Bondholder-Management: Notwendigkeit - Ansatzpunkte - Integration in den strategischen Managementprozess
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Hamburg
Kovač
2006
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
| Schriftenreihe: | Strategisches Management
29 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Ausführliche Beschreibung Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | Zugl.: Oldenburg, Univ., Diss., 2005 |
| Beschreibung: | XVII, 389 S. Ill. |
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|---|---|
| adam_text | VII
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Teil
1. Einleitung 1
1.1 Problemstellung 1
1.2 Zielsetzung 3
1.3 Gang der Untersuchung 5
2. Thematische und begriffliche Abgrenzungen 8
2.1 Der Begriff
2.1.1 Ableitung alternativer Definitionen 8
2.1.2 Systematisierung der Fremdkapitalcharakteristika 11
2.1.2.1 Kongruente Merkmalsausprägungen der
Fremdfinanzierung in Gestalt der
Marktfinanzierung 13
2.1.2.1.1 Rückzahlungsanspruch 13
2.1.2.1.2 Verzinsungsanspruch 13
2.1.2.1.3 Haftungsbeschränkung/ Rechtliche Stellung bei
Insolvenz 14
2.1.2.2 Inkongruente Merkmalsausprägungen der
Individualkredit- und Marktfinanzierung 14
2.1.2.2.1 Finanzierungskapazität 15
2.1.2.2.2 Vertragsverhandlung und -abschluss 15
2.1.2.2.3 Vertragsänderungen 16
2.1.2.2.4 Vertragliche Laufzeit/ Kündigungsrechte 19
2.1.2.2.5 Verfügbarkeit/
2.1.2.2.6 Kreditsicherheiten 22
2.1.2.2.7 Ausmaß der Informationsasymmeirie 23
Vili
2.1.2.2.8
2.1.3 Abgrenzung der Fremdkapitalgeber der Markt- und
Individualfinanzierung in Abhängigkeit der inkongruenten
Merkmalsausprägungen dieser Fremdfinanzierungsformen 28
2.1.4 Definition „Bondholder 34
2.2 Die Auftragsbeziehung der Fremdfinanzierung im Rahmen der
Agency-Theorie 36
2.2.1 Die Agency-Theorie als Teildisziplin der
neoinstitutionalistischen Theorie 36
2.2.2 Die Agency-Problematik der Fremdfinanzierung 40
2.2.3 Auswirkungen der Agency-Problematik 45
2.2.3.1 Bedrohungspotential für die
Fremdfinanzierungsmöglichkeiten der Unternehmung
und die Funktionsfähigkeit des Fremdkapitalmarktes 46
2.2.3.2 Bedrohungspotential für die
Fremdkapitalgeberansprüche 48
2.2.4 Ansatzpunkte zur Konfliktprävention 50
2.2.4.1
informationsasymmetrisch bedingter
Kooperationshemmnisse 51
2.2.4.2
Ersatzansprüche, Fristigkeit und Risikomanagement
zur Aktivierung eines Kontrollpotentials 61
2.2.4.3 Reputation und monetäre Anreizsysteme als
Ansatzpunkte auf der Anreizebene 66
2.2.4.4 Kommunikationspolitik und regulatorische
Rahmenbedingungen als problemübergreifende
Ansatzpunkte der Konfliktprävention 71
2.2.4.5 Bedeutung des
3. Zwischenergebnis 76
IX
Teil
im Lichte der Kapitalmarktfinanzierung 81
4. Der strategische Managementprozess und die
unternehmenspolitische Grundkonzeption 82
4.1 Phasen des strategischen Managementprozesses 84
4.1.1 Phase der strategischen Zielplanung 85
4.1.2 Phase der strategischen Analyse 88
4.1.3 Phase der Strategieformulierung 92
4.1.4 Phase der Strategieimplementierung 93
4.1.5 Strategische Kontrolle als phasenübergreifende
Managementaufgabe 95
4.2 Kohärenz zwischen der Bestimmung der Unternehmenspolitik und
der Theorie der Handlungskoordination 97
4.2.1 Theorie der vollständigen Verträge 98
4.2.2 Verständigungsmodell 100
4.2.3 Theorie der unvollständigen Verträge 104
4.3 Begründung einer Integration der Bondholderinteressen in den
strategischen Managementprozess auf Grundlage der Theorie der
unvollständigen Verträge 110
