Börseneinführung: Recht und Praxis des Börsengangs
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
München
Beck
2002
|
| Ausgabe: | 2., vollst. überarb. und erw. Aufl. |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | LIX, 638 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 340648364X |
Internformat
MARC
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| adam_text | Titel: Börseneinführung
Autor: Schanz, Kay-Michael
Jahr: 2002
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis ................................ XXIX
Literaturverzeichnis................................... XXXV
§ 1 Einleitung........................................... 1
§ 2 Vorteile und Bedenken ................................ 8
I. Vorteile............................................. 8
1. Aspekte der Finanzierung.............................. 9
2. Standing und Bekanntheitsgrad.......................... 11
3. Personal.......................................... 12
4. Liquidität und Fungibilität............................. 13
II. Bedenken und Nachteile................................. 13
1. Publizität......................................... 13
2. Einfluss........................................... 14
3. Mitbestimmung .................................... 15
4. Kosten............................................ 15
5. Steuern........................................... 16
III. Finanzierungsalternativen................................ 16
1. Entscheidungsparameter............................... 17
2. Innenfinanzierung................................... 18
3. Fördermittel und Fremdkapital.......................... 18
4. Unternehmensverkauf und Beteiligungskapital............... 19
§ 3 Rechtsform.......................................... 21
I. AG ................................................ 23
1. Satzung........................................... 23
2. Gremien.......................................... 25
3. Vorstand.......................................... 26
a) Geschäftsführung und Vertretung...................... 26
b) Zusammensetzung und Bestellung..................... 27
c) Haftung........................................ 28
d) Persönliche Anforderungen.......................... 29
e) Geschäftsordnung des Vorstands....................... 30
4. Aufsichtsrat........................................ 31
a) Aufgaben....................................... 31
b) Zusammensetzung und Bestellung..................... 33
c) Mitbestimmung.................................. 35
d) Geschäftsordnung und Ausschüsse..................... 38
e) Vergütung...................................... 39
5. Hauptversammlung.................................. 40
a) Aufgaben....................................... 40
XIII
Inhalt
b) Einberufung..................................... 41
c) Ablauf und Versammlungsleitung...................... 43
d) Beschlüsse und Mehrheitserfordernisse................... 44
i) Einfache Stimmenmehrheit der abgegebenen Stimmen
(§ 133 I und II AktG)............................ 44
ii) Dreiviertelmehrheit der abgegebenen Stimmen......... 45
iii) Dreiviertelmehrheit des vertretenen Grundkapitals....... 45
iv) Zustimmung aller betroffenen Aktionäre.............. 45
v) Sonderbeschlüsse von außenstehenden Aktionären oder
Aktionären bestimmter Gattungen.................. 45
e) Auskunftsrechte................................... 45
f) Hauptversammlung über das Internet................... 47
g) Geschäftsordnung................................. 49
6. Beirat ............................................ 50
7. Grundkapital....................................... 51
a) Mindestbetrag.................................... 51
b) Schutz des Grundkapitals............................ 51
c) Nennbetrags- und Stückaktie......................... 53
d) Inhaber- und Namensaktien.......................... 55
e) Aktiengattung.................................... 55
i) Stammaktien.................................. 56
ii) Vorzugsaktien................................. 56
iii) Entscheidunngskriterien und Umtausch.............. 57
8. Gestaltungsformen zur Wahrung der Rechte der Altgesellschafter . . 58
a) Erhalt der Stimmenmehrheit......................... 59
b) Satzungsgestaltung ................................ 60
c) Stimmrechtslose Vorzugsaktien........................ 61
d) Vinkulierte Namensaktien........................... 63
e) Entsenderechte................................... 66
f) Stärkung des Aufsichtsrats ........................... 67
g) Koordination von Aktionärsrechten und Poolverträge........ 67
i) Problemstellung............................... 67
ii) Regelungsmechanismen.......................... 68
iii) Weiterer Regelungsbedarf........................ 69
iv) Organisatorische Fragen.......................... 70
9. Risikokontrollsystem................................. 71
a) Zielrichtung..................................... 71
b) Anforderungen................................... 71
c) Implementierung.................................. 72
10. Steuern........................................... 73
a) Besteuerung der Gesellschaft ......................... 74
i) Einleitung.................................... 74
ii) Körperschaft- und Gewerbesteuer................... 76
