Die Zulässigkeit der zweistufigen Aktienemission: eine Untersuchung unter Berücksichtigung des US-amerikanischen und des britischen Rechts
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Berlin
BWV, Berliner Wiss.-Verl.
2005
|
| Schriftenreihe: | Berliner juristische Universitätsschriften
Zivilrecht ; 49 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 395 S. 22 cm |
| ISBN: | 3830509936 |
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| adam_text | MATTHIAS WITTSCHEN DIE ZULAESSIGKEIT DER ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION EINE
UNTERSUCHUNG UNTER BERUECKSICHTIGUNG DES US-AMERIKANISCHEN UND DES
BRITISCHEN RECHTS FLFFLF BWV * BERLINER WISSENSCHAFTS-VERLAG
INHALTSVERZEICHNIS ABKUERZUNGSVERZEICHNIS 17 EINLEITUNG 23 1. KAPITEL:
DIE ZWEISTUFIGE AKTIENEMISSION - GRUNDLAGEN 27 I. DER BEGRIFF DER
ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION 27 II. WEITERE BEGRIFFLICHE GRUNDLAGEN 32
III. MEINUNGSSTAND ZUR ZULAESSIGKEIT DER ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION 37
1. FEHLEN EINER AUSDRUECKLICHEN GESETZLICHEN REGELUNG 38 2.
RECHTSPRECHUNG 38 A) REICHSGERICHT 38 B) REICHSFINANZHOF 41 C)
KAMMERGERICHT 42 D) BUNDESGERICHTSHOF 43 E) BAYERISCHES OBERSTES
LANDESGERICHT 44 F) FAZIT ZUM MEINUNGSSTAND IN DER RECHTSPRECHUNG 46 3.
RECHTSWISSENSCHAFTLICHE STELLUNGNAHMEN 47 A) FUER ALLE
BARKAPITALERHOEHUNGEN GUELTIGE ARGUMENTE 49 B) ARGUMENTE SPEZIELL ZUM
MITTELBAREN BEZUGSRECHT NACH§186ABS.5AKTG 51 C) ARGUMENTE SPEZIELL ZUM
ERLEICHTERTEN BEZUGSRECHTSAUS- SCHLUSS NACH § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 54
IV. RECHTLICHE UND PRAKTISCHE RELEVANZ DER FRAGE NACH DER ZULAESSIGKEIT
DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS IN VERSCHIEDENEN
AKTIENEMISSIONSKONSTELLATIONEN 56 1. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG ODER
ALTAKTIONAERSABGABE 56 2. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG GEGEN EINLAGEN
ODER AUS GENEHMIGTEM KAPITAL 60 3. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG GEGEN
BAREINLAGEN ODER GEGEN SACHEINLAGEN 62 4. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG
MIT ODER OHNE BEZUGSRECHT 64 A) KAPITALERHOEHUNGEN MIT BEZUGSRECHT 64 B)
KAPITALERHOEHUNGEN OHNE BEZUGSRECHT 65 5,. EMISSION VON INHABER-ODER
NAMENSAKTIEN 66 6. OEFFENTLICHES ANGEBOT ODER PRIVATPLATZIERUNG 68 7.
NATIONALE ODER INTERNATIONALE PLATZIERUNG 69 8. EMISSION VON
NENNBETRAGS-ODER STUECKAKTIEN 70 9. EMISSION VON STAMM- ODER
VORZUGSAKTIEN 71 LO.EMISSION DURCH KOMMANDITGESELLSCHAFTEN AUF AKTIEN 71
11 .SELBSTEMISSION ODER FREMDEMISSION 72 12.FAZIT ZUR RECHTLICHEN UND
PRAKTISCHEN RELEVANZ DES MEINUNGSSTREITS UM DAS ZWEISTUFIGE VERFAHREN 76
V. KAPITELZUSAMMENFASSUNG 77 2. KAPITEL: AKTIENEMISSIONEN IN DEN USA 81
I. BEDEUTUNG VON RECHT UND PRAXIS DER ANGLOAMERIKANISCHEN KAPITALMAERKTE
FUER DEUTSCHE AKTIEN-EMISSIONEN 81 II. DEUTSCHEN AKTIENEMISSIONEN
VERGLEICHBARE KONSTELLATIONEN UND UEBERBLICK UEBER EINSCHLAEGIGE
RECHTSQUELLEN IM US-AMERIKANISCHEN RECHT 85 III. BESTIMMUNGEN DES
CORPORATION LAW 87 1. EINSCHRAENKUNG DER UNTERSUCHUNG AUF DIE WICHTIGSTEN
RECHTSQUELLEN 87 A) DELAWARE GENERAL CORPORATION LAW (DGCL) 88 B) MODEL
BUSINESS CORPORATION ACT (MBCA) 90 2. BESTIMMUNGEN DES DGCL UND DES MBCA
ZU AKTIENEMISSIONEN 91 A) ERMITTLUNG DER ZU VERGLEICHENDEN RECHTSFRAGEN
91 B) AUTHORIZATION OF SHARES ALS VORAUSSETZUNG FUER DIE AKTIENAUSGABE 93
C) ISSUE OF SHARES ALS AUSGABE DER AKTIEN 95 D) HOEHE DER FUER DIE AKTIEN
ZU ZAHLENDEN CONSIDERATION 97 E) ZEITPUNKT, HOEHE UND QUALITAET DER
TATSAECHLICHEN LEISTUNGEN AUF DIE CONSIDERATION 98 AA) PAR VALUE
(NOMINALWERT DER AKTIEN) 99 BB) LEGAL CAPITAL (GESELLSCHAFTSKAPITAL) 100
CC) FUER DIE WIRKSAME AKTIENAUSGABE ERFORDERLICHE EFFEKTIVE
EINLAGENLEISTUNGEN 102 (1) ANFORDERUNGEN DES DGCL 102 (2) ANFORDERUNGEN
DES MBCA 105 F) FAZIT ZU DEN BESTIMMUNGEN DES CORPORATION LAW 106 IV.
BESTIMMUNGEN DES SECURITIES LAW 109 1. ANWENDBARES RECHT 110 A)
GESAMTHEIT ALLER EXISTIERENDEN RECHTSQUELLEN 110 B) EINSCHRAENKUNG DER
UNTERSUCHUNG AUF DIE WICHTIGSTEN RECHTSQUELLEN 112 2. BESTIMMUNGEN DES
SECURITIES LAW ZU AKTIENEMISSIONEN 113 A) SECURITIES ACT 1933 113 AA)
GRUNDSATZ DER REGISTRIERUNGSPFLICHT 113 BB) AUSNAHMEN VON DER
REGISTRIERUNGSPFLICHT 114 CC) OFFEN ZU LEGENDE INFORMATIONEN 114 DD)
REGISTRIERUNGSVERFAHREN 118 EE) SANKTIONEN BEI VERSTOSS GEGEN DIE
OFFENLEGUNGSVORSCHRIFTEN 121 B) SECURITIES EXCHANGE ACT 1934 121 C)
FAZIT ZU DEN BESTIMMUNGEN DES SECURITIES LAW 122 V.
