Kapitalmarktorientiertes Wertmanagement: Unternehmensbewertung, Unternehmenssteuerung und Berichterstattung
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
München
Vahlen
2008
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis Klappentext |
| Beschreibung: | Literaturverz. S. [315] - 331 |
| Beschreibung: | XXII, 349 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783800634293 3800634295 |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Widmung............................................................
V
Vorwort.............................................................
VII
Abbildungsverzeichnis................................................XIII
Tabellenverzeichnis...................................................
XV
Abkürzungsverzeichnis...............................................XIX
1. Die drei Perspektiven des kapitalmarktorientierten Wertmanagements -
Eine Einführung................................................... 1
1.1 Konzeptionelle Grundlagen....................................... 1
1.2 Begriffliche Abgrenzungen „Wert und „Kapitalmarkt ............... 2
1.3 Literaturhinweise................................................ 6
2. Die externe Perspektive - Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewer¬
tung .............................................................. 7
2.1 Konzeptionelle Grundlagen....................................... 7
2.1.1 Einführung................................................ 7
2.1.2 Wert- und Werttheorien..................................... 7
2.1.3 Funktionen der Unternehmensbewertung...................... 12
2.1.4 Anlässe der Unternehmensbewertung......................... 15
2.1.5 Grundsätze der Unternehmensbewertung...................... 17
2.1.6 Besonderheiten einer kapitalmarktorientierten Unternehmensbe¬
wertung .................................................. 21
2.2 Verfahren der Unternehmensbewertung............................. 23
2.2.1 Anforderungen an kapitalmarktorientierte Unternehmensbewer¬
tungsverfahren ............................................ 23
2.2.2 Unternehmensbewertungsverfahren im Überblick.............. 24
2.3 Multiplikatormethoden........................................... 31
2.3.1 Konzeptionelle Grundlagen.................................. 31
2.3.2 Bewertungskonzeptionen.................................... 33
2.3.3 Formen marktorientierter Multiplikatoren..................... 36
2.3.4 Anwendungsfelder von Multiplikatormethoden ................ 41
2.3.5 Durchführen der Multiplikatormethode....................... 43
2.3.6
Check-Liste:
Unternehmensbewertung gemäß Multiplikator¬
methode .................................................. 49
2.3.7 Beurteilung von Multiplikatorverfahren für die kapitalmarkt¬
orientierte Unternehmensbewertung.......................... 50
2.4 DCF-Methoden................................................. 53
2.4.1 Konzeptionelle Grundlagen.................................. 53
2.4.2 Formen von DCF-Verfahren................................. 54
Inhaltsverzeichnis
2.4.3 Die Ermittlung der Freien
Cash Flows.........................
57
2.4.4 Der WACC-Ansatz......................................... 65
2.4.5 Check-Liste: Unternehmensbewertung gemäß DCF-Methode----- 83
2.4.6 Beurteilung von DCF-Methoden für die kapitalmarktorientierte
Unternehmensbewertung................................... 85
2.5 Realoptionsmodelle.............................................. 87
2.5.1 Konzeptionelle Grundlagen.................................. 87
2.5.2 Analogie von Finanz- und Realoptionen....................... 92
2.5.3 Systematisierung von Realoptionen........................... 95
2.5.4 Verfahren zur Bewertung von Realoptionen.................... 100
2.5.5 Ermittlung des Unternehmenswertes gemäß Binomialmodell..... 105
2.5.6 Check-Liste: Unternehmensbewertung gemäß Realoptionsmodelle 109
2.5.7 Beurteilung von Realoptionsmodellen für die kapitalmarktorien¬
tierte Unternehmensbewertung.............................. 110
2.6 Exkurs: Die
Venture
Capital-Méthode..............................