5. Kausalitäten zwischen dem Zielsystem der Unternehmung und
den Interessen der unterschiedlichen Kapitalmarkteilnehmer vor
dem Hintergrund sich verändernder Kapitalmarktbedingungen 116
5.1 Zentrale Entwicklungstendenzen an den Finanzmärkten 116
5.1.1 Liberalisierungs- und Harmonisierungstendenzen 117
5.1.2 Institutionalisierung des Kapitalangebots 119
5.1.3 Zunehmende Bedeutung demographischer Faktoren 123
5.2 Veränderungen auf der Angebotsseite und der Nachfrageseite der
Fremdkapitalmärkte 127
5.2.1 Disintermediation 128
5.2.1.1 Wesen der Disintermediation 128
5.2.1.2 Position der Bondholder im Hinblick auf die
institutionelle Ausgestaltung der Agency-Beziehung
und den Prozess der Disintermediation 134
5.2.1.2.1 Losgrößen-und Fristentransformation 134
5.2.1.2.2 Risikotransformation 136
5.2.1.2.3 Informationstransformation 142
5.2.1.2.4 Kontrolltransformation 144
5.2.1.2.5 Beurteilung der Kompensation der vor
Disintermediation von den Banken erbrachten
Transformationsleistungen durch die Institution des
Kapitalmarktes 147
5.2.2 Diskontinuitäten im Bankenumfeld 149
5.2.2.1 Diskussion um die Auswirkungen von „Basel
5.2.2.2 Eingeschränkte Kreditvergabebereitschaft der Banken 157
5.2.2.3 Trend zur Risikoauslagerung der Kreditinstitute 161
5.2.3 Der Part der Banken im Disintermediationsprozess und einem
sich ändernden Bankenumfeld 164
5.3 Implikationen der Shareholder-Value-Orientierung für die Position
der Bondholder 170
5.3.1 Grundgedanke des Shareholder-Value-Ansatzes 171
5.3.2 Der Shareholder-Value-Ansatz und sein Instrumentarium aus
Sicht der Bondholder 173
5.3.2.1 Konzeptionelle Mängel des Shareholder-Value-
Ansatzes 173
5.3.2.2 Geschäfts- und Investitionspolitik 176
5.3.2.3 Ausschüttungspolitik 177
5.3.2.4 Ausgliederung und Akquisition von
Untemehmensteilen 181
5.3.2.5 Finanzierungs- und Verschuldungspolitik 185
5.3.2.6 Beurteilung des Shareholder-Value-Ansatzes durch
die Ratingagenturen 187
. Abschließende kritische Würdigung einzelner
Argumentationsperspektiven zur Begründung der Notwendigkeit
eines
6.1 Bedeutung der Kapitalmarktentwicklungen für die Position der
Bondholder 191
6.2 Strategische Relevanz der
XI
6.3
Neoinstitutionalismus 199
6.4 Einzelwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit eines
Managements
6.5 Gesamtwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit eines
Managements
6.6 Konsequenzen der Notwendigkeit eines
Teil
Ansatzes 209
7. Grundlagen eines Bondholder-Management-Ansatzes 210
7.1 Ertrags- und Risikokomponenten festverzinslicher
Untemehmensanleihen 210
7.2 „Bonitäf des Schuldners 216
7.2.1 Definition „Bonitäf 216
7.2.2 Einflussfaktoren der „Bonitäf 216
7.2.2.1 Geschäftsrisiko 217
7.2.2.2 Finanzrisiko 218
7.3 Ausfallrisiko und Bonitätsänderungsrisiko 221
7.4 Mechanismen der Bonitätsbeurteilung 222
7.4.1
7.4.2 Rating als Bonitätsbeurteilung durch Intermediäre 227
7.4.3 Kausalnexus zwischen Rating und
7.5 Ziele und Erwartungshaltung der Bondholder 233
8. Alternative Zielgrößen eines Bondholder-Management-Ansatzes 236
8.1 Begriff
8.1.1 Vergleich und kritische Würdigung ausgewählter Definitionen 237
8.1.2 Eignung des Rating und
„Bondholder Value
8.1.3 Problematik des Terminus
8.2 „Duale Bonitäf als
qualitativen Bonität 251
XII
8.2.1 Konzeption der „dualen Bonitäf 252
8.2.2 Quantitative Bonitätsebene 254
8.2.3 Qualitative Bonitätsebene 254
8.2.4 Operationalisierung der „dualen Bonität 255
9. Modularer Aufbau des Bondholder-Management-Ansatzes 258
