Zur Relevanz von CAPM-Anomalien für den deutschen Aktienmarkt:
Gespeichert in:
1. Verfasser: | |
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Format: | Abschlussarbeit Buch |
Sprache: | German |
Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main [u.a.]
Lang
2002
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Schriftenreihe: | Europäische Hochschulschriften
Reihe 5, Volks- und Betriebswirtschaft ; 2772 |
Schlagworte: | |
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Beschreibung: | XVI, 663 S. graph. Darst. : 21 cm |
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INHALTSVERZEICHNIS
Erster Teil ::: Theorie
I. Stand der Forschung, Problemstellung und Aufbau 1
II. Markteffizienzhypothese und alternative Erklärungsansätze 14
1. Vorläufertheorien 15
2. Markteffizienzhypothese 19
3. Alternative Erklärungsansätze: Noise Trader und Überreaktionen 28
III. Diskussion der Ertragsratenhypothesen 34
1. Das Modell konstanter erwarteter Ertragsraten 35
2. Das Capital Asset Pricing -Modell 41
a. Testhypothesen 45
- Achsenabschnittshypothese 46
- Positive Marktrisikoprämie 46
- Linearitätshypothese 46
- Der Betafaktor als ausschließliches Risikomaß 47
- Weitere Hypothesen 48
b. Testprobleme 48
c. Testansätze 51
- Querschnittsregression 51
- Zeitreihenregression 53
3. Das intertemporale Multi-Beta-CAPM 55
4. Die Arbitrage-Price -Theorie 57
IV. Methodische Probleme bei Überprüfung der CAPM-Anomalien 64
1. Schätzung der Betafaktoren 63
2. Das Fehler in den Variablen -Problem 69
3. Multikollinearität 73
X
4. Ansätze zur Überwindung des Fehler in den Variablen - Problems 75
a. Maximum-Likelihood-Methoden 75
b. Portfoliobildung 76
c. Einzelaktienbetrachtung 82
5. Zweidimensionale Portfoliobildung 82
a. Abhängige Portfoliobildung 83
b. Unabhängige Portfoliobildung 84
c. Schattenportfolios 85
V. CAPM-Anomalien 87
1. Die dividend yield -Anomalie 90
2. Die price earnings -Anomalie 113
3. Die price cash flow -Anomalie 117
4. Die size -Anomalie 119
5. Die book-to-market equity1-Anomalie 132
6. Die leverage -Anomalie 136
7. Die winner-loser -Anomalie 138
8. Die price -Anomalie 148
VI. Erklärungshypothesen für die CAPM-Anomalien 151
1. Anomalien als Ausdruck von Artefakten 151
a. Risikomessung anhand von Betafaktoren 152
b. Renditeberechnung 156
c. Aktienauswahl 157
d. MikroStruktur des Marktes 159
- Transaktionskosten 159
- Liquidität 159
e. Januar-Effekt 160
2. Anomalien als Ausdruck rationalen Marktverhaltens 166
3. Anomalien als Ausdruck irrationalen Marktverhaltens 176
XI
Zweiter Teil::: Empirische Ergebnisse 187
VII. Datenbasis und Datenaufbereitung 187
1. Zusammensetzung der Stichprobe 187
a. Untersuchungszeitraum 187
b. Datenmaterial/Quellen 187
c. Aktienauswahl 188
2. Definition der potentiellen Anomalievariablen 191
a. Jahresabschlußdaten 191
b. Anomalievariablen 194
VIII. Deskriptive Analyse potentieller Anomalievariablen 203
1. Absolute Jahresabschlußzahlen 205
2. Kennzahlen zur Vermögens-, Finanz- und Ertragslage 206
3. Marktbezogene Kennzahlen 208
4. Beta-Varianten 213
IX. CAPM-Tests mit wohlspezifizierten Alternativhypothesen 215
1. Zeitreihe von Querschnittsregressionen 216
a. CAPM-Tests auf der Basis kriteriumsspezifischer Langzeitbetas 216
