Private Equity: Finanzierungsinstrument und Anlagemöglichkeit
Gespeichert in:
| Hauptverfasser: | , |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Köln
Bank-Verl. Medien
2007
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltstext Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 248 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783865561442 3865561446 |
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Inhaltsverzeichnis
Vorwort
13
Α.
Gang der Darstellung
17
B. Private
Equity
- Eine Einführung
19
I.
Grandlagen der Unternehmensfinanzierung 19
1. Innen-und Außenfinanzierung 19
2. Eigen- und Fremdfinanzierung 19
a) Eigenfinanzierung 19
aa) Arten der Eigenfinanzierung 20
bb) Funktionen des Eigenkapitals 20
b) Fremdfinanzierung 22
aa) Erweiterung der Kapitalbasis 22
bb) Erhöhung der Eigenkapitalrentabilität 23
c) Mezzanine-Finanzierung 24
II.
„Private
Equity"
- Begriffsbestimmung 26
1. Abgrenzung zwischen
Venture
Capital und Private
Equity
28
2. Abgrenzung zwischen Hedge-Fonds und
Private-Equity-
Gesellschaften 30
3. Private
Equity
— Eigenkapital außerhalb der Börsen zu
Finanzierungszwecken 33
III.
Typische Merkmale einer Private-Equity-Finanzierung 33
1. Die Finanzierungskomponente von Private
Equity
33
a) Finanzierungsanlass
33
b)
Haftung und Risikotragung 34
c) Verzicht auf Sicherheiten 35
d) Laufzeit 35
e) Rendite 35
f)
Reporting
und Controlling 36
2. Die Management-Komponente von Private
Equity
36
IV.
Der Private-Equity-Zyklus 37
V.
Ursprung und Geschichte von Private
Equity
39
1. Die internationalen Wurzeln des Private
Equity in
den USA 40
2. Die historische Entwicklung der Private-Equity-Branche
in Deutschland 41
a) Die zaghaften Anfänge in den 60er Jahren 41
b) Die 70er Jahre - Zurückhaltung prägt das Geschehen 42
c) Von den 80er Jahren bis zu den 90ern - Rückschläge,
erstes Wachstum und Konsolidierung 43
d) Der Höhenflug abl 996 44
e) Das neue Jahrtausend - Marktkonsolidierung und
Neuanfang 45
3. Die Marktentwicklung in Deutschland 47
a) Entwicklung des Gesamtportfolios von 1975 bis heute 47
b) Das Fundraising deutscher Beteiligungsgesellschaften
von 1990 bis heute 48
c) Die Investitionen in Private
Equity
von 1986 bis heute 49
d) Mezzanine-Kapital als Teilsegment des Private-
Equity-Marktes 52
aa) Die Nachfrage nach Mezzanine-Kapital 53
bb) Das Angebot an Mezzanine-Kapital 53
cc) Aussichten 56
C. Der Markt für Private
Equity
57
I. Die
aktuelle Situation des deutschen Private-Equity-Marktes 57
1. Verwaltetes Gesamtkapital (Capital
under
Management) 57
2. Investitionen 58
a) Investorentypen 58
b) Finanzierungsphasen 58
c) Branchen 59
d) Geographische Verteilung 59
e) Finanzierungsformen 60
3. Fundraising 60
4.
Exits
und Exitkanäle 62
II.
Private
Equity in
Österreich - Entwicklung und aktuelle
Marktsituation 63
III.
Der internationale Private-Equity-Markt 66
1. Der weltweite Private-Equity-Markt in 2004 67
2. Private
Equity in
Nordamerika 68
3. Der europäische Markt für Private
Equity
68
a)
Verwaltetes Gesamtkapital (Capital
under
Management) 69
b) Investitionen 69
aa)
Investorentypen 72
bb)
Finanzierungsphasen 72
cc)
Branchen 72
dd)
Geographische Verteilung 73
ее)
Größe der Zielunternehmen 73
c) Fundraising 73
d)
Exits
und Exitkanäle 75
Der asiatisch-pazifische Raum - Ein Wachstumsmarkt für
Private
Equity
76
D.
