Unternehmensbewertung:
Gespeichert in:
| Hauptverfasser: | , |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
München
Vahlen
2007
|
| Ausgabe: | 5., überarb. und erw. Aufl. |
| Schriftenreihe: | Vahlens Handelsbücher der Wirtschaft- und Sozialwissenschaften
Vahlens Handbücher |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXXV, 553 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783800632701 |
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Inhaltsverzeichnis
Vorwort zur fünften Auflage.
Vorwort zur ersten Auflage.
Verzeichnis der Tabellen.
Verzeichnis der Abbildungen.XXVII
Verzeichnis häufig benutzter Symbole . XXXI
1. Kapitel: Eimflhnmg . 1
2. Kapitel: Invesütionsentscheidung bei Sicherheit . 7
I.
II.
Zahlungen. 8
III.
Methode zum Nettokapitalwert . 9
IV.
3. Kapitel: Investitionsentscheidung bei Sicherheit und steuer¬
liche Normen . 17
I.
1. Annahmen. 17
2. Gewinnsteuer und Eigenfinanzierung. 18
3. Gewinnsteuer und Fremdfinanzierung. 19
4. Nettokapitalwert und Mischfinanzierung. 20
a. Nettomethode . 21
b. Bruttomethode. 21
II.
1. Vorbemerkung. 24
2. Gewerbeertragsteuer. 24
3. Einkommensteuer. 25
4. Körperschaftsteuer und Halbeinkunfteverfahren. 26
5. Körperschaftsteuer und Anrechnungsverfahren. 27
III.
IV.
V.
verfahren . 35
VI.
verfahren . 38
VII.
VIII. Literaturhinweise . 41
IX.
4.
I.
1. Problembeschreibung. 45
a. Risiko als Eigenschaft des Projektes. 45
b. Risikobeitrag im Rahmen des Entscheidimgsfeldes 48
2. Individuelle Risikoneigung, Erwartungswert und
Sicherheitsäquivalent. 49
3. Bewertung und Unsicherheit. 50
II.
1. Einführung. 52
2. Annahmen über die Verknüpfung der bewertungs¬
relevanten Zahlungen benachbarter Perioden. 57
3. Zur Aggregation von unsicheren Einzahlungen zum
Grenzpreis. 63
III.
1. Einleitung. 68
2. Marktorientierter Ansatz - der einperiodige Fall. 70
3. Marktorientierter Ansatz - der mehrperiodige Fall. 73
4. Vereinfachung der Rechenregeln. 77
5. Konstante Risikozuschläge im Zeitablauf. 79
IV.
1. Im individualistischen Ansatz . 83
2. Im marktorientierten Ansatz. 85
V.
VI.
VII.
5. Kapitel: Grundlagen der Unternehmensbewertung . 93
I.
II.
1. Anlässe zur Bewertung von Unternehmen oder Unter¬
nehmensanteilen . 94
2. Bewertungszwecke und Auffassungen über die
werterzeugenden Faktoren. 100
Ш.
relevant? . 105
1. Das Prinzip . 105
2. Eine einfache Definition für entziehbare Überschüsse
(Free Cashflows).
3. Einflüsse von Ausschüttungssperren und steuerlichen
Regelungen im Halbeinkünfteverfahren . 107
4. Exkurs: Einflüsse von Ausschüttungssperren und
steuerlichen Regelungen im Anrechnungsverfahren. 109
5. Entziehbare Überschüsse, Steuern und Rechnungs¬
legungsnormen . 112
a. Grundlagen. 112
b.
c.
6. Kapitalstruktur und entziehbare Überschüsse - ein
Beispiel. 119
7. Zwischenergebnisse. 123
IV.
Einführung . 124
1. Problemstellung und Annahmen. 124
2. Eine Welt ohne Steuern - das Grundmodell von
Modigliani/ Miller. 125
3. Eine Welt mit einer einfachen Gewinnbesteuerung. 131
4. Eine Welt mit Doppelbesteuerung . 135
5. Halbeinkünfteverfahren. 137
6. Zwischenergebnisse. 138
V. Discounted
1. Überblick und Beispiel. 138
2. Ausgangswissen und Arbeitsweise der Ansätze . 145
VI.
Vu.
1. Bedingung für konstante Risikozuschläge . 148
2. Bewertung und Kapitalkosten im Anrechnungs¬
verfahren . 150
6. Kapitel: DCF-Methode. 153
I.
П.
