Venture-Capital-Politik in Deutschland: Status quo und Optimierungsansätze
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
2000
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 279 S. graph. Darst. |
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Datensatz im Suchindex
| _version_ | 1804128886755164160 |
|---|---|
| adam_text | Inhaltsübersicht
0 Einführung und Gang der Untersuchung 18
0.1 Einführung 18
0.2 Zielsetzung und methodischer Hintergrund der Arbeit 22
0.3 Gang der Untersuchung 24
0.4 Politikwissenschaftliche Einordnung 25
; 1 Venture Capital: Begriffsdefinition und abgrenzung 29
i 1.1 Begriffsdefinition 29
1.2 Historischer Ursprung der VC Idee 35
1.3 Betriebswirtschaftliche Einordnung 39
: 2 VC und Politik: Bedeutung, Probleme und Hebel im einzelnen 47
2.1 Politische Bedeutung von VC: Gesamtwirtschaftliche Aspekte 47
2.2 Zusammenfassung: Wirtschaftspolitische Relevanz von VC 69
2.3 Modellentwurf: Probleme und politische Lösungsansätze im VC Modell.. 70
2.4 Kapitalnehmer (KN), Beteiligungsunternehmen (BU) 71
2.5 Kapitalgebende VC Investoren 92
2.6 Venture Capital Gesellschaften (VCG) als Intermediäre 105
2.7 Zusammenfassung: Prozeßprobleme und Ansatzpunkte in der Gesamtschau.
114
3 Anwendung der politischen Hebel zur Optimierung des deutschen VC
Marktes: Historischer Überblick und Status Quo 117
3.1 Die Anfänge der politischen Beachtung der VC Problematik seit Ende der
1960er 117
3.2 Wiederentdeckung von VC: Die zweite Phase von 1983 bis 1994 123
3.3 Überblick: Die Kritik an den politischen VC Rahmenbedingungen in
Deutschland und Lösungsansätze im Zeitraum 1995 bis 1998 132
3.4 Status Quo: Das Dritte FinanzmarktfÖrderungsgesetz von 1998 140
3.5 Die neuen Börsen in Deutschland: Funktionsweisen, Erfolge und
internationaler Vergleich 147
3.6 Öffentliche Mittel: Die staatlichen VC Förderprogramme in D 166
4 Aktuelle Situation des deutschen VC Marktes im europäischen Vergleich 179
4.1 Strukturen des deutschen VC Marktes im europäischen Vergleich 179
4.2 Staatliche VC Anreize im europäischen Vergleich 197
4.3 Besteuerung von Unternehmensgewinnen, Dividenden und Veräußerungs¬
gewinnen 204
5 Risikokultur in D: Politische Handlungsempfehlungen zur weiteren
Verbesserung der VC Rahmenbedingungen in Deutschland 209
5.1 Die Meinungslage in den politischen Parteien Anfang 2000 210
5.2 Kulturveränderung als Aufgabe politischer Kommunikation 212
5.3 Kernerfolgsfaktor Börsen 214
5.4 Neue Rollenverteilung für Banken und Intermediäre 215
5.5 Aufbau neutraler und staatlich reglementierter Informations Broker als
politischer Hebel 216
5.6 Steuersystem als Dauerbaustelle 218
5.7 Umstellung der Rentenversicherungssysteme auf Kapitaldeckung 220
5.8 Weiterentwicklung der staatlichen Förderung 220
5.9 Ausbildung als staatliche Kernaufgabe 222
5.10 Infrastrukturverbesserung als kurzfristig umsetzbarer Optimierungshebel 223
7
5.11 Verbesserter und einfacher Schutz intellektuellen Eigentums 224
5.12 Weitere Vernetzung von Wissenschaft und marktlicher Verwertung 224
5.13 Weitere Reduzierung von Administration und Regulierung 225
5.14 Weitere Flexibilisierung des Arbeitsmarktes 225
5.15 Politische Optimierungshebel für den VC Markt in Deutschland im