Private
Equity
im Kontext der Unternehmensfinanzierung 78
I.
Die Unternehmensfinanzierung im Wandel 78
1. Strukturwandel der Kreditwirtschaft 78
2. Eigenkapitalausstattung des deutschen Mittelstands 79
3. Möglichkeiten der Eigenkapitalstärkung 81
II.
Finanzierungsanlässe und Finanzierungsphasen 82
1.
Early-Stage
(Frühphasenfinanzierang) 83
a) Seed-Financing
(Konzept) 83
b) Start-up-Financing (Gründung) 83
c) First-Stage-Financing (Markteintritt) 83
d)
Early-Stage in
der Finanzierungspraxis 84
2.
Expansion-Stage
(Expansions-ZWachstumsfinanzierang) 85
a) Second-Stage-Financing (Upscale)
85
b)
Third-Stage-Financing
(Standardisierung) 85
c)
Expansion-Stage in
der Finanzierungspraxis 85
3.
Later-Stage
86
a) Buy-out
(Gesellschafterwechsel) 87
b)
Bridge-Financing
(Pre-IPO) 89
c)
Turnaround-Financing (Restrakturierung)
90
4.
Post-IPO
91
III.
Finanzierungspartner 92
1. Institutionelles
Private Equity
92
a) Beteiligimgsgesellschaften
93
aa)
Kommerzielle BeteiligungsgesellschaftenAfonds 93
bb)
Förderorientierte Beteiligungsgesellschaften 96
cc)
Finanzierungsanfrage bei Beteiligungsgesellschaften 98
b) Mezzanine-Verbriefungsprogramme 99
aa) Grundstruktur einer Mezzanine-Verbriefung 99
bb) Refinanzierung 100
cc) Bereitstellung des Mezzanine-Kapitals 101
dd) Standardisierte Genussrechte und Konditionen 103
с)
Öffentliche Förderprogramme 104
aa)
Förderzwecke 105
bb) Förderbedingungen 105
cc) Arten der Förderang 106
dd) Die Antragstellung 109
2. Informelles Private
Equity
HO
a) Business
Angels
110
b)
Die Eigenemission außerhalb der Börsen 111
aa) Der außerbörsliche Kapitalmarkt 112
bb) Konzeption des Emissionsmodells - Ein neues
Produkt entsteht 112
cc) Prospekterstellung 115
dd) Platzierung und Vertrieb der Emission 117
ее)
Investor
Relations
- Finanzkommunikation nach
der Platzierung 118
ff) Anforderungen an das Unternehmen 119
gg) Beurteilung der außerbörslichen Eigenemission 120
c) Mitarbeiterbeteiligungen 121
aa) Anlässe für eine Mitarbeiterbeteiligung 122
bb) Vorzüge der Mitarbeiterbeteiligung 122
cc) Staatliche Förderungsmaßnahmen 123
IV.