iii) Ablösung des Anrechnungsverfahrens durch das
Halbeinkünfteverfahren.......................... 79
b) Besteuerung inländischer natürlicher Privatpersonen........ 80
i) Steuersatz.................................... 80
XIV
Inhalt
ii) Beteiligungserträge............................. 80
iii) Veräußerungsgewinne........................... 81
iv) Veräußerungsverluste........................... 84
v) Erbschaft- und Schenkungsteuer................... 86
vi) Sonstige Steuern............................... 86
c) Besteuerung inländischen Betriebsvermögens............. 87
d) Besteuerung von Aktien im Betriebsvermögen von Kapital-
gesellschaften .................................... 87
e) Besteuerung ausländischer Aktionäre................... 89
f) Halber Steuersatz nach § 34 III EStG ................... 90
g) Gestaltungshinweise............................... 91
i) Übertragung auf Angehörige...................... 91
ii) Terminverkauf................................ 93
iii) Optionen bzw. Kauf- oder Verkaufsangebote .......... 93
II. KGaA .............................................. 94
1. Struktur.......................................... 95
2. Gesellschafter und Gremien............................ 96
a) Gesellschaftergruppen.............................. 96
b) Persönlich haftende Gesellschafter..................... 97
c) Aufsichtsrat und Mitbestimmung...................... 99
d) Hauptversammlung............................... 99
3. Steuern........................................... 100
a) Besteuerung der Gesellschaft......................... 100
b) Besteuerung des Komplementärs...................... 101
c) Besteuerung der Kommanditaktionäre.................. 104
d) Gegenüberstellung................................ 104
4. Strukturierungsmöglichkeiten.......................... 105
§ 4 Rechtsfbrmwechsel................................... 106
I. Einzelrechtsnachfolge................................... 107
1. Gründung der Gesellschaft............................. 107
a) Gründungsschritte................................ 107
b) Einlagen ....................................... 108
c) Gründungsbericht und -prüfung...................... 109
d) Haftung........................................ 109
2. Übertragung von Aktiva und Passiva...................... 110
3. Schutz der Gesellschafter.............................. 112
a) Übertragung des gesamten Gesellschaftsvermögens......... 112
b) Übertragung wesentlicher Teile des Gesellschafts-
vermögens ...................................... 113
4. Sonstige formale Anforderungen......................... 115
5. Gläubigerschutz..................................... 116
6. Arbeitnehmerschutz ................................. 116
II. Gesamtrechtsnachfolge.................................. 118
1. Umwandlungsmöglichkeiten........................... 118
2. Überblick......................................... 120
a) Vorbereitungsphase................................ 120
XV
Inhalt
b) Beschlussphase .................................. 121
c) Vollzugsphase................................... 121
3. Verschmelzung..................................... 121
a) Arten der Verschmelzung........................... 121
b) Verschmelzungsvertrag ............................ 122
c) Verschmelzungsbericht ............................ 123
d) Verschmelzungsprüfung............................ 123
e) Verschmelzungsbeschluss........................... 124
f) Registeranmeldung und Eintragung................... 124
g) Rechtsfolgen der Eintragung........................ 126
h) Schutz der Gesellschafter........................... 126
i) Gläubigerschutz.................................. 128
j) Arbeitnehmerschutz .............................. 128
4. Spaltung......................................... 130
a) Arten der Spaltung ............................... 130
b) Spaltungs- und Übernahmevertrag oder Spaltungsplan...... 132
c) Zustimmungsbedürftige Übertragungen................ 133
d) Spaltungsbericht................................. 134
e) Spaltungsprüfung................................ 134
f) Spaltungsbeschluss................................ 135
g) Registeranmeldung und Eintragung................... 135
h) Rechtsfolgen der Eintragung........................ 136
i) Schutz der Gesellschafter........................... 137
j) Gläubigerschutz.................................. 138
k) Arbeitnehmerschutz .............................. 138
5. Formwechsel...................................... 140
a) Umwandlungsbericht ............................. 141
b) Umwandlungsbeschluss............................ 141
c) Registeranmeldung und Eintragung................... 141
d) Rechtsfolgen der Eintragung........................ 142
e) Schutz der Gesellschafter........................... 142
f) Gläubigerschutz.................................. 143
g) Arbeitnehmerschutz .............................. 143
III. Gesamt- oder Einzelrechtsnachfolge? ....................... 144
IV. Nachgründung....................................... 145
§ 5 Bilanzierung und Besteuerung des Rechtsformwechsels...... 146
I. Verschmelzung....................................... 146
1. Handelsrechtliche Bilanzierung......................... 146