9.1 Unternehmenspolitische Fundierung und Gestaltungserfordernisse
eines
9.2 Verhältnis von
9.2.1 Abgrenzung des
Fremdkapitalmarketing 259
9.2.2 Rückgriffnahme auf das Instrumentarium des
Fremdkapitalmarketing im Rahmen eines
Managements
9.3 Vorüberlegungen zur Auswahl der Komponenten eines
Managements
9.4 Zentrale Wertgenerierungs- und Risikobereiche der quantitativen
Bonitätsebene 266
9.4.1 Vermögenslage/Kapitalstruktur 268
9.4.2 Finanzlage 271
9.4.3 Ertragslage 273
9.5
9.5.1 Festlegung der Laufzeit-und Tilgungsmodalitäten 276
9.5.2 Besicherung durch Bezugnahme auf Ersatzansprüche 278
9.5.3 Gläubigerschutz durch Abreden zur Verhaltenssteuerung
(Covenants)
9.5.4 Kontextabhängige Ausgestaltung des
9.6 Risikomanagement 287
9.6.1 Argumente für ein unternehmerisches Risikomanagement im
Rahmen des
9.6.2 Risikoidentifikation und -bewertung 291
9.6.3 Risikosteuerung 293
9.6.4 Risikokontrolle 295
9.7 Kommunikationspolitik des
9.7.1 Informationsbedarf der Bondholder 296
XIII
9.7.2 Adressatenkreis und Dialogkomponente der
Kommunikationspolitik 300
9.7.3 Grundsätze der Kommunikationspolitik 301
9.8 Anreizsystem 302
9.8.1 Rating und Bonitätsrisikoprämie als Bemessungsgrundlage 303
9.8.2 Intrinsische Motivation versus extrinsische Anreizsetzung 308
9.8.3 Implikationen des „Deutschen
9.9 „Weiche Managementfaktoren als Bestandteil der qualitativen
Bonitätsebene 313
9.9.1 Marktpotential 315
9.9.2 Führungspotential 316
9.9.3 Produktionspotential 318
9.10 Wirkungsrelation und Kausalstruktur der einzelnen Komponenten
eines
10. Die
Managements
10.1 Charakteristika und Zielsetzung der
10.2 Perspektiven der
10.3 Die
Strategieimplementierung 327
10.4 Der Einsatz der
Stakeholder-Managements
10.5 Anpassungsmöglichkeiten der
des
Managementprozess 332
10.6 Strategische Kontrolle und Weiterentwicklung der Strategie
innerhalb der
11. Zusammenfassung des dritten Teils der Arbeit 341
12. Schlussbetrachtung 347
Literaturverzeichnis 353
|
| adam_txt |
VII
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Teil
1. Einleitung 1
1.1 Problemstellung 1
1.2 Zielsetzung 3
1.3 Gang der Untersuchung 5
2. Thematische und begriffliche Abgrenzungen 8
2.1 Der Begriff
2.1.1 Ableitung alternativer Definitionen 8
2.1.2 Systematisierung der Fremdkapitalcharakteristika 11
2.1.2.1 Kongruente Merkmalsausprägungen der
Fremdfinanzierung in Gestalt der
Marktfinanzierung 13
2.1.2.1.1 Rückzahlungsanspruch 13
2.1.2.1.2 Verzinsungsanspruch 13
2.1.2.1.3 Haftungsbeschränkung/ Rechtliche Stellung bei
Insolvenz 14
2.1.2.2 Inkongruente Merkmalsausprägungen der
Individualkredit- und Marktfinanzierung 14
2.1.2.2.1 Finanzierungskapazität 15
2.1.2.2.2 Vertragsverhandlung und -abschluss 15
2.1.2.2.3 Vertragsänderungen 16
2.1.2.2.4 Vertragliche Laufzeit/ Kündigungsrechte 19
2.1.2.2.5 Verfügbarkeit/
2.1.2.2.6 Kreditsicherheiten 22
2.1.2.2.7 Ausmaß der Informationsasymmeirie 23
Vili
2.1.2.2.8
2.1.3 Abgrenzung der Fremdkapitalgeber der Markt- und
Individualfinanzierung in Abhängigkeit der inkongruenten
Merkmalsausprägungen dieser Fremdfinanzierungsformen 28
2.1.4 Definition „Bondholder" 34
2.2 Die Auftragsbeziehung der Fremdfinanzierung im Rahmen der
Agency-Theorie 36
2.2.1 Die Agency-Theorie als Teildisziplin der
neoinstitutionalistischen Theorie 36
2.2.2 Die Agency-Problematik der Fremdfinanzierung 40
2.2.3 Auswirkungen der Agency-Problematik 45
2.2.3.1 Bedrohungspotential für die
Fremdfinanzierungsmöglichkeiten der Unternehmung