Finanzierungsinstrumente 124
1. Eigenkapital 124
a) Aktiengesellschaft 125
aa) Vermögensrechte des Aktionärs 126
bb) Verwaltungs-,
Informations-
und Kontrollrechte
des Aktionärs 126
cc) Haftung des Aktionärs 126
dd) Dauer der Kapitalüberlassung 127
ее)
Fungibilität von Aktien 127
b) GmbH-Geschäftsanteile 127
aa) Vermögensrechte des GmbH-Gesellschafters 127
bb) Verwaltungs-,
Informations-
und Kontrollrechte 128
cc) Haftung des GmbH-Gesellschafters 128
dd) Dauer der Kapitalüberlassung 128
ее)
Veräußerbarkeit und Handelbarkeit 128
c) Kommanditbeteiligung 129
aa) Vermögensrechte des Kommanditisten 129
bb) Verwaltungs-,
Informations-
und Kontrollrechte
des Kommanditisten 129
cc) Haftung des Kommanditisten 130
dd) Dauer der Kapitalüberlassung 131
ее)
Fungibilität der Kommanditbeteiligung 131
d) Bilanzielle Betrachtung der Eigenkapitalfinanzierung 131
aa) Bilanzausweis der GmbH-Beteiligung 132
bb) Bilanzausweis der Kommanditbeteiligung 132
e) Steuerliche Aspekte der direkten Beteiligungsfinanzie¬
rung 133
aa) Besteuerung der Aktienbeteiligung 133
bb) Besteuerung der GmbH-Beteiligung 135
cc) Die steuerliche Behandlung bei dem GmbH-Ge¬
sellschafter 135
f) Besteuerung der Kommanditgesellschaft 136
2. Mezzanine-Kapital 137
a) Finanzierungsanlässe 137
b) Typische Eigenschaften von Mezzanine-Kapital 138
c)
Equity
Mezzanine,
Debt
Mezzanine und Hybrid
Mezzanine 140
d) Vergütungsstrukturen im Rahmen einer Mezzanine-
Finanzierung 142
aa)
Equity
Kicker 143
bb) Non-Equity Kicker 144
cc) Wahl des Kickers 145
e) Kapitalkosten 145
f)
Informations-
und Kontrollrechte des Mezzanine-Ka-
pitalgebers 146
g) Mezzanine-Instrumente im Rahmen einer
Private-
Equity-
Finanzierung 147
aa) Genussrecht 147
bb) Stille Gesellschaft 148
cc) Nachrangdarlehen 150
dd) Eigenkapitalersetzendes Gesellschafterdarlehen 151
ее)
Nachranganleihe 152
ff)
Options-
und Wandelanleihe 152
h) Steuerliche Behandlung und Gesellschafterfremdfi-
nanzierang (§ 8a KStG) 153
aa) Anwendungsbereich des § 8a KStG 155
bb) Freigrenze 155
cc) Erfolgsunabhängige/erfolgsabhängige Vergütung 156
dd) Rechtsfolgen des
f
8a KStG 157
i) Vorteile des Mezzanine-Kapitals für Unternehmen und
Investoren 158
aa) Unternehmen 158
bb) Investor 159
3. Fremdkapital 160
V.
Beurteilung von Private
Equity
aus Unternehmenssicht 161
1. Vorteile und Chancen 161
2. Nachteile und Risiken 163
E.
Der Ablauf einer Private-Equity-Finanzierung 166
I.
Vorbereitung durch das Unternehmen 166
1. Zielfestlegung (Finanzierungsanlass) 166
2. Vorprüfung 167
3. Business-Plan (Informations-Memorandum) 167
4. Auswahl des PE-Investors 168
5. Kontaktaufnahme 170
II.
Der Private-Equity-Investitionsprozess 171
1. Identifizierung geeigneter Portfoliounternehmen 172
2. Vorselektion 172
a) Screening
173
b)
Analyse des Business-Plans/Szenario-Analyse 173
c) Management-Präsentation/Roadshow 173
d) Selektionskriterien von PE-Investoren/Beteiligungs-
auswahl 174
aa)
Early-Stage
175
bb) Expansion 176
cc) Later-Stage 176
e) Absichtserklärung
(LOI)
177
3.
Due Diligence
durch den PE-Investor 177
4. Investment-Memorandum/Term Sheet 180
5. Unternehmensbewertung und Preisbildung 180
6. Deal-Strukturierang 182
a) Rechtliche Strakturierung des Deals 183
aa) Anpassung des ursprünglichen Bewertungsansatzes 183
bb) Nebenabsprachen des Beteiligungsvertrages 184
cc) Selbstständige Regelungen außerhalb des Beteili¬
gungsvertrages 186
b) Finanzielle Strukturierung des Deals 187
7. Dokumentation,
Signing
und
Closing
187
III.
Monitoring und Controlling 188
IV.
Der
Exit
einer Private-Equity-Beteiligung 189
1. Initial Public
Offering (IPO)
190
2.