Überblick 226
5.16 Grenzen der Untersuchung, Ansätze für die weitere Forschung und
Ausblick 226
6 Anhang 228
6.1 Kritik an den VC Rahmenbedingungen in Deutschland und Lösungsansätze
im Zeitraum 1995 bis 1998 228
6.2 Konstruktionen ausgewählter VC Förderprogramme in Deutschland 238
6.3 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in ausgewählten
europäischen Ländern 245
7 Literaturverzeichnis 257
8
In halts verzeich nis
0 Einführung und Gang der Untersuchung 18
0.1 Einführung 18
0.2 Zielsetzung und methodischer Hintergrund der Arbeit 22
0.3 Gang der Untersuchung 24
0.4 Politikwissenschaftliche Einordnung 25
0.4.1 Forschungsgebiet 25
0.4.2 Staatsfunktionen im Wirtschaftssystem Deutschlands 27
0.4.3 Das wirtschaftspolitische Instrumentarium 28
1 Venture Capital: Begriffsdefinition und abgrenzung 2 $T
1.1 Begriffsdefinition 29
1.1.1 VC Begriffsdefinition im Rahmen der vorliegenden Arbeit 30
1.1.2 Venture Capital als System: Die Beteiligten 32
1.1.3 Venture Capital Investoren 32
1.1.4 Venture Capital Gesellschaften (VCO) 33
1.1.5 Kapitalaufnehmende Unternehmen (KN) bzw. Beteiligungsuntemehmen
(BU) 34
1.1.6 Beendigung von VC Finanzierungen 35
12 Historischer Ursprung der VC Idee 35
1.2.1 Entstehung in den USA 36
13 Betriebswirtschaftliche Einordnung 39
1.3.1 Finanzierungstheorie 39
1.3.1.1 Kapitalaufbringung 39
1.3.1.2 Funktionen von Eigenkapital 40
1.3.1.3 Die Finanzwirtschaftlichen Entscheidungskriterien 41
1.3.2 Überblick über die finanzwirtschaftlichen Forschungsansätze 42
1.3.2.1 Das Konzept der klassischen Finanzierungslehre 42
1.3.2.2 Neoklassische Finanzierungstheorien 42
1.3.2.3 Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie 43
1.3.3 VC im betriebswirtschaftlichen Modell 44
2 VC und Politik: Bedeutung, Probleme und Hebel im einzelnen 47
2.1 Politische Bedeutung von VC: Gesamtwirtschaftliche Aspekte 47
2.1.1 Stärkung KMU: Die EK Lücke 49
2.1.2 Beschäftigung 54
2.1.3 Unternehmensgründung Selbständigkeit 57
2.1.4 Globalisierung Innovationswettbewerb 64_J
2.2 Zusammenfassung: Wirtschaftspolitische Relevanz von VC 69
2.3 Modellentwurf: Probleme und politische Losungsansätze im VC Modell.. 70
2.4 Kapitalnehmer (KN), Beteiligungsunternehmen (BU) 71
2.4.1 Klärung der Finanzierungsoptionen 72
2.4.1.1 Inhalt und Prozeß 72
2.4.1.2 Probleme des KN bei der Klärung der Finanzierungsoptionen 74
2.4.2 Identifizierung möglicher VC Geber 77
2.4.2.1 Inhalt und Prozeß 77
2.4.2.2 Probleme des KN bei der Identifizierung möglicher VC Geber 78
2.4.3 Finanzierungsanfrage bei VCG 80
2.4.3.1 Inhalt und Prozeß 80
2.4.3.2 Probleme des KN bei der Finanzierungsanfrage bei VCG 81
2.4.4 Vertragsverhandlung mit VCG 83
9
2.4.4.1 Inhalt und Prozeß 83
_ 2.4.4.2 Probleme des KN bei den Vertragsverhandlungen mit VCG 85
r2.4.5 Operative Zusammenarbeit zwischen KN und VCG 87
2.4.5.1 Inhalt und Prozeß 87
2.4.5.2 Probleme bei der operativen Zusammenarbeit mit der VCG aus KN
L Sicht 88
2.4.6 Beendigung des Beteiligungsverhältnisses 89
2.4.6.1 Inhalt und Prozeß 89
2.4.6.2 Probleme bei der Beendigung des Beteiligungsverhältnisses aus KN
Sicht 91
2.5 Kapitalgebende VC Investoren 92
2.5.1 Entscheidung zur Investition in VC 93
2.5.1.1 Inhalt und Prozeß 93
