Die Barabfindung beim Squeeze-out, §§ 327 a - f AktG:
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
2006
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| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXIX, 176 S. graph. Darst. |
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Inhaltsverzeichnis
Titelseite *•
Vorwort D.
Inhaltsverzeichnis ID
Literaturverzeichnis XIII.
Abkürzungsverzeichnis XVI.
§ 1 Einfuhrung S.l
§ 2 Alternativen zum Squeeze out (mittelbarer Zwangsausschluss) S.3
A. Aktienrechtliche Mehrheitseingliederung, § 320 AktG S.3
I. Beschreibung S.3
II. Bewertung des Rechtsinsituts S.4
B. Übertragende Auflösung, §§ 179 a, 262 Abs. 1 Nr.2 AktG S.5
I. Beschreibung S.5
II. Bewertung des Rechtsinstituts S.S
§ 3 Entstehungsgeschichte des Squeeze out, §§ 327 a bis 327 f AktG S.7
A. Die Entwicklung der Abfindungsregelung im Allgemeinen S.7
I. Entwicklung auf EU Ebene S.7
1. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1974 (I. Teil) und 1975 (II.
Teil) Konzernrechtsrichtlinie S.7
2. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1984
Konzemrechtsrichtlinie S.7
3. 13. Richtlinie von 1989 Übernahmerichtlinie S.8
4. 13. Richtlinie von 1996 Übernahmerichtlinie S.9
5. 13. Richtlinie von 2004 Übernahmerichtlinie S. 11
II. Entwicklung auf nationaler Ebene S.12
III.Literatur S.13
B. Die Entwicklung der Abfindungsregelung im Besonderen S.14
I. Abfindungsregelung auf EU Ebene S.14
1. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1974 (I. Teil) und 1975 (II.
Teil) Konzernrechtsrichtlinie S.14
a) Materieller Teil S.15
b) Formeller Teil S.15
m
2. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1984
Konzernrechtsrichtlinie S.17
a) Materieller Teil S.17
aa) Aktiengesellschaft nach dem Recht eines Mitgliedstaates S.17
bb) Nicht dem Recht eines Mitgliedstaates unterliegende
Aktiengesellschaft S. 18
b) Formeller Teil S.18
aa) Faktischer Konzern S.18
bb) Vertragskonzern S. 19
3. 13. Richtlinie von 1996 Übernahmerichtlinie S.20
a) Materieller Teil S.20
b) Formeller Teil S.20
4. 13. Richtlinie von 2004 Übernahmerichtlinie S.20
a) Materieller Teil S.20
b) Formeller Teil S.21
0. Nationale Ebene S.21
m. Literatur S.22
§ 4 Die Voraussetzungen des Squeeze out S.23
A. Aktiengesellschaft oder Kommanditgesellschaft auf Aktien, § 327 Abs.l
S.l AktG S.23
B. 95% des Grundkapitals, § 327 a Abs. 1 S. 1 AktG S.23
C. Hauptversammlung, § 327 c Abs.l S.l AktG S.24
D. Der Hauptversammlungsbeschluss, § 327 a Abs.l S.l AktG S.25
E. Eintragung in das Handelsregister, § 327 e Abs. 1 AktG S.25
§ 5 Schuldner, Entstehung, Fälligkeit, Verbriefung, Verjährung und Verzinsung
des Barabfindungsanspruchs sowie das Zuruckbehaltungsrecht des
Hauptaktionärs S.26
A. Schuldner des Barabfindungsanspruchs, § 327 b Abs.3 AktG S.26
B. Entstehung des Barabfindungsanspruchs, § 327 e Abs.3 AktG S.26
C. Fälligkeit des Barabfindungsanspruchs, § 271 Abs.l BGB S.27
1. Einreichungstheorie S.27
D. Theorie von der Eintragung in das Handelsregister S.27
IH. Stellungnahme S.27
D. Verbriefung des Barabfindungsanspruchs, § 327 e Abs.3 S.2 AktG S.28
IV
E. Zuriickbehaltungsrecht des Hauptaktionärs, § 273 Abs. 1 BGB S.29
I. Gegenstand des Zurückbehaltungsrechts S.29
II. Fälliger Gegenanspruch des Schuldners (Hauptaktionärs) S.30