Trade Sale
191
3.
Secondary Sale
192
4.
Buy Back
192
5. Anschlussfinanzierung/Verschuldung (Releveraging) 193
6. Totalabschreibung/Liquidation 193
10
F. Private
Equity
als Asset-Klasse und Anlageform 195
I.
Anlageformen 196
1. Direktanlage 196
2. Indirekte Anlage 197
II.
Die Anlage in Private-Equity-Fonds 198
1. Primärfonds 199
a) Eigentümerstruktur 199
b) Laufzeit 200
c) Risikostreuung 200
d) Spezialisierung hinsichtlich der Portfoliounternehmen 201
e) Spezialisierung hinsichtlich des Anlegerkreises 201
f) Spezialisierung hinsichtlich der Finanzierungsformen 202
2. Dachfonds (Fund-of-Funds) 202
III.
Rechtliche und steuerliche
Grundstruktur
von Private-
Equity-Fonds 203
1. Private-Equity-Fonds 204
a) Rechtliche Grundstruktur von Private-Equity-Fonds 205
aa) Komplementärin 206
bb) Anleger als Kommanditisten 206
cc) Management-Gesellschaft als geschäftsführende
Kommanditistin 207
b) Steuerliche Behandlung von Private-Equity-Fonds 208
aa) Einordnung des PE-Fonds als Vermögensverwal¬
tung oder Gewerbe und die Folgen 209
bb) Steuerliche Behandlung des
Carried Interests
212
2. Private-Equity-Dachfonds 214
a)
Rechtliche Grundstruktur von Private-Equity-Dach¬
fonds 214
b) Steuerliche Struktur von Private-Equity-Dachfonds 215
aa) Gewerbliche Prägung des Zielfonds 216
bb) Gewerbliche Tätigkeit des Zielfonds 217
cc) Gewerbliche Infektion des Zielfonds 217
3. Exkurs: Gewerbliche Kapitalgesellschaft als „Fondsge¬
sellschaft'' 218
IV.
Der Lebenszyklus eines Private-Equity-Fonds 219
1. Fundraising 220
a) Kreditinstitute 222
b) Versicherungen 222
c) Unternehmen 223
d) Pensionsfonds 224
e) Öffentliche Hand 224
f) Private Anleger 225
11
g)
Bedeutung der einzelnen Private-Equity-Quellen in
Deutschland 226
2. Investition 228
3. Verwaltung und Entwicklung 229
4.
Exit
und Liquidation 229
V.
Besondere Eigenschaften einer Anlage in Private
Equity
230
VI.
Entscheidungskriterien bei der Investition in Private
Equity
232
1. Investitionssegment 233
2. Region 233
3. Branchen 233
4. Auflegungsjahr 234
5. Zeitlicher Aufbau des Portfolios 234
6. Fondsauswahl 234
7. Steuerliche Struktur 235
8. Fazit 235
VII.
Beurteilung von Private
Equity
aus Anlegersicht 235
1. Vorteile und Chancen 235
a) Rendite 235
b) Geringere Korrelation mit anderen Asset-Klassen und
Chance-Risiko-Profil 237
c) Vorteile gegenüber Aktieninvestments in Börsenunter¬
nehmen 237
2. Nachteile und Risiken 238
a) Fehlinvestitionsrisiko 238
b) Illiquidität und schwere Prognostizierbarkeit der
Cashflows
239
c)
Blind Pool und Performance-Schwankungen 239
3. Fazit 240
G. Schlusswort - Rahmenbedingungen für Private
Equity
242
I.
Veränderte Rahmenbedingungen erfordern neue Finanzie¬
rungsstrategien 242
II.
Chancen für Unternehmen und Wachstumsimpulse für Pri¬
vate
Equity
243
III.
Von der Gründung bis zum Generationenwechsel - Private
Equity
als Instrument der Wachstumsfinanzierung 243
IV.
Mezzanine-Verbriefungsprogramme (CMOs) 244
V.