2.5.1.2 Probleme bei der Entscheidung zur VC Bereitstellung 94
2.5.2 Auswahl des VC Bereitstellungskanals 99
2.5.2.1 Inhalt und Prozeß 99
2.5.2.2 Probleme bei der Auswahl des Bereitstellungskanals 101
2.5.3 Monitoring des VC Investments durch den Kapitalgeber 102
2.5.3.1 Inhalt und Prozeß 102
2.5.3.2 Problerne beim Monitoring der VC Investition 102
2.5.4 Exit: Beendigung der Beteiligung 103
2.5.4.1 Inhalt und Prozeß 103
2.5.4.2 Probleme bei der Beendigung der VC Investition 104
2.6 Venture Capital Gesellschaften (VCG) als Intermediäre 105
2.6.1 Kapitalsammlung durch die VCG 106
2.6.1.1 Inhalt und Prozeß 106
2.6.1.2 Probleme der VCG bei der Kapitalsammlung 107
2.6.2 Deal flow Zugang zu Beteiligungsprojekten 108
2.6.2.1 Inhalt und Prozeß 108
2.6.2.2 Probleme der VCG beim deal flow 109
2.6.3 Due diligence Beteiligungswürdigkeitsprüfung 109
2.6.3.1 Inhalt und Prozeß 109
2.6.3.2 Probleme der VCG bei der due diligence 110
2.6.4 Beteiligungsverhandlung zwischen VCG und KN 110
2.6.4.1 Inhalt und Prozeß 110
2.6.4.2 Probleme der VCG bei der Beteiligungsverhandlung mit dem KN... 111
2.6.5 Zusammenarbeit mit KN 111
2.6.5.1 Inhalt und Prozeß 111
2.6.5.2 Probleme bei der Zusammenarbeit aus Sicht der VCG 112
2.6.6 Exit Desinvestition der Beteiligung 112
2.6.6.1 Inhalt und Prozeß 112
2.6.6.2 Probleme der VCG beim exit 113
2.7 Zusammenfassung: Prozeßprobleme und Ansatzpunkte in der Gesamtschau.
114
3 Anwendung der politischen Hebel zur Optimierung des deutschen VC
Marktes: Historischer Überblick und Status Quo... 117
3.1 Die Anfänge der politischen Beachtung der VC Problematik seit Ende der
1960er 117
3.2 Wiederentdeckung von VC: Die zweite Phase von 1983 bis 1994 123
3.2.1 Arbeitnehmer als VC Quelle: die Vermegensbeteiligungsgesetze 123
10
3.2.2 Das Gesetz über Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGG) in der
ursprünglichen Fassung von 1986 124
3.2.3 Das Zweite Finanzmarktförderungsgesetz vom Juli 1994 128
3.2.4 Das Gesetz für kleine Aktiengesellschaften und zur Deregulierung des
Aktienrechts 130
3.3 Überblick: Die Kritik an den politischen VC Rahmenbedingungen in
Deutschland und Lösungsansätze im Zeitraum 1995 bis 1998 132
3.3.1 Kritik und Optimierungsansätze auf Ebene der Kapitalnehmer 133
3.3.1.1 Risikobezogene Optimierungsansätze auf Ebene der Kapitalnehmer 133
3.3.1.2 Renditebezogene Optimierungsansätze auf Ebene der Kapitalnehmer...
134
3.3.1.3 Informationsbezogene Optimierungsansätze auf Ebene der
Kapitalnehmer 135
3.3.2 Kritik und Optimierungsansätze auf Ebene der VCG 135
3.3.2.1 Risikobezogene Optimierungsansätze auf Ebene der VCG 135
3.3.2.2 Renditebezogene Optimierungsansätze auf Ebene der VCG 136
3.3.2.3 Informationsbezogene Optimierungsansätze auf Ebene der VCG.... 137
3.3.3 Kritik und Optimierungsansätze auf Ebene der Kapitalgeber 137
3.3.3.1 Risikobezogene Optimierungsansätze auf Ebene der Kapitalgeber.. 137
3.3.3.2 Renditebezogene Optimierungsansätze auf Ebene der Kapitalgeber 138
3.3.3.3 Informationsbezogene Optimierungsansätze auf Ebene der
Kapitalgeber 139
3.4 Status Quo: Das Dritte Finanzmarktförderungsgesetz von 1998 140
3.4.1 Novellierung des Börsen und Wertpapierhandelsrechts (Börsengesetz,
