Zeitvariable Asset-Pricing-Modelle für den deutschen Aktienmarkt: empirische Untersuchung der Bedeutung makroökonomischer Einflussfaktoren
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Wiesbaden
Dt. Univ.-Verlag
2004
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
| Schriftenreihe: | Gabler Edition Wissenschaft: Geld - Banken - Börsen
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXX, 453 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 3824482339 |
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Einleitung 1
Teil 1 Kapitalmarktmodelle für den Aktienmarkt 10
Kapitel I Grundlagen von Kapitalmarktmodellen 10
Kapitel II Statische Kapitalmarktmodelle 20
Kapitel III Dynamische Kapitalmarktmodelle 88
Teil 2 Modellstruktur und Datenbasis 137
Kapitel I Modellebene eines Mehrfaktorenmodells 139
Kapitel II Datenebene eines Mehrfaktorenmodells 161
Teil 3 Eigene empirische Untersuchungen 218
Kapitel I Statische Implizite Mehrfaktorenmodelle 220
Kapitel II Statische explizite Mehrfaktorenmodelle 276
Kapitel III Dynamische Mehrfaktorenmodelle 321
Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit 368
IX
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis XVII
Tabellenverzeichnis XXI
Abkürzungsverzeichnis XXV
Symbolverzeichnis XXIX
Einleitung 1
A. Problemstellung 1
B. Motivation und Zielsetzung der Arbeit 4
C. Gang der Untersuchung und Begründung der Vorgehensweise 6
Teil 1 Kapitalmarktmodelle für den Aktienmarkt 10
Kapitel I Grundlagen von Kapitalmarktmodellen 10
A. Das Konzept der Kapitalmarkteffizienz 10
B. Die Struktur von Kapitalmarktmodellen 14
Kapitel II Statische Kapitalmarktmodelle 20
A. Statische Mehrfaktorenmodelle 21
I. Aufbau von Mehrfaktorenmodellen 22
II. Arten von Mehrfaktorenmodellen 27
III. Spezifikation der Faktoren 29
1. Statistische Spezifikation der Faktoren 30
2. Mehrfaktorenmodelle auf der Basis von Unternehmenskennzahlen 32
3. Mehrfaktorenmodelle auf der Basis makroökonomischer Größen 37
B. Capital Asset Pricing Model 44
I. Grundlagen und Struktur des CAPMs 44
II. Modellerweiterungen des CAPMs 50
XI
III. Empirische Untersuchung des CAPMs 58
C. Arbitrage Pricing Theory 57
I. Grundlagen und Struktur der APT 67
II. Modellerweiterungen der APT 73
III. Empirische Untersuchung der APT 79
D. Zusammenfassung und Zwischenfazit 85
Kapitel III Dynamische Kapitalmarktmodelle 88
A. Grundlagen dynamischer Kapitalmarktmodelle 89
B. Struktur dynamischer Kapitalmarktmodelle 96
C. Gleichgewichtsbasierte dynamische Kapitalmarktmodelle 99
D. Arbitragebasierte dynamische Kapitalmarktmodelle 107
E. Dynamische Mehrfaktorenmodelle 110
I. Aufbau von dynamischen Mehrfaktorenmodellen 110
II. Das Konzept informationsbedingter Modelle 111
III. Ökonomische Fundierung der Informationsvariablen 118
IV. Struktur informationsbedingter Mehrfaktorenmodelle 121
V. Weitere dynamische Mehrfaktorenmodelle 129
1. Regimebasierte Modelle 129
2. Zeitreihenanalytische Modelle 130
F. Zusammenfassung und Schlussfolgerungen 134
Teil 2 Modellstruktur und Datenbasis 137
Kapitel I Modellebene eines Mehrfaktorenmodells 139
A. Erläuterung der Modellstruktur 139
I. Zweistufige Modell Struktur 141
II. Einstufige Modellstruktur 145
B. Erläuterung der Schätztechniken 147
I. Lineare Regressionsverfahren 148
XII
1. Methode der kleinsten Quadrate 148
2. Seemingly-Unrelated-Regression 151
II. Nichtlineare Regressionsverfahren 153
1. Nichtlineare OLS 153
2. Nichtlineare SUR 154
3. Nichtlineare iterative SUR 154
