1084
Bsp. 290 Motive von M A Transaktionen und das Entstehen von Fusionswellen 1086
Bsp. 291 «Schlagabtausch» zwischen Großen der Musikbranche 1087
Bsp. 292 Konglomeratskonzerne und Marktbewertung 1089
Bsp. 293 Erfolg und Misserfolg der Fokussierung 1090
Bsp. 294 Akquisition mit Diversifikationsziel 1091
Bsp. 295 Unerwartete Übernahmeofferte als (freundlicher oder unfreundlicher) Übernahmeversuch 1095
Bsp. 296 Aufbau einer dominanten Stellung im Board (Verwaltungsrat) 1096
Bsp. 297 IMennwertrückzahlung als Mittel im Kampf gegen eine unfreundliche Übernahme 1097
Bsp. 298 Mangelhafte Due Diligence als Misserfolgsquelle 1100
Bsp. 299 Beispiel zur teilweisen Übernahmepreisentrichtung mittels Earn out 1101
Bsp. 300 Stelleninserat für einen M A Manager in einem großen Konzern 1101
Bsp. 301 M A: Gefahren und Probleme aus Akquisitionen 1102
Bsp. 302 Biddings mit Preiseskalation und Aktienkursanstieg 1103
Bsp. 303 Von einem freundlichen zum unfreundlichen Übernahmeangebot 1104
Bsp. 304 Übernahme mit Squeeze out 1104
Bsp. 305 Externe Kommunikation und Marktreaktionen bei großen Akquisitionen 1105
Bsp. 306 «Zwang» zu Wachstum und Konzentration in der Wirtschaft 1108
Bsp. 307 Überbewertung von Synergien bei Übernahmen 1109
Bsp. 308 Notwendige Veräußerung einer einstmals strategischen Beteiligung 1113
Bsp. 309 Kooperation und M A im Wandel der Zeit aus der Sicht 2007 1114
Bsp. 310 Goodwill Accounting in den USA und Großfusionen 1132
Bsp. 311 Überlegungen zu Goodwill und Impairment aus Firmen und Finanzpresse Sicht 1133
Bsp. 312 Konzerninterne Finanzsteuerung am Beispiel der «SFS Siemens Financial Services»
des Siemens Konzerns 1135
Bsp. 313 Verstärkte Konzern Internationalisierung Richtung Mittlererund Ferner Osten 1139
Bsp. 314 Gefahren einer zu wenig straffen Konzernführung 1140
Bsp. 315 Stelleninserat CFO Funktion in einer Tochter Gruppe eines internationalen Konzerns 1141
Bsp. 316 Konzernstrategie und dezentrale versus zentrale Führung 1142
Bsp. 317 Joint Ventures im Ausland an den Beispielen von Jura AG und der Nextrom Gruppe 1146
Bsp. 318 Pressekommentar zur Entwicklung bei General Electric 1150
Bsp. 319 Auswirkungen von Translation Risk am Beispiel des Pharmakonzems Schering 1159
Bsp. 320 Währungsbedingtes Economic Risk am Beispiel der deutschen Automobilindustrie 1162
Bsp. 321 Deflation als gesamt und einzelwirtschaftliches Problem 1164
Bsp. 322 Deflation, Kapitalbeschaffung und Position der Anleihensgläubiger 1165
Bsp. 323 Enteignungsgefahr als klassisches politisches Risiko 1166
Bsp. 324 Politische Risiken nicht konzernlandspezifischer Art und Risikokumulation 1167
Bsp. 325 Infrastruktur und Rechtsproblematik in Indien 1168
Bsp. 326 Rechtswillkür und Korruption als besondere Risikofaktoren 1168
Bsp. 327 Bedeutung kultureller Faktoren am Beispiel der Expansion nach China 1171
Bsp. 328 Risiko und Misserfolg aus landesspezifisch unterschiedlichen Gegebenheiten 1172
Bsp. 329 Besondere Risiken von Investitionsprojekten im internationalen Kontext 1173
Bsp. 330 Risiken aus falscher Finanzinformation in Konzernen 1174
Bsp. 331 Vielfalt und Komplexität der Risikoeinflüsse am Beispiel der Papierindustrie 1176 |
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Inhaltsübersicht
Teil I Grundlagen der Corporate Finance
Kapitell Corporate Finance als mehrdimensionaler Aufgabenbereich 41
Kapitel 2 Finanzierung, Cash flows und betriebliche Wertgenerierung . 133
Kapitel 3 Investitionsrisiko und kapitalmarkttheoretische Ansätze 207
Teil II Investitionen, Wertgenerierung und Wertanalyse
Kapitel 4 Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung 279
Kapitel 5 Möglichkeiten und Grenzen des Capital Budgeting 375
Kapitel 6 Bewertung von Aktien und Anleihensobligationen 473
Teil IM Unternehmensfinanzierung und Finanzmärkte
Kapitel 7 Finanzierungsarten und Kapitalstrukturgestaltung 565
Kapitel 8 Eigenkapital Finanzierung 651
Kapitel 9 Fremdkapital sowie Geld , Kredit und Kapitalmärkte 779
Teil IV Finanzmanagement als betriebliche Führungsaufgabe
Kapitel 10 Risikomanagement und derivative Instrumente 907
Kapitel 11 Prozesse und Instrumente des Finanzcontrollings 985
Kapitel 12 Internationales Konzernfinanzmanagement 1069
Teil V Anhang 1185
Inhaltsverzeichnis
Teil I Grundlagen der Corporate Finance
Kapitel 1 Corporate Finance als mehrdimensionaler Aufgabenbereich 41
1.1 Einführung in die Welt der Corporate Finance 41
1.1.1 Unternehmenszweck 42
1.1.2 Güter , Leistungs und Finanzkreislauf 45
1.1.3 Kapitalbeschaffung in der Praxis: Beispiel einer Unternehmensgründung 47
1.1.4 Investitionen (Investitionspolitik) und Finanzierung (Kapitalstrukturpolitik) 49
1.1.5 Exkurs: Berücksichtigung von Stakeholder Interessen 51
1.1.6 Erfüllung der finanziellen Verpflichtungen (üquiditätspolitik) 53
1.1.7 Chancen und Risiken der Geschäftstätigkeit (Risikopolitik) 54
1.1.8 Informationsbezogene Stakeholder Ansprüche und Corporate Governance
(Informations und Kommunikationspolitik) 55
1.1.9 Fünf zentrale Gestaltungsbereiche der Corporate Finance 59
1.1.10 Finanzierung und Investition aus Kapitalgebersicht 60
1.1.11 Finanzinstitutionen, Finanzmärkte und gesetzliche Regelungen 62
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 1.1 66
Denksport 68
1.2 Zentrale Aspekte der Investitionspolitik 70
1.2.1 Investitionsbegriff und Investitionsarten 70
1.2.2 Investitionen und strategische Unternehmensführung 72
1.2.3 Instrumente der strategischen Unternehmensführung 74
1.2.4 Internes und externes Wachstum 80
1.2.5 Buchhalterische Behandlung von Investitionen 83
1.2.6 Der Einfluss von Investitionen auf die externe Finanzberichterstattung 85
1.2.7 Exkurs: Gesamtwirtschaftliche Bedeutung der Investitionen 91
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 1.2 94
Denksport 95
1.3 Finanzmanagement und finanzielle Gesamtführung 98
1.3.1 Zwei Betrachtungsweisen der Corporate Finance 98
1.3.2 Grundfunktionen des Finanzmanagements 102
1.3.3 Mittelbedarfsseitig abgeleitete Teilaufgaben 106
1.3.4 Mittelbeschaffungsseitig abgeleitete Teilaufgaben 109
1.3.5 Wert und Risikomanagementsysteme 112
1.3.6 Finanzcontrolling 113
1.3.7 Externe Finanzberichterstattung und Finanzpublizität 114
1.3.8 Abstimmung von Investition und Finanzierung 117
1.3.9 Exkurs: Zur Bedeutung der Finanzen in der heutigen Gesellschaft 120
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 1.3 122
Denksport 124
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 1 131
Ausgewählte Literatur zu Corporate Finance im Allgemeinen 132
Kapitel 2 Finanzierung, Cash flows und betriebliche Wertgenerierung 133
2.1 Finanzkreislauf als Ausgangspunkt 133
2.1.1 Geschäftstätigkeit, Kapitalbedarf und Mittelbindung 134
2.1.2 Investitionsgerechte Finanzierung von Anlage und Umlaufvermögen 137
2.1.3 Zielkriterienkatalog 140
2.1.4 Kapitalbedarf des Umlaufvermögens 142
2.1.5 Lagerhaltungs , Debitoren und Kreditorenpolitik 144
2.1.6 Liquiditätspolitik und Mittelanlage 149
2.1.7 Finanzplanung, Finanzpolitik und die Rolle des CFO 151
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 2.1 152
Denksport 154
2.2 Cash flow und finanzielle Wertgenerierung 157
2.2.1 Finanzströme, Rechnungswesen und Geldflussrechnung 157
2.2.2 Elemente des Jahresabschlusses und Finanzkennzahlen 161
2.2.3 Wertentstehung und zukünftige Cash flows 169
2.2.4 Residualgewinn als Indikator der Wertmessung 172
2.2.5 Relevanz der Kapitalrückführung 173
2.2.6 Exkurs: Buchhalterische Behandlung des Leistungs und Finanzkreislaufs 173
2.2.7 Verschiedene Indikatoren der Wertgenerierung 175
2.2.8 Herkunft des Mehrwertes 175
2.2.9 Vertiefungsbeispiel zur Wertoptik und Wertmanagement 176
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 2.2 178
Denksport .180
2.3 DCF Ansatz als zentrales Bewertungsprinzip 185
2.3.1 Grundidee der finanziellen Bewertung 185
2.3.2 Kapitalzinsen und Zeitwert des Geldes 187
2.3.3 Exkurs: Zinseszins, unterjährige Verzinsung und kontinuierliche Verzinsung 191
2.3.4 DCF Ansatz und (Net) Present Value 193
2.3.5 DCF Bewertung und Gewinngrößen 194
2.3.6 IRR als Renditegröße in der DCF Analyse 196
2.3.7 Sachwirtschaftliche DCF Analysen und Erweiterungsmöglichkeiten 198
2.3.8 Finanzierungsseitige DCF Analysen 200
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 2.3 202
Denksport 203
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 2 206
Kapitel 3 Investitionsrisiko und kapitalmarkttheoretische Ansätze 207
3.1 Finanzielle Bewertung und Risiko 208