BOERSENZULASSUNGSVORSCHRIFTEN 124 VT. TYPISCHER ABLAUF VON
FREMDEMISSIONEN IN DEN USA 126 1. FIRM COMMITMENT UNDERWRITING 126 A)
PRESSLING PERIOD 127 B) WAITING PERIOD 128 C) POST-EFFECTIVE PERIOD 131
D) BEGINN DES BOERSENHANDELS UND SETTLEMENT 133 2. WEITERE
EMISSIONSMETHODEN 135 3. FAZIT ZU DEN EMISSIONSMETHODEN DER PRAXIS 136
VII. KAPITELZUSAMMENFASSUNG 139 3. KAPITEL: AKTIENEMISSIONEN IN
GROSSBRITANNIEN 144 I. DEUTSCHEN AKTIENEMISSIONEN VERGLEICHBARE
KONSTELLATIONEN UND ANWENDBARES RECHT 144 II. BESTIMMUNGEN DES COMPANIES
ACT 1985 ZU AKTIENEMISSIONEN 146 1. ZU VERGLEICHENDE RECHTSFRAGEN 146 2.
AUTHORISATION OF SHARES ALS VORAUSSETZUNG FUER DIE AKTIENAUSGABE 147 3.
ALLOTMENTOF SHARES ALS AUSGABE DER AKTIEN 149 A) ZUTEILUNG, AUSGABE UND
ENTSTEHUNG DER AKTIEN 149 B) NOMINALWERT (PAR VALUE) UND AGIO (PREMIUM)
DER AKTIEN 152 C) HOEHE DER FUER DIE AKTIENAUSGABE FESTZUSETZENDEN
EINLAGEN 153 D) ZEITPUNKT UND HOEHE DER TATSAECHLICHEN EINLAGENLEISTUNG
156 E) QUALITAET DER BAREINLAGEN 158 4. FAZIT ZUM COMPANY LAW 160 III.
BESTIMMUNGEN DES BRITISCHEN KAPITALMARKTRECHTS ZU AKTIENEMISSIONEN 162
1. GRUNDLAGEN DER KAPITALMARKTRECHTLICHEN REGULIERUNG 162 2. EMISSIONEN
MIT AMTLICHER NOTIERUNG (LISTED SECURITIES): ZULASSUNG DURCH DIE UK
LISTING AUTHORITY 164 3. EMISSIONEN MIT AMTLICHER NOTIERUNG (LISTED
SECURITIES): ZULASSUNG DURCH DIE LONDON STOCK EXCHANGE 167 4. EMISSIONEN
OHNE AMTLICHE NOTIERUNG (UNLISTED SECURITIES) 168 5. FAZIT ZUM
KAPITALMARKTRECHT 168 IV. TYPISCHER ABLAUF VON FREMDEMISSIONEN IN
GROSSBRITANNIEN 1. BOERSENEINFUEHRUNGEN A) GRUNDSAETZLICH MOEGLICHE METHODEN
FUER BOERSENEINFUEHRUNGEN AA) PUBLIC OFFERING BB) PRIVATE PLACEMENT B) IN
DER PRAXIS VORHERRSCHENDE METHODEN FUER BOERSENEINFUHRUNGEN AA)
FREMDEMISSIONEN MIT ABSATZGARANTIEN STATT FESTUEBERNAHMEN BB) GRUENDE FUER
DIE BILDUNG VON GARANTIE- STATT UEBERNAHMEKONSORTIEN CC) PRIVATE
PLACEMENTS DD) OEFFENTLICHE ANGEBOTE 2. FOLGEEMISSIONEN 3. FAZIT ZU DEN
EMISSIONSMETHODEN DER PRAXIS V. KAPITELZUSAMMENFASSUNG 170 170 171 171
172 173 173 174 176 178 180 183 186 4. KAPITEL: EUROPARECHTLICHE
VORSCHRIFTEN ZU AKTIENEMISSIONEN 189 I. BEDEUTUNG DES EUROPARECHTS FUER
DIE ZWEISTUFIGE AKTIENEMISSION 189 II. GESELLSCHAFTSRECHTLICHE
RICHTLINIEN 190 III. KAPITALMARKTRECHTLICHE RICHTLINIEN 193 1.
KONSOLIDIERTE BOERSENZULASSUNGS-RICHTLINIE 194 2.
VERKAUFSPROSPEKT-RICHTLINIE 196 3. KAPITALADAEQUANZ-RICHTLINIE 196 4.
RICHTLINIE UEBER WERTPAPIERDIENSTLEISTUNGEN 198 IV.
KAPITELZUSAMMENFASSUNG 198 5. KAPITEL: PRAKTISCHE GRUENDE FUER DIE
ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN EMISSIONSVERFAHRENS IN DEUTSCHLAND 201 I.
GRUNDLAGEN: BEISPIELE FUER EMISSIONSZEITPLAENE DER PRAXIS 201 1. ZWINGENDE
VORGABEN FUER IPO-EMISSIONSZEITPLAENE INFOLGE DER KAPITALERHOEHUNG, DER
BOERSENZULASSUNG UND DES BOOKBUILDING-VERFAHRENS 203 2. MOEGLICHE
ZEITPLAENE FUER IPOS UNTER EINBEZIEHUNG DER ZWINGENDEN VORGABEN 207 A)
ZEITPLAN EINES IPO NACH DEM ZWEISTUFIGEN VERFAHREN 207 AA)
VORBEREITUNGSPHASE 207 BB) ABSCHLUSS DES UEBERNAHMEVERTRAGES 208 CC)
DURCHFUEHRUNG UND HANDELSREGISTEREINTRAGUNG DER KAPITALERHOEHUNG;
BOERSENZULASSUNG 210 10 DD) ENDE DES BOOKBUILDING, PRICING UND ZUTEILUNG
DER AKTIEN 211 EE) BOERSENEINFUEHRUNG DER AKTIEN UND SETTLEMENT 212 B)
VARIANTE ZUM ZEITPLAN EINES IPO NACH DEM ZWEISTUFIGEN VERFAHREN 215 C)
ABWANDLUNG DES IPO-ZEITPLANS BEI ANWENDUNG DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS
216 II. PRAKTISCHE GRUENDE FUER DIE ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS
IM EINZELNEN 220 1. VERRINGERUNG DES PLATZIERUNGSRISIKOS DER
EMISSIONSBANKEN 220 A) PLATZIERUNGSRISIKO BEIM IPO-GRUNDFALL MIT
ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS 221 AA) BEGINN DES
PLATZIERUNGSRISIKOS DER BANKEN 222 BB) ENDE DES PLATZIERUNGSRISIKOS DER
BANKEN 223 CC) RESULTAT: NUR KURZES PLATZIERUNGSRISIKO IN HOEHE DES
NOMINALWERTS 225 B) PLATZIERUNGSRISIKO BEI DER IPO-VARIANTE MIT
ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS 226 C) PLATZIERUNGSRISIKO BEIM IPO
MIT ANWENDUNG DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS 227 D) FAZIT ZUM
PLATZIERUNGSRISIKO 227 2. ERMOEGLICHUNG DES BOOKBUILDING-VERFAHRENS 230
3. KEINE VERRINGERUNG DES SETTLEMENT-RISIKOS 232 4. VERMEIDUNG DER
VORFINANZIERUNG DES MEHRERLOESES 234 A) KOSTEN UND SCHWIERIGKEITEN DER
VORHERIGEN BEREITSTELLUNG DES MEHRERLOESES 235 B) PFLICHT ZUR ERHOEHUNG
DER EIGENMITTEL GEMAESS KREDITWESENGESETZ UND GROSSKREDIT- UND
MILLIONENKREDITVERORDNUNG 236 C) PFLICHT ZUR AUFSTOCKUNG DER
MINDESTRESERVE 239 D) STEUERLICHE ERWAEGUNGEN 239 E) ANPASSUNG AN
ANGLOAMERIKANISCHE STANDARDS 240 5. FLEXIBLERE EINZAHLUNGSMODALITAETEN
HINSICHTLICH DES MEHRERLOESES BEI AUSLANDSPLATZIERUNG 242 III.
