Stochastische Unternehmensbewertung: der Wertbeitrag von Realoptionen
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Elektronisch E-Book |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Wiesbaden
Deutscher Universitäts-Verlag
2006
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
| Schlagworte: | |
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| Beschreibung: | 1 Online-Ressource (XXIII, 324 S.) |
| ISBN: | 9783835003361 9783835091894 |
| DOI: | 10.1007/978-3-8350-9189-4 |
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis IX
Abbildungsverzeichnis XIII
Tabellenverzeichnis XV
Abkürzungsverzeichnis XVII
Symbolverzeichnis XXI
1 Einleitung 1
1.1 Problemstellung I
1.2 Gang der Untersuchung 6
2 Grundlagen der Unternehmensbewertung 9
2.1 Historischer Überblick 9
2.2 Grundsätze der Unternehmensbewertung 20
2.3 Herleitung des Unternehmenswerts 25
2.3.1 Unternehmenswert als Zukunftserfolgswert 25
2.3.2 Abgrenzung vom Marktwert des Unternehmens 31
2.4 Herkömmliche Methoden der Unternehmensbewertung 33
2.4.1 Discounted Cashflow Methode (DCF) 33
2.4.1.1 Varianten 33
2.4.1.2 Bewertungsansatz 36
2.4.1.3 Vorgehensweise der Bewertung 39
2.4.1.4 Bestimmung der Komponenten 40
2.4.1.4.1 Freie Cashflows 40
2.4.1.4.2 Kapitalisierungszinssatz 46
2.4.1.4.3 Residualwert 54
2.4.1.5 Variantenrechnungen 57
2.4.1.6 Kritik 62
2.4.2 Multiplikatormethode 63
2.4.2.1 Grundlagen 63
2.4.2.2 Typische Multiplikatoren 66
2.4.2.2.1 Gewinngrößen 66
2.4.2.2.2 Buchwertgrößen 68
2.4.2.2.3 Umsatzgrößen 69
2.4.2.2.4 Branchenspezifische Multiplikatoren 70
2.4.2.3 Kritik 71
X Inhaltsverzeichnis
3 Das stochastische Bewertungsmodell von Schwartz/Moon 73
3.1 Hintergrund 73
3.2 Darstellung des Modells 75
3.2.1 Bewertungsansatz 75
3.2.1.1 Bewertung bedingter Ansprüche 75
3.2.1.2 Intertemporal Capital Asset Pricing Model 80
3.2.2 Ermittlung des Unternehmenswerts 83
3.2.2.1 Vorgehensweise der Bewertung 83
3.2.2.2 Freie Cashflows 85
3.2.2.3 Residualwert 94
3.2.2.4 Risikoanpassung der stochastischen Prozesse 97
3.2.2.5 Überführung in ein zeitdiskretes Modell 98
3.2.3 Ermittlung des Aktienwerts 99
3.2.3.1 Bewertung des Fremdkapitals 101
3.2.3.2 Bewertung der Aktienoptionen 103
3.3 Implementierung des Modells 105
3.3.1 Numerische Lösung mittels Monte Carlo Simulation 105
3.3.2 Risikokalibrierung des Modells 115
3.3.2.1 Numerische Ermittlung des Aktienbetas und der
Volatilität 115
3.3.2.2 Schätzung der Risikoparameter 118
3.3.3 Parameterbestimmung 121
3.4 Analyse des Modells 130
3.4.1 Statistische Analyse 131
3.4.2 Graphische Analyse 133
3.4.3 Sensitivitätsanalyse 137
3.4.4 Komplexitätsreduktion 140
3.5 Vergleich mit der DCF Methode 143
3.6 Erweiterungsmöglichkeiten 152
3.6.1 Verwendung eines stochastischen Diskontierungsfaktors ... 152
3.6.2 Berücksichtigung von Wettbewerb durch Sprungprozesse .. 154
3.6.3 Berücksichtigung persönlicher Einkommensteuern 155
3.7 Kritische Würdigung 157
4 Integration von Realoptionen in das Bewertungsmodell 161
4.1 Überblick 161
4.2 Grundlagen der Realoptionstheorie 162
4.2.1 Bewertung unter Unsicherheit und Flexibilität 162
4.2.2 Optionsanteil des Unternehmenswerts 166
Inhaltsverzeichnis XI