und die Funktionsfähigkeit des Fremdkapitalmarktes 46
2.2.3.2 Bedrohungspotential für die
Fremdkapitalgeberansprüche 48
2.2.4 Ansatzpunkte zur Konfliktprävention 50
2.2.4.1
informationsasymmetrisch bedingter
Kooperationshemmnisse 51
2.2.4.2
Ersatzansprüche, Fristigkeit und Risikomanagement
zur Aktivierung eines Kontrollpotentials 61
2.2.4.3 Reputation und monetäre Anreizsysteme als
Ansatzpunkte auf der Anreizebene 66
2.2.4.4 Kommunikationspolitik und regulatorische
Rahmenbedingungen als problemübergreifende
Ansatzpunkte der Konfliktprävention 71
2.2.4.5 Bedeutung des
3. Zwischenergebnis 76
IX
Teil
im Lichte der Kapitalmarktfinanzierung 81
4. Der strategische Managementprozess und die
unternehmenspolitische Grundkonzeption 82
4.1 Phasen des strategischen Managementprozesses 84
4.1.1 Phase der strategischen Zielplanung 85
4.1.2 Phase der strategischen Analyse 88
4.1.3 Phase der Strategieformulierung 92
4.1.4 Phase der Strategieimplementierung 93
4.1.5 Strategische Kontrolle als phasenübergreifende
Managementaufgabe 95
4.2 Kohärenz zwischen der Bestimmung der Unternehmenspolitik und
der Theorie der Handlungskoordination 97
4.2.1 Theorie der vollständigen Verträge 98
4.2.2 Verständigungsmodell 100
4.2.3 Theorie der unvollständigen Verträge 104
4.3 Begründung einer Integration der Bondholderinteressen in den
strategischen Managementprozess auf Grundlage der Theorie der
unvollständigen Verträge 110
5. Kausalitäten zwischen dem Zielsystem der Unternehmung und
den Interessen der unterschiedlichen Kapitalmarkteilnehmer vor
dem Hintergrund sich verändernder Kapitalmarktbedingungen 116
5.1 Zentrale Entwicklungstendenzen an den Finanzmärkten 116
5.1.1 Liberalisierungs- und Harmonisierungstendenzen 117
5.1.2 Institutionalisierung des Kapitalangebots 119
5.1.3 Zunehmende Bedeutung demographischer Faktoren 123
5.2 Veränderungen auf der Angebotsseite und der Nachfrageseite der
Fremdkapitalmärkte 127
5.2.1 Disintermediation 128
5.2.1.1 Wesen der Disintermediation 128
5.2.1.2 Position der Bondholder im Hinblick auf die
institutionelle Ausgestaltung der Agency-Beziehung
und den Prozess der Disintermediation 134
5.2.1.2.1 Losgrößen-und Fristentransformation 134
5.2.1.2.2 Risikotransformation 136
5.2.1.2.3 Informationstransformation 142
5.2.1.2.4 Kontrolltransformation 144
5.2.1.2.5 Beurteilung der Kompensation der vor
Disintermediation von den Banken erbrachten
Transformationsleistungen durch die Institution des
Kapitalmarktes 147
5.2.2 Diskontinuitäten im Bankenumfeld 149
5.2.2.1 Diskussion um die Auswirkungen von „Basel
5.2.2.2 Eingeschränkte Kreditvergabebereitschaft der Banken 157
5.2.2.3 Trend zur Risikoauslagerung der Kreditinstitute 161
5.2.3 Der Part der Banken im Disintermediationsprozess und einem
sich ändernden Bankenumfeld 164
5.3 Implikationen der Shareholder-Value-Orientierung für die Position
der Bondholder 170
5.3.1 Grundgedanke des Shareholder-Value-Ansatzes 171
5.3.2 Der Shareholder-Value-Ansatz und sein Instrumentarium aus
Sicht der Bondholder 173
5.3.2.1 Konzeptionelle Mängel des Shareholder-Value-
Ansatzes 173
5.3.2.2 Geschäfts- und Investitionspolitik 176
5.3.2.3 Ausschüttungspolitik 177
5.3.2.4 Ausgliederung und Akquisition von
Untemehmensteilen 181
5.3.2.5 Finanzierungs- und Verschuldungspolitik 185
5.3.2.6 Beurteilung des Shareholder-Value-Ansatzes durch
die Ratingagenturen 187
. Abschließende kritische Würdigung einzelner
Argumentationsperspektiven zur Begründung der Notwendigkeit