KAPITELZUSAMMENFASSUNG 243 6. KAPITEL: STELLUNGNAHME ZUR ZULAESSIGKEIT
DER ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION 247 I. DIE GRUNDLEGENDE BEDEUTUNG DER
BEGRIFFE *AUSGABE DER AKTIEN UND .AUSGABEBETRAG IN §§ 36 A ABS. 1, 185
ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG FUER DIE ZULAESSIGKEIT DER ZWEISTUFIGEN
AKTIENEMISSION 248 1. DIE REGISTERGERICHTLICHE ENTSCHEIDUNG UEBER DIE 11
HANDELSREGISTEREINTRAGUNG DER KAPITALERHOEHUNG ALS RAHMEN FUER DIE
ZULAESSIGKEITSPRUEFUENG 248 2. UMFANG DER REGISTERGERICHTLICHEN KONTROLLE
249 3. HOEHE DES KAPITALERHOEHUNGSBETRAGS NACH DEM WILLEN DER GESELLSCHAFT
251 4. VEREINBARKEIT DES VON DER GESELLSCHAFT FESTGESETZTEN
KAPITALERHOEHUNGSBETRAGS MIT DEM GESETZ 252 II. WORTLAUTAUSLEGUNG DER §§
36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 253 III. HISTORISCHE AUSLEGUNG
DER §§ 36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 254 1. URSPRUNG DER §§
36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG IN DER AKTIENRECHTSREFORM VON
1884 255 2. ART. 210 ABS. 3 ADHGB ALS AUSGLEICH ZWISCHEN DEN INTERESSEN
AN MOEGLICHST GERINGEN UND MOEGLICHST HOHEN MINDESTEINLAGEN 256 3.
VOLLEINZAHLUNG DES AGIOS ZUR SICHERSTELLUNG EINER AUSREICHENDEN
KAPITALAUFBRINGUNG 258 4. VOLLEINZAHLUNG DES AGIOS ZUM SCHUTZ KUENFTIGER
AKTIENERWERBER 259 5. VOLLEINZAHLUNG DES AGIOS UND AUFNAHME DES
AUSGABEBETRAGS IN DEN ZEICHNUNGSSCHEIN ZUM SCHUTZ DER ZEICHNER VOR
UEBEREILTEN ZEICHNUNGEN 261 6. ANERKENNUNG DER
FINANZIERUNGSENTSCHEIDUNGEN DER GESELLSCHAFT 264 7. FAZIT ZUR
HISTORISCHEN AUSLEGUNG 264 IV. SYSTEMATISCHE AUSLEGUNG DER §§ 36 A ABS.
1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG IM ZUSAMMENHANG MIT ANDEREN NORMEN 265
1. § 186 ABS. 5 AKTG: KAPITALERHOEHUNGEN MIT MITTELBAREM BEZUGSRECHT 266
A) WORTLAUT DES § 186 ABS. 2 UND ABS. 5 AKTG 266 AA) RECHTSLAGE VOR DEM
IN-KRAFT-TRETEN DES TRANSPARENZ- UND PUBLIZITAETSGESETZES AM 26.7.2002
266 BB) NEUE RECHTSLAGE 268 B) DOPPELTE NORMIERUNG DER
BEKANNTMACHUNGSPFLICHT IN § 186 ABS. 2 UND 5 AKTG 270 C) FESTLEGUNG DES
AUSGABEBETRAGS ERST GEGEN ENDE DER BEZUGSFRIST GEMAESS § 186 ABS. 5 AKTG
271 D) RECHTSSTELLUNG DER EMISSIONSBANKEN UND ALTAKTIONAERE BEI
MITTELBAREN BEZUGSRECHTSEMISSIONEN 275 AA) ARGUMENTATIVER AUSGANGSPUNKT
275 BB) LOESUNGSANSATZ VON WIEDEMANN 276 12 CC) RECHTLICHER ERWERB DER
AKTIEN DURCH DIE EMISSIONSBANKEN 278 DD) GESETZLICHES ODER VERTRAGLICHES
BEZUGSRECHT DER ALTAKTIONAERE? 279 EE) KONSORTIALBANKEN ALS BLOSSE
TREUHAENDER 280 FF) UEBERTRAGBARKEIT DES ERGEBNISSES AUF KAPITALERHOEHUNGEN
OHNE BEZUGSRECHT 283 GG) FAZIT ZUR RECHTSSTELLUNG DER BANKEN UND ANLEGER
283 E) UNGERECHTFERTIGTE VORTEILE FUER DIE KONSORTIALBANKEN 284 F)
GESELLSCHAFTSRECHTLICHE RECHTSFOLGEN AUS DER SCHULDRECHTLICHEN
BETEILIGUNG DER ANLEGER 285 G) FAZIT ZU § 186 ABS. 5 AKTG 287 2. § 186
ABS. 3 SATZ 4 AKTG: KAPITALERHOEHUNGEN MIT ERLEICHTERTEM
BEZUGSRECHTSAUSSCHLUSS 288 A) WORTLAUT DES § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 288
B) NORMZWECK DES § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 289 C) ENTSTEHUNGSGESCHICHTE
DES § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 292 D) KEINE REGISTERGERICHTLICHE KONTROLLE
DER NAEHE DES AUSGABEBETRAGS ZUM BOERSENPREIS 293 E) FAZIT ZU § 186 ABS. 3
SATZ 4 AKTG 294 3. § 182 ABS. 3 AKTG: BEDEUTUNG DES
HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSSES FUER DIE HOEHE DES AUSGABEBETRAGS 295 A)
PROBLEME BEI DER AUSLEGUNG DES § 182 ABS. 3 AKTG AUFGRUND DER
UNVOLLSTAENDIGKEIT DER REGELUNG 295 B) MEINUNGSSTREIT UEBER DIE
RECHTSFOLGEN DES § 182 ABS. 3 AKTG BEI FEHLENDER FESTSETZUNG EINES
AUSGABEBETRAGS 297 C) FAZIT ZU § 182 ABS. 3 AKTG 300 4. § 255 ABS. 2
AKTG: ANFECHTBARKEIT DES KAPITALERHOEHUNGSBESCHLUSSES WEGEN UNANGEMESSEN
NIEDRIGEN AUSGABEBETRAGS BEI BEZUGSRECHTSAUSSCHLUSS 301 A)
ANWENDUNGSBEREICH DES § 255 ABS. 2 AKTG IM ALLGEMEINEN 301 B)
REGELUNGSGEHALT DES § 255 ABS. 2 SATZ 1 AKTG FUER FREMDEMISSIONEN IM
BESONDEREN 303 AA) MASSGEBLICHKEIT DES FUER DIE BANKEN GELTENDEN
AUSGABEBETRAGS FUER § 255 ABS. 2 SATZ 1 AKTG? 304 BB) MASSGEBLICHKEIT DES
VON DEN ANLEGERN ZU ZAHLENDEN BEZUGSPREISES FUER § 255 ABS. 2 SATZ 1 AKTG
305 C) FAZIT ZU § 255 ABS. 2 AKTG 308 5. § 36 A ABS. 2 AKTG:
EINLAGENLEISTUNG BEI SACHKAPITALERHOEHUNGEN 310 13 6. § 272 ABS. 2 NR. 1
HGB: BILANZIELLE BEHANDLUNG DES EMISSIONSMEHRERLOESES 313 7. BESTIMMUNGEN
DES KREDITWESENGESETZES UND DER GROSSKREDIT- UND
MILLIONENKREDITVERORDNUNG 315 V. TELEOLOGISCHE AUSLEGUNG DER §§ 36 A
ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 318 1. GESETZESZWECK DES
VOLLEINZAHLUNGSGEBOTES IN § 36 A ABS. 1 AKTG 318 A) BEDEUTUNG DER
AKTUELLEN ZWECKBESTIMMUNG NEBEN DERJENIGEN DES HISTORISCHEN GESETZGEBERS
319 B) ERMITTLUNG DER EINZELNEN GESETZESZWECKE DES
VOLLEINZAHLUNGSGEBOTES UND IHRER GEFAEHRDUNG DURCH DAS ZWEISTUFIGE
VERFAHREN 319 AA) GLAEUBIGERSCHUTZ 321 BB) SCHUTZ DES AKTIENVERKEHRS 324
CC) SCHUTZ DER ALTAKTIONAERE 326 C) FAZIT ZUM GESETZESZWECK DES
VOLLEINZAHLUNGSGEBOTES IN § 36 A ABS. 1 AKTG 327 2. VEREINBARKEIT DES
ZWEISTUFIGEN EMISSIONSVERFAHRENS MIT UEBERGEORDNETEN ZIELEN DES
GESETZGEBERS AUF DEM GEBIET DES AKTIEN- UND KAPITALMARKTRECHTS 327 3.