III. Squeeze out als „demselben rechtlichen Verhältnis" gem. § 273 Abs. 1
BGB S.30
IV. Selbstständigkeit S.31
V. Ausschluss S.31
VI. Ergebnis S.31
F. Verjährung des Barabfindungsanspruchs, § 195 BGB S.32
I. Fristbeginn nach § 199 Abs.l BGB S.32
1. Fälligkeit des Barabfindungsanspruchs S.32
2. Kenntnis oder grob fahrlässige Unkenntnis S.32
a) Positive Kenntnis gem. § 199 Abs.l Nr.2 letzter HS Alt.l BGB S.32
aa) Tatsachen gem. § 15 Abs.2 HGB S.33
bb) Eintragung und Bekanntmachung S.33
cc) Abstrakter Vertrauensschutz S.33
dd) Tatsachen im Geschäftsverkehr S.33
ee) Ergebnis S.34
b) Grob fahrlässige Unkenntnis, § 199 Abs.l Nr.2 letzter HS Alt.2
BGB S.34
II. Fristbeginn nach § 199 Abs.4 BGB S.34
G. Verzinsung des Barabfindungsanspruchs, § 327 b Abs.2 AktG S.34
§ 6 Die Berechung der „angemessenen Barabfindung", § 327 a Abs.l S.l letzter
HS i.V.m. § 327 b Abs. 1 S. 1 letzter HS AktG (materieller Teil) S.36
A. Börsennotierte Aktiengesellschaften S.37
I. Börsenkurs S.37
1. Berücksichtigung des Börsenkurses („Ob") S.38
a) Argumente gegen die Berücksichtigung des Börsenkurses S.38
aa) Marktenge S.38
bb) Spekulative Einflüsse S.40
cc) Gerüchte S 42
dd) Mangelnder Berücksichtigung von objektiven Informationen S.42
ee) Psychologische und emotionale Momente S.43
ff) Allgemeine Tendenzen S.43
V
gg) Zufallsbedingte und unberechenbare Schwankungen und
Entwicklungen S.44
hh) Unterbewertung / Überbewertung S.45
ii) Überflüssigkeit der Berücksichtigung des Börsenkurses S.45
jj) Liquiditätskriterien des § 5 Abs.4 WpÜG Angebotsverordnung S.47
kk) Fehlender Handel S.47
U) Manipulation S.47
mm)Berücksichtigung von echten Verbundeffekten S.48
nn) Insidergeschäft S.48
(1) Insiderpapier, § 12 Abs.l Nr.l Alt.l WpHG S.49
(2) Insiderinformation, § 13 Abs.l S.l WpHG S.49
(3) Insidergeschäft, § 14 Abs.l WpHG S.50
b) Argumente für die Berücksichtigung des Börsenkurses S.51
aa) Märkte wissen mehr als ein sachverständiger Prüfer S.52
bb) Spekulationen S.52
cc) Vergleich zwischen Familien , Erb , Steuerrecht und
Aktienrecht S.52
dd) Manipulation S.54
ee) Kompensationsgedanke / Desinvestitionsgedanke S.54
ff) Zuverlässigkeit andere Bewertungsgrundsätze S.55
gg) Veränderte Verhältnisse am Kapitalmarkt gerade bzgl. der
Grundsatzentscheidung des BGH von 1967 S.56
hh) Internationale Standards S.56
ii) Nachvollziehbarkeit S.56
jj) Grundlage für Kaufentscheidung ist auch Grundlage für
Abfindungspreis S.57
c) Stellungnahme S.57
aa) Wortlautauslegung S.57
bb) Systematische Auslegung S.58
cc) Historische Auslegung S.59
dd) Ideologische Auslegung S.60
ee) Verfassungsrechtliche Betrachtung S.66
ff) Europarechtskonforme Betrachtung / Rechtsvergleichende
Betrachtung S.69
VI
(l)USA S.69
(2) Frankreich S.71
gg) Zusammenfassung und Ergebnis S.71
2. Berechnung des Börsenkurses („Wie") S.72
a) Meinungsstand S.72
aa) Stichtagsprinzip S.73
bb) Referenzzeitraum S.73
b) Stellungnahme S.7S
3. Ergebnis S.80
n. Ertragswertverfahren S.80
S 82
1. Grundsätze der Untemehmensbewertung
S 83
a) Maßgeblichkeit des Bewertungszwecks
b) Bewertung der wirtschaftlichen Unternehmenseinheit
S 84
c) Stichtagsprinzip, Wurzeltheorie und Plausibilitätsprinzip
d) Unbeachtlichkeit des (bilanziellen) Vorsichtsprinzips S.85
e) Nachvollziehbarkeit der Bewertungsansätze S.8S