III. Verallgemeinerte Momentenmethode 155
C. Zusammenfassung und Zwischenfazit 159
Kapitel II Datenebene eines Mehrfaktorenmodells 161
A. Modelltheoretische Unterlegung der Faktorspezifikation 161
B. Grundlagen der Renditeberechnung 165
C. Datenbasis der empirischen Untersuchung 173
I. Die Aktienindizes 173
1. Das DAFOX-Indexsystem 174
2. Darstellung und deskriptive Analyse der Indizes 175
II. Die makroökonomischen Faktoren 181
1. Darstellung und Diskussion der makroökonomischen Faktoren 182
2. Deskriptive Eigenschaften der makroökonomischen Faktoren 202
D. Spezifikation der unerwarteten Faktorkomponente 209
I. Naive Prognose 211
II. Autoregressives integriertes Moving-Average-Modell 212
III. Vektorautoregressives Modell 214
E. Zusammenfassung und Schlussfolgerungen 216
Teil 3 Eigene empirische Untersuchungen 218
Kapitel I Statische implizite Mehrfaktorenmodelle 220
A. Spezifikationsansätze für Mehrfaktorenmodelle 221
B. Analyse der Zeitstabilität der Modellstruktur 234
XIII
I. CUSUM-of-Squares-Test 235
II. Andrews-Strukturbruchtest 239
C. Schätzung der Mehrfaktorenmodelle auf der Basis von Teilperioden 240
D. Schätzung der Mehrfaktorenmodelle mit einem gleitenden Ansatz 251
I. Deskriptive Analyse der Ergebnisse 252
II. Entwicklung der Betakoeffizienten im Zeitablauf 256
III. Entwicklung der Erklärungskraft im Zeitablauf 273
E. Zusammenfassung und Zwischenfazit 274
Kapitel II Statische explizite Mehrfaktorenmodelle 276
A. Generierung der unerwarteten Faktorkomponente 278
I. Erwartungsgenerierung auf der Basis einer naiven Prognose 279
II. Erwartungsgenerierung auf der Basis von ARIMA-Modellen 280
III. Erwartungsgenerierung auf der Basis eines VAR-Modells 283
IV. Gütevergleich der verschiedenen Ansätze zur Erwartungsspezifikation 285
B. Schätzung der Risikoprämien für den Gesamtzeitraum 290
I. Zweistufige Modellstruktur zur Schätzung der Risikoprämien 292
1. In-sample Ansatz 292
2. Out-of-sample Ansatz 295
II. Einstufige Modellstruktur zur Schätzung der Risikoprämien 298
C. Gleitende Schätzung der Risikoprämien 299
I. Zweistufige Modellstruktur zur Schätzung der Risikoprämien 300
1. In-sample Ansatz 300
2. Out-of-sample Ansatz 307
II. Einstufige Modellstruktur zur Schätzung von Risikoprämien 317
D. Zusammenfassung und Zwischenfazit 318
Kapitel III Dynamische Mehrfaktorenmodelle 321
A. Spezifikation der Informationsvariablen 323
I. Auswahl der Informationsvariablen 323
II. Statistische Eigenschaften der Informationsvariablen 326
XIV
III. Prognosefahigkeit der Informationsvariablen 329
B. Partial-dynamische Mehrfaktorenmodelle 332
I. Mehrfaktorenmodelle mit zeitvariablen Risikoprämien 332
1. Ergebnisse der Schätzung zeitvariabler Risikoprämien 334
2. Analyse der Konjunktursensitivität der Risikoprämien 344
II. Mehrfaktorenmodelle mit zeitvariablen Betakoeffizienten 346
1. Modellaufbau 346
2. Schätzung der Modelle mit zeitvariablen Betakoeffizienten 348
III. Sequentielle Schätzung der Modellkoeffizienten 354
C. Voll-dynamische Mehrfaktorenmodelle 359
D. Zusammenfassung und Schlussfolgerungen 365
Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit 368
Anhang 375
Quellenverzeichnis 405
XV
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Börsenkapitalisierung in % des deutschen Bruttoinlandsproduktes 2
Abbildung 2: Vorgehensweise 7
Abbildung 3: Struktur von Kapitalmarktmodellen 15
Abbildung 4: Spezifikationsmöglichkeiten eines Mehrfaktorenmodells 30
Abbildung 5: Kapitalmarktlinie und Wertpapierlinie im CAPM 46