4.2.3 Klassifizierung der Realoptionen 167
4.2.3.1 Überblick 167
4.2.3.2 Interdependenzen komplexer Optionsbündel 170
4.2.3.3 Strategische Optionen 172
4.2.3.3.1 Wachstumsoption 172
4.2.3.3.2 Desinvestitionsoption 177
4.2.3.4 Operative Optionen 179
4.2.3.4.1 Nutzungswechseloption 179
4.2.3.4.2 Kapazitätsoption 182
4.2.3.5 Finanzseitige Optionen 184
4.2.3.5.1 Eigenkapital 184
4.2.3.5.2 Fremdkapital 185
4.2.3.5.3 Aktienoptionsplan 187
4.2.4 Kritik 188
4.3 Simulationsalgorithmen zur Bewertung amerikanischer Optionen .. 190
4.3.1 Bewertungsmethoden der Optionspreistheorie 190
4.3.2 Bewertung komplexer Optionen amerikanischen Typs 193
4.3.3 Monte Carlo Algorithmen 194
4.3.4 Least Squares Monte Carlo 204
4.4 Unternehmensbewertung im Rahmen des erweiterten Modells .... 211
4.4.1 Modulares Vorgehen 211
4.4.2 Basissimulation 212
4.4.3 Ermittlung des Unternehmenswerts über die Zeit 213
4.4.4 Berücksichtigung von Interdependenzen 217
4.4.5 Ermittlung der optimalen Ausübungsstrategie 219
4.4.6 Ermittlung des Gesamtwerts 221
5 FaUstudie 223
5.1 Geschäftsidee von Google Ine 223
5.2 Bewertung mit dem Modell von Schwartz/Moon 223
5.2.1 Bestimmung der Modellparameter 223
5.2.2 Ergebnisse 231
5.2.3 Sensitivitätsanalyse 233
5.2.4 Entsprechende DCF Bewertung 235
5.2.5 Komplexitätsreduktion 237
5.3 Der Wertbeitrag von Realoptionen 238
5.3.1 Wachstumsoption 238
5.3.2 Sequentielle Wachstumsoption 243
5.3.3 Ausstiegsoption 247
XII Inhaltsverzeichnis
5.3.4 Verbund der zweistufigen Wachstumsoption und der
Ausstiegsoption 250
5.4 Betrachtung fmanzseitiger Optionen 253
6 Schlussbetrachtung 255
Anhang 263
Literaturverzeichnis 297
Abbildungsverzeichnis
Abb. 2.1: Anwendungshäufigkeiten einzelner Bewertungsverfahren 15
Abb. 2.2: Schematische Entwicklung des Unternehmenswerts über die
Zeit 27
Abb. 2.3: Unternehmenswert und Eigenkapitalwert nach Brutto und
Nettoansatz 35
Abb. 2.4: Residualwert in Prozent des Gesamtwerts 56
Abb. 3.1: Vorgehensweise der Bewertung 84
Abb. 3.2: Erwarteter Verlauf der Umsatzerlöse und Zufallspfad 87
Abb. 3.3: Verlauf der erwarteten Umsatzwachstumsrate |i(t) mit der
Halbwertzeit thl im eBay Beispiel 88
Abb. 3.4: Dichtefunktion einer standardnormalverteilten Zufallszahl .... 107
Abb. 3.5: Zeitstetiger und zeitdiskreter erwarteter Umsatzwachstums¬
verlauf 112
Abb. 3.6: Struktugramm der Implementierung des SCHWARTZ/MOON
Modells 114
Abb. 3.7: Aktienvolatilität in Abhängigkeit von der Volatilität des
Umsatzwachstums im eBay Beispiel 120
Abb. 3.8: Aktienbeta in Abhängigkeit vom Marktpreis des Umsatz¬
risikos im eBay Beispiel 120
Abb. 3.9: Historisches Umsatzwachstum und Modellwert von eBay 124
Abb. 3.10: Konvergenzdiagramm eBay Bewertung 134
Abb. 3.11: Histogramm der Unternehmenswertverteilung im eBay
Beispiel 135
Abb. 3.12: QQ Plot der logarithmierten Unternehmenswertverteilung
gegenüber der Standardnormalverteilung im eBay Beispiel .... 136
Abb. 3.13: Box Plot der Unternehmenswertverteilung und der loga¬
rithmierten Unternehmenswertverteilung im eBay Beispiel .... 137
Abb. 4.1: Analogie der Parameter von Finanz und Realoptionen 165
Abb. 4.2: Einzelschritte der Bewertung mit dem Realoptionsansatz 168