2. Die drei Kennzahlen S85
a) Ermittlung des betriebsnotwendigen Vermögens ( FÜ,bv ) S.86
aa) Abgrenzung S86
bb) Ermittlung S87
S 90
b) Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens (NBV)
c) Kapitiaüsierungszinssatz (i) S.92
aa) Basiszinssatz (iB) S93
bb) Risikozuschlag (z) S 94
cc) Steuerkorrektur S.95
dd) Geldentwertungsrisikoabschlag / Wachstumsabschlag /
Inflationsabschlag S.96
3. Kapitalisierung ^ 97
a) Theoretische Formel S 97
b) Rentenformel S 98
c) Phasenformel S 98
4. Kritik und Stellungnahme S10°
DI. Discounted Cashflow Verfahren ^ 101
1. Die drei Kennzahlen SI03
vn
a) Cashflow(CF) S103
aa) WACC Ansatz und APV Ansatz Sl04
bb) Equity Ansatz S106
b) Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens (NBV)
c) Diskontierungszins (Kapitalisierungszinsfuß= i bzw. WACC)
aa) Basiszinssatz i" Sl06
bb) Risikozuschlag S106
(1) Capital Asset Pricing Model (CAPM) S108
(a) Mehrrendite des Aktienmarktes ( rM = Marktrisikoprämie) S109
(b) Mehrrendite der Zielgesellschaft ((rM i*) x ß=
Untemehmensrisikoprämie)
(2) Ergebnis des CAPM S107
cc) Besonderheiten der verschiedenen Berwertungsvarianten
(1) Equity Ansatz (Equity Approach) S.110
Olli
(2) WACC Ansatz
(a) Eigenkapitalkosten (t^xO s™)) S.lll
(b) Fremdkapitalkosten (fzx(l s^)) SU1
S 112
(c) Gewogene Kapitalkosten (Weighted Cost)
(3) APV Ansatz S.114
S 114
dd) Geldentwertungsrisikoabschlag / Wachstumsabschlag
S 114
2. Kapitalisierungsformel
a) WACC Ansatz a IIJ
C 1 1 C
b) APV Ansatz al J
S 117
c) Equity Ansatz
3. Kritik und Stellungnahme S ''8
S 119
IV. Substanzwertverfahren
V. Liquidationswert
VI. Vorerwerb
VII. Berücksichtigung eines vorangegangenen öffentlichen „
Übernahmeangebotes
S 124
VIII. Andere Bewertungsansätze und Sonderprobleme
K. Anteilswert a
S 125
X. Stellungnahme und Gesamtergebnis
B. Nicht börsennotierte Aktiengesellschaften S.127
§7 Formeller Teil der .angemessenen Barabfindung" S.129
vm
A. Die Besicherung der Barabfindung, § 327 b Abs.3 AktG S.129
I. Kreditinstitut i.S.d. § 327 b Abs.3 AktG S.130
1. Unternehmen S.130
2. Bankgeschäfte S.130
3. Betreiben S.131
4. Gewerbsmäßig oder in einem Umfang, der einen in kaufmännischer
Weise eingerichteten Betrieb erfordert S.131
5. Ausschluss nach § 2 KWG S.131
6. Zum Geschäftsbetrieb im Geltungsbereich des AktG befugt, § 327 b
Abs.3 AktG S.131
7. Ergebnis S.132
H. Art der Besicherung S.132
1. Bankgarantie, § 311 Abs. 1 BGB S. 133
2. Bürgschaft, §§ 765 ff. BGB S.136
a) Beschreibung S.136
b) Ausschluss der Vorausklage S. 137
c) Bürgschaft auf erstes Anfordern S. 137
d) Abgrenzung zur (Bank ) Bürgschaft S. 138
e) Ergebnis S.138
3. Schuldbeitritt (Schuldmitübernahme), §311 Abs.l BGB S.139
4. Abstraktes Schuldversprechen, § 780 BGB S.140
5. Schuldübemahme, §415 BGB S.141
6. Erfiillungsübernahme, § 329 BGB S.141
7. Patronatserklärung, § 311 Abs.l BGB S.142
8. Ergebnis S.142
III. Höhe der Besicherung S.142
1. Gesamtabfindungstheorie S.142
2. Angebotstheorie S.143
3. Stellungnahme S.143
IV. Formerfordernis der Besicherung S.144
V. Adressat S.144
VI. Fälligkeit der Besicherung S.144
VII. Zurückbehaltungsreeht des Kreditinstituts S.145
1. Zurückbehaltungsreeht nach § 273 Abs. 1 BGB S. 145
DC
a) Gegenstand des Zuriickbehaltungsrechts S.145
