Hedge-Fonds versus traditioneller Anlageformen: Performance und Risiken
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| Veröffentlicht: |
Saarbrücken
VDM, Müller
2007
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Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis.I
Abkürzungsverzeichnis.III
Abbildungsverzeichnis.V
Tabellenverzeichnis.VI
1 Einleitung.1
1.1 Problemstellung.1
1.2 Ziel und Aufbau der Arbeit.2
2 Begriffsabgrenzung Hedge-Fonds.3
2.1 Definition.3
2.2 Charakteristika und Abgrenzung zu traditionellen Anlagefonds.4
2.3 Historische Entwicklung des Hedge-Fonds-Marktes.7
3 Hedge-Fonds-Strategien.9
3.1 Überblick.9
3.2 Marktneutrale Strategien.11
3.2.1 Convertible Arbitrage.11
3.2.2 Equity Market Neutral.12
3.2.3 Fixed Income Arbitrage.12
3.3 Ereignisorientierte Strategien.13
3.3.1 Distressed Securities.13
3.3.2 Risk Arbitrage.14
3.4 Opportunistische Strategien.14
3.4.1 Dedicated Short Bias.14
3.4.2 Emerging Markets.15
3.4.3 Global Macro.15
3.4.4 Long/Short Equity.16
3.5 Managed Futures.16
Inhaltsverzeichnis
4 Empirische Untersuchung.17
4.1 Datengrundlage.17
4.2 Potenzielle Datenverzerrung.18
5 Performanceanalyse.20
5.1 Auswahl der Benchmark.20
5.2 Rendite- und Risikoanalyse.21
5.3 Alternative Performancemaße.25
5.3.1 Berücksichtigung höherer Momente.25
5.3.2 Modifizierung des Sharpe-Ratios.31
5.3.3 Downside-Risk und das Sortino-Ratio.34
5.4 Fazit und kritische Würdigung.39
6 Hedge-Fonds im Portfoliokontext.42
6.1 Portfoliotheorie nach Markowitz.42
6.1.1 Darstellung des Modells.42
6.1.2 Korrelationsanalyse.44
6.1.3 Einsatz von Hedge-Fonds in einem traditionellen Portfolio.46
6.2 Alternative Portfolioanalyse.50
6.2.1 Berücksichtigung der Lower-Partial-Moments im Portfolio.50
6.2.2 Dynamische Korrelationsanalyse.53
6.3 Fazit und kritische Würdigung.54
7 Zusammenfassung.57
Anhang.59
Literaturverzeichnis.VII
Abbildunüsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Hedge-Fonds-Strategien im Überblick. 11
Abbildung 2: Sharpe-Ratio.23
Abbildung 3: Rendite/Standardabweichungs-Diagramm.24
Abbildung 4: Berechnung der Schiefe.26
Abbildung 5: Theoretische Renditeverteilung mit Schiefe.27
Abbildung 6: Berechnung der Wölbung.27
Abbildung 7: Jarque-Bera-Teststatistik.28
Abbildung 8: Sharpe-Ratio unter Berücksichtigung der Schiefe.32
Abbildung 9: Sharpe-Ratio unter Berücksichtigung der Schiefe und Wölbung.32
Abbildung 10: Lower-Partial-Moments der Ordnung m.35
Abbildung 11: Sortino-Ratio.37
Abbildung 12: Effizienzlinien im Markowitz-Modell.46
Abbildung 13: Effizienzlinien unter Berücksichtigung der LPMs.51
Abbildung 14: Entwicklung des Hedge-Fonds-Marktes.59
Abbildung 15: Verteilung des Fondsvermögens auf einzelne Strategien.59
Abbildung 16: Annualisierung von Renditen.61
Abbildung 17: Rendite und Varianz eines Portfolios.64
Abbildung 18: Bestimmung der Effizienzlinie im Modell von Markowitz.65
Abbildung 19: Maximierung des Sharpe-Ratios im Portfolio.67
Abbildung 20: Bestimmung der Effizienzlinie unter Berücksichtigung der LPMs der
Ordnung 2.68
Abbildung 21: Maximierung des Sortino-Ratios im Portfolio.70
Tabellenverzeichnis VI
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Unterschiede zwischen Hedge-Fonds und traditionellen Anlagefonds.4
Tabelle 2: Rendite- und Risikoanalyse.22
Tabelle 3: Analyse der Schiefe, Wölbung und Normalverteilungsannahme.30
Tabelle 4: Performanceanalyse nach Anpassung des Sharpe-Ratios.34
Tabelle 5: LPMs der Ordnung m 2 zur Zielgröße rMin = Rf-.36
Tabelle 6: Sortino-Ratio zur Zielgröße rMin = Rf.38
Tabelle 7: Korrelationsmatrix.45
Tabelle 8: Portfolio mit der maximalen Sharpe-Ratio.47
Tabelle 9: Auswirkungen von Hedge-Fonds im Portfolio.49
Tabelle 10: Portfolio mit der maximalen Sortino-Ratio.52
Tabelle 11: Dynamische Korrelationsanalyse.54
Tabelle 12: Übersicht der Hedge-Fonds-Indexanbieter.60
Tabelle 13: LPMs der Ordnung 2 für unterschiedliche Zielgrößen.61
Tabelle 14: Sortino-Ratio für unterschiedliche Zielgrößen.62
Tabelle 15: Rendite/Risikoanalyse im Zeitraum fallender und steigender Aktienkurse.