1. Grundlagen . 154
2. Autonome Finanzierungsstrategie - ein Beispiel. 155
3. Atmende Finanzierungsstrategie - ein Beispiel. 158
Ш.
1. Konzeption des
bewerte! . 165
2. Unternehmenswert bei Eigenfinanzierung. 166
3. Ausschüttungsstrategie und Unternehmenswert bei
Eigenfinanzierung. 169
a. Prinzip . 169
b. Anwendung auf die
4. Werteinfluß der Fremdfinanzierung. 173
a. Herleitung durch Einkommensvergleich . 173
b. Risikoniveau-abhängige Steuereffekte. 177
с
5. Anwendung auf die
a. Unternehmensteuereffekte . 187
b. Einkommensteuereffekte. 188
с
d. Ergebnis. 191
6. Ausschüttungsstrategie, Wert der Steuereffekte und
Wert des Eigenkapitals. 192
7. Exkurs: Wertermittlung bei Risikoniveau
8. Exkurs: APV-Ansatz und Anrechnungsverfahren . 198
a. Vorbemerkung. 198
b. Unternehmenswert bei Eigenfinanzierung. 199
c. Ausschüttungsstrategie und Unternehmenswert bei
Eigenfinanzierung . 201
d. Werteinfluß der
steuereffekt . 202
e. Werteinfluß der Kapitalstruktur: Einkommensteuer¬
effekte . 203
f. Wert des Eigenkapitals. 206
IV. WACC-Ansatz. 206
1. Konzeption. 206
2. WACC-Ansatz und autonome Finanzierungsstrategie 208
a. Charakterisierung. 208
b. Einfache Gewinnbesteuerung und periodenspezi¬
fische durchschnittliche Kapitalkosten. 209
с
d. Periodenspezifische Kapitalkosten und Halbein-
künfteverfahren . 212
e. Lösung über einen „stellvertretenden" WACC?. 215
f. Exkurs: Periodenspezifische Kapitalkosten und
Anrechnungsverfahren. 216
3. WACC-Ansatz und atmende Finanzierungsstrategie . 218
a. Ausgangspunkt. 218
b. Zur Bewertung unsicherer steuerlicher Vorteile -
die Argumentation von Miles/Ezzell . 218
c. Die Vereinfachung von Harris/Pringle. 225
d. Formern für Diskontierungssätze. 226
e. Folgt aus einem konstanten Verschuldungsgrad ein
zeitinvarianter WACC?. 228
V. Equity-
1. Konzeption. 229
2. Equity-Ansatz
3. Zur Positionierung des
4. Ertragswert-Methode als subjektives Grenzpreis¬
kalkül. 238
5. Logische Grenzen für Risikozuschläge. 242
VI.
1. Zum Basiszinsfuß. 246
a. Relevanz des Problems. 246
b. Lösungen. 248
2. Marktrisikoprämie. 251
3. Beta-Zerlegung. 257
4. Objektivierte Unternehmensbewertung und Einkom¬
mensteuer . 262
5. Zur Höhe der Diskontierungssätze - eine empirische
Untersuchung. 270
a. Vorbemerkung. 270
b. Eigenkapitalkosten. 271
с
d. WACC. 274
e. Empirische Ergebnisse. 275
VII.
VIII. Literaturhinweise . 280
LX. Anhänge . 292
1. Periodischer WACC bei einfacher Gewinnsteuer. 292
2. Kapitalkosten im Halbeinkünfteverfahren . 292
a. Risikoniveau
b. Risikoniveau
с
3. Kapitalkosten bei atmender Finanzierungspolitik. 295
a. Einfache Gewinnsteuer . 295
b. Doppelbesteuerung. 296
с
d. Halbeinkünfteverfahren (Risikoniveau
e. Halbeinkünfteverfahren (Risikoniveau
4. Beta-Zerlegung. 300
a. Autonome Finanzierungspolitik. 300
b. Atmende Finanzierungspolitik. 302
5. Sample der Kapitalkostenstudie . 303
7. Kapitel: Leasing und Unternehmenswert. 305
I.
П.
III.
1. Grundlagen . 308
2. Der belastungsäquivalente Kreditbetrag . 309
3. Beispiel. 310
4. Bewertung mittels APV-Ansatz. 311
IV.