b) Fälliger Gegenanspruch des Schuldners (Kreditinstituts) S.146
c) Ergebnis S.146
2. Auflösend bedingtes vertragliches Leistungsverweigerungsrecht des
Kreditinstituts S. 146
a) Zulässigkeit eines auflösend bedingten vertraglichen
Leistungsverweigerungsrechts S.147
b) Vereinbarung im Besicherungsvertrag S.147
c) Ergebnis S.148
VIII. Verjährung der Besicherung S.149
K. Kostentragung für die Besicherung S.149
B. Bekanntmachung von Angaben zum Squeeze out Beschluss, § 327 c
Abs.l i.V.m. § 121 ff. AktG S.149
C. Die Berichtspflicht des Hauptaktionärs, § 327 c Abs.2S.l AktG S.151
I. Inhalt des Berichts S.151
1. Voraussetzung des Squeeze out S.151
2. Angemessenheit der Barabfindung S.152
3. Schutzklausel, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 a Abs.2 AktG S.152
II. Form des Berichts S.153
HI. Zeitpunkt der Berichtspflicht S.153
IV. Verzicht auf die Berichtspflicht, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 a
Abs.3 AktG S.154
D. Die Prüfungspflicht, § 327 c Abs.2 S.2 5 AktG S. 154
I. Priifervoraussetzungen, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 d Abs. 1 S. 1
AktGi.V.m. § 319 Abs.l HGB S.154
1. Ausschlussgründe für den Wirtschaftsprüfer nach § 319
Abs.2,3 HGB S.155
2. Ausschlussgründe für die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
nach § 319 Abs.4 HGB S.156
H. Bestellung des Prüfers, § 327 c Abs.2 S.3 AktG und § 327 c Abs.2 S.4
i.V.m. § 293 c Abs.l S.3 bis 5 AktG S.156
1. Auswahl und Bestellung durch das Gericht S. 156
2. Zuständiges Gericht S.157
3. Gerichtsverfahren S.158
X
DI. Auskunftsrecht, §§ 327c Abs.2 S.4, 293 d Abs.l AktG i.V.ra. § 320
Abs.l S.2 und Abs.2 S.l 2 HGB S.158
1. Inhaber des Auskunftsrechts S.158
2. Adressat des Auskunftsrechts S.158
3. Inhalt des Auskunftsrechts S.159
4. Zeitpunkt des Auskunftsrechts S.160
IV. Prüfungsbericht S.160
1. Adressat S.160
2. Inhalt S.160
3. Form S.161
V. Verzicht auf Erstellung des Prüfungsberichts, §§ 327 c Abs.2 S.4,
293 e Abs.2, 293 a Abs.3 AktG S.161
VI. Vergütung des Prüfers, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 c Abs.l S.5
AktG i.V.m. § 318 Abs.5 HGB S.161
VII. Verantwortlichkeit des Prüfers S.162
E. Die Auslagepflicht, § 327 c Abs.3 AktG S.162
I. Adressat S.162
II. Gegenstand der Auslagepflicht S.163
III. Ort der Auslegung S.163
IV. Zeit der Auslegung S.164
F. Das Informationsrecht der Minderheitsaktionäre, § 327 c Abs.4 AktG S.164
I. Inhalt S.164
II. Adressat S.164
III. Unverzüglich S.165
IV. Kostenlos S.165
V. Zeitraum S.165
G. Die Durchführung der Hauptversammlung, § 327 d AktG S.165
I. Auslegungspflicht während Hauptversammlung, § 327 d S.l i.V.m.
§ 327 c Abs.3 AktG S.165
II. Die mündliche Erläuterung des Hauptaktionärs, § 327 d S.2 AktG S.166
HI. Allgemeine Regelungen zur Hauptversammlung S.l67
1. Auskunftsanspruch gem. § 131 AktG S.l67
2. Die Beschlussfassung, § 133 Abs.l AktG S.168
H. Eintragung in das Handelsregister, § 327 e Abs.l AktG S.168
XI
§8 Spruch verfahren und Anfechtungsklage S.169
A. Abgrenzung zwischen Spruchverfahren und Anfechtungsklage S.169
B. Spruchverfahren, § 327 f AktG i.V.m. SpruchG S.173
C. Anfechtungsklage, §§ 243 ff. AktG S.174
Zusammenfassung S. 176
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Inhaltsverzeichnis
Titelseite *•
Vorwort D.