Abbildung 6: Modellvarianten der APT 74
Abbildung 7: Spezifikationsmöglichkeiten dynamischer Mehrfaktorenmodelle 97
Abbildung 8: Dynamische Kapitalmarktmodelle 98
Abbildung 9: Effizienzlinien im ICAPM 104
Abbildung 10: Abgrenzung der Informationsmenge in Kapitalmarktmodellen 116
Abbildung 11: Struktureller Aufbau von Teil 2 der Arbeit 138
Abbildung 12: Darstellung der Vorgehensweise zur Schätzung der Parameter in einem
expliziten Mehrfaktorenmodell 140
Abbildung 13: Stetige und diskrete Rendite im Intervall [-0,8;0,8] 167
Abbildung 14: Relative Abweichung zwischen stetiger und diskreter Rendite im
Intervall [-0,8;0,8] 168
Abbildung 15: Einflussfaktoren auf die Wahl der Renditefrequenz 170
Abbildung 16: Index der Industrieproduktion (saisonbereinigt) 183
Abbildung 17: Wachstumsrate des Index der Industrieproduktion (saisonbereinigt) 183
Abbildung 18: ifo Geschäftsklimaindex (gewerbliche Wirtschaft) 185
Abbildung 19: Wachstumsrate ifo Geschäftsklimaindex (gewerbliche Wirtschaft) 185
Abbildung 20: Konsumentenpreisindex (saisonbereinigt, Indexstand 1995:06 = 100) 187
Abbildung 21: Wachstumsrate des Konsumentenpreisindex (saisonbereinigt) 187
Abbildung 22: Zinssatz hypothetischer Nullkuponanleihen mit zehn Jahren RLZ 189
Abbildung 23: Erste Differenzen Zinssatz für hypothetische Nullkuponanleihen mit
zehn Jahren RLZ 189
Abbildung 24: Geldmarktsatz für Monatsgeld 193
Abbildung 25: Erste Differenzen Geldmarktsatz für Monatsgeld 193
Abbildung 26: Zinsspread (Differenz Zinssatz Nullkupon zehn Jahre RLZ und einem
Jahr RLZ) 195
Abbildung 27: Erste Differenz Zinsspread 195
Abbildung 28: Geldmenge Ml (saisonbereinigt, Angabe in €) 197
Abbildung 29: Wachstumsrate der Geldmenge Ml 197
Abbildung 30: Geldmenge M3 (saisonbereinigt, Angabe in €) 199
Abbildung 31: Wachstumsrate der Geldmenge M3 199
Abbildung 32: DM/US 201
XVII
Abbildung 33: Wachstumsrate des DM/USS-Devisenkurs 201
Abbildung 34: Struktur der empirischen Untersuchung 218
Abbildung 35: Struktureller Aufbau des Kapitels I 221
Abbildung 36: CUSUM-of-squares-Test für die DAFOX-Branchenindizes (Teil 1) 236
Abbildung 37: CUSUM-of-squares-Test für die DAFOX-Branchenindizes (Teil 2) 237
Abbildung 38: CUSUM-of-squares-Test für den DAFOX-Index 238
Abbildung 39: Entwicklung des DAFOX-Index (ln-Darstellung) und Abgrenzung der
Teilperioden 241
Abbildung 40: Betakoeffizienten IFO für verschiedene Indizes und Perioden 248
Abbildung 41: Betakoeffizienten NU 10 für verschiedene Indizes und Perioden 249
Abbildung 42: Betakoeffizienten GELD für verschiedene Indizes und Perioden 249
Abbildung 43: Betakoeffizienten USD für verschiedene Indizes und Perioden 250
Abbildung 44: Entwicklung der Spanne zwischen maximalen und minimalen
Betakoeffizienten IFO (alle Branchen, Stützbereich = 60 Monate) 257
Abbildung 45: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor IFO (Elektro, Stützbereich = 60 Monate) 259
Abbildung 46: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor IFO (Banken, Stützbereich = 60 Monate) 259
Abbildung 47: Entwicklung der Spanne zwischen maximalen und minimalen
Betakoeffizienten NU10 (alle Branchen, Stützbereich = 60 Monate) 260
Abbildung 48: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor NU10 (Banken, Stützbereich = 60 Monate) 262
Abbildung 49: Entwicklung des durchschnittlichen Zinsniveaus 262
Abbildung 50: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor NU10 (Chemie, Stützbereich = 60 Monate) 264
Abbildung 51: Entwicklung der Spanne zwischen maximalen und minimalen
