Eigenkapitalverwandte Finanzierungsinstrumente: zum Finanzierungspotential von Wandelschuldverschreibungen aus aktienrechtlicher Sicht
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| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Stuttgart
Schäffer-Poeschel
2002
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Inhaltsverzeichnis
Vorwort IX
A. Wandelschuldverschreibungen sowie
verwandte Wertpapiere (equity linked securities)
in der Unternehmensfinanzierung 1
I. Der Regelungsanspruch des Aktienrechts und die
Entwicklung der Emissionspraxis auf
den Finanzmärkten 3
II. Wandelschuldverschreibungen:
Versuch einer Begriffsklärung 10
1. Wandelanleihen 10
2. Optionsanleihen 11
3. Emissionspraxis und Kapitalmarktdynamik:
Die kombinatorische Vielfalt von strukturierten
Anleihen mit Wandel , Tausch und Bezugsrechten 12
a) Aktien mit Aktienoptionen 12
b) Optionsscheine 12
c) Going public Anleihe 13
d) Strukturierte Aktienanleihen 14
e) Turn around Anleihen und ökonomisch
gleichwertige Anleihen 15
4. »Obligationsähnliche Genussrechte«:
Ein Abgrenzungsproblem 17
III. Die Ökonomie von equity linked securities 19
1. Wirtschaftliche Vorüberlegungen 19
2. Die finanzmathematischen Besonderheiten von
Wandelschuldverschreibungen im Verhältnis zu
einfachen Rentenpapieren und Kaufoptionen 22
3. Spezielle Anwendungsgebiete 27
Y]_ Inhaltsverzeichnis
IV. Problemschwerpunkte: Rechtliche Durchsetzung des
Optionsrechts sowie Schutz von Aktionären und
Optionsrechtsinhabern vor der Verwässerung 30
1. Die rechtliche Realisierung von Options¬
und Wandelanleihen 30
a) Hauptversammlungsbeschluss und Vorstands¬
ermächtigung 30
b) Die Einräumung der Bezugs und Wandelrechte 32
c) Erster Sonderfall: Umtausch in Aktien einer
Tochtergesellschaft bzw. Gewährung von Bezugsrechten
auf die Aktien einer Tochtergesellschaft 35
d) Zweiter Sonderfall: Vinkulierte Namensaktien
als Deckungsbestand 38
2. Der Schutz der Aktionäre vor der Verwässerung
ihrer Rechtsposition 40
a) Schutz der Aktionäre im Vergleich zu den Inhabern
von Aktienoptionsrechten gegenüber Neuemissionen
von Aktien 40
aa) Die diskriminierende Reichweite des Verwässerungs
schutzes durch das Bezugsrecht nach § 221IV AktG . 40
bb) Die tatsächliche Bedeutung des Bezugsrechtes und
seine Kosten 43
cc) Der Ausschluss des Bezugsrechtes 46
b) Weiterentwicklung des Bezugsrechts
bei Wandelschuldverschreibungen 51
3. Schutz der Inhaber von Wandelschuldverschreibungen
und verbrieften Bezugs bzw. Umtauschrechten
vor Kapitalmaßnahmen: Kapitalerhöhung,
Kapitalherabsetzung, Emissionen gemäß § 2211 AktG... 53
a) Die rechtliche Durchsetzbarkeit des Wandel , Bezugs¬
und Tauschrechtes 54
b) Der Schutz vor wirtschaftlichen Nachteilen durch
zwischenzeitliche Kapitalmaßnahmen: 55
aa) Nachfolgende Kapitalerhöhungen 55
bb) Nachfolgende Kapitalherabsetzungen 59
cc) Neuemissionen gemäß § 2211 AktG 60
c) Der Verwässerungsschutz in der Emissionspraxis 61
aa) Tauschanleihe Deutsche Bank 1996 61
bb) Teilschuldverschreibung Daimler Benz AG 1996 62
cc) Nachrangige Inhaberteilschuldverschreibungen der
Daimler Benz AG (1997/2002) mit Pflichtwandlung
am Ende der Laufzeit 63