1. Belastungsäquivalentes Fremdkapital bei alternativer
externer Eigenfinanzierung . 313
a. Ausschüttungen bei Leasing und bei externer
Eigenfinanzierung . 313
b. Berechnung des belastungsäquivalenten Fremd¬
kapitals und Beispiel . 315
2. Belastungsäquivalentes Fremdkapital und
Thesaurierung. 318
a. Ausschüttungen bei Leasing und bei Thesaurierung 318
b.
kapitals und Beispiel . 319
3. APV-Ansatz. 323
a. Vorbemerkung. 323
b. Nettokapitalwert im Vergleich zur Eigenfinan¬
zierung . 323
с
künfteverfahren . 324
d. Anwendung auf den Standardansatz. 325
4. Beispiel. 327
5. Folgerungen. 328
V.
1. Leasing
2. Leasing
3. Leasing im Vergleich zur betragsgleichen
Fremdfinanzierung, die Variante
4. Leasing im Vergleich zur betragsgleichen
Fremdfinanzierung, die Variante
VI.
VU.
8. Kapitel: Rückstellungen und Unternehmenswert. 343
I.
Π.
nahmen . 345
1. Gebundene Mittel finanzieren Finanzanlagen. 345
a. Kalkül bei einkommensteuerpflichtiger Ausschüt¬
tung . 345
b. Kalkül bei einkommensteuerneutraler Ausschüttung 351
2. Gebundene Mittel finanzieren Tilgungen. 353
3. Gebundene Mittel ersetzen Eigenkapital. 355
a. Vorbemerkung. 355
b. Rückstellungen ersetzen Gewinnrücklagen. 355
c. Rückstellungen ersetzen anderes Eigenkapital. 357
4. Arbitrageüberlegungen. 359
5. Auswirkung des Abzinsungsgebotes für sonstige
Rückstellungen. 361
6. Ergebnisse. 361
III.
1. Vorgehensweise. 365
2. Ansatz A: Modulare Bewertung. 367
a. APV-Ansatz. 367
b. WACC- und
3. Ansatz B: Partiell aggregierte Bewertung. 373
4. Ansatz C: Aggregierte Bewertung . 374
5. Die Bewertungsansätze im Vergleich . 375
IV.
stellungen und Fremdkapital. 377
1. Untersuchung von Schlumberger (2002) . 377
2. Untersuchung von Schlumberger/Schüler (2003). 378
3. Untersuchung von Schüler (2003). 379
a. Daten und Methode. 379
b. Ergebnisse . 380
V.
VI.
9. Kapitel: Bewertung bei Verlust, Kapitalbedarf und
Sanierung. 387
I.
II.
1. Methodik. 388
a. Vorgehensweise . 388
b. Fallunterscheidung. 388
с
nungsverfahren . 390
d. Berechnung der Überschüsse bei Eigenfinanzierung 391
2. Stichprobe. 393
3. Ergebnisse. 393
III.
finanzierung . 394
1. Umformulierung des Steuereffekts der Fremdfinanzie¬
rung . 394
2. Fallabhängige Steuereffekte. 396
3. Aggregierte Formulierung ohne Verlustvorträge. 398
4. Aggregierte Formulierung mit Verlustvorträgen . 399
5.
IV.
1. Einleitung. 401
2. Problemrelevante Situationen. 402
3. Annahmen. 403
4. Bewertung bei unkompensiertem Ausfallrisiko. 404
a. Problembeschreibung. 404
b. APV-Ansatz. 405
с
d. WACC-Ansatz . 407
5. Beispiel. 408
a. APV-Ansatz. 408
b. WACC-und Equity-Ansatz . 411
с
6. Bewertung bei kompensiertem Ausfallrisiko. 414
a. Geforderte Rendite der Gläubiger und risikoäqui¬
valenter Kreditzinssatz. 414
b.
c.
7. Beispiel. 417
a. APV-Ansatz. 417
b. WACC- und Equity-Ansatz . 419
c. Auswertung . 420
V.
emkünfteverfahren. 421
1. Bei unkompensiertem Ausfallrisiko. 421
a. Bewertungstechnik. 421
b. Beispiel. 423
2. Bei kompensiertem Ausfallrisiko. 425
a. Geforderte Rendite der Gläubiger und risikoäqui¬
valenter Kreditzinssatz. 425
b. DCF-Methoden. 426
с
VT. Zur Relevanz von Werteinbußen und Insolvenz¬
kosten . 430
VU.
VIII. Literaturverzeichnis . 433
IX.