113
2.6.1 Konzeptionelle Grundlagen.................................. 113
2.6.2 Die Ermittlung des Unternehmenswertes gemäß
Venture
Capital
Verfahren................................................. 115
2.6.3 Begründung der Zielrendite.................................. 119
2.6.4 Check-Liste: Unternehmensbewertung gemäß
Venture Capital-
Verfahren................................................. 122
2.6.5 Beurteilung von
Venture
Capital
Verf
ahren für die kapitalmarkt¬
orientierte Unternehmensbewertung.......................... 122
2.7 Zwischenfazit................................................... 123
2.8 Literaturhinweise................................................ 124
3. Die interne Perspektive - Kapitalmarktorientierte Unternehmens¬
steuerung ......................................................... 131
3.1 Konzeptionelle Grundlagen....................................... 131
3.1.1 Ziele einer kapitalmarktorientierten Unternehmenssteuerung..... 131
3.1.2 Aufgaben einer kapitalmarktorientierten Unternehmenssteuerung 133
3.1.3 Die
instrumentelie
Perspektive - Wertorientierte Kennzahlen ___ 137
3.2 Der
Economie
Value Added (EVA)
................................. 139
3.2.1 Konzeptionelle Grundlagen des EVA-Konzeptes ............... 139
3.2.2 Die Ermittlung des EVA..................................... 140
3.2.3
Conversions
im Rahmen des EVA-Konzeptes.................. 146
3.2.4 Systematisierung von
Conversions
............................ 147
3.2.5 Beurteilung des EVA........................................ 151
3.2.6 Die Anwendung des EVA-Modells in der Unternehmenspraxis___ 153
3.2.7 Fallstudie zum EVA - Die
Traffic
Light AG.................... 154
3.3 Der Market
Value Added
(MVA)................................... 162
3.3.1 Die Konzeption des MVA.................................... 162
3.3.2 Beurteilung des MVA....................................... 165
3.4 Der
Cash Flow Return on Investment (CFROI)
und der
Cash Value
Added (CVA)
................................................... 165
3.4.1 Konzeptionelle Grundlagen des CFROI-Konzeptes............. 165
3.4.2
Die
Ermittlung des
CFROI
.................................. 166
3.4.3 Beurteilung des CFROI..................................... 173
3.4.4 Der
Cash Value Added (CVA)
................................ 173
3.4.5 CFROI und CVA in der Unternehmenspraxis.................. 175
Inhaltsverzeichnis
1
3.5 Weitere Finanzkennzahlen als wertorientierte Steuerungsgrößen in der
Praxis......................................................... 177
3.6 Eignung und Aussagegehalt wertorientierter Steuerungsgrößen......... 181
3.7 Implementierung von Wertstrategien............................... 186
3.7.1 Grundlegende Aspekte...................................... 186
3.7.2 Controlling und Wertorientierung............................ 187
3.7.3 Anreizgestaltung mit wertorientierten Vergütungssystemen...... 189
3.8 Zwischenfazit................................................... 193
3.9 Literaturhinweise................................................ 195
4. Die Perspektive Unternehmen-Kapitalmarkt - Kapitalmarktorientierte
Berichterstattung.................................................. 203
4.1 Konzeptionelle Grundlagen....................................... 203
4.1.1 Die Einordnung einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung
in die gesamte Kapitalmarktkommunikation................... 203
4.1.2 Notwendigkeit und Ziele einer kapitalmarktorientierten Bericht¬
erstattung ................................................. 205
4.2 Regulatorische Anforderungen an die kapitalmarktorientierte Bericht¬
erstattung ...................................................... 206
4.2.2 Grundsätze ordnungsmäßiger Lageberichterstattung............ 210
4.2.3 Inhalte des Konzernlageberichts.............................. 212
4.3 Kategorisierung einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung....... 214
4.3.1 Grundlegende Aspekte...................................... 214
4.3.2 Total
Return Reporting
- Wertschaffung aus Sicht der Kapital¬
geber ..................................................... 215
4.3.3
Value Added Reporting
- Entwicklung des Unternehmenswertes.. 217
4.3.4 Strategie
Advantage Reporting
- Entwicklung nachhaltiger Wert¬
potentiale ................................................. 218
4.4 Der Wertbeitrag einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung....... 222
4.5 Risiken und Kosten einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung___ 224
4.6 Zwischenfazit................................................... 225
4.7 Literaturhinweise................................................ 228
5. Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten....................... 233
5.1 Grundlegende Aspekte........................................... 233