Inhaltsverzeichnis ID
Literaturverzeichnis XIII.
Abkürzungsverzeichnis XVI.
§ 1 Einfuhrung S.l
§ 2 Alternativen zum Squeeze out (mittelbarer Zwangsausschluss) S.3
A. Aktienrechtliche Mehrheitseingliederung, § 320 AktG S.3
I. Beschreibung S.3
II. Bewertung des Rechtsinsituts S.4
B. Übertragende Auflösung, §§ 179 a, 262 Abs. 1 Nr.2 AktG S.5
I. Beschreibung S.5
II. Bewertung des Rechtsinstituts S.S
§ 3 Entstehungsgeschichte des Squeeze out, §§ 327 a bis 327 f AktG S.7
A. Die Entwicklung der Abfindungsregelung im Allgemeinen S.7
I. Entwicklung auf EU Ebene S.7
1. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1974 (I. Teil) und 1975 (II.
Teil) Konzernrechtsrichtlinie S.7
2. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1984
Konzemrechtsrichtlinie S.7
3. 13. Richtlinie von 1989 Übernahmerichtlinie S.8
4. 13. Richtlinie von 1996 Übernahmerichtlinie S.9
5. 13. Richtlinie von 2004 Übernahmerichtlinie S. 11
II. Entwicklung auf nationaler Ebene S.12
III.Literatur S.13
B. Die Entwicklung der Abfindungsregelung im Besonderen S.14
I. Abfindungsregelung auf EU Ebene S.14
1. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1974 (I. Teil) und 1975 (II.
Teil) Konzernrechtsrichtlinie S.14
a) Materieller Teil S.15
b) Formeller Teil S.15
m
2. Vorentwurf einer neunten Richtlinie von 1984
Konzernrechtsrichtlinie S.17
a) Materieller Teil S.17
aa) Aktiengesellschaft nach dem Recht eines Mitgliedstaates S.17
bb) Nicht dem Recht eines Mitgliedstaates unterliegende
Aktiengesellschaft S. 18
b) Formeller Teil S.18
aa) Faktischer Konzern S.18
bb) Vertragskonzern S. 19
3. 13. Richtlinie von 1996 Übernahmerichtlinie S.20
a) Materieller Teil S.20
b) Formeller Teil S.20
4. 13. Richtlinie von 2004 Übernahmerichtlinie S.20
a) Materieller Teil S.20
b) Formeller Teil S.21
0. Nationale Ebene S.21
m. Literatur S.22
§ 4 Die Voraussetzungen des Squeeze out S.23
A. Aktiengesellschaft oder Kommanditgesellschaft auf Aktien, § 327 Abs.l
S.l AktG S.23
B. 95% des Grundkapitals, § 327 a Abs. 1 S. 1 AktG S.23
C. Hauptversammlung, § 327 c Abs.l S.l AktG S.24
D. Der Hauptversammlungsbeschluss, § 327 a Abs.l S.l AktG S.25
E. Eintragung in das Handelsregister, § 327 e Abs. 1 AktG S.25
§ 5 Schuldner, Entstehung, Fälligkeit, Verbriefung, Verjährung und Verzinsung
des Barabfindungsanspruchs sowie das Zuruckbehaltungsrecht des
Hauptaktionärs S.26
A. Schuldner des Barabfindungsanspruchs, § 327 b Abs.3 AktG S.26
B. Entstehung des Barabfindungsanspruchs, § 327 e Abs.3 AktG S.26
C. Fälligkeit des Barabfindungsanspruchs, § 271 Abs.l BGB S.27
1. Einreichungstheorie S.27
D. Theorie von der Eintragung in das Handelsregister S.27
IH. Stellungnahme S.27
D. Verbriefung des Barabfindungsanspruchs, § 327 e Abs.3 S.2 AktG S.28
IV
E. Zuriickbehaltungsrecht des Hauptaktionärs, § 273 Abs. 1 BGB S.29
I. Gegenstand des Zurückbehaltungsrechts S.29
II. Fälliger Gegenanspruch des Schuldners (Hauptaktionärs) S.30
III. Squeeze out als „demselben rechtlichen Verhältnis" gem. § 273 Abs. 1
BGB S.30
IV. Selbstständigkeit S.31
V. Ausschluss S.31
VI. Ergebnis S.31
F. Verjährung des Barabfindungsanspruchs, § 195 BGB S.32
I. Fristbeginn nach § 199 Abs.l BGB S.32
