Die Welt der Hedgefonds: Chancen und Risiken der umstrittenen Anlageklasse
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| Veröffentlicht: |
Saarbrücken
VDM, Müller
2006
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Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis IV
Abbildungsverzeichnis V
Tabellenverzeichnis VI
1. Einleitung. 1
2. Was sind Hedge Fonds? 3
2.1 Herkunft 3
2.2 Definition 4
2.3 Hegde Fonds Die Jagd nach Alpha 5
2.4 Woher stammt Alpha? 7
2.4.1 Standort und Rechtsform 7
2.4.2 Flexibilität 9
2.4.3 Gebührenstruktur 10
2.4.4 Kapitalbindung 12
2.4.5 Mindestanlagebeträge 12
2.5. Geringes Risiko? 13
2.5.1 Niedrige Korrelation zu traditionellen Investments 13
2.5.2 Portfoliotheorie nach Markovvitz 14
2.5.3 Die Erweiterungen von John Lintner 15
3. Klassifizierung und Anlagestrategien 17
3.1 Heterogenität der Branche 17
3.2 Hedge Fonds Strategien 18
3.2.1 Convertible Arbitrage 18
3.2.2 Dedicated Short Bias 18
3.2.3 Emerging Markets 19
3.2.4 Event Driven 19
3.2.5 Fixed Income Arbitrage 19
3.2.6 Global Macro 20
3.2.7 Long/Short Equity 20
3.2.8 Equity Market Neutral 20
3.2.9 Managed Futures 21
4. Rechtliche Grundlagen von Hedge Fonds 21
4.1 Inländische Hedge Fonds 21
4.2 Ausländische Hedge Fonds 22
4.3 Änderung der rechtlichen Lage in Deutschland im Jahr 2004 24
4.4.1 Rechtliche Zulassung von Hedge Fonds in Deutschland 24
4.4.2 Der aufsichtsrechtliche Rahmen 26
4.43 Implikationen für den deutschen Markt 27
III
5. Hedge Fonds Anbieter und deren Produkte 29
5.1 Zertifikate 29
5.1.1 Anbieter der Produkte 29
5.1.2 Konstruktion der Produkte 30
5.1.3 Struktur eines Zertifikats 31
5.2 Genussscheine 32
5.3 Optionsanleihen 33
5.4 Aktiengesellschaften 33
5.5 Analyse deutscher Hedge Fonds Produkte 34
6. Das Umfeld der Hedge Fonds Der Kunde 36
6.1 Studie zum Anlageverhalten deutscher Privatanleger 36
6.2 Ergebnisse der Studie 37
6.2.1 Anteil der investierten Anleger 37
6.2.2 Nachfrageentwicklung durch nicht investierte Anleger 38
6.2.3 Auswirkungen veränderter Rahmenbedingungen 39
6.2.4 Hedge Fonds Anleger Gründe für ein Investment 41
6.2.5 Portfolioallokation in Hedge Fonds 43
6.3 Fazit 45
6.4 Interpretation der Ergebnisse 45
7. Hedge Fonds zwischen Wunsch und Wirklichkeit 47
7.1 Prämie für Hedge Fonds spezifische Risiken 47
7.2 Asymmetrische Renditeverteilung 47
7.2.1 Linksschiefe von Hedge Fonds 47
7.2.2 Korrelationskoeffizient als Maß für die Diversifikation 49
7.2.3 Einfluss auf die Portfoliodiversifikation mit Hedge Fonds 50
7.3 Qualitative Risiken 53
7.4 Verzerrungen der ausgewiesenen Renditen 54
7.4.1 Selection Bias 54
7.4.2 Survivorship Bias 55
7.43 Korrelationsbias 56
8. Zusammenfassung und A usblick. 5*
ANHANG. 61
Literaturverzeichnis. 79
V
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Unternehmenssitze von Hedge Fonds 8
Abbildung 2: Rendite /Risiko Diagramm 15
Abbildung 3: Verschiebung der Effizienzkurve durch Hedge Fonds 16
Abbildung 4: Struktur des DB STARS Hedge Fonds Zertifikats 32
Abbildung 5: Anteil der investierten Privatanleger 38
Abbildung 6: Branchenkenntnis der Anleger 38
Abbildung 7: Investitionen bei gegebenen Rahmenbedingungen 39
Abbildung 8: Investitionen bei veränderten Rahmenbedingungen 40
Abbildung 9: Anlegererwartungen an veränderte Rahmenbedingungen 41
Abbildung 10: Gründe für Hedge Fonds Investments 42
Abbildung 11: Rendite und Risikoerwartungen der Investoren 43
Abbildung 12: Portfolioallokation in Hedge Fonds 44
Abbildung 13: Rechtliche Zulassung und der Einfluss auf die Allokation 44
Abbildung 14: Schiefe einer Verteilung 48
Abbildung 15: Portfolios mit/ohne Berücksichtigung von Schiefe und Flachheit 51
VI
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Anlagevermögen deutscher Hedge Fonds Zertifikate 30