3.1.1 Unsicherheit der Zukunft 208
3.1.2 Prospektive Größen als Erwartungswerte 209
3.1.3 Sicherheit, Risiko und Ungewissheit 211
3.1.4 Normalverteilung und Streuungsmaße 211
3.1.5 Exkurs: Arithmetisches und geometrisches Mittel bei Renditen 214
3.1.6 Risikoverhalten der Investoren 214
3.1.7 Risikogerechte Renditen 216
3.1.8 Exkurs: Risikogerechte Renditen auf den Finanzmärkten 217
3.1.9 Bedeutung der Risikokomponente und Sicherheitsäquivalente 218
3.1.10 Exkurs: Sicherheitsäquivalente und die Annahme risikoneutraler Investoren
im Bewertungsprozess 220
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 3.1 221
Denksport 223
3.2 Von der Portfolio Theorie zum Capital Asset Pricing Model 225
3.2.1 Risiko und Preisbildung im Rahmen der Finanzmarkttheorie 225
3.2.2 Portfolio Effekte am Beispiel des Zwei Titel Portfolios 226
3.2.3 Risiko, Diversifikation und Modern Portfolio Theory (MPT) 229
3.2.4 Sichere Anlagen, Capital Allocation Line (CAL) und Capital Market Line (CML) . 232
3.2.5 Herleitung der Security Market Line als zentrales Element des CAPM 236
3.2.6 Aktien Beta als Risikomaß 242
3.2.7 Rendite Erwartungen und Kapitalkosten 243
3.2.8 Exkurs zur halbstarken Markteffizienz: Insidergeschäfte, «Director's Dealing»
und Informationsgehalt von Manager Transaktionen 245
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 3.2 247
Denksport 248
3.3 Erweiterte Risiko Rendite Betrachtung aus Finanzmarkt und Unternehmenssicht 251
3.3.1 Schwächen des Capital Asset Pricing Model (CAPM) 251
3.3.2 Arbitrage Pricing Theory (APT) und Mehrfaktormodelle 253
3.3.3 Einbezug und Bestimmung makroökonomischer Faktoren 254
3.3.4 Überlegungen zur Markteffizienz 256
3.3.5 Marktanomalien, Behavioral und Evolutionary Finance 259
3.3.6 Das Drei Faktor Modell von Fama/French 264
3.3.7 Empirische Studien zur Faktorbestimmung 265
3.3.8 Exkurs: Zurück zur firmeninternen Risikobetrachtung 267
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 3.3 271
Denksport 273
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 3 274
Teil II Investitionen, Wertgenerierung und Wertanalyse
Kapitel 4 Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung 279
4.1 Investitionsrechnung 280
4.1.1 Übersicht über verschiedene Investitionsrechenverfahren 280
4.1.2 Net Present Value 282
4.1.3 Internal Rate of Return : 285
4.1.4 Net Present Value versus Internal Rate of Return 287
4.1.5 Weitere Kriterien der DCF Analyse 291
4.1.6 Payback Dauer 296
4.1.7 Statische Gewinn , Rendite und Kostenanalyse 298
4.1.8 Alternative Analysemöglichkeiten 300
4.1.9 Szenarioplanung, Simulation und Sensitivitätsanalysen 300
4.1.10 Kapitalkosten, Projektabgrenzung und Projekt Cash flows 303
4.1.11 Exkurs: Das Fisher Separation Theorem 306
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 4.1 307
Denksport 309
4.2 Unternehmensbewertung 314
4.2.1 Unternehmensbewertung mittels des DCF Ansatzes 315
4.2.2 Ertragswertmethode 319
4.2.3 Substanzwert, Goodwill und Mittelwertmethode 321
4.2.4 Übergewinnverfahren 323
4.2.5 Economic Profit bzw. Economic Value Added (EVA) 325
4.2.6 Beispiel zur Bewertung auf EVA Basis 326
4.2.7 DCF und EVA Bewertung im Vergleich 329
4.2.8 Comparable Transactions, Market Multiples und Sonderbewertungen 332
4.2.9 Due Diligence 333
4.2.10 Methodische Folgerungen 334
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 4.2 336
Denksport '. 338
4.3 Spezifische Probleme bei der WACC Bestimmung und DCF Bewertung 342
4.3.1 Inputfaktoren der DCF Bewertung 342
4.3.2 Entity versus Equity Approach 344
4.3.3 Zur Berücksichtigung des nichtverzinslichen Fremdkapitals 349
4.3.4 Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten 351
4.3.5 Beispiel der WACC Berechnung und WACC Werte in der Praxis 354
4.3.6 Berücksichtigung der Gewinnsteuern 357
4.3.7 Steueradjustierter WACC 358
4.3.8 Adjusted Present Value 360
4.3.9 Anwendungsbeispiel zur Berücksichtigung der Steuern 362
4.3.10 Einfluss des Risikos auf Cash flow und Kapitalkosten 365
4.3.11 Exkurs: Beispiel zur Bedeutung der Kapitalkosten in der Praxis
der Unternehmensbewertung 366
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 4.3 368
Denksport 370
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 4 373
Kapitel 5 Möglichkeiten und Grenzen des Capital Budgeting 375
5.1 Investitionsarten und Umsetzung von Projektanalysen 376
5.1.1 Gründungsinvestitionen 377
5.1.2 Erweiterungs und Diversifikationsinvestitionen 378
5.1.3 Kleininvestitionen und Ersatzinvestitionen 380
5.1.4 «Neu» Investitionen und Folgeinvestitionen 383
5.1.5 Sicherungs , Qualitäts und Umweltinvestitionen 384
5.1.6 Entscheidungskonstellationen 387
5.1.7 Großprojekte, Capital Budgeting und Wertmanagement 389
5.1.8 Zur Durchführung von Akquisitionen 390
5.1.9 Inland und Auslandinvestitionen 394
5.1.10 Zur Anwendung von Investitionsrechnungen in der Praxis 394
5.1.11 Grenzen des Capital Budgeting unter besonderer
Berücksichtigung der Finanzierungsseite 397
5.1.12 Fazit zur Erweiterung des Capital Budgeting 402
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 5.1 405
Denksport 407
5.2 Führungsaspekte im Investitionsbereich und Desinvestitionen 412
5.2.1 Prozessuale Aspekte des Investitionsmanagements 412
5.2.2 Institutionelle Aspekte 414
5.2.3 Instrumentale Aspekte 415
5.2.4 Investitionsplanung 416
5.2.5 Investitionsentscheidung 420
5.2.6 Investitionsdurchführung und kontrolle 421
5.2.7 Desinvestitionen als Teil der Investitionspolitik 423
5.2.8 Wertgenerierung von Desinvestitionen 430
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 5.2 439
Denksport 441
5.3 Realoptionen 445
5.3.1 Realoptionen als sachwirtschaftliche Handlungsmöglichkeiten 445
5.3.2 Typen und Bedeutung von Realoptionen 448
5.3.3 Allgemeines zur Bewertung von Optionen 451
5.3.4 Unterschiede zwischen Black/Scholes und Binomialmodell 453
5.3.5 Beispiel zur Bewertung von Optionen 454
5.3.6 Aufschubsoptionen (Options to Defer) 456
5.3.7 Wachstums bzw. Erweiterungsoptionen (Options to Grow) 459
5.3.8 Projektabbruchsoptionen (Options to Abandon) 462
5.3.9 Folgerungen für die Bewertung von Realoptionen 464
5.3.10 Exkurs: Bedeutung von Realoptionen in der Immobilienbranche 466
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 5.3 467
Denksport 469
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 5 472
Kapitel 6 Bewertung von Aktien und Anleihensobligationen 473
6.1 Wesen von Residualkontrakten und Festverpflichtungen 474
6.1.1 Wert und Preis von Finanzkontrakten 474
6.1.2 Rechte von Fremdkapital und Eigenkapitalgebern 476
6.1.3 Residualansprüche und feste Forderungen 477
6.1.4 Risikokapital und Gläubigerkapital 478
6.1.5 Risikogerechte Finanzierung 480
6.1.6 Cash flows an die Investoren 482
6.1.7 Kapitalkosten als Renditeforderungen 482
6.1.8 Exkurs 1: Kapitalgesellschaft und Aktie als Grundlage der modernen Wirtschaft . 484
6.1.9 Exkurs 2: Veränderung von Investoren Engagements 486
6.1.10 Exkurs 3: Finanzkontrakte und Anlagestil aus Investorensicht 487
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 6.1 490
Denksport 492
6.2 Aktienbewertung 494
6.2.1 Grundlagen der Bewertung und Preisbildung von Aktien 494
6.2.2 Gewinnmodell 496
6.2.3 Dividendendiskontierungsmodell (Dividend Discount Model) 498
6.2.4 Dividendenwachstumsmodell (Dividend Growth Model) 499
6.2.5 Separate Wachstumsbewertung 502
6.2.6 Beispiel zu den besprochenen Bewertungsmodellen 507
6.2.7 Aktienbewertung und Unternehmensbewertung 507
6.2.8 Bewertungskriterien und Aktienkennzahlen 509
6.2.9 Exkurs 1: Erwartungen, Erwartungsrevisionen und Aktienkursentwicklung 513
6.2.10 Exkurs 2: Börsenschwankungen, Gesamtwirtschaft und Unternehmen 517
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 6.2 518
Denksport 520
6.3 Bond Bewertung 525
6.3.1 Grundüberlegungen für die Bewertung von Bonds 525
6.3.2 Einfache Barwertbildung zur Bewertung von ßonds 528
6.3.3 Differenzierte Barwertbildung zur Bewertung von Bonds 529
6.3.4 Zinsstrukturkurven 532
6.3.5 Duration und Zinsrisiko 535
6.3.6 Schuldnerbonität und Rating 539
6.3.7 Default Premium und Risk Premium 547
6.3.8 High Yield Bonds und Junk Bonds 549
6.3.9 Zur Bewertung von Options und Wandelanleihen 551
6.3.10 Exkurs: Interdependenzen von Anleihens und Aktienmärkten 554
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 6.3 556
Denksport 558
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 6 561
Teil III Unternehmensfinanzierung und Finanzmärkte
