Alternative Handelssysteme: Probleme des Zulassungs- und Aufsichtsrechts der Betreiber alternativer Handelssysteme in Deutschland unter Berücksichtigung europarechtlicher Regelungen
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Lohmar [u.a.]
Eul
2007
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
| Schriftenreihe: | Reihe: Europäisches Wirtschaftsrecht
6 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltstext Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XIV, 295 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783899365597 3899365593 |
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VII
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Seite
Einleitung 1
I. Problem und Zielsetzung der Arbeit 1
II. Gang der Untersuchung 1
1. Kapitel: Begriffe und Hintergründe 3
I. Alternative Handelssysteme 3
1. Allgemeiner ATS Begriff. 3
a) Handel 3
b) Alternativität 4
2. Differenzierung der ATS Formen 5
a) Funktionale Differenzierung 6
aa) Bulletin Board 6
aaa) Passive Bulletin Boards 7
bbb) Teilaktive Bulletin Boards 9
ccc) Aktive Bulletin Boards 10
ddd) Definitionsvorschläge Bulletin Boards 12
bb) Electronic Communication Network 12
aaa) Emittenten und Händler ECNs 13
bbb) Definitionsvorschlag Electronic Communication Network 19
cc) Proprietäre Transaktionssysteme 20
aaa) Matching PTS 22
bbb) Auktions PTS 23
ccc) Crossing PTS 24
ddd) Market Maker PTS 25
eee) Hit or take Verfahren 26
fff) Definitionsvorschlag Proprietäre Transaktionssysteme 27
dd) Emissionsplattformen 28
ee) Zusammenfassung der funktionalen Differenzierung 28
b) Teilnehmerbezogene Einordnung 31
aa) Bilaterale Handelssysteme 31
bb) Multilaterale Handelssysteme 32
cc) Zusammenfassung der teilnehmerbezogenen Differenzierung 35
VIII
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
II. Hintergründe 36
1. Historische Entwicklung alternativer Handelssysteme 36
2. Wettbewerbssituation 38
a) Mehrschichtigkeit des Handelsplattformwettbewerbs 39
b) Konkrete Wettbewerbssituation 44
2. Kapitel: Abgrenzung alternativer Handelssysteme von Börsen 49
I. Börsenbegriff. 49
1. Fehlen einer Legaldefinition 49
2. Gerichtliche Definition 50
3. Neuere BörSendefmitionen 52
II. AbgrenzungsKriterien 54
1. Staatliche 2u|assung 54
2. Teilnehmerzugang und Wesen der Zulassung 56
3. Zentralisierung des Geschäftsabschlusses 57
4. Preisfeststellung 5g
5. Preisqualität .59
a) Staatliche Überwachung der Preisermittlung 60
b) Neutralität der Preisermittlung 61
6. Zusammenfassung 66
1 Kapitel: Zulässig der ATS Untornehmen sowie Einheziehnnti
harideibarer QjitgUndJiändetsteiinehrngr 67
I. Gründe staatlicher Zulassung 67
II. Zulassungsreguli6rUng der ATS unternehmen 69
I.Tätigkeit der ATS Unternehmen mit Sitz in Deutschland 69
a) KWG 70
aa) Einordnung der Tätigkeit der ATS Unternehmen als Bankgeschäft
«Wer Finanzdienstleistung 71
aaa) Tätigkeit der 8B Unternehmen 71
(1) Passive BBS 72
(2) Teilaktive Bßs 74 5
1
IX
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
(3) Aktive BBs 75
bbb) Tätigkeit der ECN Unternehmen 77
(1) Großvolumige ECN 77
(2) Kleinvolumige ECN 78
ccc) Tätigkeit der PTS Untemehmen 81
ddd) Zwischenergebnis 88
bb) Erlaubnisantrag 89
aaa) Erlaubnispflicht 89
bbb) Erlaubnisträger 90
ccc) Erlaubnisantrag 92
cc) Zulassungsanforderungen 93
aaa) Eigenmittel 93