Private
Equity
als Asset-Klasse 245
VI.
Motor für den Wohlstand 246
12 |
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Vorwort
13
Α.
Gang der Darstellung
17
B. Private
Equity
- Eine Einführung
19
I.
Grandlagen der Unternehmensfinanzierung 19
1. Innen-und Außenfinanzierung 19
2. Eigen- und Fremdfinanzierung 19
a) Eigenfinanzierung 19
aa) Arten der Eigenfinanzierung 20
bb) Funktionen des Eigenkapitals 20
b) Fremdfinanzierung 22
aa) Erweiterung der Kapitalbasis 22
bb) Erhöhung der Eigenkapitalrentabilität 23
c) Mezzanine-Finanzierung 24
II.
„Private
Equity"
- Begriffsbestimmung 26
1. Abgrenzung zwischen
Venture
Capital und Private
Equity
28
2. Abgrenzung zwischen Hedge-Fonds und
Private-Equity-
Gesellschaften 30
3. Private
Equity
— Eigenkapital außerhalb der Börsen zu
Finanzierungszwecken 33
III.
Typische Merkmale einer Private-Equity-Finanzierung 33
1. Die Finanzierungskomponente von Private
Equity
33
a) Finanzierungsanlass
33
b)
Haftung und Risikotragung 34
c) Verzicht auf Sicherheiten 35
d) Laufzeit 35
e) Rendite 35
f)
Reporting
und Controlling 36
2. Die Management-Komponente von Private
Equity
36
IV.
Der Private-Equity-Zyklus 37
V.
Ursprung und Geschichte von Private
Equity
39
1. Die internationalen Wurzeln des Private
Equity in
den USA 40
2. Die historische Entwicklung der Private-Equity-Branche
in Deutschland 41
a) Die zaghaften Anfänge in den 60er Jahren 41
b) Die 70er Jahre - Zurückhaltung prägt das Geschehen 42
c) Von den 80er Jahren bis zu den 90ern - Rückschläge,
erstes Wachstum und Konsolidierung 43
d) Der Höhenflug abl 996 44
e) Das neue Jahrtausend - Marktkonsolidierung und
Neuanfang 45
3. Die Marktentwicklung in Deutschland 47
a) Entwicklung des Gesamtportfolios von 1975 bis heute 47
b) Das Fundraising deutscher Beteiligungsgesellschaften
von 1990 bis heute 48
c) Die Investitionen in Private
Equity
von 1986 bis heute 49
d) Mezzanine-Kapital als Teilsegment des Private-
Equity-Marktes 52
aa) Die Nachfrage nach Mezzanine-Kapital 53
bb) Das Angebot an Mezzanine-Kapital 53
cc) Aussichten 56
C. Der Markt für Private
Equity
57
I. Die
aktuelle Situation des deutschen Private-Equity-Marktes 57
1. Verwaltetes Gesamtkapital (Capital
under
Management) 57
2. Investitionen 58
a) Investorentypen 58
b) Finanzierungsphasen 58
c) Branchen 59
d) Geographische Verteilung 59
e) Finanzierungsformen 60
3. Fundraising 60
4.
Exits
und Exitkanäle 62
II.
Private
Equity in
Österreich - Entwicklung und aktuelle
Marktsituation 63
III.
Der internationale Private-Equity-Markt 66
1. Der weltweite Private-Equity-Markt in 2004 67
2. Private
Equity in
Nordamerika 68
3. Der europäische Markt für Private
Equity
68
a)
Verwaltetes Gesamtkapital (Capital
under
Management) 69
b) Investitionen 69
aa)
Investorentypen 72
bb)
Finanzierungsphasen 72
cc)
Branchen 72
dd)
Geographische Verteilung 73
ее)
Größe der Zielunternehmen 73
c) Fundraising 73
d)
Exits
und Exitkanäle 75
Der asiatisch-pazifische Raum - Ein Wachstumsmarkt für
Private
Equity
76
D.