1. Herleitung des risikokompensierenden Kreditzins¬
satzes . 435
2. Herleitung des risikokompensierenden Kreditzins¬
satzes im Halbeinkünfteverfahren. 435
10. Kapitel: Wertorientierte Stenerang. 437
I.
II.
1.
2. Ex
Ш.
1. Residualgewinn auf den Buchwert. 442
a. Prinzip . 442
b. Permanente Verknüpfimg mit dem Nettokapital¬
wert . 443
с
revision im Beispiel. 447
d. Implikationen des Lücke-Theorems. 448
2. Residualgewinn auf den Marktwert . 454
3. Residualgewinn auf einen periodisierten Markt¬
wert . 455
4. Residualgewinn auf das investierte Kapital . 456
IV.
1. EVA. 457
2. CVA. 458
3.
4.
V.
Methode
1.
a. Untemehmensbewertung
b. Nettokapitalwert
c. Nettokapitalwertänderung
Residualgewinne . 464
2. WACC-Ansatz. 465
a. Untemehmensbewertung und Performance-
Messung. 465
b. Residualgewinne . 465
3. Equity-Ansatz. 466
a. Unternehmensbewertung und Performance-
Messung . 466
b. Beispiel bei Erwartungsrevision . 467
VI.
VII.
VIII. Anhänge. 471
1. Lücke-Theorem. 471
2.
11. Kapitel: Bewertumg mit Multiplikatoren . 473
I.
[I.
ΙΠ.
IV.
V.
12. Kapitel: Übungsaufgaben und Lesungen. 489
I.
1. Aufgaben zu Kapitel 2. 489
2. Aufgaben zu Kapitel 3. 492
3. Aufgaben zu Kapitel 4. 496
4. Aufgabe zu Kapitel 5. 501
5. Aufgaben zu Kapitel 6. 507
6. Aufgaben zu Kapitel 7. 525
7. Aufgaben zu Kapitel 8. 527
8. Aufgabe zu Kapitel 10. 530
9. Aufgaben zu Kapitel 11. 531
П.
1. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 2 . 534
2. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 3 . 535
3. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 4 . 536
4. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 5 . 537
5. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu
6. Lösungsfainweise zu den Aufgaben zu Kapitel 7 . 545
7. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 8 . 545
8. Lösungshinweise zu der Aufgabe zu Kapitel 10. 546
9. Lösungsbinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 11 . 547
Stichwortverzeichnis. 549 |
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Vorwort zur fünften Auflage.
Vorwort zur ersten Auflage.
Verzeichnis der Tabellen.
Verzeichnis der Abbildungen.XXVII
Verzeichnis häufig benutzter Symbole . XXXI
1. Kapitel: Eimflhnmg . 1
2. Kapitel: Invesütionsentscheidung bei Sicherheit . 7
I.
II.
Zahlungen. 8
III.
Methode zum Nettokapitalwert . 9
IV.
3. Kapitel: Investitionsentscheidung bei Sicherheit und steuer¬
liche Normen . 17
I.
1. Annahmen. 17
2. Gewinnsteuer und Eigenfinanzierung. 18
3. Gewinnsteuer und Fremdfinanzierung. 19
4. Nettokapitalwert und Mischfinanzierung. 20
a. Nettomethode . 21
b. Bruttomethode. 21
II.
1. Vorbemerkung. 24
2. Gewerbeertragsteuer. 24
3. Einkommensteuer. 25
4. Körperschaftsteuer und Halbeinkunfteverfahren. 26
5. Körperschaftsteuer und Anrechnungsverfahren. 27
III.
IV.
V.
verfahren . 35
VI.
verfahren . 38
VII.
VIII. Literaturhinweise . 41
IX.
4.
I.
1. Problembeschreibung. 45
a. Risiko als Eigenschaft des Projektes. 45
b. Risikobeitrag im Rahmen des Entscheidimgsfeldes 48
2. Individuelle Risikoneigung, Erwartungswert und
Sicherheitsäquivalent. 49
3. Bewertung und Unsicherheit. 50
II.
1. Einführung. 52
2. Annahmen über die Verknüpfung der bewertungs¬
relevanten Zahlungen benachbarter Perioden. 57
3. Zur Aggregation von unsicheren Einzahlungen zum
Grenzpreis. 63
III.
1. Einleitung. 68
2. Marktorientierter Ansatz - der einperiodige Fall. 70
3. Marktorientierter Ansatz - der mehrperiodige Fall. 73
4. Vereinfachung der Rechenregeln. 77
5. Konstante Risikozuschläge im Zeitablauf. 79
IV.