bbb) Sonstige Angaben 94
dd) Tätigkeitsentfaltung im europäischen Ausland 96
b) BörsG 97
aa) Erfassung der ATS Untemehmen im BörsG 97
bb) Elektronische Handelssysteme gemäß § 58 BörsG 98
aaa) Tatbestandsmerkmale 99
(1) Elektronische Handelssysteme 99
(2) Betrieb im Inland 101
(3) Handel in börsenmäßig handelbaren Wirtschaftsgütern 102
(4) Keine Börsengenehmigung 102
(5) Kein Freiverkehr 103
bbb) Rechtsfolge: Anzeigepflicht 103
ccc) Anforderungen bei Anzeige 104
cc) Börsenähnliche Einrichtungen gemäß § 59 BörsG 106
aaa) Tatbestandsmerkmale 106
(1) Angebotszusammenführung 107
(2) Mehrere Marktteilnehmer 107
(3) Vertragsschluss im System 108
(4) Systembetreiber 109
bbb) Zwischenergebnis 110
ccc) Zulassungsanforderungen 110
(1) Betriebsorganisation 110
(2) Handels und Preisermittlungsregeln 111
(3) Marktpreismanipulation 112
(4) Preisqualitat 113
(5) Aufzeichnungspflicht 114
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
(6) Veröffentlichungspflichten 115
(7) Zweckdienliche Informationen 116
ddd) Rechtsfolge: Aufsichtsunterstellung 117
c) andere Gesetze 117
aa)WpHG H7
aaa) Wertpapierdienstleistungsunternehmen 118
bbb) Wertpapierdienstleistung 118
ccc) Organisationspflichten 119
(1) Mittel und Verfahren 119
(2) Interessenkonflikte 120
(3) Kontrollverfahren 121
(4) Aufzeichnungs und Aufbewahrungspflichten 122
bb) TDG 122
cc) GewO 123
2. Tätigkeit der ATS Unternehmen mit Sitz im europäischen Ausland 124
a)KWG 124
aa) Zweigstellen 125
bb) Grenzüberschreitende Tätigkeit 126
b) BörsG 127
c) Andere Gesetze 128
aa)WpHG 128
bb)TDG ¦'¦ "'¦ 130
cc)GewO 130
3. Tätigkeit der ATS Unternehmen mit Sitz im außereuropäischen Ausland 131
a)KWG 131
aa) Tochtergesellschaften 131
bb) Auslandsbetrieb 132
cc) Grenzüberschreitende Tätigkeit 132
dd) Zweigstellen 134
b) Andere Gesetze 135
III. Einbeziehung handelbarer Güter 135
1. Einbeziehung handelbarer Güter im Allgemeinen 135
2. Einbeziehung handelbarer Güter im Besonderen 137
a) BB Betreiber 137
b) ECN Betreiber .,37
c) PTS Betreiber 138
I
XI
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
IV. Einbeziehung der Handelsteilnehmer 139
1. Ziele der organisierten Einbeziehung der Handelsteilnehmer 139
2. Systemeinbeziehungsfreiheit versus Exklusivität 141
a) BB Betreiber 142
b) ECN Betreiber 143
c) PTS Betreiber 143
3. Privatrechtliche Einbeziehung 144
a) Allgemeine Einbeziehungsbedingungen 145
b) Unwirksamkeit von AGB Regelungen 148
c) Änderung der Einbeziehungsbedingungen 150
aa) Änderungsmöglichkeiten aus §§ 58 ff. BörsG 151
bb) Änderungsmöglichkeiten aus § 308 Nr. 4 BGB 153
d) Zusammenfassung 158
4. Kapitel: Aufsichtsrechtliche Überwachung 159
I. Grundlagen 159
1. Erforderlichkeit staatlicher Aufsicht 159
a) Kontrolle durch Systemnutzer 159
b) Kontrolle durch „Handelsüberwachungsstellen" 160
c) Hoheitliche Aufsicht 161
2. Börsliche Aufsichtsorganisation 162
a) Handelsüberwachungsstellen 164
b) Börsenaufsichtsbehörden 164
c) Aufsicht durch die BaFin 165
II. Aufsichtsregulierung der ATS Betreiber 165
1. Aufsicht über ATS Untemehmen mit Sitz im Inland 166
a) Aufsicht durch Handelsüberwachungsstellen 166
aa) Pflicht zur Einrichtung einer Handelsüberwachungsstelle? 166
bb) Notwendigkeit der Einrichtung einer Handelsüberwachungsstelle. 172
b) Aufsicht durch Börsenaufsichtsbehörden 174