Kapitel 7 Finanzierungsarten und Kapitalstrukturgestaltung 565
7.1 Eigen und Fremdkapital, Innen und Außenfinanzierung 565
7.1.1 Übersicht 566
7.1.2 Außenfinanzierung 569
7.1.3 Innenfinanzierung "\ 572
7.1.4 Beispiel zu den Finanzierungsarten 574
7.1.5 Exkurs: Finanzierungsarten und Geldflussrechnung
nach heute üblichen Rechnungslegungsnormen *7fi
7.1.6 Pecking Order Theory .' 578
7.1.7 Bedeutung von Kapitalstruktur und Finanzierungspolitik 583
7.1.8 Kapitalstruktur, Corporate Governance und Wertverteilung 585
7.1.9 Kapitalstrukturfrage unter speziellen Gegebenheiten 588
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 7.1 589
Denksport 591
7.2 Kapitalstruktur und Financial Leverage 594
7.2.1 Financial Leverage 594
7.2.2 Auswirkungen des Financial Leverage auf die Rendite 595
7.2.3 Auswirkungen des Financial Leverage auf das Risiko 597
7.2.4 Einfluss der Gewinnsteuern 600
7.2.5 Vertiefungsbeispiel 602
7.2.6 ROE und Earnings per Share (EPS) 605
7.2.7 Folgerungen 605
7.2.8 Exkurs 1: Financial Leverage bei variabel verzinslichem Fremdkapital 607
7.2.9 Exkurs 2: Financial Leverage bei risikobehaftetem Fremdkapital 609
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 7.2 612
Denksport 614
7.3 Unternehmenswert und Kapitalstruktur 618
7.3.1 Komponenten der Unternehmenswertbildung 618
7.3.2 Einfluss der Kapitalstruktur auf den WACC 619
7.3.3 Irrelevanz der Kapitalstruktur nach Modigliani/Miller 620
7.3.4 Einfluss der Gewinnsteuern auf Rendite und Risiko 623
7.3.5 Andere Nebeneinflüsse und Trade off Theory 626
7.3.6 Kapitalstruktur bei Klein und Mittelunternehmen 633
7.3.7 Vertiefung: Integrierte Sicht und dynamische Betrachtung
der Kapitalstrukturfrage 635
7.3.8 Exkurs: Kapitalstrukturpolitik am Beispiel Swisscom (2004/2005) 639
7.3.9 Verbindung zur Ausschüttungspolitik 641
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 7.3 643
Denksport 645
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 7 649
Kapitel 8 Eigenkapital Finanzierung 651
8.1 Beteiligungsfinanzierung 651
8.1.1 Beteiligungsfinanzierung im Kontext anderer Finanzierungsarten 652
8.1.2 Bedeutung und Stellenwert der Rechtsform 653
8.1.3 Beteiligungsfinanzierung bei Personenunternehmen 655
8.1.4 Beteiligungsfinanzierung bei Aktiengesellschaften 656
8.1.5 Familienunternehmen versus Publikumsgesellschaften 660
8.1.6 Primärmarkt, Aktienplatzierung und Kapitalerhöhung 664
8.1.7 Bezugsrecht 669
8.1.8 Aktiensplits und Gratisaktien 672
8.1.9 Sekundärmarkt und Aktienhandel 675
8.1.10 Direkte finanzielle Beziehungspflege mit den Aktionären 678
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 8.1 679
Denksport 680
8.2 Selbstfinanzierung, Dividendenpolitik und Aktienrückkäufe 685
8.2.1 Selbstfinanzierung im Kontext der Finanzierungsarten 685
8.2.2 Operativer Cash flow und Selbstfinanzierung 686
8.2.3 Bewertung und stille Reserven 688
8.2.4 Selbstfinanzierung, Dividenden und Ausschüttungspolitik 689
8.2.5 Theoretische Irrelevanz versus praktische Relevanz der Dividendenpolitik 691
8.2.6 Überlegungen zur Wertrelevanz der Dividende 696
8.2.7 Weitere praktische Aspekte der Dividendenpolitik 705
8.2.8 Optimaler Werttransfer mittels Aktienrückkäufen und Kapitalrückzahlungen 710
8.2.9 Praktisches Beispiel zum Aktienrückkauf 715
8.2.10 Theoretisches Übersichtsbeispiel zur Ausschüttungspolitik 718
8.2.11 Exkurs: Umfrageergebnisse bei US Gesellschaften und Schweizer Firmen 722
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 8.2 726
Denksport 728
8.3 Eigenkapital in verschiedenen betrieblichen Lebensphasen 734
8.3.1 Gründungsfinanzierung und Venture Capital 734
8.3.2 Wachstumsfinanzierung 736
8.3.3 Management Buy out 738
8.3.4 Going public oder Initial Public Offering (IPO) 741
8.3.5 Firmenzusammenschlüsse, Akquisitionen und Kooperationen 749
8.3.6 Going private und Privatisierung 751
8.3.7 Negatives Wachstum (Kontraktion) 755
8.3.8 Restrukturierung, Sanierung oder Konkurs 757
8.3.9 Restrukturierung, Buy out Investoren und Private Equity 761
8.3.10 Liquidation 767
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 8.3 769
Denksport 771
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 8 776
Kapitel 9 Fremdkapital sowie Geld , Kredit und Kapitalmärkte 779
9.1 Übersicht 779
9.1.1 Instrumente der Fremdfinanzierung 780
9.1.2 Besondere Finanzierungsinstrumente 783
9.1.3 Funktionen der Finanzmärkte 784
9.1.4 Zinsbildung und Risikoprämien 785
9.1.5 Nominalzinsen, Inflation und Realverzinsung 791
9.1.6 Kredit versus Kapitalmarktfinanzierung 793
9.1.7 Unterschiedliche Gläubigerrechte von Kreditgebern und Bondholdern 796
9.1.8 Aspekte des Schweizer Kapitalmarktes 799
9.1.9 Beispiel zu Fremdfinanzierung, Investorenvertrauen und Kapitalkosten 800
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 9.1 802
Denksport 804
9.2 Kreditmarkt 808
9.2.1 Kreditgeschäfte aus Bankensicht 808
9.2.2 Systematisierung der Bankkreditarten 810
9.2.3 Ablauf der Kreditvergabe durch Banken 813
9.2.4 Bonitätsprüfung, Rating und D'ebt Capacity 816
9.2.5 Bedeutung des Ratings und Kreditrisikoanalyse 824
9.2.6 Risikogerechtes Pricing in der Praxis 825
9.2.7 Risikofinanzierung mit Fremdkapital 827
9.2.8 Leasing 827
9.2.9 Exkurs: Bezietiungsgefüge Banken kleinere und mittlere Betriebe (KMU) 836
9.2.10 «Mezzanine Finance» 836
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 9.2 840
Denksport 842
9.3 Geld und Kapitalmarkt 846
9.3.1 Überblick 846
9.3.2 Nationale, internationale und Euro Finanzmärkte 847
9.3.3 Verschiedene handelbare Geldmarktinstrumente 850
9.3.4 Medium Term Notes 852
9.3.5 Obligationenanleihen 855
9.3.6 High Yield Bonds 865
9.3.7 Options und Wandelanleihen 868
9.3.8 Klauseln in Anleihensverträgen (Covenants) 874
9.3.9 Anleihenstypen mit besonderen Zinsmodalitäten 879
9.3.10 Securitisierung und strukturierte Finanzierungsinstrumente 883
9.3.11 Theorie und Praxis der Finanzierung bei US Gesellschaften 886
9.3.12 Bondbeispiele zur Vertiefung 889
9.3.13 Exkurs: Beispiel einer ungewöhnlichen Anleihe Bond der Berkshire Hathaway . 891
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 9.3 894
Denksport 896
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 9 902
Teil IV Finanzmanagement als betriebliche Fiihrungsaufgabe
Kapitel 10 Risikomanagement und derivative Instrumente 907
10.1 Wesen und Technik der finanziellen Risikosteuerung 907
10.1.1 Bedeutung des Risikomanagements 908
10.1.2 Risikodimensionen 909
10.1.3 Risikosystematisierung 914
10.1.4 Markt und Kreditrisiken 916
10.1.5 Währungsrisiken 916
10.1.6 Integriertes Risikomanagement 920
10.1.7 Praktische Beispiele zur Risikopolitik 925
10.1.8 Externe Schadenskommunikation, unter besonderer
Berücksichtigung kultureller Aspekte 930
10.1.9 Exkurs 1: Zunehmende Bedeutung von Rechtsrisiken 932
10.1.10 Exkurs 2: Zeitaspekt als gefährliches Risikoelement 933
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 10.1 934
Denksport 935
10.2 Instrumente zur Steuerung finanzieller Risiken 938
10.2.1 Forwards als klassische unbedingte Termingeschäfte 938
10.2.2 Futures als standardisierte unbedingte Termingeschäfte 941
10.2.3 Swaps als Serie unbedingter Termingeschäfte 942
10.2.4 Optionen als bedingte Termingeschäfte 944
10.2.5 Caps, Floors und Collars 946
10.2.6 Kreditderivate 948
10.2.7 Abwälzung von operativen Risiken an den Kapitalmarkt 949
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 10.2 951
Denksport 952
10.3 Optionen und Optionsbewertung 956
10.3.1 Auszahlungs und Wertprofile von Optionskontrakten 956
10.3.2 Call Bewertung mittels Replikation und Risk Neutral Method 959
10.3.3 Bewertung von Calls nach Black/Scholes 965
10.3.4 Put Call Parität und Bewertung von Puts 968
10.3.5 Optionspreissensitivität bezüglich der Bewertungsparameter 969
10.3.6 Frühzeitige Ausübung amerikanischer Optionen 970
10.3.7 Grenzen der Optionspreistheorie 973
10.3.8 Implizite Optionen im Bereich von Fremd und Eigenkapital 973
10.3.9 Beispiel zur optionstheoretischen Analyse von Eigen und Fremdkapital 975
10.3.10 Exkurs: Risikogerechtes Pricing von Krediten 976
10.3.11 Stellenwert der Realoptionen 977
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 10.3 978
Denksport 980
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 10 984
Kapitel 11 Prozesse und Instrumente des Finanzcontrollings 985
11.1 Mittel bis langfristige Finanzplanung 985
11.1.1 Unternehmensstrategie und Finanzplanung 986
11.1.2 Finanzziele und betriebliche Finanzierungsgrundsätze 988