1. Im individualistischen Ansatz . 83
2. Im marktorientierten Ansatz. 85
V.
VI.
VII.
5. Kapitel: Grundlagen der Unternehmensbewertung . 93
I.
II.
1. Anlässe zur Bewertung von Unternehmen oder Unter¬
nehmensanteilen . 94
2. Bewertungszwecke und Auffassungen über die
werterzeugenden Faktoren. 100
Ш.
relevant? . 105
1. Das Prinzip . 105
2. Eine einfache Definition für entziehbare Überschüsse
(Free Cashflows).
3. Einflüsse von Ausschüttungssperren und steuerlichen
Regelungen im Halbeinkünfteverfahren . 107
4. Exkurs: Einflüsse von Ausschüttungssperren und
steuerlichen Regelungen im Anrechnungsverfahren. 109
5. Entziehbare Überschüsse, Steuern und Rechnungs¬
legungsnormen . 112
a. Grundlagen. 112
b.
c.
6. Kapitalstruktur und entziehbare Überschüsse - ein
Beispiel. 119
7. Zwischenergebnisse. 123
IV.
Einführung . 124
1. Problemstellung und Annahmen. 124
2. Eine Welt ohne Steuern - das Grundmodell von
Modigliani/ Miller. 125
3. Eine Welt mit einer einfachen Gewinnbesteuerung. 131
4. Eine Welt mit Doppelbesteuerung . 135
5. Halbeinkünfteverfahren. 137
6. Zwischenergebnisse. 138
V. Discounted
1. Überblick und Beispiel. 138
2. Ausgangswissen und Arbeitsweise der Ansätze . 145
VI.
Vu.
1. Bedingung für konstante Risikozuschläge . 148
2. Bewertung und Kapitalkosten im Anrechnungs¬
verfahren . 150
6. Kapitel: DCF-Methode. 153
I.
П.
1. Grundlagen . 154
2. Autonome Finanzierungsstrategie - ein Beispiel. 155
3. Atmende Finanzierungsstrategie - ein Beispiel. 158
Ш.
1. Konzeption des
bewerte! . 165
2. Unternehmenswert bei Eigenfinanzierung. 166
3. Ausschüttungsstrategie und Unternehmenswert bei
Eigenfinanzierung. 169
a. Prinzip . 169
b. Anwendung auf die
4. Werteinfluß der Fremdfinanzierung. 173
a. Herleitung durch Einkommensvergleich . 173
b. Risikoniveau-abhängige Steuereffekte. 177
с
5. Anwendung auf die
a. Unternehmensteuereffekte . 187
b. Einkommensteuereffekte. 188
с
d. Ergebnis. 191
6. Ausschüttungsstrategie, Wert der Steuereffekte und
Wert des Eigenkapitals. 192
7. Exkurs: Wertermittlung bei Risikoniveau
8. Exkurs: APV-Ansatz und Anrechnungsverfahren . 198
a. Vorbemerkung. 198
b. Unternehmenswert bei Eigenfinanzierung. 199
c. Ausschüttungsstrategie und Unternehmenswert bei
Eigenfinanzierung . 201
d. Werteinfluß der
steuereffekt . 202
e. Werteinfluß der Kapitalstruktur: Einkommensteuer¬
effekte . 203
f. Wert des Eigenkapitals. 206
IV. WACC-Ansatz. 206
1. Konzeption. 206
2. WACC-Ansatz und autonome Finanzierungsstrategie 208
a. Charakterisierung. 208
b. Einfache Gewinnbesteuerung und periodenspezi¬
fische durchschnittliche Kapitalkosten. 209
с
d. Periodenspezifische Kapitalkosten und Halbein-
künfteverfahren . 212
e. Lösung über einen „stellvertretenden" WACC?. 215
f. Exkurs: Periodenspezifische Kapitalkosten und
Anrechnungsverfahren. 216
3. WACC-Ansatz und atmende Finanzierungsstrategie . 218
a. Ausgangspunkt. 218
b. Zur Bewertung unsicherer steuerlicher Vorteile -
die Argumentation von Miles/Ezzell . 218
c. Die Vereinfachung von Harris/Pringle. 225
d. Formern für Diskontierungssätze. 226
e. Folgt aus einem konstanten Verschuldungsgrad ein
zeitinvarianter WACC?. 228
V. Equity-
1. Konzeption. 229
2. Equity-Ansatz
3. Zur Positionierung des
4. Ertragswert-Methode als subjektives Grenzpreis¬
kalkül. 238
5. Logische Grenzen für Risikozuschläge. 242
VI.