EINFLUSS DES EIN- BZW. ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS AUF DIE BEWERTUNG VON
BOERSENKANDIDATEN DURCH EMISSIONSBANKEN 330 4. VERSTOSS DES ZWEISTUFIGEN
VERFAHRENS GEGEN DAS ZIEL EINER GUENSTIGEN EIGENKAPITALSTRUKTUR DER
GESELLSCHAFT? 333 5. VERSTOSS DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS GEGEN
GRUNDSAETZE DER UEBERSCHAUBARKEIT UND KONTROLLIERBARKEIT DER
VERMOEGENSVERHAELTNISSE DER GESELLSCHAFT? 335 VI. RICHTLINIENKONFORME
AUSLEGUNG DER §§ 36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 339 1.
NOTWENDIGKEIT DER RICHTLINIENKONFORMEN AUSLEGUNG 339 2. WORTLAUT DER
KAPITALSCHUTZ-RICHTLINIE 340 3. ZWECK UND ENTSTEHUNGSGESCHICHTE DER
RICHTLINIE 341 4. SYSTEMATIK DER RICHTLINIE 343 5. FAZIT ZUR
RICHTLINIENKONFORMEN AUSLEGUNG 344 VII. AUSLEGUNG DER §§ 36 A ABS. 1,
185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG IM RECHTSVERGLEICH MIT DEM RECHT DER USA
UND GROSSBRITANNIENS 345 1. NOTWENDIGKEIT DER RECHTSVERGLEICHENDEN
AUSLEGUNG 345 2. UNBEKANNTHEIT ZWEISTUFIGER AKTIENEMISSIONEN IN DEN USA
UND GROSSBRITANNIEN 347 3. VOR DER AKTIENAUSGABE EFFEKTIV AN DEN
EMITTENTEN ZU ERBRINGENDE VORLEISTUNGEN 347 14 A) VORLEISTUNGSPFLICHTEN
BEI EMISSIONEN NACH US-AMERIKANISCHEM RECHT 348 AA) GROESSERE
UEBEREINSTIMMUNG DES ZWEISTUFIGEN ALS DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS MIT DEM
US-AMERIKANISCHEN RECHT 34G BB) BERUECKSICHTIGUNG DES US-AMERIKANISCHEN
RECHTS BEI DER AUSLEGUNG DES DEUTSCHEN RECHTS TROTZ GROSSER DOGMATISCHER
UNTERSCHIEDE BEIM KAPITALSCHUTZ 349 CC) WEITERE ARGUMENTE AUS DEM
US-AMERIKANISCHEN RECHT 351 B) VORLEISTUNGSPFLICHTEN BEI EMISSIONEN NACH
ENGLISCHEM RECHT 353 AA) GROESSERE UEBEREINSTIMMUNG DES ZWEISTUFIGEN ALS
DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS MIT DEM ENGLISCHEN RECHT 353 BB)
BERUECKSICHTIGUNG DES ENGLISCHEN RECHTS BEI DER AUSLEGUNG DES DEUTSCHEN
RECHTS TROTZ MOEGLICHER EG- RECHTSWIDRIGKEIT VON SEC. 738 (2) CA 1985 356
C) FAZIT ZU DEN VORLEISTUNGSPFLICHTEN IN DEN USA, GROSSBRITANNIEN UND
DEUTSCHLAND 359 4. MOEGLICHKEITEN ZUR REDUZIERUNG DES PLATZIERUNGSRISIKOS
DER EMISSIONSBANKEN 360 A) PLATZIERUNGSRISIKO BEI EMISSIONEN NACH US-
AMERIKANISCHEM RECHT 360 B) PLATZIERUNGSRISIKO BEI EMISSIONEN NACH
ENGLISCHEM RECHT 360 C) VERGLEICH ZUM PLATZIERUNGSRISIKO BEI EMISSIONEN
NACH DEUTSCHEM RECHT 361 5. ZULAESSIGKEIT VON ZAHLUNGSNACHLAESSEN FUER
EMISSIONSBANKEN IM ENGLISCHEN RECHT 363 6. SCHUTZ DER ANLEGER VOR
RISIKEN DES EMISSIONSVERFAHRENS DURCH DESSEN OFFENLEGUNG IM PROSPEKT 365
A) RISIKEN DER ANGLOAMERIKANISCHEN UND DES ZWEISTUFIGEN
EMISSIONSVERFAHRENS 365 B) UNZUREICHENDER SCHUTZ GEGEN DIESE RISIKEN
DURCH KAPITALMARKTRECHTLICHE OFFENLEGUNGSPFLICHTEN 366 AA)
KAPITALMARKTRECHTHCHER GRUNDGEDANKE DES ANLEGERSCHUTZES DURCH
INFORMATION 366 BB) EINSCHRAENKUNGEN DES ANLEGERSCHUTZES DURCH
INFORMATION BEZUEGLICH DER SPEZIFISCHEN RISIKEN DER EMISSIONSVERFAHREN
369 C) KONSEQUENZEN AUS DEM UNZUREICHENDEN SCHUTZ DURCH DAS
KAPITAL-MARKTRECHT 370 VIII.KAPITELZUSAMMENFASSUNG UND FAZIT 372 15
SCHLUSSBETRACHTUNG 378 LITERATURVERZEICHNIS 383 SACHREGISTER 393 16
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MATTHIAS WITTSCHEN DIE ZULAESSIGKEIT DER ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION EINE
UNTERSUCHUNG UNTER BERUECKSICHTIGUNG DES US-AMERIKANISCHEN UND DES
BRITISCHEN RECHTS FLFFLF BWV * BERLINER WISSENSCHAFTS-VERLAG
INHALTSVERZEICHNIS ABKUERZUNGSVERZEICHNIS 17 EINLEITUNG 23 1. KAPITEL:
DIE ZWEISTUFIGE AKTIENEMISSION - GRUNDLAGEN 27 I. DER BEGRIFF DER
ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION 27 II. WEITERE BEGRIFFLICHE GRUNDLAGEN 32