5.2 M&A-Transaktionen als strategisches Instrument der Wertsteigerung ... 234
5.2.1 Grundlagen................................................ 234
5.2.2 Aktuelle Bedeutung von M&A-Transaktionen ................. 235
5.2.3 Motive für M&A-Transaktionen.............................. 237
5.2.4 Unternehmensbewertung im Rahmen von M&A-Transaktionen... 238
5.3 Übernahmen durch Finanzinvestoren............................... 240
5.3.1 Grundlagen................................................ 240
5.3.2 Rahmenbedingungen für Finanzinvestoren..................... 243
5.3.3 Klassifizierung von Finanzinvestoren......................... 245
5.3.4 Die Bewertung von Finanzinvestoren und deren Aktivitäten...... 248
5.3.5 Besonderheiten bei der Unternehmensbewertung............... 253
5.3.6 Fallbeispiel: Übernahme durch einen Finanzinvestor im Rahmen
eines Management
Buyouts
.................................. 255
5.4 Unternehmensbewertung im Rahmen eines IPO..................... 260
5.4.1 Grundlagen................................................ 260
Ęgyj
Inhaltsverzeichnis
5.4.2 Besonderheiten der Unternehmensbewertung................... 262
5.4.3 Fallbeispiel.· Unternehmensbewertung im Rahmen eines Börsen¬
gangs am Beispiel der
buch.de
................................ 264
5.5 Unternehmensbewertung im Rahmen eines
Squeeze-out
.............. 269
5.6 Unternehmensbewertung im Rahmen eines
Impairment
Tests.......... 272
5.7 Nachhaltigkeit als Wertsteigerungshebel............................ 278
5.8 Zwischenfazit................................................... 280
5.9 Literaturhinweise................................................ 282
6. Empirische Untersuchung - Wertorientierte Kennzahlen der DAX30
Unternehmen...................................................... 291
7. Fallstudie - Unternehmensbewertung und wertorientierte Kennzahlen... 299
8. Fazit.............................................................. 311
Literaturverzeichnis.................................................. 315
Stichwortverzeichnis.................................................. 333
Glossar.............................................................. 337
Die Frage, wonach sich der „Wert eines Unternehmens bemisst, hat in den letzten Jahren
besonders an Aktualität gewonnen. Gründe hierfür sind u.a. die zunehmende Globalisie¬
rung der Kapitalmärkte und die Intensivierung des Wettbewerbs um internationales Beteili¬
gungskapital. Aus Sicht der an den Kapitalmärkten agierenden Unternehmen lassen sich
diese Herausforderungen letztlich nur mit einem umfassenden kapitalmarktorientierten
Wertmanagement bewältigen.
Das Thema Wertmanagement kann dabei aus drei Perspektiven betrachtet werden:
Die externe Perspektive spiegelt die Bedürfnisse des Kapitalmarktes bzw. der dort handeln¬
den Akteure wider. Die Kapitalmärkte bewerten auf Grundlage der ihnen zur Verfügung
stehenden Informationen. Die interne Perspektive stellt auf die Notwendigkeit einer an den
Bedürfnissen des Kapitalmarktes ausgerichteten Unternehmensführung ab, die ihrerseits
die Grundlage für nachhaltiges Unternehmenswachstum bietet und damit den Zugang
zu neuen Kapitalquellen sicherstellt. Die Perspektive Unternehmen - Kapitalmarkt reprä¬
sentiert die Kommunikation zwischen Unternehmen und Kapitalmarkt im Rahmen einer
„ kapitalmarktorientierten Berichterstattung .
|
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Widmung.
V
Vorwort.
VII
Abbildungsverzeichnis.XIII
Tabellenverzeichnis.
XV
Abkürzungsverzeichnis.XIX
1. Die drei Perspektiven des kapitalmarktorientierten Wertmanagements -
Eine Einführung. 1
1.1 Konzeptionelle Grundlagen. 1
1.2 Begriffliche Abgrenzungen „Wert" und „Kapitalmarkt". 2
1.3 Literaturhinweise. 6
2. Die externe Perspektive - Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewer¬
tung . 7
2.1 Konzeptionelle Grundlagen. 7
2.1.1 Einführung. 7
2.1.2 Wert- und Werttheorien. 7
2.1.3 Funktionen der Unternehmensbewertung. 12
2.1.4 Anlässe der Unternehmensbewertung. 15
2.1.5 Grundsätze der Unternehmensbewertung. 17
2.1.6 Besonderheiten einer kapitalmarktorientierten Unternehmensbe¬
wertung . 21
2.2 Verfahren der Unternehmensbewertung. 23
2.2.1 Anforderungen an kapitalmarktorientierte Unternehmensbewer¬
tungsverfahren . 23
2.2.2 Unternehmensbewertungsverfahren im Überblick. 24
2.3 Multiplikatormethoden. 31
2.3.1 Konzeptionelle Grundlagen. 31
2.3.2 Bewertungskonzeptionen. 33
2.3.3 Formen marktorientierter Multiplikatoren. 36
2.3.4 Anwendungsfelder von Multiplikatormethoden . 41
2.3.5 Durchführen der Multiplikatormethode. 43
2.3.6
Check-Liste:
Unternehmensbewertung gemäß Multiplikator¬
methode . 49
2.3.7 Beurteilung von Multiplikatorverfahren für die kapitalmarkt¬
orientierte Unternehmensbewertung. 50
2.4 DCF-Methoden. 53
2.4.1 Konzeptionelle Grundlagen. 53
2.4.2 Formen von DCF-Verfahren. 54
Inhaltsverzeichnis
2.4.3 Die Ermittlung der Freien
Cash Flows.