1. Zum Basiszinsfuß. 246
a. Relevanz des Problems. 246
b. Lösungen. 248
2. Marktrisikoprämie. 251
3. Beta-Zerlegung. 257
4. Objektivierte Unternehmensbewertung und Einkom¬
mensteuer . 262
5. Zur Höhe der Diskontierungssätze - eine empirische
Untersuchung. 270
a. Vorbemerkung. 270
b. Eigenkapitalkosten. 271
с
d. WACC. 274
e. Empirische Ergebnisse. 275
VII.
VIII. Literaturhinweise . 280
LX. Anhänge . 292
1. Periodischer WACC bei einfacher Gewinnsteuer. 292
2. Kapitalkosten im Halbeinkünfteverfahren . 292
a. Risikoniveau
b. Risikoniveau
с
3. Kapitalkosten bei atmender Finanzierungspolitik. 295
a. Einfache Gewinnsteuer . 295
b. Doppelbesteuerung. 296
с
d. Halbeinkünfteverfahren (Risikoniveau
e. Halbeinkünfteverfahren (Risikoniveau
4. Beta-Zerlegung. 300
a. Autonome Finanzierungspolitik. 300
b. Atmende Finanzierungspolitik. 302
5. Sample der Kapitalkostenstudie . 303
7. Kapitel: Leasing und Unternehmenswert. 305
I.
П.
III.
1. Grundlagen . 308
2. Der belastungsäquivalente Kreditbetrag . 309
3. Beispiel. 310
4. Bewertung mittels APV-Ansatz. 311
IV.
1. Belastungsäquivalentes Fremdkapital bei alternativer
externer Eigenfinanzierung . 313
a. Ausschüttungen bei Leasing und bei externer
Eigenfinanzierung . 313
b. Berechnung des belastungsäquivalenten Fremd¬
kapitals und Beispiel . 315
2. Belastungsäquivalentes Fremdkapital und
Thesaurierung. 318
a. Ausschüttungen bei Leasing und bei Thesaurierung 318
b.
kapitals und Beispiel . 319
3. APV-Ansatz. 323
a. Vorbemerkung. 323
b. Nettokapitalwert im Vergleich zur Eigenfinan¬
zierung . 323
с
künfteverfahren . 324
d. Anwendung auf den Standardansatz. 325
4. Beispiel. 327
5. Folgerungen. 328
V.
1. Leasing
2. Leasing
3. Leasing im Vergleich zur betragsgleichen
Fremdfinanzierung, die Variante
4. Leasing im Vergleich zur betragsgleichen
Fremdfinanzierung, die Variante
VI.
VU.
8. Kapitel: Rückstellungen und Unternehmenswert. 343
I.
Π.
nahmen . 345
1. Gebundene Mittel finanzieren Finanzanlagen. 345
a. Kalkül bei einkommensteuerpflichtiger Ausschüt¬
tung . 345
b. Kalkül bei einkommensteuerneutraler Ausschüttung 351
2. Gebundene Mittel finanzieren Tilgungen. 353
3. Gebundene Mittel ersetzen Eigenkapital. 355
a. Vorbemerkung. 355
b. Rückstellungen ersetzen Gewinnrücklagen. 355
c. Rückstellungen ersetzen anderes Eigenkapital. 357
4. Arbitrageüberlegungen. 359
5. Auswirkung des Abzinsungsgebotes für sonstige
Rückstellungen. 361
6. Ergebnisse. 361
III.
1. Vorgehensweise. 365
2. Ansatz A: Modulare Bewertung. 367
a. APV-Ansatz. 367
b. WACC- und
3. Ansatz B: Partiell aggregierte Bewertung. 373
4. Ansatz C: Aggregierte Bewertung . 374
5. Die Bewertungsansätze im Vergleich . 375
IV.
stellungen und Fremdkapital. 377
1. Untersuchung von Schlumberger (2002) . 377
2. Untersuchung von Schlumberger/Schüler (2003). 378
3. Untersuchung von Schüler (2003). 379
a. Daten und Methode. 379
b. Ergebnisse . 380
V.
VI.
9. Kapitel: Bewertung bei Verlust, Kapitalbedarf und
Sanierung. 387
I.