Abb. 4.3: Klassifizierung der Realoptionen 169
Abb. 4.4: Systematisierung grundsätzlicher Interaktionstypen 171
Abb. 4.5: Entscheidungsbaum sequentieller Wachstumsoptionen 176
Abb. 4.6: Entscheidungsbaum sequentieller Wachstumsoptionen mit
Abbruchmöglichkeit 179
XIV Abbildungsverzeichnis
Abb. 4.7: Entscheidungsbaum einer Nutzungswechseloption mit zwei
Betriebsmodi 181
Abb. 4.8: Parallel gelagerte Kapazitätsoptionen 184
Abb. 4.9: Optionsbewertungsverfahren 191
Abb. 4.10: Bündelung des Zustandsraums des Basiswerts 200
Abb. 4.11: LSM Algorithmus 205
Abb. 4.12: Struktugramm des LSM Algorithmus 210
Abb. 4.13: Modulare Vorgehensweise des erweiterten Modells 212
Abb. 4.14: Algorithmus bei Berücksichtigung horizontaler Interdepen
denzen 217
Abb. 4.15: Algorithmus bei Berücksichtigung vertikaler Interdepen
denzen 218
Abb. 5.1: Kalibrierung der Volatilität der Umsatzwachstumsrate r)(0) ... 225
Abb. 5.2: Regression der Kosten auf die Umsatzerlöse 226
Abb. 5.3: Schätzung der Halbwertzeit 227
Abb. 5.4: Ermittlung des Aktienbetas mittels Regression 228
Abb. 5.5: Kalibrierung des Marktpreises des Umsatzrisikos XR 229
Abb. 5.6: Konvergenzdiagramm 230
Abb. 5.7: Unternehmenswertverteilung von Google 231
Abb. 5.8: QQ Plot der logarithmierten Unternehmenswertverteilung .... 233
Abb. 5.9: Ergebnisverteilung unter Berücksichtigung der Wachstums¬
option 242
Abb. 5.10: Wertverteilung unter Berücksichtigung der zweistufigen
Wachstumsoption 247
Abb. 5.11: Ergebnisverteilung unter Berücksichtigung der Ausstiegs¬
option 250
Abb. 5.12: Ergebnisverteilung unter Berücksichtigung der Verbund¬
option 252
Tabellenverzeichnis
Tabelle 2.1: Bewertungsanlässe und gebräuchliche Bewertungsmethoden . . 22
Tabelle 2.2: Berechnungsschema des freien Cashflows 42
Tabelle 2.3: Vereinfachtes Berechnungsschema des freien Cashflows 42
Tabelle 2.4: Rating, Default Spread und Fremdkapitalkosten 54
Tabelle 3.1: Vereinfachtes Ermittlungsschema des freien Cashflows 85
Tabelle 3.2: Bestimmung des Ausübungswerts der begebenen Aktien¬
optionen 105
Tabelle 3.3: Bestimmung der Umsatzvolatilität a(0) im eBay Beispiel ... 122
Tabelle 3.4: Notation und Quellen der Simulationsparameter 128
Tabelle 3.5: Parameter der Beispiele von Schwartz/Moon 129
Tabelle 3.6: Statistische Maßzahlen der Ergebnisverteilungen im
eBay Fall 132
Tabelle 3.7: Quantile der Verteilung der Umsatzerlöse von eBay im
Zeitablauf 133
Tabelle 3.8: Sensitivität der Modellparameter im eBay Beispiel 139
Tabelle 3.9: Abweichung der simulierten Umsatzerlöse bei SCHWARTZ/
MOON von den theoretischen Werten (in Mio. $) 145
Tabelle 3.10: Abweichung der simulierten Umsatzerlöse unter
Verwendung der genaueren zeitdiskreten Gleichungen 146
Tabelle 3.11: DCF Bewertung von eBay 151
Tabelle 4.1: Vergleich der Simulationsverfahren zur Bewertung
amerikanischer Optionen 204
Tabelle 5.1: Bestimmung der Umsatzvolatilität cr(O) 224
Tabelle 5.2: Parameter der Bewertung von Google 230
Tabelle 5.3: Statistische Maßzahlen der Ergebnisverteilungen 232
Tabelle 5.4: Sensitivität der Modellparameter 236
Tabelle 5.5: Ergebnisse der Berücksichtigung der Wachstumsoption .... 241
Tabelle 5.6: Bewertung der zweistufigen Wachstumsoption 245