2. Steuerrechtliche Bilanzierung.......................... 147
a) Verschmelzung von Personengesellschaften auf eine AG/KGaA 147
b) Verschmelzung von Kapitalgesellschaften ............... 150
II. Spaltung............................................ 152
1. Handelsrechtliche Bilanzierung......................... 152
2. Steuerrechtliche Bilanzierung.......................... 152
a) Spaltung einer Personengesellschaft ................... 152
b) Spaltung einer Körperschaft......................... 153
XVI
Inhalt
III. Formwechsel......................................... 154
1. Handelsrechtliche Bilanzierung.......................... 154
2. Steuerrechtliche Bilanzierung........................... 154
a) Formwechsel einer Kapitalgesellschaft................... 154
b) Formwechsel einer Personenhandelsgesellschaft ........... 154
IV. Einzelrechtsnachfolge................................... 156
1. Handelsrechtliche Bilanzierung.......................... 156
2. Steuerrechtliche Bilanzierung........................... 156
V. Steuerliche Konsequenzen des Bewertungsansatzes .............. 157
1. Einbringung zum Teilwert.............................. 157
a) Besteuerung der aufgedeckten stillen Reserven............ 157
b) Abschreibungsbasis bei AG/KGaA..................... 159
c) Versteuerung von Wertzuwächsen beim Einbringenden...... 160
2. Einbringung zum Buchwert............................ 160
a) Stille Reserven................................... 160
b) Abschreibungsbasis bei AG/KGaA..................... 160
c) Einbringungsgeborene Anteile ....................... 161
d) Entstrickung einbringungsgeborener Anteil.............. 161
3. Einbringung zu Zwischenwerten........................ 163
a) Abschreibungsbasis bei AG/KGaA..................... 164
b) Vorteilhaftigkeit.................................. 164
VI. Sonstige Aspekte der Umstrukturierung...................... 165
1. Behandlung von Verlustvorträgen........................ 165
a) Verlustabzug im Einkommen-und Körperschaftsteuerrecht ... 165
b) Verlustabzug im Gewerbesteuerrecht ................... 166
c) Voraussetzungen nach § 8 IV KStG .................... 166
d) Einzelrechtsnachfolge.............................. 166
e) Formwechsel .................................... 167
f) Verschmelzung................................... 168
g) Spaltung ....................................... 168
2. Sonderbetriebsvermögen.............................. 169
3. Verkehrssteuern..................................... 170
a) Umsatzsteuer.................................... 170
b) Grunderwerbsteuer................................ 170
4. Erbschaftsteuer..................................... 170
5. Kapitalerhöhungsmaßnahmen........................... 172
a) Kapitalerhöhung gegen Bareinlage..................... 173
b) Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln................ 174
6. Bonus- oder Treueaktien.............................. 174
§ 6 Vorbereitung der Emission............................. 176
I. Börseneinführungsteam ................................. 176
1. Geschäftsführung und Mitarbeiter ....................... 176
2. Externe Berater..................................... 178
a) Rechtsanwälte................................... 178
b) Steuerberater und Wirtschaftsprüfer.................... 178
c) Public Relations Agenturen.......................... 179
XVII
Inhalt
d) Projektmanagement............................... 179
e) Vergütung externer Berater ......................... 180
i) Barvergütung................................ 180
ii) Vergütung durch Aktien ........................ 181
II. Kapitalmarktreife ..................................... 184
1. Organisatorische Voraussetzungen....................... 184
2. Quantitative und qualitative Voraussetzungen............... 185
III. Emissionskonzept..................................... 188
IV. Entscheidungskompetenz................................ 190
1. Gesellschaftsrechtliche Grundlage ....................... 190
2. Überprüfung im Börsenzulassungsverfahren ............... 194
§ 7 Unternehmensbewertung.............................. 196
I. Bedeutung.......................................... 196
II. Bewertungsmethoden.................................. 197
1. Substanz- und Ertragswert ............................ 197
2. KGVund andere Multiplikatoren........................ 198
3. Beispiel.......................................... 200
4. Ergebnis je Aktie nach DVFA/SG ....................... 204
a) Bedeutung..................................... 204
b) Wesentlichkeit und Konzernabschluss.................. 205
c) Berücksichtigung steuerlicher Auswirkungen............. 205
d) Sondereinflüsse.................................. 206
e) Arbeitsschema und Bilanzpositionen................... 207
f) KGaA und branchenspezifische Besonderheiten........... 211
g) Cash-flow nach DVFA/SG.......................... 211
5. Discounted Cash-flow-Verfahren........................ 214
a) Bedeutung und Vorzüge............................ 214
b) Überblick...................................... 215
c) Bruttoansatz.................................... 215
d) Nettoansatz..................................... 220
e) Adjusted Present Value............................. 221