Betakoeffizienten GELD (alle Branchen, Stützbereich = 60 Monate) 265
Abbildung 52: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor GELD (Banken, Stützbereich = 60 Monate) 266
Abbildung 53: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor GELD (Automobil, Stützbereich = 60 Monate) 267
Abbildung 54: Entwicklung der Spanne zwischen maximalen und minimalen
Betakoeffizienten Ml (alle Branchen, Stützbereich = 60 Monate) 268
Abbildung 55: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für Ml (Chemie, Stützbereich = 60 Monate) 269
Abbildung 56: Entwicklung der Spanne zwischen maximalen und minimalen
Betakoeffizienten USD (alle Branchen, Stützbereich = 60 Monate) 270
XVIII
Abbildung 57: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor USD (Chemie, Stützbereich = 60 Monate) 271
Abbildung 58: Entwicklung der Betakoeffizienten und der entsprechenden t-Statistiken
für den Faktor USD (Banken, Stützbereich = 60 Monate) 272
Abbildung 59: Entwicklung der Spanne zwischen maximalem und minimalem R2 (alle
Branchen, Stützbereich = 60 Monate) 273
Abbildung 60: Struktureller Aufbau des Kapitels II 277
Abbildung 61: Mögliche Ansätze zur Schätzung der Risikoprämien 290
Abbildung 62: Risikoprämie 1FO und entsprechende t-Statistiken (gleitende Schätzung,
60 Monate Stützbereich, VAR) 304
Abbildung 63: Risikoprämie NU 10 und entsprechende t-Statistiken (gleitende
Schätzung, 60 Monate Stützbereich, VAR) 304
Abbildung 64: Risikoprämie GELD und entsprechende t-Statistiken (gleitende
Schätzung, 60 Monate Stützbereich, VAR) 305
Abbildung 65: Risikoprämie Ml und entsprechende t-Statistiken (gleitende Schätzung,
60 Monate Stützbereich, VAR) 305
Abbildung 66: Risikoprämie USD und entsprechende t-Statistiken (gleitende Schätzung,
60 Monate Stützbereich, VAR) 306
Abbildung 67: Risikoprämie RM und entsprechende t-Statistiken (gleitende Schätzung,
60 Monate Stützbereich, VAR) 306
Abbildung 68: Risikoprämie IFO und entsprechende t-Statistiken (gleitende modifizierte
Fama/MacBeth-Schätzung, 60(1) Monate Stützbereich, VAR) 310
Abbildung 69: Risikoprämie NU 10 und entsprechende t-Statistiken (gleitende modifi¬
zierte Fama/MacBeth-Schätzung, 60(1) Monate Stützbereich, VAR) 311
Abbildung 70: Risikoprämie GELD und entsprechende t-Statistiken (gleitende modifi¬
zierte Fama/MacBeth-Schätzung, 60(1) Monate Stützbereich, VAR) 312
Abbildung 71: Risikoprämie Ml und entsprechende t-Statistiken (gleitende modifizierte
Fama/MacBeth-Schätzung, 60(1) Monate Stützbereich, VAR) 313
Abbildung 72: Risikoprämie USD und entsprechende t-Statistiken (gleitende modifi¬
zierte Fama/MacBeth-Schätzung, 60(1) Monate Stützbereich, VAR) 314
Abbildung 73: Risikoprämie RM und entsprechende t-Statistiken (gleitende modifizierte
Fama/MacBeth-Schätzung, 60(1) Monate Stützbereich, VAR) 316
Abbildung 74: Struktureller Aufbau des Kapitels III 322
Abbildung 75: Zeitlicher Verlauf der Risikoprämie IFO (ARIMA) 341
Abbildung 76: Zeitlicher Verlauf der Risikoprämie NU10 (ARIMA) 341
Abbildung 77: Zeitlicher Verlauf der Risikoprämie USD (ARIMA) 342
Abbildung 78: Zeitlicher Verlauf der Risikoprämie RM (ARIMA) 342
XIX
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Ausgewählte Arbeiten mit untemehmensspezifischen Kennzahlen als
Faktoren 35
Tabelle 2: Ausgewählte Arbeiten mit makroökonomischen Faktoren 40
Tabelle 3: Modellerweiterungen des CAPMs 51
Tabelle 4: Ausgewählte empirische Untersuchungen zur APT mit modellendogen
spezifizierten Faktoren 84