aa) Aufsicht über Betreiber elektronischer Handelssysteme 174
bb) Aufsicht über Betreiber börsenähnlicher Einrichtungen 177
aaa) Aufsichtsregelungen 177
bbb) Aufsichtszuständigkeit 182
ccc) Zwischenergebnis 183
/MI
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
c) Aufsicht durch die BaFin 184
aa) KWG Aufsicht 184
aaa) Beeinträchtigung einer ordnungsgemäßen
Geschäftsdurchführung 184
bbb) Aufsichtsinformationen 188
ccc) Aufsichtsmaßnahmen 190
(1) Allgemeine Aufsichtsmaßnahmen 190
(2) Besondere Aufsichtsmaßnahmen 192
bb) WpHG Aufsicht 193
aaa) Organisations und Verhaltenspflichten
gemäß §§ 31 ff. WpHG 193
bbb) Verbotsnormen 197
(1) Insidergeschäfte ig7
(2) Marktmanipulation 199
ccc) Aufsichtsinformationen 201
(1) Information durch ATS Betreiber 201
(2) Sonstige Informationsgewinnung 203
ddd) Aufsichtsmaßnahmen 204
2. Aufsicht über ATS Unternehmen mit Sitz im europäischen Ausland 205
a) Aufsicht durch Börsenaufsichtsbehörden 206
b) Aufsicht durch die BaFin 207
aa) KWG Aufsicht 208
aaa) Aufsicht über Zweigstellen 208
bbb) Aufsicht bei grenzüberschreitendem Verkehr 210
ccc) Aufsicht über Tochtergesellschaften 211
bb) WpHG Aufsicht 212
aaa) Verhaltensregeln 212
bbb) Aufsichtsinformation und maßnahmen 216
3. Aufsicht über ATS Untemehmen mit Sitz im außereuropäischen Ausland 217
a) Aufsicht durch die Börsenaufsichtsbehörden 218
b) Aufsicht durch die BaFin 219
aa) KWG Aufsicht 219
bb) WpHG Aufsicht 220
III. Überwachung der Handelsteilnehmer 222
I.Überwachung durch ATS Betreiber 222
2. Überwachung durch Börsenaufsichtsbehörden 224
3. Überwachung durch die BaFin 225
5*
XIII
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
a) KWG Aufsicht 226
b) WpHG Aufsicht 227
aa) Erfasste Finanzinstrumente 227
bb) Insiderhandelsverbote 228
cc) Marktpreismanipulationsverbote 228
dd) Auslandstaten 230
5. Kapitel: Europarechtliche Neuregelungen 233
I.Grundlagen 233
II. Regelungen der MiFID 234
1. Kategorisierung der Handelssystembetreiber 234
a) Wertpapierfirmen und Marktbetreiber 234
b) Tätigkeiten der ATS Betreiber 234
2. Zulassungsregeln 238
a) Wertpapierfirmen 238
b) MTF Betreiber 239
3. Tätigkeitsregeln 240
a) Wertpapierfirmen 241
b) Systematische Intemalisierer 244
c) MTF Betreiber 244
4. Transparenzpflichten 246
a) Nachbörsliche Transparenz 246
aa) Wertpapierfinnen 246
bb) MTF Betreiber 248
b) Vorbörsliche Transparenz 249
aa) Systematische Intemalisierer 249
bb) MTF Betreiber 250
5. Clearing und Settlement 251
III. Zwischenergebnis und Ausblick 252
6. Zusammenfassung 255
7. Anhang 2ß1
XIV
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
Literaturverzeichnis 263
Verzeichnis der Abbildungen und Übersichten
Abbildungen
1. ATS Arten „Bulletin Boards" 7
2. passives und teilaktives Bulletin Board 9
3. aktives Bulletin Board 11
4. ATS Arten „Electronic Communication Network" 14
5. Electronic Communication Network ohne Eigenhändlerfunktion 17
6. ATS Arten "Proprietäre Transaktionssysteme" 21
7. Grundstruktur Proprietäre Transaktionssysteme 23
8. ATS Arten im Überblick 29
9. teilnehmerbezogene ATS Einordnung 35
10. Wettbewerbsintensität im Transaktionsverlauf 40
Übersichten
1. Attribute der Bulletin Boards 12
2. Attribute der ECNs im Standardfall 20
3. Attribute der PTS 27
4. Attributsübersicht ATS 30
ö.Tätigkeiten der ATS Unternehmen nach dem KWG 88