57
2.4.4 Der WACC-Ansatz. 65
2.4.5 Check-Liste: Unternehmensbewertung gemäß DCF-Methode----- 83
2.4.6 Beurteilung von DCF-Methoden für die kapitalmarktorientierte
Unternehmensbewertung. 85
2.5 Realoptionsmodelle. 87
2.5.1 Konzeptionelle Grundlagen. 87
2.5.2 Analogie von Finanz- und Realoptionen. 92
2.5.3 Systematisierung von Realoptionen. 95
2.5.4 Verfahren zur Bewertung von Realoptionen. 100
2.5.5 Ermittlung des Unternehmenswertes gemäß Binomialmodell. 105
2.5.6 Check-Liste: Unternehmensbewertung gemäß Realoptionsmodelle 109
2.5.7 Beurteilung von Realoptionsmodellen für die kapitalmarktorien¬
tierte Unternehmensbewertung. 110
2.6 Exkurs: Die
Venture
Capital-Méthode.
113
2.6.1 Konzeptionelle Grundlagen. 113
2.6.2 Die Ermittlung des Unternehmenswertes gemäß
Venture
Capital
Verfahren. 115
2.6.3 Begründung der Zielrendite. 119
2.6.4 Check-Liste: Unternehmensbewertung gemäß
Venture Capital-
Verfahren. 122
2.6.5 Beurteilung von
Venture
Capital
Verf
ahren für die kapitalmarkt¬
orientierte Unternehmensbewertung. 122
2.7 Zwischenfazit. 123
2.8 Literaturhinweise. 124
3. Die interne Perspektive - Kapitalmarktorientierte Unternehmens¬
steuerung . 131
3.1 Konzeptionelle Grundlagen. 131
3.1.1 Ziele einer kapitalmarktorientierten Unternehmenssteuerung. 131
3.1.2 Aufgaben einer kapitalmarktorientierten Unternehmenssteuerung 133
3.1.3 Die
instrumentelie
Perspektive - Wertorientierte Kennzahlen _ 137
3.2 Der
Economie
Value Added (EVA)
. 139
3.2.1 Konzeptionelle Grundlagen des EVA-Konzeptes . 139
3.2.2 Die Ermittlung des EVA. 140
3.2.3
Conversions
im Rahmen des EVA-Konzeptes. 146
3.2.4 Systematisierung von
Conversions
. 147
3.2.5 Beurteilung des EVA. 151
3.2.6 Die Anwendung des EVA-Modells in der Unternehmenspraxis_ 153
3.2.7 Fallstudie zum EVA - Die
Traffic
Light AG. 154
3.3 Der Market
Value Added
(MVA). 162
3.3.1 Die Konzeption des MVA. 162
3.3.2 Beurteilung des MVA. 165
3.4 Der
Cash Flow Return on Investment (CFROI)
und der
Cash Value
Added (CVA)
. 165
3.4.1 Konzeptionelle Grundlagen des CFROI-Konzeptes. 165
3.4.2
Die
Ermittlung des
CFROI
. 166
3.4.3 Beurteilung des CFROI. 173
3.4.4 Der
Cash Value Added (CVA)
. 173
3.4.5 CFROI und CVA in der Unternehmenspraxis. 175
Inhaltsverzeichnis
1
3.5 Weitere Finanzkennzahlen als wertorientierte Steuerungsgrößen in der
Praxis. 177
3.6 Eignung und Aussagegehalt wertorientierter Steuerungsgrößen. 181
3.7 Implementierung von Wertstrategien. 186
3.7.1 Grundlegende Aspekte. 186
3.7.2 Controlling und Wertorientierung. 187
3.7.3 Anreizgestaltung mit wertorientierten Vergütungssystemen. 189
3.8 Zwischenfazit. 193
3.9 Literaturhinweise. 195
4. Die Perspektive Unternehmen-Kapitalmarkt - Kapitalmarktorientierte
Berichterstattung. 203
4.1 Konzeptionelle Grundlagen. 203
4.1.1 Die Einordnung einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung
in die gesamte Kapitalmarktkommunikation. 203
4.1.2 Notwendigkeit und Ziele einer kapitalmarktorientierten Bericht¬
erstattung . 205
4.2 Regulatorische Anforderungen an die kapitalmarktorientierte Bericht¬
erstattung . 206
4.2.2 Grundsätze ordnungsmäßiger Lageberichterstattung. 210
4.2.3 Inhalte des Konzernlageberichts. 212