1. Fälligkeit des Barabfindungsanspruchs S.32
2. Kenntnis oder grob fahrlässige Unkenntnis S.32
a) Positive Kenntnis gem. § 199 Abs.l Nr.2 letzter HS Alt.l BGB S.32
aa) Tatsachen gem. § 15 Abs.2 HGB S.33
bb) Eintragung und Bekanntmachung S.33
cc) Abstrakter Vertrauensschutz S.33
dd) Tatsachen im Geschäftsverkehr S.33
ee) Ergebnis S.34
b) Grob fahrlässige Unkenntnis, § 199 Abs.l Nr.2 letzter HS Alt.2
BGB S.34
II. Fristbeginn nach § 199 Abs.4 BGB S.34
G. Verzinsung des Barabfindungsanspruchs, § 327 b Abs.2 AktG S.34
§ 6 Die Berechung der „angemessenen Barabfindung", § 327 a Abs.l S.l letzter
HS i.V.m. § 327 b Abs. 1 S. 1 letzter HS AktG (materieller Teil) S.36
A. Börsennotierte Aktiengesellschaften S.37
I. Börsenkurs S.37
1. Berücksichtigung des Börsenkurses („Ob") S.38
a) Argumente gegen die Berücksichtigung des Börsenkurses S.38
aa) Marktenge S.38
bb) Spekulative Einflüsse S.40
cc) Gerüchte S 42
dd) Mangelnder Berücksichtigung von objektiven Informationen S.42
ee) Psychologische und emotionale Momente S.43
ff) Allgemeine Tendenzen S.43
V
gg) Zufallsbedingte und unberechenbare Schwankungen und
Entwicklungen S.44
hh) Unterbewertung / Überbewertung S.45
ii) Überflüssigkeit der Berücksichtigung des Börsenkurses S.45
jj) Liquiditätskriterien des § 5 Abs.4 WpÜG Angebotsverordnung S.47
kk) Fehlender Handel S.47
U) Manipulation S.47
mm)Berücksichtigung von echten Verbundeffekten S.48
nn) Insidergeschäft S.48
(1) Insiderpapier, § 12 Abs.l Nr.l Alt.l WpHG S.49
(2) Insiderinformation, § 13 Abs.l S.l WpHG S.49
(3) Insidergeschäft, § 14 Abs.l WpHG S.50
b) Argumente für die Berücksichtigung des Börsenkurses S.51
aa) Märkte wissen mehr als ein sachverständiger Prüfer S.52
bb) Spekulationen S.52
cc) Vergleich zwischen Familien , Erb , Steuerrecht und
Aktienrecht S.52
dd) Manipulation S.54
ee) Kompensationsgedanke / Desinvestitionsgedanke S.54
ff) Zuverlässigkeit andere Bewertungsgrundsätze S.55
gg) Veränderte Verhältnisse am Kapitalmarkt gerade bzgl. der
Grundsatzentscheidung des BGH von 1967 S.56
hh) Internationale Standards S.56
ii) Nachvollziehbarkeit S.56
jj) Grundlage für Kaufentscheidung ist auch Grundlage für
Abfindungspreis S.57
c) Stellungnahme S.57
aa) Wortlautauslegung S.57
bb) Systematische Auslegung S.58
cc) Historische Auslegung S.59
dd) Ideologische Auslegung S.60
ee) Verfassungsrechtliche Betrachtung S.66
ff) Europarechtskonforme Betrachtung / Rechtsvergleichende
Betrachtung S.69
VI
(l)USA S.69
(2) Frankreich S.71
gg) Zusammenfassung und Ergebnis S.71
2. Berechnung des Börsenkurses („Wie") S.72
a) Meinungsstand S.72
aa) Stichtagsprinzip S.73
bb) Referenzzeitraum S.73
b) Stellungnahme S.7S
3. Ergebnis S.80
n. Ertragswertverfahren S.80
S 82
1. Grundsätze der Untemehmensbewertung
S 83
a) Maßgeblichkeit des Bewertungszwecks
b) Bewertung der wirtschaftlichen Unternehmenseinheit
S 84
c) Stichtagsprinzip, Wurzeltheorie und Plausibilitätsprinzip
d) Unbeachtlichkeit des (bilanziellen) Vorsichtsprinzips S.85
e) Nachvollziehbarkeit der Bewertungsansätze S.8S
2. Die drei Kennzahlen S85
a) Ermittlung des betriebsnotwendigen Vermögens ( FÜ,bv ) S.86
aa) Abgrenzung S86
bb) Ermittlung S87