Börsenzulassungs Verordnung, Wertpapierhandelsgesetz, Wertpapier
Verkaufsprospektgesetz und Verkaufsprospekt Verordnung) im
3.FMFÖG 140
3.4.2 Novellierung des Gesetzes über Kapitalanlagegesellschaften (KAGG) im
3.FMF6G 143
3.4.3 Neuausrichtung des Gesetzes über Unternehmensbeteiligungs¬
gesellschaften im 3.FMFÖG 145
3.5 Die neuen Börsen in Deutschland: Funktionsweisen, Erfolge und
internationaler Vergleich 147
3.5.1 Spezialbörsen für junge KMU 147
3.5.1.1 Der Neue Markt der Frankfurter Wertpapierbörse 148
3.5.2 Neue auf KMU spezialisierte Rating Agenturen 153
3.5.3 VC Informationsbörsen im Internet 156
3.5.3.1 Deutsches Eigenkapitalforum von KfW und Deutsche Börse AG.... 156
3.5.3.2 Der Innovation Market von KfW und Deutsche Börse AG 158
3.5.3.3 Das Business Angels Forum (BAND) von KfW und Deutscher Börse
AG 164
3.5.3.4 Untemehmensnachfolgebörse Change Online von DtA, DIHT und
ZDH 165
3.5.3.5 Zusammenfassende Bewertung der VC Informationsbörsen im Internet
165
3.6 Öffentliche Mittel: Die staatlichen VC Förderprogramme in D 166
3.6.1 Grundsätzliche Probleme staatlicher Fördertätigkeit 166
3.6.2 Öffentliche VC Förderprogramme im Überblick 170
3.6.2.1 Ziel und Gegenstandsdefinitionen der Programme 172
3.6.2.2 Kreis der Antragsberechtigten 173
11
3.6.2.3 Voraussetzungen zur Programmteilnahme 173
3.6.2.4 Programmausgestaltungen 174
3.6.3 Erfolge der Förderprogramme 175
3.6.4 Ansätze zur Weiterentwicklung 177
4 Aktuelle Situation des deutschen VC Marktes im europäischen Vergleich 179
4.1 Strukturen des deutschen VC Marktes im europäischen Vergleich 179
4.1.1 Größen vergleich der nationalen VC Märkte 180
4.1.2 Marktwachstum und aktuelle VC Zuflüsse 181
4.1.3 Geographische Herkunft der Mittel 183
4.1.4 VC Investitionen und Liquidität 183
4.1.5 Investorenstruktur 184
4.1.6 Verteilung auf die Finanzierungphasen 188
4.1.7 Branchenverteilung der VC Investments 191
4.1.8 Geographische Verteilung der VC Investments, nationale und
internationale Zusammenarbeit der VCG 193
4.1.9 Struktur und Höhe der Desinvestments 194
4.1.10 Zusammenfassung der Analyse der Marktstrukturen 196
4.2 Staatliche VC Anreize im europäischen Vergleich 197
4.2.1 Großbritannien 197
4.2.1.1 Venture Capital Trusts 197
4.2.1.2 Enterprise Investment Scheine 198
4.2.1.3 Reinvestment Relief 198
4.2.1.4 Venture Capital Scheme 198
4.2.2 Frankreich 198
4.2.2.1 Societe de Capital Risque 199
4.2.2.2 Fonds Commun de Placement a Risques 199
4.2.2.3 Fonds Commun de Placement dans l Innovation 200
4.2.3 Italien 200
4.2.4 Spanien 200
4.2.5 Belgien 201
4.2.6 Dänemark 201
4.2.7 Niederlande 202
4.2.8 Finnland 202
4.2.9 Schweden 202
4.2.10 Zusammenfassender Vergleich der nationalen VC Incentives 202
4.3 Besteuerung von Unternehmensgewinnen, Dividenden und Veräußerungs¬
gewinnen 204
4.3.1 Vergleich der Steuern auf Untemehmensgewinne in Europa 204
4.3.2 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in den
einzelnen Ländern 206
5 Risikokultur in D: Politische Handlungsempfehlungen zur weiteren
Verbesserung der VC Rahmenbedingungen in Deutschland 209
5.1 Die Meinungslage in den politischen Parteien Anfang 2000 210
5.2 Kulturveränderung als Aufgabe politischer Kommunikation 212
5.3 Kemerfolgsfaktor Börsen 214