Tabelle 5.7: Bewertung der zweistufigen Wachstumsoption mit
veränderten Parametern 246
Tabelle 5.8: Ergebnisse der Berücksichtigung der Ausstiegsoption 249
Tabelle 5.9: Ergebnisse der Berücksichtigung der Verbundoption 251
|
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis IX
Abbildungsverzeichnis XIII
Tabellenverzeichnis XV
Abkürzungsverzeichnis XVII
Symbolverzeichnis XXI
1 Einleitung 1
1.1 Problemstellung I
1.2 Gang der Untersuchung 6
2 Grundlagen der Unternehmensbewertung 9
2.1 Historischer Überblick 9
2.2 Grundsätze der Unternehmensbewertung 20
2.3 Herleitung des Unternehmenswerts 25
2.3.1 Unternehmenswert als Zukunftserfolgswert 25
2.3.2 Abgrenzung vom Marktwert des Unternehmens 31
2.4 Herkömmliche Methoden der Unternehmensbewertung 33
2.4.1 Discounted Cashflow Methode (DCF) 33
2.4.1.1 Varianten 33
2.4.1.2 Bewertungsansatz 36
2.4.1.3 Vorgehensweise der Bewertung 39
2.4.1.4 Bestimmung der Komponenten 40
2.4.1.4.1 Freie Cashflows 40
2.4.1.4.2 Kapitalisierungszinssatz 46
2.4.1.4.3 Residualwert 54
2.4.1.5 Variantenrechnungen 57
2.4.1.6 Kritik 62
2.4.2 Multiplikatormethode 63
2.4.2.1 Grundlagen 63
2.4.2.2 Typische Multiplikatoren 66
2.4.2.2.1 Gewinngrößen 66
2.4.2.2.2 Buchwertgrößen 68
2.4.2.2.3 Umsatzgrößen 69
2.4.2.2.4 Branchenspezifische Multiplikatoren 70
2.4.2.3 Kritik 71
X Inhaltsverzeichnis
3 Das stochastische Bewertungsmodell von Schwartz/Moon 73
3.1 Hintergrund 73
3.2 Darstellung des Modells 75
3.2.1 Bewertungsansatz 75
3.2.1.1 Bewertung bedingter Ansprüche 75
3.2.1.2 Intertemporal Capital Asset Pricing Model 80
3.2.2 Ermittlung des Unternehmenswerts 83
3.2.2.1 Vorgehensweise der Bewertung 83
3.2.2.2 Freie Cashflows 85
3.2.2.3 Residualwert 94
3.2.2.4 Risikoanpassung der stochastischen Prozesse 97
3.2.2.5 Überführung in ein zeitdiskretes Modell 98
3.2.3 Ermittlung des Aktienwerts 99
3.2.3.1 Bewertung des Fremdkapitals 101
3.2.3.2 Bewertung der Aktienoptionen 103
3.3 Implementierung des Modells 105
3.3.1 Numerische Lösung mittels Monte Carlo Simulation 105
3.3.2 Risikokalibrierung des Modells 115
3.3.2.1 Numerische Ermittlung des Aktienbetas und der
Volatilität 115
3.3.2.2 Schätzung der Risikoparameter 118
3.3.3 Parameterbestimmung 121
3.4 Analyse des Modells 130
3.4.1 Statistische Analyse 131
3.4.2 Graphische Analyse 133
3.4.3 Sensitivitätsanalyse 137
3.4.4 Komplexitätsreduktion 140
3.5 Vergleich mit der DCF Methode 143
3.6 Erweiterungsmöglichkeiten 152
3.6.1 Verwendung eines stochastischen Diskontierungsfaktors . 152
3.6.2 Berücksichtigung von Wettbewerb durch Sprungprozesse . 154
3.6.3 Berücksichtigung persönlicher Einkommensteuern 155
3.7 Kritische Würdigung 157
4 Integration von Realoptionen in das Bewertungsmodell 161
4.1 Überblick 161
4.2 Grundlagen der Realoptionstheorie 162
4.2.1 Bewertung unter Unsicherheit und Flexibilität 162
4.2.2 Optionsanteil des Unternehmenswerts 166
Inhaltsverzeichnis XI
4.2.3 Klassifizierung der Realoptionen 167
4.2.3.1 Überblick 167
4.2.3.2 Interdependenzen komplexer Optionsbündel 170
4.2.3.3 Strategische Optionen 172
4.2.3.3.1 Wachstumsoption 172
4.2.3.3.2 Desinvestitionsoption 177
4.2.3.4 Operative Optionen 179
4.2.3.4.1 Nutzungswechseloption 179