Private
Equity
im Kontext der Unternehmensfinanzierung 78
I.
Die Unternehmensfinanzierung im Wandel 78
1. Strukturwandel der Kreditwirtschaft 78
2. Eigenkapitalausstattung des deutschen Mittelstands 79
3. Möglichkeiten der Eigenkapitalstärkung 81
II.
Finanzierungsanlässe und Finanzierungsphasen 82
1.
Early-Stage
(Frühphasenfinanzierang) 83
a) Seed-Financing
(Konzept) 83
b) Start-up-Financing (Gründung) 83
c) First-Stage-Financing (Markteintritt) 83
d)
Early-Stage in
der Finanzierungspraxis 84
2.
Expansion-Stage
(Expansions-ZWachstumsfinanzierang) 85
a) Second-Stage-Financing (Upscale)
85
b)
Third-Stage-Financing
(Standardisierung) 85
c)
Expansion-Stage in
der Finanzierungspraxis 85
3.
Later-Stage
86
a) Buy-out
(Gesellschafterwechsel) 87
b)
Bridge-Financing
(Pre-IPO) 89
c)
Turnaround-Financing (Restrakturierung)
90
4.
Post-IPO
91
III.
Finanzierungspartner 92
1. Institutionelles
Private Equity
92
a) Beteiligimgsgesellschaften
93
aa)
Kommerzielle BeteiligungsgesellschaftenAfonds 93
bb)
Förderorientierte Beteiligungsgesellschaften 96
cc)
Finanzierungsanfrage bei Beteiligungsgesellschaften 98
b) Mezzanine-Verbriefungsprogramme 99
aa) Grundstruktur einer Mezzanine-Verbriefung 99
bb) Refinanzierung 100
cc) Bereitstellung des Mezzanine-Kapitals 101
dd) Standardisierte Genussrechte und Konditionen 103
с)
Öffentliche Förderprogramme 104
aa)
Förderzwecke 105
bb) Förderbedingungen 105
cc) Arten der Förderang 106
dd) Die Antragstellung 109
2. Informelles Private
Equity
HO
a) Business
Angels
110
b)
Die Eigenemission außerhalb der Börsen 111
aa) Der außerbörsliche Kapitalmarkt 112
bb) Konzeption des Emissionsmodells - Ein neues
Produkt entsteht 112
cc) Prospekterstellung 115
dd) Platzierung und Vertrieb der Emission 117
ее)
Investor
Relations
- Finanzkommunikation nach
der Platzierung 118
ff) Anforderungen an das Unternehmen 119
gg) Beurteilung der außerbörslichen Eigenemission 120
c) Mitarbeiterbeteiligungen 121
aa) Anlässe für eine Mitarbeiterbeteiligung 122
bb) Vorzüge der Mitarbeiterbeteiligung 122
cc) Staatliche Förderungsmaßnahmen 123
IV.
