Aktien versus Bonds: eine ökonometrisch-empirische Untersuchung unter Portfoliostrategieaspekten
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
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| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Göttingen
Sierke
2007
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
| Schriftenreihe: | Reihe Wirtschaft und Recht
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Klappentext Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | Zugl.: Magdeburg, Univ., Diss., 2007 |
| Beschreibung: | XXII, 228 S. graph. Darst. 210 mm x 148 mm, 338 gr. |
| ISBN: | 9783940333414 3940333417 |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Tabellenverzeichnis
X
Abbildungsverzeichnis XII
Abkürzungsverzeichnis XIV
Symbolverzeichnis XVII
1 Einleitung und Motivation 1
2 Charakteristiken des Aktien- und Bondmarktes 5
2.1 Verwendetes Datenmaterial 5
2.1.1 Ausgewählte Indizes 5
2.1.2 Indexreplikationsmöglichkeiten 10
2.1.3 Begründung für Indizes 11
2.1.4 Konsequenzen von Indexabweichungen des Portfolios 12
2.1.5 Vernachlässigung von Klienteleffekten 14
2.1.6 Berücksichtigung der Steuerproblematik durch die Wahl der
Indizes 16
2.2 Mathematisch-statistische Grundlagen 23
2.2.1 Stetige versus diskrete Rendite 23
2.2.2
Fat Tails
und
Peaks
bei Finanzmarktdaten 27
2.2.3 Nominaler versus realer Renditevergleich 29
2.3 Zeitreihenanalyse 30
2.3.1 Rendite und Risiko 31
2.3.1.1 Deskriptiver Vergleich 31
2.3.1.2 Homogenität der Varianzen im Zeitablauf 37
2.3.1.3 Gleichheit der Mittelwerte im Zeitablauf 46
2.3.1.4 Ratio der Volatilitäten 51
VIII
Inhaltsverzeichnis
2.3.1.5
Regression der Renditen als Vergleichskennzahl
57
2.3.1.6
Gegenüberstellung von Beta, Ratio und
Renditekorrelation
59
2.3.1.7
Weitere Studien
62
2.3.2 Risikoprämie
64
2.3.2.1
Kernaspekte
65
2.3.2.2
Berechnung der Risikoprämie bei stetigen Renditen
ι
69
2.3.2.3
Modelle zur Ermittlung der Risikoprämie
71
2.3.2.4
Das
Equity Premium
Puzzle
76
2.3.2.5
Die Wirkung des Anlagehorizontes
82
2.3.2.6
Emrjirische Ereebnisse
95
3 Prognosequalität der Zeitreihen 117
3.1 Grundlagen zur Prognose 117
3.1.1 Stationarität 118
3.1.2 Autokorrelationsstruktur 119
3.1.3
ARMA-
und ARIMA-Modelle 121
3.1.4 Emheitswurzel-und Augmented-Dickey-Fuller-Test 123
3.1.5 Kointegration und Fehlerkorrekturmodell 124
3.1.6 Random Walk versus
Mean Reversion
127
3.1.7 Permanente und transitorische Komponente 129
3.2 Auswirkungen des Prozesses der Zeitreihe 133
3.2.1 Effekte auf das
Asset
Management 133
3.2.2 Effekte auf die Bewertung von Optionen 134
3.3 Empirische Tests auf Unabhängigkeit und Korreliertheit 137
3.3.1 Runs-Test auf Unabhängigkeit 138
3.3.2 Analyse der ARIMA-Struktur der Zeitreihen 139
3.3.3 Emheitswurzeltest mittels
(Augmented-) Dickey-Fuller
143
3.3.4 Zeitreihenkomponentenmodelle 145
Inhaltsverzeichnis_________________________________________________________________
IX
3.4 Empirische Tests auf
Mean Reversion
149
3.4.1 Autoregressionstest mehrperiodiger Renditen 149
3.4.2 Varianz-Ratio-Test 153
4 Portfoliozusammenstellung 161
4.1 Erfolg von Anlagestrategien und deren Einflussfaktoren 165
4.1.1 Performance und Anlegerschutz 166
4.1.2 Maße zur Performancemessung 168
4.2 Literaturüberblick 171
4.3 Empirische Strategieüberprüfung 180
4.3.1 Portfolio-Insurance 181
4.3.2 Konstante Anteile als Buy and Hold-Strategie 188
4.3.3 Dynamische Strategie konstanter Anteile mit regelmäßiger
Anpassung 192
4.3.4 BestofTwo-Strategie 193
4.3.5 Stop Loss-Strategie 195
4.3.6 Lineare Investmentregel 196
4.3.7
Constant
Proportion Portfolio Insurance 198
4.3.8 Prognosebasierte Strategien 202
4.3.9 Ergebnisse des Performancevergleichs 203
5 Zusammenfassung 209
Literaturverzeichnis 215
Dissertationsabstrakt:
Die Frage der optimalen Kapitalallokation mittels
Assets
unterschiedlicher Risikoklassen
beschäftigt Finanzinvestoren nicht erst seit der Entwicklung der Portfolio-Selektion.