4.3 Kategorisierung einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung. 214
4.3.1 Grundlegende Aspekte. 214
4.3.2 Total
Return Reporting
- Wertschaffung aus Sicht der Kapital¬
geber . 215
4.3.3
Value Added Reporting
- Entwicklung des Unternehmenswertes. 217
4.3.4 Strategie
Advantage Reporting
- Entwicklung nachhaltiger Wert¬
potentiale . 218
4.4 Der Wertbeitrag einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung. 222
4.5 Risiken und Kosten einer kapitalmarktorientierten Berichterstattung_ 224
4.6 Zwischenfazit. 225
4.7 Literaturhinweise. 228
5. Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten. 233
5.1 Grundlegende Aspekte. 233
5.2 M&A-Transaktionen als strategisches Instrument der Wertsteigerung . 234
5.2.1 Grundlagen. 234
5.2.2 Aktuelle Bedeutung von M&A-Transaktionen . 235
5.2.3 Motive für M&A-Transaktionen. 237
5.2.4 Unternehmensbewertung im Rahmen von M&A-Transaktionen. 238
5.3 Übernahmen durch Finanzinvestoren. 240
5.3.1 Grundlagen. 240
5.3.2 Rahmenbedingungen für Finanzinvestoren. 243
5.3.3 Klassifizierung von Finanzinvestoren. 245
5.3.4 Die Bewertung von Finanzinvestoren und deren Aktivitäten. 248
5.3.5 Besonderheiten bei der Unternehmensbewertung. 253
5.3.6 Fallbeispiel: Übernahme durch einen Finanzinvestor im Rahmen
eines Management
Buyouts
. 255
5.4 Unternehmensbewertung im Rahmen eines IPO. 260
5.4.1 Grundlagen. 260
Ęgyj
Inhaltsverzeichnis
5.4.2 Besonderheiten der Unternehmensbewertung. 262
5.4.3 Fallbeispiel.· Unternehmensbewertung im Rahmen eines Börsen¬
gangs am Beispiel der
buch.de
. 264
5.5 Unternehmensbewertung im Rahmen eines
Squeeze-out
. 269
5.6 Unternehmensbewertung im Rahmen eines
Impairment
Tests. 272
5.7 Nachhaltigkeit als Wertsteigerungshebel. 278
5.8 Zwischenfazit. 280
5.9 Literaturhinweise. 282
6. Empirische Untersuchung - Wertorientierte Kennzahlen der DAX30
Unternehmen. 291
7. Fallstudie - Unternehmensbewertung und wertorientierte Kennzahlen. 299
8. Fazit. 311
Literaturverzeichnis. 315
Stichwortverzeichnis. 333
Glossar. 337
Die Frage, wonach sich der „Wert" eines Unternehmens bemisst, hat in den letzten Jahren
besonders an Aktualität gewonnen. Gründe hierfür sind u.a. die zunehmende Globalisie¬
rung der Kapitalmärkte und die Intensivierung des Wettbewerbs um internationales Beteili¬
gungskapital. Aus Sicht der an den Kapitalmärkten agierenden Unternehmen lassen sich
diese Herausforderungen letztlich nur mit einem umfassenden kapitalmarktorientierten
Wertmanagement bewältigen.
Das Thema Wertmanagement kann dabei aus drei Perspektiven betrachtet werden:
Die externe Perspektive spiegelt die Bedürfnisse des Kapitalmarktes bzw. der dort handeln¬
den Akteure wider. Die Kapitalmärkte bewerten auf Grundlage der ihnen zur Verfügung
stehenden Informationen. Die interne Perspektive stellt auf die Notwendigkeit einer an den
Bedürfnissen des Kapitalmarktes ausgerichteten Unternehmensführung ab, die ihrerseits
die Grundlage für nachhaltiges Unternehmenswachstum bietet und damit den Zugang
zu neuen Kapitalquellen sicherstellt. Die Perspektive Unternehmen - Kapitalmarkt reprä¬
sentiert die Kommunikation zwischen Unternehmen und Kapitalmarkt im Rahmen einer
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