5.4 Neue Rollenverteilung für Banken und Intermediäre 215
5.5 Aufbau neutraler und staatlich reglementierter Informations Broker als
politischer Hebel 216
5.6 Steuersystem als Dauerbaustelle 218
5.7 Umstellung der Rentenversicherungssysteme auf Kapitaldeckung 220
12
5.8 Weiterentwicklung der staatlichen Förderung 220
5.9 Ausbildung als staatliche Kernaufgabe 222
5.10 Infrastrukturverbesserung als kurzfristig umsetzbarer Optimierungshebel 223
5.11 Verbesserter und einfacher Schutz intellektuellen Eigentums 224
5.12 Weitere Vernetzung von Wissenschaft und marktlicher Verwertung 224
5.13 Weitere Reduzierung von Administration und Regulierung 225
5.14 Weitere Flexibilisierung des Arbeitsmarktes 225
5.15 Politische Optimierungshebel flir den VC Markt in Deutschland im
Überblick 226
5.16 Grenzen der Untersuchung, Ansätze für die weitere Forschung und
Ausblick 226
6 Anhang 228
6.1 Kritik an den VC Rahmenbedingungen in Deutschland und Lösungsansätze
im Zeitraum 1995 bis 1998 228
6.1.1 Die Vorschläge des ZEW Gutachtens (1995) 228
6.1.2 Vorschläge der Ressortarbeitsgruppe Risikokapital für Existenzgründer
und mittelständische Unternehmen beim BMWi (1996) 229
6.1.3 Vorschläge aus dem Haarmann Gutachten zur Förderung der Anleger
und Investoren im Zusammenhang mit Kapitalbeteiligungs und Venture
Capital Gesellschaften (1996) 229
6.1.4 Vorschläge des Beirats für Fragen des gewerblichen Mittelstandes und
der Freien Berufe beim BMWi: Den Mittelstand stärken: Über
Eigenkapital zu Wachstum und Beschäftigung (1996) 231
6.1.5 Vorschläge aus dem Vollmer Gutachten zur Verbesserung der
institutionellen Rahmenbedingungen für
Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (1996) 233
6.1.6 Vorschläge aus dem Gutachten Wagniskapital des Wissenschaftlichen
Beirats beim BMWi (1997) 233
6.1.7 Vorschläge des Weissbuchs der EVCA Priorities for Private Equity
(1998) 235
6.2 Konstruktionen ausgewählter VC Förderprogramme in Deutschland 238
6.2.1.1 KfW Risikokapitalprogramm 238
6.2.1.2 KfW/BMBF Technologie Beteiligungsprogramm(BTU) 238
6.2.1.3 KfW Investitionsprogramm Steinkohle Standorte
(Beteiligungsvariante) 239
6.2.1.4 ERP Eigenkapitalhilfe Programm (EKH Partnerschaftsvariante)
(ausgelaufen) 240
6.2.1.5 ERP Beteiligungsprogramm 241
6.2.1.6 ERP Kredite an Kapitalbeteiligungsgesellschaften 242
6.2.1.7 Beteiligungskapital für kleine Technologieunternehmen (BTU der tbg)
242
6.2.1.8 DtA Technologie Beteiligungsprogramm 244
6.2.1.9 KfW Beteiligungsfonds Ost 244
6.3 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in ausgewählten
europäischen Ländern 245
6.3.1.1 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in Belgien ...
* 246
6.3.1.2 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in Dänemark
247
13
6.3.1.3 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in Finnland..
248
6.3.1.4 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in
Frankreich 249
6.3.1.5 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in
Deutschland 250
6.3.1.6 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in Italien251
6.3.1.7 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in den
Niederlanden 252
6.3.1.8 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in Spanien...