6. Bewertung junger Unternehmen........................ 221
a) Problematik .................................... 221
b) Cash-flow-Zyklusmodell........................... 222
c) Andere Bewertungsansätze.......................... 224
III. Preisfestsetzung....................................... 225
§ 8 Due Diligence....................................... 227
I. Bedeutung.......................................... 227
II. Abgrenzung und Bereiche der Analyse ...................... 228
1. Wirtschaftliche Due Diligence.......................... 228
a) Gesamtwirtschaftliche Rahmenbedingungen............. 228
b) Markt und Wettbewerb............................ 229
c) Organisationsstruktur............................. 229
2. Technical Due Diligence.............................. 230
3. Financial Due Diligence.............................. 230
a) Jahresabschlüsse.................................. 230
XVIII
Inhalt
b) Planungsrechnung ................................ 234
c) Finanzierung.................................... 235
4. Legal Due Diligence.................................. 235
a) Gesellschaftsverhältnisse............................ 235
b) Vertragliche Vereinbarungen......................... 236
5. Tax Due Diligence................................... 237
6. Environmental Due Diligence........................... 237
7. Management Due Diligence............................ 237
III. Organisatorischer Ablauf................................. 238
IV. Rechtsfragen......................................... 239
1. Auswirkungen auf Gewährleistungsnormen................. 239
2. Informationsbefugnis................................. 241
§ 9 Emissionsbanken und Übernahme von Aktien.............. 244
I. Bedeutung........................................... 244
II. Aufgaben............................................ 245
III. Auswahl der Konsortialführung............................ 249
IV. Mandatsvereinbarung................................... 252
V. Emissionskonsortium................................... 254
1. Bildung von Konsortien und Emissionsquoten............... 254
2. Emissionsstruktur und Syndizierung...................... 256
3. Rechtsnatur und Verpflichtungen........................ 258
4. Verpflichtungen gegenüber Anlegern ..................... 260
VI. Übernahme und Übernahmevertrag......................... 261
1. Formen der Übernahme............................... 261
2. Anwendungsmöglichkeiten und Durchführung.............. 262
3. Übernahmevertrag .................................. 263
4. Schaffung der zu emittierenden Aktien.................... 266
a) Kapitalerhöhung gegen Einlagen...................... 267
b) Genehmigtes Kapital............................... 269
c) Bezugsrecht..................................... 269
5. Übernahme durch Banken............................. 270
6. Zeichnung zum Nominalwert .......................... 271
a) Vorteil......................................... 271
b) Zulässigkeit..................................... 272
7. Problem der verdeckten Sacheinlage bei Kreditgewährung durch
Emissionsbanken.................................... 273
a) Problemstellung und Sanktion........................ 273
b) Tatbestandliche Voraussetzungen und Beteiligung Dritter .... 274
c) Privilegierungstatbestände........................... 276
d) Sondersituation von Banken im Emissionsgeschäft......... 276
i) Kapitalerhöhung mit mittelbarem Bezugsrecht......... 276
ii) Umplazierung von Aktien........................ 277
iii) Ausschluss des Bezugsrechts....................... 277
iv) Betreueraktien................................ 278
8. Rückabwicklung eines Übernahmevertrages................ 278
9. Haftungsfreistellungsklauseln........................... 281
XIX
Inhalt
§ 10 Plazierungsprozess................................... 283
I. Emissionszeitpunkt.................................... 284
II. Fremd- und Selbstemission .............................. 284
III. Internetplazierung..................................... 285
IV. Privatplazierung und öffentliches Angebot ................... 287
V. Marketing und Investor Relations.......................... 289
1. Marketingkampagne................................. 289
2. Marketingrichtlinien für Konsortialbanken................. 291
a) Zweck und Inhalt ................................ 291
b) Internet ........................................ 291
c) Sonstige Regelungen.............................. 293
3. Sonstige Restriktionen............................... 293
a) Deutschland.................................... 293
b) Ausland ....................................... 295
i) Großbritannien............................... 295
ii) USA ...................................... 295
c) Empfehlungen und Kommunikationsrichtlinien.......... 297
4. Research-Richtlinien................................ 299
VI. Plazierung und Anleger................................. 300
VII. Preisfindung und Zuteilung.............................. 301
1. Festpreismodell .................................... 302
a) Ablauf........................................ 302
b) Vor- und Nachteile............................... 302
c) Praktische Bedeutung bei Kapitalerhöhungen ............ 303
