Unternehmensbewertung bei Neuemissionen innovativer Wachstumsunternehmen:
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| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Marburg
Tectum-Verl.
2001
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| Schriftenreihe: | Wissenschaft im Tectum-Verlag
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Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis 7
1. Unternehmensbewertung bei Neuemissionen 9
2. Neuemissionen innovativer Wachstumsunternehmen:
Gründe, Probleme, neuere Entwicklungen und
volkswirtschaftliche Bedeutung 13
2.1 Innovation und die Situation junger Wachstumsuntemehmen 13
2.2 Gründe für Neuemissionen und relevante Probleme 16
2.3 Entwicklung der Neuemissionen in Deutschland und Lösungen der Probleme
asymmetrischer Information 18
2.4 Volkswirtschaftliche Bedeutung des Neuemissionsmarkts 22
2.4.1 Bedeutung der Kapitalallokation an innovative Unternehmen 22
2.4.2 Neuemissionen und die Bedeutung von Wagniskapital 24
3. Ziel der Unternehmensbewertung und analyse und
relevante empirische phänomene 27
3.1 Zielgröße und Bedeutung der Unternehmensbewertung 27
3.2 Ablauf von Neuemissionen und Bookbuilding Verfahren 30
3.3 Underpricing Phänomen und Preisfindung 31
3.4 Long Run Underperformance und Unternehmensanalyse 34
3.4.1 Long Run Underperformance und Selektion der Unternehmen 34
3.4.2 Bedeutung und Kennzeichnung der Untemehmensanalyse 36
4. Verfahren der Unternehmensbewertung 39
4.1 Nicht zweckadäquate Verfahrensweisen 39
4.1.1 Substanz und Buchweitverfahren 39
4.1.2 Dividendenmodelle 39
4.1.3 Residualgewinnkonzepte 40
4.1.4 Ertragswertmethode 40
4.1.5 Bewertung mit Hilfe von Kapitalrenditekennzahlen 41
4.2 Discounted Cash Flow Methode 42
4.2.1 Verfahren im Rahmen der DCF Methode und die Modigliani/ Miller
Hypothesen zur Kapitalstruktur 45
4.2.1.1 Bedeutung der Modigliani/Miller Hypothesen 45
6
4.2.1.2 Bruttoverfahren 46
4 2 1.2.1 Bruttoverfahren mit gewogenen durchschnittlichen Kapitalkosten 46
4 2.1.2.2 Adjusted Present Value Verfahren 48
4.2.1.3 Nettoverfahren 49
4.2.2 Bestimmung der Cash Flows 50
4.2.3 Prüfung der Cash Flows, Emissionserlös und Drei Phasen Modell 54
4.2.3.1 Nicht betriebsnotwendiges Vermögen und der Emissionserlös 59
4.2.3.2 Cash Flow Prognose in der ersten Phase 60
4.2.3.3 Modellierung der zweiten Phase 60
4.2.3.4 EndWertschätzung in der dritten Phase 62
4.2.4 Bestimmung des Zinsfußes 64
4 2.4.1 Ermittlung der Eigenkapitalkosten 65
4.2.4.1.1 Grundlegende Rahmenbedingungen und Verfahren 65
4 2 4 1.2 Bestimmung des risikofreien Zinses 69
4.2 4.1.3 Analyse des systematischen Risikos 71
4.2.4.1.4 Ermittlung des ß Faktors 74
4.2.4.1.5 Size Effekt und Bestimmung der Marktrisikoprämie 78
4.2.4.1.6 Berücksichtigung von Steuern 80
4.2.4.2 Ermittlung von Fremdkapitalkosten und WACC 82
4.2.5 Unsicherheitsfaktoren und Ermittlung der Bookbuilding Spanne 84
4.3 Multiplikator Verfahren 85
4.3.1 Vorgehensweise und Annahmen 85
4.3.2 Basisgrößen 88
4.3.3 Auswahl der Vergleichsunternehmen 91
4.3.4 Vor und Nachteile des Verfahrens 92
4.4 Bewertung von Realoptionen 95
4.5 Bedeutung und Zusammenhang der Verfahren 98
Anhang 1
Unternehmensbewertung und Preisfindung am Beispiel
der Adcon Telemetry AG 105
Anhang 2
Unternehmensbewertung und Preisfindung am Beispiel
der Röhrig High Tech Plastics AG 121
Literaturverzeichnis 137
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