11.1.3 Beispiel zur mittel bis langfristigen Finanzplanung 989
11.1.4 Erstellen von Planungsrechnungen 991
11.1.5 Abstimmung von Investition und Finanzierung 994
11.1.6 Anwendungsbezogene Aspekte 995
11.1.7 Quantitative und qualitative Aspekte 996
11.1.8 Probleme und Grenzen der Finanzplanung 997
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 11.1 998
Denksport 1000
11.2 Kurzfristige Finanzplanung und Liquiditätssteuerung 1004
11.2.1 Bedeutung des Jahresbudgets 1004
11.2.2 Instrumente des Jahresfinanzbudgets 1005
11.2.3 Anwendungsbezogene Aspekte 1006
11.2.4 Budgetüberwachung 1007
11.2.5 Exkurs: Budget und Management Compensation ., 1008
11.2.6 Liquiditätsplanung 1009
11.2.7 ¦ Institutionalisierung der Planungs und Budgetierungsprozesse 1012
11.2.8 Zur Optimierung der Liquiditätsdisposition 1013
11.2.9 Maßnahmen der Liquiditätsplanung 1016
11.2.10 Grenzen, Probleme und Gefahren des Budgets als Führungsinstrument 1018
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 11.2 1020
Denksport 1021
11.3 Finanzinformation, Finanzberichterstattung und Corporate Governance 1024
11.3.1 Finanzinformation, Finanzberichterstattung und Wertorientierung
im Rahmen der finanziellen Führung 1024
11.3.2 Stufengerechte Managementinformation 1026
11.3.3 Umfassendes Value Reporting und Balanced Scorecard 1028
11.3.4 Instrumente der externen Finanzberichterstattung 1031
11.3.5 Finanzintermediation und Finanzinformation 1039
11.3.6 Exkurs: Finanzpublizität als Value Driver 1042
11.3.7 Externe Kommunikation in Krisenlagen 1045
11.3.8 Wesen und Entwicklungen der Corporate Governance 1047
11.3.9 Zum US amerikanischen Sarbanes Oxley Act 1056
11.3.10 Ethisches Verhalten und Reputation 1059
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 11.3 1063
Denksport 1065
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 11 1067
Kapitel 12 Internationales Konzernfinanzmanagement 1069
12.1 Mergers Acquisitions 1069
12.1.1 Begriff und Wesen von «Mergers Acquisitions» 1070
12.1.2 Arten von Zusammenschlüssen und Kooperationen 1072
12.1.3 Gründe und Motive für M A Transaktionen 1083
12.1.4 Fusionswellen (Merger Waves) 1088
12.1.5 Unternehmensstrategie und Synergien 1090
12.1.6 Zur Anbahnung von Transaktionen 1094
12.1.7 Due Diligence und Unternehmensbewertung 1099
12.1.8 Chancen und Risiken von Akquisitionen 1102
12.1 9 Exkurs: Chancen und Risiken von Akquisitionen am Beispiel Clariant 1106
12.1.10 Erfolg und Misserfolg von Fusionen und Akquisitionen 1108
12.1.11 Mega Fusionen 1110
12.1.12 Beteiligungsmanagement 1112
12.1.13 Exkurs: Kooperationen, Übernahmen und Zusammenschlüsse
im Wandel der Zeit am Beispiel der Automobilindustrie 1116
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 12.1 1117
Denksport 1119
12.2 Finanzielle Führung im Konzern 1126
12.2.1 Unterschiedliche Holding bzw. Konzernkonzepte 1126
12.2.2 Konzernabschluss und Einzelabschlüsse 1127
12.2.3 Exkurs: Zu Goodwill und Impairment 1132
12.2.4 Konzerninterne Finanzbeziehungen 1134
12.2.5 Kapitalstruktur im Konzern 1136
12.2.6 Zur Konzernhaftung von Muttergesellschaften 1137
12.2.7 Konzernfinanzpolitik 1138
12.2.8 Zentralisierung versus Dezentralisierung 1139
12.2.9 Investitionsprojektanalyse im internationalen Umfeld 1143
12.2.10 Zur Bewertung von Auslandprojekten 1145
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 12.2 1147
Denksport 1149
12.3 Besondere Risikoelemente in international tätigen Unternehmen 1157
12.3.1 Übersicht über die spezifischen Risikoelemente 1157
12.3.2 Währungsrisiken 1158
12.3.3 Zinsen, Inflation und Währung 1159
12.3.4 Exkurs: Gefahr der Deflation 1163
12.3.5 Politik und Recht, Infrastruktur und Wirtschaft 1165
12.3.6 Transferrisiko 1169
12.3.7 Kulturelle, landesspezifische und sprachliche Aspekte 1170
12.3.8 Verstärkter Wettbewerb durch internationalen Kontext 1173
12.3.9 Konzerninterne Finanzinformation als Risikoquelle 1174
12.3.10 Gesamtwirkung von Risiken im internationalen Kontext 1175
12.3.11 Wertmanagement im internationalen Konzern 1177
Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt 12.3 1178
Denksport 1179
Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 12 1181
Teil V Anhang
Fallstudie zu Kapitel 4 «Valor AG» 1186
Fallstudie zu Kapitel 5 und 11 «Valumax AG» (Lösung integriert) 1200
Fallstudie zu Kapitel 9 «Schaffner Holding» 1218
Fallstudie zu Kapitel 12 «Berna Biotech» 1223
Fallstudie zu Kapitel 12 [Teil I] «SAB Miller Brewing Company» 1234
Fallstudie zu Kapitel 12 [Teil II] «SABMiller übernimmt Bavaria» 1241
Fallstudie zu Kapitel 12 «Easy Jet» 1245
Fallstudie zu Kapitel 12 «Skandinavische Papierkonzerne» 1248
Fallstudie zu Kapitel 12 «Leica Geosystems» 1253
Fallstudie zu Kapitel 12 «Optionen als Übernahmeinstrument im Fall Oerlikon Saurer» 1263
Anhang zu Kapitel 2 und 4 Diskontierungsfaktoren und Rentenbarwertfaktoren 1268
Literaturverzeichnis 1271
Stichwortverzeichnis 1295
Autor und Team 1341
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1 Gründungsbilanz «Brauerei AG» 48
Abb. 2 Aktionärs und Stakeholderinteressen aus «verbindender» Sicht 53
Abb. 3 Fünf zentrale Gestaltungsbereiche der Corporate Finance 59
Abb. 4 Hierarchie der vorgestellten Ansätze zur strategischen Unternehmensführung 75
Abb. 5 Schema zum Produktlebenszyklus 77
Abb. 6 Marktanteils Marktwachstums Matrix zur Positionierung von Geschäftsbereichen (BCG Matrix). 78
Abb. 7 Elemente des finanziellen Rechnungswesens 86
Abb. 8 Wichtige Instrumente der Finanzpublizität 89
Abb. 9 Zusammenhang zwischen funktionalen und dimensionalen Teilaufgaben der finanziellen
Führung sowie den fünf zentralen Gestaltungsbereichen der Corporate Finance 100
Abb. 10 Value Loops© 115
Abb. 11 Abstimmung von Investition und Finanzierung 117
Abb. 12 Leistungskreislauf und Cash flow Generierung 135
Abb. 13 Geldflüsse über die drei Cash flow Bereiche 137
Abb. 14 Finanzwirtschaftliche Ziele und betriebliche Wertorientierung («magisches Viereck») 140
Abb. 15 Grundsätze zur Ausgestaltung der Unternehmensfinanzierung 141
Abb. 16 Beispiel einer Geldflussrechnung 159
Abb. 17 Zusammenhänge zwischen Erfolgsrechnung, Bilanz und Geldflussrechnung 160
Abb. 18 Beispiel zu Bilanz, Erfolgsrechnung und Geldflussrechnung 162
Abb. 19 Bausteine des finanziellen Rechnungswesens 163
Abb. 20 Einfaches Beispiel zu Bilanz, Erfolgsrechnung und Geldflussrechnung 170
Abb. 21 Buchungen zum Finanz und Leistungskreislauf 174
Abb. 22 Aufzinsungs und Abzinsungsformeln 189
Abb. 23 Grafische Darstellung des IRR 197
Abb. 24 Normalverteilung und Lognormalverteilung 212
Abb. 25 Risiko (a), Rendite (r) und Korrelation (p) 229
Abb. 26 Diversifizierbares versus nichtdiversifizierbares Risiko 230
Abb. 27 Efficient Frontier 232
Abb. 28 Capital Allocation Line (CAL) 233
Abb. 29 Capital Market Line (CML) 236
Abb. 30 Überführung der Capital Market Line (CML) in die Security Market Line (SML) 238
Abb. 31 Regressionslinie für Swisscom und Adecco 241
Abb. 32 Aufspaltung des Risikos im CAPM und in Mehrfaktormodellen 252
Abb. 33 Beispiel zu den risikopolitischen Zusammenhängen aus firmeninterner Sicht 269
Abb. 34 Übersicht über verschiedene Verfahren der Investitionsrechnung 281
Abb. 35 Beispiel zur dynamischen Investitionsrechnung: Ermittlung des Projekt NPV 283
Abb. 36 Beispiel zur dynamischen Investitionsrechnung: Ermittlung des Projekt IRR 286
Abb. 37 Beispiel zur Entscheidung zwischen Projekten 288
Abb. 38 Vertiefter Vergleich der Investitionsprojekte A und B 288
Abb. 39 Vereinfachende investitionspolitische Entscheidungsregeln 289
Abb. 40 Vertiefte NPV und Kapitalkosten Analyse für die Projekte A und B 290
Abb. 41 Vertiefte NPV und Laufzeitanalyse für die Projekte A und B 291
Abb. 42 Beispiel zur dynamischen Investitionsrechnung: NPV Koeffizient, Annuität A und A Koeffizient. 293
Abb. 43 Beispiel zur Ermittlung der Kapitalwertzinses (KWZ) (Baldwin Methode) als «Zwitteransatz»
zwischen NPV und IRR 294
Abb. 44 Dynamische Payback Methode (DPd) 297
Abb. 45 Beispiel zur Payback Dauer: Einfach und dynamisch ermittelt 298
Abb. 46 Beispiel zur statischen Investitionsrechnung: Einfache Gewinn und Renditeanalyse 299
Abb. 47 Verschiedene Bewertungsmethoden für verschiedene Zwecke in der Übersicht 314
Abb. 48 Herleitung des Free Cash flow (indirekte Methode) 316
Abb. 49 Verhältnis EBI zu Free Cash flow bei Nullwachstum 320
Abb. 50 Beispiel zur Handhabung des Eigenkapitalkostensatzes bei nicht stabiler Kapitalstruktur 346
Abb. 51 Grafische Darstellung von Entity und Equity Approach 348