6. ATS Unternehmenseinordnung nach BörsG 110
7. Wertpapierdienstleistungen der ATS Unternehmen 119
8. Aufsichtsstruktur und aufgaben 163
9. Struktur der Begriffe und Pflichten in der MiFID 235
10. Kategorisierung der ATS nach MiFID 238
H.DasKomitologieverfahren 261 |
| adam_txt |
VII
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Seite
Einleitung 1
I. Problem und Zielsetzung der Arbeit 1
II. Gang der Untersuchung 1
1. Kapitel: Begriffe und Hintergründe 3
I. Alternative Handelssysteme 3
1. Allgemeiner ATS Begriff. 3
a) Handel 3
b) Alternativität 4
2. Differenzierung der ATS Formen 5
a) Funktionale Differenzierung 6
aa) Bulletin Board 6
aaa) Passive Bulletin Boards 7
bbb) Teilaktive Bulletin Boards 9
ccc) Aktive Bulletin Boards 10
ddd) Definitionsvorschläge Bulletin Boards 12
bb) Electronic Communication Network 12
aaa) Emittenten und Händler ECNs 13
bbb) Definitionsvorschlag Electronic Communication Network 19
cc) Proprietäre Transaktionssysteme 20
aaa) Matching PTS 22
bbb) Auktions PTS 23
ccc) Crossing PTS 24
ddd) Market Maker PTS 25
eee) Hit or take Verfahren 26
fff) Definitionsvorschlag Proprietäre Transaktionssysteme 27
dd) Emissionsplattformen 28
ee) Zusammenfassung der funktionalen Differenzierung 28
b) Teilnehmerbezogene Einordnung 31
aa) Bilaterale Handelssysteme 31
bb) Multilaterale Handelssysteme 32
cc) Zusammenfassung der teilnehmerbezogenen Differenzierung 35
VIII
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
II. Hintergründe 36
1. Historische Entwicklung alternativer Handelssysteme 36
2. Wettbewerbssituation 38
a) Mehrschichtigkeit des Handelsplattformwettbewerbs 39
b) Konkrete Wettbewerbssituation 44
2. Kapitel: Abgrenzung alternativer Handelssysteme von Börsen 49
I. Börsenbegriff. 49
1. Fehlen einer Legaldefinition 49
2. Gerichtliche Definition 50
3. Neuere BörSendefmitionen 52
II. AbgrenzungsKriterien 54
1. Staatliche 2u|assung 54
2. Teilnehmerzugang und Wesen der Zulassung 56
3. Zentralisierung des Geschäftsabschlusses 57
4. Preisfeststellung 5g
5. Preisqualität .59
a) Staatliche Überwachung der Preisermittlung 60
b) Neutralität der Preisermittlung 61
6. Zusammenfassung 66
1 Kapitel: Zulässig der ATS Untornehmen sowie Einheziehnnti
harideibarer QjitgUndJiändetsteiinehrngr 67
I. Gründe staatlicher Zulassung 67
II. Zulassungsreguli6rUng der ATS unternehmen 69
I.Tätigkeit der ATS Unternehmen mit Sitz in Deutschland 69
a) KWG 70
aa) Einordnung der Tätigkeit der ATS Unternehmen als Bankgeschäft
«Wer Finanzdienstleistung 71
aaa) Tätigkeit der 8B Unternehmen 71
(1) Passive BBS 72
(2) Teilaktive Bßs 74 5
1
IX
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
(3) Aktive BBs 75
bbb) Tätigkeit der ECN Unternehmen 77
(1) Großvolumige ECN 77
(2) Kleinvolumige ECN 78
ccc) Tätigkeit der PTS Untemehmen 81
ddd) Zwischenergebnis 88
bb) Erlaubnisantrag 89
aaa) Erlaubnispflicht 89
bbb) Erlaubnisträger 90
ccc) Erlaubnisantrag 92
cc) Zulassungsanforderungen 93
aaa) Eigenmittel 93
bbb) Sonstige Angaben 94
dd) Tätigkeitsentfaltung im europäischen Ausland 96
b) BörsG 97
aa) Erfassung der ATS Untemehmen im BörsG 97
bb) Elektronische Handelssysteme gemäß § 58 BörsG 98
aaa) Tatbestandsmerkmale 99
(1) Elektronische Handelssysteme 99
(2) Betrieb im Inland 101
(3) Handel in börsenmäßig handelbaren Wirtschaftsgütern 102