Tabelle 5: Übersicht zu potenziellen Ursachen von zeitvariablen Parametern 90
Tabelle 6: Vergleich bedingter und unbedingter Modelle 113
Tabelle 7: Empirische Untersuchungen mit Informationsvariablen 128
Tabelle 8: Anzahl der Aktien im DAFOX-Indexsystem in den Jahren 1991, 1995,
2000 und 2002 (jeweils zum 31.12.) 176
Tabelle 9: Deskriptive Eigenschaften der Branchen-Indizes und DAFOX 178
Tabelle 10: Normalverteilungstest der DAFOX-Überschussrenditen 180
Tabelle 11: Makroökonomische Faktoren und deren Lag-Struktur 202
Tabelle 12: Korrelationsstruktur der makroökonomischen Faktoren 203
Tabelle 13: VIF für die makroökonomischen Faktoren 204
Tabelle 14: Einheitswurzeltests der makroökonomischen Faktorzeitreihen
(1974:01 bis 2002:12) 206
Tabelle 15: Deskriptive Eigenschaften der Faktoren 208
Tabelle 16: Informationsstruktur der drei Modelle zur Erwartungsgenerierung 210
Tabelle 17: Faktorkombinationen der verschiedenen Modellansätze 223
Tabelle 18: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 1 225
Tabelle 19: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 2 und Modell 3 229
Tabelle 20: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 4 230
Tabelle 21: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 5 232
Tabelle 22: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 6 233
Tabelle 23: Maximale Ausprägungen des Andrews-Tests je Index 239
Tabelle 24: Deskriptive Beschreibung der Renditen des DAFOX-Index in den vier
Teilperioden 242
Tabelle 25: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 6 (1974:01-1981:03) 243
Tabelle 26: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 6 (1981:04-1988:06) 244
Tabelle 27: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 6(1988:07-1995:09) 245
Tabelle 28: Schätzung der Modellkoeffizienten für Modell 6 (1995:10-2002:12) 246
Tabelle 29: Anteil der auf dem 5%-Niveau signifikanten Koeffizienten 253
Tabelle 30: Darstellung der deskriptiven Eigenschaften der Betakoeffizienten und
des Bestimmtheitsmaßes 255
XXI
Tabelle 31: Deskriptive Eigenschaften der unerwarteten Faktorausprägungen (Erwar¬
tungsbildung NAIV, Untersuchungszeitraum 1974:01 -2002:12) 279
Tabelle 32: Korrelationsstruktur der unerwarteten Faktorausprägungen (Erwartungs¬
bildung NAIV) 280
Tabelle 33: ARIMA-Spezifikation für die makroökonomischen Faktoren 281
Tabelle 34: Deskriptive Eigenschaften der unerwarteten Faktorausprägungen (Erwar¬
tungsbildung ARIMA, Untersuchungszeitraum 1974:01 - 2002:12) 282
Tabelle 35: Korrelationsstruktur der unerwarteten Faktorausprägungen (Erwartungs¬
bildung ARIMA) 283
Tabelle 36: Deskriptive Eigenschaften der unerwarteten Faktorausprägungen (Erwar¬
tungsbildung VAR, Untersuchungszeitraum 1974:01 -2002:12) 284
Tabelle 37: Korrelationsstruktur der unerwarteten Faktorausprägungen (Erwartungs¬
bildung VAR) 285
Tabelle 38: Erklärungskraft der einzelnen Erwartungsgenerierungsprozesse für die
tatsächlichen Faktorrealisationen 286
Tabelle 39: Verschiedene Fehlermaße in Abhängigkeit von der Methode zur
Erwartungsspezifikation 287
Tabelle 40 Korrelationsstruktur der unerwarteten Faktorausprägungen 288
Tabelle 41: Einheitswurzeltests für die Zeitreihen der unerwarteten Faktoraus¬
prägungen 289
Tabelle 42: Deskriptive Eigenschaften des Residualmarktfaktors (RM) 291
Tabelle 43: Schätzung der Risikoprämien auf der Basis eines zweistufigen in-sample
Ansatzes 293
Tabelle 44: Schätzung der Risikoprämien auf der Basis des originären Fama/MacBeth-
Ansatzes 295