Abb. 52 Benötigte Größen für die DCF Bewertung 348
Abb. 53 Optimale Planungsgenauigkeit bei kleinem und risikoarmem Projekt 381
Abb. 54 Optimale Planungsgenauigkeit bei großem und/oder risikoreichem Projekt 382
Abb. 55 Symptome des Agency Konflikts zwischen Aktionären (sowie Management)
und Fremdkapitalgebern 398
Abb. 56 Wichtige Aspekte und Elemente des Investitionscontrollings 413
Abb. 57 Verschiedene Ebenen und Instrumente der Investitionsplanung 417
Abb. 58 Hierarchie verschiedener Desinvestitionsarten 424
Abb. 59 Eigenschaften verschiedener Desinvestitionsarten 429
Abb. 60 Verschiedene Typen von Realoptionen und ihre Einordnung als Kauf bzw. Verkaufsoption 448
Abb. 61 Optionsbewertung mittels Entscheidungsbaum 462
Abb. 62 Beispiele zur Ermittlung des theoretischen Wertes von Finanzkontrakten 475
Abb. 63 Abgrenzungsfragen zwischen Eigen und Fremdkapital 479
Abb. 64 Beispiel zur Kapitalkostenermittlung für Fremdkapital mit Festzinssatz 483
Abb. 65 Verhältnis Reingewinn zu Dividende unter der Annahme von Nullwachstum
(Vermögen und Fremdkapital konstant) 496
Abb, 66 Beispiel zur Ermittlung des theoretischen Wertes von Aktien 506
Abb. 67 Innerer Zusammenhang zwischen Aktienbewertungs und Unternehmensbewertungsmodellen 508
Abb. 68 Beispiel zu wichtigen Aktienkennzahlen 512
Abb. 69 Einfaches Beispiel zur Herleitung von Spot Zinssätzen 530
Abb. 70 Beispiel zur Bewertung von risikobehafteten Bonds 531
Abb. 71 Beispiel zur Illustration einer (nur leicht, d. h. relativ flach ansteigenden) «normalen» Zinskurve 533
Abb. 72 Verschiedene Zinsstrukturkurven 533
Abb. 73 Zusammenhang zwischen dem Wert eines (festverzinslichen) Bonds und dem Marktzinssatz . 537
Abb. 74 Numerische Illustration von Duration Herleitungen 538
Abb. 75 Überblick Kapitalmarkt Rating (grobe Einteilung) 540
Abb. 76 Systematische Übersicht über die Finanzierungsarten 567
Abb. 77 Wichtige Eigenschaften von Eigenkapital, insbesondere bei Aktiengesellschaften 570
Abb. 78 Wichtige Eigenschaften von Fremdkapital 572
Abb. 79 Finanzieller Leverage: Effekte auf Rendite und Risiko 603
Abb. 80 Analyse des Financial Leverage Risikos bei variablem Fremdkapitalzinssatz 607
Abb. 81 Beispiel zum Financial Leverage bei risikobehaftetem Fremdkapital 611
Abb. 82 Kapitalkostenverläufe nach Modigliani/Miller (ohne Steuern) 622
Abb. 83 Kapitalkostenverläufe nach Modigliani/Miller (mit Steuern) 625
Abb. 84 Praxisnahe Kapitalkostenverläufe Minimierung des WACCS (übliche Betrachtung) 632
Abb. 85 Praxisnahe Kapitalkostenverläufe aus der Sicht eines KMU
Maximierung der Nettorendite des Eigenkapitals 634
Abb. 86 Rechtsformen für Unternehmen 654
Abb. 87 Beteiligungskapital der Aktiengesellschaft bzw. Aktientypen 659
Abb. 88 Beispiel zur Extremposition der Dividenden Irrelevanz (Gesamtbetrachtung) 694
Abb. 89 Das von Lintner (1956) aufgestellte Dividendenmodell 705
Abb. 90 Motive von Aktienrückkaufsprogrammen 713
Abb. 91 Grundlegende Verpflichtungen aus einer Börsenkotierung (SWX) 742
Abb. 92 Merkmale verschiedener Fremdfinanzierungsinstrumente 781
Abb. 93 Systematisierung der Fremdfinanzierungsinstrumente 782
Abb. 94 Funktionen der Finanzmärkte 785
Abb. 95 Grundkonzepte der Zinstheorie 786
Abb. 96 Börsenkursentwicklung der Aktien und Bonds von ISS 798
Abb. 97 Merkmale von Bankkreditarten 811
Abb. 98 Ablauf von Kreditvergabe und Kreditverhältnis aus Sicht der Bank 814
Abb. 99 Elemente der Bonitätsprüfung 817
Abb. 100 Internes Kredit Rating System der Schweizer Großbank UBS 818
Abb. 101 Ausfallraten nach Rating Kategorien gemäß Statistik von Standard Poor's 818
Abb. 102 Bonitätsbeurteilung und Kreditentscheidung im Gesamtzusammenhang 819
Abb. 103 Finanzmarkttheoretische Ansätze im Kontext der Kreditpolitik der Bank 821
Abb. 104 Auszug aus der Debt Capacity Berechnung der Großbank UBS 823
Abb. 105 Probleme adverser Selektion: Verlustkundenpotenzial und Kundenverlustpotenzial 825
Abb. 106 Risk Premium, Default Premium und Credit Spread in Abhängigkeit des Kredit Betas
(theoretische Werte) 826
Abb. 107 Wesentliche finanzwirtschaftlich wichtige Charakteristika des Financial Leasing
im Vergleich zum Operating Leasing 831
Abb. 108 Entscheidungskonstellationen bei Financial Leasing Engagements 834
Abb. 109 Geografische Segmentierung der Kapitalmärkte 847
Abb. 110 Funktionsweise von Medium Term Notes aus der Sicht einer kanadischen Bank 852
Abb. 111 Wichtigste Gestaltungsparameter von Obligationenanleihen 862
Abb. 112 Wertbildung und Charakter der Wandelanleihe in Abhängigkeit vom Aktienkurs 872
Abb. 113 Emissionsübersicht Eurobondmarkt 889
Abb. 114 Risikosystematisierung (insbesondere auch aus Bankensicht) 915
Abb. 115 Kategorien des Währungsrisikos 917
Abb. 116 Beispiel SWOT Analyse 923
Abb. 117 Beispiel zum Zusammenhang zwischen Kassa und Terminkurs 940
Abb. 118 Unterschiede zwischen Forward und Futures Kontrakten 942
Abb. 119 Währungs Swap 943
Abb. 120 Call und Put Positionen 946
Abb. 121 Gewinn Verlust Profile Aktie, Call und Put 957
Abb 122 Wertkomponenten und grenzen einer Call Option mit Restlaufzeit 958
Abb. 123 Wertkomponenten und grenzen einer Put Option mit Restlaufzeit 959
Abb. 124 Einstufiges Binomialmodell 960
Abb. 125 Rückfluss Spannweite von Aktie bzw. Option 960
Abb. 126 Call Wert Herleitung mittels einfacher Replikation 961
Abb. 127 Zahlenbeispiel zu wirklichen Wahrscheinlichkeiten und PseudoWahrscheinlichkeiten 963
Abb. 128 Abgrenzung der risikoneutralen Wahrscheinlichkeit 964
Abb. 129 Mehrstufiges Binomialmodell 964
Abb. 130 Ausschnitt aus einer Tabelle zur vereinfachten Optionswert Herleitung (B/S Modell) 967
Abb. 131 Grafische Beschreibung der Put Call Parität 968
Abb. 132 Optionswertsensitivität bezüglich der Bewertungsparameter 970
Abb. 133 Beispiel eines Finanzplans 990
Abb. 134 Vorgehen bei der langfristigen Finanzplanung 991
Abb. 135 Plankosten, Soll Kosten und Ist Kosten 1004
Abb. 136 Beispiel einer detaillierten Liquiditätsplanung 1010
Abb. 137 Wesen und Inhalt der Balanced Scorecard 1028
Abb. 138 Informations und Wirkungskreis der Finanzpublizität 1043
Abb. 139 Inneres und äußeres Dreieck der Corporate Governance 1049
Abb. 140 Überblick über die verschiedenen Fusions und Akquisitionsvarianten 1076
Abb. 141 Einfaches Beispiel zu Akquisition, Quasi Fusion und Fusion 1082
Abb. 142 Due Diligence Checkliste der Komax Holding AG, Dierikon 1099
Abb. 143 Fusionsgründe und Beispiele aus der Praxis 1110
Abb. 144 Die teuersten Firmenübernahmen der Welt 1997 bis 2004 1111
Abb. 145 Pressekommentar zu einer Fusion im Medienbereich 1121
Abb. 146 Beispiel einer einfachen Konzernstruktur 1126
Abb. 147 Beispiel zum Einzelabschlussund zum Konzernabschluss 1128
Abb. 148 Einfaches Beispiel zur Goodwill Problematik im Konzern 1130
Abb. 149 Internationale Finanzrelationen 1181
Abb. 150 Grundlageninformationen zum Investitionsprojekt 1201
Abb. 151 Projektevaluation mittels statischer Investitionsrechnung 1202
Abb. 152 Projektevaluation mittels dynamischer Investitionsrechnung 1202
Abb. 153 Grafische Auswertung der dynamischen Investitionsrechnung:
NPV in Abhängigkeit des Kapitalkostensatzes 1203
Abb. 154 Grafische Ausweitung der Investitionsrechnung: NPV in Abhängigkeit der Projektlaufzeit 1203
Abb. 155 Dynamisierung der statischen Investitionsrechnung: Nachweis von Jahresresultaten,
Brückenschlag zur NPV Rechnung 1204
Abb. 156 Finanzplanung («Nullvariante») für die Valumax AG 1206
Abb. 157 Projektplanung analog zur Unternehmensfinanzplanung in « Abb. 156 1208
Abb. 158 Finanzplanung (Gesamtplanung inklusive Projekt) für die Valumax AG 1209
Abb. 159 Unternehmenswert («Nullvariante») Valumax AG 1210
Abb. 160 Projektwert (Raster analog zu «Abb. 159) 1211
Abb. 161 Unternehmenswert (inklusive Projekt) Valumax AG 1212
Abb. 162 Vergleich wichtiger Finanzkennzahlen «Nullvariante» und Expansionsvariante
pro 20x0 (Ist) und 20x1 20x5 (Plan) .: 1213
Abb. 163 Grafischer Vergleich wichtiger Finanzkennzahlen für «Null» und Expansions Variante 1214
Abb. 164 Risikoaspekte im Zusammenhang mit dem Erweiterungsprojekt der Valumax AG 1216
Abb. 165 Diskontierungs und Rentenbarwertfaktoren 1269
Verzeichnis der Beispiele
Bsp. 1 Technologiebedingter Preiszerfall als strategisches Problem 44
Bsp. 2 Kapitalsuche auf dem Inseratenweg 4g
Bsp. 3 Stellenangebot Kommunikations Verantwortliche 56
Bsp. 4 Inserat für eine Stelle als Investor Relations (IR) Officer 58
Bsp. 5 Kapitalangebot auf dem Inseratenweg 63