Finanzierungsinstrumente 124
1. Eigenkapital 124
a) Aktiengesellschaft 125
aa) Vermögensrechte des Aktionärs 126
bb) Verwaltungs-,
Informations-
und Kontrollrechte
des Aktionärs 126
cc) Haftung des Aktionärs 126
dd) Dauer der Kapitalüberlassung 127
ее)
Fungibilität von Aktien 127
b) GmbH-Geschäftsanteile 127
aa) Vermögensrechte des GmbH-Gesellschafters 127
bb) Verwaltungs-,
Informations-
und Kontrollrechte 128
cc) Haftung des GmbH-Gesellschafters 128
dd) Dauer der Kapitalüberlassung 128
ее)
Veräußerbarkeit und Handelbarkeit 128
c) Kommanditbeteiligung 129
aa) Vermögensrechte des Kommanditisten 129
bb) Verwaltungs-,
Informations-
und Kontrollrechte
des Kommanditisten 129
cc) Haftung des Kommanditisten 130
dd) Dauer der Kapitalüberlassung 131
ее)
Fungibilität der Kommanditbeteiligung 131
d) Bilanzielle Betrachtung der Eigenkapitalfinanzierung 131
aa) Bilanzausweis der GmbH-Beteiligung 132
bb) Bilanzausweis der Kommanditbeteiligung 132
e) Steuerliche Aspekte der direkten Beteiligungsfinanzie¬
rung 133
aa) Besteuerung der Aktienbeteiligung 133
bb) Besteuerung der GmbH-Beteiligung 135
cc) Die steuerliche Behandlung bei dem GmbH-Ge¬
sellschafter 135
f) Besteuerung der Kommanditgesellschaft 136
2. Mezzanine-Kapital 137
a) Finanzierungsanlässe 137
b) Typische Eigenschaften von Mezzanine-Kapital 138
c)
Equity
Mezzanine,
Debt
Mezzanine und Hybrid
Mezzanine 140
d) Vergütungsstrukturen im Rahmen einer Mezzanine-
Finanzierung 142
aa)
Equity
Kicker 143
bb) Non-Equity Kicker 144
cc) Wahl des Kickers 145
e) Kapitalkosten 145
f)
Informations-
und Kontrollrechte des Mezzanine-Ka-
pitalgebers 146
g) Mezzanine-Instrumente im Rahmen einer
Private-
Equity-
Finanzierung 147
aa) Genussrecht 147
bb) Stille Gesellschaft 148
cc) Nachrangdarlehen 150
dd) Eigenkapitalersetzendes Gesellschafterdarlehen 151
ее)
Nachranganleihe 152
ff)
Options-
und Wandelanleihe 152
h) Steuerliche Behandlung und Gesellschafterfremdfi-
nanzierang (§ 8a KStG) 153
aa) Anwendungsbereich des § 8a KStG 155
bb) Freigrenze 155
cc) Erfolgsunabhängige/erfolgsabhängige Vergütung 156
dd) Rechtsfolgen des
f
8a KStG 157
i) Vorteile des Mezzanine-Kapitals für Unternehmen und
Investoren 158
aa) Unternehmen 158
bb) Investor 159
3. Fremdkapital 160
V.
Beurteilung von Private
Equity
aus Unternehmenssicht 161
1. Vorteile und Chancen 161
2. Nachteile und Risiken 163
E.
Der Ablauf einer Private-Equity-Finanzierung 166
I.
Vorbereitung durch das Unternehmen 166
1. Zielfestlegung (Finanzierungsanlass) 166
2. Vorprüfung 167
3. Business-Plan (Informations-Memorandum) 167
4. Auswahl des PE-Investors 168
5. Kontaktaufnahme 170
II.
Der Private-Equity-Investitionsprozess 171
1. Identifizierung geeigneter Portfoliounternehmen 172
2. Vorselektion 172
a) Screening
173
b)
Analyse des Business-Plans/Szenario-Analyse 173
c) Management-Präsentation/Roadshow 173
d) Selektionskriterien von PE-Investoren/Beteiligungs-
auswahl 174
aa)
Early-Stage
175
bb) Expansion 176
cc) Later-Stage 176
e) Absichtserklärung
(LOI)
177
3.
Due Diligence
durch den PE-Investor 177
4. Investment-Memorandum/Term Sheet 180
5. Unternehmensbewertung und Preisbildung 180
6. Deal-Strukturierang 182
a) Rechtliche Strakturierung des Deals 183
aa) Anpassung des ursprünglichen Bewertungsansatzes 183
bb) Nebenabsprachen des Beteiligungsvertrages 184
cc) Selbstständige Regelungen außerhalb des Beteili¬
gungsvertrages 186
b) Finanzielle Strukturierung des Deals 187
7. Dokumentation,
Signing
und
Closing
187
III.
Monitoring und Controlling 188
IV.
Der
Exit
einer Private-Equity-Beteiligung 189
1. Initial Public
Offering (IPO)
190
2.
Trade Sale
191
3.
Secondary Sale
192
4.