4.2.3.4.2 Kapazitätsoption 182
4.2.3.5 Finanzseitige Optionen 184
4.2.3.5.1 Eigenkapital 184
4.2.3.5.2 Fremdkapital 185
4.2.3.5.3 Aktienoptionsplan 187
4.2.4 Kritik 188
4.3 Simulationsalgorithmen zur Bewertung amerikanischer Optionen . 190
4.3.1 Bewertungsmethoden der Optionspreistheorie 190
4.3.2 Bewertung komplexer Optionen amerikanischen Typs 193
4.3.3 Monte Carlo Algorithmen 194
4.3.4 Least Squares Monte Carlo 204
4.4 Unternehmensbewertung im Rahmen des erweiterten Modells . 211
4.4.1 Modulares Vorgehen 211
4.4.2 Basissimulation 212
4.4.3 Ermittlung des Unternehmenswerts über die Zeit 213
4.4.4 Berücksichtigung von Interdependenzen 217
4.4.5 Ermittlung der optimalen Ausübungsstrategie 219
4.4.6 Ermittlung des Gesamtwerts 221
5 FaUstudie 223
5.1 Geschäftsidee von Google Ine 223
5.2 Bewertung mit dem Modell von Schwartz/Moon 223
5.2.1 Bestimmung der Modellparameter 223
5.2.2 Ergebnisse 231
5.2.3 Sensitivitätsanalyse 233
5.2.4 Entsprechende DCF Bewertung 235
5.2.5 Komplexitätsreduktion 237
5.3 Der Wertbeitrag von Realoptionen 238
5.3.1 Wachstumsoption 238
5.3.2 Sequentielle Wachstumsoption 243
5.3.3 Ausstiegsoption 247
XII Inhaltsverzeichnis
5.3.4 Verbund der zweistufigen Wachstumsoption und der
Ausstiegsoption 250
5.4 Betrachtung fmanzseitiger Optionen 253
6 Schlussbetrachtung 255
Anhang 263
Literaturverzeichnis 297
Abbildungsverzeichnis
Abb. 2.1: Anwendungshäufigkeiten einzelner Bewertungsverfahren 15
Abb. 2.2: Schematische Entwicklung des Unternehmenswerts über die
Zeit 27
Abb. 2.3: Unternehmenswert und Eigenkapitalwert nach Brutto und
Nettoansatz 35
Abb. 2.4: Residualwert in Prozent des Gesamtwerts 56
Abb. 3.1: Vorgehensweise der Bewertung 84
Abb. 3.2: Erwarteter Verlauf der Umsatzerlöse und Zufallspfad 87
Abb. 3.3: Verlauf der erwarteten Umsatzwachstumsrate |i(t) mit der
Halbwertzeit thl im eBay Beispiel 88
Abb. 3.4: Dichtefunktion einer standardnormalverteilten Zufallszahl . 107
Abb. 3.5: Zeitstetiger und zeitdiskreter erwarteter Umsatzwachstums¬
verlauf 112
Abb. 3.6: Struktugramm der Implementierung des SCHWARTZ/MOON
Modells 114
Abb. 3.7: Aktienvolatilität in Abhängigkeit von der Volatilität des
Umsatzwachstums im eBay Beispiel 120
Abb. 3.8: Aktienbeta in Abhängigkeit vom Marktpreis des Umsatz¬
risikos im eBay Beispiel 120
Abb. 3.9: Historisches Umsatzwachstum und Modellwert von eBay 124
Abb. 3.10: Konvergenzdiagramm eBay Bewertung 134
Abb. 3.11: Histogramm der Unternehmenswertverteilung im eBay
Beispiel 135
Abb. 3.12: QQ Plot der logarithmierten Unternehmenswertverteilung
gegenüber der Standardnormalverteilung im eBay Beispiel . 136
Abb. 3.13: Box Plot der Unternehmenswertverteilung und der loga¬
rithmierten Unternehmenswertverteilung im eBay Beispiel . 137
Abb. 4.1: Analogie der Parameter von Finanz und Realoptionen 165
Abb. 4.2: Einzelschritte der Bewertung mit dem Realoptionsansatz 168
Abb. 4.3: Klassifizierung der Realoptionen 169
Abb. 4.4: Systematisierung grundsätzlicher Interaktionstypen 171
Abb. 4.5: Entscheidungsbaum sequentieller Wachstumsoptionen 176
Abb. 4.6: Entscheidungsbaum sequentieller Wachstumsoptionen mit
Abbruchmöglichkeit 179
XIV Abbildungsverzeichnis