2. Bookbuilding...................................... 303
a) Praktische Bedeutung.............................. 303
b) Verfahren...................................... 304
c) Vorteile ....................................... 306
3. Auktionsverfahren.................................. 307
4. Preisfestsetzungskompetenz ........................... 309
5. Preisuntergrenze ................................... 310
6. Zuteilung ........................................ 311
a) Rechtsnatur der Zuteilung.......................... 311
b) Anspruch auf Zuteilung............................ 312
c) Grundsätze für Zuteilung an Privatanleger............... 313
i) Hintergrund und Bedeutun...................... 313
ii) Zielrichtung und Anwendungsbereich............... 315
iii) Pflichten des Emittenten........................ 315
iv) Pflichten derWertpapierdienstleistungsunternehmen .... 316
7. Angebotsänderungen................................ 317
VIII. Greenshoe........................................... 319
1. Funktionsweise .................................... 319
2. Rechtsfragen...................................... 322
a) Aktionäre als Stillhalter des Greenshoe................. 322
b) Gesellschaft als Stillhalter des Greenshoe................ 322
c) Wertpapierleihe.................................. 324
3. Besteuerung....................................... 325
XX
Inhalt
a) Stillhalter der Option und Verleiher.................... 325
i) Aktien im Betriebsvermögen...................... 325
ii) Aktien im Privatvermögen ....................... 326
iii) Aktien aus Genehmigtem Kapital .................. 326
b) Konsortialbank................................... 327
IX. Kurspflege........................................... 328
1. Zulässigkeit und Grenzen.............................. 329
a) Kurspflege nach Notierungsaufnahme .................. 329
b) Kurspflege vor Notierungsaufnahme ................... 330
2. Auswirkungen des Insiderrechts ......................... 331
3. Verpflichtungen und Kosten............................ 331
4. Prospekt und Ad-hoc-Publizität......................... 332
5. Kursbetrug........................................ 334
X. Kosten des Börsengangs ................................. 335
1. Einmalige Kosten ................................... 335
a) Umwandlung.................................... 335
b) Beratung des Emittenten und Werbung ................. 336
c) Emissionsbanken................................. 336
d) Börsenzulassungsgebühren .......................... 337
e) Sonstige Kosten.................................. 338
f) Steuerliche Behandlung............................. 338
i) Körperschaft- und Einkommensteuer................ 338
ii) Umsatzsteuer................................. 339
2. Laufende Kosten.................................... 340
§ 11 Märkte............................................. 341
I. Börse............................................... 341
II. Anwendbares Recht.................................... 344
III. Amtlicher Handel...................................... 347
1. Bedeutung ........................................ 347
2. Zulassungsvoraussetzungen............................. 349
a) Rechtmäßigkeit.................................. 349
b) Unternehmensalter................................ 349
c) Art der Aktien................................... 350
d) Herkunft der Aktien und Aktionärsbindung.............. 350
e) Liquidität und Kapital.............................. 351
IV Geregelter Markt ...................................... 352
1. Bedeutung ........................................ 352
2. Zulassungsvoraussetzungen ............................ 353
V. Freiverkehr........................................... 354
1. Bedeutung........................................ 355
2. Zulassungsvoraussetzungen............................. 356
VI. Neuer Markt......................................... 356
1. Bedeutung........................................ 357
2. Börsenrechtliche Struktur ............................. 361
3. Zulassungsvoraussetzungen ............................ 362
a) Rechtmäßigkeit.................................. 363
XXI
Inhalt
b) Unternehmensalter............................... 363
c) Art der Aktien................................... 364
d) Kapitalerhöhung................................. 364
e) Veräußerungsverbot und Lock up-Erklärungen........... 365
i) Verpflichtung und Ziel.......................... 365
ii) Bedeutung.................................. 366
iii) Organisatorische Maßnahmen .................... 367
iv) Vorbereitende Maßnahmen zur Sicherung............ 368
v) Heilungsmaßnahmen und Verpflichtungen der Aktionäre . 368
f) Liquidität und Kapital............................. 371
g) Designated Sponsor............................... 373
i) Zulassungsvoraussetzung........................ 373
ii) Liquiditätssteigernde Funktion.................... 373
iii) Vorteile für den Emittenten...................... 374
iv) Anforderungen und Verpflichtungen................ 374
v) Marktstellung und Rating....................... 376
vi) Rechtsfragen................................. 376
h) Rechnungslegung und sonstige Verpflichtungen........... 377
4. Ausschluss........................................ 382