253
6.3.1.9 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in Schweden
254
6.3.1.10 Besteuerung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen in
Großbritannien 255
7 Literaturverzeichnis 257
14
Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen im Text
Abb. 1. VC als Gegenstand von Artikeln in der überregionalen deutschsprachigen
Presse 21
Abb. 2. Aufbau der Arbeit 24
Abb. 3. Systematik wirtschaftspolitischer Instrumente 28
Abb. 4. Definitionsansätze des Begriffs Venture Capital 31
Abb. 5. Grundstruktur des VC Systems aus Sicht der Politik 32
Abb. 6. Einordnung von VC innerhalb der Finanzierungsalternativen 40
Abb. 7. VC Finanzierung im betriebswirtschaftlichen Modell von Gerke 44
Abb. 8. Teilziele einer VC Politik 48
Abb. 9. Erwähnung von mit VC verknüpften wirtschaftspolitischen Zielen in der
Presse 49
Abb. 10. Entwicklung der Unternehmensstruktur in Deutschland nach
Umsatzgrößenklassen (Anzahl) 50
Abb. 11. Entwicklung der Unternehmensstruktur in Deutschland nach
Umsatzgrößenklassen (Umsatzanteile) 51
Abb. 12. Eigenkapitalquoten westdeutscher Unternehmen im Zeitverlauf 52
Abb. 13. EK Quote und Umsatzrendite nach Umsatzklassen 53
Abb. 14. EK Quoten nach Rechtsform 54
Abb. 15. Entwicklung der Arbeitslosigkeit in Deutschland 1991 1997 55
Abb. 16. Arbeitsmarktpolitische Bedeutung von Unternehmensgründungen 56
Abb. 17. Arbeitsplatzentstehung 1990 1994 nach Unternehmensgrößenklassen 56
Abb. 18. Beschäftigungswirkung VC finanzierter Unternehmen in Deutschland ....57
Abb. 19. Gewerbean /abmeldungen in Deutschland 1991 1997 58
Abb. 20. Struktur der Gewerbean /abmeldungen 1997 59
Abb. 21. Echte Gründungen und Schließungen von Unternehmen 1991 1997 59
Abb. 22. Entwicklung der Insolvenzen in Deutschland 60
Abb. 23. Entwicklung der Selbständigkeit in Deutschland 1991 1997 61
Abb. 24. Struktur der Selbständigkeit in Deutschland 1970 vs. 1997 62
Abb. 25. Selbständigenquoten 1995 im EU Vergleich 63
Abb. 26. Anteil Patentanmeldungen vs. Handelsanteil am Beispiel Maschinenbau ..65
Abb. 27. Patentanmeldungen in der EU je 1 Mio. Einwohner 1997 66
Abb. 28. F E Ausgaben nach Untemehmensgröße 67
Abb. 29. Exportquoten nach Untemehmensgröße 68
Abb. 30. Verortung von VC innerhalb wirtschaftspolitischer Zielsetzungen 69
Abb. 31. Beteiligte und Prozesse im VC Modell 71
Abb. 32. VC Prozeß aus Sicht der KN 72
Abb. 33. Bedeutung und Kosten von Finanzierungsquellen aus Unternehmersicht ..73
Abb. 34. Vergleich der Gründermentalitäten in Deutschland und USA 75
Abb. 35. VC Fachkenntnisse von Steuer und Bankberatern 79
Abb. 36. Erfolgswahrscheinlichkeit einer VC Finanzierung für KN 82
Abb. 37. VC Prozeß aus Sicht des KapG 93
Abb. 38. Motive von VC Kapitalgebem 93
Abb. 39. Durchschnittliche IRR europäischer VC Fonds per 31.12.1996 95
Abb. 40. Vergleich der IRR von VC Fonds mit anderen Anlagen 96
Abb. 41. Kriterien zur VCG Auswahl aus Investorensicht 100
Abb. 42. Organisationsformen der VC Bereitstellung 10°
15
Abb. 43. VC Prozeß aus Sicht der VCG 106
Abb. 44. Probleme und politische Ansatzpunkte im VC Prozeß aus Sicht des KN. 114
Abb. 45. Probleme und politische Ansatzpunkte im VC Prozeß aus Sicht des KapG...
115
Abb. 46. Probleme und politische Ansatzpunkte im VC Prozeß aus Sicht der VCG....
116
Abb. 47. Entwicklung der Zahl geforderter und nicht geforderter Beteiligungen 1975
1985 120
Abb. 48. Entwicklung der (durchschnittlichen) Volumina geförderter und nicht
geförderter Beteiligungen 1975 1985 123
Abb. 49. Zulassungsbedingungen amtlicher und geregelter Markt 127
Abb. 50. Entwicklung der Aktienemissionen am amtlichen und geregelten Markt
1987 1993 128
Abb. 51. Entwicklung der Unternehmensbeteiligungen 1983 bis 1994 131
Abb. 52. Entwicklung des VC Volumens in Deutschland 1983 1994 132
Abb. 53. Zulassungsbedingungen amtlicher, geregelter und Neuer Markt 149
Abb. 54. Entwicklung der Anzahl notierter inländischer AG s nach Marktsegmenten.