.63
Tabelle 16: Ergebnisse der Portfoliooptimierung nach Markowitz.66
Tabelle 17: LPM/CLPM-Matrix.69
Tabelle 18: Ergebnisse der Portfoliooptimierung unter Berücksichtigung der LPMs.
.69
Tabelle 19: Maximale Sharpe- und Sortino-Ratios im Überblick.71 |
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Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis.I
Abkürzungsverzeichnis.III
Abbildungsverzeichnis.V
Tabellenverzeichnis.VI
1 Einleitung.1
1.1 Problemstellung.1
1.2 Ziel und Aufbau der Arbeit.2
2 Begriffsabgrenzung Hedge-Fonds.3
2.1 Definition.3
2.2 Charakteristika und Abgrenzung zu traditionellen Anlagefonds.4
2.3 Historische Entwicklung des Hedge-Fonds-Marktes.7
3 Hedge-Fonds-Strategien.9
3.1 Überblick.9
3.2 Marktneutrale Strategien.11
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3.4.3 Global Macro.15
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Inhaltsverzeichnis
4 Empirische Untersuchung.17
4.1 Datengrundlage.17
4.2 Potenzielle Datenverzerrung.18
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5.1 Auswahl der Benchmark.20
5.2 Rendite- und Risikoanalyse.21
5.3 Alternative Performancemaße.25
5.3.1 Berücksichtigung höherer Momente.25
5.3.2 Modifizierung des Sharpe-Ratios.31
5.3.3 Downside-Risk und das Sortino-Ratio.34
5.4 Fazit und kritische Würdigung.39
6 Hedge-Fonds im Portfoliokontext.42
6.1 Portfoliotheorie nach Markowitz.42
6.1.1 Darstellung des Modells.42
6.1.2 Korrelationsanalyse.44
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6.2.1 Berücksichtigung der Lower-Partial-Moments im Portfolio.50
6.2.2 Dynamische Korrelationsanalyse.53
6.3 Fazit und kritische Würdigung.54
7 Zusammenfassung.57
Anhang.59
Literaturverzeichnis.VII
Abbildunüsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Hedge-Fonds-Strategien im Überblick. 11
Abbildung 2: Sharpe-Ratio.23
Abbildung 3: Rendite/Standardabweichungs-Diagramm.24
Abbildung 4: Berechnung der Schiefe.26
Abbildung 5: Theoretische Renditeverteilung mit Schiefe.27
Abbildung 6: Berechnung der Wölbung.27
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Abbildung 8: Sharpe-Ratio unter Berücksichtigung der Schiefe.32
Abbildung 9: Sharpe-Ratio unter Berücksichtigung der Schiefe und Wölbung.32
Abbildung 10: Lower-Partial-Moments der Ordnung m.35
Abbildung 11: Sortino-Ratio.37
Abbildung 12: Effizienzlinien im Markowitz-Modell.46
Abbildung 13: Effizienzlinien unter Berücksichtigung der LPMs.51
Abbildung 14: Entwicklung des Hedge-Fonds-Marktes.59
Abbildung 15: Verteilung des Fondsvermögens auf einzelne Strategien.59
Abbildung 16: Annualisierung von Renditen.61
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Abbildung 20: Bestimmung der Effizienzlinie unter Berücksichtigung der LPMs der
Ordnung 2.68
Abbildung 21: Maximierung des Sortino-Ratios im Portfolio.70
Tabellenverzeichnis VI
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Unterschiede zwischen Hedge-Fonds und traditionellen Anlagefonds.4
Tabelle 2: Rendite- und Risikoanalyse.22
Tabelle 3: Analyse der Schiefe, Wölbung und Normalverteilungsannahme.30
Tabelle 4: Performanceanalyse nach Anpassung des Sharpe-Ratios.34
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