VII. SMAX............................................. 383
1. Bedeutung und Zielrichtung........................... 383
2. Zulassungsvoraussetzungen............................ 384
3. Marketing........................................ 386
VIII. Wahl der Börsenplätze.................................. 387
§ 12 Börsenzulassungsverfahren und Börseneinfuhrung.......... 390
I. Zulassungsantrag...................................... 391
1. Amtlicher Handel................................... 391
2. Geregelter Markt................................... 392
3. Freiverkehr ....................................... 393
4. Neuer Markt...................................... 394
a) Zulassungsantrag................................. 394
b) Zielgruppenprüfung.............................. 395
II. Zulassungskontrolle und Zulassungsbeschluss ................. 396
1. Amtlicher Handel .................................. 396
2. Geregelter Markt................................... 398
3. Freiverkehr ....................................... 399
4. Neuer Markt...................................... 399
a) Zuständigkeit und Ablehnungsgründe.................. 399
b) Rechtsnatur und -anspruch ......................... 400
III. Konsequenzen der Zulassung............................. 402
1. Amtlicher Handel .................................. 402
2. Geregelter Markt................................... 405
3. Freiverkehr ....................................... 406
4. Neuer Markt...................................... 406
a) Quartalsbericht.................................. 406
b) Jahresabschluss und Rechnungslegung.................. 408
XXII
Inhalt
c) Sonstige Verpflichtungen............................ 409
d) Sanktionen ..................................... 410
IV Börseneinführung ..................................... 411
V. Wechsel des Handelssegments............................. 411
VI. Zeitplan der Börseneinführung............................ 412
§ 13 Markteinführungspublizität............................ 416
I. Amtlicher Handel und Neuer Markt ........................ 417
1. Prospektpflicht..................................... 417
2. Befreiungs- und Ausnahmetatbestände.................... 418
3. Pflichtangaben...................................... 419
4. Sonder- und Ausnahmeregelungen....................... 424
II. Geregelter Markt und Freiverkehr.......................... 425
1. Prospektpflicht..................................... 425
2. Befreiungs- und Ausnahmetatbestände.................... 426
3. Veröffentlichung.................................... 426
4. Prospektangaben.................................... 427
III. Strafrechtlicher Schutz und Ordnungswidrigkeiten.............. 430
1. § 264a StGB....................................... 430
2. § 4 UWG......................................... 432
3. Ordnungswidrigkeiten................................ 433
IV. Prospekthaftung....................................... 433
1. Anspruch und Anspruchsberechtigter..................... 433
2. Haftungsgrundlage und Haftungsausschluss................. 434
3. Prospektverantwortliche............................... 436
a) Haftung im Außenverhältnis......................... 436
b) Haftung im Innenverhältnis ......................... 437
4. Durchsetzung von Ansprüchen.......................... 437
5. Prospekthaftung bei internationalen Plazierungen............. 438
§ 14 Emissionsstrategie.................................... 439
I. Auslandsnotierung und Dual Listings........................ 439
1. Vorteile einer Auslandsnotierung......................... 440
a) Erschließung zusätzlicher Kapitalquellen................ 440
b) Senkung der Volatilität und Ausweitung der Handelszeiten ... 441
c) Betriebswirtschaftliche Vorteile....................... 441
2. Nachteile und Risiken einer Auslandsnotierung.............. 442
3. Abwägung ........................................ 443
4. US-amerikanische Börsen............................. 444
a) Marktsegmente................................... 445
b) Zulassungsverfahren für ausländische Aktien.............. 446
c) Privatplazierung.................................. 447
II. Parallele Emission von Optionsscheinen...................... 448
1. Bedeutung........................................ 448
2. Strategische Überlegungen............................. 450
3. Gesellschaftsrechtliche Grundlagen....................... 452
a) Zulässigkeit..................................... 452
b) Absicherung..................................... 453
XXIII
Inhalt
III. Parallele Emission von Wandel- oder Optionsanleihen........... 454
1. Bedeutung........................................ 454
2. Strategische Überlegungen............................ 456
3. Gesellschaftsrechtliche Grundlagen ...................... 456
IV. Going Public durch Mantelkauf........................... 457
1. Vorgehensweise.................................... 458
2. Vor- und Nachteile.................................. 459
§ 15 Sonderfragen........................................ 460
I. Börseneinführung von Konzernunternehmen ................. 460
1. Vor- und Nachteile.................................. 460
2. Zustimmungsvorbehalte.............................. 462