III. MEINUNGSSTAND ZUR ZULAESSIGKEIT DER ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION 37
1. FEHLEN EINER AUSDRUECKLICHEN GESETZLICHEN REGELUNG 38 2.
RECHTSPRECHUNG 38 A) REICHSGERICHT 38 B) REICHSFINANZHOF 41 C)
KAMMERGERICHT 42 D) BUNDESGERICHTSHOF 43 E) BAYERISCHES OBERSTES
LANDESGERICHT 44 F) FAZIT ZUM MEINUNGSSTAND IN DER RECHTSPRECHUNG 46 3.
RECHTSWISSENSCHAFTLICHE STELLUNGNAHMEN 47 A) FUER ALLE
BARKAPITALERHOEHUNGEN GUELTIGE ARGUMENTE 49 B) ARGUMENTE SPEZIELL ZUM
MITTELBAREN BEZUGSRECHT NACH§186ABS.5AKTG 51 C) ARGUMENTE SPEZIELL ZUM
ERLEICHTERTEN BEZUGSRECHTSAUS- SCHLUSS NACH § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 54
IV. RECHTLICHE UND PRAKTISCHE RELEVANZ DER FRAGE NACH DER ZULAESSIGKEIT
DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS IN VERSCHIEDENEN
AKTIENEMISSIONSKONSTELLATIONEN 56 1. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG ODER
ALTAKTIONAERSABGABE 56 2. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG GEGEN EINLAGEN
ODER AUS GENEHMIGTEM KAPITAL 60 3. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG GEGEN
BAREINLAGEN ODER GEGEN SACHEINLAGEN 62 4. EMISSION AUS KAPITALERHOEHUNG
MIT ODER OHNE BEZUGSRECHT 64 A) KAPITALERHOEHUNGEN MIT BEZUGSRECHT 64 B)
KAPITALERHOEHUNGEN OHNE BEZUGSRECHT 65 5,. EMISSION VON INHABER-ODER
NAMENSAKTIEN 66 6. OEFFENTLICHES ANGEBOT ODER PRIVATPLATZIERUNG 68 7.
NATIONALE ODER INTERNATIONALE PLATZIERUNG 69 8. EMISSION VON
NENNBETRAGS-ODER STUECKAKTIEN 70 9. EMISSION VON STAMM- ODER
VORZUGSAKTIEN 71 LO.EMISSION DURCH KOMMANDITGESELLSCHAFTEN AUF AKTIEN 71
11 .SELBSTEMISSION ODER FREMDEMISSION 72 12.FAZIT ZUR RECHTLICHEN UND
PRAKTISCHEN RELEVANZ DES MEINUNGSSTREITS UM DAS ZWEISTUFIGE VERFAHREN 76
V. KAPITELZUSAMMENFASSUNG 77 2. KAPITEL: AKTIENEMISSIONEN IN DEN USA 81
I. BEDEUTUNG VON RECHT UND PRAXIS DER ANGLOAMERIKANISCHEN KAPITALMAERKTE
FUER DEUTSCHE AKTIEN-EMISSIONEN 81 II. DEUTSCHEN AKTIENEMISSIONEN
VERGLEICHBARE KONSTELLATIONEN UND UEBERBLICK UEBER EINSCHLAEGIGE
RECHTSQUELLEN IM US-AMERIKANISCHEN RECHT 85 III. BESTIMMUNGEN DES
CORPORATION LAW 87 1. EINSCHRAENKUNG DER UNTERSUCHUNG AUF DIE WICHTIGSTEN
RECHTSQUELLEN 87 A) DELAWARE GENERAL CORPORATION LAW (DGCL) 88 B) MODEL
BUSINESS CORPORATION ACT (MBCA) 90 2. BESTIMMUNGEN DES DGCL UND DES MBCA
ZU AKTIENEMISSIONEN 91 A) ERMITTLUNG DER ZU VERGLEICHENDEN RECHTSFRAGEN
91 B) AUTHORIZATION OF SHARES ALS VORAUSSETZUNG FUER DIE AKTIENAUSGABE 93
C) ISSUE OF SHARES ALS AUSGABE DER AKTIEN 95 D) HOEHE DER FUER DIE AKTIEN
ZU ZAHLENDEN CONSIDERATION 97 E) ZEITPUNKT, HOEHE UND QUALITAET DER
TATSAECHLICHEN LEISTUNGEN AUF DIE CONSIDERATION 98 AA) PAR VALUE
(NOMINALWERT DER AKTIEN) 99 BB) LEGAL CAPITAL (GESELLSCHAFTSKAPITAL) 100
CC) FUER DIE WIRKSAME AKTIENAUSGABE ERFORDERLICHE EFFEKTIVE
EINLAGENLEISTUNGEN 102 (1) ANFORDERUNGEN DES DGCL 102 (2) ANFORDERUNGEN
DES MBCA 105 F) FAZIT ZU DEN BESTIMMUNGEN DES CORPORATION LAW 106 IV.
BESTIMMUNGEN DES SECURITIES LAW 109 1. ANWENDBARES RECHT 110 A)
GESAMTHEIT ALLER EXISTIERENDEN RECHTSQUELLEN 110 B) EINSCHRAENKUNG DER
UNTERSUCHUNG AUF DIE WICHTIGSTEN RECHTSQUELLEN 112 2. BESTIMMUNGEN DES
SECURITIES LAW ZU AKTIENEMISSIONEN 113 A) SECURITIES ACT 1933 113 AA)
GRUNDSATZ DER REGISTRIERUNGSPFLICHT 113 BB) AUSNAHMEN VON DER
REGISTRIERUNGSPFLICHT 114 CC) OFFEN ZU LEGENDE INFORMATIONEN 114 DD)
REGISTRIERUNGSVERFAHREN 118 EE) SANKTIONEN BEI VERSTOSS GEGEN DIE
OFFENLEGUNGSVORSCHRIFTEN 121 B) SECURITIES EXCHANGE ACT 1934 121 C)
FAZIT ZU DEN BESTIMMUNGEN DES SECURITIES LAW 122 V.