II.
1. Methodik. 388
a. Vorgehensweise . 388
b. Fallunterscheidung. 388
с
nungsverfahren . 390
d. Berechnung der Überschüsse bei Eigenfinanzierung 391
2. Stichprobe. 393
3. Ergebnisse. 393
III.
finanzierung . 394
1. Umformulierung des Steuereffekts der Fremdfinanzie¬
rung . 394
2. Fallabhängige Steuereffekte. 396
3. Aggregierte Formulierung ohne Verlustvorträge. 398
4. Aggregierte Formulierung mit Verlustvorträgen . 399
5.
IV.
1. Einleitung. 401
2. Problemrelevante Situationen. 402
3. Annahmen. 403
4. Bewertung bei unkompensiertem Ausfallrisiko. 404
a. Problembeschreibung. 404
b. APV-Ansatz. 405
с
d. WACC-Ansatz . 407
5. Beispiel. 408
a. APV-Ansatz. 408
b. WACC-und Equity-Ansatz . 411
с
6. Bewertung bei kompensiertem Ausfallrisiko. 414
a. Geforderte Rendite der Gläubiger und risikoäqui¬
valenter Kreditzinssatz. 414
b.
c.
7. Beispiel. 417
a. APV-Ansatz. 417
b. WACC- und Equity-Ansatz . 419
c. Auswertung . 420
V.
emkünfteverfahren. 421
1. Bei unkompensiertem Ausfallrisiko. 421
a. Bewertungstechnik. 421
b. Beispiel. 423
2. Bei kompensiertem Ausfallrisiko. 425
a. Geforderte Rendite der Gläubiger und risikoäqui¬
valenter Kreditzinssatz. 425
b. DCF-Methoden. 426
с
VT. Zur Relevanz von Werteinbußen und Insolvenz¬
kosten . 430
VU.
VIII. Literaturverzeichnis . 433
IX.
1. Herleitung des risikokompensierenden Kreditzins¬
satzes . 435
2. Herleitung des risikokompensierenden Kreditzins¬
satzes im Halbeinkünfteverfahren. 435
10. Kapitel: Wertorientierte Stenerang. 437
I.
II.
1.
2. Ex
Ш.
1. Residualgewinn auf den Buchwert. 442
a. Prinzip . 442
b. Permanente Verknüpfimg mit dem Nettokapital¬
wert . 443
с
revision im Beispiel. 447
d. Implikationen des Lücke-Theorems. 448
2. Residualgewinn auf den Marktwert . 454
3. Residualgewinn auf einen periodisierten Markt¬
wert . 455
4. Residualgewinn auf das investierte Kapital . 456
IV.
1. EVA. 457
2. CVA. 458
3.
4.
V.
Methode
1.
a. Untemehmensbewertung
b. Nettokapitalwert
c. Nettokapitalwertänderung
Residualgewinne . 464
2. WACC-Ansatz. 465
a. Untemehmensbewertung und Performance-
Messung. 465
b. Residualgewinne . 465
3. Equity-Ansatz. 466
a. Unternehmensbewertung und Performance-
Messung . 466
b. Beispiel bei Erwartungsrevision . 467
VI.
VII.
VIII. Anhänge. 471
1. Lücke-Theorem. 471
2.
11. Kapitel: Bewertumg mit Multiplikatoren . 473
I.
[I.
ΙΠ.
IV.
V.
12. Kapitel: Übungsaufgaben und Lesungen. 489
I.
1. Aufgaben zu Kapitel 2. 489
2. Aufgaben zu Kapitel 3. 492
3. Aufgaben zu Kapitel 4. 496
4. Aufgabe zu Kapitel 5. 501
5. Aufgaben zu Kapitel 6. 507
6. Aufgaben zu Kapitel 7. 525
7. Aufgaben zu Kapitel 8. 527
8. Aufgabe zu Kapitel 10. 530
9. Aufgaben zu Kapitel 11. 531
П.
1. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 2 . 534
2. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 3 . 535
3. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 4 . 536
4. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 5 . 537
5. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu
6. Lösungsfainweise zu den Aufgaben zu Kapitel 7 . 545
7. Lösungshinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 8 . 545
8. Lösungshinweise zu der Aufgabe zu Kapitel 10. 546
9. Lösungsbinweise zu den Aufgaben zu Kapitel 11 . 547
Stichwortverzeichnis. 549 |
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