150
Abb. 55. Marktstrukturen der Neuen Börsen Märkte im Vergleich 151
Abb. 56. Branchenstruktur der Neuen Märkte (Anzahl Firmen) 152
Abb. 57. VC bezogene Kennzahlen der neuen Börsensegmente 152
Abb. 58. Firmendatenbank des Deutschen Eigenkapitalforums 157
Abb. 59. Kennzahlen des Deutschen Eigenkapitalforums 157
Abb. 60. Bestandsübersicht Innovation Market per 7.6.1999 164
Abb. 61. VC Förderprogramme von Bund und Ländern 171
Abb. 62. VC Fondsvolumina 1997 in Mrd. ECU 181
Abb. 63. VC Fondsvolumina 1997 in % BIP 181
Abb. 64. Zuwachs VC Fondsvolumina 1990 1997 182
Abb. 65. VC Zuflüsse 1997 in % BIP 182
Abb. 66. Geographische Herkunft der VC Zuflüsse 1997 183
Abb. 67. VC Nettoinvestitionen in % BIP 1997 184
Abb. 68. Liquide Mittel in % der Fondsvolumina 1997 184
Abb. 69. VC Zuflüsse privater Investoren 1997 185
Abb. 70. VC Zuflüsse industrieller Investoren 1997 185
Abb. 71. VC Zuflüsse von Kreditinstituten 1997 186
Abb. 72. VC Zuflüsse von Versicherungen 1997 186
Abb. 73. VC Zuflüsse von Pensionsfonds 1997 187
Abb. 74. VC Zuflüsse aus staatlichen Quellen 1997 188
Abb. 75. Seed Finanzierungen 1997 188
Abb. 76. Start Up Finanzierungen 1997 189
Abb. 77. Frühphasen Finanzierungen 1997 189
Abb. 78. Expansions Finanzierungen 1997 190
Abb. 79. Spätphasen Finanzierungen 1997 191
Abb. 80. VC Investitionsprofile ausgewählter Länder in % des Gesamtinvestments
1997 192
Abb. 81. Struktur der VC Investments nach Branchengruppen 193
Abb. 82. Geographische Struktur der VC Investments 1997 193
Abb. 83. Syndizierungsstruktur der VC Investments 1997 194
Abb. 84. VC Desinvestitionen 1997 195
Abb. 85. Struktur der Exitkanäle 1997 195
16
Abb. 86. Nominale (Höchst ) Sätze der Unternehmensgewinnbesteuerung in Europa
1999 205
Abb. 87. Nominale und effektive Steuersätze im Durchschnitt 1990 1996 206
Abb. 88. Frühphasen Finanzierungen 1998 209
Abb. 89. Politische Optimierungshebel für die Rahmenbedingungen des VC Markts..
226
Abkürzungsverzeichnis
AG Aktiengesellschaft
BMWi Bundesministerium für Wirtschaft (bis 1998)
bspw. beispielsweise
BU Beteiligungsunternehmen
BVK Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften
D Deutschland
DBA Doppelbesteuerungsabkommen
DIHT Deutscher Industrie und Handelstag
DtA Deutsche Ausgleichsbank
ebda. ebenda
EK Eigenkapital
EVCA European Venture Capital Association
F E Forschung und Entwicklung
FMFöG Finanzmarktförderungsgesetz
GmbH Gesellschaft mit beschränkter Haftung
I.d.R. in der Regel
IM Innovation Market
IP Innovation Partner
IPO Initial Public Offering, Erstemission
IRR Intemal rate of return
IW Institut der Deutschen Wirtschaft
KAG Kapitalanlagegesellschaft
KapG Kapitalgeber
KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau
KG Kommanditgesellschaft
KMU Kleine und mittlere Unternehmen
KN Kapitalnehmer
MBI Management Buy In
MBO Management Buy Out
PE private equity
QuSt Quellensteuer
s siehe
Stat. BA Statistisches Bundesamt
VC Venture Capital
VCG Venture Capital Gesellschaft
v§ vergleiche
ZDH Zentralverband des deutschen Handwerks
17
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