(4) Keine Börsengenehmigung 102
(5) Kein Freiverkehr 103
bbb) Rechtsfolge: Anzeigepflicht 103
ccc) Anforderungen bei Anzeige 104
cc) Börsenähnliche Einrichtungen gemäß § 59 BörsG 106
aaa) Tatbestandsmerkmale 106
(1) Angebotszusammenführung 107
(2) Mehrere Marktteilnehmer 107
(3) Vertragsschluss im System 108
(4) Systembetreiber 109
bbb) Zwischenergebnis 110
ccc) Zulassungsanforderungen 110
(1) Betriebsorganisation 110
(2) Handels und Preisermittlungsregeln 111
(3) Marktpreismanipulation 112
(4) Preisqualitat 113
(5) Aufzeichnungspflicht 114
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
(6) Veröffentlichungspflichten 115
(7) Zweckdienliche Informationen 116
ddd) Rechtsfolge: Aufsichtsunterstellung 117
c) andere Gesetze 117
aa)WpHG H7
aaa) Wertpapierdienstleistungsunternehmen 118
bbb) Wertpapierdienstleistung 118
ccc) Organisationspflichten 119
(1) Mittel und Verfahren 119
(2) Interessenkonflikte 120
(3) Kontrollverfahren 121
(4) Aufzeichnungs und Aufbewahrungspflichten 122
bb) TDG 122
cc) GewO 123
2. Tätigkeit der ATS Unternehmen mit Sitz im europäischen Ausland 124
a)KWG 124
aa) Zweigstellen 125
bb) Grenzüberschreitende Tätigkeit 126
b) BörsG 127
c) Andere Gesetze 128
aa)WpHG 128
bb)TDG ¦'¦ "'¦ 130
cc)GewO 130
3. Tätigkeit der ATS Unternehmen mit Sitz im außereuropäischen Ausland 131
a)KWG 131
aa) Tochtergesellschaften 131
bb) Auslandsbetrieb 132
cc) Grenzüberschreitende Tätigkeit 132
dd) Zweigstellen 134
b) Andere Gesetze 135
III. Einbeziehung handelbarer Güter 135
1. Einbeziehung handelbarer Güter im Allgemeinen 135
2. Einbeziehung handelbarer Güter im Besonderen 137
a) BB Betreiber 137
b) ECN Betreiber .,37
c) PTS Betreiber 138
I
XI
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
IV. Einbeziehung der Handelsteilnehmer 139
1. Ziele der organisierten Einbeziehung der Handelsteilnehmer 139
2. Systemeinbeziehungsfreiheit versus Exklusivität 141
a) BB Betreiber 142
b) ECN Betreiber 143
c) PTS Betreiber 143
3. Privatrechtliche Einbeziehung 144
a) Allgemeine Einbeziehungsbedingungen 145
b) Unwirksamkeit von AGB Regelungen 148
c) Änderung der Einbeziehungsbedingungen 150
aa) Änderungsmöglichkeiten aus §§ 58 ff. BörsG 151
bb) Änderungsmöglichkeiten aus § 308 Nr. 4 BGB 153
d) Zusammenfassung 158
4. Kapitel: Aufsichtsrechtliche Überwachung 159
I. Grundlagen 159
1. Erforderlichkeit staatlicher Aufsicht 159
a) Kontrolle durch Systemnutzer 159
b) Kontrolle durch „Handelsüberwachungsstellen" 160
c) Hoheitliche Aufsicht 161
2. Börsliche Aufsichtsorganisation 162
a) Handelsüberwachungsstellen 164
b) Börsenaufsichtsbehörden 164
c) Aufsicht durch die BaFin 165
II. Aufsichtsregulierung der ATS Betreiber 165
1. Aufsicht über ATS Untemehmen mit Sitz im Inland 166
a) Aufsicht durch Handelsüberwachungsstellen 166
aa) Pflicht zur Einrichtung einer Handelsüberwachungsstelle? 166
bb) Notwendigkeit der Einrichtung einer Handelsüberwachungsstelle. 172
b) Aufsicht durch Börsenaufsichtsbehörden 174
aa) Aufsicht über Betreiber elektronischer Handelssysteme 174
bb) Aufsicht über Betreiber börsenähnlicher Einrichtungen 177
aaa) Aufsichtsregelungen 177
bbb) Aufsichtszuständigkeit 182
ccc) Zwischenergebnis 183
/MI
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
c) Aufsicht durch die BaFin 184
aa) KWG Aufsicht 184