Entsprechende Publikationen behandelten bisher Einzelaspekte oder verwendeten mitunter
lediglich empirische und ökonometrische Standardverfahren, zum Teil ohne deren
Voraussetzungen zu prüfen - mit der Folge unübersichtlicher und oft gegensätzlicher
Resultate. Die vorliegende Arbeit legt eine umfassende empirische Analyse des deutschen
Aktien- und Anleihenmarktes unter Berücksichtigung möglicher Einflussfaktoren auf eine
Anlageentscheidung vor. Anhand der Festlegung der Charakteristiken der Informations¬
übertragung in den Zeitreihenwerten erfolgt zudem eine fundierte Analyse aus ökonome-
trischer Sicht. Die Arbeit schließt mit der Anwendung diverser prognosebasierter als auch
prognosefreier Portfoliostrategien, die von Buy-and-Hold- über Best-of-Two- bis zu Stop-
Loss-Strategien reichen, auf historische Daten, um den zusätzlichen Informationsgewinn
durch Prognosen zu erfassen. Hierbei stellen sich sowohl überraschende als auch für denje¬
nigen Anleger ernüchternde Ergebnisse heraus, der hofft, auf Basis der Analyse histori¬
scher Kurse den Markt auf Dauer schlagen zu können.
Über die Autorin:
Kirsten Klug studierte von 1996 bis 2000 Wirtschaftswissenschaften an der Johannes-
Gutenberg-Universität in Mainz. Im
Anschluss war
sie als Projektleiterin im Bereich der
Finanzierung mittelständischer Unternehmen bei der KDV Kapitalbeteiligungsgesellschaft
der Deutschen Versicherungswirtschaft AG, Düsseldorf, beschäftigt. Als wissenschaftliche
Mitarbeiterin am Lehrstuhl für Finanzierung und Banken an der Otto-von-Guericke-Uni-
versität Magdeburg war sie von 2003 bis 2005 angestellt. Aktuell ist sie im Bereich
Transaction Advisory
Services (Global Financial Services) bei der Ernst &
Young
AG,
Wirtschaftsprürungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, Eschborn, seit Juli 2005
tätig. Die vorliegende Arbeit entstand größtenteils in der Zeit an der Universität
Magdeburg.
|
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Inhaltsverzeichnis
Tabellenverzeichnis
X
Abbildungsverzeichnis XII
Abkürzungsverzeichnis XIV
Symbolverzeichnis XVII
1 Einleitung und Motivation 1
2 Charakteristiken des Aktien- und Bondmarktes 5
2.1 Verwendetes Datenmaterial 5
2.1.1 Ausgewählte Indizes 5
2.1.2 Indexreplikationsmöglichkeiten 10
2.1.3 Begründung für Indizes 11
2.1.4 Konsequenzen von Indexabweichungen des Portfolios 12
2.1.5 Vernachlässigung von Klienteleffekten 14
2.1.6 Berücksichtigung der Steuerproblematik durch die Wahl der
Indizes 16
2.2 Mathematisch-statistische Grundlagen 23
2.2.1 Stetige versus diskrete Rendite 23
2.2.2
Fat Tails
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2.2.3 Nominaler versus realer Renditevergleich 29
2.3 Zeitreihenanalyse 30
2.3.1 Rendite und Risiko 31
2.3.1.1 Deskriptiver Vergleich 31
2.3.1.2 Homogenität der Varianzen im Zeitablauf 37
2.3.1.3 Gleichheit der Mittelwerte im Zeitablauf 46
2.3.1.4 Ratio der Volatilitäten 51
VIII
Inhaltsverzeichnis
2.3.1.5
Regression der Renditen als Vergleichskennzahl
57
2.3.1.6
Gegenüberstellung von Beta, Ratio und
Renditekorrelation
59
2.3.1.7
Weitere Studien
62
2.3.2 Risikoprämie
64
2.3.2.1
Kernaspekte
65
2.3.2.2
Berechnung der Risikoprämie bei stetigen Renditen
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69
2.3.2.3
Modelle zur Ermittlung der Risikoprämie
71
2.3.2.4
Das
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Puzzle
76
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Die Wirkung des Anlagehorizontes
82
2.3.2.6
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95
3 Prognosequalität der Zeitreihen 117
3.1 Grundlagen zur Prognose 117
3.1.1 Stationarität 118
3.1.2 Autokorrelationsstruktur 119
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ARMA-
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3.1.4 Emheitswurzel-und Augmented-Dickey-Fuller-Test 123
