Dynamik der Zielaktie bei Unternehmensübernahmen und die subjektive Wahrscheinlichkeit des Übernahmeerfolges:
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Veröffentlicht: |
Hamburg
Kovač
2007
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adam_text | Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
2 Dynamik der Zielaktie bei Unternehmenszusammenschlüssen
und Akquisitionen — Kontext und Theorie 9
2.1 Gründe für Unternehmensübemahmen........... 10
2.2 Gesetzlicher Rahmen und typischer Verlauf der Übernahme-
verhandlungen......................... 19
2.2.1 Gesetzlicher Rahmen................. 19
2.2.2 Verlauf der Übernahmeverhandlungen........ 23
2.3 Literaturüberblick und stilisierte Fakten.......... 45
2.4 Modell des Kurses der Zielaktie und der Aktienrenditen . . 52
2.4.1 Herleitung des sinkenden Marktbetas........ 60
2.4.2 Theoretischer Beweis der Abnahme der bedingten
Varianz ........................ 68
2.5 Zwischenfazit......................... 74
3 Approximation der subjektiven Wahrscheinlichkeiten des
Übernahmeerfolges mit Hilfe eines
Markov-Switching-
An¬
satzes 77
3.1 Methoden der Parameterschätzung im
Markov-Switchmg^Modéä.
................. 79
3.2 Empirische Untersuchung................... 83
3.2.1 Hintergrund...................... 83
ix
x
INHALTSVERZEICHNIS
3.2.2 Daten......................... 93
3.2.3 Angewandte Methoden................ 100
3.2.4 Ergebnisse und Diskussion.............. 108
3.3 Zwischenfazit......................... 122
4 Aktienkursdynamik und erwartete künftige Preisverteilung
der Zielaktie 127
4.1 Theoretische künftige Preisverteilung und die Übernahme¬
wahrscheinlichkeit ....................... 128
4.2 Ermittlung der risiko-neutralen Verteilung aus Derivatepreisenl31
4.3 Risikoaversion und künftige Wahrscheinlichkeitsverteilungen 135
4.4 Empirische Methoden..................... 142
4.4.1 Kerndichteschätzung................. 142
4.4.2 Differenzen-Approximation.............. 144
4.4.3 Nicht-parametrischer Optimierungsalgorithmus . . 149
4.5 Empirische Untersuchung - die Aventis-Übemahme .... 155
4.5.1 Hintergrund...................... 155
4.5.2 Hypothesenformulierung............... 164
4.5.3 Preisdaten....................... 181
4.5.4 Angewandte Methoden................ 182
4.5.5 Ergebnisse....................... 187
4.6 Zwischenfazit......................... 193
5 Zusammenfassung, Schlussfolgerungen und Ausblick 195
A
Herleitungen der Gleichungen zur Kursdynamik der Zielak¬
tie 199
A.l Herleitung der Gleichung für die Zielaktienrendite..... 199
A.2 Ableitung der instantanen Varianz der Aktienrendite nach
der Übernahmewahrscheinlichkeit.............. 203
В
Startwerte bei der Markov-Regime-Switching Schätzung 207
INHALTSVERZEICHNIS xi
С
Lagemaße der theoretischen Verteilung 209
Literaturverzeichnis 211
Bei Unternehmensübernahmen spielen Anlegererwartungen bezüg¬
lich des Übernahmeerfolges eine zentrale Rolle für die Aktienkurs¬
entwicklung des Zielunternehmens. Die Aktienkursentwicklung
dient ihrerseits den verschiedenen in die Übernahmetransaktion
involvierten Parteien als Entscheidungsgrundlage und bestimmt
auch die Optionsbewertung. Die Modellierung und Schätzung der
subjektiven Übernahmewahrscheinlichkeiten und der daraus
folgenden Eigenschaften der Aktienkursentwicklung eines Zielunter¬
nehmens sind daher Untersuchungsgegenstand dieser Arbeit.
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Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
2 Dynamik der Zielaktie bei Unternehmenszusammenschlüssen
und Akquisitionen — Kontext und Theorie 9
2.1 Gründe für Unternehmensübemahmen. 10
2.2 Gesetzlicher Rahmen und typischer Verlauf der Übernahme-
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2.2.1 Gesetzlicher Rahmen. 19
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2.4 Modell des Kurses der Zielaktie und der Aktienrenditen . . 52
2.4.1 Herleitung des sinkenden Marktbetas. 60
2.4.2 Theoretischer Beweis der Abnahme der bedingten
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2.5 Zwischenfazit. 74
3 Approximation der subjektiven Wahrscheinlichkeiten des
Übernahmeerfolges mit Hilfe eines
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3.1 Methoden der Parameterschätzung im
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. 79
3.2 Empirische Untersuchung. 83
3.2.1 Hintergrund. 83
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INHALTSVERZEICHNIS
3.2.2 Daten. 93
3.2.3 Angewandte Methoden. 100
3.2.4 Ergebnisse und Diskussion. 108
3.3 Zwischenfazit. 122
4 Aktienkursdynamik und erwartete künftige Preisverteilung
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4.1 Theoretische künftige Preisverteilung und die Übernahme¬
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4.6 Zwischenfazit. 193
5 Zusammenfassung, Schlussfolgerungen und Ausblick 195
A
Herleitungen der Gleichungen zur Kursdynamik der Zielak¬
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A.l Herleitung der Gleichung für die Zielaktienrendite. 199
A.2 Ableitung der instantanen Varianz der Aktienrendite nach
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В
Startwerte bei der Markov-Regime-Switching Schätzung 207
INHALTSVERZEICHNIS xi
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Lagemaße der theoretischen Verteilung 209
Literaturverzeichnis 211
Bei Unternehmensübernahmen spielen Anlegererwartungen bezüg¬
lich des Übernahmeerfolges eine zentrale Rolle für die Aktienkurs¬
entwicklung des Zielunternehmens. Die Aktienkursentwicklung
dient ihrerseits den verschiedenen in die Übernahmetransaktion
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