BOERSENZULASSUNGSVORSCHRIFTEN 124 VT. TYPISCHER ABLAUF VON
FREMDEMISSIONEN IN DEN USA 126 1. FIRM COMMITMENT UNDERWRITING 126 A)
PRESSLING PERIOD 127 B) WAITING PERIOD 128 C) POST-EFFECTIVE PERIOD 131
D) BEGINN DES BOERSENHANDELS UND SETTLEMENT 133 2. WEITERE
EMISSIONSMETHODEN 135 3. FAZIT ZU DEN EMISSIONSMETHODEN DER PRAXIS 136
VII. KAPITELZUSAMMENFASSUNG 139 3. KAPITEL: AKTIENEMISSIONEN IN
GROSSBRITANNIEN 144 I. DEUTSCHEN AKTIENEMISSIONEN VERGLEICHBARE
KONSTELLATIONEN UND ANWENDBARES RECHT 144 II. BESTIMMUNGEN DES COMPANIES
ACT 1985 ZU AKTIENEMISSIONEN 146 1. ZU VERGLEICHENDE RECHTSFRAGEN 146 2.
AUTHORISATION OF SHARES ALS VORAUSSETZUNG FUER DIE AKTIENAUSGABE 147 3.
ALLOTMENTOF SHARES ALS AUSGABE DER AKTIEN 149 A) ZUTEILUNG, AUSGABE UND
ENTSTEHUNG DER AKTIEN 149 B) NOMINALWERT (PAR VALUE) UND AGIO (PREMIUM)
DER AKTIEN 152 C) HOEHE DER FUER DIE AKTIENAUSGABE FESTZUSETZENDEN
EINLAGEN 153 D) ZEITPUNKT UND HOEHE DER TATSAECHLICHEN EINLAGENLEISTUNG
156 E) QUALITAET DER BAREINLAGEN 158 4. FAZIT ZUM COMPANY LAW 160 III.
BESTIMMUNGEN DES BRITISCHEN KAPITALMARKTRECHTS ZU AKTIENEMISSIONEN 162
1. GRUNDLAGEN DER KAPITALMARKTRECHTLICHEN REGULIERUNG 162 2. EMISSIONEN
MIT AMTLICHER NOTIERUNG (LISTED SECURITIES): ZULASSUNG DURCH DIE UK
LISTING AUTHORITY 164 3. EMISSIONEN MIT AMTLICHER NOTIERUNG (LISTED
SECURITIES): ZULASSUNG DURCH DIE LONDON STOCK EXCHANGE 167 4. EMISSIONEN
OHNE AMTLICHE NOTIERUNG (UNLISTED SECURITIES) 168 5. FAZIT ZUM
KAPITALMARKTRECHT 168 IV. TYPISCHER ABLAUF VON FREMDEMISSIONEN IN
GROSSBRITANNIEN 1. BOERSENEINFUEHRUNGEN A) GRUNDSAETZLICH MOEGLICHE METHODEN
FUER BOERSENEINFUEHRUNGEN AA) PUBLIC OFFERING BB) PRIVATE PLACEMENT B) IN
DER PRAXIS VORHERRSCHENDE METHODEN FUER BOERSENEINFUHRUNGEN AA)
FREMDEMISSIONEN MIT ABSATZGARANTIEN STATT FESTUEBERNAHMEN BB) GRUENDE FUER
DIE BILDUNG VON GARANTIE- STATT UEBERNAHMEKONSORTIEN CC) PRIVATE
PLACEMENTS DD) OEFFENTLICHE ANGEBOTE 2. FOLGEEMISSIONEN 3. FAZIT ZU DEN
EMISSIONSMETHODEN DER PRAXIS V. KAPITELZUSAMMENFASSUNG 170 170 171 171
172 173 173 174 176 178 180 183 186 4. KAPITEL: EUROPARECHTLICHE
VORSCHRIFTEN ZU AKTIENEMISSIONEN 189 I. BEDEUTUNG DES EUROPARECHTS FUER
DIE ZWEISTUFIGE AKTIENEMISSION 189 II. GESELLSCHAFTSRECHTLICHE
RICHTLINIEN 190 III. KAPITALMARKTRECHTLICHE RICHTLINIEN 193 1.
KONSOLIDIERTE BOERSENZULASSUNGS-RICHTLINIE 194 2.
VERKAUFSPROSPEKT-RICHTLINIE 196 3. KAPITALADAEQUANZ-RICHTLINIE 196 4.
RICHTLINIE UEBER WERTPAPIERDIENSTLEISTUNGEN 198 IV.
KAPITELZUSAMMENFASSUNG 198 5. KAPITEL: PRAKTISCHE GRUENDE FUER DIE
ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN EMISSIONSVERFAHRENS IN DEUTSCHLAND 201 I.
GRUNDLAGEN: BEISPIELE FUER EMISSIONSZEITPLAENE DER PRAXIS 201 1. ZWINGENDE
VORGABEN FUER IPO-EMISSIONSZEITPLAENE INFOLGE DER KAPITALERHOEHUNG, DER
BOERSENZULASSUNG UND DES BOOKBUILDING-VERFAHRENS 203 2. MOEGLICHE
ZEITPLAENE FUER IPOS UNTER EINBEZIEHUNG DER ZWINGENDEN VORGABEN 207 A)
ZEITPLAN EINES IPO NACH DEM ZWEISTUFIGEN VERFAHREN 207 AA)
VORBEREITUNGSPHASE 207 BB) ABSCHLUSS DES UEBERNAHMEVERTRAGES 208 CC)
DURCHFUEHRUNG UND HANDELSREGISTEREINTRAGUNG DER KAPITALERHOEHUNG;
BOERSENZULASSUNG 210 10 DD) ENDE DES BOOKBUILDING, PRICING UND ZUTEILUNG
DER AKTIEN 211 EE) BOERSENEINFUEHRUNG DER AKTIEN UND SETTLEMENT 212 B)
VARIANTE ZUM ZEITPLAN EINES IPO NACH DEM ZWEISTUFIGEN VERFAHREN 215 C)
ABWANDLUNG DES IPO-ZEITPLANS BEI ANWENDUNG DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS
216 II. PRAKTISCHE GRUENDE FUER DIE ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS
IM EINZELNEN 220 1. VERRINGERUNG DES PLATZIERUNGSRISIKOS DER
EMISSIONSBANKEN 220 A) PLATZIERUNGSRISIKO BEIM IPO-GRUNDFALL MIT
ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS 221 AA) BEGINN DES
PLATZIERUNGSRISIKOS DER BANKEN 222 BB) ENDE DES PLATZIERUNGSRISIKOS DER
BANKEN 223 CC) RESULTAT: NUR KURZES PLATZIERUNGSRISIKO IN HOEHE DES
NOMINALWERTS 225 B) PLATZIERUNGSRISIKO BEI DER IPO-VARIANTE MIT
ANWENDUNG DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS 226 C) PLATZIERUNGSRISIKO BEIM IPO
MIT ANWENDUNG DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS 227 D) FAZIT ZUM
PLATZIERUNGSRISIKO 227 2. ERMOEGLICHUNG DES BOOKBUILDING-VERFAHRENS 230
3. KEINE VERRINGERUNG DES SETTLEMENT-RISIKOS 232 4. VERMEIDUNG DER
VORFINANZIERUNG DES MEHRERLOESES 234 A) KOSTEN UND SCHWIERIGKEITEN DER
VORHERIGEN BEREITSTELLUNG DES MEHRERLOESES 235 B) PFLICHT ZUR ERHOEHUNG
DER EIGENMITTEL GEMAESS KREDITWESENGESETZ UND GROSSKREDIT- UND
MILLIONENKREDITVERORDNUNG 236 C) PFLICHT ZUR AUFSTOCKUNG DER
MINDESTRESERVE 239 D) STEUERLICHE ERWAEGUNGEN 239 E) ANPASSUNG AN
ANGLOAMERIKANISCHE STANDARDS 240 5. FLEXIBLERE EINZAHLUNGSMODALITAETEN
HINSICHTLICH DES MEHRERLOESES BEI AUSLANDSPLATZIERUNG 242 III.