S 90
b) Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens (NBV)
c) Kapitiaüsierungszinssatz (i) S.92
aa) Basiszinssatz (iB) S93
bb) Risikozuschlag (z) S 94
cc) Steuerkorrektur S.95
dd) Geldentwertungsrisikoabschlag / Wachstumsabschlag /
Inflationsabschlag S.96
3. Kapitalisierung ^ 97
a) Theoretische Formel S 97
b) Rentenformel S 98
c) Phasenformel S 98
4. Kritik und Stellungnahme S10°
DI. Discounted Cashflow Verfahren ^ 101
1. Die drei Kennzahlen SI03
vn
a) Cashflow(CF) S103
aa) WACC Ansatz und APV Ansatz Sl04
bb) Equity Ansatz S106
b) Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens (NBV)
c) Diskontierungszins (Kapitalisierungszinsfuß= i bzw. WACC)
aa) Basiszinssatz i" Sl06
bb) Risikozuschlag S106
(1) Capital Asset Pricing Model (CAPM) S108
(a) Mehrrendite des Aktienmarktes ( rM = Marktrisikoprämie) S109
(b) Mehrrendite der Zielgesellschaft ((rM i*) x ß=
Untemehmensrisikoprämie)
(2) Ergebnis des CAPM S107
cc) Besonderheiten der verschiedenen Berwertungsvarianten
(1) Equity Ansatz (Equity Approach) S.110
Olli
(2) WACC Ansatz
(a) Eigenkapitalkosten (t^xO s™)) S.lll
(b) Fremdkapitalkosten (fzx(l s^)) SU1
S 112
(c) Gewogene Kapitalkosten (Weighted Cost)
(3) APV Ansatz S.114
S 114
dd) Geldentwertungsrisikoabschlag / Wachstumsabschlag
S 114
2. Kapitalisierungsformel
a) WACC Ansatz a IIJ
C 1 1 C
b) APV Ansatz al J
S 117
c) Equity Ansatz
3. Kritik und Stellungnahme S ''8
S 119
IV. Substanzwertverfahren
V. Liquidationswert
VI. Vorerwerb
VII. Berücksichtigung eines vorangegangenen öffentlichen „
Übernahmeangebotes
S 124
VIII. Andere Bewertungsansätze und Sonderprobleme
K. Anteilswert a
S 125
X. Stellungnahme und Gesamtergebnis
B. Nicht börsennotierte Aktiengesellschaften S.127
§7 Formeller Teil der .angemessenen Barabfindung" S.129
vm
A. Die Besicherung der Barabfindung, § 327 b Abs.3 AktG S.129
I. Kreditinstitut i.S.d. § 327 b Abs.3 AktG S.130
1. Unternehmen S.130
2. Bankgeschäfte S.130
3. Betreiben S.131
4. Gewerbsmäßig oder in einem Umfang, der einen in kaufmännischer
Weise eingerichteten Betrieb erfordert S.131
5. Ausschluss nach § 2 KWG S.131
6. Zum Geschäftsbetrieb im Geltungsbereich des AktG befugt, § 327 b
Abs.3 AktG S.131
7. Ergebnis S.132
H. Art der Besicherung S.132
1. Bankgarantie, § 311 Abs. 1 BGB S. 133
2. Bürgschaft, §§ 765 ff. BGB S.136
a) Beschreibung S.136
b) Ausschluss der Vorausklage S. 137
c) Bürgschaft auf erstes Anfordern S. 137
d) Abgrenzung zur (Bank ) Bürgschaft S. 138
e) Ergebnis S.138
3. Schuldbeitritt (Schuldmitübernahme), §311 Abs.l BGB S.139
4. Abstraktes Schuldversprechen, § 780 BGB S.140
5. Schuldübemahme, §415 BGB S.141
6. Erfiillungsübernahme, § 329 BGB S.141
7. Patronatserklärung, § 311 Abs.l BGB S.142
8. Ergebnis S.142
III. Höhe der Besicherung S.142
1. Gesamtabfindungstheorie S.142
2. Angebotstheorie S.143
3. Stellungnahme S.143
IV. Formerfordernis der Besicherung S.144
V. Adressat S.144
VI. Fälligkeit der Besicherung S.144
VII. Zurückbehaltungsreeht des Kreditinstituts S.145
1. Zurückbehaltungsreeht nach § 273 Abs. 1 BGB S. 145
DC
a) Gegenstand des Zuriickbehaltungsrechts S.145
b) Fälliger Gegenanspruch des Schuldners (Kreditinstituts) S.146