Bsp. 6 Funktionsweise und Bedeutung von Märkten 64
Bsp. 7 Zur ökonomischen Bedeutung unterschiedlich ausgeprägter Finanzsysteme 65
Bsp. 8 Unzureichende Gewinnmarge wegen zu hoher Produktionskosten 67
Bsp. 9 Zwang zur Größe, Innovation und Kapitalbedarf 72
Bsp. 10 Bedeutung der Produkt Markt Positionierung und der Wachstumsqualität
am Beispiel der Hörgerätefirmen William Demant sowie Phonak aus der Sicht Mitte 2003 73
Bsp. 11 Folgen einer problematischen Produktpositionierung 79
Bsp. 12 Externes Wachstum als «Ersatz» für internes Wachstum 82
Bsp. 13 Externes Wachstum (mit Internationalisierung) am Beispiel Calida 82
Bsp. 14 Externe Berichterstattung bezüglich strategischer Investitionen 86
Bsp. 15 Impairmentbedingte Goodwill Abschreibung 88
Bsp. 16 Hinweis im Jahresbericht auf akquisitionsbedingte Auswirkungen auf den Jahresabschluss 90
Bsp. 17 Gesamtwirtschaftliche Bedeutung von Finanzsystemen 91
Bsp. 18 Früherkennung und Ursachen von Finanzkrisen aus gesamt und einzelwirtschaftlicher Sicht 92
Bsp. 19 Beispiel zur Funktionsweise eines Finance Committee 100
Bsp. 20 Aufgabenkatalog des CFO: Stelleninserat 101
Bsp. 21 Stelleninserat Cash Manager 103
Bsp. 22 Stelleninserat Corporate Treasurer 104
Bsp. 23 Liquiditätskrisen und Kapitalbeschaffung 105
Bsp. 24 Finanzielle Auswirkungen ungenügender Forschung und Entwicklung und
Produktportfolio Positionierung am Beispiel des Autobauers Fiat Ende 2002 107
Bsp. 25 Stelleninserat «Director Corporate Finance» Straumann Gruppe 108
Bsp. 26 Investitionen in Forschung, Entwicklung und neue Produkte als Treiber des
finanziellen Unternehmenserfolgs 109
Bsp. 27 Externe Berichterstattung zu Finanzierungsmaßnahmen (Optimierung der Fremdkapitalstruktur) 116
Bsp. 28 Mögliche Abgrenzungskriterien für KMU 119
Bsp. 29 Zur Bedeutung der Finanzen im Fußballsport 120
Bsp. 30 Micro Finance und Finanzierung über den Kapitalmarkt 121
Bsp. 31 Pressekommentar zur Situation bei ABB gegen Ende 2001 125
Bsp. 32 Zu den Anforderungen an einen CFO 128
Bsp. 33 Stellenausschreibung einer CFO Stelle (Auszug) 129
Bsp. 34 Investitionsgerechte Finanzierung am Beispiel Röche (Ende 2005) 138
Bsp. 35 Verletzung der Forderung nach einer fristenkongruenten Finanzierung 138
Bsp. 36 Bedeutung der Bewirtschaftung des operativen Nettoumlaufvermögens 143
Bsp. 37 Redimensionierung der Vorratshaltung in einem Chemiekonzern 145
Bsp. 38 Debitorenbewirtschaftung bei abnehmender Zahlungsmoral 146
Bsp. 39 Beispiel zur praktischen Bedeutung des Working Capital Management 147
Bsp. 40 Konsequente laufende Mittelrückführung an die Aktionäre zwecks Abbau nicht
benötigter liquider Mittel sowie Anpassung der Kapitalstruktur 150
Bsp. 41 «Atmen» der Risikoprämien auf den Finanzmärkten am Beispiel der Emerging Markets 218
Bsp. 42 Insidergeschäfte, «Director's Dealing» und Informationsgehalt von Manager Transaktionen . 246
Bsp. 43 BIRR Faktoren 255
Bsp. 44 Marktstimmungen, Verhaltensaspekte und Marktineffizienzen 259
Bsp. 45 Risikowahrnehmung auf den Finanzmärkten 260
Bsp. 46 Mondeinfluss auf Anlageentscheidungen gefühlsmäßig handelnder Investoren 262
Bsp. 47 Erläuterungen zum Drei Faktor Modell nach Fama/French (1992) 265
Bsp. 48 Erfolgsmessung und Wertgenerierung im Spiegel der Finanzpresse 331
Bsp. 49 Beispiele von EBIT und Umsatz Multiples einer öffentlich zugänglichen Datenquelle 333
Bsp. 50 Zur Kapitalkostenproblematik aus praktischer Sicht 356
Bsp. 51 Publizierte Informationen zum WACC der Metro Group 359
Bsp. 52 Kapitalkosten und Unternehmenswert im Zusammenhang mit Übernahmeprämien bei Buy outs 367
Bsp. 53 Aufteilung eines Unternehmens 377
Bsp. 54 Diversifikationsinvestition der WIPA AG 379
Bsp. 55 Verspätete Markeinführung als substanzieller Wertvernichter 380
Bsp. 56 Akquisition und Übernahmepreis im Fall eines börsenkotierten Zielobjektes 390
Bsp. 57 Wert und Preis von Unternehmen, am Beispiel eines Bieterwettbewerbs 391
Bsp. 58 Internes und organisches Wachstum mit In und Auslandinvestitionen 392
Bsp. 59 Beispiel von Akquisitionen zur Erweiterung und Diversifikation 393
Bsp. 60 Probleme bei Daimler Chrysler im Spiegel der Tagespresse (2005) 401
Bsp. 61 Institutionalisiertes Investitionscontrolling in einem Großunternehmen 414
Bsp. 62 Stelle eines M A Analysten im Rahmen eines fest installierten M A Teams 418
Bsp. 63 Sell offs mit erfolgsabhängigem Transaktionspreise und teilweisem Aktientausch 425
Bsp. 64 Seil off mittels Management Buy out(MBO) und Mehrheitsbeteiligung eines Finanzinvestors . 425
Bsp. 65 Equity Carve out am Beispiel VDO des Siemens Konzerns 426
Bsp. 66 Spin off am Beispiel von Kraft Foods der Altria Group Ine 427
Bsp. 67 Konzern Umstrukturierung mit Desinvestition als Split off oder Sell off mittels IPO 430
Bsp. 68 Strategische Bedeutung und Bewirtschaftung von Desinvestitionen 431
Bsp. 69 Veräußerung eines Geschäftsbereichs mittels marktbedingtem IPO 431
Bsp. 70 Wertgenerierende Desinvestition im Konzern (best owner) 432
Bsp. 71 Wertgenerierung durch Verlustausstieg vom Besitzer abhängiger Investitionswert 432
Bsp. 72 Vollständiger Spin off durch Zuteilung von Call Optionen an die Aktionäre unter Erfassung
als Nennwertreduktion 434
Bsp. 73 Überhöhte Übernahmepreise am Beispiel der Telekommunikationsbranche 436
Bsp. 74 Strategische Neuausrichtung als Auslöser großer Desinvestitionen 437
Bsp. 75 Wertgenerierung durch Desinvestitionen: Sell off mit vollständigem IPO 437
Bsp. 76 Desinvestitionen als Maßnahme zur Restrukturierung in einem Konglomeratskonzern 438
Bsp. 77 Projektgestaltung zur aktiven Schaffung von Realoptionen 464
Bsp. 78 Zur Bedeutung der modernen Kapitalgesellschaft 485
Bsp. 79 Beschreibung der wertrelevanten Aktienparameter gemäß EZB 495
Bsp. 80 Schwierigkeit von Gewinnprognosen 498
Bsp. 81 Kursrückgang aufgrund revidierter Wachstumserwartungen 500
Bsp. 82 Unternehmensgröße, Wachstum und Aktionärsentgelt 501
Bsp. 83 Kritische Überlegungen zum DDM und zum DGM 502
Bsp. 84 Finanzanalysten Bericht mit Bewertung des Aktientitels 509
Bsp. 85 PER und PCR als Kennzahlen zur Aktien(markt)beurteilung im Vergleich 510
Bsp. 86 Aktienkurseinbruch nach Revision der Wachstumserwartungen 513
Bsp. 87 Aktienbewertungsmodelle und Phasen der Unterbewertung 516
Bsp. 88 Fundamentale Werteinschätzung und Kursbildung an der Börse 516
Bsp. 89 Bond Qualität, Rating und Zinscouponfestlegung 527
Bsp. 90 Überlegungen im Zusammenhang mit flacher und inverser Zinskurve 534
Bsp. 91 Finanzpressekommentar zur Beurteilung der Marktzins und Zinskurvenentwicklung 535
Bsp. 92 Downgrading durch Rating Agenturen 543
Bsp. 93 Unterschiedliche Schuldner Ratings für verschiedene Fremdkapitalkategorien
und Gründe dafür 543
Bsp. 94 Rating Aufbesserung von Bonds am Beispiel von US Airlines 545
Bsp. 95 Erratische Schwankungen der Risiko Spreads risikobehafteter Bonds 546
Bsp. 96 Einschätzungen und Perspektiven zur Emittenten Qualität am Kredit und Kapitalmarkt
(am Beispiel CS Kredithandbuch für Schweizer Gesellschaften) 546
Bsp. 97 Rating und Renditeunterschiede in segmentierten Märkten 550
Bsp. 98 Kursentwicklung bei Anleihen als Bonitätsind.ikator 551
Bsp. 99 Desinvestitionen als Finanzierungsquelle im Rahmen der Geld und Kapitalbeschaffung 568
Bsp. 100 Beteiligungsfinanzierung, Kreditfinanzierung und Geldzufuhr aus Desinvestitionen
am Beispiel eines britischen Industriekonzerns 569
Bsp. 101 Negative Kursreaktion einer Aktienkapitalerhöhung
Problematische Finanzmarktkommunikation des Emittenten 579
Bsp. 102 Positive Kursreaktion auf eine der Bilanzrestrukturierung dienenden Aktienkapitalerhöhung 581
Bsp. 103 Hybride Finanzierung mittels Wandelanleihe mit positivem Ankündigungseffekt 581
Bsp. 104 Wahl verschiedener Finanzierungsquellen für eine Großakquisition bei Givaudan
(Aroma und Riechstoffhersteller) 582
Bsp. 105 Umfinanzierung durch Kapitalerhöhung zur Optimierung der Kapitalstruktur 584
Bsp. 106 Optimierung der Fremdkapitalstruktur mittels Ablösung einer Anleihe 585
Bsp. 107 Einfluss von institutionellen Investoren auf die Finanz und Investitionspolitik 586
Bsp. 108 Durch institutionelle Investoren erzwungene große Eigenkapitalreduktion 587
Bsp. 109 Durch hohen operativen Cash flow dominierte Finanzierungsseite 589
Bsp. 110 Aktienrückkäufe der Deutschen Bank zur Steigerungi der Eigenkapitalrendite 597
Bsp. 111 Rating Einschätzungen und Rating Veränderungen für ganze Branchen 612
Bsp. 112 Einfluss der Kapitalstruktur auf das Kapitalmarkt Rating 627