KAPITELZUSAMMENFASSUNG 243 6. KAPITEL: STELLUNGNAHME ZUR ZULAESSIGKEIT
DER ZWEISTUFIGEN AKTIENEMISSION 247 I. DIE GRUNDLEGENDE BEDEUTUNG DER
BEGRIFFE *AUSGABE DER AKTIEN" UND .AUSGABEBETRAG" IN §§ 36 A ABS. 1, 185
ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG FUER DIE ZULAESSIGKEIT DER ZWEISTUFIGEN
AKTIENEMISSION 248 1. DIE REGISTERGERICHTLICHE ENTSCHEIDUNG UEBER DIE 11
HANDELSREGISTEREINTRAGUNG DER KAPITALERHOEHUNG ALS RAHMEN FUER DIE
ZULAESSIGKEITSPRUEFUENG 248 2. UMFANG DER REGISTERGERICHTLICHEN KONTROLLE
249 3. HOEHE DES KAPITALERHOEHUNGSBETRAGS NACH DEM WILLEN DER GESELLSCHAFT
251 4. VEREINBARKEIT DES VON DER GESELLSCHAFT FESTGESETZTEN
KAPITALERHOEHUNGSBETRAGS MIT DEM GESETZ 252 II. WORTLAUTAUSLEGUNG DER §§
36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 253 III. HISTORISCHE AUSLEGUNG
DER §§ 36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 254 1. URSPRUNG DER §§
36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG IN DER AKTIENRECHTSREFORM VON
1884 255 2. ART. 210 ABS. 3 ADHGB ALS AUSGLEICH ZWISCHEN DEN INTERESSEN
AN MOEGLICHST GERINGEN UND MOEGLICHST HOHEN MINDESTEINLAGEN 256 3.
VOLLEINZAHLUNG DES AGIOS ZUR SICHERSTELLUNG EINER AUSREICHENDEN
KAPITALAUFBRINGUNG 258 4. VOLLEINZAHLUNG DES AGIOS ZUM SCHUTZ KUENFTIGER
AKTIENERWERBER 259 5. VOLLEINZAHLUNG DES AGIOS UND AUFNAHME DES
AUSGABEBETRAGS IN DEN ZEICHNUNGSSCHEIN ZUM SCHUTZ DER ZEICHNER VOR
UEBEREILTEN ZEICHNUNGEN 261 6. ANERKENNUNG DER
FINANZIERUNGSENTSCHEIDUNGEN DER GESELLSCHAFT 264 7. FAZIT ZUR
HISTORISCHEN AUSLEGUNG 264 IV. SYSTEMATISCHE AUSLEGUNG DER §§ 36 A ABS.
1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG IM ZUSAMMENHANG MIT ANDEREN NORMEN 265
1. § 186 ABS. 5 AKTG: KAPITALERHOEHUNGEN MIT MITTELBAREM BEZUGSRECHT 266
A) WORTLAUT DES § 186 ABS. 2 UND ABS. 5 AKTG 266 AA) RECHTSLAGE VOR DEM
IN-KRAFT-TRETEN DES TRANSPARENZ- UND PUBLIZITAETSGESETZES AM 26.7.2002
266 BB) NEUE RECHTSLAGE 268 B) DOPPELTE NORMIERUNG DER
BEKANNTMACHUNGSPFLICHT IN § 186 ABS. 2 UND 5 AKTG 270 C) FESTLEGUNG DES
AUSGABEBETRAGS ERST GEGEN ENDE DER BEZUGSFRIST GEMAESS § 186 ABS. 5 AKTG
271 D) RECHTSSTELLUNG DER EMISSIONSBANKEN UND ALTAKTIONAERE BEI
MITTELBAREN BEZUGSRECHTSEMISSIONEN 275 AA) ARGUMENTATIVER AUSGANGSPUNKT
275 BB) LOESUNGSANSATZ VON WIEDEMANN 276 12 CC) RECHTLICHER ERWERB DER
AKTIEN DURCH DIE EMISSIONSBANKEN 278 DD) GESETZLICHES ODER VERTRAGLICHES
BEZUGSRECHT DER ALTAKTIONAERE? 279 EE) KONSORTIALBANKEN ALS BLOSSE
TREUHAENDER 280 FF) UEBERTRAGBARKEIT DES ERGEBNISSES AUF KAPITALERHOEHUNGEN
OHNE BEZUGSRECHT 283 GG) FAZIT ZUR RECHTSSTELLUNG DER BANKEN UND ANLEGER
283 E) UNGERECHTFERTIGTE VORTEILE FUER DIE KONSORTIALBANKEN 284 F)
GESELLSCHAFTSRECHTLICHE RECHTSFOLGEN AUS DER SCHULDRECHTLICHEN
BETEILIGUNG DER ANLEGER 285 G) FAZIT ZU § 186 ABS. 5 AKTG 287 2. § 186
ABS. 3 SATZ 4 AKTG: KAPITALERHOEHUNGEN MIT ERLEICHTERTEM
BEZUGSRECHTSAUSSCHLUSS 288 A) WORTLAUT DES § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 288
B) NORMZWECK DES § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 289 C) ENTSTEHUNGSGESCHICHTE
DES § 186 ABS. 3 SATZ 4 AKTG 292 D) KEINE REGISTERGERICHTLICHE KONTROLLE
DER NAEHE DES AUSGABEBETRAGS ZUM BOERSENPREIS 293 E) FAZIT ZU § 186 ABS. 3
SATZ 4 AKTG 294 3. § 182 ABS. 3 AKTG: BEDEUTUNG DES
HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSSES FUER DIE HOEHE DES AUSGABEBETRAGS 295 A)
PROBLEME BEI DER AUSLEGUNG DES § 182 ABS. 3 AKTG AUFGRUND DER
UNVOLLSTAENDIGKEIT DER REGELUNG 295 B) MEINUNGSSTREIT UEBER DIE
RECHTSFOLGEN DES § 182 ABS. 3 AKTG BEI FEHLENDER FESTSETZUNG EINES
AUSGABEBETRAGS 297 C) FAZIT ZU § 182 ABS. 3 AKTG 300 4. § 255 ABS. 2
AKTG: ANFECHTBARKEIT DES KAPITALERHOEHUNGSBESCHLUSSES WEGEN UNANGEMESSEN
NIEDRIGEN AUSGABEBETRAGS BEI BEZUGSRECHTSAUSSCHLUSS 301 A)
ANWENDUNGSBEREICH DES § 255 ABS. 2 AKTG IM ALLGEMEINEN 301 B)
REGELUNGSGEHALT DES § 255 ABS. 2 SATZ 1 AKTG FUER FREMDEMISSIONEN IM
BESONDEREN 303 AA) MASSGEBLICHKEIT DES FUER DIE BANKEN GELTENDEN
AUSGABEBETRAGS FUER § 255 ABS. 2 SATZ 1 AKTG? 304 BB) MASSGEBLICHKEIT DES
VON DEN ANLEGERN ZU ZAHLENDEN BEZUGSPREISES FUER § 255 ABS. 2 SATZ 1 AKTG
305 C) FAZIT ZU § 255 ABS. 2 AKTG 308 5. § 36 A ABS. 2 AKTG:
EINLAGENLEISTUNG BEI SACHKAPITALERHOEHUNGEN 310 13 6. § 272 ABS. 2 NR. 1
HGB: BILANZIELLE BEHANDLUNG DES EMISSIONSMEHRERLOESES 313 7. BESTIMMUNGEN
DES KREDITWESENGESETZES UND DER GROSSKREDIT- UND
MILLIONENKREDITVERORDNUNG 315 V. TELEOLOGISCHE AUSLEGUNG DER §§ 36 A
ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 318 1. GESETZESZWECK DES
VOLLEINZAHLUNGSGEBOTES IN § 36 A ABS. 1 AKTG 318 A) BEDEUTUNG DER
AKTUELLEN ZWECKBESTIMMUNG NEBEN DERJENIGEN DES HISTORISCHEN GESETZGEBERS
319 B) ERMITTLUNG DER EINZELNEN GESETZESZWECKE DES
VOLLEINZAHLUNGSGEBOTES UND IHRER GEFAEHRDUNG DURCH DAS ZWEISTUFIGE
VERFAHREN 319 AA) GLAEUBIGERSCHUTZ 321 BB) SCHUTZ DES AKTIENVERKEHRS 324
CC) SCHUTZ DER ALTAKTIONAERE 326 C) FAZIT ZUM GESETZESZWECK DES
VOLLEINZAHLUNGSGEBOTES IN § 36 A ABS. 1 AKTG 327 2. VEREINBARKEIT DES
ZWEISTUFIGEN EMISSIONSVERFAHRENS MIT UEBERGEORDNETEN ZIELEN DES
GESETZGEBERS AUF DEM GEBIET DES AKTIEN- UND KAPITALMARKTRECHTS 327 3.