aaa) Beeinträchtigung einer ordnungsgemäßen
Geschäftsdurchführung 184
bbb) Aufsichtsinformationen 188
ccc) Aufsichtsmaßnahmen 190
(1) Allgemeine Aufsichtsmaßnahmen 190
(2) Besondere Aufsichtsmaßnahmen 192
bb) WpHG Aufsicht 193
aaa) Organisations und Verhaltenspflichten
gemäß §§ 31 ff. WpHG 193
bbb) Verbotsnormen 197
(1) Insidergeschäfte ig7
(2) Marktmanipulation 199
ccc) Aufsichtsinformationen 201
(1) Information durch ATS Betreiber 201
(2) Sonstige Informationsgewinnung 203
ddd) Aufsichtsmaßnahmen 204
2. Aufsicht über ATS Unternehmen mit Sitz im europäischen Ausland 205
a) Aufsicht durch Börsenaufsichtsbehörden 206
b) Aufsicht durch die BaFin 207
aa) KWG Aufsicht 208
aaa) Aufsicht über Zweigstellen 208
bbb) Aufsicht bei grenzüberschreitendem Verkehr 210
ccc) Aufsicht über Tochtergesellschaften 211
bb) WpHG Aufsicht 212
aaa) Verhaltensregeln 212
bbb) Aufsichtsinformation und maßnahmen 216
3. Aufsicht über ATS Untemehmen mit Sitz im außereuropäischen Ausland 217
a) Aufsicht durch die Börsenaufsichtsbehörden 218
b) Aufsicht durch die BaFin 219
aa) KWG Aufsicht 219
bb) WpHG Aufsicht 220
III. Überwachung der Handelsteilnehmer 222
I.Überwachung durch ATS Betreiber 222
2. Überwachung durch Börsenaufsichtsbehörden 224
3. Überwachung durch die BaFin 225
5*
XIII
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
a) KWG Aufsicht 226
b) WpHG Aufsicht 227
aa) Erfasste Finanzinstrumente 227
bb) Insiderhandelsverbote 228
cc) Marktpreismanipulationsverbote 228
dd) Auslandstaten 230
5. Kapitel: Europarechtliche Neuregelungen 233
I.Grundlagen 233
II. Regelungen der MiFID 234
1. Kategorisierung der Handelssystembetreiber 234
a) Wertpapierfirmen und Marktbetreiber 234
b) Tätigkeiten der ATS Betreiber 234
2. Zulassungsregeln 238
a) Wertpapierfirmen 238
b) MTF Betreiber 239
3. Tätigkeitsregeln 240
a) Wertpapierfirmen 241
b) Systematische Intemalisierer 244
c) MTF Betreiber 244
4. Transparenzpflichten 246
a) Nachbörsliche Transparenz 246
aa) Wertpapierfinnen 246
bb) MTF Betreiber 248
b) Vorbörsliche Transparenz 249
aa) Systematische Intemalisierer 249
bb) MTF Betreiber 250
5. Clearing und Settlement 251
III. Zwischenergebnis und Ausblick 252
6. Zusammenfassung 255
7. Anhang 2ß1
XIV
Inhalts und Abbildungsverzeichnis
Literaturverzeichnis 263
Verzeichnis der Abbildungen und Übersichten
Abbildungen
1. ATS Arten „Bulletin Boards" 7
2. passives und teilaktives Bulletin Board 9
3. aktives Bulletin Board 11
4. ATS Arten „Electronic Communication Network" 14
5. Electronic Communication Network ohne Eigenhändlerfunktion 17
6. ATS Arten "Proprietäre Transaktionssysteme" 21
7. Grundstruktur Proprietäre Transaktionssysteme 23
8. ATS Arten im Überblick 29
9. teilnehmerbezogene ATS Einordnung 35
10. Wettbewerbsintensität im Transaktionsverlauf 40
Übersichten
1. Attribute der Bulletin Boards 12
2. Attribute der ECNs im Standardfall 20
3. Attribute der PTS 27
4. Attributsübersicht ATS 30
ö.Tätigkeiten der ATS Unternehmen nach dem KWG 88
6. ATS Unternehmenseinordnung nach BörsG 110
7. Wertpapierdienstleistungen der ATS Unternehmen 119
8. Aufsichtsstruktur und aufgaben 163
9. Struktur der Begriffe und Pflichten in der MiFID 235
10. Kategorisierung der ATS nach MiFID 238
H.DasKomitologieverfahren 261 |
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