c) Ergebnis S.146
2. Auflösend bedingtes vertragliches Leistungsverweigerungsrecht des
Kreditinstituts S. 146
a) Zulässigkeit eines auflösend bedingten vertraglichen
Leistungsverweigerungsrechts S.147
b) Vereinbarung im Besicherungsvertrag S.147
c) Ergebnis S.148
VIII. Verjährung der Besicherung S.149
K. Kostentragung für die Besicherung S.149
B. Bekanntmachung von Angaben zum Squeeze out Beschluss, § 327 c
Abs.l i.V.m. § 121 ff. AktG S.149
C. Die Berichtspflicht des Hauptaktionärs, § 327 c Abs.2S.l AktG S.151
I. Inhalt des Berichts S.151
1. Voraussetzung des Squeeze out S.151
2. Angemessenheit der Barabfindung S.152
3. Schutzklausel, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 a Abs.2 AktG S.152
II. Form des Berichts S.153
HI. Zeitpunkt der Berichtspflicht S.153
IV. Verzicht auf die Berichtspflicht, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 a
Abs.3 AktG S.154
D. Die Prüfungspflicht, § 327 c Abs.2 S.2 5 AktG S. 154
I. Priifervoraussetzungen, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 d Abs. 1 S. 1
AktGi.V.m. § 319 Abs.l HGB S.154
1. Ausschlussgründe für den Wirtschaftsprüfer nach § 319
Abs.2,3 HGB S.155
2. Ausschlussgründe für die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
nach § 319 Abs.4 HGB S.156
H. Bestellung des Prüfers, § 327 c Abs.2 S.3 AktG und § 327 c Abs.2 S.4
i.V.m. § 293 c Abs.l S.3 bis 5 AktG S.156
1. Auswahl und Bestellung durch das Gericht S. 156
2. Zuständiges Gericht S.157
3. Gerichtsverfahren S.158
X
DI. Auskunftsrecht, §§ 327c Abs.2 S.4, 293 d Abs.l AktG i.V.ra. § 320
Abs.l S.2 und Abs.2 S.l 2 HGB S.158
1. Inhaber des Auskunftsrechts S.158
2. Adressat des Auskunftsrechts S.158
3. Inhalt des Auskunftsrechts S.159
4. Zeitpunkt des Auskunftsrechts S.160
IV. Prüfungsbericht S.160
1. Adressat S.160
2. Inhalt S.160
3. Form S.161
V. Verzicht auf Erstellung des Prüfungsberichts, §§ 327 c Abs.2 S.4,
293 e Abs.2, 293 a Abs.3 AktG S.161
VI. Vergütung des Prüfers, § 327 c Abs.2 S.4 i.V.m. § 293 c Abs.l S.5
AktG i.V.m. § 318 Abs.5 HGB S.161
VII. Verantwortlichkeit des Prüfers S.162
E. Die Auslagepflicht, § 327 c Abs.3 AktG S.162
I. Adressat S.162
II. Gegenstand der Auslagepflicht S.163
III. Ort der Auslegung S.163
IV. Zeit der Auslegung S.164
F. Das Informationsrecht der Minderheitsaktionäre, § 327 c Abs.4 AktG S.164
I. Inhalt S.164
II. Adressat S.164
III. Unverzüglich S.165
IV. Kostenlos S.165
V. Zeitraum S.165
G. Die Durchführung der Hauptversammlung, § 327 d AktG S.165
I. Auslegungspflicht während Hauptversammlung, § 327 d S.l i.V.m.
§ 327 c Abs.3 AktG S.165
II. Die mündliche Erläuterung des Hauptaktionärs, § 327 d S.2 AktG S.166
HI. Allgemeine Regelungen zur Hauptversammlung S.l67
1. Auskunftsanspruch gem. § 131 AktG S.l67
2. Die Beschlussfassung, § 133 Abs.l AktG S.168
H. Eintragung in das Handelsregister, § 327 e Abs.l AktG S.168
XI
§8 Spruch verfahren und Anfechtungsklage S.169
A. Abgrenzung zwischen Spruchverfahren und Anfechtungsklage S.169
B. Spruchverfahren, § 327 f AktG i.V.m. SpruchG S.173
C. Anfechtungsklage, §§ 243 ff. AktG S.174
Zusammenfassung S. 176
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