Bsp. 113 Die Stakeholder Antwort zum Financial Distress: Der Fall Chrysler 628
Bsp. 114 Financial Distress Costs im Einzelhandel: Der Fall Caldor 628
Bsp. 115 Financial Distress und Reputation: Der Fall Eastern Airlines 629
Bsp. 116 Einfluss von Rating Agenturen auf die Kapitalstruktur 630
Bsp. 117 Aktienkapitalerhöhung und diesbezügliche Investoreninformation
zur betrieblichen Investitionspolitik 636
Bsp. 118 Langfristige Kapitalbeschaffung: Kapitaldienst (Anleihenszinsen versus Dividenden)
als besonderes Entscheidungskriterium 637
Bsp. 119 Wechselnde Stimmungen bezüglich Finanzierungsverhalten im Spiegel der Finanzpresse 639
Bsp. 120 Akquisitionspläne zur «Bereinigung» einer eigenkapitalstarken Kapitalstruktur 640
Bsp. 121 Kritik an der Ausschüttungspolitik mit Blick auf die Kapitalstruktursituation 642
Bsp. 122 Ausschüttungsforderungen von Finanzinvestoren bei hohem Eigenkapitalanteil 642
Bsp' 123 Beispiel zur Entwicklung einer ausgeprägt unechten Publikumsgesellschaft
in eine weitgehend echte Publikumsgesellschaft 657
Bsp. 124 Überlegene Performance von familienkontrollierten Unternehmen 661
Bsp 125 Verkauf von Familienunternehmen aus Altersgründen und wegen fehlender Nachfolge . 662
Bsp. 126 Familienunternehmen in Deutschland 663
Bsp. 127 Öffnung des Aktien und Kapitalmarktes für KMU 663
Bsp. 128 Marktabhängigkeit der Beteiligungsfinanzierung 664
Bsp. 129 Kapitalerhöhung mit einem Disagio (Abschlag) von über 40% 665
Bsp. 130 Börsenkursnahe Kapitalerhöhung nach angelsächsischem Muster 665
Bsp. 131 Erhöhung des genehmigten Aktienkapitals zur Flexibilitätsstärkung 667
Bsp. 132 Schaffung von bedingtem und genehmigtem Kapital 667
Bsp. 133 Trend zur Aufhebung von internationalen Mehrfachkotierungen 668
Bsp. 134 Aktienkapitalerhöhung und Bezugsrecht 670
Bsp. 135 Geschlossene Aktienkapitalerhöhung bei einer (unechten) Publikumsgesellschaft 672
Bsp. 136 Aktiensplit bei DSM: Positive Börsenreaktion und Einschätzung durch das Management 673
Bsp. 137 Abgabe von Gratisaktien anstelle eines Aktiensplits zur «Leichtermachung» des Titels 673
Bsp. 138 Aktiensplit mit besonderer Begründung des Unternehmens 674
Bsp. 139 Einfluss der Marktliquidität auf Eigenkapitalkosten und Unternehmenswert 675
Bsp. 140 Finanzinformationen und Aktienkursbildung Sensitivität des Kursverlaufs 677
Bsp. 141 (Finanz )Dienstleistungen für die privaten Aktionäre börsenkotierter Gesellschaften 678
Bsp. 142 Aktienkapitalerhöhung mit Bezugsrechten 682
Bsp. 143 Stärkung der Kapitalstruktur durch Finanzmarkttransaktionen 683
Bsp. 144 Problematik eines hohen, nicht betrieblich investierbaren operativen Cash flows 690
Bsp. 145 Dividendensprung aufgrund einer gewinnabhängigen Dividendenentrichtung 697
Bsp. 146 Dividendenpolitik: Starke Erhöhung des Payout Niveaus mit Begründung 698
Bsp. 147 Mittelrückführung an die Aktionäre zwecks Reduktion von Übernahmegefahren 700
Bsp. 148 Volatile Ausschüttungen auf Druck von Großaktionären als «Sonderfall» 701
Bsp. 149 Druck von institutionellen Investoren auf Ausschüttungen 702
Bsp. 150 Dividende als Signalling Instrument 703
Bsp. 151 Auszüge aus der Finanzpresse zur «Wiederentdeckung» der Dividende in den USA 704
Bsp. 152 Rückkauf eigener Aktien 708
Bsp. 153 Ausschüttung mittels Nennwertrückzahlung (als Dividendensubstitut) 711
Bsp. 154 Aktienrückkäufe via zweite Handelslinie (mit «unbestimmtem» Verwendungszweck
der zurückgekauften Titel) 711
Bsp. 155 Aktienrückkauf durch Zuteilung von Put Optionen 711
Bsp. 156 Aktienrückkauf zur Beeinflussung der Kapitalstruktur 714
Bsp. 157 «Kombinierte» Ausschüttung (Dividende, Nennwertreduktion, Aktienrückkauf) 714
Bsp. 158 Inserat der Conzzeta Holding zum Rückkauf eigener Aktien zur Kapitalherabsetzung 716
Bsp. 159 Aktienrückkauf ohne Kapitalherabsetzung 733
Bsp. 160 Zellweger Uster: Wachstumsfinanzierung durch Equity Providers 737
Bsp. 161 Beispiel einer besonderen MBO Transaktion mittels Asset Deal 740
Bsp. 162 Außerbörslicher Aktienhandel als Alternative zur Börsenkotierung 743
Bsp. 163 «Mispricing», schwieriges IPO Umfeld und problematische Transaktion 744
Bsp. 164 Scheitern von IPOs an den Marktverhältnissen 745
Bsp. 165 Finanzpressekommentar von 2003 im Vorfeld des IPO von Google 746
Bsp. 166 IPO als reine Erstkotierung ohne direkte Kapitaltransaktion 747
Bsp. 167 Firmenübernahme, Eigentümerwechsel und konfliktäre Positionen 749
Bsp. 168 Internationales Dreieck Joint Venture in der Automobilindustrie 751
Bsp. 169 Going private (Zellweger Luwa) 752
Bsp. 170 Übernahmeangebot als Auslöser eines Going private 753
Bsp. 171 Verlustbedingt notwendige Gesundschrumpfung 756
Bsp. 172 Restrukturierung und Sanierung, insbesondere Debt Equity Swap 758
Bsp. 173 Unternehmenskrisen: Entstehung, Symptome, Bewältigung und finanzielle Probleme 760
Bsp. 174 Übernahme einer restrukturierungsreifen Firma durch Finanzinvestoren
am Beispiel Märklin (Deutschland) 761
Bsp. 175 Zu Geschäftsmodell und Erfolg von Buy out Gesellschaften '. 761
Bsp. 176 Investition in angeschlagene Gesellschaften durch Buy out Investoren "'.' . 762
Bsp. 177 Private Equity und Buy out Investoren . 763
Bsp. 178 IPO als Exit Variante von Private Equity Investoren 764
Bsp. 179 Mehrfacher Wiederverkauf zwischen Private Equity Firmen und Beteiligungsgesellschaften . 764
Bsp. 180 Kritische Marktreaktionen auf die Machtentfaltung von Private Equity Firmen 765
Bsp. 181 Kritische Betrachtungen zum Private Equity Sektor aus der Sicht Frühjahr 2007 766
Bsp. 182 Gescheiterte Sanierung und Konkurs 768
Bsp. 183 Einfluss der Liquiditätsprämie am Kapitalmarkt auf die Investorennachfrage 788
Bsp. 184 Jumbo Anleihe des französischen Staates mit 50 jähriger Laufzeit 789
Bsp. 185 Nominal und Realzinsen sowie Inflation im US Kapitalmarkt um 2002 792
Bsp. 186 Inflation: Problem der Schätzung von Inflationserwartungen 792
Bsp. 187 Kredit , Kapitalmärkte und Marktverfassung 794
Bsp. 188 Großkredit zur Akquisitionsfinanzierung durch Heineken 794
Bsp. 189 Unterschiedliche Gläubigerrechte in der Kredit und Kapitalmarktfinanzierung 796
Bsp. 190 Schädigung der Gläubigerposition der Bondholder im Fall ISS 797
Bsp. 191 Bondemission unter den besonderen Rahmenbedingungen des Schweizer Kapitalmarktes 799
Bsp. 192 Kreditlinien als Instrument zur Liquiditätsvorsorge und Flexibilität 812
Bsp. 193 Kredit Rating bei Banken, Kredit Pricing und Informationsverhalten 815
Bsp. 194 Kreditmarkt und Pricing risikogerecht verzinster Bankkredite 816
Bsp. 195 «Sale and lease back» Transaktionen mit Immobilien 828
Bsp. 196 Finanzpressekommentar zum Beziehungsgefüge Banken
KMU und zum risikogerechten Kredit Pricing 837
Bsp. 197 Privatplatzierte Auslandanleihe des Medienkonzerns Bertelsmann 848
Bsp. 198 Verwendung von «Randwährungen» bei Eurobond Emissionen 849
Bsp. 199 Commercial Papers Finanzmarktsegment und Finanzierungsinstrument 851
Bsp. 200 Anleihensemission: Euro Medium Term Note Programme 854
Bsp. 201 Laufzeiten und Wähmngsanteile bei Eurobonds 856
Bsp. 202 Große Privatplatzierung eines deutschen Emittenten auf dem US Markt 858
Bsp. 203 Ausgabe einer «klassischen» Obligationenanleihe mit kleinem Emissionsvolumen 859
Bsp. 204 Emissionsprospekt der Schweizerischen Eidgenossenschaft 860
Bsp. 205 Rating, Pricing und Verzinsung von Obligationenanleihen 860
Bsp. 206 Ausgabe privatplatzierter nachrangiger Anleihenstitel (Notes) mit langer Laufzeit 863
Bsp. 207 Beispiel eines auf die Altersvorsorge ausgerichteten Bonds 864
Bsp. 208 Marktbeurteilung mittels Roadshow und Einfluss auf die Bondgestaltung 864
Bsp. 209 High Yield Bond Emissionen am Euromarkt 866
Bsp. 210 Wandelanleihen: Marktstimmung, Kursreaktion, Titelbereitstellung 869
Bsp. 211 Wandelanleihe als Instrument zu Bilanzstärkung und Eigenkapitalbeschaffung 871
Bsp. 212 Beispiel einer Null Coupon Wandelanleihe (wandelbarer Zero Bond) 873
Bsp. 213 Akquisitionsfinanzierung mittels MCS als Teil der Eigenkapitalpolitik 874
Bsp. 214 Vorzeitige Anleihensrückzahlung (durch den Emittenten) 875
Bsp. 215 Probleme fehlender Covenants zum Schutz gegen Rating Rückstufungen 876
Bsp. 216 Stellung der Obligationäre im Vergleich zu Aktionären und Banken 877
Bsp. 217 Schutzklauseln für Bondholder, insbesondere betreffend Kontrollwechsel der Gesellschaft 877
Bsp. 218 Gefahr der NichtWirksamkeit von Bond Covenants 878
Bsp. 219 Kapitalmarktstimmung bezüglich variabel verzinslicher Anleihen 880
Bsp. 220 Inflationsgeschützte britische Staatsanleihe mit extrem langer Laufzeit 881