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3.1.6 Random Walk versus
Mean Reversion
127
3.1.7 Permanente und transitorische Komponente 129
3.2 Auswirkungen des Prozesses der Zeitreihe 133
3.2.1 Effekte auf das
Asset
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3.2.2 Effekte auf die Bewertung von Optionen 134
3.3 Empirische Tests auf Unabhängigkeit und Korreliertheit 137
3.3.1 Runs-Test auf Unabhängigkeit 138
3.3.2 Analyse der ARIMA-Struktur der Zeitreihen 139
3.3.3 Emheitswurzeltest mittels
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IX
3.4 Empirische Tests auf
Mean Reversion
149
3.4.1 Autoregressionstest mehrperiodiger Renditen 149
3.4.2 Varianz-Ratio-Test 153
4 Portfoliozusammenstellung 161
4.1 Erfolg von Anlagestrategien und deren Einflussfaktoren 165
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4.1.2 Maße zur Performancemessung 168
4.2 Literaturüberblick 171
4.3 Empirische Strategieüberprüfung 180
4.3.1 Portfolio-Insurance 181
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4.3.6 Lineare Investmentregel 196
4.3.7
Constant
Proportion Portfolio Insurance 198
4.3.8 Prognosebasierte Strategien 202
4.3.9 Ergebnisse des Performancevergleichs 203
5 Zusammenfassung 209
Literaturverzeichnis 215
Dissertationsabstrakt:
Die Frage der optimalen Kapitalallokation mittels
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unterschiedlicher Risikoklassen
beschäftigt Finanzinvestoren nicht erst seit der Entwicklung der Portfolio-Selektion.
Entsprechende Publikationen behandelten bisher Einzelaspekte oder verwendeten mitunter
lediglich empirische und ökonometrische Standardverfahren, zum Teil ohne deren
Voraussetzungen zu prüfen - mit der Folge unübersichtlicher und oft gegensätzlicher
Resultate. Die vorliegende Arbeit legt eine umfassende empirische Analyse des deutschen
Aktien- und Anleihenmarktes unter Berücksichtigung möglicher Einflussfaktoren auf eine
Anlageentscheidung vor. Anhand der Festlegung der Charakteristiken der Informations¬
übertragung in den Zeitreihenwerten erfolgt zudem eine fundierte Analyse aus ökonome-
trischer Sicht. Die Arbeit schließt mit der Anwendung diverser prognosebasierter als auch
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durch Prognosen zu erfassen. Hierbei stellen sich sowohl überraschende als auch für denje¬
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scher Kurse den Markt auf Dauer schlagen zu können.
Über die Autorin:
Kirsten Klug studierte von 1996 bis 2000 Wirtschaftswissenschaften an der Johannes-
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sie als Projektleiterin im Bereich der
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| spelling | Klug, Kirsten Verfasser aut Aktien versus Bonds eine ökonometrisch-empirische Untersuchung unter Portfoliostrategieaspekten Kirsten Klug 1. Aufl. Göttingen Sierke 2007 XXII, 228 S. graph. Darst. 210 mm x 148 mm, 338 gr. txt rdacontent n rdamedia nc rdacarrier Reihe Wirtschaft und Recht Zugl.: Magdeburg, Univ., Diss., 2007 Portfolio Selection (DE-588)4046834-3 gnd rswk-swf Festverzinsliches Wertpapier (DE-588)4121262-9 gnd rswk-swf Aktie (DE-588)4000932-4 gnd rswk-swf (DE-588)4113937-9 Hochschulschrift gnd-content Festverzinsliches Wertpapier (DE-588)4121262-9 s Aktie (DE-588)4000932-4 s Portfolio Selection (DE-588)4046834-3 s DE-604 Digitalisierung UB Regensburg application/pdf http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=016164562&sequence=000003&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA Klappentext Digitalisierung UB Regensburg application/pdf http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=016164562&sequence=000004&line_number=0002&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA Inhaltsverzeichnis |
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