Buy Back
192
5. Anschlussfinanzierung/Verschuldung (Releveraging) 193
6. Totalabschreibung/Liquidation 193
10
F. Private
Equity
als Asset-Klasse und Anlageform 195
I.
Anlageformen 196
1. Direktanlage 196
2. Indirekte Anlage 197
II.
Die Anlage in Private-Equity-Fonds 198
1. Primärfonds 199
a) Eigentümerstruktur 199
b) Laufzeit 200
c) Risikostreuung 200
d) Spezialisierung hinsichtlich der Portfoliounternehmen 201
e) Spezialisierung hinsichtlich des Anlegerkreises 201
f) Spezialisierung hinsichtlich der Finanzierungsformen 202
2. Dachfonds (Fund-of-Funds) 202
III.
Rechtliche und steuerliche
Grundstruktur
von Private-
Equity-Fonds 203
1. Private-Equity-Fonds 204
a) Rechtliche Grundstruktur von Private-Equity-Fonds 205
aa) Komplementärin 206
bb) Anleger als Kommanditisten 206
cc) Management-Gesellschaft als geschäftsführende
Kommanditistin 207
b) Steuerliche Behandlung von Private-Equity-Fonds 208
aa) Einordnung des PE-Fonds als Vermögensverwal¬
tung oder Gewerbe und die Folgen 209
bb) Steuerliche Behandlung des
Carried Interests
212
2. Private-Equity-Dachfonds 214
a)
Rechtliche Grundstruktur von Private-Equity-Dach¬
fonds 214
b) Steuerliche Struktur von Private-Equity-Dachfonds 215
aa) Gewerbliche Prägung des Zielfonds 216
bb) Gewerbliche Tätigkeit des Zielfonds 217
cc) Gewerbliche Infektion des Zielfonds 217
3. Exkurs: Gewerbliche Kapitalgesellschaft als „Fondsge¬
sellschaft'' 218
IV.
Der Lebenszyklus eines Private-Equity-Fonds 219
1. Fundraising 220
a) Kreditinstitute 222
b) Versicherungen 222
c) Unternehmen 223
d) Pensionsfonds 224
e) Öffentliche Hand 224
f) Private Anleger 225
11
g)
Bedeutung der einzelnen Private-Equity-Quellen in
Deutschland 226
2. Investition 228
3. Verwaltung und Entwicklung 229
4.
Exit
und Liquidation 229
V.
Besondere Eigenschaften einer Anlage in Private
Equity
230
VI.
Entscheidungskriterien bei der Investition in Private
Equity
232
1. Investitionssegment 233
2. Region 233
3. Branchen 233
4. Auflegungsjahr 234
5. Zeitlicher Aufbau des Portfolios 234
6. Fondsauswahl 234
7. Steuerliche Struktur 235
8. Fazit 235
VII.
Beurteilung von Private
Equity
aus Anlegersicht 235
1. Vorteile und Chancen 235
a) Rendite 235
b) Geringere Korrelation mit anderen Asset-Klassen und
Chance-Risiko-Profil 237
c) Vorteile gegenüber Aktieninvestments in Börsenunter¬
nehmen 237
2. Nachteile und Risiken 238
a) Fehlinvestitionsrisiko 238
b) Illiquidität und schwere Prognostizierbarkeit der
Cashflows
239
c)
Blind Pool und Performance-Schwankungen 239
3. Fazit 240
G. Schlusswort - Rahmenbedingungen für Private
Equity
242
I.
Veränderte Rahmenbedingungen erfordern neue Finanzie¬
rungsstrategien 242
II.
Chancen für Unternehmen und Wachstumsimpulse für Pri¬
vate
Equity
243
III.
Von der Gründung bis zum Generationenwechsel - Private
Equity
als Instrument der Wachstumsfinanzierung 243
IV.
Mezzanine-Verbriefungsprogramme (CMOs) 244
V.
Private
Equity
als Asset-Klasse 245
VI.
Motor für den Wohlstand 246
12 |
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