3. Bezugsrechte und Zuteilungsprivilegien................... 464
II. Börseneinführung kommunaler Unternehmen................. 465
1. Einleitung........................................ 465
2. Rechtsfragen....................................... 466
a) Kommunalverfassungsrechtliche Restriktionen........... 467
b) Restrukturierung und steuerrechtliche Aspekte........... 469
3. Potenzielle Konfliktfelder............................. 470
III. Fußball-Kapitalgesellschaften und andere Sportclubs ............ 470
1. Einleitung........................................ 470
2. Wirtschaftliche Erwägungen........................... 472
3. Verbandsrechtliche Vorgaben des DFB .................... 473
4. Umstrukturierung.................................. 474
a) Rechtsformwahl................................. 474
b) Umwandlungsalternativen und Mitspracherechte.......... 475
c) Gemeinnützigkeit................................ 476
i) Gemeinnützigkeit der Profi-Aktivitäten............. 476
ii) Gemeinnützigkeit des Vereins..................... 477
iii) Einfluss der Umstrukturierung.................... 477
iv) Vorzugskonditionen für Vereinsmitglieder............ 478
d) Mindestkapital und Kapitalaufbringung ................ 478
5. Bewertung........................................ 479
6. Plazierungskonzept.................................. 479
§ 16 Insiderrecht......................................... 481
I. Bedeutung.......................................... 481
II. Insiderverbot......................................... 482
1. Insiderpapiere...................................... 482
2. Insider........................................... 484
3. Insidertatsache..................................... 485
4. Insiderverbote ..................................... 487
III. Sonderfragen......................................... 488
1. Information von Mehrheitsgesellschaftern ................. 490
2. Auskunftserteilung in der Hauptversammlung.............. 491
3. Analysten und Journalisten............................ 492
4. Unternehmens- und Paketkauf......................... 493
5. Anlageberatung.................................... 495
XXIV
Inhalt
6. Weitergabe an Hilfspersonen ........................... 496
7. Stock Option Pläne.................................. 496
IV Prävention und Überwachung............................. 498
1. Meldepflichten..................................... 498
2. Bundesaufsichtsamt für den Wertpapierhandel............... 499
3. Börsenaufsicht...................................... 503
4. Unternehmensorganisation und Compliance................ 503
a) Wertpapierdienstleistungsunternehmen ................. 504
b) Unternehmen.................................... 506
V. Sanktionen........................................... 507
1. Strafrechtliche Sanktionen............................. 507
2. Zivilrechtliche Haftung............................... 510
a) Gewährleistung .................................. 510
b) Culpa in contrahendo.............................. 511
c) § 823 II BGB.................................... 512
§ 17 Sonstige Folgen der Börseneinführung.................... 515
I. Verpflichtung zur Rechnungslegung........................ 515
II. Ad-hoc-Publizität...................................... 518
1. Zielsetzung........................................ 518
2. Voraussetzungen.................................... 519
3. Befreiung......................................... 522
4. Veröffentlichung.................................... 524
5. Sanktionen........................................ 527
III. Transparenzgebot...................................... 528
1. Tatbestandliche Voraussetzungen......................... 529
a) Erwerb und Veräußerung ........................... 529
b) Auf sonstige Weise ................................ 531
2. Zurechnung von Stimmrechten ......................... 532
3. Befreiungsmöglichkeit................................ 534
4. Mitteilung ........................................ 534
5. Sanktionen........................................ 536
6. Sonstige Meldepflichten............................... 537
a) Schachtelerwerb und -verkauf gemäß §§20 ff. AktG........ 538
b) Anteilsbesitz in einer Hand und Unternehmensverträge...... 539
c) Meldepflicht bei Transaktionen des Emittenten und
von Organen.................................... 539
i) Zielrichtung.................................. 539
ii) Geschäfte Dritter und meldepflichtige Geschäfte........ 539
iii) Mitteilung und Veröffentlichung................... 540
iv) Kontrolle und Sanktionen........................ 541
v) Verhältnis zu sonstigen gesetzlichen Meldepflichten...... 541
IV. Übernahmekodex ..................................... 542
1. Bedeutung und Zielrichtung ........................... 543
2. Transparenz und Gleichbehandlungsgrundsatz............... 544
3. Anerkennung...................................... 545
4. Regelungsbereich ................................... 546
XXV
Inhalt
5. Angebotsverfahren.................................. 547
6. Angebot ......................................... 548
7. Verpflichtungen des Bieters............................ 550
8. Verpflichtungen der Zielgesellschaft...................... 551