Abb. 4.7: Entscheidungsbaum einer Nutzungswechseloption mit zwei
Betriebsmodi 181
Abb. 4.8: Parallel gelagerte Kapazitätsoptionen 184
Abb. 4.9: Optionsbewertungsverfahren 191
Abb. 4.10: Bündelung des Zustandsraums des Basiswerts 200
Abb. 4.11: LSM Algorithmus 205
Abb. 4.12: Struktugramm des LSM Algorithmus 210
Abb. 4.13: Modulare Vorgehensweise des erweiterten Modells 212
Abb. 4.14: Algorithmus bei Berücksichtigung horizontaler Interdepen
denzen 217
Abb. 4.15: Algorithmus bei Berücksichtigung vertikaler Interdepen
denzen 218
Abb. 5.1: Kalibrierung der Volatilität der Umsatzwachstumsrate r)(0) . 225
Abb. 5.2: Regression der Kosten auf die Umsatzerlöse 226
Abb. 5.3: Schätzung der Halbwertzeit 227
Abb. 5.4: Ermittlung des Aktienbetas mittels Regression 228
Abb. 5.5: Kalibrierung des Marktpreises des Umsatzrisikos XR 229
Abb. 5.6: Konvergenzdiagramm 230
Abb. 5.7: Unternehmenswertverteilung von Google 231
Abb. 5.8: QQ Plot der logarithmierten Unternehmenswertverteilung . 233
Abb. 5.9: Ergebnisverteilung unter Berücksichtigung der Wachstums¬
option 242
Abb. 5.10: Wertverteilung unter Berücksichtigung der zweistufigen
Wachstumsoption 247
Abb. 5.11: Ergebnisverteilung unter Berücksichtigung der Ausstiegs¬
option 250
Abb. 5.12: Ergebnisverteilung unter Berücksichtigung der Verbund¬
option 252
Tabellenverzeichnis
Tabelle 2.1: Bewertungsanlässe und gebräuchliche Bewertungsmethoden . . 22
Tabelle 2.2: Berechnungsschema des freien Cashflows 42
Tabelle 2.3: Vereinfachtes Berechnungsschema des freien Cashflows 42
Tabelle 2.4: Rating, Default Spread und Fremdkapitalkosten 54
Tabelle 3.1: Vereinfachtes Ermittlungsschema des freien Cashflows 85
Tabelle 3.2: Bestimmung des Ausübungswerts der begebenen Aktien¬
optionen 105
Tabelle 3.3: Bestimmung der Umsatzvolatilität a(0) im eBay Beispiel . 122
Tabelle 3.4: Notation und Quellen der Simulationsparameter 128
Tabelle 3.5: Parameter der Beispiele von Schwartz/Moon 129
Tabelle 3.6: Statistische Maßzahlen der Ergebnisverteilungen im
eBay Fall 132
Tabelle 3.7: Quantile der Verteilung der Umsatzerlöse von eBay im
Zeitablauf 133
Tabelle 3.8: Sensitivität der Modellparameter im eBay Beispiel 139
Tabelle 3.9: Abweichung der simulierten Umsatzerlöse bei SCHWARTZ/
MOON von den theoretischen Werten (in Mio. \$) 145
Tabelle 3.10: Abweichung der simulierten Umsatzerlöse unter
Verwendung der genaueren zeitdiskreten Gleichungen 146
Tabelle 3.11: DCF Bewertung von eBay 151
Tabelle 4.1: Vergleich der Simulationsverfahren zur Bewertung
amerikanischer Optionen 204
Tabelle 5.1: Bestimmung der Umsatzvolatilität cr(O) 224
Tabelle 5.2: Parameter der Bewertung von Google 230
Tabelle 5.3: Statistische Maßzahlen der Ergebnisverteilungen 232
Tabelle 5.4: Sensitivität der Modellparameter 236
Tabelle 5.5: Ergebnisse der Berücksichtigung der Wachstumsoption . 241
Tabelle 5.6: Bewertung der zweistufigen Wachstumsoption 245
Tabelle 5.7: Bewertung der zweistufigen Wachstumsoption mit
veränderten Parametern 246
Tabelle 5.8: Ergebnisse der Berücksichtigung der Ausstiegsoption 249
Tabelle 5.9: Ergebnisse der Berücksichtigung der Verbundoption 251 |
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