b. CAPM-Tests anhand modifizierter Betafaktoren 222
- Abhängige Portfoliobildung 223
- Unabhängige Portfoliobildung 224
- Einzelaktienbetrachtung 225
2. Seemingly Unrelated Regressions 227
X. Ein- und mehrfaktorielle Regressionen 232
1. Einfaktorielle Regressionen 232
a. Portfolioniveau 232
b. Einzelaktienniveau 234
2. Saisonalitäten und langfristige Performance 238
a. Regressionsanalyse 239
b. Graphische Analyse 242
XII
3. Zweifaktorielle Regressionen 249
a. Abhängige Portfoliobildung 250
b. Unabhängige Portfoliobildung 255
c. Einzelaktienbetrachtung 259
d. Abhängige Portfoliobildung und SUR-Schätztechnik 260
e. Überreaktionshypothese 262
4. Mehrfaktorielle Regressionen 266
a. Dreifachregression 268
b. Vierfachregression 269
c. Fünf-, Sechs- und Siebenfachregression 270
d. Anlagestrategien aufgrund mehrdimensionaler Portfoliobildung 272
XI. Alternative Risikoaspekte 274
XII. Behaviouristisches versus rationales Erklärungsmodell 281
1. Methodische Vorgehensweise 284
2. Betrachtung der Buch- zu Marktwert-Variable 289
a. Erklärungsansatz von Fama und French 289
b. Erklärungsansatz von Lakonishok, Shleifer und Vishny 296
3. Betrachtung alternativer Anomalievariablen 303
a. Erklärungsansatz von Fama und French 304
- Gewinnregression 309
b. Erklärungsansatz von Lakonishok, Shleifer und Vishny 311
4. Betrachtung von Variablenkombinationen 315
a. Erklärungsansatz von Lakonishok, Shleifer und Vishny 315
b. Erklärungsansatz von Fama und French 320
XIII. Resümee 324
Literaturverzeichnis 339
XIII
Tabellen
Tabelle I Renditen gleich- und marktwertgewichteter Aktienindizes 379
Tabelle II Firmenspezifische Charakteristika potentieller Anomalie- 380
variablen
Tabelle III Spearman sche Rangkorrelationskoeffizienten zwischen 430
firmenspezifischen Charakteristika auf Einzelaktienniveau
Tabelle IV CAPM-Test auf der Basis von Langzeitbetas 432
Tabelle V CAPM-Test auf der Basis des SUR-Verfahrens anhand einer 434
potentiellen Anomalievariable
Tabelle VI CAPM-Test auf der Basis des SUR-Verfahrens anhand 437
potentieller Anomalievariablen
Tabelle VII Einfaktorielle Querschnittsregressionen auf Portfolioniveau 453
Tabelle VIII Zweifaktorielle Querschnittsregressionen auf der Basis 454
abhängiger Portfoliobildung
Tabelle IX Zweifaktorielle Querschnittsregressionen auf der Basis 472
unabhängiger Portfoliobildung
Tabelle X Einfaktorielle Querschnittsregressionen auf Einzelaktien- 485
niveau
Tabelle XI Zweifaktorielle Querschnittsregressionen auf Einzelaktien- 487
niveau
Tabelle XII Dreifaktorielle Querschnittsregressionen auf Einzelaktien- 506
niveau
Tabelle XIII Vierfaktorielle Querschnittsregressionen auf Einzelaktien- 517
niveau
XIV
Tabelle XIV Fünf-, sechs- und siebenfaktorielle Querschnittsregressionen 528
auf Einzelaktienniveau
Tabelle XV Ein- und zweifaktorielle Querschnittsregressionen der lang- 538
fristigen winner/loser -Variablen 3R und 5R sowie 5WR-bUE
bei verzögerter Betrachtung
Tabelle XVI Saisonales Renditeverhalten 543
Tabelle XVII Alternative Risikomaße 586
Tabelle XVIII Profitabilitäts- und Wachstumsprofile 612
Tabelle XIX Regressionen der Portfoliorenditen auf -gewinne 663
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