9. Pflichtangebot..................................... 553
a) Zweck ........................................ 553
b) Voraussetzungen................................. 554
c) Ausnahmen..................................... 555
10. Sanktionen........................................ 556
V. Delisting ........................................... 557
1. Interessenlage...................................... 557
a) Rückzug auf eine Börse............................ 557
b) Vollständiges Going Private......................... 558
2. Strukturierung..................................... 559
a) Alternative Möglichkeiten des Delisting ................ 560
b) Aktienerwerb................................... 560
c) Umstrukturierung................................ 561
3. Rechtsfragen des Delisting ............................ 562
a) Rückzug auf eine Börse............................ 563
b) Vollständiges Going Private......................... 565
i) Beeinträchtigung der außenstehenden Aktionäre....... 565
ii) Minderheitenschutz und Abfindung................ 565
iii) Entscheidungskompetenz und Berichtspflicht......... 566
VI. Börsennotierung insolventer Unternehmen................... 568
1. Insolvenzgründe und Verpflichtungen .................... 568
2. Aussetzung oder Einstellung der Börsennotiz............... 569
3. Vor- und Nachteile einer fortdauernden Börsennotierung...... 570
§ 18 Feindliche Übernahme................................ 571
I. Definition........................................... 572
II. Ziele und Vorgehensweise................................ 573
1. Strategische Zielrichtung.............................. 573
2. Strategische Alternativen.............................. 574
a) Paketkauf...................................... 574
b) Kauf über Börse.................................. 574
c) Öffentliches Übernahmeangebo...................... 575
3. Zielrichtung....................................... 575
III. Abwehrmaßnahmen ................................... 576
1. Strukturelle Abwehrmaßnahmen........................ 577
a) Vinkulierte Namensaktien.......................... 578
b) Änderung der Stimmrechtsmacht..................... 579
c) Austausch des Managements......................... 580
d) Genehmigtes Kapital.............................. 582
e) Wandel- und Optionsanleihen....................... 586
f) Erwerb eigener Aktien............................. 588
g) Wechselseitige Beteiligungen........................ 591
h) Ausgabe von Belegschaftsaktien...................... 592
XXVI
Inhalt
2. Ad-hoc-Abwehrmaßnahmen........................... 593
a) Verkauf von Aktiva................................ 593
b) Zukauf von Aktiva................................ 594
§ 19 Mitarbeiterbeteiligung................................. 595
I. Vorteile............................................. 596
II. Zulässigkeit.......................................... 597
1. Gesellschaftsinteressen und Shareholder Value ............... 597
2. Angemessenheit nach § 87 I AktG........................ 598
III. Formen............................................. 598
1. Grundformen...................................... 598
2. Fremdkapitalbasierte Beteiligungsmodelle.................. 599
a) Mitarbeiterdarlehen................................ 599
b) Stille Beteiligung................................. 600
c) Genussrechte .................................... 601
3. Beteiligungen am Eigenkapital.......................... 601
4. Stock Option Plan................................... 602
a) Funktionsweise................................... 603
b) Gesellschaftsrechtliche Aspekte....................... 604
c) Strukturierung und Eckdaten........................ 609
5. Steuerliche Behandlung des Begünstigten.................. 610
a) Rechtsprechung.................................. 611
b) Münchener Modell................................ 612
c) Bewertung der Optionen ........................... 615
d) Verfahrensrechtliche Umsetzung...................... 617
e) Lohnsteuerliche Behandlung......................... 618
6. Bilanzielle und steuerliche Behandlung auf Gesellschaftsseite..... 618
a) Schaffung eines Bedingten Kapitals..................... 618
b) Optionspläne ohne Bedingtes Kapital................... 618
c) Behandlung von Optionen nach US-GAAP und IA........ 619
7. Publizitätsanforderungen.............................. 620
IV Arbeitsrechtliche Fragen................................. 621
1. Rechtsgrundlagen der Arbeitnehmeransprüche............... 621
a) Betriebsvereinbarung.............................. 621
b) Tarifvertrag..................................... 621
c) Gesamtzusage und individuelle Vereinbarung............. 622
d) Betriebliche Übung................................ 622
2. Mitbestimmung des Betriebsrats......................... 623
3. Gleichbehandlungsgrundsatz............................ 625
4. Bindungs- und Verfallklauseln.......................... 626
V. Förderung und Steuervergünstigungen....................... 628
VI. Vorgehensweise bei der Einführung......................... 630
VII. Zeitpunkt der Einführung................................ 631
Sachregister............................................. 633
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