Die Ermittlung von Risikoprämien unter Berücksichtigung des banksystematischen Risikos:
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| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main
Knapp
2001
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| Schriftenreihe: | Ifk-Edition
7 |
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis XIII
Tabellenverzeichnis XV
Symbolverzeichnis XVII
Abkürzungsverzeichnis XXIII
1 Einleitung 1
2 Grundlagen 5
2.1 Risikobewertung auf einem vollkommenen Kapitalmarkt 5
2.1.1 1-Faktor Bewertungsmodell für den Marktwert des Eigen¬
kapitals 5
2.1.2 Systematisches versus unsystematisches Risiko 11
2.1.3 Irrelevanz des banksystematischen Risikos 18
2.2 Berücksichtigung des banksystematischen Risikos 21
2.2.1 Anmerkungen zu der in der Literatur verwendeten Begrifflich¬
keit 21
2.2.2 Begründungen für die Relevanz des banksystematischen bzw.
unternehmenssystematischen Risikos 23
2.2.2.1 Übersicht über die vorhandenen Erklärungsansätze 23
2.2.2.2 Deadweight Costs der Außenfinanzierung 29
X Inhaltsverzeichnis
2.2.2.3 Financial-Distress Kosten 34
2.2.3 Diversifikation als Wettbewerbsvorteil 40
2.3 Zur Frage der Verträglichkeit von Kapitalmarktunvollkommenheiten
mit Bewertungsmodellen des vollkommenen Kapitalmarktes ... 42
3 Modelltheoretische Herleitung der Risikoprämie der Bank 45
3.1 Grundstruktur des Modells 45
3.2 Zielfunktion der Bank 51
3.2.1 Grundlegende Vbrüberlegungen 51
3.2.2 Die Bewertungsfunktion T im Modell von Froot und STEIN
(1998a) 53
3.2.2.1 Konstruktion von T 53
3.2.2.2 Eigenschaften von T 69
3.2.2.3 Kritik 75
3.2.3 Die Bewertungsfunktion T bei Existenz von Financial-Distress
Kosten 78
3.2.3.1 Modellierungen von Smith und Stulz (1985) und
Pfennig (1998) 78
3.2.3.2 Herleitung einer Bewertungsfunktion aus der Model¬
lierung von Pfennig (1998) 84
3.2.3.3 Herleitung der im folgenden verwendeten Bewer¬
tungsfunktion F 87
3.3 Grundsätzliche Überlegungen zur Risikoprämie der Bank für das Neu¬
geschäft 97
3.4 Fall 1: Alle Risiken perfekt handelbar 102
3.4.1 Hedgingentscheidung der Bank 103
3.4.2 Risikoprämie der Bank für das Neugeschäft H3
3.5 Fall 2: Existenz nichthandelbarer Risiken 131
Inhaltsverzeichnis XI
3.5.1 Fallbeschreibung 131
3.5.2 Hedgingentscheidung der Bank 133
3.5.3 Risikoprämie der Bank für das Neugeschäft 134
3.6 Fall 2i: Risikoprämie der Bank für das Neugeschäft bei (irrationaler)
Übernahme handelbarer Risiken 145
3.6.1 Versuch der Herleitung des Ergebnisses von Froot und Stein
(1998a) 145
3.6.2 Kommentierung des Ergebnisses 154
3.7 Zusammenfassung der zentralen Ergebnisse zur Höhe der Risikoprä¬
mie 160
4 Bankinterner Risikopreis und Eigenkapitalkosten 169
4.1 Abhängigkeit des bankinternen Risikopreises von der Höhe des Eigen¬
kapitals 169
4.2 Risiko, Kapital und Risikokapital 176
4.2.1 Ist Eigenkapital teuer? 176
4.2.2 Risikokapital und Kapitalkosten in RAPM-Konzepten ... 185
5 Zusammenfassung 195
Anhang 207
A.l Eigenschaften der Varianz und der Kovarianz 207
A.2 Mathematische Herleitungen 208
Literat urverzeichnis 213
Abbildungsverzeichnis
3.1 Höhe des Netto-Barwertes (C) in Abhängigkeit von den Investitions¬
auszahlungen (/) 57
3.2 Höhe der Deadweight Costs (K) in Abhängigkeit von der Höhe der
Außenfinanzierung (A) 59
3.3 Gegenüberstellung der Netto-Barwerte der Investitionen, C(I), und
der Deadweight Costs der Außenfinanzierung, K(A) 60
3.4 Gegenüberstellung der Netto-Barwerte der Investitionen, C(I), und
der Deadweight Costs der Außenfinanzierung, K(A), für zwei ver¬
schiedene Realisationen von Zß 61
3.5 Optimale Investitionshöhe der Bank in t = 1 (Iopt) bei gegebenem
Innenfinanzierungspotential in Höhe von Zß 63
3.6 Optimale Investitionshöhe der Bank in t = 1 (7°* ) bei gegebenem
negativen Innenfinanzierungspotential, d.h. bei Zß 0 64
3.7 Optimale Investitionshöhe der Bank in t = 1 (/***) als Randlösung
bei negativem Zß 65
3.8 Optimale Investitionshöhe der Bank in t = 1 (Iopt) als Randlösung
bei positivem Zß 66
3.9 Optimale Investitionshöhe der Bank in t = 1 (Iopt) für zwei verschie¬
dene Realisationen von Zß 67
3.10 Verlauf der direkten Konkurskosten als Punktion des Unternehmens¬
wertes bei Smith und Stulz (1985) 79
3.11 Unternehmenswert nach Steuern und Konkurskosten bei Smith und
Stulz (1985) 80
XIV Abbildungsverzeichnis
3.12 Verlauf der direkten Konkurskosten in der Modellierung von Pfennig
(1998) 82
3.13 Verlauf der indirekten Konkurskosten in der Modellierung von
Pfennig (1998) 83
3.14 Verlauf der gesamten Konkurskosten in der Modellierung von
Pfennig (1998) 84
3.15 Verlauf der Bewertungsfunktion bei Existenz von direkten und indi¬
rekten Konkurskosten, der aus der Modellierung von Pfennig (1998)
folgt 86
3.16 Bewertungsfunktion F als Summe aus Zß und dem Netto-Barwert
zukünftiger Rückflüsse nach Financial-Distress Kosten für ZB 0 89
3.17 Bewertungsfunktion F bei Zerlegung des Netto-Barwertes zukünf¬
tiger Rückflüsse in den Netto-Barwert zukünftiger Rückflüsse vor
Financial-Distress Kosten (7) und die Financial-Distress Kosten (F)
für ZB 0 90
3.18 Bewertungsfunktion F bei Existenz von Financial-Distress Kosten für
zB e r 94
3.19 Zusammensetzung der Risikoprämie in Fall 2 142
3.20 Zerlegung des gesamten Risikos aus dem Altportfolio I47
Tabellenverzeichnis
3.1 Vorzeichen von (Pr/dZß3 für die möglichen Kombinationen der Vor¬
zeichen von d3C(/°P*)/d/3 und d3K(Aopt)/dA3 77
3.2 Vorzeichen des von der Bank mindestens zu fordernden erwarteten
Rückflusses aus dem Neugeschäft (ER) 100
3.3 Risikoprämie der Bank für das Neugeschäft (in Renditeform) . . . 160
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