Bsp. 221 Beispiel einer in Deutschland begebenen islamischen Anleihe 882
Bsp. 222 Wachsende Beliebtheit strukturierter Instrumente 884
Bsp. 223 Unternehmensteile als Sicherheiten für «verbriefte» Anleihen 885
Bsp. 224 Anleihe mit Negativzins 891
Bsp. 225 Bond der Berkshire Hathaway mit negativem Coupon 892
Bsp. 226 Kommentar zur Bond Anleihe der Berkshire Hathaway 893
Bsp. 227 Risikomanagement als integrierter Bestandteil der wertorientierten Führung 908
Bsp. 228 Unternehmensrisiken im operativen Bereich aus Produktrisiken 910
Bsp. 229 Produktrisiken und ihr Einfluss auf den Aktienkurs im Schadensfall 911
Bsp. 230 Strategische, operative und finanzielle Risikofaktoren 911
Bsp. 231 Modell und Anwendungsgrenzen von Value at Risk (VaR) 912
Bsp. 232 Finanzielle Risikoanalysen bei Röche (publizierte Informationen) 913
Bsp. 233 Betriebliche Währungsrisiken, insbesondere Economic Risk und Translation Risk
(Währungsverhältnisse um 2002) 918
Bsp. 234 Währungsrisiken und Konzernabschluss 918
Bsp. 235 Stellenausschreibung Währungsrisikomanager 919
Bsp. 236 Stellenbeschreibung «Risk Manager» in einem großen Pharma Konzern
(Auszug Stelleninserat von Röche) 921
Bsp. 237 Risikobewirtschaftung im Unternehmen und die Rolle des CFO 922
Bsp. 238 Reaktion auf unerwartet auftretende Risikofaktoren 924
Bsp. 239 Finanzielles Risikomanagement eines Pharma Unternehmens 925
Bsp. 240 Risikomanagement und Risikobeurteilung bei einem deutschen TV Geräte Hersteller 928
Bsp. 241 Kulturgerechtes Kommunikationsverhalten im Zusammenhang mit Schadenfällen 931
Bsp. 242 Zur Bedeutung von Rechtsrisiken 932
Bsp. 243 Risiken aus dem Zeitaspekt 933
Bsp. 244 Transferierung unerwünscht hoher Risiken an den Kapitalmarkt 949
Bsp. 245 Transfer von Flutrisiken an den Kapitalmarkt 950
Bsp. 246 (Publizierte) Strategie am Beispiel der Deutschen Telekom 987
Bsp. 247 Finanzielle Ziel und Eckgrößen in der Finanz und Unternehmensplanung 989
Bsp. 248 Finanzplanung als Mittel zur Abstimmung von Kapitalbedarf und Kapitalbeschaffung
mit Optimierung der Kapitalstruktur (Siemens Konzern) 992
Bsp. 249 Stelleninserat «Business and Financial Planning Manager» 993
Bsp. 250 Umweltprognosen, Unsicherheit und Fehleinschätzungen 996
Bsp. 251 Unsicherheit der Zukunft und Bedeutung «weicher» Faktoren 996
Bsp. 252 Dreijahresplanung beim Bayer Konzern 998
Bsp. 253 Cash Management Controlling beim deutschen Siemens Konzern 1011
Bsp. 254 Schwachstellen der Budgetierung 1019
Bsp. 255 Erweiterung des Rechnungswesens zum wertorientierten Führungssystem 1025
Bsp. 256 Immaterielle Werte und Value Reporting 1030
Bsp. 257 Bedeutung der Segmentsberichterstattung im Spiegel der Börsenaufsicht 1032
Bsp. 258 Kurzfristdenken (short termism) als Problem börsenkotierter Unternehmen 1032
Bsp. 259 Problematik von Quartalsberichten und kurzfristigen Gewinnprognosen 1034
Bsp. 260 Überwachung der Ad hoc Publizität durch die SWX: Beispiel einer Verwarnung 1035
Bsp. 261 Gefahr der Überinformation durch Ad hoc Meldungen und Quartalsabschlüsse 1035
Bsp. 262 Ethik Richtlinie für die Finanzanalyse und Forderung nach Unabhängigkeit 1036
Bsp. 263 Gewinnwarnung mit Vertrauensverlust und starker Aktienkursrückgang 1038
Bsp. 264 Rechnungslegungsvorschriften und Finanzinformation 1040
Bsp. 265 Würdigung von Value Reporting und Wertkommunikation 1042
Bsp. 266 Erwartungen der Investoren und Aktienkursentwicklung 1044
Bsp. 267 Öffentlichkeitsinformation in schwierigen Geschäftsphasen am Beispiel der Swiss 1046
Bsp. 268 Kompensationsexzesse und Governance: ein Beispiel aus US Sicht 1048
Bsp. 269 Überwachung der Corporate Governance Richtlinie durch die Börsenaufsicht 1052
Bsp. 270 Interessenkonflikte in deutschen Aufsichtsräten als Problem der Corporate Governance 1053
Bsp. 271 Wahrnehmung der Governance Rolle durch institutionelle Investoren 1054
Bsp. 272 Durchsetzung von Corporate Governance durch maßgebliche Aktionäre 1055
Bsp. 273 Zur schillernden Rolle von Hedge und Equity Funds als Aktionärs Aktivisten 1056
Bsp. 274 Dubiose Rechnungswesenpraktiken, insbesondere von US Gesellschaften 1057
Bsp. 275 Negative Auswirkungen des Sarbanes OxIeyAct auf IPOs in den USA 1058
Bsp. 276 Verhaltenskodex bei ABB mit «Nulltoleranz» gegenüber Fehlverhalten im Konzern 1062
Bsp. 277 Negative Investoren und Börsenreaktion aus ethischen Gründen 1063
Bsp. 278 Fokussierung durch Desinvestitionen und Akquisitionen 1070
Bsp. 279 Forschungskooperation mit produktseitigen Vereinbarungen 1072
Bsp. 280 Kooperation mittels Patenterwerb, erfolgsabhängigen Patentzahlungen
sowie (moderater) Beteiligungsnahme 1073
Bsp. 281 Beispiele verschiedenartiger Joint Ventures 1074
Bsp. 282 Beispiel einer strategischen Allianz mit gegenseitiger Beteiligungsnahme 1075
Bsp. 283 Akquisition mit reiner Geldabgeltung der bisherigen Aktionäre 1077
Bsp. 284 Konzerninterne Gründung neuer Gesellschaften 1078
Bsp. 285 (Quasi )Fusion mit Aktientausch (abwicklungstechnisch annexionsartig) 1078
Bsp. 286 Übernahme mit einer Mischform der Abgeltung der bisherigen Aktionäre 1079
Bsp. 287 Größere Fusion in der Schweizer Baubranche 1080
Bsp. 288 Akquisition aus geografischen Gründen 1083
Bsp. 289 Vertikale Verlängerung der Wertschöpfungskette als (kritisches) Übernahmemotiv 1084
Bsp. 290 Motive von M A Transaktionen und das Entstehen von Fusionswellen 1086
Bsp. 291 «Schlagabtausch» zwischen Großen der Musikbranche 1087
Bsp. 292 Konglomeratskonzerne und Marktbewertung 1089
Bsp. 293 Erfolg und Misserfolg der Fokussierung 1090
Bsp. 294 Akquisition mit Diversifikationsziel 1091
Bsp. 295 Unerwartete Übernahmeofferte als (freundlicher oder unfreundlicher) Übernahmeversuch 1095
Bsp. 296 Aufbau einer dominanten Stellung im Board (Verwaltungsrat) 1096
Bsp. 297 IMennwertrückzahlung als Mittel im Kampf gegen eine unfreundliche Übernahme 1097
Bsp. 298 Mangelhafte Due Diligence als Misserfolgsquelle 1100
Bsp. 299 Beispiel zur teilweisen Übernahmepreisentrichtung mittels Earn out 1101
Bsp. 300 Stelleninserat für einen M A Manager in einem großen Konzern 1101
Bsp. 301 M A: Gefahren und Probleme aus Akquisitionen 1102
Bsp. 302 Biddings mit Preiseskalation und Aktienkursanstieg 1103
Bsp. 303 Von einem freundlichen zum unfreundlichen Übernahmeangebot 1104
Bsp. 304 Übernahme mit Squeeze out 1104
Bsp. 305 Externe Kommunikation und Marktreaktionen bei großen Akquisitionen 1105
Bsp. 306 «Zwang» zu Wachstum und Konzentration in der Wirtschaft 1108
Bsp. 307 Überbewertung von Synergien bei Übernahmen 1109
Bsp. 308 Notwendige Veräußerung einer einstmals strategischen Beteiligung 1113
Bsp. 309 Kooperation und M A im Wandel der Zeit aus der Sicht 2007 1114
Bsp. 310 Goodwill Accounting in den USA und Großfusionen 1132
Bsp. 311 Überlegungen zu Goodwill und Impairment aus Firmen und Finanzpresse Sicht 1133
Bsp. 312 Konzerninterne Finanzsteuerung am Beispiel der «SFS Siemens Financial Services»
des Siemens Konzerns 1135
Bsp. 313 Verstärkte Konzern Internationalisierung Richtung Mittlererund Ferner Osten 1139
Bsp. 314 Gefahren einer zu wenig straffen Konzernführung 1140
Bsp. 315 Stelleninserat CFO Funktion in einer Tochter Gruppe eines internationalen Konzerns 1141
Bsp. 316 Konzernstrategie und dezentrale versus zentrale Führung 1142
Bsp. 317 Joint Ventures im Ausland an den Beispielen von Jura AG und der Nextrom Gruppe 1146
Bsp. 318 Pressekommentar zur Entwicklung bei General Electric 1150
Bsp. 319 Auswirkungen von Translation Risk am Beispiel des Pharmakonzems Schering 1159
Bsp. 320 Währungsbedingtes Economic Risk am Beispiel der deutschen Automobilindustrie 1162
Bsp. 321 Deflation als gesamt und einzelwirtschaftliches Problem 1164
Bsp. 322 Deflation, Kapitalbeschaffung und Position der Anleihensgläubiger 1165
Bsp. 323 Enteignungsgefahr als klassisches politisches Risiko 1166
Bsp. 324 Politische Risiken nicht konzernlandspezifischer Art und Risikokumulation 1167
Bsp. 325 Infrastruktur und Rechtsproblematik in Indien 1168
Bsp. 326 Rechtswillkür und Korruption als besondere Risikofaktoren 1168
Bsp. 327 Bedeutung kultureller Faktoren am Beispiel der Expansion nach China 1171
Bsp. 328 Risiko und Misserfolg aus landesspezifisch unterschiedlichen Gegebenheiten 1172
Bsp. 329 Besondere Risiken von Investitionsprojekten im internationalen Kontext 1173
Bsp. 330 Risiken aus falscher Finanzinformation in Konzernen 1174
Bsp. 331 Vielfalt und Komplexität der Risikoeinflüsse am Beispiel der Papierindustrie 1176 |
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