eines
6.1 Bedeutung der Kapitalmarktentwicklungen für die Position der
Bondholder 191
6.2 Strategische Relevanz der
XI
6.3
Neoinstitutionalismus 199
6.4 Einzelwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit eines
Managements
6.5 Gesamtwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit eines
Managements
6.6 Konsequenzen der Notwendigkeit eines
Teil
Ansatzes 209
7. Grundlagen eines Bondholder-Management-Ansatzes 210
7.1 Ertrags- und Risikokomponenten festverzinslicher
Untemehmensanleihen 210
7.2 „Bonitäf des Schuldners 216
7.2.1 Definition „Bonitäf 216
7.2.2 Einflussfaktoren der „Bonitäf 216
7.2.2.1 Geschäftsrisiko 217
7.2.2.2 Finanzrisiko 218
7.3 Ausfallrisiko und Bonitätsänderungsrisiko 221
7.4 Mechanismen der Bonitätsbeurteilung 222
7.4.1
7.4.2 Rating als Bonitätsbeurteilung durch Intermediäre 227
7.4.3 Kausalnexus zwischen Rating und
7.5 Ziele und Erwartungshaltung der Bondholder 233
8. Alternative Zielgrößen eines Bondholder-Management-Ansatzes 236
8.1 Begriff
8.1.1 Vergleich und kritische Würdigung ausgewählter Definitionen 237
8.1.2 Eignung des Rating und
„Bondholder Value"
8.1.3 Problematik des Terminus
8.2 „Duale Bonitäf als
qualitativen Bonität 251
XII
8.2.1 Konzeption der „dualen Bonitäf 252
8.2.2 Quantitative Bonitätsebene 254
8.2.3 Qualitative Bonitätsebene 254
8.2.4 Operationalisierung der „dualen Bonität" 255
9. Modularer Aufbau des Bondholder-Management-Ansatzes 258
9.1 Unternehmenspolitische Fundierung und Gestaltungserfordernisse
eines
9.2 Verhältnis von
9.2.1 Abgrenzung des
Fremdkapitalmarketing 259
9.2.2 Rückgriffnahme auf das Instrumentarium des
Fremdkapitalmarketing im Rahmen eines
Managements
9.3 Vorüberlegungen zur Auswahl der Komponenten eines
Managements
9.4 Zentrale Wertgenerierungs- und Risikobereiche der quantitativen
Bonitätsebene 266
9.4.1 Vermögenslage/Kapitalstruktur 268
9.4.2 Finanzlage 271
9.4.3 Ertragslage 273
9.5
9.5.1 Festlegung der Laufzeit-und Tilgungsmodalitäten 276
9.5.2 Besicherung durch Bezugnahme auf Ersatzansprüche 278
9.5.3 Gläubigerschutz durch Abreden zur Verhaltenssteuerung
(Covenants)
9.5.4 Kontextabhängige Ausgestaltung des
9.6 Risikomanagement 287
9.6.1 Argumente für ein unternehmerisches Risikomanagement im
Rahmen des
9.6.2 Risikoidentifikation und -bewertung 291
9.6.3 Risikosteuerung 293
9.6.4 Risikokontrolle 295
9.7 Kommunikationspolitik des
9.7.1 Informationsbedarf der Bondholder 296
XIII
9.7.2 Adressatenkreis und Dialogkomponente der
Kommunikationspolitik 300
9.7.3 Grundsätze der Kommunikationspolitik 301
9.8 Anreizsystem 302
9.8.1 Rating und Bonitätsrisikoprämie als Bemessungsgrundlage 303
9.8.2 Intrinsische Motivation versus extrinsische Anreizsetzung 308
9.8.3 Implikationen des „Deutschen
9.9 „Weiche Managementfaktoren" als Bestandteil der qualitativen
Bonitätsebene 313
9.9.1 Marktpotential 315
9.9.2 Führungspotential 316
9.9.3 Produktionspotential 318
9.10 Wirkungsrelation und Kausalstruktur der einzelnen Komponenten
eines
10. Die
Managements
10.1 Charakteristika und Zielsetzung der
10.2 Perspektiven der
10.3 Die
Strategieimplementierung 327
10.4 Der Einsatz der
Stakeholder-Managements
10.5 Anpassungsmöglichkeiten der
des
Managementprozess 332
10.6 Strategische Kontrolle und Weiterentwicklung der Strategie
innerhalb der
11. Zusammenfassung des dritten Teils der Arbeit 341
12. Schlussbetrachtung 347
Literaturverzeichnis 353 |
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