Tabelle 2: Hedge Fonds Produkte mit der besten/schlechtesten Performance 35
Tabelle 3: Wissenschaftliche Arbeiten zum Survivorship Bias 56
Tabelle 4: Ermittlung des Korrelationsbias 57 |
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Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis IV
Abbildungsverzeichnis V
Tabellenverzeichnis VI
1. Einleitung. 1
2. Was sind Hedge Fonds? 3
2.1 Herkunft 3
2.2 Definition 4
2.3 Hegde Fonds Die Jagd nach Alpha 5
2.4 Woher stammt Alpha? 7
2.4.1 Standort und Rechtsform 7
2.4.2 Flexibilität 9
2.4.3 Gebührenstruktur 10
2.4.4 Kapitalbindung 12
2.4.5 Mindestanlagebeträge 12
2.5. Geringes Risiko? 13
2.5.1 Niedrige Korrelation zu traditionellen Investments 13
2.5.2 Portfoliotheorie nach Markovvitz 14
2.5.3 Die Erweiterungen von John Lintner 15
3. Klassifizierung und Anlagestrategien 17
3.1 Heterogenität der Branche 17
3.2 Hedge Fonds Strategien 18
3.2.1 Convertible Arbitrage 18
3.2.2 Dedicated Short Bias 18
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3.2.4 Event Driven 19
3.2.5 Fixed Income Arbitrage 19
3.2.6 Global Macro 20
3.2.7 Long/Short Equity 20
3.2.8 Equity Market Neutral 20
3.2.9 Managed Futures 21
4. Rechtliche Grundlagen von Hedge Fonds 21
4.1 Inländische Hedge Fonds 21
4.2 Ausländische Hedge Fonds 22
4.3 Änderung der rechtlichen Lage in Deutschland im Jahr 2004 24
4.4.1 Rechtliche Zulassung von Hedge Fonds in Deutschland 24
4.4.2 Der aufsichtsrechtliche Rahmen 26
4.43 Implikationen für den deutschen Markt 27
III
5. Hedge Fonds Anbieter und deren Produkte 29
5.1 Zertifikate 29
5.1.1 Anbieter der Produkte 29
5.1.2 Konstruktion der Produkte 30
5.1.3 Struktur eines Zertifikats 31
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5.4 Aktiengesellschaften 33
5.5 Analyse deutscher Hedge Fonds Produkte 34
6. Das Umfeld der Hedge Fonds Der Kunde 36
6.1 Studie zum Anlageverhalten deutscher Privatanleger 36
6.2 Ergebnisse der Studie 37
6.2.1 Anteil der investierten Anleger 37
6.2.2 Nachfrageentwicklung durch nicht investierte Anleger 38
6.2.3 Auswirkungen veränderter Rahmenbedingungen 39
6.2.4 Hedge Fonds Anleger Gründe für ein Investment 41
6.2.5 Portfolioallokation in Hedge Fonds 43
6.3 Fazit 45
6.4 Interpretation der Ergebnisse 45
7. Hedge Fonds zwischen Wunsch und Wirklichkeit 47
7.1 Prämie für Hedge Fonds spezifische Risiken 47
7.2 Asymmetrische Renditeverteilung 47
7.2.1 Linksschiefe von Hedge Fonds 47
7.2.2 Korrelationskoeffizient als Maß für die Diversifikation 49
7.2.3 Einfluss auf die Portfoliodiversifikation mit Hedge Fonds 50
7.3 Qualitative Risiken 53
7.4 Verzerrungen der ausgewiesenen Renditen 54
7.4.1 Selection Bias 54
7.4.2 Survivorship Bias 55
7.43 Korrelationsbias 56
8. Zusammenfassung und A usblick. 5*
ANHANG. 61
Literaturverzeichnis. 79
V
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Unternehmenssitze von Hedge Fonds 8
Abbildung 2: Rendite /Risiko Diagramm 15
Abbildung 3: Verschiebung der Effizienzkurve durch Hedge Fonds 16
Abbildung 4: Struktur des DB STARS Hedge Fonds Zertifikats 32
Abbildung 5: Anteil der investierten Privatanleger 38
Abbildung 6: Branchenkenntnis der Anleger 38
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Abbildung 9: Anlegererwartungen an veränderte Rahmenbedingungen 41
Abbildung 10: Gründe für Hedge Fonds Investments 42
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Abbildung 13: Rechtliche Zulassung und der Einfluss auf die Allokation 44
Abbildung 14: Schiefe einer Verteilung 48
Abbildung 15: Portfolios mit/ohne Berücksichtigung von Schiefe und Flachheit 51
VI
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Anlagevermögen deutscher Hedge Fonds Zertifikate 30
Tabelle 2: Hedge Fonds Produkte mit der besten/schlechtesten Performance 35
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