EINFLUSS DES EIN- BZW. ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS AUF DIE BEWERTUNG VON
BOERSENKANDIDATEN DURCH EMISSIONSBANKEN 330 4. VERSTOSS DES ZWEISTUFIGEN
VERFAHRENS GEGEN DAS ZIEL EINER GUENSTIGEN EIGENKAPITALSTRUKTUR DER
GESELLSCHAFT? 333 5. VERSTOSS DES ZWEISTUFIGEN VERFAHRENS GEGEN
GRUNDSAETZE DER UEBERSCHAUBARKEIT UND KONTROLLIERBARKEIT DER
VERMOEGENSVERHAELTNISSE DER GESELLSCHAFT? 335 VI. RICHTLINIENKONFORME
AUSLEGUNG DER §§ 36 A ABS. 1, 185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG 339 1.
NOTWENDIGKEIT DER RICHTLINIENKONFORMEN AUSLEGUNG 339 2. WORTLAUT DER
KAPITALSCHUTZ-RICHTLINIE 340 3. ZWECK UND ENTSTEHUNGSGESCHICHTE DER
RICHTLINIE 341 4. SYSTEMATIK DER RICHTLINIE 343 5. FAZIT ZUR
RICHTLINIENKONFORMEN AUSLEGUNG 344 VII. AUSLEGUNG DER §§ 36 A ABS. 1,
185 ABS. 1 SATZ 3 NR. 2 AKTG IM RECHTSVERGLEICH MIT DEM RECHT DER USA
UND GROSSBRITANNIENS 345 1. NOTWENDIGKEIT DER RECHTSVERGLEICHENDEN
AUSLEGUNG 345 2. UNBEKANNTHEIT ZWEISTUFIGER AKTIENEMISSIONEN IN DEN USA
UND GROSSBRITANNIEN 347 3. VOR DER AKTIENAUSGABE EFFEKTIV AN DEN
EMITTENTEN ZU ERBRINGENDE VORLEISTUNGEN 347 14 A) VORLEISTUNGSPFLICHTEN
BEI EMISSIONEN NACH US-AMERIKANISCHEM RECHT 348 AA) GROESSERE
UEBEREINSTIMMUNG DES ZWEISTUFIGEN ALS DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS MIT DEM
US-AMERIKANISCHEN RECHT 34G BB) BERUECKSICHTIGUNG DES US-AMERIKANISCHEN
RECHTS BEI DER AUSLEGUNG DES DEUTSCHEN RECHTS TROTZ GROSSER DOGMATISCHER
UNTERSCHIEDE BEIM KAPITALSCHUTZ 349 CC) WEITERE ARGUMENTE AUS DEM
US-AMERIKANISCHEN RECHT 351 B) VORLEISTUNGSPFLICHTEN BEI EMISSIONEN NACH
ENGLISCHEM RECHT 353 AA) GROESSERE UEBEREINSTIMMUNG DES ZWEISTUFIGEN ALS
DES EINSTUFIGEN VERFAHRENS MIT DEM ENGLISCHEN RECHT 353 BB)
BERUECKSICHTIGUNG DES ENGLISCHEN RECHTS BEI DER AUSLEGUNG DES DEUTSCHEN
RECHTS TROTZ MOEGLICHER EG- RECHTSWIDRIGKEIT VON SEC. 738 (2) CA 1985 356
C) FAZIT ZU DEN VORLEISTUNGSPFLICHTEN IN DEN USA, GROSSBRITANNIEN UND
DEUTSCHLAND 359 4. MOEGLICHKEITEN ZUR REDUZIERUNG DES PLATZIERUNGSRISIKOS
DER EMISSIONSBANKEN 360 A) PLATZIERUNGSRISIKO BEI EMISSIONEN NACH US-
AMERIKANISCHEM RECHT 360 B) PLATZIERUNGSRISIKO BEI EMISSIONEN NACH
ENGLISCHEM RECHT 360 C) VERGLEICH ZUM PLATZIERUNGSRISIKO BEI EMISSIONEN
NACH DEUTSCHEM RECHT 361 5. ZULAESSIGKEIT VON ZAHLUNGSNACHLAESSEN FUER
EMISSIONSBANKEN IM ENGLISCHEN RECHT 363 6. SCHUTZ DER ANLEGER VOR
RISIKEN DES EMISSIONSVERFAHRENS DURCH DESSEN OFFENLEGUNG IM PROSPEKT 365
A) RISIKEN DER ANGLOAMERIKANISCHEN UND DES ZWEISTUFIGEN
EMISSIONSVERFAHRENS 365 B) UNZUREICHENDER SCHUTZ GEGEN DIESE RISIKEN
DURCH KAPITALMARKTRECHTLICHE OFFENLEGUNGSPFLICHTEN 366 AA)
KAPITALMARKTRECHTHCHER GRUNDGEDANKE DES ANLEGERSCHUTZES DURCH
INFORMATION 366 BB) EINSCHRAENKUNGEN DES ANLEGERSCHUTZES DURCH
INFORMATION BEZUEGLICH DER SPEZIFISCHEN RISIKEN DER EMISSIONSVERFAHREN
369 C) KONSEQUENZEN AUS DEM UNZUREICHENDEN SCHUTZ DURCH DAS
KAPITAL-MARKTRECHT 370 VIII.KAPITELZUSAMMENFASSUNG UND FAZIT 372 15
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