Tabelle 45: Schätzung der Risikoprämien auf der Basis des modifizierten
Fama/MacBeth-Ansatzes 296
Tabelle 46: Schätzung der Risikoprämien auf der Basis eines einstufigen Ansatzes 299
Tabelle 47: Anteil signifikanter Risikoprämien (10%-Niveau). Die Basis bildet eine
zweistufige in-sample Schätzung der Risikoprämien mit einem gleitenden
Stützbereich von 60 Monaten 301
Tabelle 48: Korrelationsstruktur, der auf der Basis verschiedener Schätztechniken
ermittelten Risikoprämien (Erwartungsbildung ARIMA, in-sample) 302
Tabelle 49: Korrelationsstruktur der auf der Basis verschiedener Erwartungsbildungs-
prozesse geschätzten Risikoprämien (GMM, in-sample) 303
Tabelle 50: Anteil signifikanter Risikoprämien (10%-Niveau). Die Basis bildet ein
Fama/MacBeth-Schätzung der Risikoprämien mit einem gleitenden
Stützbereich von 60 Monaten 308
XXII
Tabelle 51: Korrelationsstruktur der auf der Basis verschiedener Erwarrungsbildungs-
prozesse ermittelten Risikoprämien 309
Tabelle 52: Anteil signifikanter Risikoprämien (10%-Niveau). Die Basis bildet eine
einstufige Schätzung der Risikoprämien mit einem gleitenden Stützbe¬
reich von 96 Monaten 318
Tabelle 53: Deskriptive Eigenschaften der Informationsvariablen 327
Tabelle 54: Korrelationsstruktur der Informationsvariablen 328
Tabelle 55: Einheitswurzeltests für die Informationsvariablen (1974:1 bis 2002:12).... 329
Tabelle 56: Informationsvariablen zur Prognose der Überschussrenditen der DAFOX-
Branchenindizes 331
Tabelle 57: Schätzung der Betakoeffizienten (ARIMA) 334
Tabelle 58: Deskriptive Eigenschaften der Risikoprämien (ARIMA) 335
Tabelle 59: Einheitswurzeltests für die Risikoprämien (Erwartungsbildung ARIMA,
1974:1 bis 2002:12) 337
Tabelle 60: Gewichtungskomponenten für die Informationsvariablen (ARIMA) 338
Tabelle 61: Mittlerer absoluter Fehler des Modells mit zeitvariablen Risikoprämien ... 343
Tabelle 62: Ausprägung der Risikoprämien in Abhängigkeit von der Erwartungs¬
bildung und dem Konjunkturzustand 345
Tabelle 63: Deskriptive Darstellung der Betakoeffizienten (ARIMA) 349
Tabelle 64: Hypothesen über die Gewichtungskomponenten der Informationsvari¬
ablen (ARIMA-Erwartungsbildung) 351
Tabelle 65: Mittlerer absoluter Fehler für dynamische Modelle mit zeitvariablen
Betakoeffizienten 353
Tabelle 66: Deskriptive Eigenschaften Risikoprämien (ARIMA) 355
Tabelle67: Einheitswurzeltests der Risikoprämien ARIMA (1974:1 bis 2002:12) 356
Tabelle 68: Gewichtlingskomponenten für die Informationsvariablen (ARIMA) 357
Tabelle 69: Mittlerer absoluter Fehler (sequentielle Modelle) 358
Tabelle 70: Deskriptive Darstellung der Betakoeffizienten (Erwartungsbildung auf
Basis der Informationsvariablen) 361
Tabelle 71: Hypothesen über die Gewichtungskomponenten der Informationsvari-
ablen (Erwartungsbildung auf Basis der Informationsvariablen) 362
Tabelle 72: Deskriptive Eigenschaften Risikoprämien (Erwartungsbildung auf Basis
der Informationsvariablen) 363
Tabelle 73: Einheitswurzeltests der Risikoprämien auf Basis der Informationsvari¬
ablen (1974:1 bis 2002:12) 364
Tabelle 74: Gewichtungskomponenten für die Informationsvariablen (Erwartungs¬
bildung auf Basis der Informationsvariablen) 364
XXIII
Tabelle 75 Zusammenfassung der Ergebnisse für die Betakoeffizienten (in Klammern
jeweils der Abschnitt des Kapitels) 372
Tabelle 76 Zusammenfassung der Ergebnisse für die Risikoprämien (in Klammern
jeweils der Abschnitt des Kapitels) 373
XXIV
|
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