dd) Tauschanleihe Berliner Elektro 1996 64
ee) Optionsanleihe des Herlitz Konzerns von 1989 65
ff) Inhaber Teilschuldverschreibungen der
Wandelanleihe von 1987/1996 Südmilch AG 66
Inhaltsverzeichnis VII
d) Die Sicherstellung des Schutzes im französischen Recht .. 67
e) Das Konzept des »Als Ob Aktionärs« als Folge der
spezifisch optionsrechtlichen Rechtsstellung der Inhaber
von Wandelschuldverschreibungen 73
aa) Inhaber von Wandel und Optionsanleihen 73
bb) Inhaber von Tauschanleihen und sonstigen Optionen
auf den Erwerb von alten Aktien 79
cc) Inhaber von verbrieften Rechten, junge Aktien zu
beziehen oder alte Aktien zu erwerben 79
¦ dd) Inhaber von Schuldverschreibungen, die
ausschließlich in Aktien zurückgezahlt werden 80
ee) Inhaber von Schuldverschreibungen oder Aktien,
die mit dem Recht ausgestattet sind, zukünftige
Wandelschuldverschreibungen zu zeichnen 82
V. Regelungsdefizite im Aktienrecht
der Wandelschuldverschreibungen 84
1. Neue Finanzierungsinstrumente und geltendes Recht... 84
a) Selbstständige Optionsscheine (naked warrants) 85
b) Mit Optionsrechten gekoppelte Aktien 88
c) Wandel und Optionsgenussscheine 90
d) Synthetische Anleihen und Emittentenstatus 92
2. Bestandsaufnahme und Regelungsdefizit 94
a) Formenvielfalt 94
b) Auseinanderfallen von Emittent und
Optionsrechtsgesellschaft 94
c) Verwässerungsschutz 95
d) Gesellschaftsrechtliche Organisation der Inhaber
von equity linked securities 96
3. Fortschreibung des Regelungsrahmens? 99
4. Regelungsprinzipien 102
a) Geregelte Formenfreiheit statt numerus clausus 102
b) Emittentenqualität und Kapitalmarktfähigkeit 103
c) Verwässerungsschutz und Organisation
der Optionsrechtsinhaber 105
d) Auseinanderfallen von Emittent und
Optionsrechtsgesellschaft 107
5. Exkurs: Das Recht der eigenkapitalbegründenden
Wertpapiere in Frankreich 108
a) Vielfalt der Kombinationsformen und
Verwässerungsschutz 109
b) Das Auseinanderfallen von Emissions¬
und Optionsrechtsgesellschaft 115
c) Neue Wertpapierformen 116
d) Gläubigervertretung 120
VIII Inhaltsverzeichnis
VI. Vorschläge für eine Neuregelung des Rechts eigenkapital
verwandter Finanzierungsinstrumente im AktG 125
1. Der Regelungszweck der Gesetzesreform 125
2. Gesetzestext von § 221 AktG neu 127
3. Legislative Zurückhaltung und privatautonome
Gestaltung 131
a) Verwässerungsschutz: ein finanzwirtschaftliches
Problem 131
b) Die Gesamtheit von Optionsberechtigten in der
Zuständigkeitsordnung der Aktiengesellschaft 136
B. Wandelschuldverschreibungen im Kapitalmarktrecht 141
I. Besondere Anforderungen an Emittenten
und Deckungsbestand 143
1. Emittentenbonität 143
2. Die Struktur des Deckungsbestandes 144
II. Die Vorbereitung der Emission in
publizitätsrechtlicher Hinsicht 147
1. Das Verkaufsprospektgesetz als Auffangtatbestand
im System des Anlegerschutzes 147
2. Publizitätspflichten auf Grund der BörsZulVO 150
III. Die Abwicklung der Emission nach dem DepotG 152
1. Wesen der depotrechtlichen Rechtsbeziehung 152
2. Geltung sonstiger Regelungsbereiche des DepotG 152
3. Mögliche Problemfelder 153
Schrifttumverzeichnis 155
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